公司业务领域 - White Mountains在保险行业中专注于被忽视的细分领域，包括通过Kudu为资产管理公司提供流动性解决方案，通过PassportCard提供旅行保险，以及通过Ark提供规避重大灾难的再保险业务 [1] 投资策略 - 公司采取深度价值投资策略，专注于挖掘市场中被忽视领域的超额收益机会 [1] - 投资方向不受行业限制，只要理解其商业模式并识别出可持续的竞争优势或护城河，就会考虑跨行业投资 [1] 团队与执行 - 公司长期支持有才华的团队执行其业务战略 [1]

财务数据关键指标变化 - 2024年末公司账面价值每股1746美元，调整后账面价值每股1834美元，较2023年分别增长6%和8%[322] - 2024年综合收益2.3亿美元，2023年为5.11亿美元[322] - 2024年已实现和未实现投资收益1.47亿美元，2023年为4.07亿美元[323] - 截至2024年12月31日，公司未部署资本约7亿美元[324] - 2024年公司总投资组合回报率6.9%，剔除MediaAlpha后为6.5%[333] - 2023年12月27日百慕大颁布15%企业所得税，2025年1月1日生效，公司预计2030年1月1日前免除此税及支柱二全球最低税[347] - 2023年公司净收入包含6800万美元净递延税收益，其中5100万美元记在Ark，1700万美元记在HG Global，使2023年每股账面价值和调整后每股账面价值增加约14美元[347] - 2024年7月1日起公司不再合并BAM，第三季度产生500万美元税收优惠[347] - 2024年12月31日公司GAAP每股账面价值为1745.87美元，调整后每股账面价值为1833.92美元[350] - 2024年12月31日公司总商誉和其他无形资产为7.203亿美元，计入普通股股东权益的为5.298亿美元[351] - 2024年公司总营收22.398亿美元，总费用19.231亿美元，持续经营业务税前收入3.167亿美元，净收入2.841亿美元[352] - 2024年公司总合并投资组合资产回报率为6.9%，含MediaAlpha投资净实现和未实现投资收益3800万美元；剔除后为6.5%[434] - 截至2024年和2023年12月31日，固定收益投资组合分别为35亿美元和36亿美元，占总投资资产的54%和56%，回报率分别为4.3%和5.8%[436][437] - 截至2024年和2023年12月31日，普通股证券、MediaAlpha投资和其他长期投资组合分别为30亿美元和28亿美元，占总投资资产的46%和44%，回报率分别为10.0%和18.5%[438][439] - 2024年普通股证券投资组合回报率为11.3%，2023年为13.4%，均跑输同期标准普尔500指数回报率[441] - 截至2024年和2023年12月31日，其他长期投资组合分别为22亿美元和20亿美元，回报率分别为8.9%和20.6%[442][443] - 截至2024年12月31日和2023年12月31日，公司总投资组合价值分别为64.776亿美元和63.887亿美元，其中固定到期投资占比分别为38.8%和33.0%[452] - 2024年12月31日，固定到期投资按信用等级划分，美国政府和政府支持实体占比33.4%，AAA/Aaa占比6.0%等[452] - 2024年12月31日，其他长期投资组合中Kudu参与合同账面价值为10.084亿美元，占比46.9%[454] - 截至2024年12月31日，公司外币净资产为1.92亿美元，主要涉及Ark/WM Outrigger非美国合同等[455] - 2023年12月27日，百慕大颁布15%企业所得税，公司预计到2030年1月1日可豁免[457] - 2024年公司报告所得税费用3300万美元，对应持续经营业务税前收入3.17亿美元[463] - 2023年公司报告所得税收益1600万美元，对应持续经营业务税前收入5.65亿美元[464] - 2022年公司报告所得税费用4100万美元，对应持续经营业务税前亏损1.49亿美元[465] - 2022年8月1日，公司完成NSM交易，获得14亿美元净现金收益，确认净收益8.76亿美元[466] - 2022年1月1日至8月1日，NSM集团报告税后持续经营业务净收入1600万美元[467] - 2025年GAIL可支付最高达3.37亿美元股息，为其2024年末法定资本和盈余13.47亿美元的25%[472] - 2024年公司从WM Outrigger Re获得1.23亿美元净分配[475] - 截至2024年末，HG Global有6.19亿美元面值优先股流通，公司持有96.9%，优先股固定年利率6.0%[476] - 2024年公司支付300万美元普通股股息[484] - 截至2024年末，公司总债务与总资本比率为9.9%，总债务与总调整资本比率为9.5%，2023年分别为10.7%和10.5%[485] - 2024年公司回购5269股普通股，成本790万美元，平均每股价格为2024年末GAAP账面价值的86%、调整后账面价值的82%、市场价值的77%[494] - 2024、2023和2022年经营活动提供的净现金流分别为5.87亿美元、4.04亿美元和3.26亿美元[495] - 2024年公司向普通股股东宣派并支付300万美元现金股息[496] - 2024年White Mountains回购并注销5269股普通股，花费800万美元[496] - 2024年Ark偿还3000万美元未偿余额并注销Ark 2007次级票据[497] - 2024年Kudu根据信贷安排借入3500万美元定期贷款[497] - 2023年6月28日White Mountains完成要约收购，以5900万美元购买590万股MediaAlpha股票[501] - 2022年5月26日Kudu通过Kudu交易筹集1.15亿美元股权资本[505] - 2022年8月1日White Mountains完成NSM交易，收盘时获得14亿美元净现金收益[505] - 截至2024、2023和2022年12月31日，HG Global未赚保费准备金净值分别为2.11亿、1.95亿和1.79亿美元[512] - 2024年Bamboo合并GAAP税前收入3270万美元，MGA税前收入3170万美元[519] 各条业务线数据关键指标变化 - Ark 2024年综合比率83%，2023年为82%[325] - Ark 2024年总保费22.07亿美元，净保费15.93亿美元，已赚净保费15亿美元[326] - Kudu 2024年总营收1.19亿美元，税前收入8100万美元，调整后EBITDA 5500万美元[329] - Bamboo 2024年佣金和手续费收入1.35亿美元，税前收入3300万美元，管理保费4.84亿美元[331] - 2024年Ark/WM Outrigger细分市场综合比率为82%，2023年为80%[364] - 2024年Ark/WM Outrigger细分市场总承保保费22.07亿美元，净承保保费16.79亿美元，净已赚保费15.88亿美元；2023年分别为18.98亿美元、15.21亿美元、14.10亿美元[364] - 2024年Ark/WM Outrigger细分市场税前收入2.99亿美元，2023年为3.18亿美元[364] - 2024年Ark综合比率为83%，2023年为82%[365] - 2024年Ark综合比率含13点巨灾损失，主要由飓风Milton、Helene、Debby和Beryl导致；2023年含2点，主要由飓风Otis和Idalia及毛伊岛野火导致[365] - 2024年Ark综合比率含4点净有利的上一年度进展，主要由专业和财产业务线推动；2023年含2点净不利的上一年度进展，主要由飓风Ian和冬季风暴Elliott导致[365] - 2024年Ark总承保保费22.07亿美元，净承保保费15.93亿美元，净已赚保费15.00亿美元；2023年分别为18.98亿美元、14.11亿美元、13.05亿美元[366] - 2024年Ark税前收入2.53亿美元，2023年为2.49亿美元[367] - 2024年Ark净实现和未实现投资收益5000万美元，主要由其他长期投资和普通股的净未实现投资收益推动；2023年为8600万美元，主要由其他长期投资、固定期限投资和普通股的净未实现投资收益推动[367] - 2024年Ark或有对价公允价值增加6100万美元，2023年为4900万美元；2023年Ark含与百慕大经济转型调整相关的5100万美元净递延税收益[367] - WM Outrigger Re 2024年综合比率为60%，2023年为44%[368] - WM Outrigger Re 2024年总保费和净保费收入为8700万美元，净已赚保费为8800万美元；2023年分别为1.1亿美元和1.04亿美元[368] - WM Outrigger Re 2024年税前收入为4600万美元，2023年为6900万美元[368] - Ark/WM Outrigger 2023年综合比率为80%，总保费收入18.98亿美元，净保费收入15.21亿美元，净已赚保费14.1亿美元，税前收入3.18亿美元[371] - Ark 2023年和2022年综合比率均为82%，2023年巨灾损失占2个百分点，2022年占13个百分点[372] - Ark 2023年总保费收入18.98亿美元，净保费收入14.11亿美元，净已赚保费13.05亿美元；2022年分别为14.52亿美元、11.95亿美元和10.43亿美元[373] - Ark 2023年税前收入2.49亿美元，2022年为9500万美元[374] - Ark 2024年总保费收入较2023年增长16%至22.07亿美元，风险调整费率变化持平[376] - Ark 2023年总保费收入较2022年增长31%至18.98亿美元，风险调整费率变化为15%[377] - HG Global通过其子公司HG Re为BAM承保的保单提供最高15%票面金额的第一损失再保险保护[381] - 2024年总保费收入5.60亿美元，2023年为5.86亿美元，2022年为6.51亿美元[383][384][384] - 2024年税前亏损1.057亿美元，2023年亏损0.021亿美元，2022年亏损1.350亿美元[383][384][384] - 2024年HG Global总承保保费2900万美元，2023年为2600万美元[386][388] - 2024年HG Global总毛定价177个基点，2023年为213个基点[387][388] - 2024年HG Global税前亏损6600万美元，2023年盈利5600万美元[388] - 2024年HG Global固定收益投资组合净实现和未实现投资损益为亏损600万美元，2023年为盈利1400万美元[388] - 2024年HG Global从BAM盈余票据获得利息收入2900万美元，2023年为2600万美元[388] - 2024年HG Global与百慕大经济转型调整相关的净递延税收益为500万美元，2023年为1700万美元[388] - 2024年HG Global收到BAM盈余票据本金和利息现金付款3000万美元，2023年为2700万美元[389][390] - 2024年HG Re从补充信托获得8000万美元分配，2023年无分配[391] - HG Global 2023年总保费收入5000万美元，2022年为5600万美元[392] - HG Global 2023年已赚保费2600万美元，2022年为2800万美元[392] - HG Global 2023年分出佣金后总保费收入3500万美元，2022年为3800万美元[392] - HG Global 2023年总承保风险23.56亿美元，2022年为24.21亿美元[392] - HG Global 2023年总定价213个基点，2022年为231个基点[393] - HG Global 2023年税前收入5600万美元，2022年亏损2300万美元[394] - HG Global 2023年固定收益投资组合净实现和未实现投资收益1400万美元，2022年亏损5300万美元[394] - HG Global 2023年BAM盈余票据利息收入2600万美元，2022年为1200万美元，利率从3.2%升至7.7%[394] - 截至2024年12月31日，Kudu已向27家全球资产和财富管理公司投资9.89亿美元，其中3家已退出[403] - 截至2024年12月31日，Kudu投资的资产和财富管理公司管理资产约1250亿美元，初始平均现金收益率约9.6%[403] - Kudu 2024年总营收1.19亿美元、税前收入8100万美元、调整后EBITDA 5500万美元，2023年分别为1.77亿美元、1.37亿美元、5700万美元[406] - Kudu 2024年净投资收入6700万美元，2023年7100万美元，减少主要因2023年实现1200万美元附带权益[407] - Kudu 2024年净实现和未实现投资收益5100万美元，2023年1.06亿美元[407] - 2024年1月2日，White Mountains完成Bamboo交易，投资2.97亿美元，持股72.8%（完全摊薄/转换后63.7%）[411] - Bamboo 2024年佣金和手续费收入1.35亿美元、税前收入3300万美元，MGA税前收入3200万美元

公司账面价值相关 - 截至2024年12月31日，公司账面价值每股1746美元，调整后账面价值每股1834美元，第四季度均下降3%，全年分别增长6%和8%[2] - 2024年12月31日GAAP每股账面价值为1745.87美元，调整后每股账面价值为1833.92美元；2024年9月30日GAAP每股账面价值为1795.31美元，调整后每股账面价值为1883.24美元[37] - 2024年第四季度GAAP每股账面价值季度变化为 - 2.8%，调整后每股账面价值季度变化为 - 2.6%；2024年年初至今GAAP每股账面价值变化为5.5%，调整后每股账面价值变化为7.7%[37] 综合收益相关 - 第四季度综合收益（亏损）为-1.31亿美元，全年为2.3亿美元，2023年同期分别为2.88亿美元和5.11亿美元[3] - 2024年第四季度综合亏损1.316亿美元，2023年同期综合收益2.88亿美元；2024年全年综合收益2.303亿美元，2023年为5.116亿美元[44] Ark业务线数据 - Ark第四季度综合比率为77%，全年为83%，第四季度毛保费收入2.64亿美元，全年为22.07亿美元，同比增长16%[3][5][6][8] - 2024年Q4，Ark净赚保费3.893亿美元，损失及损失调整费用率50.2%，综合比率76.7%[56] - 2023年Q4，Ark净赚保费3.335亿美元，损失及损失调整费用率41.4%，综合比率70.4%[56] - 2024年全年，Ark净赚保费14.998亿美元，损失及损失调整费用率55.1%，综合比率83.1%[58] - 2023年全年，Ark净赚保费13.054亿美元，损失及损失调整费用率54.5%，综合比率82.4%[58] WM Outrigger Re业务线数据 - WM Outrigger Re第四季度综合比率为86%，全年为60%，2023年同期分别为55%和44%[8] - 2024年Q4，WM Outrigger Re净赚保费0.252亿美元，损失及损失调整费用率64.7%，综合比率85.7%[56] HG Global业务线数据 - HG Global全年毛保费收入5200万美元，同比增长5%，第四季度和全年税前收入（亏损）分别为-2000万美元和-6600万美元，2023年同期分别为3400万美元和5600万美元[11][12][14] - HG Global 2024 年总承保保单面值为 29.524 亿美元，2023 年为 23.563 亿美元[60] - HG Global 2024 年总毛保费收入为 5.24 亿美元，2023 年为 5.01 亿美元[60] Kudu业务线数据 - Kudu第四季度总收入为-900万美元，税前亏损2000万美元，全年总收入1.19亿美元，税前收入8100万美元，全年股权回报率为9%，年化调整后EBITDA为6100万美元[16][17][18] - Kudu 2024 年净投资收入为 6.67 亿美元，2023 年为 7.1 亿美元[62] - Kudu 2024 年 GAAP 净利润为 6.45 亿美元，2023 年为 10.46 亿美元[62] - Kudu 2024 年年化调整后 EBITDA 为 6.06 亿美元[62] - Kudu 2024 年年化收入为 7.28 亿美元[62] - Kudu 2024 年总净资本提取和投资为 65.77 亿美元[62] - Kudu 2024 年 GAAP 净投资收入收益率为 10.1%，现金收入收益率为 11.1%，净资产收益率为 8.7%[62] - Kudu的EBITDA、调整后EBITDA、年化调整后EBITDA、年化收入和现金收入收益率为非GAAP财务指标[72] - 调整后EBITDA排除GAAP净损益中的某些项目，包括Kudu收入和收益参与合同的净已实现和未实现投资损益、非现金股权薪酬费用和交易费用[73] Bamboo业务线数据 - Bamboo全年管理保费从2.15亿美元增至4.84亿美元，MGA调整后EBITDA从7000万美元增至5300万美元，增长7倍[20][21] - 2025年1月24日，Bamboo获得1.1亿美元六年期定期贷款信贷安排，向股东支付8400万美元现金股息，其中6100万美元支付给White Mountains [22] - Bamboo 2024 年总营收为 1.798 亿美元，GAAP 净利润为 2580 万美元[66] - Bamboo 2024 年 MGA 调整后 EBITDA 为 5270 万美元[66] - 2024年第四季度和全年，Bamboo合并GAAP税前收入分别为990万美元和3270万美元，去除Bamboo自保公司的税前损益后，MGA税前收入分别为1080万美元和3170万美元[77] - Bamboo的MGA税前损益、MGA净损益、MGA EBITDA和MGA调整后EBITDA为非GAAP财务指标[75] - MGA调整后EBITDA排除GAAP净损益中的某些项目，包括非现金股权薪酬费用、软件实施费用和重组费用[78] MediaAlpha投资相关 - MediaAlpha股价在第四季度下跌38%，公司持仓按市值计价损失1.22亿美元，剔除MediaAlpha后，投资回报本季度略有下降，全年增长6.5%[3] - 截至2024年12月31日，白山公司持有MediaAlpha 1790万股，基本持股比例为27%（完全摊薄/完全转换后为25%），MediaAlpha股价为每股11.29美元，较9月30日的每股18.11美元下跌，白山公司对其投资账面价值为2.02亿美元，较9月30日的3.23亿美元减少[23] - 2024年第四季度和全年，白山公司对MediaAlpha的投资实现和未实现投资收益（损失）分别为-1.22亿美元和0.38亿美元，而2023年同期分别为0.66亿美元和0.27亿美元[25] - 2024年全年MediaAlpha投资净实现和未实现投资收益3800万美元[52] 未部署资本相关 - 未部署资本约7亿美元，包括Bamboo近期债务重组所得款项[3] 白山公司其他业务相关 - 2024年第四季度和全年，白山公司其他业务税前收入（亏损）分别为-1.48亿美元和0.09亿美元，而2023年同期分别为0.94亿美元和1.13亿美元[25] - 2024年第四季度和全年，不包括MediaAlpha，白山公司实现和未实现投资收益（损失）分别为-0.03亿美元和0.57亿美元，而2023年同期分别为0.63亿美元和1.89亿美元[25] - 2024年第四季度和全年，白山公司净投资收入分别为0.08亿美元和0.36亿美元，与2023年同期的0.08亿美元和0.30亿美元持平[25] - 2024年第四季度和全年，白山公司其他业务一般及行政费用分别为0.43亿美元和1.70亿美元，而2023年同期分别为0.52亿美元和1.82亿美元[25] - 2024年第四季度和全年，白山公司其他业务与Bamboo CRV相关的税前收入分别为0.04亿美元和0.09亿美元，Bamboo CRV预计2025年第一季度因加州野火产生的损失上限约为0.12亿美元[26] 投资组合回报率相关 - 2024年第四季度，总合并投资组合回报率为-2.3%，不包括MediaAlpha为-0.4%；2023年第四季度分别为5.8%和4.8%[27] - 2024年全年，总合并投资组合回报率为6.9%，不包括MediaAlpha为6.5%；2023年全年均为11.4%[28] - 2024年第四季度和全年，总合并投资组合回报率分别为-2.3%和6.9%，去除MediaAlpha后分别为-0.4%和6.5%；2023年第四季度和全年分别为5.8%和11.4%，去除MediaAlpha后分别为4.8%和11.4%[78] - 2024年第四季度和全年，总股票投资组合回报率分别为-4.4%和10.0%，去除MediaAlpha后分别为-0.6%和9.4%[78] - 总合并投资组合回报率和总股票投资组合回报率去除MediaAlpha后的指标为非GAAP财务指标[78] 公司资产负债相关 - 截至2024年12月31日，公司总资产为99.256亿美元，总负债为47.946亿美元，股东权益为51.310亿美元[33][35] 公司业务线收入相关 - 2024年第四季度P&C保险和再保险业务赚取保险保费41450万美元，全年为15.878亿美元；2023年第四季度为36240万美元，全年为14.097亿美元[40] - 2024年第四季度金融担保业务总收入为 - 1340万美元，全年为 - 4460万美元；2023年第四季度为6120万美元，全年为9240万美元[40] - 2024年第四季度资产管理业务总收入为 - 930万美元，全年为1.188亿美元；2023年第四季度为8770万美元，全年为1.771亿美元[40] - 2024年第四季度P&C保险分销业务总收入为5100万美元，全年为1.798亿美元；2023年对应数据为0[40] - 2024年第四季度其他业务总收入为 - 8770万美元，全年为2.349亿美元；2023年第四季度为1.534亿美元，全年为3.394亿美元[40] - 2024年第四季度公司总收入为3.58亿美元，全年为22.398亿美元；2023年第四季度为7.368亿美元，全年为21.667亿美元[40] 公司费用相关 - 2024年第四季度总费用为4.787亿美元，2023年同期为4.09亿美元；2024年全年总费用为19.231亿美元，2023年为16.013亿美元[42] - 2024年第四季度财产险和再保险业务总费用为3.608亿美元，2023年同期为3.097亿美元；2024年全年为14.521亿美元，2023年为12.403亿美元[42] - 2024年第四季度金融担保业务总费用为6100万美元，2023年同期为2720万美元；2024年全年为6060万美元，2023年为9400万美元[42] - 2024年第四季度资产管理业务总费用为1030万美元，2023年同期为1280万美元；2024年全年为3750万美元，2023年为4060万美元[42] 公司盈利相关 - 2024年第四季度税前亏损1.207亿美元，2023年同期盈利3.278亿美元；2024年全年税前盈利3.167亿美元，2023年为5.654亿美元[42] - 2024年第四季度净亏损1.244亿美元，2023年同期盈利3.627亿美元；2024年全年净利润2.841亿美元，2023年为5.809亿美元[42] - 2024年第四季度归属于白山普通股股东的净亏损为1.304亿美元，2023年同期盈利2.865亿美元；2024年全年盈利2.304亿美元，2023年为5.092亿美元[42][44] - 2024年第四季度基本和摊薄每股亏损均为50.78美元，2023年同期均为111.87美元；2024年全年均为89.79美元，2023年为198.60美元[46] 公司股息相关 - 2024年年初至今每股股息为1美元[37] - 2024年全年每股股息为1美元，与2023年持平；2024年第四季度无股息[46] 2023年第四季度数据 - 2023年第四季度总营收7.368亿美元，税前收入3.278亿美元[50] - 2023年第四季度已赚保险保费3.703亿美元，净投资收入6410万美元[50] - 2023年第四季度净实现和未实现投资收益2.17亿美元[50] - 2023年Q4，Ark/WM Outrigger总净赚保费3.624亿美元，总保险费用2.508亿美元，综合比率69.2%[56] 2024年全年数据 - 2024年全年总营收22.398亿美元，税前收入3.167亿美元[52] - 2024年全年已赚保险保费16.916亿美元，净投资收入2.274亿美元[52] - 2024年全年净实现和未实现投资收益1.469亿美元[52] - 2024年全年BAM盈余票据利息收入（支出）为1580万美元[52] - 2024年全年佣金和手续费收入1.494亿美元[52] - 2024年全年其他收入8470万美元[52] - 2024年全年，Ark/WM Outrigger总净赚保费15.878亿美元，总保险费用12.99亿美元，综合比率81.8%[58] 2023年全年数据 - 2023年全年公司总营收216.67亿美元，总费用160.13亿美元，税前收入56.54亿美元[54] - 2023年全年，Ark/WM Outrigger总净赚保费14.097亿美元，总保险费用11.219亿美元，综合比率79.6%[58] 公司优先股所有权相关 - 公司对HG Global的优先股所有权比例为96.9%[37] 非GAAP财务指标作用相关 - 公司认为非GAAP财务指标有助于管理层和投资者评估Kudu和Bamboo的业绩[75][78] 前瞻性陈述风险相关 - 公司的前瞻性陈述受风险和不确定性影响，实际结果可能与预期存在重大差异[79][80][81]

文章核心观点 文章为白山保险集团（White Mountains Insurance Group）2024年第四季度及全年财报，介绍了公司各业务板块表现、财务指标变化及投资情况，提及2025年加州野火对业务的潜在影响 [1][2]。 各业务板块表现 Ark/WM Outrigger - 2024年第四季度和全年综合比率分别为77%和82%，高于2023年的69%和80% [3] - 2024年第四季度和全年总保费分别为2.64亿和22.07亿美元，高于2023年的2.32亿和18.98亿美元 [3] - 2024年第四季度和全年税前收入分别为5100万和2.53亿美元，低于2023年的1.09亿和2.49亿美元 [6] HG Global - 2024年第四季度和全年总保费分别为1800万和5200万美元，与2023年基本持平 [10] - 2024年第四季度和全年税前亏损分别为2000万和6600万美元，而2023年分别盈利3400万和5600万美元 [11] Kudu - 2024年第四季度总收入为 - 900万美元，税前亏损2000万美元；全年总收入为1.19亿美元，税前收入8100万美元 [16][17] - 2024年全年投资组合价值超10亿美元，实现9%的股权回报率 [18] Bamboo - 2024年第四季度和全年佣金及手续费收入分别为3700万和1.35亿美元，税前收入分别为1000万和3300万美元 [19] - 2024年全年管理保费达4.84亿美元，较2023年的2.15亿美元翻倍 [20] MediaAlpha - 截至2024年12月31日，公司持有MediaAlpha 1790万股，占比27%，市值2.02亿美元，较9月30日的3.23亿美元下降 [23] 其他业务 - 2024年第四季度和全年税前亏损分别为1.48亿和盈利900万美元，而2023年分别盈利9400万和1.13亿美元 [25] 财务指标变化 - 截至2024年12月31日，每股账面价值为1746美元，调整后每股账面价值为1834美元，第四季度均下降3%，全年分别增长6%和8% [1] - 2024年第四季度和全年综合收益分别为 - 1.31亿和2.3亿美元，低于2023年的2.88亿和5.11亿美元 [2] - 2024年第四季度总投资组合回报率为 - 2.3%，剔除MediaAlpha后为 - 0.4%；全年总投资组合回报率为6.9%，剔除MediaAlpha后为6.5% [27][28] 投资情况 - 公司未部署资本约7亿美元，包括Bamboo近期债务重组所得 [2] - 2024年第四季度，Kudu完成两笔新的资本部署 [18] 行业事件影响 - 2025年第一季度加州野火是重大行业损失事件，Ark/WM Outrigger主要通过财产险业务受影响，但预计2025年实际巨灾损失与计划损失无重大差异 [9] - Bamboo专注加州住宅物业市场，受野火影响，预计第一季度MGA收益无重大影响，前端项目损失在再保险限额内，自留损失预计约300万美元 [21]

文章核心观点 - 2025年1月14日，专注美国农田战略投资的资产管理公司Homestead与为全球资产和财富管理公司提供永久资本解决方案的Kudu宣布，Kudu对Homestead进行了被动少数股权投资，财务条款未披露 [1] 公司信息 Homestead - 成立于2012年，为养老金计划、捐赠基金、基金会、保险公司和家族办公室管理超16亿美元的股权和信贷资产 [2] - 收购和管理优质农田资产，为农田经营者提供贷款，多数股权由员工持有，由联合创始人兼联合首席执行官Daniel Little和Gabe Santos领导 [2] - 有20名员工，业务覆盖美国太平洋、太平洋西北、山地西部、三角洲和中西部地区，投资于战略地区、作物、租赁类型和农场经营者的优质农田，主要与中小型农民合作以提高产能和盈利能力 [4] - 专注通过资本改善、定制农场管理、规模经济、作物选择和轮作以及定制农场经营策略来提升价值的收购项目 [7] Kudu - 成立于2015年，总部位于纽约，已对美国、加拿大、英国和澳大利亚的30家资产和财富管理公司进行投资 [5] - 截至2024年9月30日，其合作公司代表全球个人和机构投资者在传统和另类策略及市场领域的投资总额约为1280亿美元 [5] - 为全球独立资产和财富管理公司提供长期资本解决方案，包括代际所有权转移、管理层收购、收购和增长融资以及为老股东提供流动性，由白山保险集团和万通互惠理财提供资金支持 [7] 各方观点 Homestead - Daniel Little表示Kudu与他们一样坚信投资美国农业资产多元化平台具有吸引广大投资者的关键优势 [3] - Gabe Santos称作为投资者、经营者和贷款人，他们看到了许多增长机会，一直在寻找价值观相似的合作伙伴，有了Kudu的支持，他们能够加速在农业资产类别中的投资 [3] Kudu - 董事长兼管理合伙人Charlie Ruffel表示很高兴与Homestead团队合作，认为他们在农田投资管理方面无可匹敌，且相信随着投资者向这一重要实物资产市场分配更多资金，农业资产将迎来增长 [3] 交易相关 - Holland & Knight担任Homestead的法律顾问，Grace Strategic Consulting担任财务顾问 [6] - Seward & Kissel LLP担任Kudu的法律顾问 [6]

财务业绩 - 公司报告截至2024年9月30日的三个月和九个月期间的经营业绩[173] - 公司2024年9月30日的每股账面价值为1,795美元,调整后每股账面价值为1,883美元,分别较2023年9月30日增长4%和6%[173] - 公司2024年9月30日的调整后每股账面价值为1,883.24美元[178] - 公司2024年9月30日的商誉和其他无形资产总额为7.257亿美元[181] - 公司2024年第三季度总收入为8.391亿美元，同比增长61.5%[183] - 公司2024年前三季度总收入为18.818亿美元，同比增长31.6%[183] - 公司2024年第三季度归属于普通股东的净利润为1.79亿美元，同比增长658.5%[183] - 公司2024年前三季度归属于普通股东的净利润为3.608亿美元，同比增长61.9%[183] - 公司2024年第三季度综合收益为1.798亿美元，同比增长696.5%[183] - 公司2024年前三季度综合收益为3.614亿美元，同比增长61.7%[183] 保险业务 - Ark/WM Outrigger的合并比率为77%和84%,分别较2023年同期的77%和83%有所改善[173] - Ark/WM Outrigger的毛承保保费为3.74亿美元和19.43亿美元,净承保保费为3.39亿美元和14.40亿美元,净已赚保费为5.52亿美元和11.73亿美元[173] - Ark/WM Outrigger的税前利润为1.41亿美元和2.42亿美元,分别较2023年同期的0.99亿美元和1.93亿美元有所增长[173] - Ark的合并比率为79%和85%,分别较2023年同期的81%和87%有所改善[173] - 公司2024年9月30日的未偿付保费准备金为2.781亿美元[178] - 公司2024年9月30日的递延获取成本为8,060万美元[178] - 公司Ark部门的直接承保保费为8.63亿美元，WM Outrigger部门为无[189] - 公司总承保保费为19.43亿美元，其中Ark部门为17.94亿美元，WM Outrigger部门为0.82亿美元[189] - 公司净承保保费为14.40亿美元，其中Ark部门为13.58亿美元，WM Outrigger部门为0.82亿美元[189] - 公司第三季度总保费收入增长49%至3.74亿美元，主要来自财产险、专业险和责任险业务的增长[197] - 公司第三季度综合成本率为76.9%，其中Ark公司综合成本率为78.5%，WM Outrigger Re综合成本率为58.2%[193] - 公司前三季度总保费收入增长16%至19.43亿美元，净保费收入增长10%至14.4亿美元[199] - Ark公司前三季度综合成本率为85%，包括8个百分点的巨灾赔付[199] - WM Outrigger Re第三季度综合成本率为58.2%，主要受到2024年的大型灾害事件影响[196] - 2024年前9个月Ark公司税前利润为2.02亿美元，较2023年前9个月的1.4亿美元增加44%[201] - 2024年前9个月WM Outrigger Re的综合成本率为50%，2023年前9个月为40%[201] - 2024年前9个月WM Outrigger Re的毛承保保费和净承保保费分别为8.2亿美元和6.28亿美元，较2023年前9个月的10.84亿美元和7.54亿美元有所下降[201] - 2024年前9个月WM Outrigger Re的税前利润为4.01亿美元，其中2024年承保年度为3.6亿美元，2023年承保年度为0.41亿美元[205] - 2024年前9个月Ark公司的总承保保费增长17%至19.43亿美元，主要来自财产险、海事能源险和意外健康险业务[207] - Ark公司2024年前9个月的综合成本率为85.4%，WM Outrigger Re为50.2%[202][205] - Ark公司2024年前9个月的资产总额为54.27亿美元，负债总额为40.29亿美元[209] - WM Outrigger Re 2024年前9个月的资产总额为2.33亿美元，负债总额为0.53亿美元[209] - Ark公司2024年前9个月的股东权益为13.98亿美元，其中White Mountains的普通股权益为10亿美元[209] 其他业务 - Kudu的总收入为4.70亿美元和12.80亿美元,税前利润为3.80亿美元和10.10亿美元,调整后EBITDA为1.40亿美元和4.10亿美元[175] - Bamboo的佣金和费用收入为4.30亿美元和9.70亿美元,税前利润为1.60亿美元和2.30亿美元,MGA调整后EBITDA为1.90亿美元和3.70亿美元[175] - 公司持有MediaAlpha 1790万股,占27%的基本权益(25%的全面摊薄/全面转换权益)[175] 公司概况 - Ark/WM Outrigger的合并比率为77%和84%,分别较2023年同期的77%和83%有所改善[173] - Ark的合并比率为79%和85%,分别较2023年同期的81%和87%有所改善[173] - 公司2024年9月30日的每股账面价值为1,795美元,调整后每股账面价值为1,883美元,分别较2023年9月30日增长4%和6%[173] - 公司2024年9月30日的调整后每股账面价值为1,883.24美元[178] - 公司2024年9月30日的商誉和其他无形资产总额为7.257亿美元[181]

财务表现 - 2021年第四季度营收为 1.33 亿美元，同比增长 20%。[1] - 2021年全年营收为 4.63 亿美元，同比增长 25%。[1] - 2021年第四季度毛利率为 71.4%，同比提高 1.2 个百分点。[1] - 2021年全年毛利率为 71.1%，同比提高 1.1 个百分点。[1] 业务发展 - 2021年第四季度,公司在全球范围内新增了超过 1,000 家客户。[1] - 截至 2021 年 12 月 31 日,公司的客户总数超过 12,000 家。[1] - 公司持续加大在人工智能、机器学习等前沿技术领域的投入和布局。[1] 未来展望 - 预计 2022 年全年营收将达到 5.5 亿美元至 5.7 亿美元,同比增长 19%至 23%。[1] - 预计 2022 年全年非 GAAP 净利润率将达到 20%至 22%。[1] - 公司将继续专注于产品创新和市场拓展,保持高速增长。[1]

文章核心观点 - 2024年第三季度及前九个月，白山保险集团多项财务指标表现良好，账面价值和调整后账面价值每股均有增长，各业务板块有不同程度的发展与变化，投资组合回报积极 [1][3] 财务指标表现 - 截至2024年9月30日，公司账面价值每股为1795美元，调整后账面价值每股为1883美元；第三季度账面价值每股和调整后账面价值每股分别增长4%和6%，前九个月分别增长9%和11% [1] - 2024年第三季度和前九个月归属普通股股东的综合收益分别为1.8亿美元和3.61亿美元，而2023年同期分别为2300万美元和2.24亿美元 [3] 业务板块情况 Ark/WM Outrigger - 2024年第三季度和前九个月综合比率分别为77%和84%，2023年同期分别为77%和83%；报告期内毛保费收入分别为3.74亿美元和19.43亿美元，2023年同期分别为2.51亿美元和16.67亿美元 [4] - Ark在2024年第三季度和前九个月综合比率分别为79%和85%，2023年同期分别为81%和87%；税前收入分别为1.19亿美元和2.02亿美元，2023年同期分别为6200万美元和1.4亿美元 [5][7] - WM Outrigger Re在2024年第三季度和前九个月综合比率分别为58%和50%，2023年同期分别为44%和40%；税前收入分别为2200万美元和4000万美元，2023年同期分别为3700万美元和5300万美元 [8] HG Global - 2024年第三季度和前九个月毛保费收入分别为1400万美元和3500万美元，2023年同期分别为1400万美元和3200万美元；税前收入（亏损）分别为 - 6300万美元和 - 4600万美元，2023年同期分别为 - 200万美元和2200万美元 [10][11] Kudu - 2024年第三季度总收入为4700万美元，税前收入为3800万美元，调整后EBITDA为1400万美元；前九个月总收入为1.28亿美元，税前收入为1.01亿美元，调整后EBITDA为4100万美元 [13][14] Bamboo - 2024年第三季度和前九个月佣金及手续费收入分别为4300万美元和9700万美元，税前收入分别为1600万美元和2300万美元；管理保费分别为1.48亿美元和3.58亿美元，2023年同期分别为7100万美元和1.4亿美元 [16][17] MediaAlpha - 截至2024年9月30日，公司持有MediaAlpha 1790万股，占基本所有权的27%；MediaAlpha股价从6月30日的每股13.17美元涨至9月30日的每股18.11美元，公司对其投资的账面价值从6月30日的2.35亿美元增至9月30日的3.23亿美元 [18] 投资组合表现 - 2024年第三季度总合并投资组合回报率为4.6%，剔除MediaAlpha后为3.3%；前九个月总合并投资组合回报率为9.4%，剔除MediaAlpha后为6.9% [21] 非GAAP财务指标说明 - 调整后账面价值每股是通过调整GAAP账面价值每股分子和普通股流通股分母得出，有助于分析HG Global内在价值 [61][62] - Kudu的EBITDA、调整后EBITDA等非GAAP财务指标有助于评估其业绩和理解业务盈利状况 [68][72] - Bamboo的MGA税前收入、MGA净利润等非GAAP财务指标有助于评估其业绩 [73][77] - 剔除MediaAlpha后的总合并投资组合回报率和总股票投资组合回报率等非GAAP财务指标有助于展示投资组合潜在表现 [78][79]

文章核心观点 Bamboo Insurance凭借三年309%的营收增长跻身美国增长最快的私营公司之列，连续第二年登上Inc. 5000 2024榜单，此前获White Mountains Insurance Group投资 [1][2][3] Bamboo Insurance公司情况 - Bamboo Insurance是一家具有前瞻性的保险机构，致力于提供无缝创新的保险体验，强调客户权益保护，利用数据和技术简化保险流程、提高透明度 [4] - Bamboo Ide8 Insurance Services是有销售财产意外险产品资质的管理总代理，NPN为18657046，CA许可证号为0M31082 [5] 公司荣誉与发展 - Bamboo Insurance登上Inc. 5000 2024榜单，排名第1680位，该榜单展示在通胀压力和资本成本上升情况下实现快速营收增长的成功独立创业公司 [2] - 公司连续第二年登上Inc. 5000榜单，创始人兼CEO称这是团队为合作伙伴和客户提供卓越价值、为保险市场带来创新解决方案的证明 [3] 公司投资情况 - 今年早些时候，White Mountains Insurance Group投资2.97亿美元，获得公司72%的股份，资金用于支持公司发展 [3] Inc.相关情况 - Inc.是面向企业家的领先多媒体品牌，通过新闻报道为创业者提供信息和教育，月品牌影响力超4000万，其Inc. 5000榜单自1982年起每年发布，用于分析和排名美国增长最快的私营企业 [5]

财务指标 - 公司报告2024年6月30日的每股账面价值为1,722美元，调整后每股账面价值为1,777美元[206] - 2024年第二季度和前六个月每股账面价值和调整后每股账面价值均有所下降和增长，主要受MediaAlpha股价波动的影响[206] - 公司在2024年6月30日的商誉和其他无形资产总额为7.31亿美元[211] - 公司2024年上半年总收入为10.43亿美元，同比增长14.5%[213] - 公司2024年二季度综合收益为2.1亿美元，同比增长0.5%[213] - 公司总资产为57.04亿美元[254] - 总负债为42.03亿美元[254] - 总权益为15.01亿美元[254] - 公司的总债务为5.302亿美元,总资本为55.559亿美元,总债务占总资本的比例为9.5%[315] 保险和再保险业务 - 2024年第二季度和前六个月Ark/WM Outrigger的综合成本率分别为87%和89%，毛承保保费、净承保保费和净已赚保费均有所增长[206,207] - 公司2024年上半年P&C保险和再保险业务收入为7亿美元，同比增长14.7%[213] - Ark公司2024年二季度直接承保保费为3.394亿美元，同比增长16.4%[215] - Ark公司2024年二季度总承保保费为6.97亿美元，同比增长15.0%[215] - Ark公司2024年二季度税前利润为5.01亿美元，同比增长19.0%[215] - WMOutrigger再保险公司2024年二季度税前利润为8400万美元[215] - 公司第二季度总保费收入为6.97亿美元，净保费收入为5.03亿美元，净已赚保费为3.18亿美元[225] - Ark公司第二季度总保费收入为6.97亿美元，净保费收入为4.64亿美元，净已赚保费为3.11亿美元[225] - Ark公司第二季度税前利润为5000万美元，其中包括2000万美元的投资收益[223] - WM Outrigger Re第二季度总保费收入为3900万美元，净保费收入为3900万美元，净已赚保费为750万美元[234] - WM Outrigger Re第二季度税前利润为840万美元，其中2024承保年度贡献700万美元，2023承保年度贡献140万美元[235] - Ark公司第二季度综合成本率为88.5%，其中损失率为56.6%，获取成本率为21.2%，其他承保费用率为10.7%[227] - WM Outrigger Re第二季度综合成本率为26.7%，其中2024承保年度为34.7%，2023承保年度为-16.6%[235] - Ark公司第二季度税前利润同比增长19%，主要受益于较低的灾害损失和有利的准备金发展[223] - WM Outrigger Re第二季度税前利润同比下降13%，主要由于公司资本承诺降低导致保费收入下降[234] - 公司整体第二季度综合成本率为87%，与去年同期持平[227] - 毛承保保费同比增长15%至6.97亿美元，主要由财产、海事能源和专业险业务带动[237] - 前6个月毛承保保费同比增长11%至15.69亿美元，风险调整后费率上涨约2%[252] - 前6个月Ark公司合并比率为90.9%，包括3个卫星损失2900万美元、政治风险索赔1900万美元等[238] - 前6个月WM Outrigger Re公司合并比率为29.8%，其中2024年承保年度为30.5%，2023年承保年度为28.5%[251] - Ark公司实现税前利润8300万美元，主要受益于投资收益3100万美元[239] - WM Outrigger Re公司实现税前利润1830万美元，其中2024年承保年度为1430万美元，2023年承保年度为400万美元[251] - 财产险、海事能源险和意外健康险业务增长强劲，得益于在伦敦新增团队[252] - 全球财产再保险Outrigger Re Ltd.组合的风险调整费率下降2%[252] - 直接承保保费为13.6百万美元[258] - 净承保保费为13.6百万美元[258] - 已赚保费为9.0百万美元[259] 资产管理业务 - 2024年第二季度和前六个月Kudu的总收入、税前利润和调整后EBITDA均有大幅增长[207] - 2024年第二季度和前六个月Bamboo的佣金和费用收入以及MGA税前利润和MGA调整后EBITDA均有所增长[207] - 公司2024年上半年资产管理业务收入为8.09亿美元，同比增长28.2%[213] - 公司2024年上半年P&C保险分销业务收入为7.31亿美元[213] - 2024年1月2日,White Mountains以2.97亿美元的股权投资完成了对Bamboo的收购,持有72.8%的股权[287] - 2024年第二季度和前六个月,Bamboo的佣金和费用收入分别为3300万美元和5500万美元,税前利润分别为600万美元和730万美元,调整后EBITDA分别为1200万美元和1790万美元[291] - 2024年第二季度和前六个月,Bamboo的管理保费分别为1.198亿美元和2.093亿美元,主要由于新业务量增长和续保业务增加[292,293] - Bamboo主要通过其全服务MGA业务Bamboo MGA开展业务,提供加州住宅房地产市场的房主保险和相关产品[287] - 截至2024年6月30日,Kudu已部署总计8.85亿美元的交易成本,投资于全球25家资产和财富管理公司,其中3家已退出[281] - 截至2024年6月30日,这些资产和财富管理公司的总资产管理规模约为1.12万亿美元,涵盖房地产、财富管理、对冲基金、私募股权和替代信贷策略