关税政策动态 - 近期出现持续的关税政策讨论和传闻 特别关注最新一轮的关税动向 [2][4] - 公司通过行业协会和多方沟通渠道跟踪政策变化 但未掌握超出公开媒体报道的额外信息 [4] 公司应对策略 - 公司持续监控关税政策环境 并与相关方保持沟通以了解最新进展 [4] - 公司对关税影响的认知与公开媒体报道基本一致 未出现显著信息差异 [4]

**Wayfair (W) 2025年9月3日电话会议纪要关键要点** **一、 公司与行业** * 公司为家居电商Wayfair (W) [1] * 行业为家居用品零售 涵盖线上与线下渠道 [45] **二、 核心观点与论据** **1 关税影响与供应链韧性** * 近期关税政策存在持续噪音 但实际影响有限 [3][4][5] * 公司拥有庞大且多元的供应商网络（覆盖众多国家与地区）以及专有物流网络 能有效应对成本波动（如关税、海运费用变化）带来的挑战 [6][7][8] * 供应商为保持销量和竞争力 倾向于吸收成本或进行价值工程 而非直接提价转嫁给消费者 [20][21][23][24] * 平台算法确保搜索结果前几页的热销商品价格保持稳定和竞争力 未出现因关税导致的普遍涨价 [10][11][25][26] * 其他成本因素（如木材价格暴跌、海运成本显著下降）也为供应商提供了缓冲空间 [12] **2 市场份额增长与竞争优势** * 公司自2014年上市以来持续抢占市场份额 营收从10亿美元增长至2019年的90亿美元 疫情后稳定在120亿美元水平 [28][29] * 近两年增长持续超越行业整体水平 [29] * 核心竞争策略为：价格、选品广度、库存可得性和配送速度 [30] * 技术平台重构完成后（2021-2024年） 现已恢复三大增长动力：1）核心竞争策略优化；2）技术团队（2500人）开发新功能；3）推出新项目（如Wayfair Rewards忠诚度计划、实体店、Wayfair Verified编辑内容等） [32][33][34] * 市场份额主要来自分散的中小玩家以及部分区域性企业倒闭或整合 主要份额获取者为公司、亚马逊和HomeGoods [36][38][39] * 公司是专业家居垂类平台 拥有专注的购物体验、物流能力和广泛选品 这些核心资产支撑其持续获取份额 [41][42] **3 新举措与增长动力** * **实体店策略：** 已开设芝加哥店（表现良好 带来光环效应 伊利诺伊州销量显著提升且持续 大部分店内消费者为新客户） 计划在亚特兰大、丹佛和纽约（Ridge Hill）开设新店 目标触达线下占比75%的市场 [44][45][49][50][51] * **CastleGate物流网络：** * 使用量年增40% 自有履约中心渗透率达25%（提升400基点） 并扩展至新国家 [53] * 为大型笨重商品提供优化的物流服务 能降低尾程配送成本和货损 [54][55] * 新增多渠道（Multichannel）服务 允许供应商通过其他零售商销售并由CastleGate履约 旨在提升供应商采用意愿 其对毛利率略有增厚 收入计入营收线（非 contra COGS）目前规模很小 [58][59][60][66] * 暂无计划向非家居产品或非Wayfair供应商完全开放 [65][66][68] * **Wayfair Rewards忠诚度计划：** 付费项目（$29/年） 会员基数稳步增长 会员的复购率和购买率均高于非会员 但推出不到一年（2024年10月启动） 大部分效益尚未完全显现 [70][71] * **GenAI应用：** * 消费者端：推出Quarify、Muse、Discover tab等功能 旨在提升转化率、参与度和复访率 [72][73][75] * 运营端：提升广告单元效能、补充产品目录属性和数据、降低客服和供应商支持成本 [74][75] * 未来：投资开发AI设计师等代理体验 利用其规模化和一手数据优势提供个性化购物体验 [83][84][85] * 供应商端：开发工具帮助优化商品列表和 merchandising [86][87][88] **4 财务与营销** * **广告支出：** 二季度超出预期 但自2024年四季度（超过13%）以来出现实际杠杆恶化 部分原因是为测试中漏斗和社交渠道（如TikTok、YouTube、创作者内容）的一次性投入 这些投入现开始产生回报 当前舒适区间为11%-12% [90][91][92][94] * **营销策略：** 关注多季度投资回报 动态评估效率并调整支出 核心关注贡献毛利率（Gross Margin - 客服与商户费用 - 营销支出）维持在15%或以上 [92][93] * **毛利率：** 当前目标区间30%-31% 以优化多季度总毛利为目标 通过供应商广告、物流优化、CastleGate渗透率提升等因素有潜力达到35% [96][97] * **盈利路径：** 达到10%+ adjusted EBITDA利润率可通过几个点的毛利率提升、持续的收入增长带来的SG&A杠杆（即使业务增长亦无需增加该部门绝对支出）以及可能的AI降本效应来实现 [98] **三、 其他重要内容** * **需求前瞻：** 除大家电品类在“解放日”前后出现约一周的需求前置外 未观察到因宏观或关税消息导致的整体需求前置现象 [15][16][17] * **供应商行为：** 供应商可实时（5分钟内）调整定价 避免了因长提前期而需做出的过激反应 并通过平台数据监控竞争动态和销售变化 [22][23] * **竞争格局：** 大家居品类市场高度分散 大量中小型玩家正在流失份额 [38][41]

财务业绩 - 2025年第二季度非GAAP每股收益0.87美元 超出市场预期141.67% 去年同期为0.47美元 [2] - 净收入33亿美元 超出市场预期4.25% 同比增长1.56亿美元 [2] - 美国地区净收入29亿美元(占总收入87.8%) 同比增长5.3% 超出预期3.88% [4] - 国际收入3.99亿美元(占总收入12.2%) 同比增长3.1% 低于预期12.11% [4] - GAAP运营收入1700万美元 去年同期为运营亏损3500万美元 [8] 运营指标 - 过去12个月每活跃客户净收入572美元 同比增长5.9% 超出预期8.13% [3] - 活跃客户数2100万 同比下降4.5% 低于预期4.7% [3] - 每客户订单数1.86 高于去年同期的1.85 超出预期4.03% [4] - 平均订单价值从313美元增至328美元 超出预期1.4% [5] - 总交付订单量1000万 与去年同期持平 [5] - 重复客户订单810万(占总订单80.7%) 同比下降1.2% [5] - 移动端订单占比62.9% 低于去年同期的63.7% [5] 盈利能力与成本结构 - 毛利率30.1% 略低于去年同期的30.2% [6] - 调整后EBITDA 2.05亿美元 高于去年同期的1.63亿美元 利润率6.3% [6] - 客户服务和商户费用1.21亿美元(占净收入3.6%) 保持稳定 [6] - 广告费用3.72亿美元 同比增长1.9% [7] - 销售运营技术及行政费用4.65亿美元 同比下降4.9% [7] 资产负债表与现金流 - 现金及短期投资14亿美元 与2025年3月31日持平 [9] - 长期债务29亿美元 [9] - 运营活动产生现金流1.77亿美元 上一季度为使用现金流9600万美元 [9] - 自由现金流2.3亿美元 [9] 业绩指引 - 第三季度收入预计增长低至中个位数 因退出德国市场产生约100基点负面影响 [10] - 毛利率预计处于30-31%目标区间低端 [10] - 调整后EBITDA利润率预计5-6% [10] - 广告费用预计占净收入11-12% [11] - 销售运营技术及行政成本预计3.6-3.7亿美元 [11] 市场表现与估值 - 过去一个月股价上涨5.4% 表现优于标普500指数 [1] - 增长评分A级 动量评分B级 价值评分C级 综合VGM评分A级 [13] - 市场预期上调52.73% 获Zacks买入评级(2级) [12][14] 行业比较 - 属于互联网商务行业 同行Booking Holdings同期股价上涨0.9% [15] - Booking Holdings上季度收入68亿美元 同比增长16% 每股收益55.40美元 高于去年同期的41.90美元 [15] - Booking Holdings当前季度预期每股收益95.56美元 同比增长13.9% 获Zacks持有评级(3级) [16]

公司背景 - 公司为全球投资受众提供快速、可获取、信息丰富且可操作的商业和金融新闻内容 所有内容均由经验丰富且合格的新闻记者团队独立制作 [2] - 公司新闻团队覆盖世界主要金融和投资中心 在伦敦、纽约、多伦多、温哥华、悉尼和珀斯设有办事处和演播室 [2] - 公司在中小型股市场具有专长 同时向用户群体更新蓝筹公司、大宗商品及更广泛投资领域的信息 [3] 内容覆盖领域 - 团队提供的市场新闻和独特见解涵盖但不限于以下领域：生物技术与制药、采矿与自然资源、电池金属、石油和天然气、加密货币以及新兴数字和电动汽车技术 [3] 技术应用 - 公司始终前瞻性地积极采用技术 人类内容创作者拥有数十年宝贵的专业知识和经验 [4] - 团队会使用技术来协助和增强工作流程 [4] - 公司会偶尔使用自动化和软件工具 包括生成式人工智能 但所有发布的内容均经过人工编辑和撰写 遵循内容生产和搜索引擎优化的最佳实践 [5]

贸易政策影响 - 美国总统特朗普宣布对进口家具展开关税调查 调查将在50天内完成 具体税率待定 [1] - 美国2024年家具进口额达255亿美元 较2023年增长7% 其中约60%进口来自越南和中国 [1] - 7月家居用品消费价格因新关税上涨0.7% 家具行业已受其他关税影响面临涨价压力 [2] 公司股价反应 - Wayfair、RH和Williams-Sonoma股价盘后大跌 Wayfair大部分家具依赖进口 RH和Williams-Sonoma正推动供应链多样化 [1] - La-Z-Boy股价盘后走高 因公司主要在美国本土生产 [1] 行业需求状况 - 沙发和餐台等家具需求过去一年多持续下降 部分因利率高导致房地产市场放缓 [2] - 新房购买量减少降低家具购买需求 消费者因通胀对可自由支配支出更加谨慎 [2] 历史贸易政策 - 特朗普已对汽车、钢铁、铝、铜、药品和半导体征收高额关税 [2] - 政府通过双边谈判与欧盟中国达成框架协议 但仍有长期贸易问题未解决 [2]

行业政策动态 - 特朗普政府宣布对进口家具启动关税调查 预计50天内完成 具体关税税率尚未确定[1] - 家具行业关税调查是特朗普政府系列关税措施的最新目标 此前已对汽车 钢铁和铝征收高额关税 并考虑对铜 药品和半导体采取类似措施[5][7] - 新关税可能叠加现有双边贸易协定中的国别特定税率 具体执行方式尚不明确[7][13] 公司股价反应 - Wayfair股价在盘后交易中下跌超过6% 该公司大部分家具库存依赖海外供应商[2][4] - RH股价下跌超过6% Williams-Sonoma股价下跌超过4% 这些公司均高度依赖外国制造[2][4] - La-Z-Boy股价逆势上涨近2.5% 因其主要制造业务位于美国境内[5] 行业经营环境 - 家具行业正面临需求疲软 Wayfair等公司经历超过一年的大件商品需求下滑[9] - 房地产市场需求低迷导致家具销售萎缩 潜在买家等待利率下降后再进行大宗采购[9][10] - 持续通胀使消费者减少 discretionary spending 家居装饰等品类销售额普遍下降[10] 产业链影响 - 关税战略旨在推动制造业务回流美国 重点针对北卡罗来纳州等传统家具制造中心[1][11] - 行业历史上从东南部各州迁移至海外 主要原因是寻求更低劳动力成本[11] - 此前关税措施产生分化效果 部分公司计划回流生产 其他公司则选择吸收成本或转嫁给消费者[12] 贸易政策背景 - 政府进行数月全球贸易谈判 试图重新平衡被认为不公平的全球商业安排[8] - 近期与欧盟和中国达成的框架协议提供部分市场稳定性 但长期贸易争端仍未解决[8]

投资策略 - 动量投资策略核心是"买高卖更高"而非传统"买低卖高" 旨在更短时间内获取更高收益 [1] - 单纯依赖传统动量参数选股存在风险 因趋势股可能因估值过高失去增长动力而下跌 [2] - 更安全策略是结合低价与动量因素 通过"低价快速动量"筛选模型识别估值合理且具动量的股票 [3] 个股分析 - Wayfair近期展现强劲价格动量 四周价格涨幅达21.1% 反映市场关注度持续提升 [4] - 公司维持长期正向回报 过去12周股价累计上涨78.5% 显示其具备持续动量特征 [5] - 股票beta值达2.92 意味着价格波动幅度为市场基准的192% 属于快速动量类型 [5] 评级与估值 - 公司获Zacks动量评分A级 表明当前为较佳入场时机 成功概率较高 [6] - 盈利预测上调推动其获得Zacks排名第2级(买入) 研究显示第1-2级股票动量效应显著 [7] - 市销率仅0.82倍 相当于每美元销售额仅需支付0.82美元 估值处于合理区间 [7] 筛选工具 - 除Wayfair外 另有多个股票通过"低价快速动量"筛选模型 可作投资备选 [8] - Zacks提供超过45种专业选股筛选器 根据不同投资风格设计以超越市场表现 [9] - 研究向导工具支持策略回测 包含多组经市场验证的有效选股策略 [10]

活动概况 - 深圳前海出海e站通与Wayfair联合举办大湾区优质家居产品供需对接活动 汇聚超过80家泛家居企业 包括36家深圳市外企业 涵盖五金、家纺、家用电器等多元领域[1] - 活动为家居产业开辟直通北美消费市场的通道 精准嫁接Wayfair官方资源与中国制造企业出海需求[1] 北美家居市场前景 - 北美家居市场2025年规模预计突破8000亿美元 B2C线上渗透率超过20% 绿色环保家具、多功能空间节省型家具需求激增[2] - Wayfair作为北美头部家居电商平台 2025年第二季度营收达33亿美元 同比增长5% 其高端产品线及CastleGate仓储物流体系为出海企业提供增量空间[2] - 中国家居企业凭借供应链响应速度和产品迭代效率 精准匹配北美消费升级需求 成为加速渗透北美市场的重要力量[2] 平台赋能措施 - Wayfair专业团队解析北美家居消费新趋势及企业采购规则 发布专属流量扶持政策[3] - 易仓ERP专家提出智能化订单管理方案 通过动态分仓策略和AI跨境渠道匹配提升周转率[3] - 必维国际检验集团专家针对欧美认证合规要求 提供一企一策合规预检方案 现场为超40家企业提供一对一咨询[3] 企业实践案例 - 中山市辰远贸易有限公司通过活动解决Wayfair开店材料与流程问题 原需两周的流程现场一次性解决 线上转型顺利推进[4] - 海口风斯顺科技有限公司接入平台跨境电商资源池后 计划打造更多爆款产品 预计年内跨境电商业务增长超2000万美元[4] - 江门宝士制冷有限公司通过活动理解欧美平台入驻规则 与Wayfair采购团队达成深度交流意向 拓展北美线上市场[4] - 乐恩跨境、霖尚家居等企业通过活动获得跨境渠道拓展、合规管理等针对性解决方案 对跨境业务布局方向更清晰[4] 平台服务生态 - 深圳前海出海e站通聚焦产品、投资、服务三大出海领域 构建全链条出海服务格局 提供从市场开拓到风险防控的全流程支持[5] - 平台整合200余家专业机构 覆盖跨境法律、物流仓储等出海服务领域 提供70项公共服务事项和10个特色服务专区[6] - 与40家境外园区运营商建立深度合作 构建线上匹配+线下深耕双轨机制 助力企业投资出海战略落地[6]

活动概况 - 深圳前海出海e站通联合Wayfair在前海国际人才港举办大湾区优质家居产品供需对接活动 汇聚超过80家泛家居企业 包括来自江门 海口 佛山 中山等城市的36家深圳市外企业 涵盖五金 门 家纺 大型收纳 庭院家庭娱乐 家用电器等多元领域 [1] - 活动为现场企业精准嫁接Wayfair官方资源与中国制造企业出海需求 为家居产业开辟直通北美消费市场的通道 [1] 北美家居市场分析 - 北美家居市场正迎来新一轮消费升级浪潮 绿色环保家具 多功能空间节省型家具 模块化家具等需求激增 2025年市场规模预计突破8000亿美元 B2C线上渗透率超20% [3] - Wayfair作为北美头部家居电商平台 2025年第二季度营收达33亿美元 同比增长5% 其高端产品线及CastleGate仓储物流体系为出海企业提供巨大增量空间 [3] - 中国家居企业从供应链响应速度到产品迭代效率均能精准匹配北美地区消费升级需求 正成为加速渗透北美市场的重要力量 [3] 活动赋能内容 - Wayfair专业团队深度解析北美家居消费新趋势及"Wayfair Professional"企业采购规则 发布专属流量扶持政策 [4] - 易仓ERP专家提出"智能化订单管理方案" 通过动态分仓策略告别库存积压 以AI助力最优跨境渠道匹配 实现周转率提升 [4] - 必维国际检验集团专家以欧美认证组合拳为案例 揭示新兴市场隐藏的标签法规 能效分级等潜在陷阱 提供"一企一策"合规预检方案 [4] - 活动现场设置诊断专席 为超40家企业提供一对一咨询 当场解决核心运营难题 [4] 企业实践案例 - 中山市辰远贸易有限公司在亚马逊年营业额超1000万美元 通过活动解决了Wayfair开店材料与流程问题 原需两周的流程现场一次性解决 [6] - 海口风斯顺科技有限公司接入平台跨境电商 境外经销商 市场调研机构等资源池 预计年内跨境电商业务增长有望超2000万美元 [6] - 江门宝士制冷有限公司通过活动清晰理解欧美家居线上平台入驻流程 采购规则 流量规则 与Wayfair专业采购团队达成深度交流意向 [6] - 深圳前海出海e站通还对接乐恩跨境 惠州市霖尚家居 联合家居用品 深圳市乐辰家居等企业 提供跨境渠道拓展 合规管理 资源整合等针对性解决方案 [6] 平台服务生态 - 深圳前海出海e站通聚焦产品 投资 服务三大出海领域 构建全链条打造 全要素配置 全过程服务 全领域覆盖的出海服务格局 [8] - 平台整合200余家专业机构 覆盖跨境法律 税务筹划 物流仓储 合规认证 市场推广等出海服务领域 提供70项公共服务事项 打造10个特色服务专区 [8] - 平台与40家境外园区运营商建立深度合作 构建"线上匹配+线下深耕"双轨合作机制 [8] - 平台已成为连接国内外市场的金色纽带 助力中国企业实现有序出海 有效出海 安全出海 [8]

零售行业表现 - 零售行业在价格上涨和通胀压力下展现出强大韧性 7月零售销售增长提振投资者信心 [1] - 7月零售销售环比增长0.5% 6月修正后增长0.9% 同比增长3.9% 汽车销售增长1.6%为主要驱动力 [3] - 线上销售7月增长0.8% 服装店和家具店销售分别增长0.7%和1.4% [4] 宏观环境影响 - 特朗普关税政策导致商品价格上涨 助推零售销售增长 可能使美联储维持利率在4.25-4.5%更长时间 [5] - 市场预计9月降息25个基点的概率达83.1% 低借贷成本利好零售业及整体经济 [6] 推荐零售股票 Levi Strauss & Co (LEVI) - 主营牛仔、休闲服饰及配件 通过多渠道销售 当前财年预期盈利增长4% 过去60天盈利预测上调5.7% [7][8] Walmart (WMT) - 从实体零售商转型全渠道运营商 产品覆盖日用品到电子产品 当前财年预期盈利增长4% 盈利预测微调0.4% [9][11] Dutch Bros Inc (BROS) - 专注于高品质手工饮料的连锁店 明年预期盈利增长34.7% 当前财年盈利预测60天内上调8.2% [12] Wayfair Inc (W) - 全球领先家居电商平台 运营5个品牌网站 提供超4000万种商品 当前财年盈利预期增长超100% 60天内盈利预测翻倍 [13][14] 行业数据亮点 - 7月零售增长由汽车销售和线上购物驱动 四家推荐公司过去60天均获盈利预测上调 [10] - Wayfair盈利增长预期超100% Dutch Bros明年增长预期达34.7% [10][12][14]