公司表现与增长驱动因素 - 公司通过租赁业绩推动增长 2024年第二季度度假所有权部门租赁利润增长60% 利润率提升至20%以上 [2] - 公司利用万豪、喜来登、威斯汀和凯悦品牌推动度假所有权部门增长 客户反馈良好 核心产品符合当前消费者需求 [3] - 公司通过调整销售促销活动应对每客销售额(VPG)疲软 预计下半年旅游量增长12% 巴厘岛第二销售中心重新开放 [4] - 公司持续展示有效的成本管理和战略增长举措 预计下半年一般和行政费用同比减少800万至1000万美元 [5] - 公司探索关键市场增长机会 预计2024年下半年新开业的威基基将推动额外销售和旅游量 [6] 公司面临的挑战 - 公司股价在过去三个月下跌19.9% 行业同期下跌3.4% 主要由于合同销售疲软 每客销售额下降和茂宜岛野火影响 [7] - 2024年第二季度总合同销售额同比下降1%至4.49亿美元 每客销售额下降6% 部分被旅游量增长5%抵消 北美和国际销售表现不佳 国际旅游比例增加 茂宜岛销售中心持续影响 [7] - 公司观察到茂宜岛恢复速度低于预期 游客数量和入住率仍低于野火前水平 交换和第三方管理部门的调整后EBITDA同比下降22% 主要由于Interval交换减少和Aqua Aston利润下降 [8] - 公司下调2024年合同销售预期 从18.8亿至19.3亿美元降至17.9亿至18.25亿美元 主要由于首次买家每客销售额下降和茂宜岛恢复缓慢 [9] 行业其他公司表现 - 皇家加勒比邮轮公司过去四个季度平均盈利超预期18.5% 过去一年股价上涨60.3% 预计2024年销售额和每股收益分别增长18.1%和71.1% [13] - DoubleDown Interactive过去四个季度平均盈利超预期22.1% 过去一年股价上涨49.7% 预计2024年销售额和每股收益分别增长12.6%和15.8% [14] - Monarch Casino & Resort过去四个季度平均盈利低于预期3.5% 过去一年股价上涨17% 预计2024年销售额和每股收益分别增长2.3%和10% [15]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度合同销售额下降1%,但剔除毛伊岛影响后增长3% [21] - 开发利润率下降,主要受到VPG下降和营销成本上升的影响,但剔除销售准备金增加后利润率为27% [24] - 租赁利润增加超过60%,利润率超过20% [14][25] - 融资利润下降10%,受到利息费用上升的影响 [26] - 度假村管理利润增长9% [26] - 总公司调整后EBITDA下降29%,剔除销售准备金增加后基本符合预期 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 度假村所有权业务合同销售额下降1%,但剔除毛伊岛影响后增长3% [21] - 度假村所有权业务租赁利润大幅增长 [14][25] - 交换及第三方管理业务EBITDA下降7百万美元,主要受到毛伊岛业务疲软的影响 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 毛伊岛业务恢复速度低于预期,全年合同销售额预计下降约1000万美元 [17] - 亚太地区业务将受益于巴厘岛第二个销售中心的重新开放 [29] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司计划未来几年内开设多个新度假村,包括萨凡纳、查尔斯顿的威斯汀度假村以及泰国的万豪度假村和巴厘岛的新增单元 [106][107] - 公司认为自身拥有基本面良好的业务,能够持续产生自由现金流,且拥有高比例的业主销售,反映了产品的优质性 [107] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者在过去两年的通胀压力下变得谨慎,但仍然重视旅行和体验 [19] - 公司正在调整销售促销措施以应对VPG下降的情况 [13] - 公司预计2025年维护费用增幅将低于5%,有助于提振新老业主的信心 [20] 其他重要信息 - 公司2024年全年调整后EBITDA指引下调至6.85-7.15亿美元 [28] - 公司预计2024年合同销售额增长1-3%,剔除毛伊岛影响后第二半年增长约3% [29][30] - 公司预计2024年开发利润率约22%,包括3个百分点的销售准备金影响 [31] - 公司预计2024年自由现金流将在3-3.4亿美元区间 [34] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Benjamin Chaiken 提问** 之前指引暗示第二季度除毛伊岛影响外增长7%,第二半年增长10%,但现在指引第二半年增长3%,这主要是哪些因素导致的变化? [35] **John Geller 回答** 主要是VPG预期的变化,公司正在调整促销措施以提升VPG,但在此之前保持了相对谨慎的指引 [36][37][38][40][41] 问题2 **David Katz 提问** 新客户群体中哪些细分市场表现相对较弱? [44] **John Geller 回答** 一些地区如奥兰多、梅尔特海滩的新客户群体受影响更大,而毛伊岛的客户群体也由于折扣优惠而有所不同 [45][46] 问题3 **Patrick Scholes 提问** 公司为何在短时间内连续两次大幅增加销售准备金,这与同行相比有何不同? [55] **John Geller 和 Jason Marino 回答** 公司的销售准备金水平仍然处于行业较低水平,增加准备金主要是由于近期贷款违约率未见改善,而不是因为贷款策略发生变化 [56][57][58][59][60][61][62][63][64][65]

财务业绩 - 总合同销售额为8.85亿美元，同比下降2%[182] - 合并合同销售额为8.77亿美元，同比下降1%[182] - 度假会员总数为153万人，同比下降2%[182] - 度假会员平均收入为80.14美元，同比下降1%[182] - 度假所有权业务收入为22.08亿美元，基本持平[183] - 交换及第三方管理业务收入为1.23亿美元，同比下降10%[183] - 调整后EBITDA为3.44亿美元，同比下降19%[186] - 度假所有权业务调整后EBITDA为3.93亿美元，同比下降17%[190] - 交换及第三方管理业务调整后EBITDA为5700万美元，同比下降17%[190] - 2024年第二季度和上半年度的合并合同销售额分别为4.52亿美元和8.85亿美元，同比下降2%[200] - 2024年第二季度和上半年度度假所有权产品销售收入分别为3.09亿美元和6.61亿美元，同比下降21%和14%[200] 利润率和财务指标 - 2024年第二季度和上半年度的度假所有权分部EBITDA利润率分别为26.0%和27.6%，同比下降6.5个百分点和4.4个百分点[193][195] - 2024年第二季度和上半年度的交换和第三方管理分部EBITDA利润率分别为44.3%和48.0%，同比下降7.6个百分点和5.8个百分点[196] - 2024年第二季度和上半年度的度假所有权分部融资倾向率分别为54.5%和54.0%，同比下降1.7个百分点和1.3个百分点[205] - 2024年第二季度和上半年度的度假所有权分部客户平均FICO评分分别为737和738[205] - 公司2024年6月30日的公司债务净现金比率为4.4,高于2.5至3.0的目标范围,目标是到2025年底将该比率降至3.0[242] 收入和成本 - 2024年第二季度和上半年度的度假所有权分部成本报销收入分别为3.84亿美元和7.84亿美元[198] - 2024年第二季度和上半年度的度假所有权分部其他收入(租赁、金融等)分别为3.75亿美元和7.53亿美元[198] - 第二季度和上半年合同销售额下降,主要由于VPG下降6%所致,部分被游客人次增加(分别为5%和4%)所抵消[208] - 第二季度开发利润下降62%,主要由于度假产品销售下降和营销销售成本上升所致,部分被成本下降所抵消[210,211,212] - 上半年开发利润下降47%,主要由于度假产品销售下降和营销销售成本上升所致,部分被成本下降所抵消[213,214,215] - 租赁利润增加,主要由于积分收入增加、营销销售费用分摊增加以及其他成本下降所致,部分被平均租赁价格下降和其他成本上升所抵消[217] - 融资利润下降10%,主要由于消费者融资利息费用上升所致[221] 其他收益和费用 - 2023年第二季度公司录得7百万美元的处置多余房地产收益[223] - 公司在2023年上半年录得7百万美元的处置多余房地产收益、400万美元的2019年墨西哥坎昆土地处置的额外收益、300万美元的ILG收购相关的预收款减少以及200万美元的业务中断保险赔付[225] - 2024年第二季度和2023年第二季度以及2024年上半年和2023年上半年的诉讼费用主要与美国的一宗土地处置和欧洲某些度假村有关[226,227] - 外汇折算损失和与Marriott International有关的税务调整导致其他收益和费用净额大幅下降[235,236,237] - 利息费用上升19%,主要是由于可变利息费用上升和未偿借款变动所致[238] 税收 - 2024年第二季度的有效税率为22.0%,2023年第二季度为35.4%[239] - 公司2024年上半年的有效税率为35.2%和33.9%[241] - 公司2024年上半年的有效税率与法定税率的差异主要由于税收调整项目,包括20百万美元增加用于撤销对某些非美国实体的永久性再投资声明,以及5百万美元增加与非美国管辖区域前期调整相关[241] - 公司2024年第二季度的有效税率与法定税率的差异主要由于税收调整项目,包括1300万美元减少由于某些未确认税收利益的时效期满,部分被4百万美元增加与非美国管辖区域前期调整相关所抵消[240] - 公司2023年第二季度的有效税率与法定税率的差异主要由于5百万美元的股票补偿调整[240] 现金流和资产负债 - 公司2024年上半年的存货支出低于销售成本,主要与回购计划相关[246,247] - 公司2024年上半年的度假所有权票据收款低于发放,主要由于销售增长导致发放高于收款[248] - 公司2024年上半年通过股票回购计划回购了41万股,平均价格为88.99美元[250] - 公司2024年上半年支付了每股0.76美元的现金股利[252] - 公司于2024年第二季度修订了公司信贷融资,提供了新的定期贷款,到期日为2031年4月1日[1] - 新定期贷款的所得款项用于全额偿还原定期贷款,原定期贷款余额为7.84亿美元,到期日为2025年8月31日[1] - 公司的购买义务主要与未来购买房地产、度假所有权单位和信息技术资产(硬件和软件)有关[1] - 2028年票据由MVWC、MORI和其他某些子公司提供担保,这些担保是全面有效和连带的[2] - 2024年上半年

核心观点 - 万豪度假全球公司（VAC）2024年第二季度业绩表现不佳，营收和盈利均未达到市场预期，且同比下滑 [1] - 尽管旅游需求强劲，但首次购买者VPG下降以及毛伊岛恢复缓慢导致公司下调2024年合同销售预期 [2] - 公司调整了2024年全年业绩指引，包括合同销售、调整后自由现金流、调整后EBITDA和调整后EPS均有所下调 [9][10] 业绩表现 - 调整后每股收益（EPS）为1.10美元，低于市场预期的1.99美元，同比下降44.7% [3] - 季度营收为11.4亿美元，低于市场预期的12.17亿美元，同比下降3% [3] - 调整后EBITDA为1.57亿美元，同比下降29%，低于市场预期的2.043亿美元 [7] 业务板块表现 度假所有权业务 - 营收为10.8亿美元，同比下降3.1% [4] - 合同销售额为4.49亿美元，同比下降1%，主要受VPG下降6%和毛伊岛山火影响 [4] - 调整后EBITDA为1.8亿美元，同比下降26% [4] 交换与第三方管理业务 - 营收为5800万美元，同比下降10.8% [5] - 国际活跃会员数量下降2%至150万，会员平均收入下降3% [5] - 调整后EBITDA为2500万美元，同比下降22% [5] 费用与资产负债表 - 总费用为10.4亿美元，同比增长3.5%，低于市场预期的10.6亿美元 [7] - 截至2024年6月30日，公司现金及现金等价物为2.06亿美元，较2023年底的2.48亿美元有所下降 [8] - 公司拥有31亿美元的公司债务和21亿美元与证券化应收票据相关的非追索权债务 [8] 行业动态 - 挪威邮轮控股公司（NCLH）2024年第二季度业绩强劲，营收和盈利均超预期，并上调全年业绩指引 [12][13] - 美泰公司（MAT）2024年第二季度业绩表现分化，盈利超预期但营收未达预期，公司对下半年表现持乐观态度 [14][15] - 万豪国际（MAR）2024年第二季度业绩表现分化，盈利超预期但营收未达预期，受益于全球旅游需求增长 [16][17]

财务表现 - 公司2024年第二季度营收为11.4亿美元 同比下降3.2% [1] - 每股收益(EPS)为1.10美元 较去年同期的2.19美元大幅下降 [1] - 营收低于Zacks共识预期的12.2亿美元 差距为-6.33% [1] - EPS低于Zacks共识预期的1.99美元 差距为-44.72% [1] 细分业务表现 - 成本补偿收入为3.78亿美元 超出分析师平均预期的3.6202亿美元 同比增长6.5% [3] - 租赁收入为1.53亿美元 略高于分析师平均预期的1.5188亿美元 同比增长4.8% [4] - 管理和交换收入为2.15亿美元 略高于分析师平均预期的2.1267亿美元 同比增长4.4% [5] - 度假所有权产品销售为3.09亿美元 低于分析师平均预期的3.9846亿美元 同比下降21% [6] - 融资收入为8500万美元 略高于分析师平均预期的8385万美元 同比增长6.3% [7] 市场表现 - 公司股价在过去一个月上涨4.3% 同期标普500指数下跌0.4% [7] - 公司目前Zacks评级为3(持有) 表明其近期表现可能与整体市场一致 [7]

公司业绩表现 - 公司最新季度每股收益为1.10美元，低于市场预期的1.99美元，同比下降49.77% [1] - 公司最新季度营收为11.4亿美元，低于市场预期的12.17亿美元，同比下降3.39% [2] - 过去四个季度中，公司有两次超过市场每股收益预期，两次超过营收预期 [2] 市场表现与预期 - 公司股价年初至今上涨2.8%，同期标普500指数上涨14% [3] - 当前市场预期下季度每股收益为1.86美元，营收为13亿美元；本财年每股收益预期为7.60美元，营收预期为49.8亿美元 [7] - 公司当前Zacks评级为3级（持有），预计未来表现与市场持平 [6] 行业状况 - 公司所属的休闲娱乐服务行业在Zacks行业排名中处于后20% [8] - 同行业公司Planet Fitness预计下季度每股收益为0.66美元，同比增长1.5%，营收预计为2.9391亿美元，同比增长2.6% [9][10] 未来展望 - 公司未来股价走势将很大程度上取决于管理层在财报电话会议中的评论 [3] - 近期盈利预期修正趋势对短期股价走势有较强相关性 [5] - 未来几个季度和本财年的盈利预期可能会在近期发生变化 [7]

财务业绩指标 - 第二季度合并度假所有权合同销售下降1%至4.49亿美元[4] - 归属于普通股股东的净收入为3700万美元,每股摊薄收益为0.98美元,受到4500万美元销售储备增加的影响[6] - 经调整的归属于普通股股东的净收入为4200万美元,经调整的每股摊薄收益为1.10美元[7] - 经调整EBITDA下降29%至1.57亿美元,反映了5700万美元的销售储备净增加[8] - 公司2024年第二季度调整后息税折旧摊销前利润(Adjusted EBITDA)为1.57亿美元，同比下降29%[33] - 公司2024年第二季度调整后税前利润(Adjusted pretax income)为0.7亿美元，同比下降50%[33] - 公司2024年第二季度调整后归属普通股东净利润(Adjusted net income attributable to common stockholders)为0.42亿美元，同比下降54%[33] - 公司2024年第二季度调整后每股收益(Adjusted earnings per share - diluted)为1.10美元，同比下降50%[33] - 公司2024年上半年度调整后息税折旧摊销前利润(Adjusted EBITDA)为3.44亿美元，同比下降19%[33] - 公司2024年上半年度调整后税前利润(Adjusted pretax income)为1.72亿美元，同比下降36%[33] - 公司2024年上半年度调整后归属普通股东净利润(Adjusted net income attributable to common stockholders)为1.13亿美元，同比下降43%[33] - 公司2024年上半年度调整后每股收益(Adjusted earnings per share - diluted)为2.91美元，同比下降38%[33] - 2024年第二季度调整后每股收益为2.19美元，同比增长99.1%[54,55] - 2024年上半年调整后每股收益为4.73美元，同比增长105.2%[54,55] - 2024年第二季度调整后EBITDA为2.22亿美元，同比增长24.3%[58] - 2024年上半年调整后EBITDA为4.25亿美元，同比增长20.0%[58] - 公司调整后发展利润和利润率指标剔除了收入可报告性的影响以及其他特殊项目的影响[84] - 公司使用经调整EBITDA作为衡量经营业绩的指标,剔除了利息费用、税收、折旧和摊销以及其他特殊项目的影响[85,86] - 公司使用自由现金流和调整后自由现金流作为衡量流动性的指标,反映了经营活动产生的现金流、资本支出以及与证券化相关的借贷活动[88] 销售和运营数据 - 公司增加7000万美元的销售储备,反映其现有度假所有权应收票据组合的未来违约率预期较高[5] - 除毛伊岛外,合同销售增长3%[4] - 度假村入住率达90%,参观人次增长5%,业主VPG与去年持平,但首次购买者VPG下降[9] - 公司增加销售储备以反映预期违约率上升[9] - 2024年第二季度合并合同销售额为8.77亿美元，同比增长93.4%[52] - 2024年上半年合并合同销售额为8.87亿美元，同比增长2.4%[52] - 2024年第二季度调整后发展利润为1.28亿美元，同比增长8.5%[52] - 2024年上半年调整后发展利润为2.27亿美元，同比增长3.6%[52] - 2024年第二季度调整后发展利润率为19.2%，同比提升0.9个百分点[52] - 2024年上半年调整后发展利润率为29.8%，同比提升0.2个百分点[52] - 2024年第一季度至第三季度的度假所有权合同销售额分别为4.28亿美元、4.49亿美元和4.38亿美元[72] - 2024年度假所有权业务的每单价值(VPG)预测区间为3,741美元至4,129美元[73,74] - 2024年度假所有权业务的参观人次预测区间为96,579人次至111,752人次[75,76] - 2024年Interval International会员总数预测区间为1,530,000人至1,566,000人[77,78] - 2024年Interval International会员人均收入预测区间为38.30美元至41.74美元[79,80] 业绩指引更新 - 公司更新了全年业绩指引[8] - 公司2024年调整后自由现金流预测区间为3亿美元至3.4亿美元[70]

行业与公司表现 - Live Nation (LYV) 预计2024年第二季度每股收益为0.99美元，同比下降2.9% 预计收入为60.5亿美元，同比增长7.5% [5] - Marriott Vacations Worldwide (VAC) 预计2024年第二季度每股收益为1.99美元，同比下降9.1% 预计收入为12.2亿美元，同比增长3.3% [9][17][18] 盈利预期与修正 - Live Nation 的共识每股收益预期在过去30天内下调了3.6% 目前其盈利预期偏差（Earnings ESP）为-2.14% [16] - Marriott Vacations Worldwide 的共识每股收益预期在过去30天内下调了0.11% 其盈利预期偏差为-13.46% [12][18] 盈利惊喜历史 - Marriott Vacations Worldwide 在过去四个季度中有两次超出共识每股收益预期 最近一次季度报告中，实际每股收益为1.80美元，超出预期的1.66美元，惊喜率为+8.43% [14][23] - Live Nation 在过去四个季度中有两次超出共识每股收益预期 [25] 盈利预测模型 - Zacks Earnings ESP 模型通过比较最准确估计与共识估计来预测盈利惊喜 最准确估计是分析师在财报发布前的最新修正，可能比早期共识更准确 [10][19] - 正盈利预期偏差（Earnings ESP）与Zacks Rank 1-3结合时，预测盈利惊喜的准确率接近70% [11] 市场反应与投资策略 - 如果公司在即将发布的财报中关键数据超出预期，股价可能上涨 反之，若未达预期，股价可能下跌 [8] - 尽管盈利惊喜是股价波动的重要因素，但其他因素也可能影响股价表现 例如，某些股票在盈利超预期后仍可能下跌，而某些股票在盈利未达预期后仍可能上涨 [15]

增长动力 - 公司夏季预订量显著增加，国内外需求均有所提升，预计2024年合同销售额将增长6-9% [2] - 公司在2023年整合了22家凯悦度假村，推出BEYOND计划，优化预订引擎，并淘汰低效的场外营销渠道，旨在提升凯悦度假所有权业务的增长和VPGs [3] - 公司计划在查尔斯顿和萨凡纳推出两个新的威斯汀度假俱乐部项目，并在2024年下半年推出夏威夷威基基的万豪度假俱乐部度假村，同时扩大巴厘岛现有度假村的规模 [4] - 公司积极寻求亚太地区和美国的开发机会，第一季度宣布在泰国推出60个单元的万豪度假俱乐部度假村，与现有的JW万豪酒店共同品牌 [5] 财务表现 - 公司股价在过去一年下跌31.2%，而行业增长9.4%，但在过去六个月中，公司股价上涨11.6%，行业增长8% [1] - 第一季度总费用增长4.2%至11亿美元，营销和销售成本增至2.23亿美元，融资成本增至3400万美元 [7] 市场挑战 - 毛伊岛的需求接近野火前水平，但重建销售团队预计将是一个漫长的过程，公司预计今年只能恢复毛伊岛部分损失的销售额，2024年将是毛伊岛市场的重建阶段 [8] 行业对比 - 消费者 discretionary 板块中，STRA 过去一年股价上涨45.3%，2024年销售和每股收益预计分别增长6.4%和33.3% [10] - Netflix (NFLX) 过去一年股价上涨58.4%，2024年销售和每股收益预计分别增长14.8%和52.2% [10][12] - AMC Entertainment Holdings (AMC) 过去一个月股价上涨81.5%，2024年每股收益预计增长70.5% [12][13]

财务数据和关键指标变化 - 公司第一季度系统入住率达到90%，合同销售额同比增长3%（不包括茂宜岛），首次买家参观量增长9% [4] - 国际合同销售额同比增长超过25%，主要受亚太地区两位数增长的推动 [9] - 租赁利润同比增长1200万美元，主要由于租赁收入增加和营销费用降低 [14] - 融资利润下降4%，主要由于利息支出增加，部分被融资收入增加所抵消 [14] - 度假村管理利润增长8% [14] - 公司调整后的EBITDA下降8%，主要由于会员平均收入和交换量下降 [15] - 公司第一季度回购了2400万美元的普通股，并支付了5400万美元的股息 [41] 各条业务线数据和关键指标变化 - 度假所有权业务中，合同销售额下降1%，主要由于茂宜岛和VPG比较困难，但参观量同比增长4% [13] - 交换和第三方管理业务中，调整后的EBITDA下降500万美元，主要由于会员平均收入和交换量下降 [15] - 租赁业务表现良好，RevPAC增长约3%，入住率相对持平 [45] 各个市场数据和关键指标变化 - 日本游客到夏威夷的访问量同比增长近75% [9] - 北美和国际市场的预订量同比增长几个百分点 [12] - 亚太地区市场持续复苏，推动国际合同销售额增长 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在泰国开发一个新的60单元的度假村，这将是其在亚太地区的第七个度假村 [34] - 公司正在推动IT转型，重点是整合遗留系统、现代化软件和增加自动化 [35] - 公司预计国际入境旅游将继续复苏，接近疫情前水平 [36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对第一季度业绩感到满意，尽管面临茂宜岛和VPG的挑战 [13] - 管理层预计全年调整后的EBITDA将在7.6亿至8亿美元之间，合同销售额预计增长6%至9% [42] - 管理层预计融资利润将继续受到高利率的拖累，但明年应会有所改善 [42] 其他重要信息 - 公司在4月初完成了定期贷款的再融资，将其延长至2031年 [16] - 公司完成了今年的首次证券化，筹集了4.3亿美元，混合利率为5.5% [16] - 公司预计全年调整后的自由现金流将在4亿至4.5亿美元之间 [43] 问答环节所有的提问和回答 问题: 租赁业务的强劲表现是否与预览夜有关？ [19] - 回答: 预览夜的使用量增加，预计全年将继续高于去年 [20][21] 问题: 贷款损失准备金的增加是否意味着未来需要进一步计提？ [25] - 回答: 如果拖欠率不下降，可能需要进一步计提贷款损失准备金 [26] 问题: 茂宜岛的需求恢复情况如何？ [46] - 回答: 茂宜岛的入住率正在恢复，预计全年合同销售额将增长约500万美元 [47][48] 问题: 新开发的泰国度假村是否与现有酒店共址？ [69] - 回答: 是的，泰国度假村将与现有的JW万豪酒店共址 [70] 问题: 消费者对价格的敏感度如何影响业务？ [80] - 回答: 尽管消费者对价格敏感，但他们仍然优先考虑体验和度假 [81][82][83] 问题: 贷款组合的当前表现如何？ [92] - 回答: 拖欠率有所改善，但仍需进一步观察 [93][94] 问题: 租赁和开发利润的预期如何？ [99] - 回答: 预计开发利润将下降几个百分点，租赁利润可能持平或略有增长 [100][101][102] 问题: 新开发的度假村是否将纳入Abound信托？ [128] - 回答: 是的，新开发的度假村将纳入Marriott Vacation Club信托 [129] 问题: 茂宜岛的销售团队是否已完全恢复？ [139] - 回答: 销售团队已基本到位，但仍需进一步培训和提升 [141]