文章核心观点 国泰海通证券组织了一系列关于金属行业的细分领域投资机会展望电话会议，覆盖贵金属、基本金属、AI金属、小金属、能源金属与战略金属等主题，旨在探讨各金属品种的供需格局、价格趋势及投资逻辑 一、贵金属与基本金属 - 黄金：加息预期回落，贵金属走势偏强 [3] - 白银：不可或缺的AI金属，关注金银比 [3] - 铜：供需韧性与宏观扰动交织 [3] - 铝：超预期之处与投资逻辑梳理 [3] - 钢铁：底部投资逻辑梳理 [3] 二、AI金属与小金属 - 锡：矿端偏紧延续，AI金属需求可期 [2] - 钨：供需格局向好，战略资源地位强化 [2] - 锂：AI驱动锂下游需求高速增长 [2] - 锢：锢价格高位震荡，关注磷化钢需求 [2] - 轴：供需紧张，长协价格历史新高 [2] 三、能源金属与战略金属 - 碳酸锂：棋近中局，成长底色不改 [2] - 钻：蓄力有时，或跃在渊 [2] - 镍：供应增量趋缓，长周期拐点渐近 [2] - 稀土与磁材：供需保持紧平衡，景气延续 [2] - 金属最新投资机会展望 [2]

报告行业投资评级 - 有色金属行业评级为“增持（维持）” [4] 报告核心观点 - 报告全面看好金属新材料板块，认为锡、钨、镁等品种具备投资机会 [3] - 电解钴价格自年初高点回落33%，本周价格30.30万元/吨，环比-6.8% [1] - 碳酸锂价格上涨，本周价格15.23万元/吨，环比+0.4% [1] - 多晶硅价格上涨，本周价格5.51美元/千克，环比+8.5% [1] - 铂价格上涨，本周99.95%铂价格457.00元/克，环比+8.9% [2] 军工新材料 - 电解钴价格下跌，本周价格30.30万元/吨，环比-6.8% [1] - 电解钴本周毛利为-2.27万元/吨，环比-2.11万元/吨，毛利率-7.49%，环比-7.01 pct [10] - 电解钴本周库存2795吨，环比变化-1.4% [10] - 2026年4月电解钴产量为370金属吨，开工率5.2%，环比-0.2 pct [10] - 铼价格本周44,130.00元/千克，环比+0% [1] - 铍价格本周776.00万元/吨，环比-0.3% [19] - 0级海绵钛和4级海绵钛价格分别为4.60和3.9万元/吨，两者价差0.70万元/吨 [14] 新能源车新材料 - 碳酸锂价格上涨，本周价格15.23万元/吨，环比+0.4% [1] - 氢氧化锂价格上涨，本周价格14.09万元/吨，环比+0.9% [1] - 碳酸锂本周测算毛利1.51万元/吨，环比+693元/吨，毛利率10.0%，环比+0.23 pct [24] - 碳酸锂本周产量2.69万吨，环比-1.3%，开工率52.62%，环比-0.7pct [24] - 碳酸锂库存2.48万吨，环比+7.84% [24] - 2025年12月碳酸锂表观消费量12.84万吨，环比+1.6% [24] - 硫酸钴价格下跌，本周价格7.20万元/吨，环比-7.10% [1] - 硫酸钴本周毛利-0.83万元/金属吨，毛利率-0.6%，环比+0.07pct [30] - 硫酸钴本周产量560金属吨，库存3000金属吨，环比-30金属吨 [30] - 523型正极材料价格下跌，本周价格17.29万元/吨，环比-1.5% [1] - 磷酸铁锂本周毛利为0.02万元/吨 [37] - 磷酸铁锂本周产量和库存分别为140862、23661吨 [37] - 2026年4月磷酸铁锂月度表观消费量487752.1吨，同比+7.8% [37] - 氧化镨钕价格上涨，本周价格726.80元/公斤，环比+0.6% [1] - 六氟磷酸锂价格上涨，本周价格11.00万元/吨，环比+2.8% [46] - 六氟磷酸锂本周毛利14815.0元/吨 [46] - 六氟磷酸锂本周产量和库存分别为7790、5660吨 [46] - 中国2026年7月新能源汽车产量157.60万辆，环比-1.4%，同比+26.8% [20] - 2026年7月国内新能源汽车产量渗透率达到61.2%，环比+3.36pct [20] 光伏新材料 - 多晶硅价格上涨，本周光伏级多晶硅价格5.51美元/千克，环比+8.5% [1] - 2026年6月多晶硅产量95300吨，开工率34.17% [54] - EVA价格本周9,850元/吨，环比+0%，处于2013年来较低位置 [1] - 3.2mm光伏玻璃镀膜价格本周16.0元/平米，环比+0% [1] - 光伏玻璃本周毛利-233.75元/吨，环比+0%，毛利率-14.72%，环比+0pct [55] - 光伏玻璃本周产量、库存分别为45.54、273.60万吨，环比分别-0.1%、+7.7% [55] - 光伏玻璃本周开工率46% [55] 核电新材料 - 2026年7月铀价为69.23美元/磅，环比+0.2% [2] - 氧氯化锆价格本周19500元/吨，环比+0% [2] - 氧氯化锆本周毛利8180元/吨，环比-0.9%，毛利率41.9% [75] - 氧氯化锆本周库存410吨，环比+0% [75] - 2026年7月氧氯化锆产量24930吨 [75] - 海绵锆价格本周137.5元/千克，环比+0% [2] - 氧化铪价格本周9500元/千克，环比+0% [2] - 硅酸锆价格本周14875元/吨，环比+0% [2] - 锆英砂价格本周14012.5元/吨，环比+0% [2] 消费电子新材料 - 四氧化三钴价格下跌，本周价格29.00万元/吨，环比-3.65% [2] - 四氧化三钴本周毛利4269.0元/金属吨，毛利率1.5% [83] - 四氧化三钴本周库存5760.0金属吨，环比+4.7% [83] - 2026年7月四氧化三钴产量7650吨 [83] - 钴酸锂价格下跌，本周价格317.00元/千克，环比-3.4% [2] - 钴酸锂本周毛利14.37元/千克，环比变动-20.2%，毛利率4.5%，环比-0.96pct [87] - 钴酸锂本周产量1686吨，环比-1.2%，库存481吨 [87] - 碳化硅价格本周6,200.00元/吨，环比+0% [2] - 高纯镓价格本周1,955.00元/千克，环比+0% [2] - 粗铟价格本周5,250.00元/千克，环比-1.9% [2] - 精铟价格本周5,350.00元/千克，环比-1.8% [2] - 二氧化锗价格本周14,350.00元/千克，环比+3.6% [2] 其他材料 - 铂价格上涨，本周99.95%铂价格457.00元/克，环比+8.9% [2] - 铑价格本周2,210.00元/克，环比+0% [2] - 铱价格本周2,020.00元/克，环比+0% [2] 建议关注标的 - 锡库存近2个月持续去化，AI提供需求增长点，后续锡价有望继续上行，建议关注锡业股份 [3] - 钨精矿供应受指标、超采钨监管、资源枯竭原因持续收紧，需求端硬质合金根基稳健，亦有军工、光伏等增长点，钨作为战略金属价值重要，钨价易涨难跌，建议关注中钨高新、厦门钨业 [3] - 镁行业看好，镁代铝性价比凸显，供给端约束较强，行业成长逻辑持续兑现，建议关注宝武镁业 [3] - 宝武镁业投资评级为“增持”，2026年预测EPS为0.29元，2027年预测EPS为0.43元 [4]

行业投资评级 - 有色金属行业评级为“强于大市”，维持不变 [2] 核心观点 - 黄金持续反弹，关注下周PCE数据，看好8月是黄金主升浪区间 [5] - 铝库存去化支撑短期价格，但长期估值受远期供给压制，27年是电解铝供给最宽松的一年 [6] - 铜矿端强约束下价格或维持高位宽幅震荡，短期市场从资金驱动向基本面驱动过渡 [6] - 锂价短期震荡偏强，去库与旺季预期支撑，但复产增量与仓单压力约束上行空间 [7] - 钼市加速上行，矿端挺价带来成本强支撑，2028年前供给无明显放量 [7][8] - 锡价高位盘整，社会库存由去库转为累库，低库存逻辑有所削弱 [8] - 钨价小幅上涨，中长期中枢有望上移，国内对钨矿供给加强管制 [8] - 铀价有望开启新一轮上涨，哈原工硫酸厂建设推迟影响27年增量预期2-3000吨铀 [9] 贵金属 - 本周黄金继续上涨，收盘冲破4600美金 [5] - 美债市场压力提升，美国财政部加大美债回购力度被市场解读为债务问题显性化 [5] - 7月央行继续大幅增持黄金，黄金底部位置较为明确 [5] - 若下周PCE数据偏弱，金价或修复至5000美金以上 [5] - 本周COMEX黄金上涨1.77%、白银上涨2.80%、NYMEX钯金上涨0.93%、铂下跌26.04% [23] 基本金属 - 本周LME铜上涨0.95%、铝上涨0.14%、锌上涨2.92%、铅上涨0.80%、锡上涨1.16% [23] - 本周全球显性库存铜累库26988吨、铝去库21644吨、锌累库6495吨、铅累库1689吨、锡去库122吨、镍累库3677吨 [34] 铝 - 沪铝跟随有色板块波动，铝水转化率提升推动国内库存继续去化 [6] - 海峡通航后海外复产在推进，但短时期内难以迎来实质性复产 [6] - 电解铝供需在年内依然偏紧，国内铝价有望在9-10月迎来一定反弹 [6] - 青山在印尼的投产可能会对27年价格带来压力，27年是电解铝供给最宽松的一年 [6] - 权益建议逢高减仓 [6] 铜 - 本周伦铜逼仓行情阶段性出清，周初LME铜受挤仓推动冲高逼近历史高位 [6] - 随后大量交割品入库，逼仓逻辑快速退潮，价格自高点回落进入震荡整理 [6] - 铜精矿TC持续处于历史低位，海外矿山扰动不断，矿端供给底部支撑坚实 [6] - 国内处于消费淡季，高价抑制下游采购，但AI、新能源、电网投资带来结构性增量 [6] - 美国经济走弱压低加息预期、美元走弱提供利好，美债收益率上行与地缘风险形成压制 [6] - 关注8月底全球央行年会、供需基本面变动 [6] 新能源金属 - 本周LME镍下跌1.08%、碳酸锂上涨0.40% [23] 锂 - 周内锂价走出先涨后跌再反弹的行情，市场由前期强势反弹切换至多空拉锯状态 [7] - 产业链社会库存持续加速去化，锂电排产连续刷新新高，储能需求成为核心增长动力 [7] - 部分锂盐企业检修复产带来边际供给增量，交易所仓单累积对价格形成压制 [7] - 电池消费税临近落地，磷酸铁锂环节盈利修复，锂电板块迎来估值修复 [7] - 短期锂价或维持震荡偏强运行，重点跟踪供给释放节奏与下游补库兑现力度 [7] 小金属 钼 - 本周国内钼市加速上行，栾川地区环保安全继续，供给紧张短期内难以缓解 [7][8] - 钢厂持续进场，需求表现良好，短期内钼价或继续上行 [8] - 中长期看，2028年之前供给无明显放量，军工/油气、“以钼代钨”需求强化 [8] 锡 - 本周锡价小幅反弹，社会库存有所累库，畏高观望情绪浓厚，现货市场成交持续冷清 [8] - 反弹主要由于宏观层面通胀数据下滑，加息概率削弱，叠加美财政部购债行为引起市场QE担忧 [8] - 锡价短期处于上有宏观压制、下有供应支撑的震荡格局 [8] 钨 - 本周钨价小幅上涨，原料供给释放受到约束，矿山惜售情绪抬升 [8] - 下游冶炼厂采购态度审慎，买卖双方存在一定心理价差 [8] - 国内对钨矿供给指标、矿山开采加强管制，海外价差高企，钨价中长期中枢有望上移 [8] 铀 - 哈原工发布半年报，原硫酸厂因发现疑似古生物标本停工，原计划27Q1投产，现预计推迟至27Q3-28Q1 [9] - 或影响27年增量预期2-3000吨铀 [9] - 卡梅科公司因洪水、作业维修等原因停工，尽管维持全年产量预期，但未来供给仍存在风险 [9] - 核电厂商消耗量远低于矿山供给，差额依赖库存和二次供应补足 [9] - 随着供给端扰动增多，市场对长期供应担忧，或加速合同签订量回升 [9] - 海湾石油出口中断、美联储加息预期削弱，有助于铀价现货（89.5）-长贸（95.5）价差的修复和上行 [9] 板块行情 - 有色金属行业本周涨跌幅为1.9%，排名第4 [16] - 本周有色板块涨幅排名前5为山东黄金、赤峰黄金、金田铜业、金贵银业、电工合金 [19] - 本周有色板块跌幅排名前5为西部材料、光智科技、吉翔股份、万邦德、中科三环 [19] 投资建议 - 建议关注西部矿业、金诚信、赤峰黄金、锡业股份、中金岭南、中钨高新、紫金矿业 [10]