财务数据和关键指标变化 - 总公司收入同比增长，调整后EBITDA增长3%至1.92亿美元，利润率保持在23% [13][15][16] - 开发业务中，旅游团数量增长1.5%，每客价值（VPG）下降4%，总公司合同销售同比下降2%，首次购买者销售同比增长6%，销售储备为合同销售的12% [13][14] - 开发利润同比增长4%，开发利润率提高70个基点；总公司租赁利润同比下降10%至4600万美元；管理交换利润增长4%至9800万美元；融资利润增长6%；公司一般及行政费用（G&A）同比下降3% [15] - 季度末流动性为8.65亿美元，无公司债务到期至2026年初，杠杆率为4.1倍，第一留置权净杠杆率为1.1倍 [16][17] - 第一季度向股东返还9100万美元现金，回购1.4%的流通股，支付5500万美元股息，本周完成4.5亿美元资产支持证券（ABS）债务发行，综合利率5.16%，预付款率98% [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 开发业务：旅游团数量增长1.5%，VPG下降4%，业主销售因到访人数减少和VPG略降而同比下降 [13] - 租赁业务：利润同比下降10%至4600万美元，较高的租赁入住率和临时收入被未售出的维护费用和其他可变成本抵消 [15] - 管理交换业务：利润增长4%至9800万美元，度假所有权部门收入增加部分被Interval交换收入下降抵消 [15] - 融资业务：利润增长6%，受较高利息收入推动，部分被略高的消费者融资利息支出抵消 [15] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容。 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推进现代化计划，目标是到2026年底实现1.5 - 2亿美元的运营率效益，今年节省成本从1500 - 2500万美元提高到3500万美元 [5][19] - 实施全面数字战略，增加产品利用率、拓展电子商务和旅游选项、引入新数字功能，使数字成为首选渠道并降低成本 [8] - 调整策略以提高首次购买者销售，推出新计划和扩大合作项目以推动旅游套餐销售，利用数据提高合格旅游团数量和VPG [7][8] - 优化库存组合，通过回购和调整销售产品降低产品成本 [19][40] - 度假所有权行业优势在于大部分利润和现金流来自高利润率的经常性收入来源，多数销售来自现有业主、预览套餐和现场客人 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管经营环境具有挑战性，但第一季度表现强劲，消费者保持强劲，旅游团增长、入住率高、租金稳定 [21][22] - 更新全年合同销售指引，预计旅游团低个位数增长，VPG下降，仍对更新后合同销售范围的中点有信心 [19] - 预计总公司租赁利润今年下降约1500万美元，公司G&A持平或略有下降 [19] - 现代化计划进展顺利，预计未来两年实现7500 - 1亿美元的年度运营率成本节省和效率提升，以及7500 - 1亿美元的调整后EBITDA收益 [19][20] - 预计今年调整后自由现金流在2.7 - 3.3亿美元之间，未来几年计划处置1.5 - 2亿美元非核心资产 [21] 其他重要信息 - 公司计划参加6月的摩根士丹利、Stifel和Jefferies会议 [23] 问答环节所有提问和回答 问题1: 3月或4月的合同销售情况及全年剩余时间的假设 - 3月合同销售下降约4%，4月情况类似，但4月首次购买者的VPG和合同销售上升，业主VPG略有下降，主要是旅游团流量问题，4月业主到访人数略少，但预计后续会增加 [26] 问题2: 成本节省情况，特别是额外3500万美元的情况 - 原计划今年现代化节省1500 - 2500万美元，现预计接近3500万美元；产品成本因调整库存组合和额外低价回购而低于预期 [30][31] 问题3: 调整库存组合的含义及方式 - 是指改变销售产品的组合，包括今年的低价回购和调整不同地区、不同类型的库存，对客户来说使用不受影响，但可降低成本 [40][41] 问题4: 目前新产品库存的可用性 - 公司在库存方面处于良好状态，各产品都有库存，可满足业主购买需求 [43][44] 问题5: 后续股份回购的预期 - 因股价被低估，公司在平衡资本优先事项时会考虑股份回购，目标是将杠杆率降至3倍左右 [47][48] 问题6: 推动旅游团流量激活和低价收购的措施 - 通过数据和分析工作，针对最有可能购买的人群进行目标定位，并评估销售后的套餐；在库存方面，重新审视回购计划，调整向业主回购的价格以降低成本 [52][54] 问题7: 非核心资产销售的情况 - 计划出售ILG收购中获得的考艾岛酒店、怀基基度假村的零售部分以及其他一些较小的收购资产 [56][57] 问题8: 业主增长趋势及目标 - 公司持续推动首次购买者的销售占比，希望超过35%，达到40%更好，但没有设定具体数字 [62] 问题9: 全年合同销售指导的假设 - 达到中点或更高区间需要提高VPG、增加业主销售，首次购买者与业主的总体销售占比预计继续保持较高水平 [70] 问题10: 库存回购降低产品成本的机制及影响速度 - 一方面是向业主回购时支付较少费用，另一方面是调整销售产品组合；成本降低的影响速度相对较快 [74]

财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度总营收为12亿美元，2024年同期为11.95亿美元；总费用为10.71亿美元，2024年同期为10.58亿美元；净收入为5700万美元，2024年同期为4600万美元；归属于普通股股东的净收入为5600万美元，2024年同期为4700万美元[161] - 2025年3月31日，公司归属于普通股股东的净利润为5600万美元，较2024年同期的4700万美元增长900万美元，增幅20%[171] - 2025年第一季度，公司EBITDA为1.79亿美元，较2024年同期的1.6亿美元增长1900万美元，增幅12%；调整后EBITDA为1.92亿美元，较2024年同期的1.87亿美元增长500万美元，增幅3%[171] - 2025年第一季度，度假所有权业务收入为11.35亿美元，较2024年同期的11.3亿美元增长500万美元；费用为9460万美元，较2024年同期的9470万美元减少100万美元；归属于普通股股东的业务财务结果为1.98亿美元，较2024年同期的1.82亿美元增长1600万美元，增幅9%[181] - 度假村管理及其他服务收入为1.55亿美元，较2024年同期增加700万美元，增幅4%；利润为8300万美元，较2024年同期增加600万美元，增幅8%；利润率为53.6%，较2024年同期增加1.8个百分点；入住率为90.3%，较2024年同期增加0.1个百分点[185] - 租赁收入为1.59亿美元，较2024年同期增加1200万美元，增幅8%；利润为3300万美元，较2024年同期减少400万美元，降幅13%；利润率为20.4%，较2024年同期减少4.9个百分点；入住率为74.3%，较2024年同期增加1.6个百分点[187] - 融资收入为8800万美元，较2024年同期增加500万美元，增幅6%；利润为5200万美元，较2024年同期增加300万美元，增幅6%；利润率为59.3%，较2024年同期减少0.2个百分点；融资倾向为54.2%，较2024年同期增加0.8个百分点[189] - 诉讼费用为400万美元，较2024年同期增加100万美元，增幅28%[192] - 收益及其他收入净额为900万美元，2024年同期为0[194] - 交换及第三方管理总收入为5800万美元，较2024年同期减少700万美元；利润为1800万美元，较2024年同期减少700万美元[196] - 2025年第一季度发生200万美元与经营租赁及相关资产有关的减值[199] - 2025年第一季度发生1000万美元重组费用，2024年同期为200万美元[205] - 2025年第一季度所得税拨备为4500万美元，较2024年同期减少1000万美元，降幅27%[209] - 2025年和2024年3月31日止三个月的实际税率分别为43.6%和43.0%[210] - 2025年第一季度总营收700万美元，总费用600万美元，税前和非控股权益前财务结果为100万美元[214] - 2025年第一季度公司合并总收入为12亿美元，总费用为10.98亿美元，净利润为5700万美元，归属于普通股股东的净利润为5600万美元[238] 各条业务线表现 - 2025年第一季度，度假所有权业务总合同销售额为4.25亿美元，2024年同期为4.33亿美元，下降2%；合并合同销售额为4.2亿美元，2024年同期为4.28亿美元，下降2%；合资企业合同销售额为500万美元，与2024年同期持平[162] - 2025年第一季度，度假所有权业务VPG为3979美元，2024年同期为4129美元，下降4%；销售旅游次数为97998次，2024年同期为96579次，增长1%[162] - 2025年第一季度，Interval网络活跃会员总数为153.8万人，2024年同期为156.6万人，下降2%；会员平均收入为39.94美元，2024年同期为41.74美元，下降4%[162] - 2025年第一季度，度假所有权业务收入为11.35亿美元，2024年同期为11.3亿美元；交换与第三方管理业务收入为5800万美元，2024年同期为6500万美元，下降10%[163] - 2025年第一季度，度假所有权业务调整后EBITDA为2.21亿美元，较2024年同期的2.13亿美元增长800万美元，增幅4%；交换与第三方管理业务调整后EBITDA为2800万美元，较2024年同期的3200万美元减少400万美元，降幅13%[173] - 2025年第一季度，度假所有权产品销售业务的合并合同销售为4.2亿美元，较2024年同期的4.28亿美元减少800万美元，降幅2%；净销售后合并合同销售为4.11亿美元，较2024年同期的4.16亿美元减少500万美元，降幅1%[182] - 2025年第一季度，度假所有权产品销售业务的VPG为3979美元，较2024年同期的4129美元减少150美元，降幅4%；旅游次数为97998次，较2024年同期的96579次增加1419次，增幅1%；融资倾向为54.2%，较2024年同期的53.4%增加0.8个百分点[182] - 2025年第一季度，度假所有权产品销售业务的开发利润为7900万美元，较2024年同期的7600万美元增长300万美元，增幅4%；开发利润率为22.2%，较2024年同期的21.5%增加0.7个百分点[184] 管理层讨论和指引 - 公司预计到2026年底，战略业务运营办公室相关举措可带来1.5亿至2亿美元的运行率收益，一半来自成本节约和效率提升，另一半来自加速收入增长，2025年和2026年每年将产生约1亿美元的一次性现金成本[157] 其他没有覆盖的重要内容 - 公司业务分为度假所有权和交换与第三方管理两个可报告业务部门，公司业绩中不可分配至各部门的部分为公司及其他，包括合并物业业主协会相关部分[152][156] - 公司使用合同销售、VPG、销售旅游次数、开发利润率、活跃会员总数、会员平均收入等指标衡量运营绩效[160] - EBITDA定义为归属于普通股股东的净收入在扣除利息费用、所得税、折旧和摊销之前的收益，调整后EBITDA对某些项目进行了额外调整，排除了股份支付费用和云计算软件实施成本的摊销[164] - 公司认为调整后EBITDA是衡量运营绩效的指标，用于衡量偿债、资本支出、业务扩张和向股东返还现金的能力；调整后EBITDA利润率是衡量运营盈利能力的指标[165] - 调整后EBITDA和调整后EBITDA利润率可用于衡量公司运营表现和盈利能力，但有局限性，不能替代GAAP计算的业绩指标[167][168] - 不同公司计算EBITDA、调整后EBITDA和调整后EBITDA利润率的方法可能不同，限制了其作为比较指标的实用性[168] - 公司业务分为度假所有权和交换与第三方管理两个可报告业务板块[180] - 截至2025年3月31日，公司净债务与调整后息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA）比率为4.1，高于2.5至3.0的目标范围[216] - 2025年第一季度末，公司有12项定期证券化交易未完成，自2000年以来在定期资产支持证券（ABS）市场的证券化交易中发行了约100亿美元的债务证券[220] - 截至2025年3月31日，公司仓库信贷安排（Warehouse Credit Facility）有3.15亿美元借款未偿还，7000万美元的度假所有权应收票据符合证券化条件[221][222] - 2025年第一季度，公司修订了公司信贷安排，将循环公司信贷安排的借款能力从7.5亿美元提高到8亿美元，信用证子额度从7500万美元提高到1.5亿美元，并新增4.5亿美元的高级担保延迟提取定期贷款[223][224] - 公司将2024年第三和第四季度的3800万美元预估税款支付推迟到2025年第二季度[227] - 2025年第一季度，度假所有权应收票据收款（非证券化4100万美元、证券化1.35亿美元）小于起源（2.33亿美元），差额为5700万美元[230] - 截至2025年3月31日，公司在股票回购计划下累计回购2628.7034万股，成本为24.97亿美元，平均价格为94.98美元/股，其中2025年第一季度回购49.6484万股，成本为3600万美元，平均价格为73.21美元/股[231] - 2025年第一季度，公司向普通股股东支付两次现金股息，每股均为0.79美元[233] - 截至2025年3月31日，公司未来已知合同或其他义务的总现金需求为73.83亿美元，其中2025年剩余时间为5.79亿美元，2026年为11.56亿美元，2027年为13.91亿美元等[235] - 2028年票据由MVWC、万豪所有权度假村公司等子公司担保，担保为全额无条件且连带责任担保，仅在特定惯常条件发生时可解除[237] - 自2024年年报发布以来，公司关键会计政策、应用的方法或假设无重大变化[241] - 公司市场风险敞口与2024年年报第一部分第7A项披露相比无重大变化[242] - 截至2025年3月31日，公司67%（约20亿美元）的公司债务利率固定，33%（约9.84亿美元）的公司债务利率可变[243] - 假设公司循环企业信贷安排无未偿还余额，2025年3月31日可变利率债务的基础基准利率提高100个基点，将导致现金利息每年增加约800万美元[243] - 非证券化度假所有权应收票据平均利率11.5%，2025年剩余时间至此后预计本金回收额分别为7000万、6600万、5900万、5000万、4100万、2.01亿，总账面价值4.87亿，总公允价值4.89亿[244] - 证券化度假所有权应收票据平均利率13.4%，2025年剩余时间至此后预计本金回收额分别为1.25亿、1.73亿、1.76亿、1.77亿、1.75亿、11.33亿，总账面价值19.59亿，总公允价值20.21亿[244] - 融资VOI销售应收合同净额平均利率12.3%，2025年剩余时间至此后预计本金回收额分别为300万、400万、400万、400万、500万、3000万，总账面价值5000万，总公允价值5000万[244] - 证券化债务平均利率4.8%，2025年剩余时间至此后预计本金支付额分别为 - 1.54亿、 - 1.83亿、 - 4.57亿、 - 1.7亿、 - 1.68亿、 - 10.39亿，总账面价值 - 21.71亿，总公允价值 - 21.66亿[244] - 定期贷款平均利率6.6%，2025年剩余时间至此后预计本金支付额分别为 - 600万、 - 800万、 - 800万、 - 800万、 - 800万、 - 7.56亿，总账面价值 - 7.94亿，总公允价值 - 7.92亿[244] - 循环企业信贷工具平均利率5.8%，2025年剩余时间至此后预计本金支付额分别为0、0、0、0、0、 - 1.9亿，总账面价值 - 1.9亿，总公允价值 - 1.9亿[244] - 2028年高级票据平均利率4.8%，2025年剩余时间至此后预计本金支付额分别为0、0、0、 - 3.5亿、0、0，总账面价值 - 3.5亿，总公允价值 - 3.33亿[244] - 2029年高级票据平均利率4.5%，2025年剩余时间至此后预计本金支付额分别为0、0、0、0、 - 5亿、0，总账面价值 - 5亿，总公允价值 - 4.6亿[244] - 2026年可转换票据平均利率0.0%，2025年剩余时间至此后预计本金支付额分别为0、 - 5.75亿、0、0、0、0，总账面价值 - 5.75亿，总公允价值 - 5.51亿[244] - 2027年可转换票据平均利率3.3%，2025年剩余时间至此后预计本金支付额分别为0、0、 - 5.75亿、0、0、0，总账面价值 - 5.75亿，总公允价值 - 5.33亿[244]

公司业绩概览 - 第一季度调整后每股收益(EPS)为1.66美元 超出Zacks共识预期1.56美元6.4% 但低于去年同期1.80美元 [2] - 季度营收12亿美元 低于共识预期12.2亿美元1.9% 同比增长0.4% [2] - 财报公布后股价在盘后交易时段上涨8.1% 主要因2025年盈利展望超预期 [1] 分业务表现 度假所有权业务 - 收入(不含成本补偿)7.57亿美元 同比增加3.7% [3] - 总合同销售额4.2亿美元 同比下降2% 主要因首次购买者占比上升导致人均消费额下降 [4] - 调整后EBITDA 2.21亿美元 同比增长4% 利润率保持29.2% [5] 交换与第三方管理业务 - 收入(不含成本补偿)5600万美元 同比下降9% [5] - 活跃国际会员数154万 同比减少2% 会员平均收入下降4%至39.94美元 [6] - 调整后EBITDA 2800万美元 同比下降13% 利润率收缩230个基点至49% [6] 财务与债务状况 - 现金及等价物1.96亿美元 较2024年底1.97亿美元基本持平 [8] - 公司债务30亿美元 与证券化应收票据相关的无追索权债务20亿美元 [9] 2025年业绩指引 - 合同销售额预期下调至17.4-18.3亿美元(原预期18.5-19.25亿美元) [10] - 调整后EBITDA预期7.5-7.8亿美元 [10] - 调整后EPS预期上调至6.4-7.1美元(原预期6.3-7美元) [10] - 调整后自由现金流预期下调至2.7-3.3亿美元(原预期2.9-3.5亿美元) [11] 同业动态 - 挪威邮轮控股一季度业绩低于预期 载客天数下降2% 2025年预期入住率下调至102.5% [13][14] - 美高梅国际度假村业绩超预期 拉斯维加斯酒店4月预订创纪录 预计2025年EBITDA提升计划将实现1.5亿美元收益 [15][16] - 凯撒娱乐业绩分化 数字业务创纪录 拉斯维加斯业务在去年超级碗高基数下仍表现稳健 [17][18]

业绩总结 - 调整后的EBITDA为727百万美元，较上年增长89%[82] - 总收入为4,967百万美元，扣除成本报销后的收入为3,278百万美元[82] - 2024年净收入归属于普通股东为772百万美元[82] - 自由现金流为177百万美元，调整后的自由现金流为278百万美元[85] - 2024年利息支出为162百万美元[82] - 2024年调整后的EBITDA利润率为46%[20] 未来展望 - 预计2025年调整后的EBITDA预期为7.5亿至7.8亿美元[66] - 预计2025年调整后的自由现金流为2.7亿至3.3亿美元[74] - 预计到2026年，现代化战略将带来每年1.5亿至2亿美元的调整后EBITDA收益[29] - 2025年指导中，净利息支出预计为173百万美元，折旧和摊销预计为150百万美元[90] - 2025年预计将从非核心资产销售中获得1.5亿至2亿美元的现金[74] 用户数据 - 公司在2024年拥有约700,000个业主家庭，且80%的业主没有贷款[15] - 2024年，约88%的销售来自于在场客人，且预付假期推动了高入住率[18] 资本支出与收入结构 - 公司在2024年的资本支出仅占收入的2%[20] - 调整后的EBITDA贡献中，开发利润占31%，管理和交换利润占34%[84] - 调整后的EBITDA贡献中，约40%来自于重复性收入来源[67] 负面信息 - 2024年，某些项目的调整包括3000万美元的减值费用和1800万美元的收购及整合费用[82]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收为12亿美元 同比增长04% 低于市场预期的122亿美元 产生-193%的意外 [1] - 每股收益(EPS)为166美元 低于去年同期的180美元 但超出市场预期156美元 实现+641%的正面意外 [1] - 股票过去一个月回报率+141% 跑赢同期标普500指数+106%的涨幅 [3] 分项收入 - 成本补偿收入373亿美元 同比下降46% 低于分析师平均预期的402亿美元 [4] - 租赁收入169亿美元 同比增长7% 高于分析师平均预期的16288亿美元 [4] - 管理和交换收入215亿美元 同比增长19% 略低于分析师平均预期的21629亿美元 [4] - 分时度假产品销售收入355亿美元 同比增长09% 高于分析师平均预期的34795亿美元 [4] - 融资收入88亿美元 同比增长6% 高于分析师平均预期的86亿美元 [4] 市场关注点 - 投资者重点关注营收和盈利的同比变化及与华尔街预期的对比 以决定投资策略 [2] - 关键业务指标的变化趋势能更准确反映公司实际运营状况 对股价走势预测更具参考价值 [2] - 公司当前Zacks评级为4级(卖出) 预示短期内可能跑输大盘 [3]

公司业绩表现 - 季度每股收益1 66美元 超出Zacks共识预期1 56美元 但低于去年同期1 80美元 [1] - 本季度盈利超预期6 41% 上一季度超预期幅度达23 18% [1] - 过去四个季度中 三次超过EPS预期 两次超过收入预期 [2] - 季度收入12亿美元 低于共识预期1 93% 与去年同期持平 [2] 股价与市场表现 - 年初至今股价下跌35 4% 同期标普500指数下跌4 7% [3] - 当前Zacks评级为4级(卖出) 预计短期内表现将弱于市场 [6] 未来预期与行业对比 - 下季度共识预期EPS为1 67美元 收入12 5亿美元 本财年预期EPS 6 54美元 收入51 7亿美元 [7] - 所属休闲娱乐服务行业在Zacks行业排名中处于后27% 行业前50%表现是后50%的两倍以上 [8] 同业公司对比 - 同业公司Life Time Group Holdings预计季度EPS 0 27美元 同比增长80% 收入预期6 7954亿美元 同比增长13 9% [9][10] - 该公司将于5月8日公布财报 过去30天EPS预期未调整 [9]

DRAFT 7 Exhibit 99.1 Neal Goldner Investor Relations 407-206-6149 neal.goldner@mvwc.com Cameron Klaus Global Communications 407-513-6606 cameron.klaus@mvwc.com Marriott Vacations Worldwide Reports First Quarter 2025 Financial Results ORLANDO, Fla. – May 7, 2025 – Marriott Vacations Worldwide Corporation (NYSE: VAC) ("MVW," the "Company," "we" or "our") reported financial results for the first quarter of 2025. First Quarter 2025 Highlights "We had a strong first quarter growing first time buyer sales and Adj ...

行业情况 - 旅游业持续反弹，旅游住宿需求和受欢迎程度回升，分时度假仍是全球热门选择之一 [1] 个人投资经历 - 近20年从事物流行业，近10年进行股票投资和宏观经济分析，目前关注东盟和纽交所/纳斯达克股票，涉及银行、电信、物流和酒店等行业 [1] - 2014年开始在菲律宾股市交易，专注银行、电信和零售行业，受同事鼓励进行股票投资以实现投资组合多元化，同年菲律宾保险公司受欢迎，最初投资蓝筹股，现投资跨不同行业和市值规模 [1] - 2020年进入美国市场，约在发现Seeking Alpha一年后，最初使用纽约表弟交易账户，后决定开设自己账户，因在美国市场交易仅4年，决定为Seeking Alpha写作以分享和获取更多知识，在美国银行、酒店、航运和物流等公司有持仓 [1] - 2018年发现Seeking Alpha，此后用其分析与菲律宾市场分析作比较 [1]

公司业务结构与收入情况 - 公司业务分为度假所有权和交换与第三方管理两个可报告部门，2024年度假所有权部门收入47.3亿美元，占比95%，交换与第三方管理部门收入2.31亿美元，占比5%，总部门收入49.61亿美元[20][21] - 2024年度假所有权部门占公司合并收入的95%[57] - 2024年度假所有权部门总营收47.3亿美元，其中度假所有权产品销售14.48亿美元、度假村管理及其他服务6.12亿美元、租赁6.05亿美元、融资3.42亿美元、成本报销17.23亿美元[58] - 2024年交换与第三方管理部门收入2.31亿美元，占合并收入的5%[108][109] 公司合作协议情况 - 公司与万豪国际的长期许可协议2095年到期，与凯悦的长期许可协议2093年到期，均有续约可能[30][31] 公司客户与市场情况 - 公司全球约有70万个业主家庭，计划通过增加新销售地点和新营销渠道来提高首次购买者的参观流量[36] - 度假所有权行业增长得益于老牌开发商扩张、知名品牌进入市场、市场接受度提高等因素[27] - 美国度假所有权社区截至2023年12月31日有超1500个度假村，超20万套单元，2023年销售额约106亿美元[29] - 截至2024年12月31日，度假所有权业务从64个度假村和约42万业主增长到约120个度假村和约70万业主家庭[45] - 交换网络和会员计划包含超3200个附属度假村和超150万会员，还为24个其他度假村和住宿物业提供管理服务[45] - 截至2024年12月31日，万豪旅享家忠诚度计划近2.28亿会员，凯悦世界忠诚度计划约5400万会员[47] - 2024年约70%的VOI销售面向现有业主[49] - 2024年91%的度假所有权合同销售源自北美，90%源自与度假村共处一地的销售中心[82] - 2024年约70%的度假所有权合同销售面向现有业主[83] - 度假所有权产品在全球30个国家和地区销售，有超90个全球销售点[82] - 约25%的度假所有权业务度假村与同品牌或附属酒店共处一地[90] - 截至2024年12月31日，Interval Network约40%为传统会员，60%为企业会员[111] - Interval International的Interval Network有超3200家附属度假村，分布在超90个国家和地区[110] - 截至2024年12月31日，Aqua - Aston为24处房产提供第三方管理服务[116] 公司产品与业务发展历程 - 2010年推出万豪度假俱乐部目的地积分产品，2022年推出万豪度假会Abound计划，2023年和2024年整合了Legacy - Welk和凯悦业务[38] - 2022年推出Abound by Marriott Vacations业主福利和交换计划[71] - 2023年末为凯悦度假俱乐部推出BEYOND计划[75] 公司战略与计划 - 公司战略目标是加强在度假行业的领导地位，核心策略包括推动盈利性收入增长、通过选择性追求资本高效的度假所有权交易结构和商业模式最大化现金流等[36][39] - 公司计划扩大数字工具以推动更高效的数字营销，提升用户体验，利用数据进行高级分析以提高效率和盈利能力[40] - 公司认为保持所有客户群体的高参与度是成功的关键，将利用客户满意度推动更高利润率的销售[41] 公司品牌与市场地位 - 公司是度假所有权领域的全球领导者，拥有万豪度假俱乐部、凯悦度假俱乐部等多个标志性品牌[19] 公司员工情况 - 截至2024年12月31日，公司11名执行委员会成员在公司及关联公司平均有21年工作经验[52] - 全球管理层和小时工平均任期分别约为12年和6年[54] - 2024年公司连续第四年被评为美世全球最佳雇主，员工调查响应率达93%[147] - 公司全球员工平均任期超七年，2024和2025年被《财富》评为全球最受赞赏公司，2025年在《新闻周刊》美国最具责任感公司榜单中排第15名，2024年被评为奥兰多商业杂志最佳工作场所[148] - 截至2024年12月31日，公司全球员工约22300人，其中约17500人（79%）在美国[149] - 全球员工中女性约占54%，男性约占46%；美国管理层中有色人种约占47%，全球管理层中女性约占51%[154] - 2024年员工年度敬业度调查中，89%的员工对公司的包容和多元化实践给予积极评价[156] 公司业务运营特点 - 公司多数产品通过积分制所有权计划销售，积分可用于多种度假体验[67] - 多数度假所有权产品与Interval Network关联，可享受优质度假体验[70] - 度假所有权业务的主要收入来源为销售度假所有权产品、管理度假村等四项[76] - 销售高管入职后至少接受四周产品和销售培训[85] - 多数VOI融资要求最低首付为购买价格的10%[100] - 管理协议期限一般为三到十年，通常可续签一到五年[94] - 2024年融资倾向为56%，平均贷款额30400美元，平均利率13.0%，平均期限11年，平均月抵押付款492美元[102] - 2024年有FICO分数的客户中，74%的购买者FICO分数超700，91%超650，98%超600[102] - 自2000年以来，公司在资产支持证券市场的证券化交易中发行了约100亿美元的债务证券[103] - 截至2024年12月31日，度假所有权组合约有120处房产，超22000套度假别墅和超31000个钥匙[104] - 公司度假所有权业务在传统假期销售更高，交换与第三方管理部门一季度收入高、四季度低[120][121] - 公司度假所有权业务在北美与希尔顿度假俱乐部、迪士尼度假俱乐部等竞争，Interval International与RCI竞争[123][126] 公司监管情况 - 公司房地产开发活动受分时度假、共管公寓和土地销售披露法规等监管[131] - 公司营销和销售活动受度假所有权和土地销售行业相关法规及多种法律监管，需向监管机构提交详细注册或发售声明[132][133] - 公司贷款活动受美国消费者金融保护局、联邦贸易委员会等机构相关法规监管[139] - 公司度假村管理活动受社区协会管理、分时度假和共管公寓管理等法规监管[140] - 公司分时度假交换业务和旅行相关产品服务受相关法规监管，需提交规定披露文件、注册为旅行销售商等[141][142] 公司债务与应收情况 - 截至2024年12月31日，公司68%（约20亿美元）的公司债务（不包括融资租赁）利率固定，32%（约9.21亿美元）利率可变[417] - 假设公司循环企业信贷安排无未偿还余额，2024年12月31日可变利率债务的基础基准利率提高100个基点，现金利息每年将增加约800万美元[417] - 非证券化度假所有权应收票据平均利率11.8%，2025 - 2029年及以后预计本金收款分别为9000万、6300万、5800万、5000万、4000万和2.22亿美元，总账面价值5.23亿美元，总公允价值5.27亿美元[418] - 证券化度假所有权应收票据平均利率13.4%，2025 - 2029年及以后预计本金收款分别为1.64亿、1.71亿、1.75亿、1.76亿、1.72亿和10.59亿美元，总账面价值19.17亿美元，总公允价值19.81亿美元[418] - 融资VOI销售应收合同净额平均利率12.5%，2025 - 2029年及以后预计本金收款均为400万，总计2600万，总账面价值和总公允价值均为4600万美元[418] - 证券化债务平均利率4.8%，2025 - 2029年及以后预计本金付款分别为1.83亿、1.89亿、2.98亿、1.87亿、1.83亿和11.23亿美元，总账面价值21.63亿美元，总公允价值21.47亿美元[418] - 定期贷款平均利率6.6%，2025 - 2029年及以后预计本金付款均为800万，总计7.56亿美元，总账面价值和总公允价值均为7.96亿美元[418] - 循环企业信贷安排平均利率6.3%，2027年预计本金付款1.25亿美元，总账面价值和总公允价值均为1.25亿美元[418] - 2028年票据平均利率4.8%，2028年预计本金付款3.5亿美元，总账面价值3.5亿美元，总公允价值3.36亿美元[418] - 2029年票据平均利率4.5%，2029年预计本金付款5亿美元，总账面价值5亿美元，总公允价值4.67亿美元[418]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度合同销售同比增长7%，首次购房者合同销售同比增长9%，业主销售增长6% [10][22] - 第四季度违约和拖欠情况与去年同期基本持平，销售储备率近12% [22] - 产品成本在百分比上与去年同期基本持平，营销和销售成本增加，开发利润率为26% [25] - 租赁入住率提高300个基点，利润增长20%，度假村管理利润增长6%，融资利润因借款成本上升下降6%，度假所有权部门调整后EBITDA为2.21亿美元，利润率27% [26] - 交换和第三方管理部门调整后EBITDA同比下降900万美元，公司总调整后EBITDA下降1%至1.85亿美元 [27] - 年末杠杆率约为4倍，高于长期目标3倍，流动性超9亿美元，2026年初前无公司债务到期，大部分利息支出固定 [27][28] - 去年以股息和股票回购形式向股东返还1.63亿美元 [28] - 预计今年合同销售增长2% - 6%，调整后EBITDA为7.5亿 - 7.8亿美元，包括1500万 - 2500万美元的现代化举措收益 [29][30] - 预计今年调整后自由现金流为2.9亿 - 3.5亿美元，排除与现代化举措相关的约1亿美元一次性现金成本 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 度假所有权业务 - 第四季度合同销售增长7%，首次购房者合同销售增长9%，业主销售增长6% [10][22] - 租赁入住率提高300个基点，利润增长20%，度假村管理利润增长6%，融资利润下降6%，调整后EBITDA为2.21亿美元，利润率27% [26] - 预计今年开发利润同比增加，融资利润基本不变，租赁业务利润因多种因素下降约1500万美元，调整后EBITDA增长约5% [32][33] 交换和第三方管理业务 - 调整后EBITDA同比下降900万美元，约一半下降与Aqua Aston利润降低有关，其余因Interval交易量减少 [27] - 预计Interval收入相对平稳，Aqua Aston因下半年毛伊岛游客增加而改善，全年调整后EBITDA相对平稳 [34] 各个市场数据和关键指标变化 - 最近一个季度全系统度假村入住率90%，夏威夷入住率95% [8] - 研究显示80%的美国成年人今年计划度假，国际赴美游客预计增加，亚太地区游客在国际旅行中领先 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 去年推出多项举措，包括扩大销售范围、调整促销策略、增加虚拟旅游和非传统销售渠道使用 [9] - 2024年开设新的怀基基度假村，宣布在泰国、巴厘岛和奥兰多的开发计划，重新开放巴厘岛销售中心，将Pulse地点重新品牌化为城市系列 [10][11] - 计划在纳什维尔市中心开发168单元的万豪度假俱乐部及现场销售中心，2027年底从开发商处收购该项目 [12] - 交换和第三方管理业务中，Interval去年新增12家全包式度假村，全球交换网络全包式度假村超150家 [13] - 推进业务现代化工作，预计到2026年底实现1.5亿 - 2亿美元的年化调整后EBITDA增长，一半来自成本节约和效率提升，一半来自加速收入增长 [17] - 计划今年晚些时候在纽约举办投资者日 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 休闲旅游是经济中的优势领域，公司采取的措施使其能够利用这一趋势，人们在疫情后更重视度假 [7] - 消费者继续将更多资金分配到包括旅游在内的体验上，喜欢公司的宽敞别墅，公司处于利用增长趋势的有利位置 [40] - 过去18个月虽不容易，但客人满意度得分高于去年和2022年，公司将继续提供卓越运营，满足并超越客户期望 [18] 其他重要信息 - 公司许多评论为前瞻性陈述，受众多风险和不确定性影响，新闻稿和电话会议中的前瞻性陈述仅在作出时有效，不会随实际事件发展更新 [4] - 电话会议中会提及非GAAP财务信息，可在新闻稿附件和公司网站找到非GAAP财务指标的调节表 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2024年新业主比例上升，这一趋势在2025年是否会持续，首次购房者的融资倾向是否有变化 - 公司目标是继续实现首次购房者的超额增长，这对长期发展有益，但首次购房者的营销和销售成本高于现有业主，目前首次购房者的融资倾向没有大的变化 [45][46] 问题2: 今年9000万 - 9500万美元的库存回购是否与去年增加的储备相关 - 回购的主要是长期拥有但使用度假次数不多的业主的房产，也有因维护费违约和从业主协会收回的少量房产，现有业主群体的这种情况相对稳定 [48] 问题3: 能否说明从2024年EBITDA到2025年指引中点的变化，包括租赁业务的逆风、管理薪酬的变化以及第一季度同比拨备的逆风 - 2024年租赁业务因COVID相关积分到期等因素受益约1000万美元，2025年没有这一优势，且预计租赁库存组合向低ADR市场倾斜；2025年G&A方面，可变薪酬预计增加1500万 - 2000万美元，项目支出因业务现代化工作的时间安排在2024年减少800万 - 1000万美元，2025年将回升；第一季度贷款损失在同比上会有轻微逆风，之后会有顺风，全年来看是顺风 [55][60][63] 问题4: 成本和收入举措是如何产生的 - 这些举措部分是之前已确定并在进行的工作，公司退后一步思考阻碍增长的因素和加速增长的方法，广泛征求组织意见，将其作为现代化努力的一部分，重点是技术方面的加速，旨在降低成本、提高营销和销售效率以及改善消费者互动 [72][74] 问题5: 关于G&A，从2024年全年GAAP数据2.43亿美元来看，应如何考虑其增长率或变化 - G&A会有1500万 - 2000万美元的激励薪酬回归以及更高的IT项目支出，目前从SVO节省的成本分摊到G&A的约为1000万美元 [79][82]