Patria Investments (PAX) Q2 2025 Earnings Call August 01, 2025 09:00 AM ET Speaker0Good day and thank you for standing by. Welcome to the PACHA Second Quarter twenty twenty five Earnings Conference Call. At this time, all participants are in a listen only mode. After the speakers' presentation, there'll be a question and answer session. To ask a question during the session, please press 11 on your telephone.You will then hear an automated message advising your hand is raised. To answer your question, please ...

文章核心观点 - 专注开发格陵兰矿产潜力的独立矿业开发公司Amaroq Minerals Ltd.公布与近期融资相关的招股说明书 [1] 招股说明书相关 - 招股说明书由注册文件、证券说明及摘要组成，日期为2025年6月27日，与近期融资相关，融资细节于2025年6月11日和12日公布 [1] - 招股说明书已获冰岛中央银行金融监管局批准，以英文撰写并在公司网站公布 [2] 公司业务及资产 - 公司主要业务目标是识别、收购、勘探和开发格陵兰南部的黄金和战略金属矿，主要资产是拥有纳卢纳克金矿100%权益 [4] - 公司在格陵兰南部拥有黄金和战略金属资产组合，覆盖该地区两个已知金矿带，还有斯滕达伦和萨瓦铜矿带的高级勘探项目，勘探铜、镍、稀土等战略金属 [4] - 公司依据《安大略省商业公司法》延续经营，全资拥有依据《格陵兰公司法》注册成立的纳卢纳克A/S公司 [4] 联系方式 - 公司方面可联系执行董事兼首席执行官Eldur Olafsson、业务发展和企业事务主管Ed Westropp、企业发展Eddie Wyvill [3] - 提名顾问和企业经纪商为Panmure Liberum Limited，企业经纪商为Canaccord Genuity Limited [3] - 金融公关公司为Camarco [4] - 可通过X（原Twitter）和领英关注公司动态 [4]

文章核心观点 - 北方2风险投资信托公司拟在2025/26纳税年度联合发售新股募资 [1] 分组1 - 募资计划 - 北方2风险投资信托公司拟联合北方风险投资信托公司和北方3风险投资信托公司，在2025/26纳税年度联合发售新股募资 [1] - 此次发售预计为公司筹集至多700万英镑，有超额配售权，若行使可额外筹集至多300万英镑，北方风险投资信托公司整体募资总额至多5000万英镑 [1] 分组2 - 信息披露 - 发售详情将包含在预计2025年9月下半年发布的招股说明书中 [2] 分组3 - 咨询信息 - 咨询可联系Mercia Fund Management Limited的Sarah Williams或James Sly，电话0330 223 1430 [2] - 网站为www.mercia.co.uk/vcts [2]

文章核心观点 - 阿马罗克矿业有限公司成功完成大幅超额认购的募资，将用所得资金支持项目发展并增强资产负债表实力和营运资金灵活性 [5][6] 募资情况 - 公司以每股85.0便士（2025年6月10日收盘汇率下，C$1.57，ISK 144）的价格，向新老投资者有条件配售52,986,036股新普通股，募资约4500万英镑（C$8320万，ISK 76亿） [6] - 募资股份约占募资完成后公司扩大后股本的11.7%，预计于2025年6月30日分别在AIM、冰岛证券交易所和TSX-V开始交易 [7] - 约90%的募资需求来自英国、美国和欧洲大陆的机构投资者 [8] 资金用途 - 净募资将用于支持纳卢纳克的调试和生产扩张、完成相关技术研究、在西格陵兰建立新中心、加速和深化勘探钻探及技术研究准备工作，并增强公司资产负债表实力和营运资金灵活性 [6] 相关方 - 潘缪尔利伯伦有限公司担任提名顾问、联合账簿管理人及联合经纪商，卡纳科特杰富瑞有限公司担任联合账簿管理人及联合经纪商 [8] - 冰岛的Landsbankinn hf.和Acro verðbréf hf.担任冰岛配售的联合账簿管理人 [8] 公司表态 - 公司首席执行官埃尔杜尔·奥拉夫松对募资成功表示高兴，欢迎新投资者并感谢现有股东支持，称将专注开发格陵兰资源潜力并向股东更新进展 [11] 股份情况 - 募资股份发行后将全额缴足，与公司现有普通股享有同等权利 [15] - 募资股份申请在AIM、冰岛证券交易所和TSX-V上市交易，需获TSX-V有条件批准并满足其要求 [13] - 冰岛配售股份、英国配售股份和认购股份上市后，公司总股本将由454,106,653股无面值普通股组成 [16]

报告公司投资评级 - 对StepStone Group维持中性评级，基于SOTP分析并滚动一个季度，将12个月目标价从57美元上调至63美元 [5][6] 报告的核心观点 - StepStone Group 2025财年第四季度每股收益0.68美元，远超预期，得益于创纪录的费用相关收入和强劲的净业绩费用贡献，管理费用收入受益于追溯费用，推动费用相关利润率上升至44% [1] - 展望未来，管理费用预计将保持较高增长，受旗舰基金募资势头良好、财富管理业务资产规模增长以及未部署资本提供的费用增长可见性等因素支撑 [1] - 尽管利润率可能从本季度追溯费用推动的峰值有所回落，但随着财富管理业务规模扩大和平台投资带来的运营杠杆效应，正常化的费用相关利润率约37%具有长期上升空间 [1] - 财富管理业务是关键盈利杠杆，平台增长保持盈利且利润率具有增值性，尽管在分销和技术方面有前期投资 [4] - 完成第二轮非控股权益回购，预计将对每股收益有轻微增值作用，未来非控股权益占费用相关收入的比例将逐渐下降，减轻对报告收益的拖累 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务业绩 - 2025财年第四季度每股收益0.68美元，较2025财年第三季度的0.44美元大幅增长，远超预计的0.40美元（市场共识为0.44美元） [1] - 费用相关收入2.147亿美元，同比增长39.6%，主要得益于管理费用、咨询费用和基金报销收入的增长 [6] - 费用相关收益9410万美元，同比增长84.8%，费用相关利润率43.8%，高于预期 [6] - 调整后净利润8060万美元，同比增长113.7%，调整后每股收益0.68美元，同比增长107.7% [6] 财富管理业务 - 财富管理业务再创纪录，常青基金认购额达12亿美元，资产规模达到82亿美元，较上季度的63亿美元和去年同期的34亿美元均有显著增长 [1] - SPRIM和SPRING基金的认购情况创历史最佳，得益于基于代码的访问模式，该模式已应用于约80%的合格交易 [1] - 常青基金产品现已在近500个平台上提供，分销增长重点在欧洲 [1] - 美国分销结构保持稳定，约三分之一来自大型经纪公司、三分之一来自注册投资顾问、三分之一来自地区经纪交易商和直接关系 [1] 非控股权益回购 - 2025年4月1日完成第二轮非控股权益回购，发行1.61亿美元股权（320万股）并动用1000万美元现金 [4] - 回购价格较公司公开倍数有超过15%的折扣，预计对每股收益有轻微增值作用 [4] - 未来非控股权益占费用相关收入的比例将逐渐下降，减轻对报告收益的拖累 [4] 费用相关利润率 - 2025财年第四季度报告的费用相关利润率为44%，受益于约1600万美元的追溯费用和约400万美元的非经常性咨询费用 [4] - 剔除一次性收益后，正常化的费用相关利润率约为37%，高于2023年投资者日设定的30%中段目标 [4] - 预计2026财年费用相关利润率为37.6%，2027财年为39.1%，2028财年将超过40%，反映出向高费用零售产品组合转变带来的结构性效率提升 [4] 估值与目标价 - 基于SOTP分析，将12个月目标价从57美元上调至63美元，当前股价较新目标价有6.2%的上涨空间 [5][6] - 股票交易价格约为2025年调整后收益的27倍，与三年平均预期市盈率27 - 28倍基本一致 [1]

财务数据和关键指标变化 - 一季度末收费资产管理规模为263亿美元，同比增长10%，一季度募资和资本部署达14.3亿美元，被7.9亿美元的阶梯式下降和到期资金所抵消 [18] - 一季度收入为6770万美元，较2024年第一季度增长2%，平均费率为102个基点，剔除二级和直接追赶费用后为99个基点，预计今年核心费率平均为103个基点 [18][19] - 一季度总追赶费用为280万美元，直接和二级追赶费用总计220万美元，主要归因于RCP Direct V的最终关闭，预计2026年和2027年追赶费用将增加 [20] - 一季度运营费用为5640万美元，较去年同期增长约4%，主要由Qualitox Funds交易的专业费用推动 [20] - 一季度GAAP净收入为470万美元，低于上一年度同期的520万美元；调整后净收入（ANI）为2350万美元，较2024年第一季度下降8%，主要归因于利率上升导致的利息费用增加；摊薄后ANI每股收益为0.20美元，同比下降5% [21] - 一季度FRR为6760万美元，同比增长4%，FRE为3070万美元，与去年同期持平，FRE利润率为45% [21] - 宣布将季度现金股息提高7%，至每股3.75美元，将于2025年6月20日支付给截至2025年5月30日收盘时登记在册的股东 [22] - 一季度回购了121.5106万股，平均价格为12.31美元，股票回购计划剩余2850万美元 [22] - 一季度末现金及现金等价物约为7400万美元，反映了4月4日完成的Qualitas Funds交易的4250万美元现金对价 [22] - 一季度末未偿还债务余额为3.62亿美元，其中定期贷款为2500万美元，循环信贷额度剩余3700万美元，第一季度末后偿还了700万美元的循环信贷额度，截至目前，信贷额度可用1.45亿美元 [23] - 截至2025年3月31日，平台管理资产（AUM）超过380亿美元，不包括Qualitas funds，考虑Qualitas交易后，AUM接近400亿美元 [24] - 预计2025年现金税率处于低个位数，2026年为高个位数至低两位数，2027年及以后为中两位数 [26][27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 一季度私募股权策略募资和部署12亿美元，风险投资解决方案募资和部署8200万美元，私人信贷策略为收费资产管理规模增加1.62亿美元 [19] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略计划聚焦于优化组织结构、推动有机增长、重启并购引擎、提高运营效率和增强企业透明度 [8] - 通过董事会更新优化组织结构，4月21日宣布任命Jennifer Glassman和Steven Bluett为独立董事 [9][10] - 有机增长方面，专注于通过新投资工具和分销渠道深化和扩大LP基础，吸引大型机构投资者，如保险公司和养老基金 [10][11] - 并购方面，4月完成对Qualitas Funds的收购，该公司是一家领先的欧洲私募股权基金中的基金管理人，与公司现有策略具有自然的协同效应，可扩大地理覆盖范围和资产类别敞口，目前整合工作正在进行中 [11][12][13] - 公司认为自身处于私募市场生态系统的最佳细分领域，中低端市场公司杠杆率较低、进入倍数较低，退出方式通常为战略买家和大型赞助商收购，具有吸引力 [14] - 公司可利用当前市场条件，提供直接和二级投资工具，如RCP的Secondaries Fund V正在市场上募资，预计TruBridge今年晚些时候将推出二级和直接基金 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为尽管近期市场可能存在波动，但拥有合适的战略路线图和跨多个经济周期的经验，能够应对未来数月和季度的挑战 [9] - 公司在第一季度取得了创纪录的募资成绩，有信心实现2025年至少40亿美元的有机总募资目标和两位数的收入增长 [5][7] - 公司认为自身为寻求进入市场细分领域的投资者提供了有吸引力的机会，其策略能够抵御市场波动 [13][15] - 公司将继续向股东返还资本，提高季度股息，并进行股票回购 [16] 其他重要信息 - 会议提醒，本次电话会议及演示幻灯片可能包含前瞻性陈述，实际结果可能与陈述存在重大差异，公司不承担更新或修订前瞻性陈述的义务 [3] - 会议还将讨论某些非GAAP指标，相关指标与最直接可比的GAAP指标的调节信息可在公司的收益报告和向SEC提交的文件中找到 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 一季度追赶费用来自RCP直接基金的关闭，但收益报告显示关闭日期为4月10日，为何计入第一季度？ - 4月10日是宣布日期，并非关闭日期 [29][30] 问题2: 负责客户解决方案的高管上任近一年，拥有5000个有限合伙人（LP）资源进行交叉销售，早期成果如何，采取了哪些步骤？ - 自加入以来，一直专注于客户培育、重新分类数据和分析数据，利用公司的专有数据分析数据库，优化数据以寻找协同效应，进一步优化LP关系；随着Qualitas加入，将与该团队密切合作，确保数据无缝集成，并将其纳入内部数据管理流程 [32][33][34] 问题3: 关于阶梯式下降和到期资金，此前指导为占当时现有收费资产管理规模的5% - 7%，即约15亿美元，且大部分在上半年，本季度该数字高于预期，全年指导是否会改变，哪些基金导致一季度该数字较高？ - 目前不改变关于阶梯式下降和到期资金的指导 [37][38] 问题4: 关于费率，考虑到季节性因素，尤其是与税收相关的业务，历史上第一季度费率往往较低，但也有例外情况，想了解驱动费率变化的业务或宏观因素，以便思考未来情况？ - 继续预计今年核心费率平均为103个基点，本季度费率较低主要归因于税收抵免业务的季节性，该业务通常在下半年推动更高的核心费率，符合历史费率动态；此外，本季度的阶梯式下降和到期资金对核心费率有轻微拖累；随着SME业务的增长，可能会出现较低费率但较高利润率的情况，这可能会影响特定季度的费率 [39][40][41] 问题5: Qualitas收购是否有潜在税收优惠，在当前市场波动环境下，公司在欧洲建立了立足点后，下一个可能涉足的相邻领域或地区是哪里？ - Qualitas收购为股票购买，不会改变公司的税收摊销；公司看到并购市场依然活跃，有很多潜在机会，将保持纪律和专注，寻找符合战略、文化契合、能为股东带来回报的机会；目前在欧洲有了立足点后，会关注欧洲的机会，战略重点仍围绕寻找对现有平台有补充作用的领域，包括国际业务、私人信贷、实物资产生态系统以及现有策略的补充项目 [42][45][48] 问题6: 幻灯片显示公司20%的业务偏向捐赠基金和基金会，鉴于近期有关大型捐赠基金与新政府摩擦的头条新闻，这对公司增长前景有何影响，是否有机会提供流动性解决方案？ - 公司认为有机会提供流动性解决方案，如在GP股权业务、NAV贷款业务以及二级基金方面；目前捐赠基金和基金会业务几乎没有受到影响，除了一些特殊情况，公司整体LP基础受市场波动影响较小；公司的捐赠基金和基金会业务规模相对较小，目标客户目前业务正常，预计未来仍将是重要且忠诚的LP群体 [52][54][55] 问题7: 公司今年有15只左右的基金在市场上，哪些可能是最大的贡献者，支撑全年40亿美元或更多的募资目标，哪些基金最有机会扩大规模？ - 公司对很多基金都感到兴奋，认为当前市场环境有利于资本部署；具体包括RCP的二级基金、TruBridge的一些产品、Qualitas的基金以及HARC Fund V等，Qualitas基金受到欧洲LP的关注，预计这种情况将持续 [57][58][59] 问题8: 收购Qualitas后，公司地理覆盖范围扩大，是否观察到美国和欧洲投资者在情绪或偏好上的差异，LP是否有增加非美国投资敞口的倾向？ - 目前判断还为时过早，收购刚过去一个多月，尚未看到LP行为有重大变化；但公司认为有可能出现美国传统LP希望增加欧洲投资敞口的情况，公司能够通过扩大产品套件来满足客户需求，例如Qualitas和HARC团队在欧洲的NAV贷款业务有机会打造更广泛的全球产品 [61][62][63] 问题9: 公司提到多个大型独立账户（SMA）关闭，包括一个全球主权财富基金，能否说明SMA对本季度募资的贡献，是否比过去季度更显著，以及SMA业务管道和客户对话情况如何？ - SMA业务在本季度有强劲贡献；公司专注于与大型配置者合作，如主权财富基金、企业和公共养老基金、保险公司等，这些客户通常需要定制化解决方案，公司凭借广泛的产品和对中低端市场的了解，能够满足他们的需求；市场上越来越多的配置者希望进入中低端市场，而该市场较为不透明，需要专业合作伙伴，公司认为这是一个重要机会 [68][71][73] 问题10: 公司仍预计今年核心FRE利润率处于中40%水平，Qualitas会对其产生下行压力，如何看待第二季度Qualitas加入后的费用上升情况？ - 公司仍预计核心有机FRE利润率今年处于中40%水平，包括Qualitas的影响；如在投资者日所述，预计核心有机FRE利润率在短期至中期将从中40%扩大至接近50%，目前不改变这一指导 [75][76]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度募资达32亿美元，创纪录，过去12个月募资74亿美元，公司有望实现60亿美元的年度募资目标 [6][12] - 第一季度费用相关收益（FRE）为4260万美元，合每股0.27美元，同比增长21%，主要因管理费增加；摊薄后每股收益同比增长16%，环比下降22%，主要因激励费用季节性下降 [6][8] - 第一季度可分配收益为3700万美元，合每股0.23美元，同比增长12%，得益于强劲的FRE增长 [8] - 净应计绩效费用余额为3.68亿美元，合每股2.33美元，季度增长15%，主要因美元贬值，部分被私募股权中上市投资组合公司的下跌抵消 [9] - 管理资产（AUM）达460亿美元，同比增长43%，环比增长超9%；收费AUM达350亿美元，同比增长46%，环比增长6%，主要因有机净流入、投资表现和外汇影响 [10] - 第一季度收费AUM实现超7亿美元的有机净流入，年化有机增长率超8.6%，为连续第二个季度正增长 [7][10] - 总费用收入达7730万美元，同比增长28%，主要因2024年收购的全面影响；环比下降17%，主要因年末季节性激励费用和追溯管理费 [28][29] - 管理费率过去12个月平均约为96个基点，预计未来几年将趋向约90个基点 [30] - 运营费用为3500万美元，同比增长36%，约75%的增长源于收购影响，其余源于业务持续投资；环比下降，因人员奖金和一般及行政费用的季节性影响 [30] - 第一季度净财务和其他收入及费用总计为负280万美元，主要为信贷安排的利息支出，部分被新能源交易平台Tria的收入抵消 [31] - 截至第一季度，净债务约为1.43亿美元，净债务与FRE比率远低于1倍，符合长期指引 [31][32] - 有效税率为9.2%，较上一季度增加5.5个百分点，预计到2027年底趋向10% [32] - 第一季度末股份数量为1.58亿股，预计2025 - 2027年平均在1.58 - 1.6亿股之间，包括股份回购以抵消基于股票的薪酬 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 私募股权：投资主要集中在拉美地区，对墨西哥的敞口低于3%，投资集中在医疗保健、食品饮料等抗风险和本地驱动的行业 [37][38] - 信贷平台：旗舰美元高收益信贷基金表现出色，团队能够很好地应对市场波动，多数信贷基金表现优于基准 [90] - 房地产：巴西高利率影响了许多上市房地产投资信托（REIT）的需求，但公司看到通过并购和整合以及信贷导向的REIT策略在交易所筹集资金的机会 [15] - GPMS：新的特殊管理账户募资超6.2亿美元，同时在混合基金和其他特殊管理账户的常规募资也在进行 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 拉美地区：尽管全球经济不确定性和波动性增加，但拉美正成为更具吸引力的资本目的地，该地区在2023年吸引的外国直接投资（FDI）市场份额达14.5%，高于1990年的4% [17][18] - 亚洲市场：亚洲主权财富基金投资者对公司的定制投资账户和特殊管理账户需求强劲，第一季度达成约10亿美元的承诺 [13][14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司从以产品为中心的资产管理公司转变为投资者的解决方案提供商，通过多元化投资和产品能力，实现了强劲的募资和盈利性净有机增长 [6] - 公司致力于扩大永久资本工具在收费AUM中的占比，截至2025年第一季度末约为20% [13] - 公司通过并购和内部发展扩大平台，增强了有机增长能力，提高了业务的弹性 [10] - 面对全球宏观不确定性和市场波动，公司强调其拉美本地聚焦和多元化的商业模式，使其在不确定时期更具弹性 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管全球经济不确定性和波动性增加可能在短期内影响投资者的投资意愿，但拉美地区正成为更具吸引力的资本目的地，公司的本地聚焦和多元化业务模式增强了其弹性 [17] - 公司对实现2025年的募资目标和FRE目标充满信心，认为目前的财务结果和强劲的募资证明了其多元化和增长战略的有效性 [23][31] - 贸易冲突和关税不确定性可能使投资者寻求美国以外的替代投资目的地，这对公司的基础设施和其他策略，特别是欧洲解决方案业务有利 [21] 其他重要信息 - 公司重新引入了待收费AUM指标，目前约为35亿美元，随着资本部署，这些资金将转化为收费AUM [27] - 公司董事会批准2025年每股季度股息为0.15美元，计划在2025年进行股份回购以抵消基于股票的薪酬 [33] 问答环节所有提问和回答 问题：贸易冲突对公司投资组合的影响 - 公司多数投资集中在拉美，对墨西哥的敞口低于3%，投资集中在本地驱动的抗风险行业，受关税战争影响相对较低 [37][38] - 若贸易战持续，拉美地区将受益，因其关税水平较低，且拥有庞大的消费市场，可能吸引更多外国直接投资 [39][41] 问题：中国机构从美国私募市场撤资是否会为公司带来机会 - 中国投资者去年已开始降低对美国的敞口，第一季度公司与中国投资者签署了10亿美元的特殊管理账户，反映了这一趋势 [45] - 自4月2日以来，公司与亚洲、中东和欧洲投资者的对话增多，他们因地缘政治原因对继续投资美国另类资产管理公司表示担忧，而公司作为非美国公司，有望受益 [46][48] 问题：公司是否有上调60亿美元募资目标的潜力 - 公司维持60亿美元的年度募资目标，但对实现该目标充满信心，第一季度的出色表现证明了公司战略的有效性 [52][53] - 尽管4月2日在第一季度之后，但投资者在第一季度签署特殊管理账户表明，他们对关税不确定性的担忧并未阻止投资，且与投资者的对话在改善，公司有望在2025年宣布更多特殊管理账户和合作关系 [55][59] 问题：收费AUM的增长何时会反映在费用相关收益上 - 公司认为目前的表现符合指导区间的中间值，并有能力超越该水平 [61] - 第一季度的收费AUM增长将在后续季度转化为费用收益，加上与2024年相同的激励费用以及实现60亿美元的募资目标，公司有望实现费用相关收益目标 [62][65] 问题：2024年并购的整合情况 - 2025年是公司的整合年，公司内部启动了“一个Patria”计划，目前整合进展顺利，未出现重大问题 [69][70] - 公司预计通过整合产生协同效应，将FRE利润率推回到2023年的58% - 60%水平 [74] 问题：待收费AUM的分配策略、管理费率和分配时间 - 待收费AUM约35亿美元，大部分将分配到基础设施和GPMS垂直领域 [79][80] - 建议使用目前96个基点的平均管理费率，资金通常将在未来4 - 6个季度部署，基础设施和GPMS方面有望在2025年内完成部署 [80][81] 问题：信贷业务表现强劲的驱动因素及私募股权和基础设施基金的目标规模和募资时间 - 信贷业务表现出色得益于团队对市场波动的良好应对、智利和哥伦比亚的经济和政治变化以及高利率环境，公司预计今年将推出第二只泛拉美地区私人信贷基金 [90][92] - 私募股权七号基金预计最终规模约为20亿美元，基础设施五号基金预计将超过25亿美元，目前已超过20亿美元 [92][95]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度募资达32亿美元，创季度纪录，过去12个月募资74亿美元，公司有望实现60亿美元的年度募资目标 [6][13] - 第一季度费用相关收益（FRE）为4260万美元，合每股0.27美元，同比增长21%，公司仍对2025年FRE每股1.25 - 1.5美元的指引感到满意 [6][8] - 第一季度可分配收益为3700万美元，合每股0.23美元，同比增长12%，受强劲的FRE增长推动 [9] - 净应计绩效费用余额为3.68亿美元，合每股2.33美元，季度内增长15%，主要由于美元贬值，部分被私募股权中上市投资组合公司的下跌所抵消 [10] - 管理资产规模达460亿美元，同比增长43%，环比增长超9%，环比增长得益于创纪录的季度募资、投资回报和外汇的积极影响 [11] - 收费资产管理规模（AUM）达350亿美元，同比强劲增长46%，环比增长6%，第一季度净有机流入超7亿美元，年化有机增长率为8.6% [11] - 第一季度总费用收入达7730万美元，同比增长28%，主要受2024年完成的收购的全面影响推动 [28] - 第一季度运营费用约为3500万美元，同比增长36%，约75%的增长反映了收购的影响，其余由业务持续投资推动 [31] - 第一季度净财务和其他收入及费用总计为负280万美元，主要反映信贷安排的利息支出，部分被新能源交易平台Tria贡献的约110万美元收入所抵消 [32] - 截至第一季度，净债务约为1.43亿美元，净债务与FRE比率远低于1倍，符合长期指引 [32][33] - 第一季度有效税率为9.2%，较上一季度增加5.5个百分点，公司预计到2027年三年目标期末税率将趋向10% [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - GPMS业务在新的特殊管理账户中募资超6.2亿美元，同时在混合基金和其他特殊管理账户中有常规募资 [15] - 信贷平台表现强劲，旗舰美元高收益信贷基金引领增长 [15] - 巴西的高利率影响了许多上市房地产投资信托（REIT）的需求，但公司看到通过并购、整合以及信贷导向的REIT策略在交易所筹集资金的机会 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 拉丁美洲吸引外国直接投资（FDI）的市场份额不断增加，2023年达到14.5%，超过1990年4%的三倍多 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司从以产品为中心的资产管理公司转变为投资者的解决方案提供商，通过定制投资账户和特殊管理账户（SMA）实现募资增长 [6] - 公司致力于多元化业务，引入新的投资策略和产品结构，预计未来管理费率将趋向约90个基点 [31] - 公司将2025年定位为整合年，通过“One Patria”计划整合业务，目标是到年底实现全面整合并产生协同效应，推动FRE利润率回到58% - 60%的水平 [67][72] - 公司预计在今年晚些时候推出第二只泛拉丁美洲私人信贷基金，以满足投资者的高需求 [91] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管全球宏观不确定性和市场波动性增加，但公司认为拉丁美洲正成为更具吸引力的资本目的地，公司的本地聚焦和多元化业务模式增强了其韧性 [17] - 公司相信能够应对挑战并可能在当前环境中蓬勃发展，因为其私募股权投资主要面向国内消费市场，基础设施业务具有本地属性，对美国出口导向型业务的直接敞口极小 [19] - 近期美国的贸易行动导致亚洲、中东和欧洲投资者对公司的基础设施和其他策略的兴趣增加，公司有望受益于投资者寻求美国以外的替代投资目的地的趋势 [20] - 公司认为本地投资者对另类投资的配置增加，这也支持了其欧洲解决方案业务的需求 [21] 其他重要信息 - 公司以国际财务报告准则（IFRS）报告财务结果，并参考某些非IFRS指标，相关指标与最可比IFRS指标的调节包含在收益报告中 [4][5] - 董事会批准2025年每股季度股息为0.15美元，公司有意在2025年进行股票回购以抵消基于股票的薪酬 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 贸易冲突对公司投资组合的影响 - 公司大部分投资面向拉丁美洲，对墨西哥的敞口低于3%，投资集中在医疗保健、食品饮料和基础设施等本地驱动的弹性行业，对关税战争的风险敞口相对较低 [38][39] - 拉丁美洲可能从贸易冲突中受益，因为该地区关税较低，且拥有庞大的消费市场，投资者可能会增加对该地区的投资 [40][42] 问题2: 中国机构从美国私募市场撤资是否会为公司带来机会 - 答案是肯定的，中国投资者去年就已开始降低对美国的敞口，公司在2025年第一季度与亚洲主权财富基金签署了10亿美元的SMA，反映了这一趋势 [45] - 4月2日后，公司与亚洲、中东和欧洲投资者的对话加强，这些投资者因地缘政治原因对继续投资美国另类资产管理公司表示担忧，而公司作为非美国公司将受益 [46][48] 问题3: 公司是否有上调60亿美元年度募资目标的潜力 - 公司维持60亿美元的募资目标，但对实现该目标充满信心，第一季度的募资表现出色，但不建议将第一季度的超常表现外推至全年 [52][53] - 投资者对拉丁美洲的兴趣增加，公司作为该地区最大的另类资产管理公司，有望受益于资金流入，未来可能会有更多SMA和合作关系的消息 [56][58] 问题4: 费用相关收益何时能达到全年指引 - 公司认为目前处于实现全年FRE指引的正轨上，甚至有可能表现更好 [60] - 第一季度FRE乘以4，加上与2024年相同的激励费用，再加上预计募资60亿美元带来的管理费用，简单计算可达到2.1亿美元，处于指引区间的中间 [60][63] 问题5: 请提供去年完成的并购整合情况的更新 - 公司将2025年定位为整合年，通过“One Patria”计划进行业务整合，目前进展顺利，未出现重大问题 [67][68] - 公司预计到年底实现全面整合并产生协同效应，推动FRE利润率回到58% - 60%的水平 [72] 问题6: 请概述35亿美元待收费AUM的情况 - 大部分待收费AUM将分配到基础设施和GPMS垂直领域，但该数字会随时间变化 [79] - 建议使用目前平均96个基点的管理费率进行预测，资金通常将在未来4 - 6个季度内部署，基础设施和GPMS方面有望在2025年内完成部署 [79][80] 问题7: 请解释信贷业务强劲表现的驱动因素以及对全年的预期，同时说明私募股权和基础设施基金的目标规模和募资时间表 - 信贷业务表现强劲得益于团队对市场波动的良好把握、智利通胀和利率下降以及对哥伦比亚和巴西政治变化的预期，公司预计信贷业务将继续受益，并计划在今年推出第二只泛拉丁美洲私人信贷基金 [89][91] - 私募股权七号基金预计最终规模约为20亿美元，基础设施五号基金预计将超过25亿美元，目前已超过20亿美元 [91][93]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第三季度GAAP净收入约为1060万美元，摊薄后A类普通股每股净收入为0.04美元 [5] - 运营公司可分配收益为2820万美元，即税后每股0.15美元，董事会宣布每股股息0.1美元，将于12月20日支付给12月6日登记在册的股东 [5] - 费用相关收入为8250万美元，较上一季度增长3%，主要由于开放式净租赁策略的附带权益变现相关费用收入增加 [25] - 运营公司费用相关收益为3240万美元，较上一季度减少，主要归因于约310万美元的薪酬相关费用增加 [27] - 运营公司本季度可分配收益为2800万美元，每股税后费用为0.15美元，较上一季度减少0.04美元 [28] - 资产负债表上的应计绩效收入净额为3.395亿美元，与上一季度相比略有增加 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 债务策略业务 - 本季度债务策略业务发放了15笔贷款，总额超过7.2亿美元，是两年多来最大的放贷季度 [17] - 发行了第13笔CRE CLO交易，总额超过6.38亿美元，是两年来的首笔CLO交易，各档均获超额认购 [18] 物流业务 - 2024年第三季度收购了4000万美元的物流资产 [9] - 自2021年以来，组建了33人的专业团队，在多个主要物流市场开设当地办事处，投资2200万美元建设相关能力 [11] - 首只增值封闭式基金筹集了3.36亿美元，开发核心SMA筹集了4.28亿美元 [11] 多户住宅和劳动力住房业务 - 2024年第三季度收购了3.49亿美元的多户住宅和劳动力资产 [9] - 多户住宅和劳动力住房业务的租金季度环比增长3.3%，同店收入增长2% [84] 单户租赁业务 - 单户租赁投资组合保持94%的入住率，年初至今综合租金增长略高于5.9%，净营业收入增长11% [23] 太阳能基础设施业务 - 第三季度太阳能基础设施战略有4800万美元的资金流入 [15] 二手业务 - 二手业务持续获得老客户和新有限合伙人的参与，预计未来几个季度将有大量资金流入 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年主要房地产指数转正，Green Street商业地产价格指数在2023年末触底，2024年上涨3% [16] - 债务资本市场改善，CMBS发行量增加，信用利差显著收窄 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为房地产市场已触底回升，将选择性地利用投资机会，专注于有长期增长动力的细分领域 [7][8] - 2024年第三季度，公司在部署资本方面有选择性地活跃，收购多户住宅、劳动力资产和物流资产，并在债务策略业务中部署资金 [9] - 公司拓展了业务能力，包括三项工业物流策略、单户租赁业务、PE二手业务和财富解决方案团队 [10] - 公司继续投资于国内外的分销能力，增加机构投资者覆盖，开设迪拜办事处，推出零售合格投资者策略 [13] - 公司预计未来几个季度房地产估值和交易量将有更显著的改善，将受益于市场流动性的提高 [16][17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为房地产市场的长期低迷已经触底，行业开始复苏，投资者兴趣增加，交易活动增多 [7] - 公司对商业房地产的前景感到乐观，预计未来一年市场将继续改善，公司将受益于市场的复苏 [16] - 公司预计第四季度的募资情况将比第三季度更强，对有限合伙人对公司所在行业的需求增长充满信心 [15] 其他重要信息 - 公司提醒本次电话会议可能包含前瞻性陈述，这些陈述不确定且不受公司控制，实际结果可能与陈述有重大差异 [4] - 公司将在附录中提供非GAAP财务指标的调节信息 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：房地产市场复苏的时间点、交易费用和变现情况，以及收益率上升是否会影响复苏步伐 - 公司认为目前判断市场变化还为时尚早，预计美联储将继续降低短期利率，收益率上升短期内会减缓交易和价值复苏的步伐，但市场需求依然强劲 [37] - 公司预计零售募资将在本季度突破托管平台，未来几个季度将呈积极态势，有望推出多款产品 [42][43] 问题2：2025年相对于2024年的投资支出水平，以及如何平衡投资与业务复苏和规模扩张的关系 - 公司在物流团队的投资将在2025年下半年开始产生积极回报，物流开发项目将带来可观的开发费用 [51][52] - 零售分销仍需大量投资，公司将继续扩大机构覆盖范围，过去两年分销团队人数增长了50%，今年有重要高管招聘 [53][54] 问题3：第四季度募资的改善幅度，以及是新基金入市还是现有基金获得更多资金 - 公司预计物流业务的募资将显著增加，债务、劳动力、物流和Newberry等业务都将有所贡献，Newberry的续约情况良好 [64][65] 问题4：薪酬增加的原因和对薪酬支付比率的看法 - 公司认为目前需要激励团队，确保员工士气和积极性，为业务增长做好准备，员工是公司最重要的资产，现在是投资员工的时候 [67][72] 问题5：多户住宅业务的部署背景、市场动态以及后端收益率上升的影响 - 对于商业房地产投资，短期收益率曲线更为重要，债务市场的活跃和流动性的增加将使利差收窄，房地产交易量和价值将增加 [78][81] 问题6：多户住宅、劳动力住房和其他部门的租金、净营业收入增长和入住率趋势，以及2025年的预期 - 多户住宅和劳动力住房业务的租金季度环比增长3.3%，同店收入增长2%，资产表现良好 [84] - 公司预计多户住宅市场的供应将减少，需求将保持强劲，租金和净营业收入有望增长 [85][86] 问题7：第三季度机构资金流入对交易收入和管理费率的影响 - 公司预计随着业务增长和多元化，交易费用在总收入中的占比将降低，机构投资者的管理费率通常较低，收入结构将发生变化 [93][94]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年实现费用相关收益（FRE）目标1.7亿美元，较2023年增长15%，每股FRE达1.12%，增长13%；第四季度FRE达5500万美元，较上一季度增长35%，较2023年第四季度增长18%，每股FRE为0.36%，较第三季度增长35%，同比增长13% [10] - 2025年全年FRE目标为2 - 2.25亿美元，即每股1.27% - 1.43% [11] - 2024年实现超4100万美元的业绩相关收益（PRE），预计到2027年累计PRE约为1.2 - 1.4亿美元 [11] - 2024年全年可分配收益为1.89亿美元，第四季度为8900万美元，每股分别为1.24%和0.58% [12] - 净应计业绩费用余额为3.19亿美元，即每股2.08%，下降30% [13] - 收费资产管理规模（AUM）达330亿美元，同比增长38%，但环比下降3% [15] - 第四季度收费AUM净有机流入为3.8亿美元，除公开股票外各投资领域均有正流入 [16] - 第四季度和全年总费用收入分别达9320万美元和3.008亿美元，较去年分别增长41%和25% [37] - 全年管理费率平均为96个基点，预计未来几年将趋向90个基点 [39] - 第四季度运营费用为3760万美元，全年为1.28亿美元 [40] - 2024年有效税率为6.5%，较2023年增加1.6个百分点，预计到2027年底趋向10% [44] 各条业务线数据和关键指标变化 - 信贷和全球私募市场（GPMS）平台在第四季度和全年募资领先，分别募资约14亿美元和23亿美元 [21] - GPMS业务约占收费AUM的30%，专注于欧美地区的中市场私募股权投资，超30亿美元资产投向美国，70亿美元投向欧洲市场 [25] - 直接投资于墨西哥的资产约为12亿美元，占AUM不到3%，主要投资于信贷和公开股票 [25] - 房地产方面，巴西的“实体资产”策略受高利率负面影响，而“证券”策略受益，智利因利率下降投资者有投资意愿，哥伦比亚暂无明显趋势 [107][111] 各个市场数据和关键指标变化 - 拉丁美洲对长期资本有吸引力，因其内部市场大、中产阶级增长、清洁能源领先、基础设施投资需求大等优势 [24] - 巴西投资敞口占比不到三分之一，远低于IPO时的超90% [23] - 美元计价的收费AUM占资产基础约55%，另有15%为其他硬通货 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司从以产品为中心向以客户为中心转变，通过更多投资工具和结构提供投资解决方案，如增强独立管理账户（SMA）能力 [27] - 拓展投资和分销能力，约70%的2024年募资和50%的第四季度募资来自本地投资者投资本地产品 [22] - 继续构建本地投资工具，如哥伦比亚的私募股权和基础设施基金 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临宏观逆风及全球不确定性，公司有能力应对并发展，拉丁美洲长期仍具吸引力 [23] - 对2025年募资6亿美元和实现FRE目标有信心，预计基础设施基金III将在2025年产生业绩费用 [11][21] 其他重要信息 - 公司按国际财务报告准则（IFRS）报告财务结果，会提及非IFRS指标 [6] - 预计2025 - 2027年股份数量平均在1.58 - 1.06亿股，将进行股份回购以抵消基于股票的薪酬 [46] - 宣布第四季度股息为每股0.15% [47] - 预计2025年M&A费用接近零，全年基于股票的薪酬约为2800 - 3000万美元 [49][50] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：关于PRE，Aguas Pacifico出售交易的完成时间及是否有额外分配，以及基础设施基金III其他退出策略的情况 - Aguas Pacifico交易于上周完成，产生约6000万美元业绩费用，其中约4000万美元计入第四季度业绩费用，团队获约2000万美元奖金 [56][58][59] - 基础设施基金III有多笔资产在讨论变现，如热电厂、收费公路、停车场业务等，该基金已进入可产生业绩费用阶段 [63][64] 问题2：2024年第四季度公开股票和信贷策略赎回情况，以及2025年第一季度趋势 - 2024年末高收益信贷基金赎回资金已在2025年初重新投资，是特定客户和SMA机制所致，2025年信贷策略赎回规模小 [65][66][67] 问题3：2025年6亿美元募资目标的策略细分情况 - 公司希望保持灵活性，不给出细分情况，预计巴西高利率下信贷和基础设施策略更受青睐，智利低利率下股权策略受关注，GPMS策略在欧美有需求 [75][79][80] 问题4：净债务情况及债务与FRE比率是否维持 - 净债务1.9亿美元符合预期，预计2025年上半年债务减少，下半年更明显，债务与FRE比率将略低于1:1 [82][83][84] 问题5：智利养老金改革对公司业务的潜在影响及时机，是否准备构建智利本地私募股权和基础设施基金，以及2025年房地产流入预期 - 智利、哥伦比亚、墨西哥等国增加养老金基金缴款，预计未来五年养老金管理资金将翻倍，公司正为当地投资者开发本地产品，如哥伦比亚的私募股权和基础设施基金 [93][94][99] - 房地产方面，巴西“证券”策略受益于高利率，“实体资产”策略受负面影响，智利因利率下降投资者有投资意愿，哥伦比亚暂无明显趋势 [107][109][111] 问题6：巴西房地产“实体资产”策略占总AUM的比例 - 巴西房地产约为230亿雷亚尔，具体比例可参考投资者报告第17页，公司将后续提供细分情况 [114][115][116]