会议背景 - 本次会议为JPMorgan Chase & Co研究部门主办的Ultimate Services Investor Conference [2] - 会议设有不同主题分会场 包括信息服务和支付服务等 [2] - TransUnion公司管理层参与本次信息服务分会场 [2] 研究资料 - JPMorgan Chase & Co研究团队刚刚发布信息服务数据手册 [1] - 该数据手册于会议前一天发布 [1]

公司概况与核心业务 * 公司为TransUnion 全球信息与分析公司 核心业务为消费者洞察 业务组合中传统信用信息与营销 欺诈 分析等解决方案各占约50%[47] * 2025年公司总收入超过45亿美元 其中约78%-80%来自美国市场[35] 中期财务目标与增长驱动力 * 公司在正常化市场条件下目标为高个位数有机收入增长和双位数每股收益增长[3] * 增长信心源于其投资组合固有的增长性 自2015年IPO以来除COVID-19和2022-2023年贷款衰退期外 收入持续高个位数增长[3] * 2025年市场呈现稳定态势并伴有交易量改善 公司通过领先的趋势数据 分析属性以及下沉市场 小额无担保信贷信息等市场地位受益[4] * 对OneTrue下一代全球可配置平台等创新投资已基本完成 平台上的产品开发为公司固有增长增添动力 2026年将完成向新平台迁移 届时将淘汰旧有基础设施和相关人员成本 实现结构性成本改善[5][6][7] * 公司预计明年自由现金流转换率将超过90% 并因对当前估值不满而加速股票回购 未来资本配置将更积极 包括股票回购 债务偿还和若利率下降则进行债务再融资 这些都将进一步推动每股收益增长[10] 美国市场与消费者信贷状况 * 美国消费贷款市场状况持续强劲 第三季度的良好交易量趋势在所有贷款类别中得以延续 未出现任何类别交易量下降[12][13] * 公司未观察到次级贷款或低收入消费者状况恶化 消费者仍保持就业 有实际工资增长 杠杆水平合理 拖欠率低且可控[13][14] * 优质借款人和次级借款人领域均呈现建设性增长[16] 非抵押贷款收入增长与市场份额获取 * 美国金融服务非抵押贷款收入实现双位数增长 驱动力不仅来自整体市场增长 也来自公司有效的市场份额获取[11][16] * 例如 公司将发薪日贷款信贷解决方案FactorTrust迁移至OneTrue平台并重新设计数据 该业务领域今年增长率将超过20%[16][17] * 通过OneTrue平台的产品创新 以及在核心信贷基础上增加的营销服务 呼叫认证服务 欺诈缓解和新分析平台True IQ等产品 共同推动收入增长超越单纯交易量增长所能解释的水平[17] 抵押贷款市场展望与VantageScore机遇 * 对2026年抵押贷款市场 公司计划基于稳定的交易量环境 若10年期利率降至3.6%-3.7%左右将引发再融资活动[19] * 公司与FICO的新定价关系保持了抵押贷款业务25%的盈利水平 并提供了更多管理自由度[20] * VantageScore在抵押贷款领域的监管障碍已解除 所有贷款机构都熟悉VantageScore 因其已用于投资组合管理 资产估值 消费者服务等 2026年将是过渡年 贷款机构可免费获取VantageScore进行分析和校准 为2026年及以后提高采用率和份额转移铺平道路[22][23][25][26] * 随着市场份额转向VantageScore 公司将获得新的高利润收入来源 推动每股收益和利润率[26] 抵押贷款预审预批趋势 * 早期评估计划允许贷款机构提交单一信用评分给政府支持企业 但并未导致信用报告查询数量从三份减少到一份 部分原因是贷款机构/经纪人为竞争业务和获取最低利率倾向于查询多份报告[30][31] * 同时 软查询允许消费者更多比价 抵消了预审计划旨在产生的查询节省效果 对公司而言 净效应并未造成显著的信用尽职调查减少[32][33] * 公司凭借其趋势数据和替代数据方面的创新 在此环节获得了市场份额[34] 新兴垂直领域与高增长可持续性 * 第三季度7.5%的有机收入增长是多年未见的高速增长 公司认为更高的增长率是可持续的[35] * 增长驱动力包括营销 通信解决方案等产品经过大幅改进后增速加快 通信解决方案业务自收购以来一直保持低双位数复合增长[35][36] * 在人工智能时代 通信认证具有巨大增长潜力 公司技术可识别来电是否为机器人 并计划将认证服务扩展至短信领域[36] * 公司在下半年大幅增加销售资源 以永久性地提升该业务组合的增长率[37] OneTrue平台与身份图谱优势 * OneTrue平台的核心是增强的身份图谱 公司的身份数据因其广度 准确性和时效性被视为行业黄金标准[39] * 公司是美国领先的公共记录和营销信息提供商 并结合在线和电话欺诈缓解业务获得的设备身份信号 构建了市场中最具扩展性的相关数据集合和最佳身份图谱[39][40] * 该统一身份图谱贯穿信贷 营销和欺诈解决方案全过程 无信号损失 这是公司通过OneTrue平台投资带来的结构性行业变革[41] * 身份相关业务收入以高 teens 百分比增长 客户在日常决策中验证其性能极佳[43] * 公司还能以服务形式将身份图谱和能力推送到客户的数据环境中 无需客户来回传输数据 提供持续的数据丰富和合理化服务[44] 人工智能客户与数据消费 * 依赖人工智能进行分析 承保 欺诈缓解或营销流程的客户 需要更大量高质量数据输入以获得更好结果 因此会消费更多公司的高质量数据[45][46] 跨业务协同与未来定位 * 公司是围绕消费者洞察的全球信息与分析公司 信贷是重要基础但信息范围远不止于此[47] * 信贷与营销之间存在强大的流程互补 风险官通过信贷数据确定目标客户后 需要有效营销 平台内置的从信贷数据分析到营销效果测量的集成 促进了交叉销售和业务循环[48]

战略合作核心 - 公司宣布与多户家庭欺诈检测和收入验证领域的领先企业Snappt建立战略合作伙伴关系[1] - 合作将Snappt的Applicant Trust Platform™直接集成至公司的TruVision™ Resident Screening解决方案中[1] - 此次合作旨在为物业经理提供增强收入验证的统一解决方案，从而在租赁决策中建立更大信心[1] 产品整合与客户价值 - 公司客户将获得Snappt先进的收入验证解决方案，该方案无缝集成至TruVision的主要租赁筛查工作流程[3] - 整合后的统一解决方案为物业管理公司带来更高效率和租户筛查信心[3] - 公司的租赁筛查解决方案通过提供对潜在租户背景的全面数据驱动洞察来帮助物业经理降低风险和成本[2] 合作优势与公司能力 - 合作被描述为对双方客户的共赢，结合双方优势可提供增强的服务产品，为物业经理带来安心和效率[4] - Snappt的收入验证解决方案通过验证和检测欺诈文件来提高效率，确保收入报表可靠[2] - Snappt的平台为超过230万套单元的所有者和运营商提供服务，通过统一高级文件欺诈检测、AI驱动的身份和数据检查等功能，为租赁过程带来信心和透明度[5] - 公司是一家全球信息和洞察公司，在30多个国家拥有超过13,000名员工，致力于通过可靠地呈现每个人来建立信任[6]

新产品发布 - 公司推出名为Credit Washing Solution的新解决方案 旨在帮助金融机构检测和打击信用清洗行为[1] - 信用清洗是指从信用档案中移除合法、准确且“未过时”的信用数据的行为[1][3] 市场问题严重性 - 今年美国约有5%的消费者因非典型原因导致坏账账户被隐藏 预计到年底将有100亿美元债务从信用报告中抹去[1] - 公司分析显示 过去几年消费者主动发起的坏账隐藏事件激增近700% 过去四年贷款机构主动发起的隐藏事件增加200%[1] - 存在非典型坏账隐藏的消费者 在新账户开立一年内发生坏账的可能性是未进行信用清洗消费者的3.5倍[2] 对信贷生态系统的影响 - 信用清洗对信贷生态系统造成损害 贷款机构因消费者信用和欺诈风险未被准确评估而遭受巨大财务损失[2] - derogatory数据被隐藏后 消费者信用风险平均被低估至少一个风险等级 极端情况下可能一夜之间从次级贷款者变为优质贷款者[2] 解决方案功能 - 该解决方案使贷款机构能够将潜在高风险消费者引导至人工审核 优化信用额度并减少早期坏账[3] - 解决方案提供三个核心指标：Credit Washing Default Score机器学习模型 Tradeline Washing Attributes算法和Inquiry Washing Attributes算法[5] 产品部署与集成 - 该解决方案最初作为公司信用和模型报告的附加功能提供 可在预筛选、预审和投资组合审查流程中应用[4] - 额外的交付渠道和第三方平台集成正在开发中 预计在不久的将来推出[4]

公司动态 - 公司宣布向皇家约旦空军交付并验收了贝尔505飞行训练设备 [1]

核心观点 - TransUnion推出业界首创的信用清洗解决方案，旨在帮助金融机构检测和应对日益增长的信用清洗行为，即从信用档案中非法移除合法、准确且未过时的信用数据[1] 问题严重性与市场背景 - 2025年美国约有5%的消费者因非典型原因导致坏账账户被隐匿，预计年底前将有100亿美元债务从信用报告中抹去[2] - 非典型数据隐匿导致信用评分被人为抬高，显著改变消费者风险评估结果[2] - 过去两年消费者主动发起的坏账隐匿事件激增近700%，过去四年贷款机构发起的隐匿事件增长200%[3] - derogatory数据被隐匿后，消费者平均信用风险至少上升一个风险等级，极端情况下可能一夜之间从次级贷款者变为优质贷款者[4] - 存在非典型坏账隐匿的消费者，在新账户开立一年内出现坏账的可能性是未参与信用清洗消费者的3.5倍[4] 解决方案功能与特点 - 解决方案采用先进分析和机器学习技术，提供三种核心指标[6][8] - 信用清洗违约评分：机器学习模型识别有坏账隐匿历史的消费者，预测其在12个月内对新账户违约的更高风险[8] - 交易记录清洗属性：算法计算六个业务领域（汽车贷款、银行卡、催收、抵押贷款、个人贷款、零售卡）和不同时间段内已报告坏账的变化[8] - 查询清洗属性：算法计算四个业务领域和六个时间段内硬查询的变化[8] - 解决方案最初作为TransUnion信用和模型报告的附加功能提供，可在预筛选、预资格审核和组合审查流程中使用[6] 行业影响与公司定位 - 信用清洗对信贷生态系统构成重大损害，贷款机构因消费者信用和欺诈风险未能准确呈现而遭受巨大财务损失[4] - 该解决方案使贷款机构能够将潜在高风险消费者引导至人工审核，优化信用额度，并减少早期坏账[6] - TransUnion作为全球信息和洞察公司，在超过30个国家拥有13,000名员工，致力于通过可靠的代表性促进市场信任[9]

行业动态与监管事件 - 房利美监管机构被解雇前正调查特朗普政府官员Bill Pulte是否不当获取民主党主要官员的抵押贷款记录[1] - 特朗普政府撤销了将贷款摊销期限延长至合格抵押贷款指南之外的提议[1] 贷款发放与自动化技术 - OptiFunder在10月创下资金单位记录 其仓库管理自动化系统涵盖融资、电汇检查、抵押品跟踪等功能[2] - 在利率波动和业务量变化时 独立抵押贷款银行正寻求通过售后自动化来提高效率和控制力[2] - 超过1000名贷款发起人参与MGIC调查 分享关于营销、社交媒体、转介和人工智能的见解[3] 评估管理行业变革 - 评估管理公司正从危机后的中介转变为技术驱动的战略合作伙伴[3] - 行业现代化努力包括即将推出的UAD 3.6 推动行业向全数字化流程发展[3] - 人工智能、混合模型和更深入的评估师合作关系正在提高全国范围内的独立性、一致性和周期时间[3] 贷款产品创新 - American Heritage Lending推出Invest Star Income Program 利率从6%起步 贷款价值比最高达85%[5] - 该计划允许使用银行对账单、1-2年替代文件或1099文件进行资格认证 适合自雇客户[5] - Verus Mortgage Capital在1500亿美元的非合格抵押贷款市场中预计同比增长30%[7] 网络研讨会与培训 - Optimal Blue将于11月20日举办"MSR 101: 如何评估MSR资产"网络研讨会 讲解影响MSR价值的关键因素[9] - 11月13日将举行"非合格抵押贷款完整指南"网络研讨会 重点关注服务企业主客户[10] - 抵押银行家协会推出11个模块系列 专门针对董事会成员和高管 模块XI完全专注于抵押贷款金融中的人工智能[15][16] 资本市场数据 - 截至2025年11月7日当周 抵押贷款申请量较前一周增长0.6%[18] - 再融资指数较前一周下降3% 但较去年同期高出147%[18] - 未经调整的购买指数较前一周增长3% 较去年同期高出31%[18] - 再融资活动占抵押贷款申请总量的约56% 可调利率抵押贷款份额约为8%[19]

公司增长性质与驱动因素 - 投资者寻求一个框架以理解TransUnion是一家何种类型的增长型公司以及需要何种环境来实现高个位数至低双位数的增长 [1] - 在很长一段时间内公司增长表现良好 但2022年和2023年面临更多挑战 而最近两年表现非常出色 [2] - 需要分析公司增长在多大程度上归因于宏观环境 多大程度上归因于公司特有因素 从而明确公司的增长性质 [2]

涉及的行业与公司 * 公司为TransUnion 是全球三大征信机构之一 是一家领先的消费者信息公司 [1] * 行业为消费者信息与征信行业 核心客户群专注于借贷业务 [2] 核心观点与论据 公司增长定位与驱动因素 * 公司在2022年和2023年异常高通胀和利率上升的环境下仍实现了3%的增长 显示了业务组合的韧性 [2][3] * 2024年和2025年的增长更为典型 应达到高个位数增长 甚至可能达到两位数增长 例如2024年第三季度增长了7.5% [3][5] * 增长驱动力包括美国核心金融服务的相对稳定 以及消费贷款领域的良好增长 特别是在金融科技公司中占据有利位置 [3] * 产品多元化是增长关键 例如在汽车领域 尽管行业总量受限 但凭借Trusted Call Solutions和营销产品实现了超常增长 [4] * 新兴垂直市场（如技术 零售 电子商务 媒体）是重要增长点 这些业务在2024年第三季度增长7.5% [5] * 国际业务组合具有平衡性 设计意图是在一个区域增长时另一个区域可能放缓 例如几年前印度增长强劲 而当前是加拿大和英国等发达市场增长良好 [6] 消费者与市场健康状况 * 消费者相对健康 就业和实际工资增长使其能够履行财务义务 拖欠率已恢复到疫情前的正常水平 [8][9] * 消费者出现分化 超级优质消费者占比约40% 次级消费者占比约14% 中间阶层在压缩 低收入消费者面临更大压力 [10] * 客户（银行）健康状况良好 近期财报季显示银行盈利强劲 且未增加贷款损失准备金 [11] 非信贷业务与产品创新 * 非信贷增长是公司产品多元化战略的一部分 在最近一个季度贡献了4%的美国市场增长 [14][15] * 营销产品套件和True Audience产品经过多年努力 开始产生显著效益 [15] * Trusted Call Solutions业务预计2025年收入将达到约1.5亿美元 三年前仅为5000万美元 具有国际应用潜力 [16] * Factor Trust数据库（短期借贷征信局）在最近一个季度实现了20%的增长 [16] FICO定价变化与VantageScore机遇 * 美国市场5%的定价增长中 绝大部分来自抵押贷款领域的FICO价格上涨 [17] * 面对FICO允许 reseller 直接购买的市场变化 公司策略是将价值回归到数据本身 保护利润美元 [18][21] * 2026年定价结构：信贷报告加VantageScore的组合价格将与2025年信贷报告加FICO的组合价格相同 公司将向客户转嫁FICO的10美元版税并收取处理费 以保护利润美元 但利润率百分比会降低 [20][22] * 若市场转向VantageScore 公司收入会减少（因不再转嫁版税） 但利润率会更高 [23] * 推动VantageScore在抵押贷款领域采用的关键步骤包括房利美和房地美调整其贷款级价格调整矩阵 以及贷款机构改造其发起系统 [24] * VantageScore基于趋势数据和非信贷数据（如租金数据） 可比传统FICO多覆盖约3300万消费者 [25] 利润率与投资 * 2025年利润率指引与2022年相近 主要因公司正在进行为期两年 耗资至多3.75亿美元的技术现代化转型项目 该项目在2024年带来了90个基点的利润率提升（从35.1%升至36%） [28] * 技术现代化将在2025年底完成 届时将再带来3500万美元的成本节约 但为确保美国客户迁移顺利 将时间线延长至2026年第二季度 同时承诺将资本支出从收入的8%降至6% [30] * 预计2026年将有机会实现利润率扩张 但抵押贷款定价的动态变化会影响利润率百分比 [32] 其他重要内容 收购与财务影响 * 公司收购了墨西哥最大征信局的控股权 交易预计在2024年第四季度末或2025年第一季度完成 收购后将合并其100%的收入 对EBITDA和利润率有影响 [34] 人工智能（AI）应用 * 公司认为自身将成为AI领域的赢家 机器学习一直是其核心 [35] * AI的早期应用体现在欺诈检测产品中 如检测合成欺诈或信用清洗 [35] * 在运营方面 AI可用于改善消费者互动（如自助服务）和提高开发效率（如OneTrue Assist） [36] 数据资产优势 * 公司的数据资产具有独特性 其价值在于能够围绕一个共同ID整合数据 特别是利用信贷报告头部的指示性信息来链接不同的数据片段 [38]

行业宏观环境与挑战 - 2026年保险行业预计将继续面临经济不确定性和天气灾害等外部挑战[1] - 行业竞争将日益加剧，特别是在汽车保单增长方面[3] - 2025年客户保留率出现下降[1] 提升客户保留率与忠诚度的策略 - 有针对性的营销，与消费者沟通其最看重的价值点能创造显著优势[3] - 提升客户保留率的关键因素包括：主动提供保费折扣信息、续保前就费率上涨进行沟通、以及强大的品牌知名度[3] - 不同世代的偏好存在差异：Z世代和千禧一代更看重品牌实力，而X世代和婴儿潮一代更看重主动沟通[3] - 通过正确的渠道进行沟通可提升客户忠诚度：年轻客户更接受电子邮件，婴儿潮一代则偏好电话或面对面互动[4] - 处理索赔时，电话仍是各世代首选的沟通方式，AI聊天和应用更新应作为现场支持的补充而非替代[4] 商业保险领域的增长机遇 - 小型企业主强烈需求数字化服务，91%的商业客户偏好简化的在线客户体验，但仅有34%的客户表示实际获得了该体验[5] - 能够大规模提供数字化报价、承保和服务的保险公司将获得明确的市场机会[5] - 网络安全保险是另一个重要的风险与机遇领域，超过三分之一（超过33%）的企业主报告在过去一年遭遇过网络相关事件[6] - 在2024年，社会工程学攻击约占网络损失赔付的三分之一，而在2023年，缺乏社会工程学保障是商业索赔被拒的主要原因[6] - 超过一半（超过50%）的受访企业在过去一年未购买网络保险，超过四分之一（超过25%）的企业表示从未被提供过此类保险[7] - 超过三分之二（超过67%）的企业会考虑在保险公司不提供网络保险的情况下更换供应商[7] - 通过提供与个人保险业务同等水平的优质数字化体验，以及增加网络保险等增值服务，保险公司可实现差异化竞争[8] 消费者行为与预期变化 - 消费者为降低保费，计划在未来12个月内采取的主要措施包括：调整保障范围和/或自付额、捆绑汽车与房屋或租客保险、参加额外的保费折扣计划[9]