Valvoline (VVV) FY Conference June 04, 2025 04:15 PM ET Speaker0 Great. Thanks everyone, for joining us. I think it's the last, Fireside Chat of the day. I'm pleased to be hosting the Valvoline team on stage for the first time. This afternoon, I'm joined by Lori Fleas who's Valvoline's CEO as well as Kevin Willis who is our newly appointed CFO to the company. We've got a buy rating on shares as well as a $40 price target. Alright. So you guys have spent the past couple days speaking with investors. You know ...

纪要涉及的行业或公司 - 行业：汽车服务行业 - 公司：Valvoline（VVV），是一家领先的汽车服务平台，提供换油及其他预防性维护服务，目前约有2100个门店，超半数为加盟店 [1][2] 纪要提到的核心观点和论据 行业与公司优势 - **行业韧性与积极因素**：行业极具韧性，有诸多积极因素，如行驶里程增加、车辆复杂性增加、车龄增长等，有利于提高客单价和交易量；消费者对便利性的需求转变，公司所在渠道渗透率仅20% - 25%，有很大上升空间 [4][5] - **公司能力优势**：品牌近60年历史，代表高品质；客户体验行业最佳，2078家门店客户评分为4.7星（满分5星），过去12个月服务超百万客户；拥有大量客户和房地产数据，可优化营销支出和选择最佳门店位置；市场份额仅5%，门店覆盖最多35%的停车场人口，有大量空白市场机会；有强大且忠诚的加盟商，平均合作20 - 25年，推动业务增长 [5][6][7][8] 市场份额与门店发展 - **市场份额情况**：全美平均市场份额5%，成熟市场接近20%，因此专注于填补市场空白，可更快实现新门店成熟，提高利润率 [13] - **门店增长目标与进展**：2022年Q4设定目标，公司门店今年预计达100家，加盟店从每年50家加速到150家；今年将新增160 - 185家门店，公司100家，加盟店为剩余部分；加盟店增长中，约三分之二来自现有加盟商，三分之一来自新加盟商 [14][15][16] - **门店投资与回报**：新门店通常3 - 5年成熟，收购或填补市场的门店接近3年，从零开始建设的接近5年；通过早期营销等举措加速第一年发展；现金回报率30%，内部收益率（IRR）为中高个位数到中高十几位数，对公司和加盟商都是有吸引力的投资 [17][18] 再特许经营 - **再特许经营原因**：为挖掘网络潜力，增加加盟商，包括现有和新加盟商，以开发公司无法独自完成的空白市场 [19] - **价值创造与激励机制**：出售公司门店可获得购买价格和开发协议收入；通过激励机制确保加盟商按协议开发门店，即承诺开发数量越多，产品成本折扣越大；若未达目标，取消润滑剂激励，保护股东价值 [22][23][24] 收购Breeze - **收购原因**：行业内运营100家以上高质量门店的运营商较少，Breeze的200家门店与公司网络高度互补，有协同价值；Breeze在营销、房地产分析和车队销售等方面能力不足，公司可提升其业绩；部分地区缺乏绿地开发空间，收购是增加市场份额的有效方式 [29][30][31] - **FTC审查情况**：收到FTC第二次请求，虽惊讶但认为是因行业交易少、人员变动和HSR要求变化导致；公司将配合审查，专注通过审查流程 [31][32][33] 同店销售 - **销售增长差异原因**：三年前设定6% - 9%的同店销售增长目标时，行业存在大量通胀导致价格和成本上升，公司预计通胀会逐渐回归正常水平；今年5% - 7%的目标更符合正常通胀水平，且预计交易和客单价贡献更平衡 [35][36][37] - **交易增长驱动因素**：成熟门店、车队销售和营销举措推动交易增长 [37][38] - **客单价增长驱动因素**：新车对全合成润滑油需求增加，提高客单价；非换油服务收入增长，公司通过培训、技术和设备投资挖掘潜力；净定价包括标价和折扣，公司通过营销个性化和云数据优化折扣，同时考虑价格弹性和贸易下行风险 [39][40][42] 消费者行为 - 消费者因经济不确定性和信心下降，减少购买新车或升级车辆，但会增加对现有车辆的维护支出，不降低润滑油类型或服务数量，非换油服务收入占比上升 [45][46] 利润率与SG&A - **SG&A增加原因**：今年增加了技术投资，包括更换ERP和HRIS系统、采用云服务等，部分成本在Q3和Q4开始体现；同时，再特许经营导致收入减少，双重影响使SG&A占比上升 [47][48][50] - **未来展望**：预计未来SG&A不会与销售同步增长，明年将恢复按算法增长利润快于销售的趋势 [52][53] 非换油服务附加率 - 非换油服务附加率在连锁店中差异较大，低四分位数和高四分位数门店之间有3 - 4倍差距；最高四分位数门店表现出色且不断提升，低四分位数门店也在改善，仍有显著提升空间 [54][55][56] 应对车辆技术变化 - 尽管电动汽车市场发展因政策变化放缓，但预计未来5 - 10年仍会演变；消费者对车辆维护的需求不变，希望便捷、信任地进行维护；公司将根据消费者选择的技术，调整服务菜单 [58][59][60] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司目前没有更多再特许经营计划，已完成的交易进展顺利，超出预期 [27][25] - 关税对公司定价影响较小 [37]

公司动态 - 公司将于2025年6月参加两场投资者会议，包括Baird 2025全球消费者、技术与服务会议和TD Cowen第九届消费者未来会议 [1][2] - 两场会议均设有炉边谈话环节，分别定于6月3日下午3:45和6月4日下午4:15（美国东部时间）举行 [2] - 会议将通过公司投资者关系网站进行音频直播，并提供存档回放 [2] 业务概况 - 公司在美国和加拿大拥有约2100家特许经营和自营服务中心 [3] - 每年完成超过2800万次服务，包括15分钟快速换油等制造商推荐的维护服务 [3] - 拥有11000名团队成员，致力于核心业务增长、零售网络扩张和未来车辆规划 [3]

公司概况 - Valvoline Inc 在美加两国运营和特许经营共2078家汽车服务中心 [1] - 业务范围涵盖换油、润滑剂、零部件更换及安全服务等汽车后市场产品与服务 [1] 行业分析 - 汽车后市场服务行业具有稳定需求特征，公司通过规模化网点布局形成渠道优势 [1] 投资方法论 - 采用现金流折现模型(DCF)评估公司价值，综合考量财务驱动因素而非单一价值/成长指标 [1] - 投资策略聚焦于通过财务分析发现小盘股定价偏差机会 [1]

公司活动 - Valvoline Inc 宣布第31届Oilympics竞赛获奖名单 美国田纳西州纳什维尔团队和加拿大安大略省查塔姆团队分获金牌 [1] - 竞赛要求40支区域团队在最短时间内完成完美汽车服务体验 参赛者来自美国和加拿大各地服务中心 代表前1%的技术人员 [2] - 本届金银铜牌团队服务质量评分相同 最终以秒级速度差决定名次 [2] 赛事背景 - Oilympics始于1994年 现已发展为覆盖北美2000多家直营及特许服务中心的国际赛事 品牌包括Valvoline Instant Oil Change和Valvoline Great Canadian Oil Change [3] 公司概况 - Valvoline Inc在美加运营超2000家服务网点 年服务量达2800万次 涵盖15分钟快速换油等制造商推荐保养项目 [4] - 公司拥有11000名员工 业务涵盖核心业务拓展 零售网络扩张及未来车辆服务规划 [4] - 品牌认知度基于每年超100万客户的调研数据 [5] 获奖团队 - 美国金牌团队来自田纳西州纳什维尔Real South市场 成员包括服务中心经理Bradley Tullar等5人 [5] - 加拿大金牌团队来自安大略省查塔姆Great Frozen North市场 成员包括服务中心经理Nathan Marchand等5人 [5]

净收入相关数据变化 - 截至2025年3月31日的三个月，公司净收入为4.032亿美元，2024年同期为3.887亿美元；六个月净收入为8.175亿美元，2024年同期为7.621亿美元[9] - 2025年前六个月净收入为12.92亿美元，其中前半年9.16亿美元，后半年3.76亿美元[14] - 2025年第一季度净收入为4.032亿美元，前六个月为8.175亿美元；2024年同期分别为3.887亿美元和7.621亿美元[43] - 2025财年第二季度净收入同比增长4%，受系统同店销售额增长5.8%和净增150家门店推动，因再特许经营交易减少2570万美元[56] - 截至3月31日三个月，净收入4.032亿美元，占比100%；六个月净收入8.175亿美元，占比100%[66] - 2025年3月31日止三个月，净收入增加1450万美元，增幅3.7%；六个月增加5540万美元，增幅7.3%[70][72] 资产负债相关数据变化 - 2025年3月31日，公司总资产为245.26亿美元，2024年9月30日为243.87亿美元[11] - 2025年3月31日，公司总负债为220.39亿美元，2024年9月30日为225.31亿美元[11] - 2025年3月31日，公司现金及现金等价物为6.19亿美元，2024年9月30日为6.83亿美元[11] - 2025年3月31日，公司股东权益为24.87亿美元，2024年9月30日为18.56亿美元[11] - 截至2025年3月31日，公司按公允价值计量的资产为2.34亿美元，负债为1.79亿美元；2024年9月30日，资产为2.78亿美元，负债为2.23亿美元[26] - 2025年3月31日，2031年到期高级票据公允价值为4.656亿美元，账面价值为5.307亿美元；2024年9月30日，公允价值为4.785亿美元，账面价值为5.304亿美元[28] - 截至2025年3月31日，公司总债务为10.757亿美元，长期债务为10.519亿美元；截至2024年9月30日，总债务为10.938亿美元，长期债务为10.7亿美元[31] - 截至2025年3月31日，应收账款净额为8.61亿美元，非流动应收票据净额为4300万美元；截至2024年9月30日分别为8.64亿美元和4300万美元[42] - 截至2025年3月31日，现金、现金等价物和受限现金总额为6230万美元；截至2024年9月30日为6870万美元；截至2024年3月31日为4.945亿美元[41] 现金流量相关数据变化 - 截至2025年3月31日的六个月，公司经营活动产生的现金流量为8.84亿美元，2024年同期为8.82亿美元[13] - 截至2025年3月31日的六个月，公司投资活动产生的现金流量为1.03亿美元，2024年同期为23.06亿美元[13] - 截至2025年3月31日的六个月，公司融资活动使用的现金流量为10.44亿美元，2024年同期为23.76亿美元[13] - 截至2025年3月31日的六个月，经营活动现金流为9320万美元，投资活动现金流为1030万美元，融资活动现金流为 - 1.044亿美元；2024年同期经营活动现金流为9210万美元，投资活动现金流为2.306亿美元，融资活动现金流为 - 2.376亿美元[94] - 经营活动现金流较上年略有增加，主要因现金收益增加，但受再特许经营交易、较低利息支付和不利净营运资本影响；利息支付下降因2024年偿还2030年票据，净营运资本不利变化归因于应付账款和应计负债减少[95] - 投资活动现金流减少2.203亿美元，主要因2024年收到3.44亿美元投资收益和2025年资本支出增加1820万美元；部分被2025年运营出售净收益增加1.247亿美元和收购活动减少1170万美元抵消[96] - 融资活动现金流使用较上年减少1.332亿美元，其中1.518亿美元因2024年完成董事会授权的16亿美元股票回购；部分被2025年股票回购消费税支付1640万美元和借款净还款增加510万美元抵消[97] - 2025年自由现金流为 - 1220万美元，2024年为490万美元；减少主要因再特许经营交易，2025年资本支出增加以支持增长[101] 净利润及每股收益相关数据变化 - 截至2025年3月31日的三个月，公司净利润为3760万美元，2024年同期为4140万美元；六个月净利润为1.292亿美元，2024年同期为7330万美元[9] - 2025年第一季度基本每股收益为0.29美元，摊薄后每股收益为0.29美元；前六个月基本每股收益为1.01美元，摊薄后每股收益为1.00美元。2024年同期分别为0.32美元、0.32美元、0.56美元和0.56美元[40] - 截至3月31日的三个月，持续经营业务收入下降12%至3830万美元，摊薄后每股收益下降9%至0.30美元[56] 财务指标占比相关数据 - 截至3月31日三个月，毛利润1.505亿美元，占比37.3%；六个月毛利润3.034亿美元，占比37.1%[66] - 截至3月31日三个月，运营收入6690万美元，占比16.6%；六个月运营收入2.107亿美元，占比25.8%[66] - 截至3月31日三个月，EBITDA 9620万美元，占比23.9%；六个月EBITDA 2.689亿美元，占比32.9%[66] 财务指标增减变化相关数据 - 2025年3月31日止三个月，毛利润增加430万美元，增幅2.9%；六个月增加2240万美元，增幅8.0%[74][77] - 2025年3月31日止三个月，销售、一般和行政费用增加1400万美元；六个月增加2230万美元[80] - 2025年3月31日止三个月，其他收入净额增加100万美元；六个月增加7250万美元[85] - 2025年3月31日止三个月，净养老金和其他退休后计划活动有利450万美元；六个月有利880万美元[86] - 2025年3月31日止三个月，净利息和其他融资费用增加140万美元；六个月增加530万美元[87] - 2025年3月31日止三个月，持续经营业务调整后EBITDA下降70万美元；六个月增加1190万美元[91] 公司业务交易相关 - 2023年3月1日，公司完成全球产品业务出售，相关运营结果和现金流在财报中作为终止经营列示[19] - 2024年12月初，公司出售39家自营服务中心门店，2025年3月31日止六个月确认税前出售收益7.42亿美元[30] - 公司签署协议以6.25亿美元现金收购Breeze Autocare，预计通过发行定期贷款B为收购提供资金[46] - 2025年4月9日，公司和Greenbriar收到美国联邦贸易委员会的第二次请求，延长了等待期，公司正继续争取监管批准完成交易[47] - 2月20日，公司宣布以约6.25亿美元现金收购Breeze Autocare[53] 会计准则相关 - 2024年11月FASB发布新指引，要求增强报告分部费用披露，公司将在2025年9月30日年度报告中追溯采用[21] - 2023年12月FASB发布指引，增强所得税披露要求，2026财年年度财报生效，公司正评估影响[22] - 2024年11月FASB发布新指引，要求增强利润表特定费用类别披露，2028财年10 - K表格及2029财年中期报告生效，公司正评估[23] 公司运营相关 - 公司运营和特许经营约2100个服务中心，通过Express Care平台支持超260个地点[52] 所得税及福利相关 - 2025年第一季度所得税费用为1260万美元，有效税率为24.8%；前六个月所得税费用为4590万美元，有效税率为25.8%。2024年同期分别为1400万美元、24.4%和2590万美元、25.1%[35] - 2025年第一季度养老金净定期福利收入成本为 - 60万美元，其他退休后福利净定期福利收入成本为 - 30万美元；前六个月分别为 - 120万美元和 - 60万美元[36] - 2025年3月31日止三个月，所得税费用为1260万美元，有效税率24.8%；六个月为4590万美元，有效税率25.8%[88] 公司债务及借款相关 - 截至2025年3月31日，约49%的未偿借款为固定利率，公司遵守债务契约，循环信贷额度剩余借款能力为3.515亿美元[102] - 截至2025年3月31日，公司现金及现金等价物为6190万美元，总债务为10.757亿美元，总剩余借款能力为3.515亿美元[106] 公司股票回购相关 - 截至2025年3月31日，公司普通股加权平均流通股数基本为1.276亿股，摊薄后为1.282亿股；2024年对应数据分别为1.298亿股和1.307亿股[9] - 截至2025年3月31日六个月，公司普通股数量从2024年9月30日的12850万股降至12710万股，留存收益从12.32亿美元增至19.21亿美元，股东权益总额从18.56亿美元增至24.87亿美元[14] - 2025年前六个月股票回购导致留存收益减少6.03亿美元，其中前半年3.96亿美元，后半年2.07亿美元[14] - 本季度公司通过回购0.6万股普通股向股东返还2050万美元，年初至今回购达5980万美元，因收购Breeze暂停回购[56] - 2024年7月董事会批准4亿美元股票回购授权，截至2025年3月31日，公司回购160万股，花费5980万美元，剩余3.25亿美元可用于回购[103] - 2025财年第二季度公司暂停股票回购以加速债务偿还，与收购Breeze Autocare相关[105] - 公司在2025年第一季度回购573,182股普通股，平均每股价格35.77美元[125] - 截至2025年3月31日，公司根据2024年股份回购授权仍可回购价值3.25亿美元的股份[125] 公司财务控制相关 - 截至2025年3月31日，公司披露控制程序因财务报告内部控制重大缺陷而无效，但管理层采取措施确保财务报表公允列报，重大缺陷未导致已识别的重大错报[112][113] - 公司制定计划稳定ERP，包括执行手动控制活动、分析和程序[121] - 公司聘请外部咨询公司增强管理补救设计和实施工作[121] - 公司增强访问控制设计，包括审查ERP特权访问和用户配置职责分离[121] - 公司设计并实施新的ITGCs，替换关键应用程序的管理工具[121] - 公司通过部署变更管理工具提高ERP环境变更审查的一致性[121] - 公司获取并评估ERP服务组织控制的持续运行有效性证据[121] - 公司进行端到端业务流程演练，识别重大交易类别的风险点[121] 公司风险因素相关 - 本报告期内，公司风险因素与2024财年年度报告披露相比无重大变化[124] 公司费用预计相关 - 公司预计2025财年下半年将产生约2000万美元销售、一般和行政费用用于收购相关事务[81] 系统门店销售额相关 - 2025年3月31日止三个月，系统门店总销售额为8.255亿美元，同比增长10.6%；六个月为16.458亿美元，同比增长12.0%[68]

财务表现 - 公司报告季度收入为4032亿美元 同比增长37% [1] - 每股收益034美元 低于去年同期的037美元 [1] - 收入略低于Zacks共识预期40405亿美元 差异为-021% [1] - 每股收益低于共识预期036美元 差异为-556% [1] 运营指标 - 同店销售额增长58% 高于分析师平均预期的55% [4] - 特许经营门店数量1128家 略低于分析师平均预期的1131家 [4] - 总门店数量2078家 低于分析师平均预期的2088家 [4] - 公司直营店同店销售额增长48% 低于分析师预期的53% [4] - 特许经营店同店销售额增长66% 高于分析师预期的56% [4] 市场表现 - 公司股价过去一个月上涨38% 同期标普500指数上涨113% [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预示短期表现可能与大盘持平 [3] 门店扩张 - 新开特许经营门店17家 符合分析师预期 [4] - 新开公司直营门店12家 低于分析师平均预期的22家 [4] - 公司直营门店总数950家 低于分析师预期的957家 [4]

财务数据和关键指标变化 - 系统销售额增长11%，达8.26亿美元，同店销售额增长5.8% [7] - 总净销售额经调整后增长11%，达4.03亿美元 [7] - 调整后EBITDA增长6% [7] - 系统门店数量达2078家，同比增长8% [8] - 净销售额本季度报告基础上增长4%，调整后增长11% [20] - 系统同店销售额两年累计增长5.814% [21] - 毛利率同比下降30个基点至37.3% [22] - SG&A占销售额的百分比增加150个基点至19.3% [22] - 调整后EBITDA利润率为25.9%，较上年下降110个基点 [23] - 调整后EBITDA为1.04亿美元，重述基础上较上年增长6% [23] - 调整后净收入为4400万美元，增长3% [24] - GAAP基础上，本季度净收入为3800万美元 [24] - 调整后每股收益为0.34美元，增长3% [24] - 净债务本季度增加4400万美元 [25] - 本季度末杠杆率为3.4倍 [25] - 不包括增长性资本支出的现金流下降1% [26] - 第二季度股票回购为2100万美元，年初至今总额达6000万美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度各收入阶层业务均有增长，各门店四分位数的NOCR也有增长 [13] - 成熟门店基础业务有健康的交易增长 [13] - NOCR服务渗透率呈积极态势，但因去年第一季度末培训计划的影响，增速有所放缓 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司目前在“代客换油”市场的整体份额约为5%，有较大增长空间 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司组建跨职能团队与供应商合作应对关税问题，预计2025财年运营成本影响小于400万美元，成本销售增加1 - 2%，将通过成本削减、替代供应策略或向客户转嫁价格来缓解 [8][9][10][11] - 公司完成客户和营销数据库向云端的过渡，以提高营销效率和个性化程度 [13] - 公司在俄亥俄州和田纳西州的两个公司市场推出大学体育合作项目，以吸引新客户 [14] - 公司在人才管理方面取得进展，滚动12个月的人员流失率较低，工资通胀有所缓和，并成功实施HRIS系统Workday的第一阶段 [14] - 本季度净新增33家门店，年初至今总数达68家，预计通过收购Breeze Auto Care增加约200家门店，希望在2025财年下半年完成交易 [15][16] - 公司认为行业基本面强劲，长期需求驱动因素有韧性，客户继续增加驾车里程、延长车辆使用时间并追求便利，公司未看到客户推迟服务或降级消费的迹象 [11][12] - 公司凭借强大品牌、优质服务体验、强大的特许经营伙伴关系和丰富的客户数据，在行业中具有竞争优势 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为潜在的关税增加在2025财年影响较小，将继续采取措施缓解，包括必要时调整价格 [27] - 由于客户对非 discretionary 服务的持续需求，公司对业务发展势头有信心，并重申业绩指引 [27] 其他重要信息 - 公司宣布Kevin Willis将于5月19日加入担任首席财务官 [8] - 公司CFO Mary Meixelsperger将退休 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 5.8%的同店销售额在客单价和车辆数量上如何拆分 - 交易贡献约三分之一的整体同店销售增长，客单价贡献约三分之二，交易受工作日和复活节假期转移的净影响，若调整该影响，交易增长和客单价增长将接近各占一半 [32][33] 问题2: EBITDA利润率较上年下降，SG&A成本方面是否会采取成本行动，以及SG&A占销售额的百分比在下半年和明年的趋势 - 今年是重置年，特许经营交易和技术投资导致SG&A去杠杆化，预计未来SG&A增长将放缓，随着网络加速增长和核心业务发展，SG&A将实现杠杆化，公司重视成本效率和管理，新技术投资未来有望带来成本效益 [36][37][39] 问题3: 本季度同店销售的节奏以及目前的情况 - 2月因部分公司地区天气恶劣表现较弱，1月和3月表现较为稳定，4月和5月初业务持续强劲，行业需求有韧性，未看到客户降级消费或推迟服务的情况 [45][46] 问题4: 目前是否从基础油价格下跌中受益，以及合同如何运作和何时影响损益表 - 本季度产品成本有适度去杠杆化，受废油收集收益减少影响，虽原油价格下跌，但基础油指数未调整，供应商未表示有大幅降低成本的机会，未来有望受益，但存在不确定性，公司53%的门店为特许经营商，会按指数调整将价格变化转嫁 [48][49][50] 问题5: 若以第二季度的运营率为基础，加上50个基点，是否可作为下半年同店销售的基准运营率 - 下半年同店销售还受去年数据对比、夏季旺季、营销活动等因素影响，公司全年同店销售指引仍维持在5% - 7%的范围内 [54] 问题6: 特许经营店同店销售略高于公司直营店，应如何看待这一差距以及未来趋势 - 差距主要由净定价导致，特许经营商定价时间不同，部分定价变化未完全经过一年的对比周期，特许经营商有完全定价权，公司提供市场基准信息，不同地区的特许经营商因劳动力和通胀压力可能更快调整价格 [56][57][58] 问题7: 定价环境如何，竞争对手是否有价格变动，若市场环境疲软，竞争环境将如何演变 - 未看到竞争对手有显著的价格变动，市场竞争格局未发生重大变化，但预计行业营销支出在夏季驾车季将增加，公司将继续赢得市场份额和增加交易 [62][63][64] 问题8: 第二季度客单价的定价部分是否加速增长，原因是什么 - 客单价的定价部分表现强劲，但未加速增长，主要贡献因素为高端产品组合、净定价和NOCR，与第一季度相比，公司方面去年的NOCR计划影响已减弱 [67][68] 问题9: 下半年同店销售增长在客单价和交易方面的驱动因素是什么 - 全年客单价和交易增长将保持良好平衡，第二季度各门店四分位数的交易均有增长，公司将继续增加现有门店的交易数量、提升新门店运营并提供优质服务以推动客单价增长 [73] 问题10: 第二季度毛利率表现如何，与预期相比怎样，全年毛利率持平的观点是否有变化 - 毛利率基本符合预期，若排除新门店折旧影响，毛利率将上升10个基点，全年毛利率预计与去年基本持平 [74] 问题11: SG&A方面是否有运营费用超预算的领域，进入2026财年是否会实现SG&A杠杆化 - 未看到SG&A有超预算的领域，目前SG&A去杠杆化主要受特许经营交易和技术投资影响，预计未来SG&A增长将放缓，低于销售增长，2026财年有望实现杠杆化 [78][79] 问题12: 较低的油价如何影响毛利率，影响的金额和时间是怎样的 - 润滑油价格通常滞后于原油价格，若原油价格长期处于低位，润滑油成本有望下降，但目前原油价格下跌尚未传导至基础油指数，供应商也未表示有大幅降低成本的机会，未来有望受益，但存在不确定性 [80][81] 问题13: 较低的油价是否会传导给消费者，公司是否会调整价格 - 行业内通常不会因基础油或原油价格下跌而降低标价，公司也没有这样的历史和计划，基础油价格上涨时，公司会将成本转嫁给特许经营商和消费者 [83][84] 问题14: 非换油业务的渗透率目前是多少，各四分位数的情况如何 - 公司未公布具体渗透率数据，但非换油业务渗透率在增长，视觉类服务（如挡风玻璃雨刮器、电池、空气滤清器等）的渗透率增长明显，各四分位数的核心非换油业务收入对客单价均有增长贡献 [88][89][91] 问题15: 若宏观环境疲软，是否会出现客户推迟换油间隔或非换油服务附加率下降的情况 - 由于新车价格上涨和车辆维修成本增加，大多数客户为降低总体支出会继续维护现有车辆，公司未看到客户推迟服务或降级消费的情况，但不排除部分客户会有此类行为 [97][98] 问题16: 发展协议下新门店的开设节奏如何 - 特许经营市场或加盟商变更后需要时间建立业务势头，目前已看到积极变化，公司对实现2027财年每年新增250家门店的目标有信心，发展协议起到了积极作用，公司会继续支持加盟商的发展 [103][104][105] 问题17: 整合Breeze Auto Care系统需要多少投资，尽职调查有何发现 - 公司主要关注与FTC合作完成交易，尽职调查时会评估每个门店的潜在价值，公司此前在ERP、HRS和营销数据等平台的投资将有助于更高效地整合，未来会提供更多相关信息 [109][110][111] 问题18: 是否会像去年第二季度后那样收紧同店销售展望，下半年同店销售的最大影响因素是交易还是客单价 - 公司未收紧业绩指引，认为目前不是合适时机，对业务发展势头有信心，预计能在指引范围内完成各项指标，上半年利润通常占全年的40% - 45%，下半年占55% - 60% [115][116] 问题19: 第三季度复活节假期转移对同店销售的影响如何 - 第二季度复活节假期带来约80个基点的收益，抵消了工作日带来的130个基点的影响，净影响为50个基点的逆风，第三季度会有一定的反向影响，但已在业绩指引和预期中考虑 [118][119] 问题20: 特许经营交易在本季度造成的销售和EBITDA损失是多少，第三季度情况如何 - 公司今早发布的新闻稿中有图表显示了重述后的收入和调整后EBITDA，本季度特许经营交易调整后EBITDA增长6%，新闻稿中的图表可用于建模参考 [123][124] 问题21: 包括特许经营交易在内，全年剩余时间EBITDA利润率下降是否已触底，是否会继续下降 - 可根据公司提供的业绩指引进行季度建模分析，预计下半年SG&A去杠杆化将缓和，EBITDA利润率将有所改善 [125][126] 问题22: 下半年新门店的开设节奏如何，若需求因关税问题不稳定，是否会推迟部分门店开业至2026年 - 本季度新增33家门店，年初至今达68家，虽开局较2024财年慢，但对在建门店和收购管道有信心，预计全年新增60 - 85家门店，本季度有两家特许经营店因租约到期关闭，已计入数据 [129][130][132] 问题23: 第三季度和第四季度建模时，除了同比数据，毛利率方面还应考虑什么因素 - 进入夏季旺季，销售预期增加，毛利率有望获得一定杠杆效应，过去几年下半年毛利率通常高于上半年，预计今年也是如此 [133]

财务数据和关键指标变化 - 系统总销售额增长11%，达8.26亿美元；总净销售额经调整后增长11%，达4.03亿美元；调整后EBITDA增长6% [6] - 系统内同店销售额增长5.8%，两年累计增长5.814% [6][21] - 毛利润率同比下降30个基点，至37.3%；SG&A占销售额的比例上升150个基点，至19.3%；调整后EBITDA利润率下降110个基点，至25.9% [22][23] - 调整后净利润为4400万美元，增长3%；GAAP净利润为3800万美元；调整后每股收益为0.34美元，增长3% [24] - 净债务增加4400万美元，季度末杠杆率为3.4倍；不包括增长性资本支出的现金流下降1% [24][25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 非换油服务收入渗透率增长，可视化元素服务的渗透率提升明显 [90] - NOCR服务渗透率呈积极态势，但增速有所放缓 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司目前在“代客换油”市场的整体份额约为5%，市场增长空间大 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续推进网络扩张战略，计划通过收购Breeze Auto Care增加约200家门店，预计在2025财年下半年完成交易 [16] - 公司注重营销和人才管理，完成客户和营销数据库向云端的迁移，实施HRIS系统Workday的第一阶段 [13][14] - 行业竞争格局分散，公司未观察到竞争对手有重大的定价变化，但预计行业营销支出将在夏季驾驶季增加 [61][63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为关税对2025财年的影响较小，预计运营成本增加不超过400万美元，销售成本增加1 - 2%，公司将采取措施缓解影响 [7][10][11] - 行业需求具有韧性，客户驾驶里程增加、车辆使用年限延长且追求便利，公司未观察到客户推迟服务或降级消费的情况 [11][12] - 公司对业务发展势头有信心，重申全年同店销售额增长5 - 7%的指引 [27][53] 其他重要信息 - 公司宣布Kevin Willis将于5月19日加入担任CFO；CFO Mary Maxelberger将退休 [7][19] - 公司在去年第四季度和今年第一季度完成了三次再特许经营交易，预计相关市场年底将实现两位数的门店增长 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 5.8%的同店销售额增长中，客单价和车辆数量的贡献分别是多少？ - 交易（车辆数量）贡献约三分之一，客单价贡献约三分之二；若剔除工作日和复活节假期的影响，两者贡献接近五五开 [31][32] 问题2: EBITDA利润率下降与SG&A成本有关，后续公司是否会采取成本控制措施，SG&A占销售额的比例未来趋势如何？ - 今年是调整年，再特许经营和技术投资导致SG&A去杠杆化；预计未来SG&A增长将放缓，占销售额的比例将改善 [34][35][36] 问题3: 本季度同店销售额增长的节奏如何，目前情况怎样？ - 2月受恶劣天气影响表现较弱，1月和3月较为稳定，4月和5月初业务持续强劲 [42] 问题4: 基础油价格下跌是否对毛利率有影响，合同机制及影响何时体现？ - 本季度产品成本有轻微去杠杆化，受废油收集收益减少影响；基础油价格通常滞后于原油价格，目前尚未看到收益体现，公司将持续监测 [45][46] 问题5: 以第二季度的运营情况为基础，加上50个基点，是否可作为下半年同店销售额增长的基准？ - 不能简单以此作为基准，还需考虑去年同期数据、夏季驾驶季、营销活动等因素；公司维持全年同店销售额增长5 - 7%的指引 [53] 问题6: 特许经营店同店销售额增长领先于公司直营店，这种差距的原因及未来趋势如何？ - 主要原因是特许经营店的定价调整时间不同，部分调整尚未满一年；特许经营商有自主定价权，且不同地区面临的成本压力不同 [55][56][57] 问题7: 目前的定价环境如何，竞争对手是否有价格调整，竞争环境会如何演变？ - 未观察到竞争对手有重大的价格调整，市场竞争格局分散；预计夏季驾驶季行业营销支出将增加，公司将继续扩大市场份额 [61][63][64] 问题8: 第二季度客单价中的定价部分是否加速增长，原因是什么？ - 客单价整体表现强劲，但定价部分未加速增长；主要贡献因素是高端产品组合、净定价和NOCR服务，与第一季度相比，公司方面的NOCR服务贡献有所下降 [67] 问题9: 下半年同店销售额增长的驱动因素中，客单价和交易数量的平衡情况如何？ - 预计全年客单价和交易数量将保持良好平衡，下半年也将延续这一趋势；公司将努力增加现有门店的交易数量，同时提升服务质量以推动客单价增长 [74] 问题10: 第二季度毛利率表现如何，与预期相比怎样，全年毛利率持平的预期是否改变？ - 毛利率基本符合预期，若剔除新门店折旧影响，毛利率将上升10个基点；全年毛利率持平的预期未改变 [75] 问题11: SG&A方面是否有超出内部计划的支出，2026财年是否会实现SG&A杠杆化？ - 未发现SG&A支出超出计划的情况，主要挑战来自再特许经营和技术投资；预计2026财年SG&A增长将放缓，实现杠杆化 [80][81] 问题12: 低油价如何影响毛利率，影响的程度和时间是怎样的？ - 润滑油价格通常滞后于原油价格，短期内原油价格下跌尚未传导至基础油指数价格；若原油价格持续低迷，长期来看公司有望受益 [82][83] 问题13: 低油价带来的成本下降是否会传递给消费者？ - 行业内通常不会因基础油或原油价格下降而降低标价；公司过去没有这样的历史，也不计划这样做 [84][85] 问题14: 非换油服务的渗透率目前是多少，不同四分位的情况如何？ - 公司未披露具体渗透率数据，但非换油服务渗透率在各方面均有所增长，可视化元素服务的渗透率提升明显，且在不同收入群体和门店表现层级均有增长 [90][91][93] 问题15: 若宏观环境走软，是否会出现客户推迟换油间隔或非换油服务附加率下降的情况？ - 由于新车价格上涨和车辆维修成本增加，大多数客户会继续维护现有车辆，行业具有较强的抗风险能力；公司目前未观察到客户行为的变化 [99][100] 问题16: 发展协议下新门店的开设节奏如何？ - 再特许经营市场的门店增长势头良好，虽然今年上半年交付量低于预期，但公司对实现2027财年每年新增250家门店的目标有信心 [104][106] 问题17: 整合Breeze Auto Care系统需要多少投资，尽职调查有何发现？ - 公司目前主要关注与FTC合作完成交易；整合过程中会有实施成本，但公司此前的平台投资将有助于提高整合效率 [112][113] 问题18: 是否会像去年一样在第二季度后收紧同店销售额增长指引，下半年同店销售额增长的主要影响因素是交易数量还是客单价？ - 目前不打算收紧指引，因为上半年利润占全年的40 - 45%，下半年占55 - 60%，公司对业务发展势头有信心，预计将在指引范围内完成各项指标 [118][119] 问题19: 第三季度复活节假期的时间变化对同店销售额增长有何影响？ - 第二季度因复活节假期获得约80个基点的收益，抵消了130个基点的工作日影响，净影响为50个基点的逆风；第三季度将出现一定程度的反向影响，但已纳入公司的指引和预期 [121][122] 问题20: 再特许经营导致本季度销售额和EBITDA损失多少，第三季度情况如何？ - 新闻稿中提供了再特许经营对收入和调整后EBITDA的影响数据，本季度调整后EBITDA经重述后增长6% [125] 问题21: 包括再特许经营在内，全年EBITDA利润率下降是否已触底，后续是否还会下降？ - 根据公司指引进行季度计算，预计下半年SG&A去杠杆化将缓解，EBITDA利润率将有所改善 [127][128] 问题22: 下半年新门店的开设节奏如何，若需求因关税波动，是否会推迟部分门店开业至2026年？ - 本季度新增33家门店，全年已新增68家；公司对在建门店和收购管道有信心，预计全年新增60 - 85家门店；门店开业时间可能会有一两周的波动，但整体在可控范围内 [131][132] 问题23: 第三季度和第四季度建模时，除了同比数据，毛利率还需考虑哪些因素？ - 进入夏季驾驶季，销售额预期增加，将有助于提高毛利率；过去几年，下半年的毛利率通常高于上半年，预计今年也将如此 [135]

业绩总结 - 第二季度系统范围内的店铺销售额为8.26亿美元，同比增长11%[7] - 净销售额为4.03亿美元，同比增长11%[8] - 调整后的每股收益为0.34美元，同比增长3%[10] - 调整后的EBITDA为1.04亿美元，同比增长6%[11] - 系统范围内同店销售增长为5.8%[15] - 报告的持续经营收入为38.3百万美元，较2024年同期的43.3百万美元下降了11.6%[60] - 2025年第二季度的净利润率为9.5%，相比2024年第二季度的11.1%下降了14.4%[63] - 调整后的每股收益为0.34美元，较2024年同期的0.37美元下降了8.1%[60] 用户数据 - 今年新增店铺数量为33家，其中特许经营店15家，公司直营店18家[12] - 截至2025年3月31日，公司运营的店铺数量为937，较2025年第一季度的950减少了1.4%[57] - 特许经营店铺数量为1,128，较2025年第一季度的1,113增加了1.3%[57] - 系统范围内的总店铺数量为2,078，较2024年同期的1,928增长了7.8%[55] 未来展望 - 预计2025财年的净收入在16.7亿美元至17.3亿美元之间[52] - 预计2025财年的调整后EBITDA在4.5亿美元至4.7亿美元之间[52] - 2025年第二季度系统范围内的店铺销售额为746.1百万美元，较2024年同期的825.5百万美元下降了9.6%[55] - 同店销售增长率为8.2%，相比2024年第二季度的6.5%增长了26.2%[55] 财务状况 - 现金及现金等价物为6190万美元，总债务为10.757亿美元[44] - 自由现金流为负1220万美元，受到重组影响[46] - 2025年上半年自由现金流为-12.2百万美元，较2024年同期的4.9百万美元下降[69] - 2025年上半年经营现金流为93.2百万美元，较2024年同期的92.1百万美元增长1.2%[69] - 2025年上半年的净收入为129.2百万美元，较2024年同期的73.3百万美元增长76.3%[72] - 2025年上半年每股基本收益为1.01美元，较2024年同期的0.56美元增长80.4%[72] 成本与费用 - 2025年第一季度销售、一般和行政费用为86.3百万美元，较2024年同期的72.3百万美元增长19.5%[67] - 2025年第一季度的营业收入为66.9百万美元，较2024年同期的76.4百万美元下降12.4%[67] - 2025年第一季度的净收入为37.6百万美元，较2024年同期的41.4百万美元下降9.2%[72] - 2025年第一季度的调整后营业收入为77.9百万美元，占净收入的21.4%[67] 其他信息 - Valvoline的净收入受服务中心门店数量和业务表现的影响[82] - Valvoline的同店销售（SSS）定义为美国Valvoline Instant Oil ChangeSM（VIOCSM）门店的净收入，需在运营满12个月后计算[82] - 公司跟踪的关键业务指标包括系统范围内、公司运营和特许经营门店数量，以及系统范围内的同店销售和门店销售[81] - 信息技术过渡成本包括与公司信息技术过渡相关的费用，主要涉及Global Products报告部门[79] - 投资和剥离相关成本包括与重大收购、投资和剥离相关的活动，包括法律、咨询费用等[80]