作者丨 王应贵 编辑丨李莹亮 最近几天，美国两家地区银行锡安银行（Zions Bank）和西联银行（West Alliance）同时爆 雷，遭遇同一家公司的信贷诈骗。此前，天然气公司New Fortress Energy债券违约，次级 贷款公司三色集团（Tricolor）毫无预兆地申请破产，汽车配件公司第一品牌集团（First Brands Group）破产，信贷风暴一波未平一波又起，金融市场惴惴不安，因为受波及的不 仅有中小银行，还有像摩根大通这样的巨头。 当地时间10月16日，美国追踪50家地区性银行的KBW地区银行指数大跌逾4%，创下自8月 以来最低水平。锡安银行股价盘中一度暴跌逾13%，西联银行下跌近8%。与此同时，大型 银行股也普遍下跌。被视为"华尔街恐慌指数"的VIX指标16日飙升超22%，最终收于 25.31。周五，VIX收盘回落至20.78，避险情绪有所降温。 美国地区银行信贷警报再次拉响，这是个别银行的问题，还是整个行业的普遍现象？ 锡安银行的法律诉讼源于两笔房地产抵押贷款交易，即2016年和2017年发放给两家关联特 殊目的投资企业Cantor Group II和Cantor Group ...

股价表现 - 齐昂银行昨日股价收涨4.65%至51.98美元，今日盘前续涨2.87%至53.47美元 [1] - 公司总市值为76.74亿美元，静态市盈率为10.50 [1] 第三季度财务业绩 - 第三季度每股收益为1.48美元，超出华尔街分析师预期的1.46美元 [1] - 本季度信用损失准备金为4900万美元，显著高于去年同期的1300万美元 [1] - 信贷业绩受到5000万美元冲销额的影响，并对剩余约1000万美元敞口计提了全额专项准备金，这些均源于两家关联公司的贷款问题 [1] - 剔除上述特定损失后，净冲销额仅为600万美元，占平均贷款余额的年化比率仅为4个基点 [1] 分析师观点与目标价调整 - 摩根大通将齐昂银行目标价从58美元上调至62美元 [1] - 瑞士银行分析师Nicholas Holowko维持公司持有评级，并将目标价从58美元上调至63美元 [1] 公司管理层评论 - 公司董事长兼首席执行官Harris H Simmons表示，已对问题贷款采取法律行动，向贷款担保人追讨欠款 [1] - 管理层认为剔除特定损失后，整体信贷表现稳健 [1]

核心业绩表现 - 2025年第三季度每股收益为1.48美元，超过市场预估的1.40美元 [1] - 2025年第三季度营收为8.61亿美元，超过市场预估的8.423亿美元 [2] - 2025年第三季度净收益为2.21亿美元，高于2024年同期的2.04亿美元，但低于2025年第二季度的2.43亿美元 [3][6] 盈利能力与增长 - 拨备前净收入同比增长14% [2] - 尽管有两笔贷款出现重大损失，公司股价在盘后交易中仍上涨2.5% [2] - 公司盈利收益率为11.04% [5] 财务比率与估值指标 - 公司市盈率约为9.06 [4] - 市销率约为1.54，企业价值与销售额比率约为2.45 [4] - 债务与权益比率约为1.07，流动比率约为0.15 [5] 运营数据 - 公司贷款出现3%的年化收缩 [5]

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文章核心观点 - 系统性危机的风险可控 再现一次"次贷危机"的概率低 [1][3] - 大型银行和核心金融系统尚稳定 美联储有较大政策宽松空间应对风险升级 [1][3] - 当前美国金融市场存在"多层脆弱性" 但各项信用风险指标表现尚可 风险基本可控 [3] 近期金融风险事件 - 2025年9月10日美国次级汽车贷款机构Tricolor因汽车贷款资产"重复质押"融资申请破产 [1] - 2025年9月28日美国汽车零部件龙头FirstBrands因供应链金融中作假 黑箱融资 高杠杆申请破产 [1] - 2025年10月16日美国两家区域性银行ZionsBancorp和WesternAllianceBancorp曝出重大信贷欺诈和坏账事件 [1] - 10月16日标普地区型银行精选行业指数下跌6.3% 反映风险集中于地区型银行 [1] 与2023年硅谷银行危机对比 - 本次信贷风险与硅谷银行风险有本质不同 成因存在明显区别 [2] - 硅谷银行危机传导链为美联储大幅加息导致银行资产端长债价值大跌 引发流动性枯竭 [2] - 本次风险传导链为经济放缓导致信贷质量恶化 进而暴露金融欺诈和高杠杆融资等问题 [2] 金融市场脆弱性分析 - 疫后大量私募信贷 CLO 商业地产抵押证券的发行埋下风险隐患 [3] - 底层资产质量恶化 尤其是汽车 商业地产 中小企业贷款领域 [3] - 中小银行监管缺陷及"影子信贷"体系风控不足 投资管理公司尽职调查不充分 [3] 潜在资产价格影响 - 美股预计先跌后涨 短期震荡集中于银行和金融板块 中长期核心问题在于AI叙事兑现 [5] - 若风险升级或加速美联储降息 推动美债收益率和美元下行 美债期限利差上行 [5] - 黄金受益于避险情绪推动上涨 新兴市场权益或亦先跌后涨 债券收益率或下行 [5]

For the quarter ended September 2025, Zions (ZION) reported revenue of $872 million, up 8.5% over the same period last year. EPS came in at $1.54, compared to $1.37 in the year-ago quarter.The reported revenue compares to the Zacks Consensus Estimate of $845.49 million, representing a surprise of +3.14%. The company delivered an EPS surprise of +29.41%, with the consensus EPS estimate being $1.19.While investors scrutinize revenue and earnings changes year-over-year and how they compare with Wall Street exp ...

公司财务业绩 - 公司第三季度营收为8.72亿美元，同比增长8.5%，超出市场预期 [1] - 公司第三季度每股收益为1.48美元，高于市场预期的1.39美元 [1] - 公司第三季度净利润约为2.21亿美元，去年同期约为2.04亿美元 [2] - 公司净利息收入从去年同期的6.2亿美元升至6.72亿美元 [2] 公司特定事件与损失 - 公司加州分行的两笔商业和工业贷款在第三季度造成5000万美元损失 [1] - 剔除上述5000万美元损失后，其余净核销额仅为600万美元，按年化计算占平均贷款额的4个基点 [1] 行业情绪与表现 - 美国银行股在上周四下跌后，于上周五反弹，收复部分跌幅，缓解了市场紧张情绪 [1] - 分析师认为多家美国地区银行第三季度财报未显示异常或意外的信贷损失，管理层对第四季度的展望令人安心 [1] - 更广泛的贷款增长帮助银行从利息收入中获利更多 [1] - 行业观点认为少数公司面临的压力更多是孤立事件而非新兴趋势 [1]

市场整体表现 - 主要股指全线大幅上涨，涨幅均超过1%，涨幅为前一交易日的两倍 [1] - 道琼斯指数上涨515点，涨幅1.12%；标普500指数上涨71点，涨幅1.07% [1] - 纳斯达克指数表现更强，上涨310点，涨幅1.37%；罗素2000小型股指数上涨47点，涨幅1.93% [1] 苹果公司 - 苹果股价上涨3.94%至每股262美元，创下历史收盘新高，为2024年底以来首次 [2] - iPhone 17获得强劲市场接纳，主要得益于中国补贴政策推动的基础型号销售，此为疫情以来最健康的新iPhone更新周期 [2] - 公司市值达到3.85万亿美元，成为全球市值第二大公司，仅次于英伟达 [2] 波音公司 - 美国联邦航空管理局批准波音将737 MAX飞机月产量提升至42架 [3] - 增产计划预计明年实施，MAX-7和MAX-10型号也有望获得认证 [3] - 股价上涨1.8%，公司将于下周公布第三季度财报 [3] Zions Bancorp财报 - 第三季度每股收益1.48美元，超出市场预期8美分，较去年同期提升11美分 [4] - 营收8.61亿美元，高于分析师预期的8.455亿美元 [4] - 尽管上周因4900万美元坏账冲销报告导致股价下跌13%，但第三季度总冲销额为5600万美元 [5] - 净利息收入达到6.72亿美元，财报公布后盘后交易股价上涨3%，常规交易时段已上涨4.65% [5] 明日市场展望 - 市场焦点转向企业财报，盘前将公布业绩的公司包括GE Aerospace、洛克希德马丁、通用汽车、可口可乐和3M等 [6] - 盘后重要财报来自Netflix（其为"美股七巨头"中首家公布业绩的公司）和德州仪器 [6] - 明日无重要经济数据公布 [6]

季度业绩表现 - 季度每股收益为1.54美元，超出市场共识预期1.19美元，超出幅度达29.41% [1] - 本季度营收为8.72亿美元，超出市场共识预期3.14%，去年同期营收为8.04亿美元 [2] - 在过去四个季度中，公司四次超出每股收益预期，三次超出营收预期 [2] 历史业绩与市场表现 - 去年同期每股收益为1.37美元，本季度业绩同比有所增长 [1] - 上一季度预期每股收益为1.31美元，实际公布为1.58美元，超出预期20.61% [1] - 公司股价年初至今下跌约8.4%，同期标普500指数上涨13.3% [3] 未来业绩展望 - 当前市场对下一季度的共识预期为每股收益1.47美元，营收8.5826亿美元 [7] - 当前财年的共识预期为每股收益5.68美元，营收33.5亿美元 [7] - 未来股价走势将很大程度上取决于管理层在财报电话会中的评论 [3] 行业比较与评级 - 公司所属的Zacks Banks - West行业在250多个行业中排名后35% [8] - 研究显示，排名前50%的行业表现优于后50%的行业，优势倍数超过2比1 [8] - 基于复杂的预期修正趋势，公司目前获得Zacks第三级（持有）评级 [6] 同业公司情况 - 同业公司Avidbank Holdings Inc (AVBH) 预计将于10月23日公布截至2025年9月的季度业绩 [9] - 市场预期Avidbank Holdings Inc季度每股收益为0.77美元，与去年同期持平 [9] - 市场预期Avidbank Holdings Inc季度营收为2380万美元，较去年同期增长16.7% [10]

财务数据和关键指标变化 - 净息差连续第七个季度扩张，环比增长11个基点至3.28% [5][9] - 净利息收入环比增长8%，增加5200万美元 [9] - 稀释后每股收益为1.48美元，低于上一季度的1.63美元，但高于去年同期1.37美元 [7] - 拨备前净收入（调整后）为3.52亿美元，环比增长11%，同比增长18% [8] - 效率比率改善至59.6% [5] - 信贷损失拨备为4900万美元，净核销额为5600万美元，占年化贷款总额的37个基点 [6] - 普通股一级资本充足率为11.3% [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 客户相关非利息收入（调整后，剔除CVA影响）为1.74亿美元，环比增长6%，同比增长8% [11] - 资本市场费用（剔除CVA）同比增长25%，受贷款银团和客户互换费用收入推动 [11] - 新增资本市场业务（如房地产资本市场、证券承销和投行咨询费）贡献稳健增长 [11] - 贷款业务平均余额环比年化增长2.1%，同比增长3.6% [13] - 贷款收益率环比上升5个基点 [13] - 财富管理业务目前表现平稳，预计未来将实现良好增长 [103] 各个市场数据和关键指标变化 - 平均客户存款环比年化增长3.1% [5] - 期末存款余额环比增长11亿美元 [15] - 平均无息存款环比增长1.92亿美元（0.8%） [14] - 总存款成本环比下降1个基点至1.67% [14] - 总融资成本环比下降5个基点至1.92% [15] - 投资组合久期估计为3.7年 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括推动存款增长、优化生息资产组合以及固定资产重新定价 [9][32] - 计划继续投资于创收业务，包括增加营销支出和招聘生产人员 [82] - 贷款增长预计将由商业贷款主导，目标是实现温和的个位数增长 [13][66] - 对并购持开放态度，但更倾向于在已有市场增加密度的小型交易，且对稀释效应敏感 [58][59] - 公司认为私人信贷领域的快速增长和缺乏监管可能带来溢出风险，但银行直接风险敞口不大 [107][108] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2026年第三季度净利息收入将较2025年同期温和增长 [9] - 预计2026年第三季度客户相关费用收入将温和增长，增长基础广泛 [12] - 预计2026年第三季度调整后非利息支出将温和增长，主要受营销、业务投资和技术成本推动 [13] - 预计未来将继续产生正运营杠杆，收入增长将超过非利息支出增长 [19][41] - 长期净息差目标在3.50%左右，但实现时间取决于利率环境和其他因素 [43][44] - 监管环境趋向"回归基础"被视为积极发展，有助于消除干扰 [88] 其他重要信息 - 针对两个相关商业工业贷款及其担保人提起了法律诉讼，涉及约6000万美元，本季度核销了5000万美元，并对剩余的1000万美元计提了全额准备金 [7][22] - 管理层认为此信贷事件是孤立情况，已进行投资组合审查并计划进行外部审查以吸取经验 [23][24][72] - 非存款金融机构（NDFI）敞口约占贷款总额的3%，主要由设备租赁、资本催缴额度等多种业务组成，且高度分散 [25][112] - 商业房地产投资组合规模为135亿美元，占贷款总额的22%，不良资产和拖欠率保持在较低水平 [17] - 有形账面价值每股同比增长17% [18] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于8-K公告中信贷事件的孤立性及NDFI敞口 - 管理层重申该事件是孤立的，已审查投资组合未发现类似问题，并计划进行外部审查 [23][24] - NDFI敞口约3%，业务多样且分散，增长有限，历史经验良好 [25][26] 问题: 净利息收入指引中的固定利率资产重新定价细节 - 指引基于贷款温和增长和证券组合再平衡，预计生息资产收益率有2-3个基点的提升空间 [32] - 固定利率资产重新定价涉及多种贷款类型，难以提供具体美元金额 [33] 问题: 资本回购和并购想法 - 资本水平（包括AOCI）向同行看齐（约10%）后才可能考虑回购，预计约12个月后 [35][36] - 并购可能侧重于小型交易以增加市场密度，对稀释效应敏感，暂无迫切需求 [58][59] 问题: 运营杠杆和长期净息差目标 - 确认存在正运营杠杆，但具体幅度待定 [41] - 长期净息差目标约3.50%，但在降息环境中实现速度可能放缓 [43][44][45] 问题: 利率敏感性分析和资本用途 - 利率敏感性分析是说明性的，实际表现将受益于贷款增长和动态再投资等假设 [54][55][56] - 关于并购，重申对小型交易的偏好，并关注战略契合度 [58][59] 问题: 贷款需求、利差和支出计划 - 贷款利差略有改善，需求受宏观经济担忧抑制，但公司已做好增长准备 [79][80][81] - 计划继续投资创收业务，同时努力控制后台成本 [82] 问题: 监管环境看法 - 欢迎监管机构"回归基础"的态度，认为有助于减少干扰 [88] 问题: 无息存款重新分类和稳定性 - 无息存款重新分类已完成，稳定性是积极信号，未来增长将取决于新客户获取 [89][90][91] 问题: 风险偏好和贷款增长驱动因素 - 风险偏好不变，信贷事件不影响增长计划，商业房地产分类贷款预计继续减少 [96] - 预计2026年贷款增长主要由商业和工业贷款驱动，而非商业房地产 [122] 问题: NDFI投资组合的关注点和私人信贷风险 - NDFI投资组合内各细分领域均受关注，资本催缴额度相对稳定 [112][114] - 私人信贷领域因快速增长和缺乏监管可能带来系统性风险，但银行直接敞口不大 [107][108] 问题: 净利息收入指引假设和商业贷款前景 - 生息资产收益率提升范围与之前一致，证券组合现金流再投资比例可能调整 [118][119] - 商业贷款增长受宏观经济情绪影响大于利率，税收折旧政策可能支持资本支出 [123][124] 问题: 商业房地产建筑贷款租赁情况 - 商业房地产（主要是多户住宅和工业地产）项目租赁时间延长，但仍在逐步填满 [128] 问题: 准备金水平和对信贷的总体看法 - 准备金水平基于经济情景和模型，保持稳定 [132] - 管理层强调信贷文化是优势，即使考虑此次事件，风险调整后净息差表现仍属行业前列 [134][135]