财务数据和关键指标变化 - 季度净收入达5.91亿美元，同比增长157%，摊薄后每股收益2.12美元；运营收益达3.07亿美元，同比增长52%，摊薄后每股收益1.10美元 [16][17] - 总保费收入增长15.1%，达29亿美元；净保费收入增长17.7%，超24亿美元 [18] - 税前承保收入达2.74亿美元，较去年同期增长超50% [20] - 巨灾损失2900万美元，占损失率1.3个百分点，低于去年同期的3600万美元和1.9个百分点 [21] - 事故年损失率（不含巨灾）改善0.6个百分点至58.3%，日历年度损失率为59.5% [21] - 费用率为28.3%，较去年同期改善1.2个百分点 [22] - 净投资收入增长近9.5%，达1.74亿美元 [24] - 税前净投资收益达3.66亿美元，主要包括投资实现收益2.77亿美元和股权证券未实现收益变动9300万美元 [25] - 有效税率为19%，反映了一次性税收优惠 [27] - 股东权益增至近69亿美元，较去年底增长3.2% [27] - 每股账面价值（未计股息）季度增长3.5%，年化股权回报率为35.5%，运营收益基础上为18.5% [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 保险业务线净保费收入增长19.2%，达近21亿美元 [19] - 再保险及单一险种超额业务线净保费收入增长9.6%，超3亿美元，连续五个季度实现两位数增长 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 专业业务尤其是E&S业务的提交流量强劲，3月尤为突出，未显示增长势头受阻迹象 [62][65] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于构建账面价值，追求风险调整后的回报，注重业务纪律和长期发展 [14] - 在许多产品线中，公司愿意优先考虑风险敞口增长而非费率提升，但并非所有产品线都如此 [37] - 公司认为专业市场机会大，将继续关注业务质量和风险调整后的回报 [104] - 行业竞争方面，不同产品线的竞争情况不同，部分产品线竞争增加，部分减少，但公司认为主要竞争对手与过去几年基本相同 [87] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 本季度公司表现出色，为2022年剩余时间、2023年和2024年奠定了良好基础 [9][12][13] - 公司认为利率上升对投资组合有利，新资金利率高于现有投资组合收益率 [49][50] - 尽管面临经济通胀和社会通胀挑战，但公司认为大部分业务定价基于风险敞口，能一定程度上抵御通胀影响 [39][41] - 公司对未来业务增长持乐观态度，认为市场有动力，各产品线发展不同步可相互抵消影响 [117][118][121] 其他重要信息 - 公司出售伦敦房地产投资实现3.17亿美元毛收益，扣除交易费用和外汇影响后净收益2.51亿美元 [26] - 公司在俄乌冲突中的承保和投资风险敞口极小，季度相关索赔约250万美元 [201][203] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司在E&S市场的情况及标准市场与E&S市场的动态 - 公司专业业务尤其是E&S业务提交流量强劲，3月尤为突出，未显示增长势头受阻迹象；标准市场对业务偏好明确，在偏好范围内竞争激烈，但公司认为自身作为专业参与者有优势 [62][63][65] 问题2: 如何看待费率与损失趋势动态及全年可实现的收益 - 公司认为目前实现的费率超过损失成本趋势数百个基点，但由于环境复杂，不会过度激进；具体实现情况需时间验证 [67][69] 问题3: 已付损失率改善的原因 - 公司认为COVID对理赔活动有影响，目前理赔活动逐渐恢复，但具体原因需时间明确；公司谨慎对待损失拨备，业务表现良好 [74][75][76] 问题4: 本季度准备金发展情况及各业务线细分情况 - 本季度准备金总体有利发展约100万美元，公司通常不在电话会议中提供各业务线细分信息，会在10 - Q报告中披露 [77] 问题5: 损失趋势的清晰度及费率与损失趋势差异情况 - 随着时间推移，公司对承保年度结果的清晰度增加，目前费率仍超过损失成本趋势数百个基点 [82][83] 问题6: 专业业务竞争性质是否改变 - 不同产品线竞争情况不同，部分增加部分减少，但主要竞争对手与过去几年基本相同；公司有专业经验和优势，对业务发展有信心 [87][88][89] 问题7: 费率超过损失趋势的情况何时能充分体现及是否依赖准备金释放 - 这需要时间，公司对2022 - 2024年前景乐观并非基于准备金释放；COVID可能导致情况明朗化延迟，公司将谨慎对待损失拨备 [96][98][99] 问题8: 如何看待2022年保费15% - 25%的增长目标 - 公司认为专业市场机会大，提交流量强劲，对实现增长目标有信心，但无法保证未来情况 [104][105] 问题9: 费用率在第一季度相对较高是否有季节性因素 - 可能与激励性薪酬有关，但影响不大，约10 - 20个基点 [110][115] 问题10: 对2024年有信心的具体原因 - 利率环境变化对经济模型有利；2022年业务按高于趋势的费率承保，未来收益可期；市场不会突然恶化，不同产品线发展不同步可相互抵消影响 [116][117][121] 问题11: 如何平衡增长与费率提升及是否会因增长决策带来更多增长 - 经济通胀导致风险敞口增长，与费率提升不同；公司总体费率超过损失成本趋势，多数产品线有利润空间 [125][126][127] 问题12: 对投资组合久期的看法及何时考虑延长 - 公司正在关注，已开始购买5 - 10年期债券，但目前认为延长久期未得到足够回报；考虑通胀不确定性、资金流动和美联储投资等因素，公司持谨慎态度；公司负债平均久期约4年，有调整空间 [129][130][132] 问题13: 再保险业务增长放缓及保险业务自留率降低的原因 - 再保险业务增长放缓无重大意义，公司会关注后续发展；公司根据经济合理性、风险回报、波动性和费率等因素决定再保险购买，多数保单限额较低，有购买再保险的灵活性 [138][139][140] 问题14: 新业务保费溢价与竞争及风险认知的关系 - 该溢价是57个不同运营单位的综合结果；公司认为定价团队专业、有经验，能合理评估风险，目前溢价合理，但需时间验证 [144][145] 问题15: 本季度损失趋势假设是否有变化及法律系统核心活动情况 - 公司持续关注损失拨备，考虑经济通胀和社会通胀影响；社会通胀仍然存在，法律系统逐渐恢复，但尚未完全恢复 [151][155] 问题16: 标准市场是否会扩大风险偏好进入高超额层和意外险业务 - 目前标准市场仍在收缩风险偏好，在偏好范围内竞争激烈；公司认为标准市场可能未充分考虑社会通胀和经济通胀影响 [156][159][160] 问题17: 债券投资组合的按市值计价情况 - 从去年底到第一季度末，债券投资组合税后变动约4.25亿美元 [168] 问题18: 如何考虑非传统投资组合的资本配置 - 公司投资团队注重风险调整后的回报和总回报，会把握机会；过去一年公司减少了房地产投资，会持续寻找机会 [169][170][173] 问题19: 工伤赔偿市场与超额工伤赔偿市场的差异 - 近期主要工伤赔偿市场竞争激烈，部分参与者通过增加佣金和错误分类风险敞口来获取市场份额；预计工伤赔偿市场未来1 - 3年将面临挑战 [174][175][176] 问题20: 投资基金第二季度的预期情况 - 目前无特别值得关注的信息，很多基金标记和交付数据需要时间，公司在科技领域参与度不高 [180][181][183] 问题21: 专业责任险和商业车险业务增长放缓的原因及商业车险的风险 - 商业车险面临司机短缺和培训经验不足问题，公司在承保和损失控制中会考虑这些因素；专业责任险中对大型律师事务所业务持谨慎态度，但整体仍有机会 [189][191][193] 问题22: 短尾业务增长中高净值房主保险业务的贡献及该业务机会 - 高净值房主保险业务有一定贡献，但增长来自多个业务板块；公司认为该业务团队优秀，市场反应良好，有良好发展势头 [195][196][197] 问题23: 俄乌冲突的风险敞口及相关索赔情况 - 公司在俄乌冲突中的承保和投资风险敞口极小，季度相关索赔约250万美元 [201][202][203]

公司业务构成 - 公司56个业务中，49个内部组织开发，7个通过收购增加[18] - 公司共有56个业务，其中49个为内部组织开发，7个通过收购增加[18] 净保费收入及占比 - 2021 - 2019年保险净保费收入分别为7743814千美元、6347101千美元、6086009千美元，再保险及单一险种超额业务净保费收入分别为1119053千美元、915336千美元、777490美元[19] - 2021 - 2019年保险业务净保费占比分别为87.4%、87.4%、88.7%，再保险及单一险种超额业务净保费占比分别为12.6%、12.6%、11.3%[19] - 2021 - 2019年保险业务净保费收入占比分别为87.4%、87.4%、88.7%，再保险及单一险种超额业务占比分别为12.6%、12.6%、11.3%[19] - 2021年净保费收入为8862867千美元，2020年为7262437千美元，2019年为6863499千美元[19] 保险公司子公司评级 - 30家保险公司子公司获A.M. Best公司A+（卓越）财务实力评级[19] - 24家保险公司子公司获标准普尔A+财务实力评级[20] - 3家保险公司获穆迪A1财务实力评级[20] - 26家保险公司子公司获惠誉评级A+保险公司财务实力评级[21] 业务区域覆盖 - 美国业务主要承保商业保险，业务覆盖45个州和哥伦比亚特区[24][27] - 非美国保险业务在全球60多个国家开展，在美国以外29个地点设有分支机构或办事处[28] 保险业务主体 - 保险业务包括阿卡迪亚保险、海军上将保险等多个业务主体[30] - 保险业务包括超额与剩余保险、行业专业保险、产品专业保险和区域保险等[24][25][26][27] 各业务毛保费占比 - 2021年Acadia Insurance的毛保费占比为5.5%，2020年为6.0%，2019年为5.9%[72] - 2021年Berkley Professional Liability的毛保费占比为7.5%，2020年为4.8%，2019年为2.9%[72] - 2021年其他责任险的毛保费占比为35.2%，2020年为35.5%，2019年为33.9%[73] - 2021年短期险业务的毛保费占比为22.2%，2020年为23.3%，2019年为23.5%[73] - 2021年职业责任险的毛保费占比为17.7%，2020年为15.1%，2019年为13.3%[73] - 2021年工伤险的毛保费占比为12.4%，2020年为14.3%，2019年为17.8%[73] - 2021年商业车险的毛保费占比为12.5%，2020年为11.8%，2019年为11.5%[73] 各业务线及板块数据 - 2021 - 2019年各再保险及单一险种超额业务毛保费收入占比：Berkley Re America为31.2%、31.6%、34.2%；Berkley Re Asia Pacific为15.4%、13.5%、12.0%等[80] - 2021 - 2019年各业务线毛保费收入占比：意外险为61.8%、58.1%、55.7%；财产险为19.2%、22.1%、22.8%等[80] - 2021 - 2019年各业务板块收入（千美元）：保险业务为7,578,592、6,478,834、6,397,074；再保险及单一险种超额业务为1,203,647、1,009,203、877,551等[81] - 2021 - 2019年各业务板块税前收入（千美元）：保险业务为1,219,798、668,012、814,862；再保险及单一险种超额业务为270,563、205,587、189,188等[81] - 2021 - 2019年各业务板块承保比率：保险业务损失比率为61.1%、64.9%、62.4%；费用比率为28.3%、30.3%、31.1%等[83] 投资相关数据 - 2021 - 2019年投资平均成本（千美元）为22,234,975、20,012,182、19,145,567；净投资收入为671,618、583,821、645,614等[84] - 2021 - 2019年固定到期投资组合按合同期限分类占比：1年及以下为9.5%、11.4%、6.5%；1 - 5年为46.1%、38.9%、35.9%等[86] 准备金相关数据 - 2021和2020年工人补偿准备金折现金额分别为13.87亿美元和16.55亿美元，总净折现额分别为4.52亿美元和4.83亿美元[92] - 2021年12月31日，工人补偿准备金折现率为0.7% - 6.5%，加权平均折现率为3.4%[92] - 2021和2020年12月31日，环境和石棉索赔净准备金分别为2000万美元和1900万美元[96] - 2021年末净准备金为1.2848362亿美元，总准备金为1.5390888亿美元，2020年分别为1.1620393亿美元和1.378443亿美元，2019年分别为1.0697998亿美元和1.2583249亿美元[97] - 2021年当年发生的索赔为49.21191亿美元，2020年为44.32937亿美元，2019年为40.57989亿美元[97] - 2021年对以前年度索赔估计的增加额为86.3万美元，2020年为62.7万美元，2019年为3407.9万美元[97] - 2021年净赔付索赔总额为36.65694亿美元，2020年为35.98649亿美元，2019年为36.59402亿美元[97] 准备金折现规定 - 法定目的下，公司按2.5%对工人补偿再保险准备金进行折现，GAAP财务报表中，超额工人补偿准备金按无风险利率折现，假定工人补偿准备金按法定利率折现[99] 再保险承保要求 - 再保险方面，承保公司意外险的再保险人须有“A（优秀）”或更高的A.M. Best评级，且保单持有人盈余至少10亿美元；承保财产险的再保险人须有“A -（优秀）”或更高评级，且保单持有人盈余至少10亿美元[100] 美国保险子公司注册地 - 截至2022年1月1日，公司美国保险子公司有六个注册地州[101] 证券购买规定 - 任何欲购买公司超过规定比例（通常为10%）有表决权证券的个人或实体，需获得监管部门事先批准[105] 风险资本情况 - 公司各国内保险子公司的风险资本（RBC）在2021年12月31日均高于任何RBC行动水平[112] 州担保基金评估 - 公司美国保险子公司在特定司法管辖区的保险公司被司法宣告破产且资金不足时，需接受州担保基金的评估，许多州采用的模型法将评估限制在保险公司保费的2%[114] 恐怖主义风险保险计划 - 2022年公司根据TRIPRA的总免赔额约为11.35亿美元，基于2021年商业财产和意外险承保业务的已赚保费，联邦政府将支付超出免赔额的承保损失的80%，免赔额为上一年已赚保费的20%，联邦计划在2020年后日历年行业损失超2亿美元才赔付，且每年联邦政府承担损失上限为1000亿美元[120] - 《恐怖主义风险保险计划再授权法案》（TRIPRA）将联邦恐怖主义风险保险计划延长至2027年12月31日，适用于美国几乎所有商业财产和意外险，但不包括商业汽车、盗窃、保证、专业责任和农场主多险种保险[118][119] 再保险相关法规变化 - 2022年9月1日起，符合条件的欧盟再保险公司向美国市场销售再保险不再适用再保险抵押要求，美国在欧盟市场运营的再保险公司不再受“本地存在”要求限制，相关州再保险信用法律可能被覆盖协议取代[128][130] - 2023年1月1日起执行修订后的《再保险信用示范法》修正案，该修正案将覆盖协议中的零再保险抵押规定扩展到符合条件的美国和非美国再保险公司[130] 监管部门要求 - 2020年9月纽约金融服务部（NYDFS）要求保险公司将气候变化相关金融风险纳入治理框架、风险管理流程和业务战略[122] - 2021年8月13日起生效的NYDFS法规修正案要求保险集团在企业风险管理职能中纳入气候变化等额外风险[123] - 2021年3月16日NYDFS要求其监管的保险公司将领导层多元化作为业务优先事项和公司治理的关键要素[126] 英国脱欧影响 - 英国脱欧过渡期于2020年12月31日结束后，英国保险公司不能再以“护照”方式在欧洲经济区（EEA）成员国提供跨境服务，需在当地设立子公司或分支机构并获得授权[136] - 公司保险业务在欧盟和EEA受“偿付能力II”监管，英国脱欧后，劳合社管理机构和列支敦士登子公司英国分公司自2021年1月1日起受英国审慎监管制度监管，该制度目前与“偿付能力II”相同，但未来可能出现差异[139] 监管制度改革 - 英国财政部和审慎监管局（PRA）计划在2022年初就英国国内监管制度改革方案进行咨询，欧盟委员会也于2021年9月22日公布了修订“偿付能力II”现有监管框架的立法改革提案[140] 数据保护法规 - 2018年5月欧盟通用数据保护条例（GDPR）生效，英国也有类似的U.K. GDPR，不遵守会有高额罚款，公司需监控合规情况[143] 国际保险监管框架 - 2019年11月，IAIS正式通过国际活跃保险集团（IAIGs）监管全球框架ComFrame和基于风险的全集团全球保险资本标准（ICS），ICS于2020年1月开始为期五年的监测期，预计2025年实施[144] 员工雇佣情况 - 截至2022年1月15日，公司共雇佣7681人，其中子公司雇佣7545人，母公司雇佣剩余人员[150] 客户情况 - 公司无占合并收入10%或以上的客户[159] 公司网址 - 公司网址为www.berkley.com，相关报告可在该网站免费获取[161] 市场竞争情况 - 公司财产意外险和再保险业务竞争激烈，美国国内竞争来自其他专业保险公司、地区运营商等，国际上与本土保险业务和跨国公司分支机构或子公司竞争，再保险业务竞争来自国内外再保险公司[146][147][148] 公司文化 - 公司致力于培养统一文化，鼓励创新，文化包含专业知识和以客户为中心是竞争优势等信念[156] 业务发展策略 - 公司维持对互补业务的收购和初创的兴趣，持续评估可能的收购和新业务，业务部门开发新保险范围或进入新业务领域[158] 业务影响因素 - 季节性天气变化和其他事件影响保险和再保险业务的损失严重程度和频率，巨灾虽可通过再保险缓解影响，但仍会对报告期结果产生重大影响[159] 环境法规遵守情况 - 公司及其子公司遵守环境相关法规，未对资本支出、收益或竞争地位产生重大影响[160] 各业务具体服务内容 - Berkley One为高净值个人和家庭提供定制化个人保险解决方案[54] - Berkley Professional Liability为全球上市和私人实体提供专业责任保险[55] - Berkley Program Specialists为商业伤亡和财产项目管理员提供全国性保险支持[56] - Berkley Public Entity为政府和学术实体及政府间风险共享组织提供超额保险和服务[57] - Berkley Risk为广泛群体和个人提供风险和替代风险保险项目管理服务[58] - Berkley Select为律师事务所、会计事务所等提供专业责任保险[59] - Berkley Small Business Solutions通过现代技术平台为小企业提供商业保险产品[60] - Berkley Southeast在六个东南部州提供广泛商业保险产品[60] - Berkley Surety通过20个现场办事处的独立代理和经纪平台，为美国和加拿大的建筑、环境和商业担保账户提供全系列的担保债券[61] - Berkley Surety通过20个现场地点为美国和加拿大提供全系列担保债券[61] - Berkley Technology Underwriters为技术行业提供广泛的第一方和第三方保险项目[61] - Carolina Casualty在全美50个州和哥伦比亚特区承保初级商业保险产品和服务，面向运输行业[62] - Continental Western Group为美国中西部13个州的众多地区企业提供承保和风险管理服务[63]

W. R. Berkley Corporation (NYSE:WRB) Q4 2021 Earnings Conference Call January 27, 2022 5:00 PM ET Company Participants Robert Berkley - President and Chief Executive Officer Richard Baio - Executive Vice President and Chief Financial Officer William Berkley - Executive Chairman Conference Call Participants Elyse Greenspan - Wells Fargo Securities, LLC Michael Zaremski - Wolfe Research, LLC Ryan Tunis - Autonomous Research Alexander Scott - Goldman Sachs Group, Inc. Mark Dwelle - RBC Capital Markets Brian Me ...

公司业务板块构成 - 公司是美国最大的商业保险承保商之一，业务分为保险和再保险及单一险种超额两个板块[118] 公司战略 - 公司战略的重要部分是成立新运营单位，聚焦美国经济重要领域和国际增长市场[119] 公司盈利能力影响因素 - 公司保险业务盈利能力主要受保费费率充足性影响，投资收益和投资收益也影响公司盈利能力[120][121] 公司投资情况 - 公司投资主要在固定到期证券，也投资股权证券、并购套利证券等，另类投资收益波动较大[121][122] COVID - 19相关净损失 - 2021年前九个月，公司记录了约4600万美元与当前事故年COVID - 19相关的净损失[123] - 截至2021年9月30日，公司已确认与COVID - 19相关索赔活动的净损失约2.56亿美元，其中保险部门2.2亿美元，再保险及单一险种超额部门3600万美元[146] - 2021年前9个月，公司确认与COVID - 19相关索赔活动的当前事故年净损失约4600万美元，其中保险部门4300万美元，再保险及单一险种超额部门300万美元[146] 损失准备金相关 - 截至2021年9月30日，公司净损失和损失费用准备金约为125亿美元，涉及多个事故年[137] - 截至2021年9月30日，公司约27亿美元（占比22%）的净损失准备金与再保险及单一险种超额业务板块有关[138] - 公司使用多种精算技术和方法为每个运营单位得出精算点估计来确定损失准备金[131] - 确定损失准备金最佳估计的关键假设包括预期损失率、损失成本通胀率和已报告及已支付损失出现模式[133] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，公司损失及损失费用总准备金分别为1.4919576亿美元和1.378443亿美元[140] 上年发展情况 - 2021年前9个月和2020年前9个月，公司净有利上年发展分别为536.6万美元和1202万美元[143] - 2021年前9个月，有利上年发展（扣除额外和返还保费后）为500万美元，其中保险部门800万美元，再保险及单一险种超额部门不利发展300万美元[147] - 2020年前9个月，有利上年发展（扣除额外和返还保费后）为1200万美元，其中保险部门1900万美元，再保险及单一险种超额部门不利发展700万美元[151] 工人赔偿准备金相关 - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，工人赔偿准备金贴现金额分别为13.95亿美元和16.55亿美元[154] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，工人赔偿准备金的总净贴现分别为4.62亿美元和4.83亿美元[154] - 2021年9月30日，贴现率范围为0.7% - 6.5%，加权平均贴现率为3.4%[154] 应收再保险保费情况 - 截至2021年9月30日，估计的应收再保险保费约为6100万美元，2020年12月31日为4400万美元[157] 固定到期证券相关 - 2021年9月30日，公司非投资级固定到期证券未实现损失总计3428.1万美元，其中外国政府证券未实现损失3204.8万美元[161] - 截至2021年9月30日，公司已记录固定到期证券预期信用损失拨备1700万美元[161] - 2021年9月30日，公司可供出售固定到期证券中，独立定价服务定价的账面价值为156.81亿美元，占比98%[167] - 截至2021年9月30日，固定到期投资组合平均期限为2.3年，2020年12月31日为2.4年[217] 应收账款贷款预期信用损失拨备情况 - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，应收账款贷款预期信用损失拨备分别为200万美元和500万美元[162] 各业务线总保费收入情况 - 2021年前九个月，保险业务总保费收入70.09亿美元，高于2020年的58.41亿美元；再保险及单一险种超额业务总保费收入9.25亿美元，高于2020年的7.85亿美元[173] - 2021年总保费收入79.33亿美元，较2020年的66.26亿美元增长20%，主要因保险业务增加11.67亿美元和再保险及单一险种超额业务增加1.40亿美元[174] - 2021年保险总保费从2020年的58.41亿美元增至70.09亿美元，增长20%；再保险及单一险种超额保险总保费从2020年的7.85亿美元增至9.25亿美元，增长18%[179] - 2021年总保费收入27.87亿美元，较2020年的22.63亿美元增长23%，主要源于保险和再保险业务增长[197] 保费费率增长情况 - 2021年经调整后保险和临时分保平均续保保费费率增长9.5%，不包括工人补偿保险增长10.8%[175] 已赚保费情况 - 2021年已赚保费为59.03亿美元，较2020年的51.17亿美元增长15%[176] - 2021年已赚保费20.81亿美元，较2020年的17.49亿美元增长19%，审核保费从2020年的2700万美元增至2021年的5400万美元[199] 审计保费情况 - 2021年审计保费为1.38亿美元，高于2020年的1.11亿美元[176] 净投资收入情况 - 2021年净投资收入从2020年的4.03亿美元增至5.07亿美元，增长26%，主要因投资基金收入增加1.68亿美元、权益证券收入增加1600万美元和投资费用减少100万美元，部分被固定到期证券收入减少4600万美元等抵消[177] - 2021年净投资收入1.8亿美元，较2020年的1.43亿美元增长26%，主要因投资基金和权益证券收入增加[200] 保险服务费用情况 - 2021年保险服务费用从2020年的6700万美元增至7000万美元，主要因业务从疫情中恢复[178] - 2021年保险服务费用2100万美元，较2020年的2200万美元有所下降，主要因指定风险计划业务减少[201] 投资净实现和未实现收益情况 - 2021年投资净实现和未实现收益为8900万美元，2020年为净亏损8900万美元[180] - 2021年投资净实现和未实现收益1700万美元，而2020年为净亏损800万美元[203] 非保险业务收入情况 - 2021年非保险业务收入从2020年的2.57亿美元增至3.17亿美元，主要因航空相关和纺织业务从疫情中恢复[182] - 2021年非保险业务收入1.2亿美元，较2020年的8700万美元增加，主要因航空和纺织业务从疫情中恢复[205] 损失和损失费用及综合赔付率情况 - 2021年损失和损失费用从2020年的33.57亿美元增至36.24亿美元，综合赔付率2021年为61.4%，2020年为65.6%[183] - 2021年损失和损失费用增至12.98亿美元，2020年为11.15亿美元，综合赔付率2021年为62.4%，2020年为63.7%[206] 其他运营成本和费用及费用率情况 - 2021年其他运营成本和费用从2020年的1.753142亿美元增至1.90702亿美元，费用率2021年为28.7%，2020年为30.8%[184] - 2021年其他运营成本和费用6.43046亿美元，较2020年的5.93969亿美元增加，费用率从2020年的30.0%降至2021年的28.0%[207] 非保险业务费用情况 - 2021年非保险业务费用1.15亿美元，较2020年的8500万美元增加，主要因航空和纺织业务从疫情中恢复[210] 利息费用情况 - 2021年利息费用为1.1亿美元，2020年为1.15亿美元，2021年赎回债券和发行新债券预计将降低利息费用[190][191] - 2021年利息费用为3500万美元，2020年为4000万美元[211] 有效所得税税率情况 - 2021年有效所得税税率为20.6%，2020年为27.8%，公司未对约1.324亿美元非美国子公司未分配收益计提美国递延所得税[192][193] - 2021年有效所得税税率为19.6%，2020年为26.2%[213] 投资基金账面价值情况 - 截至2021年9月30日，投资基金账面价值为14.01亿美元，包括金融服务基金4.09亿美元、运输基金3.41亿美元等[222] 经营活动现金流情况 - 2021年前九个月经营活动现金流增至15.24亿美元，2020年同期为11.37亿美元[228] 公司债务情况 - 截至2021年9月30日，公司未偿债务账面价值为32.66亿美元，面值为32.92亿美元[230] - 2021年3月1日赎回1.1亿美元5.90%次级债券，6月1日赎回2.9亿美元5.75%次级债券[230] 普通股股东权益情况 - 截至2021年9月30日，普通股股东权益总额为66亿美元，流通股1.76638884亿股，每股股东权益37.64美元[231] - 2021年前九个月回购175.2619万股普通股，花费1.22亿美元[231] 公司总资本及债务占比情况 - 截至2021年9月30日，公司总资本为99亿美元，债务占比33%，2020年12月31日为30%[232] 2020年索赔损失估计情况 - 2020年索赔损失估计中，频率和严重程度变化1%、5%、10%时，对应不同的损失金额变化，如严重程度1%、频率1%时为89102000美元[137] 2021年前九个月投资预期信用损失备抵情况 - 2021年前9个月投资预期信用损失备抵税前增加1100万美元（税后900万美元），2020年税前减少2900万美元（税后2300万美元）[181] 2021年前九个月普通股股东净收入情况 - 2021年前九个月，公司普通股股东净收入为7.28亿美元，高于2020年的2.19亿美元，增加了5.09亿美元[173] 2021年净保费收入情况 - 2021年净保费收入23.25亿美元，较2020年的1.879亿美元增长24%，分保再保险保费占总保费比例均为17%[198]

财务数据和关键指标变化 - 运营收入增长超100%，达2.47亿美元，合每股1.32美元，去年同期为1.21亿美元，合每股0.65美元，增长主要归因于强劲的承保业绩、净投资收入和外汇收益 [20] - 总保费收入增长5.25亿美元，增幅23.2%，达近28亿美元；净保费收入增长4.46亿美元，增幅23.7%，超23亿美元；本季度留存率为16.6% [21] - 季度承保利润增长80%，达2亿美元，略低于今年第二季度的创纪录水平 [26] - 报告损失率改善1.3个百分点，降至62.4%；费用率改善2个百分点，降至28%；剔除巨灾的当前事故年综合比率为86.9%，去年同期为89.8% [27][28] - 净投资收入增长26.1%，达1.8亿美元；税前净投资收益为2000万美元，主要包括3600万美元的投资实现收益和1900万美元的股权证券未实现收益减少 [29][32] - 有效税率为19.6%；年化年初股权回报率为16.6% [33] - 股东权益增加7000万美元，约达66亿美元；本季度回购约130万股，平均价格为每股72.03美元；每股账面价值增长1.5%，扣除股息和股票回购前增长2.5% [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 保险业务净保费收入增长23.3%，超20亿美元，各业务线均有增长，专业责任险增长58.7%，商业车险增长28.1%，其他责任险增长25.3%，短尾业务增长8.6%，工人赔偿险增长7.7% [22] - 再保险和单一险种超额业务增长26.7%，达3.18亿美元，其中意外险再保险增长36%，单一险种超额业务增长27.4%，财产再保险小幅下降1.4% [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 除大部分工人赔偿险市场外，财产险和意外险市场状况良好，专业险和E&S市场机会增多 [38][39] - 业务从标准或认可市场流向E&S市场的趋势持续加速，主要集中在责任险领域，财产险部分方面有所放缓 [113][115] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司以风险调整回报为理念开展投资和承保活动，注重将波动性作为风险的组成部分 [11][12] - 投资组合保持较短久期，目前为2.3年，以应对通胀和低利率环境 [13][31] - 公司采用从头开始创建业务单元的模式，目前已启动47个运营单元，部分小业务借助市场条件发展壮大 [42][43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 本季度表现良好，各方面指标健康，市场条件短期内不会改变，业务增长势头将持续 [36][38][46] - 通胀对损失成本有影响，公司密切关注损失趋势，谨慎定价 [40][41] - 工人赔偿险市场竞争激烈，市场好转时间可能推迟12个月 [92][101] - 医疗通胀是挑战领域，可能因疫情期间人们推迟就医而出现索赔增加 [102][103] 其他重要信息 - 本季度包含7400万美元的当前事故年巨灾损失，占损失比率3.5个百分点，去年同期为7300万美元，占4.2个百分点 [26] - 投资基金业绩连续三个季度表现出色，但不代表未来收益 [29] - 固定到期投资组合信用质量保持在AA- [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 排除工人赔偿险后，费率增长及定价环境和业务线变化情况 - 费率增长更多与市场承受能力有关，公司会确保产品定价合理，有更多机会提高费率 [52] 问题2: 费用率方面，COVID带来的收益情况及未来费用率走势 - COVID对费用率的收益从年初的40 - 50个基点降至约30个基点，且未来会减少；费用率受业务周期性影响，可根据保费收入推算未来费用率 [54][55][56] 问题3: 费用率改善后，若市场转软是否会大幅回升 - 公司认为目前费用率与30%以上水平有较大差距，会继续关注效率和成本，预计不会回到之前水平 [62] 问题4: 意外险损失趋势变化情况 - 损失趋势受通胀和COVID影响，情况不明朗，公司会谨慎对待，做好应对准备 [68][69][70] 问题5: 财产险方面，市场对风险模型和定价的调整情况 - 市场参与者应考虑巨灾活动频率，思考风险调整回报和合理定价 [72][73] 问题6: 未来12个月内是否会降低短尾业务中巨灾风险暴露 - 公司以风险调整回报为导向，若财产险费率合适，会考虑增加业务；若费率下降，则会减少业务 [77][79] 问题7: 公司进行股票回购的决策思路 - 决策取决于公司资本生成情况、使用需求以及股票价格与企业价值的对比，是一个动态判断过程 [82][83][85] 问题8: 工人赔偿险增长原因、市场情况及损失趋势 - 增长源于工资增长和人员返工；市场竞争激烈，好转时间可能推迟12个月；公司更关注损失严重程度，频率改善趋势因人员返工而减弱 [91][92][94] 问题9: 公司在网络保险市场的情况 - 公司参与网络保险业务，拥有专业人员，会严格把控业务 [95] 问题10: 工人赔偿险成为增长逆风是否指定价动态 - 费率竞争激烈，市场好转时间可能推迟12个月 [101] 问题11: 医疗通胀及实际赔付情况 - 医疗通胀是挑战领域，疫情期间人们推迟就医，可能导致索赔增加，需区分护理成本和服务量 [102][103][105] 问题12: 巨灾损失数据中是否包含COVID费用 - 包含600万美元，在20多亿美元的已赚保费中占比逐渐减少 [111][112] 问题13: 业务从标准市场流向E&S市场的趋势是否放缓及涉及业务线 - 趋势持续加速，主要涉及责任险领域，财产险部分方面有所放缓 [113][115] 问题14: 再保险和单一险种超额业务增长原因及未来趋势 - 增长主要源于责任险和条约业务机会；未来情况需观察1月1日市场变化 [120][121][122] 问题15: 公司再保险和单一险种超额业务与行业1月1日季节性的差异 - 行业1月1日是重要日期，但公司部分业务增长通过业务报表逐步体现 [126][127] 问题16: 意外险再保险业务条款和条件与去年相比的变化 - 公司同事保持严格承保纪律，市场正朝着他们的立场发展，使公司能更多参与业务 [136][137] 问题17: 如何判断业务周期转折 - 短期内无需过度关注，公司通过费率充足性、条款条件、提交流量、命中率等多方面数据判断市场情况 [139][140]

公司业务板块构成 - 公司是美国最大的商业保险承保商之一，业务分为保险和再保险及单一险种超额两个板块[117] 公司业务拓展策略 - 公司通过成立新运营单位，抓住美国医疗、网络安全等经济领域和亚太、南美等国际市场的商机[118] 公司盈利能力影响因素 - 公司保险业务盈利能力主要受保费费率充足性影响，投资收益和投资收益也影响公司盈利能力[119][120] 公司投资情况 - 公司投资主要集中在固定到期证券，也涉及股票、并购套利证券等，投资基金等另类投资收益波动较大[120][121] 新冠疫情相关损失 - 2021年上半年公司记录了约4000万美元与新冠疫情相关的当年事故损失，已扣除再保险[122] - 截至2021年6月30日，公司已确认与COVID - 19相关索赔活动的净损失约2.41亿美元，其中保险部门2.08亿美元，再保险及单一险种超额部门3300万美元[145] 损失准备金相关 - 截至2021年6月30日，公司净损失和损失费用准备金约为122亿美元，涉及多个事故年[136] - 截至2021年6月30日，公司约27亿美元（占比22%）的净损失准备金与再保险及单一险种超额业务板块有关[137] - 公司使用多种精算技术和方法确定损失准备金点估计，还会考虑再承保举措等定性因素[130][131] - 损失频率和严重程度受损失控制、政策限制等因素影响，损失报告滞后也会影响损失估计和准备金需求[134][135] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司损失及损失费用总准备金分别为1.4480947亿美元和1.378443亿美元[139] - 公司对损失及损失调整费用准备金按季度评估，先年损失准备金估计的变化通常源于对近期损失发展趋势的持续分析[141] - 2021年和2020年上半年，公司净先年发展分别为385.4万美元和702.7万美元，其中先年损失准备金净增加分别为-15.3万美元和-20.5万美元，先年已赚保费增加分别为538.4万美元和907.7万美元[142] - 2021年上半年，公司先年有利发展净额为400万美元，其中保险部门有利发展1200万美元，再保险及单一险种超额部门不利发展800万美元[146] - 2020年上半年，公司先年有利发展净额为700万美元，其中保险部门有利发展1200万美元，再保险及单一险种超额部门不利发展500万美元[150] - 2021年6月30日和2020年12月31日，公司工人补偿准备金贴现金额分别为14.06亿美元和16.55亿美元，贴现后总净折扣分别为4.72亿美元和4.83亿美元[153] - 2021年6月30日，贴现率范围为0.7% - 6.5%，加权平均贴现率为3.5%[153] 再保险保费应收款情况 - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司估计的再保险保费应收款分别约为5400万美元和4400万美元[156] 信用评估情况 - 公司对可供出售和持有至到期证券以及应收贷款的预期信用损失准备采用第三方模型进行信用评估[159] 固定到期证券相关 - 2021年6月30日，公司非投资级固定到期证券未实现损失总计3224.9万美元，已记录固定到期证券预期信用损失备抵1900万美元[161] - 2021年6月30日，公司可供出售固定到期证券中，独立定价服务定价占比98.5%，辛迪加经理定价占比0.3%，基于可观察数据直接定价占比1.2%[167] 贷款应收款预期信用损失备抵情况 - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，贷款应收款预期信用损失备抵分别为200万美元和500万美元[162] 2021年上半年各业务板块经营数据 - 2021年上半年，保险业务总保费收入45.62亿美元，净保费收入37.34亿美元，净保费收益33.32亿美元，损失率61.3%，费用率28.9%，GAAP综合比率90.2%[172] - 2021年上半年，再保险及单一险种超额业务总保费收入5.84亿美元，净保费收入5.28亿美元，净保费收益4.89亿美元，损失率57.4%，费用率30.6%，GAAP综合比率88.0%[172] - 2021年上半年，合并业务总保费收入51.46亿美元，净保费收入42.62亿美元，净保费收益38.22亿美元，损失率60.8%，费用率29.1%，GAAP综合比率89.9%[172] 2021年与2020年财务数据对比 - 2021年公司普通股股东净收入4.67亿美元，较2020年的6700万美元增加4亿美元，加权平均摊薄股份数减少约300万股[172] - 2021年总保费收入51.46亿美元，较2020年的43.64亿美元增长18%，续保率为81%，2020年续保率为79%[173] - 2021年净投资收入3.27亿美元，较2020年的2.6亿美元增长26%，平均投资资产成本为216亿美元，2020年为195亿美元[176] - 2021年保险服务费用增至4800万美元，2020年为4600万美元，主要因业务从疫情中恢复[177] - 2021年保险业务总保费从2020年的38.6亿美元增至45.62亿美元，增长18%；再保险及单一险种超额业务总保费从2020年的5.04亿美元增至5.84亿美元，增长16%[178] - 2021年投资实现净收益7200万美元，而2020年为净亏损8200万美元[179] - 2021年非保险业务收入为1.97亿美元，2020年为1.69亿美元，增长主要源于航空和纺织业务从疫情中复苏[181] - 2021年损失及损失费用从2020年的22.42亿美元增至23.25亿美元，综合赔付率从2020年的66.6%降至2021年的60.8%[182] - 2021年其他运营成本和费用从2020年的11.59173亿美元增至12.63973亿美元，费用率从2020年的31.2%降至2021年的29.1%[183] - 2021年净外汇收益为700万美元，2020年为2900万美元，收益减少主要与货币汇率变化有关[185] - 2021年债务清偿成本为1200万美元，与赎回4亿美元次级债券有关[186] - 2021年非保险业务费用为1.93亿美元，2020年为1.71亿美元，增长主要源于航空和纺织业务从疫情中复苏[188] - 2021年有效所得税税率为21.2%，2020年为31.2%[191] - 2021年公司向普通股股东报告的净收入为2.37亿美元，2020年为7100万美元，增长1.66亿美元[195] - 2021年已赚保费从2020年的16.77亿美元增至19.72亿美元，增长18%[198] - 2021年净投资收入从2020年的8500万美元增至1.68亿美元，增长97%，主要因投资基金收入增加1.19亿美元和权益证券收入增加400万美元[199] - 2021年保险服务费用从2020年的2000万美元增至2200万美元，主要因业务从疫情中恢复[200] - 2021年保险总保费从2020年的19.18亿美元增至24.22亿美元，增长26%；再保险及单一险种超额保险总保费从2020年的2.15亿美元增至2.39亿美元，增长12%[201] - 2021年投资净实现和未实现收益为2000万美元，2020年为6200万美元[201] - 2021年损失和损失费用从2020年的11.35亿美元增至12.03亿美元，综合赔付率2021年为61.0%，2020年为67.7%[205] - 2021年其他运营成本和费用从2020年的5.8084亿美元增至6.47705亿美元，费用率2021年为28.7%，2020年为31.0%[206] - 2021年非保险业务收入从2020年的7600万美元增至1.09亿美元，主要因航空相关和纺织业务从疫情中恢复[204] - 2021年利息费用为3800万美元，与2020年持平，2021年赎回债券和发行新债券预计将降低利息费用[211] - 2021年有效所得税税率为20.8%，2020年为32.0%，主要因外国司法管辖区对不同税率损失的利用受限[213] 2021年6月30日投资组合相关 - 2021年6月30日和2020年12月31日，固定到期投资组合（含现金及现金等价物）的平均期限均为2.4年[217][225] - 2021年6月30日，公司总投资为2.2315029亿美元，其中固定到期证券占比70.2%，为1.5653508亿美元[217] - 2021年6月30日，投资基金账面价值为13.69亿美元，包括金融服务基金4.52亿美元、运输基金2.71亿美元等[221] - 2021年6月30日，应收账款贷款摊余成本为1.16亿美元，公允价值为1.18亿美元，预计信用损失备抵为200万美元[224] - 2021年6月30日，公司投资组合约79%投资于现金、现金等价物和可销售固定到期证券[229] 2021年现金流及股东权益相关 - 2021年前六个月，经营活动产生的现金流从2020年同期的5.8亿美元增至6.96亿美元[228] - 2021年6月30日，公司未偿还债务账面价值为29.19亿美元，面值为29.37亿美元[230] - 2021年6月30日，公司普通股股东权益总额为66亿美元，流通股为1.7741397亿股，每股股东权益为37.08美元[231] - 2021年前六个月，公司回购465063股普通股，花费3000万美元[231] - 2021年6月30日，公司总资本为95亿美元，高级票据、次级债券和其他债务占比31%[232]

财务数据和关键指标变化 - 2021年第二季度公司实现连续季度创纪录的承保利润，净投资收益强劲，年初权益年化回报率达15% [8] - 公司报告净收入2.37亿美元，即每股1.27美元，其中包括运营收入2.19亿美元（每股1.17美元）和税后净投资收益1800万美元（每股0.10美元） [8] - 总保费收入增长5.29亿美元，即24.8%，接近27亿美元；净保费收入增长4.72亿美元，即27.2%，超过22亿美元 [9] - 本季度承保收入增长近800%，达到创纪录的2.02亿美元 [11] - 本季度报告的损失率为61%，而2020年为67.7%；当前事故年不含巨灾的损失率为58.8%，上年同期为59.2% [12] - 费用率从一年前的31%降至本季度的28.7%，净保费收入超过承保费用的幅度超过8.5% [12] - 当前事故年不含巨灾的综合比率为87.5%，上年同期为90.2% [13] - 净投资收入增长96.9%，达到1.68亿美元 [13] - 本季度税前净投资收益为2400万美元，主要包括投资实现收益3900万美元、股权证券未实现收益减少1800万美元以及预期信用损失拨备减少300万美元 [15] - 公司费用增加约1300万美元，原因是6月1日赎回混合证券的债务清偿成本800万美元以及较高的激励薪酬成本 [16] - 本季度股东权益增加1.64亿美元，达到约66亿美元，定期和特别股息为1.12亿美元；每股账面价值季度增长2.5%，股息前每股账面价值增长4.3% [17] - 年初至今经营活动现金流强劲，约为7亿美元 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 保险业务净保费收入增长29.2%，接近20亿美元，各业务线均有增长，专业责任险增长64.8%，商业车险增长31%，其他责任险增长28.7%，短尾业务增长21.2%，工人补偿险增长15.6% [10] - 再保险和单一险种超额业务增长约11%，达到2.18亿美元，单一险种超额业务增长20.9%，意外险再保险增长17.5%，部分被财产再保险减少13.8%所抵消 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 除工人补偿险外，主要产品线的费率增长均超过公司对损失趋势的预期，且公司已考虑了更多的财务通胀因素 [20] - 工人补偿险业务仍在增长，但侵蚀速度有所放缓，公司密切关注工资通胀及其对该业务经济模式的影响 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司经济模式是多维度的，关注业务利润率，当利润率有吸引力时，会考虑重新平衡风险敞口增长和费率提升的优先级 [24] - 公司专业业务和E&S业务收到大量业务申请，主要得益于经济开放和标准市场重新评估业务偏好 [25] - 公司认为市场机会仍然很大，除工人补偿险外，其他产品线仍有机会进一步提高费率，标准市场将业务推向专业市场，市场尚未达到顶峰 [93] - 工人补偿险市场在某些州的费率下降速度有所放缓，但部分市场在佣金方面表现激进，可能接近市场周期尾声 [94] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务积极势头持续增强，保费增长和承保利润扩大，预计未来几个季度乃至几年将受益于宏观环境 [7][31] - 公司关注通胀问题，认为通胀已经存在，即使通胀回到2.5% - 3%的水平，10年期国债收益率低于1.3%也不合理 [29] - 随着经济全面重新开放，公司预计与差旅和娱乐相关的成本节约将部分回吐，但保费收入的增长将带来更多好处 [12][27] 其他重要信息 - 公司宣布在第二季度成立一个新的运营部门，相关费用在运营开始承保业务前计入公司费用，之后转入承保费用 [16] - 公司维持高于平均水平的现金及现金等价物，过去几个季度有所减少，寻找有吸引力的风险调整后回报投资机会 [14] - 公司投资组合久期保持在2.4年，信用质量为AA - [14] - 公司出售两处房地产物业，实现投资收益，同时减少了约1.02亿美元的债务 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司在当前季度考虑了更多财务通胀因素，这对损失计划假设有何影响，以及影响幅度如何？ - 公司会根据可用信息不断调整损失假设，当前财务通胀高于一年前，在考虑损失成本时需适当考虑财务通胀的影响，如财产险中的建筑材料成本、汽车零部件成本等，但不会详细剖析损失假设的变动幅度 [35][36] 问题2: 本季度费用率为28.7%，其中50个基点来自疫情影响，未来费用率的运行区间如何？ - 可将疫情影响的50个基点加回，同时考虑保费收入的增长势头，公司部分费用是固定的，预计未来费用率将得到一定程度的抵消，甚至可能更好 [37][38] 问题3: 保险业务不含巨灾和疫情影响的损失率与去年同期持平，但去年有频率方面的好处，本季度保险业务损失率是否有所改善？ - 本季度非巨灾财产相关损失比去年更具挑战性，主要是火灾损失，这是导致损失率变化的主要因素 [44][45] 问题4: 公司在2020年设定准备金的理念是否与以往不同，以及行业2020年事故年准备金缓冲对整体定价周期是否有影响？ - 公司注意到疫情对多个层面的影响，特别是频率趋势，但认为这不是新常态，目前频率趋势正在回归传统水平。不同公司对准备金缓冲的确认速度不同，大部分缓冲出现在短尾业务中，且市场坚挺的主要驱动因素来自其他方面，因此准备金缓冲不会影响市场的方向和势头 [48][49][50] 问题5: 公司业务增长强劲，这对未来一年的损失率有何影响，以及公司对各承保实体的损失率假设控制程度如何？ - 从数据来看，费率持续超过趋势，同时需考虑条款和条件的影响，预计损失率有进一步改善的机会，费率增长将持续一段时间。公司的损失假设是一种协作模式，由现场同事和公司共同努力，确保从局部和整体层面进行考虑 [56][59] 问题6: 公司在工人补偿险业务上多年来一直持有准备金，近期却释放了准备金，原因是什么，以及对套利市场的展望和资本分配计划如何？ - 公司会根据历史数据、频率和严重程度等因素调整损失假设，早期会比较谨慎，随着时间推移会做出相应调整。关于套利市场，公司有专业的团队管理，且资金充足，如果有更多机会，会提供更多资本 [68][69] 问题7: 公司因财务通胀调整了部分损失假设，但剔除本季度非巨灾天气因素后，潜在权益和损失率似乎比第一季度更好，如何解释，以及在长期责任业务中是否也看到类似的通胀恶化情况，就业成本的通胀情况如何？ - 保险行业在定价时无法完全确定成本，公司调整损失假设是为了应对未来索赔成本的变化，考虑到商品价格和成本的上涨。在长期责任业务中，通胀影响不如短尾业务明显，更多是社会通胀的讨论。就业市场存在工资通胀，短期内可能会加剧 [73][74][75] 问题8: 本季度火灾损失情况如何，与基线相比如何，业务增长对综合比率或损失率有何影响，以及公司为何担心工资通胀对工人补偿险的影响？ - 本季度火灾损失是一系列损失，去年损失较轻，今年较重，正常运行水平可能介于两者之间。业务增长带来的业务利润率很有吸引力。公司关注工人补偿险的严重程度，工资通胀可能导致工资上涨，但医疗通胀可能跟不上，这可能有利于利润率 [82][85][87] 问题9: 本季度4400万美元的巨灾损失中是否包含疫情费用，以及行业竞争情况如何，是否出现激进竞争或价格限制竞争的迹象？ - 本季度当前事故年巨灾损失中包含约120个基点的疫情损失，即略低于2500万美元。除工人补偿险外，其他产品线机会仍然很大，市场尚未达到顶峰，标准市场将业务推向专业市场。工人补偿险市场在某些州费率下降速度放缓，但部分市场在佣金方面表现激进，可能接近市场周期尾声 [91][93][94]

公司业务板块与战略 - 公司是美国最大的商业保险承保商之一，业务分为保险和再保险及单一险种超额保险两个板块[114] - 公司战略是成立新运营单位，聚焦美国经济重要领域和国际增长市场[115] 新冠疫情影响 - 2021年第一季度，公司记录约1500万美元与新冠疫情相关的当期事故年损失，已扣除再保险[119] - 新冠疫情对公司运营结果产生重大不利影响，其最终影响不确定[119] - 截至2021年3月31日，公司已确认与COVID - 19相关索赔活动的净损失约2.04亿美元，其中保险板块1.83亿美元，再保险及单一险种超额业务板块2100万美元[152] 盈利能力影响因素 - 公司保险业务盈利能力主要受保费费率充足性影响，还受索赔严重程度和频率等因素影响[116] - 公司盈利能力受投资收入和投资收益影响，固定到期证券回报受利率、信用质量和期限影响[117] - 公司还投资于股票、并购套利证券等，投资基金和其他另类投资的投资收入波动较大[118] 损失和损失费用准备金 - 公司建立损失和损失费用准备金，采用多种精算技术和方法确定点估计[135] - 公司净损失及损失费用准备金截至2021年3月31日约为118亿美元，涉及多个事故年[141] - 2020年索赔损失估计中，频率和严重程度变化1%、5%、10%时，对应不同金额的影响[141] - 截至2021年3月31日，公司净损失准备金约26亿美元（占比22%）与再保险及单一险种超额业务板块有关[142] - 2021年3月31日和2020年12月31日，公司净损失及损失费用准备金分别为1.1835148亿美元和1.1620393亿美元[144] 有利上年发展情况 - 2021年第一季度和2020年第一季度，公司净有利上年发展分别为345.4万美元和401.5万美元[148] - 2021年第一季度，公司有利上年发展（扣除额外保费和退还保费后）为300万美元，其中保险板块600万美元，再保险及单一险种超额业务板块不利发展300万美元[153] - 2020年第一季度，公司有利上年发展（扣除额外保费和退还保费后）为400万美元，其中保险板块700万美元，再保险及单一险种超额业务板块不利发展300万美元[157] 工人补偿准备金 - 2021年3月31日和2020年12月31日，公司工人补偿准备金折现金额分别为16.51亿美元和16.55亿美元，折现后净折扣分别为4.78亿美元和4.83亿美元[160] - 2021年3月31日，工人补偿准备金折现率范围为0.7% - 6.5%，加权平均折现率为3.5%[160] - 2021年3月31日，约97%的工人补偿折现准备金与超额工人补偿准备金有关[161] - 2021年3月31日，约3%的工人补偿折现准备金为其他长期工人补偿准备金，按特拉华州保险部允许的法定利率折现[162] 应收再保险保费 - 2021年3月31日估计的应收再保险保费约为4700万美元，2020年12月31日为4400万美元[163] 预期信用损失准备金 - 2021年3月31日，公司已为固定到期证券记录了2100万美元的预期信用损失准备金[168] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，应收账款贷款分别扣除了400万美元和500万美元的预期信用损失准备金[169] - 2021年第一季度投资预期信用损失备抵税前增加1700万美元（税后1300万美元），2020年同期税前增加3400万美元（税后2700万美元）[187] 固定到期证券定价 - 2021年3月31日，公司可供出售的固定到期证券中，独立定价服务定价的账面价值为1.4967529亿美元，占比97.7%；辛迪加经理定价的为4639.3万美元，占比0.3%；公司根据可观察数据直接定价的为3131.15万美元，占比2.0%[174] 2021年第一季度业务数据 - 2021年第一季度，保险业务总保费收入为2.140013亿美元，净保费收入为1.739824亿美元，净保费收益为1.604979亿美元，赔付率为61.3%，费用率为29.3%，GAAP综合比率为90.6%；再保险和单一险种超额业务总保费收入为3446.99万美元，净保费收入为3102.14万美元，净保费收益为2449.77万美元，赔付率为56.5%，费用率为30.9%，GAAP综合比率为87.4%；合并业务总保费收入为2.484712亿美元，净保费收入为2.050038亿美元，净保费收益为1.849956亿美元，赔付率为60.6%，费用率为29.5%，GAAP综合比率为90.1%[179] 年度财务数据对比 - 2021年公司向普通股股东报告的净收入为2.3亿美元，2020年为净亏损400万美元，净收入增加2.34亿美元[179] - 2021年总保费收入为24.85亿美元，较2020年的22.31亿美元增长11%，主要由于保险业务增加1.98亿美元和再保险及单一险种超额业务增加5500万美元[180] - 2021年到期保费的续保率约为81%，2020年为78%[180] - 2021年保险和临时再保险的平均续保保费费率经风险敞口调整后增长11.0%，不包括工人补偿保险增长12.8%[181] - 2021年净保费收入为20.5亿美元，较2020年的18.46亿美元增长11%，分保再保险保费占总保费的比例在2021年和2020年均为17%[181] - 2021年已赚保费从2020年的16.91亿美元增至18.5亿美元，增长9%[182] - 2021年净投资收入从2020年的1.75亿美元降至1.59亿美元，下降9%，平均投资资产成本2021年为213亿美元，2020年为194亿美元[183] - 2021年和2020年保险服务费用均为2600万美元[184] - 2021年保险总保费从2020年的19.42亿美元增至21.4亿美元，增长10%；再保险及单一险种超额保险总保费从2020年的2900万美元增至3450万美元，增长19%[185] - 2021年投资净实现和未实现收益为5200万美元，2020年为净亏损1.43亿美元[186] - 2021年非保险业务收入从2020年的9400万美元降至8700万美元[188] - 2021年损失及损失费用从2020年的11.07亿美元增至11.22亿美元，综合赔付率2021年为60.6%，2020年为65.5%[189] - 2021年有效所得税税率为21.7%，2020年为45.5%[197] 投资组合情况 - 截至2021年3月31日，固定到期投资组合平均期限为2.4年，与2020年12月31日持平[201] - 2021年3月31日投资基金账面价值为13.59亿美元，其中金融服务基金4.78亿美元、房地产基金3.05亿美元、其他基金2.39亿美元、运输基金1.93亿美元、能源基金1.44亿美元[206] - 2021年3月31日应收贷款摊余成本为7700万美元，公允价值为7900万美元，预期信用损失备抵为400万美元，其中房地产贷款5200万美元、商业贷款2500万美元[209] - 2021年和2020年3月31日固定到期投资组合（包括现金及现金等价物）有效期限均为2.4年[210] - 截至2021年3月31日，公司投资组合约79%投资于现金、现金等价物和可销售固定到期证券[214] 债务情况 - 2021年3月31日，公司未偿还债务账面价值为33.1亿美元，面值为33.37亿美元，2021年2月发行4.125%次级债券3亿美元，2021年3月发行3.55%优先票据4亿美元，2021年3月1日赎回5.90%次级债券1.1亿美元[215] - 2021年4月公司宣布将于6月1日赎回2.9亿美元5.75%次级债券[216] 股东权益与资本情况 - 2021年3月31日，普通股股东权益总额为64亿美元，流通股为1.77372943亿股，每股股东权益为36.16美元，2021年第一季度回购465063股，花费3000万美元，董事会宣布季度现金股息为每股0.12美元[217] - 2021年3月31日，公司总资本为97亿美元，优先票据、次级债券和其他债务占比为34%，2020年12月31日为30%[218] 经营活动现金流 - 2021年前三个月经营活动产生的现金流从2020年同期的1.53亿美元增至3.11亿美元[213]

财务数据和关键指标变化 - 公司本季度实现创纪录的承保利润，保费增长超11%，净投资收益和收益表现稳健，年初股权回报率达14.5% [7] - 公司报告净收入2.3亿美元，即每股1.23美元，其中营业收入2.02亿美元，即每股1.08美元，税后净投资收益2800万美元，即每股0.15美元 [7] - 承保收入约增长250%，达1.83亿美元 [10] - 本季度净投资收入约1.59亿美元，税前净投资收益3500万美元 [14][16] - 公司股东权益增加超1亿美元，约达64亿美元，季度内回购股份和分红5100万美元 [18] - 每股账面价值在回购股份和分红前增长2.4%，经营现金流环比增长超一倍，超3亿美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 总保费收入增长超2.5亿美元，即11.4%，达近25亿美元；净保费收入增长11.1%，超20亿美元，保险和再保险及单一险种接入两个细分市场均有增长 [8] - 保险细分市场本季度保费收入17.5亿美元，增长约10%，除工人赔偿险外，所有业务线均有增长，专业责任险增长37.6%，商业车险增长21%，其他责任险增长13.1%，短尾业务线增长5.6% [8][9] - 再保险及单一险种接入细分市场所有业务线均有增长，净保费收入增长18.2%，超3亿美元，其中伤亡再保险增长21.9%，财产再保险增长13.8%，单一险种接入增长13.6% [9][10] 各个市场数据和关键指标变化 - 行业本季度仍遭遇高于平均水平的巨灾损失，公司当前事故年巨灾损失约3600万美元，即1.9个损失率点，其中包括0.8个与新冠疫情相关的损失率点，而去年同期巨灾损失为7900万美元，即4.7个损失率点，其中包括3个与新冠疫情相关的损失率点 [11] - 本季度报告损失率为60.6%，去年为65.5%，上一年度损失准备金在本季度有利发展300万美元，即0.2个损失率点，当前事故年不包括巨灾的损失率为58.9%，去年为61% [12] - 费用率为29.5%，较去年同期改善1.9个百分点，净保费收入增长继续以近7%的幅度超过承保费用，显著有利于费用率 [12][13] - 公司当前事故年不包括巨灾的综合比率为88.4%，较去年同期改善4个百分点 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为商业保险市场存在显著顺风，公司从中受益，且有证据表明这种势头将持续，未来几个季度乃至几年前景良好 [22][23] - 公司注重资本管理，在有利润和机会的地方发展业务，不害怕放弃认为不是资本合理用途的业务，如在工人赔偿险业务上展现出纪律性 [40][41][42] - 公司在技术和数据分析方面进行有意义的投资，认为这将使公司更高效，能够做出更好、更有洞察力的决策 [37] - 公司投资组合注重总回报，强调另类投资，持续获得回报，同时保持固定收益投资组合较短的久期和较高的信用质量 [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 国内经济和部分全球经济正在改善，将有利于公司的营收，公司保险业务的健康状况持续改善，且有机会进一步提高费率 [24] - 公司认为工人赔偿险市场竞争加剧，预计该市场可能在今年年底或明年上半年见底，但也可能推迟一两个季度 [33] - 公司对工人赔偿险2020年的损失预估持谨慎态度，不希望过早宣布胜利，将根据情况适时调整 [34] - 公司认为近期工人赔偿险业务因新冠疫情导致的低出险频率在一定程度上补贴了严重程度趋势，如果市场不适当关注损失成本趋势，可能会令人失望 [35] 其他重要信息 - 公司因3月1日赎回混合证券产生360万美元的债务清偿成本，计划在2022年初赎回和到期的债务进行了预融资，并宣布6月1日赎回混合证券，第二季度将产生约800万美元的税前债务清偿成本 [17] - 公司在低利率环境下进行了一系列再融资和资本交易，筹集约17.5亿美元的高级债务和混合资本，预计将延长平均到期期限约10年，降低资本成本近100个基点，2021年利息费用将减少几百万美元，2022年将在2021年基础上再减少2000多万美元 [109][110] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 13%的费率增长是否适合全年，以及达到费率充足的业务占比是多少 - 公司无法给出具体百分比，但表示该比例在增长，公司会从产品线、运营单位等层面细致评估业务，根据风险调整回报来确定费率和业务增长的优先级，对于13%的费率增长，未来可能有上下波动，需持续评估，整体对业务方向感到鼓舞 [49][50][51] 问题2: 本季度基础损失率改善约200个基点，较第四季度略有下降，如何看待2021年剩余两个季度的费率收益 - 公司表示可以根据公开信息帮助进行计算，但部分取决于所使用的损失趋势，费率收益约三分之二与损失率相关，三分之一与费用相关，整体费率超过损失成本趋势将有利于损失率 [52][53][55] 问题3: 行业提到的“持续社会通胀”，公司是否仍在经历低出险频率，是否有新冠疫情带来的好处 - 公司认为出险频率受新冠疫情影响，但随着经济和法律系统的开放，这种好处正在迅速消失，社会通胀的主要驱动因素是严重程度或严重程度的频率 [60][61][62] 问题4: 公司是否认为费用率会有新的较低常态，目标是否为30% - 公司无法给出具体数字，但表示团队致力于打造有竞争力的运营平台，目标是突破30% [63][64] 问题5: 本季度具体的新冠疫情损失，以及未决赔款准备金（IBNR）占比 - 本季度新冠疫情损失约1500万美元，公司有大量相关信息，但由于很多风险与活动取消有关，情况复杂，公司会尽力应对，同时意识到信息并不完善 [65][66] 问题6: 公司为追求更充分定价的业务而减少费率增长的做法是公司特有现象还是行业普遍现象，以及为何保留率未明显上升 - 公司表示无法代表其他公司，自己对某些产品线的可用利润率感到满意，开始推动业务增长，预计未来保留率会有所上升 [69][70] 问题7: 过去认为保险业务机会优于再保险业务，为何再保险业务增长率超过保险业务 - 公司不确定过去是否有此表述，若有也是几个季度前的情况，当时保险业务部分领域增长更快，资本会投向这些领域，现在再保险市场发生重大转变，变得更有吸引力，因此业务增长 [71][72] 问题8: 保险业务不包括巨灾的损失率在过去几个季度一直徘徊在59% - 59.5%，为何没有更明显的连续改善 - 公司认为保险业务损失率同比改善了2个百分点，部分原因是公司在设定比率和储备金时较为保守，会先采取谨慎措施，再逐步调整 [76][77][78] 问题9: 公司认为业务费率更充足，但自2019年第一季度以来不包括巨灾的损失率仅改善2个百分点，为何在愿意放弃部分费率的情况下仍感到满意 - 公司表示业务组合多样，不同产品线和运营单位情况不同，部分业务费率有吸引力，可适当减少费率推动，而其他部分仍需提高费率，整体费率仍超过损失成本数百个基点，且有望第三次实现这一情况 [79][80][81] 问题10: 工人赔偿险严重程度恶化的情况，是否与经济复苏有关 - 公司表示观察到数据中严重程度恶化的趋势，但无法给出确切答案 [86] 问题11: 能否将工人赔偿险严重程度恶化与出险频率下降分开看待，是否与个人汽车险类似 - 公司认为新冠疫情期间人们居家、工厂关闭等导致出险频率下降，但严重程度问题日益突出 [87] 问题12: 技术投资对承保战略分散化有何影响 - 公司认为技术投资不仅能提高效率，还能为员工提供更好的工具和信息，帮助他们做出更好的决策，不会影响承保战略的分散化 [88] 问题13: 新冠疫情损失是否计入巨灾损失 - 本季度1500万美元的新冠疫情损失计入巨灾损失，实际传统巨灾损失约2100万美元 [91] 问题14: 标准市场是否有进入超额和盈余（E&S）市场的意愿 - 公司表示未观察到这种情况，相反，标准市场正在重新审视其业务偏好，将业务推向专业市场，特别是E&S市场，为公司创造了机会 [93] 问题15: 考虑到未来损失趋势的不确定性，公司在定价时是否会考虑更高的资本回报率 - 公司认为对损失趋势有合理的判断，且费率超过损失趋势数百个基点，会从费率中获得收益，定价时既不保守也不乐观，而是深思熟虑和谨慎的 [94][95][96] 问题16: 公司增长的跑道是否是费率和风险敞口共同作用的结果，以及风险敞口对营收增长的推动程度 - 公司认为不应过度关注费率增长，经济复苏将带来工资、商业活动和收入的增加，有利于业务增长，标准市场向专业市场转移业务，以及小企业的复苏和新业务的出现也将为公司带来机会，此外，今年晚些时候和明年可能会有审计保费的显著追赶，整体营收增长机会大 [100][102][105] 问题17: 技术投资是否由新冠疫情引发，是否会带来费用压力，以及如何看待这些压力 - 公司表示技术投资并非由新冠疫情引发，而是为了推动业务发展，利用数据和分析帮助员工做出更明智的决策，对费用率的影响不大，但公司会关注，同时公司在低利率环境下对资产负债表进行了工作，通过再融资和资本交易降低了资本成本和利息费用 [106][107][110]

公司运营单位情况 - 公司有53个运营单位，其中46个内部组建发展，7个通过收购增加[18] - 公司旗下有Acadia Insurance、Admiral Insurance等多个运营单位，各有业务重点和特色[29][30] 财务数据关键指标变化 - 2020 - 2018年净保费收入分别为7262437千美元、6863499千美元、6433227千美元，保险业务占比分别为87.4%、88.7%、90.0%，再保险及单一险种超额业务占比分别为12.6%、11.3%、10.0%[19] - 2020 - 2018年Acadia Insurance毛保费占比分别为6.0%、5.9%、6.7%[71] - 2020 - 2018年其他责任险毛保费占比分别为35.5%、33.9%、32.4%[72] - 2020 - 2018年短期险业务毛保费占比分别为23.3%、23.5%、23.5%[72] - 2020 - 2018年职业责任险毛保费占比分别为15.1%、13.3%、12.0%[72] - 2020 - 2018年工伤险毛保费占比分别为14.3%、17.8%、20.6%[72] - 2020 - 2018年商业车险毛保费占比分别为11.8%、11.5%、11.5%[72] - 2020 - 2018年各再保险及单一险种超额运营部门毛保费收入占比：Berkley Re America为31.6%、34.2%、31.7%；Berkley Re Asia Pacific为13.5%、12.0%、11.2%等[79] - 2020 - 2018年各业务线毛保费收入占比：意外险为58.1%、55.7%、53.0%；财产险为22.1%、22.8%、22.5%等[79] - 2020 - 2018年各业务板块收入（千美元）：保险业务为6,478,834、6,397,074、6,208,290；再保险及单一险种超额业务为1,009,203、877,551、848,966等[80] - 2020 - 2018年各业务板块税前收入（千美元）：保险业务为668,012、814,862、717,154；再保险及单一险种超额业务为205,587、189,188、201,001等[80] - 2020 - 2018年各业务板块承保比率：保险业务损失比率为64.9%、62.4%、62.5%；费用比率为30.3%、31.1%、32.6%等[82] - 2020 - 2018年投资平均成本（千美元）为20,012,182、19,145,567、18,392,297；净投资收入为583,821、645,614、674,235等[83] - 2020 - 2018年固定到期投资组合按合同期限分类占比：1年及以下为11.4%、6.5%、6.9%；1 - 5年为38.9%、35.9%、34.3%等[85] - 2020和2019年工人补偿准备金折现金额分别为16.55亿美元和17.31亿美元，总净折现额分别为4.83亿美元和5.30亿美元[91] - 2020年12月31日，折现率范围为0.7% - 6.5%，加权平均折现率为3.6%[91] - 2020和2019年12月31日，环境和石棉索赔净准备金分别为1900万美元和2400万美元[95] - 2020年末净准备金为1.1620393亿美元，2019年末为1.0697998亿美元，2018年末为1.0248883亿美元[96] - 2020年末分出准备金为2164.037万美元，2019年末为1885.251万美元，2018年末为1717.565万美元[96] - 2020年末总准备金为1.378443亿美元，2019年末为1.2583249亿美元，2018年末为1.1966448亿美元[96] - 2020年当前年度发生的索赔为4432.937万美元，2019年为4057.989万美元，2018年为3926.489万美元[96] - 2020年对以前年度发生索赔的估计增加627万美元，2019年为3407.9万美元，2018年为683.1万美元[96] - 2020年损失准备金贴现摊销为3514.2万美元，2019年为3904.8万美元，2018年为4138.2万美元[96] - 2020年当前年度索赔净支付为921.054万美元，2019年为985.599万美元，2018年为964.808万美元[96] - 2020年以前年度索赔净支付为2677.595万美元，2019年为2673.803万美元，2018年为2700.077万美元[96] - 截至2020年12月31日，按法定会计原则在公司美国监管文件中报告的净准备金为1.122273亿美元[98] 保险公司子公司评级情况 - 30家保险公司子公司获A.M. Best公司A+（卓越）财务实力评级[19] - 24家保险公司子公司获标准普尔A+财务实力评级[20] - 3家保险公司获穆迪A1财务实力评级[20] - 26家保险公司子公司获惠誉评级A+保险公司财务实力评级[21] 业务线分布情况 - 美国运营单位主要承保美国商业保险业务，部分提供全球覆盖，业务涵盖超额与剩余保险、行业专业保险、产品专业保险、区域保险等[24][25][26][27] - 非美国保险运营单位在全球60多个国家开展业务，在美国境外29个地点设有分支机构或办事处[28] - 保险业务部分运营单位还提供索赔、行政和咨询等收费服务[29] - Preferred Employers Insurance服务加州超15000家客户[65] - Berkley Re America为美国和加拿大公司提供多种产品线的条约和临时再保险解决方案[74] - Berkley Re Asia Pacific为亚太市场提供财产和意外险再保险[75] - 公司通过条约再保险或临时再保险为其他保险公司和自保公司管理净风险[74] 监管政策相关情况 - 截至2020年12月31日，网络安全模型法已被11个州采用，包括公司的一个注册地州[109] - 恐怖主义风险保险计划（TRIPRA）延长至2027年12月31日，联邦政府支付保险公司超出免赔额的承保损失的80%，公司2021年TRIPRA下的总免赔额约为10.14亿美元，基于2020年保费收入，行业年度损失超2亿美元联邦才赔付，联邦政府分担损失上限为1000亿美元[117,119] - 纽约州金融服务部要求保险公司将气候变化相关金融风险纳入治理框架、风险管理流程和业务策略，2021年起将相关问题纳入检查[121] - 《多德 - 弗兰克法案》创建联邦保险办公室（FIO）和金融稳定监督委员会（FSOC），FIO可代表美国参与国际保险事务、监测行业并识别监管漏洞，2017年美欧签署涵盖协议，2018年美英签署涵盖协议[122,123,126] - 自2022年9月1日起，与涵盖协议冲突的州再保险信用法律可能被取代，2019年NAIC修订再保险信用示范法，2022年9月1日成为认证标准，2023年1月1日开始执行[127] - 英国脱欧过渡期于2020年12月31日结束，英国保险公司不能在EEA跨境提供服务，需设立子公司或分支机构并获当地授权，列支敦士登子公司英国分公司已申请直接授权[134,135] - 欧盟“偿付能力II”制度2016年1月1日生效，英国脱欧后，公司劳合社管理机构和列支敦士登子公司英国分公司自2021年1月1日起适用英国审慎监管制度，可能与“偿付能力II”制度产生差异[137] - 公司需遵守2018年5月生效的欧盟通用数据保护条例（GDPR）及其英国版本，违规会面临高额罚款，增加了公司合规义务[140] - 2019年11月，国际保险监督官协会（IAIS）通过国际活跃保险集团（IAIGs）监督全球框架（ComFrame）和基于风险的集团全球保险资本标准（ICS），ICS于2020年1月开始五年监测期，预计2025年实施[141] - 公司美国子公司超额和剩余保险业务监管与认可业务不同，剩余保险业务监管较宽松，但各州有严格规定，未来监管可能变化[120] - 公司英国保险子公司受审慎监管局（PRA）和金融行为监管局（FCA）监管，劳合社管理机构受劳合社监管，列支敦士登子公司受列支敦士登金融市场管理局监管[130,131] 公司人员与客户情况 - 截至2021年1月15日，公司共雇佣7495人，其中子公司雇佣7356人，母公司雇佣剩余人员[148] - 公司无占合并收入10%或以上的客户[158] 公司业务模式与特色业务 - 公司通过专注于特许经营市场的直接分销模式提供商业保险[62] - 公司在餐饮、车库和健身行业有专业保险业务[62]