文章核心观点 - 市场预计Virtus Investment Partners在2024年第二季度财报中营收和盈利同比增长 实际结果与预期的对比或影响短期股价 公司难以确定能否超越共识每股收益预期 投资者应关注多因素 [1][7][19] 公司预期情况 Virtus Investment Partners - 预计即将发布的报告中季度每股收益为6.75美元 同比变化+24.3% [3] - 最准确估计低于Zacks共识估计 导致收益ESP为 - 1.21% 结合Zacks排名3 难以确定能否超越共识每股收益预期 [6][7][11] - 上一季度预期每股收益5.41美元 实际为5.41美元 无惊喜 [8] - 预计营收2.0803亿美元 同比增长9.2% 过去30天共识每股收益估计下调0.9% [13] Principal Financial - 预计2024年第二季度每股收益1.87美元 同比变化+22.2% 本季度营收预计37.8亿美元 同比增长7.9% [24] - 过去30天共识每股收益估计下调1.7% 收益ESP为 - 0.47% 结合Zacks排名3 难以确定能否超越共识每股收益预期 过去四个季度两次超越共识每股收益估计 [11][20][22] 分析模型及相关概念 - 估计修正趋势能反映公司财报期业务状况 Zacks收益ESP模型以此为核心 正或负的收益ESP理论上表明实际收益与共识估计的可能偏差 但仅正ESP读数有显著预测力 [4][5] - Zacks收益ESP将最准确估计与Zacks共识估计比较 正收益ESP结合Zacks排名1、2或3是盈利超预期的强预测指标 此类股票近70%产生正惊喜 [14][15] 盈利与股价关系 - 盈利超预期或未达预期并非股价涨跌唯一依据 其他因素也会影响股价 [9] 投资建议 - 投资前检查公司收益ESP和Zacks排名 利用收益ESP过滤器筛选股票 关注Zacks收益日历 [23][25]

文章核心观点 - 投资者梦想从金融投资组合中获得高回报，收益型投资者主要关注从流动资产投资中产生稳定现金流，Virtus Investment Partners是有吸引力的投资机会 [1][7] 现金流与股息 - 现金流可来自债券利息、其他投资利息和股息，股息是公司向股东分配的收益，股息收益率是衡量股息占当前股价百分比的指标，学术研究表明股息在长期回报中占很大比例，很多情况下超过总回报的三分之一 [2] Virtus Investment Partners公司情况 股价与股息 - 公司位于哈特福德，属金融行业，今年迄今股价变化为 -8.66%，目前每股股息为 1.9 美元，股息收益率为 3.44%，高于金融 - 投资管理行业的 3.06% 和标准普尔 500 指数的 1.62% [3] 股息增长 - 公司目前年化股息为 7.60 美元，较去年增长 10.9%，过去五年每年增加股息 5 次，年均增幅为 34.10%，未来股息增长取决于盈利增长和派息率，当前派息率为 33% [4] 盈利预期 - 公司预计本财年盈利将增长，2024 年 Zacks 共识预期为每股 26.58 美元，同比盈利增长率为 21.09% [5] 股息投资相关情况 - 投资者喜欢股息的原因众多，如提高股票投资利润、降低整体投资组合风险和具有税收优势等，但并非所有公司都按季度派息，科技初创公司或大型成长型企业很少向股东派息，大型盈利稳定的公司更常见派息，利率上升期间，高收益股票往往表现不佳 [6][7]

公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2024年3月31日，公司管理资产总额为1793亿美元，较2023年3月31日增加245亿美元，增幅15.8%，较2023年12月31日增加71亿美元，增幅4.1%[95] - 2024年第一季度摊薄后每股净收益为4.10美元，较2023年第一季度的5.21美元减少1.11美元，降幅21.3%[96] - 2024年第一季度总销售额为76亿美元，较2023年第一季度的62亿美元增加13亿美元，增幅21.6%[96] - 2024年第一季度净资金流为 - 12亿美元，2023年第一季度为 - 19亿美元[96] - 2024年3月31日止三个月，所有产品平均费率为41.9个基点，较去年同期下降0.1个基点，平均资产管理规模为1733.58亿美元，较去年同期的1523.61亿美元增长[104][106] - 2024年第一季度，总营收为2.22042亿美元，较2023年第一季度的1.97874亿美元增长12.2%，主要因平均资产管理规模增加[108][109] - 2024年第一季度，运营收入为3230.6万美元，较2023年第一季度的2857.9万美元增长13.0%，主要因营收增加，但被新增AlphaSimplex带来的运营费用增加部分抵消[109] - 2024年第一季度，归属于公司的净收入为2985.8万美元，较2023年第一季度的3862.4万美元下降22.7%，摊薄后每股收益为4.10美元，较去年同期的5.21美元下降21.3%[109] - 2024年和2023年第一季度估计有效税率分别为18.9%和20.1%[133] - 截至2024年3月31日，现金及现金等价物为1.239亿美元，较2023年12月31日减少1.15722亿美元，降幅48.3%[134][135] - 2024年和2023年分别支付年度激励薪酬1.461亿美元和1.421亿美元[136] - 2024年第一季度经营活动净现金使用量为3450万美元，较上年同期减少840万美元[141] - 2024年第一季度投资活动净现金使用量为250万美元，较上年同期减少1070万美元[142] - 2024年第一季度融资活动净现金使用量为5610万美元，较上年同期减少5890万美元[143] 各业务线管理资产关键指标变化 - 开放式基金管理资产从2023年3月31日的538.65亿美元增至2024年3月31日的578.18亿美元，增加39.53亿美元，增幅7.3%[97] - 封闭式基金管理资产从2023年3月31日的103.58亿美元降至2024年3月31日的100.64亿美元，减少2.94亿美元，降幅2.8%[97] - 零售独立账户管理资产从2023年3月31日的373.97亿美元增至2024年3月31日的468.16亿美元，增加94.19亿美元，增幅25.2%[97] - 机构账户管理资产从2023年3月31日的532.29亿美元增至2024年3月31日的646.13亿美元，增加113.84亿美元，增幅21.4%[97] - 股票类管理资产从2023年3月31日的875.11亿美元增至2024年3月31日的1035.01亿美元，增加159.90亿美元，增幅18.3%[101] - 另类投资管理资产从2023年3月31日的101.45亿美元增至2024年3月31日的167.98亿美元，增加66.53亿美元，增幅65.6%[101] 各项费用及收入关键指标变化 - 2024年3月31日止三个月，投资管理费用为1.8836亿美元，较去年同期的1.64478亿美元增长14.5%，主要因平均资产管理规模增加[109][111] - 2024年3月31日止三个月，分销和服务费用为1403万美元，较去年同期的1415.3万美元下降0.9%，保持相对稳定[110][113] - 2024年3月31日止三个月，管理和股东服务费用为1867.8万美元，较去年同期的1835.9万美元增长1.7%，主要因新增AlphaSimplex[110][114] - 2024年第一季度，运营费用为1.89736亿美元，较2023年第一季度的1.69295亿美元增长12.1%，主要因新增AlphaSimplex及其他费用增加[109][116] - 2024年3月31日止三个月，其他收入（支出）净额为550.1万美元，较去年同期的492.3万美元增长11.7%，主要因投资净损益等变化[109][123] - 2024年3月31日止三个月，利息收入（支出）净额为889.1万美元，较去年同期的984.4万美元下降9.7%，主要因利息支出和收入的综合变化[109][128] - 2024年第一季度利息费用增加70万美元，增幅13.5%[129] - 2024年第一季度利息和股息收入增加20万美元，增幅7.1%[130] - 2024年第一季度CIP投资的利息和股息收入增加430万美元，增幅9.2%[131] - 2024年第一季度CIP利息费用增加480万美元，增幅13.7%[132]

财务数据和关键指标变化 - 总资产管理规模(AUM)增长4%至1790亿美元 主要受市场表现和零售独立账户净流入推动[7] - 销售总额增长22%至76亿美元 其中机构销售增长47% 开放式基金增长18% 零售独立账户增长12%[7] - 净流出12亿美元 较上季度38亿美元净流出显著改善 零售独立账户实现7亿美元净流入[7] - 调整后每股收益5.41美元 剔除季节性费用后环比增长7% 同比增长29%[8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 机构业务净流出13亿美元 较上季度22亿美元改善 包含部分客户再平衡操作[7] - 零售独立账户净流入7亿美元 为两年来最高水平 SMID和中盘股需求强劲[7] - 开放式基金净流出6亿美元 为2021年二季度以来最佳表现 SMID、全球股票和固定收益实现净流入[7] - ETF业务持续正增长 过去一年有机增长率为34%[13] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际机构业务保持活跃 多个策略获得资金流入 包括大盘成长股、固定收益和全球REITs[28] - 非美国市场分销渠道持续扩展 新资源帮助接触更多潜在客户和咨询顾问[28] - 全球基金和ETF合计占AUM 4% 过去一年增长36%[10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 采取平衡的资本管理策略 包括业务增长投资、股东回报和维持适当杠杆水平[9] - 过去一年回购296,000股(6100万美元) 减少流通股2% 季度股息提高15%[9] - 对非传统和低相关性流动性替代策略保持收购兴趣 近期两笔交易聚焦该领域[25] - 持续扩大ETF产品线 特别是主动管理型固定收益ETF[31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 4月趋势与一季度相似 零售独立账户和ETF保持强劲势头 但策略构成可能变化[8] - 市场波动下投资者对低相关性策略兴趣增加 可能影响二季度资金流向[22] - 机构业务活动水平高 但二季度资金流向预计与一季度相似[8] - 固定收益领域存在多元化机会 鼓励投资者超越国债配置[39] 其他重要信息 - 调整后运营利润率33.6%(剔除季节性费用) 环比提高60个基点[8] - 净杠杆率维持在0.5倍以下 一季度为年度现金使用高峰[9] - 53%机构资产、85%零售独立账户资产和56%共同基金资产五年期表现跑赢基准[10] - 35只基金和6只ETF获得四星或五星评级 其中11只基金规模超10亿美元[11] 问答环节所有的提问和回答 关于资金流向趋势 - 4月资金流向趋势与一季度相似 但策略构成可能转向低相关性产品[22] - 零售独立账户和ETF保持强劲 机构业务活动水平高但资金流向预计持平[22] 关于潜在收购 - 持续评估战略契合的收购机会 特别关注非传统和低相关性策略[24] - 行业并购对话持续 合作方式趋于多样化[24] - 对战略合作伙伴关系持开放态度 需符合长期股东价值创造[38] 关于国际业务 - 非美机构业务持续获得资金流入 包括大盘成长股、固定收益和全球REITs[28] - 国际分销团队有效拓展新客户和咨询顾问渠道[28] - 机构销售17亿美元 较上季度12亿美元增长 覆盖多个地区和策略[29] 关于ETF战略 - 持续扩大ETF产品线 特别是主动管理型固定收益ETF[31] - 关注金融顾问使用ETF方式演变 从低成本beta转向主动策略载体[31] - 对共同基金转ETF持开放态度 但暂无具体计划[32] - 转换决策需考虑特定财务顾问群体和分销渠道匹配度[34] 关于资本管理 - 一季度为年度现金使用高峰 后续季度将自然积累现金[36] - 资本配置保持平衡 包括业务投资、股东回报和战略收购[37] - 2023年完成战略收购 连续六年提高股息 同时回购股票[37] 关于固定收益策略 - 固定收益领域存在多元化机会 鼓励投资者超越国债配置[39] - Newfleet短久期策略、Sykes贷款和高收益策略、Stone Harbor新兴市场债务策略提供多样化选择[39]

业绩总结 - 管理资产（AUM）增加4%至1793亿美元，主要由于市场表现[7] - 销售额增长22%至76亿美元，为自2022年第二季度以来的最高销售季度[7] - 调整后的营业收入为5640万美元，包含1090万美元的季节性雇佣费用[7] - 调整后的每股摊薄收益为5.41美元，包含1.11美元的季节性费用[7] - 调整后的净收入为39.4百万美元，较前一季度的44.8百万美元有所下降[17] - 2024年第一季度的总收入为222,042千美元，较2023年第四季度的214,587千美元增长3.3%[24] - 2024年第一季度的净收入为37,867千美元，较2023年第四季度的38,499千美元下降1.6%[25] 用户数据 - 净流出为12亿美元，较38亿美元有所改善，零售独立账户、ETF和全球基金实现正净流入[7] - 截至2024年3月31日，管理账户的期末余额为354.38亿美元，较2023年12月31日的317.08亿美元增长11.7%[32] - 截至2024年3月31日，零售独立账户的期末余额为468.16亿美元，较2023年12月31日的432.02亿美元增长8.4%[32] - 截至2024年3月31日，美国零售基金的余额为50,252百万美元，流入为2,929百万美元，流出为3,906百万美元，净流出为977百万美元[29] - 2024年第一季度的资金流入为7,583百万美元，流出为8,821百万美元，净流出为1,238百万美元[28] 未来展望 - 调整后的营业利润率为28.2%；若不计季节性费用则为33.6%[7] - 2024年第一季度的多资产管理总额为21,975百万美元，显示出公司在多资产领域的强劲表现[27] - 2024年第一季度的市场表现为8,736百万美元，显示出市场的积极变化[28] 新产品和新技术研发 - 调整后的投资管理费用因平均管理资产增加而上升3%[13] - 2024年第一季度的投资管理费用为188,360千美元，较2023年第四季度的182,149千美元增长3.7%[24] 负面信息 - 净流出率为2.9%，较前一季度有所改善[12] - 调整后的每股收益为5.41美元，较上年同期的6.11美元下降[17] - 现金及现金等价物为1.238亿美金，较上一季度的2.406亿美金下降[18] - 调整后的EBITDA为6900万美元，较上一季度的7700万美元有所下降[19] 其他新策略和有价值的信息 - 净债务为1.342亿美元，或EBITDA的0.4倍[8] - 截至2024年3月31日，总负债为543,597千美元，较2023年12月31日的692,705千美元下降21.5%[23] - 2024年第一季度的每股摊薄收益为4.10美元，较2023年第四季度的4.21美元下降2.6%[25]

财务数据关键指标变化 - 收入相关 - 2024年第一季度GAAP收入2.22亿美元，较2023年同期增长12%，较上一季度增长3%[2] - 非GAAP调整后收入为2.002亿美元，较上一季度增长4%，主要由于平均管理资产增长7%，部分被业绩费用下降抵消[11] - 截至2024年3月31日的三个月，公司总营收为222,042千美元，较2023年同期的197,874千美元增长12%，较2023年12月31日的214,587千美元增长3%[22] - 2024年3月31日，GAAP准则下总营收为2.22042亿美元，调整后为2.00238亿美元[28] 财务数据关键指标变化 - 运营收入相关 - GAAP运营收入为3230万美元，较上一季度下降17%，原因是运营费用增长8%超过了收入3%的增长[8] - 非GAAP调整后运营收入为5640万美元，利润率为28.2%，较上一季度的6390万美元和33.0%有所下降[13] - 截至2024年3月31日的三个月，公司运营收入为32,306千美元，较2023年同期的28,579千美元增长13%，较2023年12月31日的38,956千美元下降17%[22] - 2024年3月31日，GAAP准则下运营收入为3230.6万美元，调整后为5640.7万美元[28] - 2024年3月31日，GAAP准则下运营利润率为14.5%，调整后为28.2%[28] 财务数据关键指标变化 - 管理资产相关 - 2024年3月31日管理资产总额为1793亿美元，较2023年12月31日增长4%[4] - 截至2024年3月31日，公司管理资产总额为179,311百万美元，较2023年3月31日的154,849百万美元增长15.8%[23] - 截至2024年3月31日，开放式基金管理资产为57,818百万美元，较2023年3月31日的53,865百万美元增长7.3%[23] - 截至2024年3月31日，零售独立账户管理资产为46,816百万美元，较2023年3月31日的37,397百万美元增长25.2%[23] - 截至2024年3月31日，机构账户管理资产为64,613百万美元，较2023年3月31日的53,229百万美元增长21.4%[23] - 截至2024年3月31日，公司管理资产总期末余额为17.9311亿美元，较期初的17.2259亿美元有所增长[26] 财务数据关键指标变化 - 净资金流量相关 - 净资金流量从第四季度的 - 38亿美元改善至 - 12亿美元，机构净资金流量从 - 22亿美元改善至 - 13亿美元，零售独立账户净资金流量从0.4亿美元增至0.7亿美元，开放式基金净资金流量从 - 20亿美元显著改善至 - 6亿美元[6] - 2024年第一季度，开放式基金净流入为 - 6.28亿美元，期末余额为57.818亿美元[26] 财务数据关键指标变化 - 现金及债务相关 - 2024年3月31日现金及现金等价物为1.239亿美元，较2023年12月31日下降48%，净债务为1.342亿美元，是EBITDA的0.4倍[16][17] 财务数据关键指标变化 - 股份回购及结算相关 - 本季度公司回购21108股，花费500万美元，并净结算42588股，花费990万美元[17] 财务数据关键指标变化 - 税率相关 - 有效税率从上个季度的26%降至19%，主要反映了与有价证券相关的估值备抵的变化[10] - 2024年3月31日，GAAP准则下有效税率为18.9%，调整后为26.0%[29] 财务数据关键指标变化 - 每股收益相关 - 2024年第一季度每股基本收益为4.19美元，较2023年同期的5.33美元下降21%；每股摊薄收益为4.10美元，较2023年同期的5.21美元下降21%[22] - 2024年3月31日，GAAP准则下摊薄后每股收益为4.10美元，调整后为5.41美元[29] 财务数据关键指标变化 - 其他费用及收入相关 - 截至2024年3月31日，管理和股东服务费用（GAAP）为18,678美元，较2023年3月31日的18,359美元增长1.73%[30] - 截至2024年3月31日，就业费用（GAAP）为115,163美元，较2023年3月31日的98,614美元增长16.78%[30] - 截至2024年3月31日，其他运营费用（GAAP）为31,375美元，较2023年3月31日的30,730美元增长2.10%[30] - 截至2024年3月31日，总其他收入（费用）净额（GAAP）为5,501美元，较2023年3月31日的4,923美元增长11.74%[30] - 截至2024年3月31日，利息和股息收入（GAAP）为3,469美元，较2023年3月31日的3,238美元增长7.13%[30] - 截至2024年3月31日，总非控股权益（GAAP）为 - 8,009美元，2023年3月31日为3,981美元[30] - 2024年第一季度收购和整合总费用为1,042美元，2023年第一季度为965美元，2023年第四季度为3,050美元[37] - 2024年第一季度“其他”项总计为5,476美元，2023年第一季度为 - 9,236美元，2023年第四季度为5,689美元[37] 财务数据关键指标变化 - 调整规则相关 - 调整后收入用于计算公司调整后净收入时，与美国公认会计原则不同，排除了合并投资产品运营活动影响及支付给第三方客户中介的费用[39] - 调整后运营费用计算时排除了无形资产摊销或减值、重组和遣散费等不反映持续盈利的费用[40] 各条业务线数据关键指标变化 - 销售额相关 - 总销售额从第四季度的62亿美元增长22%至76亿美元，机构销售额增长47%至17亿美元，零售独立账户销售额增长12%至24亿美元，开放式基金销售额增长18%至35亿美元[5] 各条业务线数据关键指标变化 - 管理费率及业绩费用相关 - 截至2024年3月31日，所有产品平均管理费率为41.9个基点，较2023年3月31日的42.0个基点略有下降[25] - 截至2024年3月31日，机构账户业绩相关费用为0.3个基点，较2023年12月31日的2.2个基点大幅下降[25] 财务数据关键指标变化 - 税前收入及所得税费用相关 - 2024年3月31日，GAAP准则下税前收入为4669.8万美元，调整后为5676.4万美元[29] - 2024年3月31日，GAAP准则下所得税费用为883.1万美元，调整后为1478.4万美元[29]

普通股相关情况 - 截至2024年2月9日，公司有7,087,728股流通普通股，约由39,000名登记持有人持有[115] - 2024年2月21日，公司宣布每股普通股季度现金股息为1.90美元，将于2024年5月15日支付给2024年4月30日收盘时的登记股东[117] - 自2010年以来，公司已授权回购5,680,045股普通股，截至2023年12月31日，还有604,545股可回购[118] - 2023年，公司回购了223,807股普通股，花费4520万美元[119] - 截至2023年12月31日，公司普通股股权激励计划中，经股东批准的计划待行使期权、认股权证和权利对应的证券数量为344,717股，剩余可发行证券数量为478,216股[237] - 公司综合激励和股权计划授权发行的普通股最高数量为337万股，累计已以直接授予董事的形式发行128,990股[238] - 2023年12月31日普通股余额为7,087,728股，额外实收资本为1,300,999千美元，留存收益为207,356千美元[285] 市场指数表现 - 2023年美国和全球股市上涨，MSCI世界指数涨21.7%，标准普尔500指数涨24.2%，罗素2000指数涨15.1%，晨星/LSTA杠杆贷款指数涨13.1%[131] 公司收购情况 - 2023年4月1日，公司以1.134亿美元现金完成对AlphaSimplex的收购，其中5000万美元来自循环信贷安排，并于2023年12月31日偿还[132] - 公司在2023年收购了AlphaSimplex Group, LLC，管理层使用折现现金流法和特许权节省法估计所收购资产的公允价值，审计该估值涉及高度判断和更多努力[264][265] - 2021年收购NFJ Investment Group和Westchester Capital Management的或有付款义务在2023年进行了重新计量和付款记录，变动在当期作为或有对价公允价值变动记录在综合运营报表中[268] - 2021年与Allianz Global Investors战略合作伙伴关系中的资产收购的或有付款义务在2023年进行了重新计量和付款记录，变动在当期作为初始收购成本调整记录在综合资产负债表中[269] 管理资产规模情况 - 截至2023年12月31日，公司管理资产总额为1723亿美元，较2022年12月31日增加229亿美元，增幅15.3%[133] - 开放式基金管理资产从2022年的5.3亿美元增至2023年的5.6062亿美元，增幅5.8%[134] - 封闭式基金管理资产从2022年的1.0361亿美元降至2023年的1.0026亿美元，降幅3.2%[134] - 零售独立账户管理资产从2022年的3.5352亿美元增至2023年的4.3202亿美元，增幅22.2%[134] - 截至2023年12月31日，管理资产规模为1723亿美元，较2022年12月31日的1494亿美元增加229亿美元，增幅15.3%[136] 财务关键指标变化 - 2023年摊薄后每股净收益为17.71美元，较2022年的15.50美元增加2.21美元，增幅14.3%[136] - 2023年总销售额为259亿美元，较2022年的303亿美元减少44亿美元，降幅14.6%；2023年资金净流量为 - 72亿美元，2022年为 - 134亿美元[136] - 2023年所有产品平均费率较上一年增加0.6个基点，主要因收购AlphaSimplex增加了高费率的替代策略[144] - 2023年总营收为8.453亿美元，较2022年的8.864亿美元减少4110万美元，降幅4.6%；运营收入为1.515亿美元，较2022年的1.975亿美元减少4600万美元，降幅23.3%，主要因平均管理资产规模下降[149] - 2023年投资管理费用为7.11475亿美元，较2022年的7.28339亿美元减少1690万美元，降幅2.3%，主要因平均管理资产规模下降，部分被收购AlphaSimplex抵消[151][152] - 2023年分销和服务费用为5615.3万美元，较2022年的6751.8万美元减少1140万美元，降幅16.8%，主要因开放式基金有销售和资产相关费用的份额类别平均资产下降[151][153] - 2023年管理和股东服务费用为7385.7万美元，较2022年的8586.2万美元减少1200万美元，降幅14.0%，主要因期间开放式基金平均管理资产因市场表现和资金净流出而下降[151][154] - 2023年其他收入和费用为378.3万美元，较2022年的466万美元减少87.7万美元，降幅18.8%，主要因赎回收入降低和当年平均其他创收资产减少[151][155] - 2023年总运营费用为6.94亿美元，较2022年增加486.5万美元，增幅0.7%，其中就业费用增加3350万美元，增幅9.0%，主要因收购AlphaSimplex [156][157] - 2023年分销及其他基于资产的费用为9680.2万美元，较2022年减少1580万美元，降幅14.0%，主要因平均管理资产减少 [156][158] - 2023年其他运营费用为1.26亿美元，较2022年减少30.7万美元，降幅0.2%，主要因第三方支持成本减少 [156][159] - 2023年折旧费用为580.4万美元，较2022年增加188.1万美元，增幅47.9%，主要因收购AlphaSimplex及租赁改良和设备采购 [156][162] - 2023年摊销费用为6102.7万美元，较2022年增加252.3万美元，增幅4.3%，主要因收购AlphaSimplex [156][163] - 2023年其他收入（费用）净额为368.1万美元，较2022年增加5561.9万美元，增幅107.1%，主要因投资实现和未实现收益（损失）变化 [164] - 2023年利息收入（费用）净额为3139.9万美元，较2022年增加1303.3万美元，增幅71.0%，主要因利息费用和利息及股息收入增加 [168] - 2023年所得税费用（收益）的估计有效税率为24.2%，低于2022年的34.9%，主要因股票薪酬相关的超额税收优惠和估值备抵的变化 [174] - 2023年经营活动产生的净现金为2.37亿美元，较2022年增加1.04亿美元，增幅78.8%，主要因CIP投资净购买减少 [176][183] - 2023年投资活动使用的净现金为1.29亿美元，较2022年增加1.02亿美元，增幅372.3%，主要因收购AlphaSimplex [176][184] - 2023年总资产为36.79亿美元，较2022年的39.53亿美元下降约7%[277] - 2023年总负债为27.05亿美元，较2022年的30.16亿美元下降约10%[277] - 2023年总营收为8.45亿美元，较2022年的8.86亿美元下降约5%[280] - 2023年总运营费用为6.94亿美元，较2022年的6.89亿美元增长约1%[280] - 2023年运营收入为1.51亿美元，较2022年的1.97亿美元下降约23%[280] - 2023年净收入为1.41亿美元，较2022年的1.07亿美元增长约31%[280] - 2023年归属于公司的净收入为1.31亿美元，较2022年的1.18亿美元增长约11%[280] - 2023年基本每股收益为18.02美元，较2022年的15.90美元增长约13%[280] - 2023年摊薄每股收益为17.71美元，较2022年的15.50美元增长约14%[280] - 2023年综合收入为1.42亿美元，较2022年的1.06亿美元增长约34%[283] - 2023年净收入为141,476千美元，2022年为106,628千美元，2021年为262,835千美元[288] - 2023年经营活动提供的净现金为237,157千美元，2022年为132,670千美元，2021年为665,729千美元[288] - 2023年投资活动使用的净现金为129,732千美元，2022年为27,467千美元，2021年为175,033千美元[288] - 2023年融资活动使用的净现金为356,113千美元，2022年为102,057千美元，2021年为244,400千美元[289] - 2023年现金、现金等价物和受限现金年末余额为341,014千美元，2022年为589,179千美元，2021年为586,145千美元[289] - 2023年支付利息22,307千美元，2022年为11,134千美元，2021年为6,478千美元[289] - 2023年支付所得税净额为31,160千美元，2022年为74,313千美元，2021年为95,411千美元[289] - 2023年普通股应付股息为13,467千美元，2022年为11,850千美元，2021年为11,261千美元[289] - 2023年因合并（取消合并）CIP导致非控股权益净减少7,170千美元，2022年为338千美元，2021年为30,550千美元[289] 基金评级情况 - 截至2023年12月31日，38只（占比49%）美国零售基金获得4星或5星整体评级，占美国零售基金管理总资产的70%，而晨星基金中获此评级的占比为32.5%[148] 债务偿还及相关情况 - 公司于2023年12月31日前偿还AlphaSimplex全部未偿余额，并偿还定期贷款未偿余额280万美元，截至该日定期贷款未偿余额为2.588亿美元，相关债务发行成本为540万美元[187] - 截至2023年12月31日，公司定期贷款未偿还金额为2.588亿美元，信贷协议下未偿还金额适用利差为SOFR贷款利率2.25%、替代基准利率贷款1.25%，假设基准利率变动100个基点，年度利息费用估计变动260万美元[221] 无形资产情况 - 截至2023年12月31日，商誉账面价值为3.971亿美元，年度商誉减值评估未发现减值[195] - 截至2023年12月31日， indefinite - lived无形资产账面价值为4230万美元，年度减值评估未发现减值[196] - 截至2023年12月31日， definite - lived无形资产账面价值为3.898亿美元，需监控其使用寿命并进行减值测试[197] 费用支付情况 - 2023、2022和2021年支付给非关联次级顾问的费用分别为5470万美元、7700万美元和1.155亿美元[199] 收入确认及会计核算政策 - 公司收入在履行履约义务且服务控制权转移给客户时确认，投资管理等费用在合同计量期结束时确定[198] - 公司按ASC 740核算所得税，确认当期应付或可退还税款及递延税项资产和负债，需判断递延税项资产估值备抵[208] - 公司定期签订或有付款安排，业务合并相关或有付款义务按公允价值重新计量，资产购买相关或有付款义务定期审查[212] - 若损失可能性既可能发生又能合理估计，按ASC 450记录应计负债[215] 市场风险情况 - 市场价值变动影响公司收入和投资，投资证券和CIP净权益公允价值变动10%，对应税前收益变动分别为973万美元和1795.9万美元，总投资变动2768.9万美元[218] - 截至2023年12月31日，公司对固定和浮动利率收益产品的投资约为1.84亿美元，面临利率风险，假设利率变动100个基点，固定收益投资公允价值可能变动约250万美元[220] 内部控制情况 - 公司管理层评估认为，截至2023年12月31日，公司的披露控制和程序在合理保证水平上有效[225] - 2023财年第四季度，公司财务报告内部控制没有发生重大影响或可能重大影响的变化[226] - 公司管理层评估认为，截至2023年12月31日，公司财务报告内部控制有效[228] 交易安排情况 - 截至2023年12月31日的三个月内，公司董事或高管未采用、终止或修改10b - 5 - 1交易安排或非10b - 5 - 1交易安排[230] 股东大会及报告相关情况 - 公司2024年年度股东大会的确定委托书将包含董事、高管薪酬、特定受益所有人和管理层的证券所有权等信息[234][235][236] - 公司年度报告包含独立注册会计师事务所报告和2023年、2022年、2021年的合并财务报表等内容[243] - 审计公司认为公司财务报表在所有重大方面公允反映了公司截至2023年和2022年12月31日的财务状况，以及2023年结束的三年期间的经营成果和现金流量，且公司在2023年12月31日维持了有效的财务报告内部控制[257] - 报告日期为2024年2月28日，由公司相关人员代表公司签署[251][252] - 独立注册公共会计师事务所

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总资产管理规模增至1720亿美元，增长6%，主要因市场表现良好及零售独立账户资金净流入 [7][15] - 销售额增至62亿美元，增长7%，得益于零售销售额增长12% [7] - 净流出38亿美元，上一季度净流出15亿美元 [8] - 运营利润率为33%，上一季度为33.9%，较去年同期上升120个基点 [13] - 调整后每股收益为6.11美元，上一季度为6.21美元，较2022年第四季度增长18% [13] - 第四季度回购约9.8万股，花费2000万美元，上一季度为1500万美元；2023年全年回购约22.4万股，流通股减少1% [14] - 2023年季度股息提高15%，连续六年增加股息 [14] - 偿还循环信贷额度剩余的2000万美元，季度末净债务处于较低水平，总债务低于EBITDA的1倍 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 机构业务 - 销售额为12亿美元，上一季度为13亿美元，其中包括发行3亿美元的CLO [20] - 净流出22亿美元，上一季度净流出4000万美元，包括来自多个退休计划授权的约10亿美元赎回 [8][22] 零售独立账户业务 - 销售额为21亿美元，增长15%，主要由私人客户销售增长带动 [21] - 资金净流入4000万美元，上一季度为3000万美元，全年实现2%的有机增长 [9][23] 开放式基金业务 - 销售额为29亿美元，增长9%，主要因中型股、SMID股和银行贷款策略的销售额增加 [21] - 净流出20亿美元，上一季度为15亿美元，因各策略的赎回增加 [10][23] ETF业务 - 再次实现资金净流入，全年实现15%的有机增长 [24] 全球基金业务 - 本季度基本收支平衡，全年实现9%的有机增长 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 非美国客户占资产管理规模的18%，2023年实现10%的有机增长 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续将零售独立账户视为关键增长领域，通过增加策略来扩展产品，以补充在小型、SMID和中型股方面的优势 [9] - 持续拓宽ETF产品阵容，增加独特的主动策略 [10] - 评估市场上的交易机会，考虑收购倍数和资产类别等因素 [47] - 注重资本的平衡管理，包括投资业务增长、股票回购、偿还债务和增加股息 [48][49] - 关注非传统和替代策略领域的并购机会，以扩展产品 offerings [64] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场虽仍波动，但第四季度趋势更有利，推动资产管理规模增加 [5] - 1月份零售和机构资金净流入均有显著改善，零售开放式基金资金净流出减少 [10][11] - 机构业务短期内可能波动，但业务管道规模大，且在附属机构、策略和地域方面具有广泛代表性 [12] - 预计平均费率将处于42 - 44个基点区间的低端，受市场和资产组合影响 [27] - 预计就业费用占收入的比例将在49% - 51%之间，第一季度还将包括季节性就业费用 [29] - 调整后的其他运营费用季度合理范围为3000 - 3200万美元 [30] 其他重要信息 - 截至12月31日，约69%的机构资产、86%的零售独立账户资产和62%的评级共同基金资产在五年内表现优于基准 [18] - 共同基金中，71%在五年内表现优于同行中位数 [18] - 69%的评级基金资产获得四星或五星评级，90%在三星、四星或五星基金中 [18] - 有38只基金获得四星或五星评级，其中11只资产管理规模达10亿美元或以上 [18] - 2023年全年，58%和90%的机构和独立账户资产管理规模分别达到基准，55%的共同基金资产管理规模超过基准，70%表现优于同行中位数 [19] - 无形资产预计未来10年每年可提供约1900万美元的现金税收优惠 [35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 机构资金流出方面，能否详细说明退休计划授权重新定位情况，2024年是否会更多，机构资金是否会波动并接近近期水平 - 每个退休计划和养老金计划情况不同，达到一定资金水平后重新定位风险配置属正常，此次多个不同客户同时进行重新定位较不寻常；机构业务本身具有可变性，除退休计划外，其他计划也可能因展望变化调整资产配置；赎回水平与混合费率相符，只是多个计划在短时间内重新平衡较特殊 [38][39][41] 问题2: 机构费率在本季度提高约3个基点且处于较高水平，是资产组合原因还是与赎回有关 - 本季度业绩费用增至330万美元，主要由机构账户推动；展望未来，混合费率42 - 44个基点用于建模仍合适，查看调整后正常化的费率有助于了解趋势 [43] 问题3: 调整后损益表中非控股权益的美元价值处于多年来最低水平，原因及GAAP与非GAAP调整情况 - 非控股权益与公司未持有的可持续增长顾问公司部分相关，去年第三季度公司持股从70%增至约75%，变化主要反映持股变化；展望未来，以第三和第四季度平均值作为非控股权益线的建模基准较好 [45] 问题4: 近期收购倍数如何影响公司对交易机会的看法以及市场情况 - 公司持续评估市场机会，收购倍数会因资产类别和具体机会而波动；不同类型机会有不同合理倍数范围，公司会考虑这些因素 [47] 问题5: 净债务与EBITDA比率较低，如何影响资本回报或部署节奏 - 公司杠杆水平较低，现金流良好，会综合评估资本部署方式，包括业务增长、股票回购和保持合理债务水平；资本部署会根据股票交易情况和利率等因素变化；公司有灵活性利用不同机会，包括并购交易，但并购并非长期增长战略的核心 [48][49] 问题6: 哪些资产类别或基金的资金流入潜力最大 - 零售方面，零售独立账户和ETF是增长领域，产品开发和推出主要集中在这些领域，特别是主动管理型ETF；机构方面，尽管本季度流出增加，但非美国市场是机会所在，公司资源投入使其非美国客户群有所增长；公司提供多种策略，以满足不同客户需求，38只高星级基金各有机会 [50][51][53] 问题7: 能否详细说明零售独立账户业务改善的驱动因素、潜在策略以及私人客户业务的扩展机会 - 零售独立账户一直是增长领域，从五年前占资产的16%增至如今的25%，优势在于小型股、SMID股和中型股，近期1月份也有体现；公司希望通过扩展固定收益策略来扩大产品范围；私人客户业务在多个附属机构有增长，是公司投资并增加资源的领域，对资产管理规模有重要贡献 [55][56][57] 问题8: 在更新模型时，如何考虑资本分配，包括股票回购、债务偿还以及未来可能的盈利支付 - 公司杠杆水平低，现金流充足，会评估各类资本用途；第一季度是现金使用较大的季度，因年度激励费用高会影响其他用途；股票回购是优先事项，但具体情况取决于现金需求；第一季度还包括约2500万美元的年度收入分成支付；公司通过增加股息和减少流通股数实现资本的平衡管理，为股东创造价值 [59][60][61] 问题9: 能否详细说明并购管道、与潜在候选人的对话情况，以及当前与6或12个月前的对比，哪些领域有最大并购机会 - 对话数量和频率保持稳定，但更注重战略契合和利益一致，而非单纯的拍卖流程；公司对另类策略领域的并购机会感兴趣，此前两笔交易涉及液体另类策略；公司认为长期增长不依赖并购，但会考虑合适的机会 [63][64][65]

公司收购与信贷情况 - 2023年4月1日，公司以1.134亿美元现金完成对AlphaSimplex的收购，其中5000万美元来自公司的循环信贷安排；截至2023年9月30日，公司已偿还信贷安排中提取金额的3000万美元[98] - 公司信贷协议包括2.75亿美元的定期贷款和1.75亿美元的循环信贷安排，2023年前九个月分别偿还210万美元和3000万美元[146] - 截至2023年9月30日，循环信贷安排和定期贷款的未偿还金额分别为2000万美元和2.595亿美元[146] - 截至2023年9月30日，定期贷款相关的债务发行成本为570万美元[146] 公司管理总资产情况 - 截至2023年9月30日，公司管理的总资产为1625亿美元，较2022年9月30日增加176亿美元，增幅12.1%；较2022年12月31日增加132亿美元，增幅8.8%[99] - 2023年前三季度，公司管理资产的平均水平为1610.74亿美元，较2022年的1728.53亿美元减少117.79亿美元，降幅6.8%[101] - 截至2023年9月30日，公司资产管理规模达16.2539亿美元，较2022年的14.4974亿美元增长12.1%[105] 公司每股净收益情况 - 2023年第三季度摊薄后每股净收益为4.19美元，较2022年第三季度的4.25美元减少0.06美元，降幅1.4%[100] - 2023年第三季度和前九个月，摊薄后每股收益分别为4.19美元和13.50美元，较2022年同期分别下降1.4%和增长25.5%[111] 公司销售额与净资金流情况 - 2023年第三季度总销售额为58亿美元，较2022年第三季度的57亿美元增加0.1亿美元，增幅1.5%；2023年第三季度净资金流为 - 15亿美元，2022年第三季度为 - 33亿美元[100] - 2023年第三季度，公司管理资产的净资金流为 - 14.99亿美元，2022年同期为 - 33.14亿美元；2023年前三季度净资金流为 - 34.2亿美元，2022年同期为 - 100.42亿美元[103] 各业务线管理资产情况 - 截至2023年9月30日，开放式基金管理资产为541.45亿美元，较2022年的544.54亿美元减少3.09亿美元，降幅0.6%[101] - 截至2023年9月30日，封闭式基金管理资产为94.72亿美元，较2022年的101.46亿美元减少6.74亿美元，降幅6.6%[101] - 截至2023年9月30日，零售独立账户管理资产为386.65亿美元，较2022年的333.81亿美元增加52.84亿美元，增幅15.8%[101] - 截至2023年9月30日，机构账户管理资产为602.57亿美元，较2022年的469.93亿美元增加132.64亿美元，增幅28.2%[101] 公司费率与收入情况 - 2023年第三季度和前九个月，所有产品平均费率分别增加0.5和0.6个基点，主要因收购AlphaSimplex增加高费率策略[109] - 2023年第三季度，公司总收入为2.193亿美元，较2022年同期的2.103亿美元增长4.3%，主要因收购AlphaSimplex[111] - 2023年第三季度，公司运营收入为4490万美元，较2022年同期的4400万美元增加90万美元，因收入增加但被运营费用增加部分抵消[111] - 2023年前九个月，公司净收入为1.02977亿美元，较2022年同期的8079.3万美元增长27.5%[111] 公司各项费用情况 - 2023年第三季度和前九个月，投资管理费用分别增加1200万美元（7.0%）和减少3540万美元（6.3%），前者因收购AlphaSimplex，后者因平均资产管理规模降低[113] - 2023年第三季度和前九个月，分销和服务费用分别减少140万美元（9.0%）和1030万美元（19.5%），主要因开放式基金平均资产降低[114] - 2023年第三季度和前九个月，管理和股东服务费用分别减少150万美元（7.3%）和1120万美元（16.8%），因开放式基金平均资产管理规模下降[115] - 2023年第三季度和前九个月，其他收入和费用分别减少10万美元（9.3%）和40万美元（12.7%），因赎回收入和其他收费资产平均规模下降[116] - 2023年截至9月30日的三个月和九个月，就业费用分别为1.016亿美元和3.049亿美元，较上年同期分别增加1340万美元（15.1%）和2130万美元（7.5%）[118] - 2023年截至9月30日的三个月和九个月，分销及其他基于资产的费用分别减少270万美元（9.9%）和1490万美元（16.9%），主要因相关资产类别管理资产减少[119] - 2023年截至9月30日的三个月和九个月，其他经营费用分别减少60万美元（1.9%）和增加30万美元（0.4%），与法律费用、第三方支持成本及业务收购有关[120][121] - 2023年截至9月30日的九个月，或有对价公允价值变动970万美元，主要因基础业绩估计和贴现率变化[123] - 2023年截至9月30日的三个月和九个月，折旧费用分别增加60万美元（60.3%）和130万美元（45.8%），因业务收购及软硬件采购[124] - 2023年截至9月30日的三个月和九个月，摊销费用分别增加80万美元（5.3%）和170万美元（3.8%），主要因业务收购[125] - 2023年截至9月30日的三个月和九个月，利息费用分别增加270万美元（74.9%）和880万美元（101.4%），因利率和债务余额上升[131] 公司现金及等价物与投资情况 - 截至2023年9月30日，公司现金及现金等价物为1.954亿美元，较2022年12月31日的3.382亿美元减少1.42831亿美元，降幅42.2%[136][137] - 截至2023年9月30日，公司投资为1.523亿美元，较2022年12月31日的1.003亿美元增加0.52019亿美元，增幅51.8%[136][137] 公司年度激励薪酬情况 - 2023年和2022年第一季度，公司分别支付年度激励薪酬1.421亿美元和1.516亿美元[138] 公司现金流量情况 - 2023年前九个月，经营活动提供的净现金为2.298亿美元，较上年同期的1.549亿美元增加0.75亿美元，增幅48.4%[136][143] - 2023年前九个月，投资活动使用的净现金为1.273亿美元，较上年同期的0.257亿美元增加1.01602亿美元，增幅394.6%[136][144] - 2023年前九个月，融资活动使用的净现金为2.858亿美元，较上年同期的3.19亿美元减少0.332亿美元，降幅10.4%[136][145] 公司投资销售净收入情况 - 2023年前九个月，公司在投资销售净收入上增加1.299亿美元，主要因CIP投资净销售额增加[143] 公司所得税有效税率情况 - 2023年和2022年截至9月30日的九个月，所得税估计有效税率分别为23.6%和35.2%，与股票薪酬税收优惠和投资未实现损益估值调整有关[135] 公司投资及CIP净损益情况 - 2023年截至9月30日的三个月和九个月，投资实现和未实现净损益分别变化60万美元和1850万美元，反映市场状况变化[127] - 2023年截至9月30日的三个月和九个月，CIP实现和未实现净损益分别变化740万美元和4060万美元，与杠杆贷款和应付票据价值变动有关[128]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总资产管理规模降至1630亿美元，较上季度减少3%，主要受市场影响和零售基金净流出所致 [7] - 销售额为58亿美元，零售销售额增长16%，但被机构销售额下降所抵消 [7] - 净流出15亿美元，上季度为收支平衡 [9] - 调整后运营利润率从32.3%升至33.9%，调整后每股收益从5.43美元增至6.21美元，增长14% [14] - 9月30日，管理资产为1625亿美元，较6月30日的1683亿美元下降3%，季度平均资产增长3%至1679亿美元 [17] - 调整后投资管理费为1.774亿美元，增加630万美元，即4%，平均费率为42个基点，较上季度略有下降 [25] - 本季度业绩费为60万美元，上季度为30万美元 [26] - 调整后总就业费用为9880万美元，环比增长3%，占收入的50.1%，较上季度略有下降 [27] - 调整后其他运营费用为3010万美元，较上季度减少160万美元，即5% [28] - 调整后运营收入为6700万美元，环比增长540万美元，即9%，调整后运营利润率为33.9% [29] - GAAP每股净收益为4.19美元，上季度为4.10美元，其中包括0.67美元的附属公司非控股权益公允价值调整费用和0.37美元的收购、整合和重组成本 [31] - 季度末净债务为8400万美元，净杠杆率为0.3倍 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 机构业务 - 机构销售额为13亿美元，上季度为37亿美元，其中包括发行的3亿美元CLO [21] - 机构净流出4000万美元，上季度净流入22亿美元 [9] - 过去4个季度，机构业务有机增长率为5%，资金在附属公司、策略和地区间分布广泛 [23] 零售业务 - 零售独立账户销售额为18亿美元，较上季度的13亿美元增长37%，主要得益于SMID - cap策略 [8][21] - 零售独立账户净流入3000万美元，年初至今为正流入 [10] - 开放式基金销售额为27亿美元，较上季度的26亿美元增长5%，另类、固定收益、国内股票和多资产类别销售额均有所增加 [21] - 开放式基金净流出从第二季度的22亿美元改善至15亿美元，ETF和全球基金持续实现正流入 [11][23] 各个市场数据和关键指标变化 - 10月，零售开放式基金趋势与第三季度相似，机构业务管道强劲，未注资的授权超过已知赎回，但注资和赎回时间难以预测，且在当前波动市场中资金周期变长 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续在零售独立账户领域拓展更多策略和能力，认为该领域有显著增长机会 [10] - 计划通过增加主动管理的固定收益基金和其他独特策略来拓宽ETF产品线 [12] - 非美国机构分销团队表现出色，非美国业务占AUM的17% - 18%，是业务增长的重要机会 [36][37] - 注重管理可自由支配支出，整合中后台系统和平台，以提高运营效率和业务杠杆率 [48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在充满挑战和波动的环境中运营，但在零售销售、净收益、运营利润率、资本回报等方面取得了积极成果，季度末资产负债表状况良好，净杠杆适度 [6] - 预计平均费率将在42 - 44个基点之间，第四季度可能处于较低水平，费率受市场和资产组合影响 [26] - 预计就业费用占收入的比例在49% - 51%之间，第四季度可能处于较高水平，费用受市场表现、利润和销售影响 [27] - 预计调整后其他运营费用季度范围为3000万 - 3200万美元，较之前范围略有下降 [28] 其他重要信息 - 公司无形资产持续提供现金税惠，随着今年收购AlphaSimplex和增持SGA股份，税惠增加，预计未来10年每年约为1900万美元 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：国际分销工作进展如何，对AUM和资金流的贡献，以及未来12个月的计划；机构业务管道情况及与上季度的对比 - 非美国机构分销团队表现出色，非美国业务已占AUM的17% - 18%，是业务增长的重要机会，管道活跃且机会多样 [36][37] - 机构业务管道具有多样性，涵盖多种策略，但资金进出时间不确定，当前市场资金周期变长 [38] - 国际业务团队贡献显著，管道机会来自欧洲、新加坡和亚洲等地区，跨附属公司和地区分布 [39] 问题2：如何继续发展ETF平台，是否考虑将共同基金转换为ETF以及推出新的主动型ETF - ETF业务虽小但在增长，是新业务的重点关注领域，公司正在扩展主动管理的固定收益策略和其他非相关策略 [41][42] - ETF具有税收效率等优势，与零售独立账户类似，是零售市场增长的有吸引力的接入点 [43] 问题3：将薪酬比率降至49%以下需要什么条件；在非薪酬G&A方面采取了哪些措施降低范围以及对未来增长速度的看法 - 费用比率的最大驱动因素是收入影响，而非就业费用影响，公司大部分就业成本是可变的，受盈利能力、销售和市场等因素影响 [45][46] - 本季度增量利润率超过75%，显示业务具有杠杆性，就业薪酬结构具有显著可变性 [47] - 在其他运营方面，公司过去1 - 1.5年专注于可自由支配支出，整合中后台系统和平台，连续两个季度适度降低费用范围，未来将继续提高运营效率 [48]