财务业绩 - 第三季度每股亏损0.07美元，略低于市场预期的0.06美元亏损 [1][5] - 第三季度营收达1771万美元，显著超越市场预期的890万美元，且较去年同期404万美元大幅增长 [1][5] - 公司完成7亿美元可转换优先票据发行，使营运资金增至近10亿美元 [3] 运营里程碑 - 铀产品销售增加，并在重稀土元素试点生产上取得成功 [2][5] - 截至2025年9月底，公司已生产29公斤氧化镝，并计划不久后生产氧化铽 [2] 财务状况与战略 - 尽管市盈率为负值（-41.85），但流动比率为8.10，显示公司短期资产足以覆盖短期负债 [4][5] - 通过可转换票据发行及 capped call 交易，将有效转换价格提高至每股30.70美元，旨在减轻潜在股权稀释 [3] - 公司战略正扩展至关键材料领域，包括稀土元素和医用同位素 [1][2]

Energy Fuels (NYSEAM:UUUU) Q3 2025 Earnings Call November 04, 2025 11:00 AM ET Speaker0Thank you for standing by. My name is Eric, and I will be your conference operator today. At this time, I would like to welcome everyone to the Energy Fuels Q3 2025 conference call. All lines have been placed on mute to prevent any background noise. After the speaker's remarks, there will be a question-and-answer session. If you would like to ask a question during this time, simply press star followed by the number one on ...

巴克莱认为，铀市场供应端高度集中，哈萨克斯坦占全球产量近40%，俄罗斯控制约40%加工产能，地缘政治风险显著；需求端受核能超级周期推动， 预计2040年全球铀需求将增长124%至3.91亿磅。铀供应难以快速响应，最早2032年将现供应赤字。 全球核能复兴浪潮正将铀推至多年牛市的起点。 11月4日，巴克莱在最新研报中称，铀市场正迎来结构性供需失衡，地缘政治风险与核能超级周期的双重推动下，多年铀牛市的条件已经成熟。当前的 市场格局呈现出两大核心特征： 极度集中的供应端和需求激增的需求端 ，这两者共同指向了 一个多年的铀牛市 。 研报称， 铀供应的地理集中度创造了显著的地缘政治风险。 仅哈萨克斯坦就占据全球铀产量的近40%，而俄罗斯控制约40%的铀加工和浓缩产能。这 种供应链集中度在地缘政治紧张局势加剧的背景下，正迫使各国重新审视铀供应安全。 同时， 需求端的增长动力来自核能超级周期的全面启动。 世界核协会预测，全球铀需求将从2024年的1.75亿磅激增至2040年的3.91亿磅，增幅达 124%。美国核能重启、中国核电扩张以及小型模块化反应堆的兴起，共同构成了这一需求增长的核心驱动力。 巴克莱强调，市场定价已开始 ...

全球核能复兴浪潮正将铀推至多年牛市的起点。 11月4日，据追风交易台消息，巴克莱在最新研报中称，铀市场正迎来结构性供需失衡，地缘政治风险与核能超级周期的双重推动下，多年铀牛市的条 件已经成熟。当前的市场格局呈现出两大核心特征：极度集中的供应端和需求激增的需求端，这两者共同指向了一个多年的铀牛市。 研报称，铀供应的地理集中度创造了显著的地缘政治风险。仅哈萨克斯坦就占据全球铀产量的近40%，而俄罗斯控制约40%的铀加工和浓缩产能。这种 供应链集中度在地缘政治紧张局势加剧的背景下，正迫使各国重新审视铀供应安全。 同时，需求端的增长动力来自核能超级周期的全面启动。世界核协会预测，全球铀需求将从2024年的1.75亿磅激增至2040年的3.91亿磅，增幅达124%。 美国核能重启、中国核电扩张以及小型模块化反应堆的兴起，共同构成了这一需求增长的核心驱动力。 巴克莱强调，市场定价已开始反映这一趋势。全球铀指数今年迄今上涨60%，显著跑赢全球股指的19%涨幅。美国相关铀企业表现尤为突出，Cameco 上涨108%，Centrus Energy飙升487%，显示投资者对供应链重构机遇的高度认可。 高度集中的供应格局：地缘政治 ...

尼日利亚资产遭遇猛烈抛售。 在美国总统特朗普发出军事威胁后，各期限尼日利亚美元债券全面下跌，尼日利亚货币奈拉兑美元汇率 一度暴跌1.47%，创6月以来最大日内跌幅。特朗普此前表示，美国有可能在尼日利亚部署地面部队或 发动空袭，以阻止"针对基督徒的大规模屠杀"。 值得一提的是，尼日利亚是非洲第一大产油国、世界第十大石油生产国及第七大原油出口国，也是石油 输出国组织（简称"欧佩克"）的成员国，已探明的石油储量约370亿桶，居非洲第二位。 全线重挫 受美国总统特朗普最新发出的军事威胁影响，当地时间11月3日，尼日利亚资产全线重挫。其中，各期 限尼日利亚美元债券全面下跌，占据全球新兴市场表现最差的10支债券的全部席位。2047年到期债券跌 幅最大，一度下跌每一美元面值买价0.6美分，至每美元88.26美分，随后跌幅有所收窄。尼日利亚货币 奈拉汇率亦同步走低，兑美元一度大跌1.47%，至1美元兑1424.59，创6月以来最大日内跌幅，是新兴市 场中跌幅最大的货币，随后跌幅也有所收窄。 消息面上，据央视新闻，美东时间11月2日，特朗普表示，美国有可能在尼日利亚部署地面部队或发动 空袭，以阻止"针对基督徒的大规模屠杀"。特 ...

Now, let's get to Kevin Green who joins me for a snapshot across some of the other stories that we are tracking this morning. We've just got some S&P global manufacturing PMI data hitting the tape. What are you seeing there, KG.Good morning to you. >> Good morning, Sam. Yeah, we are actually seeing not only S&P Global Manufacturing PMIs, but also ISM.So, for the S&P side, we actually did see that coming in at 52.5%. So, in expansionary territory, she was looking for 52.2% 2 and that's a little bit better th ...

报告行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告核心观点 - 继续全面看好金属新材料板块，锂价在供给端扰动下短期有望抬升，钴类多品种价格上涨，钨价维持高位，氧化镨钕价格处于19个月高位 [4] 军工新材料 - 电解钴价格39.80万元/吨，环比上涨8.2% [1] - 电解钴和钴粉价格比值0.81，环比下降1.2%；电解钴和硫酸钴价格比值4.41，环比上升7.1% [1][10] - 碳纤维价格83.8元/千克，环比持平，毛利-8.38元/千克 [1] - 0级海绵钛和4级海绵钛价差0.85万元/吨，反映军品与民品钛材相对强弱 [15] - 国产99.99%铼粉价格31,480.00元/千克 [18] - 铍价格899.00万元/吨，环比持平 [20] - 电解钴库存3720吨，环比增加7吨；2025年4月电解钴产量4560金属吨，开工率77.3%，环比下降14.1个百分点 [11] 新能源车新材料 - Li2O 5%锂精矿中国到岸价795美元/吨，环比上涨8.16% [1] - 电碳、工碳和电池级氢氧化锂价格分别为7.38、7.15和7.33万元/吨，环比分别持平、持平和上涨0.2% [1][29] - 电碳与工碳价差0.23万元/吨，为2024年11月以来新低，或代表锂电景气度相较工业领域有所减弱 [1][29] - 硫酸钴价格8.99万元/吨，环比上涨0.96% [1] - 磷酸铁锂价格3.34万元/吨，环比持平；523型正极材料价格14.77万元/吨，环比上涨8.6% [1] - 六氟磷酸锂价格9.50万元/吨，环比上涨23.4%，创近2年新高，毛利19081.9元/吨，毛利率20.6%，环比上升3.0个百分点 [8][44] - 氧化镨钕价格500.26元/公斤，环比下降1.4% [1] - 2025年9月中国新能源汽车产量161.69万辆，环比增长16.3%，渗透率49.4% [25] - 碳酸锂测算毛利0.4万元/吨，环比下降718元/吨，毛利率5.0%，环比下降1.11个百分点 [31] 光伏新材料 - 光伏级多晶硅价格6.51美元/千克，环比下降0.3% [2] - EVA价格10,900元/吨，环比下降0.9%，处于2013年来较低位置 [2][58] - 3.2mm光伏玻璃镀膜价格24.0元/平米，环比持平 [2] - 光伏玻璃毛利86.14元/吨，环比上升1.2%，毛利率3.31%，环比持平 [53] - 2025年8月多晶硅产量125200吨，开工率45.78% [52] 核电新材料 - 氧氯化锆、海绵锆、氧化铪、硅酸锆、锆英砂价格分别为13750元/吨、145元/千克、9000元/千克、13450元/吨、14012.5元/吨，环比均持平 [2][66] - 氧氯化锆毛利3732元/吨，毛利率27.1%，库存720吨，环比下降7.5% [64] - 2025年9月铀价62.88美元/磅，环比上涨6.6% [68] 消费电子新材料 - 四氧化三钴价格34.48万元/吨，环比上涨6.57%；钴酸锂价格376.0元/千克，环比上涨3.3% [3][71] - 四氧化三钴和硫酸钴价格比值3.84，环比上升5.56% [71] - 钴酸锂毛利48.45元/千克，毛利率12.9%，环比下降1.79个百分点 [74] - 碳化硅价格5,800.00元/吨，环比持平 [3] - 高纯镓、粗铟和精铟价格分别为1,825.00、2,425.00、2,525.00元/千克，环比均持平 [3] - 二氧化锗价格8,950元/千克，环比下降2.2% [3] 其他材料 - 99.95%铂、铑、铱价格分别为406.00、2,115.00、1,105.00元/克，环比分别持平、上涨0.5%、下降6.8% [3][93] 建议关注标的 - 锂矿板块建议关注盐湖股份、藏格矿业、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、西藏矿业等 [4] - 钴类建议关注华友钴业等 [4] - 钨价维持2012年以来高位，建议关注章源钨业、中钨高新、翔鹭钨业等 [4] - 氧化镨钕价格处于19个月高位，建议关注北方稀土、盛和资源、广晟有色等 [4]

欧盟能源政策调整 - 欧盟能源部长会议支持一项政策提议，目标是到2028年完全淘汰俄罗斯石油和天然气的使用 [3] - 自2026年1月1日起，欧盟将禁止成员国与俄罗斯签署任何新的天然气运输协议，但已商定的既有合同可继续执行 [3] - 该政策旨在以对莫斯科实施制裁为背景，推进能源供应结构调整，彻底切断对俄罗斯能源的依赖关联 [3] 匈牙利对欧盟政策的反对立场 - 匈牙利总理欧尔班公开反对欧盟推动放弃俄罗斯能源的政策，称其“荒谬至极”并誓言继续抵制 [1][5] - 欧尔班认为欧盟声称的能源供应多样化是“虚伪的”，指出停止通过乌克兰的俄罗斯能源供应将使匈牙利的两条石油供应路线合并为一条，反而减少多样性 [5] - 匈牙利正研究如何规避对俄罗斯能源公司的制裁，并强调仍在为反对俄罗斯石油和天然气供应禁令而斗争 [7] 匈牙利高度依赖俄罗斯能源的现状 - 匈牙利是欧盟内对俄罗斯能源依赖度最高的国家之一，其原油进口率约为90%，天然气进口率约为80%，且大部分来自俄罗斯 [7] - 为匈牙利提供全国一半电力的保克什核电站，其技术、铀以及扩建项目的贷款均来源于俄罗斯 [7] - 得益于俄罗斯的能源供应，匈牙利得以保持较低的公用事业价格，而欧盟企业面临的电价是美国的2倍到3倍，天然气价格高出4倍到5倍 [7] 欧盟内部的分歧与政策面临的挑战 - 除匈牙利外，斯洛伐克等中东欧国家也反对欧盟对俄能源政策，斯洛伐克总理认为要求匈牙利家庭支付目前3.5倍的天然气费用是经济自杀行为 [9] - 欧盟的能源脱俄计划面临挑战，包括与美国在能源合作中的利益之争，以及能源成本抬升导致欧盟能源密集型产业外流风险加剧 [11] - 俄罗斯总统普京指出，拒绝俄罗斯能源导致欧盟面临工业产出下降、物价上涨和经济竞争力下滑三重困境，这与欧尔班的看法一致 [9]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 核心观点 - 战略小金属价值重估进行时，推荐关注稀土及钴等战略金属 [1] 镍行业观点更新 - 印尼RKAB审批周期从3年调整为1年的新规加剧了市场对未来矿石供应紧张的预期，对镍矿价格或有支撑 [1][26] - 截至10月24日，LME镍现货结算价报收15085美元/吨，较10月17日上涨1.04%；沪镍报收12.19万元/吨，较10月17日上涨0.45% [1][26] - 受益标的包括格林美、华友钴业等，其在印尼拥有大规模镍金属产能项目 [14][29] 钴行业观点更新 - 钴价继续上涨，预计后市钴供给愈发紧张将进一步推高钴价 [2][30] - 截至10月24日，电解钴报收40.85万元/吨，较10月17日价格上涨6.94%；氧化钴报收310.00元/千克，较10月17日价格上涨9.73% [2][30] - 刚果金政府明确2025-2027年钴出口配额，预计未来2年钴供给将随时间迁移愈来愈紧张，钴价仍存进一步上涨空间 [2][30] - 推荐关注洛阳钼业、华友钴业、力勤资源、格林美等钴资源类企业 [15][33] 锑行业观点更新 - 进口锑原料长期偏紧，供应长期短缺为锑价提供了底部支撑 [5][34] - 截至10月23日，国内锑精矿平均价格为14.15万元/吨，较10月16日价格下跌2.08%；国内锑锭平均价格为14.95万元/吨，较10月16日价格下跌1.85% [5][34] - 中国在全球锑供给中占主导地位，2024年产量为6万吨，占全球矿山产量的60% [5][34] - 受益标的包括湖南黄金、华锡有色、华钰矿业 [16][37] 锂行业观点更新 - 碳酸锂持续去库，预计短期内需求对锂价有支撑 [6][39] - 截至10月24日，国内电池级碳酸锂市场均价为7.37万元/吨，较10月17日上涨2.82%；国内氢氧化锂市场均价为7.37万元/吨，较10月17日上涨0.90% [6][39] - 截至10月23日，碳酸锂样本周度库存总计13.04万吨，较10月16日去库2292吨 [6][39] - 推荐关注成本曲线处于行业较低分位且未来2-3年仍有矿端供给增量的公司，如天华新能、雅化集团、永兴材料等 [16][45] 稀土磁材行业观点更新 - 我国主导全球稀土供给，管制趋严提升供给偏紧预期对稀土价格有支撑 [8][49] - 截至10月24日，氧化镨钕均价50.25万元/吨，较10月17日价格下跌0.50%；氧化镝均价1,525元/公斤，较10月17日价格下跌6.44% [8][49] - 商务部发布公告对部分稀土设备和原辅料相关物项实施出口管制，首次在稀土管制政策中覆盖半导体 [8][49] - 受益标的包括中国稀土、广晟有色、北方稀土、盛和资源等 [18][58] 锡行业观点更新 - 海外锡供应不确定性仍存，供给偏紧对锡价形成支撑 [9][59] - 截至10月24日，LME锡现货结算价35,925美元/吨，环比10月17日上涨2.42%；沪锡加权平均价28.3万元/吨，较10月17日上涨0.63% [9][59] - 缅甸佤邦地区锡矿出口量仍远低于正常水平，印尼打击非法采矿行动仍在延续，加剧全球锡矿供应担忧 [10][60] - 受益标的包括兴业银锡、华锡有色、锡业股份 [19][62] 钨行业观点更新 - 矿山普遍放缓生产节奏，供应端偏紧对钨价有支撑 [11][63] - 截至10月24日，白钨精矿（65%）报价27.75万元/吨，较10月17日价格上涨3.35%；仲钨酸铵（88.5%）报价40.90万元/吨，较10月17日价格上涨4.34% [11][63] - 2025年度第一批钨矿开采总量控制指标58000吨，较2024年度第一批指标减少4000吨，降幅6.45% [11][63] - 受益标的包括章源钨业、中钨高新、翔鹭钨业、厦门钨业、洛阳钼业 [20][66] 铀行业观点更新 - 两大铀供应商下调2026年产量指引，铀供给偏紧预期持续对铀价或有支撑 [12][68] - 9月Nuexco交易所现货铀价格为62.88美元/磅，较2024年2月高位81.32美元/磅有所回落，但仍大幅高于2016年的低位18.57美元/磅 [12][68] - Cameco预计麦克阿瑟河/Key Lake项目的铀浓缩物产量为1400万至1500万磅，低于此前1800万磅的预测；哈原工表示将于2026年将产量削减约10% [13][68] - 受益标的为中广核矿业，其为中广核集团旗下海外铀资源开发的投、融资的唯一平台 [21][71]

工业金属 - 铜行业面临供给端扰动，大型铜矿减产推动价格重心上移，当前处于美联储降息周期，商品价格有望稳中有升 [1][14] - 2024年5月铜价上涨过快抑制下游需求，导致旺季累库存，库存走势异于往年，是短期见顶信号，需持续观察库存变动 [1][30] - Grasberg铜矿事故导致自由港将2025年产量指引下调超过20万吨，可能造成全球铜市场30万吨供需缺口，预计铜价重心抬升3000-4000元/吨至82000-83000元/吨 [26] - 国内电解铝产量即将见顶，未来2年是产量见顶的一年，当前市场处于“脆弱的平衡”，一旦需求上行或供给扰动易转向短缺 [1][38] - 国外电解铝新增产能集中在东南亚和南亚地区，投放速度相对有序可控，企业会根据市场情况灵活调整产能规划 [1][38] 锡 - 全球交易所显性库存明显下降，从2024年5月峰值22,763吨回落至2022年末水平，目前库存低于9000吨 [2][63] - 60%精矿冶炼加工费维持在7800元/吨已5个月，2025年均值8241元/吨较2024年11563元/吨下滑29%，反映锡矿紧缺加剧 [63] - 2025年9月国内锡锭产量0.87万吨，冶炼开工率37.22%，主要因冶炼厂计划内检修 [63] - 全球锡矿新增项目有限，投产时间多在2027年及以后，中国产量存在品位下降问题，印尼因政策调整产量下滑 [41][42] 贵金属 - 金价迭创新高，主要催化点为美联储主席鲍威尔8月23日释放降息信号，美联储于9月17日降息25bp，点阵图显示年内仍有两次降息预期 [3][105] - CME预测美联储10月29日再次降息25bp概率超过90%，美国联邦政府停摆及非农数据走弱增加不确定性 [3][106] - 全球央行购金量2022-2024年连续3年超1000吨，2025年上半年购金415吨，中国央行连续11个月增持黄金 [110] 能源金属 - 锂行业供给扰动未完全消除，需求预期提升，全球储能市场需求爆发，行业处于供需相对平衡阶段 [4] - 刚果(金)钴出口配额低于市场预期，可能造成未来2年全球钴原料市场明显缺口，长期价格中枢抬升 [5] 小金属 - 稀土出口管制升级，北方稀土四季度精矿采购价环比上涨37%至2.62万元/吨，25Q3氧化镨钕均价54.01万元/吨环比涨25% [6][13] - 钨价中枢上移，国内矿端供需紧张，哈萨克斯坦巴库塔钨矿产能释放需时，战略地位提升支撑价格 [6][15] - 铀需求跟随核电装机量提升，预计2035年中国核能发电占比达10%，天然铀需求增至9.1万吨，供给低迷支撑价格上行 [7] - 锑资源稀缺回收困难，海外溢价率高达58.7%，出口管制造成内外价差扩大，出口恢复有望拉动国内价格 [7] 锌 - 2025年1-6月全球锌矿产量616万吨，同比增长7.1%，属于修复型增长，二季度海外主要企业锌精矿产量131.27万金属吨，环比增9.86万吨 [71] - 2025年亚洲锌精矿Benchmark为80美元/干吨，显著低于2024年165美元/干吨，反映矿端紧缺 [72] - 截至7月国内精炼锌累计产量417万吨，同比增1.3%，镀锌板产量1635万吨同比增4.3% [77][78] 铅 - 2025年1-8月国内原生铅累计产量243万吨同比增12.4%，再生铅产量156万吨同比下滑32.7% [93] - 全球铅精矿产量呈现长期下降趋势，2025年上半年供应不足，国内铅精矿TC处于历史低位 [85][93] - 2025年1-6月全球精炼铅消费量655万吨，供给过剩1.99万吨，供需紧平衡 [96]