公司总营收情况 - 2019年第一季度公司总营收为12.44637亿美元，2018年同期为11.40131亿美元[31] - 2019年第一季度公司总营收12.44637亿美元，2018年同期为11.40131亿美元；2019年第一季度总EBITDA为3.78361亿美元，2018年同期为3.4902亿美元[69] - 2019年第一季度总营收为12.45亿美元，较2018年同期的11.40亿美元增加1.045亿美元，增幅9.2%[151] 递延销售激励情况 - 2019年3月31日和2018年12月31日，公司递延销售激励约为1690万美元[33] 垃圾填埋场资产情况 - 2019年3月31日，公司拥有81个自有垃圾填埋场，8个按场地使用期运营协议运营的垃圾填埋场和4个按有限期运营协议运营的垃圾填埋场，场地成本净账面价值为28.4158亿美元[34] - 基于2019年3月31日剩余许可容量和预计年处理量，公司自有及按场地使用期运营协议运营的垃圾填埋场平均剩余寿命约26年，考虑可能的扩建后约30年[37] 垃圾填埋场折旧及相关费用情况 - 2019年和2018年第一季度，公司自有及按场地使用期运营协议运营的垃圾填埋场折旧费用分别为4858万美元和4476万美元，平均每吨分别为4.74美元和4.52美元[38] - 2019年和2018年第一季度，公司最终封场、关闭和封场后维护的应计利息费用分别为343.4万美元和314.6万美元，平均每吨分别为0.34美元和0.32美元[39] 最终封场等负债情况 - 2019年3月31日，公司最终封场、关闭和封场后维护负债余额为2.62716亿美元，2018年12月31日为2.51782亿美元[40] 业务收购情况 - 2019年第一季度公司收购3家非危险固体废物收集和转运业务，收购相关成本为83.7万美元；2018年第一季度收购3家相关业务，收购相关成本为238.5万美元[42][43] - 2019年和2018年第一季度收购业务产生的商誉分别为444.6万美元和1.33671亿美元，预计可在税务上扣除[45] - 2019年第一季度收购合同项下贸易应收款总额为55.6万美元，预计3.7万美元无法收回；2018年同期总额为678万美元，预计35.9万美元无法收回[47] 无形资产情况 - 2019年3月31日无形资产（不含商誉）净值为11.05553亿美元，2018年12月31日为11.28628亿美元[48][49] - 2019年第一季度长期特许经营协议和合同、客户名单、有限寿命许可证及其他无形资产加权平均摊销期分别为24.6年、10.0年、20.0年[48] - 未来五年有限寿命无形资产预计摊销费用：2019年为1.19949亿美元，2020年为1.0605亿美元，2021年为0.92835亿美元，2022年为0.79565亿美元，2023年为0.67441亿美元[49] 经营租赁情况 - 2019年第一季度经营租赁成本为0.9533亿美元[58] - 2019年第一季度经营租赁现金支付为0.9504亿美元，非现金活动中使用权资产交换租赁负债为0.0408亿美元[59] - 2019年3月31日经营租赁加权平均剩余租赁期限为9.2年，加权平均折现率为3.97%[59] - 2019年3月31日未来最低租赁付款额现值为2.06138亿美元，长期经营租赁负债为1.76328亿美元[59] 长期债务情况 - 2019年3月31日长期债务为41.57081亿美元，2018年12月31日为41.53465亿美元[60] 债券赎回情况 - 2019年1月公司通知赎回剩余本金余额为0.1593亿美元的LeMay华盛顿债券，并于3月6日全额支付本金和应计利息[63] 部门转移情况 - 2019年第一季度公司将两个地区从东部部门转移到中部部门[65] - 2019年第一季度公司将两个地区从东部部门调至中部部门，财报反映了这些地区的调整[181] 公司业务覆盖区域情况 - 公司东部业务覆盖伊利诺伊等13个州，南部覆盖阿拉巴马等9个州，西部覆盖阿拉斯加等8个州，中部覆盖亚利桑那等13个州，加拿大业务覆盖密歇根州及6个省，E&P业务覆盖阿肯色等8个地区及墨西哥湾沿岸[66][67] 运营部门评估及决策情况 - 公司首席运营决策官基于多项因素评估运营部门盈利能力和确定资源分配，主要财务指标是部门EBITDA[68] 衍生品工具使用情况 - 公司利用衍生品工具的目标之一是降低特定借款可变利率波动对现金流的影响，策略是签订利率互换协议[72] - 公司利用衍生品工具的另一目标是降低柴油燃料价格波动对现金流的影响，策略是签订燃料套期保值协议，2019年3月31日无此类协议[74] - 公司将所有衍生品按公允价值计入合并资产负债表，所有衍生品均指定为现金流量套期[71] 衍生品公允价值情况 - 2019年3月31日，公司有17份利率互换协议，名义金额从2.5万美元到20万美元不等，固定利率从0.850%到2.925%[73] - 2019年3月31日，利率互换协议资产衍生品公允价值为1.2793亿美元，负债衍生品公允价值为 - 1.8889亿美元[75] - 截至2018年12月31日，指定为现金流量套期的衍生工具中，衍生资产公允价值为21,412,000美元，衍生负债公允价值为 - 9,314,000美元[77] - 2019年和2018年第一季度，指定为现金流量套期的衍生工具计入AOCI的净损益分别为9,112,000美元和 - 11,555,000美元，从AOCI重分类至收益的净额分别为 - 1,817,000美元和 - 1,301,000美元[77] - 截至2019年3月31日和2018年12月31日，部分高级票据的账面价值与公允价值存在差异，如2019年到期的5.25%高级票据，账面价值为175,000,000美元，公允价值分别为176,878,000美元（2019年3月31日）和177,870,000美元（2018年12月31日）[81] - 截至2019年3月31日，利率互换衍生工具净负债头寸公允价值为 - 6,096,000美元，受限现金和投资公允价值为132,420,000美元，或有对价公允价值为 - 56,336,000美元[86] - 截至2018年12月31日，利率互换衍生工具净资产头寸公允价值为12,098,000美元，受限现金和投资公允价值为131,422,000美元，或有对价公允价值为 - 54,615,000美元[87] - 2019年和2018年第一季度，Level 3衍生品公允价值变动的期末余额分别为0美元和3,347,000美元[87] - 2019年和2018年第一季度，与或有对价相关的Level 3负债公允价值变动的期末余额分别为56,336,000美元和57,661,000美元[87] 其他综合收益情况 - 2019年第一季度，其他综合收益（损失）净额为28,808,000美元，其中利率互换重新分类至利息费用净额为 - 1,817,000美元，利率互换公允价值变动净额为 - 11,555,000美元，外币折算调整为42,180,000美元[88] 衍生品重新分类金额情况 - 2019年第一季度，利率互换重新分类至利息费用的金额为59.9万美元，税后净额为44.1万美元；燃料套期保值重新分类至运营成本的金额为114.8万美元，税后净额为86万美元[89] 股份相关情况 - 2019年3月31日，受限股单位（RSUs）未归属股份为906,488股，授予339,954股，没收20,474股，归属并发行400,555股，授予日加权平均每股公允价值为81.12美元[91] - 2019年3月31日和2018年，公司分别有249,003和355,110个已归属递延RSUs[92] - 2019年第一季度，绩效受限股单位（PSUs）未归属股份为504,484股，授予152,656股，归属并发行180,258股，授予日加权平均每股公允价值为80.85美元[93] - 2019年第一季度，递延股单位（DSUs）已归属股份为20,476股，授予3,300股，授予日加权平均每股公允价值为82.82美元[94] 股份回购情况 - 2018年7月24日，公司董事会批准年度更新正常发行人投标（NCIB），可在2018年8月8日至2019年8月7日期间回购最多13,174,976股普通股[98] - 2019年第一季度，公司未根据NCIB回购普通股；2018年第一季度，公司回购594,474股普通股，总成本为4204万美元；截至2019年3月31日，NCIB剩余可回购最大股份数为12,937,746股[101] 现金股息情况 - 2018年10月，公司董事会将季度现金股息从每股0.14美元提高至0.16美元；2019年和2018年第一季度分别支付现金股息4208.4万美元和3681.4万美元[102] - 2019年4月24日，公司董事会批准每股0.16美元的季度现金股息，将于5月22日支付给5月8日收盘时登记在册的股东[134] - 2019年第一季度支付现金股息4210万美元，2018年同期为3680万美元[209] 法律诉讼及相关事项情况 - 2012年11月，公司子公司NWCS被美国环保署列为Lower Duwamish Waterway超级基金场地潜在责任方；2014年12月，环保署估计清理成本约为34.2万美元，预计清理需7年，后续监测需10年[105] - 截至2019年3月31日，除特定事项外，公司无认为会对业务、财务状况、经营成果或现金流产生重大不利影响的诉讼[104] - 奇基塔峡谷垃圾填埋场2016年接收约300万吨材料用于处理和有益利用[109] - 新的有条件使用许可证给CCL带来超30万美元的新增成本[110] - 高等法院裁定CCL不得对29项有条件使用许可证条件中的14项提出质疑，包括13项运营条件和1.16万美元的B&T费用[112] - CCL支付1.16万美元B&T费用以继续对该费用提出质疑[112] - 社区活动人士于2017年8月24日提起诉讼，质疑垃圾填埋场扩建的环境审查，新审判日期定于2019年8月23日[115] - 2016年9月15日，CCL收到县公共工程部信件，称其在2011年10月至2014年9月期间少付固体废弃物管理费，发票总额超5100美元[116] - 截至2018年7月31日，罚款计算为3079美元，费用和罚款总计5515美元[116] - 2019年2月20日，听证官撤销固体废弃物管理费执行命令及所有罚款[121] - 2017年12月11日，县发出违规通知，称CCL未支付1.16万美元的B&T费用[122] - 2018年8月10日，公司支付11600美元B&T费用、83美元行政罚款和0.75美元违规费用[123] - 2017年1月5日，佛罗里达州迈阿密州法院对公司子公司下达10000美元最终判决[124] - 截至2018年12月31日，公司为佛罗里达判决计提11043美元；2019年4月3日，子公司支付判决全额及应计利息共11204美元[125] - 2018年4月5日，纽约州环境保护部为公司子公司运营的垃圾填埋场颁发相关开发和运营许可证[126] - 2018年5月7日，纽约州两个城镇及居民分别发起特别诉讼，请求撤销许可证等[127] - 2018年11月30日，法院驳回请愿者的初步禁令动议[129] - 2019年1月23日，法院驳回两个城镇的修订核实请愿书；2 - 3月，两城镇请愿者对相关判决提出上诉[130] - 2019年3月7日，沃特福德请愿者请求合并上诉，该动议仍在审理中；若上诉完善且无简报延期，最早10月完成简报[131] 高级票据发行情况 - 2019年4月16日，公司完成500000美元本金、利率3.500%、2029年到期的高级票据公开发行[122] 公司服务覆盖范围情况 - 截至2019年3月31日，公司为美国41个州和加拿大6个省的客户提供服务[144] 营收影响因素情况 - 2019年第一季度，收购带来约7530万美元的增量收入，剥离业务使收入减少约630万美元[152] - 2019年第一季度，现有业务客户价格净增长5480万美元，其中核心价格增长5200万美元，附加费增长280万美元[153] - 2019年第一季度，现有业务量减少使固体废物收入减少1260万美元[154] - 2019年第一季度，自有并完全运营的设施的E&P收入增加750万美元[155] - 加元兑美元汇率下降使2019年第一季度收入减少830万美元，2019年和2018年第一季度平均汇率分别为0.7524和0.7909[156] - 2019年第一季度，自有设施的可回收商品销售收入减少530万美元，其他收入减少60万美元[157] 运营

业绩总结 - 2018年收入为49.23亿美元，同比增长6.3%[26] - 2019年预计收入为53.10亿美元，调整后EBITDA为17.05亿美元，占收入的32.1%[28] - 2019年第一季度预计收入为12.40亿美元，调整后EBITDA约为3.83亿美元，占收入的30.9%[30] 财务指标 - 调整后EBITDA为15.66亿美元，占收入的31.8%[26] - 调整后自由现金流为8.799亿美元，占收入的17.9%[26] - 2019年调整后自由现金流预计为9.50亿美元，占收入的17.9%[28] - 2018年结束时现金约为3.20亿美元，杠杆比率约为2.45倍[26] 用户数据与市场表现 - 固体废物定价增长约为4.5%[26] - 2018年E&P废物收入同比增长约27%[26] 股东回报 - 2018年回购和分红总额为2.115亿美元，季度现金分红增加14.3%[26]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收为12.6亿美元，同比增长1.046亿美元，超出预期约3700万美元 [29] - 第四季度调整后EBITDA为3.972亿美元，超出预期1120万美元，同比增长超过3600万美元 [30] - 第四季度调整后EBITDA利润率为31.5%，同比增长30个基点 [31] - 2018年全年调整后EBITDA利润率同比增长30个基点 [31] - 第四季度燃料费用占营收的3.7%，同比增长10个基点 [32] - 第四季度折旧和摊销费用占营收的14%，同比增长10个基点 [32] - 第四季度利息支出为3520万美元，同比增长270万美元 [33] - 季度末债务约为42亿美元，其中约23%为浮动利率，杠杆率（按信贷协议定义）为2.45倍 [34] - 第四季度有效税率为20.3% [35] - 第四季度GAAP和调整后摊薄每股收益分别为0.50美元和0.63美元 [35] - 2018年调整后自由现金流为8.799亿美元，占营收的17.9% [36] - 2019年全年营收预期约为53.1亿美元 [38] - 2019年调整后EBITDA预期约为17.05亿美元，利润率约为32.1%，同比增长约30个基点 [39] - 2019年调整后自由现金流预期约为9.5亿美元，占营收的17.9% [42] - 2019年第一季度营收预期约为12.4亿美元 [43] - 2019年第一季度调整后EBITDA预期约为3.83亿美元，利润率为30.9%，同比下降40个基点 [44] - 2019年第一季度折旧和摊销费用预计占营收的14.1% [45] - 2019年第一季度净利息支出预计约为3500万美元 [46] - 2019年第一季度有效税率预计约为20% [46] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度固体废物价格加销量增长为4.9%，超出预期上限近100个基点，销量自2018年以来首次转正 [14] - 第四季度固体废物定价增长为4.8%，是十年来最高报告价格，环比增长30个基点，同比增长120个基点 [14] - 第四季度报告销量增长为10个基点，远高于预期区间上限 [16] - 按业务线划分，第四季度同店商业收集收入增长约6.5%，主要受价格上涨推动 [20] - 第四季度同店转运收入增长约3.5%，主要因每次运输收入增加 [20] - 美国市场每日运输次数下降约1%，每次运输收入增长3% [20] - 加拿大市场每日运输次数下降约1.5%，每次运输收入增长约7.5% [20] - 第四季度固体废物填埋吨位增长约1%，其中城市固体废物吨位增长约3%，建筑与拆除废物吨位增长约4%，特殊废物吨位下降约4% [21] - 第四季度不含收购的回收收入约为2000万美元，同比下降800万美元或近30% [22] - 第四季度OCC（旧瓦楞纸箱）平均价格约为每吨93美元，同比下降23%，环比第三季度增长6% [22] - 第四季度不含收购的混合纸收入同比下降约45% [22] - 第四季度勘探与生产废物收入为6400万美元，同比增长20%，环比第三季度略有下降 [24] - 2019年全年固体废物有机增长预期约为4.0%，其中价格增长约4.5%，销量因剥离低质量收入而下降约50个基点 [38] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度销量增长主要由西部地区推动，该地区增长超过3% [17] - 加拿大和南部地区销量虽环比有所改善，但同比均下降0.5%至1.5% [17] - 第四季度定价范围从西部地区较独家市场的约3%到竞争较激烈地区的平均约5.5% [15] - 公司认为美国经济潜在增长率在1%至2%之间，加拿大经济在0%至1%之间 [70] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略强调有目的的文化、差异化战略和纪律严明的执行 [6] - 公司采取价格主导的有机增长策略 [19] - 2018年收购活动频繁，年度化收购收入超过3.6亿美元，2019年滚动收入贡献约为2亿美元 [6] - 公司预计2019年可能又是收购活动异常活跃的一年 [27] - 公司认为卖家继续关注其基础业务的实力、税改带来的税收清晰度以及更高的再投资率，这些是推动交易的因素 [27] - 公司专注于战略一致且定价合理的并购机会，并视其为现金的最佳用途 [118] - 公司对过度支付持谨慎态度，认为追求增长而增长的公司结局不佳 [137] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2018年业绩强劲，克服了回收商品价值急剧下降和某些成本压力 [5] - 公司对2019年充满信心，预计高个位数营收增长已成定局，调整后EBITDA利润率将继续扩张，调整后每股自由现金流将实现两位数增长 [52] - 任何固体废物销量、勘探与生产废物活动或额外收购的增长都将带来进一步上行空间 [52] - 公司对勘探与生产废物活动前景持谨慎态度，将任何活动增加或新地点投产视为年度上行空间 [25] - 公司对销量增长持谨慎态度，认为任何正增长都是上行空间 [16] - 回收商品价值预计全年将维持在当前水平附近 [24] - 公司未因2018年末原油价格走弱而经历显著的勘探与生产废物活动水平影响 [25] - 关于“反浪费”的长期趋势，管理层认为在未来十年或更长时间内，业务不会受到显著影响 [56][57] - 劳动力市场紧张，员工流动率保持在25%至27%的范围内，实际工资增长在4.5%至5%之间 [130][131] - 公司预计2019年因提高401(K)匹配比例将带来约30个基点的利润率逆风 [133] 其他重要信息 - 首席执行官Ron Mittelstaedt因家庭医疗事务未能出席电话会议 [4] - 2018年公司部署了超过10亿美元用于收购，并通过股息和股票回购向股东返还了超过2.1亿美元 [28] - 公司预计2019年有效税率可能在21.5%至26.5%之间，指导中采用了24%的中间点 [40][41] - 美国国税局发布的与《税收法案》相关的拟议法规可能影响公司当前21.5%的有效税率，最终法规预计在6月左右出台 [40][41] - 公司有14个垃圾填埋场正在寻求扩建，约10%的员工将在2019年进行集体谈判协议更新，管理层认为这是固体废物业务的常态 [90][91] - 公司正在建设新的勘探与生产废物填埋场，其中一个预计在第二季度开始缓慢启动，另一个预计在第三季度初开始投产 [125][126] - 关于纽约市等市场可能推行商业特许经营，管理层不认为这会成为其他市场的趋势 [102] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于“反塑料/反浪费”长期趋势对公司业务的潜在影响 [55] - 管理层认为，在未来十年或更长时间内，业务不会受到显著影响，源头垃圾分类是一个增长趋势，有助于提高处理设施的物料纯度，但成本也会增加 [56] - 公司一直在寻求新技术改进处理能力，但这是渐进式的，而非革命性的 [57] 问题: 关于在大量并购后如何平衡整合风险与新的并购机会 [58] - 管理层表示，2018年收购的公司质量很高，原有管理团队基本留任，因此整合并未过度消耗公司内部资源 [59][60] - 以Bay Disposal为例，整合顺利，安全事故率大幅下降 [61] - 公司为被收购企业提供大量支持以促进其发展和整合，因此过去两年的活跃并购并不妨碍2019年继续进行大规模收购 [62] 问题: 在估值上升的私人市场中，如何保持并购的资本回报率 [65] - 管理层承认估值有所上升，但指出收购资产质量高、前期资本支出需求低、税改降低税率以及资本支出可立即费用化等因素，共同推动了现金流加速，因此目标内部收益率并未发生重大变化 [66] 问题: 关于销量展望是否趋于保守，尽管美国消费和就业市场表现强劲 [67] - 管理层表示销量展望没有变化，公司一贯在年初持谨慎态度 [67] - 过去两个季度销量指引都低于实际表现近100个基点，考虑到已知的 purposeful shedding 和一月份天气影响，指引销量持平是审慎的做法，任何正增长都是上行空间 [69] - 重申对美国经济潜在增长1%-2%、加拿大0%-1%的看法 [70] 问题: 拟议的税收法规影响是公司特有还是普遍现象 [71] - 拟议法规包括对美国利息扣除潜在限制，如果按提议颁布，可能影响公司 [72] - 这会影响所有存在跨境公司间融资的跨国公司 [73] 问题: 2019年各季度EBITDA利润率变化的走势 [75] - 收购的稀释影响在第一季度约为65个基点，第二季度降至40个基点，第三季度降至20个基点，第四季度约为10个基点，全年总计30-35个基点 [75] 问题: 现金税占24%账面计提税的比例预期 [76] - 预期现金税约占账面税的60%至65% [76] - 随着时间推移，特别是到2023年贷款折旧政策到期后，该比例将升至85%-90% [78] 问题: 与同行相比，公司在较高定价下指引了更强劲的核心利润率扩张，原因是什么 [79] - 管理层表示不了解同行情况，公司专注于提供有缓冲空间的指引以应对未知风险，如果规避更多风险，业绩将有上行空间 [80] - 公司不会在年中重新解释指引，而是让数字自己说话 [81] 问题: 公司认为最优的资本结构和长期杠杆率目标是多少 [82] - 管理层对杠杆率高于当前水平感到满意，认为2.75倍左右是合适位置，以便在出现超大型交易机会时能将杠杆提升至3.5倍或更高 [83] - 公司喜欢动态地将杠杆率降至2.75至3倍的范围内 [83] 问题: 拟议税收变化对现金流的潜在影响 [85] - 管理层表示这主要是一个GAAP会计问题，对自由现金流影响较小，9.5亿美元的自由现金流指引已考虑了税收变化 [86][87] 问题: 关于垃圾填埋场扩建和集体谈判协议更新是否构成风险 [90] - 管理层表示，拥有大量填埋场组合的公司都会经历周期性扩建，与工会谈判合同也是日常业务的一部分，这是标准情况 [91] - 一些寿命较短的填埋场规模很小，其中一个较大的项目已筹划多年，且公司在同一市场有另一个预计将关闭的填埋场 [92] 问题: 自由现金流占营收比例从15%升至18%左右，是否可持续，驱动因素是什么 [93] - 管理层一直表示，不要将55%的EBITDA至自由现金流转化率视为长期可持续，未来将降至低50%区间，主要因现金税上升和贷款折旧政策到期 [93] - 当前较高的转化率得益于公司的财务结构、收集业务表现（占营收60%以上）、资产密集度较低以及收购结构优化 [94] - 公司对2020年该比例保持在当前水平附近有较好的可见度 [95] 问题: 假设回收商品价格同比下降15%，2019年EBITDA逆风是否为1000万至1500万美元 [98] - 管理层表示，这主要是第一季度的情况，因为第一季度同比比较最为艰难，全年逆风仅为几百万美元 [98][99] 问题: 2019年现金税预计同比增加约7500万美元，这是否意味着基础自由现金流增长是双位数的 [100] - 管理层确认，如果剔除2018年超额交付的部分，基础自由现金流增长是双位数的 [100] 问题: 纽约市等市场推行商业特许经营是否是一种趋势，对公司的影响 [102] - 管理层不认为这会成为其他市场的趋势，在纽约市这样拥挤的运营环境中，特许经营有其合理性，但具体结构尚待观察 [102] 问题: 如果2019年不做任何收购，固体废物的结构性有机增长是否仍在4%至5%之间 [104] - 管理层确认，公司一直表示该数字在4%至6%之间，特别是在当前定价环境下 [104] 问题: 如果2019年不做任何收购，需要多长时间恢复因收购带来的30-35个基点的利润率稀释 [105] - 管理层解释，收购将嵌入基础计算，如果2020年没有新的稀释性交易，预计利润率将再次扩张30-40个基点 [105] - 随着时间推移，收购的拖累效应会逐渐减弱，报告的利润率扩张将在年内加快 [106] 问题: 是否看到任何业务线或区域的疲软，对住房和消费者的看法 [107] - 管理层表示，销量前景没有变化，与过去两个季度的沟通一致 [107] - 公司业务模式不是抢占市场份额，而是服务所在的基础市场 [108] - 一月份的数据证实了上述宏观看法 [110] 问题: 为实现每股自由现金流双位数增长，是否意味着股票回购将更加活跃 [111] - 管理层表示，随着公司规模扩大，未来将通过更高的分子（现金流）和更低的分母（股数）共同推动每股增长，公司有足够的灵活性和能力来影响两者 [111] 问题: 公司是否对垃圾的最终处理方式持中立态度，只要资本回报合理 [112] - 管理层确认，公司对此持中立态度，只要能在装卸码头控制垃圾并产生合理回报 [112] 问题: 2019年自由现金流增长约8%，是否包含税收变化的拖累，以及现金充裕是否会改变回购策略 [114] - 管理层解释，9.5亿美元指引相比2018年原预期的8.6亿美元增长超过10%，2018年实际交付8.8亿美元存在约2000万美元的日期差异 [115] - 并购仍是现金的最高最佳用途，但公司有充足的财务实力进行回购，并会耐心选择时机 [116][117][118] 问题: 拟议税收变化对9.5亿美元自由现金流指引的具体影响 [119] - 管理层重申，这主要是GAAP问题，自由现金流指引已考虑了税收变化 [119] 问题: 加拿大市场高定价的可持续性及2019年变化趋势 [120] - 管理层确认，加拿大市场的高定价部分源于2017年末至2018年的提价，随着时间推移，定价将逐步下降 [121] - 全年4.5%的定价指引是平均值，预计年初会高于此水平，然后逐步下降，加拿大市场将遵循这一模式 [122][123] 问题: 新建勘探与生产废物填埋场的进展及启动期的利润率影响 [124] - 新建填埋场之一预计在第二季度开始缓慢启动，另一个预计在第三季度初投产 [125][126] - 初始爬坡成本在合并报表中不明显，固定成本结构下，一旦收入超过成本，增量利润率会很高，具体取决于爬坡速度，这些项目的投产被视为年度业绩的潜在上行空间 [125][126] 问题: 劳动力产能和工资通胀挑战的最新情况，以及2019年的应对重点 [128] - 2018年安全事故率实现高个位数下降，但一季度恶劣天气需要密切关注 [129] - 员工流动率保持在25%至27%的范围内，未显著恶化 [130] - 第四季度同员工工资增长在4.5%至5%之间 [131] - 2019年公司已采取措施（如提高401(K)匹配）以保持雇主吸引力，相关成本已计入指引 [132] - 提高401(K)匹配预计带来约30个基点的利润率逆风 [133] 问题: 潜在收购目标的构成（纯收集业务 vs 综合业务） [134] - 目前管道中有几个综合业务（收集+填埋），但更多的是纯收集业务，可用于补强现有运营或进入新市场，目前都是固体废物相关业务 [135] 问题: 可能中断当前活跃并购环境的潜在风险 [136] - 私募股权或私募支持的公司有时会基于EBITDA而非现金流进行估值，这可能构成干扰，但公司坚持不超额支付的原则 [136][137]

公司业务覆盖范围 - 截至2018年12月31日，公司服务美国41个州和加拿大6个省的客户[14] 公司运营板块划分 - 公司运营分为六个运营板块，包括南部、西部、东部、加拿大、中部和E&P板块[21] 公司运营策略 - 公司运营策略包括瞄准二级和农村市场、控制废物流、优化资产定位等[16][17][18] 公司增长策略 - 公司增长策略包括获取更多独家协议、实现内部增长和通过收购扩张[26][28][30] 公司收购情况 - 2018年公司完成20项收购，净公允价值为10.32亿美元[33] - 2017年公司完成14项收购，净公允价值为5.622亿美元[33] - 2016年公司收购Progressive Waste，净公允价值为51.62亿美元[33] - 2016年公司完成12项其他收购，净公允价值为1710万美元[33] 公司收集服务安排 - 公司提供收集服务，服务安排包括政府证书、独家特许经营协议等[34] 公司业务管理与评估依据 - 公司管理和评估业务基于运营板块的地理特征、州际废物流等因素[22] 公司垃圾填埋场情况 - 截至2018年12月31日，公司拥有或运营68个城市固体废弃物（MSW）垃圾填埋场、11个勘探与生产（E&P）废弃物垃圾填埋场和14个非MSW垃圾填埋场，其中9个MSW垃圾填埋场在2018年也接收E&P废弃物[36] - 公司在52个垃圾填埋场部署了气体回收系统以收集甲烷[36] - 四个运营协议的合同期限小于垃圾填埋场使用寿命，到期日期从2022年到2028年，公司打算在到期前或到期时寻求续约[38] - 基于2018年12月31日的剩余许可容量和预计年处理量，公司拥有和运营的垃圾填埋场以及根据场地使用寿命协议运营但不拥有的垃圾填埋场的平均剩余使用寿命约为26年；考虑可能的扩建容量后，平均剩余使用寿命约为29年[39][40] - 公司目前正寻求对14个垃圾填埋场进行许可容量扩建[40] - 2018年公司所有垃圾填埋场的处理量为45520千吨，2017年为43586千吨[42][43] 公司转运站及物流服务 - 公司拥有或运营MSW和E&P废弃物转运站，还提供多式联运物流服务[43][44] 公司回收服务 - 公司为住宅、商业、工业和市政客户提供多种可回收材料的回收服务，并提高了回收设施的收费[46] 公司E&P废弃物处理服务 - 公司通过E&P废弃物填埋场、接收E&P废弃物的MSW垃圾填埋场、E&P液体废弃物注入井以及E&P废弃物处理和石油回收设施网络，提供E&P废弃物处理、回收和/或处置服务[48] 各业务竞争情况 - 北美MSW服务行业竞争激烈，公司的竞争对手包括三家全国性上市公司、几家地区性公司和数千家小型本地公司[49] - 美国和加拿大城市固体废弃物服务行业竞争激烈，公司收购可能不经济或难以找到合适目标[51] - 勘探与生产废弃物业务竞争主要来自小型区域公司，主要竞争因素包括设施审批、位置、声誉等[52] - 多式联运服务行业竞争激烈，公司与其他铁路、卡车运输公司竞争，竞争基于价格、可靠性和服务质量[53] 公司面临的法规监管 - 公司在美国和加拿大的运营受广泛且不断演变的环境、健康和安全法律法规监管，合规成本高且违规后果严重[54][55] - 美国相关环境法规由EPA等机构管理，加拿大由联邦和省级监管机构管理，多数情况下监管责任无意图要求[56][57] - 遵守现有环境法规和许可证需要大量资本和运营支出，未来可能产生合规成本或处罚[58] - 美国资源保护和回收法案（RCRA）规范危险和非危险废物管理，1991年10月采用的副标题D法规管理固体非危险废物填埋场[62] - 美国综合环境响应、赔偿和责任法案（CERCLA）对危险物质泄漏清理责任方实行严格、连带责任[65] - 加拿大主要由省级废物法律监管公司业务，违反法规可能导致批准暂停或撤销及罚款[66][67] - 美国清洁水法规范污染物排放，公司相关设施排放需获得许可并可能需监测和处理[69] - 2015年颁布《清洁水规则》扩大联邦对美国水资源的控制，2018年12月11日EPA和陆军工程兵团提议重新定义WOTUS规则，若最终确定将在全国适用[70] - 美国E&P地下注入作业受《安全饮用水法》及类似州法律法规约束，泄漏可能导致许可证暂停、罚款等后果，2018年7月EPA与新墨西哥州合作评估E&P废水再利用和处理替代方案[72] - 加拿大联邦和省级层面有保护水质和规范物质排放到水生环境的立法，若公司设施污染物排放或迁移到水域造成损害，可能面临重大责任[73] - 美国《清洁空气法》规范多种来源的空气污染物排放，EPA发布多项标准和指南以减少垃圾填埋场气体排放，2018年10月EPA提议推迟实施相关指南并重新考虑部分内容[74][75] - 美国《职业安全与健康法》由OSHA和州机构管理，规定雇主对工人健康和安全的责任，加拿大各省也有类似职业健康和安全制度[78] - 公司运营所在州、省和地方有管理固体废弃物、E&P废弃物等的法律法规，且有减少源头废物和鼓励回收的趋势，可能影响公司设施运营[78] - 公司虽不进行水力压裂作业，但为相关客户提供服务，联邦、州和地方有规范、限制或禁止水力压裂作业的法律法规提案[78] - 2016年6月EPA颁布规则禁止陆上非常规油气开采设施向公共污水处理厂排放废水污染物，还颁布控制甲烷和VOC排放的法规，部分条款正在诉讼中[79] - 2014年5月EPA发布关于水力压裂化学物质报告或披露的拟议规则制定预先通知，2016年12月发布水力压裂对饮用水环境影响的研究[80] - 2018年5月EPA发布集中式废物处理设施研究，评估其监管状况、废水特征、处理技术和成本，相关规则影响在最终确定和全面实施前不确定[80] - 2018年6月加拿大联邦政府颁布法案，2019年起对无省级碳排放定价系统或不达标的地区实施全国性碳定价制度，碳税从2018年的10美元/吨二氧化碳当量逐年递增至2022年的50美元/吨二氧化碳当量，输出型定价系统适用于年排放量达50000吨二氧化碳当量及以上的工业设施[82] 公司保险情况 - 公司当前全公司范围保险计划中，网络责任和董事及高管责任索赔的每次事故免赔额或自保留存金为100000 - 1000000美元[97] - 公司美国业务保险计划中，汽车责任、工人赔偿、雇主责任等索赔的每次事故免赔额或自保留存金为250000 - 2000000美元[98] - 公司加拿大业务保险计划中，汽车责任、财产和环境责任索赔的每次事故免赔额或自保留存金为100000 - 750000美元[99] 公司担保债券情况 - 2018年和2017年12月31日，公司分别提供约6.198亿美元和6.096亿美元的担保债券用于资产关闭和退役要求，3.578亿美元和2.815亿美元用于保障收集合同和垃圾填埋场运营协议的履行[100] 公司股权情况 - 公司持有一家发行金融担保债券公司9.9%的股份[101] 公司员工情况 - 2018年12月31日公司有16356名员工，其中3096名（约18.9%）受集体谈判协议约束[102] - 公司有30份涉及1571名员工的集体谈判协议在2019年到期或即将到期，但预计不会对业务造成重大影响[102] 公司运营季节性变化 - 公司运营结果呈季节性变化，第一季度营收通常最低，第二和第三季度较高，第四季度低于第二和第三季度，最高和最低季度间预计波动约12%[103] 公司管理层情况 - Ronald J. Mittelstaedt，55岁，自1997年起担任公司首席执行官和董事，1998年1月当选董事长，有超30年固体废物行业经验[105][106] - Worthing F. Jackman，54岁，自2018年7月1日起担任公司总裁，曾在投资银行任职[105][107] - Darrell W. Chambliss，54岁，自2003年10月起担任公司执行副总裁兼首席运营官，有超28年固体废物行业经验[105][108] - Matthew S. Black，46岁，自2017年1月起担任公司高级副总裁兼首席税务官[105][109] - David G. Eddie，49岁，自2011年1月起担任公司高级副总裁兼首席会计官[105][110] - David M. Hall，61岁，自2005年10月起担任公司高级副总裁 - 销售和营销，有超31年固体废物行业经验[105][112] - Eric O. Hansen，53岁，自2019年2月1日起担任公司高级副总裁 - 首席信息官[105][113] - James M. Little，57岁，自2009年2月起担任公司高级副总裁 - 工程和处置，曾在Waste Management任职[105][114] - Patrick J. Shea，48岁，自2014年8月起担任公司高级副总裁、总法律顾问兼秘书[105][115]

业绩总结 - 2018年公司收入为36.6亿美元，同比增长5.4%[31] - 调整后的EBITDA为11.69亿美元，占收入的31.9%，同比增长20个基点[31] - 2018年调整后的自由现金流为6.757亿美元，占收入的18.5%[31] - 2018年第四季度预计收入约为12.25亿美元，价格增长约为4.5%[34] - 预计2019年收入增长为8%至10%[37] - 预计2019年调整后的EBITDA利润率将扩展30至50个基点[37] 用户数据与现金流 - 2018年现金股息增加14.3%，为自2010年以来第八次连续双位数增长[32] - 公司在2018年末的现金余额约为2.44亿美元，杠杆比率约为2.3倍[32] - 2018年调整后的自由现金流为675,704千美元，预计2018年将达到860,000千美元[45] - 2017年调整后的自由现金流占收入的比例为16.5%，预计2018年将上升至18.5%[46] - 2017年净现金来自经营活动为1,187,260千美元，2018年YTD为1,037,792千美元[45] 资本支出与股本 - 2017年资本支出为479,287千美元，2018年预计为530,000千美元[45] - 2017年每股调整后的自由现金流为2.38美元，预计2018年将达到2.89美元[46] - 2017年稀释后流通股数为231,081,497，预计2018年将为264,500,000[45] 收购活动 - 2018年收购活动活跃，已签署或关闭的年化收入约为3.6亿美元[32] 负面信息 - 2017年税收效应为(3,609)千美元，2018年YTD为(3,609)千美元[45]