公司服务范围 - 截至2020年6月30日，公司为美国42个州和加拿大6个省的客户提供服务[160] E&P业务板块数据关键指标变化 - 2020年第二季度末，公司E&P业务板块总营收同比下降43.3%，部分盆地油井数量下降超60%[166] - 公司E&P业务板块4个垃圾填埋场的财产和设备账面价值超过估计公允价值，产生4.174亿美元减值费用[166] - 2020年第二季度和上半年，E&P业务营收分别减少2850万美元和3240万美元[184] - 2020年第二季度E&P部门总收入较上年同期下降43.3%，部分盆地石油钻机数量下降超60%[213] - E&P部门三个月收入从6410万美元降至3640万美元，降幅43.3%；六个月收入从1.274亿美元降至9620万美元，降幅24.5%[252] - E&P分部2020年第二季度EBITDA减少2040万美元，降幅61.1%，降至1300万美元；上半年减少2020万美元，降幅31.1%，降至4480万美元[269][270] 工资税递延情况 - 2020年第二季度，公司递延1370万美元工资税，其中50%应在2021年12月31日前支付，50%应在2022年12月31日前支付[170] 现金及借款能力情况 - 截至2020年6月30日，公司拥有7.906亿美元现金及等价物，信贷协议下剩余借款能力为12.6亿美元[170] 固体废物业务数据关键指标变化 - 2020年第二季度，约53%的固体废物商业客户和42%的相关收入已恢复或增加服务[172] - 2020年第二季度，固体废物业务同店收入下降5.3%，比5月预期好0.7个百分点[172] - 排除受影响最大的美国东北部和加拿大市场，固体废物业务同店收入同比仅下降1.3%[172] - 2020年第二季度和上半年，现有业务量下降使固体废物收入分别减少1.212亿美元和1.252亿美元[183] 总营收数据关键指标变化 - 2020年第二季度总营收为13.06亿美元，较2019年同期的13.70亿美元减少6380万美元，降幅4.7%；2020年上半年总营收为26.58亿美元，较2019年同期的26.14亿美元增加4390万美元，增幅1.7%[179] - 2020年第二季度和上半年，收购带来的增量收入分别约为4500万美元和1.091亿美元[180] - 2020年第二季度和上半年，2019年6月30日后剥离的业务使营收分别减少约430万美元和880万美元[181] - 2020年第二季度和上半年，现有业务客户价格净增长分别为5440万美元和1.189亿美元[182] - 2020年第二季度和上半年，加元兑美元汇率下降使营收分别减少630万美元和800万美元[186] - 2020年Q2总营收13.05782亿美元，2019年Q2为13.69639亿美元；2020年上半年总营收26.58187亿美元，2019年上半年为26.14275亿美元[234] 总运营成本数据关键指标变化 - 2020年第二季度总运营成本为7.857亿美元，较2019年同期的8.158亿美元减少3010万美元，降幅3.7%；2020年上半年总运营成本为16.01亿美元，较2019年同期的15.50亿美元增加5160万美元，增幅3.3%[179][189][191] - 2020年第二季度运营成本占营收的比例从2019年同期的59.6%升至60.2%，提高0.6个百分点[194] - 2020年上半年运营成本占收入的比例从2019年同期的59.3%升至60.2%，增加0.9个百分点[195] 净亏损与净利润数据关键指标变化 - 2020年第二季度净亏损2.2747亿美元，2019年同期净利润为1.4884亿美元；2020年上半年净亏损8457万美元，2019年同期净利润为2.7442亿美元[179] SG&A费用数据关键指标变化 - 2020年第二季度SG&A费用从2019年同期的1.397亿美元降至1.322亿美元，减少750万美元，降幅5.4%[196] - 2020年上半年SG&A费用从2019年同期的2.722亿美元降至2.682亿美元，减少400万美元，降幅1.5%[199] 折旧费用数据关键指标变化 - 2020年第二季度折旧费用从2019年同期的1.568亿美元降至1.512亿美元，减少560万美元，降幅3.5%[204] - 2020年上半年折旧费用从2019年同期的3.036亿美元降至3.021亿美元，减少150万美元，降幅0.5%[205] 无形资产摊销费用数据关键指标变化 - 2020年第二季度无形资产摊销费用从2019年同期的3130万美元增至3180万美元，增加50万美元，增幅1.4%[208] - 2020年上半年无形资产摊销费用从2019年同期的6190万美元增至6340万美元，增加150万美元，增幅2.5%[209] 减值和其他运营项目净亏损数据关键指标变化 - 2020年第二季度减值和其他运营项目净亏损从2019年同期的390万美元增至4.373亿美元，增加4.334亿美元[212] - 2020年上半年减值和其他运营项目净亏损从2019年同期的2000万美元增至4.388亿美元，增加4.188亿美元[217] 经营亏损与经营收入数据关键指标变化 - 2020年Q2经营亏损2.324亿美元，较2019年Q2的2.221亿美元经营收入减少4.545亿美元；2020年上半年经营亏损1540万美元，较2019年上半年的4.07亿美元经营收入减少4.224亿美元[221] - 2020年Q2经营收入占收入百分比降至-17.8%，较2019年Q2的16.2%下降34个百分点；2020年上半年降至-0.6%，较2019年上半年的15.6%下降16.2个百分点[222][223] 利息费用与利息收入数据关键指标变化 - 2020年Q2利息费用增至4090万美元，较2019年Q2的3720万美元增加370万美元，增幅9.9%；2020年上半年增至7890万美元，较2019年上半年的7450万美元增加440万美元，增幅5.9%[224][225] - 2020年Q2利息收入降至130万美元，较2019年Q2的180万美元减少50万美元；2020年上半年降至350万美元，较2019年上半年的510万美元减少160万美元[226] 其他收入数据关键指标变化 - 2020年Q2其他收入增至580万美元，较2019年Q2的190万美元增加390万美元；2020年上半年其他收入降至-370万美元，较2019年上半年的460万美元减少830万美元[227][228] 所得税数据关键指标变化 - 2020年Q2所得税降至-3870万美元，较2019年Q2的3980万美元减少7850万美元；2020年上半年降至-1000万美元，较2019年上半年的6780万美元减少7780万美元[230] - 2020年Q2有效税收优惠率为14.6%，2019年Q2有效税收费用率为21.1%；2020年上半年有效税收优惠率为10.6%，2019年上半年有效税收费用率为19.8%[230] 各报告分部EBITDA数据关键指标变化 - 2020年Q2各报告分部EBITDA总计3.87914亿美元，占收入29.7%；2019年Q2为4.14156亿美元，占收入30.2%；2020年上半年总计7.88843亿美元，占收入29.7%；2019年上半年为7.92518亿美元，占收入30.3%[238] 各地区收入数据关键指标变化 - 东部地区三个月收入从3.236亿美元降至3.189亿美元，降幅1.5%；六个月收入从6.164亿美元增至6.511亿美元，增幅5.6%[241][242] - 南部地区三个月收入从2.98亿美元降至2.971亿美元，降幅0.3%；六个月收入从5.853亿美元增至6.065亿美元，增幅3.6%[243][244] - 西部地区三个月收入从2.77亿美元降至2.755亿美元，降幅0.5%；六个月收入从5.32亿美元增至5.475亿美元，增幅2.9%[245][246] - 中部地区三个月收入从2.184亿美元降至2.166亿美元，降幅0.8%；六个月收入从3.962亿美元增至4.252亿美元，增幅7.3%[248][249] - 加拿大地区三个月收入从1.885亿美元降至1.613亿美元，降幅14.5%；六个月收入从3.569亿美元降至3.317亿美元，降幅7.1%[250][251] - 各地区收入变化主要受新冠疫情导致的固体废物量减少、收购带来的净收入增长、价格调整等因素影响[241][242] 各地区EBITDA数据关键指标变化 - 西部地区三个月EBITDA从8640万美元降至8540万美元，降幅1.2%；六个月EBITDA从1.634亿美元增至1.665亿美元，增幅1.8%[253][256] - 东部地区三个月EBITDA从8500万美元降至8270万美元，降幅2.8%；六个月EBITDA从1.62亿美元增至1.673亿美元，增幅3.3%[257][258] - 各地区EBITDA变化主要受新冠疫情相关费用、收入变化、各项成本费用增减等因素影响[253][257] 各分部EBITDA数据关键指标变化 - 中央分部2020年第二季度EBITDA增加520万美元，增幅7.0%，达7970万美元；上半年增加1540万美元，增幅11.1%，达1.529亿美元[261][262] - 南方分部2020年第二季度EBITDA增加160万美元，增幅2.2%，达7610万美元；上半年增加170万美元，增幅1.2%，达1.506亿美元[263][264] - 加拿大分部2020年第二季度EBITDA减少1400万美元，降幅20.7%，降至5370万美元；上半年减少1380万美元，降幅10.9%，降至1.131亿美元[267][268] - 公司总部2020年第二季度EBITDA亏损减少470万美元，降至270万美元；上半年亏损减少500万美元，降至630万美元[271][273] 经营、投资、融资活动现金流量数据关键指标变化 - 2020年上半年经营活动提供净现金7.532亿美元，较2019年的7.530亿美元增加20万美元[274][275] - 2020年上半年投资活动使用净现金3.59956亿美元，2019年为6.4029亿美元；融资活动提供净现金675.15万美元，2019年使用2232.58万美元[274] - 2020年上半年因汇率变动对现金、现金等价物和受限现金的影响为减少54.1万美元，2019年为增加27万美元[274] - 2020年上半年投资活动净现金使用量从2019年同期的6.403亿美元降至3.6亿美元，减少2.803亿美元[279] - 2020年上半年融资活动净现金从2019年同期的使用2.233亿美元变为提供6750万美元，增加2.908亿美元[279] - 2020年上半年因应付账款和应计负债使经营活动净现金增加不利影响5110万美元，应计工资税负债增加1370万美元部分抵消该减少[280] - 2020年上半年因净收入减少使经营活动净现金增加不利影响3360万美元[280] 营运资金情况 - 截至2020年6月30日，公司营运资金盈余为4.656亿美元，较2019年12月31日的1.234亿美元增加3.422亿美元[278] 新冠疫情相关费用情况 - 因新冠疫情，公司应收账款坏账费用增加270万美元，汽车和工人赔偿索赔费用增加170万美元[260] 资本支出情况 - 2020年上半年资本支出中，物业和设备为2.687亿美元，预计2020年总计约5.5亿美元；未开发垃圾填埋场物业为1640万美元[288] 现金股息情况 - 2020年上半年和2019年上半年现金股息分别为9690万美元和8420万美元[287] 信贷协议及债务情况 - 截至2020年6月30日，信贷协议下定期贷款未偿还6.5亿美元，循环信贷安排未偿还1.933亿美元，未偿还备用信用证1.083亿美元[291] - 2020年1月23日完成6亿美元2030年到期2.60%优先票据的承销公开发行[292] - 2020年3月13日完成5亿美元2050年到期3.05%优先票据的承销公开发行[294] - 截至2020年6月30日，长期债务、现金利息支付、或有对价、经营租赁、最终封场等合同义务分别为47.30904亿美元、12.51156亿美元、1090.41万美元、2156.02万美元、15.29338亿美元[298] - 2020年6月30日，或有对价付款中计入负债的金额为8800万美元，记录义务的未来利息增值为2100万美元[303] 采购义务及担保债券情况 - 截至2020年6月30日，公司无条件采购义务为1.405亿美元，剩余6000万加仑燃料待购买，当前燃料采购合同将于2022年12月31日前到期[305] - 2020年6月30日和2019年12月31日，公司提供的担保债券总额分别约为

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收为13.52亿美元，同比增长1.08亿美元，收购贡献约6400万美元，剥离后净贡献约5960万美元 [17] - 第一季度调整后EBITDA为4.085亿美元，超出预期约350万美元，占营收比例为30.2%，同比下降80个基点，但超出预期40个基点 [21] - 第一季度调整后自由现金流为2.357亿美元，占营收的17.4%，占调整后EBITDA的57.7% [9] - 第一季度GAAP摊薄后每股收益为0.54美元，调整后摊薄后每股收益为0.65美元 [23] - 第一季度资本支出为1.378亿美元，同比增长20.7% [24] - 第一季度利息支出净额为3580万美元，同比增加180万美元 [22] - 第一季度有效税率为16.7% [23] - 第一季度末债务总额约52亿美元，杠杆率（按信贷协议定义）约为2.9倍，现金余额约12亿美元，净债务与EBITDA比率约为2.3倍 [24] - 4月份营收同比下降约6%，若剔除受影响最严重的加拿大和美国东北部地区，则下降1.4% [27] - 4月份调整后EBITDA利润率同比下降约200个基点 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - **固体废物价格与体积**：第一季度价格加体积增长5.2%，其中价格增长5.6%，体积下降40个基点，主要受商业活动和第三方处置量下降影响 [18] - **商业收集**：第一季度营收同比增长约5.4%，主要由价格上涨驱动 [19] - **翻斗车业务**：第一季度营收同比增长约6%，其中作业次数增长约2.5%，单次作业收入增长3.5% [19] - **固体废物填埋场吨位**：第一季度同比增长约6%，其中城市固体废物吨位增长约3%，特殊废物吨位增长17%，建筑与拆除废物吨位下降约2% [19] - **回收商品、填埋气及可再生能源积分**：第一季度营收（不包括收购）同比下降约540万美元或16%，其中OCC价格下降约30%至每吨53美元，RINs价格下降25%至平均1.34美元 [20] - **勘探与生产废物**：第一季度营收为5940万美元，同比下降约6%，环比第四季度下降约5%，季末后月度营收运行率下降超过45% [21] - **4月份业务趋势**：固体废物收集、转运和处置收入同店下降约6.9%（剔除加拿大和东北部后下降3.1%），勘探与生产废物收入下降约33% [27] 各个市场数据和关键指标变化 - **区域影响差异**：加拿大和美国东北部是受影响最严重的地区，而规模较小、更偏郊区或农村的市场受影响较小 [13] - **加拿大和美国东北部**：省级/全州范围的关闭和建筑活动暂停导致大幅放缓，纽约市的商业服务减少幅度是所有市场整体减少水平的四倍以上 [18] - **西部地区**：尽管受早期关闭影响，但第一季度体积增长超过3.5%，得益于年初强劲开局和新合同的增加 [18] - **4月份区域数据**：东部地区和加拿大（受影响最严重的市场）体积平均下降20%，而中部、西部和南部地区体积下降幅度在6%至8%之间 [54] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略重点**：公司长期战略聚焦于特许经营市场以及郊区和农村市场，认为其在长期内表现优于更大、竞争更激烈、更分散的市场 [36] - **资本配置**：公司为当前时期预先调整了资产负债表，为并购和股票回购的资本配置提供了灵活性，并保持对战略增长机会评估的纪律性 [15] - **资本支出调整**：鉴于活动放缓，公司主动将全年资本支出削减了约1.1亿美元（约20%），但仍会在出现有吸引力的车队、设备或长期填埋场扩张土地收购机会时保持机会主义 [14] - **定价纪律**：公司以价格为主导的有机增长战略未变，预计全年定价可能从约5%略微降至约4.5%，行业整体定价趋势仍在上升 [44][45] - **竞争行为**：管理层未观察到竞争对手的定价行为出现令人担忧的恶化，行业在成本上升压力下保持了定价纪律 [48] - **并购活动**：与优质公司的对话并未放缓，但由于政府审批、房地产登记等流程延迟，签约和交割的节奏可能至少推迟两到三个月 [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **COVID-19影响**：年初极其强劲的开局被3月为限制疫情传播采取的措施打断，导致经济活动显著放缓和营收受影响 [9] - **复苏迹象**：数据显示，受影响最严重市场的固体废物下降速度在3月下旬见顶，4月显著放缓，4月下旬在填埋场体积和翻斗车活动方面出现中高个位数百分比的周环比回升，超过70%的地点显示改善 [28] - **前景展望**：鉴于不确定性，公司暂停了原先提供的2020年展望，计划在报告第二季度业绩时更新全年展望 [26] - **全年校准**：基于近期趋势，管理层认为全年营收可能达到约52.5亿美元，利润率同比下降约200个基点，调整后EBITDA到调整后自由现金流的转化率约为50% [31] - **复苏轨迹**：管理层不假设会出现V型复苏，认为复苏将是较长而非较短的过程 [88] 其他重要信息 - **员工健康与福利**：公司已发生或承诺了近2000万美元与劳动力相关的费用，用于为员工提供全额病假工资、补充工资、扩大救济基金、覆盖COVID-19检测和医疗成本等 [11][12] - **安全表现**：4月安全相关事件环比减少约24% [33] - **股票回购**：第一季度动用了约1.06亿美元回购了约127万股股票 [24] - **债务发行**：第一季度完成了总额11亿美元的两次公共债务发行，进一步多元化债务来源，延长了平均期限，并将总平均债务成本降至约3.1% [24] - **流动性**：公司拥有约20亿美元的流动性，且无近期债务到期 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司4月份表现优于同行的原因是什么？ [35] - 回答: 这归因于公司长期聚焦特许经营、郊区和农村市场的战略，这些市场在困难时期表现更优。剔除加拿大和东北部的影响后，营收降幅较低证明了这一点。公司整体营收中对受影响严重地区的敞口较小，这使合并报表结果有所不同 [36] 问题: 当前并购市场的活动情况如何？ [37] - 回答: 活动水平基本未变，但签约和交割的节奏因政府审批、房地产登记等流程延迟而放缓，预计至少推迟两到三个月。与优质公司的对话仍在继续，尽职调查信息流保持强劲 [38] 问题: 商业容器和翻斗车业务在4月底/5月初的趋势如何？ [42] - 回答: 4月份小型商业容器收入环比3月下降约9%，永久性翻斗车收入环比下降近12%。随着进入5月以及新业务净额转正，预计月度环比趋势将开始改善 [42] 问题: 如何考虑当前环境下的填埋场定价？ [43] - 回答: 公司整体定价策略未变，预计全年定价可能从约5%略微降至4.5%。在疫情严重的市场，部分价格上调可能会推迟，但行业整体定价趋势仍在上升 [44][45] 问题: 是否观察到竞争对手的定价行为有任何令人担忧的变化？ [48] - 回答: 没有。公司大部分定价已完成。竞争对手也面临成本压力（如住宅垃圾重量增加导致处置成本上升），因此没有看到定价纪律出现恶化 [48] 问题: 临时翻斗车业务（特别是建筑活动）的详细情况和展望如何？ [49] - 回答: 翻斗车作业次数在低谷时下降17%，目前已从此低点回升9%，但仍比峰值低10%。4月份作业次数同比下降约16%，收入下降约20%（单次作业收入因重量下降而降低）。超过70%的地点显示改善，包括加拿大 [49] 问题: 区域差异的原因是什么？更竞争性的市场是否会对未来定价构成挑战？ [53] - 回答: 差异主要源于政府限制和封锁措施的严格程度。例如，纽约市商业服务减少幅度是整体水平的四倍。这些市场的客户活动量下降幅度（20%）远高于其他地区（6%-8%） [54] 问题: 哪些区域出现了环比回升？表现较好的区域是否会出现恶化？ [55] - 回答: 回升主要发生在非东北部和加拿大的地区（约占70%）。表现较好的区域（如西海岸、平原州、南部）趋势仍然强劲，复苏滞后主要限于纽约市、罗德岛、哈德逊河谷和加拿大 [56] 问题: 特许经营权业务中，住宅容器重量增加带来的成本压力，是否会通过资本回报机制在未来得到补偿？ [60] - 回答: 是的。今年产生的成本将被追踪，并将在明年的费率审核中提交，从而通过定价得到补偿 [60] 问题: 请详细分析4月份利润率下降200个基点的构成？ [61] - 回答: 其中约50-70个基点来自勘探与生产废物业务的拖累，剩余约130-140个基点来自固体废物业务。固体废物部分包括收购贡献的稀释（约15个基点）以及回收商品和RINs的轻微拖累 [61] 问题: 基于当前趋势，如何校准对全年业绩的预期？ [64] - 回答: 这与管理层关于营收约52.5亿美元、利润率下降200个基点的高层指引一致。可以设想第二季度体积同比下降12%-13%，第三季度改善至下降10%，第四季度下降8%。E&P业务可能逐季恶化，而固体废物业务可能逐季改善 [66][67] 问题: 资本支出削减中，勘探与生产废物和固体废物的占比是多少？ [68] - 回答: 削减的资本支出中约有2000万美元与勘探与生产废物相关。公司仍会寻求机会收购有吸引力的长期填埋场扩张土地或设备 [69] 问题: 疫情后公司的成本结构是否会变得更高效，从而带来更好的利润增量？ [72] - 回答: 是的。随着收入回升，预计增量利润将非常有吸引力。公司了解其成本结构，工作时间已连续两周环比增加，团队正专注于此 [72][73] 问题: 行业是否从过去学到了定价的重要性？ [74] - 回答: 是的。经济衰退、回收成本重置以及本次疫情都教育了行业，在面临经济收缩和成本上升时，保持定价至关重要。尽管在分散的行业中总会有价格检查，但整体定价纪律得以维持 [74] 问题: 加拿大关于重新开放的计划是什么？ [75] - 回答: 魁北克已开始分阶段重新开放，允许建筑活动重启，翻斗车业务已从下降40%-50%恢复了一半。安大略省预计本月中有望开始初步重新开放，而艾伯塔省等地可能较慢 [75] 问题: 在全年营收指引中，如何考虑并购贡献、固体废物和勘探与生产废物业务的不同变化？ [80] - 回答: 并购贡献将从第一季度的约6000万美元逐季下降。因此，即使全年同比营收降幅均匀，其构成也会变化：并购贡献减少，意味着固体废物或E&P业务的影响更大。预计E&P业务同比降幅将逐季扩大，而固体废物业务可能逐步改善（降幅收窄） [81][82] 问题: 随着并购贡献稀释减少和固体废物业务改善，利润率是否应该逐步改善，而非维持在4月份下降200个基点的水平？ [83] - 回答: E&P业务的拖累预计将增大。目前旨在帮助市场校准预期。在发布正式展望时，将对复苏轨迹有更清晰的了解，届时是更好的比较时机 [84] 问题: 对复苏轨迹有何假设？客户服务是否会恢复到疫情前水平？ [87] - 回答: 目前的假设并未包含恢复至疫情前水平。管理层认为复苏将是较长过程，部分店面不会重开，高失业率会影响经济，因此不假设V型复苏 [88] 问题: 社交隔离措施是否会导致回收业务发生结构性变化（如更高的处理成本和OCC价格）？ [89] - 回答: 是的。远程办公减少了来自商业客户的清洁回收物流，而家庭回收流中混杂了更多受污染的废物。这增加了入料流的污染，加上社交距离要求，提高了处理难度和成本。回收业务面临诸多挑战，但这对公司整体营收影响很小 [89]

财务数据关键指标变化 - 2020年第一季度，公司总营收从2019年同期的12.45亿美元增至13.52亿美元，增长1.078亿美元，增幅8.7%[173] - 2020年第一季度，收购带来约6410万美元的增量收入，2019年3月31日后剥离的业务使收入减少约450万美元[174] - 2020年第一季度，现有业务客户价格净上涨6450万美元，其中核心价格上涨6300万美元，附加费150万美元[175] - 2020年第一季度，现有业务量下降使固体废物收入减少400万美元，闰年多一天使收入增加约700万美元，新冠疫情使固体废物收入减少约1200万美元[176] - 2020年第一季度，公司自有并完全运营的E&P设施收入较2019年同期减少390万美元，油价下跌导致E&P收入减少约200万美元[178][179] - 2020年第一季度，加元兑美元汇率下降使收入减少170万美元，2020年和2019年第一季度平均汇率分别为0.7447和0.7523[180] - 2020年第一季度可回收商品销售收入减少440万美元，主要因海外需求下降致旧瓦楞纸板和其他纤维产品价格下跌[181] - 2020年第一季度其他收入减少230万美元，主要因多式联运货运量减少和加拿大可再生能源信用价格下降[182] - 2020年第一季度运营总成本增加8170万美元，增幅11.1%，达8.154亿美元，主要因收购和现有业务运营成本增加[183] - 2020年第一季度SG&A费用增加350万美元，增幅2.6%，达1.361亿美元，主要因收购和现有业务费用增加[188] - 2020年第一季度折旧费用增加400万美元，增幅2.7%，达1.508亿美元，主要因收购折旧和损耗费用增加[191] - 2020年第一季度无形资产摊销费用增加110万美元，增幅3.6%，达3160万美元，主要因收购无形资产增加[193] - 2020年第一季度运营收入增加3210万美元，增幅17.4%，达2.17亿美元，主要因现有业务增长、减值和运营费用减少及收购带来的收入[198] - 2020年第一季度利息费用增加70万美元，增幅1.9%，达3800万美元，主要因高级票据发行增加[200] - 2020年第一季度利息收入减少110万美元，降至220万美元，主要因再投资率降低[201] - 2020年第一季度所得税增加70万美元，达2870万美元，2020年第一季度有效税率为16.7%，2019年为18.2%[204] - 2020年第一季度总营收为13.52404亿美元，2019年同期为12.44637亿美元[208][212] - 2020年第一季度经营活动净现金流入为369.6百万美元，较2019年第一季度的363.8百万美元增加5.8百万美元[233] - 2020年第一季度投资活动净现金流出为133.6百万美元，较2019年第一季度的128.0百万美元增加5.6百万美元[234] - 2020年第一季度融资活动净现金流入为627.4百万美元，较2019年第一季度的净现金流出55.2百万美元增加682.6百万美元[236] - 2020年第一季度支付现金股息48.0百万美元，2019年第一季度为42.1百万美元[238] - 2020年第一季度物业和设备资本支出为137.8百万美元，预计2020年总资本支出在500 - 550百万美元，因疫情影响减少约110百万美元[239] - 2020年和2019年第一季度，自有运营垃圾填埋场处理量分别为1084.3万吨和1025.3万吨[258] - 2020年和2019年第一季度，调整后自由现金流分别为235724000美元和246335000美元[261] - 2020年和2019年第一季度，调整后EBITDA分别为408523000美元和385709000美元[264] - 2020年和2019年第一季度调整后归属废物连接公司的净收入分别为1.70562亿美元和1.63937亿美元，摊薄后每股收益分别为0.65美元和0.62美元[266] 各条业务线数据关键指标变化 - 2020年第一季度各业务营收占比：东部24.6%、南部22.9%、西部20.1%、中部15.4%、加拿大12.6%、E&P4.4%[212] - 2020年第一季度东部营收增长3940万美元，增幅13.4%，达3.322亿美元[213] - 2020年第一季度南部营收增长2210万美元，增幅7.7%，达3.094亿美元[216] - 2020年第一季度西部营收增长1700万美元，增幅6.7%，达2.72亿美元[217] - 2020年第一季度中部营收增长3060万美元，增幅17.2%，达2.085亿美元[218] - 2020年第一季度加拿大营收增长210万美元，增幅1.2%，达1.704亿美元[219] - 2020年第一季度E&P营收减少340万美元，降幅5.4%，至5990万美元[220] - 2020年第一季度东部EBITDA增长770万美元，增幅10.0%，达8470万美元[221] - 2020年第一季度中部EBITDA增长1020万美元，增幅16.1%，达7320万美元[226] - 加拿大业务板块EBITDA增加0.2百万美元，增幅0.3%，从2019年第一季度的59.2百万美元增至2020年第一季度的59.4百万美元[227] - E&P业务板块EBITDA增加0.2百万美元，增幅0.6%，从2019年第一季度的31.6百万美元增至2020年第一季度的31.8百万美元[230] - 公司层面EBITDA亏损减少0.3百万美元，从2019年第一季度的3.9百万美元亏损减至2020年第一季度的3.6百万美元亏损[231] 资产与负债情况 - 截至2020年3月31日，公司E&P业务板块有8.327亿美元的财产和设备以及5960万美元的非商誉无形资产，威利斯顿盆地业务有3.761亿美元的财产设备和240万美元的非商誉无形资产，预计未来减值费用可能导致该地区财产设备和无形资产账面价值减记90% - 95%[163] - 截至2020年3月31日，公司有12亿美元现金及等价物，信贷协议下剩余借款能力为7.626亿美元，5月1日循环信贷额度下剩余借款能力超12亿美元[166] - 截至2020年3月31日，长期债务总计5194532000美元，其中1年内到期4318000美元，1 - 3年到期375869000美元，3 - 5年到期1693597000美元，超过5年到期3120748000美元[250] - 2023年3月到期的循环信贷安排本金支付6.926亿美元，其中6.75亿美元为美元LIBOR利率贷款，利率2.09%；1760万美元为加拿大银行承兑汇票，利率2.33%[251][252] - 2023年3月到期的定期贷款本金支付6.5亿美元，利率2.09%[253] - 2021 - 2050年各期高级票据本金支付从1 - 6亿美元不等，利率在2.39% - 4.64%之间[253] - 截至2020年3月31日，或有对价支付中6.76亿美元记为负债，未来利息增值2.1亿美元[254] - 截至2020年3月31日，无条件采购义务总计1.638亿美元，剩余6690万加仑燃料待购买，合同2022年12月31日前到期[256] - 2020年3月31日和2019年12月31日，公司提供的担保债券总额分别约为11.06亿美元和10.81亿美元[256] 业务运营受影响情况 - 4月公司受影响最大的市场中固体废物下降速度在3月下旬达到峰值，4月大幅放缓，4月下旬垃圾填埋量和滚动作业活动较周低点有中到高个位数百分比的回升，超70%的地点情况改善[168] - 排除新冠疫情或经济衰退影响，公司运营结果呈季节性变化，最高和最低季度间波动约10%[270] 金融工具与风险 - 2020年1月23日完成600.0百万美元2030年到期的2.60%高级票据公开发行[244] - 2020年3月13日完成500.0百万美元2050年到期的3.05%高级票据公开发行[246] - 2020年3月31日，公司有14份利率互换协议，固定了可变利率债务的利率[272] - 2020年3月31日和2019年12月31日，未对冲浮动利率债务余额分别为5.176亿美元和7.662亿美元，利率每提高1个百分点，年税前收入分别减少约520万美元和770万美元[276] - 2020年预计购买约7530万加仑燃料，其中4140万加仑按市场价格购买，3390万加仑按固定价格合同购买，2020年4月1日至12月31日，若燃料价格每加仑上涨0.1美元，该期间税前收入将减少约310万美元[278] - 若回收商品平均价格较2020年和2019年第一季度平均价格下降10%，将分别影响该季度收入180万美元和190万美元[279] - 加元兑美元汇率每变动0.01，将分别影响公司年收入和息税折旧摊销前利润约900万美元和300万美元[280] 内部控制与法律诉讼 - 截至2020年3月31日，公司披露控制和程序在合理保证水平上有效[283] - 2020年第一季度，公司财务报告内部控制无重大变化[284] - 公司法律诉讼信息可参考本报告第一部分第1项合并财务报表附注18[286]

财务数据和关键指标变化 - 2019年全年调整后自由现金流为9.168亿美元，占收入的17%，占调整后EBITDA的54.8%，资本支出增长16.2% [5] - 第四季度收入为13.6亿美元，较上年同期增加1.002亿美元，比预期上限高1700万美元 [33] - 第四季度调整后EBITDA为4.19亿美元，比预期高1400万美元，同比增加2180万美元 [34] - 第四季度调整后EBITDA占收入的30.8%，同比下降70个基点 [35] - 第四季度燃料费用占收入的3.9%，与去年同期基本持平；折旧和摊销费用占收入的13.8%，同比下降20个基点 [36] - 第四季度净利息支出较上年同期增加180万美元至3350万美元 [37] - 第四季度GAAP和调整后摊薄每股净收益分别为0.50美元和0.69美元 [40] - 2020年全年收入预计在57.25 - 57.75亿美元之间；调整后EBITDA预计在17.6 - 17.85亿美元之间，占收入的30.7% - 30.9%，同比下降20 - 40个基点 [43][44] - 2020年有效税率预计约为21.5%，调整后自由现金流预计在9.75 - 10亿美元之间，占收入的17% - 17.3% [47] - 2020年第一季度收入预计约为13.6亿美元；调整后EBITDA预计约为4.05亿美元，占收入的29.8%，同比下降120个基点 [48][49] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度固体废物价格加销量增长为4%，价格增长为5.4%，同比提高60个基点，环比提高30个基点；销量下降1.4% [13][14] - 第四季度商业收集收入增长约5%，卷式服务收入增长约4.5%；美国和加拿大的每日服务次数分别增加约2%，每次服务收入分别增加约2%和3% [16][17] - 第四季度固体废物填埋吨位增加约1%，其中城市固体废物（MSW）吨数增加约1%，建筑与拆除（C&D）吨数增加7%；特殊废物吨数下降约2% [17][18] - 第四季度回收业务收入（不包括收购）为1200万美元，同比下降1000万美元，约46%；OCC价格第四季度平均约为41美元/吨，同比下降56%，环比下降约5% [19] - 第四季度可再生能源信用（RINs）和垃圾填埋气销售收入约为1200万美元，同比下降400万美元，约25%；RINs平均约为0.82美元，较第三季度上涨19%，但同比下降59% [23] - 第四季度E&P废物收入为6250万美元，高于预期上限，同比下降2.3%，环比下降5.8%；2019年全年E&P废物收入增长4.5% [24][25] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度西部地区独家市场定价约为3.5%，竞争更激烈的市场定价超过5.5% [14] - OCC价格目前平均约为45美元/吨，过去六个月基本稳定在40 - 45美元/吨的范围内；2019年OCC平均价格为52美元/吨，第一季度达到峰值77美元/吨 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计2020年定价增长将继续平均约为5%，全年报告销量基本持平；积极进行收购活动，预计2020年可能是又一个大规模收购的年份 [15][30] - 公司专注于员工、客户和社区的参与，持续投资于本地领导和一线员工的培训和发展，建设技术服务以增强公司内外的连接性 [58] - 公司注重可持续发展，努力减少对环境的影响，衡量在服务社区中的积极影响 [59] - 行业面临回收商品价值下降、劳动力成本上升、第三方物流成本增加、填埋场建设成本上升和诉讼成本增加等压力 [89][91] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2019年业绩出色，实现了连续16年的正向股东回报；尽管面临劳动力限制，但仍保持对安全的关注 [54][55] - 2020年公司有清晰的财务展望，有望实现高个位数的收入增长、持续的固体废物业务利润率扩张和行业领先的自由现金流转换 [56] - 对E&P废物业务前景保持谨慎，预计2020年活动将下降10%；认为回收商品价格有望稳定并有所改善 [22][25] 其他重要信息 - 2019年完成了约3亿美元的年化收购收入，为2020年提供了约1.7亿美元的滚动收购贡献 [28] - 截至年底，公司债务约为43.5亿美元，杠杆率约为2.4倍，现金余额约为3.27亿美元；1月份完成了6亿美元的10年期高级债券公开发行，将固定利率债务比例提高到近100%，降低了平均债务成本 [38][39] - 公司员工流失率从2016年的30%以上降至目前的20%多，目标是继续降至接近20% [114][115] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2020年指导中潜在的利润率改善情况 - 公司认为指导中暗示了固体废物业务潜在的利润率扩张，与2019年类似；有5%的价格增长，有望达到或超过预期 [62][63] 问题2: E&P废物业务2020年展望仅下降10%是否保守，以及公司业务表现优于行业的因素 - 公司表示业务多元化使公司受益于路易斯安那州陆上和海上业务的增长，怀俄明州新垃圾填埋场和二叠纪盆地的投资将在2020年开始产生一定效益；1月份E&P废物业务表现超预期，但仍保持谨慎，预计业务会下降 [66][68] 问题3: 2020年销量指导为持平，但2019年签订的新合同预计带来50个基点的销量顺风，是否意味着核心销量下降 - 公司称留有余地以超出预期；若新合同效益实现，将为销量增长带来2500万美元的上行空间；2019年全年销量下降20个基点，若加上新合同的50个基点，2020年销量将增长30个基点 [74][75] 问题4: 2020年资本支出仍较高的原因，以及是否会在2021年下降 - 公司表示指导中有一定缓冲，因为收购会带来资本支出的增加；1月份垃圾填埋场相关支出呈中个位数增长，若持续，可能会有额外的垃圾填埋场资本支出 [77][78] 问题5: 是否提供了MSW垃圾填埋场定价 - 公司未单独列出MSW垃圾填埋场定价，整体报告定价为5.4%，垃圾填埋场平均提价在2.5% - 3%的范围内，部分地区提价高达5% - 6% [79][80] 问题6: 劳动力通胀情况是否有所缓解 - 公司表示第四季度劳动力成本增长降至4%以下，较之前下降约50个基点，表明劳动力成本压力开始缓解 [82] 问题7: 现金税率占账面税率的百分比情况 - 公司预计2020年有效税率约为21.5%，现金税率占账面税率的比例将比2019年略有上升，在65% - 70%的范围内；若完成更多收购交易，该比例可能会下降 [83] 问题8: 垃圾填埋场定价上涨的可持续性及催化剂 - 公司认为过去10 - 15年公司整体市场定价平均为CPI加150个基点，过去几年因回收商品价值下降、劳动力和第三方物流成本上升等因素提价；未来填埋场相关成本如铅处理成本、建设成本和诉讼成本将持续上升，预计处置定价将继续上涨 [88][92] 问题9: 杠杆率降至2倍以下时，资产负债表是否会变得低效，以及是否有大型交易或股票回购计划 - 公司认为杠杆率降至2倍以下会导致资产负债表低效，自2008 - 2009年以来未出现这种情况；预计长期杠杆率将保持在2.5 - 3倍之间 [93][94] 问题10: 业务中销量计算方式，以及在价格通胀2.5%的情况下，持平销量的影响 - 公司表示业务多为固定付费服务，受销量影响的收入主要是第三方垃圾填埋场业务，占总收入的12% - 15%，即使填埋场销量增长4%，对整体销量增长的贡献也仅为50个基点；行业更注重价格保留 [98][100] 问题11: 公司在基础设施相关支出（如ERP从服务器迁移到云端）方面的情况 - 公司认为这些是正常业务成本，已将部分业务迁移到云端，信息技术是公司增长最快的部门之一 [102][103] 问题12: 若经济和所有逆风因素保持不变，如何进行多年模型和思考运营杠杆 - 公司认为业务通常有4% - 6%的价格加销量增长，价格主导的增长将推动EBITDA和自由现金流增长；收购会增加增长，通过股票回购，每股收益增长将更快 [105][106] 问题13: 公司是否会为保持杠杆率在2.5倍或更好而高价收购 - 公司表示不会，资本分配将严格基于良好的回报指标；公司会为更好的交易保留现金 [108] 问题14: 目前劳动力流失率及历史基准情况 - 公司历史最低流失率在经济大衰退后为11% - 12%，2015年左右升至约16%，2016年与Progressive Waste合并后升至30%左右，目前已降至20%多，目标是降至接近20% [113][115] 问题15: 并购方面，潜在交易管道的情况，包括意向书数量、交易规模和类型 - 公司表示有半打以上规模在1000 - 5000万美元的交易，预计到7月的电话会议时，可能会签署或完成价值1.25 - 1.5亿美元的交易；交易管道不包括与潜在废物公司的高级合并 [116][117] 问题16: 是否考虑进行更多非核心并购，以及与传统固体废物业务管道的比较 - 公司认为固体废物业务仍有很长的发展空间，市场上仍有近180亿美元的私人公司收入，其中35 - 40亿美元符合公司模式，因此仍专注于固体废物服务 [121][122] 问题17: RIN价格达到1.60美元时对2020年EBITDA的影响 - 公司表示若RIN价格保持在高位，全年EBITDA影响可能高达1500 - 2000万美元 [123] 问题18: 目前回收商品篮子价格与2019年底的比较 - 公司表示OCC价格目前处于40 - 45美元/吨的低位至中位区间，2月份有价格上涨迹象；长期来看，新工厂上线和国际需求增加有望带来更多好处 [126][127] 问题19: 今年是否有特殊废物业务机会，以及何时能有相关业务的可见性 - 公司表示每年特殊废物业务约占收入的2% - 3%，业务情况不稳定；通常提前90天有可见性，若有基础设施项目或特定市场情况，可能有更长时间的指示 [129][130] 问题20: 在EBITDA面临压力的情况下，如何实现自由现金流增长 - 公司表示每年都会预留一定灵活性，2019年实际自由现金流比预期高2000万美元，因此认为2020年实现目标并非难事；自由现金流的百分比增长与EBITDA增长一致 [135][136] 问题21: 假设今年收购收入仍为3 - 4亿美元，这种并购活动是否会持续 - 公司认为市场上仍有大量私人公司收入，卖家决定交易时机，并购增长有很长的跑道；随着公司发展，有机增长占收入增长的比例增加，资本支出相对减少 [139][141] 问题22: 2月份OCC价格较2019年底上涨10美元/吨，对全年的年化影响 - 公司表示回收商品价格变动10%，对收入和EBITDA的影响约为650万美元 [145] 问题23: 回收纸国际需求增加的情况，以及是否可持续 - 公司表示大部分业务在国内，国际市场如印度对OCC需求增加，导致OCC与混合纸的价差扩大，可能对国内市场价格产生影响 [147] 问题24: 2020年SG&A情况，是否有进一步改善空间，10%的收入占比是否是合适目标 - 公司表示随着业务增长，SG&A占收入的比例可能会下降，目前约为10%加减20 - 30个基点 [148] 问题25: RINs和回收商品的敏感性数据（1500 - 2000万美元的RINs和650万美元的OCC价格变动10%）是否为年度数据，以及是否为100%的贡献利润率 - 公司确认这些是年度数据，且认为贡献利润率非常高 [151][153] 问题26: 利润率指导中，是否有20个基点的收益来自401(k)匹配的缺失 - 公司未单独拆分该因素，认为潜在固体废物利润率的变动因素较多，建议参考2019年情况 [154] 问题27: 关于资本支出中预留缓冲的说明 - 公司表示预算时会预留缓冲，以应对未知情况；收购会带来额外的资本支出，人们往往只关注收购带来的收入和EBITDA，而忽略了资本支出 [155]

公司基本信息 - 公司是北美第三大固体废弃物服务公司，服务覆盖美国42个州和加拿大6个省[10][11] - 公司是北美第三大固体废物服务公司，截至2019年12月31日，服务美国42个州和加拿大6个省的客户[10][11] 公司运营策略 - 公司运营策略包括瞄准二级和农村市场、控制废物流、优化资产定位、提供垂直整合服务、分散管理和实施运营标准[13][14][15][16][19][23] - 公司运营策略包括针对二级和农村市场、控制废物流、优化资产定位、提供垂直整合服务、分散管理和实施运营标准[13][14][15][16][19][23] 公司增长策略 - 公司增长策略包括获取更多独家协议、实现内部增长和通过收购扩张[25][27][29] - 公司增长策略包括获取更多独家安排、实现内部增长和通过收购扩张[24][25][27][29] - 公司通过竞争投标和收购其他公司来获取更多特许经营协议和市政合同[26] - 为实现内部收入增长，公司专注于提高市场渗透率、争取新客户、推销升级或额外服务并寻求价格上涨[27] - 公司计划继续收购新市场和现有或相邻市场的废物企业，以扩大业务范围[29] 公司业务管理 - 公司通过五个地理固体废弃物运营部门和E&P部门管理业务[20] - 公司运营通过五个地理固体废物运营部门和E&P部门进行管理，各部门有明确服务区域[20] 公司客户与服务 - 公司为住宅、商业、市政、工业和E&P客户提供收集服务，服务安排多样[35] - 公司为住宅、商业、工业和市政客户提供多种可回收材料的回收服务，大部分用于销售的回收物是纸制品[50] - 公司为住宅、商业、工业和市政客户提供多种可回收材料的回收服务，大部分用于销售的回收物是纸制品[50] - 公司提高了回收物收集和处理费用，以更充分反映将回收物分离成适销商品的处理成本[50] - E&P废弃物是指油气勘探和生产活动产生的副产品，公司通过E&P废弃物填埋场、也接收E&P废弃物的MSW填埋场等提供处理、回收和/或处置服务[51][52] - 油气勘探与生产废弃物（E&P）是指石油和天然气勘探与生产活动产生的副产品，公司E&P业务收入受钻井、压裂、生产和清理活动驱动[51] 公司管理团队 - 公司高级管理团队在运营、收购和整合非危险废弃物服务业务方面经验丰富[12] - 公司高级管理团队在运营、收购和整合非危险废物服务业务方面经验丰富，未来将继续注重内部和基于收购的增长[12] - 截至2020年2月3日，公司执行主席Ronald J. Mittelstaedt年龄为56岁[128] - 截至2020年2月3日，公司总裁兼首席执行官Worthing F. Jackman年龄为55岁[128] - 截至2020年2月3日，公司执行副总裁兼首席运营官Darrell W. Chambliss年龄为55岁[128] - 截至2020年2月3日，公司执行副总裁 - 工程与处置James M. Little年龄为58岁[128] - 截至2020年2月3日，公司执行副总裁、总法律顾问兼秘书Patrick J. Shea年龄为49岁[128] 公司收购情况 - 2019年公司完成21项收购，净公允价值为8.377亿美元；2018年完成20项收购，净公允价值为10.32亿美元；2017年完成14项收购，净公允价值为5.622亿美元[34] - 2017 - 2019年分别完成14、20、21次收购，净公允价值分别为5.622亿、10.32亿、8.377亿美元[34] - 2019年Advanced Disposal Services股东同意被Waste Management收购，预计2020年第一季度完成[55] - 2019年，Advanced Disposal Services, Inc.股东同意被Waste Management, Inc.收购，预计2020年第一季度完成[55] 公司填埋场情况 - 截至2019年12月31日，公司拥有或运营70座城市固体废弃物（MSW）填埋场、12座仅接收油气勘探与生产（E&P）废弃物的填埋场、14座仅接收建筑和拆除、工业及其他非易腐废弃物的非MSW填埋场和1座处于开发阶段的填埋场[37] - 截至2019年12月31日，公司拥有或运营70个城市固体废弃物（MSW）填埋场、12个油气勘探与生产（E&P）废弃物填埋场、14个非MSW填埋场和1个处于开发阶段的填埋场[37] - 公司在53座填埋场部署了气体回收系统以收集甲烷[39] - 公司在53个填埋场部署了气体回收系统以收集甲烷[39] - 四份运营期限小于填埋场寿命的运营协议到期时间为2022 - 2027年，公司打算在到期前或到期时寻求续约[41] - 四个运营协议期限小于填埋场寿命的合同到期时间在2022 - 2027年，公司打算在到期前或到期时寻求续约[41] - 基于2019年12月31日的剩余许可容量和预计年处理量，公司自有和运营的填埋场以及按场地寿命协议运营但不拥有的填埋场的平均剩余填埋寿命约为26年；考虑可能的扩建容量后，平均剩余填埋寿命约为29年[42][43] - 基于2019年12月31日剩余许可容量和预计年处理量，公司自有和运营的填埋场以及按场地寿命协议运营但不拥有的填埋场平均剩余寿命约为26年；考虑可能的扩建后，平均剩余寿命约为29年[42][43] - 2019年末，许可容量为1281318千吨，可能的扩建容量为157859千吨，总计1439177千吨；2018年末，许可容量为1190544千吨，可能的扩建容量为171403千吨，总计1361947千吨[44] - 2019年公司所有填埋场的处理量为47964千吨，2018年为45520千吨[46] - 2019年和2018年公司填埋场的垃圾处理量分别为4796.4万和4552万（单位：千吨）[46] 公司转运站及多式联运设施情况 - 公司拥有或运营MSW转运站和具备海运通道的E&P废弃物转运站，还运营两个主要用于通过铁路将废弃物运往非自有远程处理设施的多式联运设施[46][47] - 公司拥有或运营城市固体废弃物和油气勘探与生产废弃物转运站，还运营两个主要用于通过铁路将废弃物运往非自有远距离处理设施的多式联运设施[46][47] 行业竞争情况 - 北美MSW服务行业竞争激烈，公司的竞争对手包括三家全国性的上市固体废物公司[53] - 北美城市固体废弃物服务行业竞争激烈，公司竞争对手包括3家全国性上市固废公司、几家地区性上市和私营公司以及数千家小型本地私营公司[53][55] - 公司在收集、转运和处理量方面的竞争主要基于价格，服务质量影响较小[55] - 固废行业竞争受美国和加拿大对回收和其他减废计划重视程度增加的影响，可能减少公司收集或填埋的垃圾量[56] - 美国和加拿大城市固体废弃物服务行业经历重大整合，公司收购业务面临竞争[57] - 美国和加拿大城市固体废弃物服务行业经历了重大整合，公司在收购收集业务、转运站和垃圾填埋场时面临竞争[57] - 油气勘探与生产废弃物处理业务的竞争主要来自较小的地区性公司，主要竞争因素包括获得客户对处理和处置设施的认可、设施位置等[58] - 多式联运服务行业竞争激烈，公司与其他多式联运铁路服务公司、运输公司和铁路公司竞争，竞争主要基于价格、可靠性和服务质量[59] 法律法规情况 - 公司运营受美国和加拿大联邦、州、省及地方环境、健康和安全法律法规约束，合规成本高且违规后果严重[60][62][65] - 美国RCRA法规于1991年10月采用Subtitle D法规，管理固体非危险废物填埋场[71] - 多数油气勘探与生产（E&P）废物豁免严格的RCRA危险废物监管，但公司需获得E&P废物土地处理和处置许可[72] - RCRA还监管地下石油等物质存储，相关要求通常在州一级实施[74] - 美国CERCLA（超级基金法）对危险物质泄漏清理责任方实行严格、连带责任[74] - 加拿大主要由省级法律监管废物业务，如安大略省的EP法案[78] - 加拿大有省级和联邦法律监管物质泄漏和污染场地修复[80] - 违反相关法律法规可能导致必要许可或批准被暂停、撤销，并处以罚款和处罚，影响公司运营和收入[73][79] - 2015年颁布《清洁水规则》扩大美国水域管辖权，2019年10月该规则被废除，12月23日旧法规重新编纂生效，新规则已被起诉[84] - 2018年7月美国环保署与新墨西哥州合作评估油气开采废水再利用和处理替代方案，2019年5月发布相关研究草案[88] - 2016年8月29日美国环保署发布适用于2014年7月17日后建设、改造或重建的城市固体垃圾填埋场的“Subpart XXX”，同日发布适用于现有填埋场的“Subpart Cf”[91][93] - 2018年10月美国环保署提议推迟“Subpart Cf”实施，2019年8月29日发布最终规则，将各州提交排放控制计划的截止日期从2017年5月29日延长至2019年8月29日[93] - 2016年6月美国环保署颁布规则禁止陆上非常规油气开采设施向公共污水处理厂排放废水污染物，颁布Reg. OOOO和Reg. OOOOa控制甲烷和挥发性有机化合物排放[100] - 2017年6月美国环保署提议暂停部分规则两年，2018年10月提议修订Reg. OOOOa，暂无长期暂停生效[100] - 美国《清洁空气法》根据建设日期和污染物排放量等因素监管多种来源的空气污染物排放，大型垃圾填埋场等可能面临更严格控制和限制[90] - 美国《职业安全与健康法》规定雇主对工人健康和安全的责任，多项职业安全与健康标准适用于公司运营[95] - 加拿大联邦和省级层面有保护水质和监管物质排放到水生环境的立法，公司设施排放污染物可能面临重大责任[89] - 州、省和地方层面有管理固体废弃物、油气开采废弃物等的法律法规，有减少源头废物和鼓励回收的趋势，可能影响公司设施运营[98] - 加拿大联邦碳定价制度中，2019年碳税为每吨二氧化碳当量20美元，到2022年将增至每吨50美元[107] - 2014年5月，美国环保署发布关于水力压裂化学物质报告或披露监管的拟议规则制定预先通知[103] - 2016年12月，美国环保署发布水力压裂对饮用水环境影响的研究[103] - 2016年6月3日，美国环保署颁布NSPS Subpart OOOOa，对某些新的和改造的排放源设定甲烷和挥发性有机化合物要求[108] - 2016年8月，美国环保署发布Subpart Cf指南，要求现有垃圾填埋场减少温室气体排放[104] - 2018年5月，美国环保署发布集中废物处理设施的详细研究[103] - 2018年6月，加拿大联邦政府颁布温室气体污染定价法案，2019年起实施全国碳定价制度[105] - 公司在美国和加拿大的运营受广泛且不断演变的联邦、州、省和地方环境、健康和安全法律法规约束，合规成本高或难度大[60] - 美国的环境法规通常由美国环境保护署等联邦、州和地方机构管理，许多情况下责任是“严格的”[63] - 违反法律法规可能导致许可证被拒绝或撤销、发出纠正行动命令、评估行政和民事处罚甚至刑事起诉[62] 公司保险情况 - 公司美国业务当前保险计划中，汽车责任、工伤赔偿等索赔的每次事故免赔额或自保留存金范围为25万美元至2000万美元[121] - 公司加拿大业务当前保险计划中，汽车责任、财产索赔和环境责任的每次事故免赔额或自保留存金范围为10万美元至500万美元[122] - 公司全公司范围保险计划中，网络责任和董事及高管责任索赔的每次事故免赔额或自保留存金范围为10万美元至200万美元[120] 公司担保债券情况 - 2019年12月31日和2018年12月31日，公司分别提供约6.616亿美元和6.198亿美元的担保债券以确保资产关闭和退役要求，分别提供4.193亿美元和3.578亿美元的担保债券以确保收集合同和垃圾填埋场运营协议的履行[123] - 公司从第三方保险和担保公司获取金融担保债券，其中持有一家公司9.9%的股份，该公司为固体废物行业公司发行金融担保债券[124] 公司员工情况 - 2019年12月31日，公司有18204名员工，其中3159人（约占员工总数的17.4%）受集体谈判协议约束[125] - 2020年有21项集体谈判协议涉及1522名员工到期或即将到期，公司预计2020年不会因劳资谈判等出现重大业务中断[125] 公司经营季节性情况 - 公司经营业绩存在季节性，最高和最低季度之间预计波动约10%，冬季运营成本可能更高[126]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为14.12亿美元，同比增长1.313亿美元或10.3%，超出预期约700万美元 [31] - 第三季度调整后EBITDA为4.436亿美元，超出预期160万美元，同比增长2680万美元 [31] - 第三季度调整后EBITDA利润率为31.4%，同比下降110个基点，主要受商品相关收入下降（115个基点）和低利润率收购（55个基点）影响 [32] - 第三季度调整后自由现金流为7.629亿美元（年初至今），占营收的18.9%，同比增长12.9% [37] - 第三季度GAAP摊薄后每股收益为0.60美元，调整后摊薄后每股收益为0.73美元 [37] - 第四季度营收指引为13.35亿美元至13.45亿美元，调整后EBITDA指引约为4.05亿美元 [39][41] - 第四季度预计固体废物价格增长约5%，但销量将下降1%至1.5% [40] - 公司预计2020年总收入增长可能在8%至10%之间 [49] - 公司预计2020年商品相关（回收和RINs）对EBITDA的负面影响约为2000万至2500万美元，远低于2019年的影响 [50][60][61][131][132] 各条业务线数据和关键指标变化 - **固体废物**：第三季度价格加销量增长为6.1%，其中价格增长5.2%，销量增长90个基点 [14][15] - **商业收集**：同店收入增长约6%，主要由价格上涨驱动 [16] - **计划商业业务**：净新业务在年初至今每个季度都有增长，服务增加数超过服务减少数 [17] - **翻斗车业务**：美国地区每日运输量增长2.3%，每运输收入增长2.9%；加拿大地区每日运输量增长约4%，每运输收入增长约2.5% [17] - **固体废物填埋**：总吨位增长约5%，其中城市固体废物增长约6%，特殊废物增长10%，但建筑与拆除废物吨位同比下降4% [18] - **回收业务**：第三季度收入（不含收购）约为1300万美元，同比下降950万美元或43%，环比第二季度下降约15% [19] - **旧瓦楞纸箱价格**：第三季度平均约43美元/吨，同比下降51% [19] - **回收业务利润率影响**：第三季度回收收入变化导致约150%的边际利润递减，对EBITDA造成约1400万美元影响（利润率80个基点），对每股收益影响0.04美元 [20] - **垃圾填埋气收入**：同比下降约700万美元或40%，主要由于可再生能源证书价格下降 [23] - **可再生能源证书平均价格**：第三季度约0.69美元，环比下降47%，同比下降68%，对EBITDA利润率造成35个基点影响，对每股收益影响约0.02美元 [23] - **勘探与生产废物**：第三季度收入为6640万美元，为两年多来最高季度收入，环比增长4% [24] - **勘探与生产废物展望**：预计第四季度收入在5500万至6000万美元之间，近期活动在8月达到峰值后有所缓和 [25][40][70] 各个市场数据和关键指标变化 - **定价区域差异**：第三季度定价范围从西部较独家市场的约3.5%到竞争较激烈市场区域的超过5.5% [15] - **美国与加拿大定价**：第三季度美国定价为4.8%，加拿大定价为6.6% [93] - **城市固体废物填埋吨位**：在大多数地区增长，以西部和南部市场为首 [18] - **特殊废物**：在美国所有固体废物区域均有增长，在加利福尼亚州、佛罗里达州、伊利诺伊州、密苏里州和明尼苏达州活动显著 [18] - **建筑与拆除废物**：除南部地区外，所有地区均下降 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **收购战略**：2019年已完成高于平均水平的收购收入，收购对话在过去几个月持续增加 [27] - **收购管道**：自7月财报电话会议以来，已提出总额超过6亿美元的收购要约，部分可能在年底前完成 [27] - **收购贡献**：可能使已完成的1.6亿美元年化收购收入在年底或明年初翻倍，为2020年带来高于平均水平的贡献 [28] - **新填埋场项目**：收购了格林菲尔德固体废物填埋项目，预计2021年初投入运营，改善了在原有仅提供收集服务的市场的资产布局 [28] - **资本配置**：董事会批准将常规季度现金股息增加15.6%，这是自2010年开始派息以来连续第九次两位数百分比增长 [29] - **股票回购**：8月宣布年度常规发行人投标续期，授权回购最多5%的流通股 [30] - **定价可持续性**：公司对维持约5%的定价增长有信心，基于其独家市场模型（定价约3.5%）和竞争市场已完成的定价行动 [81][82][83] - **收购估值**：观察到收购倍数上升，高质量综合资产倍数约10倍左右，补强收购倍数仍在4至6倍之间 [94][95][96] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经济环境**：管理层对经济复苏的持久性保持谨慎，这导致同比销量比较日益具有挑战性 [49] - **2020年展望**：假设经济环境不变，公司可能以类似2019年初的状态进入2020年，拥有来自收购的约2亿美元收入贡献以及活跃管道的额外潜力 [47] - **有机增长**：预计价格主导的固体废物有机增长范围在4%至6%之间，价格预计保持在5%左右，销量将反映宏观经济潜在趋势 [48] - **商品价格**：旧瓦楞纸箱和混合废纸价格目前似乎已经稳定，预计2020年国内工厂产能增加和转换将增加超过100万吨再生纤维原料需求 [21][22] - **勘探与生产废物前景**：如果原油价格维持在55至57美元/桶左右，季度收入可能稳定在5500万至6000万美元的范围内 [70] - **成本通胀**：2020年整体工资上涨压力应低于2019年，但基本工资上涨幅度仍可能在3%至6%之间，取决于职位和地区 [109] 其他重要信息 - **股息政策**：尽管股息连续增长，但其支付率仅占预期年度调整后自由现金流的约20%，为近期高于平均水平的收购活动和长期增加股东资本回报提供了巨大灵活性 [29] - **杠杆率**：根据信贷协议定义的杠杆率在第三季度显著下降至债务对EBITDA的2.3倍以下 [36] - **有效税率**：第三季度为21.2%，如果拟议法规在第四季度颁布，第四季度税率可能暂时升至约35%，但2020年将回落至约22% [36][42][43] - **资产减值**：第三季度发生1200万美元减值费用，主要与决定放弃巴肯地区一个已获许可的勘探与生产填埋项目有关 [98][99] - **新合同启动**：公司已确认新合同赢得将为其2020年上半年带来40至50个基点的销量增长 [107] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 填埋场定价趋势，特别是城市固体废物定价 [56] - 定价因地区而异，全国平均水平约为3%，部分地区高达5%或6% [57] 问题: 新收购填埋场的资本支出和EBITDA贡献时间 [58] - 该收购在会计上被视为资本支出，建设将于2020年下半年开始，2020年资本支出约500万美元，预计2021年上半年投入运营 [58] 问题: 已完成并购对2020年收入的滚动贡献 [59] - 2019年完成的1.6亿美元收购收入将为2020年带来约1%的滚动贡献（约5500万美元收入），其中三分之二在第一季度，其余在第二季度，对利润率的拖累约为10个基点 [59] 问题: 在当前商品价格下，2020年对EBITDA的拖累 [60] - 回收和可再生能源证书合计对EBITDA的拖累约为2500万美元，对收入的拖累约为2000万美元，且主要集中在上半年 [60][61][67] 问题: 勘探与生产废物2020年收入前景及对EBITDA的影响 [70][71] - 如果油价维持在55-57美元/桶，季度收入可能稳定在5500万至6000万美元范围 [70] - 勘探与生产业务利润率很高，其EBITDA影响约为70% [71] 问题: 解析2020年8%-10%总收入增长指引中的有机增长和收购贡献 [72] - 价格增长预计在5%左右，销量反映经济状况，共同构成4%-6%的有机增长 [73] - 已完成收购贡献1%，如果类似去年情况，进入新年时可能还有3%的潜在收购贡献 [74][76] 问题: 调整后自由现金流基线和2020年展望 [79] - 确认9.15亿美元指引包含3500万美元合同收益，因此基础运行率为9.5亿美元，这将是2020年的起点 [79] 问题: 对实现5%可持续定价的信心来源 [81] - 独家市场定价已达3.5%，竞争市场已提前完成大部分年度定价行动，到2月财报会议时，全年约80%-85%的定价行动已完成 [81][82] 问题: 第四季度及2020年销量展望的构成，是否主要受建筑与拆除及特殊废物驱动 [86] - 是的，销量变化主要围绕建筑与拆除和特殊废物，而城市固体废物和基础商业业务保持稳定 [87] 问题: 加拿大与美国定价差异的原因 [93] - 加拿大强劲定价部分源于对三年前收购的业务账簿进行重新定价，预计未来会有所缓和 [93] 问题: 收购估值倍数趋势 [94] - 倍数上升，高质量综合资产倍数约10倍（因资产质量和税法变化），补强收购倍数仍在4-6倍 [94][95][96] 问题: 第三季度1200万美元减值费用详情及特殊废物能见度 [98] - 减值主要与放弃巴肯地区一个勘探与生产填埋项目有关 [99] - 特殊废物具有波动性，第三季度部分活动可能提前发生，鉴于几个市场连续几个季度表现强劲后比较基数变高，公司对第四季度持谨慎态度 [100] 问题: 新合同赢得的进展及其对2020年销量的贡献 [106] - 新合同已确认将为2020年上半年贡献40-50个基点的销量增长，这增强了公司对达到4%-6%有机增长区间中值或以上的信心 [107] 问题: 2020年成本通胀展望 [109] - 2020年整体工资上涨压力应低于2019年（因401(k)匹配变化），但基本工资上涨幅度仍可能在3%至6%之间 [109] 问题: 收购的利润率影响及当前交易与历史交易的比较 [110] - 近期收购主要是收集业务，利润率在22%-25%左右，对利润率的拖累取决于交易组合，公司有能力随时间提升其利润率 [111][112] 问题: 收购管道规模及是否包含大型目标 [115] - 管道多样化，规模从1000-1500万美元到3000-4000万美元不等，目前没有像Advanced Disposal那样规模（约2亿美元收入）的目标在考虑中 [115] 问题: 资本配置及股票回购时机 [116] - 公司优先考虑为定价合理、战略一致的并购部署资本，但保留在股价错位时进行机会性股票回购的灵活性，当前低杠杆率允许同时进行并购和回购 [117][118][119] 问题: 潜在并购支出及其收入贡献 [123] - 已完成的交易为2020年带来约1%的滚动收入贡献，已提出的6亿美元要约可能再带来类似贡献 [123][125] 问题: 2020年利润率展望框架 [127] - 需考虑固体废物基础利润率扩张（第三季度增长60个基点）、401(k)匹配变化的20个基点尾风、收购滚动贡献的10个基点拖累，以及商品和勘探与生产业务的预期影响 [127] 问题: 第三季度回收业务对利润率的具体影响 [128] - 回收业务对EBITDA利润率造成80个基点的负面影响，源于收入下降和第三方处理成本上升，导致约150%的边际利润递减 [129] 问题: 2020年商品相关业务（回收和可再生能源证书）的预期影响 [131] - 在当前水平下，2020年对EBITDA的拖累约为2000万至2500万美元，对收入的拖约为2000万美元，且EBITDA影响大于收入影响 [131] 问题: 第四季度调整后EBITDA指引 [134] - 第四季度调整后EBITDA指引为4.05亿美元 [135]

公司总营收情况 - 2019年前三季度公司总营收为4026719000美元，2018年同期为3661209000美元[37] - 2019年第三季度总营收为14.12亿美元，较2018年同期的12.81亿美元增加1.313亿美元，增幅10.3%；2019年前九个月总营收为40.27亿美元，较2018年同期的36.61亿美元增加3.655亿美元，增幅10.0%[171] - 2019年第三季度总营收为14.12444亿美元，2018年同期为12.8111亿美元；2019年前九个月总营收为40.26719亿美元，2018年同期为36.61209亿美元[226] 垃圾填埋场相关情况 - 2019年9月30日，公司有85个自有垃圾填埋场、7个按场地使用期运营协议运营的垃圾填埋场、4个按有限期运营协议运营的垃圾填埋场和1个处于开发阶段的垃圾填埋场，场地成本净账面价值为2961560000美元[40] - 基于2019年9月30日剩余许可容量和预计年处理量，公司自有及按场地使用期运营协议运营的垃圾填埋场平均剩余寿命约27年，考虑可能的扩容后约30年[43] - 2019年和2018年前三季度，公司自有及按场地使用期运营协议运营的垃圾填埋场折旧费用分别为169064000美元和153010000美元，平均每吨分别为4.77美元和4.58美元[44] 最终封场、关闭和封场后维护义务相关情况 - 2019年和2018年最终封场、关闭和封场后维护义务计算的折现率假设均为4.75%，通货膨胀率假设均为2.5% [45] - 2019年和2018年前三季度，公司最终封场、关闭和封场后维护义务的增值费用分别为10656000美元和9583000美元，平均每吨分别为0.30美元和0.29美元[45] - 2019年9月30日，公司最终封场、关闭和封场后维护义务负债余额为286661000美元，2018年12月31日为251782000美元[46] 企业收购相关情况 - 2019年前三季度公司收购13家企业，收购相关成本为8057000美元；2018年前三季度收购15家企业，收购相关成本为4907000美元[48][49] - 2019年前三季度收购企业的商誉总计223028000美元，2018年前三季度为169950000美元，其中2019年和2018年分别有81903000美元和169559000美元预计可用于税务抵扣[51] 递延销售激励情况 - 2019年和2018年底，公司递延销售激励均约为16900000美元[39] 收购合同项下贸易应收款情况 - 2019年9月30日止九个月收购合同项下贸易应收款总额为16469美元，其中1427美元预计无法收回；2018年同期总额为14015美元，其中1198美元预计无法收回[53] 无形资产相关情况 - 2019年9月30日无形资产（不含商誉）净值为1097036000美元，2018年12月31日为1128628000美元[54][55] - 2019年9月30日止九个月，长期特许经营协议和合同加权平均摊销期为19.2年，客户名单为10.0年，有限寿命许可证及其他无形资产为36.8年[54] - 2019 - 2023年有限寿命无形资产预计未来摊销费用分别为125699000美元、113177000美元、98310000美元、84543000美元、71283000美元[55] 经营租赁相关情况 - 2019年第三季度和前九个月经营租赁成本分别为9696000美元和28886000美元[64] - 2019年9月30日止九个月，经营租赁现金支付金额为28374000美元，非现金活动中使用权资产交换租赁负债为7363000美元[65] - 2019年9月30日，经营租赁加权平均剩余租赁期限为8.9年，加权平均折现率为3.99%[65] - 2019年9月30日，未来最低租赁付款额现值为196509000美元，长期经营租赁负债为166347000美元[65] 长期债务相关情况 - 2019年9月30日长期债务为4039405000美元，2018年12月31日为4153465000美元[66] - 2019年4月16日，公司完成5亿美元3.50% 2029年到期高级票据的承销公开发行[68] 高级票据赎回及相关条款情况 - 公司可在2029年2月1日前赎回2029年优先票据，赎回价格取赎回本金的100%或剩余本金和利息现值之和加应计未付利息的较高者；2月1日后，赎回价格为赎回本金加应计未付利息[70][73] - 特定情况下公司可能需支付额外金额，若因法律法规变更且无法避免，可按本金100%加应计未付利息赎回票据[74] - 公司发生特定控制权变更时，持有人可要求公司按本金101%加应计未付利息回购票据[75] - 违约事件发生时，受托人或持有不少于25%本金的持有人可宣布所有票据本金和应计未付利息立即到期应付；因破产等特定违约事件，本金和利息自动到期应付[77] 信贷协议相关情况 - 截至2019年9月30日，信贷协议下循环信贷可用额度为10.12786亿美元，信用证未偿还金额为1219.08万美元，总提款额为4278.06万美元；美国伦敦银行同业拆借利率贷款提款额为3825万美元，利率3.14%；加拿大银行承兑汇票提款额为453.06万美元，利率3.05%；承诺费率0.12%；定期贷款美国伦敦银行同业拆借利率贷款提款额为7000万美元，利率3.14% [79] 债券赎回情况 - 2019年1月公司通知赎回剩余本金余额为1593万美元的LeMay华盛顿债券，并于3月6日全额支付本金和应计利息[80] 各业务线收入及EBITDA情况 - 2019年第三季度，公司东部、南部、西部、中部、加拿大和E&P业务报告收入分别为3.30887亿美元、3.05188亿美元、2.89208亿美元、2.30074亿美元、1.9082亿美元和6626.7万美元，EBITDA分别为8810.1万美元、7740.6万美元、9005.9万美元、8174.6万美元、6679.4万美元和3580.3万美元[86] - 2019年前九个月，公司东部、南部、西部、中部、加拿大和E&P业务报告收入分别为9.47334亿美元、8.90532亿美元、8.21185亿美元、6.26312亿美元、5.47694亿美元和1.93662亿美元，EBITDA分别为2.50106亿美元、2.26294亿美元、2.53504亿美元、2.1928亿美元、1.93702亿美元和1.00845亿美元[86] - 2018年第三季度，公司东部、南部、西部、中部、加拿大和E&P业务报告收入分别为2.84865亿美元、2.8304亿美元、2.71018亿美元、1.89903亿美元、1.87054亿美元和6523万美元，EBITDA分别为8273.3万美元、7015.9万美元、8617.4万美元、7127.6万美元、6881.9万美元和3509.9万美元[86] - 2018年前九个月，公司东部、南部、西部、中部、加拿大和E&P业务报告收入分别为7.88912亿美元、8.39489亿美元、7.7988亿美元、5.27486亿美元、5.43867亿美元和1.81575亿美元，EBITDA分别为2.22772亿美元、2.07853亿美元、2.40006亿美元、1.95018亿美元、1.9539亿美元和9500.9万美元[87] 公司资产及商誉情况 - 2019年9月30日公司总资产为132.70235亿美元，2018年12月31日为126.27329亿美元[89] - 2019年9月30日商誉余额为52.97556亿美元，2018年12月31日为50.31685亿美元[89] 各业务板块EBITDA及所得税前收益情况 - 2019年第三季度各业务板块EBITDA总计4.39909亿美元，2018年同期为4.1426亿美元；2019年前三季度各业务板块EBITDA总计12.43731亿美元，2018年同期为11.56048亿美元[90] - 2019年9月30日所得税前收益为2.01857亿美元，2018年同期为2.02858亿美元；2019年前三季度所得税前收益为5.44029亿美元，2018年同期为5.4112亿美元[90] 利率互换协议及衍生工具相关情况 - 2019年9月30日公司有16份利率互换协议，名义金额从2.5万美元到20万美元不等，固定利率从0.85%到2.925%不等[93] - 公司利用利率互换协议减少特定借款可变利率变动导致的现金流波动[92] - 2019年9月30日指定为现金流套期的衍生工具资产公允价值为379.6万美元，负债公允价值为 - 5543.6万美元[95] - 2018年12月31日指定为现金流套期的衍生工具资产公允价值为2141.2万美元，负债公允价值为 - 931.4万美元[96] - 公司将衍生工具公允价值计入合并资产负债表，现金流套期的损益计入累计其他综合收益[91] - 2019年和2018年第三季度，利率互换的税后AOCIL分别为亏损1137.9万美元和盈利63.4万美元，燃料对冲分别为0和盈利22.2万美元；重新分类至收益的税后金额分别为亏损145.1万美元和盈利314.5万美元、0和亏损135.9万美元[99] - 2019年和2018年前九个月，利率互换的税后AOCIL分别为亏损4176.1万美元和盈利1163.4万美元，燃料对冲分别为0和盈利222.6万美元；重新分类至收益的税后金额分别为亏损508.5万美元和盈利176.9万美元、0和亏损349万美元[99] 高级票据账面价值与公允价值差异情况 - 截至2019年9月30日和2018年12月31日，部分高级票据的账面价值与公允价值存在差异，如2019年到期的5.25%高级票据账面价值为1.75亿美元，公允价值为1.75361亿美元[103] 每股收益及流通股情况 - 2019年和2018年第三季度，归属于公司股东的基本和摊薄每股收益的净利润分别为1.59109亿美元和1.50843亿美元；2019年和2018年前九个月分别为4.33579亿美元和4.14393亿美元[105] - 2019年和2018年第三季度，基本流通股分别为2.63853681亿股和2.63628838亿股，稀释效应分别为73.3775万股和76.5919万股；2019年和2018年前九个月，基本流通股分别为2.63768258亿股和2.63657274亿股，稀释效应分别为70.5087万股和71.9046万股[105] 其他金融资产和负债情况 - 截至2019年9月30日，利率互换衍生工具净负债头寸公允价值为亏损5164万美元，受限现金和投资为1.42291亿美元，或有对价为亏损5695.4万美元[109] - 截至2018年12月31日，利率互换衍生工具净资产头寸公允价值为1209.8万美元，受限现金和投资为1.31422亿美元，或有对价为亏损5461.5万美元[109] - 公司使用三级公允价值层次对按公允价值计量的资产和负债进行分类和披露，包括活跃市场报价的Level 1、可观察输入值的Level 2和不可观察输入值的Level 3[106][107] - 公司的金融资产和负债按公允价值计量的包括衍生工具、受限现金和投资，利率互换按金融机构报价估值，柴油燃料对冲使用DCF模型估值[108] - 公司受限现金和投资主要投资于货币市场账户、银行定期存款、美国政府和机构证券以及加拿大银行承兑票据[108] - 2019年和2018年前三季度末，Level 3衍生品公允价值期末余额分别为0和3704千美元[110] - 2019年和2018年前三季度末，与或有对价相关的Level 3负债公允价值期末余额分别为56954和55024千美元[110] 其他综合收益情况 - 2019年第三季度其他综合收益（损失）净额为 - 37741千美元，2018年同期为38097千美元[111] - 2019年前三季度其他综合收益（损失）净额为13558千美元，2018年同期为 - 55210千美元[112] 股份相关情况 - 截至2019年9月30日，受限股单位（RSUs）未归属股份为868642股，加权平均授予日每股公允价值为81.15美元[114] - 截至2019年9月30日，基于绩效的受限股单位（PSUs）未归属股份为504484股，加权平均授予日每股公允价值为80.85美元[116] - 截至2019年9月30日，递延股份单位（DSUs）归属股份为18970股，加权平均授予日每股公允价值为83.80美元[117] - 2019年7月25日，公司董事会批准年度更新正常发行人投标（NCIB），可在2019年8月8日至2020年8月7日期间回购最多13184474股普通股[1

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收为13.70亿美元，超出预期约1000万美元，同比增长10.5%（1.297亿美元）[35] - 第二季度调整后EBITDA为4.253亿美元，符合6月初的更新预期，但较原预期低约850万美元，主要受大宗商品相关收入下降影响[36] - 第二季度调整后EBITDA利润率为31.1%，同比下降80个基点，主要因大宗商品收入减少（影响约80个基点）及低利润率收购（影响约50个基点）所致[36] - 剔除上述影响，固体废物收集、转运和处置业务的基础调整后EBITDA利润率同比上升约50个基点[36] - 第二季度GAAP摊薄后每股收益为0.56美元，调整后摊薄后每股收益为0.69美元[41] - 上半年调整后自由现金流为5.039亿美元，占营收的19.3%，有望达成全年基础调整后自由现金流9.5亿美元的原始预期[42] - 更新后的全年营收指引约为53.75亿美元，较原预期上调6500万美元，主要因收购贡献高于预期，部分被回收和可再生燃料信用额收入下降所抵消[49] - 更新后的全年调整后EBITDA指引约为16.75亿美元，约占营收的31.2%[50] - 全年资本支出指引上调至约6亿美元，原为5.75亿美元，主要因新合同中标和收购相关资本支出增加[51] - 更新后的全年记录调整后自由现金流指引为9.15亿美元，约占营收的17%，EBITDA的65%，因资本支出增加而较基础预期（9.5亿美元）有所下调[52] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第二季度固体废物价格+数量增长为6%，其中总价格上涨5.2%，超出预期高端，同比上涨100个基点[20] - 第二季度报告数量增长为正向80个基点，较第一季度环比增长200个基点[21] - 剔除约50个基点的负向数量拖累（主动放弃低质量收入）后，基础数量增长估计接近1.5%[22][23] - 按同店基准，商业收集收入增长约5.7%，主要因价格上涨[24] 1. 滚动收集收入增长约4.4%，美国每日拉运次数增长约1%，每次拉运收入增长约4%；加拿大每日拉运次数持平，每次拉运收入增长约6%[24] - 固体废物填埋吨位增长约6%，为2017年以来最强同比增长，其中城市固体废物增长6%，特殊废物增长9%[25] - 建筑与拆除废物吨位下降约1%，主要在加拿大[26] - 回收收入（不含收购）约为1500万美元，同比下降720万美元（约33%），因纤维（如OCC）价格持续恶化[26] - 勘探与生产废物第二季度收入为6400万美元，同比增长约6.5%，环比基本持平[32] 各个市场数据和关键指标变化 - 定价因地区而异，从西部较独家市场的约3.4%到竞争更激烈地区的平均超过5.5%[21] - 城市固体废物增长由美国所有地区和加拿大引领，特别是东海岸（尤其是纽约）和西海岸（加利福尼亚）[25] - 特殊废物在所有地区均有增长，但中部地区（包括明尼苏达、俄克拉荷马、科罗拉多）除外，因天气因素导致第二季度季节性增长较慢[26] - 在加拿大，建筑与拆除废物吨位下降[26] - 新合同中标率高于平均水平，将补充2020年的基础数量增长，并在某些市场带来额外增长机会[23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已完成超常规模的年度收购活动，截至当时已完成约1.6亿美元的年化收入收购[13][33] - 公司专注于通过提高收集定价和重新定价未来到期的合同，以多年期方法回收回收业务收入下降的影响[29] - 在勘探与生产废物方面，鉴于美国自年初以来钻机数量减少13%，且客户更关注资本纪律，公司不预期近期运行率会增长，并对新项目保持选择性[32] - 公司预计在10月再次宣布季度现金股息两位数百分比的增长，并正在完成年度正常程序发行人投标的续期，该投标授权回购最多5%的流通股[57] - 行业定价环境仍然有利，劳动力成本和运输至填埋场的成本压力持续，许多私营公司为应对回收业务压力而实施两位数价格上涨，公司价格留存率接近98%[117] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 基础固体废物业务基本面依然强劲，团队在可控范围内兑现了承诺[55] - 回收商品价值的持续侵蚀和可再生燃料信用额的急剧下降影响了整体业绩，但公司已产生超过5亿美元的调整后自由现金流，有望达成全年预期[12] - 旧瓦楞纸箱价格在第二季度平均约为每吨50美元，同比下降47%，环比下降36%，季末价格处于该期间最低水平[27] - 当前旧瓦楞纸箱价格平均约为每吨45美元，较第二季度再降10%，较去年第三季度平均88美元下降约50%[27] - 回收业务收入下降对全年影响预计总计约2500万至3000万美元，EBITDA影响约3500万至4000万美元[27] - 可再生识别码价格已从约1.60美元降至约0.70美元，主要下跌发生在第二季度，导致EBITDA减少约300万美元[30] - 以当前可再生识别码价格水平估算，一个完整季度的EBITDA影响约为500万美元[31] - 公司对2020年的有效税率预期将恢复至约22%[40] 其他重要信息 - Ronald Mittelstaedt已结束临时休假，回归公司担任执行董事长[4][6] - 在最近完成的几项最大规模收购中，安全相关事故平均减少了约65%[13] - 正在加速最大收购地点居民车队的自动化改造时间[13] - 第二季度燃料支出约占营收的3.9%，柴油平均价格约为每加仑2.66美元，同比下降0.09美元，环比上升0.07美元[37] - 第二季度折旧和摊销费用占营收的13.7%，同比增长10个基点[37] - 第二季度利息支出为3720万美元，同比增加480万美元，因债务余额增加及利率上升[38] - 季度末债务余额约41亿美元，杠杆比率（按信贷协议定义）约为2.3倍，现金余额约2.09亿美元[39] - 当前债务加权平均成本约为3.5%，约90%为固定利率[39] - 第二季度实际税率为21.1%，可能受美国国税局拟议法规影响，若实施，第三季度税率可能升至约30.5%，影响约每股0.07美元，但预计影响仅限于2019年[40][48] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于EBITDA指引下调的构成和规模 - 管理层解释，从原指引17.05亿美元下调至16.75亿美元，主要因收购贡献带来约1亿美元收入（增量利润率20%-25%），但被回收商品收入减少约3000万美元和可再生识别码收入减少1000万至1500万美元所部分抵消，这些大宗商品收入下降的减量利润率更高（约5000万美元），综合导致EBITDA减少3000万美元[63][64][65] 问题: 长期来看，回收业务是否会成为正面的EBITDA推动因素 - 管理层确认，即使商品价格不反弹，随着合同重新定价，回收业务最终将成为正面的EBITDA推动因素，估计需要4到5年时间完全回收近1.2亿美元的EBITDA影响，目前已进行两年[66][67][123] 问题: 可再生识别码价格下跌的原因及当前价格下的全年影响 - 管理层解释，价格下跌主要因美国环保署向炼油厂发放了更多豁免，减少了对信用额的需求[68] - 在当前价格下，全年EBITDA额外影响约为1500万美元，总影响在2000万至2500万美元之间[69][70] 问题: 资本支出增加的回报及对明年数量的影响 - 管理层确认，新增的3500万美元资本支出主要用于新合同中标，预计将带来约0.5个百分点的数量增长、约2500万美元收入和500万至600万美元EBITDA，资本回报率约为5-6倍，优于收购[74][75] - 这有助于将明年数量增长推向历史讨论范围（1%-2%）的高端[77] - 对于2020年资本支出，作为经验法则，通常考虑为营收的10.5%左右[78] 问题: 新合同中标率高于平均水平的原因 - 管理层认为这是周期性的，与合同到期时间、服务关系、政治因素等有关，并非结构性变化，不认为这种超常水平会持续[82] 问题: 地区数量趋势及第三季度展望 - 管理层指出，中部地区因天气原因季节性增长较慢，这可能为第三季度提供增长空间，但去年第三季度特殊废物基数较强，因此同比增长可能面临挑战[83][84][85] 问题: 勘探与生产废物领域的资本配置策略 - 管理层表示策略未变，继续选择性投资新填埋场或扩建，但会与监管机构合作，以更低的资本投入来适应当前市场现实[87] 问题: 对2020年自由现金流的初步看法及收购管道 - 管理层未提供2020年指引，但暗示调整回收业务影响后，今年本可实现约10亿美元自由现金流[94][95] - 收购卖方活动依然活跃，目前管道中没有单笔超过5000万至6000万美元收入的大型交易，但多笔小交易加总可贡献2020年的增长[97][98] 问题: 价格增长趋势及对小型竞争对手行为的观察 - 管理层认为5%的价格增长是合理的假设，其中约50个基点用于回收商品价格下降，约20个基点用于燃料附加费，基础价格增长约4.5%[113] - 行业定价结构依然有利，成本压力持续，私营公司也在大幅提价，公司价格留存率接近98%[117] 问题: 可再生识别码价格是否已触底及潜在催化剂 - 管理层认为当前价格（约0.70美元）已接近可能的地板价，未来价格稳定或上涨取决于华盛顿的政治风向，例如政府更迭可能改变对清洁能源的政策基调[118] 问题: 回收合同重新定价的过程和难度 - 管理层解释，过程因合同类型（成本加成型 vs. 协商型）而异，市政当局普遍理解行业困境并愿意协商，但完全回收影响需要时间，目前处于4到5年回收旅程的第二年[121][123] 问题: 收购细节及可寻址市场 - 第二季度收购包括德克萨斯州一个新的综合市场、罗德岛州一次大规模的足迹扩张，以及在加利福尼亚、肯塔基、纽约、德克萨斯和魁北克的几次补强收购[106] - 公司可寻址市场估计在30亿至40亿美元，并未改变，但进入新州或新地区可以扩大该市场，与同行在收购目标上重叠的情况较少[107][108] - 公司不考虑进入土壤修复或液体废物领域[109]

垃圾填埋场相关成本 - 2019年上半年和2018年上半年，公司垃圾填埋场消耗费用分别为1.07364亿美元和0.97156亿美元，平均每吨消耗分别为4.77美元和4.56美元[44] - 2019年上半年和2018年上半年，公司最终封盖、关闭和关闭后增值费用分别为706.3万美元和638.6万美元，平均每吨消耗分别为0.31美元和0.30美元[45] 受限现金与投资 - 2019年6月30日和2018年12月31日，公司受限现金余额分别为679.5万美元和1232.5万美元，受限投资余额分别为5190.2万美元和4493.9万美元，用于保障未来最终封盖、关闭和关闭后义务的履行[47] 业务收购情况 - 2019年上半年公司收购10家非危险固体废物收集、转移和处置业务，收购相关成本为702.1万美元[48] - 2018年上半年公司收购12家非危险固体废物收集、回收、转移和处置业务，收购相关成本为458.4万美元，其中一项收购包含或有对价1159.3万美元[49] - 2019年上半年和2018年上半年收购业务的现金对价分别为3.81422亿美元和4.85519亿美元，承担债务分别为5057.4万美元和6501万美元[51] - 2019年上半年和2018年上半年收购业务确认的可辨认净资产分别为2.07644亿美元和3.8482亿美元，商誉分别为2.24352亿美元和1.65709亿美元[51] - 2019年上半年和2018年上半年收购产生的商誉分别为8276.9万美元和1.65465亿美元，预计可在税务上扣除[51] 垃圾填埋场资产情况 - 截至2019年6月30日，公司垃圾填埋场包括85个自有填埋场、7个按场地使用寿命运营协议运营的填埋场和4个按有限期限运营协议运营的填埋场，场地成本净账面价值为29.49959亿美元[40] - 基于2019年6月30日剩余许可容量和预计年处理量，公司自有填埋场和按场地使用寿命运营协议运营的填埋场平均剩余寿命约为27年，考虑可能的扩建容量后约为30年[43] 收购合同贸易应收款 - 2019年上半年收购合同项下贸易应收款总额为12,120美元，预计977美元无法收回；2018年同期总额为12,806美元，预计572美元无法收回[53] 无形资产情况 - 2019年6月30日无形资产（不含商誉）净值为1,124,107千美元，2018年12月31日为1,128,628千美元[54][55] - 2019年上半年收购的长期特许经营协议和合同加权平均摊销期为24.4年，客户名单为9.9年，有限寿命许可证及其他无形资产为36.8年[54] - 2019年和2020 - 2023年有限寿命无形资产预计摊销费用分别为124,754千美元、111,566千美元、97,479千美元、83,422千美元、70,559千美元[55] 经营租赁情况 - 2019年3个月和6个月的经营租赁成本分别为9,657千美元和19,190千美元[64] - 2019年上半年经营租赁现金支付18,873千美元，非现金活动中使用权资产交换租赁负债为4,554千美元[65] - 2019年6月30日经营租赁加权平均剩余租赁期限为9.0年，加权平均折现率为3.98%[65] - 2019年6月30日未来最低租赁付款额现值为201,084千美元，长期经营租赁负债为170,829千美元[65] 长期债务情况 - 2019年6月30日公司长期债务为4,082,876千美元，2018年12月31日为4,153,465千美元[66] - 2019年4月16日公司完成500,000千美元2029年到期、利率3.50%的高级票据公开发行[67] 信贷协议情况 - 截至2019年6月30日，公司信贷协议下循环信贷可用额度为982,249千美元，2018年12月31日为955,779千美元[77] - 截至2019年6月30日，公司信贷协议下已提取总额为472,179千美元，2018年12月31日为481,610千美元[77] 部门转移情况 - 2019年第一季度，公司将两个地区从东部部门转移到中部部门[80] 债券支付情况 - 2019年3月6日，公司全额支付LeMay华盛顿债券本金15,930千美元及应计利息[78] 公司收入情况 - 2019年第二季度，公司报告收入为1,369,639千美元，2018年同期为1,239,968千美元[84] - 2019年上半年，公司报告收入为2,614,275千美元，2018年同期为2,380,099千美元[84][85] - 2019年Q2营收13.70亿美元，较2018年Q2的12.40亿美元增加1.296亿美元，增幅10.5%；2019年上半年营收26.14亿美元，较2018年上半年的23.80亿美元增加2.342亿美元，增幅9.8%[172] - 2019年Q2收购带来约8420万美元增量收入，2019年上半年收购带来约1.595亿美元增量收入[173] - 2019年Q2和上半年，2018年6月30日后剥离业务分别使营收减少约680万美元和1310万美元[174] - 2019年Q2现有业务客户价格净增5850万美元，其中核心价格增加5630万美元，附加费增加220万美元；2019年上半年价格净增1.134亿美元，核心价格增加1.084亿美元，附加费增加500万美元[175] - 2019年Q2现有业务量增加使固废收入增加930万美元，2019年上半年业务量减少使固废收入减少330万美元[176][177] - 2019年Q2和上半年，自有并完全运营设施的E&P收入分别增加350万美元和1110万美元[178] - 2019年Q2和上半年，加元兑美元汇率下降使营收分别减少640万美元和1470万美元[179] - 2019年Q2和上半年，自有设施可回收商品销售收入分别减少710万美元和1240万美元[180] - 2019年Q2公司总营收为13.69639亿美元，较2018年同期的12.39968亿美元增长；上半年总营收为26.14275亿美元，较2018年同期的23.80099亿美元增长[227] 公司资产情况 - 截至2019年6月30日，公司各部门总资产为13,145,772千美元，2018年12月31日为12,627,329千美元[87] 商誉情况 - 截至2019年6月30日，公司商誉总额为5,316,670千美元，较2018年12月31日增加284,985千美元[87] - 2017年12月31日商誉余额为4681774000美元，2018年6月30日为4772966000美元[88] 业务板块EBITDA情况 - 2019年第二季度各业务板块EBITDA：东部85048000美元、南部74511000美元、西部86440000美元、中部74506000美元、加拿大67664000美元、E&P 33433000美元；2018年同期分别为73755000美元、68787000美元、81175000美元、64172000美元、67305000美元、31231000美元[88] - 2019年上半年各业务板块EBITDA：东部162005000美元、南部148889000美元、西部163444000美元、中部137534000美元、加拿大126908000美元、E&P 65042000美元；2018年同期分别为140040000美元、137694000美元、153832000美元、123742000美元、126571000美元、59910000美元[88] 利率互换及衍生品情况 - 2019年6月30日公司有17份利率互换协议，名义金额从25000000美元到200000000美元不等，固定利率从0.850%到2.925%[91] - 2019年6月30日利率互换资产衍生品公允价值为5799000美元，负债衍生品公允价值为 - 39982000美元；2018年12月31日分别为21412000美元和 - 9314000美元[93][94] - 2019年第二季度利率互换在AOCIL的净损益为 - 18827000美元，燃料对冲为0；2018年同期分别为2349000美元和1541000美元[97] - 2019年上半年利率互换在AOCIL的净损益为 - 30382000美元，燃料对冲为0；2018年同期分别为11000000美元和2004000美元[97] - 2019年第二季度从AOCIL重分类至收益的利率互换净损益为 - 1817000美元，燃料对冲为0；2018年同期分别为 - 936000美元和 - 1268000美元[97] - 2019年上半年从AOCIL重分类至收益的利率互换净损益为 - 3634000美元，燃料对冲为0；2018年同期分别为 - 1376000美元和 - 2131000美元[97] - 公司利用衍生品工具的目标是降低因可变利率变动和柴油燃料价格波动带来的现金流波动风险[90][92] - 2019年6月30日和2018年12月31日，公司部分债务工具账面价值与公允价值如下：5.25%高级票据（2019年到期）账面价值分别为17.5万美元和17.5万美元，公允价值分别为17.625万美元和17.787万美元等[101] - 2019年6月30日，利率互换衍生工具净负债头寸公允价值为 - 3.4183万美元，受限现金和投资为13.8635万美元，或有对价为 - 5.7万美元[107] - 2018年12月31日，利率互换衍生工具净资产头寸公允价值为1.2098万美元，受限现金和投资为13.1422万美元，或有对价为 - 5.4615万美元[107] - 2019年和2018年截至6月30日的六个月，Level 3衍生品公允价值变动中，2018年年初余额为3880美元，年末余额为3704美元[107] - 2019年和2018年截至6月30日的六个月，Level 3或有对价负债公允价值变动中，2019年年初余额为5.4615万美元，年末余额为5.7万美元；2018年年初余额为4.7285万美元，年末余额为5.4988万美元[107] 每股收益及相关指标 - 2019年和2018年截至6月30日的三个月，公司基本和摊薄每股收益计算中，归属公司股东的净利润分别为14.8848万美元和13.8682万美元；六个月分别为27.447万美元和26.3551万美元[104] - 2019年和2018年截至6月30日的三个月，基本股数分别为2.6384697亿股和2.63691172亿股；六个月分别为2.63725867亿股和2.63757179亿股[104] - 2019年和2018年截至6月30日的三个月，摊薄股数分别为2.64494943亿股和2.64332029亿股；六个月分别为2.6441661亿股和2.64452785亿股[104] 其他综合收益情况 - 2019年截至6月30日的三个月，其他综合收益（损失）净额为2.2491万美元；六个月为5.1299万美元[108] - 2018年截至6月30日的三个月，其他综合收益（损失）净额为 - 4.1788万美元；六个月为 - 9.3307万美元[108] - 2019年6月30日，累计其他综合收益（损失）余额为-23,487千美元，2018年12月31日为-74,786千美元[109] 股份相关情况 - 2019年上半年，受限股单位（RSUs）授予340,198股，没收32,035股，归属并发行407,050股，6月30日未归属股份为888,676股，授予日加权平均每股公允价值为81.12美元[110] - 2019年6月30日和2018年，公司分别有249,003和349,799个已归属递延RSUs[111] - 2019年上半年，绩效受限股单位（PSUs）授予152,656股，归属并发行180,258股，6月30日未归属股份为504,484股，授予日加权平均每股公允价值为80.85美元[112] - 2019年上半年，递延股单位（DSUs）授予3,300股，现金结算2,010股，6月30日已归属股份为18,466股，授予日加权平均每股公允价值为82.82美元[113] - 2019年上半年，公司未根据正常发行人投标（NCIB）回购任何普通股，2018年同期回购594,474股，总成本42,

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收为12.45亿美元，超出预期约500万美元，较去年同期增加1.045亿美元 [28] - 第一季度调整后EBITDA为3.857亿美元，超出预期近300万美元，调整后EBITDA利润率为31.0%，超出预期10个基点 [28][29] - 剔除收购和再生商品价值下降的影响，调整后EBITDA利润率同比提升约45个基点，进一步剔除401k匹配增加和递延薪酬成本影响后，基础利润率同比提升80个基点 [30] - 第一季度调整后自由现金流为2.463亿美元，占营收的19.8%，使公司有望实现全年9.5亿美元的原始展望目标 [6][39] - 第一季度折旧与摊销费用占营收的14.3%，同比上升30个基点 [31] - 第一季度利息支出为3730万美元，同比增加490万美元，季度末债务约为42亿美元，净杠杆率约为2.4倍 [32][33] - 第一季度有效税率为18.2%，但全年展望假设税率为24%，若第二季度拟议的税收法规通过，税率可能升至约25%，对每股收益产生约0.03美元的影响 [35][36][38][45] - 第一季度GAAP和调整后稀释每股收益分别为0.48美元和0.62美元 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度固体废物价格加销量增长为4%，符合指引，其中总价格增长5.2%，创十多年新高，同比提升90个基点，环比第四季度提升40个基点 [13] - 第一季度报告销量增长为负1.2%，其中约50个基点受恶劣冬季天气影响，另有约50个基点源于主动剥离低质量收入（如纽约市环卫局海运码头运营合同） [15][16] - 同店基础上，商业收集收入增长约5.5%，主要受价格上涨驱动；滚装业务收入增长约3%，其中美国市场每日运输次数增长约1%，每次运输收入增长约4% [18] - 固体废物填埋吨位增长约1%，其中生活垃圾吨位增长约4%，建筑垃圾吨位增长7%，特殊废物吨位下降约9% [19] - 第一季度勘探与生产废物收入为6310万美元，同比增长约14%，除二叠纪盆地外，路易斯安那州陆上和海上活动以及怀俄明州新填埋场业务均有所增长 [24] - 再生业务收入（不含收购）约为1700万美元，同比下降550万美元或约25%，主要因旧瓦楞纸箱和混合纸价格持续恶化，其中旧瓦楞纸箱价格同比下降24%，环比下降17% [20][21] - 再生商品价值下降及处理成本上升导致约95%的边际利润率递减，对第一季度EBITDA造成超过500万美元的影响，约合每股收益0.015美元 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 定价因地区而异，西部地区等专营性较强的市场定价约为3.5%，而竞争较激烈的地区平均定价超过5.5% [14] - 中西部地区（包括明尼苏达州、伊利诺伊州和科罗拉多州）受持续恶劣冬季天气影响最为严重，导致设施关闭和特殊废物项目延迟 [15] - 东北部和加利福尼亚州的生活垃圾吨位增长领先，中大西洋地区和科罗拉多州的建筑垃圾吨位增长领先 [19] - 公司通过收购进入了科罗拉多州、伊利诺伊州和爱荷华州等新市场 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定价优势反映了其市场模式的差异化和对执行与问责的高度关注 [14] - 年初至今已签署或完成年化收入约1亿美元的收购，包括三次新市场进入和多次补强收购，预计可能再次实现超常水平的收购活动 [6][25][26] - 公司拥有稳健的资产负债表和自由现金流生成能力，为持续高于平均水平的收购活动做好了准备 [26] - 管理层认为行业在过去一两年已在回收业务模式转型方面取得重大进展，但转型尚未完全完成，是一个市场接一个市场、按合同周期推进的过程 [54] - 对于潜在的行业资产剥离（暗指Waste Management收购Advanced Disposal可能产生的资产出售），公司表示有兴趣参与，且没有组织、资产负债表或其他方面的限制阻止其进行大型交易 [51][52][65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对年初的强劲表现感到非常满意，固体废物定价走强、销量趋势改善以及勘探与生产废物活动增长为今年剩余时间奠定了良好基础 [5][48] - 尽管经济复苏已持续十年，但公司未看到任何经济放缓迹象，并对销量活动早于预期回升感到惊喜 [50] - 回收商品价值目前没有改善动力，这强化了公司在2月份给出的全年指引的保守性，旧瓦楞纸箱价格目前平均在60-65美元/吨，较第一季度再下降15%-20% [23] - 第二季度营收预计约为13.6亿美元，固体废物价格增长预计在4.5%至5%之间，销量预计在持平至增长50个基点之间，环比增长约1.5% [42] - 第二季度调整后EBITDA预计约为4.34亿美元，占营收的31.9% [43] - 公司认为应像往年一样，等到第二季度财报发布时再更新全年展望 [48] - 长期来看，随着北美更多接受回收原料的工厂投产，回收业务预计将在未来几年内好转 [123] 其他重要信息 - 公司首席执行官Ron Mittelstaedt仍在休假，未参加本次电话会议 [4] - 公司于4月16日完成了5亿美元高级票据的公开发行，大部分收益用于偿还浮动利率债务，目前加权平均债务成本约为3.6% [34] - 第一季度燃料费用约占营收的3.6%，柴油平均价格约为每加仑2.66美元 [31] - 公司指出，小型运营商（“夫妻店”）此前试图用回收业务补贴较低的收集利润率，但回收商品价值暴跌（从获得付款到被收取每吨120至180美元费用）以及劳动力、燃料等成本压力，迫使整个行业去年不得不大幅提价，这是一个独特时期 [93][94] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何看待当前经济周期和衰退风险？ [50] - 回答: 公司未看到任何经济放缓迹象，并对销量活动早于预期回升感到惊喜，认为当前是缓慢而稳定的增长路径 [50] 问题: 对Advanced Disposal交易可能产生的资产剥离是否有兴趣？是否存在收购障碍？ [51][52] - 回答: 据公司所知没有障碍，这是一个有吸引力的潜在机会，公司有兴趣收购任何可能剥离的资产 [51][52][53] 问题: 回收商品价格下跌是否加速了行业商业模式转变？ [53] - 回答: 转变仍需按合同周期逐步推进，行业在过去一两年已取得重大进展，但尚未完全完成，这是一个市场接一个市场的过程 [54] 问题: 考虑到行业整合和自律性增强，定价是否会超过2008年中期的6%水平？ [58] - 回答: 定价与CPI和成本上涨挂钩，目前平均比CPI高出150-200个基点，预计全年定价将维持在4.5%至5%的区间，除非成本面出现变化 [58] 问题: 首席执行官休假期间，领导团队如何运作？是否影响大型交易进行？ [59] - 回答: 第一季度在各方面表现都证明了团队执行力未受影响，公司文化、分散化运营模式和长期稳定的管理团队确保了业务照常运行，有能力进行数十亿美元的交易 [60][61] 问题: 关于Waste Management收购Advanced Disposal，公司为何没有参与竞标？ [64][65] - 回答: 公司没有组织、资产负债表或其他方面的限制，但每个收购方对标的看法不同，公司曾将其与2016年完成的Progressive收购进行比较，认为指标不同，公司并未错过，并希望从可能产生的资产剥离中获益 [65] 问题: 已完成的1亿美元收购的完成时间分布、对后续季度的贡献以及支付倍数？ [66][67] - 回答: 约1000万美元在第一季度完成，约8000万美元在第二季度（4月）完成，剩余约1000万美元待完成，对后续季度的增量贡献约为每季度2200万美元，高质量、规模较大的收购倍数目前在9.5至10倍EBITDA左右，较小的补强收购倍数在4至6倍 [67][68][70] 问题: 第二季度销量回升是否部分源于第一季度天气影响的回补？这种趋势是否可持续？ [71] - 回答: 这是一个良好的趋势，公司此前预计销量在下半年转正，现在第二季度提前转正并不影响下半年预期，随着天气转暖和主动剥离低质量收入的影响逐渐消退，多个地区销量预计将持续改善 [72] 问题: 请澄清利润率变动的具体构成？ [78][79][80] - 回答: 总利润率同比下降约50个基点，但剔除收购和回收影响后同比上升约25个基点，若进一步剔除401k和股票市场表现导致的递延薪酬成本影响，则基础利润率同比上升80个基点 [78][79][80][81] 问题: 天气对利润率（特别是渗滤液）有何影响？ [83] - 回答: 天气导致的约50个基点销量损失对利润率影响不大，因为部分设施关闭，但渗滤液成本有所上升，部分原因是天气影响 [83] 问题: 全年并购对营收的贡献是否会高于最初4%的指引？ [85][86] - 回答: 年初至今已完成的收购将为2019年贡献约6500万至7000万美元营收，即每季度增量约2200万至2300万美元，公司去年曾谈及2019年营收增长可能达到8%至10%，目前正朝着10%迈进 [86][87] 问题: 已完成的1亿美元收购中是否包含处置资产？ [88][89] - 回答: 其中一个新进入的市场是综合性的，包含两个填埋场，第二季度可能还会完成一两个填埋场收购 [89][90] 问题: 对潜在剥离的资产类型（如小型容器或填埋场）是否有偏好？ [91] - 回答: 所有类型的资产都在考虑范围内 [91] 问题: 行业定价走强的原因是什么？小型运营商是否因回收和成本压力被迫大幅提价？ [92] - 回答: 是的，小型运营商此前试图用回收补贴收集业务，但回收价值暴跌以及劳动力、燃料等成本压力，迫使他们在去年实施了高达10%至11%的提价，这是一个独特时期 [93][94] 问题: 当前定价水平是否遇到客户阻力？客户流失率如何？ [97] - 回答: 客户保留率好于预期，未看到客户流失率有显著变化 [97][98] 问题: 勘探与生产废物业务的资本支出指引和利润率？ [99][100] - 回答: 资本支出时间受承包商和劳动力限制影响，该业务EBITDA利润率约为50%，且销量增长会带来显著的经营杠杆 [99][100] 问题: 销售及行政管理费用下降（包括约600万美元法律费用减少）是否可持续？ [102] - 回答: 法律费用是增长性支出而非收缩性支出，第一季度的情况不能外推至未来期间 [102] 问题: 回收业务对EBITDA的500万美元影响在第二季度是否类似？ [107] - 回答: 由于回收商品价格持续恶化，第二季度的影响预计至少与第一季度相似，边际利润率递减仍在95%左右，下半年影响可能略小 [107][108][109] 问题: 勘探与生产废物业务活动是否好于此前“持平”的预期？ [110] - 回答: 第一季度收入超过6000万美元，第二季度趋势也高于6000万美元，按此年化至少是持平或更好，但将在7月提供全年展望 [110] 问题: 从第一季度销量趋势看，全年基础销量“持平”的展望是否有上行倾向？ [115][116] - 回答: 公司对近期趋势感到鼓舞，包括一次性项目增加和一些重要合同中标，赢标与失标比率较前几个季度也有所改善，将在年中沟通全年展望 [116][117] 问题: 回收商品价格每变动10美元对EBITDA和每股收益的敏感性？ [118][119] - 回答: 去年回收商品收入约为8800万美元，10%的变动约为880万美元，考虑到约95%的边际利润率递减，税后对每股收益的影响约为每季度0.01美元 [119] 问题: 回收业务的长期（五年）展望如何？ [122] - 回答: 随着北美更多工厂投产，回收业务将在未来几年内好转，关键在于在北美境内建立可持续的循环体系，而非依赖海外市场，长期前景将优于当前 [123] 问题: 自由现金流转化率强劲，但全年指引仍为9.5亿美元，是否保守？是否有税收变化影响？ [126] - 回答: 9.5亿美元是2月份给出的原始目标，公司希望为意外情况留有余地，保持长期可持续性，现金税率预计将随时间从60%-65%升至80%-90%，但第一季度自由现金流强劲有季节性因素（如税收支付和利息的时间性） [126][127][129] 问题: 第二季度利润率指引持平，收购和回收的逆风是否影响全年30个基点的利润率扩张目标？ [135] - 回答: 将在7月根据勘探与生产废物业务表现、回收业务状况、收购活动类型以及股票市场对递延薪酬的影响，提供更全面的全年利润率展望 [136] 问题: 油价上涨和盆地内运营商整合是否带来勘探与生产废物业务的定价提升和经营杠杆？ [137][138] - 回答: 定价是客户对客户、钻井平台对钻井平台的讨论，总体趋势是持平至上涨，公司未看到定价压力，销量增长会带来显著的经营杠杆 [138][139]