核心财务表现 - 2025年第四季度每股收益为1.13美元，低于Zacks一致预期的1.14美元，构成-0.59%的盈利意外[1] - 2025年第四季度营收为37.2亿美元，低于Zacks一致预期0.94%，但较去年同期的35.1亿美元有所增长[2] - 过去四个季度中，公司有两次超过每股收益预期，三次超过营收预期[2] 近期股价与市场表现 - 年初至今公司股价已下跌约4.3%，而同期标普500指数上涨1%[3] - 业绩发布前，盈利预期修正趋势不利，导致股票获得Zacks Rank 4（卖出）评级，预计短期内将跑输大盘[6] 未来业绩展望 - 对下一季度的普遍预期为营收37.2亿美元，每股收益1.17美元[7] - 对本财年的普遍预期为营收152.7亿美元，每股收益4.65美元[7] 行业比较与背景 - 公司所属的Zacks行业“保险-财产与意外险”在250多个行业中排名处于后34%[8] - 同行业公司辛辛那提金融预计将于2月9日发布财报，预期季度每股收益为2.79美元，同比下降11.2%，预期营收为29.1亿美元，同比增长9.6%[9][10]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营业利润创纪录，达到4.5亿美元，或每股1.13美元，同比增长9.5%，期初股本回报率为21.4% [16] - 第四季度税前承保利润创纪录，达到3.38亿美元，同比增长14.9% [16] - 第四季度净保费收入创纪录，达到32亿美元，推动费用率改善至28.2% [17] - 第四季度当期事故年巨灾损失降至4800万美元，占损失率1.5个百分点 [17] - 第四季度当期事故年不含巨灾的损失率为59.7%，当期事故年不含巨灾的综合成本率为87.9%，日历年综合成本率为89.4% [18] - 第四季度经营现金流近10亿美元，全年达36亿美元，推动投资资产在2025年增长11.4%至332亿美元 [18] - 第四季度固定收益投资组合的投资收入环比增长13.3%至3.46亿美元，但被投资基金亏损3200万美元部分抵消，整体税前净投资收入为3.38亿美元 [19] - 投资组合信用质量保持AA-，固定收益组合（含现金）久期增至3.0年 [19] - 第四季度有效税率为20.5%，预计2026年全年有效税率约为23% [20] - 2025年全年业绩创纪录：总保费和净保费分别为151亿美元和127亿美元，承保利润12亿美元，净投资收入14亿美元，营业利润17亿美元，净利润18亿美元 [23] - 2025年每股账面价值在分红和回购前增长26.7%，之后增长16.4% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 按业务分部，保险业务的当期事故年不含巨灾损失率改善至60.6%，与2024和2025年全年结果基本持平 [18] - 再保险和单一超赔业务的当期事故年不含巨灾损失率为53.9%，当期事故年不含巨灾的综合成本率为83% [18] - 汽车责任险市场持续面临挑战，公司正在缩减该业务的规模 [10][62] - 大型账户财产险（特别是分层和共担业务）市场竞争激烈，伦敦劳合社是热点区域 [11] - 职业责任险中，董责险和建筑师工程师责任险仍是挑战 [13] - 意外健康险领域，医疗止损险仍具吸引力 [14] - 工人赔偿险市场虽不乐观，但加州市场出现早期企稳迹象 [15] - 私人客户业务Berkley One持续看到增长机会 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 财产巨灾再保险市场费率竞争激烈，公司主要财产巨灾条约的风险调整后费率下降了19% [11] - 财产巨灾市场的竞争性似乎正蔓延至意外险市场 [12] - 意外险市场中，小型业务以及超赔和伞式责任险市场仍有机会获得有意义的费率提升，E&S市场表现突出，标准市场也有机会 [14] - 分销格局正在演变，传统分销商与保险公司的关系发生变化，有时分销商也成为竞争对手 [9] - 客户行为发生变化，更倾向于自助服务模式，便利性比价格更重要 [9][195] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为自身结构（60个不同孵化器）兼具规模和敏捷性，能很好地适应行业快速变化和技术（尤其是AI）带来的挑战 [8] - 公司正积极投资于技术、数据和AI，预计2026年将进行大量投资，并可能在2027年开始看到回报 [26][36][37] - 公司强调业绩的稳定性，专注于每天稳定地创造价值，管理波动性 [27] - 公司资本状况保守，财务杠杆率处于22.6%的历史低位，下一笔债务到期在2037年 [22] - 公司正通过新的Berkley Embedded等举措，以多种方式（批发、零售、直销、嵌入式）满足客户需求，应对分销变化 [193] - 公司对委托授权和某些业务估值持谨慎态度，目前不倾向于收购MGA [82] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业面临世界加速变化和技术（尤其是AI）带来的巨大挑战，行业历来难以适应变化 [7] - 除了采用AI工具，公司还需思考AI对承保、风险理解和定价的影响 [8] - 2025年第四季度保费增长疲软（10月和11月基本持平，12月毛保费增长7%）可能不代表新常态，2026年1月早期数据出现积极迹象 [24][25][107] - 鉴于近期事故年数据的早期发展情况，公司感觉不再需要全面施加同样的费率压力，但仍将保持警惕以维持利润率 [25][76] - 预计2026年保险业务（主险和超赔）的增长可能优于第四季度整体表现，但再保险市场正变得更富挑战性 [35][121] - 公司预计2026年费用率将舒适地低于30%，但技术投资会增加成本 [17][26] - 公司资本生成能力强，即使进行资本管理后仍有大量盈余，将继续寻找审慎方式将多余资本返还股东 [28][29] - 公司业务势头良好，预计2026年将是又一个好年份，并为2027年奠定基础 [46] - 医疗成本趋势（包括药品）预计将成为越来越大的挑战，并影响工人赔偿险 [182] 其他重要信息 - 公司第四季度通过特别和常规股息（4.12亿美元）及股票回购（1.96亿美元）向投资者返还了6.08亿美元资本，全年总计返还9.71亿美元 [21][22] - 第四季度费用率受益于约30个基点的佣金相关应计项非经常性收益 [56] - 保险业务第四季度的不利已发生赔款准备金为1100万美元，再保险业务则为有利的1300万美元，具体细节需后续跟进 [54][55] - 投资基金亏损主要源于一个基金的表现令人失望，预计这不是常态 [177][179] - 工人赔偿险费率与联邦医疗保险费率挂钩，后者远低于市场水平，各州正在审查倍数，这可能影响该险种的盈利 [181] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年保费增长的预期 - 管理层认为保险业务（主险和超赔）的增长可能优于第四季度整体表现，但再保险市场正变得更富挑战性，因此难以提供具体增长预测 [34][35][120][121] 问题: 关于2026年费用率及技术/AI投资的时间线 - 公司预计2026年费用率将舒适地低于30%，但将进行大量技术和AI投资，回报可能从2027年开始显现并逐步扩大 [36][37] 问题: 关于工人赔偿险市场趋势及第四季度保费下降原因 - 管理层指出医疗通胀是长期挑战，工人赔偿险成本因与联邦医疗保险挂钩而被人为压低，各州正在审查倍数 [43][44][181] - 第四季度工人赔偿险保费下降主要是基于风险暴露的主动缩减，部分也受个别业务续保时间点影响 [44][128][129] 问题: 关于公司超过15%的长期ROE目标及近期ROE展望 - 公司业务目前势头良好，承保和投资方面均有动力，在排除不可预见事件的情况下，2026年应又是一个好年份，并为2027年奠定基础 [45][46] 问题: 关于保险业务不利已发生赔款准备金的具体驱动因素 - 管理层未在电话会上提供1100万美元不利已发生赔款准备金的详细分类，建议后续与财务团队跟进 [54][55] 问题: 关于费用率中非经常性佣金收益的规模 - 该非经常性收益对费用率的影响约为30个基点 [56] 问题: 关于哪些险种定价开始不合理以及是否需要削减风险暴露 - 汽车责任险是主要例子，公司正在基于风险暴露缩减业务 [61][62] - 对部分职业责任险和大型账户财产险业务也存在担忧，但这些业务占比较小 [63] 问题: 关于AI应用中的低垂果实和近期可实现的能力 - 当前在承保端，AI技术正显著提高业务受理效率，帮助优先处理更多业务 [66][68] 问题: 关于费率压力减轻但维持利润率的含义，以及损失率展望 - 管理层认为基于近期事故年数据，部分业务线感觉处于较舒适位置，可能不需要像之前那样大力推动费率，但会尽力维持利润率 [75][76][78] - 再保险市场可能比保险市场更快面临挑战 [80] 问题: 关于分销竞争是否意味着公司将更多利用或收购MGA - 公司对委托授权持谨慎态度，且认为部分MGA估值已不合理，目前不倾向于收购，但会继续与传统分销商合作并探索新的分销方式 [82][83] 问题: 关于技术投资的中期目标（提升利润还是增强竞争力） - 目标是多方面的，包括提高效率、节约成本，但节约部分是否传递给客户取决于市场竞争，此外技术投资也关乎价值创造 [89][91] 问题: 关于是否看到业务从E&S市场回流至标准市场 - 在非常小型的账户中可能看到标准市场略有渗透，但总体上标准市场承保人（尤其是全国性和区域性公司）在其业务领域内正变得非常激进 [92] 问题: 关于财产巨灾竞争蔓延至意外险的动态及其影响 - 管理层观察到财产巨灾市场竞争加剧可能正蔓延至意外险，部分原因是公司为达成保费目标而转向意外险业务，但意外险市场从未像财产险那样经历过反弹 [98][99][101] - 投资收入可能也是因素之一，但难以量化 [99] 问题: 关于Berkley One业务及监管机构对超额利润的讨论 - Berkley One（私人客户业务）继续看到增长机会，且受监管关注较少 [102] - 管理层认为监管机构应关注历史结果，特别是房主险等波动性较大的业务线 [102] 问题: 关于第四季度保费增长放缓是否主要因竞争加剧，以及为何不建议过度解读 - 10月和11月仅是两个月的数据，且12月和1月数据呈现积极迹象，此外部分业务线基于早期赔付数据感觉比预期更稳健 [107] 问题: 关于在多个运营单元下如何有效整合数据并应用AI/机器学习 - 公司能够跨业务单元聚合和使用数据，并为整个集团构建工具，各业务单元并非孤立的数据孤岛 [109] 问题: 关于2026年整体保费增长前景 - 管理层重申保险业务增长可能优于第四季度，再保险业务则更具挑战性，但未提供具体数字指引 [120][121] 问题: 关于短期业务增长的主要驱动因素 - 短期业务增长主要来自意外健康险和私人客户业务Berkley One，而非商业险业务 [124][125] 问题: 关于行业定价与损失趋势的关系，以及损失条件是否在变化 - 管理层指出不同产品线处于周期不同位置，需具体分析，例如超赔伞式责任险仍有纪律性，汽车责任险费率仍不足，财产险对巨灾风险的考虑在淡化 [135][138][140] - 公司对部分业务线感觉费率充足，对部分则严格坚持费率要求，否则缩减规模 [141] 问题: 关于是否存在公司可增长但回报率（如91%-94%综合成本率）不够吸引的业务领域 - 公司是回报驱动型而非综合成本率驱动型，目标是实现所需的回报率 [143][145] 问题: 关于重新评估近期事故年数据后对费率压力看法的改变，是否与索赔频率低于预期有关 - 这种乐观情绪遍及多个业务线，不仅限于索赔发生制业务，早期迹象表明承保行动和费率行动正在产生预期效果 [153][154][156] 问题: 关于对近期事故年的乐观看法是否影响了2025年事故年损失率假设 - 公司没有调整2025年事故年损失率假设 [159][160] 问题: 关于第四季度股票回购规模超预期的原因及未来资本回报理念 - 资本回报决策基于不断变化的机会，公司业务目前能产生20%以上的资本回报，是很好的投资，未来将继续视情况选择回购股票或发放特别股息 [164][166][168] - 公司财务更趋保守，杠杆率低，资产负债表强劲，有大量灵活性和能力 [167] 问题: 关于投资基金亏损的具体原因 - 亏损主要源于一个基金的表现令人失望，预计这不是常态 [177][179] 问题: 关于联邦医疗保险费率变化对工人赔偿险的影响 - 多个州的工人赔偿险费率与联邦医疗保险费率挂钩，后者低于市场成本，各州正在审查该倍数，这可能影响该险种盈利 [180][181] 问题: 关于是否经历过当前这种意外险定价可能下滑的周期 - 目前在公司关注的意外险领域（如一般责任险、超赔伞式责任险）尚未观察到定价下滑迹象，但承认行业具有周期性，未来终将到来 [188][189][190] 问题: 关于“在客户方便的地方满足客户”的具体含义 - 公司正通过多种渠道（批发、零售、直销、嵌入式保险Berkley Embedded）满足客户，应对分销关系演变和客户偏好变化（更重便利性） [191][192][193][195] 问题: 关于其他责任险业务组合调整的进展及季度内月度定价趋势 - 管理层对上一季度提到的“调整”没有明确记忆，建议线下跟进 [199][201] - 公司通常不按产品线提供月度定价细节，但对责任险市场当前机会感到舒适 [202] 问题: 关于财产险定价是否稳定 - 大型账户财产险面临较大压力，但小型财产险账户仍有机会 [203]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度实现创纪录的营业收益4.5亿美元，每股收益1.13美元，同比增长9.5%，期初股本回报率为21.4% [16] - 第四季度税前承保利润创纪录，达到3.38亿美元，同比增长14.9% [16] - 第四季度净保费收入创纪录，达到32亿美元，推动费用率改善至28.2% [17] - 第四季度当期事故年巨灾损失降至4800万美元，占损失率1.5个百分点 [17] - 第四季度当期事故年不含巨灾的损失率为59.7%，当期事故年不含巨灾的综合成本率为87.9%，日历年度综合成本率为89.4% [18] - 第四季度强劲的经营现金流接近10亿美元，全年为36亿美元，推动投资资产在2025年增长11.4%至332亿美元，创历史新高 [18] - 第四季度固定收益投资组合的投资收入环比增长13.3%至3.46亿美元，但被投资基金3200万美元的亏损部分抵消，整体税前净投资收入为3.38亿美元 [19] - 投资组合信用质量保持强劲，为AA-级，固定收益投资组合（含现金）的久期增至3年 [19] - 第四季度有效税率为20.5%，预计2026年全年有效税率约为23% [20] - 第四季度通过特别和常规股息4.12亿美元以及股票回购1.96亿美元，向投资者返还了6.08亿美元资本，全年总计返还9.71亿美元 [21][22] - 2025年全年股东权益增长15.6%，财务杠杆率处于22.6%的历史低位 [22] - 2025年全年业绩创纪录：总保费和净保费分别为151亿美元和127亿美元，承保利润12亿美元，净投资收入14亿美元，营业利润17亿美元，净利润18亿美元 [23] - 2025年全年每股账面价值在分红和回购前增长26.7%，之后增长16.4% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 按业务分部看，保险业务的当期事故年不含巨灾损失率改善至60.6%，与2024和2025年全年结果基本持平；再保险和单一超赔业务的当期事故年不含巨灾损失率为53.9%，当期事故年不含巨灾综合成本率为83% [18] - 汽车责任险市场持续面临挑战，公司正在缩减该业务的规模 [10][62] - 大型账户财产险（特别是分层和共担业务）市场竞争激烈，伦敦劳合社是热点区域 [11] - 财产巨灾再保险市场风险调整后费率下降了19% [11] - 职业责任险中，董责险以及建筑师和工程师责任险仍是挑战 [13] - 意外与健康险领域，医疗止损险对公司而言仍具吸引力 [14] - 工人赔偿险出现早期积极迹象，特别是加州市场的参与者开始面对现实 [15] - 公司私人客户业务Berkley One继续看到增长机会 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 财产巨灾市场的竞争激烈程度似乎正在蔓延至意外险市场 [12] - 意外险市场中，小型业务以及超赔和伞式责任险市场仍提供有意义的费率机会，E&S市场表现突出，标准市场也存在机会 [14] - 第四季度保费增长疲软，10月和11月增长基本持平，但12月总保费增长7%，1月早期数据也显示出积极迹象 [24][25] - 第四季度保费增长放缓主要是由于基于风险暴露的调整，公司在某些领域因费率不理想而选择不承保 [44] - 短期业务线的增长主要由意外与健康险以及私人客户业务Berkley One驱动 [124] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为行业正面临由技术（尤其是人工智能）驱动的快速且复杂的变革，公司凭借其规模、敏捷性和60个不同“孵化器”的结构，能够很好地适应这种变化 [7][8] - 公司正在积极采用人工智能等工具，不仅关注运营效率，也关注其对承保风险的影响 [8] - 分销格局正在演变，传统分销商有时也成为竞争对手，客户更倾向于自助服务模式，便利性比价格更重要 [9][195] - 公司致力于服务客户，将通过多种渠道（包括批发、零售、直销以及即将推出的Berkley Embedded嵌入式保险）满足客户需求 [193] - 公司注重业绩的稳定性，追求每日稳定的“安打”，而非波动巨大的表现 [26] - 公司资本充足，在保持审慎杠杆率的同时，将继续寻找深思熟虑的方式将多余资本返还给股东 [22][29] - 公司对委托授权持谨慎态度，并认为一些MGA的估值已变得不合理 [82] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是公司的又一个伟大年份，成果归功于约7600名员工的努力 [6] - 公司认为2026年保险业务（包括主险和超赔）的增长可能优于第四季度，但再保险市场可能面临更大挑战 [35][121] - 公司预计2026年费用率将继续舒适地低于30%，但将在技术和人工智能方面进行重大投资，预计收益将在2027年及以后显现 [17][36][37] - 公司对近期事故年的发展感到鼓舞，这降低了对费率持续大幅提升的紧迫感，但会保持警惕以维持利润率 [25][76] - 医疗成本趋势是工人赔偿险领域日益严峻的挑战，部分州正在审查基于医疗保险费率的乘数 [181][182] - 公司认为其业务目前运转良好，势头强劲，除非发生不可预见的事件，2026年业绩已基本确定 [45][46] - 公司的长期目标是实现超过15%的股本回报率 [45] 其他重要信息 - 第四季度费用率受益于约30个基点的佣金相关应计项目非经常性收益 [56] - 公司投资组合的信用评级AA-已接近AA级 [27] - 公司损失准备金平均期限约为4年，当前3年的投资久期仍有延长空间 [28] - 公司拥有巨额盈余资本，即使在进行资本管理后，仍以十位数计 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年保费增长的预期，以及如何看待第四季度增长与全年增长的关系 [34] - 管理层认为保险业务增长可能优于第四季度，但再保险市场可能更具挑战性，目前下结论为时尚早 [35] 问题: 关于2026年费用率指引及科技投资回报时间表 [36] - 管理层确认2026年将进行重大投资，并持续至2027年，预计收益将在2027年开始显现并逐步扩大 [37] 问题: 关于工人赔偿险市场趋势（加州以外）及医疗通胀的影响，以及第四季度保费下降的原因 [43] - 管理层认为医疗成本趋势和索赔活动在工人赔偿险中被人为抑制，第四季度增长放缓主要是基于风险暴露的调整 [44] 问题: 关于超过15%的长期ROE目标以及近期ROE展望 [45] - 管理层表示公司目前运转良好，势头强劲，除非发生不可预见事件，2026年业绩已基本确定，预计将是又一个好年份 [45][46] 问题: 关于保险业务11百万美元不利已发生赔款进展的原因，以及费用率中非经常性收益的规模 [54][56] - 管理层表示将后续提供已发生赔款进展的详细信息，并确认非经常性收益对费用率的影响约为30个基点 [55][56] 问题: 关于意外险中哪些业务线定价开始不合理，以及是否需要削减风险暴露 [61] - 管理层指出汽车责任险是主要例子，公司正在缩减规模，同时对部分职业险和大型账户财产险表示担忧 [62][63] 问题: 关于人工智能应用中的低垂果实及近期可实现的具体能力 [65] - 管理层表示目前在承保端的应用主要体现在提高业务受理效率，使员工时间利用更有效 [66][68] 问题: 关于放缓费率提升但维持利润率的评论是否意味着损失趋势趋稳，以及2026年损失率展望 [75][77] - 管理层认为根据近期事故年发展，公司处于较舒适位置，无需像之前那样大力推动费率，目标是尽可能维持利润率 [76][78] 问题: 关于分销竞争是否意味着公司将更多利用或收购MGA [82] - 管理层表示对委托授权持谨慎态度，且认为部分MGA估值不合理，公司将继续与传统分销商合作，但也会以新方式思考分销 [82][83] 问题: 关于科技投资的中期目标，是用于提升利润还是增强竞争力 [89] - 管理层认为目标是多方面的，包括效率提升、价值创造，具体取决于市场竞争以及公司保留或传递收益给客户的策略 [91] 问题: 关于是否看到业务从E&S市场回流至标准市场 [92] - 管理层表示在极小规模业务中可能看到标准市场介入，但总体上各市场仍在各自领域，不过标准市场承保人在其领域内竞争非常激烈 [92] 问题: 关于财产巨灾竞争蔓延至意外险的动态及其影响，以及强劲投资收入是否加剧了竞争 [98] - 管理层认为部分参与者因财产险保费不足而转向意外险以达成目标，投资收入可能是一个因素，但难以量化，公司作为再保险买家将应对此竞争 [99][101] 问题: 关于Berkley One业务及对纽约州超额利润回溯法规的看法 [102] - 管理层认为监管机构应关注历史结果的波动性，并调侃Berkley One因客户群体原因可能不受监管机构重点关注 [102] 问题: 关于10-11月保费增长放缓是否因竞争加剧，以及为何仍告诫不要过度解读 [107] - 管理层强调10月和11月仅是两个月，且12月和1月数据向好，同时部分业务线根据早期赔付数据感觉比之前更安心 [107] 问题: 关于在拥有众多运营单元的结构下，如何有效整合数据以应用人工智能 [108] - 管理层表示公司能够跨业务单元聚合和使用数据，并构建工具在整个组织内推广，各单元并非孤立的数据孤岛 [109] 问题: 关于2026年整体保费增长潜力的展望 [120] - 管理层重申保险业务增长应优于第四季度，再保险业务则更具挑战性，但不愿提供具体预测 [121] 问题: 关于短期业务线增长的具体驱动因素，以及工人赔偿险业务动态 [124][126] - 管理层确认短期业务增长主要来自意外与健康险及Berkley One，工人赔偿险第四季度下降部分原因是部分业务续保时间点差异，预计后续会逆转 [124][128][129] 问题: 关于行业是否因潜在损失状况变化而无法获得足够费率，以及是否存在可承保但利润率较低的业务 [135][142] - 管理层表示不同产品线处于不同周期阶段，公司对某些产品线感到满意，对某些则严格坚持费率，公司是回报驱动型而非综合成本率驱动型业务 [138][140][143] 问题: 关于重新评估近期事故年后对费率需求降低的评论，是否与过往提到的索赔频率低于预期相关 [153] - 管理层表示这种积极迹象是全面的，不仅限于索赔发生制业务，表明承保和费率行动正在产生预期效果 [154][156] 问题: 关于对近期事故年的乐观看法是否已反映在2025年事故年损失率假设中 [158] - 管理层确认没有调整2025年事故年的损失率假设 [159][160] 问题: 关于第四季度股票回购规模超预期的原因及未来资本回报策略 [164] - 管理层表示资本回报决策基于不断变化的机会，公司业务回报率高，财务更趋保守，拥有大量灵活性和过剩资本，将持续评估以最有效方式为股东运用资本 [165][166][167][168] 问题: 关于投资基金回报波动的具体原因 [176] - 管理层表示波动主要源于一只基金的表现令人失望，预计这不是未来常态 [177][179] 问题: 关于工人赔偿险定价与医疗保险费率的关系，以及医疗通胀的影响 [180] - 管理层解释工人赔偿险费率在多个州基于医疗保险费率的乘数定价，但医疗保险费率低于成本，一些州正在审查该乘数，医疗通胀（包括药品）将是未来重大挑战 [181][182] 问题: 关于根据历史周期经验，意外险定价趋势是否可能在可见未来持续走软 [188] - 管理层表示目前未在一般责任险和超赔伞式责任险中看到此迹象，但承认行业最终仍具周期性 [189][190] 问题: 关于“在客户希望的地点和方式满足客户”的具体含义，是否指直销 [191] - 管理层解释分销关系已演变，公司尊重合作伙伴，但将通过多种渠道（包括直销和嵌入式保险）满足客户对便利性的需求 [192][193][195] 问题: 关于其他责任险业务组合调整的进展，以及该业务线季度内定价趋势 [199][202] - 管理层对之前提到的“调整”没有明确记忆，建议线下跟进，并表示通常不按产品线提供月度定价细节，但对当前意外险市场机会感到舒适 [201][202] 问题: 关于财产险定价是否出现稳定迹象 [203] - 管理层表示大型账户财产险面临较大压力，但小型财产险账户仍有机会 [203]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营业收益创纪录，达到4.5亿美元或每股1.13美元，同比增长9.5%，期初股本回报率为21.4% [14] - 第四季度税前承保收入创纪录，达到3.38亿美元，同比增长14.9% [15] - 第四季度净保费收入创纪录，达到32亿美元，费用率改善至28.2% [16] - 第四季度当期事故年巨灾损失降至4800万美元，占损失率1.5个百分点 [16] - 第四季度当期事故年损失率（不含巨灾）为59.7%，当期事故年综合比率（不含巨灾）为87.9%，日历年综合比率为89.4% [17] - 第四季度经营现金流近10亿美元，全年达36亿美元 [17] - 2025年投资资产增长11.4%，达到创纪录的332亿美元 [17] - 第四季度固定收益投资组合的投资收入为3.46亿美元，环比增长13.3%，但被3200万美元的投资基金损失部分抵消，税前净投资收入总计3.38亿美元 [18] - 投资组合信用质量保持AA-级，固定收益投资组合（含现金）久期增至3年 [18] - 第四季度有效税率为20.5%，预计2026年全年有效税率约为23% [19] - 第四季度通过特别和常规股息（4.12亿美元）及股票回购（1.96亿美元）向投资者返还6.08亿美元资本，全年总计返还9.71亿美元 [20] - 2025年股东权益增长15.6%，财务杠杆率处于历史低位的22.6% [20] - 2025年全年业绩创纪录：总保费和净保费分别为151亿美元和127亿美元，承保收入12亿美元，净投资收入14亿美元，营业收益17亿美元，净收益18亿美元 [21] - 2025年每股账面价值在股息和回购前增长26.7%，之后增长16.4% [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 按业务分部，保险业务的当期事故年损失率（不含巨灾）改善至60.6%，与2024和2025年全年结果基本持平；再保险和单一超赔业务的当期事故年损失率（不含巨灾）为53.9%，当期事故年综合比率（不含巨灾）为83% [17] - 汽车责任险市场持续挑战，公司正在缩减该业务的规模 [9][62] - 大型账户财产险（特别是共享和分层业务）市场竞争激烈，伦敦劳合社是热点 [10] - 财产巨灾再保险市场风险调整后费率下降19% [10] - 财产巨灾市场的竞争似乎正蔓延至意外险市场 [11] - 职业责任险中，董责险以及建筑师和工程师保险仍是挑战 [11] - 意外险市场中，小型业务以及超赔和伞式责任险市场存在有意义的费率机会，E&S市场表现突出，标准市场也有机会 [12] - 意外及健康险领域，医疗止损保险仍具吸引力 [12] - 私营客户业务Berkley One持续看到增长机会 [12] - 工伤赔偿保险出现早期积极迹象，加州市场参与者开始面对现实 [13] - 第四季度保费增长放缓主要是由于某些领域基于风险暴露的缩减，而非整体市场趋势 [44] - 短期业务线增长主要由意外及健康险以及Berkley One业务驱动 [121][122] - 工伤赔偿业务第四季度保费下降部分原因是续保时间安排问题，预计未来会逆转 [126][127] 各个市场数据和关键指标变化 - 10月和11月的保费增长“平淡”，12月毛保费增长7% [22] - 1月早期数据显示保费增长有令人鼓舞的迹象 [23] - 整体费率（不含工伤赔偿）略高于7% [23] - 在小型业务市场，标准市场参与者在其领域内表现得异常激进 [91] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为自身结构兼具规模和敏捷性优势，拥有60个不同的“孵化器”可以进行实验和学习 [6][7] - 行业正面临技术（尤其是AI）带来的巨大变化和挑战，公司正在积极采用相关工具，并思考其作为承保人的影响 [5][6] - 分销格局正在演变，传统分销商有时也成为竞争对手，客户更倾向于自助服务模式且更看重便利性 [8][188][190] - 公司致力于满足客户需求，无论他们希望以何种方式被服务 [9] - 公司计划在2026年加大对技术、数据和AI的投资，预计这些投资将产生良好回报 [25][37] - 公司强调业绩的稳定性，专注于每天取得稳定的“安打” [25][26] - 公司资本充足，正以审慎方式管理资本，并将超额资本返还给股东 [27][28] - 公司对委托授权持谨慎态度，认为某些MGA的估值已变得不合理 [81] - 公司正在探索多样化的分销方式，包括直接面向客户以及即将在2026年启动的Berkley Embedded（嵌入式保险）新业务 [189] - 公司认为自身是一家以回报为导向而非综合比率驱动的企业 [142] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是公司的又一个伟大年份 [4] - 世界变化速度加快且日益复杂，行业能否跟上变化步伐存疑 [5] - 汽车责任险市场持续探底，希望到2026年底能找到底部 [9][10] - 财产巨灾再保险市场的竞争可能蔓延至意外险市场 [11] - 工伤赔偿保险出现早期积极迹象 [13] - 费用率预计在2026年将舒适地保持在30%以下 [16] - 投资组合信用质量接近AA级 [26] - 公司目前发展势头良好，2026年的业绩在很大程度上已“基本确定”，预计将是又一个非常好的年份，并为2027年奠定基础 [46][47] - 近期事故年的早期发展数据显示，公司可能不需要像以前那样大力推动费率上涨，但公司仍将保持警惕以保护利润率 [23][24][76][106][152] - 财产险市场中，大型账户业务面临较大压力，但小型财产险账户仍有机会 [199] - 在一般责任险和超赔/伞式责任险领域，目前尚未看到市场转向恶化的迹象，但承认这最终仍会发生，因为行业具有周期性 [184][185] - 医疗成本趋势（包括药品）预计将成为越来越大的挑战，并影响工伤赔偿保险 [177] 其他重要信息 - 第四季度费用率受益于约30个基点的佣金相关应计项目非经常性收益 [56] - 保险业务出现约1100万美元的不利已发生赔款进展，再保险业务出现约1300万美元的有利进展，管理层未提供详细原因，建议后续跟进 [54][55] - 投资基金损失主要源于一只基金，公司不认为这会成为常态 [172][174] - 工伤赔偿费率与联邦医疗保险费率表挂钩，后者远低于市场水平，一些州正在审查倍数关系，这可能影响工伤赔偿保险的利润 [176] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年保费增长的预期，以及如何看待第四季度增长与全年趋势的关系 [33] - 预计保险业务（包括主险和超赔）的增长可能会好于第四季度的整体数字，再保险市场可能面临更多挑战，历史可能重演 [35] 问题: 关于2026年费用率指引及科技/AI投资的时间线与回报预期 [36] - 公司将在2026年及2027年进行重大投资，预计收益将在2027年开始显现并逐步扩大 [37] 问题: 关于工伤赔偿险中医疗通胀的影响，以及第四季度保费减少是否主要源于风险暴露变化 [43] - 医疗成本趋势和索赔活动一直是讨论焦点，工伤赔偿因定价方式而受到人为抑制，第四季度增长放缓主要是基于风险暴露的缩减 [44] 问题: 关于近期及长期股本回报率目标，以及返还超额资本的影响 [46] - 公司目前发展势头良好，2026年业绩在很大程度上已确定，预计将是又一个非常好的年份 [46][47] 问题: 关于保险业务中不利已发生赔款进展的驱动因素，以及第四季度费用率中非经常性收益的规模 [54][56] - 管理层未掌握1100万美元不利进展的详细原因，建议后续跟进；费用率的非经常性收益影响约为30个基点 [55][56] 问题: 关于哪些险种的价格趋势开始变得不合理，需要削减风险暴露 [61] - 汽车责任险是主要例子，公司正在缩减业务规模，此外对某些职业责任险和大型账户财产险业务也有所担忧 [62][63] 问题: 关于AI应用中的“低垂果实”或近期可实现的具体能力 [66] - 目前承保方面的应用主要集中在“接收端”，利用技术大幅提高效率，使员工时间利用更有效 [67][69] 问题: 关于费率压力减缓与损失率选取的稳定性，以及对利润率的影响 [75][77] - 根据近期事故年的早期数据，公司可能不需要像以前那样大力推动费率上涨，但趋势是动态的，公司会尽力保持利润率 [76][78] 问题: 关于分销竞争是否会导致公司更多利用或收购MGA [81] - 公司对委托授权持谨慎态度，且认为一些MGA估值已不合理，目前仍乐于与传统分销商合作，但也在以新的方式思考分销问题 [81][82] 问题: 关于科技投资的中期目标，是用于提升利润还是增强竞争力 [89] - 目标是多方面的，包括效率提升、成本节约和价值创造，具体取决于市场竞争和对手行为 [90] 问题: 关于是否看到业务从E&S市场回流至标准市场 [91] - 在非常小型的业务中可能看到标准市场略有渗透，但总体上各市场仍在自己的“泳道”内，不过标准市场的全国性和区域性公司在其领域内非常激进 [91] 问题: 关于财产巨灾市场竞争蔓延至意外险的动态及其影响，以及强劲的投资收入是否助推了竞争 [98] - 许多参与者因财产险保费未达目标而转向意外险业务以完成收入指标，投资收入可能是一个因素但难以量化，公司会像过去一样应对 [99] 问题: 关于房主险超额利润监管讨论（特别是纽约州的两年回溯期）的看法，以及Berkley One业务是否受影响 [100] - 监管机构倾向于关注特定时点，但需要考虑历史结果的波动性，Berkley One业务可能因客户群体原因较少受到监管关注 [100] 问题: 关于10-11月保费增长放缓是否因竞争加剧，以及为何告诫不要过度解读 [106] - 10月和11月只是两个月的数据，且12月和1月的数据显示不同情况，此外部分业务组合的早期赔付数据也让人感到更安心 [106] 问题: 关于在拥有众多运营单元的情况下，如何整合数据以有效应用AI/机器学习 [107] - 公司能够跨业务单元聚合和使用数据，并为整个集团构建工具，各单元并非孤立的数据孤岛 [107] 问题: 关于2026年整体保费增长潜力的展望 [118] - 管理层不愿提供具体预测，但认为保险业务（主险和超赔）增长应好于第四季度，再保险业务则可能面临更多挑战 [118] 问题: 关于第四季度短期业务线增长的主要驱动因素 [121] - 主要是意外及健康险以及Berkley One业务 [121][122] 问题: 关于工伤赔偿业务第四季度保费下降的原因 [124] - 部分原因是某些高风险业务未获得期望的费率，部分原因是续保时间安排问题，后者预计会逆转 [126][127] 问题: 关于损失趋势是否发生变化，以及行业是否无法获得必要的费率上涨 [134] - 不同产品线情况不同，需要精细分析，有些产品线是“绿灯”可积极拓展，有些是“黄灯”或“红灯”，公司根据对损失率的判断和可收取的费率来做出承保决策 [136][138][139] 问题: 关于是否存在综合比率在91%-94%的可增长业务，但公司因回报要求而不愿承保 [141] - 公司是回报驱动型业务，目标是实现所需的回报，而非追求特定的综合比率，市场不同部分处于周期不同阶段，公司根据市场条件和利润率数据做出反应 [142][144] 问题: 关于重新评估近期事故年是否意味着索赔频率低于预期，并因此释放准备金 [151] - 整体而言，近期事故年的早期迹象显示，承保行动和费率行动正在产生预期效果，这不仅限于索赔发生制保单 [152][153] 问题: 关于近期事故年的乐观看法是否影响了2025事故年的损失率选取 [156] - 公司没有调整2025事故年的损失率选取 [156] 问题: 关于第四季度股票回购规模超预期的原因，以及未来的资本回报策略 [161] - 资本回报决策基于不断变化的机会，公司业务目前产生20%以上的资本回报，是很好的投资，会持续寻找机会回购股票或通过特别股息返还资本，公司财务更趋保守，拥有大量灵活性和能力 [162][163][164] 问题: 关于投资基金回报波动的具体情况 [171] - 主要是由一只基金造成，这是一次令人失望的结果，公司不认为这会成为常态 [172][174] 问题: 关于工伤赔偿费率与联邦医疗保险费率的关系，以及近期联邦医疗保险费率提案的影响 [175] - 许多州的工伤赔偿费率基于联邦医疗保险费率表的倍数，而联邦医疗保险费率远低于市场成本，一些州正在审查该倍数，医疗成本趋势（包括药品）预计将成为更大挑战 [176][177] 问题: 关于当前竞争环境下，意外险定价是否可能在可见未来持续走软 [183] - 在一般责任险和超赔/伞式责任险领域，目前尚未看到市场转向的迹象，但最终仍会发生，因为行业具有周期性 [184][185] 问题: 关于“在客户最方便的地方满足客户”的具体含义，是否指直销 [186] - 公司与分销商的关系已发生变化，分销商可能成为竞争对手，客户行为也发生转变，公司通过多种方式服务客户，包括批发、零售、直销以及即将推出的嵌入式保险，以满足客户对便利性和自助服务的偏好 [188][189][190] 问题: 关于其他责任险业务组合调整的进展，以及该业务线季度内定价趋势 [194][197] - 管理层对上一季度提到的“调整”没有明确记忆，建议线下跟进；公司通常不按产品线提供月度定价细节，但对责任险市场的现状和机会感到满意 [194][196][198] 问题: 关于财产险定价是否出现稳定迹象 [199] - 大型账户财产险面临较大压力，但小型财产险账户仍有机会 [199]

W. R. Berkley Corporation 475 Steamboat Road Greenwich, Connecticut 06830 (203) 629-3000 NEWS RELEASE FOR IMMEDIATE RELEASE CONTACT: Karen A. Horvath Vice President - External Financial Communications (203) 629-3000 W. R. Berkley Corporation Reports Fourth Quarter and Full Year 2025 Results Fourth Quarter Return on Equity of 21.4%; Quarterly Pre-Tax Underwriting Income Grew 14.9% to a Record; Record Annual Pre-Tax Underwriting Income of $1.2 Billion and Net Investment Income of $1.4 Billion Greenwich, CT, J ...

市场预期与财报发布 - 美国股指期货周一早盘走低，可能吸引投资者关注部分个股 [1] - Steel Dynamics Inc (STLD) 将于开盘前公布财报，华尔街预期其季度每股收益为1.69美元，营收为45.7亿美元 [1] - Nucor Corp (NUE) 将于市场收盘后公布财报，分析师预期其季度每股收益为1.91美元，营收为78.7亿美元 [1] - W R Berkley Corp (WRB) 将于市场收盘后公布财报，预计季度每股收益为1.13美元，营收为36.6亿美元 [1] - Sanmina Corp (SANM) 将于收盘后公布财报，分析师预期其季度每股收益为2.13美元，营收为30.8亿美元 [1] 已公布财报公司表现 - Baker Hughes Co (BKR) 公布第四季度业绩，调整后每股收益为0.78美元，超出市场预期的0.67美元 [1] - Baker Hughes Co (BKR) 第四季度销售额为73.86亿美元，超出市场预期的70.68亿美元 [1] 个股近期价格变动 - Steel Dynamics Inc (STLD) 股价上周五上涨1.4%，收于181.32美元 [1] - Baker Hughes Co (BKR) 股价上周五下跌1.2%，收于53.80美元 [1] - Nucor Corp (NUE) 股价上周五上涨0.8%，收于181.65美元 [1] - W R Berkley Corp (WRB) 股价上周五下跌0.6%，收于67.12美元 [1] - Sanmina Corp (SANM) 股价上周五下跌0.9%，收于177.83美元 [1]

市场整体表现与轮动 - 美国股市于2026年1月23日周五开盘情绪复杂，主要指数在早盘交易中走势温和，市场格局正持续从大型科技股向小盘股轮动 [1] - 标普500指数早盘微涨0.05%至6916点，但本周迄今仍下跌0.4%，可能录得自6月以来的首次两周连跌 [2] - 道琼斯工业平均指数延续涨势，此前周四上涨0.6%收于49,384.01点，目前正接近50,000点心理关口和纪录高位 [3] - 纳斯达克综合指数今日开盘较为平淡，此前周四上涨0.9%收于23,436.02点；纳斯达克100指数周四上涨0.8%至25,518.35点 [4] - 小盘股ETF年内迄今涨幅超过7%，领涨市场，而由大型科技公司主导的ETF表现“持平”，拖累了传统的市值加权指数 [4] - Invesco标普500等权重ETF已上涨3.3%并吸引了大量新资金，表明投资者对超越大型科技股的更广泛市场复苏感兴趣 [4] 公司动态与个股新闻 - 英特尔股价在盘前交易中大跌13%，因其第一季度业绩展望弱于预期，尽管其第四季度盈利超出预估 [14] - TikTok已敲定一项协议以避免在美国被禁，成立了一家涉及甲骨文、私募股权公司Silver Lake和阿布扎比MGX的合资企业，其原母公司字节跳动保留19.9%的股份 [14] - Capital One Financial股价下跌，因其宣布以51.5亿美元现金加股票收购金融科技初创公司Brex，同时其第四季度盈利未达预期 [14] - 亚马逊据报计划进行新一轮裁员，可能最早于下周开始，预计将影响包括AWS、零售业务、Prime Video和人力资源在内的多个部门 [14] - Okeanis Eco Tankers Corp.宣布发行新股并于今日在纽约证券交易所开始交易，此前一次成功的发行筹集了约1.3亿美元 [14] - 微软作为科技巨头，其疲软表现正拖累传统的市值加权指数；英伟达则继续成为投资者关注的焦点 [14] 财报季与未来事件 - 2025年第四季度财报季正在进行中，标普500公司第四季度盈利同比增长共识预期为8.8%，但实际结果可能达到约12% [6] - 2026年1月23日当天，预计发布财报的公司包括斯伦贝谢、爱立信、First Citizens BancShares、博思艾伦汉密尔顿和Webster Financial Corporation [6] - 下周财报日历密集，将发布财报的公司包括纽柯钢铁、SoFi Technologies、Brown & Brown、W. R. Berkley Corporation、瑞安航空、Graco Inc.等众多公司 [7] 经济数据与宏观背景 - 今日市场焦点包括美国采购经理人指数初值数据以及1月消费者信心终值的发布 [8] - 下周将带来更多洞察，包括周一的扣除飞机的非国防资本品订单和周二的消费者信心数据 [8] - 个人消费支出物价指数预计将环比上涨0.2%，整体和核心指标的同比读数均维持在2.8%，持续高于美联储2%的目标可能导致政策立场在更长时间内保持限制性 [9] - 加拿大央行预计将在下周三维持利率不变 [9] - 黄金期货今日早盘再创历史新高，升至每盎司4,970美元，受地缘政治风险和通胀担忧推动 [10] - 地缘政治紧张局势的缓和提振了整体市场情绪，特别是围绕特朗普总统撤销有关格陵兰的关税威胁 [10] - 正在进行的达沃斯世界经济论坛继续为全球市场讨论提供背景 [10]

核心观点 - W R Berkley Corporation预计将于2025年1月26日盘后公布2025年第四季度财报 其营收和盈利预计将实现同比增长 市场普遍预期营收为37.5亿美元 同比增长6.8% 每股收益为1.14美元 同比增长0.8% [1][2] - 尽管营收和盈利预期增长 但公司的盈利惊喜预测模型和股票评级并不支持其本次财报会超出市场预期 [3][4] 财务表现预期 - **营收增长**：市场普遍预期第四季度营收为37.5亿美元 较去年同期增长6.8% [1] - **盈利增长**：市场普遍预期第四季度每股收益为1.14美元 较去年同期增长0.8% 过去30天内该预期上调了0.8% [2] - **投资收入**：市场普遍预期第四季度净投资收入为3.62亿美元 较去年同期大幅增长14.2% 主要得益于投资资产因强劲经营现金流而持续增长 以及固定期限证券的新资金利率持续高于平均账面收益率 [8] - **费用支出**：受更高的损失及损失费用、其他运营成本以及非保险业务费用影响 预计总费用将增长9% 达到32亿美元 [9] 业务板块驱动因素 - **保险板块**：毛承保保费预计受益于其他责任险、短尾业务、职业责任险、工伤赔偿险和商业汽车险的良好表现 预计该板块毛承保保费将达到34亿美元 同比增长9.6% [5] - **再保险与单一超赔板块**：受益于单一超赔业务和财产再保险的良好表现 该板块毛承保保费预计将改善 达到3.451亿美元 同比增长2.7% [6] - **已赚保费**：市场普遍预期第四季度已赚保费为32亿美元 同比增长6.8% [7] 盈利能力与资本管理 - **承保盈利能力**：更好的定价和风险敞口增加 加上审慎的核保 预计将提升承保盈利能力 从而改善综合成本率 市场普遍预期综合成本率为90 而内部估计为89.15 [11] - **费用比率**：净已赚保费的增加以及与补偿成本相关的一次性收益 可能有助于改善费用比率 预计该比率为28.11 [10] - **股东回报**：持续的股票回购可能为每股收益提供了额外支撑 [11] 同业可比公司 - Arch Capital Group Ltd (ACGL) 目前盈利惊喜预测为+4.06% 评级为3 市场预期其第四季度每股收益为2.43美元 同比增长7.5% 且过去四个季度盈利均超预期 [12][13] - Kinsale Capital Group Inc (KNSL) 目前盈利惊喜预测为+2.06% 评级为3 市场预期其第四季度每股收益为5.28美元 同比增长14.2% 且过去四个季度盈利均超预期 [13] - RenaissanceRe Holdings Ltd (RNR) 目前盈利惊喜预测为+7.57% 评级为3 市场预期其第四季度每股收益为9.50美元 同比增长17.8% 过去四个季度中有三个季度盈利超预期 [14]

The upcoming report from W.R. Berkley (WRB) is expected to reveal quarterly earnings of $1.14 per share, indicating an increase of 0.9% compared to the year-ago period. Analysts forecast revenues of $3.75 billion, representing an increase of 6.9% year over year.Over the past 30 days, the consensus EPS estimate for the quarter has been adjusted downward by 0.4% to its current level. This demonstrates the covering analysts' collective reassessment of their initial projections during this period.Before a compa ...

核心观点 - 近期市场出现多笔显著的内幕人士及大股东买入交易 其中W R Berkley Corp的受益所有人和Navan Inc的董事增持最为突出[1] - 内幕买入通常被视为积极信号 表明买入者相信股价将上涨并希望从中获利 在市场不确定或市场接近历史高位时尤其如此[2] - 第四季度财报季尚未开始 目前内幕人士买卖股票的限制较少[3] W R Berkley Corp 交易详情 - 买家为10%股东三井住友 其近期增持了超过110万股 每股价格在68 07美元至71 08美元之间 总成本近8010万美元[11] - 去年春天 三井住友达成协议收购W R Berkley 15%的股份 预计在2026年第一季度完成投资 其持股已增至超过5190万股 占比超过13%[5] - 公司股价近期在买家最新购买价格区间内交易 尽管近期因获利了结出现波动 但股价仍比六个月前微幅上涨 且同比上涨22 1% 表现优于同期标普500指数[6] - 在18位分析师中 仅有4位建议买入 平均目标价72 50美元 较当前价格有5 6%的上涨空间 但低于近期78 96美元的历史高点[6] - 三井住友是一家日本大型金融集团 近期还收购了MassMutual旗下Barings 18%的股份[7] Navan Inc 交易详情 - 买家为公司董事 其近期增持了超过100万股 每股价格在15 59美元至18 21美元之间 总成本近1680万美元[12] - 该董事在去年12月也曾买入 其持股已增至超过830万美元[13] - Navan是一家硅谷云旅行技术平台提供商 于去年秋季完成首次公开募股 股价在上月因令人失望的季度业绩和首席财务官退休的消息而下跌 但目前已基本恢复 最新交易价格较IPO发行价低12 1% 但仍处于董事的购买价格区间内[9] - 覆盖该股的12位分析师全部建议买入 他们预计未来12个月有41 1%的上涨潜力 共识目标价为25 08美元 Citizens和Rosenblatt近期重申了买入评级 高盛给出了30美元的华尔街最高目标价[10] 其他值得注意的内幕买入交易 - **Staar Surgical Co (STAA)**：一位10%股东以每股20 92至22 58美元的价格买入超过406,650股 成本超过880万美元[15] - **Zentalis Pharmaceuticals Inc (ZNTL)**：一位10%股东以每股1 20美元的价格买入近650万股 成本近780万美元[15] - **Par Technology Corp (PAR)**：一位10%股东以每股34 56至36 60美元的价格买入超过196,000股 成本超过710万美元[15] - **Hycroft Mining Holding Corp (HYMC)**：一位10%股东以每股26 08至27 05美元的价格买入125,000股 成本近330万美元[15] - **Flywire Corp (FLYW)**：一位10%股东以每股4 15至4 24美元的价格买入超过226,100股 成本约320万美元[15] - 此外 Agree Realty APi Group Casey s General Stores Intellia Therapeutics Marriott Vacations Mueller Water Products SAIC 以及 United Natural Foods 等公司也报告了规模较小的内幕买入[15]