全球合作与活动规划 - 永利度假村与Netflix获奖烹饪纪录片系列《主厨的餐桌》品牌建立新的全球合作伙伴关系，将于2026年秋季启动一项烹饪庆典活动[1] - 合作旨在将世界级餐饮服务与系列节目中的知名人才相结合，创造原创且有意义的节目内容[1] - 2026年9月，《主厨的餐桌》将把永利拉斯维加斯的品鉴体验“Revelry”改造为“主厨的餐桌呈现：永利Revelry”，这标志着双方多年合作的首个项目，旨在巩固永利度假村作为知名美食目的地的地位[1] - 周末主要活动包括：9月17日的“偶像晚宴”、9月18日的“主厨与名人烹饪对决”和“俱乐部美食家”夜生活体验、9月19日的高尔夫锦标赛以及作为高潮的“盛宴”大型品鉴活动[1] - “盛宴”活动将展示由《主厨的餐桌》明星主厨创作的新颖招牌菜，并由评审团选出一名“明日之味”奖获得者[1] 公司战略与高管观点 - 永利度假村北美首席运营官表示，此次合作能进一步提升其突破烹饪界限的愿景，因为《主厨的餐桌》对创新和工艺的承诺与公司理念完美契合[1] - 合作旨在提升度假村餐饮类别，创造增长新机会，并为客人提供独一无二的体验[1] - 《主厨的餐桌项目》总裁表示，此次合作是通过永利的物业组合将其标志性叙事变为现实的机会，双方将通过大胆的新项目推动烹饪创新，提供独家体验和原创内容[1] 公司物业组合概览 - 永利度假村在纳斯达克上市，股票代码为WYNN，是标普500指数成分股[1] - 永利拉斯维加斯（含Encore）拥有两座豪华酒店塔楼，总计4,748间客房、套房和别墅，设有约194,000平方英尺赌场空间、20家特色餐厅、14间酒吧、两个获奖水疗中心、约513,000平方英尺可租赁会议空间、约177,000平方英尺零售空间以及两个演艺厅、两个夜总会、一个海滩俱乐部和休闲设施，包括一个18洞锦标赛高尔夫球场[1] - Encore波士顿海港是一个豪华度假目的地，设有210,000平方英尺赌场、671间客房、一个超高端水疗中心、特色零售店、14个餐饮场所、一个夜总会以及约71,000平方英尺的先进宴会和会议空间[1] - 永利澳门位于中国澳门特别行政区，拥有两座豪华酒店塔楼，总计1,010间客房和套房，约294,000平方英尺赌场空间、14个餐饮场所、约31,000平方英尺会议空间、约64,300平方英尺零售空间以及休闲设施[1] - 永利皇宫是澳门的一家豪华综合度假村，以花卉为主题，拥有1,706间客房、套房和别墅，约468,000平方英尺赌场空间、14个餐饮场所、约37,000平方英尺会议空间、约107,000平方英尺设计师零售空间，并设有穿越8英亩表演湖的空中缆车[2] - 永利阿尔马扬岛将是阿联酋首家综合度假村，计划于2027年开业，位于拉斯海马，距迪拜国际机场50分钟车程，将提供1,542间客房和套房、22家餐厅、酒廊和酒吧、一个剧院、一个夜总会、一个海滩俱乐部、一个15,000平方米的购物长廊和一个7,500平方米的会议活动中心[2] 合作方背景 - 《主厨的餐桌》于2015年在Netflix首播，是一部展示全球烹饪明星的美国纪录片系列，曾获艾美奖，是Netflix上运行时间最长的原创系列[2] - 在第一个十年之后，《主厨的餐桌》正进入新的增长阶段，通过与行业领先公司的品牌合作以及推出播客来扩大其影响力[2]

核心观点 - 公司2025财年营收微增 净利润承压但调整后每股收益超预期 核心盈利展现韧性 澳门业务复苏与阿联酋新项目为增长提供动力 [1][2][5] 业绩经营情况 - 2025财年总营收71.38亿美元 同比增长0.14% 第四季度营收18.66亿美元 同比增长1.48% [2] - 2025财年净利润3.27亿美元 同比下滑34.67% 第四季度净利润1.00亿美元 同比下滑63.89% [2] - 调整后每股收益为2.42美元 显著高于市场预期的1.33美元 [2] 经营状况 - 全年毛利率稳定在32.73% 第四季度毛利率为31.96% 显示成本控制有效 [3] - 全年营业利润率提升至16.21% 第四季度为15.51% 受益于高端客群需求回暖及运营效率优化 [3] 财务状况 - 截至2025年9月30日的季度自由现金流为1.72亿美元 流动资产覆盖短期债务能力增强 流动比率为1.76 [4] - 全年每股派息1美元 分红支付率为31.85% 在利率环境中吸引配置型资金 [4] 业务进展情况 - 澳门业务复苏 澳门永利皇宫酒店第四季度经营收入同比增长7.4%至5.63亿美元 抵消了永利中国收入下滑5.8%的影响 [5] - 澳门博彩毛收入恢复度持续提升 支撑中长期增长预期 [5] - 阿联酋哈伊马角综合度假村项目计划于2027年开业 2026年进入关键施工阶段 为长期增长注入潜力 [5] 机构观点 - 机构观点分化 有机构指出澳门业务EBITDA短期承压 但看好高端中场需求回暖及新项目带来的估值弹性 [6]

永利度假村2025年第四季度业绩概览 1. 公司2025年第四季度业绩表现分化 营收超出预期但每股收益不及预期 营收同比增长而利润同比下降 [1][3] 2. 季度调整后每股收益为1.17美元 低于市场预期的1.33美元 较去年同期的2.42美元大幅下降 [3] 3. 季度营业收入为18.7亿美元 超出市场预期0.7% 同比增长1.5% [3] 4. 调整后物业EBITDAR总额为5.688亿美元 低于去年同期的6.191亿美元 EBITDAR利润率从去年同期的33.7%收缩至30.5% [11] 各主要市场运营表现 1. **拉斯维加斯业务**：营业收入为6.881亿美元 同比下降1.6% 调整后物业EBITDAR下降10%至2.408亿美元 尽管平均每日房价上涨2.2%至611美元且赌场业务量稳健 但利润率收窄 [2][8] 2. **澳门业务整体走强**：得益于贵宾转码金额和中场赌台下注额的增加 业绩表现提升 [2][9] - **永利皇宫**：营业收入为5.964亿美元 同比增长5.9% 赌场收入增长9.3%至5.015亿美元 但调整后物业EBITDAR下降11.4%至1.635亿美元 [4][5] - **永利澳门**：营业收入为3.713亿美元 同比增长2.1% 调整后物业EBITDAR为1.074亿美元 同比微降0.7% [6][7] 3. **安可波士顿港**：营业收入为2.102亿美元 同比下降1.2% 调整后物业EBITDAR下降3.1%至5700万美元 [10] 公司财务状况与项目进展 1. 截至2025年12月31日 公司现金及现金等价物为14.6亿美元 略低于前一季度的14.9亿美元 [12] 2. 第四季度末总债务为105.5亿美元 其中包括57.9亿美元与澳门相关的债务 [12] 3. 全球项目开发取得进展 永利阿尔马詹岛项目塔楼已封顶 项目按计划推进 目标于2027年第一季度开业 [2] 消费者 discretionary 行业近期动态 1. **希尔顿全球控股**：2025年第四季度业绩超出预期 营收和利润均实现同比增长 业绩受到稳定需求趋势、每间可售房收入增长及全球网络持续扩张的支持 [14][15] 2. **万豪国际**：2025年第四季度调整后收益未达预期 但营收超出预期 营收和利润同比均增长 业绩表现稳健 得益于有韧性的客房增长、定价优势和持续的发展势头 [16][17] 3. **孩之宝**：2025财年第四季度业绩超出预期 营收和利润均实现同比增长 管理层强调2025年公司通过严格执行“Playing to Win”战略重回增长轨道 并在向数字化和IP驱动业务转型方面取得进展 [18][19]

公司整体战略与宏观定位 - 公司CEO将业务框架置于地缘政治、货币集团和技术驱动财富创造的多年度结构性转变中，这些趋势正日益围绕美国、中国和中东部分地区的全球枢纽集中 [3] - 公司专注于高价值客户并在多个地区运营豪华资产，这一战略定位使其能够从上述宏观转变中受益，特别是在即将于阿联酋开业的Wynn Al Marjan Island项目上 [3] - 公司采取“极其有意的策略”，优先考虑房价而非入住率，以通过调整人员配置和餐厅营业时间来优化盈利能力 [1] 第四季度及近期财务与运营表现 - 整体需求保持健康，下注额、投注额和平均每日房价均同比增长，但每间可用客房收入因优先房价的策略而略低于去年 [1] - 2025年第一季度初期表现令人鼓舞，博彩业务量和每间可用客房收入“保持良好” [6] - 公司截至2025年12月31日拥有47亿美元全球现金及循环信贷额度，调整后物业EBITDA超过22亿美元，合并净杠杆率约为4.4倍 [18] - 董事会批准了每股0.25美元的季度现金股息，将于2026年3月4日支付 [19] 拉斯维加斯业务 - 拉斯维加斯业务调整后物业EBITDA为2.408亿美元，营业收入为6.881亿美元，利润率为35% [2] - 当季业绩受到上年同期异常高赢率的影响，本季赢率对拉斯维加斯EBITDA产生略高于800万美元的正面影响 [2] - 拉斯维加斯运营支出（不含博彩税）平均每天460万美元，同比增长4.1%，主要由增量薪酬成本、更高的维修费用和坏账费用推动 [7] - 在非重大活动期间，公司维持每日运营支出在430万至450万美元之间的展望 [7] 安可波士顿港业务 - 安可波士顿港调整后物业EBITDA为5700万美元，营收为2.102亿美元，利润率为27.1% [8] - 低于正常水平的赌桌赢率影响了业绩，但基本面强劲，包括每间可用客房收入、赌桌下注额和老虎机投注额同比增长 [8] - 老虎机收入增长超过2%，为该物业创下新纪录 [8] - 每日运营支出为118万美元，尽管面临劳动力成本压力，但同比增幅不到1% [8] 澳门业务 - 澳门业务调整后物业EBITDA为2.709亿美元，营业收入为9.677亿美元，利润率为28% [10] - 当季业务量增长显著，但贵宾和大众业务的赢率均异常低，低贵宾赢率使EBITDA减少略高于1600万美元，大众业务赢率较上年同期低约250个基点 [10] - 贵宾业务转码额同比增长48%，大众业务下注额同比增长18% [11] - 澳门运营支出（不含博彩税）约为每天285万美元，公司预计澳门运营支出将在每天270万至290万美元之间 [13] - 公司预计更常态化的澳门利润率将在“30%左右” [12] 未来发展项目与资本支出 - Wynn Al Marjan Island项目塔楼已封顶至70层，客房内部装修正在进行，外部玻璃已完成约80% [16] - 公司预计该项目的房间销售将于2025年第三季度末或第四季度初启动 [5][17] - 公司已为该项目累计投入9.142亿美元的股权，并提取了7.696亿美元的建设贷款 [20] - 公司估计剩余需投入的股权份额约为4.5亿至5.5亿美元 [5][20] - 当季资本支出约为1.712亿美元，用于多个项目，包括对Al Marjan项目投入7920万美元股权 [19][20] 近期运营动态与催化剂 - 安可塔楼改造将于2026年5月中旬开始，预计持续约12个月，将延伸至2027年，预计2026年将损失约8万间客房夜数 [4][6] - 公司预计部分损失可通过更高房价弥补，2026年团体和会议业务能见度最高，预计客房夜数和房价均将较2025年增长 [6] - 澳门方面，位于Wynn Palace的新主席俱乐部楼层将于中国新年期间开业，该6.3万平方英尺的扩建将使主席俱乐部总面积扩大两倍至近10万平方英尺 [14][15] - 公司已获得政府批准，消除了开业时间的不确定性 [15] 波士顿周边发展 - 公司拥有安可波士顿港附近约16英亩土地，正考虑出租部分土地，并与埃弗雷特市签署了谅解备忘录，以推动可能包括铁路站点和附近可能的美职联足球场的更广泛社区愿景发展 [9] - 公司表示不会在资产负债表上开发酒店 [9] 管理层变动 - 首席财务官Julie Cameron-Doe将在下一次财报电话会议前退休 [4][21]

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核心财务表现 - 2025年第四季度营收为18.7亿美元，同比增长1.5%，超出市场一致预期0.67% [1] - 季度每股收益为1.17美元，较去年同期的2.42美元大幅下降，且低于市场一致预期12.17% [1] - 过去一个月公司股价回报率为-1.2%，同期标普500指数回报率为-0.3% [3] 各业务板块运营收入 - **拉斯维加斯业务**：总运营收入6.8811亿美元，同比下降1.6%，但超出分析师平均预期 [4] - **永利澳门业务**：运营收入3.7133亿美元，同比增长2.1%，略高于分析师平均预期 [4] - **永利皇宫业务**：运营收入5.9636亿美元，同比增长5.9%，但低于分析师平均预期 [4] - **安可波士顿港业务**：运营收入2.1019亿美元，同比下降1.2%，略低于分析师平均预期 [4] 拉斯维加斯业务细分表现 - **赌桌业务**：赌桌赢额6.6757亿美元，略低于分析师平均预期 [4] - **赌桌游戏赢额**：1.7384亿美元，超出分析师平均预期 [4] - **老虎机赢额**：1.2952亿美元，略低于分析师平均预期 [4] - **客房收入**：2.2292亿美元，同比下降2.5%，但略高于分析师平均预期 [4] - **餐饮收入**：1.9171亿美元，同比增长3.8%，超出分析师平均预期 [4] - **赌场收入**：1.7828亿美元，同比下降6.2%，略高于分析师平均预期 [4] 其他业务细分表现 - **永利皇宫贵宾业务**：贵宾赌桌赢额1.485亿美元，低于基于三位分析师的平均预期 [4] - **安可波士顿港赌场收入**：1.5202亿美元，同比下降3.1%，低于分析师平均预期 [4]

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公司战略定位 - 公司管理层正将公司定位于利用“多极世界”趋势 重点布局美国、中国和中东等财富创造加速的全球枢纽[1] - 战略强调地域多元化 目标在阿联酋扩张后 使超过55%的收入来自非美元计价市场[1] 区域市场表现与策略 - 拉斯维加斯业务通过优先考虑平均每日房价而非入住率进行优化 从而实现更高效的员工配置和更高的息税折旧摊销前利润率[1] - 澳门季度业绩受到贵宾厅和大众市场异常低“赌台赢率”的影响 尽管贵宾厅转码金额和大众市场投注额同比均有显著增长[1] - 波士顿业务通过非对客部门的成本效率 成功缓解了与工会相关的薪酬压力 展现了运营纪律[1] 技术与运营创新 - 公司利用技术和人工智能提升“客户愉悦度” 具体通过个性化的客户留存策略和改进的机器学习再投资模型[1]

2025年第四季度及年度经营收益表现 - 2025年第四季度 永利皇宫经营收益为5.964亿美元 较2024年同期的5.629亿美元增加3340万美元[1][2] - 2025年第四季度 永利澳门经营收益为3.713亿美元 较2024年同期的3.637亿美元增加770万美元[1][3] - 2025年第四季度 拉斯维加斯业务经营收益较2024年同期减少1140万美元[1] - 2025年第四季度 Encore Boston Harbor经营收益较2024年同期减少250万美元[1] - 截至2025年12月31日止年度 永利皇宫经营收益较上年同期增加8970万美元[1] - 截至2025年12月31日止年度 拉斯维加斯业务经营收益较上年同期增加110万美元[1] - 截至2025年12月31日止年度 永利澳门经营收益较上年同期减少5400万美元[1] - 截至2025年12月31日止年度 Encore Boston Harbor经营收益较上年同期减少1030万美元[1] 2025年第四季度及年度经调整物业EBITDAR表现 - 2025年第四季度 永利皇宫经调整物业EBITDAR为1.635亿美元 较2024年同期的1.846亿美元减少2110万美元[1][2] - 2025年第四季度 永利澳门经调整物业EBITDAR为1.074亿美元 较2024年同期的1.082亿美元减少70万美元[1][3] - 2025年第四季度 拉斯维加斯业务经调整物业EBITDAR较2024年同期减少2660万美元[1] - 2025年第四季度 Encore Boston Harbor经调整物业EBITDAR较2024年同期减少180万美元[1] - 截至2025年12月31日止年度 永利皇宫经调整物业EBITDAR较上年同期减少5080万美元[2] - 截至2025年12月31日止年度 永利澳门经调整物业EBITDAR较上年同期减少3970万美元[2] - 截至2025年12月31日止年度 拉斯维加斯业务经调整物业EBITDAR较上年同期减少4440万美元[2] - 截至2025年12月31日止年度 Encore Boston Harbor经调整物业EBITDAR较上年同期减少1040万美元[2] 澳门业务赌台赢率关键数据 - 2025年第四季度 永利皇宫中场业务赌台赢额百分比为21.8% 低于2024年同期的26.0%[2] - 2025年第四季度 永利皇宫贵宾赌台赢额占转码数百分比为2.84% 低于3.1%至3.4%的物业预期范围 也低于2024年同期的3.51%[2] - 2025年第四季度 永利澳门中场业务赌台赢额百分比为17.0% 低于2024年同期的17.9%[3] - 2025年第四季度 永利澳门贵宾赌台赢额占转码数百分比为3.49% 高于3.1%至3.4%的物业预期范围 但低于2024年同期的5.01%[3] 公司财务状况 - 截至2025年12月31日 集团现金及现金等价物合计为14.6亿美元 不包括永利澳门有限公司持有的短期投资6.018亿美元[3] - 现金及现金等价物构成包括 永利澳门有限公司及其附属公司持有9.161亿美元 Wynn Resorts Finance LLC及其附属公司持有3.056亿美元 公司及其他持有2.417亿美元[3] - 截至2025年12月31日 WRF循环信贷及WM Cayman II循环信贷的可供动用借款限额分别为12.3亿美元及13.6亿美元[4] - 截至2025年12月31日 尚未偿还的流动及长期债务总额为105.5亿美元[4] - 债务构成包括 澳门相关债务57.9亿美元 WRF债务32.8亿美元 永利拉斯维加斯债务8.766亿美元 综合入账的零售合营企业债务5.984亿美元[4]

核心观点 - 永利度假村2025年第四季度每股收益1.17美元 低于市场预期的1.33美元 同比大幅下降[1] - 公司当季营收18.7亿美元 略超市场预期 但盈利连续四个季度未达预期[1][2] - 公司股价年初至今表现弱于大盘 未来走势将取决于管理层展望及盈利预期修正[3][4][6] 财务业绩 - 2025年第四季度每股收益1.17美元 较市场预期的1.33美元低12.17% 较去年同期的2.42美元大幅下降[1] - 2025年第四季度营收18.7亿美元 较市场预期高出0.67% 略高于去年同期的18.4亿美元[2] - 上一季度每股收益0.86美元 较预期的1.09美元低21.1%[1] - 过去四个季度中 公司两次超过营收预期 但均未达到每股收益预期[2] 市场表现与展望 - 公司股价自年初以来下跌约4% 同期标普500指数上涨1.4%[3] - 发布财报前 盈利预期修正趋势好坏参半 公司股票获Zacks评级3级 预期表现与市场同步[6] - 当前市场对下一季度的共识预期为营收17.8亿美元 每股收益1.31美元[7] - 当前市场对本财年的共识预期为营收74.4亿美元 每股收益5.19美元[7] 行业背景 - 公司所属的博彩行业在Zacks的250多个行业中排名处于后31%[8] - 研究显示 Zacks排名前50%的行业表现优于后50%的行业 幅度超过2比1[8] - 同业公司PENN Entertainment预计将于2月26日公布业绩 预期季度每股亏损0.20美元 同比改善54.6% 营收预期为17.5亿美元 同比增长5.1%[9][10]