行业投资评级 - 对有色金属行业给予“增持”评级 [4] 核心观点 - 在供需紧平衡的状况下，供需平衡表很重要，但更需关注宏观对金属价格走势的核心影响，货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动将成为胜负手 [2] - 地缘局势反复，行业震荡上行 [1][5] 行业及市场表现总结 - 上周（4月3日当周）SW有色金属指数下跌0.4%，表现强于大盘指数（深证成指跌2.96%，上证综指跌0.86%，沪深300跌1.37%）[13][16] - 贵金属板块表现相对较好 [15] - 个股方面，上周赤峰黄金涨幅最大（4.09%），横店东磁跌幅最大（-18.00%）[19][20][21] 宏观数据跟踪总结 - 美国通胀数据：美国2月CPI同比+2.4%，1月PCE同比+2.83% [27] - 中国通胀数据：中国2月CPI同比+1.3%，PPI同比-0.9% [27] - 美国就业数据：美国3月新增非农就业17.8万人，远超预期，失业率降至4.3% [5][35] - 美国利率：美国联邦基金目标利率为3.8%，10年期国债收益率为4.35% [29] - 美元指数：上升至100.19 [29] - 中国货币政策：中国OMO投放3040亿元，1年期LPR为3% [34] - 制造业PMI：3月美国ISM制造业PMI为52.7，中国制造业PMI为50.4% [34][37] - 中国货币供应：2月中国M1同比+5.9%，M2同比+9% [42] - 中国工业数据：2月中国工业增加值同比+6.3%，工业企业利润总额同比0% [42] 贵金属板块总结 - **核心观点**：地缘政治事件缓和，但后续不确定性仍高，市场对通胀、衰退的担忧压制贵金属价格，但美国国债收益率边际已弱化，贵金属价格震荡走高，央行购金持续，长期逻辑不变 [5] - **价格表现**：上周SHFE黄金涨4.11%至1033.00元/克，COMEX黄金涨3.94%至4702.70美元/盎司，伦敦金现涨4.08%至4676.86美元/盎司 [8][24]；SHFE白银涨3.59%至17843元/千克，COMEX白银涨4.83%至73.17美元/盎司，伦敦银现涨4.72%至73.01美元/盎司 [9][24] - **库存与持仓**：SHFE黄金库存108吨，周增1.51吨；COMEX黄金库存884吨，周减15.14吨 [8][25]。COMEX黄金非商业净多头持仓减少0.51万张，SPDR黄金持仓量减少5.51万盎司 [8][53]。SHFE白银库存339吨，周减33.03吨；COMEX白银库存9289吨，周减18.07吨 [9][25]。COMEX白银非商业净多头持仓减少0.08万张，SLV白银持仓量减少466.10万盎司 [9][55] - **央行购金**：中国2月末黄金储备为7422万盎司，较前一月增持3万盎司，连续16个月扩大黄金储备 [8] - **相关比价**：金银比为64.30，金铜比为846，金油比为47.9 [46][47] - **推荐标的**：中金黄金、赤峰黄金、山东黄金、招金矿业、山金国际、盛达资源 [5] 基本金属板块总结 - **铜** - **核心观点**：宏观承压（中东局势反复、美国强劲就业数据压制降息预期）与供需挺价（矿端偏紧、需求稳健）交织，铜价震荡运行 [5] - **价格表现**：上周SHFE铜涨0.33%至96250元/吨，LME铜涨1.26%至12348.5美元/吨 [10][23] - **供给端**：Ivanhoe Mines下调Kamoa-Kakula铜矿2026年阳极铜产量预期，由38-42万吨降至29-33万吨 [10]。SMM进口铜精矿指数跌至-77.91美元/千吨 [10]。CSPT未设二季度指导价，现货TC持续下跌 [5] - **需求与库存**：上周精铜杆开工率为83.59%，环比上升0.42个百分点 [10]。上周全球显性库存合计137.27万吨，周减6.20万吨 [10]。国内社库加速去化 [5] - **推荐标的**：紫金矿业，金诚信 [5] - **铝** - **核心观点**：中东冲突引发供给收缩担忧（EGA旗下160万吨年产能园区受袭关停，恢复需12个月），海外供给缺口持续扩大，铝价上行动能强劲 [5][9] - **价格表现**：上周SHFE铝涨3.03%至24660元/吨，LME铝涨5.14%至3465.5美元/吨 [9][23] - **需求与库存**：上周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比回升1.2个百分点至65.2% [5][9]。SMM社会铝锭库存138.7万吨（周增1.4万吨） [9] - **盈利端**：吨铝盈利约7863.97元 [9] - **推荐标的**：云铝股份、天山铝业、中国铝业；相关标的：中国宏桥、神火股份、创新实业 [5] - **锡** - **核心观点**：海外宏观情绪反复影响锡价高位震荡，现实订单压力限制上行，但低库存提供刚性托底 [5] - **价格表现**：上周SHFE锡涨0.90%至365740元/吨 [23] - **供需层面**：4月供应端转入稳产，下游焊料、光伏需求较弱 [5] - **推荐标的**：锡业股份；相关标的：华锡有色，新金路 [5] 能源金属板块总结 - **核心观点**：淡季需求平稳，供给扰动预期变大 [5] - **碳酸锂**：上周继续累库，但在产量连续上升的背景下，淡季需求仍然保持旺盛，小幅累库不影响供需节奏，需密切关注津巴布韦出口政策对供给的扰动 [5][10] - **钴板块**：原料供应偏紧，下游采买谨慎，价格高位震荡，供需缺口仍在，预期价格将保持偏强 [5][10] - **推荐标的**：碳酸锂推荐赣锋锂业、天齐锂业、藏格矿业、盛新锂能；钴板块推荐华友钴业 [5] 稀土与战略金属板块总结 - **稀土** - **核心观点**：轻稀土氧化镨钕价格企稳回升，重稀土氧化镝、氧化铽需求偏弱，价格震荡趋弱，中长期持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值 [5][10] - **价格数据**：上周氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为75.25、137.0、608.5万元/吨，环比分别变化+4、-2.0、+0.5万元/吨，变化幅度为+5.61%、-1.44%、+0.08% [10] - **供给数据**：2026年2月氧化镨钕产量8514吨，环比降1.11%，同比升7.19%；1-2月累计产量1.71万吨，同比升11.57% [90] - **推荐标的**：中稀有色、金力永磁 [5] - **战略金属** - **钨**：受2026年首批开采指标落地及矿端流标影响，价格弱势调整，但供应端刚性约束下，大幅下行空间有限，推荐厦门钨业 [5] - **铀**：3月天然铀长协价格91.5美元/磅，较2月提升1.5美元，供给刚性及核电发展带来供需缺口长存，铀价有望继续上行，推荐中国铀业 [5] - **钽**：刚果（金）矿区连续事故，供应短缺压力短期难缓解，钽精矿价格高位震荡，AI等新兴产业发展拉动需求，预期钽价维持高位，相关标的东方钽业 [5] 上市公司盈利预测总结 - 报告列出了包括山东黄金、紫金矿业、赣锋锂业、中国铝业等在内的多家有色金属行业上市公司盈利预测及估值数据 [97]

报告行业投资评级 - 有色金属行业评级为“增持”（维持）[5] 报告核心观点 - 继续全面看好金属新材料板块[4] - 锂价处于近两年以来高位，建议关注成本具有优势且资源端存在扩张的锂矿标的[4] - 钴类多品种价格上涨，钨价维持2012年以来高位，氧化镨钕价格处于19个月高位，建议关注相应产业链标的[4] 分行业关键数据总结 军工新材料 - **电解钴价格下跌**：本周电解钴价格41.10万元/吨，环比下跌3.5%[1] - **电解钴相关比值下降**：电解钴和钴粉价格比值0.72，环比下降3.5%；电解钴和硫酸钴价格比值4.29，环比下降3.1%[1][11] - **电解钴盈利与库存**：本周电解钴测算毛利为1.02万元/吨，毛利率2.47%，库存3034吨，环比下降1.4%[12] - **碳纤维价格上涨但毛利为负**：本周碳纤维价格85.3元/千克，环比上涨1.19%，但毛利为-10.73元/千克[1][22] - **铼价格持平**：本周铼价格47,320.00元/千克，环比无变化[1] - **铍价格上涨**：本周铍价格827.00万元/吨，环比上涨1.0%[21] - **海绵钛价差反映军品需求**：0级海绵钛（用于军品）和4级海绵钛（用于民品）价差为0.80万元/吨[16] 新能源车新材料 - **氧化镨钕价格显著上涨**：本周氧化镨钕价格753.13元/公斤，环比大幅上涨5.7%，处于19个月高位[1][4] - **锂盐价格微涨**：本周碳酸锂和氢氧化锂价格分别为15.84万元/吨、14.63万元/吨，均环比上涨0.2%[1][27] - **碳酸锂盈利改善**：本周碳酸锂测算毛利1.31万元/吨，环比增加1516元/吨，毛利率8.2%，环比提升0.94个百分点[28] - **部分正极材料价格下跌**：本周523型三元正极材料价格19.17万元/吨，环比下跌1.3%；磷酸铁锂价格5.24万元/吨，环比持平[1][34] - **硫酸钴价格微跌**：本周硫酸钴价格9.50万元/吨，环比下跌0.16%[1][31] - **钕铁硼价格持平**：本周N35、H35钕铁硼价格分别为169.5元/公斤、239.5元/公斤，环比均无变化[41] - **新能源汽车产量数据**：2026年2月中国新能源汽车产量69.45万辆，环比下降33.3%，渗透率为41.5%[24] 光伏新材料 - **多晶硅价格下跌**：本周光伏级多晶硅价格4.92美元/千克，环比下跌3.0%[2][45] - **光伏玻璃价格持平**：本周3.2mm光伏玻璃镀膜价格24.0元/平米，环比无变化[2] - **光伏玻璃盈利承压**：本周光伏玻璃测算毛利-362.85元/平米，毛利率-19.73%，仍处低位[47] - **EVA价格持平**：本周EVA价格13，050元/吨，环比无变化，处于2013年来较低位置[2][50] - **金刚线价格稳定**：2026年4月通威太阳能金刚线报价0.83元/瓦，环比持平[49] 核电新材料 - **铀价上涨**：2026年2月铀价71.30美元/磅，环比上涨2.3%[2][61] - **锆铪系列产品价格稳定**：本周氧氯化锆、海绵锆、氧化铪、硅酸锆、锆英砂价格环比均无变化[2][59] 消费电子新材料 - **粗铟、精铟价格下跌**：本周粗铟价格4，250.00元/千克，环比下跌2.3%；精铟价格4，350.00元/千克，环比下跌2.2%[3][71] - **四氧化三钴与钴酸锂价格持平**：本周四氧化三钴价格36.25万元/吨，钴酸锂价格401.0元/千克，环比均无变化[3][64] - **碳化硅价格上涨**：本周98%碳化硅价格6，000.00元/吨，环比上涨1.7%[3][71] - **高纯镓与二氧化锗价格持平**：本周高纯镓价格2，230.00元/千克，二氧化锗价格8，950元/千克，环比均无变化[3] 其他材料 - **铂铑铱价格分化**：本周99.95%铂价格497.00元/克，环比上涨4.6%；铑价格2，560.00元/克，环比下跌7.7%；铱价格1，830.00元/克，环比下跌5.7%[3][78] 建议关注标的 - **锂矿板块**：建议关注盐湖股份、藏格矿业、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、西藏矿业、国城矿业、大中矿业等[4] - **钴板块**：建议关注华友钴业等[4] - **钨板块**：建议关注章源钨业、中钨高新、翔鹭钨业等[4] - **稀土板块**：建议关注北方稀土、盛和资源、广晟有色等[4]

行业投资评级 - 有色金属行业评级为“增持”（维持）[5] 核心观点 - 报告继续全面看好金属新材料板块，并基于各细分领域关键材料的价格高位或上涨趋势，给出了具体的投资标的建议[4] 分板块总结 军工新材料 - **电解钴价格下跌**：本周电解钴价格42.80万元/吨，环比下跌0.5%[1] - **电解钴相关比值下降**：电解钴与钴粉价格比值为0.74，电解钴与硫酸钴价格比值为4.45，均环比下降0.5%[1][12] - **电解钴盈利与库存**：测算毛利为2.71万元/吨，毛利率6.33%，库存3030吨，环比下降1.4%[14] - **碳纤维价格微涨**：本周价格84.0元/千克，环比上涨0.30%，但毛利为-10.73元/千克[1][23] - **铼价格持平**：本周国产99.99%铼粉价格为47,320.00元/千克，环比无变化[1][19] - **铍价格持平**：本周国产99%铍价格为819.00万元/吨，环比无变化[20] - **海绵钛价差反映军品需求**：0级海绵钛（主要用于军品）与4级海绵钛（主要用于民品）价差为0.80万元/吨[17] 新能源车新材料 - **锂盐价格下跌**：本周电池级碳酸锂和氢氧化锂价格分别为14.90万元/吨和14.19万元/吨，环比分别下跌6.4%和6.1%[1][29] - **碳酸锂盈利下滑**：测算毛利为1.31万元/吨，环比减少5542元/吨，毛利率为8.6%，环比下降2.93个百分点[30] - **硫酸钴价格持平**：本周价格为9.51万元/吨，环比无变化，测算毛利为-0.43万元/金属吨[1][33] - **正极材料价格分化**：磷酸铁锂价格5.24万元/吨环比持平，523型三元正极材料价格18.98万元/吨环比下跌2.0%[1][37] - **氧化镨钕价格大幅下跌**：本周价格为702.82元/公斤，环比大幅下跌12.4%[1][48] - **钕铁硼价格下跌**：本周N35、H35钕铁硼价格分别为169.5、239.5元/公斤，环比分别下跌5.6%和4.0%[46] - **新能源汽车产量下滑**：2026年2月中国新能源汽车产量69.45万辆，环比下降33.3%，渗透率为41.5%[25] 光伏新材料 - **多晶硅价格下跌**：本周光伏级多晶硅价格为5.55美元/千克，环比下跌1.8%[2][50] - **EVA价格上涨**：本周EVA价格为11,850元/吨，环比上涨2.6%，处于2013年来较低位置[2][55] - **光伏玻璃价格持平**：本周3.2mm光伏玻璃镀膜价格为24.0元/平米，环比无变化[2][52] - **光伏玻璃盈利仍处低位**：测算毛利为-363.85元/平方米，毛利率为-19.80%[52] - **金刚线价格稳定**：2026年3月通威太阳能金刚线报价为0.83元/瓦，环比持平[54] 核电新材料 - **铀价上涨**：2026年2月铀价为71.30美元/磅，环比上涨2.3%[2][66] - **锆系产品价格稳定**：本周氧氯化锆、海绵锆、氧化铪、硅酸锆、锆英砂价格环比均无变化[2][65] - **氧氯化锆盈利**：测算毛利为4046元/吨，毛利率为29.4%[63] 消费电子新材料 - **高纯镓价格上涨**：本周价格为2,130.00元/千克，环比上涨4.9%[3][74] - **四氧化三钴价格微跌**：本周价格为36.25万元/吨，环比下跌0.14%[3][69] - **钴酸锂价格与盈利**：本周价格为401.0元/千克环比持平，毛利为21.83元/千克，毛利率5.4%[70] - **铟、锗、碳化硅价格稳定**：粗铟、精铟、二氧化锗、98%碳化硅价格本周环比均无变化[3][74] 其他材料 - **铂族金属价格下跌**：本周99.95%铂、铑、铱价格分别为512.00、2,815.00、1,940.00元/克，环比分别下跌5.9%、2.6%、9.3%[3][84] 投资建议与关注标的 - **锂矿板块**：建议关注成本具有优势且资源端存在扩张的标的，包括盐湖股份、藏格矿业、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、西藏矿业、国城矿业、大中矿业等[4] - **钴板块**：钴类多品种价格上涨，建议关注华友钴业等[4] - **钨板块**：钨价维持2012年以来高位，建议关注章源钨业、中钨高新、翔鹭钨业等[4] - **稀土板块**：氧化镨钕价格处于19个月高位，建议关注北方稀土、盛和资源、广晟有色等[4] - **锑板块**：列出了湖南黄金、华锡有色、华钰矿业等公司的吨锑矿市值数据[62] - **锡板块**：列出了锡业股份、兴业银锡、华锡有色等公司的吨锡矿市值数据[83]

核心观点 - 在金属市场供需紧平衡的背景下，宏观因素（货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动）对价格走势的影响比供需平衡表更为关键 [1] 贵金属 - 中东地缘政治事件冲击持续，原油价格大幅波动，后续不确定性较高 [1] - 市场对通胀和衰退的担忧压制贵金属价格，且ETF增持量较大带来黄金波动率上升 [1] - 美国就业数据偏弱，经济偏弱，预期难以加息，同时央行购金持续，美元指数相对平稳，贵金属长期逻辑不变 [1] 铜 - 中东局势升级，油气设施受袭推升通胀担忧，美联储维持利率不变并强调中东冲击的不确定性，市场风险偏好回落，铜价震荡承压 [2] - 铜精矿现货TC继续下降，国内社会库存降至52.31万吨，下游补库和开工同步修复，库存去化将继续对价格形成支撑 [2] 铝 - 美元走强叠加流动性预期收紧，压制大宗商品估值，铝价短期高位承压 [2] - 中东局势僵持，霍尔木兹海峡通航威胁未解，区域内铝企原料进口与产品出口双向受阻，风险溢价持续存在 [2] - 海运费高企带动进口矿价上行，氧化铝价格重心上移，下游需求韧性凸显，行业开工率微升至62.9% [2] 锡 - 2026年1-2月锡矿进口同比明显提升，特别是进口自缅甸的锡矿增幅较大，原料端修复趋势进一步确认 [2] - 冶炼端受加工费偏低约束，释放节奏并不激进，3月焊料订单尚可，锡价回落后逢低补库明显增多，带动三地社会库存继续回落 [2] - 锡价上方仍受供给修复和宏观面压制，但低价去库已在形成支撑 [2] 能源金属 - **碳酸锂**：节后碳酸锂连续去库，在产量连续上升的背景下需求保持旺盛，基本面良好，价格震荡偏强，需密切关注津巴布韦出口政策对供给的扰动 [3] - **钴**：原料供应偏紧，下游需求侧采买谨慎，价格高位震荡 [3] 稀土 - 上周稀土均价环比有所下降，短期展望来看，随着下游4-5月备货计划逐步启动，预期稀土价格仍有一定支撑 [3] - 持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值 [3] 战略金属 - **钨**：钨市在前期急涨后转入高位整理，矿端偏紧格局未改，但下游畏高情绪升温、采购以刚需为主，1-2月国内出口延续承压、进口高增，原料对海外资源依赖抬升，后续矿端和APT在低库存支撑下仍较抗跌，但若中下游接单和散单成交无改善，钨价或维持高位震荡 [3] - **铀**：2月天然铀长协价格90美元每磅，较1月提升，供给刚性及核电发展带来铀供需缺口长存，铀价有望继续上行 [3] - **钽**：刚果（金）矿区连续事故导致供应短缺压力短期难以缓解，钽精矿上周继续上涨，AI等新兴产业发展拉动终端需求，预期钽价维持高位 [3]

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持” [4] 报告核心观点 - 在供需紧平衡的背景下，宏观因素（货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动）对金属价格走势的影响至关重要，是决定市场走向的关键 [2] - 地缘政治事件加剧市场波动，中东局势升级引发对油气设施和关键原材料供应的担忧，推升通胀预期并影响市场风险偏好 [5][10] - 尽管宏观面存在压制，但多数金属品种的供需基本面（如低库存、需求修复）为其价格提供了底部支撑 [5][10] 根据相关目录分别总结 1. 地缘影响加剧波动 - **贵金属**：原油价格大幅波动及市场对通胀、衰退的担忧压制贵金属价格，但央行购金持续提供长期逻辑支撑 [5] - **铝**：中东局势导致霍尔木兹海峡通航风险，区域内铝企原料进口与产品出口双向受阻，风险溢价持续存在 [5] - **铜**：中东地缘冲突引发“硫磺饥荒”，威胁刚果（金）湿法炼铜原料供应 [10] 2. 行业及个股表现 - 上周（截至2026年3月20日当周）SW有色金属指数下跌11.82%，表现弱于大盘指数（深证成指跌2.90%，上证综指跌3.38%，沪深300跌2.19%）[14][17] 3. 金属价格、库存 - **价格表现**：上周主要工业金属价格普遍下跌，SHFE铜价周跌5.55%至94740元/吨，LME铜价周跌6.66%至11929.5美元/吨；SHFE铝价周跌3.77%至24020元/吨，LME铝价周跌6.53%至3215.0美元/吨 [10][23] - **贵金属价格**：SHFE黄金周跌8.97%至1039.22元/克，COMEX黄金周跌11.26%至4492.00美元/盎司；SHFE白银周跌18.69%至17625元/千克 [8][9][25] - **库存变化**：国内铜社会库存降至52.31万吨，全球铜显性库存合计151.54万吨，较前周减少2.62万吨 [5][71]；COMEX黄金库存较前周减少14.10吨至909吨 [8][26] 4. 宏观数据跟踪 - **美国数据**：2月CPI同比+2.4%，1月PCE同比+2.83%；2月美国新增非农就业人口-9.2万人，失业率为4.40% [28][39] - **中国数据**：2月CPI同比+1.3%，PPI同比-0.9%；2月制造业PMI为49.00%，环比下降0.30个百分点；2月M1同比+5.9%，M2同比+9.0% [9][28][46] 5. 贵金属：低库存持续扰动 - 我国央行连续16个月增持黄金，2月末黄金储备为7422万盎司，较前一月增持3万盎司 [8] - 市场持仓方面，COMEX黄金非商业净多头持仓减少0.33万张，SPDR黄金ETF持仓量减少46.86万盎司 [8][56] 6. 铜：铜价震荡运行 - **供给扰动**：除地缘因素外，嘉能可澳洲冶炼厂（30万吨产能）因罢工停产；力拓Kennecott矿山（年产约15-20万吨）发生事故暂停作业 [10] - **需求与库存**：精铜杆开工率环比上升8.59个百分点至81.51%；铜精矿现货TC继续下降，国内社库去化对价格形成支撑 [5][10][76] 7. 铝：铝价震荡运行 - **成本与盈利**：2025年12月电解铝平均成本为16025.12元/吨，行业平均盈利约为7152元/吨（报告另一处数据为吨铝盈利约7660.95元）[10][86] - **需求与库存**：铝加工行业开工率微升至62.9%；SMM社会铝锭库存133.9万吨（周增1.3万吨），全球铝库存环比降低2万吨至231万吨 [10][87][88] 8. 能源金属：需求偏强，连续去库 - **碳酸锂**：节后连续去库，在产量上升背景下需求保持旺盛，基本面良好 [5][11] - **供给扰动**：需密切关注津巴布韦的锂精矿出口政策对供给的潜在影响 [5] - **钴**：原料供应偏紧，下游采买谨慎，价格高位震荡 [5][11] 9. 稀土磁材：轻重稀土价格环比下降 - **价格**：上周氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为70.25、139.0、607.5万元/吨，环比分别下降10、6.5、15万元/吨，降幅为-12.46%、-4.47%、-2.41% [11] - **供给**：2026年2月氧化镨钕产量8514吨，环比降1.11%，同比升7.19% [97] - **观点**：短期下游备货启动将形成价格支撑，长期看好稀土作为关键战略资源的投资价值 [5][11][97] 10. 上市公司盈利预测与推荐标的 - **贵金属**：推荐中金黄金、赤峰黄金、山东黄金、招金矿业、山金国际、盛达资源 [5] - **铜**：推荐紫金矿业、金诚信；相关标的有金浔资源 [5] - **铝**：推荐云铝股份、天山铝业、中国铝业；相关标的有中国宏桥、神火股份、创新实业 [5] - **锡**：推荐锡业股份；相关标的有华锡有色、新金路 [5] - **能源金属**：碳酸锂推荐赣锋锂业、天齐锂业、藏格矿业、盛新锂能；钴板块推荐华友钴业 [5] - **稀土**：推荐中稀有色、金力永磁 [5] - **战略金属**：钨推荐厦门钨业；铀推荐中国铀业；钽相关标的有东方钽业 [5]

军工新材料 - 电解钴价格为43.00万元/吨，环比上涨0.2% [4] - 碳纤维价格为83.8元/千克，价格环比持平，但毛利为-9.92元/千克 [4] - 铼价格为47,320.00元/千克，环比小幅上涨0.5% [4] 新能源车新材料 - 碳酸锂价格为15.91万元/吨，环比上涨2.5%；氢氧化锂价格为15.11万元/吨，环比持平 [5] - 硫酸钴价格为9.51万元/吨，环比微跌0.05% [5] - 磷酸铁锂价格为5.24万元/吨，环比持平；523型正极材料价格为19.38万元/吨，环比上涨1.2% [5] - 氧化镨钕价格为802.69元/公斤，环比显著下跌5.6% [5] 光伏新材料 - 光伏级多晶硅价格为5.65美元/千克，环比下跌2.1% [6] - EVA价格为11,550元/吨，环比大幅上涨9.5%，价格处于2013年以来的较低位置 [6] - 3.2mm光伏玻璃镀膜价格为24.0元/平米，环比持平 [6] 核电新材料 - 铀价为71.30美元/磅，环比上涨2.3% [7] - 氧氯化锆、海绵锆、氧化铪、硅酸锆、锆英砂价格分别为13750元/吨、145元/千克、9500元/千克、14875元/吨、14012.5元/吨，价格均环比持平 [7] 消费电子新材料 - 四氧化三钴价格为36.30万元/吨，环比持平；钴酸锂价格为401.0元/千克，环比持平 [8] - 碳化硅价格为5,900.00元/吨，环比上涨1.7% [8] - 高纯镓价格为2,030.00元/千克，环比上涨2.5%；粗铟和精铟价格分别为4,850.00元/千克和4,950.00元/千克，价格均环比持平 [8][9] - 二氧化锗价格为8,950元/千克，环比持平，其下游应用中光纤占50%，电子和太阳能器件占15% [9] - 高纯镓下游应用中，半导体行业占比达80% [9] 其他材料 - 99.95%铂、铑、铱价格分别为544.00元/克、2,890.00元/克、2,140.00元/克，环比变化分别为-0.6%、-2.7%、+12.0%，其中铱价格大幅上涨 [9] - 铱主要应用于电子和电化学领域 [9]

行业投资评级 - **增持**：报告对有色金属行业给予“增持”评级[4] 核心观点 - **宏观因素主导**：在供需紧平衡下，宏观因素（货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动）对金属价格走势的影响至关重要[2] - **行业震荡上行**：通胀预期扰动下，行业呈现震荡上行态势[1] 行业及市场表现 - **板块表现**：上周（截至2026年3月13日当周）SW有色金属指数上涨9.77%[13] - **相对表现**：SW有色金属板块表现弱于大盘指数（深证成指、上证综指、沪深300）[15][16] - **子板块**：贵金属板块表现相对较好[15] 贵金属 - **价格下跌**：上周贵金属价格全线下跌，SHFE黄金下跌0.70%至1133.00元/克，COMEX黄金下跌2.63%至5023.10美元/盎司，伦敦金现下跌2.97%至5018.10美元/盎司[7][25]；SHFE白银下跌1.24%至20923元/千克，COMEX白银下跌4.35%至80.65美元/盎司[8][25] - **核心逻辑**：原油价格高企及中东地缘政治事件引发通胀担忧，压制贵金属价格，但美国经济数据偏弱、央行购金持续（中国2月末黄金储备为7422万盎司，连续第16个月增持）及美元指数平稳，支撑其长期逻辑[4][7] - **库存与持仓**：COMEX黄金库存减少15.03吨至923吨，COMEX黄金非商业净多头持仓增加0.30万张；COMEX白银库存减少210.43吨至9688吨，COMEX白银非商业净多头持仓增加0.12万张[7][8][26] 基本金属（铜、铝、锡） - **铜**： - **价格震荡**：SHFE铜下跌0.73%至100310元/吨，LME铜下跌0.63%至12780.5美元/吨[9][23] - **宏观与供给扰动**：美国通胀抬头（1月核心PCE创两年高位）打击降息预期，但供给端受中东地缘冲突（影响硫磺供应，威胁刚果金湿法铜）、嘉能可澳洲冶炼厂（30万吨产能）罢工及力拓Kennecott矿山事故（年产15-20万吨）暂停作业等扰动[4][9] - **需求与库存**：国内精铜杆开工率环比上升10.45个百分点至72.92%，全球显性库存增加2.09万吨至152.04万吨[9][24] - **铝**： - **价格高位运行**：SHFE铝上涨0.99%至24960元/吨，LME铝下跌0.19%至3439.5美元/吨，LME铝价创近四年新高[9][23] - **地缘政治支撑**：中东地缘紧张局势引发供给收缩预期，为海外铝价提供强劲支撑[4][9] - **需求与库存**：国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比回升2.4个百分点至61.9%，SMM社会铝锭库存为129.4万吨（周环比增加2.3万吨）[4][9] - **锡**： - **供应趋宽**：缅甸矿山抽水进展及印尼出口恢复使供应预期趋稳，国内冶炼厂陆续复产[4] - **库存压力**：当前锡库存位于较高水平，需求端表现一般，对价格形成压力[4] 能源金属 - **碳酸锂**： - **需求旺盛**：在产量上升背景下，需求保持旺盛，连续去库，基本面良好，价格震荡偏强[4][10] - **供给扰动**：需密切关注津巴布韦的锂精矿出口政策对供给的潜在扰动[4] - **钴**： - **高位震荡**：原料供应偏紧，下游采购谨慎，价格高位震荡[4] 稀土磁材 - **价格环比回落**：上周氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为80.25、145.5、622.5万元/吨，环比分别下降4.75、4.0、6.5万元/吨，降幅分别为5.59%、2.68%、1.03%[10][93] - **短期展望**：随着下游4-5月备货计划启动，预期价格仍有支撑[10] - **长期价值**：持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值[4][10] 战略金属（钨、铀、钽） - **钨**：海外涨价延续，国内出口管制形成支撑，需关注海外APT报价及国内供需边际变化[4] - **铀**：2月天然铀长协价格90美元/磅，较1月提升，供给刚性及核电发展带来长期供需缺口，铀价有望继续上行[4] - **钽**：刚果（金）矿区事故导致供应短缺压力短期难缓解，钽精矿价格上涨，AI等新兴产业发展拉动需求，预期价格维持高位[4] 宏观数据跟踪（关键指标） - **美国通胀**：美国1月核心PCE创两年高位[4]；12月CPI同比+2.7%，9月PCE同比+2.79%[28] - **中国通胀**：中国2月CPI同比+1.3%，PPI同比-0.9%[28] - **美国利率**：美国目标利率为3.8%，实际利率为4.28%[29] - **美元指数**：上升至100.50[29][36] - **制造业PMI**：2月美国制造业PMI为52.4，中国制造业PMI为49.0%[37][38] - **美国就业**：2月美国新增非农就业人口-9.2万人，失业率为4.40%[39][46] - **中国货币供应**：2月中国M1同比+5.9%，M2同比+9.0%[44] 相关上市公司 - **贵金属**：推荐中金黄金、赤峰黄金、山东黄金、招金矿业、山金国际、盛达资源[4] - **铜**：推荐紫金矿业、金诚信[4] - **铝**：推荐云铝股份、天山铝业、中国铝业；相关标的包括中国宏桥、神火股份、创新实业[4] - **锡**：推荐锡业股份；相关标的包括华锡有色、新金路[4] - **能源金属**：推荐赣锋锂业、天齐锂业、藏格矿业、盛新锂能；相关标的包括雅化集团、西藏矿业[4] - **钴**：推荐华友钴业；相关标的为格林美[4] - **稀土**：推荐中稀有色、金力永磁[4] - **战略金属**：钨推荐厦门钨业，相关标的为佳鑫国际资源、中钨高新；铀推荐中国铀业；钽相关标的为东方钽业[4]

核心观点 - 在供需紧平衡的背景下，宏观因素（货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动）对金属价格走势的影响比供需平衡表更为关键 [1] 贵金属 - 中东地缘政治事件冲击推高原油价格，市场通胀担忧压制了贵金属价格表现 [1] - 美国就业数据偏弱，经济偏弱，预期地缘政治冲突结束后美国降息将持续 [1] - 央行购金行为持续，美元指数相对平稳，贵金属的长期投资逻辑未变 [1] 铜 - 美国2月非农数据意外“爆冷”，提振了市场对美联储降息的预期，为铜价提供支撑 [2] - 铜精矿加工费（TC）持续下行，显示矿端供应紧缺，但硫酸价格上行部分缓解了冶炼压力 [2] - 节后企业全面复工叠加铜价回落，显著激活下游补库意愿，现货贴水得到修复，国内社会库存累积速度放缓 [2] 铝 - 中东地缘冲突升级引发供给收缩担忧，LME铝价创下近四年新高 [2] - 供应端扰动频发：卡塔尔铝业因天然气供应暂停而停产，巴林铝业运输受阻，莫桑比克铝厂因电力合约问题计划停产维护 [2] - 需求端仍处复苏阶段，国内社会库存持续累积，若地缘冲突持续，全球电解铝供应收紧预期强劲，铝价存在较强上涨动力 [2] 锡 - 供应边际宽松：缅甸矿山抽水取得进展，印尼出口恢复，且国内冶炼厂计划在3月复产 [2] - 下游企业陆续复工但新增订单平淡，高库存及人工智能芯片出口监管政策的不确定性压制终端市场情绪，锡价可能呈现高波动 [2] 能源金属：碳酸锂 - 节后碳酸锂连续两周去库，而节前已连续5周去库，节后产量连续上升，需求保持旺盛 [3] - 由于电池产品出口退税额将下调，预期电池需求可能前置 [3] - 需密切关注津巴布韦的出口政策对碳酸锂供给的潜在扰动 [3] 能源金属：钴 - 上游受原料偏紧影响报价偏高，下游需求侧采买谨慎 [3] - 钴业公司多向电新下游延伸，形成钴-镍-前驱体-三元材料的一体化成本优势，增强了竞争壁垒 [3] 稀土 - 稀土价格均呈下降趋势，但周内轻稀土氧化镨钕价格在下半周有止跌企稳的趋势，重稀土价格仍趋弱 [3] - 持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值 [3] 战略金属：钨 - 宏观战略管控与长单调价共振，钨精矿价格跳涨 [4] - 供需面受指标约束及复工滞后影响，现货流通极度紧缺；海外需求强劲，成本传导顺畅，钨价易涨难跌 [4] 战略金属：铀 - 2月天然铀长协价格达90美元每磅，较1月提升 [4] - 供给刚性及核电发展带来的铀供需缺口长期存在，铀价有望继续上行 [4] 战略金属：钽 - 刚果（金）矿区连续事故，供应短缺压力短期难以缓解，钽精矿价格跳涨 [4] - AI服务器、半导体等新兴产业发展拉动终端需求，预期钽价将维持高位 [4]

宏观与地缘政治 - 中东地缘冲突（美以对伊军事行动）是短期全球资产价格波动的关键变量，导致油价大幅上涨，IPE布油期货价格周涨28.68%[9][10] - 美国2月非农新增就业人数意外转负，为-9.2万人，大幅低于预期的5.5万人，失业率升至4.4%[10][14] - 全球资金流动呈现再平衡，从科技股向大宗商品、能源及工业等“硬核”供应链资产倾斜，同时各国央行持续购金[11][12] 资产配置与市场策略 - 基于地缘政治风险与再通胀预期，建议超配原油、黄金及以铜为代表的工业商品[17][19][20] - 中国权益市场（A股/H股）受积极政策、改革预期及流动性支持，被建议超配[18] - 期货市场因大宗商品价格波动加剧而交投活跃，2026年1-2月累计成交额155.85万亿元，同比增长55.18%，行业盈利弹性打开[43][46] 产业与主题投资 - 两会政策聚焦“人工智能+”与能源安全，明确打造智能经济新形态，并首次将“算电协同”写入政府工作报告[22][24][49][77] - AI产业加速发展，在制药领域进入实效验证期，跨国药企布局加速；在算力领域，国产算力芯片与数据中心受政策与需求驱动[24][35][36] - 能源安全主题受地缘冲突与政策推动，关注电力电网、新型储能、绿氢、核聚变及油气开发等方向[23][77] - 人形机器人产业获两会聚焦，海外宝马、三星加速工厂端应用，国内融资持续升温，如银河通用机器人获25亿元融资[70][73][74] 行业动态与数据 - 房地产第10周成交环比大幅回升，30大中城市新房成交面积147万平方米，环比前一周增长243.4%[60][61] - 有色金属价格受地缘扰动，铝价因供应担忧创近四年新高；碳酸锂需求旺盛，节后持续去库[38][39][40] - 运输行业中，航空春运量价齐升，油运因战争风险刺激运价飙升，中东-中国VLCC TCE达约48万美元/天[65][66]

行业投资评级 - 有色金属行业评级为“增持”（维持）[5] 报告核心观点 - 报告核心观点是继续全面看好金属新材料板块[4] - 报告认为，2026年4月1日起电池产品增值税出口退税率下调的政策可能促使电池企业在4月前“抢出口”，从而增加电池排单，利好短期需求[4] - 报告建议关注锂矿、钴、钨、稀土等细分领域的相关标的[4] 分板块总结 军工新材料 - **电解钴价格下跌**：本周电解钴价格为42.90万元/吨，环比下跌1.6%[1]。电解钴和钴粉价格比值为0.75，环比下降1.6%；电解钴和硫酸钴价格比值为4.46，环比上升0.4%[1][11] - **电解钴经营数据**：本周电解钴测算毛利为-16.97万元/吨，毛利率为-73.16%[13]。库存为3060吨，环比下降1.4%[13]。2026年1月产量为370金属吨，开工率为5.5%[13] - **铼价格上涨**：本周国产99.99%铼粉价格为47,070.00元/千克，环比上涨1.7%[1]。2023年产量为3.17吨[19] - **碳纤维价格稳定**：本周碳纤维价格为83.8元/千克，环比持平，毛利为-6.44元/千克[1][22]。库存为14200吨，环比下降2.1%[22]。2026年1月产量为10491吨[22] - **钛材价差反映军品需求**：0级海绵钛（主要用于军品）与4级海绵钛（主要用于民品）的价差为0.80万元/吨，该价差可反映军品与民品钛材需求的相对强弱[16] - **铍价格稳定**：本周铍价格为826.00万元/吨，环比持平[20] 新能源车新材料 - **锂盐价格普遍下跌**：本周电池级碳酸锂价格为15.51万元/吨，环比下跌9.8%；氢氧化锂价格为15.11万元/吨，环比下跌7.0%[1][38]。两者价差为-0.40万元/吨[38] - **碳酸锂经营数据**：本周碳酸锂测算毛利为1.51万元/吨，毛利率为9.4%[39]。产量为2.30万吨，环比增长8.7%；开工率为49.95%[39]。库存为2.55万吨，环比下降1.94%[39]。2025年12月表观消费量为12.84万吨[39] - **正极材料价格涨跌互现**：本周磷酸铁锂价格为5.24万元/吨，环比持平；523型三元正极材料价格为19.15万元/吨，环比下跌1.2%[1][49]。氧化镨钕价格为850.17元/公斤，环比下跌4.5%[1] - **硫酸钴价格微跌**：本周硫酸钴价格为9.52万元/吨，环比微跌0.10%[1][45]。测算毛利为-0.30万元/金属吨[45] - **电解液原材料价格下跌**：本周六氟磷酸锂价格为11.10万元/吨，环比下跌11.2%，但毛利和毛利率环比改善[55] - **钕铁硼价格稳定**：本周N35钕铁硼价格为179.5元/公斤，环比持平[58] - **新能源汽车产量数据**：2026年1月，中国新能源汽车产量为104.07万辆，环比下降39.4%，渗透率为42.5%[35] 光伏新材料 - **多晶硅价格下跌**：本周光伏级多晶硅价格为5.77美元/千克，环比下跌6.3%[2][63]。2026年1月产量为94300吨，开工率为34.06%[63] - **光伏玻璃价格稳定**：本周3.2mm光伏玻璃镀膜价格为24.0元/平米，环比持平[2][65]。测算毛利为-314.79元/平米，毛利率为-14.86%[65] - **EVA价格处于低位**：本周EVA价格为9，650元/吨，环比持平，处于2013年以来较低位置[2] - **金刚线价格稳定**：2026年3月通威太阳能金刚线报价为0.83元/瓦，环比持平[67] 核电新材料 - **铀价上涨**：2026年1月铀价为69.71美元/磅，环比上涨9.8%[2][79] - **锆、铪相关材料价格多数稳定**：本周氧氯化锆、海绵锆、硅酸锆、锆英砂价格环比均持平，分别为13750元/吨、145元/千克、14875元/吨、14012.5元/吨[2][77]。氧化铪价格为9500元/千克，环比上涨5.6%[2][77] 消费电子新材料 - **粗铟价格显著上涨**：本周粗铟价格为4，850.00元/千克，环比上涨4.3%；精铟价格为4，950.00元/千克，环比上涨4.2%[3]。过去30日粗铟价格上涨9.0%[1] - **高纯镓价格上涨**：本周高纯镓价格为1，980.00元/千克，环比上涨1.5%[3] - **四氧化三钴价格稳定**：本周四氧化三钴价格为36.30万元/吨，环比持平[3][81]。与硫酸钴的比价为3.82[81] - **钴酸锂价格微跌**：本周钴酸锂价格为401.0元/千克，环比微跌0.2%[3][82] - **碳化硅价格上涨**：本周98%碳化硅价格为5，800.00元/吨，环比上涨3.6%[3] - **二氧化锗价格稳定**：本周二氧化锗价格为8，950元/千克，环比持平[3] 其他材料 - **铂族金属价格分化**：本周99.95%铂、铑、铱价格分别为547.50、2，970.00、1，910.00元/克，环比变化分别为-10.1%、+2.4%、+3.0%[3][97] 建议关注标的 - **锂矿板块**：建议关注盐湖股份、藏格矿业、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、西藏矿业、国城矿业、大中矿业等[4] - **钴板块**：建议关注华友钴业等[4] - **钨板块**：因钨价维持2012年以来高位，建议关注章源钨业、中钨高新、翔鹭钨业等[4] - **稀土板块**：因氧化镨钕价格处于19个月高位，建议关注北方稀土、盛和资源、广晟有色等[4]