盘前交易概况 - 美国东部时间周三上午7点10分，多只股票在盘前交易中出现显著波动，价格早期变动预示着开盘前的潜在机会 [1] - 盘前交易为活跃交易者提供了识别潜在突破、反转或剧烈价格波动的先机，其早期动向通常预示动量将延续至常规交易时段 [1] 盘前涨幅居前股票 - Security Matters PLC (SMX) 涨幅最大，达52%，股价报2.24美元 [3] - Entravision Communications (EVC) 上涨33%，股价报2.66美元 [3] - Babcock & Wilcox Enterprises (BW) 上涨28%，股价报4.79美元 [3] - NeuroPace (NPCE) 和 Kennedy-Wilson Holdings (KW) 均上涨24%，股价分别报11.71美元和9.30美元 [3] - Rigel Pharmaceuticals (RIGL) 上涨22%，Digital Turbine (APPS) 上涨21%，Lumentum Holdings (LITE) 上涨15% [3] - AsiaStrategy (SORA) 上涨14%，Marine Petroleum Trust (MARPS) 上涨7%，涨幅相对较小 [3] 盘前跌幅居前股票 - Biohaven Ltd (BHVN) 跌幅最深，达42%，股价报7.96美元 [4] - Trex Company (TREX) 下跌34%，股价报30.65美元 [4] - Soleno Therapeutics (SLNO) 下跌23%，股价报49.00美元 [4] - Axon Enterprise (AXON) 和 Clover Health Investments (CLOV) 均下跌19%，股价分别报572.00美元和2.82美元 [4] - Pinterest (PINS) 下跌18%，SSR Mining (SSRM) 下跌17%，Upstart Holdings (UPST) 下跌16% [4] - WF International (WXM) 下跌12%，Corsair Gaming (CRSR) 下跌11% [4]

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季度业绩表现 - 季度每股收益为0.51美元，低于市场预期的0.56美元，但高于去年同期的0.37美元，构成-8.93%的业绩意外 [1] - 季度营收为2.8535亿美元，低于市场预期，但相比去年同期的2.3372亿美元有所增长，营收未达预期幅度为5.64% [2] - 在过去四个季度中，公司有三次超过每股收益预期，有三次超过营收预期 [2] 历史业绩与市场表现 - 上一季度每股收益为0.74美元，超过预期的0.72美元，业绩意外为+2.78% [1] - 公司股价年初至今下跌约30.6%，而同期标普500指数上涨16.5% [3] 未来展望与预期 - 当前市场对下一季度的共识预期为每股收益0.32美元，营收1.9924亿美元 [7] - 对本财年的共识预期为每股收益2.21美元，营收12.3亿美元 [7] - 在本次财报发布前，公司的盈利预期修正趋势不利，导致其Zacks评级为第4级（卖出） [6] 行业比较与同业动态 - 公司所属的Zacks建筑产品-木材行业在250多个行业中排名后5% [8] - 同业公司江森自控预计将于11月5日公布财报，市场预期其季度每股收益为1.20美元，同比下降6.3%，但过去30天内该预期被上调了1% [9] - 江森自控的预期营收为63.2亿美元，较去年同期增长1.2% [10]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额为2.85亿美元，同比增长22%，去年同期为2.34亿美元 [13] - 第三季度毛利润为1.15亿美元，同比增长23.9%，去年同期为9300万美元 [14] - 第三季度毛利率为40.5%，较去年同期的39.9%扩大60个基点 [14] - 第三季度调整后EBITDA为9000万美元，同比增长33%，去年同期为6800万美元 [6][16] - 第三季度销售、一般和行政费用为4500万美元，占净销售额的15.8%，去年同期为3900万美元，占净销售额的16.6% [14] - 第三季度净利润为5200万美元，摊薄后每股收益为0.48美元，同比增长27.7%，去年同期为4100万美元，摊薄后每股收益为0.37美元 [15] - 前九个月净销售额为10亿美元，同比增长3%，去年同期为9.84亿美元 [16] - 前九个月净利润为1.88亿美元，摊薄后每股收益为1.75美元，同比下降13%，去年同期为2.17亿美元，摊薄后每股收益为1.99美元 [16] - 前九个月营运现金流为2.93亿美元，去年同期为1.52亿美元 [16] - 预计2026年毛利率将因栏杆产品组合增长和阿肯色州工厂折旧而下降约250个基点，其中三分之二影响来自折旧，其余来自产品组合 [12] - 预计2025年第四季度销售额范围为1.4亿至1.5亿美元 [18] - 预计2025年全年净销售额范围为11.5亿至11.6亿美元，与2024年报告销售额大致持平 [18] - 预计2025年全年调整后EBITDA利润率范围为28%至28.5% [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新产品占过去12个月销售额的25%，去年同期新产品占2024年前九个月销售额的18% [5] - 栏杆业务策略进入第二年，第三季度销售额表现强劲，符合预期 [6] - 栏杆业务年初至今销售额实现预期的两位数同比增长 [9] - 栏杆产品组合包括2024年增加的创新缆索和玻璃栏杆系统，以及2025年初新增的增强型钢系统和精选铝系统 [9] - Trex Select地板产品线新增三种颜色，具有提升的美学和性能，包括行业首款中价位且包含SunComfort专有散热技术的地板板 [8] - 产品样品计划和网站流量均同比增长50% [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 专业渠道和家居中心渠道的定位持续表现良好，是公司的长期优势 [5] - 公司优先确保在消费者购买地板和栏杆产品的任何地方都有Trex产品 [7] - 与Weeks Forest Products的扩展合作伙伴关系加强了中西部分销网络 [90] - 行业内的并购活动增加了品牌认知和产品差异化在捕捉终端市场需求方面的重要性 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略旨在抓住从木材到复合地板转换的更大份额 [11] - 2026年计划推出包含SunComfort散热技术和新颜色的新产品，以及旨在扩大市场渗透率的功能 [11] - 继续提升品牌、营销和研发支出以支持未来增长 [9] - 新的阿肯色州塑料加工和地板设施的生产率和产量持续超出初始预期 [10] - 均衡负载策略已完成第一个完整年度周期，提高了运营效率，并使得与专业渠道合作伙伴的合作更加紧密 [10] - 预计未来销售、一般和行政费用将恢复到新冠疫情前水平，约占净销售额的18% [12][25] - 董事会已授权一项5000万美元的股票回购计划 [13] - 预计2026年资本支出将降至约1亿美元左右，主要与阿肯色州工厂的收尾工作有关 [59] - 市场竞争加剧，竞争对手的营销支出增加，公司需要确保Trex品牌在消费者面前保持高曝光度 [26][33][85] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年预计包含一些基于历史趋势的维修和改建支出复苏，但第三季度消费者需求在7月之后有所缓解，导致收入比指导范围中点低5% [5] - 预计第四季度消费者需求将保持疲软，且渠道合作伙伴将在年底前降低库存水平 [11][17] - 维修和改建行业预计将出现低个位数下降，公司预计自身销售增长率将实现低个位数增长 [33] - 存在被压抑的需求，预计最终将释放，公司已准备好利用此机会 [53] - 长期EBITDA利润率目标为34%，但该目标假设了更强的维修和改建市场环境，目前尚未实现 [96] 其他重要信息 - 第三季度包括与阿肯色州工厂启动相关的一次性费用140万美元，以及与栏杆转换相关的一次性费用30万美元 [14] - 第三季度与数字化转型活动和阿肯色州工厂启动相关的一次性销售、一般和行政费用约为240万美元 [15] - 前九个月资本支出为1.88亿美元，主要与阿肯色州工厂的建设有关 [17] - 预计2025年全年资本支出为2.1亿至2.2亿美元 [19] - 预计2025年全年折旧费用为6000万至6500万美元 [18] - 预计有效税率约为26% [18] 问答环节所有提问和回答 问题: 第三季度销售情况及放缓原因 - 年初至今销售增长率为低个位数，7月有所加速，但8月和9月未持续，放缓并非渠道依赖，而是普遍现象 [24] - 预计全年销售增长率为低个位数，收入将与去年持平，但渠道将有一些库存减少 [24] 问题: 增加营销和销售、一般和行政费用的原因及2026年指引 - 指引销售、一般和行政费用占销售额的18%，在疲软市场中营销非常重要，以确保品牌曝光，同时观察到市场竞争性支出增加 [25][26] - 在疲软市场中减少营销不是正确策略，公司有良好的信息传递，并已看到购买意向的早期指标有所改善 [26] 问题: 对2026年年初及旺季前备货的展望 - 预计早期购买计划将保持稳健，更关注全年增长，具体目标将在年底财报call中提供 [31] 问题: 销售、一般和行政费用投入产生需求加速的周期 - 从行业角度看，维修和改建行业预计下降低个位数，公司销售增长率预计实现低个位数增长，额外的品牌支出以及对抗木材的转换机会为支出回报提供了更好机会 [33] - 市场竞争环境加剧，需要确保消费者在购买时已将Trex作为首选 [33][34] 问题: 定价环境及价格成本情况 - 第二季度后采取了一些定价措施，但第三季度实现有限，因客户提前购买，9月有少量体现，第四季度因收入较低影响不大 [38] 问题: 营销策略变化及数字投资利用 - 新任营销高级副总裁已带来一些信息传递变化，预计未来将有更多吸引人的计划 [41] 问题: 木材向复合材料的转换率及市场份额趋势 - 截至2024年底，有170个基点的转换率，当前数据表明转换持续，但难以量化具体基点，公司产品策略持续有效 [45] 问题: 销售、一般和行政费用增至18%是补涨还是新常态 - 新冠疫情期间营销支出大幅削减，现在回归更正常化水平，是对疲软市场条件的反应，长期来看，随着增长回归正常水平，预计销售、一般和行政费用将出现杠杆效应 [48] 问题: 渠道库存减少是否预示业务恶化 - 原预期增长5%-7%，现为低个位数，差额主要体现在第四季度，渠道库存管理效率提升，预计年底库存下降，被压抑需求最终将释放 [52][53] 问题: 若销售情况维持，第一季度生产是否会恢复正常 - 年底库存预计与去年持平，新年将略有增加，若市场条件转强，可轻松增加几条生产线 [54] 问题: 2025年上半年与增强型改造相关的增量成本是否会在2026年逆转 - 上半年相关成本低于500万美元，大部分在第一季度，明年不会重复 [57] 问题: 2026年资本支出展望 - 阿肯色州工厂仍有4000-5000万美元支出，其他资本支出将显著下降，预计总额约1亿美元 [59] 问题: 2026年毛利率逆风的抵消因素 - 持续改进计划将抵消其他通胀和成本上升，但指出的250个基点折旧目前没有抵消，产品组合影响与关税导致的原材料成本上升有关 [65] 问题: 销售增长率是否包含栏杆的两位数增长 - 包含 [67] 问题: 第三季度未达指引及第四季度下调的细分原因 - 约一半多一点来自市场疲软，其余来自渠道库存减少，不同价位产品线表现无显著差异，放缓是全面的 [73] 问题: 18%的销售、一般和行政费用是否与特定收入水平挂钩 - 18%是基于当前规划的最佳数字，若市场显著强弱变化可能调整，具体收入指引将在年底财报call中提供 [75] 问题: 主要竞争对手与Boise Cascade合作是否改变公司策略 - 不改变公司策略，近期的分销商公告是正常的年底变动 [80] 问题: 复合材料内部是否出现份额变化 - 未观察到份额变化的迹象 [82] 问题: 品牌支出占销售、一般和行政费用的比例 - 今年品牌支出较高，明年在疲软市场背景下预计仍将 elevated，未提供具体百分比，但假定其中大部分与营销相关 [85] 问题: 品牌支出增加转化为需求的周期 - 已看到购买指标增加，但尚未转化为满意的销售增长，需要经济顺风来推动项目落地，在竞争对手大力营销时减少支出不是有效策略 [86] 问题: 资本支出下降是否增加股票回购灵活性 - 5000万美元股票回购是更高自由现金流的首个迹象，长期来看，产生大量自由现金流时将有机会用于回购 [88] 问题: 与Weeks Forest Products合作的意义及未来机会 - 对扩展与Weeks的关系感到满意，明尼阿波利斯是重要市场，不予置评其他商业协议 [90] 问题: 长期EBITDA利润率目标是否因销售、一般和行政费用增加而下调 - 34%的目标假设了更强的维修和改建市场，过去三年未实现，需要 underlying 经济强度才能达到该数字 [96] 问题: 年底渠道库存天数预期 - 年底周供应量通常在6-8周，旺季在4周左右，预计分销商和经销商将利用早期购买机会 [98] 问题: 2026年毛利率逆风的时间分布 - 三分之一的影响（产品组合）各季度较一致，三分之二的影响（折旧）将从第一季度末开始积累，在第二和第三季度增加 [102] 问题: 消费者谨慎的原因 - 普遍出于经济考虑确保工作保障，承包商反馈市场竞争更激烈，消费者寻求最优惠价格 [104] 问题: 2026年EBITDA利润率框架 - 因市场不确定性，未提供具体指引，持续改进活动将抵消其他通胀，但指出的250个基点目前没有覆盖 [109][111] 问题: 渠道布局早期迹象及返利压力 - 预计与大型合作伙伴的商业讨论将带来额外的激励压力 [112] 问题: 栏杆业务势头能否持续及专业渠道表现 - 新产品发布和货架空间增长通常在前几年持续，对新产品表现满意，预计有显著机会转换竞争产品 [116] 问题: 竞争对手营销支出是否已影响份额 - 未观察到份额变化，但市场竞争激烈，竞争对手积极，减少营销是错误方向 [121] 问题: 库存水平是否可能进一步下调 - 未看到市场进一步大幅下滑的迹象，目前不担心库存水平 [123]

根据您的要求，我已将提供的财报关键点按照单一主题进行分组。以下是分组结果： 第三季度收入和利润表现 - 第三季度净销售额为2.853亿美元，同比增长22.1%[87] - 第三季度毛利润为1.154亿美元，同比增长23.9%[87] - 第三季度净利润为5177万美元，同比增长27.7%[87] - 第三季度EBITDA为8640.9万美元，同比增长27.2%[87] - 第三季度稀释后每股收益为0.48美元，同比增长29.7%[87] - 2025年第三季度净销售额为2.853亿美元，同比增长5160万美元，增幅22.1%[95] - 2025年第三季度毛利率为40.5%，较2024年同期的39.9%上升0.6个百分点[96] - 2025年第三季度EBITDA为8640万美元，较2024年同期的6790万美元增长27.2%[99] 前九个月收入和利润表现 - 前九个月净销售额为10.131亿美元，同比增长3.0%[87] - 前九个月毛利润为4.113亿美元，同比下降4.6%[87] - 前九个月净利润为1.881亿美元，同比下降13.2%[87] - 前九个月EBITDA为3.005亿美元，同比下降9.3%[87] - 2025年前九个月净销售额为10.131亿美元，较2024年同期的9.838亿美元仅增长2930万美元，增幅3.0%[100] - 2025年前九个月毛利率为40.6%，较2024年同期的43.8%下降3.2个百分点[101] - 2025年前九个月EBITDA为3.005亿美元，较2024年同期的3.314亿美元下降9.3%[108] 成本和费用 - 2025年前九个月销售、一般及行政费用为1.568亿美元，增长1610万美元，增幅11.5%[104] - 公司预计关税对销售成本的影响小于5%，主要涉及铝和钢的采购[91] 现金流和资本支出 - 前九个月资本支出为1.88亿美元，其中1.442亿美元用于阿肯色州制造工厂[87] - 2025年前九个月经营活动产生的净现金为2.926亿美元，较2024年同期的1.524亿美元大幅增加[109] - 2025年九个月经营活动产生现金2.926亿美元，相比2024年同期的1.524亿美元增长1.402亿美元，增幅约92%[110] - 2025年九个月资本支出为1.88亿美元，其中1.442亿美元用于阿肯色州制造工厂[111] - 2025年资本支出指引为2.1亿至2.2亿美元[128] - 阿肯色州工厂预计总投资约5.5亿美元，目前已投资5.19亿美元[129] 债务和融资安排 - 公司循环信贷设施总可用额度为4.356亿美元，截至2025年9月30日已提取1.113亿美元，另有310万美元用于未偿信用证[125] - 2022年5月18日的信贷协议提供最高4亿美元的循环A贷款额度，期限至2027年5月18日[114] - 2022年12月22日的第一次修订新增最高1.5亿美元的循环B贷款额度，原期限至2024年12月22日[115] - 2024年10月10日的第二次修订将循环B贷款的到期日从2024年12月22日延长至2026年12月22日[122] - 循环B贷款的适用利率基于合并债务与合并EBITDA的比率，基础利率贷款利差范围为0.20%至1.15%，Term SOFR贷款利差范围为1.20%至2.15%[124] - 公司截至2025年9月30日遵守了所有债务契约条款[126] 现金状况 - 截至2025年9月30日，公司持有1140万美元现金及现金等价物[109]

财务数据关键指标变化：第三季度收入和利润 - 第三季度净销售额为2.85亿美元，同比增长22.1%[8] - 第三季度调整后EBITDA为9000万美元，同比增长33%[7] - 第三季度净销售额为2.853亿美元，同比增长22.1%[34] - 第三季度净利润为5177万美元，同比增长27.7%[34] 财务数据关键指标变化：前三季度（前九个月）收入和利润 - 前三季度净销售额为10亿美元，同比增长3.0%[12] - 前三季度调整后EBITDA为3.14亿美元[14] - 前九个月净销售额为10.131亿美元，去年同期为9.838亿美元[34] - 前九个月净利润为1.881亿美元，去年同期为2.166亿美元[34] 财务数据关键指标变化：成本和费用 - 第三季度毛利率为40.5%，同比提升60个基点[8] - 第三季度毛利率为40.5%，去年同期为39.9%[34] 财务数据关键指标变化：现金流和资本支出 - 前九个月经营活动产生净现金2.926亿美元，去年同期为1.524亿美元[36] - 前九个月资本支出为1.515亿美元，去年同期为1.882亿美元[36] 财务数据关键指标变化：资产负债表项目 - 现金及现金等价物从129.2万美元增至1135.7万美元[35] - 应收账款从8835.6万美元增至1.64亿美元[35] - 库存从2.073亿美元降至1.495亿美元[35] 业务线表现 - 新产品贡献了过去十二个月销售额的25%[6] 管理层讨论和指引 - 公司修订2025年全年收入指引至11.5亿-11.6亿美元[16] - 公司修订2025年全年调整后EBITDA利润率指引至28.0%-28.5%[16] - 公司预计2026年毛利率将因产品组合和折旧增加而下降约250个基点[17] 其他重要内容 - 董事会授权一项5000万美元的股票回购计划[19]

公司概况与市场地位 - 公司是木塑复合地板及栏杆产品的领先制造商，以创新和可持续的解决方案闻名于建筑材料行业 [1] - 公司专注于环保产品，这有助于其维持强劲的市场地位，主要竞争对手包括Azek和Fiberon [1] 即将发布的财报与预期 - 公司定于2025年11月4日发布季度财报，分析师预计每股收益为0.56美元，预计营收为3.015亿美元 [2] - 该预期增长由截至2025年9月的季度较高收入所驱动，实际数据与预期的对比将对股价走势至关重要 [2] - 管理层在财报电话会中的讨论对于评估短期价格波动的可持续性及未来盈利预测至关重要 [5] 估值指标分析 - 公司的市盈率为27.54，市销率为4.55，表明市场对其盈利和收入的估值相对较高 [3] - 企业价值与销售额的比率为4.81，企业价值与营运现金流的比率为24.68，反映了市场对其整体价值的评估 [4] - 公司的收益率为3.63%，为股东提供了投资回报 [4] 财务健康状况 - 公司的债务与权益比率为0.30，表明债务水平相对于权益较低，财务状况稳定 [4] - 流动比率为1.08，显示流动资产略高于流动负债，短期财务健康状况适中 [5]

公司业绩预期 - 华尔街预计Trex在2025年第三季度的营收和盈利将实现同比增长，营收预期为3.0239亿美元，同比增长29.4%，每股收益预期为0.56美元，同比增长51.4% [1][3] - 过去30天内，市场对Trex该季度的共识每股收益预期上调了4.34% [4] - 然而，最准确预期低于共识预期，导致其盈利ESP为-1.69%，同时公司Zacks排名为第4级，这使得预测其业绩超预期变得困难 [12] 历史业绩表现 - 在上个财季，Trex实际每股收益为0.74美元，超出0.72美元的预期，超出幅度为2.78% [13] - 在过去的四个季度中，公司每次公布的每股收益均超过了市场共识预期 [14] 行业同业比较 - 同业公司Potlatch预计第三季度每股收益为0.15美元，同比大幅增长275%，营收预期为2.895亿美元，同比增长13.5% [18][19] - 过去30天内，对Potlatch的共识每股收益预期被大幅下调了508.3%，其盈利ESP为-1.14%，Zacks排名也为第4级，同样难以预测其业绩会超预期 [19][20] - Potlatch在过去的四个季度中，有三次业绩超过了市场预期 [20]

公司财务信息 - 公司将于2025年11月4日美国市场收盘后发布2025年第三季度财报 [1] - 公司将于2025年11月4日美国东部时间下午4:30举行由高级管理层主持的电话会议 [1] - 电话会议内容包括管理层准备好的发言和问答环节 [1] 公司业务地位 - 公司是全球最大的高性能、低维护复合地板和栏杆产品制造商 [1]

公司发展历程与现状 - 公司Dave's Hot Chicken于2017年以900美元的路边摊形式在洛杉矶停车场创立[1] - 截至2025年，公司已扩张至全球超过345家门店，较2020年初的7家门店实现显著增长[1] - 公司预计在2025年内将达到400家门店[2] 资本运作与所有权 - 2025年夏季，公司被专注于特许经营业务的私募股权公司Roark Capital以10亿美元收购[2] - Roark Capital旗下拥有Inspire Brands和GoTo Foods两大餐饮控股公司，并于2023年收购了赛百味[2] - 在并购过程中，有13个团体提交了收购要约，其中5个团体同时进行了尽职调查[8] - 团队通过构建混合资产和股票出售的交易结构，为股东节省了3200万美元的税款[9] 管理团队与公司治理 - 公司由童年好友Dave Kopushyan、Arman Oganesyan和Tommy Rubenyan联合创立[3] - 自2019年起，由Wetzel's Pretzels联合创始人Bill Phelps担任首席执行官[3] - 首席财务官James McGehee于2019年加入，拥有自1993年以来的餐饮业及财务经验[3] - 财务高级副总裁Scott Putman于2021年加入，此前曾任Wetzel's Pretzels的企业财务总监[4] - 管理团队注重选择经验丰富且文化契合的特许经营商，以强化特许经营社区[5] 财务表现与增长动力 - 根据市场研究公司Technomic数据，公司2024年美国销售额增长57%，超过6亿美元[6] - 公司过去五年保持了约40%的复合年增长率[6] - 增长动力源于突出的品牌、强大的特许经营商和专业的管理的结合[5] 产品、营销与消费者 - 公司以纳什维尔风格的热辣炸鸡闻名，菜单包括鸡柳、小汉堡、鸡块以及花菜替代品，辣度从微辣到极辣的“死神辣”不等[6] - Z世代对酥脆炸鸡和浓郁风味的喜爱推动了快餐趋势，公司在该群体中具有影响力[7] - 公司在社交媒体上拥有强大粉丝基础，包括200万Instagram粉丝和超过400万TikTok粉丝[7] - 公司拥有德雷克和塞缪尔·杰克逊等名人合作伙伴支持品牌[7] 并购影响与员工激励 - 与Roark的十亿美元交易不仅使高管和创始人获益，也让许多员工经历了改变生活的财务事件[10] - 公司团队为品牌建设付出了多年努力，许多成员分享了出售的成功，获得了忠诚与辛勤工作的切实回报[10] - 首席财务官McGehee和财务高级副总裁Putman同时也是公司的特许经营商，每年与同行交流[10] 行业动态：金融科技IPO市场 - 经历一段缓慢时期后，金融科技公司的首次公开募股市场在2025年反弹[13] - 截至2025年9月22日，年内已有6家金融科技公司上市，筹集了约32亿美元，这是至少十年来的最高年度总额，超过了2020年5宗金融科技IPO募集的29.4亿美元[14] - 2025年的上市案例包括Figure Technology Solutions Inc、Gemini Space Station Inc等公司[14] 行业动态：就业市场与宏观经济 - 穆迪警告称，美国上个月“基本上没有就业增长”，新增岗位集中在三个富裕的州[17] - 根据美国劳工统计局最新数据，美国8月份仅增加了22,000个工作岗位[18] - 尽管缺乏通常的就业数据，市场仍保持信心上涨，投资者在没有任何坏消息的情况下持乐观看法[17]