财务数据和关键指标变化 - 2023年第四季度净收入增至3.97亿美元，即每股1.47美元，上年同期为3.82亿美元，即每股1.37美元；年化年初股权回报率为23.6% [13] - 全年运营收入创纪录，增长超21%，达3.92亿美元，即每股1.45美元，年化年初股权回报率为23.2% [13] - 第四季度净保费收入增长12%，超27亿美元，全年近110亿美元 [14] - 季度税前承保收入创纪录，增长8.2%，达3.16亿美元，日历年综合比率为88.4% [16] - 季度税前净投资收入增长超35%，达3.13亿美元，全年超10亿美元 [20] - 固定到期投资组合的账面收益率全年升至4.4%，净投资资产过去一年增长约10%，近270亿美元 [21] - 股东权益增至近75亿美元，账面价值每股在季度和全年分别增长11.6%和25.5%（股息和股票回购前） [23][25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 保险业务第四季度增长12.3%，超24亿美元；再保险与单一险种超额业务增长10.2%，超3亿美元 [15] - 专业责任险方面，公共董事及高级职员责任险（D&O）市场定价下跌，医疗专业责任险、建筑师和工程师责任险部分大项目市场定价也下滑 [71][72][73] - 短期险业务全年增长约20%，是费率和风险敞口共同作用的结果 [76] - 商业车险过去两个季度增长加速，主要是费率提升所致 [79][80] 各个市场数据和关键指标变化 - 按固定外汇汇率计算，季度和全年增长因美元走弱受到约50个基点的不利影响 [15] - 第四季度外币损失与美元相对多数货币走弱有关，但对股东权益的净影响可忽略不计 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司以风险调整回报为视角进行价值创造，注重长期稳定发展，避免短期波动 [8][9][10] - 专业市场特别是E&S市场有吸引力，公司对业务组合进行调整，退出部分业务 [27][28] - 公司认为费率超过了合理的损失成本趋势，虽部分季度费率因业务组合变化有所下降，但仍高于去年同期 [29][30][31] - 公司预计2024年费用率将低于30%，新业务虽会影响费用率，但保费增长将带来积极影响 [19][33][34] - 投资组合方面，新资金仍可获得5%以上的收益率，公司希望在合适时机延长投资组合久期 [35][36] - 再保险市场收紧对公司有利，公司因保单限额结构对再保险依赖较低，可灵活调整业务结构 [55][56][57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年保费增长有机会，但具体情况取决于市场条件，12%是合理参考值 [39][40] - 预计2024年意外险市场将出现更广泛的定价动力，社会通胀和再保险市场的关注将带来更多机会 [41][42][43] - 公司认为利率至少会保持平稳，甚至可能略有上升，因政府财政赤字和支出政策将对通胀和利率产生压力 [60][61][63] - 公司对2024年财产巨灾险市场仍持乐观态度，但吸引力可能不如2023年 [83] 其他重要信息 - 公司2023年进行了资本管理，包括三次每股0.5美元的特别股息、常规季度股息共5.01亿美元，以及全年回购超870万股，花费5.37亿美元 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2024年保费增长是否能达到或超过第四季度的12% - 公司表示保费增长取决于市场条件，12%是合理参考值，也有可能更好 [39][40] 问题2: 2024年意外险市场是否会出现更广泛的定价动力 - 公司认为会，社会通胀和再保险市场对责任险的关注将带来更多机会，特别是伞险、汽车责任险、综合责任险和超额市场 [41][42][43] 问题3: 第四季度100万美元有利发展的具体业务或事故年份变动 - 公司称无特别重大变动，如需更多细节可联系相关人员 [44][45] 问题4: 旧事故年份特别是意外险的损失发展轨迹是否有变化 - 公司认为部分旧年份损失发展开始减弱，较新年份表现良好，但2016 - 2019年仍有挑战 [46][47] 问题5: 本季度工人补偿险保费增长原因及公司看法 - 保费增长主要因工资通胀，公司对该产品线仍有保留，认为医疗趋势有挑战，关注加州市场见底情况 [48][49] 问题6: 过去12 - 18个月业务增长下滑是公司自身原因还是市场竞争所致 - 公司认为市场变化和部分合作关系调整导致前期增长受阻，目前不利因素已消除 [50][51][53] 问题7: 再保险市场提价对公司费用率的影响 - 公司表示因保单限额结构对再保险依赖低，可灵活调整业务结构，再保险市场收紧对公司有利 [55][56][57] 问题8: 总统选举结果对市场、投资组合和利率的影响 - 公司认为无论谁当选，政府财政赤字和支出政策将导致通胀和利率压力，利率至少保持平稳，甚至可能上升 [60][61][63] 问题9: 排除工人补偿险和金融险后，责任险费率在第四季度是否加速上升 - 公司对责任险费率增长满意，认为承保环境健康，势头不会减弱 [66][67] 问题10: 事故年损失率（剔除巨灾）同比改善是否因前期火灾损失消失，是否处于干净的基线 - 公司称前期火灾损失消失是部分原因，在财产风险再承保方面有进展，未来情况会更好 [68][69] 问题11: 专业责任险增长不佳的原因 - 公司认为公共D&O市场定价下跌，医疗专业责任险、建筑师和工程师责任险部分大项目市场缺乏纪律，影响了业务增长 [71][72][73] 问题12: 短期险业务全年增长约20%的构成情况 - 公司表示是费率和风险敞口共同作用的结果，如财产险和E&S业务有增长 [76][77] 问题13: 公司巨灾风险敞口展望是否变化 - 公司称变化不大，多数增长由费率驱动，部分业务有机会增加，但无具体费率和风险敞口的细分数据 [78] 问题14: 商业车险过去两个季度增长加速的原因 - 公司认为主要是费率提升所致 [79][80] 问题15: 如何看待2020年及以后事故年份的情况 - 公司建议关注赔付损失率、已发生未报案（IBNR）准备金与案件准备金的比例以及IBNR准备金与总准备金的比例 [81] 问题16: 2023年适度拓展财产巨灾险业务后，2024年是否增加风险敞口 - 公司认为2024年仍有机会，但吸引力可能不如2023年，会适度增加业务，风险轮廓不会有大变化 [83] 问题17: 2023年财产再保险业务在1月1日的情况及2024年增长预期 - 公司需与总法律顾问确认后分享具体情况，认为财产巨灾险市场仍有吸引力，但可能已达阶段性峰值 [86] 问题18: 公司是否应在当前市场保留更多再保险业务 - 公司表示会综合考虑合作伙伴关系和成本效益，部分业务会根据情况保留更多 [88][89] 问题19: 行业商业险综合比率和利润率良好情况下，客户和经纪人对费率提升的反馈 - 公司认为不同产品线情况不同，并非所有保险公司2023年业绩都出色 [92][93][94] 问题20: 传统投资收入大幅增长是否有一次性因素，第四季度账面收益率情况 - 公司表示固定到期投资组合收益率上升和阿根廷部分证券收益增加是原因，核心账面收益率约4.7% [96][97] 问题21: 公司是否有意在当前高收益率下锁定部分收益，延长投资组合久期 - 公司希望在合适时机延长久期，但会根据市场情况谨慎操作 [99][100][101] 问题22: 鉴于宏观环境，是否应增加投资基金类投资 - 公司认为传统固定收益投资组合表现良好，目前对另类投资的兴趣不如以往 [102] 问题23: 2024年财产险业务是通过费率还是风险敞口增长，为何不增加风险敞口 - 公司会区分不同市场，如再保险和原保险市场、财产巨灾险和财产风险再保险市场，只要有利润就会拓展业务 [105][106] 问题24: 查看10 - K报告和附表P时，是否会看到与目前类似的趋势，即旧年份责任险准备金加强，2020 - 2022年有有利释放 - 公司认为方向上会是这样，对较新年份持乐观态度，会持续监测和调整准备金 [109][110][111] 问题25: 公司在房地产市场的机会及是否看到稳定趋势 - 公司认为住宅市场相对稳定，商业办公市场有挑战，因固定收益市场收益率高，房地产投资门槛提高，但会关注机会 [115][116] 问题26: E&S市场第四季度提交数量与过去几个季度的趋势，以及最有机会的领域 - 公司表示提交数量保持强劲，产品责任险标准市场需求旺盛，但不会透露具体机会领域 [118] 问题27: 公司当年启动的新项目数量和保费情况 - 公司建议联系相关人员了解可分享的信息 [119]

资产出售收益 - 2023年6月公司出售Breckenridge IS公司的财产和意外险服务部门，实现投资税前净实现收益8800万美元[125] - 2022年第一季度公司出售伦敦的一处办公楼，实现税前收益3.17亿美元，调整后收益为2.51亿美元[126] 损失和损失费用净准备金情况 - 截至2023年9月30日，公司损失和损失费用净准备金约为153亿美元，涉及多个事故年[140] - 截至2023年9月30日，公司约31亿美元（占比20%）的净损失准备金与再保险和单一险种超额业务部门有关[141] 索赔损失频率和严重程度对损失估计的影响 - 2022年索赔损失频率和严重程度变化对损失估计的影响：频率变化1%、5%、10%，严重程度变化1%时，对应损失估计分别为116072000美元、349370000美元、640993000美元；严重程度变化5%时，对应损失估计分别为349370000美元、591908000美元、895081000美元；严重程度变化10%时，对应损失估计分别为640993000美元、895081000美元、1212690000美元[140] 公司业务板块划分 - 公司是美国最大的商业保险承保商之一，业务分为保险和再保险及单一险种超额两个板块[120] 公司战略 - 公司战略的重要部分是成立新的运营部门，聚焦美国经济重要领域及国际增长市场[121] 公司盈利能力影响因素 - 公司保险业务盈利能力主要受保费费率充足性影响，投资收益和投资收益也会影响公司盈利能力[122][123] 公司投资方向 - 公司投资主要集中在固定收益证券，也投资股权证券、并购套利证券等[123][124] 损失及损失费用总准备金变化 - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，公司损失及损失费用总准备金分别为1.827331亿美元和1.7011223亿美元[143] 净不利上年发展情况 - 2023年和2022年前九个月，公司净不利上年发展分别为1989.5万美元和3667.9万美元[147] COVID - 19相关索赔净损失 - 截至2023年9月30日，公司已确认与COVID - 19相关索赔活动的净损失约为3.54亿美元，其中保险部门2.99亿美元，再保险及单一险种超额部门5500万美元[147] 不利上年发展（扣除额外和返还保费后）情况 - 2023年前九个月，公司不利上年发展（扣除额外和返还保费后）为2000万美元，其中保险部门2600万美元，再保险及单一险种超额部门有利发展600万美元[148] - 2022年前九个月，公司不利上年发展（扣除额外和返还保费后）为3700万美元，其中保险部门3300万美元，再保险及单一险种超额部门400万美元[153] 工人补偿准备金贴现情况 - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，工人补偿准备金贴现金额分别为13.56亿美元和14.64亿美元，贴现后净折扣分别为3.9亿美元和4.16亿美元[158] - 2023年9月30日，贴现率范围为0.7% - 6.5%，加权平均贴现率为3.4%[158] - 截至2023年9月30日，约97%的工人补偿贴现与超额工人补偿准备金有关[159] 应收再保险保费情况 - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，估计的应收再保险保费分别约为5800万美元和6000万美元[161] 固定到期证券会计处理 - 对于处于未实现损失状态的固定到期证券，公司根据是否打算出售等情况进行不同的会计处理[163] 非投资级固定到期证券情况 - 2023年9月30日，公司非投资级固定到期证券未实现损失总计101,686,000美元，公允价值总计151,750,000美元[166] 应收账款贷款预期信用损失备抵情况 - 2023年9月30日和2022年12月31日，应收账款贷款的预期信用损失备抵分别为400万美元和200万美元[167] 固定到期可供出售证券定价来源 - 2023年9月30日，公司固定到期可供出售证券的定价来源中，独立定价服务占比97.5%，价值18,502,851,000美元；辛迪加经理占比0.4%，价值75,978,000美元；基于可观察数据的公司直接定价占比2.1%，价值403,648,000美元[171] 各业务线保费收入、收益及比率情况 - 2023年前九个月，保险业务总保费收入为8,659,128,000美元，2022年为7,976,288,000美元；再保险及单一险种超额业务总保费收入为1,080,168,000美元，2022年为1,017,887,000美元；合并总保费收入为9,739,296,000美元，2022年为8,994,175,000美元[178] - 2023年前九个月，保险业务净保费收入为7,246,773,000美元，2022年为6,637,024,000美元；再保险及单一险种超额业务净保费收入为988,026,000美元，2022年为939,139,000美元；合并净保费收入为8,234,799,000美元，2022年为7,576,163,000美元[178] - 2023年前九个月，保险业务净保费收益为6,747,704,000美元，2022年为6,162,005,000美元；再保险及单一险种超额业务净保费收益为938,369,000美元，2022年为886,200,000美元；合并净保费收益为7,686,073,000美元，2022年为7,048,205,000美元[178] - 2023年前九个月，保险业务损失率为62.8%，2022年为61.3%；再保险及单一险种超额业务损失率为53.7%，2022年为63.7%；合并损失率为61.7%，2022年为61.6%[178] - 2023年前九个月，保险业务费用率为28.4%，2022年为27.9%；再保险及单一险种超额业务费用率为28.7%，2022年为28.4%；合并费用率为28.4%，2022年为28.0%[178] - 2023年前九个月，保险业务GAAP综合比率为91.2%，2022年为89.2%；再保险及单一险种超额业务GAAP综合比率为82.4%，2022年为92.1%；合并GAAP综合比率为90.1%，2022年为89.6%[178] 公司普通股股东相关财务数据 - 2023年公司普通股股东净收入为984,020,000美元，2022年为998,839,000美元，减少了15,000,000美元；加权平均摊薄股份2023年为274,146,000股，2022年为279,644,000股，减少了5,500,000股[178] 净投资收入相关数据 - 2023年净投资收入从2022年的5.48亿美元增至7.39亿美元，增幅35%，平均年化收益率从3.0%升至3.8%，平均投资资产从242亿美元增至261亿美元，增幅8.1%[182] 保险服务费用情况 - 2023年保险服务费用为8100万美元，2022年为8200万美元[183] 各业务线总保费增长情况 - 2023年保险总保费从2022年的79.76亿美元增至86.59亿美元，增幅9%；再保险及单一险种超额保险总保费从1.018亿美元增至1.08亿美元，增幅6%[184] 投资净实现和未实现收益情况 - 2023年投资净实现和未实现收益为5000万美元，2022年为1.4亿美元[185] 投资预期信用损失备抵税前及税后变化 - 2023年和2022年投资预期信用损失备抵的税前变化分别增加1100万美元和1200万美元，税后分别为900万美元和1000万美元[186] 非保险业务收入情况 - 2023年非保险业务收入从2022年的3.45亿美元增至3.75亿美元[187] 损失和损失费用及综合损失率情况 - 2023年损失和损失费用从2022年的43.4亿美元增至47.45亿美元，综合损失率2023年为61.7%，2022年为61.6%[188] 其他运营成本和费用及费用率情况 - 2023年其他运营成本和费用从2022年的2.139256亿美元增至2.457925亿美元，费用率从28.0%增至28.4%[189] 公司向普通股股东报告的净收入及加权平均摊薄股数情况 - 2023年公司向普通股股东报告的净收入为3.34亿美元，2022年为2.29亿美元，加权平均摊薄股数减少820万股[198] 总保费收入及到期保费续保率情况 - 2023年总保费收入从2022年的30.82亿美元增至33.53亿美元，增幅9%，2023年到期保费续保率为80.5%，2022年为81%[199] 保险和临时再保险平均续保保费费率情况 - 2023年保险和临时再保险平均续保保费费率经风险敞口调整后增长7.2%，不包括工人赔偿保险增长8.5%[200] 净保费收入及分保再保险保费占比情况 - 2023年净保费收入28.48亿美元，较2022年的25.77亿美元增长11%；2023年和2022年分保再保险保费占毛保费的比例分别为15%和16%[200] 已赚保费及审计保费情况 - 2023年已赚保费26.42亿美元，较2022年的24.42亿美元增长8%；2023年审计保费8800万美元，2022年为7700万美元[201] 净投资收入及相关指标情况 - 2023年净投资收入2.71亿美元，较2022年的2.03亿美元增长34%；2023年和2022年平均年化收益率分别为4.1%和3.3%；2023年和2022年平均投资资产成本分别为267亿美元和246亿美元[202] 保险服务费用变化情况 - 2023年保险服务费用2300万美元，2022年为2800万美元，因出售相关部门而减少[203] 投资净实现和未实现损失情况 - 2023年投资净实现和未实现损失4100万美元，2022年为6600万美元[204][205] 非保险业务收入增长情况 - 2023年非保险业务收入1.37亿美元，较2022年的1.19亿美元增加，主要源于航空相关业务[207] 损失和损失费用及综合赔付率情况 - 2023年损失和损失费用16.36亿美元，较2022年的1.565亿美元增加；2023年和2022年综合赔付率分别为61.9%和64.1%[208] 其他运营成本和费用及费用率变化情况 - 2023年其他运营成本和费用8.08669亿美元，较2022年的7.25537亿美元增加；2023年费用率为28.3%，较2022年的28.0%增加0.3%[209] 固定到期投资组合平均期限情况 - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，固定到期投资组合平均期限均为2.4年[218] 投资基金账面价值情况 - 2023年9月30日，投资基金账面价值为16亿美元，其中金融服务基金4.3亿美元、其他基金4.03亿美元、运输基金3.36亿美元、房地产基金1.91亿美元、基础设施基金1.25亿美元、能源基金1.15亿美元[223] 房地产减值情况 - 2023年9月30日止三个月和九个月，公司分别确认房地产减值2100万美元和7200万美元[224] 应收账款贷款情况 - 2023年9月30日，应收账款贷款摊余成本为1.78亿美元，公允价值为1.74亿美元，其中房地产贷款1.6亿美元，商业贷款1800万美元[226] 固定到期投资组合有效期限情况 - 2023年9月30日和2022年12月31日，固定到期投资组合（包括现金及现金等价物）的有效期限均为2.4年[227] 经营活动产生的现金流量情况 - 2023年9月30日止九个月，经营活动产生的现金流量从2022年同期的17.73亿美元增至22.31亿美元[229] 公司投资组合投资比例情况 - 2023年9月30日，公司投资组合约80%投资于现金、现金等价物和可销售固定到期证券[230] 公司未偿还债务情况 - 2023年9月30日，公司未偿还债务账面价值为28.37亿美元，面值为28.65亿美元，各年到期金额不同[231] 高级无担保循环信贷安排情况 - 2022年4月1日，公司签订最高3亿美元的高级无担保循环信贷安排，截至2023年9月30日无未偿还借款[232] 普通股股东权益相关情况 - 2023年9月30日，普通股股东权益总额为69亿美元，流通股2.58043531亿股，每股股东权益26.8美元，九个月内回购714.6975万股，花费4.305亿美元[233] 公司总资本及债务占比情况 - 2023年9月30日，公司

财务数据和关键指标变化 - 净收入增长45.7%，达到3.34亿美元，每股收益1.23美元，股本回报率为19.8% [12] - 营业收入增长30.1%，达到3.67亿美元，每股收益1.35美元，运营股本回报率为21.7% [12] - 净保费收入增长10.5%，超过28亿美元 [14] - 季度净投资收入创纪录，达到2.71亿美元，增长33.6%，核心投资组合增长59.3% [17] - 本季度运营现金流接近11亿美元 [18] - 固定到期证券的账面收益率从2023年第一季度的3.8%增长到第二季度的4.2%，再到本季度的4.5%，年初至今的九个月账面收益率为4.2%，而去年同期为2.6% [18] - 股东权益增加至超过69亿美元，年初至今每股账面价值在扣除股息和股票回购前增长了13.7% [20] 各条业务线数据和关键指标变化 保险业务 - 其他责任险、短尾业务线和商业汽车险业务显著增长约17.5%，工人补偿险和某些专业险业务的下降使整体保险业务板块增长降至12.1% [14] 再保险与单一险种接入业务 - 该业务板块季度环比持平，单一险种接入和财产再保险业务持续增长 [15] - 税前承保收入为2.59亿美元，日历年综合比率为90.2%，当前事故年综合比率（不包括巨灾损失）为87.9% [15] - 当前事故年巨灾损失为6200万美元，占损失比率2.3个百分点，而去年同期为9400万美元，占损失比率3.9个百分点 [15] - 上一年度有利发展约为100万美元，当前事故年损失比率（不包括巨灾）为59.6% [16] - 费用比率较去年增加0.3个百分点，达到28.3% [16] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于风险调整回报，在承保和投资活动中展现价值主张，即承担更少风险获取更多回报 [9] - 持续推动费率增长，以应对社会通胀和医疗成本趋势等挑战，市场对公司费率增长接受度较高，续保率稳定在80%左右 [26] - 积极管理资本状况，宣布每股0.50美元的特别股息，并支付定期季度股息，年初至今向投资者返还的总资本约为7.75亿美元 [20] - 在专业责任险市场，公司保持谨慎，不参与无利可图的竞争，将重点放在有机会的市场领域 [35] - 在再保险业务方面，公司因再保险分出佣金不合理，更倾向于直接保险业务，尤其是专业险和E&S市场 [48][49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 本季度20%的回报率表现出色，业务基本面良好，未来几个季度和几年公司处于有利地位，盈利动力可能加速增长 [8][30] - 社会通胀仍是挑战，但公司通过8.5%的费率增长，有能力应对通胀趋势，承保结果有望改善 [32] - 投资组合前景乐观，新资金利率约为6%，现金流强劲，随着时间推移，投资收益有望增加 [28] 其他重要信息 - 公司认为汽车责任险受社会通胀影响较大，需持续关注，同时工人补偿险的医疗成本趋势值得重视 [24][25] - 公司支付损失比率本季度为47.9%，反映了公司IBNR的优势 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司对损失成本趋势的看法是否有重大变化 - 社会通胀仍是挑战，但公司通过8.5%的费率增长，有能力应对通胀趋势，承保结果有望改善，投资组合也有很大的上行空间 [32][33] 问题2: 公司营收增长的原因及趋势 - 营收增长的动力正在恢复，与部分合作伙伴关系的结束影响逐渐减弱，同时公司在其他市场领域寻找机会，费率增长也是因素之一 [34][35] 问题3: 保险业务保费增长的趋势 - 过去几个季度保费增长的动力在增强，目前没有迹象表明这种趋势会改变 [38] 问题4: 上一年度发展数据中是否有值得关注的信息 - 没有特别值得关注的信息，各业务板块情况较为平稳 [39][40] 问题5: 一般责任险业务加速增长的原因 - 是费率和E&S业务、专业业务共同作用的结果，市场对有纪律、可信赖的保险公司需求增加 [42] 问题6: 财产再保险市场增长放缓的原因 - 该业务有一定季节性，仍有良好机会，公司同事对此很关注 [43] 问题7: 支付损失比率受业务增长的影响及与长期数据的比较 - 业务增长部分是由于风险敞口增加，部分是由于单位风险敞口收费提高，公司损失准备金的平均期限约为3.5年，可对较具挑战性的年份有一定信心 [46][47] 问题8: 公司更倾向于直接保险而非再保险的原因 - 主要是再保险分出佣金不合理，直接保险业务尤其是专业险和E&S市场有更多机会 [48][49] 问题9: 短尾业务线增长的机会和原因 - 主要是财产险业务，有费率需求和机会，公司正在努力把握 [52] 问题10: 公司能否将再保险成本增加的部分转嫁给客户 - 公司正在努力将再保险成本增加的部分转嫁给客户，从毛保费和净保费的差异可以看出一定效果 [54] 问题11: 再保险业务板块巨灾损失的情况 - 公司对相关事件有适度风险敞口，还有一些SCS风险敞口 [55] 问题12: 商业汽车险的损失趋势和准备金情况 - 公司在定价时会在精算结果基础上增加风险边际 [57] 问题13: 商业汽车险保费增长加速的原因 - 部分原因是与合作伙伴关系的结束，更重要的是公司推动费率增长并获得了预期费率 [59] 问题14: 工人补偿险是否开始受到医疗成本通胀的影响 - 公司已经看到早期迹象，医疗成本通胀不仅涉及制药，还涉及其他方面，工人补偿险无法避免受到影响 [61][62] 问题15: 火灾损失是否仍影响公司业绩 - 本季度火灾损失不太显著，公司在这方面取得了进展，但仍保持谨慎 [63] 问题16: 短尾业务线是否有较低的潜在损失比率 - 短尾业务线可能有较低的损失比率，但由于公司承担巨灾风险，这种优势可能不会立即体现 [65] 问题17: 商业汽车险为何是公司业务的重要组成部分 - 公司既单独承保商业汽车险，也将其作为套餐的一部分，在单险种业务方面表现较好，但在套餐业务中部分情况需要改进 [66][67] 问题18: 专业责任险和网络险是否有机会 - 目前还没有明显机会，网络险方面需关注再保险市场的压力，董事及高级职员责任险市场竞争激烈 [69] 问题19: 与合作伙伴关系结束对损失选择的影响 - 公司提高了损失选择，认为目前的安排合理，不会有问题 [71] 问题20: 再保险分出佣金是否有改善迹象 - 目前还不确定，市场有相关讨论，但需观察是否会转化为实际行动 [73] 问题21: 公司财产险业务增长与预期的比较 - 公司对同事的表现感到满意，保费增长不仅要看金额，还要考虑风险敞口的变化 [74] 问题22: 再保险业务板块费用比率较低的原因 - 公司认为费用比率有望保持在30%以下，主要受新业务启动和达到规模的时间影响，本季度没有异常情况 [76][77] 问题23: 公司为何继续积极推动费率增长 - 主要是为了应对社会通胀和损失成本趋势，社会通胀没有减弱迹象，公司需要保持费率增长以跟上趋势 [79] 问题24: 国际业务的情况 - 国际业务对公司有增值作用，由优秀团队运营，注重风险调整回报，对公司整体没有稀释作用 [80] 问题25: 财产险业务损失选择的更新时间 - 公司每90天左右评估一次，分为风险业务和巨灾风险两部分，巨灾风险不会过早释放，损失选择的调整不会以年为单位 [81]

资产出售与收益 - 2023年6月，公司出售Breckenridge IS, Inc.的财产和意外保险服务部门，实现投资税前净实现收益8800万美元[57] - 2022年3月7日，公司出售位于伦敦的一栋办公楼，售价7.18亿英镑[57] 历史税前收益情况 - 2022年第一季度，公司实现税前收益3.17亿美元，调整后为2.51亿美元[58] 索赔损失估计影响 - 损失频率和严重程度变化1%、5%、10%时，对2022年索赔损失估计的影响分别为116072000美元、349370000美元、640993000美元等[62] 损失和损失费用净准备金情况 - 截至2023年6月30日，公司损失和损失费用净准备金约为150亿美元[62] - 截至2023年6月30日，公司约31亿美元（占比20%）的净损失准备金与再保险和单一险种超额业务部门相关[63] 公司业务板块与战略 - 公司是美国最大的商业保险承保商之一，业务分为保险和再保险及单一险种超额两个板块[57] - 公司战略的重要部分是成立新的运营部门，以利用各种商业机会[57] 公司盈利能力影响因素 - 公司保险业务盈利能力主要受保费费率充足性影响，投资收益和投资收益也会影响公司盈利能力[57] 公司投资方向 - 公司投资主要集中在固定收益证券，也投资于股票、并购套利证券等[57] 损失及损失费用总准备金变化 - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，公司损失及损失费用总准备金分别为179.19996亿美元和170.11223亿美元[64] 净上年发展额情况 - 2023年和2022年上半年，净上年发展额分别为 - 2079.8万美元和264.7万美元[65] COVID - 19相关索赔净损失 - 截至2023年6月30日，公司已确认与COVID - 19相关索赔活动的净损失约为3.52亿美元，其中保险部门2.98亿美元，再保险及单一险种超额部门5400万美元[65] 上年发展额（扣除额外和返还保费后）情况 - 2023年上半年，不利上年发展额（扣除额外和返还保费后）为2100万美元，其中保险部门2500万美元，再保险及单一险种超额部门有利发展额400万美元[65] - 2023年第一季度和第二季度，上年准备金发展额（扣除额外和返还保费后）分别为不利2400万美元和有利300万美元[65] - 2022年上半年，有利上年发展额（扣除额外和返还保费后）为300万美元，其中保险部门300万美元，再保险及单一险种超额部门不利发展额30万美元[66] 工人补偿准备金贴现金额变化 - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，工人补偿准备金贴现金额分别为13.65亿美元和14.64亿美元[66] 准备金合计净贴现额变化 - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，这些准备金的合计净贴现额分别为3.89亿美元和4.16亿美元[67] 贴现率情况 - 截至2023年6月30日，贴现率范围为0.7% - 6.5%，加权平均贴现率为3.4%[67] 应收再保险保费情况 - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，估计的应收再保险保费分别约为6100万美元和6000万美元[67] 非投资级固定到期证券未实现损失 - 2023年6月30日，公司非投资级固定到期证券未实现损失总计8288.8万美元，其中外国政府证券未实现损失7657.3万美元[70] 固定到期证券预期信用损失准备金 - 截至2023年6月30日，公司已为固定到期证券计提预期信用损失准备金4400万美元[70] 贷款应收款预期信用损失准备金变化 - 2023年6月30日和2022年12月31日，贷款应收款预期信用损失准备金分别为500万美元和200万美元[70] 可供出售固定到期证券定价情况 - 2023年6月30日，公司可供出售固定到期证券按定价来源划分，独立定价服务占比96.9%，价值1.744868亿美元；辛迪加经理占比0.4%，价值6967.7万美元；基于可观察数据定价占比2.7%，价值484.955万美元[71] 2023年上半年各业务板块经营数据 - 2023年上半年，保险业务总保费收入56.68259亿美元，净保费收入47.38033亿美元，净保费收益44.28269亿美元，损失率62.9%，费用率28.4%，GAAP综合比率91.3%[74] - 2023年上半年，再保险及单一险种超额业务总保费收入7.17832亿美元，净保费收入6.48306亿美元，净保费收益6.1589亿美元，损失率52.1%，费用率29.2%，GAAP综合比率81.3%[74] - 2023年上半年，合并业务总保费收入63.86091亿美元，净保费收入53.86339亿美元，净保费收益50.44159亿美元，损失率61.6%，费用率28.5%，GAAP综合比率90.1%[74] 2023年与2022年部分财务指标对比 - 2023年公司普通股股东净收入6.50434亿美元，2022年为7.6996亿美元，减少1.2亿美元[74] - 2023年总保费收入63.86亿美元，较2022年的59.12亿美元增长8%[74] - 2023年净保费收入53.86亿美元，较2022年的49.99亿美元增长8%；保费收益50.44亿美元，较2022年的46.06亿美元增长10%[74][77] - 2023年审计保费为1.83亿美元，2022年为1.42亿美元，因风险敞口增加而上升[78] - 2023年上半年净投资收入为4.69亿美元，较2022年的3.45亿美元增长36%，主要因固定到期证券收入增加1.88亿美元[78] - 2023年平均投资资产成本为258亿美元，较2022年的239亿美元增长8%[78] - 2023年保险服务费用为5800万美元，2022年为5400万美元，主要因业务自然增长[78] - 2023年投资净实现和未实现收益为9100万美元，2022年为2.06亿美元[79] - 2023年非保险业务收入为2.38亿美元，2022年为2.26亿美元，增长主要与航空相关业务和纺织业务有关[79] - 2023年损失和损失费用增至31.08亿美元，2022年为27.75亿美元，综合损失率2023年为61.6%，2022年为60.2%[79] - 2023年其他运营成本和费用为16.49亿美元，2022年为14.14亿美元，政策获取和保险运营费用增长11%[81] 2023年第二季度与2022年第二季度部分财务指标对比 - 2023年第二季度普通股股东净收入为3.56亿美元，2022年为1.79亿美元，增加1.77亿美元[86] - 2023年毛保费收入为33.37亿美元，较2022年的30.52亿美元增长9%，续保率2023年为80%，2022年为82%[86] - 2023年净保费收入为28.12亿美元，较2022年的25.86亿美元增长9%；已赚保费为25.53亿美元，较2022年的23.57亿美元增长8%[89] - 2023年净投资收入为2.45亿美元，较2022年的1.72亿美元增长43%，主要因固定到期证券收入增加9300万美元、套利交易账户收入增加1300万美元和股票证券收入增加200万美元[90] - 2023年保险服务费用为2500万美元，低于2022年的2600万美元，因出售了Breckenridge IS公司的财产和意外险服务部门[90] - 2023年投资净实现和未实现收益为6900万美元，2022年为亏损1.64亿美元，2023年主要是出售部门实现收益和股票证券未实现收益增加[91] - 2023年非保险业务收入降至1.14亿美元，低于2022年的1.28亿美元，因航空相关业务、促销商品和纺织业务减少[91] - 2023年损失和损失费用增至15.7亿美元，高于2022年的14.36亿美元；综合损失率2023年为61.5%，2022年为60.9%[91] - 2023年其他运营成本和费用总计8.23682亿美元，高于2022年的6.99819亿美元，政策获取和保险运营费用增长10%，费用率增至28.1%[93] - 2023年净外汇损失为1100万美元，2022年为收益4000万美元，主要因2023年英镑和欧元兑美元走强[94] 固定到期投资组合期限情况 - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，固定到期投资组合平均期限分别为2.3年和2.4年[97] - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，固定到期投资组合（包括现金及现金等价物）的有效期限分别为2.3年和2.4年[99] 2023年6月30日投资组合账面价值情况 - 2023年6月30日，公司固定到期证券投资组合账面价值为180.55623亿美元，占总投资的71.4%[97] - 2023年6月30日，投资基金账面价值为15.94亿美元，包括金融服务基金4.32亿美元、其他基金3.72亿美元、运输基金3.34亿美元、房地产基金2.17亿美元、基础设施基金1.22亿美元和能源基金1.17亿美元[99] 2023年第二季度房地产投资减值损失 - 2023年第二季度，公司对一项房地产投资确认了5100万美元的减值损失[99] 2023年6月30日应收贷款情况 - 2023年6月30日，应收贷款摊余成本为1.82亿美元，公允价值为1.78亿美元，预计信贷损失备抵为500万美元[99] 经营活动现金流量变化 - 截至2023年6月30日的六个月，经营活动产生的现金流量从2022年同期的10.06亿美元增至11.54亿美元[100] 2023年6月30日投资组合投资比例 - 截至2023年6月30日，公司投资组合约80%投资于现金、现金等价物和可交易固定到期证券[101] 2023年6月30日未偿还债务情况 - 2023年6月30日，公司未偿还债务账面价值为28.36亿美元，面值为28.6亿美元，各年到期金额分别为2024年500万美元、2037年2.5亿美元等[101] 2023年6月30日普通股股东权益情况 - 2023年6月30日，公司普通股股东权益总额为69亿美元，流通股为2.57516572亿股，每股股东权益为26.74美元[101] 2023年上半年普通股回购情况 - 截至2023年6月30日的六个月，公司斥资4.276亿美元回购了709.8959万股普通股[101] 2023年6月30日总资本及债务占比情况 - 2023年6月30日，公司总资本（权益、债务和次级债券）为97亿美元，债务占比为29%，2022年12月31日为30%[101]

财务数据和关键指标变化 - 净收入较上年同期翻倍，达到3.56亿美元，即每股1.30美元 [8] - 年初股权的年化回报率为21.1%，运营股权回报率为18.4% [8] - 净投资收入增长近43%，达到创纪录的2.45亿美元 [9] - 核心投资组合增长71.6%，季度账面收益率为4.2% [9] - 第二季度运营现金流为7.09亿美元，上半年达到近12亿美元 [9] - 投资基金亏损100万美元 [10] - 季度税前净投资收益为5900万美元 [10] - 承保收入为2.65亿美元，日历年度综合比率为89.6% [11] - 当期事故年巨灾损失为5400万美元，占损失比率2.1个百分点 [11] - 上年发展有利300万美元，占损失比率0.1个百分点 [11] - 当期事故年不含巨灾的综合比率为87.6%，损失比率为59.5% [11] - 费用比率上升0.4个百分点，达到28.1% [11] - 总保费收入增长9.3%，达到创纪录的33亿美元，净保费收入增长8.7%，达到创纪录的28亿美元 [12] - 股东权益保持强劲，接近69亿美元 [13] - 季度内回购近510万股，花费2.925亿美元，平均每股价格为57.79美元 [13] - 支付定期股息2830万美元，年初至今向投资者返还资本6.145亿美元，占年初股东权益的9.1% [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 保险业务除专业责任险和工人补偿险外，所有业务线均实现增长 [12] - 再保险与单一险种超额业务中，财产再保险业务实现增长 [12] - 再保险业务损失比率较低，一般责任险业务实现两位数增长，意外险再保险业务有所下降 [48][49][50] 各个市场数据和关键指标变化 - 标准市场中，全国性保险公司有业务偏好的领域竞争激烈，而其不感兴趣的领域为专业市场尤其是E&S市场创造了机会，提交业务的流量依然强劲 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于资本管理和风险调整后的回报，将巨灾损失视为真实成本，不排除在业绩衡量中考虑这些损失 [7] - 公司优先考虑费率充足性，以支持合理的损失比率并实现可接受的回报 [16] - 公司认为市场各主要产品线发展不同步，需平衡费率需求、损失成本趋势和业务增长 [15] - 公司在投资组合中保持短期限、高信用质量的策略，受益于利率上升 [9] - 公司将继续关注市场机会，适时调整投资组合期限 [23] - 行业在处理巨灾损失时，常排除损失但不排除相关保费，导致难以实现良好的风险调整后回报 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业面临巨灾活动增加的挑战，但公司凭借承保纪律和投资策略表现良好 [8] - 市场在费率需求、损失成本趋势和业务增长之间难以平衡，公司将继续关注费率充足性 [15][16] - 各主要产品线面临不同挑战，如公共D&O定价下降、责任险受社会通胀影响、财产险需提高费率、工人补偿险面临医疗通胀压力 [17][18][19][20] - 公司对未来市场前景持乐观态度，E&S市场提交业务流量强劲，7月开局良好 [21] 其他重要信息 - 公司将努力识别和实施创新策略，提高运营效率，降低运营成本 [11] - 公司按季度审查各产品线的损失比率，对储备金状况有信心 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 87.6%的潜在综合比率是否有一次性因素 - 非巨灾财产损失仍有影响但在减少，同时投资组合的一般组合变化也有一定作用 [26] 问题: 费率未因财产险优势而上升是否是组合因素导致 - 是组合因素，财产险有良好进展，但工人补偿险和专业责任险面临挑战 [27] 问题: 有利的300万美元上年发展在保险和再保险业务中的规模情况 - 相对于两者的储备金状况，影响极小，一个业务有一点正向影响，另一个有轻微负向影响 [28] 问题: 尽管面临一些不利因素，为何不调整储备金 - 公司已预见这些不利因素，且每90天会细致审查各产品线的损失比率，认为目前储备金状况良好 [30] 问题: 超额和剩余业务与标准业务在过去一个季度的情况及机会 - E&S业务提交业务流量强劲，除公共D&O和工人补偿险外，其他业务势头良好 [31] 问题: “猪通过蟒蛇”的比喻是否指上季度到本季度的当前年度财产损失影响潜在综合比率 - 指本季度非巨灾财产损失对损失比率有贡献，目前虽低于过去几个季度，但高于历史水平，相关措施正在起效但需时间 [34] 问题: 非巨灾财产损失在损失比率中的占比 - 财产险在公司业务中占比不大，不会接近所提及的比例 [36] 问题: 关于事故和索赔制保单尾部延长的证据及赔付与已发生损失比率趋势 - 基于与理赔人员的讨论判断尾部延长，虽数据尚未体现，但会关注一线情况；会后续提供赔付与已发生损失比率数据 [38] 问题: 医疗通胀的观点是基于一线情况还是实际观察 - 认为医疗趋势并非负面且会上升，依据是行业可用数据 [40] 问题: 市场与三个月前相比是否有实质性变化，业务定价是否有动态变化 - 更多人意识到需要调整费率，公司对自身费率充足性有信心，认为处于良好位置 [43] 问题: 如何权衡回购股票和将资金投入保险市场 - 公司会综合考虑当前业务、未来需求、资本缓冲等因素，在有多余资本时，会以有效、合理的方式将其返还给股东，同时会考虑业务价值、盈利潜力等因素 [46] 问题: 再保险业务损失比率低是因为本季度表现好还是过去几年费率累积增长的影响 - 是良好承保和同事努力的结果，也有一些正向发展因素 [48] 问题: 一般责任险业务增长的原因 - 该产品线的增长主要来自管理E&S业务的同事 [49] 问题: 是否会在可预见的未来回避意外险再保险业务 - 并非主要因为原告律师因素，而是再保险市场在各领域的纪律性不一致 [50] 问题: 再保险业务中损耗损失比率改善的可持续性和驱动因素 - 公司对业务表现满意，认为各业务定位良好，预计未来仍有良好表现，有一部分正向发展来自该业务的一个运营部门 [52] 问题: 保险业务增长未超过费率增长的原因 - 公司业务多样，部分E&S业务增长迅速，但公司坚持承保纪律，在工人补偿险、专业责任险等业务上较为谨慎 [54] 问题: 网络保险业务是否是公司的增长领域 - 目前不是公司的主要增长领域，该市场竞争加剧，公司会坚持承保纪律，确保费率和条款合理 [57] 问题: 火灾损失对业绩的影响还会持续多久 - 到年底影响会逐渐减小 [58] 问题: 排除火灾损失后，不含巨灾和储备金发展的损失比率是否可持续 - 公司认为目前投资组合表现良好，有机会改善损失比率，但不会过度冒险 [60] 问题: 2019年及以前意外险业务储备金的调整情况及未来储备金状况 - 详细信息将在季度报告中披露，公司对储备金状况有信心，认为能够应对行业未来的挑战 [61] 问题: 对2020年以后业务进展的看法是否有更新 - 尾部延长的评论对不同产品线有不同影响，公司会细致审查投资组合 [64] 问题: 保险业务潜在损失比率同比恶化的原因 - 除财产险因素外，主要是业务组合变化导致，不同产品线损失比率不同 [67] 问题: 若按行业“但 - 不包括”方法调整，87.6%的潜在综合比率会是多少 - 公司不采用这种方法，认为巨灾损失是真实成本 [69] 问题: 财产再保险业务增长的原因 - 公司看到了财产再保险市场的机会，巨灾是其中重要组成部分 [70] 问题: 大型商业、中型和小型商业在超额责任险方面的竞争差异 - 总体而言，账户规模越大竞争越激烈，公司主要服务于中小市场 [72] 问题: 公司主要商业财产险业务的构成 - 包括与Berkley One相关的部分，以及一些商业线的巨灾暴露财产，但大部分不是一级巨灾暴露财产 [73] 问题: 除工人补偿险外，商业车险或医疗事故险是否也出现医疗成本上升 - 医疗事故险是不同问题；医疗成本在其他产品线也会上升，但在工人补偿险中作用更显著 [75] 问题: 季度费用比率是否有有利因素，低于30%的目标是否容易实现 - 低于30%是长期指导目标，费用比率可能会受到技术投资、新业务启动等因素的不利影响 [77] 问题: 专业责任险费率下降趋势是否会缓和 - 就公共D&O而言，目前没有迹象表明费率下降趋势会触底或反转 [79] 问题: 投资基金是否调整了配置，下半年及2024年的策略是否有变化 - 投资基金亏损约100万美元，主要是参与的一些另类投资或私募股权项目估值下降导致；公司依赖基金经理提供信息，目前认为他们在采取适当措施 [82] 问题: 另类投资项目本季度的估值下降幅度 - 具体数字可向Rich或Karen咨询，下降幅度足以使原本良好的业绩归零 [83] 问题: 是否接近将资本投入更高收益证券的机会窗口，以及如何发展 - 公司希望并等待机会出现，认为机会即将到来，但可能需要时间；公司会关注风险调整后的回报，不会盲目行动，目前短期投资策略回报合理 [85] 问题: 如何权衡股票回购和特别股息 - 这是一个动态决策，取决于不同时间的机会；公司不会在影响业务投资机会的情况下进行股票回购或发放特别股息；会综合考虑股票价格与公司内在价值、未来资本状况等因素 [88]

资产出售与收益 - 2022年3月7日，公司出售位于伦敦的一栋办公楼，售价7.18亿英镑，一季度实现税前收益3.17亿美元，调整后收益2.51亿美元[122] 净损失和损失费用准备金情况 - 截至2023年3月31日，公司净损失和损失费用准备金约为146亿美元，涉及多个事故年[136] - 截至2023年3月31日，公司约30亿美元（占比21%）的净损失准备金与再保险和单一险种超额业务板块有关[137] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，公司净损失及损失费用准备金分别为1.4572033亿美元和1.4248879亿美元，总损失及损失费用准备金分别为1.7431635亿美元和1.7011223亿美元[139] 索赔频率和严重程度对损失估计的影响 - 2022年索赔频率和严重程度变化对损失估计的影响：频率变化1%、5%、10%，严重程度变化1%时，损失估计分别为116072千美元、349370千美元、640993千美元；严重程度变化5%时，分别为349370千美元、591908千美元、895081千美元；严重程度变化10%时，分别为640993千美元、895081千美元、1212690千美元[136] 公司业务板块与运营策略 - 公司是美国最大的商业保险承保商之一，在全球财产和意外险业务的保险及再保险与单一险种超额两个板块开展业务[117] - 公司通过成立新的运营部门来利用各种商业机会，涉及美国经济重要领域及国际增长市场[118] 公司盈利能力影响因素 - 公司保险业务盈利能力主要受保费费率充足性影响，还受索赔严重程度和频率等因素影响[119] - 公司盈利能力还受投资收入和投资收益影响，投资资产主要投资于固定收益证券[120] - 公司还投资于股票、并购套利证券、投资基金等，投资基金和其他另类投资的投资收入波动较大[121] 新冠疫情对公司运营的影响 - 新冠疫情持续影响公司运营结果，某些业务线损失频率降低，其最终影响仍不确定[123] 先年发展情况 - 2023年第一季度和2022年第一季度，公司净先年发展分别为 - 2389.2万美元和64.6万美元，其中先年损失准备金增加分别为 - 2820.5万美元和 - 376.1万美元，先年已赚保费增加分别为431.3万美元和440.7万美元[143] - 2023年第一季度，不利先年发展（扣除额外和返还保费后）为2400万美元，其中保险部门1700万美元，再保险及单一险种超额部门700万美元；2022年第一季度，有利先年发展（扣除额外和返还保费后）为100万美元，其中保险部门有利发展600万美元，再保险及单一险种超额部门不利发展500万美元[147][151] 与COVID - 19相关索赔净损失 - 截至2023年3月31日，公司已确认与COVID - 19相关索赔活动的净损失约3.44亿美元，其中保险部门2.91亿美元，再保险及单一险种超额部门5300万美元；2023年第一季度，公司确认当前事故年与COVID - 19相关索赔活动的净损失约4.3万美元，均来自保险部门[146] 工人补偿准备金贴现情况 - 2023年3月31日和2022年12月31日，公司工人补偿准备金贴现金额分别为14.48亿美元和14.64亿美元，贴现后净折扣分别为4.11亿美元和4.16亿美元；2023年3月31日，贴现率范围为0.7% - 6.5%，加权平均贴现率为3.4%[154] 应收再保险保费情况 - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，公司估计的应收再保险保费分别约为6100万美元和6000万美元[157] 保险部门意外险业务先年发展情况 - 2023年第一季度，保险部门2016 - 2019事故年意外险业务出现不利先年发展，主要集中在其他责任险和专业责任险；2022事故年意外险业务出现有利先年发展，集中在其他责任险、专业责任险和工人补偿险[149][150] - 2022年第一季度，保险部门2021事故年出现有利先年发展，集中在商业汽车责任险、其他责任险和意外健康险；2015 - 2019事故年出现不利先年发展，集中在其他责任险[152] 再保险及单一险种超额部门业务先年发展情况 - 2022年第一季度，再保险及单一险种超额部门非比例再保险承担的责任险和专业责任险业务出现不利先年发展，超额工人补偿险出现有利先年发展[153] 固定到期证券减值处理 - 公司对固定到期证券在未实现损失情况下，根据是否打算出售及是否可能在价值恢复前出售，分别进行不同的减值处理[158] 非投资级固定到期证券未实现损失及信用损失准备 - 2023年3月31日，公司非投资级固定到期证券未实现损失总计7.1448亿美元，其中外国政府证券未实现损失6.4516亿美元[161] - 截至2023年3月31日，公司已为固定到期证券计提预期信用损失准备3700万美元[161] 应收账款贷款预期信用损失准备 - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，应收账款贷款的预期信用损失准备均为200万美元[162] 可供出售固定到期证券定价来源 - 2023年3月31日，公司可供出售固定到期证券的定价来源中，独立定价服务占比97.3%，价值175.55166亿美元；辛迪加经理占比0.4%，价值6778万美元；基于可观察数据的公司直接定价占比2.3%，价值4.16401亿美元[167] 各业务线第一季度关键指标 - 2023年第一季度，保险业务总保费收入26.52234亿美元，净保费收入22.10834亿美元，净保费收益21.81876亿美元，损失率62.8%，费用率28.7%，GAAP综合比率91.5%[173] - 2023年第一季度，再保险及单一险种超额业务总保费收入3.97083亿美元，净保费收入3.6399亿美元，净保费收益3.09556亿美元，损失率54.5%，费用率29.5%，GAAP综合比率84.0%[173] 公司净利润变化 - 2023年第一季度，公司归属于普通股股东的净利润为2.94126亿美元，而2022年为5.90638亿美元，减少2.97亿美元[173] 公司保费相关指标变化 - 2023年总保费收入30.49亿美元，较2022年的28.6亿美元增长7%；净保费收入25.75亿美元，较2022年的24.13亿美元增长7%；保费收益24.91亿美元，较2022年的22.49亿美元增长11%[173][174][175][176] - 2023年到期保费的续保率约为79%，2022年为82%；2023年保险和临时再保险的平均续保保费费率调整后增长7.2%，不包括工人补偿保险增长8.3%[175] - 2023年审计保费为9100万美元，2022年为7000万美元[176] - 2023年保险总保费增至26.52亿美元，较2022年的24.85亿美元增长7%；再保险和单一险种超额保险总保费增至3970万美元，较2022年的3750万美元增长6%[179] 公司投资相关指标变化 - 2023年净投资收入增至2.23亿美元，较2022年的1.74亿美元增长29%，主要因固定到期证券收入增加9400万美元，套利交易账户和权益证券收入分别增加900万和300万美元，部分被投资基金收入减少5000万美元、房地产收入减少600万美元和投资费用增加100万美元所抵消[177] - 2023年投资净实现和未实现收益为2300万美元，而2022年为3.7亿美元，2023年主要是权益证券未实现收益增加4300万美元，部分被投资净实现损失2000万美元抵消[179][180] 保险服务费用变化 - 2023年保险服务费用增至3300万美元，高于2022年的2800万美元，主要源于业务的自然增长[178] 投资预期信用损失备抵变化 - 2023年第一季度投资预期信用损失备抵税前减少39.9万美元（税后减少31.5万美元），2022年同期税前增加400万美元（税后增加300万美元）[181] 非保险业务收入变化 - 2023年非保险业务收入为1.24亿美元，2022年为9800万美元，增长主要与航空相关业务和2022年收购的商业及住宅纺织业务有关[182] 损失和损失费用及综合损失率变化 - 2023年损失和损失费用增至15.39亿美元，高于2022年的13.39亿美元，综合损失率从2022年的59.5%升至2023年的61.8%[183] 其他运营成本和费用及费用率变化 - 2023年其他运营成本和费用增至8.25575亿美元，高于2022年的7.13899亿美元，政策获取和保险运营费用增长13%，费用率从2022年的28.3%升至2023年的28.8%[184] 利息费用变化 - 2023年利息费用为3200万美元，2022年为3500万美元，2022年第一季度公司偿还到期高级票据[189] 有效所得税税率变化 - 2023年第一季度有效所得税税率为21.4%，2022年为19.0%，2023年税率较高主要因公司对外国税收抵免和外国净运营亏损的估值备抵净减少[190] 投资基金账面价值情况 - 2023年3月31日，投资基金账面价值为16.02亿美元，包括金融服务基金4.45亿美元、其他基金3.67亿美元、运输基金3.37亿美元、房地产基金2.17亿美元、基础设施基金1.19亿美元和能源基金1.17亿美元[199] 应收账款贷款情况 - 2023年3月31日，应收账款贷款摊余成本为1.95亿美元，公允价值为1.87亿美元，预期信用损失备抵为200万美元，其中房地产贷款1.76亿美元，商业贷款1900万美元[202] 固定到期投资组合有效期限 - 2023年3月31日和2022年12月31日，固定到期投资组合（包括现金及现金等价物）的有效期限均为2.4年[203] 经营活动现金流量变化 - 截至2023年3月31日的三个月，经营活动产生的现金流量从2022年同期的4.78亿美元降至4.45亿美元[206] 公司投资组合构成 - 截至2023年3月31日，公司投资组合约79%投资于现金、现金等价物和可销售固定到期证券[207] 公司未偿还债务情况 - 2023年3月31日，公司未偿还债务账面价值为28.37亿美元，面值为28.65亿美元，各年到期金额分别为2024年500万美元、2025年500万美元等[208] 高级无抵押循环信贷安排情况 - 2022年4月1日，公司签订最高3亿美元的高级无抵押循环信贷安排，截至2023年3月31日无未偿还借款[209] 普通股股东权益及股息情况 - 2023年3月31日，普通股股东权益总额为69亿美元，流通股为2.6253653亿股，每股股东权益为26.45美元，一季度回购203.8391万股，花费1.352亿美元[210] - 2023年第一季度，董事会宣布每股0.1美元的定期季度现金股息和每股0.5美元的特别现金股息[210] 公司总资本及债务占比情况 - 2023年3月31日，公司总资本为98亿美元，高级票据、次级债券和其他债务占比为29%，2022年12月31日为30%[211]

财务数据和关键指标变化 - 2023年第一季度公司年化股本回报率达17.4%，承保和投资收入均有贡献 [7] - 股东权益增至超69亿美元创纪录，本季度每股账面价值增长3.7%，股息和回购前每股账面价值增长7.2% [8] - 净投资收入增长近29%至2.23亿美元，核心投资组合收入因新资金利率提高和可投资资产增加而大幅增长，固定到期证券账面收益率从2022年第四季度的3.6%升至本季度的3.8% [9] - 税前净投资收益中，股权证券未实现收益增加4300万美元，资产负债表上未实现收益约1.14亿美元，部分被2100万美元损失抵消 [10] - 承保收入2.34亿美元，包含当期巨灾损失4800万美元（损失率1.9个百分点）和上一事故年不利发展2400万美元（损失率1个百分点），2023年第一季度日历年度损失率61.8%，剔除巨灾损失的当期事故年损失率58.9% [11] - 净保费收入增长近11%，费用率上升0.5个百分点至28.8%，主要因再保险变化、薪酬成本增加和新业务运营费用增加，预计费用率仍将低于30% [12] - 净保费写入增长近7%至约26亿美元，保险部门增长6.6%至22亿美元，再保险与单一险种超额部门增长7.1%至3.63亿美元创纪录 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 保险部门净保费写入增长6.6%至22亿美元，除专业责任险外各业务线均有改善 [13] - 再保险与单一险种超额部门净保费写入增长7.1%至3.63亿美元创纪录，各业务线均有增长 [13] - 工人赔偿险保费从3.03亿美元增至3.1亿美元，主要因工资通胀和加州新业务举措 [29] - 商业汽车险增长主要因费率提高和新业务运营获得动力 [82] 各个市场数据和关键指标变化 - 财产险处于早期坚挺阶段，1月保险端动力不足，2 - 3月有所改善，4月费率有明显进展，CAT和非CAT风险均适用 [15] - 专业责任险情况复杂，杂项D&O（特别是E&S基础上的）有机会，大型账户D&O市场费率持续下滑，医院专业责任险市场需恢复纪律 [16] - 意外险有机会，特别是E&S线的主要和超额部分，大型账户竞争加剧，汽车险类似，行业需警惕社会通胀影响 [17] - 工人赔偿险市场加州有坚挺迹象，历史上加州在周期中常滞后，现可能领先 [18] - 再保险市场中，财产和财产CAT市场纪律增强，意外险有一定纪律性，专业市场部分领域需关注，再保险费率下降但分保佣金未降 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司优先考虑底线，通过风险调整回报视角建立账面价值，强调周期管理，淡化某些产品线，侧重其他产品线 [19] - 公司关注承保利润率，对社会通胀敏感，谨慎对待市场变化，确保资本投入的费率合适 [50] - 行业数据和分析增多，但仍难及时掌握损失成本，各主要产品线在周期中的表现不同，影响公司整体盈利能力和行为 [45][47] - 专业责任险市场因新进入者增加和需求减少，竞争环境不佳，公司同事作为资本管理者，会谨慎暴露资本 [94][96] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业虽面临重大巨灾损失，但公司凭借规模、专业化和纪律性管理，开局良好 [7] - 预计公司增长率在下半年将上升，财产险业务有望增加，E&S意外险势头将持续，工人赔偿险业务将触底，D&O市场侵蚀将放缓 [35] - 行业2016 - 2019年面临挑战，近期情况逐渐改善，可能影响下半年损失预估 [56] - 公司对商业房地产投资持机会主义态度，关注其挑战，不急于过度投资，有机会时会考虑 [65] - 公司认为法律系统基本恢复，但仍有18个月左右延迟，原告律师积极，需确保为索赔成本预留足够资金 [90][91] 其他重要信息 - 公司一季度非保险业务收入大幅增长，因去年收购一家业务，该业务属公司内部私募股权运营 [62][63] - 公司从比例再保险转向超额损失再保险，分保保费变化与总保费写入变化基本一致，因超额损失再保险有固定性质的最低存款和成本 [69][70] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 工人赔偿险增长快的原因及部分业务线收缩情况 - 工人赔偿险保费从3.03亿美元增至3.1亿美元，增长主要因工资通胀，加州新业务举措也有一定作用 [29] 问题2: 公司商业房地产投资组合情况 - 公司商业房地产大多无杠杆，对入住率、租户信用和租约期限满意，认为自身处于良好状态 [31] 问题3: 公司增长趋势及前景 - 公司承保注重利润率，预计下半年增长率上升，财产险、E&S意外险、工人赔偿险业务有望改善，D&O市场侵蚀将放缓 [33][35] 问题4: 事故年剔除CAT损失率恶化原因及全年展望 - 非CAT财产相关损失是主要驱动因素，相关问题正在解决 [38] 问题5: 公司是否能在下半年实现两位数增长 - 公司希望看到两位数增长，但受D&O市场、交易责任险、商业汽车险合作关系及专业责任险通胀等因素影响，不过公司多业务线增长强劲，下半年增长率有望上升 [40][42] 问题6: 不利发展是否都在保险部门 - 大部分不利发展在保险部门 [43] 问题7: 行业是否还有超额定价时期 - 行业数据和分析增多，但仍难及时掌握损失成本，各主要产品线在周期中表现不同，影响公司盈利能力和行为 [45][47] 问题8: 公司对8.3%费率增长谨慎的原因 - 公司关注承保利润率，对社会通胀敏感，部分运营单位市场条件变差及与分销方对费率充足性看法不同，影响了增长率，但下半年逆风将减弱 [50][52] 问题9: 财产损失是否会持续高位 - 公司正在解决问题，但无法确定恢复时间，行业2016 - 2019年的挑战逐渐缓解，可能影响下半年损失预估 [55][56] 问题10: 费用率是否会上升 - 费用率预计在28% - 30%之间波动，上升部分因人员活动增加、技术投资和再保险结构变化 [57] 问题11: 股票回购时间及4月是否进行 - 管理层暂无相关数据，可后续提供更多信息 [58] 问题12: 其他责任险业务增长及定价趋势 - E&S市场业务流入强劲，除产品责任险外情况良好，预计其他责任险业务后期增长加速 [61] 问题13: 非保险业务收入增长原因 - 因去年收购一家业务，该业务属公司内部私募股权运营 [62][63] 问题14: 公司是否会在商业房地产困境市场扩大投资 - 公司持机会主义态度，关注挑战，有合适机会会考虑投资 [65] 问题15: 专业责任险对利润率的影响 - 因同事承保纪律，对利润率影响不大，但对 topline 有一定影响，具体以百分比衡量 [67] 问题16: 从比例再保险转向超额损失再保险，分保比率未下降的原因 - 超额损失再保险无分保佣金，有固定性质的最低存款和成本，分保保费变化与总保费写入变化基本一致 [69][70] 问题17: 2020 - 2021年长尾业务释放加速的原因 - 随着时间推移，公司对业务结果更有信心，不急于宣布胜利，后续会更有信心 [71] 问题18: 一季度FI业务对损失率的影响 - 无超出产品损失率预估的影响，相关风险相对整体较小 [75] 问题19: 2023年损失趋势看法及伤亡损失预估变化 - 公司定期评估损失预估，部分业务有调整，整体损失趋势看法基本不变，关注社会通胀，确保保费能跟上趋势 [77][78] 问题20: 商业汽车险增长驱动因素 - 主要因费率提高，特别是汽车责任险，新业务运营也有一定动力 [82] 问题21: 再保险结构变化对损失率的影响 - 公司认为会保留更多保费，损失率健康，但效果不会立即显现 [83] 问题22: 非CAT财产损失情况及应对措施 - 火灾和其他非CAT相关损失是重要因素，解决办法包括费率调整和业务选择，对财产险增长无全面影响，但对费率和选择有指导作用 [86][87] 问题23: 公司淡化的产品线 - 包括部分专业责任险（部分在美国境外和劳合社运营）和商业运输领域部分资产，因与分销方对费率充足性看法不同 [88][89] 问题24: 社会通胀下法院和索赔情况 - 法律系统基本恢复，但仍有18个月左右延迟，原告律师积极，公司确保为索赔成本预留足够资金 [90][91] 问题25: 市场竞争和定价环境变化原因 - 以公共D&O为例，新进入者增加导致供应增加，资本市场活动减少导致需求下降，形成不利竞争环境 [94][95]

公司业务构成 - 公司有59个业务，其中52个内部组织开发，7个通过收购增加[19] - 公司有59个业务中，52个内部组织发展，7个通过收购增加[19] 净保费收入及占比 - 2022年净保费收入100.0407亿美元，2021年为88.62867亿美元，2020年为72.62437亿美元[20] - 2022年净保费收入10004070千美元，2021年为8862867千美元，2020年为7262437千美元[20] - 2022年保险业务净保费占比87.8%，再保险及单一超赔业务占比12.2%；2021年保险业务占比87.4%，再保险及单一超赔业务占比12.6%；2020年保险业务占比87.4%，再保险及单一超赔业务占比12.6%[20] - 2022年保险业务净保费占比87.8%，再保险及单一险种超额业务占比12.2% [20] 保险公司子公司评级 - 32家保险公司子公司获A.M. Best公司A+（卓越）财务实力评级[20] - 23家保险公司子公司获标准普尔A+财务实力评级[21] - 3家保险公司获穆迪A1财务实力评级[21] - 3家公司获穆迪A1财务实力评级[21] - 25家保险公司子公司获惠誉AA - 保险公司财务实力评级[22] 业务区域分布 - 美国业务主要承保商业保险，部分业务全球提供覆盖，非美国业务在超60个国家开展，在43个城市有分支或办公室[25][29] - 美国业务主要承保商业保险，非美国业务在超60个国家开展，有43个海外城市分支或办公室[25][29] 保险业务类型 - 保险业务包括超额与剩余保险、行业专业保险、产品专业保险、区域保险等[25][26][27][28] - 保险业务包括超额与剩余保险、行业专业保险、产品专业保险、区域保险等[25][26][27][28] 业务服务类型 - 部分业务除提供保险产品，还提供索赔、行政和咨询等基于费用的服务[30] - 公司部分业务除提供保险产品，还提供索赔、行政和咨询等收费服务[30] 各公司毛保费占比 - 2022年Acadia保险的毛保费占比为5.2%，2021年为5.5%，2020年为6.0%[74] - 2022年Admiral保险的毛保费占比为6.2%，2021年为5.9%，2020年为5.6%[74] - 2022年Berkley Accident and Health的毛保费占比为5.1%，2021年为5.0%，2020年为5.2%[74] - 2022年Berkley Environmental的毛保费占比为5.6%，2021年为5.2%，2020年为5.4%[74] - 2022年Berkley Professional Liability的毛保费占比为5.8%，2021年为7.5%，2020年为4.8%[74] - 2022年Nautilus Insurance Group的毛保费占比为4.7%，2021年为4.5%，2020年为4.9%[74] - 2022年W/R/B Underwriting的毛保费占比为3.6%，2021年为4.0%，2020年为4.3%[74] - 2022年Berkley Custom Insurance的毛保费占比为3.1%，2021年为3.2%，2020年为3.5%[74] - 2022年Gemini Transportation的毛保费占比为3.1%，2021年为3.0%，2020年为3.4%[74] - 2022年Berkley Oil & Gas的毛保费占比为3.5%，2021年为3.0%，2020年为3.2%[74] 保险业务各险种毛保费占比 - 2022年保险业务各险种毛保费占比：其他责任险37.0%、短尾业务线23.2%、职业责任险15.5%、工伤赔偿险11.7%、商业车险12.6%[75] 再保险与单一超赔业务各公司及险种毛保费占比 - 2022年再保险与单一超赔业务各公司毛保费占比：Berkley Re America 34.6%、Berkley Re Asia Pacific 15.6%、Berkley Re Solutions 12.5%、Berkley Re UK 12.8%、Lloyd's Syndicate 2791 Participation 6.1%、Midwest Employers Casualty 18.4%[83] - 2022年再保险与单一超赔业务各险种毛保费占比：意外险61.7%、财产险19.9%、单一超赔险18.4%[83] 各业务板块收入、税前收入及承保综合比率 - 2022年各业务板块收入：保险业务89.525亿美元、再保险与单一超赔业务13.866亿美元、其他业务8.274亿美元，总计111.665亿美元[84] - 2022年各业务板块税前收入：保险业务14.557亿美元、再保险与单一超赔业务3.165亿美元、其他业务亏损5250.4万美元，总计17.197亿美元[84] - 2022年各业务板块承保综合比率：保险业务89.2%、再保险与单一超赔业务89.7%，总计89.3%[86] 投资相关数据 - 2022年平均投资成本244.381亿美元，净投资收入7.792亿美元，平均投资收益率3.2%，净投资收益2.024亿美元，未实现投资损失12.481亿美元[87] - 2022年固定到期投资组合按合同期限分类占比：1年及以下8.7%、1 - 5年47.2%、5 - 10年23.4%、10年以上11.2%、抵押支持证券9.5%[89] - 2022年和2021年12月31日，固定到期投资组合（含现金及现金等价物）有效期限为2.4年[89] 准备金相关数据 - 2022年和2021年12月31日，工伤赔偿准备金折现金额分别为12.67亿美元和13.87亿美元，总净折现分别为4.16亿美元和4.52亿美元，2022年折现率为0.7% - 6.5%，加权平均折现率为3.4%[95] - 2022和2021年12月31日，公司与环境和石棉索赔相关的净损失准备金均为2000万美元[99] - 2022年财产意外险年初净准备金为1.2848362亿美元，年末为1.4248879亿美元；2021年年初为1.1620393亿美元，年末为1.2848362亿美元；2020年年初为1.0697998亿美元，年末为1.1620393亿美元[100] - 2022年净损失和损失费用准备金为5861.75万美元，2021年为4953.96万美元，2020年为4468.706万美元[100] - 2022年净赔付额为4347.91万美元，2021年为3665.694万美元，2020年为3598.649万美元[100] - 2022年GAAP财务报表中总准备金为1.7011223亿美元，美国监管文件中基于法定会计原则的净准备金为1.3640489亿美元[102] 再保险相关规定 - 公司为工人补偿再保险准备金按2.5%的比例进行法定贴现[102] - 承保公司意外险的再保险公司须有“A（优秀）”或更高的A.M. Best评级，且保单持有人盈余至少10亿美元；承保财产险的再保险公司须有“A -（优秀）”或更高的A.M. Best评级，且保单持有人盈余至少10亿美元[103] 公司注册地及监管相关 - 截至2023年1月1日，公司美国保险子公司有六个注册地州[104] - 购买超过公司10%有表决权证券需事先获得监管批准[108] - 截至2022年12月31日，公司国内保险子公司的风险资本均高于计算的风险资本目标水平[116] - 州担保基金评估限额为保险公司保费的2%，可通过费率设定收回评估费用[118] - 《2002年恐怖主义风险保险法》建立的联邦计划延至2027年12月31日，联邦政府支付保险公司超出免赔额的80%损失，公司2023年免赔额约为13.1亿美元，行业损失超2亿美元联邦计划才赔付，联邦政府年度损失分担上限为1000亿美元[123][125] - 纽约金融服务部要求保险公司将气候变化金融风险纳入治理框架等，还修订企业风险管理规定[127] - 2021年3月16日，纽约金融服务部要求受监管保险公司将领导层多元化作为业务优先事项和公司治理关键要素[129] - 《多德 - 弗兰克法案》创建联邦保险办公室和金融稳定监督委员会，联邦保险办公室对与《覆盖协议》冲突的州保险法有优先权，计划在2023年更新优先权报告[130][133] - 金融稳定监督委员会2020年1月起采用基于活动的方法指定非银行系统重要性金融机构，目前无此类机构被指定，公司认为自身不会被指定[136][137] - 英国子公司受审慎监管局和金融行为监管局监管，劳合社管理机构受劳合社监管，列支敦士登子公司受列支敦士登金融市场管理局监管[138][139] - 自2021年1月1日起，英国劳合社管理机构和列支敦士登子公司英国分公司适用单独的英国审慎监管制度，与欧盟偿付能力II制度大致相同但未来可能出现分歧[141] - 2022年11月17日，英国财政部发布对英国审慎监管制度的改革方案，涵盖风险保证金等领域[142] - 2021年9月22日，欧盟委员会发布对偿付能力II的立法改革方案，欧洲理事会已公布立场并与欧洲议会进行谈判[143] - 公司受多个地区监管，如欧盟GDPR、英国GDPR、IAIS的ComFrame和ICS等[146][147] - 2019年11月IAIS正式采用ComFrame和ICS，ICS于2020年1月开始五年监测期，预计2025年实施[147] 业务竞争情况 - 财产意外险和再保险业务竞争激烈，来自国内外众多公司及新进入者[149][150][151][152] 公司员工情况 - 截至2023年1月15日，公司共雇佣8186人，其中子公司雇佣8049人[154] 客户情况 - 公司无占合并收入10%或以上的客户[163] 业务发展规划 - 公司持续评估可能的收购和新业务，业务会开发新保险范围或进入新业务领域[162] 业务影响因素 - 季节性天气变化和灾难事件会影响保险和再保险业务损失，虽可通过再保险缓解但仍有重大影响[163] 环境规定影响 - 公司遵守环境相关规定未对资本支出、收益或竞争地位产生重大影响[164] 公司网站信息 - 公司网址为www.berkley.com，相关报告可在网站免费获取[165] 公司董事会管理 - 公司董事会定期与高级领导团队讨论人力资本管理问题，包括继任计划、薪酬等[158] 具体业务客户及产品 - 伯克利石油天然气公司为美国能源行业提供财产意外险产品和风险服务，客户涵盖石油领域各类企业及可再生能源行业[55] - 伯克利一号为高净值个人和家庭提供定制化个人保险解决方案，包括房屋、汽车等险种[56] - 伯克利产品保护为制造、批发和进口领域客户提供产品责任和召回污染等保险产品[56] - 伯克利专业责任险为全球上市和私人实体提供专业责任险，包括董事和高管责任险等[57] - 伯克利交易部门是伯克利专业责任险的一个部门，承保交易保险产品，如陈述与保证保险等[57] - 伯克利项目专家公司为商业意外险和财产险项目管理员提供全国性保险支持[58] - 伯克利公共实体为政府、学校实体及政府间风险共享组织提供超额保险和服务[59] - 伯克利公共实体提供的产品包括一般责任险、汽车责任险等[59]

财务数据和关键指标变化 - 2022年公司净收入增长近30%，达到3.82亿美元，每股收益1.37美元，年初股权年化回报率为23%；营业收入增长约14%，达到3.23亿美元，每股收益1.16美元，年初股权年化回报率为19.4% [9] - 全年承保收入增长21.3%，首次超过10亿美元；第四季度税前承保收入达2.92亿美元，同比增长约12% [10][11] - 第四季度净保费收入增长超14%，全年总保费和净保费分别增长至119亿美元和100亿美元 [11][13][15] - 第四季度净投资收入增长超40%，达到创纪录的约2.31亿美元，核心投资组合收入增长约75% [15] - 固定到期投资组合的账面收益率从第三季度的3%升至第四季度的3.6%，新资金利率超过投资资产的滚动利率，预计净投资收入将继续增长 [16] - 股东权益在本季度增加超4亿美元，即6.3%，达到67亿美元；每股账面价值在本季度和全年分别增长8.1%和6.1%，全年向股东返还资本3.29亿美元后仍增长1.7%，全年年初股权回报率为20.8% [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 保险业务本季度增长7.2%，达到超21亿美元，除专业责任险外所有业务线均增长；再保险和单一险种超额业务本季度增长至2.81亿美元，所有业务线均增长 [12] - 本季度当前事故年损失率（不包括巨灾）受非天气相关财产损失影响上升约1个百分点，至59.3%；上一年度损失有利发展约30万美元，日历年损失率为60.6% [13] - 费用率季度环比持平于27.8%，预计2023年全年费用率将低于30% [14] - 本季度当前事故年综合比率（不包括巨灾）为87.2%，日历年综合比率为88.4% [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 财产市场有望大幅收紧，再保险市场已出现明显纪律性，保险市场也开始显现；工人补偿市场预计2023年仍将低迷，2024年及以后有望改善；汽车市场易受社会通胀影响，需谨慎定价；GL、超额和伞式保险市场有机会，但需关注大型账户超额业务；专业责任险中，D&O市场竞争加剧，其他领域有机会；再保险市场年初表现强劲，美国市场比国际市场更具吸引力 [24][29][32][33][34][37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为保险行业具有周期性，不同产品线处于不同周期阶段，需更细致分析市场 [22][23] - 公司将继续保持专注、纪律性，根据机会变化灵活调整业务，利用专业团队优势把握市场机会 [38][39] - 公司重视费率和费率充足性，关注每单位风险的收入，努力确保费率跟上趋势并超过趋势 [40][42] - 公司在E&S领域的布局将为未来12 - 36个月带来有意义的机会，特别是在财产市场 [41] - 公司根据不同产品线和业务板块设定不同的续保保留率目标，当续保保留率上升时会推动提高费率 [46][47] - 公司新业务相对费率高于续保业务，体现了对新业务的定价策略 [48] - 公司在投资方面考虑逐步将固定到期投资组合的久期延长至2.6 - 2.8年，但会谨慎操作 [56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为2022年是创纪录的一年，在承保和投资方面都有良好表现，未来仍有很多机会 [9][57] - 公司关注社会通胀、医疗通胀等因素对业务的影响，特别是在工人补偿和汽车保险领域 [31][32][72][75] - 公司认为市场纪律性在不同产品线的体现不同，财产市场的纪律性有望在2023年增强 [25][28] - 公司对未来业务增长持谨慎乐观态度，将根据市场变化灵活调整策略 [63] 其他重要信息 - 本季度发生的火灾损失使损失率增加了1 - 1.25个百分点，公司正在关注并确保此类情况不再发生 [49][50] - 公司提供了2017 - 2022年的全年赔付损失率数据，作为参考 [52] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 1月1日公司在巨灾再保险方面的增长机会和规模如何 - 公司认为这是一个机会，但不会重塑业务格局，会采取机会主义策略，投入适度规模，同时关注第一季度和全年的其他机会 [60] 问题2: 公司自身的再保险计划是否有变化，自留额是否提高 - 公司自留额有所提高，但相对于公司规模和季度盈利而言，影响不大 [61] 问题3: 综合考虑各业务线，公司未来一年的营收增长趋势如何 - 目前1月的初步数据令人鼓舞，但难以详细预测，公司认为有很多机会，且各业务线机会会随时间转移，公司业务具有平衡性和灵活性 [63] 问题4: 本季度公司对短期和长期业务线的损失趋势看法是否有变化 - 总体而言，公司认为目前整体上超过了损失趋势，过去90天内没有重大变化 [66][67] 问题5: 能否按业务板块提供上一年度准备金发展情况 - 公司通常在10 - K报告中提供相关信息，而非在电话会议上 [68] 问题6: 公司对再保险成本和自留额的看法是否影响了本季度财产险的主要定价水平 - 市场普遍预期财产再保险费率会大幅上升，但第四季度市场并未出现明显收紧，公司认为这种情况有望在2023年上半年改善 [70][71] 问题7: 公司在医疗通胀方面有何观察 - 公司关注到医疗服务提供商面临困境，财务状况不佳，未来可能会向私营部门寻求改善，同时制药通胀短期内难以改变，这些因素将影响工人补偿索赔成本，且评级机构似乎未充分考虑新冠疫情对频率的影响 [73][74] 问题8: 商业汽车保险市场竞争加剧是否因为过度依赖过去几年的数据，公司为何缩减该业务 - 商业汽车保险面临诸多挑战，包括频率趋势和严重程度趋势，原告律师的活跃增加了行业风险，公司需要考虑这些因素 [75] 问题9: 审计保费是否能反映经济状况 - 审计保费是滞后指标，公司看到汽车保费保持健康水平，对此感到鼓舞，但也关注利率上升对经济和客户的影响 [76] 问题10: 如何看待NCCI可能大幅降低费率对工人补偿业务的压力及对2023年业务的影响 - 公司认为宏观层面的费率决策可能基于滞后信息，行业应更关注未来趋势，公司会谨慎经营，避免仅依赖历史数据 [78][79] 问题11: 本季度的股票回购是否意味着公司资本部署机会减少，未来是否会增加回购 - 公司认为目前有很多机会，不应过度解读第四季度的情况，公司会综合考虑机会、资本需求和业务价值来做出决策 [81][82] 问题12: 如何解释本季度损失率的变化，核心利润率扩张若排除噪音因素会如何 - 火灾造成了非巨灾噪音，使损失率增加超过1个百分点但不超过1.5个百分点，公司希望能做得更好并正在调查原因 [84] 问题13: 公司是否达到了一年或15个月前预期的增长目标 - 公司在很多业务领域表现良好，但也有部分业务因未充分考虑损失趋势和通胀因素而未达预期，同时一些业务如E&S和专业业务取得了良好进展，工人补偿业务则体现了纪律性 [88][89][90][91] 问题14: 如果损失率恶化200个基点但能使投资组合增长15% - 20%，是否是一个好的长期交易 - 公司认为在制定损失预测时需要谨慎，因为损失预测具有较高敏感性，过度乐观可能导致问题，公司会谨慎评估并等待结果明朗 [94] 问题15: 鉴于良好的ROE，是否可以放松纪律性以获取更多业务，即使会使损失率略有恶化 - 公司认为这是业务中最难的平衡之一，需要在优化费率和扩大风险敞口之间进行权衡，公司会每天做出最佳判断 [96] 问题16: 公司是否会在合适的市场中更多地涉足财产保险和再保险业务，如何平衡风险和回报 - 公司关注风险调整后的回报，不会大幅改变风险状况，但会在财产市场费率合理、风险回报平衡时更积极参与 [99] 问题17: 公司再保险计划有哪些结构性变化 - 总体而言，对业务和股东的影响较小，自留额有小幅上升，公司设计的风险状况不会因巨灾而有显著变化 [100] 问题18: 是否有业务线因再保险偏好或结构变化而受到限制 - 没有，公司与再保险伙伴有长期合作关系，伙伴认可公司的专业和纪律性 [101] 问题19: 公司是否参与交易业务，这是否是专业责任险等业务面临挑战的原因 - 公司参与交易业务，D&O市场竞争加剧的主要原因是需求减少，包括IPO和SPAC活动减少以及并购活动放缓 [103] 问题20: 标准市场和E&S市场的竞争态势如何 - E&S市场仍有健康的业务流入，包括意外险、部分专业市场和财产市场；标准市场在其偏好范围内竞争激烈，在偏好范围外则为其他公司提供机会；大型账户产品责任险业务有回流到标准市场的趋势 [105][106][107] 问题21: 费用率接近30%是否值得担忧 - 公司预计费用率将舒适地低于30%，虽然不确定能否保持在28%以下，但会关注并保持竞争力 [109] 问题22: 保险公司是否有提高保额以应对社会通胀的需求 - 有需求，但保险公司会考虑成本和承受能力，有时会通过设置SIR或大额免赔额来调整购买策略，社会通胀最终由社会承担成本 [110][111] 问题23: 是否可以在电话会议上提供按业务板块的准备金发展情况 - 公司会考虑该请求，需经过律师审核，若可行，财务总监会提供相关信息 [112][114] 问题24: 市场近期缺乏纪律性是否是因为竞争对手认为投资收入增加 - 公司认为目前未看到现金流承保或类似情况的回归，并非所有公司的投资收入都像自己一样增长，工人补偿市场的不负责行为是由部分相同的参与者造成的，公司会等待市场调整 [118] 问题25: 再保险费率上升有哪些细微影响，是否有后续再保险购买计划 - 公司购买多个再保险合同，全年都会有续约，已支付了更高的费用，会将增加的成本转嫁给产品价格 [120] 问题26: 公司对赔付损失率的现状是否感到惊讶，是否采取了措施防止其回到疫情前水平 - 公司认为赔付损失率的发展符合预期，会继续观察其影响 [122]

公司重大事件 - 2022年2月25日公司宣布3比2的普通股拆分，以股票股息形式支付，3月23日发行额外股份[128] - 2022年3月7日公司出售伦敦办公楼，实现税前收益3.17亿美元，调整后收益2.51亿美元[129] - 公司成立专注美国经济重要部分和国际增长市场的运营单位[124] - 2022年4月1日，公司签订了一项最高3亿美元的高级无担保循环信贷安排[243] 新冠疫情相关损失 - 2022年前九个月公司记录约400万美元与当前事故年新冠疫情相关的净损失[130] - 截至2022年9月30日，公司已确认与COVID - 19相关索赔活动的净损失约3.48亿美元，其中保险部门2.99亿美元，再保险及单一险种超额部门4900万美元[152] - 保险部门不利发展主要源于两个受COVID - 19影响的业务，有利发展集中在2020和2021事故年的其他责任业务[154][155] 净损失和损失费用准备金情况 - 截至2022年9月30日公司净损失和损失费用准备金约为139亿美元[143] - 截至2022年9月30日公司约29亿美元（占比21%）的净损失准备金与再保险和单一险种超额业务板块有关[144] - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，公司损失及损失费用总准备金分别为1.6540123亿美元和1.5390888亿美元[146] 索赔损失估计影响 - 2021年索赔损失估计中，频率和严重程度变化1%、5%、10%时对应不同金额影响，如严重程度1%频率1%时为98916000美元[143] 公司收入和收益来源 - 公司主要收入和收益来源是保险业务和投资[123] 公司盈利能力影响因素 - 公司保险业务盈利能力受保费费率充足性影响，投资收益和投资收益也影响公司盈利能力[125][126] 公司投资情况 - 公司投资于固定收益证券、股票等多种资产，投资基金和其他另类投资收益波动较大[126][127] - 2022年9月30日，公司非投资级固定到期证券未实现损失总计6.8717亿美元，其中外国政府证券未实现损失5.877亿美元[169] - 截至2022年9月30日，公司已为固定到期证券计提预期信用损失准备3500万美元[169] - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，应收账款贷款的预期信用损失准备均为200万美元[170] - 2022年9月30日，公司可供出售固定到期证券的定价来源中，独立定价服务占比96.2%，价值165.15169亿美元；辛迪加经理占比0.3%，价值5630.5万美元；基于可观察数据的公司直接定价占比3.5%，价值6.08628亿美元[174] - 截至2022年9月30日和2021年12月31日，固定到期投资组合（包括现金及现金等价物）平均期限均为2.4年[228][237] - 截至2022年9月30日，公司投资组合约77%投资于现金、现金等价物和可销售固定到期证券[241] 先年发展情况 - 2022年和2021年前九个月，公司净先年发展分别为-3667.9万美元和536.6万美元[149] - 2022年前九个月，不利先年发展（扣除额外和返还保费后）为3700万美元，其中保险部门3300万美元，再保险及单一险种超额部门400万美元[153] - 2021年前九个月，有利先年发展（扣除额外和返还保费后）为500万美元，其中保险部门800万美元，再保险及单一险种超额部门不利发展300万美元[159] 工人补偿准备金贴现情况 - 2022年9月30日和2021年12月31日，工人补偿准备金贴现金额分别为12.76亿美元和13.87亿美元，贴现后净折扣分别为4.19亿美元和4.52亿美元[162] - 2022年9月30日，贴现率范围为0.7% - 6.5%，加权平均贴现率为3.4%[162] 应收再保险保费情况 - 2022年9月30日和2021年12月31日，估计的应收再保险保费均约为6000万美元[165] 再保险及单一险种超额部门发展情况 - 再保险及单一险种超额部门总体轻微不利发展主要由专业责任和非比例再保险业务导致，被超额工人补偿业务的有利发展部分抵消[158] 各业务线保费收入情况 - 2022年前九个月，公司保险业务总保费收入79.76288亿美元，高于2021年的70.08617亿美元；再保险及单一险种超额业务总保费收入10.17887亿美元，高于2021年的9.24829亿美元；合并总保费收入89.94175亿美元，高于2021年的79.33446亿美元[181] - 2022年总保费收入89.94亿美元，较2021年的79.33亿美元增长13%，主要因保险业务增加9.68亿美元和再保险及单一险种超额业务增加9300万美元[182] - 2022年净保费收入75.76亿美元，较2021年的65.87亿美元增长15%；2022年分保再保险保费占总保费的比例为16%，低于2021年的17%[183] - 2022年已赚保费为70.48亿美元，较2021年的59.03亿美元增长19%；2022年审计保费为2.19亿美元，高于2021年的1.38亿美元[184] - 2022年和2021年到期保费的续保率约为82%；2022年保险和临时再保险的平均续保保费费率调整风险敞口后增长6.5%，不包括工人补偿保险增长7.7%[182] - 2022年保险总保费从2021年的70.09亿美元增至79.76亿美元，增长14%；再保险及单一险种超额保险总保费从2021年的9.25亿美元增至10.18亿美元，增长10%[187] - 2022年总保费收入为30.82亿美元，较2021年的27.87亿美元增长11%，主要源于保险和再保险业务增长[206] - 2022年净保费收入为25.77亿美元，较2021年的23.25亿美元增长11%，分保再保险保费占比从2021年的17%降至2022年的16%[207] - 2022年已赚保费为24.42亿美元，较2021年的20.81亿美元增长17%，审计保费从2021年的5400万美元增至2022年的7700万美元[208] 公司净收入情况 - 2022年前九个月，公司普通股股东净收入为9.99亿美元，高于2021年的7.28亿美元，增加2.71亿美元[181] 净投资收入情况 - 2022年净投资收入从2021年的5.07亿美元增至5.48亿美元，增长8%，主要因固定到期证券收入增加8700万美元和权益证券收入增加1700万美元，部分被投资基金收入减少4800万美元等抵消[185] - 2022年净投资收入为2.03亿美元，较2021年的1.8亿美元增长13%，主要因固定到期证券收入增加，平均投资资产成本2022年为246亿美元，2021年为225亿美元[209] 保险服务费用情况 - 2022年保险服务费用从2021年的7000万美元增至8200万美元，主要因业务从疫情中恢复[186] - 2022年保险服务费用增至2800万美元，2021年为2100万美元，主要因业务从疫情中恢复[210] 投资净实现和未实现收益情况 - 2022年投资净实现和未实现收益为1.4亿美元，2021年为8900万美元，2022年主要因房地产投资净实现收益2.28亿美元，部分被权益证券未实现损失增加8900万美元抵消[188] - 2022年投资净实现和未实现损失为6600万美元，2021年为净收益1700万美元，2022年主要是净实现损失和未实现损失增加[211][212] 非保险业务收入情况 - 2022年非保险业务收入为3.45亿美元，2021年为3.17亿美元，增长主要因促销商品和纺织业务从疫情中恢复及新收购业务，部分被航空相关业务减少抵消[190] - 2022年非保险业务收入为1.19亿美元，2021年为1.2亿美元[214] 损失和损失费用及综合损失率情况 - 2022年损失和损失费用从2021年的36.24亿美元增至43.4亿美元，综合损失率2022年为61.6%，2021年为61.4%[191] - 2022年损失和损失费用增至15.65亿美元，2021年为12.98亿美元，综合赔付率2022年为64.1%，2021年为62.4%[215] 保单获取和保险运营费用情况 - 2022年保单获取和保险运营费用从2021年的16.95亿美元增至19.75亿美元，增长16.5%，费用率从2021年的28.7%降至2022年的28.0%[192][193] 其他运营成本和费用情况 - 2022年其他运营成本和费用为7.25537亿美元，2021年为6.43045亿美元，费用率均为28.0%[216] 利息费用情况 - 2022年利息费用为9800万美元，2021年为1.1亿美元，2022年和2021年高级票据和债券的到期、赎回及发行使2022年利息费用减少[198][200] - 2022年和2021年优先票据和债券的到期赎回及额外发行使2022年利息费用降低[223] 有效所得税税率情况 - 2022年前9个月有效所得税税率为19.2%，2021年为20.6%，2022年较低主要因对外国税收抵免和外国净营业亏损的估值备抵净减少[201] - 截至2022年和2021年9月30日的三个月，有效所得税税率分别为19.5%和19.6%[224] 递延所得税情况 - 公司未对约1.474亿美元非美国子公司未分配收益缴纳美国递延所得税[225] 经营活动现金流情况 - 2022年前九个月，经营活动产生的现金流从15.24亿美元增至17.73亿美元[240] 债务情况 - 截至2022年9月30日，公司有账面价值28.42亿美元、面值28.68亿美元的优先票据、次级债券和其他债务未偿还[242] 股东权益情况 - 截至2022年9月30日，普通股股东权益总额为63亿美元，流通股为2.65801717亿股，每股股东权益为23.88美元[244] 公司总资本情况 - 2022年9月30日，公司总资本为92亿美元，债务占比从2021年12月31日的33%降至31%[245] 净外汇收益情况 - 2022年净外汇收益为4100万美元，2021年为1200万美元，主要因美元相对多数货币走强[218] 投资预期信用损失备抵情况 - 2022年前9个月投资预期信用损失备抵税前增加1200万美元（税后1000万美元），2021年为税前增加1100万美元（税后900万美元）[189]