会议基本信息 - 会议为Pro Medicus Limited的年度股东大会 [1] - 会议形式为线上线下混合模式 现场地点位于墨尔本霍桑的Leonda 线上通过MUFG Corporate Markets设施参与 [3][4] - 会议将提供股东提问和投票的机会 [4] 参会人员 - 董事会主席Peter Kempen主持会议 [2] - 参会董事包括非执行董事Deena Shiff（人力与文化委员会主席） [5] - 非执行董事Alice Williams（审计与风险委员会主席） [5] - 联合创始人、首席执行官兼执行董事Sam Hupert博士 [5] - 联合创始人兼执行董事Anthony Hall [5] - 非执行董事Tony Glenning [5] - 非执行董事Leigh Farrell博士 [5] - 首席财务官Clayton Hatch和公司秘书Danny English女士也一同参会 [5]

文章核心观点 - 作者在2024年4月首次推荐买入Toast公司股票，并将其描述为“餐厅操作系统” [1] 作者投资策略 - 投资策略专注于寻找在未来5-10年内可能成为多倍增长股的公司 [1] - 倾向于投资收入和高增长概率未被当前市场价格充分反映的公司 [1] - 通常不持有GAAP准则下未盈利的股票，若持有则仓位很小 [1] - 投资领域不限，但偏好周期性较弱和增长较高的行业 [1] - 投资地域偏向美国市场 [1]

公司战略与产品规划 - 公司正在探索一种与餐厅预订和候位工具绑定的新型免结账支付概念 [1][2] - 该支付概念旨在让顾客在交易结束时直接离店 从而提升顾客体验 [3] - 公司首席执行官表示 存在巨大机会将食客引入餐厅并优化离店流程 [3] 公司财务表现 - 第三季度净利润为1.05亿美元 较去年同期的5600万美元增长近一倍 [5] - 第三季度收入增长25% 达到16.3亿美元 [5] - 年度经常性收入运行率增长30% 首次超过20亿美元 去年同期为16亿美元 [6] 公司运营指标与目标 - 第三季度新增7500个客户地点 客户总数达到约15.6万家 [6] - 公司与休闲餐饮连锁店TGI Friday's和高端百货运营商Nordstrom达成合作 [6] - 公司目标是将市场份额翻倍 并设定100亿美元的年度经常性收入运行率目标 [7] 行业竞争格局 - 公司在酒店业软件和支付服务领域与Block旗下的Square、Fiserv的Clover以及Lightspeed Commerce存在激烈竞争 [5] - 免结账支付体验是商户多年来具有吸引力但难以实现的目标 亚马逊等公司已进行探索 [4] - 近年来 体育场馆和机场商店等零售商已引入免结账系统 [4]

股价表现 - 公司股价在公布第三季度财报后上涨10.6% [1] 第三季度财务业绩 - 第三季度营收同比增长25%至16.3亿美元，超出分析师预期的15.8亿美元 [2] - 调整后每股收益从0.07美元增至0.16美元，但低于分析师预期的0.24美元 [2] 业务增长驱动力 - 订阅服务增长强劲，年度经常性收入同比增长30% [4] - 公司产品已安装于15.6万家餐厅地点，而美国市场潜在客户站点接近90万家 [5] 管理层观点与行业前景 - 管理层强调未来十年的增长机会，包括更广泛的产品组合以提升单客户收入 [5] - 餐饮行业对规划和运营管理工具存在需求，公司产品正满足该需求 [6] 估值与市场观点 - 股票估值较高，当前交易于调整后收益的90倍 [6] - 尽管估值较高，公司仍被视为有吸引力的成长股 [6]

文章核心观点 - 文章作者在9月底最后一次撰写关于Toast公司的文章时 该股票自8月以来已大幅下跌 原因是公司降低了其定价[1] 作者背景 - 作者Amrita在温哥华运营一个精品家族办公室基金 负责该家族基金的投资策略 基金目标是投资于可持续的、增长驱动的公司 以实现增长导向的目标并最大化股东权益[1] - 作者与丈夫共同创办了获奖的新闻通讯The Pragmatic Optimist 专注于投资组合策略、估值和宏观经济学[1] - 在共同创立基金之前 作者在旧金山高增长的供应链初创公司工作了5年 领导战略制定 期间还与风险投资公司和初创公司合作 发展了用户获取业务 并在疫情期间为客户最大化投资回报[1]

公司战略与产品规划 - 巴西航空工业公司正在研究可能推动长期增长的新产品 [1] - 新产品的考虑必须结合公司的财务状况进行 [1]

财务业绩概览 - 公司第三季度营收达16.3亿美元，同比增长25.1%，超出市场共识预期1.59亿美元2.6% [1] - 第三季度每股收益为0.25美元，显著高于去年同期的0.07美元，并超出市场共识预期0.24美元4.17% [1] - 公司股票在过去一个月下跌3.3%，表现逊于同期Zacks S&P 500指数2.1%的涨幅，当前Zacks评级为3（持有）[3] 关键运营指标表现 - 总支付金额（GPV）为515亿美元，略高于三位分析师的平均估计506.2亿美元 [4] - 订阅服务年度经常性收入为10亿美元，略低于三位分析师的平均估计10.1亿美元 [4] - 服务网点数量达到156,000个，略高于三位分析师的平均估计155,431个 [4] 收入构成分析 - 金融科技解决方案收入为13.5亿美元，超出四位分析师的平均估计13.1亿美元，较去年同期增长26.1% [4] - 订阅服务收入为2.44亿美元，超出四位分析师的平均估计2.3792亿美元，较去年同期增长29.1% [4] - 硬件和专业服务收入为4400万美元，低于四位分析师的平均估计4677万美元，较去年同期下降10.2% [4] 年度经常性收入指标 - 支付业务年度经常性收入为10.1亿美元，高于两位分析师的平均估计9.8874亿美元 [4] - 总年度经常性收入（ARR）为20.2亿美元，高于两位分析师的平均估计20亿美元 [4]

季度业绩表现 - 季度每股收益为0.25美元，超出市场预期的0.24美元，同比去年0.07美元大幅增长 [1] - 季度营收为16.3亿美元，超出市场预期2.60%，同比去年13.1亿美元增长24.4% [2] - 过去四个季度中，公司有两次超出每股收益预期，三次超出营收预期 [2] 近期股价与市场表现 - 公司股价年初至今下跌约2%，而同期标普500指数上涨16.5% [3] - 公司所属的互联网软件行业在Zacks行业排名中位列前32% [8] 未来业绩预期 - 对下一季度的普遍预期为每股收益0.22美元，营收16亿美元 [7] - 对本财年的普遍预期为每股收益0.94美元，营收60.8亿美元 [7] - 业绩发布前，市场对公司的预期修订情况好坏参半，当前Zacks评级为3级（持有） [6] 行业比较 - 同行业公司eGain预计在即将公布的报告中实现季度每股收益0.11美元，同比增长175% [9] - eGain预计季度营收为2324万美元，同比增长6.6% [9]

收入和利润表现 - 第三季度总收入为16.33亿美元，同比增长25%[96] - 前九个月总收入为45.2亿美元，同比增长25%[96] - 公司2025年第三季度净收入为1.05亿美元，九个月净收入为2.41亿美元，而去年同期九个月为净亏损1300万美元[111] - 公司2025年第三季度调整后税息折旧及摊销前利润为1.76亿美元，同比增长55.8%，九个月调整后税息折旧及摊销前利润为4.70亿美元，同比增长80.1%[111] - 订阅服务与金融科技解决方案业务2025年第三季度非GAAP毛利润为5.06亿美元，同比增长33.9%，九个月非GAAP毛利润为13.85亿美元，同比增长35.1%[113] 业务运营规模 - 截至2025年9月30日，公司合作地点数约为15.6万个，同比增长23%[86] - 过去12个月处理的总支付金额约为1860亿美元[86] - 第三季度总支付金额为515亿美元，同比增长24%[90] - 前九个月总支付金额为1436亿美元，同比增长23%[90] - 截至2025年9月30日的年度经常性收入为20.16亿美元，同比增长30%[90] 各业务线收入 - 第三季度金融科技解决方案收入为13.45亿美元，同比增长26%[96] - 前九个月金融科技解决方案收入为37.03亿美元，同比增长25%[96] - 第三季度订阅服务收入为2.44亿美元，同比增长29%[96] 现金流状况 - 公司2025年九个月经营活动产生的净现金为4.67亿美元，同比增长119.2%，自由现金流为4.30亿美元，同比增长150.0%[116] - 公司2025年九个月净现金主要用于投资活动的支出为2000万美元，较去年同期减少，主要受资本支出现金流出减少驱动[118][121] - 公司2025年九个月通过融资活动获得现金7000万美元，主要由于2024年未发生6100万美元的认股权证回购[121] 现金及资本管理 - 截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物为13.57亿美元，较2024年底增长50.3%，现金及现金等价物和有价证券总额为18.57亿美元[118] - 公司于2025年5月修订了信贷协议，将可用循环承诺额度从3.30亿美元增至3.50亿美元，并将期限延长至2030年5月6日[123] - 根据2024年2月授权的股票回购计划，公司2025年九个月以5400万美元回购了约200万股A类普通股[124] - 公司现有现金及现金等价物以及信贷额度下的可用借款能力足以满足未来至少12个月的营运资金需求[126] 股权结构 - 截至2025年9月30日，公司完全稀释后的总股数为6.29亿股[125] - 已发行流通的A类和B类普通股为5.87亿股[125] - 未行使的股票期权为2100万股[125] - 未归属的限制性股票单位为1700万股[125] - 认股权证为100万股[125] - 预留用于慈善捐赠的股份为300万股[125] 其他重要事项 - 2024年第三季度其他收入中的1500万美元收益主要归因于认股权证负债的一次性清偿[105] - 公司的市场风险敞口自2024年年报披露以来未发生重大变化[127]

财务数据和关键指标变化 - 年度经常性收入（ARR）首次突破20亿美元，过去两年内实现翻倍，其中支付和SaaS ARR均首次超过10亿美元 [21] - 总经常性毛利（金融科技和订阅服务）同比增长34%，总获取率（take rate）为98个基点，较去年同期提升7个基点 [23] - 调整后税息折旧及摊销前利润（EBITDA）为1.76亿美元，利润率同比扩大5个百分点至35% [23] - 第三季度净增约7,500个服务点位，总点位数量达15.6万个，同比增长23% [24] - SaaS ARR同比增长28%，SaaS ARPU实现中个位数增长，订阅收入增长29%，订阅毛利增长32%，SaaS毛利率为79%，高于去年同期的77% [24] - 支付ARR增长31%，金融科技毛利增长35%，总支付额（GPV）为520亿美元，同比增长24% [24] - 自由现金流在第三季度达到1.53亿美元，过去12个月累计为5.64亿美元，几乎实现从调整后EBITDA的100%转化 [27] - 第四季度指引：预计总经常性毛利同比增长22%-25%，调整后EBITDA为1.4亿至1.5亿美元；全年指引上调，预计中点增长32%，调整后EBITDA为6.15亿美元 [28][29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心美国中小企业和中端市场业务贡献约95%的ARR，净增点位与去年同期范围相似 [9][24] - 国际业务SaaS ARPU同比增长20%，食品饮料零售和企服业务势头强劲，三个新市场领域ARR有望在今年达到1亿美元 [12][18] - 非支付类金融科技解决方案（以Toast Capital为主）贡献毛利5,800万美元，带来11个基点的获取率 [25] - 硬件和专业服务毛利为经常性毛利流的-10%，主要因在新市场抢占份额及吸收更高的关税成本 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 核心美国市场：净增点位保持强劲，市场份额和GPV份额有清晰路径实现翻倍 [9][10] - 国际市场：在爱尔兰、英国、加拿大赢得大型多概念酒店集团客户，并推出与Uber等的新整合 [12] - 食品饮料零售市场：与Tri-County Meat Markets、Delalo Italian Market、Nature's Best等客户合作，拓展销售团队和产品功能 [13] - 企服市场：投资于上店和多点位管理能力见效，今年达成史上最大两笔交易，销售管线空前强劲 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦四大重点：扩大核心美国SMB市场点位和份额、证明新市场能成为重要增长驱动力、通过数据和AI提升平台采用率与差异化、在有纪律的投资下逐步扩大利润率 [8][9] - 通过Toast IQ（AI助手）和Toast Advertising等产品推动创新，Toast IQ自10月初推出已被超过2.5万家餐厅使用超过23.5万次 [15][16] - 与Uber扩大合作，在美国和国际市场开展联合上市推广，并与可口可乐等品牌合作通过数据驱动推荐提升饮料销售 [8][16] - 行业竞争方面，面对竞争对手加大投入，公司对所有主要竞争对手的胜率均同比提升，凭借最佳餐厅平台和高执行力保持市场份额增长 [9][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 夏季GPV每点位表现超预期，10月份已正常化，但总体符合预期，餐厅行业在历史经济衰退中表现出韧性 [35][56] - 对中长期目标充满信心，在数十亿美元规模上预计将维持20%以上的增长，并 ambition 超越该水平，2026年利润率预计持平或略有上升 [30] - 新的市场总潜在市场（TAM）长期有潜力超越核心业务，支持点位从当前的15.6万增至50万及以上 [15][18] - AWS服务中断期间，得益于为餐厅构建的弹性平台，业务保持稳定，客户可离线运营，对第四季度指引无重大影响 [68][70] 其他重要信息 - 本季度赢得多个重要客户，包括Nordstrom（近200个餐饮点位）、TGI Fridays（美国全部门店迁移）、Everbowl（100+单元品牌）等 [8][11] - 超过一半的美国米其林星级餐厅使用其平台，Bon Appétit 2025年20家最佳新餐厅中有14家选择Toast [10] - 公司采取谨慎的资本配置方法，年初至今第三季度回购150万股股票（价值5,400万美元），并将根据市场情况继续机会性行动 [27] - 股票薪酬占经常性毛利的比例在第三季度为14%，同比下降3个百分点 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: GPV每点位的驱动因素 - 回答：夏季GPV每点位超预期，10月已正常化，平台投资（如手持设备Toast Go 3）旨在帮助餐厅更成功运营，同店销售额同比保持平衡 [35] 问题: 核心市场竞争力与份额翻倍时间表 - 回答：净增点位同比每个季度都在增长，胜率同比提升，得益于上市团队工具齐全和核心平台持续创新，市场份额每年都在提升，翻倍时间取决于持续执行 [39][41] 问题: 消费者网络密度带来的机遇 - 回答：规模已带来优势，如员工偏好、基准化产品，消费者方面可通过应用提前订购、通过Resy/Toast Tables预订、利用数据生成智能优惠和统一管理忠诚度，重点是为餐厅打造最佳店内体验并数字化 [49][50][52] 问题: 宏观经济与消费者趋势 - 回答：第三季度夏季表现强劲，10月消费者行为正常化但在预期窄幅区间内，历史显示餐厅业具有韧性，目前客户表现良好 [56] 问题: Toast IQ产品（如数字化点单）的案例与影响 - 回答：Toast IQ内数字化点单等功能提升了桌边体验，更广泛地，客户喜爱其自然语言界面获取业务洞察，产品高采纳率显示出为客户创造的价值 [62][63] 问题: AWS服务中断期间业务表现 - 回答：平台具备离线运营能力，客户可接单、送厨房、离线收款，网络恢复后处理交易，数字渠道弹性是持续优化方向，对第四季度指引无重大影响 [68][70] 问题: 获取率提升的可持续性 - 回答：获取率提升得益于针对性定价调整、成本优化和新产品（如附加费），对长期通过成本优化、数字创新和规模效应持续提升获取率充满信心 [75][76] 问题: 第三季度经常性毛利超预期的驱动因素与第四季度指引 - 回答：夏季强劲GPV和Toast Capital表现推高三季度业绩，第四季度指引考虑宏观动态后采取平衡观点，对给出的指引充满信心 [80] 问题: Toast IQ的财务影响与货币化策略 - 回答：当前焦点是采纳率和客户价值，产品为平台扩张和营销自动化等代理功能带来增长机会，货币化尚早，可能考虑按使用量收费，但首要任务是驱动增长 [84][86] 问题: 网站定价错误事件与支付定价策略 - 回答：网站事件为人为错误非测试，已纠正且影响微小（仅1%预订量），定价哲学不变，以针对性调整为主，平衡市场份额获取，对随着价值提升逐步推动价格充满信心 [90][92] 问题: 2026年净增点位增长的信心来源 - 回答：增长趋势由新TAMs贡献增加驱动，核心平台与新TAMs存在大量重叠，使其能在几年内发展至近1亿美元ARR，这将推动明年增量净增 [97][98]