业绩总结 - FY-22的BOP（业务运营利润）为61.23亿美元，较IFRS 4的64.51亿美元下降了4.1%[4] - FY-22的净收入（NIAS）为39.64亿美元，较IFRS 4的46.03亿美元下降了14%[11] - FY-22的每股收益（EPS）为26.5美元，较IFRS 4的30.81美元下降了14%[15] - FY-22的股东权益为269亿美元，较IFRS 4的279亿美元下降了1亿美元[21] - FY-22的有效税率为23.5%，高于IFRS 4的20.6%[14] - FY-22的资本损益净影响为-3.99亿美元，主要由于资本损失和处置损失[17] 用户数据 - FY-22生命业务的BOP为1,487百万美元，较IFRS 4下的1,963百万美元下降，主要受一次性负面影响约350百万美元的影响[57] - 新业务CSM为987百万美元，其中保护业务和单位链接业务分别贡献70%和24%[46] - 生命业务的短期人寿保险在FY-22增加了378百万美元的保险服务结果[58] 未来展望 - 预计FY-23保险收入将同比增长中个位数百分比[26] - 预计2023年8月10日将发布2023年上半年业绩[78] 新产品和新技术研发 - 农民部门的BOP因IFRS 17动态和方法变化而增加[2] - 由于美元升值，外汇变动使CSM减少584百万美元[47] 市场扩张和并购 - 2023年1月1日起实施的IFRS 9对股东权益的影响为增加4亿美元[66][67] - 预计信贷损失（ECL）在2023年1月1日为1亿美元，整体对集团的影响有限[69] 负面信息 - FY-22生命业务的合同服务边际（CSM）在FY-22下降15%，主要受市场逆风影响，减少了1,048百万美元[42][44] - 预计FY-22的损失成分将减少BOP 484百万美元，反映了模型和假设变更的非经常性影响[59] 其他新策略和有价值的信息 - 财产与意外险（P&C）事故年度综合比率为95.7%，较IFRS 4的96.3%下降了0.6个百分点[2] - 风险调整后，股东权益为34亿美元[70] - FY-22资本结构中，股东权益占比为33.4%，财务杠杆为26.1%[70] - 可用财务资源（AFR）保持不变，为425亿美元[71]

财务数据和关键指标变化 - 公司2022年实现自2007年以来最高的业务运营利润，连续第二个三年期超过所有财务目标 [4] - 最近一个周期结束时，BOPAT ROE达到15.7%，显著超过14%的目标 [5] - 董事会建议将股息提高9%至24瑞士法郎，最近三年周期内股息复合年增长率为6%，以美元计算复合年股息增长率为8% [6] - 2022年现金汇款从44亿瑞士法郎增至46亿瑞士法郎 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 财产与意外险 - 综合比率达到94.3%，保费总额创历史新高，毛保费按可比口径增长14%，商业保险和零售业务均实现强劲增长 [8] - 商业保险费率预计从2022年的8%有所缓和，但2023年利润率有望进一步扩大；零售和中小企业业务，鉴于2023年已实施的费率上调，业绩有望开始改善 [9] 寿险业务 - 尽管受美元升值导致的不利汇率变动影响，仍实现了有史以来最高的利润 [10] - 宣布出售意大利寿险旧业务，使第四季度SST比率提高了9个百分点；德国寿险旧业务出售预计在今年下半年完成，这些交易将降低资产负债表的波动性，增强资本轻型业务模式 [10][11] 农民保险业务 - 农民交易所的毛保费增长了9%，主要得益于MetLife业务全年并入以及各业务线费率的加速上升；该部门的利润较上一优先年期间增长了18%，也受益于寿险部门较低的新冠理赔 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 2022年新增净客户超过210万，客户保留率提高至82% [7] - 商业保险方面，作物业务占所有商业保费的10% - 15%，若剔除作物因素，商业险事故年综合比率将从88.2%调整至87%以上 [24][25] - 零售业务中，全年零售事故年损失率上升1.9个百分点，上半年为1.3个百分点 [78] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续专注于客户需求，将苏黎世转变为更具线性和敏捷性的保险公司，以适应未来发展 [7] - 未来三年，公司计划实现每股收益复合增长率达到8%，并将BOPAT ROE提高至20%以上，同时进一步增加现金汇款，以回报股东 [16] - 可持续发展仍是公司的关键重点，公司将于3月30日举行专门的ESG网络直播，详细讨论相关举措 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管过去几年面临诸多意外挑战，但公司保持灵活，专注目标，持续执行战略，将苏黎世转变为更简单、更具创新性和以客户为中心的组织 [4] - 对于未来，公司对实现11月设定的战略目标充满信心，认为新计划将为股东带来持续有吸引力的股息增长 [16] 其他重要信息 - 公司再保险计划有两项变化，未续保CAT聚合险，减少了CAT容量的流入，并在计划顶部增加了一些覆盖范围；预计4月1日续保美国CAT塔，目前未受市场条件显著影响 [18][22] - 公司在储备决策中采取谨慎态度，对一些受社会通胀影响较大的业务线增加了储备边际，以降低不利发展风险 [101][102] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请详细说明再保险计划的变化，包括成本、对收益波动性的影响以及1月1日续保情况和全年续保情况 - 公司对再保险计划的CAT部分做了两项改变，未续保CAT聚合险，预计结果略有改善但会增加一定波动性，波动幅度约为1 - 1.5亿瑞士法郎；减少了CAT容量的流入，认为这比放弃CAT聚合险的负面影响更显著；在计划顶部增加了一些覆盖范围，以应对未出现的重大事件 [18][19][20] - 大部分非CAT业务在1月1日续保，关键续保日期是4月1日的美国塔，目前未受市场条件显著影响，且预计对偿付能力影响微小 [21][22][23] 问题2: 商业险事故年综合比率剔除作物因素后有何变化 - 作物业务表现略高于计划，较去年有约200个基点的差异，考虑到作物业务占商业保费的10% - 15%，剔除作物因素后综合比率将从88.2%调整至87%以上 [24][25] 问题3: 现金汇款增长看似微小，是什么驱动现金流入，以及公司如何处理高额资本 - 现金汇款结果总体良好，部分业务存在结构性问题影响现金汇回，正在努力解决以增加2023 - 2024年的现金汇款；在利率上升环境下，寿险业务的当地法定资产负债表可能会受到一定压力 [29][30][31] - 公司有正在进行的股票回购以应对德国业务出售带来的稀释，之后更倾向于将资本用于支持业务增长，以实现盈利和股息增长 [34][35] 问题4: 全年潜在事故损失率60.8是否需要调整，以及农民保险额外配额份额为何是8.5% - 潜在事故损失率需考虑作物因素进行调整，假设作物业务正常处于90%多的水平，可进行约50个基点的调整；商业险下半年比上半年高约100个基点，可能是业务自然波动，整体影响较小 [37][40][41] - 农民保险增加配额份额是为支持交易所解决盈利能力挑战，而非盈余问题；认为目前支持到目标资本水平足够，若有有吸引力的增长机会会再考虑进一步支持 [43][44][46] 问题5: 公司为何未提供通常的展望，以及对寿险展望有何看法，非核心业务是否预计进一步加强储备 - 未提供展望是因为IFRS 17带来的指标变化，公司需重新表述相关内容，预计在第一季度能更详细地说明；寿险业务核心部分表现相对稳定，预计整体盈利轨迹不会有显著变化 [55][56][58] - 非核心业务目前有两部分因素影响结果，一部分是市场波动相关，另一部分是疫情期间转移业务的经验调整，目前不预计有重大影响 [62][63][64] 问题6: 零售汽车业务哪些地区受通胀影响最大，是否与人身伤害有关，以及1月瑞士和德国零售业务重大续保情况如何 - 零售汽车业务通胀主要受CPI驱动，欧洲主要是传统挑战，与美国市场情况有所不同；下半年情况恶化是上半年趋势的延续以及无法通过提价抵消通胀 [68][69][70] - 德国1月续保实现了一定的价格上涨，有望应对通胀并解决部分去年的问题，但可能需要多年提价才能达到满意回报；瑞士通胀水平相对较低，团队采取了更有针对性的续保措施，预计能应对今年情况并弥补部分去年的不足 [72][73][75] 问题7: 请详细说明零售业务全年恶化情况，以及农民保险为何选择配额份额而非其他方式，为何不需要额外资本 - 德国零售业务费率提高幅度为两位数，但不足以使业务达到满意回报水平，仍需进一步努力 [82] - 选择配额份额是因为合同结构变化，风险和所需资本较2015年更为适度，潜在波动性也更小，且能简单直接地解决交易所面临的挑战，给予其时间改善综合比率；对目标资本影响较小，随着储备增加影响会逐渐显现 [84][85][87] 问题8: 农民保险配额份额增加的盈利假设是什么，以及再保险市场变化对商业险周期有何影响 - 公司避免透露交易所的综合比率计划，但可结合市场参与者的预期和之前提到的中性点来理解市场对交易所的预期 [92] - 商业险周期未来将更加分化，财产险可能保持较强趋势，部分业务如金融线中的D&O正在软化，公司受其影响较小 [94][96][97] 问题9: 目前事故年损失选择是否有增加谨慎性，以及6%的费率增长对应的通胀数字是多少，与去年相比如何 - 公司在储备决策中采取谨慎态度，对一些受社会通胀影响较大的业务线如主要责任险和商业车险增加了储备边际，且整体储备哲学未变 [101][102][106] - 通胀情况因业务线而异，美国商业业务费率增长约8%，剔除暴露变化后通胀约为5%，与去年北美商业业务情况相近，但商业车险和主要责任险增加了1个百分点 [107][108][109] 问题10: AFR生成率从去年的5.5%降至今年的5.0%，而运营利润上升，原因是什么，以及目标资本预计是否平稳，对现金汇款是否有影响 - AFR与目标资本的动态变化受利率影响，若利率环境相对稳定，SST应较为平稳；SST是公司整体风险偏好和资本管理的良好指标，但短期内与现金汇款关系不大，现金汇款主要受当地法定要求影响 [113][114][115] - AFR与报告利润数字存在差异，可基于运营利润并考虑税收和NEAS数字中的收益影响来理解，具体原因需进一步详细分析 [116] 问题11: 意大利和西班牙零售业务综合比率下半年显著上升的原因是什么，以及公司对过剩资本的看法，可提取多少现金用于并购 - 意大利和西班牙零售业务综合比率上升主要受通胀驱动，西班牙有投资计划扩大业务，意大利主要是传统的损失成本趋势影响，主要涉及汽车业务 [121][122] - 公司有足够现金应对融资成本上升，可根据需要降低杠杆；公司在业务选择上偏好能提供现金支持精算判断的业务，整体现金生成能力强，有较大灵活性，但不具体说明可提取用于并购的现金金额 [123][124][125] 问题12: 寿险业务指导较弱，是否对业务组合不满意，是否在高利率环境下淡化保障业务，以及如何看待60.8的潜在成本比率与去年的差异 - 公司对寿险业务表现和转型成果非常满意，新业务价值下降部分是2021年为IFRS 17做准备调整AFR的结果，也受利率上升带来的竞争压力影响，但新业务利润率仍然良好，无意淡化保障业务 [132][134][136] - 对于60.8的潜在成本比率，可大致减去1个百分点的作物因素进行考虑，再应用一定的边际 [131][132]

财务数据和关键指标变化 - 集团有望超额完成2020 - 2022年周期的战略和财务目标 [3] - 集团约一半的总营业利润以美元计价，美元每升值1个百分点，会产生约3000万 - 4000万美元的外汇换算影响 [5] - SST比率仍很强劲，包含18亿瑞士法郎回购和10月现金要约的预期影响，但不包括意大利和德国旧业务交易的积极影响 [6] - 集团预计飓风伊恩的税前净影响为5.5亿美元，该数字基于风险敞口，略低于再保险起赔点 [4] - 生命业务预计按原币计算的收益将达到或超过指引，但可能会被疲软的金融市场和强势美元所抵消 [4] 各条业务线数据和关键指标变化 财产险（P&C）业务 - 商业业务增长强劲，商业费率超过损失成本趋势，预计明年将持续 北美市场增长14%，得益于费率提高8% [3][4] - 零售业务延续上半年趋势，受通胀影响，预计在主要续约期（特别是欧洲大陆1月1日的续约）后才会好转 [4][12] 生命业务 - 持续呈现积极的运营趋势，但受金融市场疲软和美元强势影响，原币收益的增长可能被抵消 [4] 富邦业务（Farmers） - 呈现强劲的费率驱动型增长，受益于收购大都会人寿业务的整合，预计2023年利率环境将持续 [5] - 9个月的增长中，约一半来自收购大都会人寿P&C业务的全年影响，另一半约一半来自拼车业务，一半来自费率提升，费率提升幅度达两位数 [16][17] 各个市场数据和关键指标变化 北美市场 - P&C商业市场增长14%，费率提高8% [4] - 富邦业务在北美市场呈现强劲增长，但仍面临通胀导致的损失成本上升问题 [5][17] 欧洲市场 - 商业市场目前提供比北美更强劲的费率环境 [12] - 零售业务受通胀影响，预计在瑞士和德国等1月1日主要续约期后才会好转 [12][13] 拉丁美洲市场 - 不同国家通胀情况差异大，阿根廷通胀率高达50% - 70%，集团业务通过资产负债管理（ALM）策略适应通胀，对综合比率有一定影响，但整体吸引力未改变 [50][51][53] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 集团将在下周的投资者日为下一个三年周期设定更高目标 [6] - 在巨灾风险敞口管理方面，目标是减少美国的风险敞口，已完成约10%的削减目标，并将纪律扩展到整个集团，持续调整巨灾投资组合 [22][23] - 在再保险方面，认为再保险成本上升对市场有积极作用，有助于维持纪律，公司会继续管理好自身的风险敞口，同时在续约时会尽量保持现有结构 [24][25][30] - 行业竞争方面，商业市场目前受益于利率上升，但如果利率继续上升，可能会在利率处理方面出现竞争因素 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 财产险定价环境在第三季度略有缓和，不同业务线和地区存在差异，但整体变化不显著，预计这种情况将持续到明年年中，之后损失成本趋势和费率可能达到平衡 [10][13][15] - 富邦业务预计2023年将继续改善，随着费率提升和市场环境变化，有望实现更好的承保结果，但仍需解决当前汽车市场的严重程度问题 [18][19][39] - 生命业务按原币计算有望实现目标，但受汇率影响，以美元计算的收益会受到较大冲击 [67][68][69] 其他重要信息 - 集团预计在第四季度启动股票回购，但未给出具体日期 [49] - 2022年投资收益预计有5000万 - 1亿美元的额外收益，但明年会计处理将使该收益从利润表中移除 [71][72][73] - P&C业务原币净保费增长指引维持在中到高个位数区间，最终可能略低于该区间 [72][73][74] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：P&C定价背景如何，定价超过损失成本趋势的程度以及硬市场能持续多久；富邦业务的定价情况和何时能实现正承保结果 - 商业业务方面，整体情况与今年上半年类似，第三季度略有缓和，不同业务线有差异 财产险表现强劲，金融线在季度末略显疲软，责任险仍保持两位数增长，工伤险基本持平 欧洲商业市场费率环境比北美更强劲 零售业务受通胀影响，预计在欧洲大陆主要续约期后才会好转 预计硬市场将持续到明年年中，之后损失成本趋势和费率可能达到平衡 富邦业务费率提升幅度达两位数，但通胀导致损失成本仍较高，行业整体承保结果已开始改善，预计2023年富邦业务也将继续改善 [8][10][15][17][18] 问题2：非寿险业务的潜在承保经验，以及巨灾风险敞口是否需要采取更激进的行动 - 潜在承保经验与上半年相比无明显变化，未发现纯损耗性损失成本趋势有显著变化 巨灾风险敞口方面，目标是减少美国的风险敞口，已完成约10%的削减目标，预计美国将进一步调整巨灾投资组合，集团也将纪律扩展到整个集团 再保险方面，认为成本上升对市场有积极作用，公司自身对再保险依赖度不高 [21][22][24] 问题3：富邦业务较低的盈余是否有明显影响，如增加再保险准备金；再保险的自留额和价格如何考虑 - 再保险市场目前较紧张但仍有序，不排除在必要时为富邦业务提供更多旧业务的成数分保，但公司无意长期从事再保险业务 再保险续约时，希望保持现有结构，但具体情况需根据报价确定，预计会支付更高价格，CAT聚合险可能不再安排，因其已远离赔付区间且对公司影响不大 [27][28][29] 问题4：SST比率的分子和分母是什么，第三季度市场对可用资本和所需资本的影响；富邦业务在飓风伊恩中的损失情况 - 管理层无法当场提供SST比率的分子和分母，会在会后提供 市场对SST比率的影响主要体现在可用资本（AFR）上，第三季度因有利的市场变动（主要是利率因素）使比率下降约10个百分点，但被回购和投资组合对冲等操作所抵消 无法当场提供富邦业务在飓风伊恩中的损失，会在会后获取并提供 [32][33][34] 问题5：富邦业务的增长是否符合预期，在加州获取费率的情况是否有变化；飓风伊恩损失是否触发再保险，对即将到来的续约有何影响 - 富邦业务增长基本符合预期，部分渠道（如专属代理人）增长较好，独立代理人渠道因服务问题增长较少 目前仍无法在所有州实现费率提升，但行业数据显示美国汽车市场整体费率已呈正向，预计2023年富邦业务在关键市场将有强劲费率提升 飓风伊恩损失未达到6.5亿美元的自留额限制，管理层会尽力在续约谈判中利用这一情况 [36][37][40] 问题6：P&C定价或损失成本相对于第二季度略有缓和但不显著，是否因为EMEA商业业务；EMEA商业业务在英国仍强劲的原因 - 市场整体情况良好，部分得益于利率上升，市场在保持价格与损失成本差距的同时，还保留了利率带来的收益 欧洲商业市场与美国不同，可能是因为欧洲市场滞后、更分散，且市场意识到从欧洲承保美国风险需提高费率 [42][43] 问题7：股票回购的时间；拉丁美洲业务受通胀的影响；IFRS 17对利润的影响 - 股票回购预计在第四季度启动，但无法提供具体日期 拉丁美洲不同国家通胀情况差异大，集团业务通过资产负债管理策略适应通胀，对综合比率有一定影响，但整体吸引力未改变 未回答IFRS 17相关问题，但认为提问者的假设接近事实 [45][49][53] 问题8：公司是否会成为基于经济基础降低承保标准的早期推动者；再保险额外成本的资金来源 - 公司认为不能简单说利率上升就需降低承保标准，而是应从经济现实角度考虑，在保持定价纪律的同时，保留利率上升带来的收益以抵消通胀影响 再保险额外成本将从整体承保结果中支出，是承保利润的一部分 [55][56][61] 问题9：富邦业务的盈余比率达到何种水平需要采取缓解措施；生命业务受汇率影响，是否应降低增长预期 - 富邦业务目前盈余比率为34.7%，目标是达到36%以上，目前已在考虑从定价、资本和再保险等方面采取措施提高盈余比率 生命业务按原币计算有望实现目标，但受汇率影响，以美元计算的收益会受到较大冲击，今年收入增长2%，换算成美元后有6% - 7%的下降 [63][64][69] 问题10：9个月的再投资收益率情况，以及2022年投资收益额外收益的情况；净保费增长指引在9个月实现13%的基础上应如何看待 - 再投资收益情况无变化，预计与之前给出的数字相近，但明年会计处理将使该收益从利润表中移除 P&C业务原币净保费增长指引维持在中到高个位数区间，最终可能略低于该区间 [71][72][74]

财务数据和关键指标变化 - 公司上半年实现自2008年以来最高的半年度业务运营利润，也是有史以来第二高 [3] - 公司宣布进行18亿瑞士法郎的股票回购，以抵消德国寿险旧业务出售对每股收益的影响 [4] - 财产与意外险业务运营利润增长32%，达到21亿美元，综合成本率降至创纪录的91.9%，毛保费收入按可比口径增长13% [5] - 寿险业务运营利润上半年增长13%，尽管受美元走强导致的不利汇率变动影响，但潜在增长和新冠理赔大幅减少推动了利润增长 [8] - 农民交易所的毛保费收入增长15%，业务运营利润也较上年同期增长15% [8] 各条业务线数据和关键指标变化 财产与意外险 - 业务运营利润增长32%至21亿美元，综合成本率降至91.9%，毛保费收入按可比口径增长13%，商业保险和零售业务均实现强劲增长，商业保险费率稳定增长9%，且预计到2023年利率增长仍将领先于损失成本趋势 [5] 寿险 - 业务运营利润上半年增长13%，尽管受美元走强影响，但潜在增长和新冠理赔大幅减少推动了利润增长，公司在意大利和德国采取的战略行动进一步提高了业务的资本效率 [6][8] 农民交易所 - 毛保费收入增长15%，业务运营利润较上年同期增长15%，主要得益于将大都会人寿业务纳入统计的完整六个月期间以及潜在的有机增长 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续专注于客户需求，致力于将苏黎世转变为更精简、更灵活的保险公司，以适应未来发展 [4] - 公司将继续执行有机增长计划，同时在合适的情况下考虑并购机会，以实现盈利和股息增长 [20] - 公司在商业保险市场中，价格增长领先于损失成本趋势，预计这种趋势将持续到明年，从而推动利润率提升 [14][15] - 零售市场目前面临挑战，但公司预计未来市场将有所改善，对2023年的影响将大于2022年 [43] - 公司认为在财产与意外险领域，零售市场有自然集中的趋势，而商业市场在高端和中端市场已经相对集中 [109][112] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临欧洲战争、高通胀和疫情的持续影响等前所未有的市场条件，但公司仍取得了强劲的业绩 [3] - 公司对未来充满信心，认为有能力通过可持续的产品和服务引领行业转型，以满足客户快速变化的期望 [9] - 公司预计农民交易所的利润率将在明年年底前恢复到熟悉的水平，集团职能和运营费用预计将在8 - 8.5亿美元之间 [40][41] - 公司认为市场可能低估了公司从扩大投资组合和增长中获得的收益，尤其是在一些已经建立坚实基础的领域 [43] 其他重要信息 - MSCI最近将公司的ESG评级上调至AAA，这是最高评级 [9] - 9月27日，集团首席财务官乔治·奎因将主持网络直播，解释公司如何在苏黎世实施新的IFRS 17框架 [9] - 11月，公司将在苏黎世阐述下一个战略周期的目标 [9] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于资本SST的敏感性及资本回购的约束条件，以及商业保险利润率提升的可持续性 - 公司认为从敏感性来看，目前的情况与更新后的敏感性预期相符，资本约束通常是其他指标而非SST，公司有足够的灵活性。在商业保险方面，价格增长仍领先于损失成本趋势，预计这种趋势将持续到明年，从而推动利润率提升 [13][14][16] 问题2: 德国寿险旧业务出售所得款项的用途，以及财产与意外险业务增长风险敞口减少的进展 - 德国交易直接带来的资本流动相对较小，主要好处是获得了资本灵活性。公司的重点是执行有机增长计划，但在合适的情况下会考虑并购机会。在财产与意外险业务中，市场环境有助于减少风险敞口，美国的自然灾害风险敞口减少工作进展顺利，且未对业务造成重大影响 [19][20][22] 问题3: 上半年准备金结算时，哪些领域对通胀前景的讨论更多，以及是否会为农民交易所增加再保险或进行盈余票据投资 - 在准备金结算时，公司关注通胀问题，对美国的一些业务线，如物理损害和商业财产，略微提高了损失成本趋势假设，同时也提高了主要责任险的假设。对于农民交易所，公司近年来已减少了常规的再保险支持，目前市场可能足以支持其发展，但公司会根据情况考虑提供支持 [28][30][32] 问题4: 农民交易所利润率恢复的时间线，集团职能和运营费用的预期，以及公司整体前景的定性看法 - 预计农民交易所的利润率将在明年年底前恢复到熟悉的水平。集团职能和运营费用预计将在8 - 8.5亿美元之间，费用支出通常在下半年较高。从整体前景来看，商业业务的利润率扩张将持续受益，零售市场预计未来将有所改善，对2023年的影响将大于2022年 [40][41][43] 问题5: 汽车业务中商业汽车和零售汽车的价格与通胀匹配情况，以及再投资收益率的指导 - 商业汽车和零售汽车的损失成本趋势都较高，但商业汽车目前有更多的费率增长，部分原因是过去的商业和一般业务情况。此外，瑞士市场在汽车保费中占比较大，其动态与其他市场有所不同。再投资收益率的计算日期为6月30日，之后市场有所变动 [50][51] 问题6: 偿付能力滚动中可用资本下降超过10%的原因，敏感性变化的原因，以及如果按照IFRS 17和9报告上半年业绩会有何不同 - 可用资本下降是因为公司作为负债驱动型投资者，资产包括股权和私募股权等，受市场影响较大。敏感性变化与更新后的预期相符，随着意大利和德国业务的关闭，敏感性数字将变小。关于IFRS 17的影响，公司将在9月的网络直播中详细讨论，但预计从损益表角度来看，影响相对较小 [56][57] 问题7: 农民交易所预计的强劲定价是否会被销量抵消，以及无机资本分配的优先领域 - 预计农民交易所的费率增长将带来更多收益，而销量下滑的影响相对较小。目前市场上的挑战是行业普遍面临的，预计不会对市场份额造成重大影响。在无机资本分配方面，公司过去的并购活动没有明显的地域优先级，只是欧洲的合适资产较少 [63][65][66] 问题8: 美国财产险业务的战术再保险情况，以及作物保险费率增长是否足以应对当前天气和产量情况 - 在再保险方面，公司一方面希望接受更多风险，但同时也在推动美国业务限制自然灾害风险敞口，因此再保险合同可能会进一步减少。在作物保险方面，目前情况看起来正常，虽然部分地区有干旱，但关键市场没有受到特别挑战，预计是一个正常的作物年，有正常的盈利能力 [70][71][73] 问题9: 公司管理层购买自身股票的情况，寿险业务指导与实际数据的差异，以及实际ROE的情况 - 公司管理层和员工对公司的持股情况可通过公开记录查询，持股比例较高。寿险业务指导以当地货币计算，由于欧元业务占比较大，受汇率影响较大，但业务本身表现良好。关于实际ROE，公司将在11月的投资者日确定合适的目标和关键绩效指标 [78][79][81] 问题10: 寿险旧业务的进展和优先级，以及美国经济放缓或衰退对商业保险业务的影响 - 公司还有其他旧业务正在处理中，但不会具体说明。经济放缓或衰退对商业保险业务的影响较难避免，但公司美国团队的业务布局使其受到的影响相对较小，公司会在边际上采取措施减轻影响 [87][88][89] 问题11: 零售业务净推荐值、客户增长和满意度大幅提升的原因，以及零售和商业业务的发展动力 - 这些数据的变化是因为公司设定了目标并进行了测量，同时负责客户体验的团队采取了扩大客户接触点的措施。不同市场的客户满意度标准不同，公司在各个业务部门都设定了客户满意度目标。公司通过关注客户满意度赢得了客户，这是零售业务的主要趋势 [93][94][96] 问题12: 寿险业务新业务利润率受假设和模型更新影响的具体情况，以及美国寿险业务非新冠理赔情况和农民寿险业务的情况 - 新业务利润率的变化是由于去年为IFRS 17过渡所做的调整在今年产生了滞后影响。美国苏黎世寿险业务规模较小且集中，理赔情况存在一定波动，但对集团整体影响不大。农民寿险业务在上半年有3200万美元的新冠理赔，主要集中在第一季度，近期死亡率趋于正常 [100][101][102] 问题13: 美国财产与意外险业务向特种业务和短期业务重新平衡的战略调整时机，以及商业财产与意外险行业结构变化和规模对市场份额的影响 - 公司认为业务重新平衡是战略性的，应保持投资组合中风险的合理组合，而不是根据短期趋势进行调整。在商业财产与意外险行业，零售市场有自然集中的趋势，而商业市场在高端和中端市场已经相对集中 [107][108][109] 问题14: 资本市场日展示中未完成项目的最新情况，以及公司对特定事件的风险敞口 - 公司不会提前确定具体地区，但会继续寻找能为集团增值的机会，同时关注集团内部资本的有效利用。目前公司没有直接受到相关事件的影响，可能存在的间接影响也不构成重大事件 [116]

财务数据和关键指标变化 - 一季度财产意外险业务表现强劲，报告基础上营收增长8%，按固定汇率计算增长12%，商业保险费率增长9% [4] - 北美地区业务增长尤其强劲，总保费收入（GWP）增长17%，得益于潜在增长、作物业务和9%的费率增长 [4] - 寿险业务新业务量增长强劲，但新业务利润率低于上一年的高水平，这是由于首选细分市场的组合效应 [5] - 农民交易所GWP增长29%，受益于2021年第二季度初完成收购的大都会人寿财产险业务，同时潜在业务也有中个位数的增长 [5] - 季度末偿付能力测试比率估计为234%，高于年初的212%，潜在发展受益于收益率上升的环境 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 财产意外险业务：一季度报告基础上营收增长8%，固定汇率下增长12%，商业保险费率增长9%，北美地区GWP增长17% [4] - 寿险业务：持续专注于单位连结保障产品，新业务量增长强劲，但新业务利润率因组合效应低于上一年 [5] - 农民交易所：GWP增长29%，受益于收购业务和潜在业务的中个位数增长 [5] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场：财产意外险业务GWP增长17%，得益于潜在增长、作物业务和9%的费率增长 [4] - 欧洲市场：零售业务费率增长2%，低于当前成本通胀水平，但由于瑞士业务占比和索赔频率的持续受益，目前尚未对利润率造成压力 [58] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司对商业保险业务有明显偏好，将继续专注于已知风险并对新风险保持谨慎，除美国的中端市场活动和中小企业相关业务外，不会大力推动商业业务增长 [12] - 零售市场目前更具挑战性，盈利性低于商业市场，但未来有望成为更具吸引力的机会，公司将暂时接受费率带来的增长 [13] - 公司计划在整个集团范围内扩展美国在巨灾风险方面的管理经验，以进一步降低风险敞口 [39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管存在通胀压力，但公司有信心在2023年继续扩大利润率，因为市场费率稳定在较高水平，且通胀环境将使费率维持更长时间 [4][12] - 公司预计商业保险业务的利润率峰值将推迟，可能在2023年底或2024年初出现，零售业务增长和商业业务的战略重点将有助于应对周期影响 [26] - 农民交易所未来的增长至少将保持在中个位数水平，美国汽车市场的费率调整将对增长产生积极影响 [44] 其他重要信息 - 公司在资产上设置了临时套期保值，获得了一定的临时收益，但未明确具体金额 [7] - 公司正在进行IFRS 17的相关流程，计划在今年晚些时候披露相关资本数据 [33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于超额损失趋势持续到2023年的观点，是基于书面还是最终视角？为何有如此信心？商业和零售财产险业务中，更倾向于将增量资金投入哪一方？ - 是基于书面视角。信心源于公司内部数据显示比市场结果更悲观，今年市场费率高于预期且趋于稳定，4月数据显示费率保持在当前水平，网络保险定价表现良好，通胀环境将使费率维持更长时间 [10][11][12] - 理论上更倾向于商业保险业务，但实际操作中会谨慎对待新风险。零售市场目前更具挑战性，盈利性低于商业市场，但未来有望成为更具吸引力的机会，公司将暂时接受费率带来的增长 [12][13] 问题2: 能详细说明对业务相关的各种通胀形式的实际观察吗？决定将风险偏好恢复到正常水平的因素有哪些？ - 从风险角度看，目前经典通胀情景未影响财产险业务，工人赔偿险情况良好，责任险主要受社会通胀影响，主要体现在短期业务线、多式联运、物理损坏、财产和零售业务以及欧洲市场 [18] - 公司在2022年考虑了较大的损失成本趋势假设，零售业务中瑞士业务占比提供了一定的通胀缓冲。公司会关注长尾风险，通过定价应对短期风险 [19] - 关于风险偏好，公司预计在未来盈利稀释事件发生时通过资本管理来应对，之后支持业务增长，但不会长期维持高资本水平 [22] 问题3: 预计超额损失趋势和低帮助成本趋势持续到2023年，是否意味着商业保险业务的峰值收益将在2023年出现？P&C投资收入预计在CIA期间下降5000万美元是否合理？ - 预计商业保险业务的利润率峰值将推迟，可能在2023年底或2024年初出现，零售业务增长和商业业务的战略重点将有助于应对周期影响 [26] - 未量化P&C投资收入的具体变化，将在8月的半年更新中提供相关信息。目前再投资收益率与去年的差距正在迅速缩小，对投资收入的拖累正在减少 [27] 问题4: 公司目前担心什么？何时达到现金流量峰值？IFRS资本是多少？ - 公司担心的问题与以往相同，会尽力支持业务并满足客户需求 [32] - 无法在现阶段确定现金流量峰值，将在11月的投资者日提供相关信息 [32] - 公司正在进行IFRS 17的相关流程，计划在今年晚些时候披露相关资本数据 [33] 问题5: 一季度的损失情况，特别是巨灾和大额损失，与预算、预期和规划相比如何？续保费率是否为纯费率，非寿险业务中有自然通胀指数化元素的比例是多少？ - 一季度大额损失无异常，与过去几年相比有所降低。巨灾活动方面，美国较晚，欧洲接近预期，亚太地区因澳大利亚东部洪水较高，但总体符合年初给出的指导 [37][38] - 未提供续保费率是否为纯费率的明确信息。非寿险业务中，许多业务线都有与保费相关的活动驱动因素，如工人赔偿险、瑞士意外险业务、作物业务等，公司正在确保合同中的通胀因素得到正确反映 [42] 问题6: 考虑收购等因素后，农民交易所的潜在增长约为5%，未来应如何预期？所设置的套期保值在短期内是否会对投资回报产生抑制作用？ - 公司为全年提供了中高个位数的增长指导，预计明年增长不会放缓，美国汽车市场的费率调整将对增长产生积极影响，农民交易所未来的增长至少将保持在中个位数水平 [44] - 套期保值并非免费，会通过投资收入体现，但成本不高，预计可在投资组合的主动管理中消化，对报告收益率无影响 [46] 问题7: 关于乌克兰问题的声明是如何入账的？与行业平均水平相比，公司处于更好位置的关键差异是什么？能否更具体地谈谈社会通胀？公司对诉讼融资作为资产类别的看法如何？ - 公司从未来最终结果的角度看待乌克兰问题，预计避免重大影响，因为公司在飞机租赁、政治风险、信用和战争风险等领域的业务有限 [50] - 关于社会通胀，目前法院系统仍较慢，预计随着活动增加会出现一些波动，但尚无证据表明其前景与以往不同 [52] - 公司主要考虑诉讼融资的承保风险，而非将其作为资产类别进行对冲，不认为会大量投资该领域 [53] 问题8: 在欧洲，特别是零售业务方面，2%的费率增长低于当前成本通胀水平，短期内对承保利润率有何压力？在美国，如何应对工资通胀？是否面临较大的人员离职问题？人才储备情况如何？ - 尽管欧洲零售业务费率增长低于通胀水平，但由于瑞士业务占比和索赔频率的持续受益，目前尚未对利润率造成压力，但会对某些市场的增长产生压力，公司可能会收缩一些零售业务 [58] - 美国团队通过全面加薪和针对特定高需求技能群体的加薪来应对工资通胀，同时过去的重组带来了一些自然的费用节省，有助于应对通胀压力 [60] 问题9: 2022年ROE的15%目标是否显得保守？如何理解作物保险业务的风险，以及2022年的盈利保费和预期综合比率是多少？ - 15%的ROE目标并不保守，公司对进展感到满意，ROE的进一步提升可能来自资本配置方面的举措 [64] - 作物保险业务主要集中在美国，联邦政府参与度高，客户主要购买收入保护产品，商品价格并非唯一风险指标，产量和价格相互影响。公司会根据商品价格调整保费，目前未发现业务风险有明显变化，综合比率基本不变 [65][66][69] 问题10: 利率和宏观环境的变化是否改变了公司对遗留业务的态度和处理方式？零售业务目前较棘手，但公司表示乐观，原因是什么？ - 利率和宏观环境的变化并未改变公司对遗留业务的态度，该问题仍需解决，因为这涉及到资本的有效配置。目前的环境有助于公司处理该问题，且市场上的资金供应和交易对手的兴趣未发生重大变化 [73] - 公司对零售业务乐观是因为看到了多个市场的趋势、企业行为和竞争态势，市场压力促使企业解决零售业务的弱点，如美国市场的索赔频率和严重程度增加，企业正在通过费率调整来应对，欧洲市场也在经历类似过程 [75] 问题11: 定价放缓趋势中，有多少是基数效应，多少是市场变化导致的？寿险业务中，不利的业务组合导致利润率下降，这是季度性波动还是需要关注的问题？ - 寿险业务利润率下降是由于去年同期有一笔大额单一交易，对数据产生了一定扭曲，并非业务的方向性问题，无需过度关注 [79] - 定价趋势受多种因素影响，客户认为费率上升具有挑战性，同时也抱怨保险市场缺乏容量，行业风险偏好未增长有助于维持费率。公司会根据客户的风险管理能力进行差异化定价 [79][80]

业绩总结 - 2021财年业务运营利润（BOP）增长35%，达到57亿美元，为2007年以来的最高水平[5] - 2021财年每股收益（EPS）增长超过14%[10] - 2021年净收入归属于股东为52.02亿美元，同比增长36%[80] - 2021财年现金回流达到7.8亿美元，超过目标11.5亿美元[12] - FY-21的总保费和净流入分别为182亿美元和13亿美元，较FY-20的276亿美元和54亿美元增长3%和1%[116] 用户数据 - 客户净推荐值（NPS）在大多数主要市场有所改善，全年新增客户约220万[5] - FY-21的新业务价值(NBV)同比增长21%，达到9.59亿美元[120] - FY-21的年保费当量(APE)为38.24亿美元，较FY-20的36.25亿美元增长5%[121] 保险业务表现 - 财产与意外保险（P&C）毛保费增长11%，综合比率为94.3%，为15年来最低[5] - 生命保险业务的BOP增长27%，新业务价值增长22%[6] - 农民交易所（Farmers Exchanges）毛保费增长7%[6] - 2021年，农民交易所的总保费收入为24,228百万美元，综合比率为100.7%[182] - 2021年，农民交易所的保单数量为15,706千份，盈余比率为43.2%[182] 财务健康状况 - 瑞士偿付能力测试（SST）比率为212%，较2020年第四季度提高31个百分点[6] - 2021年，集团的资本充足率为221%，远高于160%的最低目标[186] - FY-21的股东权益为378.81亿美元，较FY-20的382.78亿美元下降1%[157] - 2021年，集团的可用财务资源为37.9亿美元，股东权益为52.4亿美元[192] 未来展望 - 预计2022年P&C净保费增长将在中高个位数范围内，投资收入预计下降约5000万美元[84] - 2021年COVID-19相关的死亡索赔预计将下降，生命保险业务的增长预计在中个位数范围内[84] 其他信息 - 提议的股息增加10%，达到22瑞士法郎[6] - FY-21的股息支付比率约为75%[169] - 2021年，市场风险占风险资本的63%[194] - 2021年，全球财产风险的主要再保险合同覆盖范围为1,000百万美元[180]

财务数据和关键指标变化 - 2021年P&C业务表现强劲，营收增长11%，基础综合成本率改善2%，达到94.3%，为15年来最佳 [7] - 2021年Life业务受益于市场复苏、EMEA和Zurich Santander的强劲增长势头以及良好的理赔经验 [8] - 2021年Farmers Exchanges的GWP增长20%（含Met），同店增长7%，预计2022年将实现高个位数增长 [9] - 资产负债表强劲，SST比率为212%，股息健康增长至22瑞士法郎 [4] 各条业务线数据和关键指标变化 P&C业务 - 2021年营收增长11%，综合成本率降至94.3%，为15年来最佳 [7] - 商业保险和零售及中小企业业务均实现强劲增长，增长不仅源于费率提升，还得益于新业务的稳健拓展 [7] Life业务 - 2021年受益于市场复苏、EMEA和Zurich Santander的强劲增长势头以及良好的理赔经验 [8] - 目标是在2022年将收益从报告的BOP水平实现中个位数百分比增长 [8] Farmers业务 - 2021年与收购的MetLife业务整合进展顺利，Farmers Exchanges的GWP增长20%（含Met），同店增长7% [9] - 预计2022年将实现高个位数增长 [9] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2022年是公司三年战略计划的最后一年，有望实现或超越2019年设定的目标 [2] - 公司将继续专注于提升客户参与度，特别是在零售业务方面 [3] - 商业保险业务将继续受益于近年来的重新定位和持续的定价周期 [3] - 公司将有选择地在中端市场等领域进行拓展 [3] - 公司将继续推进Farmers与MetLife业务的整合 [4] - 公司将优先消除收益稀释，并优化资本配置 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2021年的业绩感到满意，认为这是苏黎世历史上最好的业绩之一 [3] - 预计收入和盈利增长趋势至少将持续到2023年 [3] - 2022年P&C业务将继续增长并扩大利润率，但增速将略低于2021年 [8] - Life业务有望在2022年实现中个位数百分比的收益增长 [8] - Farmers业务预计在2022年实现高个位数增长 [9] 其他重要信息 - 公司计划在2022年完成意大利人寿和养老金业务的处置，预计将对SST比率产生积极影响 [4] - 公司在投资组合中进行了一些战术性调整，减少了股权敞口，这是实现收益增长的一个驱动因素 [26] - 公司的物业按市值计价，当前趋势对集团总体有利，这也是实现收益增长的一个关键驱动因素 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 美国向内巨灾风险敞口减少的进展如何，10%的AEL减少是否足够，以及是否有更早的条款和条件方面的好处 - 公司目标是将AEL减少约10%，涉及多种风险类型，预计到今年年底将实现约60%的收益，其余将在明年实现，目前进展顺利 [14][15] - 再保险市场与AEL减少计划没有直接关联，公司将继续按原计划管理风险 [19][21] - 市场上普遍存在合同条款的改善，包括免赔额等，这些将对业绩产生长期积极影响 [23][25] 问题2: 为什么2021年下半年实现收益如此之高 - 公司在去年年底对投资组合进行了战术性调整，减少了股权敞口，这是实现收益增长的一个驱动因素 [26] - 公司的物业按市值计价，当前趋势对集团总体有利，这也是实现收益增长的一个关键驱动因素 [27] 问题3: P&C业务净赚保费增长如何转化为SST资本消耗，以及EPS CAGR与DPS CAGR之间的差距是否会缩小 - 2022年P&C业务的增长计划预计不会消耗大量资本，因为增长具有高度分散性，且资本密集型风险的敞口受到限制 [35][36] - 由于股息以瑞士法郎支付，目前股息的增长率高于收益增长率，因此不存在需要缩小的差距 [34] 问题4: 如果2023年出现类似2021年的情况，净巨灾损失会是多少，以及费用比率下降的驱动因素和未来趋势 - 假设一切相同，使用总括保险的容量作为参考，净巨灾损失将高出约0.3个百分点 [40] - 费用效率是公司的一个特点，受益于效率提升和业务增长 [40] - 2022年，收购成本比率可能会因旅游和大众消费业务的反弹而略有上升，但总体影响不大 [41] - 公司将继续努力控制费用，但由于通胀压力，部分费用节省可能会用于员工薪酬 [42][43] 问题5: 2021年有利的同比发展程度如何，与2020年相比变化速度如何，以及Life业务BOP提升的驱动因素 - 2021年基础业务约为92，较上一年改善2 - 3个百分点，2020年较2019年改善1 - 1.5个百分点 [47] - 预计2022 - 2023年的改善幅度将接近2020 - 2021年 [48] - Life业务表现出色，主要得益于业务组合的优化，更多地专注于保护和单位链接业务 [48][50] - 澳大利亚Life业务实现了显著转变，接近收购时设定的业务目标 [50] - 公司在管理有效业务方面取得了一定成果，产生了较为稳定的收入 [51] - COVID疫情仍对业务有一定影响，但预计2022年将显著下降 [52] 问题6: Life业务利润增长的驱动因素，以及2022年增长的关键驱动因素，是否有对收益进行重述以适应IFRS 17，以及Farmers保费增长与管理服务公司运营利润的关系 - 2021年Life业务利润增长的主要驱动因素是技术利润率的提高，特别是澳大利亚业务的转变 [57][58] - 公司目前没有对收益进行大规模重述以适应IFRS 17，但在第三季度电话会议上进行了一些调整，以确保向IFRS 17过渡时的最佳估计 [58][59] - Farmers管理服务公司的费用收入预计将与整体指导的增长相符，但仍需考虑重组成本的影响 [59][60] 问题7: 现金汇款增长的驱动因素，以及意大利和德国交易释放的资本金额 - 公司预计2022年现金汇款将超过目标，主要得益于持续的业务增长和对资本过剩实体的处理 [65][66] - 意大利交易将对SST比率产生小的积极影响，主要目的是减少资本波动 [67] - 公司计划进一步解决后援业务挑战，但目前无法提供具体的资本释放金额 [68][69] 问题8: 全年综合成本率改善放缓的原因，零售和中小企业业务的前景，PYD的预期水平，以及IFRS 17对P&C准备金的影响 - 综合成本率改善放缓部分是由于费用在下半年的倾斜，公司难以解决这一问题，但更关注整体效率的提升 [76] - 零售和中小企业业务市场较为艰难，但预计随着价格动态的改善，2022年将表现更强 [77][78] - PYD预计将处于目标范围的高端，公司将保持谨慎 [79][80] - 公司将争取在IFRS 17下将管理层的最佳估计纳入准备金计算，避免大幅减少预期结果 [80][81] 问题9: PYD指导是否考虑了通胀和社会通胀因素，以及股息和派息比率的决策原因 - PYD指导考虑了通胀和社会通胀因素，公司采取了预防性措施，增加了准备金的谨慎性 [86][87] - 股息决策考虑了未实现收益的情况，以及过去几年的平均收益和派息比率，公司希望在周期结束时让股东受益 [87][89] 问题10: 目前准备金的信心水平，以及债务到期对向股东返还现金的限制 - 公司在过去几年中提高了准备金的百分位数，目前处于较高水平，这为应对风险提供了一定的保护 [94][95] - 债务融资需求预计不会对投资业务或向股东返还现金造成重大限制，公司将保持目标杠杆水平 [95][96] 问题11: Farmers业务高个位数保费增长的细分情况，以及资本管理中剩余资本的使用方式 - Farmers业务的增长预计来自于MetLife业务的进一步整合和市场价格动态的改善，预计两部分业务都将实现中个位数增长 [100][101] - 有机增长对资本的压力较小，公司更倾向于在有合适机会时部署剩余资本以实现战略优先事项和增长收益 [103][105] 问题12: MetLife业务收购后Farmers业务的变化，保险合同估值压缩的原因，以及政策持有人合同存款减少的原因 - Zurich在MetLife P&C收购后仍作为管理公司提供服务，不参与承保 [112][113] - 公司更倾向于保护和单位链接型的非保证型人寿产品，这可能导致资产余额的压缩 [122] - 关于政策持有人合同存款减少的问题，公司将安排IR团队回电提供更详细的解答 [112] 问题13: 下一个三年计划中最具上行潜力的指标，以及公司的战略优先事项 - 公司未透露下一个三年计划中最具上行潜力的指标 [126] - 公司的战略优先事项与2019年投资者日设定的一致，包括关注客户、进行小型收购以提升客户体验等，未来的行动将具有一定的机会性 [128][129]

业绩总结 - 2021年上半年，集团业务运营利润（BOP）较疫情前水平增长60%[6] - 2021年上半年净赚124百万美元，同比增长86%[49] - 2021年上半年总保费收入为22034百万美元，同比增长12%[55] - 2021年上半年，集团的业务经营利润（BOP）同比增长60%，达到802百万美元，调整后增长17%[184] - 2021年上半年，集团的综合比率改善至93.9%，为20年来最低水平[185] 用户数据 - 客户满意度提升，新增客户约60万，支持零售业务增长[7] - P&C零售业务保留率较2020年上半年提高1个百分点，增长至23%[18] - 2021年上半年，集团新增客户约60万，客户增长率超过1%[200] - 净推荐值（NPS）在几乎所有主要零售业务中有所改善[199] - 管理层认为净推荐值是零售保险增长的领先指标[200] 未来展望 - 预计2021年全年净保费增长约10%[52] - 预计2021年投资收入将下降约1亿美元[52] - 预计集团职能和运营的损失将在8亿至8.5亿美元之间[53] - 2021年有效税率预计约为25%[53] - 集团的战略成功为持续增长奠定了良好基础，助力实现2022年目标[196] 新产品和新技术研发 - 生命保险业务BOP增长44%，新业务价值同比增长37%[9] - 生命保险的年初保费（APE）为19.11亿美元，同比增长14%[23] - 生命保险的年保费等值（APE）在2021年上半年恢复到与2019年相似的水平[195] 市场扩张和并购 - Farmers Exchanges的毛保费收入增长16%，包括收购的MetLife业务，按可比口径增长7%[10] - Farmers Exchanges的毛保费在调整收购MetLife美国P&C业务后增长了3%[195] - P&C商业业务的可比增长率为17%，超过损失成本通胀的幅度[20] 负面信息 - 自然灾害造成的损失预计全年将占5个百分点[52] - 2021年上半年投资收入为837百万美元，较2020年上半年下降7%[70] - HY-21的投资收入为1,487百万美元，较HY-20的1,733百万美元下降了14.2%[93] - HY-21的股东权益为36,448百万美元，较FY-20的38,278百万美元下降了4.8%[128] 其他新策略和有价值的信息 - 2021年上半年，集团的费用比率为31.3%，较上年同期略有改善[181] - 2021年上半年，集团的负债成本保持低位，平均负债成本为3.2%[177] - 2021年上半年，集团的瑞士偿付能力测试（SST）比率为206%，较2021年第一季度提高5个百分点[11] - HY-21的非核心业务经营利润为21百万美元，较HY-20的-39百万美元显著改善[119]

财务数据和关键指标变化 - 公司上半年盈利恢复到疫情前水平，尽管公共卫生危机持续影响且自然灾害频发 [4] - 财产与意外险总保费收入上半年增长16%，综合成本率降至20多年来最低水平，尽管自然灾害损失超过6个百分点 [5] - 寿险业务营业利润增长44%，达到历史最高水平 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 财产与意外险业务总保费收入增长16%，综合成本率下降 [5] - 寿险业务营业利润增长44%，通过持续的产品开发和选择性重新定价提高了利润率 [6] - 农民管理服务业务上半年恢复增长，得益于农民交易所的增长，代理力量的扩大和生产率的提高支持了增长 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚太地区寿险业务营业利润波动较大，澳大利亚业务在收购后出现大幅反弹，预计到今年年底整合成本将结束，协同效应将充分显现 [26][28][29] - 北美商业业务预计将实现同比改善，但增速将不如上半年 [54][56] - 零售业务增长强劲，除拉丁美洲的苏黎世业务因新冠疫情限制而面临挑战外，其他地区表现良好 [86][88] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司自2016年以来重塑和改善了财产与意外险业务组合，以利用商业保险业务的增长机会 [5] - 公司将继续专注于保护和单位连结型寿险业务，通过产品开发和重新定价提高利润率 [6] - 公司计划进一步加强对减少二氧化碳排放的承诺，通过新的中期目标来减少自身运营和投资中的排放 [7] - 公司将继续简化和加强业务，利用强劲的资产负债表在经济从新冠疫情中复苏时实现业务和盈利增长 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为定价将在2021年剩余时间和2022年保持强劲，有望实现进一步的强劲增长和利润率扩张 [5] - 公司对农民业务的增长前景充满信心，特别是在完成对大都会人寿财产与意外险业务的收购后 [6] - 公司认为气候变化带来的风险增加，企业需要立即采取行动 [6] 其他重要信息 - 公司将在未来3周内公布有关减少旅行、车队、食品和房地产相关排放的进一步行动 [8] - 公司收购了意大利的一家金融顾问业务，这与公司与德意志银行的关系有关，将有助于公司在意大利的业务发展 [95][97] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 财产与意外险业务的PYD和SST比率展望，以及资本优先事项 - 上半年PYD高于正常范围，主要受美国业务驱动，预计下半年将回到1% - 2%的范围，全年可能略高于正常指导范围 [11][12][13] - 不打算为SST设定上限，资本状况良好，过去的做法是未来的参考，不会过于关注有形债务杠杆指标，将继续寻找有利于战略和财务表现的机会 [13][14][15] 问题2: ROE目标的进展和财产与意外险投资收入下降的原因及趋势 - ROE目标的实现非常重要，公司在这方面取得了很大进展，但仍需关注资本分配、现金目标和盈利目标，对资本管理中的旧业务板块特别关注 [18][20][21] - 投资收入下降是由于账面收益率和再投资收益率之间的差距，目前来看上限更有可能实现，但具体情况取决于未来利率走势 [19][23][24] 问题3: 亚太地区寿险业务的正常水平和现金汇款的增量来源 - 亚太地区寿险业务今年澳大利亚业务出现大幅反弹，整合预计在今年年底完成，仍有提升空间，产品重新设计将减少市场波动 [26][28][29] - 现金汇款的增量不仅来自非寿险业务，寿险业务也将有所贡献，去年部分监管机构鼓励企业等待，今年将有所恢复，非寿险业务的强劲盈利将是重要驱动因素 [30][31] 问题4: 价格上涨的滞后效益和通胀成本 - 价格上涨将继续有利于盈利，预计财产与意外险的承保利润率将进一步改善，但下半年市场价格强度可能不如上半年 [33][40][41] - 损失成本通胀与去年年底水平相近，约为5%，社会通胀方面，法院刚刚重新开放，目前难以判断趋势，公司对整体通胀假设感到满意 [42][43] 问题5: 寿险业务的合理运行率和农民业务的盈余比率工具及巨灾保护 - 寿险业务运行率可能比去年的指导水平高10%，澳大利亚业务有望在下半年和明年进一步改善，但需注意部分市场的死亡率临时影响 [45][48][50] - 农民业务盈余比率较低是因为减少了再保险支出，再保险结构和保护措施与过去相比没有重大变化，团队对资本水平感到满意 [51][52] 问题6: 北美商业业务的利润率改善趋势和费用比率的可持续性 - 预计北美商业业务将实现同比改善，但增速将不如上半年，使用商业费率指标覆盖的业务约占ZNA业务的一半，可作为利润率扩张的参考 [54][56] - 费用比率的改善部分得益于较低的费用基础，但部分方面可能会反弹，公司有内部的增长信贷概念，允许业务在合理规划下增长费用，运营杠杆有一定作用，但影响不大 [57][58][59] 问题7: 公司对企业储蓄和储蓄年金业务的未来计划 - 公司更倾向于保护业务，包括企业市场，将利用大型商业财产与意外险业务的关系拓展企业风险保护业务，虽然该市场竞争激烈，但规模较大且运营成本较低 [61][62][63] - 年金业务不是公司的首选风险，其资产风险与公司资本模型不匹配，公司倾向于避免或通过第三方提供年金服务 [64][65] 问题8: 巨灾损失预算和英国寿险业务的展望 - 年初将巨灾损失负荷提高到3.5%，巨灾业务难以短期判断，公司将保持风险比例的一致性，不会盲目扩张，优化策略需谨慎考虑，因市场波动较大 [67][69][70] - 公司喜欢英国寿险市场，团队专注于保护产品，新产品销售成功，年金业务通过再保险控制了风险敞口，将继续寻求增长 [72][73] 问题9: COVID频率效益的处理和德国洪水的再保险恢复预期 - 关于COVID频率效益的处理暂无明确答案，将由IR团队跟进回复 [75][77] - 德国洪水损失预计为1.5亿 - 2亿美元，下半年巨灾指导基于再保险计划的保护，若上半年情况不同，展望可能会有所变化 [76][78][79] 问题10: 经济综合成本率和零售业务增长的驱动因素 - 经济综合成本率受利率影响，但技术承保利润的改善超过了利率影响，目前无法提供具体数字，与实际综合成本率差异不大，上半年在损失准备金方面保持一致，近期经验显示情况可能比预期更好 [81][82][83] - 零售业务增长强劲，主要是因为市场定位较好，未集中在竞争激烈的领域，除拉丁美洲的苏黎世业务外，其他地区表现良好 [86][87][88] 问题11: 北美储备情况和收购意大利金融顾问业务的理由 - 今年与去年不同，处理了一些旧年份的问题，目前储备状况良好，且在工人补偿审查之前，储备质量在硬市场中通常会提高 [90][92][94] - 收购意大利金融顾问业务与公司和德意志银行的关系有关，该网络成功销售苏黎世产品多年，收购将有助于连接保险代理和客户基础，促进寿险业务销售，特别是单位连结型产品 [95][97] 问题12: 欧洲和北美商业定价增长的原因和零售及中小企业业务改善的来源 - 欧洲商业定价增长主要由英国商业市场驱动，英国市场正在迅速追赶美国市场 [99][100][101] - 零售及中小企业业务的改善来自多个市场，除瑞士的汽车市场外，其他市场大多有贡献，业务受益于行为变化带来的频率变化，而非单纯的价格下降 [100][101][102] 问题13: 总保额使用情况和股息政策 - 上半年未达到总保额，预计下半年可能会触发，但无法提供当前更新 [104][106][107] - 股息政策通常在12月由董事会讨论，目前无法提供具体信息 [105][108] 问题14: 如何将条款和条件纳入模型以及集团职能和运营部门的意外情况 - 条款和条件在硬市场中具有更持久的影响，能减少索赔频率，但目前无法提供具体量化和重要性信息，对公司未来非常重要 [110][115][116] - 集团职能和运营部门的变化主要受不利外汇、融资成本、投资收入减少和服务收费调整等因素影响，公司决定不恢复之前的收费水平，这将促使企业中心进行调整 [110][113][114]

财务数据和关键指标变化 - 集团一季度表现强劲，各业务均实现良好增长，且是在去年同期基本未受疫情影响的基础上取得的 [4] - 一季度P&C业务营收增长14%，由商业保险业务带动，商业保险定价势头强劲，各地区一季度价格涨幅均高于去年同期，预计当前定价条件将持续至今年及明年，支撑事故年损失率进一步改善 [5] - 寿险和农民业务表现良好，专注于单位连结和保障产品，带动新业务价值强劲增长；农民交易所业务在收购大都会人寿P&C业务前就已恢复增长，该收购业务将从二季度开始为增长助力 [6] - 资产负债表依然强劲，瑞士偿付能力测试比率为201%，远高于2月份公布的目标水平，这使得公司能够收购大都会人寿P&C业务 [7] - 一季度自然灾害事件高于正常水平，主要是得克萨斯州的寒潮，假设全年自然灾害情况正常，这将使全年综合比率整体提高约1个百分点 [9] - 寿险业务一季度额外死亡率与2020年下半年相近，约为1.2亿美元，主要受英国、美国和拉丁美洲影响，随着封锁措施和疫苗接种计划的推进，死亡率已稳步改善，尤其是在英国和美国 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - P&C业务一季度营收增长14%，商业保险业务表现强劲，推动整体增长 [5] - 寿险和农民业务专注于单位连结和保障产品，新业务价值实现强劲增长 [6] - 农民交易所业务在收购大都会人寿P&C业务前已恢复增长，收购业务将从二季度开始贡献增长 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场商业保险连续五个季度实现两位数费率增长，各业务线情况与去年四季度相比变化不大，财产和责任险费率较去年四季度略有下降，目前约为20%；工人补偿险费率略有减弱，美国商业保险整体费率从去年四季度的18%降至一季度的14%，剔除工人补偿险后略高于14% [17][18] - 欧洲市场具有一定季节性，一季度德国和瑞士市场业务量较大，与英国市场定价动态不同；预计二季度市场依然强劲，英国市场4月1日的影响将使欧洲市场表现回升 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司优先考虑合理分配资本，希望将资金重新投入业务，以获得更高的资本回报率，同时降低部分敏感性 [52][54] - 目前零售市场面临压力，未实现利润率扩张和增长，但公司在当前经济周期战略中仍将零售业务作为重要组成部分，正在进行投资和能力建设，以在市场好转时占据有利地位 [92][93] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 一季度的强劲表现表明公司业务实力雄厚，且在全球疫情挑战后成功定位，能够抓住增长机会 [4] - 鉴于一季度的强劲趋势和P&C业务利润率的持续改善，管理层对全年剩余时间充满信心 [11] - 公司可能在P&C净保费增长指引上过于谨慎，目前更有可能实现高个位数增长，而非2月份所指的中个位数增长 [8] 其他重要信息 - 新冠疫情相关的P&C索赔净额（扣除频率效益后）维持在2月份报告的4.5亿美元水平 [7] - 公司在计算偿付能力时，对苏黎世德国先驱公司应用标准模型，该模型将负利率截断为零，同时应用了16年过渡期和波动率调整器；排除这些因素后，偿付能力比率舒适地维持在170%水平 [90][91] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 通胀对公司业绩的影响以及美国除工人补偿险外的费率增长情况 - 公司在通胀假设上采用较长时间序列，未完全考虑工人补偿险的预期通胀，这提供了一定保护；木材成本上涨已体现在一季度的部分索赔中，在评估得克萨斯州寒潮损失时已考虑相关价格通胀 [15][16] - 商业保险连续五个季度实现两位数费率增长，各业务线情况与去年四季度相比变化不大，财产和责任险费率较去年四季度略有下降，目前约为20%；工人补偿险费率略有减弱，美国商业保险整体费率从去年四季度的18%降至一季度的14%，剔除工人补偿险后略高于14% [17][18] 问题2: 公司在2020年全年指引中哪些方面的观点在过去三个月发生了变化，以及自然灾害影响是否考虑了季节性因素 - 考虑到新闻稿中关于自然灾害和新冠疫情的评论，公司内部情况仍与之前的计划大致相符，潜在趋势可能比预期更强，这对明年是个积极信号 [25] - 公司在评估各季度自然灾害预期时考虑了季节性因素，目前做法是将一季度的超额损失水平加入全年预期损失中 [26] 问题3: 北美P&C业务剔除作物业务后的潜在增长落后于费率的原因，以及一季度得克萨斯州寒潮损失是否计入全球自然灾害总损失和该总损失的覆盖期限 - 北美业务增长未完全体现费率增长，可能是因为在当前价格水平下公司实际承担的风险敞口减少，企业可能会提高免赔额或减少保险购买，但这也使北美商业保险业务质量更高 [31][32] - 一季度得克萨斯州寒潮损失计入全球自然灾害总损失，且该总损失按日历年覆盖 [32] 问题4: 得克萨斯州风暴的行业损失情况以及公司是否采用自上而下的视角，以及一季度利率和信用利差收益后，对利率上升的敏感性是否较全年有显著变化 - 公司在评估得克萨斯州风暴损失时结合了自下而上和自上而下的视角，团队根据索赔通知和去年龙卷风的经验确定了损失范围，并考虑了木材等商品的通胀因素 [36][37][38] - 公司尚未更新对利率上升的敏感性，由于一季度市场变动主要由利率驱动，非线性因素在此情况下不太重要 [39][40] 问题5: 公司关于死亡率的指引是否应比2月份更谨慎，以及是否看到半导体短缺等问题导致的相关索赔和业务中断情况 - 与2月份预期相比，英国和美国的死亡率情况略好于预期，衰减速度更快，但拉丁美洲尤其是墨西哥和巴西的情况有所增加；总体而言，寿险业务的潜在趋势良好，死亡率情况不影响整体结果 [44][45] - 半导体短缺问题从保险角度来看较为复杂，风险具有两面性，直接暴露于半导体行业的损失可能因业务中断后果而更昂贵，但接受方由于工作时间缩短或其他限制，总收入水平可能较低，具体结论取决于业务整体布局 [46][47] 问题6: 公司在何种情况下认为有过剩资本，以及作物保险业务的综合比率计算方式和对其未来综合比率的预期 - 若按旧的Z - ECM基础计算，公司目前的偿付能力比率已超过之前范围的上限；公司在考虑过剩资本时，优先关注资本分配，希望将资金重新投入业务以获得更高回报，但目前尚早，还需观察；同时，公司希望降低部分敏感性 [52][53][54] - 作物保险业务主要在一季度承保，二、三季度和四季度初实现收益；鉴于去年的情况，公司对作物保险业务的盈利能力预期不变，可能会使综合比率或损失比率处于较高水平，但由于商业业务的改善，预计这一影响不明显；目前种植季节情况良好，市场条件对农民有利 [55][56][58] 问题7: 大都会人寿业务今年和明年的贡献，以及新冠疫情相关准备金的流出预期是否有变化 - 大都会人寿业务提前两个月完成收购，公司对其投资超过23亿美元；今年公司与交易所之间会产生一些重组费用，这将对管理公司的收入产生积极影响，但会压低报告费用水平；预计18个月后能看到该业务约10%的净回报率 [63][64][65] - 新冠疫情相关准备金的流出预期没有变化，仍预计在1% - 2%之间，理想情况是处于中间水平 [66] 问题8: 上季度公司偿付能力比率未达目标，本季度提高的原因，以及今年价格上涨是否能抵消自然灾害导致的综合比率上升 - 本季度偿付能力比率变化的主要因素有三个：经济利润、股息应计和利率，其中经济利润受得克萨斯州寒潮等自然灾害损失影响，股息应计和经济利润接近相互抵消，利率是主要影响因素 [74][75] - 今年价格上涨会有助于吸收一季度自然灾害损失对综合比率的部分影响，但公司为保持透明度仍进行了披露 [76] 问题9: 一季度得克萨斯州寒潮的具体损失金额，以及农民业务4%增长的原因和全年预期 - 公司未提供得克萨斯州寒潮的具体损失金额，强调关注自然灾害的净影响；北美地区一季度自然灾害影响高于预期，欧洲地区低于预期，两者未完全抵消，最终使全年综合比率提高1个百分点，由此可推断得克萨斯州寒潮损失略高，欧洲地区有轻微正向影响 [81] - 农民业务一季度4%的增长主要得益于拼车业务的反弹，拼车公司反应较快，去年一季度已对总保费产生影响，而今年一季度拼车业务回升；预计全年该业务增长将加速，原因包括去年二季度交易所向客户退款和管理公司费用返还的情况今年不会出现，以及定价因素；此外，二季度起大都会人寿P&C业务将为增长提供额外动力 [82][83][86] 问题10: 零售业务目前的情况，以及对苏黎世德国先驱公司资本充足率的看法和是否有再保险保护措施 - 零售业务目前面临压力，保费和定价均受到影响，名义价格涨幅约为1%，可能低于损失成本通胀；但公司并非对零售业务持消极态度，在当前经济周期战略中零售业务是重要组成部分，公司正在进行投资和能力建设，以在市场好转时占据有利地位 [89][92][93] - 从当地市场看，苏黎世德国先驱公司资本充足，但从内部经济模型或SST经济模型角度看，其波动性较高，资本回报率较低；公司目前没有重大的经济再保险保护措施，过去几年主要通过资产负债管理，如增加利率期权和长期固定收益投资来管理风险，但也会避免走向极端 [95][96][97] 问题11: 商业保险定价周期的持续时间，以及考虑寿险利润率、定价和大都会人寿业务后，SST的潜在增长情况 - 从目前情况看，4月份的数据显示商业保险高费率水平有望持续，4月对美国和英国市场都很重要；市场仍存在明显风险，商业保险市场试图使回报率与风险相匹配，目前尚未达到这一目标，预计2021年整体市场价格与损失成本通胀之间仍将保持较大差距，2022年情况需在年内进一步讨论 [101][103] - 由于目前处于一季度，利润表和底线信息较少，公司希望避免在年初就对经济利润产生重大变化的预期，该问题将在年内后续时间再进行讨论 [104][105] 问题12: 公司一季度是否看到索赔通胀上升以及大额损失情况，以及为收购大都会人寿业务发行债务的意图和未来计划 - 公司一季度整体损失成本通胀情况与去年相比变化不大，需注意去年的数据受业务活动延迟影响；一季度是较好的大额损失季度，但不代表全年情况 [110][111][112] - 发行债务是出于谨慎考虑，公司将把债务水平降至以往熟悉的水平 [113]