财务表现 - 2021年第四季度营收为 1.33 亿美元，同比增长 20%。[1] - 2021年全年营收为 4.72 亿美元，同比增长 25%。[1] - 2021年第四季度毛利率为 71.4%，同比提高 1.2 个百分点。[1] - 2021年全年毛利率为 71.1%，同比提高 0.9 个百分点。[1] 业务发展 - 2021年第四季度,公司在全球范围内新增了超过 1,000 家客户。[1] - 截至 2021 年 12 月 31 日,公司的客户总数超过 25,000 家。[1] - 公司持续加大在人工智能、机器学习等前沿技术领域的投入和布局。[1] 未来展望 - 预计 2022 年全年营收将达到 5.5 亿美元至 5.7 亿美元,同比增长 16%-21%。[1] - 公司将继续专注于产品创新和市场拓展,保持高速增长。[1] - 公司将持续加大在人工智能、机器学习等前沿技术领域的投入,不断提升产品竞争力。[1]

财务表现 - 第三季度净投资收入为1380万美元，每股0.35美元，较去年同期的1910万美元和每股0.54美元下降了28.5%[12] - 第三季度实现净资产增加2260万美元，每股0.57美元，较去年同期的210万美元和每股0.06美元显著增长[12] - 2024年第三季度的投资收入为2595.1万美元，较2023年同期的3407万美元下降了23.8%[25] - 2024年第三季度的总运营费用为1273万美元，较2023年同期的1663.4万美元下降了23.4%[25] - 2024年第三季度的净投资收入为1378.5万美元，每股0.35美元，较2023年同期的1910.4万美元和每股0.54美元下降了28.0%[25] 资产与负债 - 截至2024年9月30日，净资产价值为3.643亿美元，每股9.10美元，较上季度增长3.2%[3] - 截至2024年9月30日，公司净资产为3.643亿美元，每股9.10美元，相较于2023年12月31日的3.463亿美元和每股9.21美元有所下降[17] - 公司在2024年9月30日的总资产为7.78345亿美元，较2023年12月31日的9.78825亿美元下降了20.5%[24] - 公司在2024年9月30日的总负债为4.14074亿美元，较2023年12月31日的6.32519亿美元下降了34.5%[24] 投资组合 - 公司在2024年9月30日持有44家投资组合公司的债务投资，95家公司的认股权证和48家公司的股权投资[3] - 2024年截至9月30日，23家投资组合公司在私募融资中共筹集了17亿美元的资本，显示出良好的信用质量[6] - 签署了9340万美元的债务承诺，第三季度为四家投资组合公司提供了3300万美元的债务投资，年化加权平均收益率为13.4%[3] - 2024年9月的债务投资加权平均投资组合收益率为15.7%，较2023年同期的15.1%有所上升[27] 流动性与承诺 - 截至2024年9月30日，公司总流动性为3.386亿美元，未融资承诺为7400万美元[3] - 截至2024年9月30日，公司总流动性为3.386亿美元，其中现金及现金等价物为4860万美元，循环信贷额度可用容量为2.9亿美元[18] - 截至2024年9月30日，未融资承诺总额为7400万美元，其中7320万美元将在2025年到期[11] 分配与激励 - 公司于2024年第四季度宣布每股0.30美元的常规季度分配，预计于2024年12月27日支付[19] - 公司计划在2025年第一季度开始实施收入激励费用的部分豁免，以支持每股净投资收入低于季度分配的情况[3] 公允价值与损益 - 截至2024年9月30日，公司投资的公允价值为7.20974亿美元，较2023年12月31日的8.02145亿美元下降[24] - 公司在2024年第三季度的净实现和未实现损益为884.9万美元，较2023年同期的-1695.6万美元有所改善[25] 收益率与票息 - 2024年9月的票息收入为12.7%，相比2023年同期的11.6%增长[27] - 2024年9月的期末支付折现增值率为1.3%，低于2023年同期的1.6%[27] - 2024年9月的预付款影响为0.8%，相比2023年同期的1.0%有所下降[27]

文章核心观点 公司宣传投资组合产品，吸引投资者尝试并介绍各组合特点与优势 [1][2][3] 产品优惠与保障 - 首次会员可享年度会员折扣，有11个月退款保证 [1] 投资组合介绍 保守收益投资组合 - 目标是寻找最具价值且安全边际最高的股票，用低价期权降低投资波动性 [1] 增强股票收益解决方案组合 - 旨在降低波动性，同时实现7 - 9%的收益率 [1] 捕获价值组合（备兑看涨期权组合） - 提供低波动性收益投资，注重资本保值 [2] 优先股交易员组合（固定收益组合） - 专注购买高收益潜力且相对同类证券被严重低估的证券 [2] 团队信息 - Trapping Value团队分析师累计超40年经验，与Preferred Stock Trader合作运营投资集团，旗下有两个创收投资组合和一个债券阶梯 [3]

文章核心观点 - Cash Flow Kingdom Income Portfolio目标是实现7% - 10%的整体收益率 通过组合不同收入流形成有吸引力且稳定的投资组合派息 价格会波动但收入流稳定 [1] - TriplePoint Venture Growth是高收益业务发展公司 但投资组合有风险 净资产价值表现不佳 [1] - Cash Flow Club专注公司现金流和资本获取 核心特色包括获取目标收益率6%以上的个人收入投资组合等 [1] 分析师信息 - Jonathan Weber拥有工程学位 多年活跃于股市并担任自由分析师 2014年起在Seeking Alpha分享研究 主要关注价值和收益股 偶尔涉及成长股 [2] 分析师持仓披露 - 分析师通过股票、期权或其他衍生品对MAIN、BXSL有长期持仓 [3]

文章核心观点 - 文章指出TriplePoint Venture Growth（TPVG）面临诸多问题，虽近期有业务活动增长和信贷安排续约等积极表现，但长期来看仍风险较高，维持对其股票的卖出评级 [2][19] 过往分析与表现 - 今年6月文章指出TPVG诱人收益率背后风险高，此后该公司股息削减25%，从每股0.40美元降至0.30美元，自上次分析以来，其股价下跌超25%，而同期标准普尔指数上涨超1% [3] - 2023年12月也曾给予TPVG股票卖出评级，但部分分析师仍给予买入评级 [4] 与同行对比表现 - 在专注风险投资的业务发展公司（BDC）中，TPVG表现最差，自2022年加息以来，是唯一总回报为负的BDC [5] - Hercules Capital（HTGC）表现最佳，总回报达43.37%，Trinity Capital（TRIN）表现稳健，上涨近22%，而TPVG早7年上市却表现不佳 [6] 最新财报情况 - 8月7日公布的第二季度财报显示，TPVG净投资收入和总投资收入均未达预期，净投资收入未达预期幅度扩大至0.11美元，总投资收入少225万美元，为2711万美元 [7] - 公司确认价值1890万美元的投资出现净实现损失，过去两年投资组合价值持续下降，从2022年第二季度的8.767亿美元先增至2023年的9.42亿美元，后降至7.138亿美元 [7] 积极业务表现 - 本季度签署的条款书较上季度增长44%，金额达1.301亿美元，向5家公司分配5200万美元新承诺资金，包括2家新公司，还为下一季度完成1100万美元新承诺 [8] - 公司杠杆率同比下降，从2023年第二季度的1.67倍降至1.15倍，低于行业平均的1.17倍，还宣布续约信贷安排，有5000万美元现金和3亿美元循环信贷额度可用 [8] 股息覆盖情况 - 董事会因上季度高于预期的还款和提前还款活动以及资金减少而削减股息，近期公司有3930万美元（每股0.98美元）溢出收入，短期内有能力覆盖每股0.30美元股息，但受预期低利率和衰退威胁，股息仍可能进一步削减 [10][11] - 净投资收入为0.33美元时，股息覆盖率为110%，低于同行Hercules Capital和Sixth Street Lending的128%以及Trinity Capital的104% [13] 估值情况 - 股息削减后，TPVG股价较资产净值（NAV）折价交易，当前折价率为26.5%，高于6.46%的平均折价率和19.60%的最低折价率 [14][15] 风险与总结 - 尽管宏观环境有望改善，但衰退和低利率会进一步影响公司，可能导致股息再次削减25%，并使股价进一步下跌 [16] - 第二季度公司对两家借款公司进行降级，衰退可能导致借款人财务困境加剧，虽近期业务活动有增长，但考虑到预期低利率和投资组合价值下降，公司仍是高风险投资，维持卖出评级 [17][19]

Klaus Vedfelt The stock price of TriplePoint Venture Growth (NYSE:TPVG) plummeted 7% on Thursday and fell to a new 52-week low after the business development company released worse-than-expected second quarter results. Because the business development company failed to earn its dividend with net investment income and reported yet again a drop in its net asset value related to investment losses, TriplePoint Venture Growth realigned its dividend with its lower net investment income. As a consequence, the BDC ...

文章核心观点 - 公司预计TriplePoint Venture Growth（TPVG）会削减股息，股价将较资产净值折价20%，当前虽看似有“抄底”机会，但实际问题多，仍维持卖出评级 [1][9][18] 2024年第二季度业绩情况 - 总投资及其他收入大幅下降，2024年Q2为2710万美元，2023年Q2为3150万美元，2024年Q1为2928万美元；净投资收入（NII）降至1260万美元，较去年下降33% [3] - 运营费用有所降低，从去年的1630万美元降至1450万美元 [3] - 加权平均流通股数量增加，有助于降低资产负债表杠杆，但可能对每股NII造成更大压力 [4] - 非应计项目季度环比相对稳定，截至2024年6月30日和3月31日，均有5家投资组合公司处于非应计状态，成本和公允价值分别为6790万美元、5040万美元和6410万美元、4710万美元 [5][6] - 公司出售了一些表现不佳的资产，本季度实现亏损1800万美元；部分投资组合公司评级下调，如Good Eggs从2类降至4类，Mind Candy从3类降至4类 [7][8] - 季度末公司资产净值为8.83美元 [8] 前景分析 - 表面看有“抄底”机会，溢价消失，股价远低于1.2倍资产净值倍数，新股息看似能覆盖，但33美分的股息中有382.1万美元为实物支付利息收入，占NII的30%，剔除后现金分配仅23美分 [9][11] - 大部分贷款为浮动利率结构，若美联储降息，NII可能进一步下降；24%的投资组合处于黄色和橙色类别，整体投资组合高度受损 [11][12] - 未来12个月内很可能再次削减股息至每季度20美分，因激励费用已降至零，后续需恢复以留住人才，股息将进一步减少 [13] 综合评估 - 公司通过出售贷款和承担贷款损失规模变小，新股息难以维持一年，股价远低于资产净值，股权发行窗口关闭 [14][16] - 信用利差飙升时公司可能面临冲击，在专有评级量表上仍有“极端”（50%-73%）的再次削减股息风险，维持卖出评级 [17][18]

文章核心观点 - 公司持续表现不佳，净投资收入未增长且不足，分红削减25%，维持卖出评级，待利率下调后重新评估 [17][18] 公司概况 - 作为业务发展公司，旨在为风险投资支持的公司提供融资，主要通过债务投资盈利，股息收益率近14.7% [3] 业绩表现 过往业绩 - 2023年Q4净投资收入为每股0.47美元，投资组合价值环比下降约15.5% [7] - 2024年Q1净投资收入为每股0.41美元，未达预期且低于上一季度，总投资收入同比下降13%，新投资仅1350万美元 [7] Q2业绩 - 净投资收入为每股0.33美元，未达预期且无法覆盖基础分红，总投资收入同比下降22.9% [8] - 债务投资涉及44家投资组合公司，认股权证涉及94家，股权投资涉及46家 [8] - 投资组合公允价值降至7.138亿美元，较上次覆盖时下降 [8] - 债务投资加权平均年化投资组合收益率升至15.8%，但未能弥补净投资收入不足 [8] - 投资亏损1880万美元，运营费用降至1450万美元，激励费用减少250万美元 [9] - 净资产值降至每股8.83美元，流动性达3.4亿美元 [9] 非应计项目情况 - 2023年Q4非应计项目成本占比5.3%，公允价值占比4%；2024年Q1分别升至8.5%和6.8%；Q2总成本6790万美元，公允价值5040万美元 [5] - 部分同行非应计项目公允价值占比：Capital Southwest为1.9%，Ares Capital为0.7%，Fidus Investment低于1% [5] 分红情况 - 最新季度股息降至每股0.30美元，分红削减25%，分红覆盖不足导致与同行相比基础分红增长乏力 [10] - 分红为普通股息，税收后果不如合格股息有利 [12] 股票估值 - 目前股价较净资产值折价约11%，过去三年平均溢价约6.5%，预计未来一周折价将扩大 [13] 利率影响 - 未来利率下调可能降低投资组合净投资收入，导致分红再次削减，但也可能缓解非应计项目公司压力，增加潜在借款人数量，促进投资组合增长 [14] - 公司股价与联邦基金利率呈负相关 [16] 市场预期 - 华尔街平均目标价为每股9.25美元，潜在涨幅13.5% [17]

财务数据和关键指标变化 - 总投资收益为2710万美元,投资组合收益率为15.8%,较上年同期的3500万美元和14.7%有所下降,主要是由于计息债务投资组合的加权平均本金金额下降 [43] - 总运营费用为1450万美元,较上年同期的1630万美元有所下降,包括880万美元的利息费用(其中180万美元为一次性费用)、380万美元的基础管理费和200万美元的一般管理费 [44] - 净投资收益为1260万美元或每股0.33美元,较上年同期的1880万美元或每股0.53美元有所下降 [45] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司在第二季度为5家公司提供了5200万美元的新增承诺,其中包括2家新投资组合公司,这是过去6个季度中最高的承诺金额 [20][21][22] - 公司在第二季度为5家公司提供了3870万美元的债务投资,较第一季度的1350万美元有大幅增加,这是过去5个季度中最高的融资金额 [23] - 公司在第二季度收到5100万美元的贷款提前偿还,较第一季度的3100万美元有所增加,反映了公司组合公司进行大额股权融资和并购活动 [24][25][26] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司投资管线活动连续第四个季度增加,TriplePoint Capital签署的期权协议金额为1.88亿美元,较第一季度的1.3亿美元有所增加,反映了公司投资团队的增加投放力度 [19] - 公司组合公司在第二季度共筹集4.42亿美元资金,较第一季度的5.84亿美元有所下降,但仍高于去年同期 [28] - 公司持有的94家公司的期权和46家公司的股权投资的总公允价值为9800万美元,较上季度的7800万美元有所增加,主要是由于Revolut的公允价值增加 [30] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续采取谨慎的投资策略,选择投资于行业前景良好、最近完成融资、现金储备充足、由优质风险投资者支持、管理团队谨慎且商业模式具有吸引力的公司 [16] - 公司正在评估TPVG的投资策略的扩展,利用母公司TriplePoint Capital的多元化平台和长期的风险投资贷款经验,以获得潜在的收益 [17] - 公司正在努力降低未动用承诺、提高总流动性和降低杠杆比率,为未来的发展奠定基础 [13][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为风险投资市场仍然存在波动和挑战,公司估值尚未完全重置,预计未来几个季度内仍将持续消化 [8][9] - 公司认为当前市场环境下,风险投资公司仍在保持谨慎,平衡保留干火力和为有限合伙人生成退出收益的需求 [9] - 公司认为当前市场环境下,风险投资贷款需求仍在持续,来自于最近完成融资或现金储备充足的公司 [10] 其他重要信息 - 公司已成功将未动用承诺从年末的1.18亿美元降至6月30日的0.71亿美元 [49] - 公司已成功续签了循环信贷额度,总承诺额度为3亿美元,并保留了未来增加额度的选择权 [50] - 公司的总负债为4.05亿美元,其中包括3.95亿美元的定息投资级票据和1000万美元的循环信贷额度,杠杆比率为1.15倍 [51] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Crispin Love 提问** 公司将派息调整至每股0.30美元,而净投资收益为每股0.33美元,未来几个季度的净投资收益展望如何,特别是考虑到即将到来的降息以及目前约7.15亿美元的投资组合规模 [55] **Chris Mathieu 回答** 公司在设定派息水平时考虑了现有投资组合的收益能力、预期的联邦利率变化以及2025年上半年的情况。公司假设管理费用和一般管理费用保持稳定,不会产生激励费用。公司的目标是维持目标杠杆比率,同时也考虑了NAV增值对投资组合扩张的影响 [56][57][58] 问题2 **Finian O'Shea 提问** 公司将派息调整至较高的14%左右的收益率水平,考虑到预期的利率正常化,这个水平是否过高 [65] **Jim Labe 回答** 公司认为派息水平的设定是平衡了各方面因素,包括近期较高的流动性事件、已经达到目标杠杆水平以及投资组合收益率下降等。尽管降息会影响收益,但公司认为这一水平是合理的,仍能为股东提供可观的分红 [66] 问题3 **Christopher Nolan 提问** 公司目前的股价低于账面价值,是否意味着不会再通过ATM计划发行股票 [76] **Chris Mathieu 回答** 公司确实没有获得低于账面价值发行股票的授权,ATM计划仅在股价高于账面价值时才会使用,因此在目前的股价水平下不会通过ATM计划发行新股 [77]

投资组合概况 - 公司投资组合包括136笔债务投资、109笔认股权投资和60笔直接股权投资[446] - 截至2024年6月30日,公司投资组合的总成本和公允价值分别为7.456亿美元和7.138亿美元[446] - 截至2024年6月30日,公司投资组合中有6家公司上市[446] - 截至2023年12月31日,公司投资组合包括151笔债务投资、111笔认股权投资和59笔直接股权投资[447] - 截至2023年12月31日,公司投资组合的总成本和公允价值分别为8.501亿美元和8.021亿美元[447] - 截至2023年12月31日,公司投资组合中有7家公司上市[447] 投资组合行业分布 - 公司投资组合主要集中在消费品和服务、电子商务服装和配饰、金融机构和服务等行业[453][455] - 公司投资组合中最大的几个行业占总投资组合公允价值的比重分别为17.4%、14.9%和11.8%[453] 债务投资组合 - 截至2024年6月30日,136笔债务投资的总公允价值为6.157亿美元,加权平均贷款对企业价值比为7.8%[446] - 截至2023年12月31日,151笔债务投资的总公允价值为7.303亿美元,加权平均贷款对企业价值比为7.9%[447] - 公司于2024年6月30日和2023年12月31日的债务投资组合中,增长资本贷款占比分别为97.5%和98.5%[456] - 2024年6月30日和2023年12月31日,公司债务投资组合中有13.8%和14.5%为优先于公司的优先贷款[457] - 截至2024年6月30日,公司的债务投资组合中有10%评级为最高级别"Clear (1)"[471] - 截至2024年6月30日,公司有5家投资对象处于不良贷款状态,本金和公允价值分别为6790万美元和5040万美元[472] 投资活动 - 2024年上半年,公司新增债务承诺6200万美元,提供债务融资5217万美元,获得0.4万美元的认股权证投资[458] - 2024年上半年,公司收到8210万美元的本金提前偿还和3470万美元的定期偿还[458] - 公司于2024年7月1日至8月6日期间完成了6.3百万美元的新投资[512] - 公司的直接投资平台在该期间签署了5600万美元的非约束性条款[512] 财务表现 - 公司三个月和六个月期间的净资产增加(减少)分别为860万美元和1660万美元[474] - 公司三个月和六个月期间的投资收入分别为2710万美元和5640万美元，主要由于计息债务投资组合的加权平均本金余额较低[475] - 公司三个月和六个月期间的总运营费用分别为1450万美元和2830万美元，主要由于基础管理费和利息费用的减少[476] - 公司三个月和六个月期间的已实现净损失分别为1880万美元和2770万美元，主要由于债务投资的核销和重组[477] - 公司三个月和六个月期间的未实现净收益分别为1490万美元和1610万美元，主要由于权益投资组合的公允价值调整[477] - 公司三个月和六个月期间的加权平均债务投资组合收益率分别为15.8%和15.6%[480] - 公司三个月和六个月期间基于净资产价值的总收益率分别为3.1%和5.6%[480] - 公司三个月和六个月期间基于股价的总收益率分别为-10.9%和-18.7%[480] - 公司三个月和六个月期间的净投资收益分别为1260万美元和2810万美元[481] 资产负债情况 - 公司投资组合的公允价值占总资产的92.5%[489] - 公司在2024年6月30日的现金及现金等价物(包括受限现金)为50.7百万美元[491] - 公司在2024年6月30日的信贷额度剩余容量为340.0百万美元[493] - 公司在2024年6月30日的信贷额度余额为10.0百万美元[493] - 公司的资产覆盖率为187%[498] - 公司在2024年6月30日的未偿付承诺总额为71.4百万美元[501][504] - 截至2023年12月31日的未偿付承诺总额为118.1百万美元[505] 融资活动 - 公司发行了70百万美元的2025年票据、200百万美元的2026年票据和125百万美元的2027年票据[494][495][496] - 公司在2024年5月2日启动了最高75百万美元的新ATM发行计划[497] - 公司在2024年6月30日的2025年、2026年和2027年票据余额分别为69.8百万美元、199.3百万美元和124.3百万美元[494][495][496] 税收和股利分配 - 2023年和2022年公司需缴纳4%的联邦预提所得税[507] - 公司计划每年分配至少90%的净普通收入和短期资本利得净收益给股东[507] - 公司可能会以部分现金和部分股票的方式进行分配[507] - 公司宣布了未来几年的季度现金分红计划，每股分红金额从0.36美元增加到0.40美元[508] - 公司于2024年6月30日的季度分红中,72.2%为利息收入分红[509] - 公司于2024年6月30日有3930万美元的未分配应税收益,折合每股0.98美元[509] - 公司于2024年7月31日宣布了下一季度0.30美元的常规季度分红[511] 风险管理 - 公司于2024年8月6日修订了信贷额度协议,将额度增加至3亿美元,并调整了利率和其他条款[513] - 公司63.5%的债务投资采用浮动利率,利率下限为3.25%或以上[516] - 公司的2025年、2026