TriplePoint Venture Growth (NYSE:TPVG) Q1 2023 Earnings Conference Call May 3, 2023 5:00 PM ET Company Participants Jim Labe – Chief Executive Officer and Chairman Sajal Srivastava – President and Chief Investment Officer Chris Mathieu – Chief Financial Officer Conference Call Participants Finian O'Shea – Wells Fargo Crispin Love – Piper Sandler Kevin Fultz – JMP Securities Ryan Lynch – KBW Casey Alexander – Compass Point Christopher Nolan – Ladenburg Thalmann Operator Good afternoon, ladies and gentlemen, ...

公司基本信息 - 公司是一家外部管理的封闭式管理投资公司，已选择按照1940年法案作为BDC进行监管，并选择按照美国联邦所得税法M分章作为RIC进行税务处理，其股票在纽约证券交易所上市，代码为“TPVG”[187] - 公司成立目的是扩大TPC投资平台的风险增长阶段业务板块，TPC是全球领先的融资提供商，专注于为风险投资支持的公司提供创新、灵活和定制的债务融资、股权资本及配套服务[188] - 公司投资目标是通过向专注于科技和其他高增长行业、由TPC选定的领先风险投资机构支持的风险增长阶段公司提供带认股权证的贷款，主要以当前收入形式、在较小程度上以资本增值形式实现股东总回报最大化[189] 投资组合总体情况 - 截至2023年3月31日，公司有336项投资，涉及120家公司，投资包括154项债务投资、124项认股权证投资和58项直接股权及相关投资，投资总成本和公允价值分别为10.038亿美元和9.828亿美元[195] - 截至2022年12月31日，公司有327项投资，涉及121家公司，投资包括144项债务投资、124项认股权证投资和59项直接股权及相关投资，投资总成本和公允价值分别为9.594亿美元和9.493亿美元[196] - 截至2023年3月31日，投资组合公司总投资公允价值为9.82828亿美元，2022年12月31日为9.49276亿美元[200][202] - 截至2023年3月31日，投资组合公允价值为9.82828亿美元，较期初增加335.52万美元；2022年同期期末为8.06447亿美元，较期初减少5889.3万美元[206] - 截至2023年3月31日，投资组合按公允价值计算占总资产的93.9%，截至2022年12月31日为93.6%[245] 债务投资情况 - 截至2023年3月31日，154项债务投资的公允价值为8.901亿美元，加权平均贷款与企业价值比率为7.6%[195] - 截至2022年12月31日，144项债务投资的公允价值为8.530亿美元，加权平均贷款与企业价值比率为7.6%[196] - 2023年3月31日，债务投资成本9.32372亿美元，公允价值8.90097亿美元，未实现损失4227.5万美元；认股权证投资成本2955.7万美元，公允价值4542.4万美元，未实现收益1586.7万美元；股权投资成本4189.7万美元，公允价值4730.7万美元，未实现收益541万美元[197] - 2022年12月31日，债务投资成本8.88586亿美元，公允价值8.52951亿美元，未实现损失3563.5万美元；认股权证投资成本2942.7万美元，公允价值4841.4万美元，未实现收益1898.7万美元；股权投资成本4139.4万美元，公允价值4791.1万美元，未实现收益651.7万美元[198] - 截至2023年3月31日，债务投资总额为8.90097亿美元，其中成长资本贷款占比96.8%；2022年12月31日债务投资总额为8.52951亿美元，成长资本贷款占比96.4%[203] - 2023年第一季度，公司与一家现有投资组合公司达成370万美元债务承诺，为11家公司提供5760万美元债务投资本金，获得10万美元认股权证投资，进行10万美元直接股权投资，债务投资加权平均年化收益率为14.1%；2022年同期分别为与11家公司达成1.257亿美元债务承诺，为10家公司提供6270万美元债务投资本金，获得80万美元认股权证投资，进行240万美元直接股权投资，债务投资加权平均年化收益率为13.3%[205] - 2023年第一季度，公司收到340万美元提前还款和1660万美元预定本金摊销；2022年同期收到1.155亿美元本金提前还款和590万美元预定本金摊销[206] - 2023年第一季度，新债务承诺为373.7万美元，其中新投资组合公司为0，现有投资组合公司为373.7万美元；2022年同期分别为9373.2万美元和3200万美元，总计1.25732亿美元[208] - 2023年第一季度，已提供债务投资本金为5756.2万美元，股权投资为14.1万美元，非约束性条款单金额为1.98779亿美元；2022年同期分别为6270.3万美元、236.2万美元和6.56629亿美元[208] - 截至2023年3月31日，信用评级为“Clear(1)”的债务投资公允价值为8050.2万美元，占比9.1%；“White(2)”为6.67513亿美元，占比75.0%；“Yellow(3)”为9636.2万美元，占比10.8%；“Orange(4)”为4572万美元，占比5.1%；“Red(5)”为0；2022年12月31日各评级占比分别为6.6%、81.9%、10.4%、1.1%、0[212] - 2023年第一季度，一家本金余额为1500万美元的投资组合公司从“White(2)”升级到“Clear(1)”，四家合计本金余额为4630万美元的公司从“White(2)”降级到“Yellow(3)”，两家合计本金余额为4760万美元的公司从“Yellow(3)”降级到“Orange(4)”[212] - 截至2023年3月31日，三家投资组合公司处于非应计状态，总成本和公允价值分别为7710万美元和4570万美元；2022年12月31日，一家公司处于非应计状态，总成本和公允价值分别为2950万美元和910万美元[213] - 2023年第一季度债务投资组合加权平均年化收益率为14.7%，2022年同期为15.5%[232] - 截至2023年3月31日，约60.7%（本金余额5.643亿美元）的债务投资为浮动利率，利率下限为3.25%或更高，未使用承诺随Prime Rate浮动，部分债券为固定利率[285] 财务指标变化 - 2023年第一季度运营带来的净资产净增加为770万美元，2022年同期为570万美元[215] - 2023年第一季度每股运营净资产净增加为0.22美元，2022年同期为0.18美元[216] - 2023年第一季度总投资和其他收入为3360万美元，2022年同期为2730万美元[217] - 2023年第一季度总运营费用为1510万美元，2022年同期为1380万美元[220] - 2023年第一季度基础管理费为430万美元，2022年同期为370万美元[221] - 2023年第一季度无收益激励费，2022年同期为340万美元[222] - 2023年第一季度利息费用和费用摊销为920万美元，2022年同期为510万美元[224] - 2023年第一季度基于资产净值的总回报率为1.9%，基于股价的总回报率为19.9%；2022年同期分别为0.9%和 - 0.7%[237] - 2023年第一季度，经营活动净现金使用量为3300万美元，融资活动净现金提供量为3130万美元；2022年第一季度，经营活动净现金提供量为5420万美元，融资活动净现金使用量为6210万美元[249][250] 资金与负债情况 - 截至2023年3月31日，现金及现金等价物（包括受限现金）为5760万美元；截至2022年3月31日，该金额为5130万美元[249][250] - 截至2023年3月31日，信贷安排下总承诺额度为3.5亿美元，可增至4亿美元；未偿还借款为2.2亿美元，剩余额度为1.3亿美元[252][253] - 2020年发行2025年票据，本金7000万美元，年利率4.5%；截至2023年3月31日和2022年12月31日，负债净额分别为6960万美元和6950万美元[254][255] - 2021年发行2026年票据，本金2亿美元，年利率4.5%；截至2023年3月31日和2022年12月31日，负债净额分别为1.987亿美元和1.986亿美元[256][257] - 2022年发行2027年票据，本金1.25亿美元，年利率5%；截至2023年3月31日和2022年12月31日，负债净额分别为1.239亿美元和1.238亿美元[258][259] - 2022年9月启动ATM计划，可发行最高5000万美元普通股；截至2023年3月31日，剩余可售额度为5000万美元[260][261] - 截至2023年3月31日，借款资产覆盖率为167%；自2018年6月22日起，适用最低资产覆盖率降至150%[262] - 截至2023年3月31日，债务偿还义务总计6.15亿美元，其中1 - 3年为4.9亿美元，3 - 5年为1.25亿美元[263] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，未履行承诺分别为2.545亿美元和3.24亿美元；预计50% - 75%的未履行承诺最终会被提取[264][269] - 截至2023年3月31日，公司浮动利率借款总计2.2亿美元，占未偿债务的35.8%[286] 股东分配情况 - 公司需至少分配90%的净普通收入和净实现短期资本收益（超过净实现长期资本损失）给股东，为避免4%的美国联邦消费税，日历年分配金额需至少等于特定金额之和[271] - 2016年12月31日止年度约0.24美元/股的分配为资本返还，未来分配可能减少、降低频率或采用部分现金部分股票形式，现金分配至少占总分配的20%[274] - 截至2023年3月31日，公司总现金分配为13.45美元[274] - 2023年第一季度，分配支付中利息来源分配占比70.9%，截至3月31日，估计未分配应税净投资收益为2720万美元，即0.77美元/股[276] - 2023年4月26日，董事会宣布0.40美元/股的定期季度分配，6月30日支付给6月15日登记在册的股东[278] 后续业务进展 - 2023年4月1日至5月2日，公司完成640万美元的额外债务承诺，投入1290万美元进行新投资，TPC平台与风险成长阶段公司签订2700万美元的非约束性条款清单[279] 投资风险情况 - 公司面临金融市场风险，包括利率、资本市场、外汇汇率等风险，市场波动可能对公司经营和财务状况产生重大不利影响[281] 利率影响情况 - 截至2023年3月31日，公司所有浮动利率债务投资的利率下限设定为3.25%或更高，当时最优惠利率为8.00%[286] - 截至2023年3月31日，公司信贷安排下浮动利率借款的SOFR利率下限为0.50%[286] - 利率上调300个基点，公司利息收入增加1693万美元，利息支出增加660万美元，净投资收入增加1033万美元[286] - 利率上调200个基点，公司利息收入增加1128.6万美元，利息支出增加440万美元，净投资收入增加688.6万美元[286] - 利率上调100个基点，公司利息收入增加564.3万美元，利息支出增加220万美元，净投资收入增加344.3万美元[286] - 利率上调50个基点，公司利息收入增加282.2万美元，利息支出增加110万美元，净投资收入增加172.2万美元[286] - 利率下调50个基点，公司利息收入减少282.2万美元，利息支出减少110万美元，净投资收入减少172.2万美元[286] 套期保值情况 - 截至2023年3月31日，公司认为利率风险可接受，未进行套期保值交易[287] - 截至2023年3月31日，公司认为外汇汇率风险可接受，未进行套期保值交易[288] 会计准则影响 - 2022年6月FASB发布ASU 2022 - 03，2023年12月15日后生效，提前采用，对合并财务报表无重大影响[277] 破产投资情况 - 截至2023年3月31日投资的三家公司Hey Favor、Underground Enterprises和RenoRun分别申请美国或加拿大破产保护，公允价值分别为1970万、590万和270万美元[280] 合规情况 - 截至2023年3月31日，公司遵守1940年法案的资产覆盖率要求以及信贷安排和相关票据协议中的契约[191]

财务数据和关键指标变化 - 2022年全年总投资组合同比增长10%，总投资收入同比增长37%，净投资收入（NII）同比增长55%，均创季度和年度纪录 [30] - 第四季度总投资收入为3490万美元，投资组合收益率为15.3%；全年总投资收入达1.194亿美元，加权平均投资组合收益率为14.7% [31] - 第四季度净投资收入为2050万美元，合每股0.58美元；全年净投资收入为6360万美元，合每股1.94美元 [34] - 第四季度公司确认投资净实现损失2900万美元，投资未实现损失净变化为330万美元 [34][35] - 截至年底，公司总资产净值为4.2亿美元，合每股11.88美元 [35] - 季度股息从上个季度的基础上提高8%至每股0.40美元，较一年前增长11% [31] - 全年总运营费用为5590万美元，较上一年的4600万美元有所增加，主要因杠杆增加和管理资产增长 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 债务投资业务 - 第四季度，TriplePoint Capital与风险增长阶段公司签署2.21亿美元条款书，TPVG完成对12家公司的1.05亿美元债务承诺 [18] - 全年TriplePoint Capital签署创纪录的20亿美元条款书，TPVG完成对48家公司的5.94亿美元债务承诺 [19] - 第四季度为16家投资组合公司提供9500万美元债务投资，加权平均年化投资组合收益率为15.4%；全年为40家公司提供4.17亿美元债务投资，加权平均投资组合收益率为14.2% [20] - 第四季度有3400万美元贷款还款，整体加权平均投资组合收益率为15.3%；全年有2亿美元贷款提前还款，整体加权平均投资组合收益率为14.7% [20][21] 股权和权证投资业务 - 第四季度获得16家投资组合公司价值110万美元的权证，并对两家公司进行40万美元直接股权投资 [19] - 全年获得价值600万美元的权证投资，并进行600万美元直接股权投资 [19] - 截至2022年第四季度，有155项权证和股权类投资，而一年前为121项 [24] - 截至12月31日，持有107家公司的权证（2021年第四季度为81家）和48家公司的股权投资（2021年第四季度为40家），总成本和公允价值分别为7100万美元和9600万美元 [25] 各个市场数据和关键指标变化 风险投资市场 - 货币政策收紧、上市公司倍数和估值下降持续影响风险投资活动，2022年季度环比活动稳步下降，第四季度估计完成936笔交易，总价值13.5亿美元，为2018年第二季度以来最低季度交易价值 [6] - 2022年风险资本募资异常强劲，根据PitchBook数据，769只基金募资1630亿美元，创年度募资纪录，目前闲置资金估计超3000亿美元 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续专注于最近筹集资金、有显著收入规模、未来一到两年计划能在当前经济环境中表现良好的成长型公司，投资由精选风险投资支持、有长期前景的公司 [12] - 2023年预计业务发起活动将增加，特别是下半年，全年总投资资金预测在3亿 - 5亿美元之间 [22] - 继续关注投资质量，不单纯为增长而牺牲质量，集中于近期筹集股权资本、有更多收入规模和增长的公司 [22] - 预计每季度有1 - 2笔客户提前还款 [23] - 持续推进投资组合多元化，增加受资助债务人数量，降低前十大债务人占比 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境、通胀担忧和经济衰退风险下，部分投资组合公司仍在增长，公司对2022年投资的多元化项目前景乐观 [11] - 预计当前市场趋势在2023年上半年持续，但风险投资市场有积极信号，投资势头有望在下半年和2024年回升 [8] - 认为当前市场对风险借贷业务和长期收益率有积极影响，过去在市场低迷期的债务投资交易带来过良好机会 [13] - 对投资组合整体信用前景持乐观态度，多数投资组合公司现金状况良好、运营周期延长、持续募资且获风投支持，但市场波动下部分债务人会面临压力，公司将积极识别并提供帮助 [28] 其他重要信息 - 前投资组合公司Medly因预期融资损失、运营和财务会计违规等问题破产，自公司成立近九年来，累计净损失率仍低于累计承诺的2%和融资的3%，若剔除Medly，累计净损失率约为融资的1.6% [14][15][16] - 截至年底，有3.24亿美元未出资投资承诺，其中2.24亿美元将于2023年到期 [37] - 截至年底，有5.7亿美元债务未偿还，包括3.95亿美元固定利率投资级定期票据和1.75亿美元循环信贷安排 [37] - 2022年成功修订信贷安排，将循环期限延长至2024年5月，到期日延长至2025年11月，总承诺为3.5亿美元 [37] - 年底杠杆率为1.36倍，扣除现金后为1.22倍，公司总流动性为2.34亿美元，现有投资组合预计2023年提供超2亿美元合同现金流 [38] - 11月宣布启动ATM股票发行计划，截至目前未发行股票 [38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 投资组合公司的流动性情况，有12个月流动性的公司比例及与历史规范的比较 - 约85%的公司有超过6个月的现金周转期，超60%有超过12个月的现金周转期，且不包括公司未出资承诺带来的流动性，预计多数投资组合公司的周转期将延长 [40][41] 问题2: 公司目标杠杆范围，以及何种杠杆水平会促使公司筹集股权资本 - 目前杠杆率1.36倍为毛数，扣除现金后实际为1.22倍，处于1.2 - 1.4的可接受范围内，无需立即采取行动 [42] 问题3: 与9月季度相比，息票收益率仅增加20个基点，低于预期，是否受Medly Health影响 - 部分原因是季度后期的主要变化将在第一季度体现，且Medly从10月1日起计入非应计项目，也有一定影响，同时三分之二的投资组合为浮动利率，三分之一为固定利率，不会随利率直接变动 [46][47] 问题4: 季度末Medly Health的两笔小额DIP贷款是否在季度后偿还，所有Medly Health投资是否已从账上移除 - 两笔贷款已于上周偿还，相关交易已结束，所有投资已移除 [49] 问题5: Medly是否因股权融资失败而倒闭 - 除股权融资失败外，还发现了运营、财务和会计违规等不当活动，导致公司破产，目前法律事务仍在进行中 [52][53] 问题6: 投资组合公司进行股权融资时是否有降价融资情况 - 有降价融资和涨价融资情况，公司在部分公司中有降价保护，但更关注公司筹集资金和偿还债务情况，预计未来会有更多降价融资 [54] 问题7: 资本利得的追溯期是每年重置还是从IPO开始累计 - 追溯期从IPO开始累计，无重置 [55] 问题8: 预计全年融资3亿 - 5亿美元，考虑到2亿美元的计划还款和当前杠杆水平，实际融资是否主要取决于超过2亿美元计划还款的提前还款金额 - 未出资承诺的整体利用率下降，新发起交易的公司目前流动性充足，预计前期融资较少，后期随业务发起活动增加而增加 [57][58] 问题9: 本季度一半资金投向现有公司，这些资金是现有未出资承诺的提取，还是对现有投资组合公司的新承诺 - 是新承诺，而非现有未出资承诺的提取 [59] 问题10: 从Medly事件中学到了什么，未来可以采取哪些不同措施 - 该事件情况特殊，其他贷款人也受影响，虽每笔信贷业务都是学习过程，但很难提前识别不当活动，公司会与审计、会计和法律人员内部讨论技术方法 [60][61]

公司资产与融资相关规定 - 公司可质押高达100%的资产或融资子公司的资产[190] - 作为BDC，公司收购资产时需保证至少70%的总资产为合格资产[193] 公司投资估值与审查规定 - 董事会不打算让独立第三方估值公司审查低于公司总资产1.0%（最高合计为总资产10.0%）的小额投资[195] - 除占公司总资产不到1%（总计不超过公司总资产10%）的极小投资外，每项投资的估值通常每年由独立估值公司审查[216] 公司人员与协议相关规定 - 公司顾问或管理人可提前60天通知辞职[202] - 公司董事会可在无事先通知或股东批准的情况下更改投资目标、政策和策略[199] - 拥有公司5%或以上已发行有表决权证券的人，以及TPC或其关联方拥有5%或以上已发行有表决权证券的风险成长阶段公司，将被视为公司关联方[207] - 公司禁止与控制公司或拥有超过25%公司有表决权证券的人及其某些关联方进行证券买卖或禁止的联合交易，除非获得SEC事先批准[207] - 公司与TPC签订许可协议，TPC授予公司使用“TriplePoint”名称和标志的非独家、免版税许可；与管理员签订管理协议，需支付管理员相关费用[218] - 投资顾问协议由关联方协商，其条款可能不如与非关联第三方协商那样对公司有利[219] 公司经营与财务风险 - 债务义务的规定或未来债务可能限制公司经营自主权，不遵守规定可能导致违约事件[190] - 信贷市场不利发展可能使公司难以获得新的借款安排或再融资[191] - 若未将足够资产投资于合格资产，公司可能无法符合BDC资格，影响财务状况[193] - 公司投资组合按公允价值记录，估值不确定性可能影响净资产价值[195] - 公司需维持有效的财务报告内部控制，否则可能影响投资者信心和证券价值[196] 公司投资策略与费用结构 - 公司投资策略包括对公司的有担保贷款、权证投资形式的股权“附加权益”和直接股权投资[209] - 2018年3月28日，公司、TPC和顾问获得SEC的豁免令，允许在符合投资目标等条件下，与关联方更灵活地协商联合投资条款[210] - 公司向顾问支付基于调整后总资产价值的基础管理费和激励费，这种费用结构可能使顾问鼓励公司借款融资[213] - 激励费的计算方式可能促使顾问进行投机性投资和使用杠杆，增加违约可能性[214] - 公司可能就包含递延利息特征的某些投资向顾问支付激励费，部分激励费基于未收到现金的收入[215] 公司投资组合现状数据 - 截至2022年12月31日，公司对37家投资组合公司的未履行承诺总额为3.24亿美元[234] - 截至2022年12月31日，按公允价值计算公司投资组合中32.1%为非美国本土公司[267] - 截至2022年12月31日，公司投资组合（按本金余额）61.2%有与美国最优惠利率挂钩的浮动利率，38.8%为固定利率[269] - 截至2022年12月31日，公司投资组合中约61.2%（本金余额5.451亿美元）的债务投资按浮动利率计息，利率下限为3.25%或更高[443] - 截至2022年12月31日，公司浮动利率借款总计1.75亿美元，占未偿债务的30.7%[444] 公司投资行业与组合风险 - 公司投资集中在科技和其他高增长行业，若这些行业低迷，公司财务状况、经营成果和现金流将受不利影响[221][223][224] - 公司投资组合公司数量有限且缺乏多元化，若单个或少数投资表现不佳，公司回报将受显著不利影响[226] - 公司主要投资于风险增长阶段公司，这些公司面临诸多风险，投资评级通常低于“投资级”[228] - 科技行业投资风险大，市场高度波动，可能导致重大损失[231] - 部分投资组合公司可能需要额外资本，但可能无法及时获得，这将对公司投资回报等产生负面影响[232] - 投资组合公司实际借款需求可能超过预期，公司可能无法满足未履行信贷承诺，影响业务[235] - 公司为投资组合公司提供灵活的支付和契约结构，可能因维护关系而不严格执行权利[236] - 若投资组合公司无法保护知识产权，公司业务和前景可能受损，投资价值可能降低[238] - 公司与部分投资组合公司的关系可能使其接触机密信息，信息泄露可能带来不利影响[239] - 公司贷款若无法收回本金，财务状况、经营成果和现金流可能受负面影响，且知识产权担保权益在法庭或破产法庭未必可执行[240] - 贷款抵押物价值可能下降，导致公司缺乏足够抵押物覆盖损失，抵押物还可能难以及时出售、评估，清算价格可能低于公允价值[241] - 部分借款人可能存在优先于公司高级留置权的其他高级有担保债务，若低估抵押物价值或其价值下降，公司投资回收能力可能受重大不利影响[242] - 公司投资组合中的公司经营历史和财务资源有限，易受经济衰退影响，获取资本渠道有限，且可能面临激烈竞争，关键管理人员流失也会影响公司[246] - 公司主要投资的风险增长阶段公司初始现金不足，可能无法按预期扩大业务和增加收入，导致无法偿还贷款，甚至破产清算[248] - 公司债务投资可能因公平从属原则被置于其他债权人索赔之后，还可能面临贷款人责任索赔[249] - 公司多数资产投资于非流动性贷款，投资缺乏流动性，难以按需出售，快速清算可能导致投资价值大幅缩水[250] - 公司投资的私募公司股权或股权关联证券可能无交易市场，风险投资支持的公司缺乏首次公开募股机会会影响公司资金和投资价值[252] - 公司持有的公开交易证券面临估值波动大、股东诉讼可能性增加和成本上升等风险，且受锁定期限制，出售价格可能低于无限制时或初始成本[254] - 公司投资组合的未实现损失可能预示未来实现损失，减少可分配资金，影响偿还未偿借款能力[256] - 公司投资OID工具，贷款提前还款可能对经营业绩、股东分配能力产生重大不利影响，增加违反1940年法案规定和借款安排契约违约风险，导致股价下跌[261] - 公司投资组合公司可能产生与公司投资同等或优先的债务，在公司投资的贷款抵押品上，高级债务持有人有优先受偿权[262] - 公司处置投资可能产生或有负债，需对投资购买者作出陈述和赔偿[265] - 公司股权相关投资具有高度投机性，可能无法实现收益，若投资组合公司无流动性事件或违约，会影响股权相关投资价值[266] - 公司投资外国运营公司或外国证券会面临额外风险，包括汇率、监管、市场等方面[267] - 公司未能对投资组合公司进行保护性或后续投资，可能损害投资组合价值[272] 公司股权与股息相关风险 - 公司普通股可能低于每股净资产价值交易，限制公司筹集额外股权资本的能力[276] - 公司股息再投资计划中，选择不参与的股东所有权百分比会被稀释，以低于当时每股资产净值价格发行股票会导致参与股东的股票价值被稀释[277] - 公司现金分红将自动再投资于普通股，除非股东选择“退出”；公司未来可能分配应税股息，部分以普通股支付；现金分配至少占总宣告分配的20% [278] - 公司普通股投资风险高于平均水平，对风险承受能力较低的投资者可能不合适[279] - 公司普通股市场价格可能大幅波动，受整体股市、行业证券价格和交易量、资本部署能力、利率波动、资本市场准入能力等因素影响[280] - 公司若面临证券诉讼或股东维权，可能产生重大费用、阻碍投资策略执行并影响股价[282] - 大量出售公司普通股可能对市场价格产生不利影响，损害公司筹集额外资本的能力[283] 公司票据相关规定与风险 - 公司可选择赎回2025年、2026年和2027年票据，特定控制权变更事件发生时需按面值加应计利息提前偿还[284][285] - 控制权变更时公司可能无法提前偿还2025年、2026年和2027年票据，可能对业务、财务状况和经营成果产生重大不利影响[286] - 2025年、2026年和2027年票据无担保，在清算等程序中对资产的索偿权低于有担保债务[287] - 评级机构对公司或其票据的信用评级下调、暂停或撤销，或债务市场变化，可能导致公司证券流动性或市场价值大幅下降；发生特定事件时，2025年、2026年和2027年票据固定利率将提高1.00% [289] 公司外部环境与政策影响 - 公司投资组合公司一般每12 - 24个月需额外股权融资，新冠疫情增加其无法融资或融资条件不利的风险[297] - 未来向股东的分配可能低于预期、频率降低，且现金分配至少占总分配的20%[300] - 俄乌冲突已导致部分股票、债券和货币市场大幅波动，部分商品价格大幅上涨[301] - 资本市场过去的动荡增加了无风险和高风险证券收益率之间的利差，导致部分市场流动性不足[303] - 公司季度经营业绩可能因贷款发放、利率、提前还款等多种因素出现波动[304] - 法律法规的变化可能要求公司或投资组合公司改变业务做法，产生额外成本[305] - 全球经济衰退或低迷可能损害公司风险成长阶段公司，导致财务损失和收入、资产减少[307] - 美国关税和进出口法规的变化可能影响公司投资组合公司的业务和财务状况[310] - 通货膨胀增加了公司投资组合公司的运营成本，若无法转嫁成本，可能影响其偿债能力[311] - 美联储已提高并打算继续提高某些基准利率以对抗通货膨胀[311] 公司利率相关风险与影响 - 2022年12月31日的优惠利率为7.50%，高于浮动利率债务投资的利率下限，利率下降对利息收入影响有限，直至优惠利率降至3.25% [444] - 截至2022年12月31日，信贷安排下的SOFR利率下限为0.50%，当前利率高于该下限，浮动利率借款的利息费用将随利率上升而增加[444] - 利率上调300个基点，公司净投资收入预计增加1110.3万美元；利率下调300个基点，净投资收入预计减少976.1万美元[444] - 公司面临金融市场风险，包括利率、资本市场、外汇汇率变化等，市场压力持续或波动加剧可能对经营和财务状况产生重大不利影响[439] - 利率变化会影响公司资金成本和投资组合的利息收入，风险管理系统旨在识别、分析和监控风险[440][441] - 长期利率下降可能降低公司总投资收入和净投资收入，除非利差扩大、运营费用降低或浮动利率负债利率下降[442] - 截至2022年12月31日，公司认为利率风险和外汇汇率风险可接受，未进行套期保值交易[445][446] - 套期保值活动虽可降低利率和汇率波动风险，但可能限制公司从利率上升或汇率有利变动中获益，且无法保证有效对冲风险[447] - 公司使用套期保值交易可能面临对手方信用风险，且套期保值策略可能无效或限制收益[269]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总投资收入2970万美元，债务投资组合收益率13.8%，上年同期分别为2120万美元和12.3%，反映出平均债务投资余额增加和收益率提高 [41] - 第三季度运营费用1280万美元，上年同期为1130万美元，主要因增加使用有吸引力的杠杆来增加投资组合总资产，同时激励费用降低 [43] - 第三季度净投资收入1690万美元，合每股0.51美元，2021年同期为990万美元，合每股0.32美元 [44] - 第三季度公司确认投资净实现损失1320万美元，主要来自出售Pencil and Pixel，但该损失对本季度资产净值无影响 [44] - 第三季度投资未实现损失净变化为320万美元，包括权证和股权组合400万美元净未实现损失、外汇调整500万美元净未实现损失，以及债务投资组合600万美元净未实现收益 [45] - 截至季度末，公司总资产净值4.48亿美元，合每股12.69美元，上一季度末为4.04亿美元，合每股13.01美元 [47] - 本季度公司超额收益，溢出收入增加至1850万美元，合每股0.52美元，支持未来额外的定期和特别补充分配 [48] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度TriplePoint Capital与风险增长阶段公司签署2.69亿美元条款书，TPVG向10家公司完成1.03亿美元债务承诺 [23] - 第三季度向14家投资组合公司提供1.017亿美元债务投资，加权平均年化投资组合收益率从第二季度的13.6%升至14.5%，核心投资组合收益率为13.8%，较上一季度提高100个基点，连续六个季度增长 [26] - 第四季度预计投资组合增长，目标季度总融资额在1 - 2亿美元之间，已有的三笔预付款总计3400万美元，将在本季度产生超100万美元额外收入 [28] - 截至第三季度末，投资组合有59个有资金支持的债务人，去年为41个；前十大债务人占总债务投资的32%，一年前为44%；权证和股权投资从一年前的105笔增至152笔 [28][29] - 第三季度公共权证和股权持有产生250万美元未实现损失，季度末公允价值约870万美元，其中约210万美元净未实现损失与ForgeRock有关 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国风险投资活动在本季度有所下降，但仍高于疫情前水平，除2021年外已超过以往所有年份 [10] - 2022年前三季度，美国风险投资基金筹集1510亿美元，超过去年创纪录水平，过去21个月筹资总额超2980亿美元；上一季度6%的基金占筹集资金的62% [13] - 据PitchBook NVCA估计，风险投资的干粉资金上季度升至新高，目前仍超3000亿美元 [14] - 公司投资组合公司上季度筹集超2.7亿美元，年初至今已筹集超20亿美元 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续专注投资最具吸引力的风险增长阶段公司，注重质量，预计未来几个月机会将增加，特别是在2023年有利的市场条件下 [9] - 市场对风险贷款的需求增长驱动因素有利且将持续，公司将受益于交易结构和机会定价优势 [17][19] - 公司将以耐心和自律的方式增长和管理投资组合，保持目标杠杆，增加净投资收入和资产净值 [39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场波动和不确定，但公司合作的领先风险投资机构资金充足，投资组合公司有能力继续受益 [11][12] - 许多投资组合公司继续增长，部分实现盈利，处于有前景的行业，市场对风险贷款的需求将持续 [16][17] - 公司预计2023年及以后条件将持续有利，能够继续选择性和自律性地投资，实现投资组合收益率和净投资收入增长 [20] 其他重要信息 - 公司董事会决定将定期季度分红提高至每股0.37美元，这是自2014年第四季度以来的首次分红增加 [7][37] - 公司实施5000万美元的ATM计划，以平衡和降低股权资本的综合成本，补充和平滑股权融资活动 [36] - 公司成功完成410万股普通股的承销发行，每股公开发行价13.75美元，净收益5500万美元，此次发行增加了每股0.03美元的资产净值 [54][55] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 风险投资募资环境在面临挑战的市场中表现强劲的原因及可持续性 - 难以预测未来的可持续性，但长期来看风险投资资产类别具有吸引力，这些是10年期基金，回报通常不错，且与宏观经济周期并非完全相关，优秀的风投机构关注长期业绩 [60] 问题: 如果基准利率下降，公司对每股0.37美元分红的盈利能力是否有信心 - 公司有信心覆盖分红，原因包括核心资产收益率强劲、新交易设定当前基准利率为下限、锁定低成本固定利率债务以及维持目标杠杆，同时预付款也能带来收益，持续的资金投入可见性对长期分红覆盖很重要 [61][62] 问题: 公司投资组合公司近期股权融资情况及投资者支持情况 - 市场存在不确定性，估值有所调整，投资者更加理性，多数交易中投资者仍支持公司，部分融资采用可转换资本，轮次规模较小 [68] - 与顶级风投合作的好处是能看到投资者对现有投资组合公司的持续支持，大量新资金目前持观望态度，预计明年初市场需求将增长 [69] 问题: 公司对杠杆率上限的舒适度及是否有硬上限 - 公司目标杠杆率范围是1 - 1.3倍，对适度提高杠杆率感到舒适，投资组合的提前还款和还款能力使公司在杠杆率较高时仍有流动性可见性，ATM计划也有助于维持杠杆率，公司认为交易质量在不断提高，会耐心等待明年市场机会 [71][73][74] 问题: 关于Medly Health公司的详细信息及业绩下滑原因 - 公司在第三季度因业务调整、团队变更和流动性问题下调了该公司评级，约3000万美元的贷款头寸已在第三季度减记，公司团队正在积极监测最新负面发展情况 [76] 问题: 公司将杠杆率保持在较低水平的原因 - 保持较低杠杆率是为了应对预期的需求增长，保留资金，同时投资组合的提前还款和还款会自然降低杠杆率，公司会谨慎把握时机以利用市场条件 [80] 问题: 公司是否会考虑房地产投资 - 公司的模式是与优秀的风险投资基金合作，会关注这些基金投资的有前景的行业，不能直接评论房地产投资，但会考虑吸引顶级风投机构投资且具有长期可持续性的行业 [83]

公司概况 - 公司是一家外部管理的封闭式管理投资公司，已选择按照1940年法案作为BDC进行监管，并选择按照美国联邦所得税法M分章作为RIC进行税务处理，股票在纽约证券交易所上市，代码为“TPVG”[205] - 公司成立目的是扩大TPC投资平台的风险增长阶段业务板块，TPC是全球领先的融资提供商，专注于为风险投资支持的公司提供创新、灵活和定制的债务融资、股权资本及配套服务[206] - 公司投资目标是通过向专注于科技和其他高增长行业、由TPC选定的领先风险投资投资者支持的风险增长阶段公司提供贷款（主要附带认股权证），主要以当前收入形式、在较小程度上以资本增值形式实现股东总回报最大化[207] 投资总体情况 - 截至2022年9月30日，公司有318项投资，涉及116家公司，投资包括139项债务投资、120项认股权证投资和59项直接股权及相关投资，投资总成本9.692亿美元，公允价值9.624亿美元[215] - 截至2021年12月31日，公司有246项投资，涉及91家公司，投资包括107项债务投资、92项认股权证投资和47项直接股权及相关投资，投资总成本8.378亿美元，公允价值8.653亿美元[216] 债务投资情况 - 截至2022年9月30日，139项债务投资公允价值8.567亿美元，加权平均贷款与企业价值比率为7.7%[215] - 截至2021年12月31日，107项债务投资公允价值7.572亿美元，加权平均贷款与企业价值比率为7.7%[216] - 2022年9月30日，债务投资成本8.983亿美元，公允价值8.567亿美元，未实现损失4160.9万美元；认股权证投资成本2928.4万美元，公允价值5256.8万美元，未实现收益2328.4万美元；股权投资成本4168.3万美元，公允价值5320.3万美元，未实现收益1152万美元[217] - 2021年12月31日，债务投资成本7.747亿美元，公允价值7.572亿美元，未实现损失1743万美元；认股权证投资成本2559.7万美元，公允价值5175.6万美元，未实现收益2615.9万美元；股权投资成本3760万美元，公允价值5636.2万美元，未实现收益1876.2万美元[218] - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，债务投资总额分别为856659千美元和757222千美元，其中成长资本贷款占比分别为98.7%和99.4%[223] 投资组合行业分布 - 截至2022年9月30日，投资组合公司投资总额为962430千美元，其中消费产品和服务类投资为140218千美元，占比14.6%[221] - 在2021年12月31日，投资组合公司投资总额为865340千美元，其中商业应用软件类投资为114109千美元，占比13.2%[222] 债务业务开展情况 - 2022年第三季度，公司与7家新投资组合公司和3家现有投资组合公司达成债务承诺，总额103300千美元，为14家投资组合公司提供债务投资本金101700千美元，加权平均年化投资组合收益率为14.5%[225] - 2022年前九个月，公司与28家新投资组合公司和9家现有投资组合公司达成债务承诺，总额489000千美元，为33家投资组合公司提供债务投资本金322000千美元，加权平均年化投资组合收益率为13.8%[226] - 2022年第三季度，公司收到本金提前还款600千美元、提前还款100千美元和计划本金摊销3300千美元[229] - 2022年前九个月，公司收到本金提前还款166400千美元、提前还款4900千美元和计划本金摊销19500千美元[229] - 2022年第三季度和前九个月，公司新债务投资净额分别为99208千美元和315058千美元[230] 投资风险评估 - 公司顾问根据高级投资团队判断，将借款人分为五个风险类别，新贷款一般评为2级[234] - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，公司债务投资组合的加权平均投资排名分别为2.04和1.87[236] - 截至2022年9月30日，公司有一项投资处于非应计状态，总成本和公允价值分别为2950万美元和840万美元[237] 运营净资产情况 - 2022年第三季度，公司运营带来的净资产净增加为40万美元，包括1690万美元的净投资收入和1640万美元的净实现和未实现损失；2021年同期为3890万美元，包括990万美元的净投资收入和2900万美元的净实现和未实现收益[239] - 2022年前九个月，公司运营带来的净资产净减少为830万美元，包括4310万美元的净投资收入和5130万美元的净实现和未实现损失；2021年同期为净增加6270万美元，包括2820万美元的净投资收入和3450万美元的净实现和未实现收益[240] 收入情况 - 2022年第三季度，公司总投资和其他收入为2970万美元，2021年同期为2120万美元；2022年前九个月为8450万美元，2021年同期为6150万美元[241][242] - 2022年第三季度和前九个月利息收入分别为2920万美元和8210万美元，加权平均年化投资组合收益率分别为13.8%和14.5%；2021年同期分别为1870万美元和5770万美元，收益率分别为12.3%和13.2%[259] 费用情况 - 2022年第三季度，公司总运营费用为1280万美元，2021年同期为1130万美元；2022年前九个月为4140万美元，2021年同期为3330万美元[246] - 2022年第三季度和前九个月，公司基础管理费分别为390万美元和1160万美元，2021年同期分别为320万美元和920万美元[247] - 2022年第三季度和前九个月，公司收入激励费分别为10万美元和670万美元，2021年同期分别为250万美元和700万美元[248] - 2022年第三季度和前九个月，公司利息费用和费用摊销分别为720万美元和1840万美元，2021年同期分别为410万美元和1260万美元[249][250] 投资损失情况 - 2022年第三季度和前九个月，公司净实现投资损失分别为1320万美元和1700万美元；2021年同期分别为310万美元和1880万美元[253][254] 收益率情况 - 2022年第三季度和前九个月，排除提前还款影响，总债务投资组合收益率分别为13.8%和13.1%；2021年同期分别为12.1%和12.0%[261] 回报率情况 - 2022年第三季度和前九个月，基于资产净值变化加再投资分配的总回报率分别为1.0%和 - 1.4%，基于股价变化加再投资分配的总回报率分别为 - 11.8%和 - 34.2%；2021年同期分别为9.5%和16.5%、6.8%和31.9%[265] 净投资收入情况 - 2022年第三季度和前九个月，净投资收入分别为1686万美元和4306.1万美元，净投资收入与平均净资产之比分别为15.4%和13.3%，与平均总资产之比分别为7.0%和6.4%；2021年同期净投资收入分别为988.7万美元和2819.7万美元，对应比例分别为9.8%和9.4%、5.6%和5.4%[266] 投资组合占比情况 - 截至2022年9月30日，投资组合按公允价值计算约占总资产的97.8%，2021年12月31日约为93.3%[274] 现金流量情况 - 2022年前九个月，经营活动净现金使用量为1.073亿美元，融资活动净现金提供量为6310万美元，截至9月30日，现金及现金等价物为1500万美元；2021年同期经营活动净现金使用量为7650万美元，融资活动净现金提供量为5490万美元，截至9月30日，现金及现金等价物为2310万美元[277][278] 信贷安排情况 - 截至2022年9月30日，信贷安排下总承诺额度为3.5亿美元，可增加至4亿美元，循环期至2024年5月31日，到期日为2025年11月30日[280] - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，信贷安排下未偿还借款分别为1.21亿美元和2亿美元，信贷安排剩余额度分别为2.29亿美元和1.5亿美元[281] 票据发行与赎回情况 - 2017年7月完成2022年票据公开发行，总本金6500万美元，净收益6280万美元，后增发975万美元，净收益950万美元，年利率5.75%[282] - 2021年4月5日，公司赎回全部2022年票据，本金总额7475万美元，产生已实现损失70万美元[283] - 2020年3月19日，公司完成2025年票据私募发行，本金总额7000万美元，净收益6910万美元，年利率4.50% [284] - 2021年3月1日，公司完成2026年票据私募发行，本金总额2亿美元，净收益1.979亿美元，年利率4.50% [286] - 2022年2月28日，公司完成2027年票据私募发行，本金总额1.25亿美元，净收益1.237亿美元，年利率5.00% [288] 普通股出售情况 - 截至2022年9月30日，ATM计划下有5000万美元的普通股可供出售[291] 资产覆盖率情况 - 2018年6月22日起，公司适用的最低资产覆盖率从200%降至150%，截至2022年9月30日，借款资产覆盖率为187% [292] 债务还款义务情况 - 截至2022年9月30日，公司债务还款义务总计5.16亿美元，其中1 - 3年为1.91亿美元，3 - 5年为3.25亿美元[293] 未履行承诺情况 - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，公司未履行承诺总额分别为3.311亿美元和1.917亿美元[294] - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，未履行承诺的公允价值分别为530万美元和320万美元[300] 税收与分红情况 - 为维持RIC税收待遇，公司需向股东分配至少90%的净普通收入和净实现短期资本收益[301] - 2016年12月31日止年度约每股0.24美元的分红为资本返还[303] - 截至2022年9月30日，公司累计现金分红为每股12.58美元[304] - 2022年第三季度，利息来源的分红占总分红的74.1%[305] - 截至2022年9月30日，公司估计未分配的净投资应税收益为1850万美元，即每股0.52美元[305] - 2022年10月28日，董事会宣布每股0.37美元的季度分红，较上季度增加0.01美元[309] 近期投资动态 - 2022年10月11日，投资组合公司ForgeRock将被收购，预计为公司带来260万美元收益[310] - 2022年10月1日至11月1日，公司新增投资2790万美元，签署9630万美元非约束性条款书[311] - 2022年10月1日至11月1日，公司收到3380万美元本金提前还款，产生超100万美元加速收入[311] 会计准则影响 - 2022年6月，FASB发布ASU 2022 - 03，2023年12月15日后生效，公司正评估影响[307] - 2021年1月，FASB发布ASU 2021 - 01，2022年12月31日前有效，采用该规则对财报无重大影响[308] 利率相关情况 - 截至2022年9月30日，投资组合中约62.3%（本金余额5.602亿美元）的债务投资按浮动利率计息，利率下限为3.25%或更高[318] - 截至2022年9月30日，浮动利率借款总计1.21亿美元，占未偿债务的23.4%[319] - 2022年9月30日，最优惠利率为4.75%，高于浮动利率债务投资的利率下限[319] - 信贷安排下浮动利率借款的SOFR利率下限为0.50%，当前利率高于该下限，利率上升会增加利息支出[319] - 利率上调300个基点，净投资收入增加1317.7万美元；上调200个基点，增加878.5万美元；上调100个基点，增加439.2万美元；上调50个基点，增加219.6万美元[319] - 利率下调50个基点，净投资收入减少205.5万美元；下调100个基点，减少399.8万美元；下调200个基点，减少776.2万美元；下调300个基点，减少806.5万美元[319] 风险与套期保值情况 - 截至2022年9月30日，公司认为利率风险可接受，未进行套期保值交易[320] - 截至2022年9月30日，公司认为外汇汇率风险可接受，未进行套期保值交易[321] - 套期保值活动虽可降低风险，但可能限制公司从利率上升或外汇汇率有利变动中获益的能力[322] - 公司资产和负债多为金融性质，利率和外汇汇率变化对业绩的影响比通胀更直接[323]

财务数据和关键指标变化 - 2022年第二季度总投资收入2700万美元，较2021年第二季度的2000万美元增长35%，主要因平均投资组合规模增长和投资组合收益率提高 [44] - 2022年第二季度净投资收入1270万美元，合每股0.41美元，高于2021年同期的940万美元（每股0.30美元） [47] - 截至2022年第二季度末，公司总资产4.04亿美元，合每股13.01美元，与2021年6月30日的4.03亿美元（每股13.03美元）基本持平 [48] - 2022年第二季度经营费用1480万美元，高于2021年第二季度的1090万美元，主要因投资组合资产增加、杠杆使用增加和激励前费用收入增长 [46] - 2022年第二季度末，公司未实现损失总计2700万美元，包括贷款组合按市值计价调整1680万美元、外汇汇率波动460万美元和公开股权投资波动270万美元 [47] - 截至2022年第二季度末，公司溢出收入约1430万美元，合每股0.46美元，支持未来额外、定期和特别补充分配 [48] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2022年第二季度，TriplePoint Capital与风险增长阶段公司签署了创纪录的8.036亿美元条款书，TPVG完成了创纪录的2599万美元债务承诺，较2021年第二季度的约2.51亿美元和1030万美元有所增加 [24][25] - 2022年第二季度，公司向20家投资组合公司提供了1.576亿美元债务投资，高于Q2指引范围（5000 - 1亿美元），较2021年第二季度的7600万美元有所增加 [26] - 2022年第二季度，公司获得了价值210万美元的16家投资组合公司认股权证，并对4家公司进行了70万美元的直接股权投资 [25] - 2022年第二季度，公司债务投资的加权平均年化投资组合收益率为13.6%，高于2021年第二季度的13.2%；核心投资组合收益率为12.8%，连续第五个季度上升，高于2021年第二季度的12% [27][28] - 截至2022年第二季度末，公司有56个有资金支持的债务人，高于2021年第二季度的34个；前十大债务人占总债务投资的约35%，低于一年前的51% [32] - 截至2022年第二季度末，公司股权和认股权证投资组合增长良好，有140项认股权证和股权投资，高于一年前的110项，公允价值为1.079亿美元，较2021年第二季度增长71% [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 尽管公共股票市场波动，但私人风险投资市场仍高度活跃，风险投资水平远高于疫情前任何季度的平均水平。2022年第二季度，美国风险投资公司在近4500笔交易中投资超过620亿美元 [12] - 2022年年初至今，风险投资基金已筹集1220亿美元，风险投资基金的干粉资金已增至创纪录的2900亿美元 [12] - 由于科技股抛售，公共和私人公司估值出现脱节，预计后期成长型公司的私人市场估值将趋于平稳或重置，2022年第二季度风险投资IPO几乎不存在 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续专注于与领先的风险投资机构合作，投资高质量的风险增长型交易，保持严格的信贷纪律 [7] - 公司计划在2022年下半年继续耐心执行计划，利用强大的交易流和严格的信贷标准选择最佳交易，为股东带来强劲回报 [22] - 公司将继续提高杠杆率的使用，以实现更高的净投资收入，并为提前还款活动提供缓冲 [30][31] - 公司将继续多元化投资组合，增加投资组合公司数量，降低前十大债务人的集中度 [32] - 公司计划在2022年清算所有公开持股，以实现价值回收 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济不确定性背景下，公司在执行年初制定的计划方面取得了进展，债务融资需求强劲 [7] - 尽管市场环境具有挑战性，但风险投资市场基本面依然强劲，为投资组合公司提供了充足的资金 [11][12] - 科技股抛售导致公共和私人公司估值脱节，预计后期成长型公司的私人市场估值将趋于平稳或重置 [13] - 市场波动促使公司调整增长计划，降低现金消耗率，延长现金跑道，这对债务偿还和投资组合信用质量有利 [14][15] - 市场条件将继续推动风险贷款需求增加，为公司带来机会，公司预计2022年及以后这种趋势将持续 [16][17] - 公司对2022年下半年的前景感到兴奋，预计将有活跃的季度，因为公司拥有强大的交易流和严格的信贷纪律 [22] 其他重要信息 - 2022年7月，公司董事会宣布向9月15日登记在册的股东每股分配0.36美元的普通收入，将于9月30日支付 [48] - 2022年第二季度末，公司未完成的投资承诺为2.34亿美元，另有9600万美元取决于投资组合公司是否达到特定里程碑 [50] - 2022年第二季度末，公司固定利率借款占未偿杠杆的79%，而59%的债务投资为浮动利率，将受益于利率上升 [52] - 2022年4月，DBRS重申了公司的投资级BBB长期发行人评级 [54] - 2022年7月，公司修订了循环信贷协议，将循环期限从2022年11月延长至2024年5月，到期日从2024年5月延长至2025年11月，总承诺仍为3.5亿美元 [54][55] - 2022年第二季度末，公司总杠杆率为1.24倍，扣除手头现金后的杠杆率为1.13倍，公司拥有2.88亿美元的当前流动性，包括430万美元现金和2450万美元循环信贷额度 [56] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 投资组合公司的融资情况及估值变化 - 2022年第二季度，13家公司筹集了约9亿美元，资金筹集较为分散。大多数融资轮次的估值与之前持平或有所提高，这证明了公司的质量 [60][61] 问题2: 风险投资机构是否从某些行业撤资 - 公司未看到特定科技子行业不受欢迎或不吸引资本的情况。整体主题是，资本密集型、烧钱率过高或增长率过高的公司和行业吸引力较低，更多是财务纪律方面的问题，而非行业特定问题 [62] 问题3: 第三季度和第四季度的新债务投资预期 - 第三季度通常是季节性季度，预计融资额将符合1 - 2亿美元的范围，可能接近下限；第四季度通常较繁忙，预计融资额将处于该范围的中高端。2022年第二季度的部分业务可能从第三季度提前完成 [66] 问题4: 投资组合公司的流动性情况 - 截至上一季度，超过三分之二的公司拥有12个月以上的现金跑道，公司将继续监测这一情况 [69] 问题5: 投资组合的贷款价值比（LTV）趋势及新交易的LTV标准 - 公司在发起时的目标LTV低于25%。截至2022年第二季度，投资组合的LTV在7% - 8%之间，与第一季度基本持平。预计未来几个季度将保持在7% - 9%的范围内 [72] 问题6: 新债务投资的股权部分是否有更好的基础，以及当前贷款的预期ROE是否更高 - 公司预计当前这一批贷款将产生更高的回报，因为新融资轮次的估值基于当前倍数，而退出时预计采用五年或六年的平均倍数。公司在债务和股权方面都在寻求提高回报，公司愿意为与高质量、可靠的合作伙伴合作支付溢价 [76][78] 问题7: 第三季度和第四季度的融资指导以及提前还款的影响 - 公司预计第三季度和第四季度的总融资额为1 - 2亿美元，与之前的指导一致。由于季节性因素和部分业务提前完成，第三季度预计处于范围下限，第四季度预计处于范围上限。公司预计每个季度有一次提前还款 [80] 问题8: 下半年的定期摊销总额 - 投资组合的现金流在下半年超过6000万美元 [81] 问题9: Pencil and Pixel是否为第三季度的已实现损失 - 公司在第二季度已全额计入该损失，第三季度将从未实现损失转为已实现损失，对第三季度无影响 [84] 问题10: 关于杠杆率的想法 - 公司希望利用投资级评级和低成本固定利率债务，提高杠杆率以展示业务的盈利状况，但由于提前还款和投资组合摊销，实际操作有难度 [86] 问题11: 有多少公司拥有银行贷款或其他银行融资 - 截至2022年第二季度末，约25%的公司拥有银行定期贷款或定期贷款加循环贷款，与第一季度相同 [88] 问题12: 2022年第二季度约2700万美元的已实现和未实现损失的构成 - 除了Pencil and Pixel的1300万美元减记外，还有约250万美元的固定利率贷款按市场利率调整的未实现损失，这是由于第二季度基准利率两次上调导致的，与信用无关 [92] 问题13: 未完成承诺的预计提款时间和金额 - 公司通常给予投资组合公司6 - 12个月的时间提取承诺资金。约1亿美元的未完成承诺如果在年底前未提取将到期，其余部分将在2023年平均分配。此外，约三分之一的未完成承诺基于里程碑，投资组合公司需要达到这些里程碑才能获得资金 [96][97]

投资组合总体情况 - 截至2022年6月30日，公司有2家投资组合公司处于非应计状态，投资总成本4490万美元，公允价值1140万美元[209] - 截至2022年6月30日，公司有293项投资，涉及109家公司，投资总成本8.803亿美元，公允价值8.767亿美元[212] - 截至2021年12月31日，公司有246项投资，涉及91家公司，投资总成本8.378亿美元，公允价值8.653亿美元[213] 债务投资情况 - 截至2022年6月30日，129项债务投资公允价值总计7.688亿美元，加权平均贷款与企业价值比率为8.1%[212] - 截至2021年12月31日，107项债务投资公允价值总计7.572亿美元，加权平均贷款与企业价值比率为7.7%[213] - 2022年6月30日，债务投资成本8.11944亿美元，公允价值7.68793亿美元，未实现损失4315.1万美元[214] - 2021年12月31日，债务投资成本7.74652亿美元，公允价值7.57222亿美元，未实现损失1743万美元[215] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，成长资本贷款在债务投资中的占比分别为98.6%（757,858,000美元）和99.4%（752,268,000美元）[218] - 2022年第二季度，公司与13家新投资组合公司和4家现有投资组合公司达成债务承诺，总计2.599亿美元[219] - 2022年上半年，公司与21家新投资组合公司和7家现有投资组合公司达成债务承诺，总计3.857亿美元[220] - 2022年第二季度，公司收到5020万美元的本金提前还款、480万美元的提前还款和1030万美元的预定本金摊销[223] - 2022年上半年，公司收到1.658亿美元的本金提前还款、480万美元的提前还款和1620万美元的预定本金摊销[223] - 2022年第二季度和上半年，债务投资的加权平均年化投资组合收益率分别为13.6%和13.5%[219][220] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，债务投资组合加权平均投资排名分别为2.06和1.87[229] - 2022年第二季度和上半年，债务投资组合加权平均年化收益率分别为14.5%和15.0%，高于2021年同期的13.9%和13.6%[255] - 2022年3月和6月，公司总债务投资组合收益率（不包括提前还款影响）分别为12.8%和12.8%；2021年同期分别为12.0%和11.9%[258] - 2022年3月和6月，公司总债务投资组合加权平均年化收益率分别为14.5%和15.0%；2021年同期分别为13.9%和13.6%[259] 权证投资情况 - 2022年6月30日，权证投资成本2761万美元，公允价值5267.4万美元，未实现收益2506.4万美元[214] - 2021年12月31日，权证投资成本2559.7万美元，公允价值5175.6万美元，未实现收益2615.9万美元[215] 股权投资情况 - 2022年6月30日，股权投资成本4073.3万美元，公允价值5525.1万美元，未实现收益1451.8万美元[214] 投资组合行业占比情况 - 截至2022年6月30日，投资组合公司总投资公允价值为876,718,000美元，其中电商 - 服装和配饰占比15.0%，金额为131,198,000美元[216] - 截至2021年12月31日，投资组合公司总投资公允价值为865,340,000美元，其中商业应用软件占比13.2%，金额为114,109,000美元[217] 潜在未来承诺积压情况 - 截至2022年6月30日，潜在未来承诺积压总计1500万美元，2021年12月31日无此类积压[227] 借款人风险评级情况 - 公司顾问根据高级投资团队判断，将借款人分为五个风险类别，新贷款一般评级为2[228] 公司收支及净资产情况 - 2022年第二季度，净投资收入为1270万美元，净实现和未实现损失为2710万美元，净资产净减少1440万美元；2021年同期，净投资收入为940万美元，净实现和未实现损失为260万美元，净资产净增加1200万美元[233] - 2022年上半年，净投资收入为2620万美元，净实现和未实现损失为3490万美元，净资产净减少870万美元；2021年同期，净投资收入为1830万美元，净实现和未实现收益为550万美元，净资产净增加2380万美元[234] - 2022年第二季度，总投资和其他收入为2740万美元，高于2021年同期的2030万美元；2022年上半年，总投资和其他收入为5480万美元，高于2021年同期的4030万美元[235][236] - 2022年第二季度，总运营费用为1480万美元，高于2021年同期的1090万美元；2022年上半年，总运营费用为2860万美元，高于2021年同期的2200万美元[240] - 2022年第二季度和上半年，基础管理费分别为390万美元和760万美元，高于2021年同期的310万美元和610万美元[241][242] - 2022年第二季度和上半年，收入激励费分别为320万美元和660万美元，高于2021年同期的240万美元和460万美元[243] - 2022年第二季度和上半年，利息费用和费用摊销分别为610万美元和1120万美元，高于2021年同期的410万美元和850万美元[245][246] - 2022年第二季度，净实现投资损失为70万美元；上半年，净实现投资损失为390万美元[249] 公司回报率情况 - 2022年3月和6月，基于资产净值变化加再投资分配的总回报率分别为 -3.2%和 -2.3%，基于股价变化加再投资分配的总回报率分别为 -24.9%和 -25.4%；2021年同期分别为2.7%、6.4%和7.7%、23.5%[262] 公司净投资收入情况 - 2022年3月和6月，公司净投资收入分别为1265.4万美元和2620.1万美元；2021年同期分别为940.3万美元和1831万美元[264] 投资组合占总资产比例情况 - 截至2022年6月30日，公司投资组合按公允价值计算约占总资产的95.1%，2021年12月31日约为93.3%[270] 公司现金流量情况 - 2022年上半年，经营活动净现金使用量为2320万美元，融资活动净现金提供量为710万美元，截至6月30日现金及现金等价物为4310万美元[274] - 2021年上半年，经营活动净现金提供量为820万美元，融资活动净现金使用量为1950万美元，截至6月30日现金及现金等价物为3340万美元[275] 信贷安排情况 - 截至2022年6月30日，信贷安排下总承诺额度为3.5亿美元，有1.05亿美元未偿还借款，剩余额度为2.45亿美元[277][278] 公司票据情况 - 2017年公司发行2022年票据，总本金7475万美元，年利率5.75%，2021年4月全额赎回，产生0.7万美元实现损失[279][280] - 2020年公司私募发行2025年票据，总本金7000万美元，年利率4.50%，到期日为2025年3月19日[282] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，2025年票据负债净额分别为6940万美元和6930万美元[283] - 2021年3月1日，公司完成2亿美元2026年票据私募发行，净收益1.979亿美元，年利率4.5% [284] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，2026年票据负债净额分别为1.984亿美元和1.982亿美元[285] - 2022年2月28日，公司完成1.25亿美元2027年票据私募发行，净收益1.237亿美元，年利率5% [286] 公司借款资产覆盖率及还款义务情况 - 截至2022年6月30日，公司借款资产覆盖率为181%，适用最低资产覆盖率从200%降至150% [288] - 截至2022年6月30日，公司债务还款义务总计5亿美元，1 - 3年为1.75亿美元，3 - 5年为3.25亿美元[289] 公司未履行承诺情况 - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，公司未履行承诺分别为3.342亿美元和1.917亿美元[290] - 2022年3月和6月，未履行承诺分别有50万美元和680万美元到期或终止，2021年有9180万美元到期或终止[294] - 公司预计50% - 75%的未履行承诺最终会在有效期内提取[295] - 截至2022年6月30日和2021年12月31日，未履行承诺公允价值分别为550万美元和320万美元[296] 公司分红情况 - 2014年3月至2022年6月期间，公司多次进行现金分红，每股分红金额多为0.36美元，总现金分红达12.22美元[300] - 截至2022年6月30日的三个月，支付的分红中利息来源的分红占比79.0%，估计未分配应税净投资收益为1430万美元，即每股0.46美元[301] - 2022年7月27日，董事会宣布每股0.36美元的常规季度分红，9月30日支付给9月15日登记在册的股东[305] 公司后续业务进展情况 - 2022年7月1日至8月2日，公司完成2300万美元的额外债务承诺，新投资2500万美元，TPC平台与风险成长阶段公司签订8500万美元的非约束性条款书[306] - 2022年7月22日，公司对信贷安排进行修订，将循环期从2022年11月30日延长至2024年5月31日，到期日从2024年5月31日延长至2025年11月30日[307] 公司利率相关情况 - 截至2022年6月30日，约58.6%（本金余额4.779亿美元）的债务投资为浮动利率，所有浮动利率债务投资的利率下限为3.25%或更高[313] - 截至2022年6月30日，浮动利率借款总计1050万美元，占未偿债务的21.0%[314] - 2022年6月30日，Prime利率为4.75%，高于浮动利率债务投资的利率下限，利率下降对利息收入影响有限，利率上升将增加利息收入[314] - 信贷安排下浮动利率借款的LIBOR利率下限为0.50%，当前利率高于该下限，利率上升将增加利息支出[314] - 利率变化300个基点时，净投资收入增加或减少最多为1096.7万美元或525.7万美元[314] 公司套期保值情况 - 截至2022年6月30日，公司因认为利率风险可接受，未进行套期保值交易[315] - 截至2022年6月30日，公司因认为外汇汇率风险可接受，未进行套期保值交易[316] - 未来套期活动可能限制公司从更高利率或有利外汇汇率变动中获益的能力，且无法保证能有效对冲风险[317] 影响公司业绩因素情况 - 公司资产和负债基本为金融性质，利率、外汇汇率等因素比通胀更直接影响公司业绩[318]

业绩总结 - 市场资本总额为5.42亿美元，价格/净资产比为1.26倍[12] - 2022年第一季度的净投资收入为1350万美元，每股0.44美元[63] - 2022年第一季度的投资收入为27,349千美元，较2021年第一季度的19,974千美元增长了37.8%[176] - 2022年第一季度的净投资收入为13,547千美元，较2021年第一季度的8,907千美元增长了52.5%[176] - 截至2022年第一季度末，净资产价值为4.295亿美元，每股13.84美元[63] - 自首次公开募股以来，总回报为194.2%，年初至今总回报为-0.7%[60] 用户数据 - 截至2022年第一季度末，流动性为3.763亿美元，包括5130万美元的现金和现金等价物[63] - 截至2022年3月31日，公司的总资产为860,583千美元，较2021年12月31日的927,670千美元下降了7.2%[178] - 截至2022年3月31日，公司的净资产价值每股为13.84美元，较2021年12月31日的14.01美元下降了1.2%[178] 未来展望 - 目标债务投资的预期回报率为10%至18%[31] - 预计在利率上升100个基点的情况下，每股净利息收入将增加0.35美元[141] - 目标无杠杆回报率为10%-18%，通常为短期融资（3-4年）[97] 新产品和新技术研发 - 2022年第一季度，签署的风险增长阶段条款清单总额为6.566亿美元[63] 市场扩张和并购 - 累计发放贷款总额为34亿美元，累计资金总额为22亿美元[58] - 投资组合中公司数量为86家[120] - 投资组合中贷款数量为107笔[122] 负面信息 - 截至2022年3月31日，公司的杠杆比率为0.98倍，较2021年12月31日的1.08倍有所下降[178] - 2022年第一季度的净实现损失为(3,105)千美元，较2021年第一季度的(15,697)千美元有所改善[176] 其他新策略和有价值的信息 - 公司的管理费用为1.75%[48] - 公司的信用评级为BBB，来自DBRS[55] - 2022年第一季度，债务投资组合的加权平均信用评级为2.02[59] - 2022年第一季度，债务投资的加权平均年化收益率为15.5%[63] - 2022年第一季度的利息覆盖率为2.66倍，较2021年第一季度的2.05倍有所提升[176]

财务数据和关键指标变化 - 2022年第一季度总投资收入为2730万美元，2021年第一季度为2000万美元 [43] - 2022年第一季度净投资收入为1350万美元，合每股0.44美元，2021年同期为每股0.29美元，上一季度为每股0.42美元 [45] - 2022年第一季度实现加权平均投资组合收益率15.5%，上一年同期为13.3% [43] - 2022年第一季度运营费用为1380万美元，2021年第一季度为1110万美元 [44] - 2022年第一季度实现净投资收益1350万美元，合每股0.44美元，超过了每股0.36美元的常规股息 [13] - 截至季度末，公司总资产净值为4.295亿美元，合每股13.84美元，2021年12月31日为4.34亿美元，合每股14.001美元，2021年3月31日为4.018亿美元，合每股13美元 [47] - 2022年第一季度NII与股息覆盖率为122% [49] - 截至季度末，公司总流动性为3.76亿美元，其中现金5100万美元，信贷额度下可用资金3.25亿美元 [56] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2022年第一季度，TriplePoint Capital与风险增长阶段公司签署了价值6.57亿美元的条款清单，完成了对11家公司1.26亿美元的债务承诺，签署的条款清单和完成的承诺均高于2021年第一季度的1.92亿美元和9000万美元 [28] - 2022年第一季度，公司向10家投资组合公司提供了6300万美元的债务投资，处于5000万 - 7500万美元的指导范围内，高于2021年第一季度向7家公司提供的5700万美元债务投资，季度内提供的债务投资初始加权平均年化投资组合收益率为13.3%，高于2021年第一季度的12.6% [29] - 截至2022年第一季度末，核心投资组合收益率为12.7%，高于2021年第一季度的11.9%，且自那时以来每个季度都在增加 [30] - 2022年第一季度，8家投资组合公司筹集了超过8亿美元的股权资本，2021年第一季度为10家公司筹集了超过7亿美元的资本 [32] - 截至2022年第一季度末，有48个有资金支持的债务人，高于2021年第一季度的33个，增长了45%，债务投资按公允价值计算增长了21%，从5.74亿美元增至6.96亿美元，前10大债务人约占总债务投资的40%，而一年前为53% [33] - 截至2022年第一季度，股权和认股权证投资组合有128份认股权证，较一年前的94份增加了36%，按公允价值计算为1.1亿美元，几乎是2021年第一季度6000万美元的两倍 [34] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至季度末，公司赞助商TriplePoint Capital的全球最大业务管道超过27.5亿美元 [9] - 上一季度风险投资（VC）投资水平在美元交易量和交易数量上仍远高于疫情前任何季度的平均水平，VC募资活动持续不间断，上一季度募资70亿美元，创下纪录，非传统投资者参与风险投资交易也达到新高 [18] - 根据PitchBook - NVCA Monitor估计，目前有超过30亿美元的待投资资金，为投资活动提供充足支持 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续执行2022年计划，利用差异化平台、强大的盈利生成能力和资产负债表实力，包括本季度1.25亿美元的私人债务发行，DBRS最近重申了公司的投资级评级 [8] - 公司将继续与领先的风险投资投资者合作，专注于高质量的风险增长阶段交易，自八年前首次公开募股以来，这一战略未变 [11] - 公司将利用市场对债务融资需求增加的机会，提高利率，预计全年提高收益率 [23] - 公司将继续以审慎的方式发展投资组合，保持强大的信用状况，增加净投资收入（NII）和资产净值（NAV），与最具吸引力的风险增长阶段公司合作 [39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 风险投资环境在近期市场波动中保持活跃，风险贷款需求强劲，公司业务管道处于创纪录水平，预计2022年债务承诺和资金投入将增加 [9] - 尽管宏观经济有变化，但公司高级团队在风险贷款行业经验丰富，经过多轮市场周期考验，有能力为股东带来强劲回报 [12] - 公司投资组合公司质量高，能够完成额外融资轮次并实现有吸引力的退出，预付款活动表明投资组合公司的实力和稳定性 [14] - 许多投资组合公司受益于经济重新开放和消费者行为向在线采购的转变，以及当前通胀环境和低劳动力供应带来的机遇 [16] - 尽管风险市场近期有变化，如后期成长型公司的私人市场估值趋于平稳，风险投资首次公开募股上季度几乎不存在，但这些因素推动了风险贷款需求的增加，预计这一趋势将在今年剩余时间持续 [20] - 公司预计第二季度资金投入繁忙，全年将继续保持增长势头，对未来机会感到兴奋 [24] 其他重要信息 - 2022年第一季度有几笔贷款提前还款，包括Inspirato和Sonder完成公开上市，Virtual Instruments和Casper提前还款 [14] - 2022年第一季度，5家公司因提前还款从类别1和类别2转移，1家本金余额为250万美元的公司从类别2降级到类别3，预计另外两家类别3债务人将在未来1 - 2个季度升级，唯一的类别4投资组合公司Luminary Roli的创新键盘第二代产品受到积极评价 [35] - 2022年第一季度，两家投资组合公司完成SPAC合并，Casper完成私有化交易，Fuze被8×8收购，NomNomNow被Mars Petcare收购，Transfix和Growth的SPAC合并正在推进 [37] - 公司董事会于4月28日宣布，将向6月16日登记在册的股东支付每股0.36美元的普通收入股息，将于6月30日支付，本季度再次超额盈利，溢出收入增加，截至季度末约为1280万美元，合每股0.41美元，支持未来额外的定期和特别补充股息 [48] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 核心贷款利率提高情况及业务管道发展和新发行收益率情况 - 业务管道处于创纪录水平且持续增加，在有合适机会时，公司会提高收益率，这与利率上升无关，是基于市场需求和风险回报 [59] 问题2: “机会主义”在公司业务中的含义 - “机会主义”并非指新的贷款策略，而是在交易层面，由于市场需求强劲，公司认为在当前环境下应收取更高费用，仍专注于高质量、有大量股权融资的风险增长阶段公司 [60] 问题3: 何种逆风因素会阻碍风险投资的发展势头 - 虽然不能排除风险投资生态系统面临逆风的可能性，但公司认为仍处于早期阶段，风险投资公司有大量待投资资金，投资组合公司也有充足资金，公司专注于高质量公司，投资策略在市场波动时将表现出色，但也会关注估值变化 [66] 问题4: 截至目前的提前还款情况 - 截至目前，第二季度已有2600万美元的提前还款 [76] 问题5: 投资组合的地理分布变化及对运营费用的影响 - 地理分布上季度间有小变化，美国业务主要集中在硅谷、纽约、波士顿和南加州等地区，没有针对性的地理布局策略 [77] 问题6: 贷款投资条款和条件是否有改善 - 公司注重选择有更大股权资本基础和近期融资轮次的公司，以验证投资者支持和企业价值，在市场波动时更关注信用方面 [78] 问题7: 投资环境及与3月更新时相比的改善情况 - 第一季度通常是业务淡季，第二季度资金投入增加部分是由于第一季度投资的溢出和时间安排，以及现有投资组合公司对资金承诺的使用，公司投资组合公司质量高，在市场波动时表现稳定，公司对市场需求和质量感到满意 [81] 问题8: 提前还款的节奏预期和当前季度的可见性 - 提前还款难以预测，本季度已有一个债务人提前还款，产生了100多万美元的加速收入，预计本季度还会有提前还款，但金额难以估计，本季度到目前为止已有2650万美元的本金提前还款 [87] 问题9: 市场波动是否对公司有利及这种顺风能持续多久 - 公司看到了市场波动带来的好处，投资组合公司现在更倾向于每12 - 18个月进行一次股权融资，并通过风险债务来补充资本，公司认为这是健康和令人兴奋的趋势，并非为了避免估值下降，而是合理安排融资策略，软件等行业的公司也更多地转向债务市场 [92] 问题10: 董事会对定期股息水平或特别股息的考虑 - 公司专注于实现目标规模和规模，保持投资组合和杠杆水平稳定，关注整个财年的表现，希望在几个季度后再与董事会讨论股息问题，如果公司继续保持当前表现，业务将继续展现强劲的回报和净投资收入表现 [98] 问题11: 请再次列出被收购的投资组合公司及收购时间 - 第一季度，Inspirato和Sonder完成SPAC合并，Casper完成私有化交易，Fuze和NomNomNow被收购，Transfix和Growth的SPAC合并正在推进 [103] 问题12: 2022年第一季度记录的提前还款收入总额 - 提前还款收入总计略超过450万美元 [109] 问题13: 市场估值变化对高增长非盈利业务的信用质量有何影响 - 私募公司和上市公司的估值倍数存在差异，私募公司通常有溢价，投资组合公司会控制增长速度以延长资金使用时间，注重现金消耗，技术公司的基本面价值使其对后续私人资本和现有投资者有吸引力，并购环境也为公司提供了退出机会，因此信用质量仍有保障 [111] 问题14: 欧洲风险投资市场估值是否已完全重置 - “重置”这个词过于强烈，在风险投资生态系统中未听到这种说法，早期公司的估值上季度有所增加，预计在A轮、早期和种子轮将继续，后期成长型公司的估值有所软化，但并非完全重置，公司作为贷款人，更关注公司能否筹集增量资本和有退出事件，对估值相对不敏感 [119]