Catching Gaps in Monitoring with External Observability A global gaming publisher leveraged Downdetector to uncover external incidents that evaded their internal dashboards. In one instance, they identified a critical issue where DDoS protection blocked valid traffic and silenced their internal telemetry. This shows how external observability provides context when internal monitoring goes quiet. SAN FRANCISCO--(BUSINESS WIRE)--BigPanda, a leading provider of agentic IT operations solutions, announced today ...

公司历史与概况 - 公司拥有悠久历史，其品牌名称可追溯至百年以前的旧Ziff Davis [2] - 公司于约二十年前创立，初期业务主要提供eFax服务 [2] - 超过十二年前，公司开始通过投资互联网数字媒体、软件及订阅数据资产来实现业务多元化 [2] - 约四年前，公司剥离了传统业务，并进行了品牌重塑，在2021年底几乎完成了一次重生 [3] 当前业务与架构 - 公司业务是为全球社区提供数字媒体内容、软件和数据库服务 [3] - 公司业务已构建为5个部门，截至今年2月，这5个部门成为可报告分部 [3]

公司概况与业务结构 * 公司为Ziff Davis (NasdaqGS:ZD) 是一家拥有悠久历史的数字媒体、软件和订阅数据服务公司 其业务在2021年底分拆后经历了一次重生[3] * 公司将其业务划分为五个可报告分部 包括科技与购物、游戏与娱乐、健康与保健、连接性以及网络安全与营销技术[4][5] * 所有业务均具有数字化、基于互联网、通常为全球性的特点 并拥有强大的盈利动机和财务纪律 追求利润、现金流和盈利性增长[5][6] 核心财务策略与价值评估 * 公司核心目标是解决其认为的股票内在价值与公开市场股价之间的差距[8][10] * 资本分配遵循四大支柱 包括再投资于业务、优化资产负债表、通过股票回购向股东返还资本以及并购[12][13][14] * 近年来 公司将更多资本分配至股票回购计划而非并购 例如2025年用于并购的资本低于7000万美元 而用于股票回购的资本超过1亿美元[148][149] * 公司认为其股价被低估 并正在与外部顾问合作评估通过潜在资产剥离等方式来释放价值[7][35][39] 各业务分部表现与前景 * **健康与保健业务**：表现出强劲增长 特别是2025年 该业务包含Everyday Health、Lose It、What to Expect和BabyCenter.com等品牌 服务于消费者、专业人士和孕产育儿社区 并与制药广告商等重要合作伙伴连接[31][40][43][49][54] * **网络安全与营销技术业务**：在2025年第三季度恢复收入增长 该业务包含面向中小企业的VIPRE网络安全解决方案和面向消费者的VPN隐私业务 其中VPN业务在2025年表现显著增强[84][86][93] * **收入构成**：公司超过40%的收入来自订阅和许可 而非广告 这种收入来源的多样性被认为是未被充分认识的优势[91][114][115] * **领先品牌战略**：公司注重在其运营的领域拥有领先品牌 例如收购CNET并将其与PCMag等社区整合 以巩固在消费者技术领域的地位[74][77][79][82] 市场动态与风险敞口 * 公司承认搜索生态系统和人工智能发展带来的变化 但强调其整体收入中约35%与网络流量相关 其中约一半（即约17%-18%的总收入）与搜索相关 该敞口比例可能因未来并购活动而改变[112][118][120][124] * 公司采用高度分散的管理模式 各分部独立运营 以灵活应对宏观变化（如AI、搜索算法更新）并追求各自的机会[105][109][111] 并购策略与资本纪律 * 并购渠道顶端始终充满机会 但成功的关键因素是交易价格 公司坚持做有纪律的买家[143][144][146] * 2025年完成的七项收购规模均不大 总计部署资本低于7000万美元 体现了对价格的审慎[147][148] * 未来的重点仍是通过改善业务绩效、进行可能的交易活动来为股东创造价值 并提高每股价值[150][154][156]

市场与基金表现 - 第三季度股市在科技板块持续上涨和债券收益率下降的推动下创下历史新高[1] - 关税言论缓和以及人工智能基础设施投资重启提振了大型科技股[1] - 美联储在9月中旬降息25个基点[1] - Meridian增长基金第三季度净回报率为-1.78% 而同期罗素2500成长指数回报率为10.73%[1] - 基金表现不佳归因于行业配置以及回避了不符合其严格投资纪律的公司[1] Ziff Davis公司概况与市场表现 - Ziff Davis是一家数字媒体和互联网公司[2] - 公司股票一个月回报率为-3.44% 过去52周股价下跌45.29%[2] - 截至2025年11月28日 公司股价收于32.82美元 市值为13.46亿美元[2] - 第三季度末有27只对冲基金持有该公司股票 较前一季度的24只有所增加[4] - 该公司未入选对冲基金最受欢迎的30只股票名单[4] Ziff Davis业务与财务状况 - 公司通过两大主要部门运营：商业云服务和数字媒体[3] - 2025年第三季度营收为3.637亿美元 上年同期为3.536亿美元[4] - 公司实现了近四年来的首次有机增长 这被视为一个明确的拐点[3] - EBITDA利润率有所扩大 反映了盈利与再投资之间的健康平衡[3] - 管理层在资本配置和价值创造方面有良好记录 尤其擅长进行战略性增值收购[3] 投资观点与公司前景 - 公司恢复有机增长帮助重建了投资者信心并推动了股价反弹[3] - 增强的分部层面披露提高了透明度 有利于进行更可靠的分类加总估值分析[3] - 持续有机增长加上纪律严明的并购执行 为估值倍数进一步扩张提供了路径[3] - 基于公司吸引人的估值和改善的基本面 Meridian增长基金在期间内维持了其持仓[3] - 有观点认为某些人工智能股票比Ziff Davis具备更大的上涨潜力和更小的下行风险[4]

公司概况与业务模式 * 公司为Ziff Davis 是一家数字媒体和互联网公司 拥有包含内容品牌、订阅软件品牌和订阅数据业务在内的品牌组合[4] * 公司主要通过系统性收购建立 约60%收入来自广告 其余来自订阅和授权[4] * 公司目前有五个可报告分部 提供更详细披露的目的是让投资界更清晰地了解业务的不同部分[6] 战略评估与价值释放机会 * 公司宣布聘请外部顾问探索价值创造机会 包括资产剥离等 此决定源于增加分部披露后私人市场投资者和战略投资者的浓厚兴趣[7] * 公司认为其当前估值存在明显价值问题 交易价格约为EBITDA的3至4倍 与公司的增长和盈利能力脱节[7] * 公司对任何能带来可持续每股价格提升的方案持开放态度 并认为其拥有的任何单一业务的估值都应远高于公司当前的隐含倍数[8][9] * 此过程并非意在剥离不良资产 公司对现有投资组合感到满意 但作为现实主义者 需要采取措施捕捉部分被低估的价值[38][39] 各业务分部表现与前景 **健康与保健** * 该分部是公司最大的业务板块 第三季度收入增长13% 调整后EBITDA增长18% 年初至今收入增长12%[11] * 业务为医药商业化业务 帮助药企提升处方量和患者依从性 医药市场强劲且数字化趋势有利[11] * 数字健康应用Lose It! 受益于GLP-1药物使用带来的用户体重维持需求 成为重要增长动力[12] * 该业务是展示AI搜索影响不适用于公司业务结构的典型案例[12] **连接性** * 该分部主要包括Ookla业务 涵盖Speedtest、Ekahau等品牌 处于宽带和移动网络中心[13] * 2024年为业务重置年 新领导层对业务进行全面改革后已恢复增长 年初至今增长7% 预计第四季度后将加速至低双位数或高个位数增长[14] * 该业务利润率达50% 新推出的产品如Speedtest Pulse和Speedtest Certified有望成为增长新引擎[14][45][47] **网络安全与营销科技** * 网络安全业务已恢复增长 包括高利润的网络安全软件业务[14] * 近期收购的Symantec Labs规模虽小 但揭示了公司将营销科技更多视为客户获取业务的思路 特别是在搜索获客成本上升的背景下[50] **科技与购物** * 该分部在第三季度出现下滑 主要由于公司已宣布将逐步关闭部分业务 同比数据存在噪音[15] * 该业务是搜索波动性影响最为明显的领域[16] **游戏与娱乐** * 该业务一直表现良好但具有波动性 增长受游戏发布周期和主机周期影响[17] * 核心品牌IGN Entertainment是游戏信息领域最具影响力的品牌[17] 人工智能的影响与公司策略 **AI带来的挑战与机遇** * 公司约三分之一的收入与网络流量相关 其中来自搜索的收入约占公司总收入的百分之十几 并非全部[23] * 观察到AI驱动了更多搜索活动 搜索量在上升 但当前主要问题是搜索排名本身的巨大波动性[24] * 论坛内容对传统出版商和高品质内容源的影响可能大于AI摘要[25] * 公司对可信赖高质量内容的作用持乐观态度 认为在AI生成内容泛滥的环境下 专业内容机构的价值将凸显[25][26] **AI的产品整合与应用** * 公司将AI应用于产品功能和工作流效率提升 例如Lose It!应用通过AI视觉技术识别食物图片 极大提升了用户日志记录行为和留存率[28][29] * 公司拥有内部数据平台Core 利用AI从覆盖3亿月活用户的行为信号中生成洞察 例如创建受众数字克隆进行实时市场调研[30][31] * 公司开发了AI驱动的广告平台 可将洞察应用于广告定向 不仅限于自有库存 还可扩展到整个互联网和社交平台的广告库存[32][33] * 公司明确表示不使用AI生成内容 认为这是危险的做法[35] 增长战略与资本配置 * 公司的历史增长模式是整体增长 不严格区分有机增长和收购增长 核心目标是复合EBITDA和EPS增长[37] * 公司积极进行股票回购 认为在当前估值下是最佳投资 年初至今已使用约85%的自有现金流回购股票[38][42] * 并购仍是优先事项 但需要与股票回购竞争资本 今年已完成七笔规模较小的交易[41] * 公司也在业务再投资方面进行分配 例如增加对连接性业务的投资以支持新产品的推出和预期增长[43] 新产品与市场拓展 * 连接性业务推出两款新产品 Speedtest Pulse针对家庭和办公环境的Wi-Fi问题诊断市场 潜在客户群庞大[45][46] * Speedtest Certified业务是对酒店、办公楼和体育场的Wi-Fi质量进行认证[47] * 这些新产品是公司进行资本支出和运营支出再投资以推动增长的具体例证[48]

公司增长策略 - 公司依赖补强收购来推动收入增长 因为内生增长难以实现 [1]

总营收表现 - 公司总营收第三季度为3.637亿美元，同比增长2.9%；前九个月为10.446亿美元，同比增长5.6%[180] - 总营业收入在2025年第三季度达到3.637亿美元，同比增长2.9%[200]；前九个月总收入为10.446亿美元，同比增长5.6%[200] - 公司总收入在截至2025年9月30日的三个月内达到3.637亿美元，同比增长2.9%；在九个月内达到10.446亿美元，同比增长5.6%[200] - 公司总营收在第三季度达到3.637亿美元，同比增长2.9%[180] 各业务部门营收表现 - 技术&购物部门第三季度营收为8.519亿美元，同比下降2.2%；前九个月营收为2.477亿美元，同比增长8.2%[180] - 游戏&娱乐部门第三季度营收为4.758亿美元，同比下降4.3%；前九个月营收为1.318亿美元，同比增长1.9%[180] - 健康&保健部门第三季度营收为1.023亿美元，同比增长12.7%；前九个月营收为2.875亿美元，同比增长12.0%[180] - 连接服务部门第三季度营收为5.718亿美元，同比增长2.2%；前九个月营收为1.704亿美元，同比增长6.9%[180] - 网络安全&营销科技部门第三季度营收为7.146亿美元，同比增长2.0%；前九个月营收为2.071亿美元，同比下降3.4%[180] - 技术及购物部门2025年第三季度收入为8518.9万美元，同比下降2.2%；前九个月收入为2.47655亿美元，同比增长8.2%[223][224] - 游戏与娱乐部门第三季度收入4760万美元，同比下降4.3%，主要因广告和效果营销收入减少300万美元[229][230] - 健康与保健部门第三季度收入1.023亿美元，同比增长12.7%，主要因广告和效果营销收入增加1050万美元[234][235] - 连接性部门第三季度收入为5718万美元，同比增长2.2%；但运营收入下降20.9%至1646万美元，因运营成本增长15.9%[240] - Cybersecurity & Martech业务部门第三季度收入为7146万美元，同比增长2.0%，但运营亏损为642.5万美元，同比大幅恶化143.1%[245] - Cybersecurity & Martech业务部门九个月累计收入为2.071亿美元，同比下降3.4%，运营收入为1713万美元，同比下降62.6%[245][246] - 健康及 wellness 部门第三季度收入为1.023亿美元，同比增长12.7%；九个月收入为2.875亿美元，同比增长12.0%[234][236] - 游戏及娱乐部门第三季度收入为4758万美元，同比下降4.3%；九个月收入为1.3183亿美元，同比增长1.9%[229][230] - 连接板块第三季度订阅与许可收入为4.9198亿美元，同比增长1.8%[180] - 健康与保健板块第三季度广告及效果营销收入为8558.7万美元，同比增长14.0%[180] - 网络安全与营销科技板块第三季度订阅与许可收入为6914.5万美元，同比下降1.3%[180] 各业务部门运营收入/亏损表现 - 健康与保健部门九个月运营收入5584万美元，同比增长39.1%，增加1570万美元[234][239] - 连接部门第三季度运营收入1646万美元，同比下降20.9%，减少440万美元[240][244] - 网络安全与营销科技部门第三季度运营亏损642万美元，同比下降143.1%，主要因商誉减值1760万美元[245][247][249] - 网络安全与营销科技部门九个月运营收入1713万美元，同比下降62.6%，减少2870万美元[245][249] - 健康及 wellness 部门第三季度运营收入为2286万美元，同比增长25.3%；九个月运营收入为5584万美元，同比增长39.1%[234][239] - Connectivity业务部门第三季度运营收入为1650万美元，环比减少440万美元；九个月累计运营收入为5480万美元，同比减少710万美元[244] - Cybersecurity & Martech业务部门第三季度运营费用为7788万美元，同比激增41.3%，主要受1760万美元商誉减值影响[245][247] 成本和费用 - 销售与营销费用在2025年第三季度为1.378亿美元，同比增长8.2%，占收入比例升至37.9%[204]；前九个月该费用为4.071亿美元，同比增长10.3%[204] - 直接成本在2025年第三季度为5315万美元，同比增长3.9%，占收入比例为14.6%[203] - 研发与工程费用在2025年第三季度为1540万美元，同比微增1.0%[206]；但前九个月该费用为4776万美元，同比下降4.2%[206] - 一般及行政相关成本在2025年第三季度为5399.6万美元，同比增长3.0%，占收入比例为14.8%[207] - 折旧及摊销费用在2025年第三季度为5731.9万美元，同比增长11.6%，占收入比例从14.5%增至15.8%[208] - 2025年前九个月折旧及摊销费用增加，主要由于1130万美元的折旧费用增长和790万美元的摊销费用增长[209] - 销售与营销费用在三个月内增长8.2%至1.378亿美元，在九个月内增长10.3%至4.071亿美元，主要由于薪资福利和第三方服务费用增加[204][205] - 折旧与摊销费用在三个月内增长11.6%至5730万美元，在九个月内增长12.4%至1.708亿美元，主要由于资本化软件投入使用和新无形资产摊销增加[208][209] - 直接成本在三个月内增长3.9%至5315万美元，主要由于云计算和软件费用增加190万美元[203] - 研发与工程成本在九个月内下降4.2%至4776万美元，主要由于薪资福利减少370万美元[206] - Connectivity业务部门第三季度运营成本为4070万美元，环比增加560万美元，主要由于薪资福利增加200万美元，专业及第三方服务增加170万美元，其他相关费用增加160万美元[242] - Connectivity业务部门九个月累计运营成本为1.156亿美元，同比增加1810万美元，主要由于其他相关费用增加780万美元，专业及第三方服务增加480万美元，薪资福利增加400万美元[243] - 连接部门九个月运营成本1.156亿美元，同比上升18.6%，增加1810万美元[240][243] - 技术及购物部门2025年第三季度营业成本及费用为8514.1万美元，同比下降48.6%，主要因2024年同期确认8530万美元商誉减值[225] 广告和效果营销收入表现 - 广告与效果营销收入在三个月内增加1150万美元，主要由健康与保健部门增长1050万美元和技术与购物部门增长370万美元驱动[201] - 广告与效果营销收入在九个月内增加5710万美元，主要由健康与保健部门增长2720万美元和技术与购物部门增长2690万美元驱动[202] - 健康与保健部门广告与绩效营销收入在第三季度增加1050万美元[201] - 技术与购物部门广告与绩效营销收入在第三季度增加370万美元[201] - 游戏与娱乐部门广告与绩效营销收入在第三季度减少300万美元[201] 订阅与许可收入表现 - 订阅与许可收入在前九个月增加710万美元，主要受连接部门增长推动[202]；但网络安全与营销技术部门该收入减少970万美元[202] - 连接部门订阅与许可收入在前九个月增加1060万美元[202] 客户数量与单客户收入 - 健康&保健部门广告客户数量为825个，同比增长3.8%；季度单客户收入为10.313万美元，同比增长9.7%[184] - 健康与 Wellness 部门客户数增至190.2万，同比增长9.9%[188] - 游戏与娱乐部门客户数增至51.4万，同比增长6.2%[188] - 连接部门客户数增至2.5万，同比增长4.2%[188] - 技术购物板块广告及效果营销客户数量为634个，同比增长5.8%[184] - 健康与保健板块订阅与许可客户数量为190.2万个，同比增长9.9%[188] 收入留存率 - 技术&购物部门广告和效果营销收入留存率为94.0%，同比提升300个基点[184] - 健康&保健部门广告和效果营销收入留存率为102.1%，同比提升880个基点[184] - 游戏&娱乐部门广告和效果营销收入留存率为88.8%，同比下降720个基点[184] - 健康与保健板块广告及效果营销收入留存率为102.1%，同比提升8.8个百分点[184] - 娱乐游戏板块广告及效果营销收入留存率为88.8%，同比下降7.2个百分点[184] 商誉减值 - 网络安全与营销技术部门在2025年第三季度及前九个月录得约1760万美元商誉减值损失[192]，该部门商誉账面价值为1.777亿美元[192] - 公司在2025年第三季度及前九个月分别确认商誉减值1760万美元，而2024年同期为8530万美元[210] - 技术购物板块在2024年同期记录商誉减值约8530万美元[193] - 公司记录商誉减值1760万美元，涉及网络安全与营销技术报告部门；去年同期商誉减值8530万美元，涉及技术与购物报告部门[210] - 公司确认了1760万美元的商誉减值（2025年），而2024年为8530万美元，由于该商誉无税基，未确认相应税收优惠，导致有效税率异常[220] - 网络安全与营销科技板块记录商誉减值约1760万美元[192] 利息、税项及其他收益/损失 - 2025年第三季度净利息支出为649.6万美元，同比增长61.4%；前九个月净利息支出为1915万美元，同比增长152.1%[211] - 2025年前九个月投资信用损失准备为1756.6万美元，而2024年同期为零[211] - 2025年第三季度所得税费用为1280万美元，有效税率为139.8%；前九个月所得税费用为2570万美元，有效税率为42.2%[216] - 按权益法核算的投资收益在2025年前九个月为1180万美元（税后），高于2024年同期的810万美元[221] - 净利息费用在三个月内增长61.4%至650万美元，在九个月内增长152.1%至1915万美元，主要由于现金等价物减少和利率下降导致利息收入降低[211] - 公司对一项公司债务证券投资计提信贷损失准备1757万美元[211][214] - 第三季度所得税费用为1280万美元，去年同期为所得税收益1250万美元；有效税率从去年同期的-34.9%飙升至139.8%[216] - 九个月期间所得税费用为2570万美元，去年同期为所得税收益2780万美元；有效税率从去年同期的149.0%降至42.2%[216] - 权益法投资在九个月期间产生净收益1180万美元，较去年同期的810万美元有所增加[221] 现金流状况 - 公司现金及投资总额为6.229亿美元，较2024年底的6.641亿美元减少4120万美元[252] - 2025年前九个月，经营活动产生的净现金为2.15986亿美元，较2024年同期的2.32082亿美元减少了1610万美元[260][261] - 2025年前九个月，投资活动使用的净现金为1.16371亿美元，较2024年同期的2.64571亿美元减少了1.482亿美元[260][262] - 2025年前九个月，融资活动使用的净现金为1.11466亿美元，较2024年同期的3.23096亿美元减少了2.1163亿美元[260][263] - 2025年前九个月，TDS礼品卡业务对经营活动净现金产生了4760万美元的负面影响[261] - 公司在2025年九个月内从OCV基金获得1080万美元的分配款[252] - 公司现金及现金等价物和投资总额截至2025年9月30日为6.229亿美元，较2024年底的6.641亿美元有所下降[252] - 公司九个月经营活动产生的净现金为2.160亿美元，同比减少1610万美元，主要受TDS礼品卡业务营运资本使用影响[260][261] - 公司九个月投资活动净现金使用量为1.164亿美元，同比减少1.482亿美元，主要因业务收购所用现金减少[260][262] 债务、融资与资本结构 - 公司信贷协议下的净可用融资额度为3.488亿美元[254] - 公司于2024年7月16日发行了本金总额为2.631亿美元的3.625%可转换票据，并支付了约1.35亿美元现金以交换本金总额约4.009亿美元的1.75%可转换票据[255] - 截至2025年9月30日，公司及其子公司未偿还债务本金总额为8.659亿美元，未来最低租赁付款总额为3040万美元，其中850万美元将在未来12个月内支付[258] - 截至2025年9月30日，公司不确定税务状况的负债为3310万美元[258] 股票回购 - 截至2025年9月30日，公司在2020年股票回购计划下已累计回购11,770,097股股票，总成本为6.935亿美元[266] - 截至2025年9月30日，公司在2020年股票回购计划下尚有3,229,903股股票待回购[265] - 2025年前九个月，公司以总成本1.09854亿美元回购了3,011,405股股票[265] - 公司董事会授权将股票回购计划总额增至1500万股，截至2025年9月30日已回购301万股，总成本为1.099亿美元[264][265]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为3.637亿美元，较去年同期的3.536亿美元增长近3%，实现连续第五个季度收入增长 [7][16] - 第三季度调整后EBITDA为1.241亿美元，较去年同期的1.247亿美元下降不到1% [8][17] - 第三季度调整后稀释每股收益为1.76美元，较去年同期的1.64美元增长超过7%，增长部分归因于股票回购 [8][17] - 第三季度自由现金流为1.082亿美元，较去年同期增长35%，过去12个月自由现金流为2.612亿美元 [25] - 截至第三季度末，公司持有5.034亿美元现金等价物和1.196亿美元长期投资，总杠杆率为1.7倍，净杠杆率为0.7倍 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 技术和购物部门收入下降2%，调整后EBITDA下降12%，主要受游戏发行业务逐步结束影响，该业务造成690万美元的同比负收入波动 [8][20] - 游戏和娱乐部门收入同比下降约4%，但调整后EBITDA增长近3%，Humble Bundle订阅收入同比增长5% [9] - 健康与健康部门收入同比增长13%，调整后EBITDA同比增长18%，创下该部门第三季度历史新高 [10] - 连接部门收入同比增长2%，年初至今收入增长7%，新推出的Speedtest Certified产品已获得首个客户认证 [11][12] - 网络安全和营销技术部门收入增长2%，重返增长轨道，增长主要由消费者VPN和云备份业务驱动 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已聘请外部顾问评估潜在机会，以释放股东价值，可能包括业务分拆或出售等交易，参考了2021年分拆Consensus的成功经验 [5][6][7] - 公司正积极利用AI技术增强产品并提升运营效率，例如在购物业务中，80%的用户提交优惠券代码现由AI自动处理 [13][14] - 公司推出了基于AI的商业应用平台，包括健康领域的Halo和游戏娱乐领域的IMAGINE，旨在利用第一方数据识别高意向受众 [13][14] - 公司继续执行积极的并购策略，2025年前九个月完成了七项收购，净投资6730万美元，并计划继续寻找增值收购机会 [15][22][23] - 公司认为其当前市值与内在价值存在显著折价，并正通过股票回购（年内已回购超360万股）来应对这一估值差异 [14][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层重申2025财年业绩指引范围，但预计总收入和调整后稀释每股收益将处于指引范围下半部分，调整后EBITDA预计接近指引区间的低端 [24] - 管理层指出，第二季度的增长势头并未完全延续至第三季度，但第四季度通常是季节性收入最高的季度 [24] - 关于AI搜索摘要的影响，管理层表示公司整体收入中仅有约17.5%依赖于搜索流量，因此受行业波动影响相对较小 [39][40] - 管理层观察到搜索引擎算法频繁变更导致排名波动，但AI摘要的出现率在对其有价值的查询中相对稳定 [40] - 管理层对AI内容授权持乐观态度，认为补偿内容所有者是必然趋势，但强调任何协议都必须体现公平的价值交换 [73][74][76] 其他重要信息 - 公司于2024财年末将报告分部从两个增加到五个，旨在为投资者提供更全面的各业务财务特性视图 [5] - 公司加入了Real Simple Licensing (RSL)联盟，为AI模型使用其内容建立标准化的许可框架 [75] - 网络安全和营销技术部门完成了对Semantic Labs的小型收购，以增强其在SaaS垂直领域的客户获取能力 [12] - 连接部门计划在第四季度推出第二款新产品，专注于快速网络验证和诊断，目标客户为互联网服务提供商和技术组织 [11] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于估值折价最严重的业务领域以及当前启动战略评估的时机 [29] - 管理层认为估值折价普遍存在于所有业务部门，每个部门都应获得比当前公司整体倍数更高的估值 [31][32] - 启动评估的直接原因是分拆五个报告分部后，吸引了战略和私募股权投资者的显著关注，且当前市值与内在价值的差距可能是史上最大 [30][31] 问题: 战略评估中哪些选项在考虑范围内，以及AI搜索摘要的影响 [37] - 管理层表示没有业务是"禁区"，对所有选项持开放态度，但认为探索特定业务单元的交易可能比全公司交易更具价值增值潜力 [38][39] - 关于AI搜索摘要，管理层指出其对公司的直接影响有限，更关注的是搜索引擎算法频繁变更带来的排名波动 [39][40] 问题: 管理层对交易形式的偏好以及未来的资本配置策略 [44] - 管理层的偏好是任何能对每股价值产生最积极影响的结果，具体形式取决于价值释放的最大化，可能包括出售、投资或分拆等多种选择 [45][47] - 公司的核心策略是持续产生现金流并优化资本配置，当前增加价值解锁的评估是应对市场环境的反应，而非改变公司根本方向 [46][49] 问题: 在当前行业面临挑战时点启动出售流程的原因，以及第四季度广告增长展望 [52][53] - 管理层解释其许多业务（如健康与健康、连接、网络安全）的表现与行业普遍担忧的"AI搜索冲击"关联度低，强劲的业绩表现吸引了外部兴趣 [55][56] - 对于第四季度，管理层预计订阅增长将超过广告增长，部分原因是需要抵消CNET收购的同比影响，以及游戏广告和搜索波动带来的软性需求 [57][58] 问题: 在当前市场环境下作为整合者的并购机会 [62][63] - 管理层同意存在收购那些缺乏规模、平台和经验的公司的机会，并指出年内已部署约7000万美元用于收购，但股票回购因其吸引力目前仍是资本配置的重点 [65] - 公司将继续平衡股票回购、价值解锁交易和增值收购之间的资本配置 [65][66] 问题: 并购策略是否会转向高增长领域，以及AI内容授权的最新进展 [70][71] - 并购策略仍侧重于收购各领域的领导品牌，因为这类品牌能定义其商业模式而非受供应驱动 [72] - 在AI授权方面，公司正积极参与谈判，对建立可持续的补偿模式持乐观态度，但坚持协议必须提供公平价值，并已采取措施（如加入RSL）来推动行业标准 [73][75][76] 问题: 若进行分拆，并购策略是否会转向更高增长但可能现金流较低的业务 [79][80] - 管理层强调其投资公式侧重于现金回报和自由现金流，而非单纯追求增长或倍数扩张，这一重点在未来任何结构下都可能保持不变 [81][82][83]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为3.637亿美元，较去年同期的3.536亿美元增长近3%，连续第五个季度实现收入增长 [7][16] - 第三季度调整后EBITDA为1.241亿美元，较去年同期的1.247亿美元下降不到1% [8][17] - 第三季度调整后稀释每股收益为1.76美元，较去年同期的1.64美元增长超过7%，部分原因是股票回购 [8][17] - 第三季度自由现金流为1.082亿美元，较去年同期增长35%，过去12个月自由现金流为2.612亿美元 [25] - 截至第三季度末，公司持有5.034亿美元现金等价物和1.196亿美元长期投资，总杠杆率为1.7倍，净杠杆率为0.7倍 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 技术与购物部门收入下降2%，调整后EBITDA下降12%，主要受游戏发行业务逐步结束影响，该业务造成690万美元的同比负收入波动 [8][20] - 游戏与娱乐部门收入同比下降约4%，调整后EBITDA增长近3%，收入因游戏发布时机而波动，但年初至今收入增长约2% [9] - 健康与健康部门收入同比增长13%，调整后EBITDA增长18%，创下该部门第三季度新高，增长来自订阅和展示及效果营销收入的平衡增长 [10] - 连接部门收入同比增长2%，年初至今收入增长7%，预计第四季度增长将加速 [11] - 网络安全与营销技术部门收入增长2%，重返增长轨道，增长主要由消费者VPN和消费者云备份业务驱动 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已聘请外部顾问评估潜在机会，以释放股东价值，可能包括交易，但目前尚未做出最终决定 [5][6] - 公司正在利用AI增强产品并提高运营效率，例如开发AI平台以更精准地服务广告客户，并在健康与健康、游戏与娱乐领域推出商业应用 [13][14] - 在资本配置方面，公司拥有大量现金，将继续以有吸引力的水平回购股票，并保持收购计划，该计划为股东带来有吸引力的现金回报 [14][15] - 公司继续积极进行并购，2025年前九个月完成了七项收购，净投资6730万美元 [22] - 在AI内容授权方面，公司积极参与相关讨论，并坚持任何协议都必须为内容提供公平的价值交换 [73][74] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前公司市值与内在价值之间存在显著折价，并相信通过评估潜在交易可以释放更大的股东价值 [6][31] - 公司重申其2025财年指引范围，但目前预计总收入和调整后稀释每股收益将处于指引范围的下半部分，调整后EBITDA预计接近指引范围的低端 [24] - 管理层指出，并非所有业务都受到行业普遍存在的谷歌搜索流量问题的影响，例如健康与健康、连接以及网络安全与营销技术部门的表现就证明了这一点 [55][56] - 第四季度通常是收入最高的季节性季度，但公司预计订阅增长将超过广告增长 [58] 其他重要信息 - 公司将其可报告分部从两个增加到五个，旨在为投资者提供对各分部财务特征的更全面了解 [5] - 公司利用10b5-1计划继续回购股票，截至第三季度末，已回购300万股，部署1.09亿美元，占年初至今自由现金流的近85% [23] - 公司加入了"真实简单许可"（RSL）组织，为AI模型的内容授权设定标准 [75] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于估值脱节最严重的地方以及当前时机独特性的看法 [29] - 管理层认为，今年初将公司分为五个可报告分部后，市场得以真正了解不同业务的驱动因素、增长特征和利润率状况，这吸引了战略和私募股权投资者的关注 [30][31] - 当前公司市值与内在价值之间的脱节可能是历史上最大的，并且这种价值脱节普遍存在于所有业务部门，每个部门都应获得比当前Ziff Davis倍数更高的估值 [31][32] 问题: 战略评估中哪些选项在考虑范围内，以及AI搜索概述（AIO reviews）的影响 [37] - 管理层表示没有什么是"禁区"，持开放态度，但认为探索特定业务单元的机会可能比考虑整个公司的交易更具价值增值效应 [38][39] - 关于AIO reviews，公司只有35%的总收入依赖于网络流量，其中一半来自搜索，因此收入暴露度约为17.5%，AIO reviews在其主要流量查询中的出现率实际上略有下降，相对稳定 [39][40] 问题: 管理层偏好、可能的结果以及未来的价值创造理念 [44] - 管理层的偏好是任何能对Ziff Davis每股价格产生最积极影响的结果，目标是回报股东的耐心 [45] - 未来无论公司如何演变，都可能继续作为程序化和系列收购者来释放价值，同时考虑所有机会，包括出售、投资或分拆等各种交易选项 [46][47] - 公司的核心方法是有效提供服务并产生利润、现金流和增长，然后分配资本以产生不断增长的现金流，当前只是对市场环境的反应，增加了价值释放这一考量 [49] 问题: 在当前行业面临谷歌推荐流量冲击的峰值期进行出售评估的原因，以及第四季度广告增长展望 [52] - 管理层指出，AIO reviews的叙事与其许多业务无关，例如健康与健康业务表现出色，且连接和网络安全与营销技术部门与谷歌无关，这表明其业务构成不同，受行业问题影响较小 [55][56] - 关于第四季度指引，由于将同比计入CNET收购，且游戏广告产品发布疲软、搜索波动影响技术与购物，预计订阅增长将超过广告增长 [57][58] 问题: 在当前市场环境下作为收购者进行整合的机会 [62] - 管理层同意存在收购机会，指出公司已部署近7000万美元用于收购，该计划并未放缓，但股票回购因其极具吸引力的估值仍然是资本配置的最佳选择之一 [65] - 公司始终在平衡如何部署股东资本，以应对每股价格的实际表现，并在此过程中寻找平衡点 [66] 问题: 并购策略是否会转向更高增长领域，以及AI内容授权的最新进展 [70] - 并购方面，公司一贯偏好收购领导品牌，因为这些品牌可以定义其需求驱动的商业模式，而非供应驱动的模式，未来会继续寻找增强现有领导地位或在新类别建立领导地位的机会 [72] - AI内容授权方面，公司积极参与讨论，并对市场逐渐形成的补偿内容所有者的共识感到鼓舞，但不会签署任何不提供公平价值交换的协议，并已加入RSL设定标准 [73][75] 问题: 如果发生分拆，并购策略是否会转向瞄准更高增长但可能规模较小的新兴领导者 [79] - 管理层强调，公司非常注重现金回报和自由现金流，而非单纯倍数扩张来驱动估值，因此仍将专注于符合其公式的投资机会，即能够从业务中释放大量现金流的项目，不会轻易改变这一方法 [81][82]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为3.637亿美元 较去年同期的3.536亿美元增长近3% 实现连续第五个季度营收增长 [7][16] - 第三季度调整后EBITDA为1.241亿美元 较去年同期的1.247亿美元下降不到1% 调整后EBITDA利润率为34.1% [8][17] - 第三季度调整后稀释每股收益为1.76美元 较去年同期的1.64美元增长超过7% 增长部分归因于股票回购 [8][17] - 第三季度自由现金流为1.082亿美元 较去年同期增长35% 过去12个月自由现金流为2.612亿美元 [25] - 截至第三季度末 公司拥有5.034亿美元现金等价物和1.196亿美元长期投资 总杠杆率为1.7倍 净杠杆率为0.7倍 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 技术和购物部门营收下降2% 调整后EBITDA下降12% 主要受游戏发行业务逐步关闭影响 若排除该业务 该部门营收和调整后EBITDA均实现增长 [8][9][18] - 游戏和娱乐部门营收同比下降约4% 但调整后EBITDA增长近3% 年初至今营收增长约2% Humble Bundle订阅收入同比增长5% [9] - 健康与健康部门营收同比增长13% 调整后EBITDA同比增长18% 创下该部门第三季度历史新高 增长来自订阅和展示及效果营销收入的平衡增长 [10] - 连接部门营收同比增长2% 年初至今营收增长7% 预计第四季度增长将加速 新推出的Speedtest Certified产品已获得首个客户认证 [11][12] - 网络安全和营销技术部门营收增长2% 重返增长轨道 增长主要由消费者VPN和消费者云备份业务的强劲表现驱动 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已聘请外部顾问评估潜在机会 以释放股东价值 包括可能的分拆或出售部分业务 但尚未做出最终决定 当前业务结构仍保持盈利、增长并产生强劲自由现金流 [4][5][6] - 公司正在利用AI平台增强产品并提高运营效率 例如在健康与健康领域推出Halo 在游戏和娱乐领域推出Imagine认知AI平台 并在购物业务中实现80%优惠券代码的AI自动处理 [13][14][15] - 在资本配置方面 公司拥有大量现金和杠杆能力 继续以有吸引力的水平回购股票 同时保持能够为股东产生有吸引力现金回报的收购计划 [15][22][23] - 公司对AI内容授权持积极态度 但强调任何协议都必须为内容所有者提供公平的价值交换 并已加入RSL（Real Simple Licensing）组织 [47][48][49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前公司市值与内在价值之间存在显著折价 这种折价在所有业务部门中都存在 而不仅仅是某几个部门 [29][30] - 关于谷歌搜索算法变化和AI摘要（AIO）的影响 公司表示只有约35%的总收入依赖于网络流量 其中一半来自搜索 因此总风险敞口约为17.5% 并且AIO摘要在其主要流量查询中的出现率实际上略有下降 相对稳定 [31][32] - 公司重申了2025财年的指引范围 但目前预计总营收和调整后稀释每股收益将处于指引区间的下半部分 调整后EBITDA预计接近指引区间的低端 第四季度通常是季节性收入最高的季度 [24] 其他重要信息 - 公司在第三季度完成了两笔小型收购 以增强其连接以及网络安全和营销技术业务的能力 在2025年前九个月共完成了七笔收购 总投资额为6730万美元 [22] - 自第二季度财报电话会议以来 公司回购了150万股普通股 截至第三季度末 共回购了300万股 动用了1.09亿美元 占年初至今自由现金流的近85% 自2025年初以来总计回购超过360万股 [23] - 公司计划在本次财报电话会议后利用10b5-1计划继续回购股票 目前仍有近275万股股票在回购授权范围内 [23] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于估值折价最严重的部分以及当前启动战略评估的时机 [27] - 管理层认为 年初将公司分为五个可报告板块的举措改变了市场认知 使战略投资者和私募股权公司对特定业务产生了浓厚兴趣 当前市值与内在价值的折价可能是有史以来最大的 启动评估是对大量 inbound 兴趣的回应 [28][29] - 管理层认为公司每个部门的估值倍数都应高于Ziff Davis当前的总体倍数 这种价值折价是普遍存在的 而非仅限于个别业务 [30] 问题: 战略评估的范围 是否考虑出售整个公司 以及AI摘要对流量影响 [30] - 管理层表示没有业务是"禁区" 持开放态度 但认为探索特定业务单元的机会可能比考虑整个公司的交易更具价值增值效应 然而 如果收到对整体公司的可信兴趣 也有义务进行评估 [31] - 关于AI摘要 公司重申其业务受搜索流量波动影响相对较小 只有约17.5%的收入面临风险 目前AI摘要在其重要流量查询中的出现率相对稳定 但承认谷歌频繁的算法变化带来了排名波动 [31][32] 问题: 管理层偏好 价值创造方式 以及公司未来三到五年的展望 [33] - 管理层的偏好是任何能对Ziff Davis每股价格产生最积极影响的方式 具体取决于市场动态 公司擅长利用数字转型技能集解锁业务价值 并将继续成为程序化的收购方 但同时会根据市场信号保持灵活性 考虑所有机会 包括出售、投资或分拆 [34][35][36] - 公司的核心方法是有效提供服务并产生利润和现金流 确保健康的资产负债表 然后将资本配置回能产生增长现金流的领域 当前增加价值解锁的考量是对广泛市场环境的反应 并未设定全新的公司方向 [37] 问题: 在当前行业面临谷歌流量压力的高峰期进行出售评估的原因 以及第四季度广告增长展望 [38] - 管理层认为AI摘要的叙事与其许多业务的相关性不大 并举健康与健康业务（增长13%）为例 说明其业务表现良好 另外两个部门（连接、网络安全和营销技术）与谷歌无关 公司业务的差异化优势可能未被公开市场充分认识 这正是一个机会 [39][40] - 关于第四季度广告增长 管理层指出需要克服CNET收购的同比高基数 并承认第二季度的增长势头未能在第三季度全面延续 预计第四季度订阅增长将超过广告增长 [41][42] 问题: 在当前市场环境下作为整合者进行并购的机会 [43] - 管理层同意存在收购机会 指出公司已在本年度部署了近7000万美元用于收购 且该计划并未放缓 但股票回购因其吸引力（以极低倍数购买公司自身股票）仍然是资本配置的重要部分 公司正在平衡资本部署 以寻求股东每股价值的最佳结果 [44] 问题: 并购策略是否会扩展到新垂直领域 以及AI内容授权的最新进展 [45] - 公司并购一贯偏好收购领导品牌 因为领导品牌可以定义其商业模式（需求驱动而非供给驱动） 如果进行收购 会寻找能增强现有领导地位或在新类别中建立领导地位的业务 [46] - 关于AI授权 公司正在进行非常积极的讨论 并对市场逐渐形成补偿内容所有者共识感到鼓舞 但不会签署任何不能提供公平价值交换的协议 公司已加入RSL 并对未来AI系统为内容提供补偿的新商业模式感到乐观 [47][48][49] 问题: 若进行分拆 并购哲学是否会转向更高增长潜力的业务 [50] - 管理层强调公司非常注重现金回报和自由现金流 而非单纯追求倍数扩张 目标是成为双位数的每股收益复合增长者 因此仍将聚焦于符合其公式（产生现金流）的投资机会 无论公司结构如何演变 都不会轻易放弃这一成功的方法 [51][52]