营收数据 - 2024年9月30日止三个月度假所有权产品销售收入为3.87亿美元2023年同期为3.19亿美元[139] - 2024年9月30日止九个月度假所有权产品销售收入为10.48亿美元2023年同期为10.85亿美元[139] - 2024年9月30日止三个月总营收为13.05亿美元2023年同期为11.86亿美元[139] - 2024年9月30日止九个月总营收为36.4亿美元2023年同期为35.33亿美元[139] - 第三季度（截至2024年9月30日）总合同销售额为4.63亿美元较2023年同期增长4%[141] - 截至2024年9月30日九个月内总合同销售额为13.48亿美元较2023年同期减少100万美元[141] - 第三季度（截至2024年9月30日）总营收为13.05亿美元较2023年同期增长10%[142] - 截至2024年9月30日九个月内总营收为36.4亿美元较2023年同期增长3%[142] - 2024年第三季度综合合同销售额为4.59亿美元较2023年同期增长5%[161] - 2024年前三季度综合合同销售额为13.36亿美元较2023年同期增长1%[161] - 2024年第三季度度假所有权产品销售额为3.87亿美元较2023年同期增长22%[161] - 2024年前三季度度假所有权产品销售额为10.48亿美元较2023年同期下降3%[166] - 2024年9月30日第三季度租赁收入为1.4亿美元较2023年同期增长1200万美元涨幅9%九个月租赁收入为4.3亿美元较2023年同期增长2600万美元涨幅6%[169] - 2024年第三季度和前九个月融资收入分别为8700万美元和2.55亿美元较2023年同期涨幅分别为6%和7%[173] - 2024年9月30日第三季度第三方管理总收入为5600万美元2023年同期为6400万美元2024年前三季度为1.79亿美元2023年同期为2亿美元[175] - 2024年9月30日止九个月MVW综合营收为36.4亿美元[204] 利润数据 - 2024年9月30日止三个月净收入为8400万美元2023年同期为4200万美元[139] - 2024年9月30日止九个月净收入为1.68亿美元2023年同期为2.19亿美元[139] - 第三季度（截至2024年9月30日）归属于普通股股东的净收入为8400万美元较2023年同期增长99%[147] - 截至2024年9月30日九个月内归属于普通股股东的净收入为1.68亿美元较2023年同期减少5100万美元[147] - 第三季度（截至2024年9月30日）EBITDA为1.94亿美元较2023年同期增长43%[147] - 第三季度（截至2024年9月30日）调整后的EBITDA为1.98亿美元较2023年同期增长32%[147] - 第三季度（截至2024年9月30日）调整后的EBITDA利润率为23.8%较2023年同期增长3.5个百分点[147] - 截至2024年9月30日九个月内调整后的EBITDA为5.42亿美元较2023年同期减少3300万美元[147] - 度假所有权业务三季度调整后EBITDA为2.31亿美元较2023年增长33%[152] - 度假所有权业务三季度调整后EBITDA利润率为30.1%较2023年增长4.3个百分点[152] - 交换与第三方管理业务三季度调整后EBITDA为0.23亿美元较2023年下降22%[155] - 2024年第三季度开发利润为1.05亿美元较2023年同期增长60%[165] - 2024年前三季度开发利润为2.26亿美元较2023年同期下降23%[166] - 2024年第三季度管理费用收入为5200万美元较2023年同期增长15%[167] - 2024年前三季度管理费用收入为1.55亿美元较2023年同期增长15%[167] - 2024年第三季度度假村管理及其他服务利润为8000万美元较2023年同期增长7%[167] - 预计2024年全年开发利润率将下降[165] - 2024年9月30日第三季度租赁利润为2000万美元较2023年同期增长1400万美元2024年前三季度租赁利润为8700万美元较2023年同期增长3700万美元[169] - 2024年第三季度和前三个季度租赁收入分别为1100万美元和3200万美元较2023年同期涨幅分别为7%和3%[176] - 2024年第三季度一般及行政费用为6200万美元较2023年增加500万美元涨幅8%[181] - 2024年前三季度一般及行政费用为1.79亿美元[181] - 2024年第三季度利息费用净额为4000万美元较2023年减少400万美元降幅13%[183] - 2024年前三季度利息费用净额为1.23亿美元较2023年减少1700万美元降幅17%[183] - 2024年第三季度所得税拨备为3400万美元较2023年减少1000万美元降幅43%[184] - 2024年前三季度所得税拨备为7900万美元较2023年增加3600万美元涨幅31%[184] - 2024年第三季度有效税率为28.7% 2023年为36.1%[184] - 2024年前三季度有效税率为32.1% 2023年为34.3%[185] - 2024年9月30日第三季度管理与交换利润为1100万美元较2023年同期减少800万美元降幅38%2024年前三季度为4600万美元较2023年同期减少2000万美元降幅29%[175] 业务板块业绩 - 度假所有权业务三季度营收2.05亿美元较2023年增长37%[152] - 交换与第三方管理业务三季度营收0.15亿美元较2023年下降33%[155] - 公司三季度总营收为12.5亿美元[159] - 公司三季度总费用为10.51亿美元[159] - 公司三季度归属于普通股股东的分部财务业绩为2.05亿美元[159] - 公司三季度销售度假所有权产品营收3.87亿美元[159] - 公司三季度度假村管理和其他服务营收1.52亿美元[159] 公司财务规划 - 公司预计未来两年可实现5000万至1亿美元的年度效益[135] - 公司将部分节省资金用于加速营收增长并提升客户平台产品和服务[135] 公司债务相关 - 2024年9月30日公司债务净额与调整后息税折旧摊销前利润比率为3.9高于目标范围2.5 - 3.0[186] - 2024年第二季度修订公司信贷安排新增8亿美元定期贷款[186] - 自2000年起在定期资产支持证券市场的证券化交易中已发行约98亿美元债务证券[189] - 截至2024年9月30日有15项定期证券化交易未完成且均符合要求[189] - 截至2024年9月30日循环企业信贷额度下有7500万美元借款和2000万美元信用证未偿还[190] - 2024年9月30日公司70%（约20亿美元）的公司债务利率固定[211] - 2024年9月30日公司30%（约8.73亿美元）的公司债务利率为可变利率[211] - 可变利率债务基准利率上升100个基点将导致现金利息每年增加约800万美元[211] - 2024年第二季度修订企业信贷额度以提供新定期贷款于2031年4月1日到期[212] - 新定期贷款收益用于全额再融资2024年3月31日余额为7.84亿美元的定期贷款[212] - 非证券化度假所有权应收票据2024年剩余预期2400万美元[212] - 证券化度假所有权应收票据2024年剩余预期4000万美元[212] - 融资VOI销售的合同应收款2024年剩余预期100万美元[212] - 证券化债务2024年剩余预期偿还5000万美元[212] - 2024年定期贷款2024年剩余预期偿还200万美元[212] 其他财务信息 - 2024年前三季度库存支出高于销售成本5200万美元[194] - 2024年截至9月30日度假所有权票据应收款收款低于发起额2.68亿美元[196] - 2024年前三季度回购530377股普通股成本为4500万美元[197] - 2024年前三季度向普通股股东派发现金股息[198] - 截至2024年9月30日已知合同或其他义务未来重大现金需求总计74.86亿美元[200] - 2024年第二季度修订企业信贷额度以提供新定期贷款[200] - 截至2023年12月31日MVW综合现金及现金等价物为2.48亿美元[206] - 公司在2023年年报后关键会计政策无重大变化[208] - 公司按GAAP编制财务报表需管理层进行估计和假设[208] - 2024年9月30日公司总资产为97.4亿美元[205] - 2024年9月30日公司总负债和权益为97.4亿美元[205] - 预计将2800万美元税款从2024年递延至2025年第二季度[193] - 2024年第三季度和前九个月消费者融资利息支出较2023年同期涨幅分别为32%和39%[173] - 2024年第三季度和前九个月诉讼费用分别为200万美元和1500万美元2023年同期分别为200万美元和800万美元[174] - 2024年第三季度和前九个月收益及其他收入净额分别为400万美元和500万美元2023年同期分别为700万美元和2300万美元[174]

公司业绩表现 - 公司2024年第三季度调整后每股收益(EPS)为1.80美元，超出市场预期的1.53美元，同比增长17.7% [4] - 季度营收达到13.05亿美元，超出市场预期的12.68亿美元，同比增长10% [4] - 调整后EBITDA达到1.98亿美元，同比增长32% [7] 业务板块表现 - 度假所有权业务营收12.5亿美元，同比增长11.1% [5] - 度假所有权业务合同销售额4.59亿美元，同比增长5% [5] - 度假所有权业务调整后EBITDA 2.31亿美元，同比增长33%，EBITDA利润率提升430个基点至30.1% [5] - 交换及第三方管理业务营收5600万美元，同比下降12.5% [6] - 交换及第三方管理业务调整后EBITDA 2300万美元，同比下降22%，EBITDA利润率收缩670个基点至43.1% [6] 财务状况 - 截至2024年9月30日，公司现金及等价物1.97亿美元，较2023年底的2.48亿美元有所下降 [8] - 公司拥有30亿美元公司债务和22亿美元与证券化应收票据相关的非追索权债务 [8] 未来展望 - 预计2024年合同销售额在17.9-18.25亿美元之间，较2023年的17.72亿美元有所增长 [9] - 预计2024年调整后EBITDA在7-7.2亿美元之间，较此前预期的6.85-7.15亿美元有所上调 [9] - 预计2024年调整后EPS在6.05-6.40美元之间 [10] - 预计2024年调整后自由现金流在3-3.4亿美元之间 [10] 行业动态 - 凯悦酒店2024年第三季度可比系统酒店RevPAR同比增长3%，但全包度假村净套餐RevPAR同比下降0.9% [12] - 凯悦酒店截至2024年9月30日拥有约690家酒店（约13.5万间客房）的签约管理或特许经营合同 [12] - 挪威邮轮2024年第三季度业绩强劲，营收和盈利均超预期，并第四次上调全年指引 [13][14] - 美高梅2024年第三季度营收同比增长，但盈利同比下降，拉斯维加斯业务环比改善 [15][16]

财务数据和关键指标变化 - 合同销售额在本季度与去年相比增长5%，不包括毛伊岛则增长近2% [29] - 亚太地区销售额同比增长超过40% [30] - 度假所有权板块本季度调整后的EBITDA为2.31亿美元，利润率为30%，公司整体调整后的EBITDA同比增长至1.98亿美元 [32][33] - 本季度租赁入住率同比增长700个基点，推动度假所有权板块收入增长9%，租赁利润较上年增加1400万美元 [31][32] - 本季度开发利润同比增长至1.05亿美元，管理利润同比增长，融资利润因借款成本上升而下降 [32] - 交换和第三方管理板块调整后的EBITDA同比下降700万美元 [33] - 本季度末流动性超过9亿美元，杠杆率环比下降0.5个百分点至3.9倍，库存为10亿美元 [34] - 完成了今年的第二次证券化，筹集4.45亿美元，混合利率为4.5%，提前还款率为98% [35] - 提高全年调整后的EBITDA预期，预计全年合同销售额增长1% - 3%，VO租赁业务全年租赁利润预计增加3500万美元左右，交换和第三方管理板块调整后的EBITDA预计全年下降约3000万美元，一般及行政费用（G&A）预计全年下降约2000万美元，调整后的自由现金流预计在3 - 3.4亿美元之间 [36][37][38] 各条业务线数据和关键指标变化 - 度假所有权业务：合同销售额增长，首次购房者销售增长，旅游人次同比增长10%，VPG同比下降4%，业主VPG同比上升，拖欠率与第二季度大致持平，销售储备符合先前的指导，开发利润同比增长，租赁利润增加，管理利润同比增长，融资利润下降 [29][30][31][32] - 交换和第三方管理业务：调整后的EBITDA同比下降700万美元，其中约一半与Aqua - Aston因毛伊岛野火造成的利润下降有关，另一半由于Interval的交易减少 [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚太市场销售额同比增长超过40% [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 采取一系列有针对性的行动，包括调整促销策略、利用非传统销售渠道、推出首次购房者融资促销活动等以增加合同销售额并扩大销售范围 [8][9] - 推进在关键市场的扩张战略，如10月初开设了拥有110个单元的威基基度假村，并计划在奥兰多建造一个新的凯悦度假俱乐部度假村 [11][13] - 交换和第三方管理业务中的Interval International团队正在努力确保2025年的库存以推动交易，并与160多家全包式度假村建立了合作关系，为会员提供更多使用选择 [14] - 在IT方面，更新遗留系统、数字化消费者功能、扩大低成本虚拟语音助手的使用、通过高级分析解锁数据的力量等，以提高效率和推动营收增长 [15][16][17][18] - 创建战略业务运营办公室，目标是在未来两年内实现每年5000万 - 1亿美元的增效，部分用于再投资以加速营收增长，部分用于降低业主的维护费用 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济环境仍然动态变化，但许多影响公司业绩的主要不利因素已经过去，如毛伊岛野火、利率上升和通货膨胀等 [21][22][23] - 公司仍然是一个盈利且有韧性的企业，拥有强大的品牌组合，产品与消费者产生共鸣，约35%的调整后EBITDA贡献来自高利润率的经常性收入流，拥有忠诚且满意度高的业主，并且在技术和人才方面的投资将有助于公司在未来受益 [24][25] - 尽管消费者仍面临经济压力，但他们仍愿意在旅游等体验上消费，这有利于公司继续发展并支持资产负债表和向股东返还现金 [39] - 公司预计2025年融资利润将高于2024年，尽管未来几年融资利息费用仍将继续增加，但收入增长将超过费用增长 [59][60] - 公司的战略正在发挥作用，预订情况在2024年剩余时间和明年看起来都很强劲，并且公司在管道中有近27万份预览套餐，为明年做好了准备，同时将明年基于点数的产品的维护费用涨幅保持在较低的个位数 [70] 其他重要信息 - 公司在过去五年中在更新IT系统、数字化消费者能力等方面取得了良好进展，目前近60%的预订和交易能力可通过自助服务以数字方式提供，并且仍有很大的提升空间 [16] - 公司利用数据和分析改进首次购房者倾向模型和业主倾向模型，以提高营销响应率和销售效率，并开发了一个强大的模型来更好地预测和优化Interval的可用库存 [17][18] - 公司正在将其新的Salesforce支持的企业平台用于业主数据，并将于明年年中整合其余的VO客户数据，这将有助于为业主和其他客户提供个性化的产品和服务 [19] 问答环节所有的提问和回答 问题：首次购房者融资策略是否会对贷款损失修订或新业主销售的信贷范围产生影响 - 回答：不会，承保标准（如FICO等）没有改变，所以不会对贷款损失产生影响 [44] 问题：关于全年指导，EBITDA中点适度提高，合同销售额不变，自由现金流不变，是否意味着销售方面进展符合预期，并且在三四季度获得了一些效率提升，以及5000万 - 1亿美元的节省中有多少将用于G&A - 回答：所讨论的举措主要针对2025年，公司将在2月的电话会议上提供更多关于时间安排的信息，目标是到2026年底实现5000万 - 1亿美元的增效，部分增效将加速实现，部分则需要更多时间；第三季度部分业务比原计划好，这是未改变合同销售指导的原因 [46][47][48] 问题：在与去年同期相比时，除了毛伊岛和飓风的影响，是否还有其他需要考虑的变动因素，以及销售和营销费用同比上升，是否有机会在未来降低 - 回答：没有其他需要考虑的变动因素；销售和营销费用基于报告收入来看较高，部分原因是较高的销售储备，公司正在进行的一些举措将有助于提高营销效率，从而降低营销成本占收入的比例 [50][51] 问题：自第二季度财报以来，对首次购房者VPG的观察结果以及对未来的预期 - 回答：第二季度所有者的VPG同比持平，但首次购房者在5月左右开始出现疲软，8月调整促销策略和融资激励后，VPG在8 - 9月同比下降幅度缩小，预计第四季度将继续改善 [54][55][56] 问题：与过去18个月相比，最近的证券化有更好的条款和净利差，假设利率趋势持续，何时净利差逆风可能转为顺风 - 回答：未来几年融资利息费用将继续上升，因为过去几年发行的证券化利率较低，未来将被更高的利率取代，但预计2025年融资业务的收入将开始超过费用增长，从而使融资利润增长 [58][59][60] 问题：战略业务运营办公室是什么，其目的、工作方式以及预期成果是什么，以及增长机会的边界如何定义，是内部的、小型收购还是其他类型 - 回答：战略业务运营办公室旨在创造新想法并加快执行速度，以加速未来几年的增长机会和成本效率提升；增长机会主要是内部的，包括核心度假所有权和交换业务的增长，也会考虑小型收购、推出新产品等 [63][65] 问题：公司的成本节约计划是否与万豪公司有关 - 回答：公司在2011年从万豪分拆出来，两者的业务运营完全独立，成本节约计划是巧合，没有关联 [67]

财务表现 - 公司2024年第三季度营收为13.1亿美元 同比增长10% 超出Zacks共识预期的1.27亿美元 超出幅度为2.91% [1] - 公司每股收益为1.80美元 相比去年同期的1.20美元大幅增长 超出Zacks共识预期的1.53美元 超出幅度为17.65% [1] 细分业务表现 - 成本补偿收入为4.73亿美元 超出三位分析师平均预期的4.54亿美元 同比增长6.8% [3] - 租赁收入为1.51亿美元 与三位分析师平均预期的1.52亿美元基本持平 同比增长9.4% [3] - 管理和交换收入为2.07亿美元 低于三位分析师平均预期的2.17亿美元 同比增长1% [3] - 度假所有权产品销售为3.87亿美元 超出三位分析师平均预期的3.62亿美元 同比增长21.3% [3] - 融资收入为8700万美元 略低于三位分析师平均预期的8807万美元 同比增长7.4% [3] 市场表现 - 公司股价在过去一个月上涨7.8% 同期标普500指数仅上涨0.7% [4] - 公司目前Zacks评级为4级(卖出) 表明短期内可能表现不及大盘 [4]

公司业绩表现 - 公司最新季度每股收益为1.80美元，超出市场预期的1.53美元，同比增长50% [1] - 公司最新季度营收为13.1亿美元，超出市场预期2.91%，同比增长10.08% [2] - 过去四个季度中，公司有三次超出每股收益预期，三次超出营收预期 [2] 市场表现与预期 - 公司股价年初至今下跌6.6%，同期标普500指数上涨21.2% [3] - 当前市场对公司未来季度每股收益预期为1.81美元，营收预期为12.4亿美元 [7] - 当前市场对公司本财年每股收益预期为6.08美元，营收预期为48.4亿美元 [7] 行业表现 - 公司所属的休闲娱乐服务行业在Zacks行业排名中位列前29% [8] - Zacks排名显示，排名前50%的行业表现优于后50%的行业，优势超过2:1 [8] 同行公司表现 - 同行业公司Target Hospitality预计最新季度每股收益为0.12美元，同比下降72.1% [9] - Target Hospitality预计最新季度营收为8790万美元，同比下降39.8% [10]

财务表现 - 2021年第四季度营收为 1.33 亿美元，同比增长 20%。[1] - 2021年全年营收为 4.63 亿美元，同比增长 25%。[1] - 2021年第四季度毛利率为 71.4%，同比提高 1.2 个百分点。[1] - 2021年全年毛利率为 71.1%，同比提高 1.1 个百分点。[1] 业务发展 - 2021年第四季度,公司在全球范围内新增了超过 1,000 家客户。[1] - 截至 2021 年 12 月 31 日,公司的客户总数超过 12,000 家。[1] - 公司持续加大在人工智能、机器学习等前沿技术领域的投入和布局。[1] 未来展望 - 预计 2022 年全年营收将达到 5.5 亿美元至 5.7 亿美元,同比增长 19%至 23%。[1] - 预计 2022 年全年非 GAAP 净利润率将达到 20%至 22%。[1] - 公司将继续专注于产品创新和市场拓展,保持高速增长。[1]

公司表现与增长驱动因素 - 公司通过租赁业绩推动增长 2024年第二季度度假所有权部门租赁利润增长60% 利润率提升至20%以上 [2] - 公司利用万豪、喜来登、威斯汀和凯悦品牌推动度假所有权部门增长 客户反馈良好 核心产品符合当前消费者需求 [3] - 公司通过调整销售促销活动应对每客销售额(VPG)疲软 预计下半年旅游量增长12% 巴厘岛第二销售中心重新开放 [4] - 公司持续展示有效的成本管理和战略增长举措 预计下半年一般和行政费用同比减少800万至1000万美元 [5] - 公司探索关键市场增长机会 预计2024年下半年新开业的威基基将推动额外销售和旅游量 [6] 公司面临的挑战 - 公司股价在过去三个月下跌19.9% 行业同期下跌3.4% 主要由于合同销售疲软 每客销售额下降和茂宜岛野火影响 [7] - 2024年第二季度总合同销售额同比下降1%至4.49亿美元 每客销售额下降6% 部分被旅游量增长5%抵消 北美和国际销售表现不佳 国际旅游比例增加 茂宜岛销售中心持续影响 [7] - 公司观察到茂宜岛恢复速度低于预期 游客数量和入住率仍低于野火前水平 交换和第三方管理部门的调整后EBITDA同比下降22% 主要由于Interval交换减少和Aqua Aston利润下降 [8] - 公司下调2024年合同销售预期 从18.8亿至19.3亿美元降至17.9亿至18.25亿美元 主要由于首次买家每客销售额下降和茂宜岛恢复缓慢 [9] 行业其他公司表现 - 皇家加勒比邮轮公司过去四个季度平均盈利超预期18.5% 过去一年股价上涨60.3% 预计2024年销售额和每股收益分别增长18.1%和71.1% [13] - DoubleDown Interactive过去四个季度平均盈利超预期22.1% 过去一年股价上涨49.7% 预计2024年销售额和每股收益分别增长12.6%和15.8% [14] - Monarch Casino & Resort过去四个季度平均盈利低于预期3.5% 过去一年股价上涨17% 预计2024年销售额和每股收益分别增长2.3%和10% [15]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度合同销售额下降1%,但剔除毛伊岛影响后增长3% [21] - 开发利润率下降,主要受到VPG下降和营销成本上升的影响,但剔除销售准备金增加后利润率为27% [24] - 租赁利润增加超过60%,利润率超过20% [14][25] - 融资利润下降10%,受到利息费用上升的影响 [26] - 度假村管理利润增长9% [26] - 总公司调整后EBITDA下降29%,剔除销售准备金增加后基本符合预期 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 度假村所有权业务合同销售额下降1%,但剔除毛伊岛影响后增长3% [21] - 度假村所有权业务租赁利润大幅增长 [14][25] - 交换及第三方管理业务EBITDA下降7百万美元,主要受到毛伊岛业务疲软的影响 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 毛伊岛业务恢复速度低于预期,全年合同销售额预计下降约1000万美元 [17] - 亚太地区业务将受益于巴厘岛第二个销售中心的重新开放 [29] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司计划未来几年内开设多个新度假村,包括萨凡纳、查尔斯顿的威斯汀度假村以及泰国的万豪度假村和巴厘岛的新增单元 [106][107] - 公司认为自身拥有基本面良好的业务,能够持续产生自由现金流,且拥有高比例的业主销售,反映了产品的优质性 [107] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者在过去两年的通胀压力下变得谨慎,但仍然重视旅行和体验 [19] - 公司正在调整销售促销措施以应对VPG下降的情况 [13] - 公司预计2025年维护费用增幅将低于5%,有助于提振新老业主的信心 [20] 其他重要信息 - 公司2024年全年调整后EBITDA指引下调至6.85-7.15亿美元 [28] - 公司预计2024年合同销售额增长1-3%,剔除毛伊岛影响后第二半年增长约3% [29][30] - 公司预计2024年开发利润率约22%,包括3个百分点的销售准备金影响 [31] - 公司预计2024年自由现金流将在3-3.4亿美元区间 [34] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Benjamin Chaiken 提问** 之前指引暗示第二季度除毛伊岛影响外增长7%,第二半年增长10%,但现在指引第二半年增长3%,这主要是哪些因素导致的变化? [35] **John Geller 回答** 主要是VPG预期的变化,公司正在调整促销措施以提升VPG,但在此之前保持了相对谨慎的指引 [36][37][38][40][41] 问题2 **David Katz 提问** 新客户群体中哪些细分市场表现相对较弱? [44] **John Geller 回答** 一些地区如奥兰多、梅尔特海滩的新客户群体受影响更大,而毛伊岛的客户群体也由于折扣优惠而有所不同 [45][46] 问题3 **Patrick Scholes 提问** 公司为何在短时间内连续两次大幅增加销售准备金,这与同行相比有何不同? [55] **John Geller 和 Jason Marino 回答** 公司的销售准备金水平仍然处于行业较低水平,增加准备金主要是由于近期贷款违约率未见改善,而不是因为贷款策略发生变化 [56][57][58][59][60][61][62][63][64][65]

财务业绩 - 总合同销售额为8.85亿美元，同比下降2%[182] - 合并合同销售额为8.77亿美元，同比下降1%[182] - 度假会员总数为153万人，同比下降2%[182] - 度假会员平均收入为80.14美元，同比下降1%[182] - 度假所有权业务收入为22.08亿美元，基本持平[183] - 交换及第三方管理业务收入为1.23亿美元，同比下降10%[183] - 调整后EBITDA为3.44亿美元，同比下降19%[186] - 度假所有权业务调整后EBITDA为3.93亿美元，同比下降17%[190] - 交换及第三方管理业务调整后EBITDA为5700万美元，同比下降17%[190] - 2024年第二季度和上半年度的合并合同销售额分别为4.52亿美元和8.85亿美元，同比下降2%[200] - 2024年第二季度和上半年度度假所有权产品销售收入分别为3.09亿美元和6.61亿美元，同比下降21%和14%[200] 利润率和财务指标 - 2024年第二季度和上半年度的度假所有权分部EBITDA利润率分别为26.0%和27.6%，同比下降6.5个百分点和4.4个百分点[193][195] - 2024年第二季度和上半年度的交换和第三方管理分部EBITDA利润率分别为44.3%和48.0%，同比下降7.6个百分点和5.8个百分点[196] - 2024年第二季度和上半年度的度假所有权分部融资倾向率分别为54.5%和54.0%，同比下降1.7个百分点和1.3个百分点[205] - 2024年第二季度和上半年度的度假所有权分部客户平均FICO评分分别为737和738[205] - 公司2024年6月30日的公司债务净现金比率为4.4,高于2.5至3.0的目标范围,目标是到2025年底将该比率降至3.0[242] 收入和成本 - 2024年第二季度和上半年度的度假所有权分部成本报销收入分别为3.84亿美元和7.84亿美元[198] - 2024年第二季度和上半年度的度假所有权分部其他收入(租赁、金融等)分别为3.75亿美元和7.53亿美元[198] - 第二季度和上半年合同销售额下降,主要由于VPG下降6%所致,部分被游客人次增加(分别为5%和4%)所抵消[208] - 第二季度开发利润下降62%,主要由于度假产品销售下降和营销销售成本上升所致,部分被成本下降所抵消[210,211,212] - 上半年开发利润下降47%,主要由于度假产品销售下降和营销销售成本上升所致,部分被成本下降所抵消[213,214,215] - 租赁利润增加,主要由于积分收入增加、营销销售费用分摊增加以及其他成本下降所致,部分被平均租赁价格下降和其他成本上升所抵消[217] - 融资利润下降10%,主要由于消费者融资利息费用上升所致[221] 其他收益和费用 - 2023年第二季度公司录得7百万美元的处置多余房地产收益[223] - 公司在2023年上半年录得7百万美元的处置多余房地产收益、400万美元的2019年墨西哥坎昆土地处置的额外收益、300万美元的ILG收购相关的预收款减少以及200万美元的业务中断保险赔付[225] - 2024年第二季度和2023年第二季度以及2024年上半年和2023年上半年的诉讼费用主要与美国的一宗土地处置和欧洲某些度假村有关[226,227] - 外汇折算损失和与Marriott International有关的税务调整导致其他收益和费用净额大幅下降[235,236,237] - 利息费用上升19%,主要是由于可变利息费用上升和未偿借款变动所致[238] 税收 - 2024年第二季度的有效税率为22.0%,2023年第二季度为35.4%[239] - 公司2024年上半年的有效税率为35.2%和33.9%[241] - 公司2024年上半年的有效税率与法定税率的差异主要由于税收调整项目,包括20百万美元增加用于撤销对某些非美国实体的永久性再投资声明,以及5百万美元增加与非美国管辖区域前期调整相关[241] - 公司2024年第二季度的有效税率与法定税率的差异主要由于税收调整项目,包括1300万美元减少由于某些未确认税收利益的时效期满,部分被4百万美元增加与非美国管辖区域前期调整相关所抵消[240] - 公司2023年第二季度的有效税率与法定税率的差异主要由于5百万美元的股票补偿调整[240] 现金流和资产负债 - 公司2024年上半年的存货支出低于销售成本,主要与回购计划相关[246,247] - 公司2024年上半年的度假所有权票据收款低于发放,主要由于销售增长导致发放高于收款[248] - 公司2024年上半年通过股票回购计划回购了41万股,平均价格为88.99美元[250] - 公司2024年上半年支付了每股0.76美元的现金股利[252] - 公司于2024年第二季度修订了公司信贷融资,提供了新的定期贷款,到期日为2031年4月1日[1] - 新定期贷款的所得款项用于全额偿还原定期贷款,原定期贷款余额为7.84亿美元,到期日为2025年8月31日[1] - 公司的购买义务主要与未来购买房地产、度假所有权单位和信息技术资产(硬件和软件)有关[1] - 2028年票据由MVWC、MORI和其他某些子公司提供担保,这些担保是全面有效和连带的[2] - 2024年上半年

核心观点 - 万豪度假全球公司（VAC）2024年第二季度业绩表现不佳，营收和盈利均未达到市场预期，且同比下滑 [1] - 尽管旅游需求强劲，但首次购买者VPG下降以及毛伊岛恢复缓慢导致公司下调2024年合同销售预期 [2] - 公司调整了2024年全年业绩指引，包括合同销售、调整后自由现金流、调整后EBITDA和调整后EPS均有所下调 [9][10] 业绩表现 - 调整后每股收益（EPS）为1.10美元，低于市场预期的1.99美元，同比下降44.7% [3] - 季度营收为11.4亿美元，低于市场预期的12.17亿美元，同比下降3% [3] - 调整后EBITDA为1.57亿美元，同比下降29%，低于市场预期的2.043亿美元 [7] 业务板块表现 度假所有权业务 - 营收为10.8亿美元，同比下降3.1% [4] - 合同销售额为4.49亿美元，同比下降1%，主要受VPG下降6%和毛伊岛山火影响 [4] - 调整后EBITDA为1.8亿美元，同比下降26% [4] 交换与第三方管理业务 - 营收为5800万美元，同比下降10.8% [5] - 国际活跃会员数量下降2%至150万，会员平均收入下降3% [5] - 调整后EBITDA为2500万美元，同比下降22% [5] 费用与资产负债表 - 总费用为10.4亿美元，同比增长3.5%，低于市场预期的10.6亿美元 [7] - 截至2024年6月30日，公司现金及现金等价物为2.06亿美元，较2023年底的2.48亿美元有所下降 [8] - 公司拥有31亿美元的公司债务和21亿美元与证券化应收票据相关的非追索权债务 [8] 行业动态 - 挪威邮轮控股公司（NCLH）2024年第二季度业绩强劲，营收和盈利均超预期，并上调全年业绩指引 [12][13] - 美泰公司（MAT）2024年第二季度业绩表现分化，盈利超预期但营收未达预期，公司对下半年表现持乐观态度 [14][15] - 万豪国际（MAR）2024年第二季度业绩表现分化，盈利超预期但营收未达预期，受益于全球旅游需求增长 [16][17]