文章核心观点 - 营销人员竞相采用人工智能时，强大的数据基础对于驱动实际业务成果至关重要，TransUnion与Actable的合作通过整合高质量数据显著提升了AI营销预测模型的性能[1][2] 合作成果与数据价值 - TransUnion与Actable合作，将其TruAudience® Marketing Solutions数据集整合进机器学习模型，使AI驱动的营销预测模型拟合度提升了10%[1] - 在一个针对大型零售商赢回流失客户的案例中，该数据填补了AI模型的关键空白，将误报率降低了19.5%，从而提升了受众定位精度和高成本营销策略的效率[2] - TransUnion的身份图谱和数据增强能力为AI系统提供了单一事实来源，覆盖了超过98%的美国人口，包含700多个 demographic 属性和超过15,000个行为信号[3] 行业洞察与高管评论 - 行业观点认为，AI的输出质量取决于输入信息，低质量数据会导致低质量结果，强有力的数据基础能使AI带来显著的提升和实际的投资回报率[2] - 数据质量差和身份信息碎片化会损害预测性能，投资于身份解析、无缝连接和数据增强的营销人员将最能发挥AI的全部潜力[3][4] - 第三方数据智能在存在知识空白的领域被证明最为强大，能够为营销人员解锁更好的业务成果[4] 业务影响与未来应用 - 增强后的模型能实现营销资源更高效的分配，特别是在昂贵的客户赢回活动中[4] - 除了减少客户流失，合作还确定了有前景的未来应用场景，包括：针对数据有限的网站访客进行潜在客户开发，以及针对购买周期长、行为信号弱的奢侈品和品牌[4][8]

公司财务信息发布安排 - 公司计划于2026年2月12日中部时间上午6点左右发布2025年第四季度及全年财务业绩 [1] - 公司将于2026年2月12日中部时间上午8:30举行电话会议讨论财务业绩 [1] - 业绩新闻稿及电话会议网络直播可在公司投资者关系网站获取 [1] 公司业务概况 - 公司是一家全球信息和洞察公司 在全球30多个国家拥有超过13,000名员工 [2] - 公司核心使命是通过确保每个人在市场中得到可靠展示来建立信任 提供可操作的消费者视图 [2] - 公司业务已通过收购和技术投资从核心信贷扩展至营销、欺诈、风险和高级分析等领域 [2] - 公司旨在通过其“Information for Good®”理念 为全球数百万人创造经济机会、卓越体验和个人赋能 [2] 投资者联系信息 - 公司投资者关系可通过电子邮件 investor.relations@transunion.com 联系 [3] - 公司投资者关系联系电话为 312-985-2860 [3]

核心观点 - 加拿大消费者财务压力加剧 对经济衰退的担忧促使消费习惯改变 信贷获取意愿与能力之间存在差距 同时面临日益复杂的欺诈风险 [1][3][7][12] 消费者财务状况与情绪 - 超过半数（53%）的加拿大人认为其家庭收入跟不上通胀步伐 [1] - 近三分之一（31%）的加拿大人对未来12个月的家庭财务状况感到悲观 较2025年第三季度下降3个百分点 [1] - 尽管20%的人表示过去三个月收入增加 但仍有25%的加拿大人报告无法全额支付至少一项当前账单或贷款 [1] - 在无法全额支付账单的人群中 63%表示无法全额支付信用卡或个人贷款 其次是学生贷款（55%）和抵押贷款（45%） [2] 经济衰退预期与应对准备 - 超过四分之一（27%）的加拿大人认为国家目前处于衰退中 另有32%预计未来12个月内将陷入衰退 [3] - 在认为已处于或即将进入衰退的人群中 84%表示正在为可能的衰退做准备 [3] - 最常见的准备行动包括：减少支出（61%）、增加储蓄（38%）和偿还债务（28%） [6] 消费行为调整 - 85%的受访者表示在过去三个月因经济环境改变了购物习惯 [5] - 超过三分之二（67%）的受访者表示因当前经济环境更频繁地寻找促销和折扣 [4] - 超过半数（51%）的受访者表示在过去三个月削减了如外出就餐、旅行和娱乐等可自由支配支出 [4] - 44%的受访者表示更频繁地在更实惠的零售商处购物 41%购买更多普通或商店品牌商品 [6] - 仅15%的受访者表示过去三个月未因经济环境改变购物习惯 [4] 信贷获取与使用 - 绝大多数（82%）受访加拿大人认为获得信贷和贷款产品对实现财务目标很重要 但仅56%认为他们拥有足够的获取渠道 [7] - 略超五分之一（21%）的加拿大人计划在未来一年内申请新信贷或为现有信贷再融资 年轻消费者是主力（Z世代47% 千禧一代31%） [8] - 在计划申请新信贷或再融资的人群中 近半数（47%）计划申请新信用卡 23%计划提高现有信用卡额度 [9] - 近五分之一（18%）的受访加拿大人不相信自己需要时能获得新信贷或贷款产品的批准 [10] - 在最终放弃申请信贷的人群中 24%因担心信用记录被拒 26%因担心收入或就业状况被拒 [11] 特定人群与债务状况 - 年轻一代（Z世代47% 千禧一代31%）比其他世代更倾向于计划增加信贷 以应对支付账单的困难 [5] - 千禧一代目前占加拿大未偿债务总额的38% 约合9880亿加元 [9] - 近五分之一（19%）的受访者预计未来三个月将减少对退休基金或投资的投入 [4] - 超过半数（53%）的受访加拿大人对未来三到五年未存够退休金表示担忧 [4] 欺诈风险与网络安全 - 近半数（46%）受访加拿大人在过去三个月内成为电子邮件、网络、电话或短信欺诈的目标 [12] - 在成为欺诈目标的人群中 7%表示成为了欺诈企图的受害者 同比上升1个百分点 [13] - Z世代成为欺诈目标的比例最高（54%） [13] - 最常见的欺诈手段是网络钓鱼（43%）、短信诈骗（41%）和语音钓鱼（41%） [16] - 超过三分之一（36%）的加拿大人表示在过去60天内未采取任何行动应对网络安全问题 其中近半数（48%）表示因不知采取何种步骤而未行动 [13]

公司核心产品与定价策略 - 环联公司于2026年1月初正式上线了其修订后的抵押贷款定价模型，该模型的核心是VantageScore® 4.0信用评分 [1] - 为加速VantageScore的采用，环联在2026年将VantageScore 4.0的定价设为每份4美元，与FICO评分相比提供了60%的折扣 [1] - 新的定价策略使贷款机构能够将2026年的核保成本维持在2025年的水平，为抵押贷款机构和消费者带来可观的节省 [1] - 公司正积极与贷款机构、分销商和政府支持企业合作，以推动这一新的低成本、消费者友好型选项的采用 [1] 产品优势与行业影响 - VantageScore 4.0结合环联的数据，能利用长达30个月的趋势信用数据以及租金和水电费信用记录，提供无与伦比的预测能力 [1] - 环联将优质信用数据与VantageScore 4.0捆绑的方法，显著降低了价格，使贷款机构能够有效管理业务，而无需面对年度评分价格的急剧上涨 [3] - 公司市场领先的信用数据是安全核保的基础，其经过验证的准确性、公平性和可靠性，支撑着全球最大抵押贷款市场的安全高效运行 [4] - 此举旨在为合格的购房者提供更大的贷款准入机会，为贷款机构和购房者降低成本和提供更确定的价格，并保护美国抵押贷款市场和经济的安全与稳健 [5] 行业背景与竞争格局 - 数十年来，抵押贷款行业一直受限于FICO的垄断，这限制了贷款选择并推高了成本 [3] - FICO近期提高了特许权使用费，2026年涨幅超过100%，过去四年累计涨幅超过1600%，这是抵押贷款数据成本上升的主要推手 [3] - 环联通过推出VantageScore 4.0，旨在打破垄断，为市场提供一个更具竞争力的选择 [1][3]

公司高层人事任命 - Francesca Noli加入TransUnion担任全球消费者解决方案执行副总裁 向首席全球解决方案官Mohamed Abdelsadek汇报 [1] - 该任命旨在驱动全球消费者产品战略 领导TruEmpower™解决方案线的开发和市场策略 [1] 新任高管的专业背景 - Noli拥有超过20年的产品与营销领导经验 涉足金融服务、游戏和企业软件领域 [2] - 最近任职于Capital One 担任管理副总裁 领导CreditWise和Money Management以及一系列产品组合 包括担保卡、新客户获取和客户管理 创造了数亿美元的收入 [2] - 其在Capital One的工作将CreditWise从一个金融健康工具转变为一个高性能业务部门 运用了AI驱动的个性化、联盟伙伴关系和内部产品协同 [3] - 其专业领域包括数字产品开发、客户参与和数据驱动决策 [4] 公司战略与产品愿景 - TransUnion致力于帮助企业赋能其客户 使其理解、保护并掌控其财务健康和数字身份 [4] - TruEmpower解决方案旨在通过信用教育和身份保护产品加速消费者采纳 [1] - 公司认为 当企业采用TruEmpower解决方案时 它们将成为值得信赖的合作伙伴 帮助消费者改善财务健康、获取基本服务并保护其身份 [5] - 公司的“信息向善”理念旨在为全球数百万人创造经济机会、卓越体验和个人赋能 [6] 公司基本情况 - TransUnion是一家全球信息和洞察公司 在30多个国家拥有超过13,000名员工 [6] - 公司通过可靠的消费者信息描绘来建立信任 业务已从核心信贷扩展至营销、欺诈、风险和高级分析等领域 [6]

股价表现与盈利预期 - 过去一个月，TransUnion (TRU) 股价上涨4.1%，表现优于行业0.7%的涨幅 [1] - 公司2025年第四季度盈利预计同比增长5.2% [1] - 2025年和2026年盈利预计分别增长8.7%和13.1% [1] - 2025年和2026年营收预计分别增长8.5%和7.7% [1] 增长驱动因素 - 营收增长由快速增长的大数据和分析市场驱动，且美国经济和信贷环境稳定 [2] - 海量数据生成、快速数据处理技术及分析的进步推动了公司扩张 [2] - 美国市场适度的GDP增长、低失业率、稳定的拖欠率、较低的利率以及可控的通胀共同助力公司表现 [2] 技术与产品创新 - 通过OneTru平台进行技术现代化，该平台将原本分离的信贷风险、营销和欺诈缓解数据与分析资产整合到一个统一的分层环境中，加速了信贷与非信贷产品的创新 [3] - TrueIQ分析平台加速了数据模型构建周期，实现了更快的数据处理速度，并为美国信贷客户提供无缝访问 [3] - 2025年，TrueIQ分析平台已在加拿大、英国和印度推出，并计划未来向这些市场输出其他基于OneTru的解决方案 [4] - 近期在Snowflake市场上推出TrueIQ数据丰富服务，扩大了数据丰富的市场机会，并彰显了公司对客户的承诺 [4] 业务与市场拓展 - 2017年收购的消费者报告机构Factor Trust表现良好，今年在消费信贷业务中获得了多项成功 [4] - 公司在一个高度竞争的市场中运营，竞争对手包括Equifax、Experian、FICO和LexisNexis [6] 财务状况 - 截至2025年第三季度末，公司的流动比率为2.01，高于行业平均的0.98，表明公司能够轻松偿付短期债务 [5]

行业趋势 - 向征信机构报告租金支付的美国租客比例从2024年的11%上升至2025年的13% [1] - 尽管报告租金支付的租客数量增加，但物业经理进行报告的比例总体下降，表明租客正通过第三方机构自行报告 [3] 政策与监管动态 - 联邦住房金融局已向房利美和房地美发布命令，允许抵押贷款机构使用包含报告给信用合作社的租金支付历史的VantageScore信用评分，这可能推动租金支付报告趋势的发展 [3] 对消费者的潜在影响 - 支持者认为，向征信机构报告租金支付有助于信用记录薄弱者建立信用，从而为未来获得抵押贷款创造条件 [1] - 对于始终按时支付租金的租客，向征信机构报告有助于建立信用评分，一项2021年的分析发现，将租金支付纳入信用报告可使个人信用评分平均提高60点 [4] - 对于挣扎中的租客，信用报告上显示的逾期付款记录可能严重影响其寻找住房的能力，甚至可能导致无家可归 [2] - 部分租客的租金支付是由其物业经理代为报告的，而非全部为自行报告 [2]

美国家庭债务与信贷市场展望 - 美国家庭债务在2025年第三季度达到创纪录的18.6万亿美元 其中抵押贷款余额为13.07万亿美元 信用卡和汽车贷款余额分别为1.23万亿美元和1.66万亿美元[2] - 预计2026年汽车贷款拖欠率将连续第五年上升 但增幅逐年缩小 信用卡拖欠率预计相对稳定 抵押贷款拖欠率则因失业率小幅上升而略有增加[1] - 信贷市场存在“K型”分化 低收入家庭的财务压力被富裕借款人因股市繁荣和房屋净值上升而激增的财富所掩盖[5] 美联储政策与借贷成本 - 美联储在2025年12月会议上为2026年降息设定了更高门槛 预计2026年仅会降息一至两次以降低借贷成本[4] - 美联储理事克里斯托弗·沃勒表示有降息50至100个基点的空间[8] - 抵押贷款利率在2025年已下降 但仍显著高于2021年低于3%的水平 其走势与10年期国债收益率同步 而非直接跟随美联储基准短期利率[11] 不同贷款类型的潜在利息节省 - **抵押贷款**：对于平均约37万美元、利率6.3%的新贷款 若降息25个基点 借款人一年可节省929美元利息 若降息100个基点 则可节省3715美元[10] - **汽车贷款**：对于3万美元、年利率7.64%的汽车贷款 降息25个基点一年仅节省74美元利息 降息100个基点则节省295美元[13] - **信用卡**：即使美联储降息100个基点 对于第三季度平均约6500美元余额、年利率22.83%的持卡人 一年仅能节省65美元利息[15] 房地产市场与再融资 - 尽管抵押贷款利率可能下降 但对于首次购房者和想换房的人而言 负担能力仍是问题[12] - 多数房主被“锁定”在约4%或更低的利率 不太可能很快搬家或再融资 但约20%利率高于5%的房主可能在2026年从再融资中受益[12] 消费者信贷策略与建议 - 消费者可以通过按时支付最低还款额、将信用卡使用率保持在30%以下、不频繁申请新信贷来提升信用评分[18][19] - 主动与发卡机构协商可能降低费用 在过去一年要求降低利率的消费者中 83%获得成功[20] - 对于高息信用卡债务 可考虑使用余额转移卡 但通常需要良好至优秀的信用评分和稳定收入 并需支付转移余额3%至5%的手续费[21][22] 学生贷款与其他信贷动态 - 2025年第三季度学生贷款余额增加150亿美元 达到1.65万亿美元 还款援助计划可能变更使偿还变得更难[7] - 中低收入家庭对通胀敏感 导致贷款机构收紧了信贷标准 2026年就业市场状况将影响贷款获批难度[6][7]

董事会新成员任命 - 环联公司任命Sayan Chakraborty和Charlotte Yarkoni为董事会成员 任命自2026年1月5日起生效 [1] 新任董事背景与专长 - Sayan Chakraborty (58岁) 近期担任Workday总裁 负责2024至2025年的产品与技术 并于2023年起担任联席总裁 领导了公司平台、技术和数据产品的转型 此前自2015年起在Workday担任多个高级技术职务 [2] - Sayan Chakraborty是AI/ML分析公司GridCraft的联合创始人兼首席运营官 该公司于2015年被Workday收购 他亦曾在Oracle、Cygnus Solutions以及多家风投支持的初创公司担任高管职务 [3] - Charlotte Yarkoni (56岁) 近期于2022年至2025年担任微软商业、生态系统、云与人工智能总裁 领导负责公司端到端数字商业基础设施、开发者关系和客户互动平台的全球组织 此前自2016年起在微软担任多个领导职务 [4] - Charlotte Yarkoni目前还在Fiserv董事会任职 并担任审计和风险委员会成员 [5] 任命背后的战略意图 - 董事会主席Pamela Joseph表示 两位新成员在推动产品与技术创新以及利用变革性技术提升客户互动方面有良好记录 这将有助于环联持续发展其全球平台和产品套件 [2] - 公司总裁兼首席执行官Chris Cartwright指出 两位都是成就卓著的领导者 擅长利用人工智能推动创新与增长 Sayan Chakraborty在产品开发规模化方面的经验以及Charlotte Yarkoni在引领云采用方面的能力 将帮助塑造环联作为人工智能解决方案领导者的未来 [6] 公司基本情况 - 环联是一家全球信息和洞察公司 拥有超过13,000名员工 业务遍及30多个国家 [6] - 公司通过收购和技术投资 已开发出创新解决方案 从核心信贷基础扩展到营销、欺诈、风险和高级分析等领域 [6]

行业与公司 * 行业：信息服务业 (Info Services) [2][9][15] * 涉及公司：TransUnion (TRU), S&P Global (SPGI), Moody's (MCO), Equifax (EFX), Fair Isaac (FICO), MSCI, Verisk Analytics (VRSK), Wolters Kluwer (WKL), NIQ Global Intelligence (NIQ), Thomson Reuters (TRI), RELX, Experian (EXPN) [7][8][9][15][68] 核心观点与论据 **1 2026年展望：叙事转向，看好板块表现** * 2025年板块表现不佳，为2026年跑赢大盘奠定基础 [2] * 板块估值具有吸引力：按摩根大通2026年每股收益预测，板块市盈率中位数为25.9倍 [2][10] 按彭博一致预期，板块相对标普500的估值溢价为21%，接近五年低点 [2][10] * 核心叙事将从“AI颠覆风险”转向“AI促进数据消费”，投资者将重新拥抱板块稳定的增长模式 [3][19][22] * 预计板块估值倍数将回升，向历史相对大盘约40-60%的溢价水平靠拢 [3][22] **2 基本面展望：增长稳健，各细分市场存在差异** * 预计2026年板块有机固定汇率收入中位数增长为+8% 年同比，高于历史约6%的复合年增长率 [4][27] * 信贷评级机构：预计将持续强劲增长，受益于宏观及并购周期对企业债务发行的推动，利好穆迪和标普全球 [4] * 征信机构：预计2026年有机收入增长具有韧性，银行继续放贷 [4] * 抵押贷款市场：若出现显著复苏，可能为Equifax、Fair Isaac和TransUnion的预测带来上行空间 [4] **3 最佳投资理念：价值与增长之选** * **价值之选 - TransUnion (TRU)**：被视为引人注目的价值股，交易价格仅为2026年预期每股收益的20.4倍 [7] 预计2025年和2026年有机固定汇率收入分别增长+8%和+7% 年同比 [7] OneTru平台推动创新和收入提升 [7] 预计自由现金流将从2025年预期的略低于6亿美元增至2026年预期的8.34亿美元 [7] * **增长之选 - S&P Global (SPGI)**：预计2026年将实现高个位数百分比的有机固定汇率收入增长、基础利润率扩张并继续积极回购股票 [8] 市场情报和评级两大部门前景良好 [8] 市场情报部门将受益于增强的数据收集/处理、AI产品创新及行业供应商整合 [8] 评级部门受益于有吸引力的融资条件和全球并购活动对早期评级的推动 [8] **4 AI的影响：机遇与风险并存** * **机遇**：客户采用AI与其第三方基础数据消费之间的关联性日益增强，AI刺激数据消费，基础护城河保持完整 [3][19][20][21] * **风险**：AI原生初创公司涌现，例如法律信息服务领域的Harvey（2025年8月ARR达1亿美元）和医疗/临床数据领域的OpenEvidence [24][67] 大型语言模型可能通过标准化数据摄取和集成，逐渐侵蚀非专有数据的货币化能力 [23] AI可能缩短产品开发周期，增加执行风险 [24][67] **5 资本配置：股票回购加速** * 低迷的股价和稳健的基本面促使多家公司在2025年下半年加速股票回购，标普全球、MSCI、穆迪和FICO是回购金额最多的公司 [33] * Equifax和TransUnion在2025年也恢复了股票回购 [33] * 2025年末的回购应对2026年预期每股收益增长形成温和推动 [33] **6 并购活动：2025年平淡，交易对2026年至关重要** * 2025年并购活动平淡，有三笔中型交易宣布 [36] * TransUnion收购Trans Union de Mexico（预计2026年初完成）[36] * 标普全球收购With Intelligence（2025年10月15日宣布，11月25日完成）[36] * Verisk拟收购AccuLynx（住宅物业修复行业领先的SaaS提供商）[36] 其他重要内容 **1 2025年板块表现回顾** * 摩根大通信息服务指数（市值加权）在过去52周下跌-7%，而同期标普500指数上涨+13%，标普500等权指数上涨+7% [2][9] * 自2025年7月以来，表现不佳尤为明显 [9] * 年内至今，摩根大通覆盖范围内的信息服务股中位数下跌-11%，而标普500指数上涨+16% [9] * 年内至今表现最差的公司：Wolters Kluwer下跌-45%，NIQ Global Intelligence自2025年6月IPO以来下跌-24%，Verisk Analytics下跌-21% [9] **2 各终端市场具体观点** * **信贷评级机构**：2025年穆迪和标普全球的评级业务表现强劲，预计2025年有机固定汇率评级收入分别增长+7.4%和+7% 年同比 [40] 对当前发行周期的持续性信心增强，企业信贷再融资状况健康，预计并购将成为2026年的推动力 [40] 评级机构利润率扩张能力令人印象深刻 [40] * **征信机构**：美国消费者信贷活动在2025年前10.5个月“稳定并有所改善” [46] 美联储高级贷款官意见调查显示银行仍愿意承销新的消费者债务 [46] 但紧张的劳动力市场背景可能导致Equifax和TransUnion对2026年的指引保持审慎 [46] * **抵押贷款市场**：30年期抵押贷款利率回落至约6.2-6.3%区间，预示着2026年抵押贷款活动向好 [56] 市场结构争论（如VantageScore份额获取、FICO直接许可计划、三合一报告价格争议）预计将在2026年持续 [59][63] 预计三合一信用报告价格将从2025年的约100美元上涨至2026年预期的135-140美元 [60][61][63] **3 基础设施现代化与转型** * 多数覆盖公司已完成核心数据基础设施现代化 [28] * Experian预计到2026财年末（2026年3月）基本完成云转型 [28] * TransUnion正在将其核心美国客户迁移至新的OneTru平台，预计在2026年第二季度完成 [28][32] * Verisk也处于其“核心业务重塑”计划的后期阶段 [32]