文章核心观点 - 第六街特种贷款公司在投资组合结构和定期股息安全方面是最安全的业务发展公司之一 ，股息投资是实现财务自由最直接和可行的途径之一，作者希望通过分享见解和经验帮助大家实现财务自由 [1] 公司情况 - 第六街特种贷款公司（NYSE: TSLX）认为自身在投资组合结构和定期股息安全方面是最安全的业务发展公司之一，其定期（基础）股息覆盖率确保了公司的韧性 [1] 行业情况 - 分析师专注于科技、房地产、软件、金融和必需消费品等行业，这些行业是其投资组合的核心 [1] 分析师情况 - 分析师是拥有并购和企业估值丰富经验的金融专业人士，日常工作包括深入进行财务建模、开展商业和财务尽职调查、评估公司健康状况、协商交易条款等 [1] - 分析师撰写文章的动机是加深自身知识并与有相同目标的人分享价值，认为股息投资在其财务旅程中发挥了关键作用 [1]

业绩总结 - 截至2024年6月30日，市场资本化为34亿美元[5] - 第二季度2024年，净投资收益每股为0.59美元，净收入每股为0.51美元[8] - 第二季度2024年，年化净投资收益率为13.9%，年化净收入收益率为11.9%[8] - 第二季度2024年，分红每股为0.52美元[8] - 截至2024年6月30日，调整后的每股净资产为17.13美元，较2023年6月30日的16.68美元有所上升[10] - 截至2024年6月30日，投资收入总额为121,815千美元，较2023年9月30日的114,435千美元增长6.5%[14] - 净投资收入为55,143千美元，较2024年3月31日的52,362千美元增长3.4%[14] 用户数据 - 截至2023年6月30日，投资组合公司数量为130家，预计到2024年6月30日将减少至109家[9] - 投资组合的平均投资规模为3150万美元，最大投资占总投资的2.4%[6] - 投资组合中非应计投资占比为1.1%[6] 财务状况 - 截至2024年6月30日，未提取的循环信贷额度为12.09亿美元，未融资的投资承诺为2.5亿美元[7] - 截至2024年6月30日，债务与股本比率为1.12倍，处于目标杠杆范围内[8] - 截至2024年6月30日，公司的流动信贷额度为17亿美元，未使用额度为2亿美元[22] - 2024年6月30日的总资产为3,386,951千美元，较2023年6月30日的3,141,169千美元增长[11] - 2024年6月30日的总负债为1,787,916千美元，较2023年6月30日的1,680,640千美元有所上升[12] - 截至2024年6月30日，公司的流动性管理包括2500万美元的非延展承诺和1.7亿美元的非延展承诺[31] 投资与承诺 - 新投资承诺金额在2023年6月30日为260,417千美元，预计到2024年6月30日将降至230,957千美元[9] - 2024年第二季度的新投资承诺为231.0百万美元，资金总额为163.6百万美元[16] - 截至2024年6月30日，公司的总未融资承诺为3.28亿美元，其中7800万美元因协议限制而无法提取[31] 负面信息 - 2024年第二季度的净投资活动为负72,463千美元，显示出资金流出[15] - 2024年第二季度的每股净收入为0.51美元，较2024年第一季度的0.53美元有所下降[14] - 2024年第二季度的管理费用为12,765千美元，较2024年第一季度的12,597千美元略有上升[14] 其他信息 - 投资组合中，93.6%的投资为担保债务，92.8%为首贷债务，99.6%为浮动利率债务[6] - 2024年第二季度的利率债务的有效利率（不包括OID）为2024年票据SOFR加2.54%[31] - 86%的资产由无担保债务和股本融资[27] - 自2014年首次公开募股以来，每股分红金额在0.38美元至1.25美元之间波动[28]

财务数据和关键指标变化 - 公司在第二季度实现了调整后的每股净投资收益0.58美元,对应的年化权益回报率为13.5%,调整后每股净收益为0.50美元,对应的年化权益回报率为11.6% [10][11] - 公司的每股净资产值达到历史新高17.19美元,同比增长2.7%,自成立以来的年化增长率为3.4% [12] - 公司认为较高的利率环境为BDC的经营收益提供支持,但投资组合中的风险也在增加 [13][16][17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司在第二季度的新增投资承诺和资金投放分别为2.31亿美元和1.64亿美元,涉及8家新增和5家现有投资组合公司 [33] - 公司受益于6G平台的规模和实力,能够在大型和中型交易之间切换,以获取适合股东的相对价值和风险收益 [33][34] - 公司在第二季度实现了2.9亿美元的偿还,主要来自再融资和结构性信贷投资的变现 [37][38] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司认为美国经济近期出现疲软迹象,如失业率上升和企业定价能力下降,预计将促进交易活动的反弹 [32] - 公司在欧洲市场的投资占比有所增加,但从金额来看仍以美国市场为主 [77][78] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司坚持以股东回报为首要目标,在竞争激烈的市场环境中保持投资纪律和选择性 [18][19][65][66][67] - 公司认为目前市场上存在一些收益率低于公司权益资本成本的交易,因此选择性地通过放弃这些交易来维护股东利益 [23][24][25][26][27][28][29] - 公司的投资组合中58%为近期投资,有利于获得更多的经济收益 [40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为美国经济出现放缓迹象,但相信联储将能够实现软着陆,不会出现2001年或2008年那样的严重信用周期 [139][140][141] - 管理层对公司未来的发展前景保持乐观,认为公司的投资组合质量良好,能够持续为股东创造价值 [12][28][29] 其他重要信息 - 公司董事会批准了0.46美元的季度基准股息,并宣布了0.06美元的额外股息 [30] - 公司的资产负债表保持稳健,流动性充足,未来一年内的到期债务可以通过未使用的循环信贷额度偿还 [52][53][54][55][56][57] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Finian O'Shea 提问** 询问公司是否正在面临市场环境恶化和信用承销标准下降的风险 [70][71] **Joshua Easterly 回答** 公司认为目前市场上存在一些收益率低于公司权益资本成本的交易,因此选择性地通过放弃这些交易来维护股东利益 [72][73][74][75] 问题2 **Brian Mckenna 提问** 询问公司投资组合的周转率和新旧资产的变化趋势 [81][82][83] **Joshua Easterly 回答** 公司的投资组合中58%为近期投资,有利于获得更多的经济收益,未来投资组合的变化将取决于市场环境和公司的投资选择 [83][84][85][86] 问题3 **Mark Hughes 提问** 询问公司是否看到了更多中小企业的投资机会 [92][93][94][95] **Joshua Easterly 回答** 公司能够在大型和中型交易之间切换,以获取适合股东的相对价值和风险收益,未来投资组合的变化将取决于市场环境和公司的投资选择 [93][94][95][96][97][98]

文章核心观点 公司2024年第二季度财报显示营收同比增长，部分指标超预期，但近一个月股价表现不佳且评级为卖出 [1][5] 营收与盈利情况 - 2024年第二季度营收1.2182亿美元，同比增长13.2%，超Zacks共识预期1.23% [1] - 同期每股收益0.58美元，与去年持平，超共识预期1.75% [1] 关键指标表现 - 非受控非关联投资总投资收入1.1949亿美元，高于两位分析师平均预估的1.1844亿美元 [3] - 受控关联投资投资收入232万美元，高于两位分析师平均预估的223万美元 [4] - 非受控非关联投资利息收入1.0271亿美元，低于两位分析师平均预估的1.1339亿美元 [4] - 受控关联投资总投资收入233万美元，高于两位分析师平均预估的219万美元 [5] 股价表现与评级 - 公司近一个月股价回报率为 -3.5%，跑输Zacks标准普尔500综合指数的 -0.4% [5] - 公司股票目前Zacks排名为4（卖出），短期内可能跑输大盘 [5]

公司业绩表现 - 公司Sixth Street (TSLX) 在最新季度报告中每股收益为$0.58，超出Zacks共识预期$0.57，实现了1.75%的盈利惊喜[1] - 去年同期每股收益同样为$0.58，显示公司盈利能力稳定[1] - 在上一季度，公司实际每股收益为$0.58，略低于预期的$0.60，导致-3.33%的盈利惊喜[1] - 过去四个季度中，公司有三次超出共识每股收益（EPS）估计[2] 收入表现 - 公司本季度收入为$121.82 million，超出Zacks共识预期1.23%，去年同期收入为$107.61 million，显示收入增长[2] - 过去四个季度中，公司有三次超出共识收入估计[2] 股价与市场表现 - 公司股价自年初以来下跌约2.7%，而S&P 500指数上涨14%，显示公司股价表现落后于市场[3] 未来展望 - 公司未来的股价走势将主要取决于管理层在财报电话会议上的评论[3] - 公司当前的盈利预期修订趋势为不利，导致Zacks排名为4（卖出），预计短期内股价将表现不佳[6] - 当前共识EPS估计为$0.58，收入为$120.09 million，用于下一季度，以及$2.31，收入为$478.33 million，用于当前财年[7] 行业影响 - 公司所属的Zacks金融-抵押及相关服务行业目前处于Zacks行业排名的底部17%，显示行业整体表现不佳[8] - 行业前景对公司股价表现有重要影响，投资者应关注行业动态[8] 同行业公司表现 - 同行业的Velocity Financial (VEL) 预计将在8月1日发布季度报告，预计每股收益为$0.43，同比增长13.2%[9] - Velocity Financial的共识EPS估计在过去30天内保持不变[9] - Velocity Financial的预计收入为$32.8 million，同比增长29.6%[9]

财务指标 - 公司第二季度净投资收益为每股0.59美元，净收益为每股0.51美元[3] - 公司第二季度调整后净投资收益为每股0.58美元，调整后净收益为每股0.50美元[5] - 公司第二季度净资产价值为每股17.19美元，调整后净资产价值为每股17.13美元[6][7] - 公司第二季度投资收益为1.218亿美元，较上年同期增长12.4%[43] - 第二季度净投资收益为5,510万美元，较上年同期增长1.4%[43] - 第二季度净收益为4,740万美元，较上年同期下降7.4%[43] - 第二季度每股调整后净投资收益为0.58美元，较上年同期下降6.5%[44] - 第二季度每股调整后净收益为0.50美元，较上年同期下降13.8%[44] - 第二季度净投资收益年化收益率为13.9%，较上年同期下降0.8个百分点[46] - 第二季度债券和收益性证券的加权平均收益率为13.8%，较上年同期下降0.3个百分点[48] - 公司于2024年6月30日的资产净值为16.19美元/股，较2023年12月31日增长0.9%[51] - 公司于2024年6月30日的总资产为33.87亿美元，较2023年12月31日增长1.3%[51] 投资情况 - 公司第二季度新投资承诺为2.31亿美元，新投资资金为1.636亿美元[14] - 公司第二季度浮动利率债务投资占比为99.6%[23] - 公司第二季度债务和收益证券的加权平均收益率为13.8%[24] - 新投资承诺总额为2.31亿美元，较上年同期的2.60亿美元有所下降[54] - 新投资承诺中浮动利率贷款占比为100%[54] - 新投资承诺的加权平均利率为11.6%，较上年同期的12.6%有所下降[54] - 新投资承诺的加权平均利差为6.6%，较上年同期的7.3%有所下降[54] - 已完全出售或偿还的投资的加权平均利率为13.4%，较上年同期的15.6%有所下降[54] 资产负债情况 - 公司第二季度总负债为17.85亿美元，资产负债率为1.12倍[29][32] - 公司第二季度可用未动用承诺额度为2.5亿美元[34] - 公司加权平均投资期限为约2.6年，加权平均债务期限为约3.8年[36][37] 公司概况 - 公司是一家专注于向中型企业提供贷款的专业金融公司，由Sixth Street Specialty Lending Advisers, LLC管理[56] - Sixth Street是一家拥有超过780亿美元资产管理规模的全球投资公司[57] - 公司提供了前瞻性陈述的免责声明[58] - 公司使用了非公认会计准则财务指标，包括调整后净投资收益和调整后净收益[59] 股息分配 - 公司宣布第三季度每股基准股息为0.46美元，第二季度每股补充股息为0.06美元[7]

文章核心观点 - 文章聚焦第六街专业贷款公司（TSLX），分析评估业务发展公司（BDC）投资潜力的六个关键领域，指出TSLX五个方面有吸引力，仅平衡表杠杆方面有不足，总体建议长期持有，但需监控杠杆风险 [11][12][19] 关于BDC行业及业务模式 - BDC常投资于中型市场企业债务，这类企业规模太小无法在债券市场发行债券，又太大无法获得典型商业贷款，典型贷款收益率约为基准利率加2 - 3%，负债方面，BDC利用杠杆获利，债务形式通常为债券、票据或小型债券 [2] - 法律要求BDC债务与股权比率低于2，多数BDC选择维持接近1的比率，且需将至少90%的应税收入用于支付股息，这限制了其留存收益和弥补信贷损失的能力，信贷质量差的BDC净资产价值（NAV）会随时间下降 [2] 管理与激励费用一致性 - 管理费按年率1.5%计算，基于最近两个完整日历季度末的总资产平均价值，并根据期间的股票发行或回购进行调整，按季度后付，这是BDC行业常见费率 [3] - 激励费方面，资产回报率达到“门槛率”后，管理层可获得季度1.5%（年化6%）的激励费，管理层在资产季度收益率1.5% - 1.82%（年化7.28%）之间保留100%的净投资收入，超过1.82%季度收益率的部分保留17.5%，激励费旨在鼓励管理层承担适当风险，超过7.28%的收益率管理层激励减少，目前基准利率为8.50%，BDC资产典型收益率约为10.50 - 11.50%，管理费和激励费结构与股东利益一致 [3] 资产负债表杠杆 - 2018年末左右，BDC杠杆监管规定改变，允许债务与股权比率从1提高到2，TSLX资产负债表杠杆水平逐渐上升，这增加了资产损失对NAV的负面影响，是TSLX的一个负面因素 [14] - 2015 - 2023年，TSLX总负债从6.86亿美元增加到18.47亿美元，总权益从8.21亿美元增加到14.96亿美元，债务与股权比率从0.836上升到1.235 [6] 资产组合优先级与利率结构 - 截至2023年12月31日，TSLX投资组合主要为第一留置权债务，这是保守的资产形式 [15] - 按公允价值计算，75.1%的债务投资有赎回保护，第一年、第二年和第三年的加权平均赎回价格分别为106.5%、103.2%和101.0% [15] - 按公允价值计算，99.7%的债务投资为浮动利率，且100%受利率下限保护，有助于对冲通胀，资产和负债基本都是浮动利率，使TSLX在利率波动时能保持相对稳定的利息差，浮动利率投资价值波动性也较小 [15] 信用质量与承销结果 - 通过计算“股权增值（贬值）比率”（净实现和未实现损失除以净资产）评估BDC承销情况，2014 - 2023年TSLX该比率年均为0.151%，表明公司长期有能力保持净资产价值，每股盈利能力大致稳定 [16] 杠杆成本 - 2015 - 2023年，TSLX负债成本在3.056% - 7.255%之间波动，2023年因美联储加息，利率互换使利息费用飙升，但随着美联储逐步降息，利息费用有望缓和 [17] 投资组合行业多元化 - TSLX投资组合按行业分配，业务服务、互联网服务、金融服务和人力资源支持服务占比较高，化工和石油天然气占比5%，对周期性行业配置较小，倾向于非周期性行业 [10][18]

marchmeena29 My Rating History Sixth Street Lending's investment portfolio as of March 31, 2024 consisted primarily of First Lien investments that accounted for 92% of the business development company's portfolio, representing a 1 percentage point increase compared to the prior quarter. In terms of new investment fundings, 95% of new investments were once again made in First Liens, showing no deviation from second quarter origination levels. As a First Lien-centric BDC, I will compare Sixth Street Lending t ...

H97 ng are Buying stocks doesn't have to be a popularity contest. While not participating in the latest hot trends like NVIDIA (NVDA) or highly speculative GameStop (GME) won't make you the center of a party conversation, it's important to keep in mind that the turtle is the one that ends up winning the race over the hare. That's why I remain humble picking up undervalued names that don't necessarily scream as being 'hot stocks' of the moment. In the words of Jerry Rice: "Today I will do what others won't, ...

财务数据和关键指标变化 - 总投资规模为34亿美元,较上季度增长3% [40] - 总债务规模为19亿美元,较上季度有所下降 [41] - 净资产规模为16亿美元,每股净资产为17.17美元,较上季度有所增长 [41] - 自加息周期开始以来,每股净资产已增长5.6% [42] - 公司发行了3.5亿美元5年期债券,并完成了一轮小规模股权融资,提高了流动性 [43][44] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司投资组合中的非应计贷款占比为1.1%,较上季度有所增加 [15][39] - 投资组合公司的收入和EBITDA增长保持良好,部分公司的成本节约措施也带来了利润率的改善 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 公开市场和私募市场的融资环境有所改善,竞争有所加剧 [21][22] - 公司在复杂交易中的结构性融资能力为其带来了优势,如Equinox交易 [25][26] - 公司在结构性信贷投资组合中实现了较高的资产回报率 [30][31][32] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司保持了选择性投资,避开了周期性行业,专注于特定行业主题 [11][12] - 公司看好未来两年内因利率环境变化而带来的重组和资本结构调整的机会 [87][88][117][118] - 公司认为私募信贷行业整体风险可控,不存在系统性风险 [59][60][61][62] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为行业处于盈利高峰,但利率上升可能导致信用恶化和潜在损失 [9][10] - 管理层对公司的长期净资产价值增长保持乐观 [14] - 管理层认为公司有能力在当前环境下持续创造吸引的风险调整收益 [45][46][113][114][115] 其他重要信息 - 公司获得了惠誉评级展望由稳定调整为正面,是行业内为数不多的两家 [19] - 公司将在5月23日的年度股东大会上寻求股东授权,允许公司在必要时以低于净资产价值的价格发行股票 [56][57][58] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Brian Mckenna 提问** 询问调整后净投资收益的下降原因 [64][65][66][67] **Joshua Easterly 回答** 解释了基准利率下降、收益率压缩等因素对净投资收益的影响 [65][66][67] 问题2 **Maxwell Fritscher 提问** 询问并购活跃度对公司的影响 [76][77][78] **Joshua Easterly 和 Robert Stanley 回答** 预计并购活跃度将有所提升,这将带来投资组合的更多周转,从而产生额外收益 [77][78][79] 问题3 **Melissa Wedel 提问** 询问公司是否会更多关注复杂交易机会 [110][111][112][113][114][115][116][117][118] **Joshua Easterly 回答** 解释了公司的相对价值投资策略,会根据不同行业和公司生命周期的变化而调整投资重点 [113][114][115][117][118]