财务数据和关键指标变化 - 2021年第二季度公司实现连续季度创纪录的承保利润，净投资收益强劲，年初权益年化回报率达15% [8] - 公司报告净收入2.37亿美元，即每股1.27美元，其中包括运营收入2.19亿美元（每股1.17美元）和税后净投资收益1800万美元（每股0.10美元） [8] - 总保费收入增长5.29亿美元，即24.8%，接近27亿美元；净保费收入增长4.72亿美元，即27.2%，超过22亿美元 [9] - 本季度承保收入增长近800%，达到创纪录的2.02亿美元 [11] - 本季度报告的损失率为61%，而2020年为67.7%；当前事故年不含巨灾的损失率为58.8%，上年同期为59.2% [12] - 费用率从一年前的31%降至本季度的28.7%，净保费收入超过承保费用的幅度超过8.5% [12] - 当前事故年不含巨灾的综合比率为87.5%，上年同期为90.2% [13] - 净投资收入增长96.9%，达到1.68亿美元 [13] - 本季度税前净投资收益为2400万美元，主要包括投资实现收益3900万美元、股权证券未实现收益减少1800万美元以及预期信用损失拨备减少300万美元 [15] - 公司费用增加约1300万美元，原因是6月1日赎回混合证券的债务清偿成本800万美元以及较高的激励薪酬成本 [16] - 本季度股东权益增加1.64亿美元，达到约66亿美元，定期和特别股息为1.12亿美元；每股账面价值季度增长2.5%，股息前每股账面价值增长4.3% [17] - 年初至今经营活动现金流强劲，约为7亿美元 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 保险业务净保费收入增长29.2%，接近20亿美元，各业务线均有增长，专业责任险增长64.8%，商业车险增长31%，其他责任险增长28.7%，短尾业务增长21.2%，工人补偿险增长15.6% [10] - 再保险和单一险种超额业务增长约11%，达到2.18亿美元，单一险种超额业务增长20.9%，意外险再保险增长17.5%，部分被财产再保险减少13.8%所抵消 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 除工人补偿险外，主要产品线的费率增长均超过公司对损失趋势的预期，且公司已考虑了更多的财务通胀因素 [20] - 工人补偿险业务仍在增长，但侵蚀速度有所放缓，公司密切关注工资通胀及其对该业务经济模式的影响 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司经济模式是多维度的，关注业务利润率，当利润率有吸引力时，会考虑重新平衡风险敞口增长和费率提升的优先级 [24] - 公司专业业务和E&S业务收到大量业务申请，主要得益于经济开放和标准市场重新评估业务偏好 [25] - 公司认为市场机会仍然很大，除工人补偿险外，其他产品线仍有机会进一步提高费率，标准市场将业务推向专业市场，市场尚未达到顶峰 [93] - 工人补偿险市场在某些州的费率下降速度有所放缓，但部分市场在佣金方面表现激进，可能接近市场周期尾声 [94] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务积极势头持续增强，保费增长和承保利润扩大，预计未来几个季度乃至几年将受益于宏观环境 [7][31] - 公司关注通胀问题，认为通胀已经存在，即使通胀回到2.5% - 3%的水平，10年期国债收益率低于1.3%也不合理 [29] - 随着经济全面重新开放，公司预计与差旅和娱乐相关的成本节约将部分回吐，但保费收入的增长将带来更多好处 [12][27] 其他重要信息 - 公司宣布在第二季度成立一个新的运营部门，相关费用在运营开始承保业务前计入公司费用，之后转入承保费用 [16] - 公司维持高于平均水平的现金及现金等价物，过去几个季度有所减少，寻找有吸引力的风险调整后回报投资机会 [14] - 公司投资组合久期保持在2.4年，信用质量为AA - [14] - 公司出售两处房地产物业，实现投资收益，同时减少了约1.02亿美元的债务 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司在当前季度考虑了更多财务通胀因素，这对损失计划假设有何影响，以及影响幅度如何？ - 公司会根据可用信息不断调整损失假设，当前财务通胀高于一年前，在考虑损失成本时需适当考虑财务通胀的影响，如财产险中的建筑材料成本、汽车零部件成本等，但不会详细剖析损失假设的变动幅度 [35][36] 问题2: 本季度费用率为28.7%，其中50个基点来自疫情影响，未来费用率的运行区间如何？ - 可将疫情影响的50个基点加回，同时考虑保费收入的增长势头，公司部分费用是固定的，预计未来费用率将得到一定程度的抵消，甚至可能更好 [37][38] 问题3: 保险业务不含巨灾和疫情影响的损失率与去年同期持平，但去年有频率方面的好处，本季度保险业务损失率是否有所改善？ - 本季度非巨灾财产相关损失比去年更具挑战性，主要是火灾损失，这是导致损失率变化的主要因素 [44][45] 问题4: 公司在2020年设定准备金的理念是否与以往不同，以及行业2020年事故年准备金缓冲对整体定价周期是否有影响？ - 公司注意到疫情对多个层面的影响，特别是频率趋势，但认为这不是新常态，目前频率趋势正在回归传统水平。不同公司对准备金缓冲的确认速度不同，大部分缓冲出现在短尾业务中，且市场坚挺的主要驱动因素来自其他方面，因此准备金缓冲不会影响市场的方向和势头 [48][49][50] 问题5: 公司业务增长强劲，这对未来一年的损失率有何影响，以及公司对各承保实体的损失率假设控制程度如何？ - 从数据来看，费率持续超过趋势，同时需考虑条款和条件的影响，预计损失率有进一步改善的机会，费率增长将持续一段时间。公司的损失假设是一种协作模式，由现场同事和公司共同努力，确保从局部和整体层面进行考虑 [56][59] 问题6: 公司在工人补偿险业务上多年来一直持有准备金，近期却释放了准备金，原因是什么，以及对套利市场的展望和资本分配计划如何？ - 公司会根据历史数据、频率和严重程度等因素调整损失假设，早期会比较谨慎，随着时间推移会做出相应调整。关于套利市场，公司有专业的团队管理，且资金充足，如果有更多机会，会提供更多资本 [68][69] 问题7: 公司因财务通胀调整了部分损失假设，但剔除本季度非巨灾天气因素后，潜在权益和损失率似乎比第一季度更好，如何解释，以及在长期责任业务中是否也看到类似的通胀恶化情况，就业成本的通胀情况如何？ - 保险行业在定价时无法完全确定成本，公司调整损失假设是为了应对未来索赔成本的变化，考虑到商品价格和成本的上涨。在长期责任业务中，通胀影响不如短尾业务明显，更多是社会通胀的讨论。就业市场存在工资通胀，短期内可能会加剧 [73][74][75] 问题8: 本季度火灾损失情况如何，与基线相比如何，业务增长对综合比率或损失率有何影响，以及公司为何担心工资通胀对工人补偿险的影响？ - 本季度火灾损失是一系列损失，去年损失较轻，今年较重，正常运行水平可能介于两者之间。业务增长带来的业务利润率很有吸引力。公司关注工人补偿险的严重程度，工资通胀可能导致工资上涨，但医疗通胀可能跟不上，这可能有利于利润率 [82][85][87] 问题9: 本季度4400万美元的巨灾损失中是否包含疫情费用，以及行业竞争情况如何，是否出现激进竞争或价格限制竞争的迹象？ - 本季度当前事故年巨灾损失中包含约120个基点的疫情损失，即略低于2500万美元。除工人补偿险外，其他产品线机会仍然很大，市场尚未达到顶峰，标准市场将业务推向专业市场。工人补偿险市场在某些州费率下降速度放缓，但部分市场在佣金方面表现激进，可能接近市场周期尾声 [91][93][94]

公司业务板块与战略 - 公司是美国最大的商业保险承保商之一，业务分为保险和再保险及单一险种超额保险两个板块[114] - 公司战略是成立新运营单位，聚焦美国经济重要领域和国际增长市场[115] 新冠疫情影响 - 2021年第一季度，公司记录约1500万美元与新冠疫情相关的当期事故年损失，已扣除再保险[119] - 新冠疫情对公司运营结果产生重大不利影响，其最终影响不确定[119] - 截至2021年3月31日，公司已确认与COVID - 19相关索赔活动的净损失约2.04亿美元，其中保险板块1.83亿美元，再保险及单一险种超额业务板块2100万美元[152] 盈利能力影响因素 - 公司保险业务盈利能力主要受保费费率充足性影响，还受索赔严重程度和频率等因素影响[116] - 公司盈利能力受投资收入和投资收益影响，固定到期证券回报受利率、信用质量和期限影响[117] - 公司还投资于股票、并购套利证券等，投资基金和其他另类投资的投资收入波动较大[118] 损失和损失费用准备金 - 公司建立损失和损失费用准备金，采用多种精算技术和方法确定点估计[135] - 公司净损失及损失费用准备金截至2021年3月31日约为118亿美元，涉及多个事故年[141] - 2020年索赔损失估计中，频率和严重程度变化1%、5%、10%时，对应不同金额的影响[141] - 截至2021年3月31日，公司净损失准备金约26亿美元（占比22%）与再保险及单一险种超额业务板块有关[142] - 2021年3月31日和2020年12月31日，公司净损失及损失费用准备金分别为1.1835148亿美元和1.1620393亿美元[144] 有利上年发展情况 - 2021年第一季度和2020年第一季度，公司净有利上年发展分别为345.4万美元和401.5万美元[148] - 2021年第一季度，公司有利上年发展（扣除额外保费和退还保费后）为300万美元，其中保险板块600万美元，再保险及单一险种超额业务板块不利发展300万美元[153] - 2020年第一季度，公司有利上年发展（扣除额外保费和退还保费后）为400万美元，其中保险板块700万美元，再保险及单一险种超额业务板块不利发展300万美元[157] 工人补偿准备金 - 2021年3月31日和2020年12月31日，公司工人补偿准备金折现金额分别为16.51亿美元和16.55亿美元，折现后净折扣分别为4.78亿美元和4.83亿美元[160] - 2021年3月31日，工人补偿准备金折现率范围为0.7% - 6.5%，加权平均折现率为3.5%[160] - 2021年3月31日，约97%的工人补偿折现准备金与超额工人补偿准备金有关[161] - 2021年3月31日，约3%的工人补偿折现准备金为其他长期工人补偿准备金，按特拉华州保险部允许的法定利率折现[162] 应收再保险保费 - 2021年3月31日估计的应收再保险保费约为4700万美元，2020年12月31日为4400万美元[163] 预期信用损失准备金 - 2021年3月31日，公司已为固定到期证券记录了2100万美元的预期信用损失准备金[168] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，应收账款贷款分别扣除了400万美元和500万美元的预期信用损失准备金[169] - 2021年第一季度投资预期信用损失备抵税前增加1700万美元（税后1300万美元），2020年同期税前增加3400万美元（税后2700万美元）[187] 固定到期证券定价 - 2021年3月31日，公司可供出售的固定到期证券中，独立定价服务定价的账面价值为1.4967529亿美元，占比97.7%；辛迪加经理定价的为4639.3万美元，占比0.3%；公司根据可观察数据直接定价的为3131.15万美元，占比2.0%[174] 2021年第一季度业务数据 - 2021年第一季度，保险业务总保费收入为2.140013亿美元，净保费收入为1.739824亿美元，净保费收益为1.604979亿美元，赔付率为61.3%，费用率为29.3%，GAAP综合比率为90.6%；再保险和单一险种超额业务总保费收入为3446.99万美元，净保费收入为3102.14万美元，净保费收益为2449.77万美元，赔付率为56.5%，费用率为30.9%，GAAP综合比率为87.4%；合并业务总保费收入为2.484712亿美元，净保费收入为2.050038亿美元，净保费收益为1.849956亿美元，赔付率为60.6%，费用率为29.5%，GAAP综合比率为90.1%[179] 年度财务数据对比 - 2021年公司向普通股股东报告的净收入为2.3亿美元，2020年为净亏损400万美元，净收入增加2.34亿美元[179] - 2021年总保费收入为24.85亿美元，较2020年的22.31亿美元增长11%，主要由于保险业务增加1.98亿美元和再保险及单一险种超额业务增加5500万美元[180] - 2021年到期保费的续保率约为81%，2020年为78%[180] - 2021年保险和临时再保险的平均续保保费费率经风险敞口调整后增长11.0%，不包括工人补偿保险增长12.8%[181] - 2021年净保费收入为20.5亿美元，较2020年的18.46亿美元增长11%，分保再保险保费占总保费的比例在2021年和2020年均为17%[181] - 2021年已赚保费从2020年的16.91亿美元增至18.5亿美元，增长9%[182] - 2021年净投资收入从2020年的1.75亿美元降至1.59亿美元，下降9%，平均投资资产成本2021年为213亿美元，2020年为194亿美元[183] - 2021年和2020年保险服务费用均为2600万美元[184] - 2021年保险总保费从2020年的19.42亿美元增至21.4亿美元，增长10%；再保险及单一险种超额保险总保费从2020年的2900万美元增至3450万美元，增长19%[185] - 2021年投资净实现和未实现收益为5200万美元，2020年为净亏损1.43亿美元[186] - 2021年非保险业务收入从2020年的9400万美元降至8700万美元[188] - 2021年损失及损失费用从2020年的11.07亿美元增至11.22亿美元，综合赔付率2021年为60.6%，2020年为65.5%[189] - 2021年有效所得税税率为21.7%，2020年为45.5%[197] 投资组合情况 - 截至2021年3月31日，固定到期投资组合平均期限为2.4年，与2020年12月31日持平[201] - 2021年3月31日投资基金账面价值为13.59亿美元，其中金融服务基金4.78亿美元、房地产基金3.05亿美元、其他基金2.39亿美元、运输基金1.93亿美元、能源基金1.44亿美元[206] - 2021年3月31日应收贷款摊余成本为7700万美元，公允价值为7900万美元，预期信用损失备抵为400万美元，其中房地产贷款5200万美元、商业贷款2500万美元[209] - 2021年和2020年3月31日固定到期投资组合（包括现金及现金等价物）有效期限均为2.4年[210] - 截至2021年3月31日，公司投资组合约79%投资于现金、现金等价物和可销售固定到期证券[214] 债务情况 - 2021年3月31日，公司未偿还债务账面价值为33.1亿美元，面值为33.37亿美元，2021年2月发行4.125%次级债券3亿美元，2021年3月发行3.55%优先票据4亿美元，2021年3月1日赎回5.90%次级债券1.1亿美元[215] - 2021年4月公司宣布将于6月1日赎回2.9亿美元5.75%次级债券[216] 股东权益与资本情况 - 2021年3月31日，普通股股东权益总额为64亿美元，流通股为1.77372943亿股，每股股东权益为36.16美元，2021年第一季度回购465063股，花费3000万美元，董事会宣布季度现金股息为每股0.12美元[217] - 2021年3月31日，公司总资本为97亿美元，优先票据、次级债券和其他债务占比为34%，2020年12月31日为30%[218] 经营活动现金流 - 2021年前三个月经营活动产生的现金流从2020年同期的1.53亿美元增至3.11亿美元[213]

财务数据和关键指标变化 - 公司本季度实现创纪录的承保利润，保费增长超11%，净投资收益和收益表现稳健，年初股权回报率达14.5% [7] - 公司报告净收入2.3亿美元，即每股1.23美元，其中营业收入2.02亿美元，即每股1.08美元，税后净投资收益2800万美元，即每股0.15美元 [7] - 承保收入约增长250%，达1.83亿美元 [10] - 本季度净投资收入约1.59亿美元，税前净投资收益3500万美元 [14][16] - 公司股东权益增加超1亿美元，约达64亿美元，季度内回购股份和分红5100万美元 [18] - 每股账面价值在回购股份和分红前增长2.4%，经营现金流环比增长超一倍，超3亿美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 总保费收入增长超2.5亿美元，即11.4%，达近25亿美元；净保费收入增长11.1%，超20亿美元，保险和再保险及单一险种接入两个细分市场均有增长 [8] - 保险细分市场本季度保费收入17.5亿美元，增长约10%，除工人赔偿险外，所有业务线均有增长，专业责任险增长37.6%，商业车险增长21%，其他责任险增长13.1%，短尾业务线增长5.6% [8][9] - 再保险及单一险种接入细分市场所有业务线均有增长，净保费收入增长18.2%，超3亿美元，其中伤亡再保险增长21.9%，财产再保险增长13.8%，单一险种接入增长13.6% [9][10] 各个市场数据和关键指标变化 - 行业本季度仍遭遇高于平均水平的巨灾损失，公司当前事故年巨灾损失约3600万美元，即1.9个损失率点，其中包括0.8个与新冠疫情相关的损失率点，而去年同期巨灾损失为7900万美元，即4.7个损失率点，其中包括3个与新冠疫情相关的损失率点 [11] - 本季度报告损失率为60.6%，去年为65.5%，上一年度损失准备金在本季度有利发展300万美元，即0.2个损失率点，当前事故年不包括巨灾的损失率为58.9%，去年为61% [12] - 费用率为29.5%，较去年同期改善1.9个百分点，净保费收入增长继续以近7%的幅度超过承保费用，显著有利于费用率 [12][13] - 公司当前事故年不包括巨灾的综合比率为88.4%，较去年同期改善4个百分点 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为商业保险市场存在显著顺风，公司从中受益，且有证据表明这种势头将持续，未来几个季度乃至几年前景良好 [22][23] - 公司注重资本管理，在有利润和机会的地方发展业务，不害怕放弃认为不是资本合理用途的业务，如在工人赔偿险业务上展现出纪律性 [40][41][42] - 公司在技术和数据分析方面进行有意义的投资，认为这将使公司更高效，能够做出更好、更有洞察力的决策 [37] - 公司投资组合注重总回报，强调另类投资，持续获得回报，同时保持固定收益投资组合较短的久期和较高的信用质量 [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 国内经济和部分全球经济正在改善，将有利于公司的营收，公司保险业务的健康状况持续改善，且有机会进一步提高费率 [24] - 公司认为工人赔偿险市场竞争加剧，预计该市场可能在今年年底或明年上半年见底，但也可能推迟一两个季度 [33] - 公司对工人赔偿险2020年的损失预估持谨慎态度，不希望过早宣布胜利，将根据情况适时调整 [34] - 公司认为近期工人赔偿险业务因新冠疫情导致的低出险频率在一定程度上补贴了严重程度趋势，如果市场不适当关注损失成本趋势，可能会令人失望 [35] 其他重要信息 - 公司因3月1日赎回混合证券产生360万美元的债务清偿成本，计划在2022年初赎回和到期的债务进行了预融资，并宣布6月1日赎回混合证券，第二季度将产生约800万美元的税前债务清偿成本 [17] - 公司在低利率环境下进行了一系列再融资和资本交易，筹集约17.5亿美元的高级债务和混合资本，预计将延长平均到期期限约10年，降低资本成本近100个基点，2021年利息费用将减少几百万美元，2022年将在2021年基础上再减少2000多万美元 [109][110] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 13%的费率增长是否适合全年，以及达到费率充足的业务占比是多少 - 公司无法给出具体百分比，但表示该比例在增长，公司会从产品线、运营单位等层面细致评估业务，根据风险调整回报来确定费率和业务增长的优先级，对于13%的费率增长，未来可能有上下波动，需持续评估，整体对业务方向感到鼓舞 [49][50][51] 问题2: 本季度基础损失率改善约200个基点，较第四季度略有下降，如何看待2021年剩余两个季度的费率收益 - 公司表示可以根据公开信息帮助进行计算，但部分取决于所使用的损失趋势，费率收益约三分之二与损失率相关，三分之一与费用相关，整体费率超过损失成本趋势将有利于损失率 [52][53][55] 问题3: 行业提到的“持续社会通胀”，公司是否仍在经历低出险频率，是否有新冠疫情带来的好处 - 公司认为出险频率受新冠疫情影响，但随着经济和法律系统的开放，这种好处正在迅速消失，社会通胀的主要驱动因素是严重程度或严重程度的频率 [60][61][62] 问题4: 公司是否认为费用率会有新的较低常态，目标是否为30% - 公司无法给出具体数字，但表示团队致力于打造有竞争力的运营平台，目标是突破30% [63][64] 问题5: 本季度具体的新冠疫情损失，以及未决赔款准备金（IBNR）占比 - 本季度新冠疫情损失约1500万美元，公司有大量相关信息，但由于很多风险与活动取消有关，情况复杂，公司会尽力应对，同时意识到信息并不完善 [65][66] 问题6: 公司为追求更充分定价的业务而减少费率增长的做法是公司特有现象还是行业普遍现象，以及为何保留率未明显上升 - 公司表示无法代表其他公司，自己对某些产品线的可用利润率感到满意，开始推动业务增长，预计未来保留率会有所上升 [69][70] 问题7: 过去认为保险业务机会优于再保险业务，为何再保险业务增长率超过保险业务 - 公司不确定过去是否有此表述，若有也是几个季度前的情况，当时保险业务部分领域增长更快，资本会投向这些领域，现在再保险市场发生重大转变，变得更有吸引力，因此业务增长 [71][72] 问题8: 保险业务不包括巨灾的损失率在过去几个季度一直徘徊在59% - 59.5%，为何没有更明显的连续改善 - 公司认为保险业务损失率同比改善了2个百分点，部分原因是公司在设定比率和储备金时较为保守，会先采取谨慎措施，再逐步调整 [76][77][78] 问题9: 公司认为业务费率更充足，但自2019年第一季度以来不包括巨灾的损失率仅改善2个百分点，为何在愿意放弃部分费率的情况下仍感到满意 - 公司表示业务组合多样，不同产品线和运营单位情况不同，部分业务费率有吸引力，可适当减少费率推动，而其他部分仍需提高费率，整体费率仍超过损失成本数百个基点，且有望第三次实现这一情况 [79][80][81] 问题10: 工人赔偿险严重程度恶化的情况，是否与经济复苏有关 - 公司表示观察到数据中严重程度恶化的趋势，但无法给出确切答案 [86] 问题11: 能否将工人赔偿险严重程度恶化与出险频率下降分开看待，是否与个人汽车险类似 - 公司认为新冠疫情期间人们居家、工厂关闭等导致出险频率下降，但严重程度问题日益突出 [87] 问题12: 技术投资对承保战略分散化有何影响 - 公司认为技术投资不仅能提高效率，还能为员工提供更好的工具和信息，帮助他们做出更好的决策，不会影响承保战略的分散化 [88] 问题13: 新冠疫情损失是否计入巨灾损失 - 本季度1500万美元的新冠疫情损失计入巨灾损失，实际传统巨灾损失约2100万美元 [91] 问题14: 标准市场是否有进入超额和盈余（E&S）市场的意愿 - 公司表示未观察到这种情况，相反，标准市场正在重新审视其业务偏好，将业务推向专业市场，特别是E&S市场，为公司创造了机会 [93] 问题15: 考虑到未来损失趋势的不确定性，公司在定价时是否会考虑更高的资本回报率 - 公司认为对损失趋势有合理的判断，且费率超过损失趋势数百个基点，会从费率中获得收益，定价时既不保守也不乐观，而是深思熟虑和谨慎的 [94][95][96] 问题16: 公司增长的跑道是否是费率和风险敞口共同作用的结果，以及风险敞口对营收增长的推动程度 - 公司认为不应过度关注费率增长，经济复苏将带来工资、商业活动和收入的增加，有利于业务增长，标准市场向专业市场转移业务，以及小企业的复苏和新业务的出现也将为公司带来机会，此外，今年晚些时候和明年可能会有审计保费的显著追赶，整体营收增长机会大 [100][102][105] 问题17: 技术投资是否由新冠疫情引发，是否会带来费用压力，以及如何看待这些压力 - 公司表示技术投资并非由新冠疫情引发，而是为了推动业务发展，利用数据和分析帮助员工做出更明智的决策，对费用率的影响不大，但公司会关注，同时公司在低利率环境下对资产负债表进行了工作，通过再融资和资本交易降低了资本成本和利息费用 [106][107][110]

公司运营单位情况 - 公司有53个运营单位，其中46个内部组建发展，7个通过收购增加[18] - 公司旗下有Acadia Insurance、Admiral Insurance等多个运营单位，各有业务重点和特色[29][30] 财务数据关键指标变化 - 2020 - 2018年净保费收入分别为7262437千美元、6863499千美元、6433227千美元，保险业务占比分别为87.4%、88.7%、90.0%，再保险及单一险种超额业务占比分别为12.6%、11.3%、10.0%[19] - 2020 - 2018年Acadia Insurance毛保费占比分别为6.0%、5.9%、6.7%[71] - 2020 - 2018年其他责任险毛保费占比分别为35.5%、33.9%、32.4%[72] - 2020 - 2018年短期险业务毛保费占比分别为23.3%、23.5%、23.5%[72] - 2020 - 2018年职业责任险毛保费占比分别为15.1%、13.3%、12.0%[72] - 2020 - 2018年工伤险毛保费占比分别为14.3%、17.8%、20.6%[72] - 2020 - 2018年商业车险毛保费占比分别为11.8%、11.5%、11.5%[72] - 2020 - 2018年各再保险及单一险种超额运营部门毛保费收入占比：Berkley Re America为31.6%、34.2%、31.7%；Berkley Re Asia Pacific为13.5%、12.0%、11.2%等[79] - 2020 - 2018年各业务线毛保费收入占比：意外险为58.1%、55.7%、53.0%；财产险为22.1%、22.8%、22.5%等[79] - 2020 - 2018年各业务板块收入（千美元）：保险业务为6,478,834、6,397,074、6,208,290；再保险及单一险种超额业务为1,009,203、877,551、848,966等[80] - 2020 - 2018年各业务板块税前收入（千美元）：保险业务为668,012、814,862、717,154；再保险及单一险种超额业务为205,587、189,188、201,001等[80] - 2020 - 2018年各业务板块承保比率：保险业务损失比率为64.9%、62.4%、62.5%；费用比率为30.3%、31.1%、32.6%等[82] - 2020 - 2018年投资平均成本（千美元）为20,012,182、19,145,567、18,392,297；净投资收入为583,821、645,614、674,235等[83] - 2020 - 2018年固定到期投资组合按合同期限分类占比：1年及以下为11.4%、6.5%、6.9%；1 - 5年为38.9%、35.9%、34.3%等[85] - 2020和2019年工人补偿准备金折现金额分别为16.55亿美元和17.31亿美元，总净折现额分别为4.83亿美元和5.30亿美元[91] - 2020年12月31日，折现率范围为0.7% - 6.5%，加权平均折现率为3.6%[91] - 2020和2019年12月31日，环境和石棉索赔净准备金分别为1900万美元和2400万美元[95] - 2020年末净准备金为1.1620393亿美元，2019年末为1.0697998亿美元，2018年末为1.0248883亿美元[96] - 2020年末分出准备金为2164.037万美元，2019年末为1885.251万美元，2018年末为1717.565万美元[96] - 2020年末总准备金为1.378443亿美元，2019年末为1.2583249亿美元，2018年末为1.1966448亿美元[96] - 2020年当前年度发生的索赔为4432.937万美元，2019年为4057.989万美元，2018年为3926.489万美元[96] - 2020年对以前年度发生索赔的估计增加627万美元，2019年为3407.9万美元，2018年为683.1万美元[96] - 2020年损失准备金贴现摊销为3514.2万美元，2019年为3904.8万美元，2018年为4138.2万美元[96] - 2020年当前年度索赔净支付为921.054万美元，2019年为985.599万美元，2018年为964.808万美元[96] - 2020年以前年度索赔净支付为2677.595万美元，2019年为2673.803万美元，2018年为2700.077万美元[96] - 截至2020年12月31日，按法定会计原则在公司美国监管文件中报告的净准备金为1.122273亿美元[98] 保险公司子公司评级情况 - 30家保险公司子公司获A.M. Best公司A+（卓越）财务实力评级[19] - 24家保险公司子公司获标准普尔A+财务实力评级[20] - 3家保险公司获穆迪A1财务实力评级[20] - 26家保险公司子公司获惠誉评级A+保险公司财务实力评级[21] 业务线分布情况 - 美国运营单位主要承保美国商业保险业务，部分提供全球覆盖，业务涵盖超额与剩余保险、行业专业保险、产品专业保险、区域保险等[24][25][26][27] - 非美国保险运营单位在全球60多个国家开展业务，在美国境外29个地点设有分支机构或办事处[28] - 保险业务部分运营单位还提供索赔、行政和咨询等收费服务[29] - Preferred Employers Insurance服务加州超15000家客户[65] - Berkley Re America为美国和加拿大公司提供多种产品线的条约和临时再保险解决方案[74] - Berkley Re Asia Pacific为亚太市场提供财产和意外险再保险[75] - 公司通过条约再保险或临时再保险为其他保险公司和自保公司管理净风险[74] 监管政策相关情况 - 截至2020年12月31日，网络安全模型法已被11个州采用，包括公司的一个注册地州[109] - 恐怖主义风险保险计划（TRIPRA）延长至2027年12月31日，联邦政府支付保险公司超出免赔额的承保损失的80%，公司2021年TRIPRA下的总免赔额约为10.14亿美元，基于2020年保费收入，行业年度损失超2亿美元联邦才赔付，联邦政府分担损失上限为1000亿美元[117,119] - 纽约州金融服务部要求保险公司将气候变化相关金融风险纳入治理框架、风险管理流程和业务策略，2021年起将相关问题纳入检查[121] - 《多德 - 弗兰克法案》创建联邦保险办公室（FIO）和金融稳定监督委员会（FSOC），FIO可代表美国参与国际保险事务、监测行业并识别监管漏洞，2017年美欧签署涵盖协议，2018年美英签署涵盖协议[122,123,126] - 自2022年9月1日起，与涵盖协议冲突的州再保险信用法律可能被取代，2019年NAIC修订再保险信用示范法，2022年9月1日成为认证标准，2023年1月1日开始执行[127] - 英国脱欧过渡期于2020年12月31日结束，英国保险公司不能在EEA跨境提供服务，需设立子公司或分支机构并获当地授权，列支敦士登子公司英国分公司已申请直接授权[134,135] - 欧盟“偿付能力II”制度2016年1月1日生效，英国脱欧后，公司劳合社管理机构和列支敦士登子公司英国分公司自2021年1月1日起适用英国审慎监管制度，可能与“偿付能力II”制度产生差异[137] - 公司需遵守2018年5月生效的欧盟通用数据保护条例（GDPR）及其英国版本，违规会面临高额罚款，增加了公司合规义务[140] - 2019年11月，国际保险监督官协会（IAIS）通过国际活跃保险集团（IAIGs）监督全球框架（ComFrame）和基于风险的集团全球保险资本标准（ICS），ICS于2020年1月开始五年监测期，预计2025年实施[141] - 公司美国子公司超额和剩余保险业务监管与认可业务不同，剩余保险业务监管较宽松，但各州有严格规定，未来监管可能变化[120] - 公司英国保险子公司受审慎监管局（PRA）和金融行为监管局（FCA）监管，劳合社管理机构受劳合社监管，列支敦士登子公司受列支敦士登金融市场管理局监管[130,131] 公司人员与客户情况 - 截至2021年1月15日，公司共雇佣7495人，其中子公司雇佣7356人，母公司雇佣剩余人员[148] - 公司无占合并收入10%或以上的客户[158] 公司业务模式与特色业务 - 公司通过专注于特许经营市场的直接分销模式提供商业保险[62] - 公司在餐饮、车库和健身行业有专业保险业务[62]

财务数据和关键指标变化 - 公司本季度净收入达3.12亿美元创纪录，每股收益1.67美元，当前事故年综合比率（不含巨灾）为88.8%，年化季度股本回报率为20.6% [8] - 总保费收入增长加速，第四季度增长9.3%，净保费收入增长8.2%至约18亿美元 [9] - 承保收入增长44.2%至1.65亿美元，本季度确认总巨灾损失4200万美元，占损失比率2.3个百分点，其中1.5个百分点与新冠疫情相关 [12] - 本季度报告损失比率为61.3%，上年为62.4%，上一年度损失准备金在本季度有利发展400万美元，占损失比率0.2个百分点，当前事故年损失比率（不含巨灾）为59.2%，一年前为61.4% [14] - 费用比率改善1.3个百分点至29.6%，净保费收入增长5.6%，超过承保费用1.2%的增幅，全球疫情使差旅和娱乐等成本降低，为费用比率贡献超50个基点的收益 [15] - 本季度净投资收入增长32%至约1.81亿美元，税前净投资收益为1.63亿美元，主要归因于已实现收益1.27亿美元和股权证券未实现收益变化3600万美元 [16][18] - 本季度外币损失因美元走弱产生，年初至今基本持平，季度损益表中的损失因股东权益增加而大幅抵消，未实现货币换算损失改善6600万美元，导致净权益增加约4700万美元 [19] - 费用包含与赎回3.5亿美元次级债券相关的840万美元非经常性成本，本季度股东权益增长5.3%，每股账面价值（不包括股票回购和股息）增长6.1% [20] - 公司全年股东权益超63亿美元，全年股票回购约640万股，花费3.46亿美元，平均每股价格54.43美元，普通股息总计8400万美元，全年股东总回报4.3亿美元 [21] - 本季度公司经营活动现金流为4.8亿美元，全年超16亿美元，增长超41% [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 保险业务除工人赔偿险外所有业务线净保费收入均增长，增长7.2%至约16亿美元，专业责任险增长29.6%领先，商业车险增长20.6%，其他责任险增长10.6%，短尾业务增长2% [10][11] - 再保险和单一险种超额业务增长16.8%，净保费收入达2.05亿美元，意外再保险增长21.2%领先，财产再保险增长9.3%，单一险种超额业务增长6% [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场处于费率上升阶段，除工人赔偿险外各产品线费率均超预期，专业责任险、超额和伞式保险市场、财产险和车险费率上升明显，主要一般责任险近期有上升势头 [24][27] - 公司第四季度费率约为15.5个百分点，2019年第四季度接近9个百分点，2018年第四季度为4个百分点，2017年第四季度为2.3个百分点，2016年第四季度为1个百分点 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为市场费率上升合理且必要，需推动费率上升并降低综合比率以实现合理风险调整回报 [26] - 公司将各产品线按经营单位评估，平衡费率与增长关系，部分业务对利润率满意并积极增加保单数量，部分业务如工人赔偿险会减少保单数量 [64] - 公司创建新平台与传统再保险合作伙伴并行，选择两个财务状况良好、专业且有共同风险调整回报和资本责任观念的合作伙伴 [43][44] - 公司认为自身在费率推动方面领先，无需像其他公司那样追赶，且无遗留问题，在许多业务领域利润率有吸引力，市场地位良好 [75] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业面临巨灾和全球疫情导致的经济放缓，但公司财务状况在本季度显著改善 [8] - 市场费率上升，但产能不会像过去那样随意扩张，提供产能时会考虑更合适的费率 [24] - 不确定经济重启后法律系统对损失成本的影响，需谨慎对待损失比率改善情况 [36] - 预计经济重启后业务将大幅增长，更高费率将带来更高保费收入 [35] - 投资收益会有波动，但平均而言公司能获得良好风险调整回报 [40] - 公司愿意接受较低账面收益率以保持灵活性、高质量和流动性 [43] 其他重要信息 - 公司认为社交通胀是持续存在的问题，许多市场参与者可能低估其影响，随着经济恢复正常，索赔频率可能回升 [50] - 公司预计经济重启后审计保费将显著增加，因被保险人收入可能高于预期 [54] - 公司2020年计提的新冠疫情相关费用中，约45% - 50%仍在未决赔款准备金中 [56] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度支付损失比率为51.9，去年是多少？ - 2019年全年支付损失比率为55.2 [48][49] 问题2: 2020年严重程度与疫情前相比是否有所改善？ - 总体而言，2020年严重程度仍是问题，社交通胀现象仍存在，疫情期间索赔频率对许多产品线而言较低，经济恢复正常后索赔频率将回升 [50] 问题3: 2020年其他保费如何影响公司损益表？ - 公司无法提供具体数据，但表示2019年或2020年初签订的保单，被保险人预计收入高于实际情况，经济重启后审计保费可能大幅增加 [53][54] 问题4: 2020年计提的新冠疫情相关费用中，有多少仍在未决赔款准备金中？ - 约45% - 50%仍在未决赔款准备金中 [56] 问题5: 严重程度趋势在疫情后是否会进一步恶化？ - 社交通胀是动态问题，许多人可能低估其影响，若未跟上趋势，差距会越来越大 [58][62] 问题6: 公司是否可以降低费率以获取市场份额？ - 公司按经营单位评估各产品线，平衡费率与增长关系，部分业务对利润率满意并增加保单数量，部分业务如工人赔偿险会减少保单数量 [64] 问题7: 费率与损失趋势关系对季度利润率有多大帮助？ - 费率上升对利润率的影响将在2021年更明显，过去几个季度受新冠疫情影响，若排除疫情因素或查看事故年损失比率（不含巨灾），情况可能不同 [68][69] 问题8: 新冠疫情对保险业务的非巨灾损失比率有何影响？ - 公司认为新冠疫情是巨灾事件，在索赔频率方面，除汽车物理损坏方面有一定收益外，其他方面需谨慎对待，因不确定疫情结束和法律系统重启后的情况 [71] 问题9: 公司对费率的需求是否低于行业，这对公司竞争地位有何影响？ - 公司认为自身市场地位良好，无需像其他公司那样追赶费率，且许多业务领域利润率有吸引力，市场需要更高费率，公司会争取 [75][76] 问题10: 新政府上台后，公司如何管理潜在的税收变化？ - 公司意识到新政府可能提高企业税，正在进行适当分析 [77] 问题11: 承保单位数量下降对综合比率有何影响？ - 计算费率时会考虑承保单位数量，这会影响对损失比率的看法 [80] 问题12: 2021年财产意外险再保险业务是否会继续保持2020年的增长？ - 再保险市场比过去更有纪律性，只要市场有吸引力，公司团队会利用股东资本获取合理风险调整回报，目前没有迹象表明2021年再保险市场会失去动力，但未来情况不确定 [82][83] 问题13: 本季度新冠疫情损失的来源是什么？ - 大部分新冠疫情损失源于活动取消，公司会持续评估风险敞口并进行调整 [85][88] 问题14: 保险业务中已赚保费增加是业务组合变化还是购买更多再保险导致的？ - 主要是业务组合变化，部分再保险价格上涨，随着再保险价格进一步上升，公司可能会重新考虑净自留额 [89] 问题15: 与2000 - 2004年相比，当前市场情况如何？ - 目前市场情况不如1999 - 2001年糟糕，但部分市场费率已显著上升，公司有机会获得健康回报，不太可能出现过去部分业务偏离轨道的情况 [92][93] - 过去公司出现重大准备金问题时，股票和融资能力受惩罚，融资成本大幅上升，目前市场对公司准备金问题关注度较低，表现好的公司将继续受益，表现差的公司将面临更多困难 [94][95]

公司业务板块 - 公司是美国最大的商业保险承保商之一，业务分为保险和再保险及单一险种超额保险两个板块[125] 投资组合情况 - 截至2020年9月30日，约97%的公司担保贷款义务投资组合平均评级为“AA”或更高[128] - 公司投资于固定收益证券、股票、并购套利证券等多种资产，投资基金和其他另类投资收益波动较大[128][129] - 截至2020年9月30日，公司可供出售的固定到期证券中，独立定价服务定价的账面价值为1.3638784亿美元，占比98.7%；辛迪加经理定价的为4238.3万美元，占比0.3%；公司根据可观察数据直接定价的为1393.62万美元，占比1.0%[182] - 2020年9月30日，固定到期投资组合平均期限为2.3年，低于2019年12月31日的2.8年[230] - 2020年9月30日，公司总投资为20.85亿美元，其中固定到期证券占66.6%[230] COVID - 19影响 - 2020年前九个月，公司记录了约1.43亿美元与COVID - 19相关的净损失，以及约1800万美元的恢复保费[131] - COVID - 19对公司运营结果、财务状况和流动性产生重大不利影响，未来影响不确定[131] - 2020年前九个月，公司因COVID - 19相关索赔活动确认净损失约1.43亿美元，其中保险板块1.21亿美元，再保险和单一险种超额业务板块0.22亿美元[153][163] - 2020年非保险业务收入从2019年的2.83亿美元降至2.57亿美元，主要因航空相关业务受疫情影响[196] - 2020年非保险业务收入8700万美元，较2019年的1.02亿美元减少，主要因航空相关业务受疫情影响[218] 公司运营调整 - 公司成立新运营单位，聚焦美国经济重要领域及亚太、南美和墨西哥等国际市场[126] - 自2020年1月1日起，公司采用新会计准则ASU 2016 - 13金融工具 - 信用损失[130] 公司盈利能力影响因素 - 公司保险业务盈利能力受保费费率充足性影响，投资收益和投资收益也影响公司盈利能力[127][128] 关键会计政策和估计 - 公司认为损失和损失费用准备金、假定保费和投资预期信用损失准备金的会计政策和估计最为关键[140] - 损失准备金估计基于精算点估计和其他考虑因素，关键假设包括预期损失率、损失成本通胀率和损失出现模式[146][148] 损失和损失费用准备金情况 - 截至2020年9月30日，公司净损失和损失费用准备金约为114亿美元，涉及多个事故年度[152] - 截至2020年9月30日，公司约26亿美元（占比23%）的净损失准备金与再保险和单一险种超额业务板块有关[153] - 2020年9月30日和2019年12月31日，公司净损失和损失费用准备金分别为1.1391064亿美元和1.0697998亿美元[155] 上年发展情况 - 2020年前九个月，公司有利的上年发展（扣除额外和返还保费后）为1200万美元，其中保险板块1900万美元，再保险和单一险种超额业务板块不利发展700万美元[159][164] - 2019年前九个月，公司有利的上年发展（扣除额外和返还保费后）为1700万美元，其中保险板块1800万美元，再保险和单一险种超额业务板块不利发展100万美元[159][167] 工人补偿准备金情况 - 2020年9月30日和2019年12月31日，公司工人补偿准备金折现金额分别为16.5亿美元和17.31亿美元[169] - 2020年9月30日和2019年12月31日，工人补偿准备金的总净折现额分别为4.9亿美元和5.3亿美元[169] - 2020年9月30日，折现率范围为0.7% - 6.5%，加权平均折现率为3.6%[169] - 2020年9月30日，约97%的工人补偿折现与超额工人补偿准备金有关[170] 应收分保费情况 - 2020年9月30日估计的应收分保费约为4400万美元，2019年12月31日为4300万美元[172] 预期信用损失准备情况 - 2020年9月30日，公司对固定到期证券计提了300万美元的预期信用损失准备[177] - 2020年9月30日和2019年12月31日，应收贷款分别扣除了600万美元和200万美元的预期信用损失准备[178] 2020年前九个月业务数据 - 2020年前九个月，保险业务总保费收入为58.41328亿美元，净保费收入为47.54791亿美元，净保费收益为44.81092亿美元，赔付率为65.5%，费用率为30.6%，GAAP综合比率为96.1%；再保险及单一险种超额业务总保费收入为7.84835亿美元，净保费收入为7.10189亿美元，净保费收益为6.36161亿美元，赔付率为66.5%，费用率为32.1%，GAAP综合比率为98.6%；合并业务总保费收入为66.26163亿美元，净保费收入为54.6498亿美元，净保费收益为51.17253亿美元，赔付率为65.6%，费用率为30.8%，GAAP综合比率为96.4%[188] - 2020年前九个月，公司普通股股东净收入为2.1852亿美元，摊薄后每股净收入为1.15美元；2019年前九个月，普通股股东净收入为5.62638亿美元，摊薄后每股净收入为2.91美元[188] - 2020年前九个月，经营活动产生的现金流从7.95亿美元增至11.37亿美元[241] 2020年与2019年财务数据对比 - 2020年公司普通股股东净收入为2.19亿美元，较2019年的5.63亿美元减少3.44亿美元，主要原因包括净投资收益税后减少1.61亿美元、承保收入税后减少8800万美元等[188] - 2020年加权平均摊薄股数较2019年减少约400万股，主要反映了2020年回购的股份[188] - 2020年总保费收入为66.26亿美元，较2019年的62.29亿美元增长6%，增长原因是保险业务增长2.75亿美元，再保险及单一险种超额业务增长1.22亿美元[189] - 2020年到期保费的续保率约为79.0%，2019年为79.9%[189] - 2020年净保费收入为54.65亿美元，较2019年的52.03亿美元增长5%，分保再保险保费占毛保费的比例从2019年的16%升至2020年的18%[190] - 2020年已赚保费为51.17亿美元，较2019年的4.917亿美元增长4%，审核保费从2019年的1.49亿美元降至2020年的1.11亿美元[191] - 2020年净投资收入为4.03亿美元，较2019年的5.08亿美元下降21%，平均投资资产成本从2019年的191亿美元增至2020年的198亿美元[192] - 2020年保险服务费用从2019年的7100万美元降至6700万美元，保险毛保费从2019年的55.66亿美元增至2020年的58.41亿美元，再保险及单一超赔毛保费从2019年的6.63亿美元增至2020年的7.85亿美元[193] - 2020年投资净实现和未实现损失为8900万美元，而2019年为净收益1.44亿美元[194] - 2020年损失及损失费用从2019年的30.59亿美元增至33.57亿美元，综合赔付率从2019年的62.2%升至2020年的65.6%[197] - 2020年其他运营成本和费用从2019年的17.60961亿美元降至17.53142亿美元，费用率从2019年的31.7%降至2020年的30.8%[198][199] - 2020年利息费用从2019年的1.2亿美元降至1.15亿美元，公司在2019 - 2020年有多项债务偿还和发行操作[204] - 2020年有效所得税税率为27.8%，2019年为20.1%，公司未对约1.07亿美元非美国子公司未分配收益计提美国递延所得税[205][206] - 2020年总保费收入22.63亿美元，较2019年的20.93亿美元增长8%，主要因保险和再保险业务增长[210] - 2020年净保费收入18.79亿美元，较2019年的1.75亿美元增长7%，分保保费占总保费比例2020年为17%，2019年为16%[211] - 2020年已赚保费17.49亿美元，较2019年的16.77亿美元增长4%，2020年审计保费2700万美元，2019年为4900万美元[212] - 2020年净投资收入1.43亿美元，较2019年的1.62亿美元下降12%，主要因固定收益证券收入减少和投资组合调整[213] - 2020年保险服务费用2200万美元，较2019年的2400万美元减少，主要因指定风险计划业务减少[214] - 2020年投资净实现和未实现损失800万美元，2019年为收益100万美元，2020年反映净实现损失3900万美元和股权证券未实现收益增加3100万美元[216] - 2020年损失和损失费用11.15亿美元，较2019年的10.41亿美元增加，综合赔付率2020年为63.7%，2019年为62.1%[219] - 2020年其他运营成本和费用5.94亿美元，较2019年的5.81亿美元增加，费用率2020年为30.0%，2019年为31.5%[220] - 2020年净外汇损失500万美元，2019年为净外汇收益2300万美元，2020年损失主要因美元兑英镑贬值[222] - 2020年利息费用为4000万美元，2019年为3800万美元[225] - 2020年有效所得税税率为26.2%，2019年为18.6%[226] - 公司未对约1.07亿美元非美国子公司未分配收益缴纳美国递延所得税[227] 2020年9月30日财务状况 - 2020年9月30日，公司持有超过16亿美元现金和流动性投资[243] - 2020年9月30日，公司未偿还债务账面价值为30.73亿美元，面值为30.99亿美元[244] - 2020年9月30日，普通股股东权益总额为60亿美元，每股股东权益为33.64美元[245] - 2020年9月30日，公司总资本为91亿美元，债务占比为34%，2019年12月31日为30%[246]

W. R. Berkley Corporation (NYSE:WRB) Q3 2020 Earnings Conference Call October 20, 2020 5:00 PM ET Company Participants Bill Berkley – Executive Chairman Rich Baio – Chief Financial Officer and Executive Vice President Rob Berkley – President and Chief Executive Officer Conference Call Participants Mike Zaremski – Credit Suisse Yaron Kinar – Goldman Sachs Ryan Tunis – Autonomous Research Meyer Shields – Keefe, Bruyette & Woods Phil Stefano – Deutsche Bank Brian Meredith – UBS Joshua Shanker – Bank of America ...

公司业务板块与战略 - 公司是美国最大的商业保险承保商之一，业务分为保险和再保险及单一险种超额保险两个板块[129] - 公司战略的重要部分是成立新运营单位，聚焦美国经济重要领域及国际增长市场[130] 公司投资情况 - 公司投资主要集中在固定到期证券，部分固定到期证券包括对担保贷款义务的投资[132] - 截至2020年6月30日，公司约97%的担保贷款义务投资组合平均评级为“AA”或更高[132] - 截至2020年6月30日，公司可供出售固定到期证券中，独立定价服务定价的账面价值为130.02127亿美元，占比98.5%；辛迪加经理定价的为3991.3万美元，占比0.3%；公司根据可观察数据直接定价的为1.60968亿美元，占比1.2%[187] - 2020年6月30日，公司已记录固定到期证券的预期信用损失备抵为4600万美元[181] - 2020年6月30日固定到期投资组合平均期限为2.4年，低于2019年12月31日的2.8年[236] - 2020年6月30日投资组合总价值19.97亿美元，其中固定到期证券占66.5%，现金及现金等价物占12.2%等[236] - 2020年6月30日投资基金账面价值11.59亿美元，包括房地产基金3.14亿美元等[241] - 2020年6月30日应收贷款摊余成本8200万美元，公允价值8600万美元[244] 公司财务关键指标变化 - 2020年公司普通股股东净收入为6700万美元，2019年为3.97亿美元，减少3.3亿美元[192] - 2020年总保费收入为43.64亿美元，较2019年的41.36亿美元增长6%[194] - 2020年到期保费约79%续约，2019年为80%[194] - 2020年净保费收入为35.86亿美元，较2019年的34.53亿美元增长4%，分保再保险保费占毛保费的比例从2019年的17%升至2020年的18%[195] - 2020年已赚保费为33.68亿美元，较2019年的32.40亿美元增长4%，2020年审计保费为8300万美元，低于2019年的1亿美元[196] - 2020年上半年净投资收入为2.60亿美元，较2019年的3.47亿美元下降25%，平均投资资产成本从2019年的190亿美元增至2020年的195亿美元[197] - 2020年保险服务费用降至4600万美元，低于2019年的4800万美元，保险毛保费从2019年的37.16亿美元增至2020年的38.60亿美元，再保险及单一超赔毛保费从2019年的4.20亿美元增至2020年的5.04亿美元[198] - 2020年投资净实现和未实现损失为8200万美元，而2019年为净收益1.42亿美元[199] - 2020年1月1日起采用金融工具信用损失会计指引，累计有效调整为税后2500万美元，2020年上半年投资预期信用损失拨备税前增加1800万美元（税后1400万美元）[200] - 2020年非保险业务收入为1.69亿美元，低于2019年的1.81亿美元，损失和损失费用从2019年的20.17亿美元增至2020年的22.42亿美元，综合赔付率从2019年的62.2%升至2020年的66.6%[201][202] - 2020年其他运营成本和费用为11.59亿美元，低于2019年的11.79亿美元，费用率从2019年的31.9%降至2020年的31.2%[203][204] - 2020年服务费用降至4300万美元，低于2019年的5100万美元，净外汇收益从2019年的600万美元增至2020年的2900万美元，其他成本和费用从2019年的1.03亿美元降至2020年的9400万美元[205][206][207] - 2020年利息费用为7500万美元，低于2019年的8100万美元，有效所得税税率从2019年的20.7%升至2020年的31.2%[209][210] - 2020年总保费收入21.32亿美元，较2019年的20.9亿美元增长2%，主要因保险和再保险业务分别增加1200万和3000万美元[215] - 2020年净保费收入17.4亿美元，较2019年的17.43亿美元下降不到1%，分保比例从2019年的17%升至2020年的18%[216] - 2020年已赚保费16.77亿美元，较2019年的16.47亿美元增长2%，2020年审计保费4100万美元，低于2019年的5800万美元[217] - 2020年净投资收入8500万美元，较2019年的1.88亿美元下降55%，主要因投资基金收入减少1.04亿美元[218] - 2020年保险服务费用降至2000万美元，低于2019年的2200万美元，主要因指定风险计划业务减少[219] - 2020年投资净实现和未实现收益6200万美元，低于2019年的7400万美元，2020年含26.1万美元净实现投资损失和6200万美元股权证券未实现收益增加[220][221] - 2020年非保险业务收入7600万美元，低于2019年的8900万美元，主要因航空相关业务受疫情影响收入减少[223] - 2020年损失和损失费用增至11.35亿美元，高于2019年的10.29亿美元，综合赔付率从2019年的62.4%升至2020年的67.7%[224] - 2020年其他运营成本和费用5.81亿美元，低于2019年的5.92亿美元，费用率从2019年的31.5%降至2020年的31.0%[225] - 2020年净外汇收益700万美元，而2019年为净损失50万美元，2020年收益主要因美元兑阿根廷比索持续走强[228] - 2020年利息支出为3800万美元，2019年为4100万美元，2019年偿还到期债务本金4.89亿美元，2019年12月发行3亿美元5.10%次级债券，2020年5月发行3亿美元4.00%优先票据[231] - 2020年有效所得税税率为32.0%，2019年为20.6%，与联邦所得税税率21%不同[232] - 公司未对约9600万美元非美国子公司未分配收益计提美国递延所得税[233] - 2020年前六个月经营活动现金流为5.8亿美元，2019年同期为4.03亿美元[247] - 2020年6月30日公司债务账面价值29.25亿美元，面值29.73亿美元，各年到期金额不同[250] - 2020年6月30日总资本87亿美元，债务占比34%，2019年12月31日债务占比30%[252] 公司损失准备金情况 - 公司认为损失准备金和损失费用准备金、假定保费和投资预期信用损失准备金的会计政策和估计最为关键[145] - 公司使用多种精算技术和方法为每个运营单位得出精算点估计来确定损失准备金[151] - 截至2020年6月30日，公司净损失和损失费用准备金约为111亿美元，涉及多个事故年份[156] - 截至2020年6月30日，公司约25亿美元（占比23%）的净损失准备金与再保险和单一险种超额业务板块有关[157] - 2020年6月30日和2019年12月31日，公司净损失和损失费用准备金分别为1.1066107亿美元和1.0697998亿美元[159] - 2020年和2019年上半年，公司净有利的上年发展分别为702.7万美元和1355.9万美元[163] - 截至2020年6月30日的六个月，公司已确认与COVID - 19相关索赔活动的净损失约为1.43亿美元，其中保险板块1.02亿美元，再保险和单一险种超额业务板块4100万美元[165] - 2020年上半年，有利的上年发展（扣除额外和返还保费后）为700万美元，其中保险板块有利发展1190万美元，再保险和单一险种超额业务板块不利发展490万美元[166] - 2019年上半年，有利的上年发展（扣除额外和返还保费后）为1360万美元，其中保险板块有利发展1720万美元，再保险和单一险种超额业务板块不利发展360万美元[169] - 2020年6月30日和2019年12月31日，公司工人补偿准备金的贴现金额分别为16.87亿美元和17.31亿美元[173] - 2020年6月30日和2019年12月31日，工人补偿准备金的总净贴现分别为5.06亿美元和5.3亿美元[173] - 2020年6月30日，贴现率范围为0.7% - 6.5%，加权平均贴现率为3.6%[173] - 2020年6月30日预计应收分保费约为4400万美元，2019年12月31日为4300万美元[176] - 2020年6月30日和2019年12月31日，应收账款的预期信用损失备抵分别为900万美元和200万美元[182] 各业务线数据关键指标变化 - 2020年上半年保险业务总保费收入为38.59511亿美元，2019年为37.1585亿美元；再保险及单一险种超额业务总保费收入为5.04107亿美元，2019年为4.2024亿美元；合并总保费收入为43.63618亿美元，2019年为41.3609亿美元[192] - 2020年上半年保险业务净保费收入为31.26475亿美元，2019年为30.71964亿美元；再保险及单一险种超额业务净保费收入为4.59189亿美元，2019年为3.81101亿美元；合并净保费收入为35.85664亿美元，2019年为34.53065亿美元[192] - 2020年上半年保险业务净保费收益为29.49999亿美元，2019年为29.02218亿美元；再保险及单一险种超额业务净保费收益为4.18334亿美元，2019年为3.37479亿美元；合并净保费收益为33.68333亿美元，2019年为32.39697亿美元[192] 会计政策变更 - 自2020年1月1日起，公司采用新会计标准ASU 2016 - 13金融工具 - 信用损失[134] COVID - 19影响 - 2020年上半年，公司记录了约1.43亿美元与COVID - 19相关的净损失和约2100万美元的恢复保费[135] - COVID - 19对公司运营结果、财务状况和流动性产生重大不利影响，未来影响不确定[135] 公司保险业务盈利能力影响因素 - 公司保险业务盈利能力主要受保费费率充足性影响，投资收益和投资收益也会影响盈利[131][132]

财务数据和关键指标变化 - 毛保费收入增长2%，超21亿美元，受整体费率提升和历史保费续保率推动，但经济衰退导致风险敞口下降以及美元兑部分外币升值抵消了这一增长 [9] - 净保费收入约17亿美元，与上年同期基本持平；保险业务板块下降2%至约15亿美元，再保险和单一险种超额业务板块增长16.5%至约2亿美元 [10][11] - 税前承保收入2300万美元，受约8600万美元新冠相关损失影响，上年同期为1亿美元；本季度巨灾损失约1.46亿美元，占损失率8.7个百分点，其中新冠相关损失占5.1个百分点 [12] - 本季度报告损失率为67.7%，2019年为62.4%；上一年度损失准备金有利发展300万美元，占损失率0.2个百分点；剔除巨灾的当前事故年损失率为59.2%，上年为61.4% [13] - 费用率为31%，较上年下降0.5%；剔除巨灾和新冠的2020年事故年综合比率为90.2%，上年为92.9% [13][15] - 净投资收入降至8500万美元，主要因投资基金受金融市场低迷影响；固定收益证券因低利率环境和防御性投资策略，净投资收入也降低 [15][17] - 截至二季度末，现金及现金等价物增至近27亿美元，占净投资资产的13%；固定收益投资组合信用质量为AA - ，税后未实现收益显著回升 [18] - 本季度净收入7100万美元，每股收益0.38美元；股东权益约58亿美元，较上季度增加超3亿美元；公司回购约200万股，花费9600万美元，平均每股49.29美元；账面价值每股增长7.7%；公司本季度经营现金流4.27亿美元，控股公司流动性强，现金和流动资产超15亿美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 保险业务板块净保费收入下降2%至约15亿美元，主要因工人赔偿险风险敞口减少、费率下降以及再保险恢复保费增加 [10] - 再保险和单一险种超额业务板块净保费收入增长16.5%至约2亿美元，得益于市场改善 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 财产险市场费率持续上升，账户规模越大，费率上升越明显；综合责任险方面，超额和伞式市场表现突出 [33][34] - 职业责任险各细分领域费率普遍上升，大型账户的公共董事及高级职员责任险尤为显著 [35] - 工人赔偿险价格可能处于触底初期，预计2021年费率趋势或改变 [36] - 再保险市场逐渐企稳，随着市场纪律恢复，公司再保险部门有望扩大业务 [37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采取防御性投资策略，缩短投资组合久期至2.4年，提高现金及现金等价物占比，以增强流动性和应对市场不确定性 [17][18] - 注重风险调整后的回报，投资组合信用质量从适度的AA - 提升至非常强的AA [45] - 作为承保机构，强调费率充足性，在费率不达预期的业务领域，如部分工人赔偿险市场，准备放弃业务，待费率合适时再重新开展 [64] - 行业正经历市场格局变化，业务从标准市场流向专业市场和E&S市场，费率上升，承保能力下降，公司受益于这些趋势，维持了营收 [25][29][65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 新冠疫情带来诸多不确定性，但行业潜在驱动因素如低利率环境和成本上升趋势依然存在，预计疫情只是短暂影响 [23][26][28] - 随着经济复苏，结合费率上升和业务流向专业市场的趋势，公司营收有望显著增长 [32] - 公司认为目前费率上升使其能够覆盖资本成本，并实现两位数的股权回报率，但低利率环境对投资收入和行业经济模式的影响仍需关注 [87] 其他重要信息 - 新冠相关损失约75%计入已发生未报告（IBNR）准备金，大部分集中在短尾业务线，如活动取消险；工人赔偿险和意外险目前影响不大 [38][63] - 由于经济放缓，部分产品线损失频率下降，但因公司业务多基于设计损失率，实际损失活动减少未完全反映在报告数据中 [39][41] - 费用率改善约75%源于保费收入增加，其余来自差旅和娱乐费用减少，预计公司费用率正常水平在31% - 32%之间 [42] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 保险业务的自然损失率改善是否因新冠导致经济放缓、损失频率降低？ - 经济放缓有一定益处，但实际与预期的差异及损失频率降低未完全反映在报告数据中，非巨灾财产险改善部分源于再承保调整 [51][52] 问题2: 能否说明损失频率、价格和业务组合趋势的影响？ - 许多产品线损失频率因环境因素大幅下降，费率上升影响逐渐体现在已赚保费上，业务组合方面，可从公开信息了解不同产品线占比及对损益表的影响 [54][55] 问题3: 利率下降是否影响定价？ - 目前利率极低，美联储及全球央行有意管控利率，保险公司投资收益率下降需时间体现，目前已开始看到利率对投资收入的早期影响 [57][58] 问题4: 新冠相关损失有无新信息或法律进展，下半年是否会持续？ - 公司预计年底或明年初情况会得到控制，大部分损失在IBNR准备金中，工人赔偿险和意外险影响不大，主要挑战在短尾业务线，如活动取消险 [61][63] 问题5: 二季度是否为营收低谷，后续是否会有波动？ - 公司注重费率充足性，业务流向专业市场和费率上升有助于维持营收，若疫情得到控制、经济复苏，业务有望增长 [64][65][66] 问题6: 目前是否仍认为股票适合回购？ - 公司认为股票有吸引力，但会综合考虑资本用途和股东利益，无固定回购规则，有合适机会会进行回购 [68] 问题7: IBNR准备金是否包括未发生但可能性高的损失，主要针对短尾还是长尾业务线？ - IBNR准备金考虑了未发生但有损失可能性的风险敞口，对整个投资组合进行了评估 [70][71] 问题8: 社会通胀在当前环境下如何体现，是否影响商业中断索赔？ - 社会通胀可能在职业责任险领域体现，如就业实践责任险；原告律师更积极，但法官在商业中断索赔中倾向依据合同条款，多数裁决认为需实际损失才能触发索赔 [72][74] 问题9: 对于EPLI等业务线，是否因现实变化和社会通胀增加准备金？ - 公司每90天评估损失准备金，秉持谨慎原则，具体产品线准备金调整细节一般不披露 [77] 问题10: 若经济持续复苏，风险敞口是否已触底？ - 不同地区经济复苏情况不同，虽6月和7月情况有所改善，但仍需观察，经济复苏对保费收入的影响可能需几个月时间体现 [78][79] 问题11: 目前行业条款和条件情况如何，公司如何防范第三方责任索赔？ - 公司审查保单条款，排除传染病相关风险敞口；行业在管理传染病风险方面不够积极；业务从标准市场流向专业市场表明保单条款收紧 [81][82][83] 问题12: 当前定价环境能否实现两位数股权回报率和覆盖资本成本？ - 公司认为目前费率上升使其能覆盖资本成本并实现两位数股权回报率，但低利率环境对投资收入和行业经济模式的影响需关注 [87] 问题13: 二季度传统投资组合结果能否作为未来参考，何时重新配置现金？ - 未明确回复二季度结果是否可作为未来参考 [91] 问题14: 套利投资组合本季度表现如何？ - 套利投资组合本季度表现强劲，部分源于传统业务，部分与特定活动有关 [92] 问题15: 有限合伙人（LP）的5800万美元损失是否会持续？ - 不应认为这是新常态 [94] 问题16: 本季度再保险可收回金额是多少？ - 管理层无相关数据，将后续提供 [96]

公司业务板块与运营单位 - 公司是美国最大的商业保险承保商之一，业务分为保险和再保险及单一险种超额保险两个板块[125] - 公司成立了众多专注美国经济重要领域和国际市场的运营单位[126] 损失准备金相关 - 截至2020年3月31日，公司为COVID - 19相关损失设立了约6700万美元的初步准备金[131] - 公司采用多种精算技术和方法为每个运营单位得出精算点估计来确定损失准备金[145] - 确定损失准备金的关键假设包括预期损失率、损失成本通胀率以及已报告和已支付损失出现模式[147] - 损失频率和严重程度受损失控制、经济活动、政策限制、通货膨胀等因素影响[148] - 短报告滞后的业务线损失准备金与初始损失估计的差异可能较小，长报告滞后的业务线关键假设是预期损失率[150] - 2019年索赔损失估计受频率和严重程度变化的影响，如频率和严重程度各变化1%，影响为81566000美元[151] - 截至2020年3月31日，公司损失和损失费用净准备金约为108亿美元[151] - 截至2020年3月31日，公司净损失准备金约25亿美元（占比23%）与再保险和单一险种超额业务板块有关[152] - 2020年3月31日和2019年12月31日，公司净损失和损失费用准备金分别为1.0785637亿美元和1.0697998亿美元[154] - 截至2020年3月31日，公司为COVID - 19相关索赔活动确认的最佳估计初步准备金约为6700万美元，其中保险板块4700万美元，再保险和单一险种超额业务板块2000万美元[161] 业务板块发展情况 - 2020年第一季度，保险板块有利发展700万美元，再保险和单一险种超额业务板块不利发展300万美元，净有利发展400万美元[162] - 2019年第一季度，保险板块有利发展960万美元，再保险和单一险种超额业务板块不利发展290万美元，净有利发展670万美元[165] 准备金贴现相关 - 2020年3月31日和2019年12月31日，公司工人补偿准备金贴现金额分别为17.17亿美元和17.31亿美元，贴现后净折扣分别为5.18亿美元和5.3亿美元[166] - 2020年3月31日，贴现率范围为2.0% - 6.5%，加权平均贴现率为3.7%[166] 应收再保险保费情况 - 2020年3月31日和2019年12月31日，公司估计的应收再保险保费分别约为4400万美元和4300万美元[170] 固定到期证券会计处理与损失情况 - 公司对处于未实现损失状态的固定到期证券，根据是否打算出售等情况进行不同的会计处理[171] - 2020年3月31日，公司非投资级固定到期证券未实现损失总计4771.1万美元，其中外国政府证券未实现损失3886.7万美元，公司已对固定到期证券计提6700万美元预期信用损失准备[175] 应收账款预期信用损失准备情况 - 截至2020年3月31日和2019年12月31日，应收账款预期信用损失准备分别为400万美元和200万美元[176] 可供出售固定到期证券定价来源 - 2020年3月31日，公司可供出售固定到期证券的定价来源中，独立定价服务占比98.3%，对应金额1336243.4万美元；辛迪加经理占比0.3%，对应金额3960.5万美元；基于可观察数据直接定价占比1.4%，对应金额18527.6万美元[180] 2020年第一季度业务板块财务指标 - 2020年第一季度，保险业务总保费收入194180.9万美元，净保费收入158331.8万美元，净保费收益148495.5万美元，赔付率65.1%，费用率31.3%，GAAP综合比率96.4%；再保险及单一险种超额业务总保费收入28956.3万美元，净保费收入26252.8万美元，净保费收益20646.3万美元，赔付率68.3%，费用率32.3%，GAAP综合比率100.6%；合并业务总保费收入223137.2万美元，净保费收入184584.6万美元，净保费收益169141.8万美元，赔付率65.5%，费用率31.4%，GAAP综合比率96.9%[186] 普通股股东净收入情况 - 2020年第一季度，公司普通股股东净亏损441.8万美元，摊薄后每股净亏损0.02美元；2019年第一季度，普通股股东净收入18072.2万美元，摊薄后每股净收入0.94美元，2020年净收入较2019年减少18500万美元[186] 保费收入相关指标变化 - 2020年总保费收入223100万美元，较2019年的204600万美元增长9%，其中保险业务增长13100万美元，再保险及单一险种超额业务增长5400万美元[187] - 2020年到期保费续保率约为78%，2019年为80%；2020年保险和临时再保险平均续保保费费率调整风险敞口后增长9.4%，不包括工人补偿保险增长11.9%[188] - 2020年净保费收入184600万美元，较2019年的171000万美元增长8%；2020年和2019年分保再保险保费占总保费收入的比例分别为17%和16%[188] - 2020年保费收益169100万美元，较2019年的159300万美元增长6%；2020年和2019年审计保费分别为4400万美元和4300万美元[189] 预期信用损失准备评估 - 公司对预期信用损失准备的信用评估，对可供出售和持有至到期证券以及应收账款使用第三方模型，一般基于各种经济和违约情景下基础抵押品的表现，涉及管理层的主观判断和估计[172] 净投资收入变化 - 2020年净投资收入从2019年的1.58亿美元增至1.75亿美元，增幅10%，主要因投资基金收入增加2900万美元和房地产收入增加200万美元[190] 保险服务费用变化 - 2020年保险服务费用从2019年的2500万美元增至2600万美元[191] 各业务板块总保费变化 - 2020年保险总保费从2019年的18.1亿美元增至19.42亿美元，增幅7%；再保险及单一险种超额保险总保费从2019年的23600万美元增至29000万美元，增幅23%[192] 投资净实现和未实现损失情况 - 2020年投资净实现和未实现损失为1.43亿美元，2019年为净收益6900万美元[193] 会计原则变更调整 - 2020年1月1日起采用金融工具信用损失会计指引，会计原则变更的累计有效调整为税后2500万美元[194] 非保险业务收入变化 - 2020年非保险业务收入从2019年的9200万美元增至9400万美元[195] 损失和损失费用及综合赔付率变化 - 2020年损失和损失费用从2019年的9.89亿美元增至11.07亿美元，综合赔付率从2019年的62.0%升至2020年的65.5%[196] 服务费用、净外币收益和其他成本费用变化 - 2020年服务费用从2019年的2600万美元降至2300万美元，净外币收益从2019年的700万美元增至2200万美元，其他成本和费用从2019年的5500万美元降至4500万美元[198][199][200] 利息费用变化 - 2020年利息费用从2019年的4100万美元降至3700万美元[202] 有效所得税税率变化 - 2020年有效所得税税率为45.5%，2019年为20.8%[203] 投资基金账面价值情况 - 2020年3月31日，投资基金账面价值为11.79亿美元，包括房地产基金3.28亿美元、金融服务基金3.18亿美元、能源基金1.53亿美元、运输基金1.50亿美元和其他基金2.30亿美元[213] 应收贷款情况 - 2020年3月31日，应收贷款摊余成本为8700万美元，公允价值为9100万美元，其中房地产贷款5300万美元，商业贷款3400万美元[216] 固定到期投资组合有效期限变化 - 2020年3月31日，固定到期投资组合（包括现金及现金等价物）的有效期限为2.7年，2019年12月31日为2.8年[217] 经营活动现金流变化 - 2020年前三个月，经营活动产生的现金流为1.53亿美元，2019年同期为7800万美元[220] 投资组合投资情况 - 截至2020年3月31日，公司投资组合约77%投资于现金、现金等价物和可销售固定到期证券[221] 控股公司现金和流动性投资情况 - 2020年3月31日，控股公司持有超过13亿美元的现金和流动性投资[222] 未偿还债务情况 - 2020年3月31日，公司未偿还债务账面价值为26.31亿美元，面值为26.75亿美元，2020 - 2059年各年到期金额不等[223] 普通股股东权益情况 - 2020年3月31日，普通股股东权益总额为55亿美元，流通在外普通股股数为1.79836714亿股，每股股东权益为30.55美元，2020年第一季度回购365.0759万股，花费2.03亿美元[224] 总资本及债务占比情况 - 2020年3月31日，总资本（权益、债务和次级债券）为81亿美元，债务占比为32%，2019年12月31日为30%[225]