文章核心观点 - 有从事全球发达市场跨行业基本面、收益导向、长期分析的买方对冲专业人士，欢迎交流想法 [1] 分析师持仓情况 - 分析师通过股票、期权或其他衍生品对ZURVY、ZFSVF股票有实益多头头寸 [2]

分析师持仓情况 - 分析师通过股票、期权或其他衍生品对ZURVY、MURGY、AXAHY、CB股票持有多头头寸 [1] 股票持有情况 - 分析师持有文章中所有欧洲/斯堪的纳维亚公司的欧洲/斯堪的纳维亚股票代码（非美国存托凭证） [2] - 分析师持有所写的所有加拿大股票的加拿大股票代码 [2]

文章核心观点 - 对比大都会人寿（MET）和苏黎世保险集团（ZURVY）两只股票对价值投资者的吸引力，认为大都会人寿是更好选择 [1][6] 寻找价值股方法 - 结合强大的Zacks排名和风格评分系统价值类别中的出色评级来寻找优质价值股，Zacks排名强调盈利预测和预测修正，风格评分用于识别具有特定特征的股票 [2] 公司Zacks排名情况 - 大都会人寿Zacks排名为2（买入），苏黎世保险集团Zacks排名为3（持有），表明大都会人寿盈利前景改善可能强于苏黎世保险集团 [3] 风格评分系统价值类别指标 - 通过市盈率、市销率、盈利收益率、每股现金流等关键指标识别被低估公司，以确定公司公允价值 [4] 公司估值指标对比 - 大都会人寿远期市盈率为9.13，苏黎世保险集团为15.15；大都会人寿PEG比率为0.64，苏黎世保险集团为0.94 [5] - 大都会人寿市净率为2.02，苏黎世保险集团为3.34 [6] 公司价值评级情况 - 大都会人寿价值评级为A，苏黎世保险集团为C，在Zacks排名和风格评分模型中，大都会人寿表现更优 [6]

文章核心观点 - 苏黎世保险集团2024年上半年运营利润创新高 虽股价下跌但团队认为是增持机会 维持买入评级 看好其估值、基本面和管理团队 [1][10] 上半年财务亮点 - 运营利润超共识2% 接近40亿美元 得益于寿险部门和Farmers部门 [2] - 净利润达30亿美元 增长21% 超共识预期3% [3] - 偿付能力II比率达232% 投资净结果积极 但综合比率因自然灾害损失上升60个基点 盈余比率降至34.5% 均在长期目标范围内 [3] 积极因素 - Farmers部门息税前利润达11亿美元 综合比率显著改善 有望推动华尔街共识上调 [4] - 美国财产险费率提升 寿险与健康险部门运营利润首次超10亿美元 得益于CSM释放 降低运营收入波动性 提高财务报表透明度 [4] - 公司在收益率上升情况下降低债务利息支出 [4] - 公司资本配置优先 二季度收购AIG全球旅行保险业务 有望增加旅行总保费收入并产生成本协同效应 资产负债表有并购空间 上半年股票回购有限 支撑股价 [4] 预测调整与估值 - 确认2024 - 2025年每股收益复合年增长率为10% 因自然灾害损失上调财产险年度综合比率至2% 但Farmers部门支撑盈利 目标价不变 [5] - 维持12倍市盈率目标 与行业中位数12.1倍一致 确认增持评级 目标价为每股502瑞士法郎（美国存托凭证58美元） [5] 结论 - 公司持续表现出色 模型与2024年展望一致 三季度可能上调年度指引 确认买入评级 [10]

财务数据和关键指标变化 - 公司在上半年取得了出色的业绩,营业利润达到40亿美元,创历史新高,实现了超过10%的复合每股收益增长 [8][9] - 财产和意外险业务营业利润增长3%,达到22亿美元,合并比率为93.6% [12][13] - 人寿保险业务营业利润创历史新高,达到10亿美元 [17] - 农场管理服务业务营业利润增长10%,农场再保险业务营业利润大幅改善 [19][20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 财产和意外险业务中,商业险合并比率为91.4%,零售险合并比率为96.4% [12][15] - 人寿保险业务中,短期保障产品收入增长25%,投资合同费收入增长10% [17][18] - 农场管理服务业务和农场再保险业务表现出色,农场交易所合并比率改善16个百分点至95.2% [19][20] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美商业险价格上涨6%,商业车险价格上涨中单位数 [13] - 欧洲零售业务中,德国表现拖累,剔除德国后欧洲零售业务合并比率已达95%左右 [33][34] - 瑞士零售业务合并比率为97%,受到天气和通胀影响,正采取价格上调等措施 [61][63] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司在商业险业务上保持谨慎,不愿意承担更多风险,但看到了中市场、意外健康险和超额和剩余市场等增长机会 [40][41][45] - 公司正在评估如何在未来三年内进一步提升财产和意外险的盈利能力 [40] - 公司在人寿保险和农场业务上保持乐观,未来将继续专注于低资本密集型增长 [17][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对商业险业务前景保持乐观,认为市场环境优于预期,有望进一步提升盈利能力 [40][41] - 零售业务方面,德国表现拖累,公司正采取措施提升德国业务的合并比率 [33][34] - 管理层对农场业务前景乐观,认为已基本解决了合并比率问题,未来将重点发展业务规模 [69][70] 其他重要信息 - 公司完成了对印度Kotak一般保险70%股权的收购,并宣布收购AIG个人旅游保险业务 [11] - 公司表示不会考虑收购意大利银行FinecoBank,也没有意向进入财富管理业务 [48][49] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Andrew Sinclair 提问** 询问天气事件对合并比率的影响 [23] **Mario Greco 回答** 解释了北美和欧洲地区天气事件对合并比率的具体影响 [24][25][26][27] 问题2 **Michael Huttner 提问** 询问是否会将股息增长与每股收益增长保持一致 [29] **Mario Greco 回答** 表示将在明年2月再回答这个问题 [30] 问题3 **Peter Eliot 提问** 询问德国零售业务的改善时间表 [39][40] **Mario Greco 回答** 解释了德国零售业务的具体情况,以及公司采取的措施 [40][41][42]

文章核心观点 - 对比苏黎世保险集团（ZURVY）和鹅头保险（GSHD），认为价值投资者目前选择ZURVY更好 [6][7] 价值评估指标 - 风格评分系统的价值类别通过市盈率、市销率、盈利收益率、每股现金流等关键指标识别被低估公司 [1] - ZURVY价值评分为B，GSHD为F [2] - ZURVY市净率为2.95，GSHD为77.69 [5] - ZURVY远期市盈率为12.80，GSHD为38.85 [9] - ZURVY PEG比率为0.80，GSHD为1.76 [9] 投资策略 - 寻找优质价值股的最佳方式是将强劲的Zacks排名与风格评分系统价值类别的出色评级相结合 [3] - Zacks排名针对盈利预测修正趋势为正的公司，风格评分根据特定特征对公司进行评级 [3] 公司Zacks排名 - ZURVY Zacks排名为2（买入），GSHD为4（卖出），Zacks排名倾向盈利预测有积极修正的股票，表明ZURVY盈利前景在改善 [8]

文章核心观点 - 苏黎世保险集团评级升至Zacks Rank 2（买入），因其盈利预期呈上升趋势，这对其股价有积极影响，该股票短期内可能上涨 [1][3][11] 最强大的股价影响因素 - 公司未来盈利潜力变化与股价短期波动密切相关，机构投资者会根据盈利和盈利预期计算公司股票公允价值，其大量买卖行为会导致股价变动 [4] 利用盈利预期修正的力量 - 盈利预期修正趋势与短期股价走势强相关，追踪此类修正进行投资决策可能有回报，Zacks Rank股票评级系统能有效利用盈利预期修正的力量 [6] - Zacks Rank系统根据四个与盈利预期相关的因素将股票分为五组，自1988年以来，Zacks Rank 1股票平均年回报率达+25% [7] 苏黎世保险集团的盈利预期修正 - 截至2024年12月的财年，公司预计每股收益4.13美元，较上年报告数字变化39.1% [8] - 过去三个月，公司的Zacks共识预期提高了2.7% [8] 总结 - Zacks评级系统对超4000只股票维持“买入”和“卖出”评级比例相等，仅前5%股票获“强力买入”评级，接下来15%获“买入”评级，股票处于Zacks覆盖股票前20%表明其盈利预期修正表现出色，有望短期内跑赢市场 [9]

文章核心观点 - 苏黎世保险集团Q1业绩出色，Farmers部门表现强劲或促使股票重新评级，公司维持买入评级 [4][7] 公司概况 - 苏黎世保险集团是保险解决方案一站式供应商，提供财产与意外险、人寿险和养老金产品，1872年成立，业务覆盖超210个国家，通过Farmers部门在北美市场有重大业务敞口 [1] 股价表现 - 自上次更新（2023年Q4和财年业绩）后，公司股价下跌1.17%，若计入股息，总回报率上升4.78% [2] Q1业绩亮点 - 财产与意外险（P&C）收入部门增长12% [4] - 人寿险业务在保障和单位连结型产品方面持续增长 [4] - Farmers部门基础费用收入增长6% [4] - 资产负债表显示公司资本状况稳健，瑞士偿付能力测试比率为232% [4] 积极因素分析 - Q1销售势头良好，Farmers部门保费同比增长6.4%，超华尔街平均预期，将支持未来费用增长 [4] - 2024年Q1是综合比率连续第六个季度改善，Farmers部门综合比率达89.4%，同比改善5%，部门盈余比率为36.2%，处于目标区间 [4] - 继2023年价格提高6%后，公司受益于商业定价活动，P&C部门有利价格组合为5%，北美地区贡献大，商业汽车费率子细分部门增长14% [4] - 公司宣布11亿瑞士法郎股票回购计划，预计未来几周开始，或支持股价 [4] 资本市场日要点 - 资本管理解决方案和选定投资组合行动或使公司净资产收益率（ROE）表现超预期 [4] - 公司业绩记录良好，目标是每股收益（EPS）增长5%，实际超8% [4] - 过去十年公司一直关注综合比率变化 [4] - 有望提高股东回报以实现220%偿付能力比率，高于160%最低资本要求 [4] - 新首席财务官强调85%现金生成目标 [4] Farmers部门情况 - 确认2024 - 2025年EPS复合年增长率（CAGR）为10%，高于2022年资本市场日设定的8%目标 [5] - 预计年度自然灾害对综合比率影响为1.7%，低于2023年的1.8% [5] - 预计Farmers部门综合比率正常化并超过99% [5] - Life和P&C部门运营利润分别为23亿美元和40亿美元，确认税前运营收入为80亿美元 [5] - 确认净利润为60亿美元，EPS为41.8美元，估值为502瑞士法郎，受24%的ROE和2023 - 2025年超135亿美元累计现金汇款支持 [5]

财务数据和关键指标变化 - 公司整体实现强劲增长,各业务线均表现出色 [4] - 财产险业务保费收入同比增长12%,零售和商业险业务均有较高增长 [4][5] - 人寿保险业务中,费用业务和短期保障业务收入分别增长12%和11% [6] - Farmers管理服务业务基础费收入同比增长6% [7][8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 财产险业务:零售业务保费收入实现双位数增长,商业险业务在北美地区增长强劲 [5] - 人寿保险业务:费用业务和短期保障业务保持高增长,传统账户业务新业务保费基本持平 [6] - Farmers业务:管理服务业务收入增长,承保表现持续改善,盈利能力大幅提升 [7][8] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美商业险业务:整体费率上涨8%,商业车险费率上涨14% [5] - 欧洲财产险业务:汽车险和其他零售险业务费率上涨7% [4][5] - 农业险业务:由于农产品价格下跌15%-20%,该业务收入有所下降 [5] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司对商业险业务前景保持乐观,认为行业整体盈利能力将进一步提升 [40][41] - 正在采取措施整顿农业险业务,包括减少高风险业务敞口、优化组织架构等 [42][43] - 正在考虑调整Farmers再保险安排,以进一步优化资本配置 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司前景保持乐观,认为公司独特的多元化业务模式和执行力是关键优势 [4] - 认为行业整体定价环境仍将保持强劲,不认为会出现明显软化 [40][41] - 对Farmers业务转型成果感到满意,未来将进一步优化资本配置和再保安排 [13][25] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Andrew Sinclair提问** 询问Farmers业务是否会在达到目标盈利水平后加快规模增长 [12] **Mario Greco回答** 公司目前正在逐步减少Farmers的再保险比例,未来将进一步优化再保安排,但不会大幅增加规模,而是更多关注客户关系管理和价值提升 [31][32] 问题2 **Peter Eliot提问** 询问Farmers的费用率改善情况以及公司SST模型变更的影响 [16] **Mario Greco回答** Farmers费用率和佣金率已有明显改善,约2个百分点的贡献 [17] SST模型变更主要是由于计算资产风险的供应商变更,属于一次性影响,不会持续 [17] 问题3 **Will Hardcastle提问** 询问Farmers业务改善速度是否超出预期,以及伯克希尔收购Chubb对行业定价的影响 [19][20] **Mario Greco回答** Farmers业务转型进度超出预期,主要得益于市场时机和客户忠诚度提升 [20] 认为伯克希尔收购Chubb反映了对商业险业务的信心,行业整体定价环境有望保持稳定 [20][21]

文章核心观点 - 文章更新对苏黎世保险集团的分析，认为公司是优质企业，虽不算便宜但符合投资标准，给出至少545瑞士法郎/股的目标价并建议买入 [3][31][32] 公司概况 - 苏黎世保险集团是瑞士最大的保险企业之一，提供全方位服务，业务覆盖200多个国家，是全球前五大保险公司（不包括中国市场） [1][4] - 公司每年管理超500亿美元保费和超600亿美元收入及费用，仅次于全球市场领导者安联 [5] - 公司在美国的主要个人保险市场品牌是Farmers，提供超2000万份保单，但仅管理服务部门属于苏黎世，只收取管理费 [7] 财务与经营表现 - 自2022年年中以来表现较稳健，虽近几周至两个月表现逊于市场，但曾略高于市场 [2] - 标准普尔给予AA评级，展望稳定，穆迪给予Aa3评级；偿付能力/资本比率为233%，自2016年以来股息年增长率约6%，目标派息率为75%；2016年投资该公司总股东回报率超330% [10] - 分销主要基于经纪商，占比62%；业务组合中财产险占38%、车险占20%，与寿险和健康险相关业务仅占8%，工伤险占8%；超85%业务基于欧洲、中东、非洲和北美地区，其中北美占47% [12] - 财产险和意外险业务有优势和劣势，零售综合比率（不包括巨灾）为97.3%，商业综合比率为90.7%，商业保费占比66%；再保险方面保障良好 [11][13][14] - 寿险和健康险业务盈利能力出色，自2016年以来年营业利润增长率超9%，优于同行 [15] - 最新四季度业绩表现良好，营业利润创纪录，净利润率达10%，归属股东净利润44亿美元，净资产收益率23.1%，美元外汇每股收益增长12%，财产险和意外险总综合比率为94.5% [17] - 公司偿付能力高，SST比率为233%，提议股息增加8%，并进行超10亿瑞士法郎的回购 [18] - 预计2024年每股收益增长近40%，2025年增长10%，2026年增长6%；增长原因是保费增长和新业务增加，商业和零售费率均有改善 [20][21] 估值与投资建议 - 按当前预测增长率和5年平均市盈率14.6倍计算，回报率超15%；但20年平均市盈率约13倍，回报率会降至13%以下，且公司预测准确率约67%，2024年潜在上行空间可能低于预期 [22][24] - 近期股价下跌是买入机会，考虑公司质量，预计年化回报率12 - 14%可接受；基于未来三年预期，给予至少545瑞士法郎/股的目标价，若预测准确年化上行空间13 - 16% [26][27] - 公司美国存托凭证ZURVY流动性好，预计平均每股收益增长率6%；相对本土股票，美国存托凭证市盈率约高3倍；即使市盈率低至10 - 11倍，仍能实现1 - 8%的年回报率 [31]