财务数据和关键指标变化 - 公司全球流动性状况非常强劲，截至12月31日，全球现金和循环信贷额度为47亿美元，其中澳门总现金和可用流动性为29亿美元，美国为18亿美元 [17] - 公司强劲的业绩和稳健的现金状况，使得合并净杠杆率略高于4.4倍 [17] - 董事会批准了每股0.25美元的季度现金股息，将于2026年3月4日支付给截至2026年2月23日的在册股东 [18] - 公司第四季度资本支出约为1.712亿美元，主要用于拉斯维加斯的Fairway Villas翻新、Zero Bond和Sartiano's、永利皇宫的新主席楼层、永利澳门的酒店塔楼翻新以及全业务的常规维护 [18] - 此外，公司第四季度向Wynn Al Marjan Island项目注入了7920万美元的股权，使迄今为止的总股权出资达到9.142亿美元 [18] - 公司还继续提取Al Marjan建设贷款，迄今为止已提取7.696亿美元 [18] - 公司估计其剩余所需股权份额（包括新的阿联酋项目）约为4.5亿至5.5亿美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 拉斯维加斯业务 - 永利拉斯维加斯第四季度调整后物业EBITDA为2.408亿美元，营业收入为6.881亿美元，EBITDA利润率为35% [13] - 第四季度赌场持有率对EBITDA产生了略高于800万美元的正面影响 [13] - 第四季度每日运营开支（不包括博彩税）为460万美元，同比增长4.1%，主要原因是工资相关增量成本、更高的维修成本和坏账费用 [13] - 需求保持健康，赌场下注额、总投注额和平均每日房价均同比增长，尽管每间可用客房收入略低于去年 [6] - 第一季度至今的表现令人鼓舞，赌场业务量和每间可用客房收入均保持良好 [7] - 集团和会议业务前景强劲，预计房间夜数和房价均将比2025年增长 [8] - 第二季度将开始Encore Tower的改造，预计2026年将损失约8万个房间夜数，但预计可以通过提高房价来部分抵消影响 [8] 波士顿业务 - 永利波士顿港第四季度调整后物业EBITDA为5700万美元，营业收入为2.102亿美元，EBITDA利润率为27.1% [14] - 较低的赌场持有率影响了季度业绩，但赌场业务量和每间可用客房收入表现强劲 [9] - 角子机收入强劲，增长超过2%，创下波士顿新纪录 [14] - 第四季度每日运营开支为118万美元，与2024年第四季度相比增长不到1%，尽管市场持续存在劳动力成本压力 [15] - 进入2月，波士顿的需求保持健康，除了受恶劣天气影响的特定日期 [9] 澳门业务 - 澳门业务第四季度调整后物业EBITDA为2.709亿美元，营业收入为9.677亿美元，EBITDA利润率为28% [15] - 低于正常的贵宾厅持有率使EBITDA减少了略高于1600万美元 [9] - 尽管不报告针对中场持有率标准化的EBITDA，但第四季度中场持有率比去年同期低约250个基点，影响了整体EBITDA利润率 [16] - 贵宾厅转码数同比增长48%，中场下注额同比增长18% [9] - 第四季度每日运营开支（不包括博彩税）约为285万美元，同比增长主要源于Gourmet Pavilion相关成本满一个季度、正常的生活成本开支以及健康业务量驱动的可变成本 [16] - 第一季度势头持续，1月份的业务量略高于第四季度水平 [10] - 预计2026年全年资本支出总额为4亿至4.5亿美元，其中几个与特许经营相关的项目正在等待政府批准 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司预计，随着Wynn Al Marjan的开业，其投资组合中超过55%的收入将来自非美元计价市场 [5] - 澳门市场在2025年下半年实现了持续的两位数博彩总收入增长 [10] - 高端细分市场继续引领澳门市场 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正朝着成为行业内全球多元化程度最高的公司之一迈进，地理多元化是长期战略重点，特别是在多极化世界的背景下 [3][5] - Wynn Al Marjan Island的开业是地理多元化的重要一步，预计将带来自由现金流的拐点 [3][12] - 公司的核心能力包括对核心客户群体的不懈关注，以及在多样化地域开发和运营世界级资产的能力 [5] - 公司认为，技术（尤其是人工智能）和财富创造将集中在少数全球枢纽，如美国、中国和中东部分地区，这将推动对其高端产品和服务的需求 [4] - 在拉斯维加斯，公司采取有意提高房价而非入住率的策略，以优化物业业绩并推动EBITDA [54] - 公司拥有重要的土地储备，但选择在合适的时机进行开发，因为近期市场的开业者不得不争夺市场份额，而非带来市场总访问量的增长 [67][68] - 在澳门，公司专注于通过优化贵宾厅接待团队和玩家发展来获取市场份额，而非通过增加信贷来推动业务量 [62] - 公司正在积极利用人工智能技术，内部重点放在客户个性化、再投资模型优化以及生成式引擎优化上，以提升客户留存率和业务量 [77][78] - 对于波士顿附近土地，公司计划以土地租赁方式提供部分土地，而非自行开发酒店，以促进社区发展并为永利波士顿港带来客流 [97] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 多极化世界带来的旅行、贸易、技术扩散和资本流动模式的历史性转变是持续趋势 [3] - 对2026年拉斯维加斯业务感到乐观，集团业务预订情况良好，尽管Encore Tower改造会带来轻微阻力 [7][8][22] - 对澳门的未来保持乐观，高端细分市场持续领先，公司在该领域具有优势 [10] - 人工智能带来的财富创造已经显现，公司预计这将长期利好其在各主要市场的业务 [75] - 对于2026年世界杯的影响，波士顿可能直接影响平均每日房价，拉斯维加斯则有针对性策略利用其邻近性，但预计不会成为年度业绩的主要驱动因素 [73] - 公司不提供利润率指导，管理重点在于最大化收入和审慎控制运营开支 [30] - 公司不评论整体市场趋势，而是专注于通过提供最佳产品来最大化自身EBITDA和市场份额 [116] 其他重要信息 - 首席财务官Julie Cameron-Doe将在下次财报电话会议前退休 [12] - 永利皇宫新的主席俱乐部楼层即将开业，面积增加63,000平方英尺，总面积扩大至近100,000平方英尺，专为最高价值客户服务，预计在中国新年期间迎客 [10][44] - 永利澳门的Wynn Tower客房正在进行翻新 [10] - 公司于2025年12月在阿联酋举行了投资者日，展示Wynn Al Marjan Island的机会和区域动态 [11] - Wynn Al Marjan Island项目施工进展迅速，塔楼已封顶至70层，所有客房的内部装修正在进行中，标志性外部玻璃已完成约80% [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年拉斯维加斯业务增长的路径和信心，考虑到高端客户需求、有限的预订窗口、集团业务以及Encore Tower改造的影响 [21] - 管理层对2026年表现感到满意，集团业务表现非常好，有助于在其他细分市场提高房价，只要集团预订按预期进行，公司对继续定价房间的能力有信心 [22] - 赌场业务量在季度中表现良好，反映了赌桌和角子机的稳健态势，公司有能力在2026年表现非常出色 [23] - 从任何历史标准看，永利拉斯维加斯表现都非常强劲，目前没有看到任何会改变其持续能力的事情 [24] - 关键业务指标均为正面，但下半年客房停用将带来挑战 [24] 问题: 关于2026年拉斯维加斯和澳门运营开支增长的预期参数 [25] - 拉斯维加斯团队在运营开支上保持高度自律，上一季度已将非重大活动期间的每日运营开支预期上调至430万至450万美元，第四季度因重大活动密集略高于此范围，达到460万美元，展望不变，仍预期非重大活动期间每日运营开支在430万至450万美元之间 [25] - 澳门方面，由于Gourmet Pavilion满一个季度、生活成本上涨以及强劲业务量带来的可变成本影响，上一季度已将每日运营开支预期上调至270万至290万美元，目前与此范围一致 [26] 问题: 关于拉斯维加斯业务长期利润率扩张的可能性，而非仅2026年 [29] - 公司不专门针对利润率进行管理，重点是最大化收入（通过获取博彩市场份额、提高平均每日房价、吸引合适客户）并绝对审慎地管理运营开支，因此不提供利润率指导，也不前瞻性看待利润率 [30] 问题: 关于Encore Tower改造的细节，包括对EBITDA的潜在影响、时间安排以及此类项目的典型内部收益率 [32] - 分析师估算的80000个房间夜数可能带来5000万美元EBITDA影响的数字似乎略高 [33] - 改造将分阶段在需求最低的时期进行，以减轻影响并抓住高房价时期，预计将通过提高房价部分抵消影响 [33] - 改造工程将于5月中旬开始，持续约12个月，影响将延续到2027年 [34][35] 问题: 关于澳门市场的竞争环境、促销活动以及贵宾厅与高端中场业务之间的组合变化及其对利润率的影响 [39] - 季度利润率主要受三个因素影响：贵宾厅业务量大幅增长但持有率低、中场持有率异常低（按理论值而非实际值计提再投资，压低了利润率）、以及之前讨论过的运营开支增量（来自薪酬调整和Gourmet Pavilion满季度） [40] - 业务没有根本性转变，贵宾厅业务本身波动性大，不认为这是市场范围的转变 [40] - 澳门预订窗口很短，竞争激烈，公司会随时调整再投资以确保实现业务目标，本季度并未受到再投资大幅跳升的异常影响 [41][42] 问题: 关于永利皇宫新主席俱乐部楼层的更多细节，包括规模、投资和潜在影响 [43] - 该扩建工程以创纪录的时间完成，使主席俱乐部面积几乎扩大两倍，总面积达到近10万平方英尺，包含博彩区域和一系列定制设施，公司相信这将为澳门高端博彩空间树立新标准 [44] - 预计在中国新年期间开业，对第一季度和全年影响未提供前瞻性指引 [45] - 管理层确认已获得开业批准 [46][49] 问题: 关于拉斯维加斯消费者行为，在入住率较低的情况下，博彩业务量和餐饮收入增长的原因，是否吸引了更多非住店客人流 [53] - 提高房价而非入住率是公司有意的策略，这可以改变餐厅营业时间、调整人员配置，从而真正推动EBITDA [54] - 博彩业务量的增长并非来自偶然进店的顾客，而是源于三年前对业务的多项变革（包括接待策略、底层技术、奖励计划和再投资），这些变革导致了市场份额向公司有利的显著转变 [54] - 运营团队在优化每间可用客房收入、保持餐厅满座以及严格控制运营开支方面表现出色 [55] 问题: 关于拉斯维加斯2026年各季度的会议日历安排及同比比较的展望 [59] - 第一季度会议业务似乎高于去年，第二季度因4月初的逾越节和复活节而更具挑战性，夏季有几个空档期，但团队在填补空档方面做得很好，目前预订进度良好 [59] 问题: 关于澳门贵宾厅业务量强劲增长的驱动因素，公司是否增加了直接信贷 [60] - 公司没有改变对信贷的任何考量方式，没有通过增加信贷来推动业务量 [62] - 贵宾厅业务中，极少数玩家可以驱动大量转码数，公司一直在对贵宾厅接待团队和玩家发展进行非常具体的投资，并在本季度看到了效益 [62] 问题: 关于拉斯维加斯资产长期增长的机会，无论是收入还是利润 [66] - 拉斯维加斯已发展成为一个比以往更多元化的目的地，不断增加的财富创造（来自技术和人工智能）将推动对公司产品的需求，从同店有机增长角度看，公司对业务和市场地位感觉良好 [66][67][68] - 公司拥有重要的土地储备，但选择在合适的时机开发，从长远来看，随着需求增长，公司将能够利用这一扩张 [67][68] - 管理层评论2026年可能不会超过2025年是纯理论性的，旨在说明公司关注的是5-7年的长期发展轨迹，而非短期市场预测 [68][116][117] 问题: 关于2026年世界杯对公司业务的潜在影响，特别是国际客户回流 [72] - 在波士顿，直接影响预计体现在平均每日房价上 [73] - 在拉斯维加斯，公司制定了专门策略来利用世界杯的邻近性，这是一个非常有针对性的策略，因为公司不需要大众客流，预计对2026年业绩可能有边际影响，但不会成为特定驱动因素 [73] 问题: 关于人工智能技术内部应用，是否会在2026年看到对收入或利润率的改善 [74] - 人工智能带来的财富创造效应已经显现，预计将惠及公司在阿联酋和澳门的业务 [75] - 在运营开支效率方面，预计未来几年将开始看到收益，但企业内部系统的连接“管道”改变需要时间 [76][77] - 公司内部重点放在客户个性化（已推出多项措施影响留存率）和再投资模型优化（已对博彩业务量产生影响）上 [77] - 公司也提前约一年开始关注生成式引擎优化，以确保在酒店销售等方面的可发现性领先 [78] - 虽然不会具体谈论对利润率的影响，但肯定会在业绩中体现 [79] 问题: 关于澳门第四季度利润率在持有率正常化后的水平 [83] - 在持有率正常且运营开支基本正常化的情况下，利润率可能在30.5%左右，略低于分析师估算的31.5% [84][86] 问题: 关于中国新年期间的预订情况和需求展望 [87] - 预订进度良好，公司感觉非常好，随着永利皇宫主席俱乐部的开业，公司有新的亮点来取悦最佳客户，感觉很好，但在高峰期间会受限于赌桌数量，不过这不会影响最佳客户 [87] 问题: 关于Wynn Al Marjan Island项目进展的里程碑，房间开售时间，以及市场供应限制和区域建设进度 [92] - 里程碑将通过新闻稿发布，房间开售时间可能在第三季度末或第四季度初 [94] - 市场供应紧张，但公司实现基本案例目标并不依赖增量客房供应，超越基本案例的表现则需要增量酒店容量，周边建设正在进行中，预计开业后不久会有增量客房上线 [94] - 公司的短期和长期策略是建立强大的交通计划，有效利用邻近城市作为日常访问来源 [95] 问题: 关于波士顿酒店扩建计划的澄清 [96] - 公司不在资产负债表上开发酒店，而是拥有Encore附近约16英亩土地，考虑以土地租赁方式提供部分土地，已与埃弗雷特市签署谅解备忘录，这是社区更广泛愿景的一部分，包括潜在的铁路站点和职业足球大联盟体育场 [97] - 酒店本身将为永利波士顿港带来利益，公司对此感到兴奋，但公司将是土地出租方 [98] 问题: 关于Wynn Al Marjan Island项目中非博彩与博彩收入的组合预期及波动因素 [101] - 公司已提供基础、低线和上行案例的市场预期，博彩方面市场供应严重受限，非博彩方面预计需求非常强劲，市场将具有许多与拉斯维加斯一致的属性 [102] - 该市场的收入组合不会像拉斯维加斯（绝大部分收入为非博彩）或澳门（绝大部分收入为博彩）那样极端，关键在于如何利用客房基础，预计将看到健康的博彩收入（反映赌场生产力和市场供应紧张）以及健康的非博彩收入（反映高平均每日房价和在该市场餐饮消费的强烈意愿） [103] 问题: 关于Wynn Al Marjan Island项目客户数据库建设和开业渠道搭建的进展 [106] - 在贵宾接待方面，约一年前已开始搭建接待基础设施，聘请具有地区经验的高级人员，一对一关系营销早已进行，区域内高价值玩家的普遍认知度极高 [106] - 在大众市场方面，已主要通过数字渠道开始建立数据库和提升认知度，并定期与这些潜在客户沟通，公司做了大量工作来建立数据库，但市场内博彩和非博彩客户中的无提示认知度实际上相当高，对开业日客流感到乐观 [106][107] 问题: 关于澳门市场再投资环境的更多信息，即使公司自身再投资率没有大幅跳升，竞争是否已趋于稳定 [112] - 公司不具体评论其他运营商的再投资率，但市场内至少有一家运营商公开表示正在推动增量再投资，这自然会引发回应，市场整体再投资率存在约200个基点的波动区间 [113] - 公司不认为市场处于全面的促销战，但预订窗口短，市场竞争激烈，公司能做的是根据需求调整再投资，以推动EBITDA正向的增量访问，并且公司拥有精确到基点、按日查看再投资的能力，可以实时灵活调整 [113][114] 问题: 关于之前评论中提及2026年可能不会超过2025年是否意味着因客房改造干扰，EBITDA将同比下降 [115] - 该评论纯属理论性，旨在说明公司关注的是5-7年的长期发展轨迹，公司不控制市场，只控制自身份额，每天的工作都旨在保持或夺取份额，这体现在博彩业务量和平均每日房价上，公司对此策略非常成功，评论2026年业绩实际上是在评论市场，而公司不会评论市场 [116][117]

公司业绩表现 - 公司报告期内实现利润1亿美元 [1] - 公司整体销售额增长但地区表现分化 澳门物业销售额增长 而拉斯维加斯和波士顿业务销售额下降 [1]

业绩总结 - 2025年净收入为3.27亿美元，第四季度净收入为1亿美元[91] - 2025年调整后物业EBITDAR为22.24亿美元，第四季度为5.69亿美元[91] - 2025年总澳门运营收入为9.68亿美元，第四季度为9.68亿美元[87] - 2025年总澳门运营的调整后物业EBITDAR为10.85亿美元，第四季度为2.71亿美元[91] 用户数据 - 2025年第四季度澳门的VIP周转为61.4亿美元，同比增长47.8%[57] - 2025年第四季度澳门的大众桌子投注为37.92亿美元，同比增长17.7%[57] 未来展望 - 2025年总调整物业EBITDAR为22亿美元，预计Wynn Al Marjan Island将在2027年第一季度增加约3.45亿美元的EBITDAR[29] - 2026年国内项目资本支出预计为7.5亿至8.5亿美元，包括Wynn Al Marjan Island及其他项目的股权贡献[72] - 2026年澳门项目资本支出预计为4亿至4.5亿美元，需政府批准[74] - 2026年国内维护资本支出预计为9,000万至1.15亿美元[72] 新产品和新技术研发 - Wynn Al Marjan Island在2025年第四季度新增56名员工，总员工人数达到251人，预计到2026年12月31日将达到约3,000人[63] 股东回报 - 自2022年以来，Wynn Resorts已回购约11亿美元的WRL股票，占总股份的约12%[77] - 自2023年以来，Wynn Resorts已支付约3亿美元的WRL股息[77] 地区业绩 - 2025年拉斯维加斯的调整物业EBITDAR为9.02亿美元，占总EBITDAR的42%[25] - 2025年澳门的调整物业EBITDAR为3.45亿美元，占总EBITDAR的14%[25] - 2025年波士顿的调整物业EBITDAR为2.37亿美元，占总EBITDAR的9%[25] - 2025年第四季度拉斯维加斯的调整物业EBITDAR为2.41亿美元，EBITDAR利润率为35.0%[41] - 2025年第四季度波士顿的调整物业EBITDAR为5700万美元，EBITDAR利润率为27.1%[48] - 2025年第四季度澳门的调整物业EBITDAR为2.71亿美元，EBITDAR利润率为28.0%[54] - 2025年第四季度的总调整物业EBITDAR为5.69亿美元，EBITDAR利润率为30.5%[36]

财务数据关键指标变化：收入 - 第四季度运营收入为18.7亿美元，同比增长2720万美元（约1.5%）[3][4] - 全年运营收入为71.4亿美元，同比微增1000万美元（约0.1%）[6] - 2025年第四季度总营业收入为18.66亿美元，较2024年同期的18.39亿美元增长1.5%[23] - 2025年全年总营业收入为71.38亿美元，与2024年的71.28亿美元基本持平[23] 财务数据关键指标变化：利润 - 第四季度归属于公司的净利润为1.0亿美元，同比大幅下降1.77亿美元（约63.9%）[3][5] - 全年归属于公司的净利润为3.273亿美元，同比下降1.738亿美元（约34.7%）[7] - 2025年第四季度归属于永利度假村的净利润为1.00亿美元，较去年同期2.77亿美元大幅下降63.9%[23] - 2025年全年归属于永利度假村的净利润为3.27亿美元，较2024年的5.01亿美元下降34.7%[23] - 公司2025年全年净收入 attributable to Wynn Resorts, Limited 为3.27334亿美元，较2024年的5.01078亿美元下降34.7%[28] 财务数据关键指标变化：调整后物业EBITDAR - 第四季度调整后物业EBITDAR为5.688亿美元，同比下降5030万美元（约8.1%）[3][5] - 全年调整后物业EBITDAR为22.2亿美元，同比下降1.408亿美元（约6.0%）[8] - 2025年全年调整后物业EBITDAR为22.24亿美元，较2024年的23.65亿美元下降6.0%[26][28] - 2025年第四季度调整后物业EBITDAR为5.68778亿美元，较2024年同期的6.1905亿美元下降8.1%[28] 财务数据关键指标变化：调整后净利润与每股收益 - 2025年第四季度经调整后归属于永利度假村的净利润为1.22亿美元，调整后每股摊薄收益为1.17美元[24] - 2025年全年经调整后归属于永利度假村的净利润为4.37亿美元，调整后每股摊薄收益为4.19美元[24] 业务线表现：永利皇宫 - 永利皇宫第四季度运营收入为5.964亿美元，同比增长3340万美元；调整后物业EBITDAR为1.635亿美元，同比下降2110万美元[10] - 永利皇宫2025年全年总收入为23.07亿美元，同比增长4.0%，但调整后物业EBITDAR为6.829亿美元，同比下降6.9%[30] - 永利皇宫2025年贵宾转码数为165.68亿美元，同比增长27.5%，贵宾赢额为5.21979亿美元，同比增长16.1%[30] - 永利皇宫2025年中场赌桌投注额为76.65亿美元，同比增长11.2%，中场赌桌赢额为17.48亿美元，同比增长3.7%[30] - 永利皇宫2025年每间可用客房收入为220美元，同比下降28.1%，主要因平均每日房价下降至223美元[30] - 澳门业务2025年调整后物业EBITDAR为10.85亿美元，其中永利皇宫贡献6.829亿美元，永利澳门贡献4.02125亿美元[26] 业务线表现：澳门业务（整体） - 澳门业务2025年第四季度总营业收入为3.713亿美元，同比增长2.1%；但2025年全年总营收为14.106亿美元，同比下降3.7%[32] - 澳门业务2025年第四季度VIP转码额为9.096亿美元，同比下降16.8%；VIP赢额为3170万美元，同比下降42.0%，赢率降至3.49%[32] - 澳门业务2025年第四季度中场业务表现强劲，桌赌下注额（Table drop）达17.327亿美元，同比增长12.3%；中场桌赌赢额为2.951亿美元，同比增长6.6%[32] - 澳门业务在2025年9月因台风Ragasa关闭1天[32] - 2025年第四季度澳门业务总调整后物业EBITDAR为2.71亿美元[25] 业务线表现：拉斯维加斯业务 - 拉斯维加斯业务第四季度运营收入为6.881亿美元，同比下降1140万美元；调整后物业EBITDAR为2.408亿美元，同比下降2660万美元[12] - 拉斯维加斯业务2025年第四季度总营业收入为6.881亿美元，同比下降1.6%；调整后物业EBITDAR为2.408亿美元，同比下降10.0%[35] - 拉斯维加斯业务2025年第四季度桌赌赢率（Table games win %）为26.0%，较去年同期的30.9%显著下降[35] - 拉斯维加斯业务2025年第四季度角子机赢额（Slot machine win）为1.295亿美元，同比增长4.8%；每台角子机每日赢利（win per unit per day）为898美元，同比增长6.9%[35] - 拉斯维加斯业务2025年调整后物业EBITDAR为9.02405亿美元，较2024年的9.46762亿美元下降4.7%[26] - 2025年第四季度拉斯维加斯业务总调整后物业EBITDAR为2.41亿美元[25] 业务线表现：波士顿Encore Harbor业务 - 波士顿Encore Harbor业务2025年第四季度总营业收入为2.102亿美元，同比下降1.2%；调整后物业EBITDAR为5700万美元，同比下降3.1%[38] - 波士顿Encore Harbor业务2025年第四季度桌赌赢额（Table games win）为6199万美元，同比下降11.3%；赢率（win %）为18.1%，低于去年同期的20.7%[38] - 波士顿Encore Harbor业务2025年第四季度角子机赢额（Slot machine win）为1.108亿美元，同比增长2.3%[38] - 2025年第四季度波士顿海港为0.57亿美元[25] 成本和费用 - 2025年第四季度开业前费用为1463万美元，显著高于2024年同期的331万美元[23] - 2025年第四季度物业费用及其他为1809万美元，高于2024年同期的886万美元[23] - 2025年第四季度净利息支出为1.56亿美元，全年净利息支出为6.26亿美元[23] - 2025年全年折旧及摊销费用为6.20633亿美元，利息支出净额为6.25556亿美元[28] 其他重要事项：财务与资本 - 截至2025年12月31日，公司现金及现金等价物为14.6亿美元，总债务为105.5亿美元[15][16] - 公司宣布每股现金股息0.25美元，将于2026年3月4日派发[9]

核心观点 - 永利度假村2025年第四季度及全年营收微增，但净利润及关键盈利指标同比下滑，主要受赌桌赢率波动及运营费用增加影响 [1] - 澳门业务表现分化，永利皇宫营收增长但EBITDAR下降，永利澳门营收微增且EBITDAR基本持平，两者均受益于贵宾厅转码额及中场赌台下注额的显著增长 [1] - 拉斯维加斯及波士顿业务营收与盈利均出现小幅下滑 [1] - 公司在阿联酋的Wynn Al Marjan Island项目进展顺利，预计2027年第一季度开业，本季度再次投入资金 [2] - 公司宣布每股0.25美元的现金分红，并拥有充足的流动性及较高的债务水平 [2] 第四季度财务业绩 - **整体营收**：第四季度运营收入为18.70亿美元，较2024年同期的18.40亿美元增加2720万美元，增幅约1.5% [1] - **净利润**：第四季度归属于公司的净利润为1.000亿美元，较2024年同期的2.770亿美元大幅下降64% [1] - **每股收益**：第四季度稀释后每股净收益为0.82美元，较2024年同期的2.29美元下降64% [1] - **调整后净利润**：第四季度调整后归属于公司的净利润为1.219亿美元，或稀释后每股1.17美元，较2024年同期的2.633亿美元（每股2.42美元）下降54% [1] - **调整后物业EBITDAR**：第四季度调整后物业EBITDAR为5.688亿美元，较2024年同期的6.191亿美元下降5030万美元，降幅约8.1% [1] 2025全年财务业绩 - **整体营收**：2025年全年运营收入为71.40亿美元，较2024年的71.30亿美元增加1000万美元，增幅约0.1% [1] - **净利润**：2025年全年归属于公司的净利润为3.273亿美元，较2024年的5.011亿美元下降35% [1] - **每股收益**：2025年全年稀释后每股净收益为3.14美元，较2024年的4.35美元下降28% [1] - **调整后净利润**：2025年全年调整后归属于公司的净利润为4.370亿美元，或稀释后每股4.19美元，较2024年的6.635亿美元（每股6.02美元）下降34% [1] - **调整后物业EBITDAR**：2025年全年调整后物业EBITDAR为22.22亿美元，较2024年的23.65亿美元下降1.408亿美元，降幅约6.0% [1] 各物业第四季度业绩详情 - **永利皇宫（澳门）**： - 运营收入5.964亿美元，较2024年同期增加3340万美元 [1] - 调整后物业EBITDAR为1.635亿美元，较2024年同期减少2110万美元 [1] - 中场赌桌赢率为21.8%，低于2024年同期的26.0% [1] - 贵宾厅赌桌赢率占转码额比例为2.84%，低于物业预期范围（3.1%-3.4%）及2024年同期的3.51% [1] - **永利澳门**： - 运营收入3.713亿美元，较2024年同期增加770万美元 [1] - 调整后物业EBITDAR为1.074亿美元，与2024年同期的1.082亿美元基本持平 [1] - 中场赌桌赢率为17.0%，低于2024年同期的17.9% [1] - 贵宾厅赌桌赢率占转码额比例为3.49%，高于物业预期范围（3.1%-3.4%），但低于2024年同期的5.01% [1][2] - **拉斯维加斯业务**： - 运营收入6.881亿美元，较2024年同期减少1140万美元 [1] - 调整后物业EBITDAR为2.408亿美元，较2024年同期减少2660万美元 [1] - 赌桌赢率为26.0%，处于物业预期范围（22%-26%）的上限，但低于2024年同期的30.9% [2] - **Encore Boston Harbor**： - 运营收入2.102亿美元，较2024年同期减少250万美元 [1] - 调整后物业EBITDAR为5700万美元，较2024年同期减少180万美元 [1] - 赌桌赢率为18.1%，处于物业预期范围（18%-22%）内，但低于2024年同期的20.7% [2] 各物业2025全年业绩详情 - **永利皇宫（澳门）**：全年运营收入增加8970万美元，调整后物业EBITDAR减少5080万美元 [1] - **永利澳门**：全年运营收入减少5400万美元，调整后物业EBITDAR减少3970万美元 [1] - **拉斯维加斯业务**：全年运营收入增加110万美元，调整后物业EBITDAR减少4440万美元 [1] - **Encore Boston Harbor**：全年运营收入减少1030万美元，调整后物业EBITDAR减少1040万美元 [1] 业务发展动态 - **Wynn Al Marjan Island项目**：第四季度公司向其持股40%的合资企业投入7920万美元现金，累计已投入9.142亿美元，该项目预计于2027年第一季度开业 [2] - **股息**：董事会宣布每股0.25美元的现金股息，将于2026年3月4日支付给2026年2月23日登记在册的股东 [1] 资产负债表与流动性 - **现金状况**：截至2025年12月31日，公司现金及现金等价物总额为14.60亿美元（不包括永利澳门有限公司持有的6.018亿美元短期投资） [2] - **债务状况**：截至2025年12月31日，未偿还债务总额为105.50亿美元，包括57.90亿美元澳门相关债务、32.80亿美元WRF债务、8.766亿美元永利拉斯维加斯债务以及5.984亿美元由公司合并报表的零售合资企业债务 [2] - **信贷额度**：WRF循环信贷和WM Cayman II循环信贷的可用借款额度分别为12.30亿美元和13.60亿美元 [2]

2026年福布斯旅游指南五星奖成就总结 - 永利渡假村在2026年共获得18项福布斯旅游指南五星奖 再次彰显其在全球独立酒店公司中拥有持续时间最长的福布斯旅游指南五星奖荣誉 [1] - 永利皇宫连续第三年保持全球最大福布斯旅游指南五星级度假村的地位 并与永利澳门共同在澳门获得总计63颗星的奖项 是澳门获奖最多的度假村 [1] - 永利皇宫拥有四家五星级餐厅 已连续七年保持全球拥有最多五星级餐厅的度假村殊荣 获奖餐厅包括Mizumi、厨神Tam's Seasons、SW Steakhouse和Sushi Mizumi [1] 旗下物业里程碑与特色 - 拉斯维加斯永利酒店内的永利塔套房连续第20年获得五星评级 创下拉斯维加斯保持五星级酒店认可时间最长的纪录 [1] - 波士顿海港Encore酒店持续保持其作为北美获得五星认可的最大区域性度假目的地的地位 [1] - 永利拉斯维加斯和Encore拉斯维加斯由两座豪华酒店塔楼组成 总计拥有4,748间宽敞的客房、套房和别墅 度假村内设有22家特色餐饮、10间酒吧、两个获奖水疗中心等设施 [1] - 永利澳门位于中国澳门特别行政区 拥有两座豪华酒店塔楼共计1,010间宽敞客房 以及会议空间、购物长廊、两个豪华水疗中心等 [1] - 永利皇宫是澳门的豪华度假村 以花卉为主题 拥有1,706间精美客房、套房和别墅 14个餐饮场所 以及横跨8英亩表演湖的空中缆车等独特设施 [1] 未来发展项目 - 公司正在阿拉伯联合酋长国哈伊马角建设综合度假村永利阿尔马扬岛 计划于2027年开业 该度假村将提供1,542间客房和套房 22家餐厅、酒廊和酒吧 一个剧院 一个夜总会以及毗邻阿拉伯湾的海滩俱乐部 [1] - 永利阿尔马扬岛将设有多个游泳池、水上设施、五星级水疗中心 一个拥有118个泊位的专属码头 一个15,000平方米的顶级奢侈品购物长廊以及一个7,500平方米的会议和活动中心 [1]

美高梅国际酒店集团业绩与前景 - 公司2025年第四季度业绩表现稳健[1] - 2025年对拉斯维加斯业务是艰难的一年 访客量和高额博彩收入均出现高个位数百分比下降[2] - 管理层预计2026年情况将好转 但改善更多集中在下半年[2] - 公司在澳门和中国地区的业务以及数字业务实现了增长 业务更加多元化[3] - 公司股价在2025年表现不佳 跑输大盘[3] 高端博彩与酒店行业趋势 - 近期发布财报的酒店与博彩公司均重申了K型经济的存在[5] - 2025年奢侈品细分市场实现中个位数百分比增长 而其他细分市场则出现下滑[5] - 预计K型复苏或经济形态在2026年将持续[5] - 永利度假村是奢侈品领域的代表 其拉斯维加斯业务的表现应显著优于部分中端运营商[6] - 澳门市场复苏滞后于美国 但预计将听到积极消息[7] - 永利度假村股票交易价格约为每股收益的20倍 拥有全球卓越且不可替代的豪华资产[7] - 公司计划在2026年底或2027年初开设其阿联酋物业[7] 数字博彩与预测市场 - 自8月高点以来 DraftKings Flutter及其他数字业务敞口较大的公司股价下跌了40%[4] - 预测市场的推出对数字业务的影响是当前的核心问题[4] - 2025年第四季度业绩预计将超过许多公司的预期 12月对博彩公司而言是非常积极的一个季度[9] - 客户与博彩公司之间的盈亏存在波动 12月的形势肯定转向了对博彩公司有利的一面[9] - 就DraftKings计划在周五发布的2026年业绩指引而言 预计将符合或略低于预期[10] - 略低于预期的表现主要源于公司在预测市场领域的投资[10] - 在加利福尼亚和德州等无法提供体育博彩的市场 公司于新年前推出了预测产品 下载量跟踪情况良好[11] - 若进展顺利 公司将继续在该领域投资[11] - 总体认为DraftKings和Flutter的股价抛售程度超过了合理水平[11] - 尽管Robinhood也全力进军预测市场 但传统博彩公司在技术、产品和服务方面仍具有显著优势[12] - 预计DraftKings将在本次财报中澄清这一点[12] 永利度假村股票交易策略示例 - 公司股价在财报发布前的隐含波动率水平相对温和 并未大幅扩张[14] - 期权市场预计财报后单日股价波动幅度约为正负5.12%[15] - 交易示例为买入看涨价差组合：买入行权价115美元的看涨期权 同时卖出行权价130美元的看涨期权 构成宽度15美元的看涨价差[15] - 该价差组合的构建成本约为500至540美元 此成本即为最大风险[16] - 盈亏平衡点约为120美元 仅比当前股价高出约4%[16] - 若股价在未来一个月内回升至130美元以上 该交易有望获得约1500美元的潜在收益[18]

公司季度业绩预期 - 华尔街分析师预计永利度假村即将公布的季度每股收益为1.33美元，同比下降45% [1] - 预计季度营收为18.5亿美元，同比微增0.8% [1] - 过去30天内，市场对该季度每股收益的一致预期上调了0.5% [1] 业绩预期修订的重要性 - 公司公布业绩前，盈利预期的修订对于预测投资者反应至关重要 [2] - 大量实证研究表明，盈利预期的趋势与股票短期价格走势存在强关联 [2] 各业务板块营收预期 - 拉斯维加斯业务运营收入预计为6.6742亿美元，同比下降4.6% [4] - 波士顿海港业务运营收入预计为2.1069亿美元，同比下降0.9% [4] - 澳门业务运营收入预计为9.6302亿美元，同比增长3.9% [4] - 永利澳门运营收入预计为3.7亿美元，同比增长1.7% [5] 拉斯维加斯业务关键指标 - 拉斯维加斯业务桌码预计为6.712亿美元，高于去年同期的6.5504亿美元 [5] - 拉斯维加斯业务桌游赢额预计为1.6194亿美元，低于去年同期的2.0233亿美元 [6] - 拉斯维加斯业务老虎机赢额预计为1.3197亿美元，高于去年同期的1.2361亿美元 [6] 澳门业务关键指标 - 永利皇宫贵宾桌游赢额预计为1.6001亿美元，远高于去年同期的1.0744亿美元 [7] - 永利皇宫贵宾转码数预计为49.7亿美元，远高于去年同期的30.6亿美元 [7] - 永利皇宫每间可供出租客房收入预计为244.61美元，低于去年同期的291美元 [8] - 永利皇宫平均每日房价预计为248.10美元，低于去年同期的296美元 [8] - 永利皇宫入住率预计为98.6%，略高于去年同期的98.4% [9] 近期股价表现与市场评级 - 过去一个月，永利股价上涨0.1%，同期标普500指数基本持平 [10] - 基于其Zacks Rank 3评级，公司未来表现可能与整体市场同步 [10]

财报发布与历史表现 - 永利度假村计划于2月12日盘后发布2025年第四季度财报 [2] - 在过去四个季度中，公司有一次盈利超出市场预期，三次未达预期，平均意外幅度为12% [2] 盈利与收入预期 - 过去30天内，调整后每股收益的共识预期从1.37美元下调至1.33美元，这预示着将较去年同期2.42美元的每股收益下降45% [3] - 季度营收的共识预期约为18.5亿美元，意味着较去年同期增长0.8% [3] - 公司模型预测第四季度总运营费用将同比增长8.3%，达到16亿美元 [9] 各业务板块表现预期 - **拉斯维加斯业务**：预计受益于赌桌下注额与总投注额的提升、市场份额增长以及高端客户活动强劲，模型预测该分部第四季度营收同比增长2.4%，达到6.831亿美元 [4][5] - **澳门业务**：预计受益于中场业务量和高端博彩的持续强劲，但模型预测澳门总营收同比下降1.1%，至9.164亿美元 [6] - **波士顿业务**：预计表现稳定，但模型预测该分部第四季度营收同比下降0.7%，至2.112亿美元 [7] 影响业绩的关键因素 - **积极因素**：关键市场需求健康，拉斯维加斯博彩量持续强劲，澳门中场业务和高端博彩表现稳固，波士顿业务表现稳定，公司拥有改善的势头 [4] - **成本压力**：拉斯维加斯因注重房价而非入住率导致入住率降低，以及更高的维修保养和其他运营成本可能挤压利润率，澳门因业务量增长、生活成本上升及持续翻新项目导致运营费用增加，波士顿的劳动力成本压力以及Wynn Al Marjan Island的持续建设支出进一步推高了费用 [8][9] 模型预测与股票评级 - 公司模型预测永利度假村本次财报将实现盈利超预期，其依据是正的盈利ESP和有利的Zacks评级 [10] - 永利度假村目前的盈利ESP为+7.54%，Zacks评级为3 [10][11] 同行业其他可关注股票 - **孩之宝**：目前盈利ESP为+16.5%，Zacks评级为3，预计即将报告季度的盈利将同比增长115.2% [12][13] - **希尔顿全球**：目前盈利ESP为+0.02%，Zacks评级为3，预计即将报告季度的盈利将同比增长13.6% [13][14] - **万豪国际**：目前盈利ESP为+1.46%，Zacks评级为3，预计即将报告季度的盈利将同比增长7.8% [14][15]

公司荣誉与排名 - 永利度假村再次入选《财富》杂志“全球最受尊敬公司”榜单 [1] - 公司在“酒店、赌场及度假村”类别中持续领先，是排名最高的赌场度假村公司 [1] - 公司今年总体排名上升至第三位 [1] - 公司在“产品/服务质量”和“人员管理”方面排名第一 [1] - 公司在“创新”和“管理质量”领域也获得了最高评分 [1]