文章核心观点 - 当前时代与上世纪70-80年代具有高度相似性，均处于全要素生产率停滞后的重构期、地缘政治紧张、右翼化思潮抬头与新技术革命孵化的交汇点[3][4] - 在此背景下，具备“国家战略安全属性”与“新生产力进步需求提振”双重属性的特定金属（如铬、锰、钨、钴、钛、锡、银等）价格出现异常波动，其驱动逻辑与历史高度相似，主要由地缘政治紧张和战略囤积主导，而非单纯的新产业需求增长[3][7][10] - 历史表明，这类“战争金属”的价格在冷战高峰期间剧烈波动，但在地缘政治缓和、战略库存释放后，即便后续相关产业高速发展，其价格仍可能长期回落，因此分清价格波动的主因（地缘政治）与辅因（产业需求）至关重要[10][11][17] 历史与当前的宏观背景对比 - **时代共性**：当前与上世纪60-80年代类似，都处于旧工业生产力红利结束、生产关系错配、全球右翼化与冷战思潮影响加深的时期，同时新的科技革命（当时是个人计算机与互联网，当前是AI与数据算力）正在孵化[3][4] - **对比参照**：将当前时期与2000年互联网泡沫对比并不恰当，更准确的参照是上世纪70年代末到80年代初的全要素生产率重构时代[5] - **金融化差异**：上世纪70年代这些金属的波动与普通民众关联不大，但1981年后全球金融化加剧，衍生品与杠杆使得当前这些金属资产的价格波动能通过金融投资广泛影响市场[8] “战争金属”的价格波动特征与历史案例 - **价格波动剧烈**：上世纪70-80年代地缘政治紧张时，钨、锡、银、钴、钛等战略性金属价格经历前所未有的剧烈波动，其波动幅度甚至超过当前[8][9] - **具体历史价格**： - 钴价从1977年的约5.62美元/磅上涨至1979年的峰值32.83美元/磅，两年内涨幅超过五倍，随后在1983年跌至5.76美元/磅[9] - 白银价格从约2美元/盎司起步，在1980年被操纵暴涨至近50美元/盎司，1990年代又回落至4美元左右[9] - 钨价从5.5美元/磅，在1979年达到峰值32-33美元/磅，后又跌回6-7美元[9] - **波动根源**：价格暴涨暴跌主要源于结构性需求增长（国家战略储备）与供应受地缘政治影响而不稳定，新的工业需求加剧了供需失衡[10] 地缘政治对金属供应链与价格的主导作用 - **战略属性创造结构性需求**：这些金属从普通商品变为涉及国家战略安全的资产，美苏对抗时期，双方都优先保障国防必需金属的供应，并建立战略储备[11][12] - **供应操纵与禁运**：美苏从相互贸易到相互禁运（如美国对罗德西亚铬的禁令，苏联对钼、钨的限制出口），以及非洲代理人战争（如1979年苏联支持入侵扎伊尔沙巴省），直接冲击供应链并导致价格暴涨[12][13] - **库存的调控作用**：美国通过国家战略储备（NDS）进行买卖以干预市场、缓冲进口依赖；苏联则利用自身生产能力并进行出口限制，双方的战略库存行为是影响价格的关键[13] 以史为鉴：区分价格驱动的主因与辅因 - **主因是地缘政治，辅因是产业需求**：上世纪80年代后，随着国际局势缓和与战略库存释放，银、钴、锡、钽等金属价格从高峰回落，并持续下跌了约20年，尽管同期半导体、电子工业等产业正处于高速发展阶段[10][11] - **历史教训**：必须认清价格异常的根本原因是地缘政治紧张和战略囤积，不能简单归因于未来新产业（如AI）的需求增长而忽略主要矛盾[10] - **关注边际变量**：需要重点关注是否有类似当年里根与戈尔巴乔夫会面后导致紧张局势消除的因子出现，这类因子的出现将根本性改变相关资产的走势[16][19] 当前市场的观察与框架 - **历史重演**：当前美国通过关税等方式构建铜的战略库存，类似于历史上的NDS概念，是导致此类金属价格再次异常波动的关键原因之一[18] - **分析框架**：理解上世纪70-80年代金属商品的价格波动历史，能为分析当前在AI技术进步、生产关系错配、世界秩序重构背景下的黄金、白银及各种金属商品价格剧烈波动提供完整的分析框架[18] - **白银属性的演变**：白银在二战后具备“战争金属”属性，1968年美国财政部曾将约1.65亿盎司白银转入NDS，但1976年后因其产量远超国防需求而被移出战略储备；当前因电子工业与军工高度关联，白银可能重新具备战略资源属性[8][14]

（记者 胡玲） 每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：请问公司除了铀以外，是否有钍矿开采？ 中国铀业（001280.SZ）12月31日在投资者互动平台表示，目前公司独居石资源综合利用业务会形成氯 化稀土及铀、钍产品。 ...

行业与公司 * 纪要涉及的行业为能源金属行业，具体包括碳酸锂、镍、钴、钨、稀土永磁、铀等金属品种 [1][3][19] * 纪要未明确提及具体上市公司名称，但提及了相关板块的上市公司，如镍、钴、钨、铀等板块的上市公司 [11][13][17][19] 核心观点与论据 **碳酸锂市场** * 2025年市场经历显著波动，年初价格从60万元/吨跌至二季度约6万元/吨，导致超50%企业面临亏损和现金流压力 [2] * 2025年三季度出现供需逆转，主因储能需求超预期增长，以及国内部分青海盐湖和江西锂云母矿停产，期货价格一度达13万元/吨 [1][2] * 未来两年（2026-2027年）将继续受益于储能需求增长和供给侧调整，2023-2025年下行周期导致行业资本开支减少，将使2026-2027年投放产能大幅减少 [1][4] * 2026年碳酸锂供应量预计在205-210万吨左右，产能弹性有限，影响约10万吨左右 [1][5] * 需求主要由动力电池和储能驱动，占总需求80%-90%，预计2026年动力电池需求增速15%-20%，储能增速50% [1][6] * 行业可能处于小幅过剩状态，但产业链低库存将缓解过剩程度 [1][6] * 看好2026年价格上涨，预计碳酸锂价格突破15万元/吨是大概率事件，当前金属价格已达12-13万元/吨 [1][8] * 按照15万元/吨的均价预测，整个板块仍有超50%的上行空间 [9] **镍市场** * 供给高度集中，底部修复预期强烈 [1][10] * 2025年初镍价已跌破最低点，但印尼政策调整使镍价底部相对明确 [10] * 目前14,000美元/吨左右的低迷价格已导致超50%的企业出现亏损 [11] * 印尼政府动态调整RKA b政策配额，从2025年的3.7-3.8亿吨减少到2026年的2.5亿吨，预计对供给端影响在10-15%左右，有助于改善行业过剩幅度 [1][11] * 暂停活法冶炼产能扩张及新生产许可申请，使得存量产能部分停产意愿增加 [11] * 需求端不锈钢需求托底，三元需求边际改善，但需供给端积极变化支撑 [11] **钴市场** * 2025年钴价表现良好，主因刚果金实施出口配额逆转了行业供需平衡 [12] * 若继续严格执行配额，将导致实质性短缺，支撑钴价上涨 [3][12] * 2026年钴市场因确定性短缺而呈现易涨难跌走势 [3][13] * 需关注不同企业在配额中的分配比例及其利润弹性 [3][13] **钨市场** * 2025年是所有金属品种中表现最强的一种，背后是长期供需无解 [14] * 资本开支周期长达5-7年且单吨资本开支较大，国内存量矿山品位下降、成本提升，环保约束和开采配额整改限制供应 [3][14] * 战略金属出口管制政策加剧供应紧张，上半年国内钨矿总开采指标同比明显下滑 [3][14] * 预计未来几年钨市场将持续呈现供应紧张状态，推动价格上涨 [3][14] * 2025年钨价上涨，刀具行业出现密集调价，部分高端刀具厂维持或提升了毛利率 [15][16] * 钨板块股价表现弱于商品价格，主因上市公司资源自供比例较低及下游成本传导问题，但近两年密集注入资源有望提升自供比例 [17] **稀土永磁行业** * 2025年稀土价格在中美贸易缓和后有所下降，但近期开始恢复 [18] * 行业受国际形势和国内政策影响大，2025年出台了一系列加强管控的政策 [18] * 美国防部承诺以110美元/公斤非市场化超高价支持海外投资，以减少对中国依赖 [18] * 中国企业在磁材加工环节竞争优势强大，稀土磁材需求保持两位数增长 [18] * 未来需关注稀土集团整合、出口管制政策及人形机器人等新兴领域需求 [18] **铀市场** * 受益于核电需求增长，天然需求稳步增长、供给有限、价格持续维持高位且上涨动能强劲 [3][19] * 主要上市公司包括港股中广核矿业和A股中国铀业，均受益于天然铀价格上涨 [19] * 2026年需重点关注铀价格和需求延续趋势，以及潜在需求对上市公司业绩弹性的影响 [3][19] 其他重要内容 * 新增碳酸锂供给主要来自中资企业（非洲矿山、川西矿山、青海和西藏盐湖），中国在全球供应中的占比将显著提升 [1][4] * 即使碳酸锂价格大幅上涨，对2027到2028年的供应弹性影响较小，而2028年开始增量才会充分释放 [5] * 镍市场方面，印尼政府更注重通过镍矿资源延伸下游产业链，通过多年改变利润分布结构使利润逐渐向上游转移 [10][11] * 钴市场方面，2025年上半年出口配额落地后，中间进口量大幅下滑，库存进入底部位置 [13] * 钨价上涨及价格强势的确定性较高，未来一两年供需矛盾依然尖锐 [16] * 整体金属市场由于供需格局改善、资源保护主义抬头及下游细分领域需求边际提升，2026年整体表现预期良好 [20]

2025年全球大宗商品市场回顾与2026年展望 - 2025年全球大宗商品市场价格走势呈现明显分化，能源和农产品价格回落，而贵金属和工业金属价格持续上涨并屡创新高 [1] - 这种分化局面主要受到全球需求端变化、地缘政治紧张、货币政策调整以及新能源产业发展等多种因素的共同影响 [1] - 预计分化态势将持续到2026年，由于石油供应过剩，能源价格预计将进一步下跌，而贵金属价格则会继续上涨 [1] 能源板块 原油 - **2025年回顾**：全球原油市场呈“先扬后抑、重心下移”的剧烈震荡走势，布伦特原油价格中枢最终回落至每桶60-70美元区间 [3] - 上半年，地缘政治摩擦与政策更迭是驱动油价波动的核心要素，布伦特油价一度冲上每桶83美元的高点 [3] - 下半年，市场逻辑从“地缘驱动”转向“供强需弱”，油价开启持续下行通道 [5] - 供应端，OPEC+转向分阶段增产，叠加美国原油产量创下历史新高，导致全球库存快速累积 [5] - 需求端，受全球经济增速放缓、电动汽车加速普及等因素影响，石油需求增长显著低迷，日增幅萎缩至80万桶以下 [5] - **2026年展望**：原油市场将面临更为严峻的过剩压力，预计油价中枢将进一步下移 [5] - IEA预测2026年全球总供应量将增长约240万桶/日，而需求增长仅约86万桶/日，市场将面临约200万至380万桶/日的巨大盈余 [5][6] - 高盛与摩根大通预测布伦特原油均价将跌至56-60美元/桶区间，EIA认为一季度可能下探至51美元 [7] 天然气 - **2025年回顾**：全球天然气市场呈现“前高后低、欧美分化”的特征 [8] - 美国亨利港均价一度触及每百万英热单位4.5美元，12月初因采暖需求激增飙升至5美元的三年高位 [8] - 欧洲市场因供应渠道多元化及工业需求疲软，TTF价格出现“阴跌不止”的走势 [8] - 欧洲天然气价格年度下跌44%，而美国价格上涨6% [2] - **2026年展望**：市场将由“紧平衡”转向“阶段性宽松”，全球LNG产能预计激增7% [10] - 全球总需求预计稳步回升2%，但供应增速(10%)远超需求增速(2%) [10] - 高盛、摩根士丹利预测美国天然气均价将升至4.5-5美元/MMBtu，而欧亚基准价格(TTF/JKM)或将大幅回落 [10] 铀 - **2025年回顾**：铀市场经历从“去泡沫”到“结构性支撑”的转型，价格走势呈“U型”回升 [11] - 现货价格于3月中旬触及约63美元/磅的全年低点，随后反弹并于9月突破83美元/磅，年底位于81-83美元区间 [11] - 市场凸显“供应脆弱与需求激增”的矛盾，长期合同价格始终维持在80美元以上的坚挺水平 [13] - **2026年展望**：华尔街投行对铀价的一致预期已由“底部震荡”转向“加速上行” [14] - 高盛预测2026年底现货价格将攀升至91美元/磅，美国银行预计峰值可触及135美元/磅 [14] - 行业观点认为，在AI数据中心庞大电力需求与供应挑战推动下，2026年铀价极具挑战“三位数”大关的动力 [14] 金属板块 贵金属 - **2025年回顾**：贵金属上演“史诗级行情”，黄金年内累计上涨约70%，白银涨幅超过160%，双双有望创下1979年以来最佳年度表现 [15] - 铂金与钯金涨幅分别达到160%、100% [15] - 推动涨势的因素包括各国央行持续买入、ETF资金流入、美联储年内连续三次降息以及“绿色能源转型”的工业需求驱动 [15][17] - **2026年展望**：机构普遍看好黄金延续涨势，核心驱动力包括全球央行战略增持、美联储降息周期及美元信用焦虑 [18] - 摩根大通、美国银行、高盛、摩根士丹利对2026年黄金目标价预测区间为每盎司4800美元至5055美元 [18][19] - 白银与铂族金属被视为2026年更具爆发力的品种，白银平均预期在每盎司56至65美元之间，部分激进观点看高至80-100美元；铂金目标价剑指2400美元 [20] 工业金属 - **2025年回顾**：工业金属市场呈现极端分化格局，铜与锡领衔开启“算力与电力周期” [21] - 铜价频频创下历史新高，单吨一度突破12700美元，年度上涨40% [21][2] - 锡价受益于半导体行业复苏，年度上涨47% [2] - 新能源电池金属经历“深水筑底”，锂价上半年经历成本线保卫战，镍价受印尼产能扩张影响维持过剩格局，钴价年底因供应紧张大幅拉升 [22] - 铝价表现坚挺，价格重心维持在2500-2700美元/吨，年度上涨16%；锌价呈“先抑后扬”走势，年度上涨4% [23][2] - **2026年展望**：预测呈现“铜锡独秀，锂镍修复，铝锌分化”的复杂局面 [24][28] - 铜价在2026年上半年有望冲击15000美元/吨的历史新高；锡价有望迈向44000美元/吨 [28] - 锂在经历出清后，2026年将迎来供需反转，碳酸锂均价有望回升至14000-18000美元/吨；镍与钴有一定上涨空间 [24] - 摩根士丹利看好铝价在2026年二季度触及3250美元的高位；锌价则因供应回升，多数机构维持在2900至3000美元附近的谨慎震荡预期 [24] 农产品板块 可可与咖啡豆 - **2025年回顾**：可可价格从2024年底的历史峰值大幅回撤，年底回落至约6000美元/吨区间，年度下跌48% [25][2] - 咖啡豆呈现高位震荡的M型走势，收盘价仍录得年度正增长9% [25][2] - **2026年展望**：市场将步入“供应修复、价格下行”的新周期 [27] - 国际可可组织预测市场将从严重短缺转向约15万吨的盈余，推动可可价格回落至每吨6000美元左右 [27][29] - 随着巴西和哥伦比亚产量反弹，2026/27年度全球咖啡盈余有望达到1000万袋，阿拉比卡豆价格预计将较2025年高位回落约三分之一，至2.5-3美元/磅区间 [29] 大豆与玉米 - **2025年回顾**：大豆价格震荡走强，全年均价预计较2024年有所上涨，年度上涨6% [30][2] - 玉米价格整体呈现低位震荡偏弱的走势，年度下跌2% [30][2] - **2026年展望**：大豆与玉米市场将步入“面积调整与政策驱动”的博弈期 [32] - 美国农业部预测大豆种植面积有望反弹至8500万英亩，但全球供应过剩格局令价格承压，预测均价将微降至10.30美元/蒲式耳 [32] - 玉米种植面积预计调减3.7%，机构普遍看好玉米在2026年实现重心上移，价格中枢有望回升至4.5美元附近 [32] 橙汁与美国鸡蛋 - **2025年回顾**：美国鸡蛋价格大幅下跌，跌破每打0.99美元，降至自2023年5月以来的最低水平，年度下跌87% [33][2] - 橙汁价格逆转去年涨势出现大幅回调，年度下跌59% [33][2] - **2026年展望**：鸡蛋价格预计将大幅回落，美国农业部预计均价将从2025年的约4美元/打降至约2.16美元/打 [35] - 橙汁期货价格预计修正至约1.88-2.04美元/磅，但受制于佛罗里达州产量萎缩等结构性问题，其价格仍将高于历史平均水平 [35]

宏观经济与政策环境 - 2026年作为“十五五”开局之年，中国GDP增长目标锚定5%左右 [6] - 2026年经济工作的核心目标是巩固和增强经济回升向好态势，政策发力更注重实际效果与长期健康，系统部署扩大内需、科技创新、风险化解、民生保障等任务 [15] - 美联储预计在2026年将有1到2次降息 [6] A股市场展望 - 2026年A股市场预计将延续“结构性慢牛”格局 [1][6] - 市场运行呈现机构化、头部化特征，机构资金抱团集中在科技、AI领域，而消费、券商、房地产等行业因缺乏资金关照而持续低迷 [6] - 牛市赚钱难度提高，投资需要顺势而为，关注受市场追捧的标的 [13] 科技与AI产业 - AI是2026年关键的投资主线，其实用性落地是关注焦点 [8] - AI行业存在泡沫，核心矛盾在于AI带来的生产效率提升尚不足以覆盖算力成本 [8] - 市场对AI企业盈利的预期抢跑可能带来阶段性估值回调 [11] - AI领域的资本狂热与上世纪末互联网泡沫有相似之处，缺乏基本面支持的昂贵估值最终可能崩塌 [18] 大宗商品与周期板块 - 工业金属（尤其是铜）因AI基建与电网升级带来的供需错配，可能具备显著价格弹性 [1] - 白银价格在2026年出现大幅上涨，涨幅近50%，碾压黄金，其驱动因素包括库存危机、工业革命需求和大资本囤积 [26] - 铀价从2022年低点（约20-25美元/磅）飙涨至2025年近100美元/磅，涨幅达350%，市场预计未来几年铀价将持续飙升，未来10年累计供应缺口为13% [28][29] - 投资周期板块可能是在AI热潮中更确定的机会，参考2022年新能源板块大跌时，煤炭、火电等传统周期板块逆势上涨的逻辑 [31] 黄金与贵金属 - 黄金在地缘风险与央行持续购金的支撑下，仍具配置价值 [1] - 多家机构看涨黄金长期前景，目标价看高至4800-5000美元/盎司 [22][23] - 黄金上涨的长期逻辑包括全球降息周期、流动性宽松预期以及地缘政治矛盾 [22] - 2026年金价上涨步伐可能放缓，因全球经济增长有望复苏、央行宽松政策接近尾声、实际利率相对高企，同时珠宝需求疲软，央行购金和黄金ETF流入速度可能减慢 [25] 房地产与城市发展 - 2026年房地产行业预计将延续分化格局 [6] - 行业思维需从“增量思维”切换到“存量思维”，未来机会来自对现有城市的深度优化和价值重估（城市更新），以及提供“好房子”、绿色建材、智能家居解决方案的企业 [16] 消费趋势 - “犒赏经济”兴起，这是一种消费者主动为情绪舒适买单的经济形态，体现了消费需求从“有没有”向“好不好”升级 [19] - 悦己型、体验式消费持续升温 [18] 新兴产业 - 低空经济是2026年关注的新质生产力方向之一 [1] - 碳酸锂吨价突破10万元人民币，成本压力可能促使低空经济产业链加快高镍、硅碳负极、半固态乃至固态电池等先进电池技术的研发与应用 [21] 港股市场 - 2026年港股市场走向主要由国内宏观基本面改善以及海外美元流动性共同决定，国内基本面持续改善几乎板上钉钉 [9] 投资风险与策略 - 2026年投资需重点关注三大风险：关税向通胀传导可能打乱美联储宽松政策节奏；AI企业盈利预期抢跑带来的估值回调；大国博弈下地缘政治冲突加剧资产价格波动 [11] - 投资中接受小亏、懂得止损，是避免大亏的关键 [14] - 在泡沫和机遇并存的时刻，保持冷静比盲目跟随更重要 [26]

贵金属专题 20251228 摘要 量化宽松和关税政策推高贵金属价格：自 2020 年以来，全球央行量化 宽松及美国关税政策导致通胀，推动贵金属价格上涨。贵金属项目内部 收益率（IRR）可达 50%以上，高于铜矿项目，且前期资本支出较低， 吸引投资。 全球经济环境影响大宗商品市场：疫情导致货币宽松，美国关税政策提 高进口成本，地缘政治不确定性促使西方国家加速开发本土关键矿物资 源，共同推动大宗商品价格上涨。 铜价预期上涨：市场预期铜价将继续上涨至每磅 8 美元，因当前 5 美元 的价格不足以激励大型矿业公司进行新的投资和生产扩张，需要更高价 格以满足未来需求增长。 货币政策转向避险资产：疫情后美国经济复苏乏力，债务高企，失业率 居高不下，大量资金转向贵金属等避险资产，科技股估值过高也促使资 金流入实物资产。 美联储政策与债务风险：美国利息支付已超过国防开支，降息成为必要 选择。市场对美国还债能力信心不足，美债价格未随降息上涨，美元表 现疲软。美联储主席人选变动将影响未来利率政策，市场波动性或将加 大。 Q&A 今年以来贵金属市场表现如何？有哪些主要推动因素？ 今年以来，贵金属市场表现异常强劲，尤其是在最近一周 ...

贵金属与工业金属价格走势 - 黄金和白银价格创下历史新高 吸引了大量市场关注 [1] - 从铀、铜到钴等多种金属价格在今年均出现大幅上涨 [1] - 多种金属价格在明年很可能继续攀升 [1]

涉及的行业与公司 * **行业**：核能及铀矿行业[1] * **公司**：Cameco (CCJ)、Uranium Energy Corp (UEC)、西屋电气 (Westinghouse)、BAM公司[2][7] 核心观点与论据：铀价上涨前景 * **核心观点**：铀价将在未来几年飙升，铀很可能成为下一个黄金[1] * **价格预测**：高盛模型预测，现货U₃O₈价格在2026年底应约为每磅91美元（目前约为每磅76美元）[2] * **长期价格趋势**：自8月以来，长期价格已从每磅80美元上涨至每磅86美元[2] 市场相关合同的价格区间为每磅70美元至130美元，中间价约为每磅100美元[2] * **供需缺口扩大**：根据高盛更新后的模型，2025年至2045年间累计净缺口将增加2.11亿磅[3] 受需求增长、寿命假设延长等因素影响，2025年至2045年间的累计供需缺口扩大至19.14亿磅（此前为17.03亿磅）[9] * **缺口影响**：2025年至2035年间累计缺口约为13%，而2025年至2045年间累计缺口将扩大至约32%，这将导致价格大幅上涨[9] 需求侧关键驱动因素 * **全球新建核反应堆**：高盛更新了模型，反映了中国、俄罗斯等国继续推进新建反应堆计划[5][6] 此次更新还包括俄罗斯新增的反应堆，该国宣布计划将核电站数量增加一倍[6] * **美国核能发展**：美国政府签署行政命令要求到2030年建成10座反应堆，并与CCJ、西屋电气和BAM公司达成超过800亿美元的合作协议以加速建设[7] 高盛预计从2025年到2045年，美国将建造20个新反应堆[12] 高盛预期还包括已宣布的重启项目（如帕利塞兹、三哩岛、杜安·阿诺德核电站）以及VC Summer核电站已停工项目的复工[7] * **需求量化影响**： * **美国**：每1吉瓦核电装机容量每年需要50万磅铀，一旦所有新反应堆投入运行，美国每年的铀需求量将增加1250万磅[14] 初始燃料装载量是年需求量的3倍，意味着美国反应堆的初始燃料装载量将增加3750万磅铀[14] * **俄罗斯**：高盛已将2025年至2045年间建造的15座不同规模的反应堆纳入计算，这将导致反应堆年需求量约为500万磅，初始燃料装载量将达到约1500万磅[14] * **其他需求模型调整**：更新了各国反应堆容量系数的前瞻性估计，并将平均反应堆寿命的假设提高到80年（此前为75年）[9] 市场动态与交易情况 * **长期市场特点**：长期市场是公用事业合同的主要市场，公用事业公司通常会签订未来3-10年的交付合同，更能反映长期供需关系[2] * **合同交易量变化**：2024年以及2025年大部分时间（直至10月）的公用事业合同量都较为清淡，然而在过去两个月中，合同量有所回升[2] 11月的交易量约为2700万磅，约占2025年年初至今交易量的33%[15] 年初至今的交易量仍远低于2024年的水平（2024年的交易量比2023年下降了40%）[15] * **价量关系**：尽管合同交易量有所下降，但过去两年长期价格持续上涨，这预示着未来需求的良好趋势[15] 高盛认为11月合同交易量的显著增长标志着新一轮合同交易的开始[15] 其他重要内容 * **价格上涨触发事件**：远期价格上涨恰逢俄罗斯9月中旬宣布将其反应堆数量翻一番，随后10月下旬美国政府宣布与西屋公司合作提供资金以加速美国核反应堆的部署[10] 因此，9月至12月初期间，长期需求形势发生了显著变化[10] * **供应侧**：长期需求在两个月内显著增长，而长期供应预测保持不变[15]

公司股价表现 - 中广核矿业股价于12月24日继续上涨6%，报3.38港元，实现4日连涨超15% [1] - 公司当前总市值达到257亿港元 [1] 行业核心观点与预测 - 高盛认为，随着全球核能产业发展，铀价不仅将在未来几年飙升，而且极有可能成为“下一个黄金” [1] - 推动价格上涨的核心动力被认定为日益扩大的结构性供应短缺 [1] - 高盛预测，到2026年底，现货铀价格预计将升至每磅91美元左右 [1] - 与当前约76美元的价格相比，该预测意味着至少有约20%的上涨空间 [1] 市场影响与公司前景 - 高盛等国际大行的看多报告，会强化全球资本市场对铀行业进入长期结构性缺口的共识 [1] - 此举将吸引更多长期资金关注铀矿板块 [1] - 行业共识的形成有利于像中广核矿业这样的龙头公司获得估值溢价 [1]

公司股价表现 - 中广核矿业股价继续上涨6%，实现连续4个交易日上涨，累计涨幅超过15% [1] - 公司股价报3.38港元，总市值达到257亿港元 [1] 行业前景与价格预测 - 高盛认为，铀价不仅将在未来几年飙升，而且极有可能成为"下一个黄金" [1] - 推动价格上涨的核心动力是日益扩大的结构性供应短缺 [1] - 高盛预测，到2026年底，现货铀价格预计将升至每磅91美元左右 [1] - 与目前的约76美元相比，预测价格意味着至少有约20%的上涨空间 [1] 市场共识与资金流向 - 高盛等国际大行的看多报告，会强化全球资本市场对铀行业进入长期结构性缺口的共识 [1] - 这将吸引更多长期资金关注铀矿板块 [1] - 行业共识的形成有利于中广核矿业这样的龙头公司获得估值溢价 [1]