铀行业现状 - 铀价跌至18个月低点64美元/磅 年内跌幅达10.8% 主要因供应充足而需求不确定[1] - 长期前景仍强劲 受清洁能源趋势推动 行业面临短期压力与长期机遇并存[2] Energy Fuels公司分析 - 美国领先铀生产商 2017年以来贡献全美三分之二铀产量[3] - 拥有犹他州White Mesa工厂 美国唯一全牌照传统铀加工设施 正转型为关键矿物(铀/钒/稀土等)综合枢纽[4] - 2024年10月收购Base Resources 获得Toliara矿砂项目 增强钛/锆/稀土生产能力[5] - 2025年预计铀矿石产量73-117万磅 合同销售量20-30万磅 年产能潜力达600万磅[7][8] - 2024年营收7800万美元同比增106% 铀收入增9% 但每股亏损扩大至0.28美元[9] - 2025年营收预期同比下降7.5% 每股亏损0.21美元 但2026年预计扭亏为盈(每股收益0.06美元)[16][17] Cameco公司分析 - 2024年占全球铀产量16% 业务覆盖核燃料全产业链[10] - 2024年营收22亿美元(31.4亿加元)同比增21% 因销量与均价提升 但每股收益0.47美元同比降24%[11] - 2025年计划铀产量1800万磅(麦克阿瑟河/雪茄湖矿区) 燃料服务段产量1300-1400万公斤U[12] - 哈萨克斯坦Inkai矿1月短暂停产 2025年MET税率从6%升至9% 未来税收将与产量和现货价挂钩[13] - 债务资本比0.17低于行业0.29 计划延长雪茄湖矿寿命至2036 麦克阿瑟河年产能将达2500万磅[14] - 2025年营收预期同比增11.2% 每股收益1.05美元同比增114.3% 2026年收益预计再增83%[18][19] 比较分析 - 年内股价表现：Energy Fuels跌29% Cameco跌20.4%[20] - 估值水平：Energy Fuels市销率7.63X(三年中位数15.75X) Cameco市销率6.97X(三年中位数7.24X)[22] - 核心差异：Energy Fuels聚焦多元化(稀土等) Cameco面临哈萨克斯坦税收及潜在美国关税风险[23][15]

文章核心观点 - 能源燃料公司（Energy Fuels）最新股价表现、近期业绩预测不佳，Zacks评级为强烈卖出，所在行业排名靠后 [1][2][6] 公司股价表现 - 能源燃料公司在最新交易时段收盘价为4.28美元，较前一日上涨0.71%，涨幅小于标准普尔500指数当日1.08%的涨幅，道琼斯指数上涨0.92%，以科技股为主的纳斯达克指数上涨1.41% [1] - 过去一个月，公司股价贬值13.97%，表现逊于基础材料板块1.64%的跌幅和标准普尔500指数8.26%的跌幅 [1] 公司业绩预测 - 公司即将公布的财报预计每股收益为 - 0.05美元，较去年同期下降350%，预计营收为1520万美元，较去年同期下降40.23% [2] - 全年来看，Zacks共识预测每股收益为 - 0.14美元，营收为7227万美元，与上一年相比分别变化 + 50%和 - 7.49% [3] 分析师预测与评级 - 投资者应关注分析师对能源燃料公司预测的近期修正，积极的修正表明分析师对公司业务表现和盈利潜力有信心 [4] - 过去一个月，Zacks共识每股收益预估下降286.36%，公司目前Zacks评级为5（强烈卖出） [6] 行业情况 - 有色金属矿业属于基础材料板块，当前Zacks行业排名为195，在超过250个行业中排名后23% [7] - Zacks行业排名根据行业内个股的平均Zacks评级计算，研究显示排名前50%的行业表现是后50%的两倍 [7]

文章核心观点 - 能源燃料公司（Energy Fuels）因与浦项控股（POSCO）和科慕（Chemours）合作股价上涨，但过去一年表现不佳，当前估值过高，铀价下跌，盈利预期下调，建议卖出该股票 [1][7][24] 合作动态 与浦项控股合作 - 3月17日宣布合作，建立独立于中国、价格有竞争力的稀土供应链 [2] - 浦项是牵引电机铁芯领先生产商，与能源燃料稀土氧化物生产结合，可助力美、欧、日、韩汽车制造商获得稀土材料供应 [3] - 能源燃料在犹他州白 Mesa 工厂生产的钕镨氧化物初始样品符合浦项规格，下一步将提供更大样品用于加工，样品验证成功后双方将讨论今年晚些时候交付可满足超3万辆电动汽车需求的额外产品 [4] 与科慕合作 - 3月18日宣布扩大现有4年合作关系，加强美国国内稀土和关键矿产供应链，降低对中国关键材料供应依赖，利用能源、国防和先进制造业对这些材料的需求增长 [5] - 能源燃料是美国领先稀土生产商，正在马达加斯加、巴西和澳大利亚开发重矿物砂项目，预计未来几年生产大量稀土、钛钛铁矿和锆矿；科慕在佛罗里达和佐治亚州的矿山开采和分离重矿物砂 [6] 股价表现 - 过去两个交易日上涨3%，但过去一年股价下跌32.3%，跑输行业8.4%的跌幅、Zacks 基础材料板块3.4%的跌幅以及标准普尔500指数9.1%的涨幅 [1][7] - 技术指标显示，公司股价一直在50日和200日简单移动平均线以下交易 [10] 盈利预期 - 盈利预期出现负面修正，预计2025年每股亏损14美分，而此前预期为盈利7美分；预计2025年营收7227万美元，同比下降7.5% [13][14] - 预计2026年营收1.802亿美元，同比增长149%，共识盈利预期为每股6美分，这将是公司自2013年12月在纽约证券交易所上市以来首次盈利 [15] 估值情况 - 公司目前的远期市销率为9.37，远高于行业平均的2.89，价值评分为 F，表明当前估值过高 [17] 行业影响 - 铀价目前为每磅64.3美元，是18个月以来的最低水平，一年内下跌27%，供应充足但需求不确定影响了价格；微软取消多个数据中心租赁引发对未来铀需求的担忧 [18] 长期前景 - 清洁能源技术对铀和稀土的需求增加，以及建立独立于中国的供应链的推动，为公司带来增长机会 [19] - 犹他州的白 Mesa 工厂是美国唯一能够加工独居石并生产分离稀土材料的设施，为公司提供竞争优势 [21] - 公司资产负债表无债务，在提高铀产量的同时发展重要的稀土能力；2024年10月收购 Base Resources Limited，获得托利亚拉矿物砂项目，增强了成为钛和锆矿主要生产商的潜力 [22] - 考虑到公司目前的生产水平和开发计划，有潜力每年生产600万磅铀 [23] 投资建议 - 鉴于高估值、铀价下跌、盈利预期下调以及今年预计亏损，目前卖出该股票是明智的，能源燃料股票目前 Zacks 评级为4（卖出） [24]

文章核心观点 - 能源燃料公司和科慕公司宣布结成战略联盟，以扩大现有合作关系，增强美国国内稀土和关键矿物供应链，满足不断增长的需求 [1] 战略联盟相关情况 - 联盟将利用双方在地理和运营上的互补协同效应 [2] - 能源燃料公司是美国领先的稀土元素生产商，正在马达加斯加、巴西和澳大利亚开发新的重矿物砂项目，预计未来几年将生产大量稀土、钛钛铁矿和锆石矿物；科慕公司在佛罗里达州和佐治亚州的矿山开采和分离重矿物砂 [2] - 能源燃料公司总裁兼首席执行官马克·查尔默斯表示，两家公司拥有独特的互补能力，过去四年合作成功，期待在关键领域扩大合作 [3] - 科慕公司钛技术总裁达米安·甘佩尔称，科慕公司很自豪能在加强美国关键和稀土矿物供应方面发挥作用，很高兴与能源燃料公司成为志同道合的合作伙伴 [4] 行业人士评价 - 美国全国矿业协会总裁兼首席执行官里奇·诺兰称赞该联盟是矿业行业推动矿物供应链回流和提高国内产量的典范 [5] - 参议员迈克·李表示，美国的经济和国家安全依赖关键矿物的强大国内供应链，该协议是确保供应的重要一步 [5] - 参议员约翰·柯蒂斯称，美国不能依赖对手获取关键自然资源，该战略联盟将加强美国国内关键矿物供应链 [5] - 众议员卡特·卡马克表示，加强关键矿物的国内供应链以及将全球矿物带回美国加工利用很重要，感谢科慕公司及其合作伙伴的努力 [5] 能源燃料公司介绍 - 能源燃料公司是美国领先的关键矿物公司，专注于铀、稀土元素、重矿物砂、钒和医用同位素 [6] - 公司在美国西部拥有并运营多个常规和原地回收铀项目，过去几年一直是美国天然铀浓缩物的主要生产商，产品出售给核公用事业公司用于生产无碳核能 [6] - 公司拥有犹他州的怀特梅萨工厂，是美国唯一完全获得许可并运营的常规铀加工设施，还生产先进稀土元素产品、氧化钒，并评估从现有铀工艺流中回收某些医用同位素的潜力 [6] - 公司正在开发三个重矿物砂项目，分别位于马达加斯加、巴西和澳大利亚，在澳大利亚项目中有权在与阿斯特龙公司的合资企业中获得高达49%的权益 [6] - 公司总部位于科罗拉多州莱克伍德，重矿物砂业务在澳大利亚珀斯管理，普通股主要在纽约证券交易所美国板块交易，股票代码为“UUUU”，也在多伦多证券交易所上市，股票代码为“EFR” [6][7]

文章核心观点 - 能源燃料公司与浦项国际签署战略合作谅解备忘录，若合作成功，有望为美、欧、日、韩汽车制造商打造非中国的稀土供应链，推动美国产稀土氧化物用于电动汽车 [2][4][7] 合作双方情况 - 能源燃料公司是美国领先的铀、稀土元素和重矿物砂生产商，拥有犹他州的白 Mesa 工厂，还在开发三个重矿物砂项目 [2][9] - 浦项国际是牵引电机铁芯的成熟生产商和电动汽车动力总成部件的全球专家，其动力系统已获美、韩、欧、日客户认证 [3] 合作内容 短期合作 - 能源燃料公司已生产的钕镨氧化物初始样品符合浦项国际规格，将提供更大规模样品，浦项国际将其加工成钕镨金属、合金和高性能永磁体，能源燃料公司将收到最终磁体和烧结块样品 [4] - 若初始样品验证成功，双方将讨论今年晚些时候为永磁体生产额外供应钕镨氧化物，足够为 3 万多辆电动汽车供电 [5] 长期合作 - 完成验证和其他要求后，双方有意讨论能源燃料公司长期向浦项国际供应美国产稀土氧化物，同时为其他客户留出大量产品 [6] 能源燃料公司优势 - 此前已宣布商业化生产高纯度、符合规格的分离钕镨氧化物，预计成本低于其他生产商，使用从美国盟国收购和合作矿山获得的高品位独居石原料 [7] - 已完成四项关键交易，确保从四个不同重要来源获得公司控制的独居石精矿供应链 [8] 合作意义 - 使美国及其盟友更接近使用美国产稀土氧化物驱动的车辆，开辟可扩展、高质量的稀土磁体加工和制造路线 [4] - 双方合作将为盟友磁体制造商和汽车合作伙伴创建可追溯、价格有竞争力且可持续生产的稀土供应链 [7] - 若今年与浦项国际达成最终协议，2025 年能源燃料公司美国产稀土有望为美国车辆提供动力 [7] 能源燃料公司重矿物砂项目 - 马达加斯加的 Toliara 项目，2024 年 10 月 100% 收购 Base Resources [11] - 澳大利亚的 Donald 项目，2024 年 6 月有权在与 Astron 公司的合资企业中获得 49% 权益，并获得项目 100% 的独居石 [11] - 巴西的 Bahia 项目，2023 年 2 月 100% 收购 [11] - 与 Chemours 在美国佐治亚州和佛罗里达州有重矿物砂开采和加工的持续合作关系 [11]

文章核心观点 - 能源燃料公司股价下跌，虽营收增长但仍亏损，考虑到溢价估值、铀价下跌、盈利预期下调和本年度预期亏损，目前出售该股票是谨慎之举 [1][26] 股价表现 - 能源燃料公司股价在昨日交易中触及52周低点3.78美元，收盘略高至3.80美元，自2月27日公布2024年第四季度业绩以来，股价已下跌14% [1] - 过去一年，该公司股价下跌37.4%，而行业上涨6.1%，其表现也落后于更广泛的扎克斯基础材料板块（下跌0.6%）和标准普尔500指数（上涨21.5%） [2] - 自2025年1月24日以来，公司股价一直低于50日和200日简单移动平均线，2025年2月3日出现死亡交叉后，50日简单移动平均线持续低于200日简单移动平均线，显示出看跌趋势 [4] 财务业绩 2024年第四季度及全年 - 2024年第四季度营收约4000万美元，远高于去年同期的50万美元；全年营收7800万美元，较2023年增长106% [7] - 第四季度每股亏损19美分，高于去年同期的13美分；2024年亏损28美分，高于2023年调整后的19美分 [9] 2025 - 2026年预期 - 预计2025年亏损14美分，此前预期每股盈利7美分；2025年营收预计为7227万美元，同比下降7.5% [18] - 预计2026年营收为1.802亿美元，同比增长149%，每股盈利13美分，将是自2013年12月在纽约证券交易所上市以来首次盈利 [19] 业务发展 2024年关键进展 - 2024年10月收购Base Resources Limited，获得托利亚拉矿物砂项目，加强了成为钛和锆矿物主要生产商的潜力 [11] - 2024年12月，马达加斯加政府解除对托利亚拉项目的暂停，公司可开发该项目 [14] - 收购RadTran LLC，进入医疗同位素市场 [14] 2025 - 2029年展望 - 目前有3座铀矿生产，2025年预计矿石产量含铀量为73 - 117万磅，预计铀合同销售量为20 - 30万磅 [15] - 2024年新增一份长期铀销售合同，预计2026 - 2027年交付27 - 33万磅铀，到2029年再交付18 - 22万磅 [16] 其他情况 - 截至2024年12月31日，公司拥有1.709亿美元营运资金，包括3860万美元现金及现金等价物、8085万美元可交易证券和3776万美元贸易及其他应收款 [21] - 2025年初以来铀价下跌10.34%，一年来下跌30%，目前约为每磅65.45美元，供应充足和需求不确定导致价格下跌 [22] - 微软取消美国多个数据中心租赁，引发对未来铀需求的担忧 [23] - 公司目前远期市销率为4.65，高于行业平均的2.64，价值评分为F，表明估值偏高，但比同行Cameco和Uranium Energy便宜 [25]

文章核心观点 - 2024财年第四季度和全年，能源燃料公司（Energy Fuels）出现亏损，但营收实现增长，同时介绍了公司现金状况、业务更新、股价表现等情况，还提及了同行的业绩表现和预期 [1][2][5] 公司盈利情况 - 2024财年第四季度每股亏损19美分，未达Zacks共识预期的盈亏平衡，上年同期每股亏损13美分 [1] - 2024年每股亏损28美分，高于Zacks共识预期的每股亏损10美分，2023年调整后每股亏损19美分 [2] - 2023年因出售项目获得1.1927亿美元收益，每股收益62美分 [4] 公司营收情况 - 2024年第四季度营收约4000万美元，未达Zacks共识预期的4500万美元，但远高于上年同期的50万美元；2024年营收7800万美元，较2023年的3800万美元增长106%，超Zacks共识预期的7200万美元 [5] - 营收同比增长归因于收购Base Resources后重矿物砂（HMS）业务的贡献，铀业务营收增长9% [6] - 2024年出售45万磅铀，每磅84.23美元；2023年出售56万磅，每磅59.42美元 [6] - 2024年铀业务营收3820万美元，2023年为3510万美元，销售价格提高42%抵消了销量下降20%的影响 [8] - 2024年HMS业务营收3987万美元，稀土元素（REE）业务无营收，2023年REE业务营收280万美元 [9] 公司成本与费用情况 - 2024年第四季度营收相关成本3900万美元，2024年全年营收相关成本飙升208%至约5600万美元 [10] - 2024年第四季度勘探、开发和加工费用同比下降14%至530万美元，全年为1420万美元，同比下降9% [10] - 2024年第四季度一般及行政费用约990万美元，同比大幅增长293%；全年为3100万美元，较2023年增长34% [11] 公司运营亏损情况 - 2024年第四季度运营亏损2860万美元，上年同期为1440万美元；2024年全年运营亏损4750万美元，高于2023年的3240万美元 [12] 公司现金状况 - 2024年经营活动现金使用量为4400万美元，2023年为1500万美元 [13] - 2024年末营运资金为1.709亿美元，包括现金及现金等价物3860万美元、有价证券8085万美元、贸易及其他应收款3776万美元、存货6650万美元，无债务 [13] 公司其他重要更新 - 截至2024年12月31日，公司库存铀总量为111.8万磅，包括成品铀39.3万磅和库存铀矿石及在制品中的铀72.5万磅 [14] - 公司新增一份长期铀销售合同，预计2026 - 2027年交付27 - 33万磅铀，2029年前可能额外交付18 - 22万磅 [14][15] 公司股价表现与评级 - 过去一年能源燃料公司股价下跌37.4%，而行业增长11% [16] - 公司目前Zacks评级为3（持有） [17] 同行业绩表现 - Cameco第四季度营收同比增长36.5%至8.46亿美元，每股收益26美分，均超Zacks共识预期；铀产量增长7%，销量增长30%，平均售价上涨12%，铀业务营收提高48% [18][19] - Centrus Energy Corp.第四季度每股收益3.20美元，营收1.516亿美元，均超Zacks共识预期，营收同比增长46% [20] 同行业绩预期 - Uranium Energy预计2025年第一季度营收4140万美元，有望从上年同期的12万美元大幅改善；预计该季度盈亏平衡，上年同期每股收益1美分，过去四个季度盈利意外为负266.67% [21]

财务数据和关键指标变化 - 2024年净亏损4800万美元，主要受交易成本和与Base Resources合并影响，不过被铀销售部分抵消 [20] - 2024年出售45万磅铀，毛利润2100万美元，利润率超50%，平均售价约84美元/磅 [21] - 2024年重矿物砂产品销售收入约4000万美元，包括钛铁矿、金红石和锆石 [21] - 2024年有超1000万美元一次性交易成本，与收购Base和与Astron成立合资项目有关 [21] - 截至2024年底，公司流动性超1.78亿美元，包括现金、等价物、有价证券、铀及其他应收款和库存 [23] - 2024年底有近40万磅成品铀、90万磅钒、一些混合稀土碳酸盐和3.8万千克成品分离钕镨 [23] - 公司无债务，资产超10亿美元，年初至2月14日通过ATM融资6000万美元，平均股价5.34美元/股 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 铀业务 - 目前有三座生产矿山，2025年预计新开采含铀量73万 - 117万磅，不包括最多20万磅替代原料和第三方矿石采购 [13] - 2025年预计合同销售20万 - 30万磅铀，也会视市场情况进行现货销售 [13] - 2024年底有近40万磅成品铀，超70万磅含铀矿石和其他待加工原料，预计2025年底持有160万 - 230万磅铀（成品或库存） [14] - 2024年底仅在第四季度末运营工厂，生产约16万磅矿石，预计2025年上半年完成20万 - 25万磅铀生产 [31] 稀土业务 - 是美国领先的稀土生产商，处于早期商业生产阶段，有每年生产最多1000吨钕镨的能力 [17] - 2024年生产3.8万千克合格钕镨，正由非中国稀土金属和磁铁制造商测试和认证，以支持未来销售和承购 [17] - 有能力在2025年或2026年恢复钕镨商业生产，取决于工厂日程、市场条件和原料供应 [18] 重矿物砂业务 - 正在推进马达加斯加、澳大利亚和巴西的三个重大采矿项目 [18] - 2024年Kwale项目销售收入约4000万美元，包括1.8万吨金红石、4.8万吨钛铁矿和2500吨锆石 [42] 医疗同位素业务 - 正在进行镭回收的研发，镭在处理铀矿石或部分稀土原料时进入溶液 [19] - 有研究和开发许可证，正在推进相关工作，未来有生产商业数量的潜力 [54] 钒业务 - 仍是美国最大的初级钒生产商，可在市场支持时迅速响应 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 铀的长期合同市场强劲，长期价格维持在82美元/磅左右，仍有招标书发布；现货市场短期疲软，价格在60美元中段，主要因市场对华盛顿新政府政策的不确定性以及部分基金抛售 [68][69] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 围绕核心铀业务构建全球关键矿产巨头，利用许可证、基础设施、过剩加工能力和人才队伍 [5] - 推进多元化资产组合，在北半球主要是铀资产，有White Mesa Mill可处理铀和稀土；在南半球通过与Base合并，有办公室和管理团队推进重矿物砂项目 [25][26] - 计划扩大稀土生产，Phase 2工厂预计将产能提高到每年6000吨钕镨，相关可行性研究正在进行中 [38] - 专注于将稀土业务向下游整合，包括稀土金属和合金环节，已与其他公司进行预认证工作 [39] - 推进重矿物砂项目，Toliara项目预计2026年上半年完成，有望改变全球稀土、钛和锆市场；Bahia项目处于勘探和许可阶段；Donald项目是合资项目，目标在今年6月30日前完成最终投资决策 [47][49][50] - 制定全面的项目融资策略，确保项目有足够资金推进，包括与美国政府、银行等合作，也考虑通过承购协议获得股权出资 [105][106] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是基础建设年，公司在发展低成本一级关键矿产资产的同时保持了强劲的资产负债表 [20] - 未来几年有望产生大量现金流和利润，成为领先的低成本、大规模西方关键材料生产商 [7] - 认为铀价长期将上涨，因新矿的完全成本高于100美元/磅，且启动铀项目难度增加 [122][124] - 稀土和重矿物砂市场对公司产品有兴趣，公司有机会通过承购协议等方式获得融资和支持 [130][131] - 2025年将是重要的一年，公司将提供更多关于项目的清晰度，包括更新研究、潜在的承购或其他融资机制的公告 [216] 其他重要信息 - 与纳瓦霍族达成具有里程碑意义的矿石运输协议，目前正从Pinyon Plain矿运输矿石，还将与纳瓦霍族合作清理废弃铀矿，符合公司ESG和企业责任 [33][34] - White Mesa Mill是美国唯一能处理独居石的设施，具有灵活性，可处理多种矿石来源 [17][14] 问答环节所有提问和回答 问题: 近期铀定价下市场对地缘政治安全的铀的兴趣如何 - 长期合同市场强劲，长期价格维持在82美元/磅左右，仍有招标书发布；现货市场短期疲软，主要因市场对华盛顿新政府政策的不确定性以及部分基金抛售，长期基本面良好 [68][69] 问题: 公司预计从Pinyon Play、La Sal和Pandora矿开采的矿石量有较大范围的原因是什么 - Pinyon Play矿品位高、成本低，开采速度快；La Sal和Pandora矿成本较高，公司会根据市场情况决定开采力度，也可能进行开发工作，所以范围较大 [72][73] 问题: 6000万美元中2025年预计在稀土项目上花费多少 - 资金使用取决于具体项目进展，如Toliara项目获得认证后需支付约3000万美元，资金将用于为股东创造长期价值的生产性用途 [80] 问题: 推动铀价变化的因素是什么 - 市场对俄罗斯铀进入美国的情况存在猜测，部分基金抛售材料，公用事业公司在现货市场不活跃，这些因素导致现货市场短期疲软，长期价格仍坚挺，这可能是现货市场的买入机会 [87][88][90] 问题: Toliara项目有哪些积极迹象表明今年进展顺利 - 马达加斯加政府有动力推进项目，已解除项目暂停，签署了谅解备忘录，双方正在合作，虽需时间但没有明显风险 [94][97] 问题: 公司制定全面项目融资策略是否受政策和宏观不确定性影响 - 公司不受阻碍，已专注于确保资产并展示生产合格钕镨的能力，未来将向美国和澳大利亚政府表明公司是关键材料解决方案的重要组成部分，有强大的资产负债表，在最终投资决策前会确保融资到位，还会考虑多种融资方式 [102][104][105] 问题: 白 Mesa工厂加工活动增加，铀的每磅U308运营成本情况如何 - 已销售的铀成本较低，为35 - 40美元/磅，随着新开采矿石增加，成本会有所上升，但公司会通过混合替代原料和Pinyon Plain矿的矿石来控制成本，达到200万磅/年的产量不需要大量资本投入，超过该产量则需要额外资本 [111][112][114] 问题: 除公司和Cameco外，其他新矿的铀生产成本是多少 - 新矿的完全成本应高于100美元/磅，因为包括勘探、许可、建设、运营和复垦等成本，且启动铀项目难度增加，所以铀价长期将上涨 [122][123][124] 问题: 稀土项目在获得批准后，在有承购协议前进行重大投资是否合理 - 公司计划并正在与其他方就承购进行讨论，市场对公司的产品有兴趣，特别是对非中国、非俄罗斯来源的产品，承购协议是项目融资的关键部分 [130][131][132] 问题: 泽连斯基访美谈矿产交易，对公司稀土矿物等有何影响 - 乌克兰的项目经济竞争力不强，公司专注于低成本、大规模项目，目前未将其视为威胁，若有来自乌克兰的独居石，在政府支持下可运至White Mesa Mill处理 [143][145][147] 问题: 今年铀合同交付的预计平均实现价格范围是多少，是固定价格还是与市场相关 - 合同是混合合同，部分价格基于交付时的现货价格，部分是固定价格且随通胀上升，合同有底价和上限也随通胀上升，去年交付价格约75美元/磅 [160][161][162] 问题: 今年20万 - 25万磅成品铀产量中，有多少来自Pinyon Plain、La Sal或Pandora矿去年末或今年开采的矿石 - 大部分成品铀将来自工厂现有的库存，新开采的矿石大多将被储存，可能有部分La Sal矿的矿石被加工 [164][165][166] 问题: 公司采矿成本和矿石储存的会计处理是怎样的，采矿成本资本化的金额大概是多少 - Pinyon和La Sal的采矿成本将资本化计入库存成本，加工成本也将计入在产品库存并资本化；Pinyon的采矿成本通常为25 - 35美元/磅，La Sal略高 [172][174] 问题: Kwale项目尚未销售的产品在第一季度预计的收入是多少，运营成本是否已资本化 - 第一季度预计收入1000 - 1500万美元，利润微薄，所有运营成本已资本化计入库存 [176][178] 问题: Toliara项目今年的计划是什么，在最终投资决策前有哪些关键工作流，是否考虑对港口和道路等概念进行更改 - 计划今年更新可行性研究中的资本和运营成本，项目具有可扩展性，最大的基础设施成本是港口；目前正在推进最终投资决策流程，预计2026年初完成，之后进行建设 [182][183][184] 问题: 新政府上台后，公司是否与他们就稀土战略进行对话，进口铀或稀土的关税对市场有何影响 - 公司正在组织前往华盛顿的行程，与新政府官员会面，推销公司的交付故事；新政府的中层人员已了解公司情况并给予支持；目前关税对公司铀业务无影响，未来会向政府反映相关问题，公司有时间观察情况；稀土市场方面，公司目前未销售大量稀土，有对非中国材料的需求 [187][188][193] 问题: 公司为何以5.43美元的价格出售股票 - 为推进世界级资产的最终投资决策、支付认证费用和推进项目，使资产在股票中得到价值体现，公司需要强大的资产负债表来应对市场低迷并执行计划 [204] 问题: 除中国外，稀土加工的生产能力和技术来源在哪里 - 除中国外，有公司和MP、Lynas、Iluka等有相关加工设施，但公司的优势在于能在美国的工厂处理独居石并处理铀和钍；在稀土金属制造、合金和磁铁制造下游，欧洲、日本、韩国、越南等地有一些小参与者，美国和欧洲也在努力建设相关产能 [208][209][211]

文章核心观点 2024年是能源燃料公司的基础建设年，公司恢复美国铀矿开采、实现盈利性铀销售、达成美国稀土商业化生产，并在盟国获得两个“一级”关键矿产项目，有望为美国加工厂提供低成本稀土原料，支持公司长期稳定、增长和盈利，公司将利用自身优势生产多种关键材料，把握新兴机遇，实现多商品供应，为股东创造长期价值 [2][3][4] 2024年亮点 - 稳健资产负债表：截至2024年12月31日，公司营运资金达1.709亿美元，含3860万美元现金及现金等价物、8085万美元有价证券、3776万美元贸易及其他应收款、6650万美元存货，且无债务 [5] - 2025年初新增资金：2024年底至2025年2月14日，公司通过市价发行融资6001万美元，用于推进项目至投资决策及开展开发活动 [5] - 存货市值增加：按2025年2月24日商品价格，公司产品存货市值约4560万美元，而资产负债表按成本计为3719万美元 [5] - 营收与亏损情况：2024年公司营收7811万美元，净亏损4784万美元，即每股亏损0.28美元，亏损主因收购及合资的一次性交易和整合成本、运营费用及矿山复垦成本，部分被铀浓缩物和矿砂产品销售抵消 [5] - 铀销售收入：2024年公司销售45万磅U3O8，其中20万磅按长期合同，每磅75.13美元；25万磅按现货合同，每磅加权平均91.51美元，毛利2132万美元，毛利率56% [5] - 重矿砂销售收入：2024年公司销售金红石17529吨、钛铁矿48302吨、锆石2477吨，重矿砂总收入3987万美元 [5] 铀矿里程碑 - 新增长期销售合同：2024年公司新增一份长期铀销售合同，预计2026 - 2027年交付27 - 33万磅铀，2029年前可能再交付18 - 22万磅，采用“混合”定价公式 [7] - 稀土分离电路调试成功：2024年公司完成白 Mesa 工厂一期稀土分离电路调试，生产约3.8万千克合格分离钕镨 [7] - 产品待客户认证：工厂生产的钕镨正接受永磁制造商等潜在客户认证，成功后有望达成未来承购协议 [7] - 库存充足：截至2024年12月31日，公司持有111.8万磅U3O8库存，预计随采矿和采购增加，2025年计划从部分矿山开采和储存含73 - 117万磅U3O8的矿石，还可能采购矿石及接收其他材料，预计增加16 - 20万磅铀库存 [7] - 生产与销售预期：2025年上半年预计生产20 - 25万磅成品U3O8，全年预计销售20 - 30万磅铀，年底预计持有165.5 - 234万磅U3O8库存 [7] - 2024年生产情况：2024年公司从库存替代原料和新采矿石生产15.8万磅成品U3O8，因运输延迟处于此前预期下限 [7] 稀土元素里程碑 - 产品生产：2024年公司在工厂新调试的一期稀土分离电路生产约3.8万千克分离钕镨和9000千克高纯度、部分分离的混合“重”钐加稀土碳酸盐 [9] - 产品认证：公司钕镨产品样品已送全球永磁等公司认证，初步测试反馈积极 [9] - 可行性研究更新：公司正更新白 Mesa 工厂可行性研究，以提高独居石年处理量至6万吨，生产约6000吨钕镨等，现有一期电路占约17% [9] 重矿砂项目进展 - 收购与项目情况：2024年10月2日公司完成对 Base Resources 的收购，包括马达加斯加世界级 Toliara 重矿砂项目，该项目有独居石副产品，预计在工厂加工成分离稀土产品 [9] - 项目推进：2024年11月马达加斯加政府解除项目开发暂停，12月公司与政府达成谅解备忘录，公司已重启项目开发和投资，预计2026年初做出投资决策 [9] - 其他项目：公司与 Astron Corporation 合作推进澳大利亚 Donald 项目，预计2025年下半年做出最终投资决策；继续推进巴西 Bahia 项目，预计2025 - 2026年完成符合规定的矿产资源估算 [11] 医用同位素亮点 - 收购增强能力：2024年8月19日公司收购 RadTran LLC，其专长于分离关键放射性同位素，有望增强公司解决全球癌症治疗同位素短缺问题的能力 [16] - 研发活动：公司继续利用研发许可证在工厂回收镭 - 226，2024年四季度继续建设试点设施，预计2025年生产研发用量镭 - 226供终端用户测试 [16] 钒相关情况 - 库存情况：2024年公司未进行钒销售，持有约90.5万磅V2O5库存 [16] - 价格情况：截至2025年2月21日，V2O5现货价格为每磅5.35美元 [16] 财务信息对比 |项目|2024年|2023年|变化百分比| | ---- | ---- | ---- | ---- | |重矿砂收入（千美元）|39874|—|—| |铀浓缩物收入（千美元）|37904|33278|—| |钒浓缩物收入（千美元）|—|871|—| |稀土碳酸盐收入（千美元）|—|2848|—| |总收入（千美元）|78114|37928|—| |毛利（千美元）|22196|19747|—| |交易和整合相关成本（千美元）|10343|—|—| |运营亏损（千美元）|(47515)|(32367)|—| |归属于公司的净收入（亏损）（千美元）|(47765)|99862|—| |基本每股净收入（亏损）|(0.28)|0.63|—| |摊薄每股净收入（亏损）|(0.28)|0.62|—| |营运资金（千美元）|170898|222335|-23%| |物业、厂房和设备净值（千美元）|55187|26123|111%| |矿产物业净值（千美元）|278330|119581|133%| |流动资产（千美元）|230187|232695|-1%| |总资产（千美元）|611969|401939|52%| |流动负债（千美元）|59289|10360|472%| |总负债（千美元）|80292|22734|253%| [19] 公司概况 能源燃料公司是美国领先的关键矿产公司，专注于铀、稀土元素、重矿砂、钒和医用同位素，过去几年是美国天然铀浓缩物主要生产商，拥有并运营美国西部多个铀项目和犹他州白 Mesa 工厂，还拥有肯尼亚 Kwale 重矿砂项目，正开发马达加斯加、巴西和澳大利亚的项目，公司总部位于科罗拉多州莱克伍德，普通股在纽约证券交易所美国板和多伦多证券交易所上市 [20]

公司发展历程 - 公司于1987年6月24日在阿尔伯塔省以“368408 Alberta Inc.”之名成立[51] - 1987年10月，公司更名为“Trevco Oil & Gas Ltd.”[51] - 1990年5月，公司更名为“Trev Corp.”[51] - 1994年8月，公司更名为“Orogrande Resources Inc.”[51] - 2001年4月，公司更名为“Volcanic Metals Exploration Inc.”[51] - 2005年9月2日，公司依据《安大略省商业公司法》延续经营[51] - 2006年3月26日，公司收购“Energy Fuels Resources Corporation”100%的流通股[51] - 2006年5月26日，公司更名为“Energy Fuels Inc.”[51] - 2013年11月5日，公司修订公司章程，以1股合并后普通股兑换50股合并前普通股的比例对已发行和流通的可自由交易普通股进行合并[51] 公司业务定位与生产阶段 - 截至2024年12月31日，公司被归类为生产阶段发行人，因其至少在一处重要资产上进行矿产储量的实质性开采[26] - 2023年末，公司在三处重要资产开始铀生产，分别是平松项目、拉萨尔和潘多拉矿[26] - 平松项目包含矿产储量，自2024年4月1日起被公司视为已实现可行的商业生产[26] 矿产估计编制标准 - 本年报中所有构成对公司业务或财务状况有重大影响的采矿作业的矿产估计，均按照美国证券交易委员会（SEC）2021年生效的S - K 1300和加拿大国家仪器43 - 101（NI 43 - 101）编制[24][25] - 本年报中所有构成对公司业务或财务状况有重大影响的采矿作业的矿产估计，均有根据S - K 1300和NI 43 - 101要求编制的预可行性研究和/或初步评估支持[25] - 本年报中所有矿产披露均按照S - K 1300和NI 43 - 101的定义编制[27] 研究类型比较 - 可行性研究比预可行性研究更全面、准确性更高，其结果的置信水平也更高[29][30] - 预可行性研究比初步评估更全面，结果的置信水平也更高，但不如可行性研究[34] 合格人员要求 - 合格人员需具备至少五年相关经验，并是认可专业组织的合格成员或持牌人[35] 矿产资源类型及转换 - 推断矿产资源地质置信度最低，不能用于评估采矿项目经济可行性，也不能转换为矿产储量；指示矿产资源可转换为可能矿产储量；测定矿产资源可转换为证实矿产储量或可能矿产储量[25][31] 公司地理位置与性质 - 公司是一家安大略省公司，公司办公室位于科罗拉多州莱克伍德[51] 公司项目收购情况 - 公司于2023年2月10日收购巴西巴伊亚州项目，含19个矿权，总面积约41,951英亩或65.5平方英里[52] - 2024年10月2日完成对Base Resources的收购，总股份对价1.7844亿美元，特别股息约5510万美元[114] - 2024年8月16日收购RadTran LLC，收购价格包括150万美元现金、150万美元普通股和2%镭销售收入特许权使用费，根据业绩里程碑最多额外支付1400万美元，预计2025年建立试点设施，2027 - 2028年实现商业规模生产[120][122][123] - 2024年底公司收购拉德特朗，收购价格包括150万美元现金、150万美元普通股、2%镭销售收入特许权使用费，最高可达1400万美元现金和普通股[87][88] 公司项目权益情况 - 截至2024年12月31日，公司持有唐纳德项目合资企业4.49%的股份[53] - 截至2024年12月31日，公司在唐纳德项目合资企业中获得4.49%权益，计划投资1.83亿澳元并发行1750万美元股票以获得最高49%权益[96] - 2024年6月3日与Astron成立唐纳德项目合资企业，公司有权投资至多约1.14亿美元获得至多49%权益，2024年已投资约1290万美元，还将发行至多1750万美元普通股，已发行350万美元[119] 公司生产与销售数据 - 2024年公司生产38吨分离钕镨，预计每年从独居石中生产800 - 1,000吨分离钕镨[68] - 公司的工厂每年许可产能超800万磅八氧化三铀[69][71] - 2024年公司从三个传统铀矿开采出含35万磅八氧化三铀的矿石[69] - 2025年公司预计销售20 - 30万磅铀，2026年增至63 - 88万磅八氧化三铀[69] - 2024年公司从替代原料回收计划生产约15.8万磅成品八氧化三铀[73] - 2025年公司预计开采含73 - 117万磅八氧化三铀的矿石[73] - 截至2024年12月31日，公司约有90.5万磅五氧化二钒库存[73] - 2024年10月2日至12月31日，公司从夸勒项目出售钛铁矿48302吨、金红石17529吨和锆石2477吨，创收3987万美元[100] - 2024年公司完成45万磅铀销售，总收益3790万美元，加权平均售价84.23美元/磅；还销售了48302吨钛铁矿、17529吨金红石和2477吨锆石及低品位产品，总销售额3987万美元[130] - 2024年1月公司以1503万美元（75.13美元/磅）销售20万磅八氧化三铀至现有长期合同组合；3月在现货市场以1029万美元（102.88美元/磅）销售10万磅；6月在现货市场以859万美元（85.9美元/磅）销售10万磅；9月在现货市场以400万美元（80美元/磅）销售5万磅[133] 公司项目计划 - 公司计划在2025年唐纳德项目预最终投资决策阶段花费约2230万澳元（约1390万美元）[98] - 2025年完成品尼翁平原项目杜松区圈定钻探后，公司计划更新杜松区矿产资源并在开采经济可行时宣布矿产储量[82] - 2023年公司获得工厂研发级镭 - 226浓缩的监管批准和许可，计划2025年底前建立试点设施首阶段并生产研发级镭 - 226[86] - 公司计划2027 - 2028年在工厂开发镭 - 226和可能的镭 - 228商业生产能力[86] - 2024年第一季度末完成一期稀土分离设施建设，二季度全面调试，三季度完成首次运行，生产38吨合格分离钕镨，设计年处理独居石8000 - 10000吨，产总稀土氧化物4000 - 6000吨、可回收分离钕镨850 - 1000吨，一期资本约1900万美元，比初始预算节省约600万美元[107][124] - 二期预计2028年完成，年处理独居石40000 - 60000吨，含总稀土氧化物20000 - 30000吨、钕镨4000 - 6000吨，足够200 - 600万辆电动汽车/混合动力汽车使用，还将增加重稀土分离能力[108][109] - 公司计划在2025年底和2026年年中分别推进唐纳德和图利亚拉重矿物砂项目至最终投资决策；2025年重启巴伊亚项目钻探计划；推进工厂二期稀土元素扩建的许可和设计，以生产4000 - 6000吨分离钕镨等[139] 公司社会责任 - 2021年9月16日设立圣胡安县清洁能源基金会，初始存入100万美元，现每年提供相当于工厂收入1%的资金，截至2024年12月31日已授予30笔赠款，总计64万美元，其中25万美元用于美洲印第安人项目[110][112] - 公司承诺免费接受和运输多达10000吨来自纳瓦霍族废弃铀矿的含铀清理材料[128] 公司项目运营情况 - 公司通过子公司Base Resources拥有图利亚拉项目，该项目含大量独居石，2024年11月28日马达加斯加政府解除开发暂停，12月5日公司与政府签署谅解备忘录，预计2026年初做出积极财务投资决策[115][116] - Base Resources拥有的肯尼亚夸勒项目2024年12月结束开采，已开始复垦活动[118] - 一期稀土分离设施调试前工厂生产混合稀土碳酸盐，调试后生产分离钕镨和含重稀土的钐混合稀土碳酸盐，公司计划不再生产含轻重稀土的混合稀土碳酸盐[108] - 2025年公司预计从皮尼翁平原、拉萨尔和潘多拉矿开采含73万 - 117万磅八氧化三铀的矿石，预计接收额外含16万 - 20万磅八氧化三铀的替代进料等材料，使矿石库存和在制品中的铀含量增加89万 - 137万磅[134] - 2025年上半年公司预计生产20万 - 25万磅成品八氧化三铀，全年预计销售20万 - 30万磅铀，预计年底成品八氧化三铀库存约29万 - 44.5万磅，矿石库存中含铀量约136.5万 - 189.5万磅，总计165.5万 - 234万磅[134] - 截至2024年12月31日，公司与美国核公用事业公司签订四份铀销售合同，预计2025年第二、三季度销售20万 - 30万磅铀，2025年及以后将评估多达40万磅的现货和/或长期铀销售机会[136] - 尼科尔斯牧场项目2020年停产，2024年回收极少量三氧化铀，若2025年不复产预计仍回收极少量[79] 市场价格变化 - 2024年现货铀浓缩价格从155美元/分离功单位涨至195美元/分离功单位（上涨26%），铀转换价格从46美元/千克铀涨至97美元/千克铀（上涨111%），八氧化三铀价格从91美元/磅降至73.5美元/磅（下降19%）[144] - 2024年铀现货价格全年下降17.50美元，降幅19%，从2023年12月31日的91.00美元/磅降至2024年12月31日的73.50美元/磅；2025年2月21日为65.25美元/磅；2024年长协价从年初68.00美元/磅涨至年末82.00美元/磅，2025年2月21日仍为82.00美元/磅[148] - 2024年欧洲钒中点价格下降18%，从2023年12月31日的6.53美元/磅降至2024年12月31日的5.37美元/磅，价格区间为5.19 - 6.88美元/磅；2025年2月21日为5.35美元/磅[155][156] - 2024年二氧化钛原料总供应量估计为900万吨TiO₂单位，锆总供应量估计为120万吨[159] - 2024年上半年全球颜料市场改善，西方颜料生产商提高产量，对高品位TiO₂原料需求增加，但下半年因经济担忧和库存压力价格下降[160][161] - 2024年7月欧盟和年底巴西对中国颜料加征新关税，或在2025年提振西方颜料需求[161] - 2024年中国颜料生产商维持高开工率，出口销售转向其他市场，对钛铁矿需求强劲[161] - 2024年钛铁矿和金红石价格下降但仍处历史高位，锆石市场年初企稳后价格渐降，独居石价格2022年达历史峰值后下降，2024年6月起企稳或微升[164][167][174] - 2023 - 2024年部分HMS产品价格变化：锆石（优质）从1880美元/吨降至1840美元/吨，降幅2.1%；金红石（优质，散装）从1135美元/吨涨至1140美元/吨，涨幅0.4%；氯化钛铁矿（60% TiO₂）从307美元/吨降至305美元/吨，降幅0.7%；硫酸钛铁矿（50% TiO₂）从275美元/吨降至270美元/吨，降幅1.8%[175] - 2024 - 2025年部分REE化合物和材料价格变化：钕镨氧化物（Pr₆O₁₁: 25%; Nd₂O₃: 75%）从63美元/千克降至55美元/千克，降幅10%；氧化铈（99.9%）从0.96美元/千克涨至1.05美元/千克，涨幅13%；氧化镧（99.9%）从0.59美元/千克降至0.49美元/千克，降幅14%；氧化镝从374美元/千克降至219美元/千克，降幅39%；氧化铽从1076美元/千克降至763美元/千克，降幅27%[180] 市场需求情况 - 核能提供美国18%的总电力和46%的清洁无碳电力[69] - 2023年美国公用事业公司15%的铀在现货市场购买，其余85%通过中长期合同购买；到2033年，美国公用事业公司约有1.841亿磅未满足的铀需求[145] - 中国占全球二氧化钛原料产量的52%，是最大供应国；占全球锆产量的29%，与南非、澳大利亚并列最大生产国[158] - 中国是全球最大的TiO₂原料消费国，占近60%，北美和欧洲分别占17%和12%[160] - 锆石需求增长与全球建筑和发展中国家城市化相关，中国占全球消费超45%，欧洲近20%，北美、印度和其他亚洲地区各约9%[166] - 独居石是稀土元素、铀和钍的来源，当前需求增长与清洁能源技术发展相关[170][173] - 稀土磁体市场预计到2040年显著增长，钕铁硼磁体需求带动，钕镨、镝和铽需求预计年复合增长率8.7%，全球产量增速5.1%，磁体稀土氧化物市场预计从2024年78亿美元增至2040年441亿美元，价格年复合增长率4.3% - 5.2%[180] 公司未来生产规划 - 公司2024年改造SX设施，预计每年生产达1000吨分离钕镨，未来评估生产其他下游REE材料[179] - 公司收购项目预计2027 - 202