VAC currently has a forward P/E ratio of 12.42, while TCOM has a forward P/E of 17.89. We also note that VAC has a PEG ratio of 1.82. This popular metric is similar to the widely-known P/E ratio, with the difference being that the PEG ratio also takes into account the company's expected earnings growth rate. TCOM currently has a PEG ratio of 2.67. Another notable valuation metric for VAC is its P/B ratio of 1.17. The P/B ratio is used to compare a stock's market value with its book value, which is defined a ...

公司业绩表现 - 公司属于休闲娱乐服务行业，近期财报表现强劲，过去两个季度平均超出盈利预期14.79% [1] - 最近一个季度每股收益预期为1.66美元，实际为1.56美元，超出预期6.41% [2] - 上一季度每股收益预期为1.51美元，实际为1.86美元，超出预期23.18% [2] 盈利预测指标 - 公司当前盈利ESP（预期惊喜预测）为+3.71%，显示分析师对其短期盈利潜力持乐观态度 [8] - 结合Zacks排名第三（持有），显示公司可能再次超出盈利预期 [8] - 历史数据显示，具有正盈利ESP和Zacks排名第三或更好的股票，70%的情况下会超出盈利预期 [6] 盈利预测方法 - 盈利ESP比较最准确估计与Zacks共识估计，最准确估计基于分析师在财报发布前的最新修订 [7] - 负盈利ESP会降低预测能力，但不一定意味着盈利不及预期 [9] 投资策略 - 超出盈利预期并不一定导致股价上涨，而一些股票即使不及预期也可能保持稳定 [10] - 建议在季度财报发布前检查公司的盈利ESP，以提高投资成功概率 [10]

Wall Street expects a year-over-year increase in earnings on higher revenues when Marriott Vacations Worldwide (VAC) reports results for the quarter ended June 2025. While this widely-known consensus outlook is important in gauging the company's earnings picture, a powerful factor that could impact its near-term stock price is how the actual results compare to these estimates. Price, Consensus and EPS Surprise Earnings Whisper The earnings report, which is expected to be released on August 4, might help the ...

行业分析 - 物流行业从业经验近二十年 同时具备股票投资和宏观经济分析十年经验 [1] - 目前重点关注东盟市场及纽交所/纳斯达克上市公司 主要覆盖银行 电信 物流 酒店四大领域 [1] - 自2014年起参与菲律宾股市投资 核心配置银行 电信 零售三大板块 [1] 投资策略 - 投资组合包含不同行业和市值的公司 既配置退休长期持有标的 也参与短期交易性品种 [1] - 2020年进入美国市场 通过Seeking Alpha平台获取分析资源 并与菲律宾本土研究进行交叉验证 [1] - 美股持仓集中在银行 酒店 航运 物流等熟悉领域 与东盟市场形成协同效应 [1] 市场动态 - 2014年菲律宾保险公司兴起 促使投资组合从单纯银行储蓄/房地产向股市多元化转移 [1] - 初期以蓝筹股为主 后逐步拓展至全市场品种 [1] - 2018年接触Seeking Alpha平台后 系统性采用其分析框架辅助投资决策 [1]

期权市场动态 - 万豪度假全球公司(VAC)的2025年7月7日到期、行权价50美元的看涨期权近期隐含波动率位列所有股票期权最高水平[1] - 高隐含波动率表明投资者预期标的股票未来可能出现大幅单向波动或即将发生重大事件引发价格剧烈波动[2] 公司基本面分析 - 万豪度假全球目前在Zacks休闲娱乐服务行业中排名前37% 获Zacks评级3级(持有)[3] - 过去60天内 2位分析师上调当季每股收益预期至1.76美元 同时4位分析师下调预期 最终Zacks共识预期从1.71美元微调至1.76美元[3] 期权交易策略 - 分析师观点分歧与高隐含波动率结合可能预示交易机会 经验丰富的交易者常通过卖出高隐含波动率期权获取权利金衰减收益[4] - 此类策略的核心在于标的股票到期时实际波动幅度低于期权定价隐含的预期波动[4]

公司表现 - 万豪度假全球(VAC)股价在过去一个月上涨1.1%，表现逊于标普500指数[1] - 公司近期增长评分为D，但动量评分为A，价值评分为A，综合VGM评分为B[3] - 公司Zacks评级为3(持有)，预计未来几个月回报率与市场持平[4] 盈利预期 - 过去一个月盈利预期呈下降趋势，共识预期下调5.78%[2] - 盈利预期整体下行趋势明显，但修正幅度显示潜在机会[4] 行业对比 - 同属休闲娱乐服务行业的皇家加勒比(RCL)同期股价上涨16.6%[5] - 皇家加勒比最新季度营收40亿美元，同比增长7.3%，每股收益2.71美元(去年同期1.77美元)[5] - 皇家加勒比当前季度预期每股收益4.04美元，同比增长25.9%，过去30天共识预期微调+0.1%[6] - 皇家加勒比Zacks评级同为3(持有)，但VGM评分达到A级[6]

纪要涉及的公司 Marriott Vacations Worldwide (VAC) 纪要提到的核心观点和论据 业务周期性 - 分时度假产品虽为 discretionary purchase，但也是对未来度假的投资，消费者看重其终身度假价值 。今年一季度受宏观波动影响，VPGs（无论首次购买者还是老客户）约下降 2%，不过消费者仍在进行长期投资 。若处于高通胀市场，提前锁定价格是不错的选择 [2]。 需求和入住率 - 疫情后人们更重视休闲体验，公司度假所有权度假村全年入住率超 90%，且预计全年保持高位 。当前关键在于向消费者传达终身度假的好处，促进购买 [4]。 商业模式和运营杠杆 - 40%的 EBITDA 是经常性的，通常每年增长 。波动主要源于消费者购买意愿，若消费者犹豫，公司会提供激励措施促进销售 。如 3 月为首次购买者推出激励，首次购买者占比在竞品中唯一上升；5 月为老客户推出促销，成交效率提升 [6]。 VPG 趋势 - 2022 年 VPGs 因疫情后的积压需求达到历史高位，随后下降，去年四季度开始企稳并同比增长 。今年 1 - 2 月开局良好，2 - 3 月受宏观因素影响出现疲软 。3 - 4 月 VPGs 和销售额分别下降约 3%和 4%，5 月降幅收窄 [9][12]。 吸引年轻消费者 - 首次购买者中，千禧一代和 X 世代约占 60%，产品具有一定的生命周期属性 。产品不断演变，如采用积分系统、提供更多度假选择（如邮轮、非洲 safari）、增加城市体验项目等，更能满足不同消费者需求 。公司产品品牌标准统一，能提供稳定的度假体验，吸引消费者 。过去 20 年，首次购买者平均年龄约 50 多岁，业主平均年龄约 60 岁，年龄趋势未变 [13][15]。 客户特征 - 目标客户平均家庭年收入约 27.5 万美元，自报平均净资产约 100 万美元，这一数据过去 15 - 20 年保持稳定 。首次购买者中约 40%会进行升级，购买更多积分、增加在度假村的时间 [16]。 客户来源和营销渠道 - 历史上，通过与万豪和凯悦的许可协议，在 Bonvoy 和凯悦会员中进行营销 。利用约 28 - 30 个数据点精准定位潜在购买者 。近期发现，即使是在万豪酒店预订但非传统营销目标的 Bonvoy 会员，若满足其他数据点，也是不错的目标客户 。公司不断拓展营销渠道，利用数据和分析扩大营销漏斗 [17][18]。 在线预订 - 业主在线预订别墅住宿的比例从三年前的约 30%增至现在的 70% 。目前约 20 - 25%的业主使用积分预订别墅外的度假套餐需电话预订，公司目标是未来所有积分使用方式都可在线完成，Gen AI 提供了相关机会 。公司已在呼叫中心应用 AI，如虚拟语音和聊天机器人 [19][20]。 套餐销售 - 约 25%的旅游来自套餐，主要针对潜在首次购买者 。高入住率（如夏威夷部分地区年入住率达 97 - 98%）导致房间供应成为推动套餐增长的限制因素 。尽管租赁有一定收益，但销售机会更具价值，公司会继续优化套餐销售以实现价值最大化 [22][23]。 业主升级 - 业主平均拥有约 1.5 周的分时度假权益 。首次购买者在约 10 年内，平均 40%会购买更多权益，具体购买量因业主而异 [24][25]。 现代化计划 - 公司计划在未来几年实现 1.5 - 2 亿美元的增量 EBITDA，目标是到明年年底达到该运营水平 。今年原指导目标为 1500 - 2500 万美元，目前已加速计划，预计今年达 3500 万美元，还将提前实现明年的部分节省和收入机会 [29]。 VOI 成本 - 一季度 VOI 成本略低，主要受销售产品组合影响 。不同品牌客户的产品成本不同，客户组合变化会影响成本 。今年随着合同销售指导下调，将销售更多回购库存，从而影响成本 。预计明年产品成本仍会上升，但公司会继续通过回购计划等措施控制成本 [31][32][34]。 信用违约率 - 过去两年违约率上升主要与 2023 - 2024 年维护费近 25%的累计增长有关 。2025 年维护费涨幅控制在低个位数（基于积分的产品为 3%），相关咨询电话同比下降约 30% 。公司采取更积极的沟通、电子邮件营销、优化在线支付等措施，违约率目前已回到 2023 年水平 。从 FICO 评分看，低分段客户压力较大，各品牌违约率均有改善 。整体贷款储备率较两年前提高约两个百分点 [37][38][39]。 交换业务 - 交换业务会员数量近年保持稳定，但随着度假所有权市场变化，更多人倾向于在自有俱乐部消费，交换需求减少 。公司计划通过提供可退款的度假套餐、升级遗留系统、实施动态定价等方式提高钱包份额，增加业务收入 [45][46][47]。 自由现金流 - 历史上自由现金流转化率超 50%，曾在疫情后达到 70% 。今年预计在 40%左右，主要因相对较高的库存支出 。公司长期规划库存增长，目前资产负债表上约有三年的库存，目标是降至两年，这将在未来几年为现金流带来积极影响 。此外，公司还有约 1.7 亿美元/年的回购计划 [49][52]。 非核心资产出售 - 近期出售了一些非核心资产，如价值约 3.5 亿美元的 Sheraton Kauai Hotel 。未来还计划出售 Waikiki 的零售部分和旧金山的停车场等资产 。公司计划投入约 2 亿美元用于现代化项目，以实现 1.5 - 2 亿美元的收益，从整体现金流角度进行平衡 [55][56]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司产品首付通常为 10% [43]。 - 公司交换业务有 160 万会员 [47]。 - 公司拥有约 34000 套别墅，平均为两居室 [60][61]。 - 典型酒店开发每间客房成本约 100 万美元，公司部分物业位于无新分时度假产品进入的地区，具有一定价值 [63]。

行业概况 - 分时度假行业主要参与者包括Marriott Vacations (NYSE: VAC)、Hilton Grand Vacations (HGV)和Travel + Leisure (TNL) [1] 公司表现 - Marriott Vacations在行业中表现突出 近期出现显著增长 [1]

业绩表现 - 第一季度调整后每股收益为1.66美元 超出分析师共识预期1.49美元 [1] - 季度销售额为12亿美元 略低于分析师共识预期12.1亿美元 [1] - 公司上调2025财年调整后每股收益指引 从6.30-7.00美元升至6.40-7.10美元 [2] 管理层评论 - 首席执行官表示第一季度首次购房者销售和调整后EBITDA增长强劲 [2] - 重申全年调整后EBITDA指引 因盈利表现强劲且转型计划取得进展 [2] 市场反应 - 股价上涨0.5%至64.63美元 [3] - 高盛维持卖出评级但将目标价从48美元上调至55美元 [5] - 瑞穗维持优于大盘评级但将目标价从112美元下调至105美元 [5]

财务数据和关键指标变化 - 总公司收入同比增长，调整后EBITDA增长3%至1.92亿美元，利润率保持在23% [14][18] - 总公司合同销售同比下降2%，首次购房者销售同比增长6% [15] - 季度销售储备为合同销售的12%，符合预期和先前指引 [15] - 季度末逾期率同比改善60个基点，4月进一步降低 [16] - 开发利润同比增长4%，开发利润率提高70个基点 [17] - 总公司租赁利润同比下降10%至4600万美元 [17] - 管理交换利润增长4%至9800万美元 [17] - 融资利润增长6% [17] - 公司一般及行政费用同比下降3% [17] - 季度末流动性为8.65亿美元，无公司债务到期至2026年初，杠杆率为4.1倍，第一留置权净杠杆率为1.1倍 [18] - 第一季度向股东返还现金9100万美元，回购1.4%的流通股，支付股息5500万美元 [19] - 本周完成首次证券化，发行4.5亿美元ABS债务，混合利率5.16%，预付款率98% [19] 各条业务线数据和关键指标变化 开发业务 - 旅游人次增长1.5%，VPG下降4%，其中一半下降归因于首次购房者销售占比增加，业主销售因到访人数减少和VPG略低而同比下降 [14] 租赁业务 - 总公司租赁利润同比下降10%至4600万美元，较高的租赁入住率和临时收入被未售出的维护费用和其他可变成本增加所抵消 [17] 管理交换业务 - 管理交换利润增长4%至9800万美元，度假所有权部门收入增加部分被Interval交换收入下降所抵消 [17] 融资业务 - 融资利润增长6%，受利息收入增加推动，部分被略高的消费者融资利息费用抵消 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度度假村入住率超过90%，远期预订保持强劲 [7] - 近70%的万豪度假积分预订在度假村的住宿是在线完成的，较几年前大幅跃升 [10] - 旅游人次持续增长，内部旅游捕获率高于去年 [11] - 套餐销售保持健康，季度末有近26.5万个套餐，其中35%已激活今年参加旅游，略高于去年同期 [11] - 3月对首次购房者进行调整后，4月VPG同比增长10% [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推进现代化计划，目标是到2026年底实现1.5 - 2亿美元的运营率效益，主要通过更新IT系统、增加自动化、降低采购成本和减少间接成本实现 [6][21] - 实施全面数字战略，增加产品利用率、扩展电子商务和旅游选项、引入新数字功能，使数字成为首选渠道并降低成本 [9] - 调整策略以提高旅游流量和VPG，如推出新的旅游套餐计划、扩大呼叫转移计划、利用数据提高合格旅游人次和VPG [8][9] - 调整库存组合，降低产品成本，预计今年产品成本增加幅度小于原计划 [20][32] - 积极减少其他成本，预计今年这些变化将额外节省4000 - 5000万美元 [21] - 计划在未来几年处置1.5 - 2亿美元的非核心资产，包括谢里登考艾度假村和怀基基的一个零售地块 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管经济环境波动，但消费者依然强劲，前瞻性关键绩效指标健康，公司业务基础稳固，具有强大的利润率、正自由现金流和长期增长机会 [12] - 公司约40%的调整后EBITDA贡献来自高利润率的经常性收入流，使业绩更稳定 [12] - 短期专注于为业主和客人提供优质度假体验、降低成本、执行现代化计划和进行长期投资 [13] - 对更新后的合同销售指引有信心，但要达到高端目标，VPG需要改善 [20] 其他重要信息 - 公司计划参加6月的摩根士丹利、Stifel和Jefferies会议 [25] 问答环节所有提问和回答 问题1: 3月或4月的合同销售情况以及全年剩余时间的假设 - 3月合同销售下降约4%，4月情况类似，但4月首次购房者的VPG和合同销售上升，业主的VPG略有下降，主要是旅游流量问题，预计业主到访人数将随时间增加，公司将调整业主促销活动以抵消近期较低的VPG [27][28] 问题2: 全年EBITDA指引保持不变的成本节省情况，特别是额外的3500万美元效率提升 - 原计划的现代化节省从1500 - 2500万美元提高到约3500万美元，产品成本因调整库存组合和增加低成本回购而低于预期，3500万美元加上产品成本节省接近4000 - 5000万美元的额外节省 [31][32][35] 问题3: 除消费者改善外，公司内部加速收入的举措 - 专注于通过不同举措和激励措施推动旅游流量，在销售环节增强产品价值主张，以提高VPG [36][37] 问题4: 调整库存组合的含义和方式 - 包括调整销售的库存组合和改变回购计划的成本，通过销售不同产品和调整回购价格来降低产品成本 [41][56] 问题5: 目前新产品库存的可用性 - 公司在库存方面处于良好位置，各产品都有库存，能够满足业主的购买需求 [45][46] 问题6: 对剩余年份股票回购的看法以及与目标杠杆率的对比 - 认为股票被低估，在舒适的杠杆水平下运营，目标是将杠杆率降至约3倍，但会平衡资本优先事项，考虑股票回购机会 [48][49] 问题7: 推动旅游流量激活和降低库存成本的措施 - 通过数据和分析工作，针对最有可能购买的人群进行目标营销，评估套餐并优化排名，以改善旅游流量；在库存方面，重新审视回购计划，调整回购价格以降低成本 [53][56] 问题8: 非核心资产销售的过程、出售资产和原因 - 包括ILG收购中获得的考艾岛酒店和怀基基度假村的零售部分，以及其他一些较小的收购资产，这些资产被视为多余资产，公司正在推进出售 [57][58] 问题9: 业主增长趋势和目标 - 希望将首次购房者的比例提高到40%以上，认为这对系统的长期健康很重要，同时也会关注开发利润率，预计全年新业主增长将保持在较高水平，并通过举措提高VPG，净业主增长应该是正的 [64][65][68] 问题10: 全年合同销售变化的假设 - 合同销售变化的一个因素是首次购房者比例较高和VPG较低，此外还与年初销售情况有关，要达到中点或高端目标，需要提高VPG和增加业主销售，预计首次购房者比例将继续保持较高水平 [71][72] 问题11: 回收库存和降低加权平均产品成本的机制 - 包括向业主支付较低的回购价格和调整销售的库存组合 [75]