财务数据和关键指标变化 - 公司2020年业务经营利润下降，主要受COVID - 19和高于正常水平的自然灾害影响，但综合比率仍处于较好水平 [7] - 财产与意外险业务总保费收入强劲增长，基础综合比率改善2.6个百分点，与COVID - 19相关的净索赔维持在4.5亿美元 [8][9] - 寿险业务排除COVID影响后增长7%，尽管投资收益率和拉丁美洲货币下跌 [10] - 2020年P&C投资收入下半年下降1.55亿美元，预计2021年全年下降5000万 - 1亿美元 [31] - 再保险可收回金额在过去18个月增加近30亿美元，部分与COVID相关问题有关 [65] 各条业务线数据和关键指标变化 - 财产与意外险业务：美国市场全年费率约17%，第四季度高于此水平；欧洲整体费率约5%，第四季度更强，英国市场呈两位数增长；损失成本通胀方面，美国整体超5%，调整后接近4%，欧洲情况与美国不同 [23][24][25] - 寿险业务：专注于寿险保障业务和轻资本储蓄产品超十年，在全球投资收益率处于历史低位时表现良好 [11] - 农民管理服务业务：下半年业绩改善，收购大都会人寿财产与意外险业务后前景向好 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：财产与意外险业务费率表现突出，全年约17%，第四季度高于该水平，工人赔偿险在第四季度有显著提升 [23][24] - 欧洲市场：整体费率约5%，全年呈上升趋势，第四季度更强，英国市场呈两位数增长，主要由商业业务驱动 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司适应现实调整计划，对2020年的表现有信心，致力于实现2019年为2022年底设定的承诺 [12] - 财产与意外险业务有望凭借近期的业务组合改善和价格上涨趋势实现进一步盈利增长 [10] - 寿险业务将继续专注于寿险保障业务和轻资本储蓄产品 [11] - 公司在资本分配上会根据市场机会进行调整，目前更倾向于商业业务，但并非放弃零售业务 [121][124] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年是前所未有的一年，面临全球疫情、衰退、美国内乱和自然灾害等挑战，但公司业务表现出韧性，客户满意度和员工敬业度提高，有利于未来业务增长 [5][6] - 管理层对各业务线2021年的前景充满信心，预计财产与意外险业务的利润率扩张将持续到2021年甚至2022年 [18][26] 其他重要信息 - 公司报告了SST资本水平，主要驱动因素包括对第三季度估计的更新、2021年预期增长带来的资本消耗增加和运营差异；公司已对流程进行更改以避免类似情况再次发生 [14] - 公司提出基于瑞士偿付能力测试的新资本目标，即维持SST比率在160%或以上，相当于之前Z - ECM下的100%水平 [17] - 公司2019年股息按时足额支付，提议2020年以瑞士法郎支付稳定股息 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：公司费率增长与索赔通胀情况，以及市场零售板块SST桥中16个点的市场波动是否主要为利率波动，2021年是否会反转 - 美国市场费率表现强劲，全年约17%，第四季度高于该水平，各业务线分布与之前类似，工人赔偿险在第四季度有显著提升；损失成本通胀整体超5%，调整后接近4%。欧洲市场整体费率约5%，第四季度更强，英国市场呈两位数增长。市场波动涉及多种资产类别，利率波动是部分驱动因素，由于波动模型的回溯期，预计2021年大部分时间甚至2022年初都会对报告数据产生影响 [23][24][25][27] 问题2：季度SST估计是否准确，P&C投资收入下半年下降1.55亿美元，但预计2021年全年仅下降5000万 - 1亿美元的原因 - 未来季度SST估计将准确，第四季度对流程进行自动化更改导致了此次修订。P&C投资收入下降是由于收益率和股息收入降低，2021年预计股息收入会有所恢复，与收益率变化相互抵消，所以预计下降幅度为5000万 - 1亿美元 [32][33][34] 问题3：P&C业务NEP增长预期仅为中个位数的原因，以及储备金情况 - 公司对增长预期持谨慎态度，为管理业务组合留有余地，尽管有多种因素可能推动更高增长，但仍给出中个位数的预期。储备金方面，美国责任险下半年无重大变化，工人赔偿险和欧洲零售业务是正向结果的主要驱动因素，澳大利亚的专业责任险和设计建造业务仍有积极表现 [39][40][41] 问题4：能否将剔除保费退还影响后的费用比率作为2021年的基础，费用如何影响该比率，以及现金汇款目标 - 不能简单将其作为2021年的基础，部分费用变化受去年情况影响会延续到明年初，公司有将集团费用比率降至12%的目标。现金汇款方面，从集团角度希望将资本集中，但需与监管机构协商逐步调整，未来支付比率有可能高于85% [46][48][50] 问题5：第四季度净实现资本收益较高的原因，以及P&C业务保费增长的驱动因素 - 房地产方面是为了纠正一个业务部门在资本结构上对房地产的过度暴露；股权方面由基金经理决策。P&C业务保费增长主要由费率驱动，尽管存在活动和客户预算等因素的影响，但当前商业费率的增长将超过其他因素 [58][59][61] 问题6：再保险可收回金额增加近30亿美元与COVID的关系，以及潜在摩擦点，SST与Z - ECM校准差异及市场风险管理 - 再保险可收回金额增加部分与COVID相关，如英国FCA决定和澳大利亚检疫法案引发的额外损失，但目前这些损失由再保险承担。公司与再保险伙伴保持定期沟通，预计不会出现重大问题。SST相比Z - ECM会带来更多稳定性，现有管理利率风险的机制将有助于应对，未来还会进行投资组合调整以降低敏感性 [67][68][70] 问题7：34亿美元超额资本的构成，现金汇款是否必然高于该金额，以及ROE瀑布图假设变化的原因 - 美国业务占报告金额的约五分之一。公司持谨慎态度，并非预期有不利情况。生产率方面是因为已实现部分目标，增长方面是由于市场条件变化，零售业务受COVID影响恢复较慢且竞争更激烈，所以更倾向于商业业务 [77][80][81] 问题8：Farmers业务模式及未在ROE图表中体现的原因，以及是否有业务出售计划 - Farmers业务并非以失去市场份额、创造资本和收购业务为模式，公司正努力支持其提高竞争力和实现增长，该业务隐藏在业务增长数据中。关于业务出售，公司不会列出具体业务，对零售业务的态度是基于资本管理，会利用市场改善资本分配 [88][90][92] 问题9：SST与Solvency II相差90个百分点的原因，以及是否有必要公布集团Solvency II估计 - 差异由多种因素驱动，如VA、UFR结构、非Solvency II业务处理等。公布集团Solvency II估计工作量大，且公司需专注于与当前业务管理相关的指标，所以暂不考虑 [101] 问题10：SST的最优水平，以及2021年巨灾比率升至3.5%的驱动因素 - 预计公司通常会在当前水平至接近200%之间运营，但会受外部环境和市场机会影响。巨灾比率上升是因为美国财产险业务减少了共保份额，且免赔额因业务增长而略有提高 [106][107][108] 问题11：对美国BI诉讼风险的看法，以及SST目标160%与资本计算不匹配和与同行相比是否偏低的问题 - 公司对BI诉讼风险仍有信心，尽管过程可能不顺利，但行业大部分案件在早期阶段对保险公司有利。SST目标与资本计算的差异是由于Z - ECM目前高于中点，且两个模型并非线性关系，无法保证未来关系不变 [112][113][114] 问题12：SST比率160%的含义，以及如何看待综合压力情景，商业和零售业务的回报差异 - 160%并非严格界限，公司会根据实际情况和判断采取行动，避免受资本模型束缚。商业和零售业务的回报差异在不同时期有所不同，目前商业业务的费率趋势和损失成本表现优于零售业务，尽管商业业务资本密集度较高，但资本分配的选择仍有意义 [120][122][123]

业绩总结 - 2020年集团业务经营利润（BOP）为42亿美元，尽管面临挑战，但下半年实现增长[5] - 2020年归属于股东的净收入为4,241百万美元，税率为23.9%[64] - 2020年财年总保费收入（GWP）为35,518百万美元，同比增长4%[72] - 2020年财产与意外险（P&C）保费收入（GWP）同比增长7%（按可比口径计算）[29] - 2020年财产与意外险（P&C）事故年综合比率（不含COVID-19和灾害）改善2.6个百分点[8] - 2020年财年人寿业务的经营利润（BOP）为1,423百万美元，同比下降4%[100] - FY-20的农民保险总保费收入为201.08亿美元，较FY-19的206.56亿美元下降了3%[121] - FY-20的综合比率为82.6%，与FY-19的82.7%基本持平[122] 用户数据 - FY-20的客户保留率为90.2%，较FY-19的93.2%下降了3个百分点[124] - 北美地区每位客户的覆盖额度为3.25亿美元，保留额度为7500万美元[171] - 其他地区每位客户的覆盖额度为3.625亿美元，保留额度为3750万美元[171] - 全球总限额为11亿美元[171] 未来展望 - 预计2021年商业定价将进一步上升，超过损失成本通胀[67] - 预计2021年自然灾害造成的损失约为3.5个百分点[67] 新产品和新技术研发 - 2020年财年投资收入预计将下降5000万至1亿美元[67] - FY-20的投资收入收益率为2.4%，较FY-19的2.7%下降了0.3个百分点[115] - FY-20的债务证券账面收益率为2.5%，较FY-19的2.9%下降了0.4个百分点[116] 资本结构与股息 - 2020年提议的股息为每股20瑞士法郎，保持稳定[9] - 2020年集团的瑞士偿付能力测试（SST）比率为182%[9] - FY-20的集团资本结构中，股东权益为380.28亿美元，较FY-19的350.04亿美元增长了8.6%[154] - 2020财年，集团的可用财务资源为52.1亿美元[186] - 2020财年，目标资本（包括市场价值边际）为31.3亿美元[186] - 2020财年，集团的债务总额为138亿美元，平均债务成本为3.1%[200] - 2020财年，次级债务的平均成本为4.2%[200] 负面信息 - 财年2020年，财产与意外险（P&C）索赔与COVID-19相关的净额为4.5亿美元，整体影响包括寿险和市场影响为8.52亿美元[7][53] - 2020年财年集团功能和运营的损失预计在7.5亿至8亿美元之间[70] - 2020年财年人寿业务的保费和存款同比下降18%[104] - FY-20的农民人寿新业务价值为1.26亿美元，较FY-19的2.50亿美元下降了49.6%[132]

业绩总结 - 2020年上半年，集团的业务运营利润（BOP）受到COVID-19影响，整体影响为6.86亿美元[5] - 2020年上半年，集团的每股收益增长超过5%[48] - 2020年上半年，集团的业务经营利润为17亿美元，其中包括686百万美元的COVID-19相关费用[183] - 2020年上半年，集团的财务杠杆比率为10.1倍，收益覆盖率为13.2倍[42] - 2020年上半年，集团的现金流入超过115亿美元[47] 用户数据 - 2020年上半年，零售业务的保费收入占财产与意外险总保费收入的33%[21] - 2020年上半年，农民保险交易所的总保费收入为10,458百万美元，较2019年上半年下降了5%[145] - 2020年上半年，农民保险交易所的综合赔付率为100.0%，较2019年上半年上升了1.6个百分点[146] - 2020年上半年，农民保险交易所的汽车保险综合赔付率为101.0%，家庭保险为102.0%[146] 未来展望 - 预计2020年全年财产与意外险（P&C）索赔将达到7.5亿美元，包括与COVID-19相关的次要责任索赔[5] - 2020年下半年人寿BOP预计约为700百万美元[66] - 预计2020年集团功能和运营的损失约为750至800百万美元[66] 新产品和新技术研发 - 2020年上半年新业务价值（NBV）为1,673百万美元，同比下降25%[99] - 2020年上半年年保费当量（APE）为589百万美元，同比下降31%[99] 市场扩张和并购 - 2020年上半年，北美地区的财产与意外险商业业务保费收入增长4%，保费率上涨7%[16] - 北美地区商业保险的费率增长达到18%，较第一季度的12%有所上升[200] 负面信息 - 2020年上半年，集团的股东权益为35,004百万美元，同比下降5%[133] - 2020年上半年，投资收入收益率为2.5%，较2019年上半年的2.8%有所下降[106] - 2020年上半年，集团的债务成本平均为3.1%，较2019年下降了0.2个百分点[165] 其他新策略和有价值的信息 - 截至2020年6月30日，集团的Z-ECM比率为102%，监管的瑞士偿付能力测试（SST）比率为185%[5] - 2020年上半年，集团为客户提供超过1亿美元的支持，包括保费退款和支付假期[190] - Z Zurich基金会承诺向应对COVID-19危机的慈善机构捐赠高达2000万瑞士法郎[194]

财务数据和关键指标变化 - 公司预计全年与COVID - 19相关的财产与意外险索赔为7.5亿美元，该数字保持不变并已完全反映在上半年业绩中 [7] - 第一季度财产与意外险业务收入增长8%，目前对下半年收入的预期较第一季度有所提升，虽有外汇逆风影响，但仍有实际增长 [14] - 上半年财产与意外险业务定价改善在各地区和业务线持续扩大，预计2021年仍将持续 [6] - 上半年公司返还客户3亿美元保费，虽对农民管理服务业务短期业绩有影响，但长期有望受益 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 财产与意外险业务 - 商业业务增长强劲，优于同行，受益于定价环境改善和同行重组 [5] - 零售业务数字化投资取得成效，业务具有韧性 [8] 生命业务 - 近期关键分销渠道销售活动稳步复苏，对下半年业绩改善持乐观态度 [9] - 指导中考虑了下半年部分大型保障业务仍有索赔以及市场对费用和DAC的二次影响，7亿美元的数字并非净运行率 [27][28] 各个市场数据和关键指标变化 欧洲市场 - 第二季度商业定价环境改善，费率从6%提升至12%，主要由英国等主要商业市场驱动 [16] - 零售市场尤其是汽车市场竞争加剧，公司对其前景更为谨慎，但商业业务规模大，受益更多 [17][18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司优先支持客户和社区，确保员工安全福祉，以提升客户满意度和员工敬业度 [4] - 财产与意外险商业业务受益于定价环境改善和同行重组，有望进一步发展 [5] - 生命业务坚持专注保障业务和轻资本储蓄产品的战略 [8] - 公司资产负债表强劲，有能力利用商业定价改善、竞争对手收缩和数字零售业务增长带来的机会 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年上半年是前所未有的时期，疫情等事件将产生持久影响，但公司业务仍发展良好 [4][5] - 对财产与意外险业务下半年收入前景较第一季度更乐观，预计定价改善将持续到2021年 [14][6] - 生命业务关键分销渠道销售活动复苏，对下半年业绩改善持乐观态度 [9] - 虽经营环境变化，但公司目标不变，对业务实力、战略和适应能力有信心 [11] 其他重要信息 - 公司对与COVID - 19相关的7.5亿美元索赔估计进行了双周审核，目前数字稳定，涵盖所有已发生事件，包括第三方部分 [54][56] - 公司在部分美国业务上提高了初始损失率选择，虽有一定恶化但整体仍有改善，且有助于为未来建立缓冲 [40][41] - 再保险方面，7月1日续保的巨灾部分更多是条款和条件问题，价格不是主要驱动因素，公司对目前巨灾风险敞口满意 [45][47] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 财产与意外险收入展望及欧洲业务费率情况 - 目前对财产与意外险下半年收入预期较第一季度有所提升，是实际增长与外汇逆风影响的综合结果，从收入角度更乐观 [14][15] - 欧洲第二季度商业定价费率从6%提升至12%，主要由英国等主要商业市场驱动，零售市场尤其是汽车市场竞争加剧，公司更谨慎，但商业业务受益更大 [16][17][18] 问题2: 欧洲与美国业务索赔通胀情况 - 索赔通胀与第一季度情况基本一致，无显著上升，美国部分业务如ex - SGL当前年度损失率选择高于往年，但整体索赔通胀未明显高于第一季度 [22] 问题3: 若维持当前费率且经济稳定，公司潜在增长率及对明年的影响，以及生命业务指导中7亿美元的来源 - 若维持当前费率且经济稳定，2021年收入将受积极影响，但V型复苏目前看较乐观 [25][26] - 生命业务指导中7亿美元包含下半年部分大型保障业务仍有索赔以及市场对费用和DAC的二次影响，并非净运行率 [27][28] 问题4: 财产与意外险部门频率收益情况及Z - ECM相关问题 - 下半年可能仍有频率收益，但预计较上半年大幅下降，具体情况不确定，已返还市场约1亿美元保费 [31][32] - Z - ECM市场收益低于敏感度预期，主要是所需资本仍较高，若市场反转敏感度将不同，公司有财务灵活性，风险应对良好 [33][34][36] 问题5: 上半年8%的价格增长能有多少转化为净利润，以及资产负债表应对波动和利用重新定价的充足性 - 整体通胀看法变化不大，美国部分业务初始损失率选择提高，但仍有改善，商业业务尤其是北美CI部分将使集团受益，预计下半年和明年初继续改善 [40][41][43] - 再保险方面，7月1日续保巨灾部分主要是条款问题，价格非主要驱动，公司对巨灾风险敞口满意，资本方面更关注风险偏好 [45][46][47] - 公司对资本状况有信心，Z - ECM 1亿美元不是悬崖，与行业相比有一定灵活性 [48][49][51] 问题6: 为何仍对7.5亿美元的COVID索赔有信心，以及美国超额责任初始损失率选择对储备充足性的影响 - 公司对7.5亿美元索赔估计进行双周审核，目前数字稳定，涵盖所有已发生事件，包括第三方部分，虽有风险但仍有信心 [54][56][59] - 美国业务当前年度和往年损失率选择保持一致，工人补偿业务有盈余，整体对储备状况满意 [61][62][64] 问题7: 综合比率改善情况及费用率是否下降，以及中央流动性水平和佣金比率未改善的原因 - 综合比率有望改善以弥补投资收入下降，当前定价趋势预计持续到明年，虽有波动但长期趋势向好 [69][70][71] - 不提供中央流动性具体数字，但认为流动性不是问题，有足够资金应对可能的股息支付问题 [72][73][74] - 佣金比率预计下半年有所改善，目前未改善是因为难以从代理商和分销商处收回佣金，更多是收益影响 [75][76] 问题8: Z - ECM比率低于100%时股息受威胁的水平，以及财产与意外险定价所处的硬市场阶段和低债券收益率的影响 - 股息受威胁的水平远低于当前可见水平，公司决策会考虑未来展望，若年底前景良好，即使资本水平较低也可能正常支付股息 [80][81] - 难以判断硬市场是否达到峰值，低债券收益率是重要约束因素，预计市场价格趋势将持续到年底并使2021年受益 [83][84][87] 问题9: 欧洲业务从SST到Solvency II的90个百分点提升的原因及对集团的意义，以及计算派息率时如何处理COVID损失 - 90个百分点提升是消除不合理因素后的结果，对集团的影响难以精确计算，但预计不会是90个百分点，可能至少为一半 [91][92][93] - 对于COVID损失，会评估其临时性和对未来的影响，不会简单全部计入或排除，6.86亿美元的COVID数字不包括拉美外汇问题 [95][96][97] 问题10: 零售和中小企业部门综合比率持平的原因，以及欧盟价格加速上涨的原因 - 零售和中小企业部门综合比率数据排除了巨灾和频率影响，是为展示更具可比性的数据 [104] - 欧盟价格加速上涨是因为商业中断、资本影响、市场容量下降等因素，预计商业定价趋势将持续 [105][106][107] 问题11: 重大索赔和事件对现金流的影响，以及公司目前是否有收购交易计划 - 今年和明年初现金流可能受影响，但公司有一定韧性，同时存在监管风险，但整体处于较好状态 [111][112][115] - 目前市场交易较少，若有符合战略和财务目标的交易，公司会考虑，但无近期交易计划 [115][116] 问题12: 第二季度是否采取行动稳定Z - ECM比率，以及下半年计划，还有财产与意外险高定价对Z - ECM比率的影响 - 从第一季度开始采取行动降低Z - ECM对曲线长端的敏感度，在权益和信贷方面进行了套期保值，后续会重新评估 [122][123][124] - 难以给出财产与意外险高定价对Z - ECM比率影响的具体数字，但预计影响不会小 [126][127]

财务数据和关键指标变化 - 公司一季度业务保持稳健的营收表现，危机对业务影响有限，主要体现在寿险销售方面 [6] - 公司监管层面的瑞士偿付能力测试比率为186%，远高于要求，资本实力强劲，杠杆适度且有显著的再保险保护 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 寿险业务方面，一季度新业务受新冠疫情影响出现下滑，不过部分市场已有改善趋势，但仍未恢复到以往水平 [58][59] - 财产险业务方面，超过99%的财产险保单不涵盖新冠疫情相关保障，大部分保单有病毒或相关除外责任 [12][13] - 工伤险业务方面，公司的业务以高免赔额为主，这使得大部分成本由客户承担，公司预计的风险敞口约为3000 - 1.5亿美元 [14][15] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美和欧洲市场在二季度初呈现出强劲的定价环境，欧洲市场的价格涨幅虽未达美国水平，但较之前已有显著提升 [41][93] - 从整体市场趋势看，新业务量较之前大幅下降，但客户留存率显著提高，预计全年保费收入持平或略有下降 [94] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司业务模式多元化，地域和业务线分布广泛，不依赖单一市场或业务，注重通过承保而非投资获取回报，投资组合保守 [4] - 公司将继续推进资本从回报不佳的风险业务向具有更积极战略影响的业务转移，以优化投资组合 [100] - 公司认为当前市场环境下，保持业务策略的一致性更为重要，目前暂无必要进行重大业务调整 [95] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前的健康危机虽带来挑战，但也会增强市场对数字化交互和定制化服务的需求，公司将积极适应变化，把握新机遇 [9] - 公司有能力应对危机，如新冠疫情相关潜在理赔在可承受范围内，类似2017年三场飓风的理赔情况 [7] 其他重要信息 - 公司在一季度对资产配置进行了相对较小的调整，包括对股票进行套期保值、加快信用方面的战术调整以及降低利率风险敞口 [70][71][72] - 公司披露了全球担保再保险计划，以应对信用和担保业务的风险 [79] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 财产险保单中明确排除疾病风险的比例，以及工伤险从市场估计到公司预计风险敞口的差异原因 - 超过99%的财产险保单不提供新冠疫情相关保障，大部分有病毒除外责任，并非仅依赖财产损失条款；工伤险方面，公司业务以高免赔额为主，大部分成本由客户承担，这导致与市场估计存在差异 [12][13][14] 问题2: 若全球或公司所在市场GDP增长5%，对7.5亿美元的预估是否有重大风险，以及能否提供财产险净保费收入（NEP）数据 - 目前公司主要关注直接财产险和意外险（P&C）理赔影响，未对GDP变化的影响进行建模，但GDP大幅下降可能影响实体经济，进而影响理赔和保费收入；公司可在会后提供财产险NEP数据 [18][19][23] 问题3: 商业中断险（BI）的法律风险，以及Z - ECM比率设定为100%而非200%的原因和低于100%时向市场传达的信息 - 公司虽对各类风险保持关注，但认为商业中断险的法律风险无需过度担忧，因为合同条款明确；Z - ECM比率设定为100%是为了更真实反映公司面临的风险，且与公司的风险管理理念一致，同时公司会结合瑞士偿付能力测试（SST）比率进行综合评估 [25][26][28] 问题4: 7.5亿美元的预估是否考虑超额损失再保险的收益，以及个别业务线表现改善时是否会返还保费 - 目前建模仅考虑了比例再保险；对于个别业务线表现改善是否返还保费，公司鼓励各市场根据自身情况决定，未设定统一预期，且该情况更多涉及零售、中小企业业务 [34][36][37] 问题5: 定价受疫情影响的程度，以及二季度是否会加速提价，还有Z - ECM比率中信用敏感性上升和利率下降的特殊凸性因素 - 目前定价情况远超预期，行业资本和盈余压力推动了价格上涨，二季度初已呈现强劲的定价环境，但难以预测提价持续时间；信用敏感性上升主要是由于利率下降导致影响更明显，同时公司也进行了一些边际风险调整 [40][41][42] 问题6: 7.5亿美元预估的敏感性因素，包括商业中断险子限额和平均封锁时间，以及公司在费用方面是提供新指引还是有灵活性 - 公司未详细披露7.5亿美元预估的具体模型组件，因部分关键业务有时间限制，且已考虑了旅行相关的影响；在费用方面，公司将积极应对，如旅行费用可能会受到结构性影响，同时会根据市场变化调整投资方向，避免费用成为结构性问题 [44][45][46] 问题7: 债券投资组合中BBB - 级别的风险敞口、评级下调风险、航空业务风险，以及7.5亿美元预估中是否有车险业务的缓冲，还有比例再保险的规模 - 目前债券投资组合未出现显著迁移影响，可参考2月底的年终数据；航空业务在投资组合中占比极小，仅为0.1%；7.5亿美元预估暂未考虑车险业务的频率收益，后续会根据情况更新；比例再保险保费约为6亿美元 [50][52][56] 问题8: 寿险新业务受封锁措施影响的程度，以及二季度新业务的情况 - 一季度寿险新业务受疫情影响下滑，封锁措施在季度后期实施，不同市场受影响时间不同，部分市场已有改善但未恢复到以往水平；二季度情况仍在变化，整体趋势有所改善但仍有差距 [58][59][60] 问题9: 股息政策是否有软棘轮机制，以及公司再保险覆盖与市场普遍情况的差异 - 公司股息政策决策流程不变，会综合考虑短期影响和未来可持续性，目前判断全年情况尚早；公司部分再保险合同有明确的疫情除外责任，部分没有，难以解释与市场普遍情况的差异 [62][63][65] 问题10: 一季度资产配置的调整情况，以及第三方责任风险敞口的来源 - 一季度资产配置调整较小，包括对股票套期保值、加快信用调整和降低利率风险敞口；第三方责任风险主要包括董事及高级管理人员责任保险（D&O）和就业实践责任保险（EPLI），目前情况尚不明朗，需时间观察 [69][70][73] 问题11: 信用和担保业务的风险敞口及发展趋势，以及在企业部门疲软情况下提价的可行性 - 公司对信用和担保业务的扩张持谨慎态度，已采取措施限制规模，并披露了全球担保再保险计划；公司大部分商业业务客户为中型或全球企业，对市场变化不敏感，且合同质量不断提高，提价可行性较高 [77][78][81] 问题12: 资本向上游转移的能力及监管障碍，以及SST与Solvency II在集团层面的差异 - 公司大部分现金流不受监管阻碍，目前虽预计现金流会受环境影响，但整体仍健康；无法准确将SST与Solvency II的差异转化为集团层面的数据，但差异较为显著 [84][85][88] 问题13: 4月和5月的业务收入趋势，以及为应对疫情在业务调整和资产保护方面的决策 - 二季度初市场定价情况良好，但新业务量下降，客户留存率上升，预计全年保费收入持平或略降；除已提及的旅行相关业务调整外，目前暂无必要进行重大业务调整，保持策略一致性更重要 [91][93][95] 问题14: 疫情对澳新寿险业务整合及获取现金的影响，以及从非核心业务提取资本的计划 - 澳新寿险业务团队面临整合、疫情和皇家委员会调查后续影响等挑战，今年可能较为困难，但收购的核心驱动因素仍然存在；公司将继续推进资本从非核心业务向更具战略意义的业务转移 [97][98][100]

业绩总结 - Q1-20的Z-ECM比率为101%[3] - 瑞士偿付能力测试(SST)比率为186%[3] - 第一季度财产与意外险（P&C）保费收入同比增长7%[107] - COVID-19相关索赔在第一季度已确认达2.8亿美元[103] - 生活保险的年初保费(APE)同比下降10%[8] - Farmers Exchanges的毛保费在第一季度下降了1%[109] - Farmers Life的年初保费销售（APE）同比增长8%[109] 用户数据 - EMEA地区的保费增长率为8%[6] - 北美为7%[6] - 亚太地区为0%[6] - 拉丁美洲为2%[6] - 生活保险APE在报告基础上下降19%[108] 未来展望 - 预计FY-20的COVID-19影响将导致中等程度的财务暴露，整体影响范围在数百万美元[56] - 预计2020年财产与意外险索赔总额可能达到7.5亿美元[103] - 预计2020年将出现显著的保费减少[72] - 预计2020年Cover-More的旅行保险销售将大幅下降[112] - 预计单位链接人寿保险业务的平均资产余额将受到金融市场下滑的影响，导致费用收入下降[116] 新产品和新技术研发 - 公司在COVID-19期间为客户提供了超过7000万美元的支持，包括退款和支付假期[12] - 超过90%的员工在全球范围内转为远程工作[12] 市场扩张和并购 - 投资组合保守，低于能源和运输行业的风险敞口[36] - COVID-19对医疗保健行业的影响仅占投资组合的3%[64] 负面信息 - COVID-19相关的索赔预计在风险容忍范围内，财产与意外险索赔可能达到7.5亿美元[3] - 由于COVID-19疫情影响，商业拼车业务的预期交易量下降，导致之前记录的保费进行了调整，基础增长为0.4%[109] - 由于COVID-19疫情，Zurich承保的旅行保险预计将面临低三位数百万美元的索赔[112] 其他新策略和有价值的信息 - Z Zurich基金会向全球超过60个慈善机构捐赠了2000万瑞士法郎，并全额匹配员工的筹款努力[12] - 公司在过去8年中约94%的净收入已汇回集团，显示出强大的现金生成能力[25]

财务数据和关键指标变化 - BOP在过去一年增长16%，BOPAT ROE达到14.2%，远超目标，成本节约和净现金汇款情况良好 [5] - 2019年资本利得约为8.45亿瑞士法郎，预计未来几年将降至约4亿瑞士法郎 [52] - 零售和其他业务全年综合比率为93.6%，下半年为94.6%，作物业务对集团整体有0.6%的不利影响 [97] - 其他承保支出比率全年改善至13.5个百分点，目标是在未来达到优于13的水平 [107] 各条业务线数据和关键指标变化 财产与意外险业务 - 保费实现强劲增长，承保业绩改善，波动性降低，事故年综合比率（不包括自然灾害）有所改善 [6] - C类业务费率上涨4%，北美地区上涨9.6%，美国业务整体费率在第四季度达到10%，财产、责任和汽车三条主要业务线费率均为两位数增长 [44][46] 人寿业务 - 潜在业务持续增长，但受美元走强影响，整体业绩表现受限，预计2020年增长将略强于低个位数水平 [8][56] 工人补偿业务 - 是美国业务中唯一表现出疲软的业务线，费率有1% - 2%的下降，通胀情况温和，预计仍将维持轻微负值 [15] 商业业务 - 下半年不含巨灾和PYD的净综合比率为98.6%，较2018年下半年改善约80个基点，主要受财产事件影响 [22] 零售和其他业务 - 作物业务在下半年保费占比较大，对综合比率有不利影响，排除作物业务后，潜在表现会更好 [96][97] 各个市场数据和关键指标变化 欧洲市场 - 全年利润率扩张幅度较小，为2.2%，年末表现较强，预计2020年将维持这一强劲态势，目前价格水平略高于3% [45] 美国市场 - 业务整体费率在第四季度达到10%，财产、责任和汽车三条主要业务线费率均为两位数增长，预计2020年费率增长不会放缓 [46] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 自2016年起制定并执行了大胆的新战略，目前已全面落实，公司变得更加精简高效，在全球的运营能力增强，员工参与度和客户满意度提高 [5] - 未来将继续专注于保护和资本高效的储蓄产品，以应对低收益率环境，实现进一步增长 [8] - 不追求市场份额的增长，而是希望通过费率提升来推动2020年的业务增长 [49] - 在商业业务方面，通过严格的纪律和专注度，实现了盈利能力的显著提升，与许多同行形成对比 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计定价将继续改善，超过损失成本通胀，这将支持保费进一步增长和承保业绩进一步提升 [8] - 尽管2019年核心业务受到一些事件影响，但公司仍看好该业务，认为能够有效管理 [40][41] - 对未来三年实现更具挑战性的目标充满信心，主要驱动力包括财产与意外险业务、人寿业务的增长，以及Farmers业务的持续发展和费用控制措施 [10][56][57] 其他重要信息 - 公司将集团股息提高至20瑞士法郎，以回报股东 [10] - OnePath业务整合所需的重组工作比预期更多，预计2020年下半年将有所改善，整体盈利预期不变 [23][25] - 德国人寿业务面临资本消耗和回报方面的挑战，公司正在寻找改善方法，但目前暂无进一步更新 [68][69][71] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 美国工人补偿业务的定价情况以及储备金释放是否能持续 - 美国工人补偿业务是唯一表现疲软的业务线，费率有1% - 2%的下降，通胀温和，预计仍为轻微负值，储备金释放过去两年表现强劲，但未来由于定价趋势更具竞争力，需观察索赔模式的发展，目前储备金状况依然强劲 [15][16][18] 问题2: 人寿业务投资收入中下半年再投资收益率较低的原因 - 德国业务出现异常情况，对数据产生了一定扭曲，但年末有所反弹，由于投资组合偏向欧洲，利率变动对保单持有人方面的影响大于股东方面 [19] 问题3: OnePath业务的现状及未来盈利能力，以及商业业务下半年综合比率的影响因素 - OnePath业务整合所需的重组工作比预期更多，市场恶化程度超过预期，需要当地团队采取更多行动来恢复盈利能力，预计2020年下半年将有所改善，整体盈利预期不变；商业业务下半年主要受财产事件影响，未进行当年调整，预计2020年将继续改善 [23][25][27] 问题4: Z - ECM比率与风险偏好的关系，以及核心业务2019年表现的影响和未来定价等方面的影响 - Z - ECM框架只是参考，公司可根据外部环境选择降低风险敞口，目前资本水平强劲，对当前风险状况感到满意；核心业务2019年受到一些事件影响，但公司仍看好该业务，认为能够有效管理 [38][39][40] 问题5: P&C业务费率与索赔通胀情况，以及2020年定价与损失趋势的预期 - 欧洲市场利润率扩张幅度较小，年末表现较强，预计2020年将维持这一强劲态势；美国市场业务整体费率在第四季度达到10%，预计2020年费率增长不会放缓；损失成本趋势主要集中在责任和汽车业务，预计2020年将有所增加，整体利润率扩张具有吸引力 [45][46][48] 问题6: EPS增长目标的实现途径，以及资本模型的变化和风险敏感性的调整 - EPS增长的主要驱动力是财产与意外险业务和人寿业务，Farmers业务将继续增长，公司还将采取费用控制措施，不假设未来资本利得维持在2019年的水平；公司希望维持现有的资本模型，通过观察市场情况来应对利率风险，目前不将降低交易风险作为首要任务，2020年暂无重大的模型调整计划 [56][57][62] 问题7: 是否计划出售德国人寿业务，以及面临的障碍 - 德国人寿业务面临资本消耗和回报方面的挑战，公司正在寻找改善方法，但目前暂无进一步更新，当地业务在本地资本基础上的回报情况尚可，但在综合模型下存在挑战 [68][69][71] 问题8: 定价加速增长但损失比率未大幅下降的原因，以及业务组合调整的情况和未来现金流增长预期 - 定价增长带来的积极利润率改善主要集中在特定业务部分，并非整个投资组合，预计2020年业务组合调整不会对费率和损失成本产生重大负面影响；人寿业务现金流预计将从2019年的水平有所提升，预计超过10亿美元，OPL业务将产生影响，其余部分将由盈利增长驱动，预计实现5%的复合年增长率 [75][76][81] 问题9: 美国市场社会通胀的影响以及如何应对，以及降低Z - ECM对利率敏感性的措施 - 公司通过价格调整和业务组合调整等措施，在一定程度上减轻了社会通胀的影响，但无法完全避免；公司正在寻找降低利率敏感性的方法，但由于模型特点，调整幅度有限，将采取务实的方式进行调整 [85][87][89] 问题10: 零售和其他业务中排除作物业务后潜在表现更好的原因 - 作物业务在下半年保费占比较大，对综合比率有不利影响，排除作物业务后，潜在表现会更好，零售业务全年作物保费收入约为1.5亿瑞士法郎 [96][97][98] 问题11: 中央成本指导上调的原因，以及再保险保护的变化情况 - 2019年中央成本进一步显著降低，但由于各种原因未能及时将全部节省传递给业务部门，计划在2020年进行传递，因此指导上调；再保险保护方面，未改变聚合风险的附着点，也不打算对计划进行重大调整，部分大型巨灾项目为多年期合同，今年不会进行续保 [103][104] 问题12: Farmers业务保费增长但保单数量下降的原因，以及费用目标的时间框架和绝对费用水平的预期 - Farmers业务正在进行代理团队重组，关闭或合并了一些旧代理机构，导致客户流失；同时，价格上涨使得获取新客户变得困难；预计下半年客户数量将实现正增长；公司认为集团存在效率低下问题，正在努力降低费用，预计费用将大致维持在当前水平或略有下降，目标是在三年时间内实现改善 [112][113][111]

业绩总结 - 2019年集团的经营利润（BOP）增长16%，达到5,302百万美元[4] - 2019年集团的净收入为41亿美元，为十年来的最高水平[190] - 2019年提议的股息增加5%，达到每股20瑞士法郎[4] - 2019年现金汇款达到10,900百万美元，超过9,500百万美元的目标[9] - FY-19的集团净收入为35,004百万美元，较FY-18增长16%[148] 用户数据 - 2019年总保费收入（GWP）为341.84亿美元，同比增长6%[63] - 北美地区GWP为152.23亿美元，同比增长4%[63] - 拉丁美洲GWP增长显著，达到28.71亿美元，同比增长23%[63] - FY-19的农民保险的综合比率为99.9%，较FY-18的100.0%有所改善[123] - 2019年新业务价值（NBV）为24.1亿美元，同比增长4%[93] 未来展望 - 预计2020年P&C业务的定价将进一步收紧，超过损失成本通胀[57] - 预计2020年生命保险业务的BOP将以高个位数增长，包括OnePath Life的全年贡献[58] - 2020-2022年累计现金汇款目标超过115亿美元[156] 新产品和新技术研发 - FY-19的技术利润为1,055百万美元，较FY-18增长86%[103] - 保护和资本轻型储蓄业务占APE销售的85%[199] 市场扩张和并购 - 2019年资产管理规模（AUM）因市场波动而增加，年末余额为275亿美元[99] - 较高的保费量继续支持FMS的管理费用和业务经营利润的增长[200] 负面信息 - 预计2020年集团功能和运营的损失将在750至800百万美元之间[60] - 综合比率在表面上改善了1.4个百分点，受北美农作物业务的不利发展影响，较正常预期增加了0.6个百分点[199] 其他新策略和有价值的信息 - 2019年Z-ECM（资本充足率）为129%，超出100-120%的目标范围[9] - 2019年费用节省累计达到16亿美元，超出2016-2019年目标的15亿美元[196] - 事故年度损失比率（AY Loss Ratio）为63.0%，较2018年下降0.3个百分点[71]

财务数据和关键指标变化 - 公司预计综合比率将略高于之前提到的95 - 96综合比率范围的中点 [11] - Z - ECM比率为113%，处于目标范围的上半部分，自第二季度末以来的下降主要反映了本季度收益率的下降 [14] - 若将偿付能力II型终极远期利率（UFR）应用于模型，Z - ECM比率估计将提高约20个百分点 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 财产与意外险（P&C）业务 - P&C定价趋势持续加速，特别是在专业险和北美市场，费率远高于损失成本趋势；北美以外的商业险费率也有所改善，条款和条件也在不断优化 [8][9] - 公司预计当前趋势将持续到2020年，并扩展到其他地区，这将对未来一年的收益产生积极影响 [9] 寿险业务 - 寿险业务继续专注于轻资本储蓄和保障业务，瑞士和爱尔兰业务表现强劲，特别是在企业寿险和养老金销售方面 [12] - 预计寿险业务将受到利率的一些温和逆风影响 [13] 农民保险业务 - 农民保险业务表现稳定，盈余持续增加并达到历史新高 [14] - 前九个月农民保险业务的总保费收入（GWP）增长1%，与上半年相同 [45] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场中，瑞士业务是推动增长的主要力量，主要由商业险带动；零售业务的定价影响相对较小；意大利和西班牙在本季度也有贡献 [26] - 拉丁美洲市场P&C业务实现了可观的两位数增长，阿根廷业务主要集中在零售汽车保险，受通货膨胀影响，增长速度略有放缓，但剔除通货膨胀因素后，潜在增长仍然强劲 [61][63] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续推进以客户为中心的战略，同时简化运营，发展分销渠道 [7] - 在财产险业务中，公司可能会在明年年初续保前减少美国财产险业务的配额分保份额，以实现适度的增量增长，但不会承担更多的巨灾风险 [68] - 公司开始限制全球范围内的信用到期业务，因为个别市场存在特殊风险，且公司认为目前已达到信用业务的风险承受临界点 [69][70] - 行业内P&C定价趋势加速，特别是在专业险和北美市场，商业险费率在北美以外也有所改善；美国意外险市场面临损失趋势挑战，但公司认为自身能够应对 [8][32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司仍有望实现或超越今年的所有目标 [6] - 预计P&C业务将受益于持续且加速的积极趋势，并有望扩展到欧洲市场；寿险业务可能会因利率因素面临一些逆风 [13] - 农民保险业务还有很大的改进空间，特别是在寿险方面；Uber业务对总保费收入的增长有一定影响，但与Uber的合作关系良好 [46][48] - 农作物保险方面，由于预防性种植，预计综合比率将进入三位数范围，比正常预期高出约7 - 8个百分点 [53] 其他重要信息 - 公司将于下周举行投资者日活动，届时将提供更多关于未来规划的见解 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 对Z - ECM比率计算中债券收益率敏感性进行更改的看法 - 公司使用基于掉期曲线的内部模型来模拟利率影响，无终极远期利率，导致利率敏感性较高；与欧洲同行相比，公司的Z - ECM比率相对保守 [18] - 公司将对此进行仔细研究，若应用偿付能力II型UFR，Z - ECM比率估计将提高约20个百分点，具体结果将在全年业绩公布时更新 [20][21] 问题2: 第三季度欧洲业务增长的来源以及Z - ECM比率波动的原因 - 欧洲业务增长主要由瑞士商业险带动，零售业务定价影响较小，意大利和西班牙也有贡献 [26] - Z - ECM比率受利率影响复杂，难以用简单的敏感性来解释，鉴于利率变动和其他预期变化，预计目前接近目标范围的上限 [27][29] 问题3: “不免疫”于美国意外险趋势的含义以及寿险业务中低利率逆风的指涉 - “不免疫”指公司观察到美国意外险市场的损失趋势，但在整体损失拨备和准备金管理方面能够应对；超额一般责任险（G&L）仍是主要问题，主要是严重程度问题而非频率问题；工人补偿险的积极发展对管理G&L市场挑战有重要帮助 [32][35][36] - 寿险业务中低利率逆风是从经济前景角度而言，而非即时的国际财务报告准则（IFRS）影响；预计未来P&C业务将受益于费率提升，寿险业务可能会放缓 [41][42] 问题4: 农民保险业务在产品销售和GWP增长方面的改善情况，以及与Uber合作的理赔经验和农作物保险的利润情况 - 农民保险业务的寿险方面仍有很大改进空间，运营调整的效益尚未显现 [46][47] - Uber业务对GWP增长有一定影响，剔除Uber因素后，增长情况与过去几年一致；与Uber的合作关系良好，未出现明显偏差 [48][50] - 由于预防性种植，预计农作物保险综合比率将进入低三位数范围，比正常预期高出约7 - 8个百分点，目前未发现收入结果与计划有差异的迹象，需到12月初才能确定 [53][54] 问题5: 向美国商业中端市场转型的进展以及拉丁美洲P&C业务增长中通货膨胀与实际客户增长的比例 - 美国商业中端市场业务目前主要是增加了费用，预计今年和明年不会产生显著的技术利润，更多信息将在下周的投资者日公布 [58][59] - 拉丁美洲P&C业务实现了可观的两位数增长，阿根廷业务受通货膨胀影响增长速度略有放缓，但剔除通货膨胀因素后，潜在增长仍然强劲 [61][63] 问题6: 是否有业务线在减少暴露后不再有吸引力而不打算重新进入，以及农民保险业务的盈余是否有助于加速扩张 - 公司可能会在明年年初续保前减少美国财产险业务的配额分保份额，以实现适度的增量增长，但不会承担更多的巨灾风险；同时，公司开始限制全球范围内的信用到期业务 [67][68][69] - 农民保险业务的扩张主要受人才和能力限制，而非资本问题 [73] 问题7: “不免疫”于趋势的评论是否比第二季度更谨慎，美国损失趋势与欧洲的差异以及GL业务是否恶化 - 该评论并非表示公司面临重大问题，而是承认市场趋势，但公司通过之前的业务调整和再保险计划等措施，能够在整体投资组合中管理这些挑战；与第二季度相比，略有谨慎，但仍有能力应对 [77][80] - 美国损失成本通胀较第二季度上升了约20 - 30个基点，欧洲相对稳定 [81] 问题8: SST比率的更新情况以及P&C投资收入的展望 - 无法提供SST比率的最新数据，SST采用的UFR方法比偿付能力II更保守，应用SST允许的UFR后，预计不会出现与Z - ECM相同幅度的变动 [86] - 对于投资收入的收益率部分，公司维持全年与去年大致相似的预期；但如果利率维持在当前较低水平，将对明年及以后的投资收入预期产生一定逆风影响 [87][88] 问题9: 能否通过调整综合比率将低收益率压力转嫁给客户 - 当前费率环境远高于大多数成本趋势，且在第三季度差距进一步扩大，整体费率环境足以帮助公司应对收益率问题，但难以科学地将其归因于收益率影响 [90] 问题10: 托马斯库克事件的最新情况以及SST模型中利率敏感性较高的原因 - 托马斯库克事件的净索赔支付加上恢复保费预计约为正常自留水平的两倍，但对全年业绩影响不大；第三季度业绩的差异受农作物和托马斯库克事件影响 [96] - 公司目前的SST利率模型未充分利用SST允许的UFR，导致利率敏感性较高，公司将在年底考虑使其更具一致性 [97] 问题11: SST仅用于监管目的，为何需要偏离监管框架 - 公司不会偏离监管框架，而是采取务实的方法，在与监管机构达成一致的情况下，尽量使模型保持一致，以降低运营成本；但任何更改都需经过监管机构审查和批准 [99][102][103]

财务数据和关键指标变化 - 公司BOP达到过去十年最高水平，BOPAT ROE为15%，显示为股东创造了显著价值 [4] - 上半年现金流量为17亿英镑，预计下半年寿险业务将继续保持强劲，不仅会有运营现金产生，还会继续进行一些资产负债表优化工作 [39][40] - 其他承保费用或间接费用组件从14.1%降至13.7%，但被保费税和佣金因素部分抵消，佣金比率因新业务关系而略有上升 [46] 各条业务线数据和关键指标变化 财产与意外险业务 - 业务表现强劲，总保费增长，承保业绩改善，波动性低，事故年综合比率（不包括自然灾害）有明显改善 [4] - 北美地区第一季度整体费率略高于2%，不包括工伤赔偿略高于4%，特定指标为6%，第二季度所有业务线费率接近7% [11] 寿险业务 - 上半年表现良好，潜在业务持续增长，但整体业绩受美元走强影响，寿险投资组合质量高，长期专注于保障和单位连结储蓄业务 [5] - 上半年OnePath业务贡献为2900万美元（预估），低于最初预期，公司预计2020年该业务成果将达到或接近2亿美元 [20][22] Farmers业务 - 保费收入持续增长2%，包括与Uber的合作，但保单数量上半年较去年全年有所下降，业务价值和交叉销售等方面表现不佳 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场定价上升，对公司业务未来表现有支持作用，各业务线费率在第二季度接近7% [5][11] - 债券收益率下降，欧洲地区收益率低于2016年年中设定当前份额目标时的水平，美国近期略高，这可能有助于维持价格上涨趋势 [44] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2016年公司设定了雄心勃勃的目标并推出新战略，上半年结果显示战略取得成效，有望超越所有目标 [4] - 持续发展战略，通过新增合作伙伴关系和创新产品加强业务，创新获得外部认可，上半年获得多个奖项 [7] - 在商业业务中，公司的纪律性和专注度推动了盈利能力的显著提升，与许多同行的报告形成对比 [4] - 公司在应对市场挑战方面较早采取行动，如处理大额损失问题、重振承保业务、放弃回报率不合理的市场份额，这些举措在商业业务表现中显现出优势 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对未来充满信心，认为当前美国定价上升趋势有利于业务未来表现，各业务线仍有改善结果的机会 [4][5] - 虽然面临低收益率环境等挑战，但公司寿险业务凭借高质量投资组合和长期战略定位，有能力应对 [6] - 对于Farmers业务，公司认为管理团队已采取行动，包括加强管理、调整代理结构、进行项目投资、控制成本和推出新产品，相信未来业绩会改善 [34] 其他重要信息 - 公司预计今年事故年综合比率（不包括自然灾害）在95% - 96%之间 [17] - 公司在澳大利亚的业务有协同目标，下半年运营利润方面会体现相关影响 [71] - IFRS 17项目目前每年成本在5000万 - 1亿美元之间，公司希望该项目尽快结束并被采用 [72] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 大损失趋势如何，是否有潜在模式差异？美国定价趋势是否会改变公司对特定业务线的偏好？ - 今年上半年的改善并非源于大损失的缺失，大损失略高于当前预期，改善主要来自较小规模业务。美国定价方面，第二季度各业务线费率接近7%，市场整体盈利能力改善将增加公司在商业业务的机会 [10][11] 问题2: 事故年综合比率（不包括自然灾害）的改善有多少是可持续的？未来12个月是否会有类似改善？8%的ECM增长中，新业务和其他因素的贡献如何？ - 上半年结果中，自然灾害影响使比率低于预期0.7个百分点，调整后潜在比率接近96%。未来，费率环境将继续有利，条款和条件的变化也将长期受益，但下半年农作物业务损失比率较高。预计今年综合比率在95% - 96%之间。8%的ECM增长中，业务利润生成约高2个百分点，股息应计为4%，市场变动主要受利率驱动为7%，其他小因素解释剩余部分 [15][17][18] 问题3: OnePath业务上半年贡献低于预期的原因是什么？近期澳大利亚相关立法对其有何影响？公司在应对美国社会通胀问题上做了哪些额外工作？ - 预计2020年OnePath业务成果将达到或接近2亿美元，今年上半年情况不具代表性，受当地市场DI问题和相关立法影响，但公司有信心实现目标。公司一直关注损失趋势，未看到同行所提及的社会通胀显著变化，可能是因为公司较早应对挑战并调整业务组合 [22][24][25] 问题4: 上半年1 - 6月的自然损失率是否有季节性？净保费收入全年预计略有下降，是否与外汇有关？对Farmers业务表现积极评价的原因是什么？ - 自然损失率无季节性，但下半年农作物业务表现不如前几年，且自然灾害高峰情景会使再保险在多数年份对下半年略有不利影响。净保费收入变化主要受外汇影响。对Farmers业务满意是因为管理公司的收费业务符合预期，与两年前相比技术盈利能力有很大不同，虽在保单数量增长和寿险业务交叉销售等方面有待提高，但公司已采取行动，相信未来业绩会改善 [30][32][34] 问题5: 如果美国价格上涨趋势持续，公司对再保险购买有何考虑？ - 公司预计价格上涨趋势将持续，年初已对再保险计划进行了一些调整，尤其是财产险方面。巨灾保险计划不会因价格因素改变，是基于风险偏好的决策。财产险方面有保留更多业务的选择，重大责任险核心份额合同是长期承诺，目前无重大调整计划，但每年规划和续约时会进行内部讨论 [36][37] 问题6: 上半年现金流量数据显示有17亿英镑，哪些大型实体已支付或仍需支付，是否有季节性？业务运营利润在偿付能力方面比正常预期高约1个百分点，下半年情况如何？股息决策与现金流量的关系？ - 下半年现金流量预计寿险业务将继续强劲，不仅有运营现金产生，还会继续资产负债表优化工作。给出上半年现金流量数据是为强调接近总体目标。业务运营利润和寿险业务产生新业务价值的能力将是下半年资本生成的驱动因素。现金流量重要，但不是股息决策的关键因素，股息决策将在明年2月做出 [39][40][42] 问题7: 债券收益率下降是否使公司对财产意外险定价更乐观？费用比率仍较高，公司有何计划？ - 债券收益率下降可能有助于维持价格上涨趋势，但需谨慎观察。费用比率方面，其他承保费用或间接费用组件下降，但被保费税和佣金因素部分抵消，佣金比率上升是因为新业务关系，公司关注OUE比率，预计下半年会继续降低，但不一定能降至13% [44][46][47] 问题8: 去年投资者日设定的北美商业业务目标是否会因定价和理赔效率的积极趋势而改变？寿险业务2019年指导值较之前降低约1亿美元，主要是外汇因素，是否还有其他需要关注的方面？ - 北美商业业务团队略超去年投资者日设定的目标，公司正在为11月的投资者日准备未来三年的计划和目标。寿险业务整体表现符合计划，指导值降低主要是外汇因素和与去年同期艰难比较，以及部分一次性因素影响 [50][51] 问题9: 公司业务结构变化，50%的净保费收入来自专业险和财产险，这种趋势是否会持续？公司对利率下降100个基点的敏感度从去年底的约3个百分点变为约14个百分点，原因是什么？ - 业务组合调整是战略决策，会相对缓慢变化，若专业险价格进一步上涨，可能会有更多业务进入组合。对于利率敏感度变化，需进一步查看数据后回复 [53][54] 问题10: 回到投资者日提到的美国商业综合比率与大同行收敛的问题，公司在美国盈利能力的相对定位如何，差距缩小是否可持续？CoverWallet业务的学习经验如何，对公司有何影响？ - 需要更多时间观察同行数据后才能对与同行的收敛情况得出结论。CoverWallet在瑞士较新，在西班牙运营时间稍长，其优势在于能为买家打包保险方案，使用方便且成本较低，公司对其在瑞士的发展有较高期望，但目前还不能得出太多结论 [57][58][63] 问题11: 能否提供利率敏感度计算中所使用的绝对利率信息？Solvency II比率等效值有何变化？ - 关于利率敏感度计算中的绝对利率信息，建议会后与IR团队进一步沟通。关于Solvency II比率等效值，半年报无更新，市场变动约7个百分点主要是欧洲长期利率对寿险长期负债的影响，与同行相比差异可能为几个百分点，过去曾提及SST与Solvency II之间的差距最高可达50个百分点以上，目前仍然有效 [67][68] 问题12: 寿险业务成本在新业务下降的情况下仍同比增加，原因是什么，未来是否会改善？IFRS 17项目下半年成本预计在5000万 - 1亿美元，能否进一步说明总成本或未来预期？ - 寿险业务成本增加部分被财产意外险业务的收益部分掩盖，下半年运营利润方面会体现澳大利亚业务整合的协同效应。IFRS 17项目目前每年成本在5000万 - 1亿美元之间，公司希望该项目尽快结束并被采用，目前不确定其收益是否能超过成本 [71][72][73] 问题13: Farmers业务的盈余比率优于目标，增加了2亿瑞士法郎至57亿瑞士法郎，公司可以如何使用这笔资金，对公司有何好处？ - 这笔资金属于Farmers交易所，而非公司。交易所资本实力增强意味着可以保留更多再保险业务，相关收益将归交易所所有 [75]