财务指标 - 第三季度净投资收益为每股0.59美元，净收益为每股0.44美元[1] - 调整后的第三季度净投资收益为每股0.57美元，调整后的净收益为每股0.41美元[1,2] - 第三季度净投资收益和净收益的年化权益收益率分别为13.7%和10.2%[3] - 调整后的第三季度净投资收益和调整后的净收益的年化权益收益率分别为13.2%和9.6%[3] - 公司净投资收益为5490万美元，较上年同期增长9.8%[25] - 公司调整后净投资收益为5270万美元，较上年同期增长0.2%[25] - 公司净收益为4070万美元，较上年同期下降37.2%[25] - 公司调整后净收益为3840万美元，较上年同期下降43.0%[25] - 公司净投资收益率为13.7%，较上年同期持平[25] 投资组合情况 - 截至2024年9月30日，公司投资组合中98.8%的债务投资为浮动利率[9] - 截至2024年9月30日，公司投资组合中93.2%为优先债务投资[8] - 截至2024年9月30日，公司投资组合中1.9%的投资处于非应计状态[11] - 公司投资组合公允价值为34.41亿美元，较上年同期增长10.5%[25] - 公司投资组合的加权平均收益率为13.1%，较上年同期下降0.7个百分点[25] - 公司98.8%的债务投资采用浮动利率，较上年同期下降0.9个百分点[25] 新投资情况 - 第三季度新投资承诺为2.693亿美元，新投资资金为1.89亿美元[7] - 公司在2024年第三季度新投资承诺总额为2.693亿美元，较2023年同期的2.058亿美元有所增加[30] - 公司在2024年第三季度新投资承诺中，75.9%为浮动利率贷款，24.1%为固定利率贷款[30] - 公司在2024年第三季度新投资承诺的加权平均利率为12.0%，较2023年同期的12.9%有所下降[30] - 公司在2024年第三季度新投资承诺的加权平均利差为6.8%，较2023年同期的7.7%有所下降[30] - 公司在2024年第三季度新投资承诺中有8笔是针对新的投资组合公司[30] - 公司在2024年第三季度的新投资承诺中的加权平均期限为6.3年，较2023年同期的6.2年略有增加[30] 资产负债情况 - 截至2024年9月30日，公司的债务权益比为1.19倍[14] - 截至2024年9月30日，公司的总债务本金为19.075亿美元[13] - 公司总资产为35.3亿美元，较上年同期增长5.6%[25] - 公司每股净资产为17.12美元，较上年同期增长0.47%[25] 收益情况 - 公司在2024年第三季度的净投资收益为4999.4万美元，较2023年同期的1.417亿美元有所下降[27] - 公司在2024年第三季度的总净未实现和实现收益为1.4826亿美元，较2023年同期的2.9148亿美元有所下降[27] - 公司在2024年第三季度的每股收益为0.74美元，较2023年同期的2.03美元有所下降[27]

投资组合与财务状况 - 截至2024年9月30日，公司自2011年7月以来已累计发放约404亿美元的投资本金，并在资产负债表上保留了约105亿美元的投资本金[286] - 截至2024年9月30日，公司的投资组合包括115家投资公司，公允价值总计为3441.1百万美元，而截至2023年12月31日为3283.1百万美元[332] - 截至2024年9月30日，公司总投资公允价值为34.41亿美元，较2023年12月31日的32.83亿美元增长了4.0%[360] - 截至2024年9月30日，公司的非应计投资总额为6490万美元，较2023年12月31日的2070万美元显著增加[393] - 截至2024年9月30日，公司在循环信贷额度下的可用资金约为11亿美元[411] 债务与利率管理 - 截至2024年9月30日，74.1%的债务投资具有回购保护，第一年的加权平均回购价格为107.3%[289] - 截至2024年9月30日，98.8%的债务投资按公允价值计息，且100%受利率下限保护[289] - 2024年和2023年九个月期间，公司分别收到1590万美元和770万美元的利率互换结算收入[293] - 2024年和2023年九个月期间，公司分别支付2620万美元和1550万美元的利率互换结算费用[293] - 2024年9月30日，公司的有效对冲利率互换公允价值为670万美元[291] - 2024年9月30日，公司的有效利率为SOFR加2.17%[387] - 公司在2028年票据的利率互换名义金额为3亿美元，利率为SOFR加2.99%[419] 投资活动与收益 - 2024年第三季度的新投资承诺总额为269.3百万美元，较2023年同期的205.8百万美元增长了30.8%[333] - 2024年第三季度的投资活动水平受多种因素影响，包括中型市场公司可用的债务和股本资本的数量[320] - 2024年第三季度投资收入从2023年的1.041亿美元增加至1.058亿美元，主要由于投资组合规模的扩大[338] - 2024年9月30日，公司的投资收入为1.192亿美元，净投资收入为5490万美元，较2023年同期的4990万美元有所增长[396] - 2024年第三季度的股息收入从80万美元增加至330万美元，因对股息收益证券的投资增加[338] 费用与支出 - 2024年第三季度的净费用为6360万美元，较2023年的6400万美元略有下降[339] - 2024年第三季度的管理费用（扣除豁免）为1270万美元，较2023年的1170万美元有所增加[339] - 2024年第三季度的激励费用为1120万美元，与2023年持平[339] - 2024年第三季度，公司的利息支出从3500万美元增加至3850万美元，主要由于债务平均利率从7.5%上升至7.7%[366] 股权与融资 - 2024年和2023年九个月期间，公司分别发行了888,122股和982,211股普通股，所得现金均为1780万美元[302] - 2024年3月5日，公司以每股20.52美元的价格发行了400万股普通股，净现金收入为8150万美元[381] - 2023年5月15日，公司以每股17.33美元的价格发行了450万股普通股，净收益为7760万美元[412] - 2024年第三季度，公司通过融资活动提供的现金为1930万美元，主要来源于11.071亿美元的借款和9330万美元的普通股发行[380] 风险管理与对冲 - 公司定期评估利率风险，比较利率敏感资产与利率敏感负债，以决定是否需要进行对冲交易[432] - 公司可能会利用利率衍生品来对冲与浮动利率相关的风险[434] - 公司可能会进行外币计价的投资，并可能使用对冲技术来降低外汇风险[434] - 在利率上升300个基点时，利息收入为9510万美元，利息支出为5720万美元，净利息收入为3790万美元[433] 投资回报与退出 - 自2011年以来，公司已退出投资的平均内部收益率为17.2%，92%的退出投资实现了10%或更高的收益率[406] - 2024年第三季度，公司实现未实现收益2500万美元，未实现损失2740万美元，净未实现收益为-240万美元[404]

文章核心观点 - 第六街特种贷款公司在投资组合结构和定期股息安全方面是最安全的业务发展公司之一 ，股息投资是实现财务自由最直接和可行的途径之一，作者希望通过分享见解和经验帮助大家实现财务自由 [1] 公司情况 - 第六街特种贷款公司（NYSE: TSLX）认为自身在投资组合结构和定期股息安全方面是最安全的业务发展公司之一，其定期（基础）股息覆盖率确保了公司的韧性 [1] 行业情况 - 分析师专注于科技、房地产、软件、金融和必需消费品等行业，这些行业是其投资组合的核心 [1] 分析师情况 - 分析师是拥有并购和企业估值丰富经验的金融专业人士，日常工作包括深入进行财务建模、开展商业和财务尽职调查、评估公司健康状况、协商交易条款等 [1] - 分析师撰写文章的动机是加深自身知识并与有相同目标的人分享价值，认为股息投资在其财务旅程中发挥了关键作用 [1]

业绩总结 - 截至2024年6月30日，市场资本化为34亿美元[5] - 第二季度2024年，净投资收益每股为0.59美元，净收入每股为0.51美元[8] - 第二季度2024年，年化净投资收益率为13.9%，年化净收入收益率为11.9%[8] - 第二季度2024年，分红每股为0.52美元[8] - 截至2024年6月30日，调整后的每股净资产为17.13美元，较2023年6月30日的16.68美元有所上升[10] - 截至2024年6月30日，投资收入总额为121,815千美元，较2023年9月30日的114,435千美元增长6.5%[14] - 净投资收入为55,143千美元，较2024年3月31日的52,362千美元增长3.4%[14] 用户数据 - 截至2023年6月30日，投资组合公司数量为130家，预计到2024年6月30日将减少至109家[9] - 投资组合的平均投资规模为3150万美元，最大投资占总投资的2.4%[6] - 投资组合中非应计投资占比为1.1%[6] 财务状况 - 截至2024年6月30日，未提取的循环信贷额度为12.09亿美元，未融资的投资承诺为2.5亿美元[7] - 截至2024年6月30日，债务与股本比率为1.12倍，处于目标杠杆范围内[8] - 截至2024年6月30日，公司的流动信贷额度为17亿美元，未使用额度为2亿美元[22] - 2024年6月30日的总资产为3,386,951千美元，较2023年6月30日的3,141,169千美元增长[11] - 2024年6月30日的总负债为1,787,916千美元，较2023年6月30日的1,680,640千美元有所上升[12] - 截至2024年6月30日，公司的流动性管理包括2500万美元的非延展承诺和1.7亿美元的非延展承诺[31] 投资与承诺 - 新投资承诺金额在2023年6月30日为260,417千美元，预计到2024年6月30日将降至230,957千美元[9] - 2024年第二季度的新投资承诺为231.0百万美元，资金总额为163.6百万美元[16] - 截至2024年6月30日，公司的总未融资承诺为3.28亿美元，其中7800万美元因协议限制而无法提取[31] 负面信息 - 2024年第二季度的净投资活动为负72,463千美元，显示出资金流出[15] - 2024年第二季度的每股净收入为0.51美元，较2024年第一季度的0.53美元有所下降[14] - 2024年第二季度的管理费用为12,765千美元，较2024年第一季度的12,597千美元略有上升[14] 其他信息 - 投资组合中，93.6%的投资为担保债务，92.8%为首贷债务，99.6%为浮动利率债务[6] - 2024年第二季度的利率债务的有效利率（不包括OID）为2024年票据SOFR加2.54%[31] - 86%的资产由无担保债务和股本融资[27] - 自2014年首次公开募股以来，每股分红金额在0.38美元至1.25美元之间波动[28]

财务数据和关键指标变化 - 公司在第二季度实现了调整后的每股净投资收益0.58美元,对应的年化权益回报率为13.5%,调整后每股净收益为0.50美元,对应的年化权益回报率为11.6% [10][11] - 公司的每股净资产值达到历史新高17.19美元,同比增长2.7%,自成立以来的年化增长率为3.4% [12] - 公司认为较高的利率环境为BDC的经营收益提供支持,但投资组合中的风险也在增加 [13][16][17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司在第二季度的新增投资承诺和资金投放分别为2.31亿美元和1.64亿美元,涉及8家新增和5家现有投资组合公司 [33] - 公司受益于6G平台的规模和实力,能够在大型和中型交易之间切换,以获取适合股东的相对价值和风险收益 [33][34] - 公司在第二季度实现了2.9亿美元的偿还,主要来自再融资和结构性信贷投资的变现 [37][38] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司认为美国经济近期出现疲软迹象,如失业率上升和企业定价能力下降,预计将促进交易活动的反弹 [32] - 公司在欧洲市场的投资占比有所增加,但从金额来看仍以美国市场为主 [77][78] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司坚持以股东回报为首要目标,在竞争激烈的市场环境中保持投资纪律和选择性 [18][19][65][66][67] - 公司认为目前市场上存在一些收益率低于公司权益资本成本的交易,因此选择性地通过放弃这些交易来维护股东利益 [23][24][25][26][27][28][29] - 公司的投资组合中58%为近期投资,有利于获得更多的经济收益 [40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为美国经济出现放缓迹象,但相信联储将能够实现软着陆,不会出现2001年或2008年那样的严重信用周期 [139][140][141] - 管理层对公司未来的发展前景保持乐观,认为公司的投资组合质量良好,能够持续为股东创造价值 [12][28][29] 其他重要信息 - 公司董事会批准了0.46美元的季度基准股息,并宣布了0.06美元的额外股息 [30] - 公司的资产负债表保持稳健,流动性充足,未来一年内的到期债务可以通过未使用的循环信贷额度偿还 [52][53][54][55][56][57] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Finian O'Shea 提问** 询问公司是否正在面临市场环境恶化和信用承销标准下降的风险 [70][71] **Joshua Easterly 回答** 公司认为目前市场上存在一些收益率低于公司权益资本成本的交易,因此选择性地通过放弃这些交易来维护股东利益 [72][73][74][75] 问题2 **Brian Mckenna 提问** 询问公司投资组合的周转率和新旧资产的变化趋势 [81][82][83] **Joshua Easterly 回答** 公司的投资组合中58%为近期投资,有利于获得更多的经济收益,未来投资组合的变化将取决于市场环境和公司的投资选择 [83][84][85][86] 问题3 **Mark Hughes 提问** 询问公司是否看到了更多中小企业的投资机会 [92][93][94][95] **Joshua Easterly 回答** 公司能够在大型和中型交易之间切换,以获取适合股东的相对价值和风险收益,未来投资组合的变化将取决于市场环境和公司的投资选择 [93][94][95][96][97][98]

文章核心观点 公司2024年第二季度财报显示营收同比增长，部分指标超预期，但近一个月股价表现不佳且评级为卖出 [1][5] 营收与盈利情况 - 2024年第二季度营收1.2182亿美元，同比增长13.2%，超Zacks共识预期1.23% [1] - 同期每股收益0.58美元，与去年持平，超共识预期1.75% [1] 关键指标表现 - 非受控非关联投资总投资收入1.1949亿美元，高于两位分析师平均预估的1.1844亿美元 [3] - 受控关联投资投资收入232万美元，高于两位分析师平均预估的223万美元 [4] - 非受控非关联投资利息收入1.0271亿美元，低于两位分析师平均预估的1.1339亿美元 [4] - 受控关联投资总投资收入233万美元，高于两位分析师平均预估的219万美元 [5] 股价表现与评级 - 公司近一个月股价回报率为 -3.5%，跑输Zacks标准普尔500综合指数的 -0.4% [5] - 公司股票目前Zacks排名为4（卖出），短期内可能跑输大盘 [5]

公司业绩表现 - 公司Sixth Street (TSLX) 在最新季度报告中每股收益为$0.58，超出Zacks共识预期$0.57，实现了1.75%的盈利惊喜[1] - 去年同期每股收益同样为$0.58，显示公司盈利能力稳定[1] - 在上一季度，公司实际每股收益为$0.58，略低于预期的$0.60，导致-3.33%的盈利惊喜[1] - 过去四个季度中，公司有三次超出共识每股收益（EPS）估计[2] 收入表现 - 公司本季度收入为$121.82 million，超出Zacks共识预期1.23%，去年同期收入为$107.61 million，显示收入增长[2] - 过去四个季度中，公司有三次超出共识收入估计[2] 股价与市场表现 - 公司股价自年初以来下跌约2.7%，而S&P 500指数上涨14%，显示公司股价表现落后于市场[3] 未来展望 - 公司未来的股价走势将主要取决于管理层在财报电话会议上的评论[3] - 公司当前的盈利预期修订趋势为不利，导致Zacks排名为4（卖出），预计短期内股价将表现不佳[6] - 当前共识EPS估计为$0.58，收入为$120.09 million，用于下一季度，以及$2.31，收入为$478.33 million，用于当前财年[7] 行业影响 - 公司所属的Zacks金融-抵押及相关服务行业目前处于Zacks行业排名的底部17%，显示行业整体表现不佳[8] - 行业前景对公司股价表现有重要影响，投资者应关注行业动态[8] 同行业公司表现 - 同行业的Velocity Financial (VEL) 预计将在8月1日发布季度报告，预计每股收益为$0.43，同比增长13.2%[9] - Velocity Financial的共识EPS估计在过去30天内保持不变[9] - Velocity Financial的预计收入为$32.8 million，同比增长29.6%[9]

财务指标 - 公司第二季度净投资收益为每股0.59美元，净收益为每股0.51美元[3] - 公司第二季度调整后净投资收益为每股0.58美元，调整后净收益为每股0.50美元[5] - 公司第二季度净资产价值为每股17.19美元，调整后净资产价值为每股17.13美元[6][7] - 公司第二季度投资收益为1.218亿美元，较上年同期增长12.4%[43] - 第二季度净投资收益为5,510万美元，较上年同期增长1.4%[43] - 第二季度净收益为4,740万美元，较上年同期下降7.4%[43] - 第二季度每股调整后净投资收益为0.58美元，较上年同期下降6.5%[44] - 第二季度每股调整后净收益为0.50美元，较上年同期下降13.8%[44] - 第二季度净投资收益年化收益率为13.9%，较上年同期下降0.8个百分点[46] - 第二季度债券和收益性证券的加权平均收益率为13.8%，较上年同期下降0.3个百分点[48] - 公司于2024年6月30日的资产净值为16.19美元/股，较2023年12月31日增长0.9%[51] - 公司于2024年6月30日的总资产为33.87亿美元，较2023年12月31日增长1.3%[51] 投资情况 - 公司第二季度新投资承诺为2.31亿美元，新投资资金为1.636亿美元[14] - 公司第二季度浮动利率债务投资占比为99.6%[23] - 公司第二季度债务和收益证券的加权平均收益率为13.8%[24] - 新投资承诺总额为2.31亿美元，较上年同期的2.60亿美元有所下降[54] - 新投资承诺中浮动利率贷款占比为100%[54] - 新投资承诺的加权平均利率为11.6%，较上年同期的12.6%有所下降[54] - 新投资承诺的加权平均利差为6.6%，较上年同期的7.3%有所下降[54] - 已完全出售或偿还的投资的加权平均利率为13.4%，较上年同期的15.6%有所下降[54] 资产负债情况 - 公司第二季度总负债为17.85亿美元，资产负债率为1.12倍[29][32] - 公司第二季度可用未动用承诺额度为2.5亿美元[34] - 公司加权平均投资期限为约2.6年，加权平均债务期限为约3.8年[36][37] 公司概况 - 公司是一家专注于向中型企业提供贷款的专业金融公司，由Sixth Street Specialty Lending Advisers, LLC管理[56] - Sixth Street是一家拥有超过780亿美元资产管理规模的全球投资公司[57] - 公司提供了前瞻性陈述的免责声明[58] - 公司使用了非公认会计准则财务指标，包括调整后净投资收益和调整后净收益[59] 股息分配 - 公司宣布第三季度每股基准股息为0.46美元，第二季度每股补充股息为0.06美元[7]

投资组合 - 公司自2011年7月开始投资活动至2024年6月30日，累计发起约379亿美元的投资，并在资产负债表上保留了约104亿美元[242] - 公司主要投资于年EBITDA在1000万美元到2.5亿美元之间的中型企业，截至2024年6月30日，核心投资组合公司的加权平均年收入为3.104亿美元，加权平均年EBITDA为1.044亿美元[243] - 公司投资于一级债务、二级债务、夹层债务和股权等多种投资工具，其中约93.6%的投资组合为担保债务,92.8%为一级债务投资[244,250] - 公司投资组合中99.6%的债务投资基于浮动利率,100%设有利率下限，有利于对冲通胀风险[252] - 公司投资组合的变动主要取决于中型企业可获得的债务和股权资本水平、并购活动以及整体经济环境，而非利率变动[262,265,266] - 截至2024年6月30日,公司投资组合中92.8%为一级债权投资，加权平均总收益率为13.8%[277,278,279] - 截至2024年6月30日,公司投资组合中98.9%为正常表现投资,1.1%为不良贷款[286,287,289,290] - 截至2024年6月30日,公司浮动利率投资加权平均利差为8.0%[291] - 公司投资组合中评级为1的投资占比89.5%，评级为2的投资占比6.0%[295] 投资收益 - 公司投资收益主要来自利息收入，同时也包括股息收入、资本利得以及各类费用收入，其中延期支付利息(PIK)占总投资收益的7.3%[264,268] - 总投资收益从2023年6月30日的1.076亿美元增加到2024年6月30日的1.218亿美元[299] - 利息收入从2023年6月30日的0.981亿美元增加到2024年6月30日的1.05亿美元，主要由于参考利率上升和投资组合平均规模增加[300] - 自2011年开始投资以来至2024年6月30日，公司已退出投资的加权平均实现总内部收益率为17.3%[325] 投资策略 - 公司通过直接投资渠道获得大部分投资机会,并通过与第六街伙伴公司的合作进一步扩大投资资源[251,254,258] - 公司可能会通过部分出售或联合投资的方式降低某些投资水平[263] - 中小企业贷款市场供给不足，为公司创造了有利的投资机会[273,274,275,276] - 公司持续密切关注投资组合公司的财务状况和经营情况[293] 融资 - 公司利用杠杆来增加投资能力，但总借款不超过资产的150%[272] - 公司的流动性和资本资源主要来自股权发行、信贷额度和经营活动现金流[335] - 公司计划主要通过经营活动现金流、未来借款和证券发行来产生现金[336] - 截至2024年6月30日,公司可用的现金和信贷额度预计足以支持投资活动和运营[337] - 公司于2023年5月和2024年3月分别发行了450万股和400万股普通股，募集资金净额分别为7760万美元和8150万美元[339,340] - 公司于2024年上半年通过股息再投资计划又发行了58.77万股和67.69万股普通股，募集资金净额分别为1190万美元和1180万美元[341] - 截至2024年6月30日,公司未偿还的债务包括17亿美元的循环信贷额度和6.5亿美元的无担保票据[343,344,355,360] - 公司发行了3亿美元的2028年到期无担保票据，票面利率为6.95%，用于偿还循环信贷[362] - 公司发行了3.5亿美元的2029年到期无担保票据，票面利率为6.125%，用于偿还循环信贷[365] - 截至2024年6月30日,公司总债务为17.13亿美元,其中循环信贷4.7亿美元,2024年票据3.42亿美元,2026年票据2.72亿美元,2028年票据2.92亿美元,2029年票据3.36亿美元[367] - 截至2024年6月30日,公司有12.1亿美元的未提取信贷额度[367] - 截至2024年6月30日,公司有3.28亿美元的投资承诺[372] - 公司将继续利用信贷额度为投资和其他一般公司用途提供资金[371] 风险管理 - 公司使用利率掉期来对冲固定利率债务和部分固定利率投资[333] - 公司主要通过在其循环信贷额度下以当地货币借款的方式来对冲非美元计价投资的外汇风险[334] - 公司的投资组合主要由浮动利率贷款组成，通过利率掉期对冲利率风险[363,366] - 公司发行的2024年、2026年、2028年和2029年票据的账面价值受到套期会计关系的影响[368,369] 税务和监管 - 公司需要分配至少90%的投资公司应税收入和净免税利息收入，以维持其作为受监管投资公司(RIC)的地位[383,384,385] - 公司可能需要支付4%的联邦预提税，以避免未能及时分配足够的收入和资本利得[386,387] - 公司已采用"选择退出"的股息再投资计划，股东可选择以现金或新股的形式获得分红[390] 费用 - 公司主要经营费用包括支付给投资顾问的费用、管理费和其他运营成本[270] - 应付利息费用从2023年6月30日的0.324亿美元增加到2024年6月30日的0.392亿美元，主要由于平均债务规模和平均利率上升[304] - 管理费从2023年6月30日的0.111亿美元增加到2024年6月30日的0.125亿美元，主要由于平均资产规模增加[306]

文章核心观点 - 文章聚焦第六街专业贷款公司（TSLX），分析评估业务发展公司（BDC）投资潜力的六个关键领域，指出TSLX五个方面有吸引力，仅平衡表杠杆方面有不足，总体建议长期持有，但需监控杠杆风险 [11][12][19] 关于BDC行业及业务模式 - BDC常投资于中型市场企业债务，这类企业规模太小无法在债券市场发行债券，又太大无法获得典型商业贷款，典型贷款收益率约为基准利率加2 - 3%，负债方面，BDC利用杠杆获利，债务形式通常为债券、票据或小型债券 [2] - 法律要求BDC债务与股权比率低于2，多数BDC选择维持接近1的比率，且需将至少90%的应税收入用于支付股息，这限制了其留存收益和弥补信贷损失的能力，信贷质量差的BDC净资产价值（NAV）会随时间下降 [2] 管理与激励费用一致性 - 管理费按年率1.5%计算，基于最近两个完整日历季度末的总资产平均价值，并根据期间的股票发行或回购进行调整，按季度后付，这是BDC行业常见费率 [3] - 激励费方面，资产回报率达到“门槛率”后，管理层可获得季度1.5%（年化6%）的激励费，管理层在资产季度收益率1.5% - 1.82%（年化7.28%）之间保留100%的净投资收入，超过1.82%季度收益率的部分保留17.5%，激励费旨在鼓励管理层承担适当风险，超过7.28%的收益率管理层激励减少，目前基准利率为8.50%，BDC资产典型收益率约为10.50 - 11.50%，管理费和激励费结构与股东利益一致 [3] 资产负债表杠杆 - 2018年末左右，BDC杠杆监管规定改变，允许债务与股权比率从1提高到2，TSLX资产负债表杠杆水平逐渐上升，这增加了资产损失对NAV的负面影响，是TSLX的一个负面因素 [14] - 2015 - 2023年，TSLX总负债从6.86亿美元增加到18.47亿美元，总权益从8.21亿美元增加到14.96亿美元，债务与股权比率从0.836上升到1.235 [6] 资产组合优先级与利率结构 - 截至2023年12月31日，TSLX投资组合主要为第一留置权债务，这是保守的资产形式 [15] - 按公允价值计算，75.1%的债务投资有赎回保护，第一年、第二年和第三年的加权平均赎回价格分别为106.5%、103.2%和101.0% [15] - 按公允价值计算，99.7%的债务投资为浮动利率，且100%受利率下限保护，有助于对冲通胀，资产和负债基本都是浮动利率，使TSLX在利率波动时能保持相对稳定的利息差，浮动利率投资价值波动性也较小 [15] 信用质量与承销结果 - 通过计算“股权增值（贬值）比率”（净实现和未实现损失除以净资产）评估BDC承销情况，2014 - 2023年TSLX该比率年均为0.151%，表明公司长期有能力保持净资产价值，每股盈利能力大致稳定 [16] 杠杆成本 - 2015 - 2023年，TSLX负债成本在3.056% - 7.255%之间波动，2023年因美联储加息，利率互换使利息费用飙升，但随着美联储逐步降息，利息费用有望缓和 [17] 投资组合行业多元化 - TSLX投资组合按行业分配，业务服务、互联网服务、金融服务和人力资源支持服务占比较高，化工和石油天然气占比5%，对周期性行业配置较小，倾向于非周期性行业 [10][18]