文章核心观点 - 巴西领先另类投资平台控股公司Vinci Partners完成对专注巴西农业综合企业领域的另类资产管理公司MAV Capital的收购，预计增加约5.5亿雷亚尔管理资产，交易符合公司长期目标 [1][2][3] 交易概述 - 交易于2024年4月25日宣布，今日完成，初始为现金交易，2028年根据实现的增量管理费收入目标支付额外现金 [3] 公司介绍 Vinci Partners - 2009年成立，是巴西领先的另类投资平台，业务包括私募股权、公开股票、房地产等多个领域，还有企业咨询业务 [4] MAV Capital - 2021年成立，专注农业综合企业领域，由经验丰富的管理团队领导，通过五只投资基金管理约5.5亿雷亚尔资产 [5]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第一季度，公司产生了5360万巴西雷亚尔的费用相关收益，即每股1.01巴西雷亚尔，调整后可分配收益为4960万巴西雷亚尔，即每股0.93美元 [6] - 本季度费用相关收入总计1.07亿巴西雷亚尔，同比增长6%；管理费用同比持平，但考虑追溯费用后呈积极增长趋势；私人市场管理费用同比增长7% [52] - 过去12个月咨询费用达4600万巴西雷亚尔，是2023年第一季度的两倍；第一季度FRE总计5400万巴西雷亚尔，即每股1.01巴西雷亚尔，同比每股增长12%；过去12个月FRE达到2.13亿巴西雷亚尔，即每股3.96巴西雷亚尔，每股增长11% [57][58] - 利润率同比增加130个基点，预计2024年利润率与2023年相比变动不大，2025年可能因平台高运营杠杆而提升；费用同比增加4% [59][60] - 第一季度调整后可分配收益总计5000万巴西雷亚尔，即每股0.93美元，同比每股下降15%；过去12个月调整后可分配收益总计2.35亿巴西雷亚尔，即每股4.38巴西雷亚尔 [64][65] 各条业务线数据和关键指标变化 IP&S业务 - 本季度Vinci战略合作伙伴策略（VSP）筹集了约5亿巴西雷亚尔，目前IP&S业务主要分配给流动资产，该策略在另类投资方面的吸引力不断增加 [29] - 过去几个季度，IP&S业务受市场波动影响，资金流入主要受影响，公司在巴西资管行业的募资表现优于竞争对手；旗舰公共股票基金Vinci Mosaico自成立以来一直跑赢基准，回报率达541%，而IBOVESPA指数为130% [42][43] 私人市场业务 - VCP 4和VICC预计今年完成最终关闭；VCP 4预计在第二季度有额外资本激活，预计在下半年完成关闭；VICC预计在下半年达到20亿巴西雷亚尔的目标，目前已完成40%的资金投资 [31][33][34] - 私人信贷方面，Vinci Credit Infra已在2022年从两个锚定机构投资者处获得14亿巴西雷亚尔，预计到2024年底资产管理规模达到约20亿巴西雷亚尔 [36][37] - Vinci SPS正在为第四期基金的首次关闭做最后阶段的准备，预计6月签署首批承诺，第三季度正式进行首次关闭，这将是该基金首次引入国际资本 [38][39] 对冲基金和公共股票业务 - 本季度公司将23亿巴西雷亚尔的资产管理规模从对冲基金业务转移到IP&S，其余5.34亿巴西雷亚尔分配到公共股票部门，以形成专门的公共股票业务板块 [49] 各个市场数据和关键指标变化 - 巴西市场方面，利率下降趋势明显，预计到2024年底实现个位数名义利率；穆迪将巴西主权信用展望上调为正面，若评级上调，可能吸引更多外国投资 [25][26][27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司与Compass的合并预计在第三至第四季度完成，合并后公司资产管理规模将超过500亿美元，业务将扩展到八个国家，有望成为拉丁美洲另类资产管理的领先企业 [11][12][17] - 收购MAV Capital，该公司专注于农业资产和私人信贷基金，管理约5.5亿巴西雷亚尔资产，公司希望借此深化在农业业务领域的布局 [18] - 未来公司在拉丁美洲的收购将侧重于本地市场，关注中小型资产管理公司，墨西哥和智利等市场是潜在的扩展目标 [21][22] - 行业竞争方面，巴西一些专注单一策略的资产管理公司经营困难，而公司凭借多元化的产品、广泛的客户关系和良好的业绩记录表现出较强的韧性 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管全球市场动荡，利率不确定性影响资产表现和募资机会，但公司表现出韧性，将继续提升平台，为客户提供最佳解决方案 [24][25] - 随着巴西利率下降和经济基本面改善，公司预计投资者情绪将从资金流出转向流入，私人市场和流动性资产的有利条件将为公司带来增长机会 [56] - 公司对FRE的短期前景持乐观态度，预计将推动可分配收益增长，私人市场的募资努力将是短期增长的重要基础 [65][66] 其他重要信息 - 公司在2024年第一季度宣布了两项重大并购交易，与Compass的合并和对MAV Capital的收购，目前正在进行相关整合工作 [11][18] - 公司在收益报告中新增了一张幻灯片，展示了公司的GP承诺情况，截至第一季度，公司已向Vinci Partners基金承诺约11亿巴西雷亚尔 [44][45] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：关于费用相关收入，管理费用本季度同比持平，私人市场费用占资产管理规模的百分比有所下降，原因是什么？IP&S业务的逆风情况如何，是否会持续成为全年的逆风因素，是否依赖利率大幅下降？ - 关于IP&S业务，公司表示资金赎回情况正在减少，预计未来将趋于中性，随着利率降至个位数，资金有望回流 [69][70][71] - 关于私人市场费用，2023年第一季度和第四季度有追溯费用影响收入基数，2024年第一季度没有新的追溯费用支付基金的承诺，预计VCP在第二或第三季度可能有新资本激活带来影响 [72][73] 问题2：咨询费用本季度有所下降，但同比仍很强劲，未来如何看待这些费用，是否可以作为一个基础，本季度费用较高是否有特殊原因？ - 公司表示咨询业务的管道目前良好，正在为今年第二和第三季度的多个交易工作，预计2024年咨询收入在3000万至4000万巴西雷亚尔之间 [74][75] 问题3：请更新第二季度关键私人市场募资活动的情况，并评论目前液体和IP&S策略的资金流入情况，特别是第二季度的情况？ - 第二季度，VCP可能有承诺资金流入，概率约为75%；预计签署SPS IV的首批认购文件，目标至少5亿美元；VICC预计在年底前有额外承诺；Vinci Credit Infra可能有大额资金流入；可能进行第一期住宅开发基金的第二期募资和工业开发基金的第二期募资；VIR 5今年推出仍不确定 [78][79][80][81][82] 问题4：在宏观环境更具挑战性、液体投资组合表现不佳的情况下，本季度记录了900万巴西雷亚尔的未实现投资收益，原因是什么？ - 未实现收益是基金按市值计价的结果，包括上市REITs的按市值计价和封闭式基金的按市值计价；封闭式基金通常每年重新评估一次，预计2024年底影响更明显；最大的未实现收益贡献来自基础设施基金的首次估值 [84][85][87]

财务报告内部控制缺陷 - 公司识别出2022年和2023年12月31日财务报告内部控制存在重大缺陷[36] - 公司在2021年和2020年发现与培训相关的重大缺陷，2022 - 2023年进行补救，计划在2024年继续提供必要培训[158] - 公司在2023年、2022年和2021年发现财务报告结账流程相关控制缺陷，2022 - 2023年采取补救措施，2023年实施正式审查和文档流程，2024年聘请外部顾问[178] 公司股权结构 - Gilberto Sayão da Silva通过持有全部已发行B类普通股控制公司，占已发行股份资本总投票权的75.6%[40] 外部金融市场动荡影响 - 2023年3月10日硅谷银行被关闭，3月11日签名银行被关闭，虽公司未在这些机构存款，但美国银行系统动荡或影响公司银行关系、现金存款和资本筹集能力[46] 公司资本承诺 - 截至2023年12月31日，公司对现有和未来基金的资本承诺金额达6.305亿雷亚尔[53] 公司业绩影响因素 - 公司业绩与投资基金的管理费、业绩费及咨询服务费相关，这些费用受投资组合公司所在行业和业务风险影响，如基础设施和房地产行业[50] - 债务融资市场变化可能影响投资组合公司融资和再融资能力，增加融资成本，降低投资收益和公司净收入[51] - 未遵守客户投资指南可能导致赔偿或资产管理规模（AUM）减少，进而使公司收益下降[52] - 利率、汇率和基准指数波动会影响公司资金成本和基金价值，对公司业务、财务状况和经营成果产生重大不利影响[53] - 公司收益和现金流高度可变，不提供收益指引，这可能导致公司业务权益价值波动[56] - 基金管理费、业绩费和咨询服务费净收入会因AUM、投资交易数量、投资组合公司数量等因素波动[57] - 业绩费的时间和金额不可预测，受基金业绩、投资变现机会等因素影响，会导致公司现金流波动[59] 投资风险 - 投资管理活动可能涉及高风险、非流动性资产，公司和客户可能损失部分或全部投资金额，或长时间无法实现盈利[62] - 公司可能追求具有业务、监管或法律复杂性的投资机会，这些机会存在风险，可能对公司业务、财务状况和经营成果产生重大不利影响[65] - 基金投资缺乏多元化可能影响投资表现和公司经营[66] - 公司基金投资在很多情况下优先级低于其他投资者，可能影响公司财务状况[67] - 基金可能被迫在不利时间处置投资，导致回报低于预期[68] - 基金投资节奏或规模下降会减少公司费用收入，多种因素可能导致这种下降[69] 投资者关系与业务影响 - 为维护投资者关系，公司可能采取降低AUM、费用等措施，影响短期盈利[70] - 开拓零售投资者和销售零售产品会带来新的更高风险，包括诉讼和监管执法风险[71] - 无法筹集额外或后续基金，或后续基金规模不如前基金，会对公司业务产生重大不利影响[72] - 基金投资者可能赎回资金，减少公司AUM和收入[73] 行业竞争与发展风险 - 若不能跟上行业发展变化进行必要投资，公司服务使用量可能下降，收入减少[81] - 行业竞争激烈，可能损害公司业务[86] - 公司面临竞争，竞争对手可能提供更有吸引力费用，公司可能需降低收费以维持市场份额，还可能终止无利可图客户关系[87] - 客户流失会导致公司收入下降，产品和服务质量下降会影响吸引和留住客户及合作伙伴的能力[87] 基金表现影响 - 基金表现不佳会损害公司品牌和声誉，减少业绩费用和投资收入，影响未来募资[89] 员工相关风险 - 公司企业文化和巴西传统稀释可能导致关键员工离职，影响招聘和留住投资顾问及关键人员[94][95] 市场趋势影响 - 巴西和全球储蓄市场或私募市场行业趋势变化可能对公司产生不利影响[96] 利率变化情况 - 2016年10月至2021年3月，巴西SELIC利率从每年名义14.25%降至低至2.00%，2022年底升至13.75%，2023年底降至11.75%，市场预计2024年底将降至9.0%[97] - 2023年，尽管利率持续高企，公司仍取得积极业绩，当前实际利率约为7.5%，巴西中性实际利率约为5.0%[98] 基准利率影响 - 若基准利率进一步提高，可能导致公司资产管理规模增长显著放缓，需调整投资组合[100] 投资者需求影响 - 若基金投资者需求和偏好改变，可能影响特定资产类别或公司基金的投资兴趣，阻碍新基金募资[102] 公司声誉与法律责任 - 公司服务若不令人满意或因其他原因，可能损害专业声誉并承担法律责任[103] 公司成立与上市信息 - 公司于2020年9月21日在开曼群岛注册成立，2021年2月1日完成首次公开募股[125] 财务报表编制信息 - 公司提交2021 - 2023年经审计的合并财务报表，按国际财务报告准则编制，以巴西雷亚尔为报告货币，换算美元汇率为1美元兑4.8413雷亚尔[126][127][129] 非GAAP财务指标 - 公司提出非GAAP财务指标FRE、FRE利润率、PRE、PRE利润率、可分配收益和可分配收益利润率[130] 业务策略板块 - 财务咨询服务平台有并购和资本市场两个子策略[134] - 2022年初推出退休服务策略，2022 - 2023年进行投资，形成第五个报告板块[135] 保险业务相关 - 2022年末获SUSEP批准在巴西开展人寿保险和开放式养老金计划业务，开发定制资产配置算法和数字产品[138] - 公司从事保险业务面临监管风险，如偿付能力和最低资本监管变化、产品监管变化等[160] 公司面临的其他风险 - 公司面临数据安全、第三方平台推广、第三方基金信息准确性等风险[137][141][145] - 公司系统和运营可能受多种因素影响，导致收入损失、客户流失等后果[146] - 未实现投资估值会影响业绩费用和管理费用，进而影响盈利能力[148] - 公司实施增长战略可能不成功，收入和收益季度和年度波动大，还面临信用风险[152][154][155] - 公司套期保值安排可能带来风险，如需提供现金抵押、产生交易成本、未来监管可能增加成本[156] - 公司面临知识产权侵权诉讼风险，可能导致高昂诉讼成本[167] - 公司面临税务风险，巴西、美国或开曼群岛税法等变化可能增加税率，巴西服务税增加也会影响盈利能力[185] 公司员工情况 - 2018 - 2023年，公司后台和前台女性员工数量分别增长43%和116%，截至2023年12月31日，女性员工占比32%[161] - 2021年推出的Vinci for Them计划已招聘33名女性员工[162] 公司活动参与情况 - 2023年，公司合作伙伴和宏观经济学家举办多场讲座，早餐或午餐讲座共82人参与，户外晚餐讲座50人参与，为MBA学生讲座53人参与，为金融市场联盟讲座共139人参与[164] 公司能源合作情况 - 截至2023年12月31日，公司与Axis Renováveis合作，签约并消耗109.18万千瓦时光伏太阳能电力[165] 公司董事会情况 - 公司董事会由九名董事组成，其中四名是独立董事，由Gilberto Sayão担任主席[190] 服务税情况 - 公司服务的ISS目前在里约热内卢、圣保罗和累西腓按2% - 5%的税率征税，各市政当局可设定最高5%的适用税率[188] - 2020年9月23日巴西联邦政府颁布第175号补充法，2023年6月2日该法被裁定违宪，未来ISS征收方式可能改变[188] 税法改革影响 - 2023年第14754号法律改革了巴西对本地投资基金和离岸投资所得收入的征税，可能对公司业务和经营业绩产生不利影响[186] 公司项目风险 - 公司进行的某些收购、合伙和合资项目可能导致客户流失、资金减少、债务增加等不利影响[193] 风险管理风险 - 公司风险管理政策和程序可能无法有效识别、监控和管理风险，可能导致声誉受损、诉讼或监管行动[194] 公司保险风险 - 公司保险可能无法覆盖所有索赔，未来可能无法以可接受条款获得或维持责任保险[195] 指南针交易影响 - 指南针交易期间，公司和Compass的业务开展受到限制，且无论交易是否完成，公司都已并将继续产生重大费用[205][208] - 完成指南针交易后，公司可能无法实现预期收益，且会产生重大整合相关费用和成本[209][211] 汇率变化情况 - 2021年12月31日，巴西雷亚尔兑美元汇率为5.5805雷亚尔/美元，全年贬值7.4%；2022年12月31日，汇率为5.2177雷亚尔/美元，全年升值6.5%；2023年12月31日，汇率为4.8413雷亚尔/美元，全年升值7.4%；截至2024年3月28日，汇率为4.9962雷亚尔/美元[217]

财务数据和关键指标变化 - 2023年第四季度，公司实现与费用相关的收益（FRE）5730万巴西雷亚尔，即每股1.07巴西雷亚尔，调整后可分配收益（DE）6360万巴西雷亚尔，即每股1.18巴西雷亚尔；全年FRE为2.084亿巴西雷亚尔，调整后DE为2.458亿巴西雷亚尔 [6] - 公司宣布每股普通股季度股息为0.20美元，将于3月7日支付给2月22日登记在册的股东 [6] - 2023年第四季度，费用相关收入总计1.19亿巴西雷亚尔，同比增长14%；管理费用同比持平，但呈正增长趋势，其中私人市场管理费用同比增长11%，被流动性策略和IP&S业务的下降部分抵消；咨询费用是费用相关收入同比增长的主要驱动力，公司企业咨询团队成功超过3000万巴西雷亚尔的年度咨询收入目标 [67][68][71] - 2023年第四季度，FRE同比每股增长14%，全年同比每股增长11%；不考虑对VRS的投资，2023年私人市场占公司FRE的60%以上；2021年1月公司IPO时，私人市场过去12个月的FRE为8520万巴西雷亚尔，2023年增至1.341亿巴西雷亚尔，增长57% [72][73] - 2023年第四季度，调整后可分配收益总计6400万巴西雷亚尔，即每股1.18巴西雷亚尔，同比每股增长17%；全年调整后可分配收益总计2.46亿巴西雷亚尔，即每股4.54巴西雷亚尔，同比持平 [80][81] - 公司在私人市场产品中有11亿巴西雷亚尔的自有资本承诺，其中约4亿巴西雷亚尔已被调用，其余资本承诺投资于流动性投资组合 [81] 各条业务线数据和关键指标变化 房地产投资信托基金（REIT）业务 - 购物中心REIT VISC在第四季度通过12月中旬完成的超额认购公开后续发行筹集了8.75亿巴西雷亚尔，加上9月底的前一次发行，该基金在三个月内为公司增加了12亿巴西雷亚尔的永久资产管理规模（AUM） [38][39] 基础设施业务 - 公司正式关闭了管理可持续区域发展基金（FDIRS）的授权，初始AUM约为10亿巴西雷亚尔，该基金将在三个不同方面开展工作，并收取不同类型的费用 [13][43][44] - 基础设施领域的气候导向基金VICC在年底完成了一些承诺，达到其筹资目标的75%，并正式达到第9条合规标准 [46] 私募股权业务 - 私募股权基金VCP IV在过去六个月内筹集了近10亿美元，主要由当地投资者支持，是VCP战略中来自当地的绝对承诺最大的年份 [48] 特殊情况策略业务 - 特殊情况策略SPS的第一个 vintage（2018年筹集）目前的毛内部收益率（IRR）为26%，2023年底成功退出最大资产，预计到2024年第一季度末实现1.3倍的已分配资本与已缴资本之比（DPI） [55][56] - 2020年推出的Fund 2已提前进入剥离期，已向投资者返还超过55%的总承诺资金 [57] - 2021年筹集的最后一个vintage已调用65%的总资本承诺，并分配到20项资产中，有广泛的机会在未来几个季度继续部署资本 [58] 流动性业务 - 第四季度，公司经历了按市值计价的升值影响，预计进入2024年费用水平将提高，但在IP&S和公共股票方面仍未看到资金流入的积极影响，预计在名义利率降至个位数之前不会有大量资金流入 [63][64] 各个市场数据和关键指标变化 - 巴西在全球宽松周期中领先，已实施五次降息，利率从13.75%降至11.25%，预计贸易顺差将进一步增加，这将对汇率和通胀产生积极影响，为进一步降息铺平道路 [30][31] - 新措施限制了以农业和房地产资产为后盾的免税存单（CD）的新发行，预计将取消30%的新发行，这为扩大对风险投资的配置提供了机会，吸引资金回流到资产管理行业 [34][35] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 2024年公司的主要重点领域包括：发展VRS产品，扩大高净值投资者的筹资能力，瞄准企业计划，寻求与平台和金融科技公司的分销合作伙伴关系；发展私人市场筹资管道，更新私人市场筹资目标至2024年底达到15亿巴西雷亚尔；利用与Ares的合作伙伴关系，寻求最佳实践改进、潜在共同投资机会、资产发起和产品开发 [15][20][23] - 公司将继续在并购方面保持活跃，寻求国际扩张，特别是在拉丁美洲，同时寻找专注于单一资产类别的资产管理公司，以增加平台的能力 [109][110] 行业竞争 - 公司凭借专有的广泛和多样化的分销能力，在全球筹集封闭式产品资金的具有挑战性的情况下，成功筹集了超过8亿巴西雷亚尔的私人市场产品资金 [50][51] - 公司的VICC基金达到第9条合规标准，使其能够接触到其他资金池，在气候导向基金领域具有竞争优势 [46][47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在具有挑战性的全球环境中取得了强劲业绩，受益于完善的平台和多条业务线，能够在市场周期中取得成功 [10][11] - 全球市场预期进入宽松周期，这将对金融市场产生积极影响，巴西在宽松周期中领先，有望实现长期经济增长，为公司的各类资产和策略提供有利环境 [29][30][32] - 公司对2024年的前景持乐观态度，预计随着私人市场产品筹资周期的成功以及IP&S和流动性策略环境的改善，利润率将有所提高 [77] 其他重要信息 - 公司在2023年举办了作为上市公司的首次投资者日活动，并与全球另类资产管理领域的市场领导者Ares建立了合作伙伴关系 [8][9] - 公司的内部宏观经济研究团队在2023年下半年帮助投资策略利用了市场错位，公司认为拥有顶级策略团队是成功资产管理公司的关键基础 [27][28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：关于REITs在2024年的筹资情况以及税收法规变化对未来筹资和产品吸引力的影响 - 公司难以预测具体的发行时间，预计发行将在全年均匀分布，随着利率下降，年底的发行可能会多于年初；税收法规变化可能会影响首次进入市场的投资者和REIT本身的价格，但不一定会影响未来的筹资，整体房地产市场的资本成本可能会上升 [86][87][89] 问题2：关于公共股票净流入是否可以作为底线并在未来季度逐步改善，以及咨询业务未来更经常性的收入水平 - 2023年公共股票流入情况较为平稳，第四季度有AUM的升值影响；预计在下半年名义利率降至个位数时，股票和IP&S业务的资金流入将增加；咨询业务的经常性费用有望达到新水平，可参考2023年的平均水平并考虑未来和当前任务的管道 [95][97][101] 问题3：关于VRS的费用相关投资和预期收支平衡情况，以及公司的并购战略 - 第四季度VRS费用增加是由于开始摊销技术投资，预计不会再进行更多投资，公司对VRS的前景持乐观态度，预计到年底可能接近收支平衡；公司在并购方面非常活跃，正在寻求国际扩张和专注于单一资产类别的资产管理公司 [106][107][109] 问题4：关于与Ares团队的合作情况、战略计划以及未来预期 - 与Ares的合作进展顺利，双方团队正在积极沟通，探讨在多个领域的合作机会，包括代表Ares产品在巴西的分销、改善与共同有限合伙人（LP）的关系以及共同投资机会，预计到年底可能会有一两个共同投资项目落地 [112][115][117] 问题5：关于IP&S业务的资金流出情况、股票基金距离高水位线的距离以及私人市场未实现业绩费用增加的原因 - IP&S业务的资金流出主要集中在通过零售渠道分销的客户，与高利率和免税CD的税收问题有关；多数股票基金接近高水位线，如果市场表现合适，有望成为业绩的重要驱动力；未实现业绩费用的增加与VCP III基金的按市值计价和投资组合的重新评估有关 [122][124][125]

财务数据和关键指标变化 - 2023年第三季度，公司实现与费用相关的收益5130万雷亚尔（每股0.95雷亚尔），可分配收益5180万雷亚尔（每股0.96雷亚尔） [5] - 公司宣布每股普通股季度股息为0.17美元，将于12月7日支付给11月22日登记在册的股东 [5] - 本季度费用相关收入总计1.07亿雷亚尔，是公司收入最好的一个季度 [42] - 本季度FRE为5130万雷亚尔（每股0.95雷亚尔），每股同比增长7% [46] - 本季度可分配收益总计5200万雷亚尔（每股0.96雷亚尔），每股同比下降27% [51] - 本季度已实现的GP和财务收入同比缩水55%，对可分配收益结果产生负面影响 [53] 各条业务线数据和关键指标变化 私募市场业务 - 本季度私募市场业务有重要贡献，过去12个月表现出色，目前约占公司收入的60% [26] - 私募股权旗舰基金VCP IV与XP完成重要交割，新增超过6亿雷亚尔的资本承诺，目前规模约为VCP III的四分之三 [27] - 房地产策略方面，本季度末对购物中心REIT VISC进行了后续发行，这标志着该策略的重新开放，资金在不到一个月内全部分配完毕 [30] - 基础设施部门的气候影响基金VICC本季度获得额外承诺，新增超过3亿雷亚尔，目前已获得20亿雷亚尔目标的75%的签署和批准承诺，预计2024年上半年达到目标 [31] 液体和IP&S业务 - 过去几个季度，巴西高利率和政治噪音对液体和IP&S业务造成不利影响，巴西液体行业遭受大量赎回和按市值计价的影响 [38] - 公司预计巴西经济的积极趋势将成为液体产品资金流入的重要驱动力，但目前隔夜利率仍处于较高水平，资金从固定收益转向多元化液体产品的权衡仍较为困难 [39] - IP&S产品方面，机构在长期实际利率稳定在低于其精算目标的水平时倾向于外包投资决策，上季度末已达到这一阈值，但短期市场调整仍不利，不过对未来趋势持乐观态度 [40] 各个市场数据和关键指标变化 - 上周巴西央行继续降息，维持相同节奏，名义利率降至12.25%，自13.75%开始的降息周期已进行三次会议，累计下调150个基点 [19] - 市场预计未来降息将保持相同节奏，到2024年底名义利率将接近9%，意味着在一年半的时间内累计下调475个基点 [20] - 本季度，长期实际利率的短期调整对公司按市值计价和流动性投资组合产生负面影响，这一现象并非巴西独有，而是受美国宏观经济环境和中长期国债实际利率短期上涨的影响 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司与全球领先的另类资产管理公司Ares建立合作关系，认为这将是公司发展的重要里程碑，双方将在投资策略和业务运营方面分享最佳实践和战略指导 [8] - 公司设定了未来五年至少将可分配收益能力翻倍的目标，认为自身处于有利地位实现这些目标，增长驱动力包括巴西和拉丁美洲资产向另类资产类别迁移的长期趋势 [14] - 公司专注于在各个领域努力，将自身定位为另类投资领域的区域赢家，与Ares的合作将增加实现长期目标的机会 [15] - 公司计划在2024年初推出三只新基金，包括私募股权部门的VIR V、特殊情况策略的SPS IV和房地产开发策略的VFDL II [33][34][35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 巴西市场在过去15年中利率波动较大，公司的商业模式在有利市场周期中表现出色，在困难时期也具有韧性 [16] - 公司目前处于转折点，随着巴西进入降息周期，预计未来几年将有增长机会，同时公司专注于本地的无机增长和向拉丁美洲其他地区的扩张 [17] - 公司对降息周期的中长期前景持非常乐观的态度，相信未来几年有能力实现稳健增长，但短期趋势更加波动 [22] - 公司认为自身已拥有完整的产品线，具备扩大规模的条件，有利的市场环境将推动公司迈向新的台阶 [25] 其他重要信息 - 公司将2024年底私募市场基金的募资目标从10亿雷亚尔提高到15亿雷亚尔 [32] - 公司在投资者日活动上介绍了公司的历史、主要关注领域、投资策略和中长期目标，活动取得了巨大成功 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请更新一下净资金流入环境，特别是2024年液体基金的情况，并提醒一下旗舰基金已筹集的资金和目标，以及对未来几个季度的预期 - 目前液体资产类别的资金流入和流出较为平稳，AUM相对稳定，近期公共股权市场有所上涨，但没有明显的资金流入或流出 [57] - VCP IV已达到目标募资额的60%多，预计2024年年中结束募资，目前正在亚洲、中东和远东地区进行进一步的募资推动，有信心达到甚至超过目标 [58] - 目前正在推进的三只主要基金VCP IV、VICC和基础设施信贷基金的目标约为7亿雷亚尔，目前已完成约70%，其余资金通过REITs筹集 [59] - 2024年将新增VIR V和SPS IV两只基金，目标在30 - 40亿雷亚尔之间，加上REITs业务的预期，到2024年底的总募资目标为15亿雷亚尔 [59] 问题2: 在投资者日提到2024 - 2028年期间预计平均每年PRE约为1 - 1.2亿雷亚尔，但考虑到当前资本市场和私募市场基金尚未成熟的情况，是否预计明年PRE会低很多，然后在后续年份达到目标，以及明年推动业绩费用的主要资产类别是什么 - PRE的主要贡献可能从2025 - 2026年开始，届时VCP III将开始计提业绩费用，在此之前主要来自液体和IP&S基金，在表现良好的年份，这些基金可能带来5000 - 6000万雷亚尔的收入 [60] - 由于美国利率曲线上升，市场走势暂时延迟，影响了公司的液体投资组合，固定收益基金和股票市场在第三季度表现不佳，但随着美国利率开始下降，巴西市场也在收紧，有望改善液体业务的资金流入 [61][62] 问题3: 鉴于第四季度利率有所下降，是否应该预期之前因利率上升对基金和其他头寸造成的负面影响会出现相反的波动或带来某种收益，或者公司是否进行了平仓或对冲操作 - 随着市场收紧，液体投资组合的表现应该会更好，公司预计液体投资组合的净回报率在任何一个季度都能达到固定利率的80% - 85%，第二季度达到130%，第三季度约为40%，如果两个季度综合来看，接近预期的正常水平，希望在更稳定的市场环境下能回到80%的水平 [67][68] 问题4: 公司提到使用本地零售分销平台为一只基金进行募资取得了创纪录的成绩，是否希望继续使用该平台，以及该平台的分销佣金与其他渠道有何不同，以便进行正确的建模 - 分销成本在基金的整个生命周期内摊销，已经在第三季度开始影响损益表，并将在未来几年继续影响FRE [69] - 公司过去曾使用过该渠道，VCP III、VIR IV、VCP IV都使用过高净值分销渠道，计划为SPS IV、VES等基金也使用该渠道 [70] - 尽管在VCP IV的募资周期中大部分时间利率高于13%，但该基金仍获得了本地投资者对该策略的最大配置，这表明本地市场对公司资产类别的配置不足，随着本地社区对另类资产管理空间的重新配置，该渠道将继续发挥作用 [71][72] - 公司在使用该渠道时会谨慎考虑分销成本，会与巴西以外的配售代理成本进行比较，确保募资努力在成本方面合理，并且公司在机构募资方面也很成功，该特定分销渠道主要针对零售、高净值和富裕客户，而非机构客户 [73] 问题5: 本季度VCP IV和VICC基金的追溯费用使私募市场策略的隐含管理费增加，未来几个季度应该如何预期，是否会从第三季度的高位下降或保持相似水平 - 第三季度的收入受到一次性影响，追溯费用约为500 - 800万雷亚尔，未来仍可能出现类似情况，但难以确定具体时间 [77] - 预计第四季度VCP IV会有新的交割，VICC也会有资金流入，明年年中两只基金可能会继续有资金流入，具体金额取决于交割时间 [77] 问题6: 请评论一下公司上市REITs目前的交易价格与净资产价值（NAV）的对比情况，以及本季度是否预计有额外的后续发行，另外提到的房地产新开发策略基金VFDL II是否包含在15亿雷亚尔的指导目标中，预计募资规模是多少 - REITs是公司私募业务中与利率最相关的资产类别，第二季度市场对利率下降的乐观预期导致REITs表现出色，但第三季度和第四季度情况有所反转 [78] - 第二季度末和第三季度初，部分基金的交易价格高于NAV，公司抓住短暂窗口对VISC进行了首次发行，但目前窗口已关闭，需要看到名义利率真正下降，才有望在未来几个季度重新进入市场 [79] - 公司正在进行资产换股交易，但这种交易结构复杂，规模较小，目前正在探索这一途径 [80] - VFDL II的第一只基金净值略高于3亿雷亚尔，表现良好，预计第二只基金的规模会更大，可能达到5亿雷亚尔左右，并且包含在15亿雷亚尔的目标中 [81]

业绩总结 - 2023年第三季度，Vinci Partners的管理资产(AUM)为650亿雷亚尔，同比增长3%[8] - 第三季度可分配收益(Adjusted DE)为5180万雷亚尔，每股收益为0.96雷亚尔，同比下降29%[22] - 第三季度的净收入为69,207万雷亚尔，同比下降54%[95] - 2023年第三季度总收入为102,659万雷亚尔，同比下降6%[96] - 2023年第三季度管理费用净收入为95,361万雷亚尔，同比下降10%[95] 用户数据 - 第三季度资本认购总额为13亿雷亚尔，过去12个月的资本认购总额为36亿雷亚尔[23] - 截至2023年第三季度，Vinci Partners的总资产管理规模（AUM）为303亿雷亚尔，同比增长10%[63] - 私募市场的AUM为30亿雷亚尔，房地产占20%[65] - 截至2023年9月29日，公司的收费资产管理总额（FEAUM）为61,644百万雷亚尔[79] 未来展望 - Vinci Partners与Ares达成战略合作，Ares将投资1亿美元用于加速价值创造[17] - 2023年第三季度，基础设施领域的资本调用为70.6百万雷亚尔[92] - 2023年第三季度，私募股权领域的资本承诺总额为1,067.8百万雷亚尔[92] 新产品和新技术研发 - 2023年第三季度，Vinci Valorem FIM的净资产价值为R$1,591.5百万，年初至今增长9.0%[80] - Vinci Gas Dividendos FIA在2023年第三季度的净资产价值为R$493.9百万，下降1.2%[80] 市场扩张和并购 - 2023年第三季度，Vinci Partners回购了705,518股普通股，平均回购价格为US$10.1[87] - 自首次回购计划宣布以来，Vinci Partners共回购了3,463,755股普通股，平均回购价格为US$10.7[87] 负面信息 - 第三季度的每股可分配收益(Distributable Earnings per share)为0.96雷亚尔，季度股息为每股0.17美元，股息收益率为7%[10] - 2023年第三季度的费用相关收益（FRE）为负R$0.5百万，2023年迄今为止为负R$6.0百万[76] - 2023年第三季度的业绩相关收入为(506)万雷亚尔[96] 其他新策略和有价值的信息 - 截至2023年9月29日，公司的资产管理总额（AUM）为65,231百万雷亚尔[78] - 2023年第三季度的运营费用为5660万雷亚尔，同比增长6%[38] - 2023年第三季度的有效税率为25%[97]

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报告基本信息 - 报告期为2023年6月[2] - 公司为Vinci Partners Investments Ltd. [2] - 公司主要行政办公室地址为巴西里约热内卢Leblon区Bartolomeu Mitre大道336号，邮编22431 - 002 [2] - 公司联系电话为+55 (21) 2159 - 6240 [2] - 公司按Form 20 - F格式提交年度报告[2] 报告提交规定 - 公司不按Regulation S - T Rule 101(b)(1)规定以纸质形式提交Form 6 - K [3] - 公司不按Regulation S - T Rule 101(b)(7)规定以纸质形式提交Form 6 - K [3] 新闻稿信息 - 新闻稿日期为2023年6月30日，宣布2023年6月30日年度股东大会结果[5] 报告签署信息 - 首席财务官Sergio Passos Ribeiro代表公司签署报告[8] - 报告签署日期为2023年6月30日[8]

公司控制权与股东权利 - 吉尔伯托·萨亚奥·达·席尔瓦通过持有全部已发行B类普通股，控制公司78.1%的投票权，限制其他股东影响公司事务的能力[75] - 公司作为开曼群岛豁免有限公司，股东权利可能与美国司法管辖区的股东不同[75] 财务报告内部控制缺陷 - 公司在编制2021年和2022年12月31日合并财务报表时，发现财务报告内部控制存在重大缺陷[71] - 公司在2020 - 2022年财务报告内部控制存在多项重大缺陷，正采取措施整改[209][210][211][213] 银行业动荡影响 - 2023年3月10日，硅谷银行被关闭；3月11日，签名银行被关闭并进入接管程序，公司虽未在这些机构存款，但银行业动荡或影响其资本筹集能力[81] 市场与经济条件风险 - 不利的市场和经济条件可能降低公司基金的价值或业绩，减少管理费和投资收入[70][76] - 利率、汇率和基准指数的波动可能增加公司资金成本和持有成本，降低基金回报[71] - 利率、汇率和基准指数波动会影响公司资金成本和基金价值，对业务和财务状况产生不利影响[88] - 过去五年巴西SELIC利率从每年14.25%降至2.0%，后于2022年底升至13.75%，2023年底市场预计为12.75%，2022年通胀率为5.8%[139] - 2022年公司在利率上调情况下仍取得积极业绩，当前实际利率约8%，巴西中性实际利率约4%[140] 行业竞争风险 - 行业内激烈竞争可能导致公司降低收费，失去现有客户并难以吸引新客户[71] - 金融服务市场竞争激烈，公司面临来自传统和非传统金融服务提供商的竞争，可能影响收入和利润率[127][128] 行业发展风险 - 公司可能无法跟上行业快速发展，影响业务、财务状况和经营业绩[71] - 公司若不能跟上行业发展进行必要投资，服务使用量可能下降，导致收入减少[118] 巴西政策与经济风险 - 巴西政府政策变化和经济政治不稳定可能损害公司业务和A类普通股市场价格[72] - 巴西和全球储蓄市场或私募市场行业趋势变化可能对公司产生不利影响[138] - 巴西拟进行税收改革，2021年所得税改革法案若通过，股息预扣税为15%[235] - 巴西地方税收规则可能无通知变更，公司可能因未及时了解而面临额外评估和处罚[237] - 巴西补充法157/16和175/2020对服务税征收地点有规定，可能增加公司服务税[238][239] - 巴西于2022年12月28日颁布第1,152/2022号临时措施以全面采用公平交易标准，新规则将于2024年生效，纳税人可选择在2023年适用[242][243] 健康危机风险 - 健康危机和全球流动性变化可能对公司投资组合和业务产生重大不利影响[74] - 疫情等公共卫生危机对公司投资组合和业务财务状况产生不利影响，还引发通胀和利率变化[121][122][124] - 公司业务受新冠疫情、流行病等健康危机潜在影响，或对业务、财务状况和经营成果产生重大不利影响[125] 资本承诺情况 - 截至2022年12月31日，公司对现有和未来基金的资本承诺达7.126亿雷亚尔[90] 投资组合行业风险 - 公司业绩受投资基金投资组合公司所在行业和业务风险影响，如基础设施和房地产行业[84] 债务融资市场风险 - 债务融资市场变化可能影响投资组合公司融资和再融资能力，增加成本，降低净收入[85] 客户投资指南合规风险 - 未遵守客户投资指南可能导致赔偿或资产管理规模减少，影响公司收益[87] 公司流动性风险 - 公司有重大流动性需求，若需求超过可用流动资产，可能需不利条件下出售资产或筹集资金[89] 公司收益与现金流风险 - 公司收益和现金流高度可变，不提供收益指引，可能导致业务权益价值波动[91] - 基金管理、业绩费和咨询净收入会因资产管理规模、投资交易数量等因素波动[92] - 业绩费的时间和收取不可预测，受基金业绩和实现收益机会影响，会增加现金流波动性[94] 投资管理风险 - 投资管理活动可能涉及高风险、非流动性资产，公司和客户可能损失部分或全部投资[97] 基金投资风险 - 公司基金投资可能面临缺乏多元化风险，影响投资回报和公司业绩[102] - 公司基金投资在很多情况下优先级低于其他投资者，可能影响公司业务和财务状况[103] - 公司基金可能被迫在不利时间处置投资，导致投资回报低于预期[104] - 公司基金投资节奏或规模下降会减少费用收入，多种因素可能导致这种情况[105][106][111] 投资者关系维护风险 - 为维护投资者关系，公司可能采取降低AUM、费用等措施，影响短期盈利能力[108] 零售投资产品业务风险 - 公司拓展零售投资产品业务，面临新的更高风险，包括诉讼和监管风险[109][110][112] 基金筹集风险 - 公司无法筹集额外或后续基金，或后续基金规模不如前基金，会对业务产生重大不利影响[113] - 私募股权和另类投资吸引力下降、投资者资产配置规则限制等，会影响公司筹集新基金[114][115] 公司业务机会风险 - 公司业务成功依赖为客户识别和获取合适投资机会，但机会受市场条件等不可控因素影响[126] 客户流失风险 - 客户流失会导致公司收入下降，产品和服务质量下降会影响吸引和留住客户及合作伙伴的能力[129][131] 基金表现风险 - 基金表现不佳会损害公司品牌和声誉，影响业绩费用、投资收入及筹集资金能力[132] 企业文化风险 - 公司面临企业文化和巴西传统稀释风险，可能导致关键员工离职，影响业务发展[135][136] 公司声誉与法律责任风险 - 公司服务若不令人满意或面临其他问题，可能损害专业声誉并承担法律责任[145][146] 法规政策影响 - 欧盟可持续金融披露法规（SFDR）于2021年3月10日生效，2023年1月1日补充法规生效，可能影响VICC和Vinci Impact and Return V基金的募资并增加运营成本[151] - 公司认为VICC的AIFs属于SFDR下的第8条基金，未来可能寻求符合第9条基金的披露要求，否则可能面临监管行动或财务处罚[152] - 巴西通用数据保护法（LGPD）于2020年9月18日生效，2021年8月1日行政制裁条款可执行，违规可能面临最高2%营收（不超过5000万雷亚尔）的罚款等[161][162] 气候与ESG风险 - 公司业务面临气候相关风险，包括投资者对气候立法和监管的关注增加，气候变化的物理影响可能对投资组合公司产生不利影响[149][150] - 公司面临投资者对基金ESG投资影响的审查增加，可能限制资本部署机会和募资能力[153][154] 网络安全风险 - 公司面临网络安全风险，包括数据泄露、服务中断等，可能导致责任、诉讼和声誉损害[155][156][157] - 公司与第三方共享信息，可能对第三方的失败或网络安全漏洞负责，可能面临重大罚款、制裁和诉讼[156] - 网络安全事件频率增加且性质不断演变，公司无法保证现有程序和控制能防止安全漏洞[159][160] 公司品牌风险 - 公司的品牌维护和推广对业务至关重要，负面宣传、品牌推广失败或第三方平台变化可能对业务产生不利影响[166][167][168][169] 数据保护与隐私风险 - 公司可能因违反数据保护法和其他隐私相关法律而面临行政制裁和民事责任，影响声誉和业务结果[161][162][163][164] 私募股权基金投资情况 - 截至2022年12月31日，公司管理的私募股权基金对非上市公司的投资占投资组合公司投资的91.3%[182] 外部服务提供商依赖风险 - 公司依赖外部服务提供商提供关键市场信息和数据等功能，若服务中断或停止，可能对业务、财务状况和经营成果产生重大不利影响[172][174] - 公司依赖系统和第三方数据中心服务提供商，系统故障或服务中断会影响业务，损害声誉[179] 第三方基金投资风险 - 公司投资第三方基金，无法确保其信息准确性和控制其表现，若投资者不满，公司业务、声誉等可能受影响[176][178] 基金资产估值风险 - 公司基金某些资产估值方法涉及主观判断和假设，可能导致估值错误，影响基金业绩和费用[181] 基金历史表现参考性 - 公司基金历史表现不代表未来结果，受市场条件、投资机会等多种因素影响[186][187] 关键人员依赖风险 - 公司依赖关键人员，若失去他们，业务、财务状况和经营成果可能受不利影响[189] - 公司需吸引、招募、发展和留住合格员工，否则业务和前景可能受重大不利影响[190] 公司增长战略风险 - 公司实施增长战略可能不成功，面临新业务举措难以启动、成本增加等风险[192] - 公司新举措若未达预期，可能无法实现盈利、按战略增长及达成增长目标[195] 特定资产风险 - 公司可能面临特定资产风险，如持有公开交易证券的股价波动和媒体审查，影响品牌和声誉[194] 证券行业风险 - 公司受证券行业风险影响，营收和收益季度和年度波动大，市场低迷或波动会产生不利影响[196] 控股公司运营风险 - 公司为控股公司，依赖子公司运营、支付和分红，且受融资安排、汇率波动影响[197] 信用风险 - 公司面临信用风险，若对手方信用恶化或违约，可能遭受损失影响财务状况[200] - 公司基金业绩受信用风险影响，投资者违约会导致资金短缺，影响投资和收入[201] 风险管理活动风险 - 公司风险管理活动可能影响基金投资回报，套期保值交易有风险和成本[202][203] 外汇汇率风险 - 公司受外汇汇率波动影响，财务结果受非巴西雷亚尔货币换算影响，可进行衍生品交易管理风险[204][207] 美国上市合规风险 - 作为美国上市公司，公司面临合规成本增加、管理精力分散等问题[216][217] 巴西法规监管风险 - 公司业务受巴西金融产品和服务相关法规监管，涉足保险业务面临多种监管风险[218][220] - 公司业务受巴西消费者金融保护、税收、反洗钱等多方面法律法规监管，政治经济不确定时期可能有额外法规影响业务[221] - 公司若违反反洗钱和恐怖主义融资等法规，可能承担责任并改变业务做法[221] - 公司可能因未遵守法规面临罚款、诉讼、资产没收等处罚，影响声誉和业务[224] - 公司受巴西竞争法监管，可能面临反垄断调查和诉讼，即使无根据也成本高昂[227] - 公司若违反反腐败、反贿赂等法规，会导致刑事、行政和民事诉讼及声誉损害[228] 税收法规风险 - 巴西、美国和开曼群岛税收法规变化可能提高公司税率，减少利润和现金流[234] 员工行为风险 - 公司员工、顾问或分包商的不当行为可能损害公司声誉和业务[231] 转让定价风险 - 若税务机关认为公司转让定价不符合公平交易原则，可能导致税收成本增加，包括税收附加费和利息[244] 诉讼与调查风险 - 未决和未来诉讼、调查等事项的成本和影响可能对公司业务、财务状况和经营成果产生重大不利影响[245] 知识产权管理风险 - 公司可能无法成功管理知识产权，面临侵权索赔，这可能损害公司业务和竞争力[246][248][249] 收购与合作风险 - 公司进行的收购、合伙或合资可能扰乱业务、损害财务状况，无法实现预期收益，还可能导致客户流失[250][251] 风险管理政策有效性风险 - 公司的风险管理政策和程序可能无法有效减轻所有市场环境下的风险，使公司面临损失和责任[253][254] 保险覆盖风险 - 公司可能无法以可接受的条款维持足够的保险 coverage，这可能对业务和财务状况产生重大不利影响[255] 投资尽职调查风险 - 公司投资的尽职调查流程可能无法揭示所有相关事实和潜在负债，影响基金业绩[256] 或有负债风险 - 或有负债可能损害基金业绩，包括收购带来的或有负债以及投资处置中的相关安排[257][259] 监管批准与许可风险 - 公司可能无法获得和维持必要的监管批准和许可，这可能导致现有基金清盘，影响AUM、管理费、业绩费和投资收入[260]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 6-K REPORT OF FOREIGN PRIVATE ISSUER PURSUANT TO RULE 13a-16 OR 15d-16 UNDER THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the month of June 2022 Commission File Number: 001-39938 Vinci Partners Investments Ltd. (Exact name of registrant as specified in its charter) Av. Bartolomeu Mitre, 336 Leblon – Rio de Janeiro Brazil 22431-002 +55 (21) 2159-6240 (Address of principal executive office) Indicate by check mark whether the registrant fi ...