Record gold and silver prices got all the publicity, but metals across the board, from uranium to copper to cobalt, took off this year and look likely to climb next year, too. Here's why. ...

涉及的行业与公司 * **行业**：核能及铀矿行业[1] * **公司**：Cameco (CCJ)、Uranium Energy Corp (UEC)、西屋电气 (Westinghouse)、BAM公司[2][7] 核心观点与论据：铀价上涨前景 * **核心观点**：铀价将在未来几年飙升，铀很可能成为下一个黄金[1] * **价格预测**：高盛模型预测，现货U₃O₈价格在2026年底应约为每磅91美元（目前约为每磅76美元）[2] * **长期价格趋势**：自8月以来，长期价格已从每磅80美元上涨至每磅86美元[2] 市场相关合同的价格区间为每磅70美元至130美元，中间价约为每磅100美元[2] * **供需缺口扩大**：根据高盛更新后的模型，2025年至2045年间累计净缺口将增加2.11亿磅[3] 受需求增长、寿命假设延长等因素影响，2025年至2045年间的累计供需缺口扩大至19.14亿磅（此前为17.03亿磅）[9] * **缺口影响**：2025年至2035年间累计缺口约为13%，而2025年至2045年间累计缺口将扩大至约32%，这将导致价格大幅上涨[9] 需求侧关键驱动因素 * **全球新建核反应堆**：高盛更新了模型，反映了中国、俄罗斯等国继续推进新建反应堆计划[5][6] 此次更新还包括俄罗斯新增的反应堆，该国宣布计划将核电站数量增加一倍[6] * **美国核能发展**：美国政府签署行政命令要求到2030年建成10座反应堆，并与CCJ、西屋电气和BAM公司达成超过800亿美元的合作协议以加速建设[7] 高盛预计从2025年到2045年，美国将建造20个新反应堆[12] 高盛预期还包括已宣布的重启项目（如帕利塞兹、三哩岛、杜安·阿诺德核电站）以及VC Summer核电站已停工项目的复工[7] * **需求量化影响**： * **美国**：每1吉瓦核电装机容量每年需要50万磅铀，一旦所有新反应堆投入运行，美国每年的铀需求量将增加1250万磅[14] 初始燃料装载量是年需求量的3倍，意味着美国反应堆的初始燃料装载量将增加3750万磅铀[14] * **俄罗斯**：高盛已将2025年至2045年间建造的15座不同规模的反应堆纳入计算，这将导致反应堆年需求量约为500万磅，初始燃料装载量将达到约1500万磅[14] * **其他需求模型调整**：更新了各国反应堆容量系数的前瞻性估计，并将平均反应堆寿命的假设提高到80年（此前为75年）[9] 市场动态与交易情况 * **长期市场特点**：长期市场是公用事业合同的主要市场，公用事业公司通常会签订未来3-10年的交付合同，更能反映长期供需关系[2] * **合同交易量变化**：2024年以及2025年大部分时间（直至10月）的公用事业合同量都较为清淡，然而在过去两个月中，合同量有所回升[2] 11月的交易量约为2700万磅，约占2025年年初至今交易量的33%[15] 年初至今的交易量仍远低于2024年的水平（2024年的交易量比2023年下降了40%）[15] * **价量关系**：尽管合同交易量有所下降，但过去两年长期价格持续上涨，这预示着未来需求的良好趋势[15] 高盛认为11月合同交易量的显著增长标志着新一轮合同交易的开始[15] 其他重要内容 * **价格上涨触发事件**：远期价格上涨恰逢俄罗斯9月中旬宣布将其反应堆数量翻一番，随后10月下旬美国政府宣布与西屋公司合作提供资金以加速美国核反应堆的部署[10] 因此，9月至12月初期间，长期需求形势发生了显著变化[10] * **供应侧**：长期需求在两个月内显著增长，而长期供应预测保持不变[15]

公司股价表现 - 中广核矿业股价于12月24日继续上涨6%，报3.38港元，实现4日连涨超15% [1] - 公司当前总市值达到257亿港元 [1] 行业核心观点与预测 - 高盛认为，随着全球核能产业发展，铀价不仅将在未来几年飙升，而且极有可能成为“下一个黄金” [1] - 推动价格上涨的核心动力被认定为日益扩大的结构性供应短缺 [1] - 高盛预测，到2026年底，现货铀价格预计将升至每磅91美元左右 [1] - 与当前约76美元的价格相比，该预测意味着至少有约20%的上涨空间 [1] 市场影响与公司前景 - 高盛等国际大行的看多报告，会强化全球资本市场对铀行业进入长期结构性缺口的共识 [1] - 此举将吸引更多长期资金关注铀矿板块 [1] - 行业共识的形成有利于像中广核矿业这样的龙头公司获得估值溢价 [1]

公司股价表现 - 中广核矿业股价继续上涨6%，实现连续4个交易日上涨，累计涨幅超过15% [1] - 公司股价报3.38港元，总市值达到257亿港元 [1] 行业前景与价格预测 - 高盛认为，铀价不仅将在未来几年飙升，而且极有可能成为"下一个黄金" [1] - 推动价格上涨的核心动力是日益扩大的结构性供应短缺 [1] - 高盛预测，到2026年底，现货铀价格预计将升至每磅91美元左右 [1] - 与目前的约76美元相比，预测价格意味着至少有约20%的上涨空间 [1] 市场共识与资金流向 - 高盛等国际大行的看多报告，会强化全球资本市场对铀行业进入长期结构性缺口的共识 [1] - 这将吸引更多长期资金关注铀矿板块 [1] - 行业共识的形成有利于中广核矿业这样的龙头公司获得估值溢价 [1]

公司股价表现 - 中广核矿业股价上涨3.45%，报3.3港元，成交额2218.23万港元 [1] 行业价格展望 - 高盛预计到2026年底现货铀价格将升至每磅91美元左右，较当前约76美元有至少约20%的上涨空间 [1] - 长期合约价格自8月以来已从每磅80美元上涨至86美元 [1] - 高盛模型显示2025年至2035年间铀的累计供应缺口约为13%，2025年至2045年间将进一步扩大至32% [1] 公司经营与关联交易 - 公司与中广核集团签订2026-2028年新关联交易价格框架 [1] - 新销售价格结构从过去三年的40%基价+60%现货价格变为30%基价+70%现货价格 [1] - 新框架下基价大幅上调：2026年从61.78美元/磅上调至94.22美元/磅，2027年从63.94美元/磅上调至98.08美元/磅，2028年从66.17美元/磅上调至102.10美元/磅 [1] - 国投证券国际预计新交易框架将带动公司未来收入与利润齐升 [1]

公司股价与市场表现 - 中广核矿业股价上涨3.45%至3.3港元，成交额达2218.23万港元 [1] 行业价格与供需展望 - 高盛预计现货铀价将从当前约76美元/磅升至2026年底的91美元/磅，意味着至少有约20%的上涨空间 [1] - 高盛模型显示，2025年至2035年间铀的累计供应缺口约为13%，2025年至2045年间将进一步扩大至32% [1] - 长期合约铀价自8月以来已从每磅80美元上涨至86美元 [1] 公司业务与财务前景 - 国投证券国际认为新交易框架将带动中广核矿业未来收入利润齐升 [1] - 公司2026-2028年关联交易定价框架从“40%基价+60%现货价”调整为“30%基价+70%现货价” [1] - 新框架下基价大幅上调：2026年从61.78美元/磅上调至94.22美元/磅，2027年从63.94美元/磅上调至98.08美元/磅，2028年从66.17美元/磅上调至102.10美元/磅 [1]

核心观点 - 高盛认为铀价不仅将在未来几年飙升，而且极有可能成为"下一个黄金"，日益扩大的结构性供应短缺将成为推动价格上涨的核心动力 [1] 铀价预测 - 高盛预测到2026年底，现货铀价格预计将升至每磅91美元左右 [1] - 该预测价格与目前的约76美元相比，意味着至少有约20%的上涨空间 [1] 市场表现 - 铀概念股普遍上涨，其中NexGen Energy涨超4% [1] - 丹尼森矿业涨3.2% [1] - Energy Fuels涨2.8% [1] - Cameco涨2.3% [1] 行业驱动因素 - 铀价上涨预期与全球核能产业发展的最新动态相关 [1]

核心观点 - 高盛预测铀价将在未来几年显著上涨，现货价格预计在2026年底达到每磅91美元，较当前约76美元有约20%的上涨空间，并认为铀可能成为“下一个黄金” [1] - 推动价格上涨的核心动力是日益扩大的结构性供应短缺，预计2025年至2045年间的累计供需缺口将扩大至32% [1][3] 价格预测与市场动态 - 现货铀价预测：高盛预测到2026年底，现货铀价格将升至每磅91美元左右，较当前约76美元至少有约20%的上涨空间 [1] - 长期合约价格上行：自2024年8月以来，长期合约价格已从每磅80美元上涨至86美元，市场相关合同的定价范围在每磅70美元至130美元之间，其中间点约为100美元 [1][2] - 市场信号背离：尽管2024年至今的总体长期合约签约量低于前两年，但价格持续上涨，这种“量跌价升”的现象暗示未来供需紧张 [1] - 签约活动复苏：自10月和11月以来，长期合约签约量已开始回升，这种势头可能会持续到2026年，被视为新一轮签约周期开启的信号 [1][2] 供需基本面分析 - 供应缺口扩大：高盛更新的模型显示，2025年至2045年间的累计净赤字增加了2.11亿磅，调整后的累计供需缺口从17.03亿磅扩大至19.14亿磅 [3] - 长期结构性短缺：2025年至2035年间，铀的累计供应缺口约为13%，而2025年至2045年间将进一步扩大至32% [1][3] - 需求驱动因素：全球新反应堆建设加速以及现有反应堆延寿是需求增加的主要原因 [1] - 供应端约束：长期需求前景在近两个月内发生显著变化，而长期供应预测保持不变，加剧了供需失衡 [5] 全球核能需求增长 - 俄罗斯产能扩张：俄罗斯计划将其核电装机容量翻倍，高盛模型据此增加了15座不同规模的反应堆，预计带来约1500万磅的首批燃料装载需求 [4] - 美国建设加速：基于行政命令要求在2030年前有10座反应堆在建，以及政府与相关公司建立的逾800亿美元合作伙伴关系，高盛提高了对美国反应堆建设的预期 [4] - 美国具体规划：预计2025年至2045年间美国将新建20座反应堆，此外还包括3座反应堆的重启和VC Summer项目2座反应堆的复工 [5] - 需求量化影响：根据经验法则，每1GW核能发电的年度铀需求量为50万磅，美国所有新反应堆上线后，年度反应堆需求将增加1250万磅，初始燃料装载（通常是年度需求的3倍）将带来额外3750万磅的初始铀需求 [5]

公司股价表现 - 中广核矿业股价上涨6.83%，报3.13港元，成交额1.22亿港元 [1] 行业供需与价格支撑 - 铀矿开采商Boss Energy Ltd预警其Honeymoon矿场可销售产品产量将远低于预期 [1] - 华西证券认为，铀供给偏紧预期持续对铀价或有支撑 [1] - 在目前硫酸短缺背景下，行业的供需格局对铀价形成的支撑仍然保持乐观的态势 [1] 公司关联交易框架与盈利前景 - 国投证券国际发布研报称，新交易框架带动公司未来收入利润齐升 [1] - 公司公告2026-2028年与中广核集团的关联交易价格框架，销售价格从过去三年的40%基价+60%现货价格变为30%基价+70%现货价格 [1] - 基价从61.78美元/磅、63.94美元/磅、66.17美元/磅，大幅上调至94.22美元/磅、98.08美元/磅、102.10美元/磅 [1] - 预计公司未来销售业务营收利润可实现大幅上升 [1]

公司股价与市场表现 - 中广核矿业股价上涨6.83%，报3.13港元，成交额达1.22亿港元 [1] 行业供需与价格支撑 - 铀矿开采商Boss Energy Ltd预警其Honeymoon矿场可销售产品产量将远低于预期 [1] - 华西证券认为，铀供给偏紧预期持续对铀价或有支撑 [1] - 在目前硫酸短缺背景下，行业的供需格局对铀价形成的支撑仍然保持乐观的态势 [1] 公司关联交易与财务前景 - 国投证券国际发布研报称，新交易框架带动公司未来收入利润齐升 [1] - 公司公告2026-2028年与中广核集团的关联交易价格框架发生变更 [1] - 新的销售价格从过去三年的40%基价+60%现货价格变为30%基价+70%现货价格 [1] - 基价从61.78美元/磅、63.94美元/磅、66.17美元/磅，大幅上调至94.22美元/磅、98.08美元/磅、102.10美元/磅 [1] - 预计公司未来销售业务营收利润可实现大幅上升 [1]