市场表现 - 道琼斯指数下跌389点（-095%）标普500指数下跌43点（-077%）纳斯达克指数下跌154点（-087%）罗素2000指数下跌21点（-105%）[1] 政策影响 - 特朗普总统重新提出强硬关税政策讨论涉及对进口药品加征新关税[2] 公司财报 Advanced Micro Devices (AMD) - Q1每股收益096美元超出预期3美分 营收744亿美元显著高于Zacks共识预期的712亿美元 当前季度营收指引上调至74亿美元（Zacks共识预期735亿美元）[3] Wynn Resorts (WYNN) - Q1每股收益107美元低于预期122美元 营收17亿美元略低于预期的173亿美元 公司宣布股票回购计划 中国澳门业务受中国经济影响 美国业务受关税政策干扰[4] Rivian Automotive (RIVN) - Q1每股亏损041美元优于预期的-080美元 营收124亿美元同比转正并远超预期的102亿美元 季度毛利润206亿美元 大众汽车已对公司进行投资[5] 未来事件 The Walt Disney Co (DIS) - 预计Q2每股收益下降248% 营收增长477% 主题公园部门受关注 年度首部热门电影《雷霆特工队》即将上映 年内股价累计下跌17%[6] 美联储政策 - 联邦公开市场委员会会议结束 利率决议将于美东时间下午1点公布 美联储主席鲍威尔将召开新闻发布会 可能涉及降息时间表及2026年任期前替换问题[7]

财务表现 - 公司最新季度每股收益为1.07美元 低于Zacks一致预期的1.22美元 同比去年1.59美元下降32.7% 经非经常性项目调整后 该季度盈利意外为-12.3% [1] - 季度营收17亿美元 较Zacks预期低1.52% 同比去年18.6亿美元下降8.6% 过去四个季度中仅一次超过营收预期 [2] - 当前市场对下季度预期为每股收益1.28美元 营收17.5亿美元 本财年预期每股收益4.96美元 营收70.3亿美元 [7] 市场反应 - 公司股价年初至今下跌3.7% 略优于标普500指数3.9%的跌幅 [3] - 根据盈利预测修订趋势 公司当前Zacks评级为3(持有) 预计短期表现与市场持平 [6] 行业动态 - 所属游戏行业在Zacks 250多个行业中排名后45% 历史数据显示前50%行业表现是后50%的两倍以上 [8] - 同业公司International Game Technology预计季度每股收益0.14美元 同比暴跌69.6% 30天内预期下调1.7% 营收预计6.3203亿美元 同比下滑40.8% [9][10] 未来关注点 - 管理层在财报电话会中的评论将显著影响股价短期走势 [3] - 需密切跟踪后续季度盈利预测修订情况 实证研究表明盈利预测调整与股价走势存在强相关性 [5][7]

财务数据和关键指标变化 - 公司一季度EBITDA表现出色，拉斯维加斯在与2024年超级碗对比的艰难情况下仍实现增长，调整后EBITDA仅下降约1100万美元，总赌场收入增长4% [12] - 波士顿港湾的Encore产生了5700万美元的EBITDAR，老虎机交易量增长约3%，4月需求保持健康 [13] - 澳门业务一季度EBITDA为2.521亿美元，受贵宾厅低持有率影响约3800万美元，营业额环比增长31%，大众投注额环比增长1% [14][19] - 公司流动性状况良好，截至3月31日，全球现金和循环信贷额度为32亿美元，包括澳门的18亿美元和美国的13亿美元 [21] - 公司一季度资本支出约1.6亿美元，主要用于拉斯维加斯的别墅翻新和餐饮改善、澳门的特许权相关资本支出以及日常维护 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯业务：一季度调整后物业EBITDA为2.234亿美元，营业收入为6.253亿美元，EBITDA利润率为35.7%，去除超级碗周末后，收入和EBITDA分别增长5.4%和2.7% [17][18] - 波士顿业务：调整后物业EBITDA为5750万美元，收入为2.092亿美元，EBITDA利润率为27.5%，每日运营支出为118万美元，较2024年第一季度仅增长1% [19] - 澳门业务：调整后物业EBITDA为2.521亿美元，营业收入为8.659亿美元，EBITDA利润率为29.1%，每日运营支出（不包括博彩税）约为264万美元，与去年同期持平 [19][20] 各个市场数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯：4月RevPAR较2024年略有上升，老虎机投注额增加，团体活动符合预期，远期需求前景良好 [10] - 澳门：4月大众投注额与2024年持平，直接贵宾厅营业额大幅上升，黄金周大众投注额高于去年，酒店满房 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计关税对运营支出的直接影响较低且可控，主要影响美国的餐饮业务，公司正在积极寻找替代采购来源；但关税导致约3.75亿美元的资本支出项目延迟，包括Encore Tower改造 [7][8][9] - 公司将继续专注于最大化EBITDA和保持健康的利润率，通过提升服务质量、产品品质、利用机器学习和开发新的优惠活动等方式增强竞争力 [42] - 公司计划在关税税率稳定后，重新评估和调整受影响最严重的资本支出项目 [9] - 公司将继续向股东返还资本，包括股票回购和股息分配 [16][22] - 公司正在推进阿联酋阿尔马尔詹岛项目的建设，预计按计划开业，该项目有望成为近期唯一开业的综合度假村，进入预计超过50亿美元的博彩总收入市场 [15] - 公司关注纽约市场的发展机会，但会谨慎考虑，需综合考虑在线博彩、关税对建设成本的影响以及当地政治等因素 [52][53] - 公司表示只有在日本的市场设置合适的情况下才会考虑进入该市场，目前公司有多个其他发展机会 [65][66] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为近期拉斯维加斯和澳门的业务表现良好，但承认关税和市场不确定性可能对需求产生影响，公司将密切关注市场动态 [9][10][11] - 公司对未来前景持乐观态度，认为业务具有韧性，且有多个发展机会，如阿尔马尔詹岛项目和潜在的纽约市场 [15][52] 其他重要信息 - 公司在澳门的永利皇宫最近开设了美食馆，自开业以来，该馆每天为酒店带来约2400份额外的餐厅订单，表明酒店的客流量有所增加 [15] - 公司向阿尔马尔詹岛项目贡献了5120万美元的股权，使迄今为止的总股权贡献达到6.829亿美元，目前已从建设贷款中提取2.78亿美元，预计剩余40%的股权出资约为6.5亿 - 7.25亿美元 [23] 问答环节所有提问和回答 问题1：拉斯维加斯一季度促销折扣下降的原因 - 公司表示促销折扣与平均每日房价（ADR）密切相关，一季度促销折扣下降主要是因为2024年超级碗期间ADR异常高，而今年没有超级碗的影响 [25][26] 问题2：如何看待阿尔马尔詹岛项目剩余股权出资的节奏 - 公司表示股权出资将遵循正常的建设曲线，与银行融资同步进行，预计在今年剩余时间和明年逐步投入 [27][29] 问题3：拉斯维加斯国际入境游客和亚洲贵宾客户的情况 - 公司表示高端客户的访问量没有受到明显影响，非高端客户中，国际游客占拉斯维加斯客房入住率的约9%，公司可以轻松填补这部分需求；目前公司看到来自加拿大和墨西哥的国际游客有所减少，但对业务影响不大 [31][32] 问题4：夏季拉斯维加斯的价格和预订情况 - 公司表示目前价格和预订情况正常，上周末的预订量高于正常水平，但市场存在不确定性，公司将密切关注；销售团队会尽可能提高房价，2026年的团体预订情况好于预期 [33][34][35] 问题5：澳门市场的竞争情况及应对策略 - 公司认为澳门市场竞争激烈，主要体现在争夺高端大众市场客户上，竞争方式包括信用政策、促销活动等多种因素的综合；公司依靠优质的服务、产品质量、机器学习能力、优惠活动开发和新设施的投入来保持竞争力 [40][41][42] - 公司认为目前市场竞争环境比6 - 12个月前有所改善，市场逐渐稳定，但竞争依然激烈 [44][45] 问题6：如何看待公司全球运营的协同效应和潜在拆分的劣势 - 公司认为作为一个整体运营可以从多个来源获取现金流，并将其重新投入到全球的发展机会中，具有规模优势；同时，公司有跨物业的业务和全球统一的营销策略，资本结构也更有效率，因此拆分业务不是一个好主意 [50][51] 问题7：纽约市场的发展机会和时间安排 - 公司表示纽约是一个有潜力的市场，但也面临诸多复杂因素，如在线博彩、关税对建设成本的影响和当地政治等；目前计划在6月提交申请，许可证预计在2025年底或2026年初颁发，公司会准备合理的提案，但不会过度冒险争取许可证 [52][53][54] 问题8：延迟的资本支出项目具体情况及与纽约项目的关联 - 延迟的资本支出项目主要是Encore Tower改造，约占3.75亿美元中的大部分；公司认为这些项目与纽约的新建项目情况不同，纽约项目涉及更多的钢铁、机电工程等，且采购来源广泛，因此延迟项目的经验对纽约项目的参考意义不大 [57][58][59] 问题9：2026年团体业务的预期和趋势 - 公司表示没有经历团体业务疲软的情况，2026年团体业务表现良好，主要是因为一些大型团体活动的周期安排，如NADA和CONEXPO等活动将在2026年举行 [60][61] 问题10：是否会再次考虑日本市场 - 公司表示会考虑任何有意义的资本投入和品牌影响力的门户城市，日本符合这一标准，但日本的许可证和所有权结构存在挑战；公司有多个其他发展机会，只有在日本的市场设置合适的情况下才会考虑进入 [64][65][66] 问题11：全球建筑成本上升对阿联酋和澳门项目的影响 - 公司表示在阿联酋有大部分项目已经锁定成本，预算确定性高；其他地区主要是家具、固定装置和设备方面可能受到影响，但由于供应商客户减少，可能存在成本节约的机会；目前没有看到美国以外地区的溢出效应 [67][68] 问题12：资本支出延迟对2025年损益表的影响 - 公司在演示文稿中对3.75亿美元的延迟资本支出项目进行了脚注说明，因为目前无法确定关税稳定后的重新规划和时间表，所以该项目仍在资本支出预测中，但时间不确定；公司目前将Encore的房间销售至年底，如果延迟几个月，将开始销售至第一季度末 [72][73][74] 问题13：澳门业务在开设美食馆后如何保持运营支出稳定以及未来趋势 - 公司表示美食馆于一周前开业，未计入一季度数据；公司通过在其他方面实现经济节约来抵消美食馆带来的额外成本，预计全年运营支出将保持在合理范围内；公司认为美食馆带来的客流量增加有望转化为博彩收入，从而推动EBITDA增长，超过美食馆的运营支出 [78][79][80] 问题14：如何评估Wynn Almarjan项目的不同客户群体机会和迪拜客户的需求 - 公司认为三个客户群体（Rosh Al Khaimah的入境游客、迪拜居民和目的地豪华客户）都非常重要，无法进行排名；迪拜客户群体类似于波士顿的本地市场，公司将采用特定的营销策略来吸引他们 [87][88][89] 问题15：美国关税对拉斯维加斯餐饮和零售业务的影响 - 公司表示预计关税对餐饮业务的影响不大，因为大部分受影响的物品可以重新采购；零售业务在第一季度与去年同期基本持平，考虑到去年同期有超级碗的高基数，这一表现正常；租赁条款在基本租金和营业额百分比之间有所不同，无法从租赁收入推断商品的总价值；目前尚未看到租户因关税而提高价格 [93][98][100] 问题16：澳门的竞争环境和新酒店产品的影响 - 公司认为澳门市场竞争激烈，促销环境相对稳定，但需要每天努力争夺客户；公司对自身资产和服务水平有信心，通过创新和提升设施来保持竞争力，目前没有受到新酒店产品的明显影响 [104][105][106]

公司股权结构 - 公司持有永利澳门约72%股权、永利拉斯维加斯100%股权、零售合资企业50.1%股权，在阿联酋在建项目持有40%股权[91][92] 业务预期赢率 - 澳门贵宾厅业务预期赢率为3.1% - 3.4%，拉斯维加斯预期桌牌游戏赢率为22% - 26%，波士顿港湾预期桌牌游戏赢率为18% - 22%[98][99][100] 公司整体财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度运营收入为17.00397亿美元，较2024年减少1.62512亿美元，降幅8.7%[101] - 2025年第一季度归属公司的净利润为7274.7万美元，较2024年减少7146.9万美元，降幅49.6%[101] - 2025年第一季度摊薄后每股净利润为0.69美元，较2024年减少0.61美元，降幅46.9%[101] 各业务线运营收入关键指标变化 - 2025年第一季度澳门业务运营收入为8.65889亿美元，较2024年减少1.32756亿美元，降幅13.3%[104] - 2025年第一季度拉斯维加斯业务运营收入为6.25285亿美元，较2024年减少1126.3万美元，降幅1.8%[104] - 2025年第一季度波士顿港湾运营收入为2.09223亿美元，较2024年减少856.1万美元，降幅3.9%[104] 博彩与非博彩收入关键指标变化 - 2025年第一季度博彩收入为10.4043亿美元，较2024年减少8103.6万美元，降幅7.2%[105] - 2025年第一季度非博彩收入为6.59967亿美元，较2024年减少8147.6万美元，降幅11.0%[105] 各赌场总收入关键指标变化 - 2025年第一季度澳门永利皇宫赌场总收入4.44508亿美元，较2024年下降6.2%；永利澳门赌场总收入2.7555亿美元，较2024年下降20.4%[107] - 2025年第一季度拉斯维加斯赌场总收入1.60993亿美元，较2024年增长19.1%；波士顿港湾安可赌场总收入1.59379亿美元，较2024年下降4.1%[108] 各类型收入减少原因 - 2025年第一季度公司客房收入减少5290万美元，主要因平均每日房价降低[109] - 2025年第一季度餐饮收入减少1710万美元，主要因拉斯维加斯业务就餐人数减少[110] - 2025年第一季度娱乐、零售及其他收入减少1150万美元，主要因永利互动数字体育博彩和赌场游戏业务关闭[111] 总运营费用及各部分费用关键指标变化 - 2025年第一季度总运营费用为14.31808亿美元，较2024年下降4.5%，主要因澳门业务赌场费用降低和波士顿港湾安可折旧摊销费用减少[112][113] - 2025年第一季度赌场费用减少4060.6万美元，其中永利澳门减少2960万美元，永利皇宫减少1100万美元[112][114] - 2025年第一季度娱乐、零售及其他费用减少882.6万美元，主要因永利互动运营成本降低[112][114] - 2025年第一季度波士顿港湾安可折旧和摊销减少1740万美元，因部分资产已全额折旧[112][115] 净利息支出关键指标变化 - 2025年第一季度净利息支出减少2480万美元，因加权平均债务余额从119.2亿美元降至109.4亿美元，加权平均利率从6.11%降至5.76%[117] 不同季度特定项目损失对比 - 2025年和2024年第一季度外币重估损失分别为840万美元和470万美元[119] - 2025年和2024年第一季度衍生品公允价值变动损失分别为2950万美元和1790万美元[120] 不同季度所得税费用对比 - 2025年和2024年第一季度所得税费用分别为1100万美元和2000万美元[121] 不同季度非控股股东应占净收入对比 - 2025年和2024年第一季度非控股股东应占净收入分别为870万美元和3230万美元[122] 各业务调整后物业EBITDAR关键指标变化 - 2025年第一季度永利皇宫、澳门永利、拉斯维加斯业务、波士顿港湾恩科和公司及其他业务调整后物业EBITDAR分别为1.61885亿美元、9019.9万美元、2.23361亿美元、5745.4万美元和0，较2024年分别下降20.0%、34.3%、9.3%、9.0%和增加（无意义）[126] 不同季度经营活动现金流对比 - 2025年和2024年第一季度经营活动现金流分别为1.33774亿美元和3.15094亿美元[132] 各业务资本支出情况 - 2025年第一季度拉斯维加斯业务、永利皇宫、澳门永利、波士顿港湾恩科和公司及其他业务资本支出分别为5620万美元、5010万美元、1550万美元、470万美元和3350万美元[136] 公司资金使用情况 - 2025年第一季度公司对WRF定期贷款进行了1030万美元的预定摊销还款，回购250.456万股普通股，花费2.12亿美元，支付股息2680万美元，向零售合资企业非控股股东分配现金630万美元[138] 公司现金及信贷额度情况 - 截至2025年3月31日，公司无限制现金及现金等价物和可用循环信贷额度分别为20.70086亿美元和10.88586亿美元[140] 股息相关情况 - 澳门永利董事会建议支付2024年度末期股息，每股0.185港元，支付条件为在2025年5月23日年度股东大会上获得股东批准[143] - 2025年第一季度，公司每股支付0.25美元现金股息，记录2680万美元冲减累计亏损；2025年5月6日宣布每股0.25美元现金股息，5月30日支付[150] 项目资本支出调整情况 - 公司重新评估拉斯维加斯某些计划改进项目的时间、范围和采购，涉及约3.75亿美元的项目资本支出[146] 公司项目投资情况 - 2025年第一季度，公司向Island 3投入5120万美元现金，累计投入达6.829亿美元，预计Wynn Al Marjan Island综合度假村剩余40%的股权出资在6.5亿至7.25亿美元之间，该度假村预计2027年开业[149] 普通股回购授权情况 - 2024年11月，公司董事会授权将普通股回购金额增至10亿美元，截至2025年3月31日，剩余6.13亿美元回购授权[152] 公司贷款担保情况 - 2025年2月，Wynn Al Marjan Island FZ - LLC获得24亿美元延迟提取有担保定期贷款，公司提供担保[156] 利率互换协议情况 - 2024年10月，公司签订6亿美元利率互换协议，将零售定期贷款的可变利率固定在3.385%，至2027年2月到期[161] 长期债务利率情况 - 截至2025年3月31日，约76%的长期债务为固定利率，假设可变利率变动100个基点，年度利息费用将变动1900万美元[162] 外汇互换协议情况 - 2025年3月，公司签订三份外汇互换协议，名义金额分别为8亿美元、7.5亿美元和13.5亿美元，以管理与WML高级票据相关的外汇风险[164] 汇率变动对收入影响情况 - 基于2025年3月31日的余额和外汇互换协议，假设美元/港元汇率变动1%，所得税前收入将产生1250万美元的损益[165] 知识产权许可费用情况 - 永利澳门有限公司（WML）知识产权许可协议下，2025年12月31日止年度向公司支付的费用上限为1.5亿美元[148]

财务数据和关键指标变化 - 公司一季度EBITDA表现稳健，拉斯维加斯在与2024年超级碗对比的艰难情况下仍有不错表现，调整后EBITDA仅下降约1100万美元，总博彩收入增长4% [11] - 波士顿港湾的Encore一季度EBITDAR达5700万美元，老虎机业务量增长约3%，4月需求保持健康 [12] - 澳门业务一季度EBITDA为2.52亿美元，若排除贵宾厅低赢率影响，市场份额和EBITDA利润率均有提升，营业额增长31%，大众市场下注额增长1% [13] - 公司一季度调整后物业EBITDA方面，拉斯维加斯为2.234亿美元，波士顿为5750万美元，澳门为2.521亿美元 [16][17] - 截至3月31日，公司全球现金和循环信贷额度可用性为32亿美元，包括澳门的18亿美元和美国的13亿美元，LTM调整后物业EBITDA近23亿美元，综合净杠杆率略超4.3倍 [20] - 公司一季度资本支出约1.6亿美元，主要用于拉斯维加斯的别墅翻新和餐饮改善、澳门的特许权相关资本支出以及日常维护 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯业务：一季度总博彩收入增长4%，老虎机业务表现出色，去除2024年超级碗周末数据后，各项指标同比均有增长 [11] - 波士顿业务：一季度EBITDAR达5700万美元，老虎机业务量增长约3%，4月需求保持健康 [12] - 澳门业务：一季度营业额增长31%，大众市场下注额增长1%，排除贵宾厅低赢率影响后，市场份额和EBITDA利润率均有提升 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯：4月每间可售房收入（RevPAR）较2024年略有上升，老虎机下注额增加，团体活动符合预期，远期需求可见度良好 [9] - 澳门：4月大众市场下注额与2024年持平，直接贵宾厅营业额大幅上升，刚刚结束的黄金周大众市场下注额高于去年，酒店满房 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计关税对运营支出（OpEx）的直接影响较低且可控，主要影响美国的餐饮业务，公司正积极寻找替代采购来源；但关税导致约3.75亿美元的资本支出项目延迟，包括Encore Tower翻新项目 [6][7][8] - 公司将继续专注于最大化EBITDA和保持健康的利润率，在澳门市场保持纪律性，通过提升服务、产品质量、利用机器学习和开发新设施等方式增强竞争力 [13][44] - 公司认为Wynn Al Marjan Island项目是行业内极具吸引力的发展机会，目前建设进展顺利，预计按计划开业，有望进入一个超过50亿美元的博彩总收入（GGR）市场 [14] - 公司将继续向股东返还资本，包括股票回购和分红，一季度回购了价值2亿美元的股票，二季度至今又回购了1亿美元，同时Wynn Macau董事会建议将2024年的最终股息提高至1.25亿美元，Wynn Resorts董事会批准了每股0.25美元的现金股息 [15][21] - 公司考虑参与纽约的博彩牌照申请，但会谨慎评估，考虑到在线博彩、关税对建设成本的影响以及当地政治等因素 [54][55] - 公司会关注日本的博彩市场机会，但需满足合适的条件，目前公司在阿联酋、波士顿和拉斯维加斯均有土地储备，还有泰国等其他发展机会 [67][68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为近期拉斯维加斯和澳门的业务表现良好，但承认关税带来的不确定性可能影响需求，公司已做好应对各种情况的准备 [8][9][10] - 管理层对2026年的团体业务前景感到乐观，认为需求强劲，表现好于预期 [37][62] 其他重要信息 - 公司在Wynn Palace开设了美食广场，自开业以来，该广场每天为酒店带来约2400份额外的餐厅订单，表明酒店的客流量有所增加 [14] - Wynn Al Marjan Island项目的塔楼建设已到47层，今年将封顶，即将开始部分内部装修和打造海滨泳池景观 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 拉斯维加斯一季度促销折扣下降的原因及是否与超级碗有关 - 公司表示促销折扣与平均每日房价（ADR）密切相关，一季度促销折扣下降主要是因为2024年超级碗期间ADR异常高 [24][25] 问题2: 如何看待Wynn Al Marjan Island项目剩余6.5 - 7.25亿美元股权出资的节奏 - 公司称股权出资将遵循通常的建设曲线，在今年剩余时间和明年逐步投入，且与银行融资同步进行 [27][29] 问题3: 拉斯维加斯业务的国际入境游客占比以及对中国或亚洲贵宾客户的看法 - 公司表示高端客户的访问量没有受到影响，非高端客户中，国际游客占拉斯维加斯客房入住夜数的约9%，公司可以轻松填补这部分需求，国际游客减少对公司影响不大 [31][32] 问题4: 进入夏季，特别是阵亡将士纪念日前后，拉斯维加斯业务的价格和活动情况 - 公司表示目前价格和活动没有异常，上周末预订情况良好，但会密切关注不确定性因素，如港口交通减少和关税的影响 [33][34] 问题5: 如何看待澳门市场的竞争以及公司的应对措施 - 公司认为澳门市场竞争激烈，主要体现在争夺客户的日常竞争中，是多种因素的综合竞争。公司依靠优质的服务、产品、机器学习能力、新设施和餐饮项目等保持竞争力 [42][43][44] 问题6: 澳门市场的竞争是否比6或12个月前更糟糕，以及未来12个月的趋势 - 公司认为目前市场竞争情况比之前更好，市场在经历疫情和博彩中介业务调整后逐渐稳定，但竞争依然激烈 [46][47] 问题7: 如何看待公司全球多物业运营的协同效应与拆分物业的潜在反协同效应 - 公司认为将业务作为一个整体运营更有优势，可以从多个来源获取现金流并重新投入全球发展机会，同时具有跨物业营销和资本结构效率等优势 [52][53] 问题8: 对纽约作为发展机会的最新想法和时间安排 - 公司表示纽约是一个有潜力的市场，但也面临诸多复杂因素，如在线博彩、关税对建设成本的影响和当地政治等。目前计划在6月提交申请，许可证可能在2025年底或2026年初颁发，公司会准备合理的提案，但不会过度冒险 [54][55] 问题9: 暂停的3.75亿美元资本支出项目包括哪些，成本增加规模以及对纽约项目的参考意义 - 大部分暂停项目是Encore Tower翻新，约占2亿多美元，其余是美国的一些小项目。公司认为这与纽约的新建项目情况不同，不具有参考意义 [58][59] 问题10: 如何看待2026年团体业务的趋势，与其他大型酒店公司的情况对比 - 公司表示没有经历团体业务疲软的情况，2026年团体业务表现好于预期，主要是因为一些大型团体活动在2026年的周期安排有利 [61][62] 问题11: 是否会再次考虑日本的博彩市场机会，以及在什么前提下会感兴趣 - 公司会关注日本市场，但需要满足合适的条件，目前公司有其他发展机会，会谨慎评估 [66][67][68] 问题12: 全球建筑成本是否会对阿联酋和澳门的项目产生影响 - 公司表示在阿联酋有大部分项目已锁定成本，预算确定性高，其他地区主要是家具、固定装置和设备方面可能有成本节约机会，目前未看到美国以外地区的溢出效应 [69][70] 问题13: 关于3.75亿美元资本支出延迟的说明以及对2025年损益表的影响 - 公司在演示文稿中对3.75亿美元的延迟进行了脚注说明，因为无法确定关税稳定后的准确时间，所以仍将其纳入资本支出预测，但无法明确时间安排。目前Encore的房间销售到今年年底，如果延迟几个月，将开始销售到2026年第一季度末，最终会完成该资本支出 [74][75][76] 问题14: 如何在开设美食广场的情况下保持澳门运营支出（OpEx）每日持平，以及全年OpEx的趋势 - 公司表示美食广场刚开业一周，未计入一季度数据，公司通过在其他方面实现经济效应来抵消新增成本。全年OpEx预计仍将保持在合理区间，且美食广场有望带来增量收入和EBITDA [80][81][82] 问题15: 如何对Wynn Al Marjan Island项目的三个目标客户群体进行排序，以及对迪拜客户群体的需求和规模的看法 - 公司认为三个客户群体都非常重要，无法进行排序。分别类比拉斯维加斯的不同客源情况，每个群体在EBITDA、客户体验和项目规划中都有重要作用 [89][90][92] 问题16: 拉斯维加斯餐饮业务OpEx增长的特定增长率以保持利润率持平，以及零售业务的情况 - 公司表示预计关税对餐饮OpEx没有影响，因为可以通过重新采购来解决。零售业务一季度同比基本持平，租赁条款在基础租金和营业额百分比方面有所不同，难以从租赁收入推断商品总价值 [95][99][100] 问题17: 零售业务是否受到关税导致的价格上涨影响 - 公司表示目前未看到价格上涨情况，这取决于零售商的决策，公司作为房东不参与定价 [102] 问题18: 对澳门市场竞争环境的观察，特别是路氹地区，以及竞争对手新酒店产品的影响 - 公司认为澳门市场竞争激烈，促销环境稳定，公司继续保持高入住率和市场份额，通过创新其他设施保持竞争力 [106][107][108]

财务数据和关键指标变化 - 公司一季度EBITDA表现出色，虽在与2024年超级碗对比时面临挑战，但调整后仅下降约1100万美元 [12] - 一季度总赌场收入增长4%，不考虑超级碗因素，各项指标同比均有增长 [12] - 波士顿Encore Boston Harbor一季度EBITDAR达5700万美元，4月需求保持健康 [13] - 澳门业务一季度EBITDA为2.52亿美元，受VIP低持有率影响损失近4000万美元 [14] - 一季度调整后物业EBITDA方面，拉斯维加斯为2.234亿美元，波士顿为5750万美元，澳门为2.521亿美元 [17][19] - 截至3月31日，公司全球现金和循环信贷额度可用性为32亿美元，综合净杠杆率略高于4.3倍 [21] - 一季度资本支出约1.6亿美元，主要用于拉斯维加斯别墅装修、澳门特许权相关资本支出及日常维护 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯业务：一季度总赌场收入增长4%，老虎机业务表现亮眼，调整后物业EBITDA为2.234亿美元，EBITDA利润率为35.7% [12][17] - 波士顿业务：Encore Boston Harbor一季度EBITDAR达5700万美元，老虎机交易量增长约3%，4月需求保持健康 [13] - 澳门业务：一季度EBITDA为2.52亿美元，受VIP低持有率影响损失近4000万美元，营业额增长31%，大众投注额增长1% [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯：4月RevPAR较2024年略有上升，老虎机投注额增加，团体活动符合预期 [10] - 澳门：4月大众投注额与2024年持平，直接VIP营业额大幅上升，黄金周大众投注额高于去年，酒店满房 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计关税对运营成本的直接影响较低且可控，已积极寻找替代采购源，但关税导致约3.75亿美元资本支出项目延迟，包括Encore Tower改造 [7][9] - 公司将继续专注于最大化EBITDA和实现健康的利润率，在澳门市场保持纪律性，通过提升服务、产品质量和开发新设施来增强竞争力 [14][43] - 公司计划在Wynn Al Marjan Island项目上按建设进度继续投入资金，预计该项目将在短期内成为唯一开业的综合度假村，有望受益于预计超50亿美元的GGR市场 [15] - 公司认为运营全球多物业单一品牌业务具有协同效应，包括资金调配、交叉营销和资本结构效率等方面 [51] - 公司关注纽约市场的发展机会，但会谨慎考虑在线游戏、关税和当地政治等因素，不会过度追求牌照 [53][54] - 公司会考虑日本市场，但需满足合适的条件，目前公司在阿联酋、波士顿和拉斯维加斯有土地储备，泰国市场也有潜力 [66][67] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为近期拉斯维加斯和澳门的业务表现良好，但承认存在不确定性，特别是关税和需求方面，公司已制定应对各种情况的预案 [9][10][11] - 管理层对Wynn Al Marjan Island项目的进展感到满意，认为该项目是行业内最具吸引力的发展机会，公司未来前景光明 [15][16] - 管理层表示公司股票价格未能恰当反映资产价值，将继续回购股票，一季度回购236万股，价值约2亿美元，二季度至今已回购1亿美元 [16][22] 其他重要信息 - 公司在Wynn Palace开设了美食广场，自开业以来，该广场每天为酒店带来约2400份额外的餐厅订单，表明酒店的客流量有所增加 [15] - Wynn Al Marjan Island项目的塔楼建设已达到47层，预计今年封顶，即将开始部分内部装修和海滩泳池景观塑造，项目按计划推进 [15] - Wynn Macau董事会建议将2024年的最终股息提高至1.25亿美元，需经股东大会批准；Wynn Resorts董事会批准每股0.25美元的现金股息，将于5月30日支付 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 拉斯维加斯一季度促销折扣下降的原因及剩余股权投入的节奏 - 促销折扣下降与ADR密切相关，主要是因为2024年超级碗期间ADR异常高 [26] - 剩余6.5 - 7.25亿美元股权投入将按照建设进度在今年剩余时间和明年逐步投入，且与银行融资同步进行 [27][29] 问题2: 拉斯维加斯国际入境游客和亚洲VIP游客情况以及夏季价格和预订情况 - 高端游客市场未受影响，非高端市场中，国际游客占拉斯维加斯客房入住率的9%，可轻松填补空缺，目前加拿大和墨西哥游客减少对公司影响不大 [32] - 目前价格和预订情况正常，上周末预订量高于正常水平，但需关注夏季情况和关税、港口交通等因素的影响 [34][35] 问题3: 澳门市场竞争的表现形式、与过去相比的情况及未来趋势 - 竞争表现为多方面的综合因素，包括服务、产品质量、机器学习、优惠活动和新设施等，目前市场竞争激烈但稳定 [41][42][43] - 与过去相比，市场竞争情况有所改善，目前市场已趋于稳定 [44][45] 问题4: 公司全球多物业运营的协同效应及纽约市场的发展机会和时间安排 - 运营全球多物业单一品牌业务具有协同效应，包括资金调配、交叉营销和资本结构效率等方面 [51] - 纽约市场预计6月提交申请，年底或2026年初颁发牌照，公司会准备合理提案，但会谨慎考虑在线游戏、关税和当地政治等因素 [53][54] 问题5: 暂停的资本支出项目情况及对纽约项目的参考性，以及2026年团体业务的预期 - 暂停的资本支出项目主要是Encore Tower改造，约占3.75亿美元中的大部分，与纽约新项目情况不同，不具参考性 [58] - 2026年团体业务表现良好，主要得益于Q1的NADA和CONEXPO等大型活动 [61] 问题6: 公司对日本市场的看法及全球建设成本风险 - 公司会考虑日本市场，但需满足合适的条件，目前公司有多个发展机会，不会盲目进入 [66][67] - 阿联酋项目大部分已锁定成本，预算确定性高，其他地区主要关注家具、固定装置和设备方面，目前未看到美国以外地区的溢出效应 [68][69] 问题7: 暂停的3.75亿美元资本支出项目在报告中的呈现方式及对2025年损益表的影响，以及澳门运营成本的控制和趋势 - 报告中保留了相关项目，但标注了3.75亿美元的延迟，因无法确定准确时间，并非取消项目，会在关税稳定后重新规划 [74][75] - 澳门运营成本目前保持平稳，新开业的美食广场未纳入一季度数据，公司通过其他方面的节约来平衡成本，预计全年运营成本仍在合理范围内 [81][82] 问题8: Wynn Al Marjan项目的目标客户群体排序及迪拜客户的预期需求 - 三个目标客户群体都很重要，分别类似于拉斯维加斯的非住客、波士顿的本地市场和拉斯维加斯的远程游客市场，各群体在EBITDA和客户体验方面都有重要作用 [89][90][91] 问题9: 拉斯维加斯非博彩业务中餐饮成本增长的抵消率和零售业务的影响及租赁条款 - 公司预计关税对餐饮运营成本影响不大，因可寻找替代采购源 [95][97] - 零售业务一季度同比基本持平，租赁条款因租户而异，无法从租赁收入推断商品总值 [98][99] 问题10: 澳门市场竞争环境及新酒店产品的影响 - 澳门市场竞争激烈，促销环境稳定，公司通过提升服务和创新设施保持竞争力，新酒店产品未对公司造成明显影响，公司酒店仍保持满房和较高市场份额 [106][107][108]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度运营收入为17.0亿美元，较2024年第一季度的18.6亿美元减少1.625亿美元[3][4] - 2025年第一季度归属公司的净利润为7270万美元，2024年同期为1.442亿美元；摊薄后每股净利润为0.69美元，2024年同期为1.30美元[3][5] - 2025年第一季度调整后物业EBITDAR为5.329亿美元，较2024年第一季度的6.465亿美元减少1.136亿美元[3][5] - 2025年第一季度总运营收入为1700397美元，2024年同期为1862909美元，同比下降8.7%[22] - 2025年第一季度运营收入为268589美元，2024年同期为362941美元，同比下降26.0%[22] - 2025年第一季度净收入为81405美元，2024年同期为176498美元，同比下降53.9%[22] - 2025年第一季度归属于永利度假村有限公司的净收入为72747美元，2024年同期为144216美元，同比下降49.5%[22] - 2025年第一季度调整后归属于永利度假村有限公司的净收入为113145美元，2024年同期为176801美元，同比下降36.0%[23] - 2025年第一季度调整后物业EBITDAR为532899美元，2024年同期为646535美元，同比下降17.6%[24][26] - 2025年第一季度加权平均普通股基本股数为105492，2024年同期为111023，同比下降5.0%[22] 公司股息与回购情况 - 公司董事会宣布每股0.25美元的现金股息，将于2025年5月30日支付给5月16日登记在册的股东[6] - 2025年第一季度公司以平均每股84.76美元的价格回购2360194股普通股，总成本2亿美元，截至3月31日，股权回购计划剩余6.13亿美元回购授权[14] 公司项目投入情况 - 2025年第一季度公司向阿联酋永利阿尔马尔詹岛开发项目的合资企业投入5120万美元现金，累计投入达6.829亿美元，该项目预计2027年开业[11] 永利皇宫业务线数据关键指标变化 - 2025年第一季度永利皇宫运营收入为5.359亿美元，较2024年同期的5.869亿美元减少5100万美元；调整后物业EBITDAR为1.619亿美元，2024年同期为2.024亿美元[7] - 永利皇宫2025年第一季度博彩运营收入为444508美元，2024年同期为473781美元，同比下降6.2%[28] - 永利皇宫2025年第一季度客房ADR为222美元，2024年同期为337美元，同比下降34.1%[28] - 永利皇宫2025年第一季度客房REVPAR为218美元，2024年同期为333美元，同比下降34.5%[28] 澳门永利业务线数据关键指标变化 - 2025年第一季度澳门永利运营收入为3.30亿美元，较2024年同期的4.117亿美元减少8180万美元；调整后物业EBITDAR为9020万美元，2024年同期为1.372亿美元[8] - 澳门永利2025年第一季度总运营收入3.2996亿美元，较2024年的4.11744亿美元下降19.9%[30] - 澳门永利2025年第一季度调整后物业EBITDAR为9019.9万美元，较2024年的1.37186亿美元下降34.3%[30] - 澳门永利2025年第一季度贵宾厅博彩转码数为14.37047亿美元，较2024年的15.89685亿美元下降9.6%[30] - 澳门永利2025年第一季度客房平均每日房价为234美元，较2024年的284美元下降17.6%[30] 拉斯维加斯业务线数据关键指标变化 - 2025年第一季度拉斯维加斯业务运营收入为6.253亿美元，较2024年同期的6.365亿美元减少1130万美元；调整后物业EBITDAR为2.234亿美元，2024年同期为2.463亿美元[9] - 拉斯维加斯业务2025年第一季度总运营收入6.25285亿美元，较2024年的6.36548亿美元下降1.8%[32] - 拉斯维加斯业务2025年第一季度调整后物业EBITDAR为2.23361亿美元，较2024年的2.46262亿美元下降9.3%[32] - 拉斯维加斯业务2025年第一季度角子机投注金额为17.78087亿美元，较2024年的14.96078亿美元增长18.8%[32] 波士顿港湾恩科业务线数据关键指标变化 - 2025年第一季度波士顿港湾恩科运营收入为2.092亿美元，较2024年同期的2.178亿美元减少860万美元；调整后物业EBITDAR为5750万美元，2024年同期为6310万美元[10] - 波士顿港湾恩科2025年第一季度总运营收入2.09223亿美元，较2024年的2.17784亿美元下降3.9%[34] - 波士顿港湾恩科2025年第一季度调整后物业EBITDAR为5745.4万美元，较2024年的6313.5万美元下降9.0%[34] - 波士顿港湾恩科2025年第一季度角子机赢款为1.07482亿美元，较2024年的1.04665亿美元增长2.7%[34]

财报发布时间与历史表现 - 永利度假村(WYNN)计划于2025年5月6日盘后公布第一季度财报 [1] - 过去四个季度中两次盈利超预期 两次不及预期 平均意外幅度达174% [1] - 第一季度每股收益共识预期为122美元 较去年同期159美元下降233% [1] 营收预期与影响因素 - 第一季度营收共识预期约173亿美元 同比下滑73% [2] - 拉斯维加斯业务受益于老虎机投注额增长 高桌赌注及非博彩业务(餐饮/娱乐/奢侈品零售)的高利润率 [4] - 团体预订持续强劲带动度假村日均房价和入住率提升 预计客房收入同比增长9%至2443亿美元 [4] - 澳门业务受益于中国新年期间均衡客流模式及战略开发项目(含永利皇宫新活动中心/剧院建设) [3][5] 成本压力与模型预测 - 通胀和劳动力成本压力可能导致总运营费用同比增长36%至155亿美元 [5] - 盈利预测模型显示公司具备015%的正向盈利意外概率(EPS ESP) 当前Zacks评级为3级(持有) [6][7] 同业可比公司表现 - 亚朵生活(ATAT)预计季度盈利增长192% 过去四季均超预期 平均意外幅度52% [8][9] - 精选国际酒店(CHH)预计盈利增长78% 过去四季三次超预期 平均意外幅度75% [9][10] - Topgolf Callaway(MODG)虽预计盈利下滑1444% 但过去四季均超预期 平均意外幅度达2447% [10][11]

公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司董事会推荐股东对董事会提名的董事选举、公司的各项提案投赞成票，对股东提案投反对票 [14] - 股东提案由Trinity Health提交，要求董事会委托并披露一份关于公司物业采用无烟政策潜在成本节约的报告，以提高公司管理室内二手烟风险的透明度 [9][10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 疫情改变了许多行业的商业假设，博彩行业客户对室内空气质量及其对健康的影响更加敏感，新的客户偏好和吸烟率下降要求重新审视博彩场所允许吸烟的现状 [11] 其他重要信息 - 公司前员工Elaine Wynn于4月14日去世，她曾积极参与Wynn Las Vegas的运营，为其树立了全新的豪华标准，退休后仍关心公司员工 [3] - 会议前收到的代理投票代表约86%有权在本次会议上投票的公司普通股股份，会议达到法定人数 [6] - 所有在2025年3月5日营业结束时登记在册的股东有权在本次会议上投票 [7] 总结问答环节所有的提问和回答 本次财报电话会议记录中未涉及问答环节内容。

文章核心观点 - 价值投资是寻找优质股票的常用方式 投资者可结合Zacks Rank系统和Style Scores系统筛选股票 永利度假村（WYNN）是当前受关注的价值股 [1][2][3][4] 投资方法 - Zacks Rank系统关注盈利预测和预测修正来寻找优质股票 [1] - 价值投资依靠对关键估值指标的传统分析来寻找被低估的股票 [2] - 投资者可结合Zacks Rank系统和Style Scores系统寻找具有特定特征的股票 价值投资者可关注“价值”类别 [3] 永利度假村（WYNN）情况 - WYNN目前Zacks Rank为2（买入） 价值评级为A 具有较高投资价值 [4] - WYNN的预期市盈率为13.94 低于行业平均的26.80 过去12个月中最高为20.46 最低为12.57 中位数为16.54 [4] - WYNN的市销率为1.11 略低于行业平均的1.15 [5] - 上述指标表明WYNN可能被低估 结合盈利前景来看是一只令人印象深刻的价值股 [6]