财务数据关键指标变化 - 2025年第二季度销售额同比下降5%至1.089亿美元，2024年同期为1.151亿美元[119] - 毛利率提升30个基点至44.1%，主要受益于收入结构向更高利润率的材料销售转变[124] - 运营收入同比下降15%至1173万美元，运营利润率下降110个基点至10.8%[119] - 净收入同比微增1%至858万美元，净利率提升50个基点至7.9%[119] - 自由现金流同比下降415万美元至832万美元[137] - 运营现金流减少192万美元至1074万美元，主要由于库存增加[138] - 公司2026年至今自由现金流为830万美元，较2025年同期的870万美元有所下降[147] 各条业务线表现 - 点收入（Point in time）占总收入比例从2024年的67%上升至2025年的72%[110] - 大型项目（Over time large projects）收入占比从2024年的15%下降至2025年的14%[110] - 小型项目（Over time small projects）收入占比从2024年的18%下降至2025年的14%[110] - 大型项目（超过50万美元）通常利润率较低，而小型项目利润率较高[108] - 公司采用成本比例法（cost-to-cost method）确认固定价格合同的收入[112] 各地区表现 - 2025年6月季度，公司国际收入占比54%，2024年同期为50%[102] - EMEA地区销售额同比增长118%达920万美元，主要得益于FATI收购[123] - 公司54%的2026年至今合并收入来自非美国子公司，主要受加元和欧元汇率波动影响[152] 成本和费用 - 2025年6月季度，公司因美加关税产生额外直接成本约100万美元[114] - 公司原材料成本包括聚合物、铜、不锈钢等，可能受到关税影响[106] - 公司原材料成本受关税、供应链问题影响可能上涨，但未使用长期对冲工具应对商品价格风险[158] 管理层讨论和指引 - 预计2026财年资本支出将占营收的2.5%-3.0%[136] - 未来12个月预计偿还长期债务本金从1800万美元降至600万美元[136] 外汇影响 - 美元对加元升值10%将导致2026年至今净收入减少70万美元，贬值则增加80万美元[153] - 美元对欧元升值10%将导致2026年至今净收入减少20万美元，贬值则增加20万美元[153] - 公司持有1310万美元名义远期合约以对冲外汇风险，主要针对以美元结算的关联公司应付账款[155] - 公司2026年至今外汇交易损失为10万美元，而2025年同期影响可忽略不计[154] - 公司2026年至今未实现外汇折算收益为1700万美元，2025年同期为亏损390万美元[156] 债务和融资 - 公司于2025年7月24日签订新的信贷协议，包括1.15亿美元循环信贷和1.25亿美元定期贷款[115] - 公司2023年新增美国定期贷款设施（2023 Incremental U.S. Term Loan Facility），并将信贷协议中的增量定期贷款和循环承诺额度重置为不超过1亿美元[143] - 公司截至2025年6月30日定期贷款余额为1.344亿美元，循环信贷额度借款为500万美元，利率每变动1%将导致年利息费用增减140万美元[157] 其他财务数据 - 公司2025年6月30日的订单积压为2.522亿美元，相比2025年3月31日的2.403亿美元有所增长[105] - 公司现金及等价物为3650万美元，其中73%存放在海外账户[133]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收1 089亿美元 同比下降5% 其中有机营收下降11% [17] - 营业利润4 8亿美元 同比下降5% 毛利率44 1% 同比提升30个基点 [19] - 调整后EBITDA 2 12亿美元 同比下降9% EBITDA利润率19 5% 同比下降60个基点 [19] - GAAP每股收益0 26美元 同比增长4% 调整后每股收益0 36美元 同比下降5% [20] - 订单量同比下降5% 有机订单下降19% 但订单出货比维持1 11倍 [21] - 期末未交付订单同比增长27% 有机增长13% [9][21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 运营支出(OpEx)收入9 33亿美元 同比下降4% 占总营收86% [18] - 大型项目收入1 56亿美元 同比下降11% 主要受工程阶段延长影响 [18] - 数据中心液态负载银行新产品线预计市场规模将从2024年8400万美元增长至2032年3 86亿美元 年复合增长率21% [12] - 铁路运输业务未交付订单过去12个月翻倍 [13] - FAPTI收购业务未交付订单过去6个月翻倍 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场营收同比下降17% 主要受未交付订单转化延迟和关税不确定性影响 [22] - EMEA市场营收翻倍 其中FAPTI收购贡献680万美元 [22] - APAC市场营收660万美元 同比下降26 7% [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点转向高质量、高利润的收入组合 通过产品组合优化和关税缓解措施提升毛利率 [6][10] - 三大新兴增长领域：数据中心液态冷却(4 8%行业CAGR)、铁路运输(美国基建法案驱动)、欧洲电气化(FAPTI收购) [11][13][15] - 通过价格调整、材料预购和供应链转移等措施缓解关税影响 预计下半年价格调整将完全抵消成本上升 [10][28] - 并购管道保持活跃 重点关注战略互补标的 [10][48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计1000万美元延迟收入将在后续季度实现转化 [8] - 投标管道同比增长43% 主要来自化工、石化、电力、LNG和可再生能源领域 [9] - 维持2026财年业绩指引：营收49 5-53 5亿美元 EBITDA 10 4-11 4亿美元 [29] - 预计下半年营收占比55-56% 符合五年平均水平 [58] 其他重要信息 - 季度资本支出240万美元 同比减少38 5% [23] - 自由现金流830万美元 同比略降4 6% [24] - 完成980万美元股票回购 当前剩余回购授权4 45亿美元 [24] - 净负债1 028亿美元 杠杆率1 0倍 新签2 4亿美元信贷额度 [25] 问答环节所有的提问和回答 生产延迟问题 - 资本改善项目导致一季度某产线停产时间超预期 影响600万美元收入 问题已解决 [32][33] 数据中心液态负载银行 - 新产品用于测试液冷数据中心的热力和电力系统 可永久安装或临时租赁 [35][61] - 目标获取20-25%市场份额 预计下半年开始产生收入 [37][72] - 每个数据中心需要数百台设备 正开发租赁渠道合作伙伴 [62][70] 毛利率展望 - Q2可能面临压力 但下半年价格调整将完全抵消关税影响 全年毛利率预计维持在44 8%左右 [39][40] FAPTI业务进展 - 欧洲电气化政策推动需求 中东LNG设施大型加热器订单显著增长 [45] - 整合Thermon全球销售网络后订单加速增长 [46] 大型项目管道 - 工程阶段项目增加导致短期收入延迟 但Q2起将逐步转化 [57] - LNG和铁路运输领域近期获得关键订单 [56] 资本配置优先级 - 并购仍为优先选项 其次为股票回购和债务削减 [48][49] - 当前1倍杠杆率下债务偿还空间有限 [50]

业绩总结 - 第一季度总收入为1.089亿美元，同比下降5%[32] - 第一季度调整后的EBITDA为2120万美元，同比下降8.6%[32] - 第一季度调整后的每股收益为0.36美元，同比下降5.3%[32] - 第一季度毛利率为44.1%，较去年上升0.3个百分点[34] - 自由现金流为5300万美元[9] - 第一季度的OPEX销售（非GAAP）同比下降4.3%[34] - 调整后净收入为1206万美元，同比下降8.2%[47] 用户数据与订单情况 - 订单量为1207万美元，同比下降5.1%[32] - 由于近期订单增长和延迟收入转化，未完成订单（Backlog）同比增长27.1%，达到2522万美元[34] 财务状况 - 公司净杠杆率为1.0倍，现金及可用流动性为1.308亿美元[15] - 现金及现金等价物为365百万美元，同比下降25.7%[35] - 总债务为1394百万美元，同比下降17.6%[35] - 净债务/调整后EBITDA为1.0倍，较去年同期下降0.1倍[35] 未来展望 - 2026财年预计收入为495百万至535百万美元，年增长率为-0.6%至7.4%[40] - 调整后EBITDA为104百万至114百万美元，年增长率为-4.8%至4.4%[40] - 资本支出占收入的比例为2.5%至3.0%[42] 现金流与支出 - 经营活动提供的现金为1070万美元，同比下降15.7%[36] - 现金流量的使用主要用于购买物业、厂房和设备，支出为242万美元[49] 股东回报 - 公司在第一季度回购了980万美元的股份，剩余授权为4450万美元[15]

Thermon Group业绩表现 - 季度每股收益0.36美元 低于Zacks共识预期0.37美元 同比去年0.38美元下降[1] - 营收1.089亿美元 低于共识预期11.84% 同比去年1.1513亿美元下降[2] - 过去四个季度中 三次超过EPS预期 仅一次超过营收预期[2] - 本季度盈利意外-2.7% 上季度盈利意外+12%[1] 股价与市场表现 - 年初至今股价下跌1.9% 同期标普500指数上涨7.9%[3] - 当前Zacks评级为3(持有) 预计与市场表现同步[6] 未来预期 - 下季度共识预期：每股收益0.38美元 营收1.2345亿美元[7] - 本财年共识预期：每股收益1.85美元 营收5.2039亿美元[7] - 所属仪器控制行业在Zacks行业排名前12%[8] Autodesk行业对比 - 预计季度每股收益2.44美元 同比增长13.5%[9] - 预计营收17.3亿美元 同比增长14.7%[10] - 计算机与科技板块同行 将于8月28日发布财报[9]

收入和利润（同比环比） - 第一季度收入为1.089亿美元，同比下降5.4%，主要由于关税相关市场不确定性和延迟的订单转换导致客户需求减少[4][6] - 2025年第二季度销售额为1.089亿美元，同比下降5.4%（2024年同期为1.151亿美元）[27] - 2025年第二季度总销售额为108,898千美元，较2024年同期的115,126千美元下降5.4%[39] - 2025年第二季度净利润为858.1万美元，基本每股收益0.26美元（2024年同期净利润851.1万美元）[27] - 公司2025年第二季度净收入为8,581千美元，较2024年同期的8,511千美元略有增长[31] 成本和费用（同比环比） - 2025年第二季度SG&A费用为3217.5万美元，同比增长3.5%（2024年同期为3108.8万美元）[27] - 2025年第二季度OPEX销售额为93,294千美元，占销售额的85.7%，较2024年同期的84.6%有所提升[39] - 2025年第二季度利息支出净额为196.1万美元，同比下降31.1%（2024年同期为284.7万美元）[27] 毛利润和毛利率 - 毛利润为4800万美元，同比下降4.7%，但毛利率从43.8%提升至44.1%，得益于收入结构优化和成本控制[4][7] - 2025年第二季度毛利率为44.1%（2024年同期为43.8%），毛利润达4804.5万美元[27] 调整后EBITDA - 调整后EBITDA为2120万美元，同比下降8.6%，调整后EBITDA利润率从20.1%降至19.5%，受收入下降影响[4][9] - 2025年第二季度调整后EBITDA为21,238千美元，较2024年同期的23,153千美元下降8.3%，调整后EBITDA利润率从20.1%降至19.5%[33] 订单和需求表现 - 截至6月30日的订单总额为1.207亿美元，同比下降5.1%，但订单出货比为1.11x，显示需求回升[4][10] - 未完成订单达2.522亿美元，同比增长27.1%，剔除收购影响后有机增长12.6%[10] - 总投标管道季度末增长43%，受化工/石化、电力/核能、LNG和可再生能源等终端市场需求推动[3] 现金流和资本支出 - 自由现金流为830万美元，同比下降4.6%，营运资本增长9.1%至1.723亿美元[12][13] - 2025年第二季度自由现金流为8,321千美元，较2024年同期的8,736千美元下降4.7%[37] - 2025年第二季度经营活动产生的净现金为10,742千美元，较2024年同期的12,659千美元下降15.1%[31] - 2025年第二季度资本支出为2,421千美元，较2024年同期的3,923千美元下降38.2%[31] 营运资本和资产负债表 - 2025年第二季度应收账款净额为1.007亿美元，存货净额增至1.049亿美元（较3月底增长17.9%）[29] - 2025年第二季度库存增加13,463千美元，较2024年同期的3,954千美元显著增长240.4%[31] - 2025年第二季度应收账款减少12,443千美元，较2024年同期的7,404千美元改善68.1%[31] - 长期债务净额为1.16亿美元，较3月底减少3.7%（1.203亿美元）[29] - 净杠杆率为1.0x，较上季度0.9x略有上升，总现金及可用流动性为1.308亿美元[11][12] - 截至2025年6月30日，现金及现金等价物为3653万美元，较2025年3月底减少7.6%（3953.7万美元）[29] - 2025年6月底总资产为7.653亿美元，较3月底增长1.3%（7.554亿美元）[29] 股票回购 - 第一季度股票回购金额为980万美元，自2024年3月启动计划以来累计回购达3000万美元[12] - 2025年第二季度股票回购支出为9,767千美元，较2024年同期的1,579千美元大幅增长518.4%[31] 管理层讨论和指引 - 公司维持2026财年全年收入指引4.95亿至5.35亿美元，调整后EBITDA指引1.04亿至1.14亿美元[15]

行业概述 - Zacks Instruments – Control行业专注于生产精密和特种运动控制组件及系统，应用于多个领域包括商业和住宅用途的空气、水和其他气体液体的流量测量、控制和通信解决方案 [3] - 行业公司提供燃料、燃烧、流体、驱动、电子应用、能源控制和优化产品，部分企业还涉及暖通空调产品如水加热器和电加热系统 [3] - 少数公司提供水再利用产品，包括排水和雨水收集解决方案 [3] 行业驱动因素 - 数字化技术如工业物联网(IIoT)在制造业的应用推动行业增长，过程自动化、仪器产品和安全自动化系统需求上升 [4] - 过程仪器设备的使用提升产品质量并减少排放，各行业技术快速采用及法规合规要求成为主要增长动力 [4] - 现场仪器在化工、采矿和制药等过程工业中测量温度、压力、流量等关键元素，对实现最佳生产力至关重要 [4] - 北美在自动化采用方面占据市场主导地位，能源电力领域基础设施投资增加、有机食品和营养饮料需求上升及有利政策支持增长 [6] - 制药行业过程自动化和仪器市场因低成本因素和不断变化的监管环境而增长 [6] 行业挑战 - 材料成本通胀和运输成本上升挤压行业利润率，中东紧张局势和俄乌战争导致原材料价格上涨影响生产计划 [5] - 激烈竞争使企业难以将原材料涨价完全转嫁给客户，高客户库存水平和对高价值物品订单的保守态度构成阻力 [5] - 国际业务使企业面临外汇波动风险，影响现金流 [5] 行业表现与估值 - 过去一年行业涨幅2.2%，落后于标普500(18.2%)和Zacks计算机与科技板块(23.3%) [9] - 行业当前EV/EBITDA为13.89倍，低于标普500(17.98倍)和科技板块(18.29倍)，五年区间为9.21-16.24倍，中位数11.25倍 [12] - Zacks行业排名第54位，位于全部250多个行业的前22%，行业平均排名显示短期前景乐观 [7][8] 重点公司分析 Watts Water Technologies (WTS) - 专注于水安全和流量控制产品设计，通过成本削减和强健资产负债表受益，长期盈利增长预期7.4%，过去四季平均盈利超预期6.6% [15] - 当前和下一财年盈利共识预期自2024年7月分别上调4.5%和5.8%，股价一年上涨24.8% [15] Sensata Technologies (ST) - 全球工业技术公司，提供传感器解决方案和电力管理产品，长期盈利增长预期7.3%，过去四季平均盈利超预期2.1% [18][19] - 投资尖端技术提升混合动力和电动车效率，扩展电气化生态系统 [18] Thermon Group Holdings (THR) - 提供工业过程加热解决方案，收购Powerblanket扩大工业和商业终端市场覆盖，过去四季平均盈利超预期12.7% [22] - 产品线扩展至防冻保护、温度控制和流量保证解决方案 [22]

服务内容 - 提供涵盖重大盈利事件、并购、IPO和其他重要公司事件的可操作投资建议 [1] - 每月覆盖10个主要事件 重点寻找最佳投资机会 [1] - 根据需求提供特定公司或情境的定制化分析 [1] 服务特点 - 专注于企业资本配置变化、并购及财报等领域的投资机会挖掘 [1] - 会员可获取IPO、并购交易和资本重组等领域的策略分析 [1]

业绩总结 - FY2025总收入为4.92亿美元，较FY2024的4.95亿美元略有下降[8] - FY2025调整后的EBITDA为1.02亿美元，EBITDA利润率为21%[14] - FY2025的调整后每股收益（EPS）为1.65美元[8] - FY2025的自由现金流为5900万美元[8] - FY2025的毛利率为44%[8] - FY2025的资本支出占总收入的16%[20] - FY2025 TTM大项目收入占比16%，小项目占比14%，产品占比70%[28] - OPEX销售同比增长12.6%[71] - 调整后的EBITDA利润率提高至近24%[71] - Q3 FY2025的订单总额为1.386亿美元，同比增长11.4%[72] - 净收入（GAAP）为1850万美元，同比增长17.1%[85] - 自由现金流占GAAP净收入的比例为46%，较去年同期的140%下降[85] 用户数据与市场需求 - FY2025的订单与发货比（Book-to-Bill）为1.04x，显示出强劲的市场需求[8] - 小型项目和维护收入主要受到客户运营支出（OPEX）的推动[17] - 自2018年以来，已发货超过2800万米的热追踪产品，销售额超过4.9亿美元的大型项目[41] 未来展望与策略 - 预计到2026财年，Genesis Network远程监控和诊断电路目标为90,000个[27] - 预计2025财年收入在4.95亿至5.15亿美元之间，同比增长0%至4%[88] - 调整后EBITDA预计在1.05亿至1.1亿美元之间，同比增长1%至6%[88] - 资本支出预计占收入的2.0%至2.5%[90] - 公司致力于通过技术和人员投资推动有机增长，目标将研发费用占收入的2%-3%[60] 财务状况 - 自2023年12月收购Vapor Power以来，调整后的每股收益下降5.1%，主要受增量利息成本影响[82] - 第三季度自由现金流为850万美元，年初至今为2390万美元，同比增长14.5%[86] - 现金及现金等价物为3870万美元，同比下降30.1%[85] - 总债务为1.534亿美元，同比下降28.1%[85] - 净债务与调整后EBITDA比率为1.1倍，较去年同期的1.5倍下降0.4倍[85] - 工作资本为1.772亿美元，同比下降6.9%[85]

纪要涉及的行业或者公司 - 公司：Thermon Group Holdings (THR)，是一家市值10亿美元的公司，专注于为流程工业提供定制加热解决方案 [3] - 行业：流程工业，包括石油和天然气、一般工业应用、化工、石化、电力、食品和饮料、铁路和运输、商业、半导体等 [5][6] 纪要提到的核心观点和论据 公司概况 - 公司成立70年，由创始人Dick Burdick开创了流程加热和伴热领域，目前年营收约5亿美元，在四大洲18个国家拥有26个地点，是该领域的领导者 [4][5] - 拥有全球200多名工程师的工程团队，为客户解决加热问题并提供独特解决方案，服务行业广泛，石油和天然气业务占比降至不到30% [5] - 过去30年展现出强劲的利润率，过去12个月EBITDA利润率约22%，2025财年毛利率为44.7% [7] 业务发展态势 - 2025财年有积极的业务势头，连续三个季度订单出货比为正，有机积压订单增长，全年订单出货比为1.08倍，财年末积压订单有机增长20%，总体增长29% [8][9] - 新关税政策使公司在进入2026财年时更加谨慎，预计间接成本增加1600万 - 2000万美元，虽可通过供应链调整和定价转移部分成本，但担忧需求受到影响 [9][10][11] 财务指导与市场环境 - 2026年营收指导范围为4.95亿 - 5.35亿美元，EBITDA为1.04亿 - 1.14亿美元，市场环境动态变化，关税政策不稳定，市场反应相对温和 [13][14][15] - 要达到指导上限，需贸易协议到期后关税税率更清晰、波动性降低，以恢复资本周期 [16] 应对策略与经验 - 新冠疫情后建立了供应链弹性，有多个供应源，供应商也有多个供应源，应对当前情况比新冠时更有经验和准备 [19][20] - 成立关税特别工作组，由跨职能团队组成，提供定价、供应链优化和制造布局调整等建议，已实施价格上涨，预计9月开始看到影响 [21][22] 业务亮点与机会 - 收购意大利米兰的Fatih业务，收购时营收1250万欧元、积压订单1500万美元，4月并入销售组织后积压订单翻倍至3000万美元，还有3000万美元高概率机会 [25][26][27] - 推出中压加热新技术，适用于更强大的工业应用，减少初始资本成本，已获得两个各约500万美元的订单 [28][29][30] - 收购Vapor and Precision获得电极锅炉技术，适用于高压、大容量蒸汽应用，美国和欧洲需求强劲 [31] - 发现数据中心负载银行的机会，预计下季度推出新产品，已开始投标相关工作 [32][33] 市场机会与战略 - 工业过程加热的二氧化碳排放量与交通运输相当，95%的热量来自碳氢化合物，其中80%可通过现有技术转换为电加热，公司具备相关设备、软件工具和工程专业知识 [34][35] - 一般工业应用在新冠后强劲，占公司收入约25%，关税问题解决后可能有更多机会 [36][37] - 战略上专注于增长安装基础和经常性收入，通过数字化战略增加与客户的运营互动，发展渠道合作伙伴以服务不同市场 [38][39] 数字化平台Genesis - 投资研发的Genesis平台，包括硬件、运营软件和物联网网络，可提高客户运营意识、可靠性，降低成本，占伴热业务收入约12% [41][42][43] - Genesis网络推出约三年，去年电路增长约90%，今年预计增长约50%，增加了赢得资本项目和与客户连接的能力 [44] 资本分配 - 历史上在资本项目（研发或设备）上的支出占比为2% - 3%，今年仍维持此计划 [46] - 并购方面，关注符合“三D”战略（脱碳、多元化、数字化）和财务指标的工业科技项目，目前并购管道强劲，希望在亚太地区增加制造足迹 [47][48] - 有股票回购计划，自2024年3月以来已回购2400万美元股票，去年回购2000万美元，董事会将总额刷新至5000万美元 [51][52] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司CFO提到公司资产负债表强劲，年底杠杆率低于1倍，为0.9倍，拥有1.37亿美元流动性，去年现金流为5200 - 5300万美元，且公司盈利交税 [54] - 公司正在进行ERP系统从本地部署到基于云的升级，以支持并购业务的扩展 [56] - 公司有独特的文化，以“三B”和“三C”（关怀、承诺、协作）为核心，吸引员工加入 [57]

财务表现 - 第四季度调整后每股收益(EPS)为56美分 超出市场预期的50美分 同比增长64.7% 全年调整后EPS增长2.8%至1.87美元 [1] - 第四季度营收达1.341亿美元 同比增长5% 超出预期0.4% 有机增长率为3% 全年营收增长0.7%至4.982亿美元 [2][3] - 第四季度毛利率提升330个基点至44.3% 全年毛利率为44.7% 较上年提升190个基点 [5] - 第四季度调整后EBITDA增长29%至3050万美元 全年EBITDA增长5%至1.092亿美元 [6] 业务发展 - 脱碳与电气化业务营收达6300万美元 同比增长80% 但有机营收下降19% [3] - 机会管道规模达4.35亿美元 同比增长70% [4] - 第四季度订单量1.388亿美元 同比增长19% 订单出货比为1.04 全年订单量5.36亿美元 订单出货比1.08 [6][7] 战略与市场 - 重点关注脱碳 数字化和多元化战略 拓展数据中心和核电等增长领域 [4] - 尽管宏观经济不确定性 但在电气化 脱碳 本土化和电力市场看到积极需求趋势 [4] 现金流与负债 - 截至2025年3月31日 现金及等价物为3950万美元 总债务1.389亿美元 上年同期分别为4860万和1.725亿美元 [8] - 2025财年经营活动现金流6310万美元 略低于上年的6600万美元 [8] 行业比较 - Watts Water Technologies一季度调整后EPS 2.37美元 超预期11.8% 营收下降2%至5.58亿美元 股价过去一年上涨14.6% [13] - Badger Meter一季度EPS 1.30美元 超预期20.4% 营收增长13%至2.222亿美元 股价过去一年上涨21.5% [14] - Sensata Technologies一季度调整后EPS 78美分 超预期8.3% 营收下降9.5%至9.113亿美元 股价过去六个月下跌24% [15] 未来展望 - 2026财年营收预期4.95-5.35亿美元 中点增长3.5% 调整后EBITDA预期1.04-1.14亿美元 [10] - 预计GAAP EPS 1.35-1.57美元 调整后EPS 1.77-1.99美元 资本支出占营收2.5-3.0% [10] - 预计折旧摊销费用2300万美元 有效税率约26% 调整后EBITDA利润率可能略有下降 [10][11]