收入和利润（同比环比） - 第二季度营收64.769亿美元，同比增长136%[5][8]，环比增长76%[6][8] - 2025年第四季度（2026财年第二季度）收入同比增长136%至64.77亿美元，其中剔除24.94亿美元远期销售增长后，收入增长12.41亿美元（69.0%）[34] - 2025年第四季度收入为64.769亿美元，较2024年同期的27.4234亿美元增长136.2%[70] - 2025年第四季度收入环比2025年第三季度的36.8076亿美元大幅增长76.0%[71] - 2025年第二季度（截至12月31日）营收为64.77亿美元，同比增长136.1%[67] - 上半年营收101.5766亿美元，同比增长86%[9][11] - 2026财年上半年收入为101.58亿美元，同比增长86%；剔除30.56亿美元远期销售影响后，收入增长16.44亿美元或50.3%[43] - 2025年上半财年（截至12月31日）营收为101.58亿美元，同比增长86.1%[67] - 2025年上半年收入为101.57666亿美元，较2024年上半年的54.57441亿美元增长86.1%[72] - 第二季度净利润1160万美元，同比增长77%[5][8]，环比由亏损90万美元转为盈利[6][8] - 2025年第四季度归属于公司的净收入为1,160万美元，摊薄后每股收益为0.46美元[40] - 2025年第四季度归属于公司的净利润为1163.6万美元，同比增长77.4%，基本每股收益为0.47美元[70] - 2025年第二季度归属于公司的净利润为1.16亿美元，同比增长77.4%[67] - 2025年第四季度净利润为1352.8万美元，环比2025年第三季度的净亏损97.1万美元实现扭亏为盈，增幅达1493.2%[71] - 2025年第四季度净收入为1352.8万美元，环比（较2025年第三季度）大幅增长1493.2%[74] - 上半年净利润1070万美元，同比下降31%[9][11] - 2026财年上半年归属于公司的净利润为1070万美元，摊薄后每股收益0.42美元，低于去年同期的1550万美元或0.65美元[49] - 2025年上半年归属于公司的净利润为1069.7万美元，较2024年同期的1554.2万美元下降31.2%[72] - 第二季度摊薄后每股收益0.46美元，同比增长70%[5][8]，环比由亏损0.04美元转为盈利[6][8] - 2025年第二季度基本每股收益为0.47美元，去年同期为0.28美元[67] 成本和费用（同比环比） - 第二季度毛利润9340万美元，同比增长109%[5][8]，但毛利率降至1.44%[8] - 2025年第四季度毛利润同比增长109%至9,340万美元，毛利率为1.44%[35] - 2025年第四季度毛利率为1.442%，较2024年同期的1.632%有所下降，但毛利润同比增长108.6%至9337万美元[70] - 2026财年上半年毛利润为1.663亿美元，同比增长88%；毛利率从1.62%微增至1.64%[44] - 2026财年上半年销售、一般及行政费用为1.196亿美元，同比增长128%；剔除新收购子公司影响，该费用增长720万美元[45] - 2025年第四季度销售、一般及行政费用为5978.4万美元，同比增长132.1%，占收入比例从0.939%微降至0.923%[70] - 2025年上半年销售、一般及行政费用为1.19606亿美元，同比增长128.4%，占收入比例从0.960%升至1.177%[72] - 2026财年上半年折旧及摊销费用为1520万美元，同比增长63%[46] - 2026财年上半年利息费用为2890万美元，同比增长42%[48] - 2025年上半年利息支出为2885.3万美元，同比增长41.8%[72] - 2025年上半年利息支出为2885.3万美元，同比增长41.8%[75] - 白银市场现货溢价及融资成本上升导致交易亏损和利息支出增加[2] 其他财务数据 - 第二季度非GAAP EBITDA为3388万美元，同比增长109%[5][8]，环比增长137%[6][8] - 2025年第四季度调整后税前净利润为2320万美元，同比增长990万美元或74%[41] - 2025年第四季度EBITDA为3390万美元，同比增长1770万美元或109%[42] - 2025年第四季度非GAAP调整后税前净利润为2321.6万美元，同比增长73.7%[73] - 2025年第四季度EBITDA为3387.9万美元，同比增长108.8%[73] - 2025年第四季度EBITDA为3387.9万美元，环比（较2025年第三季度）增长136.9%[74] - 2026财年上半年EBITDA为4820万美元，同比增长1420万美元或42%[51] - 2025年上半年EBITDA为4818.0万美元，同比增长41.7%[75] - 2025年上半年非GAAP调整后税前净利润为2808.8万美元，与2024年同期基本持平[75] - 2026财年上半年利息收入为1140万美元，同比下降18%[47] - 现金及现金等价物从期初的7774万美元增至期末的1.52亿美元，净增7431万美元[69] - 经营活动产生的现金流量净额为1.53亿美元，而去年同期为净流出1746万美元[69] - 2025年第四季度运营现金流为净流出4262.2万美元，而2024年同期为净流入11007.1万美元[73] - 2025年第四季度运营现金流为净流出4262.2万美元，而2025年第三季度为净流入19541.7万美元[74] - 2025年上半年运营现金流为净流入15279.5万美元，而2024年同期为净流出1745.8万美元[75] - 总资产从2025年6月30日的22.15亿美元大幅增长至2025年12月31日的38.12亿美元，增幅达72.1%[64] - 存货从12.80亿美元增至15.36亿美元，增长20.0%[64] - 衍生金融资产从1.35亿美元激增至9.48亿美元，增长604.6%[64] - 递延收入及其他预收款从4.27亿美元大幅增至17.02亿美元，增长298.6%[64] 各条业务线表现 - 2025年第四季度黄金销量为545,000盎司，同比增长17%，环比增长24%[18][25] - 2025年第四季度白银销量为1,863.5万盎司，同比下降15%，但环比大幅增长79%[18][25] 直接面向消费者（DTC）业务表现 - 直接面向消费者（DTC）新客户9.61万，同比增长47%[12] - 直接面向消费者（DTC）平均订单价值4824美元，同比增长52%[12] - 2025年第四季度直接面向消费者（DTC）新客户达96,100名，同比增长47%，环比增长38%[18][25] - 2025年第四季度直接面向消费者（DTC）活跃客户达229,100名，同比增长64%，环比增长56%[18][25] - 2025年第四季度直接面向消费者（DTC）平均订单价值（AOV）为4,824美元，同比增长52%，环比增长25%[18][25] - 2025年第四季度JM Bullion（JMB）平均订单价值（AOV）为2,637美元，同比增长29%，环比增长4%[18][25] 管理层讨论和指引 - 截至2025年12月31日，有担保贷款数量为355笔，同比减少31%，环比减少16%[18][25]

收入表现 - 2025财年前六个月营收为20.23万美元，较去年同期的2.40万美元大幅增长；第三季度营收为10.81万美元，去年同期为1.28万美元[96] 利润与亏损 - 公司2025财年前六个月净亏损137.48万美元，第三季度净亏损73.25万美元[75][78] 运营费用 - 2025财年前六个月总务及行政费用约为112.6万美元，去年同期约为143.8万美元；第三季度约为57.9万美元，去年同期约为80.5万美元[100] - 2025财年前六个月技术与内容开发费用约为26.8万美元，去年同期约为35.2万美元；第三季度约为16.5万美元，去年同期约为21.2万美元[102] - 2025财年前六个月销售与营销费用约为21.6万美元，去年同期约为29.3万美元；第三季度约为10.95万美元，去年同期约为12.7万美元[104] 其他收入与成本 - 2025财年前六个月利息收入约为3.26万美元，去年同期约为2.85万美元；第三季度约为1.27万美元，去年同期约为0.92万美元[105] - 公司资本化的软件开发成本，2025财年前六个月为13.12万美元，去年同期为21.26万美元；同期摊销费用分别为11.55万美元和21.85万美元[91] 现金流与投资 - 截至2025年12月31日，公司现金、现金等价物及受限现金总额为126.54万美元[83] - 公司大部分现金投资于短期美国国债基金，截至2025年12月31日价值约97万美元，前六个月回报率为4.1%[89] 资本支出 - 截至2025年12月31日的六个月，公司在技术和内容开发方面的资本性资产增加额为13.12万美元[107] - 截至2024年12月31日的六个月，公司在技术和内容开发方面的资本性资产增加额为21.26万美元[107] 管理层讨论与指引 - 管理层认为，基于当前预测，公司可能没有足够的现金来维持未来十二个月的运营，持续经营存在重大疑问[76][86] 合规与监管事项 - 公司于2025年10月28日收到纳斯达克缺陷通知，因其不符合股东权益不低于250万美元的持续上市要求[108] - 公司亦不符合替代上市标准：上市证券市值至少3500万美元，或最近财年持续经营净收入至少50万美元[108] - 公司于2025年12月10日提交了合规计划[108] - 纳斯达克于2026年1月8日批准延期至2026年4月27日以证明合规[108] 内部控制 - 管理层评估后得出结论，截至2025年12月31日，公司的披露控制和程序是有效的[109] - 截至2025年12月31日，公司的财务报告内部控制未发生重大变化[110]

财务数据关键指标变化 - 截至2025年12月31日，公司现金等价物和可出售债务证券总额为1064.93亿美元，其中货币市场基金为297.77亿美元，公司债务证券为695.85亿美元，美国政府和机构证券为52.22亿美元，资产支持证券为17.80亿美元，其他金融工具为1.29亿美元[172] - 公司债务证券的加权平均利率为4.03%，其中2026年到期的部分规模最大，达638.9亿美元，利率为3.98%[172] - 货币市场基金全部在2026年到期，规模为290.46亿美元（账面价值），加权平均利率为3.73%[172] - 截至2025年12月31日，公司对上市和私营公司的股权投资、股权认股权证和可转换债务投资的账面价值为691亿美元[177] - 截至2025年12月31日，对上市公司的股权投资和股权认股权证投资（包括对Rivian的投资）价值为50亿美元，按公允价值计量[177] - 截至2025年12月31日，公司长期债务面值为688亿美元，主要为固定利率无担保优先票据[172] 各地区表现 - 国际业务对公司的收入和利润至关重要，公司计划进一步全球扩张[38] - 中国卖家占公司第三方卖家服务和广告收入的很大一部分，中国供应商提供公司组件和成品的重要部分[43] - 2025年国际业务部门净销售额占合并收入的23%，因汇率波动，该部门净销售额较上年增加了49亿美元[174] 管理层讨论和指引 - 公司预计第四季度将产生不成比例的零售销售额，年末现金及现金等价物和有价证券余额通常达到年度最高水平[44][45] 运营风险 - 公司业务受季节性、促销活动、产品发布及全球经济状况（如对衰退的担忧或通胀上升）等因素影响，需求可能出现显著波动[44] - 公司面临库存管理风险，库存不足可能影响收入增长，库存过剩则可能导致重大降价、核销及产生承诺成本[44] - 公司履约网络和数据中心的运营失败可能导致产能过剩或不足、服务中断、成本增加和减值费用，对业务造成重大损害[57] - 库存管理或人员配置优化失败会增加净运输成本，例如增加产品运输距离和减少每批货件数量[58] - 系统中断和延迟可能导致网站和服务不可用或响应缓慢，影响订单接收和履行，从而减少净销售额并降低产品服务吸引力[62] - 公司面临因季节性、新品发布、产品周期和定价快速变化等因素导致的重大库存风险，可能对运营业绩产生不利影响[73] 财务与市场风险 - 公司的运营结果和增长率存在显著波动，且增长可能不可持续，增长率百分比可能下降[53][54] - 公司面临外汇风险，国际业务运营结果和公司间余额受汇率波动影响，可能记录重大汇兑损益[51] - 公司持有英镑、加元、欧元、日元等外币的现金等价物和/或有价证券，美元走强可能导致其折算价值大幅低于预期[51] - 基于截至2025年12月31日价值297亿美元的外币资金，假设汇率出现5%、10%和20%的不利变动，将分别导致15亿美元、30亿美元和59亿美元的损失[175] - 基于截至2025年12月31日的公司内部往来余额，假设汇率出现5%、10%和20%的不利变动，将分别导致6亿美元、12亿美元和24亿美元的损失，计入“其他收入（支出）净额”[176] - 公司面临市场风险，主要与投资组合和债务的利率变动、外汇波动以及投资市值变化有关[170] - 公司未来的收购或合并可能需要发行额外股权、动用现金或产生债务、或有负债及无形资产摊销费用，这可能降低盈利能力[71] - 公司收购和战略投资的估值可能迅速变化，导致减值或公允价值非暂时性下降，从而对财务业绩产生不利影响[71] - 公司股票价格高度波动，可能迫使公司增加员工现金补偿或授予比历史上更大的股票奖励，从而损害运营业绩或稀释现有股东持股比例[77] 供应链与合作伙伴风险 - 公司依赖有限数量的运输公司进行库存和订单配送，其绩效问题或劳动力市场限制可能对运营结果和客户体验产生负面影响[60] - 公司依赖有限的供应商群体获取半导体产品（包括GPU等人工智能基础设施相关产品），供应限制可能影响其人工智能技术、产品或服务的开发和运营[67] - 公司商业协议中的部分补偿金额取决于合作公司的销售额，若对方产品不成功，公司获得的补偿可能低于预期或协议被终止[68][69] 法律、监管与合规风险 - 公司面临与知识产权相关的风险，包括保护自身权利和被指控侵犯第三方权利，相关法律诉讼可能导致重大财务支出[47][49] - 公司面临不断演变且不利的政府法规变化风险，可能导致巨额成本、民事和刑事责任或罚款，并对运营产生重大影响[78] - 公司在美国及众多海外司法管辖区面临额外的税收负债和代征代缴义务，税法变化可能导致税收费用增加[83] - 公司税务费用和负债受到业务运营变化、收购、投资、进入新业务和地区、公司间交易、外汇汇率变动、股价变动等多种因素影响[85] - 公司涉及印度税务当局就向美国亚马逊支付的云服务费征税的争议，若不利解决，可能需支付当前及以往期间的额外款项，未来税负可能增加[86][87] - 公司与美国政府实体签订的合同受各种采购法规约束，任何违规可能导致民事和刑事处罚，包括合同终止、罚款以及被暂停或禁止未来政府业务[88] 人力资源与成本风险 - 公司面临区域劳动力市场限制，导致薪资成本增加，并影响履约网络的生产力和人员招聘、培训与部署效率[58] - 公司为多种支付方式支付交换费和其他费用，这些费用可能随时间增加，从而推高运营成本并降低盈利能力[74] 业务扩张与增长挑战 - 公司业务扩张对管理、运营、财务等资源造成重大压力，管理增长失败可能损害声誉并影响运营结果[52] 信息安全与产品责任风险 - 数据丢失或其他安全事件可能导致公司或客户信息损失、披露或滥用，引发诉讼、责任或监管行动，并损害业务和声誉[61] - 公司面临与产品责任索赔相关的风险，根据A-to-z保证计划，公司可能需向客户赔偿，随着第三方卖家销售增长，该计划成本将增加[82]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 FORM 10-Q ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended December 31, 2025 TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission File Number: 1-06620 GRIFFON CORPORATION (Exact name of registrant as specified in its charter) Delaware 11-1893410 (State or other jurisdiction of (I.R.S. E ...

DAUq用户增长与依赖 - 公司业务高度依赖日活跃独立用户（DAUq）的增长与留存，该指标过去曾出现下降且未来可能波动或下降[84] - DAUq增长在COVID-19疫情影响减弱后出现放缓甚至下降，且未来增长率预计将随着DAUq绝对数增加而放缓[84] - 2023年第四季度用户基数增长可能部分源于产品性能改进及第三方应用迁移，但此类增长可能不可持续[84] - 公司依赖机器学习翻译等举措推动国际DAUq增长，但随着向所有主要全球语言完成推广，该策略带来的增长可能放缓[84] - 公司增长依赖于增加日活用户数量及提升每用户平均收入[99] - 国际用户增长可能带来较低的货币化机会[99] 广告业务表现与风险 - 公司大部分收入来自广告，未能吸引新广告主或现有广告主预算减少将严重影响业务[73] - 2025年及2024年，广告收入分别占总营收的约94%和91%[105] - 2025年及2024年，前十大广告主贡献的营收分别约占21%和25%[105] - 公司业务具有季节性，第四季度广告支出通常因年终预算而增加，第一季度则较弱[96] - 广告收入增长依赖开发能准确衡量广告效果和可见性的工具，否则将限制广告需求和定价[119] - 苹果Safari浏览器的智能跟踪预防(ITP)和App Tracking Transparency等变化，损害了公司衡量流量和广告效果的能力[121][124] 财务数据关键指标变化（收入与利润） - 公司2024年净亏损为4.843亿美元[95] - 截至2025年12月31日，公司累计赤字为6.711亿美元[95] - 公司有净亏损历史，未来可能无法维持盈利[75] - 运营结果可能季度性波动，难以预测[75] 新业务与增长机会 - 内容授权等新业务机会处于早期阶段，市场新颖且快速演变[74] - 公司正在探索内容授权等非广告收入来源，但近期才从此产生收入[103] - 公司正探索内容授权用于机器学习及AI模型训练的新业务，但目前绝大部分授权收入来自两个合作伙伴[141] - 公司处于业务货币化的早期阶段，无法保证能够实现规模化以支持未来增长[73] - 公司计划继续扩张美国以外的业务，但面临本地化及外汇波动风险[104] 内容审核与社区管理风险 - 公司依赖社区自我组织和志愿者版主进行内容审核，但可能无法覆盖所有违规内容，存在内容风险[109][111] - 内容审核不一致或争议性决定可能导致用户流失，并损害公司声誉和广告商关系[110][113] - 公司可能无法有效识别或及时处理非法、有害或令人反感的内容，面临法律诉讼和声誉损害风险[111] - 志愿者版主可能因意见分歧、停止服务或集体行动导致社区体验下降和运营中断[116][118] - 2025年公司对单个用户可管理的大型社区数量进行了限制，但版主仍可能利用其影响力扰乱平台[118] - 2023年6月API政策变更曾导致部分社区版主采取行动抑制社区正常运营[118] 用户指标与数据准确性风险 - 公司关键指标如DAUq依赖内部数据和估算，存在不准确风险，可能影响广告商信任和业务[123][127] - DAUq指标计算包含登录和未登录流量，但未登录及隐身浏览模式的流量去重存在挑战，影响准确性[128] - 公司日活跃用户数(DAUq)可能因虚假、垃圾和机器人账户而虚高，这些账户被定期清理但无法完全识别和移除[129] - 周活跃用户数(WAUq)和月活跃用户数的去重挑战更大，可能依赖估算技术，准确性存疑[130] - 用户指标跟踪方法可能变更，导致数据出现意外波动，且历史数据可能不具可比性或需要调整[131] - 用户指标不准确可能导致错误的商业决策和效率低下，并影响广告商支出，进而损害收入[132] 技术基础设施与依赖风险 - 2025年10月20日亚马逊云服务大规模中断导致平台暂时无法访问[134] - 公司云服务依赖亚马逊云和谷歌云，服务中断、成本上涨或合同终止可能对业务造成重大不利影响[134][135] - 公司需持续投资以扩展和增强基础设施，以支持日活跃用户增长和平台活动增加，相关运营、服务器、第三方云和带宽成本将持续增长[153] - 公司业务依赖用户和广告商对互联网的持续无阻访问，若出现中断或服务商限制，可能导致用户和广告商流失[163] - 互联网基础设施若无法支持用户增长和数据传输需求，可能导致服务中断，损害运营[163] AI整合与竞争 - 公司正将AI整合至平台，例如2025年将“Reddit Answers”集成至核心搜索[107] - 面临来自大型语言模型和其他AI模型的竞争，用户可能选择使用AI工具而非直接访问Reddit获取信息[86] - 有公司未经授权使用Reddit内容训练大型商业语言模型，公司已提起诉讼但可能耗时数年且结果不确定[142] - 产品和服务日益依赖机器学习与AI系统，若输入数据不完整或有偏差，可能影响业务和财务结果[165] 数据安全与隐私风险 - 2023年2月公司发生数据安全事件，攻击者通过员工凭证获取了部分联系信息、内部文件、源代码和其他内部商业信息[155] - 公司依赖第三方产品、组件和云服务提供商，其系统漏洞或安全事件（如2022年LastPass事件）可能使公司面临成本增加、责任索赔、收入减少或声誉损害[157] - 员工远程办公增加了网络安全风险，家庭网络和设备的安全性可能低于办公室，增加了数据或财务损失及业务运营中断的风险[158] - 俄乌冲突导致针对公司及其供应商的网络攻击风险升高[159] - 攻击者正使用机器学习和人工智能发起更自动化、针对性和协调的攻击，增加了防御难度[161] - 发生数据安全事件可能导致重大法律和财务风险，包括诉讼、监管调查、罚款、补救成本和赔偿请求[161] - 公司持续投资于数据隐私、安全及内容审核，以应对第三方滥用用户数据或平台的不当行为[162] - 第三方通过“爬虫”等未经授权方式获取Reddit网站数据，用于商业目的或训练AI模型[162] - 产品和服务可能包含未检测的软件错误、漏洞，若被恶意利用可能导致用户或广告商数据泄露[165] 知识产权风险 - 公司依赖版权、商标、专利和商业秘密保护知识产权，但措施可能不足或无效[170] - 在海外运营时，知识产权可能无法获得与美国相同程度的保护[174] - 公司面临知识产权侵权风险，可能导致品牌价值受损、竞争加剧并需投入大量资源进行监控和诉讼[175] - 公司可能因第三方知识产权索赔面临诉讼，即使无法律依据也会产生高额辩护成本[176] - 知识产权诉讼可能导致公司支付巨额赔偿、持续版税、和解或授权费用，并可能被迫停止使用相关技术或产品[178][179] - 公司使用第三方开源软件，若违反许可条款可能被迫公开专有源代码或支付赔偿[166] - 开源软件可能缺乏保修和支持，且作者可能停止更新，带来安全风险[169] 法律与监管风险 - 公司业务受全球日益复杂和演变的法规监管，涉及内容、隐私、竞争和消费者保护等领域，合规成本高昂[180][181] - 公司在全球面临内容相关法规风险，例如德国和印度的法规可能导致罚款或其他处罚[183] - 欧盟《数字服务法案》(DSA)对大型在线平台施加了严格的内容审核、广告和儿童安全义务，增加了合规成本和运营复杂性[184] - 成人内容法规可能阻止公司在某些地区提供内容，例如印度和巴基斯坦的法律限制"不道德"内容的分发[185] - 公司的虚拟商品和奖励计划可能受多种法规约束，包括反洗钱、资金传输、证券法等，SEC曾将某些虚拟商品销售认定为证券发行[186] - 公司使用区块链、NFT和加密货币（如以太币和Matic）支持业务，面临网络安全、恶意攻击和技术过时风险[187][188] - 公司使用生成式AI面临监管风险，欧盟《人工智能法案》已于2024年8月生效，不合规可能导致重大处罚并影响AI使用和服务提供能力[189] - 内容授权业务处于早期阶段，正探索不违背公司价值观和用户权利的机会，但面临监管审查，例如荷兰数据保护局已进行问询[190] - 公司面临复杂的美国州级隐私法（如加州消费者隐私法）及潜在的联邦立法，合规成本可能大幅增加[193][195][196] - 欧盟GDPR罚款最高可达全球年营业额的4%或2000万欧元（以较高者为准），英国GDPR罚款最高可达1750万英镑[197] - 公司依赖的欧盟-美国数据隐私框架等数据传输机制面临法律挑战，若被认定无效可能导致在欧盟或英国无法开展重要业务[198] - 英国信息专员办公室正在调查公司关于年龄验证措施及英国GDPR的合规情况[199] - 数据隐私违规或未能遵守政策可能导致监管调查、诉讼、巨额罚款、声誉损害及业务中断[204] - 第三方服务提供商的数据安全漏洞可能使公司违反数据隐私法规，从而对业务运营和财务状况产生不利影响[203] - 公司受美国出口管制和经济制裁法律约束，违规可能导致重大民事和刑事处罚，包括罚款和声誉损害[207] - 公司涉及各类正常业务运营相关的诉讼，包括集体诉讼，可能导致重大和解及诉讼费用，并对财务状况产生不利影响[205] 税务相关事项 - 截至2025年12月31日，公司拥有约17亿美元的美国联邦净经营亏损结转额和约8.061亿美元的各州净经营亏损结转额[213] - 公司联邦净经营亏损结转额可无限期结转，但每年仅能抵消80%的应税收入[212][213] - 公司各州净经营亏损结转额若未使用，将于2026年开始到期[213] - 公司净经营亏损结转额的使用可能因所有权变更（定义为三年内股权价值变动超过50个百分点）而受到限制[214] - 美国《通胀削减法案》对三年平均调整后财务报表收入超过10亿美元的公司征收企业最低税，并可能对股票回购征收消费税[208] - 全球最低税率政策（如OECD支柱二方案）设定的全球最低税率为15%[209] - 超过140个OECD包容性框架成员辖区已加入应对经济数字化税收挑战的双支柱方案[209] 债务与信贷安排 - 公司于2025年7月续签并修订了循环信贷额度，金额为5亿美元，有效期至2030年7月1日[218] - 公司于2021年10月签订了一项为期五年、金额为7.5亿美元的循环信贷额度，并于2023年5月进行了修订[218] 人力资源与关键人员依赖 - 截至2025年12月31日，公司全职员工人数增至2,555人，较2024年12月31日的2,233人有所增加[145] - 公司过去曾进行组织调整以提高效率，未来可能继续，这可能带来士气下降、人才流失等意外后果[147] - 公司依赖股权激励计划吸引和留住关键人才，但若大量发行股票将产生大量股票薪酬费用并稀释现有股东权益[148] - 公司依赖联合创始人兼首席执行官Steven Huffman，若其离职将难以立即找到合适替代者[150] - 公司未为关键人员购买寿险，关键人员流失可能对业务、运营、财务状况和前景产生不利影响[151] 公司治理与股权结构 - 根据投票协议，公司CEO Steven Huffman有权行使约75%的已发行A类和B类普通股投票权[231] - B类普通股每股拥有10票投票权，A类普通股每股1票，C类普通股无投票权[231] - 主要股东Advance有权任命两名董事和一名无投票权的董事会观察员，且董事会规模超过10人需其事先书面批准[236] - 发行超过Advance及其关联方在IPO完成时所持证券投票权10%的新证券，需获得Advance的事先书面批准[236] - 《治理协议》将在Advance及其关联方持股比例低于A类和B类普通股总数的5%等条件发生时终止[238] - 公司反收购条款规定，B类普通股股东合计持股达到至少30%投票权时，可要求召开特别会议[247] - 若B类普通股股东持股低于30%投票权，则股东行动必须在正式召开的年度或特别会议上进行，不得通过书面同意方式[247] - 公司已选择不适用《特拉华州普通公司法》第203条，但在特定条件满足后将适用，该条款限制持有超过15%流通普通股的股东进行特定商业合并[249] - 董事及高级管理人员的赔偿要求可能减少公司用于支付第三方索赔的可用资金[251] 股东诉讼与股价波动 - 公司目前面临股东诉讼，且未来可能面临更多证券集体诉讼，这可能带来巨额成本并分散管理层注意力[224][227] - 公司股价可能因与基本面无关的因素（如散户投资者兴趣）而经历极端波动，类似2021年和2024年6月的“迷因股”现象[228] 资本结构与股票相关事项 - 截至2025年12月31日，公司流通在外的A类普通股为139,218,373股，B类普通股为51,673,735股，C类普通股和优先股为0股[240] - 截至2025年12月31日，公司有10,852,131份期权未行权，若全部行权将发行9,320,333股A类普通股和1,531,798股B类普通股[242] - 截至2025年12月31日，有3,921,457股A类普通股和448,577股B类普通股将在未归属的RSU和PRSU归属后发行[242] - 董事会授权了一项最高10亿美元的A类普通股回购计划，但无具体执行义务且可能随时中止[229] - 公司不打算在可预见的未来支付任何现金股息[246] 现金、投资与外汇风险 - 截至2025年12月31日，现金及现金等价物为9.536亿美元，较2024年同期的5.621亿美元增长[368] - 截至2025年12月31日，有价证券为15亿美元，较2024年同期的13亿美元增长[368] - 投资组合期限较短，100个基点的利率变动对投资组合公允价值或合并财务报表无重大影响[368] - 大部分收入和运营费用以美元计价，目前外汇风险不重大[369] - 美元相对于其他货币价值10%的变动对合并财务报表无重大影响[369] - 截至2025年及2024年12月31日止年度，未签订任何外汇合约对冲汇率波动[369]

Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 _____________________ FORM 10-Q _____________________ (Mark One) x QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended December 31, 2025 OR o TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from ________ to ________ Commission File Number: 001-39149 _____________________ BILL HOLDINGS, I ...

财务数据关键指标变化：收入和利润 - 2025年第四季度税前利润为4.62亿美元，税前利润率为24.3%[3] - 2025年全年税前利润为12亿美元，税前利润率为24.3%[3] - 2025年第四季度归属于凯雷集团普通股股东的净收入为3.581亿美元，摊薄后每股收益0.96美元[15] - 2025年全年归属于凯雷集团普通股股东的净收入为8.087亿美元，摊薄后每股收益2.18美元[15] - 2025年第四季度总收入为19.011亿美元，2025年全年总收入为47.798亿美元[15] - 2025年第四季度可分配收益（DE）为4.36亿美元（税前），税后每股1.01美元；2025年全年为17亿美元，税后每股4.02美元[21][22][23][29] - 2025年第四季度可分配收益为4.364亿美元，2025年全年为16.912亿美元[84] - 2025年第四季度普通股税后可分配收益为每股1.01美元，2025年全年为每股4.02美元[84] - 2025财年可分配收益（DE）为16.912亿美元，税后归属于普通股东的净DE为14.555亿美元[116] - 2025财年税后每股可分配收益为4.02美元[116] - 2025财年可分配收益有效税率为13.9%[116] - 2025财年可分配收益为16.912亿美元，较2024财年的15.255亿美元增长10.9%[118] - 2025财年GAAP税前利润为11.592亿美元，较2024财年的13.937亿美元下降16.8%[118] - 2025年第四季度可分配收益为4.364亿美元，较2024年第四季度的3.839亿美元增长13.7%[122][124] - 2025年第四季度GAAP税前利润为4.618亿美元，较2024年第四季度的2.654亿美元增长74.0%[118] - 2025财年总收入为47.798亿美元，较2024财年的54.258亿美元下降11.9%[136] - 2025财年归属于凯雷集团的净利润为8.087亿美元，较2024财年的10.204亿美元下降20.7%[136] - 2025财年第四季度总收入为19.011亿美元，环比增长471.5%，主要受绩效收入驱动[136] - 2025财年第四季度归属于凯雷集团的净利润为3.581亿美元，基本每股收益为1.00美元[136] - 2025财年第四季度绩效分配收入为9.675亿美元，而第三季度为亏损6.067亿美元[136] - 摊薄后每股收益为0.57美元[137] - 税前利润率为25.7%[137] 财务数据关键指标变化：成本和费用 - 2025年第四季度总资产管理费用为22.431亿美元，2025年全年为22.431亿美元[84] 业务线表现：收入构成 - 2025年第四季度基金费用收入为6.068亿美元，2025年全年基金费用收入为23.966亿美元[15] - 2025年第四季度激励费收入为5540万美元，2025年全年激励费收入为1.905亿美元[15] - 2025年第四季度投资收入（含绩效分成）为10.069亿美元，2025年全年投资收入（含绩效分成）为13.417亿美元[15] - 2025年第四季度已实现绩效收入为3.608亿美元，2025年全年为10.374亿美元[84] - 2025年第四季度费用相关收益（FRE）为2.9亿美元；2025年全年为12亿美元，同比增长12%[21][22][23][34] - 2025年第四季度费用相关收益为2.904亿美元，2025年全年为12.362亿美元[84] - 2025年第四季度已实现净绩效收入为1.23亿美元；2025年全年为3.57亿美元[21][22][23][29] - 2025年第四季度已实现净绩效收入为1.231亿美元，较2024年第四季度的7780万美元增长58.2%[126][127] - 2025财年费用相关收益为12.362亿美元，较2024财年的11.046亿美元增长11.9%[118] - 2025财年净投资收入为13.417亿美元，较2024财年的22.544亿美元下降40.5%[136] - 2025财年基金费用收入为23.966亿美元，较2024财年的21.881亿美元增长9.5%[136] - 2025年第四季度总收入为19.011亿美元，其中可报告分部收入为10.918亿美元，合并基金收入为1.755亿美元[122] 业务线表现：资产管理规模 - 截至2025年12月31日，资产管理规模为4770亿美元[7] - 总资产管理规模（AUM）达4770亿美元，同比增长8%[21][22] - 收费资产管理规模（Fee-earning AUM）达3370亿美元，同比增长11%[21][22] - 截至2025年12月31日，凯雷总资产管理规模（AUM）为4770亿美元，同比增长8%[44][45][46] - 绩效费合格资产管理规模（Performance Fee Eligible AUM）为2360亿美元，同比增长3%[47] - 收费资产规模（Fee-earning AUM）为3370亿美元，同比增长11%，其中凯雷AlpInvest增长27%，全球信贷增长10%，全球私募股权增长3%[53][54][56] - 截至2025年12月31日，公司总资产管理规模为2110亿美元，环比增长1%，同比增长10%[73] - 截至2025年12月31日，公司总资产管理规模（AUM）为4768.67亿美元，其中全球私募股权、全球信贷和Carlyle Alpinvest分别为1635.43亿美元、2113.28亿美元和1019.96亿美元[95] - 截至2025年12月31日，收费资产管理规模（Fee-earning AUM）为3367.78亿美元，另有170亿美元待生效收费AUM[97][98] - 管理资产总额中保险解决方案部分包含与Fortitude相关的60亿美元[151] - 截至2025年12月31日，公司排除在业绩信息外的投资组合资产管理规模（AUM）总计约168亿美元[179] 业务线表现：资金流动与投资活动 - 2025年第四季度资金流入为92亿美元；2025年全年为537亿美元[21][22] - 2025年第四季度资金部署为169亿美元；2025年全年为545亿美元[21][22] - 2025年第四季度已实现收益（附带权益基金）为118亿美元；2025年全年为341亿美元[21][22] - 2025年第四季度，凯雷实现资金流入（Inflows）92亿美元，全年流入537亿美元，较2024年全年增长32%[58][59] - 2025年第四季度，凯雷资金部署（Deployment）为169亿美元，全年部署545亿美元，较2024年全年增长28%[58][59] - 2025年第四季度，凯雷实现收益（Realized Proceeds）为118亿美元，全年实现收益341亿美元，较2024年全年增长19%[58][59] - 2025年第四季度总部署资金83亿美元，2025年全年部署资金299亿美元[73] - 2025年第四季度净流入资金54亿美元，2025年全年净流入资金283亿美元[73] - 2025年第四季度，总AUM净流入92.16亿美元，但受118.34亿美元流出（含实现）影响，季度净减少23.18亿美元[95] - 2025年全年，总AUM净流入536.92亿美元，但受432.80亿美元流出影响，加上市场活动等正面贡献，年末AUM较年初增加358.47亿美元[95] - 2025年第四季度，收费AUM净流入11.588亿美元，但受58.13亿美元流出影响，季度净减少5.367亿美元[97] - 2025年全年，收费AUM净流入555.84亿美元，但受297.87亿美元流出影响，加上市场活动等正面贡献，年末收费AUM较年初增加324.20亿美元[97] 业务线表现：投资业绩（回报率与倍数） - 2025年第四季度增值率（附带权益基金）为2%；2025年全年为8%[21][22] - 2025年全年，凯雷持有基金组合升值（Carry Fund Appreciation）为8%[58] - 公司企业私募股权总投资组合的净内部收益率（Net IRR）为17%，已实现/部分实现投资的净内部收益率为26%[100] - 公司企业私募股权总投资组合的总投资倍数（MOIC）为1.9倍，已实现/部分实现投资的总投资倍数为2.3倍[100] - 旗舰基金Carlyle Partners VIII（2021年启动）已投资承诺资本的74%，净内部收益率为12%，总投资倍数为1.5倍[100] - 房地产基金总投资价值为394.69亿美元，总MOIC为1.6倍，总毛内部收益率为13%[103] - 基础设施与自然资源基金总投资价值为298.74亿美元，总MOIC为1.9倍，总毛内部收益率为14%[103] - 全球信贷附带权益基金总投资价值为514.32亿美元（已实现价值294.51亿美元 + 剩余公允价值220.81亿美元），总MOIC为1.3倍，总毛内部收益率为11%[106] - 美国CLO投资公允价值为380亿美元，2025年第四季度贷款层面回报率为1%，2025财年为7%[107] - 欧洲CLO投资公允价值为100亿美元，2025年第四季度贷款层面回报率为1%，2025财年为4%[107] - 房地产基金CRP VIII已实现/部分实现投资总公允价值为59.06亿美元，MOIC为2.1倍，毛内部收益率达47%[103] - 基础设施基金CIEP II已实现/部分实现投资总公允价值为8.82亿美元，MOIC为3.7倍[103] - 自然资源基金NGP XII已实现/部分实现投资总公允价值为44.72亿美元，MOIC为2.7倍，毛内部收益率为33%[103] - 全球信贷附带权益基金CCOF III杠杆型已投资资本39.76亿美元，MOIC为1.2倍，毛内部收益率为27%[106] - 业务发展公司的股息收益率截至2025年12月31日为10%[108] - 凯雷AlpInvest基金总价值为1901.96亿美元，总投资资本为1108.07亿美元，总MOIC为1.7倍，总净IRR为13%[111][112] - 次级与组合融资基金ASF V（2012年）净IRR为14%，MOIC为1.8倍[111] - 共同投资基金SMAs 2012-2013（2012年）净IRR为26%，MOIC为2.9倍[111] - 主要投资基金SMAs 2006-2008（2005年）净IRR为10%，MOIC为1.8倍[111] 各地区/各业务板块表现 - 凯雷AlpInvest的AUM增长20%，全球信贷（Global Credit）AUM增长10%，是推动总AUM增长的主要动力[44][46] - 全球私募股权（Global Private Equity）板块总AUM为1640亿美元，与上年同期持平[45][46][67] - 全球信贷（Global Credit）板块总AUM为1920亿美元[45][46][71] - CCOF III平台（包括CCOF III、CCOF III - Unlevered和CCOF III PSV）的承诺资本总额为57亿美元[187] - CCOF III的承诺资本中，有1.5亿美元由一位投资者承诺于一个并行工具[187] 管理层讨论和指引 - 董事会宣布季度股息为每股普通股0.35美元[4] - 年度普通股股息政策为每股1.40美元（每季度0.35美元）[143] - 2025财年每股股息为1.40美元[116] 其他财务数据（资产、债务、权益等） - 截至2025年12月31日，净应计绩效收入为29亿美元[21][22][41] - 截至2025年12月31日，资产负债表现金及现金等价物为19.702亿美元，未使用10亿美元循环信贷额度[87][90] - 截至2025年12月31日，净应计绩效收入为28.593亿美元[87] - 公司有51亿美元的未偿债务和应计绩效分配及激励费补偿[93] - 截至2025年12月31日，归属于凯雷集团的总投资净额为32.871亿美元[132] - 截至2025年12月31日，净应计绩效收入为28.593亿美元[132] - 总资产为291.16亿美元[139] - 现金及现金等价物为19.702亿美元[139] - 投资资产（含应计绩效分成76.203亿美元）为111.527亿美元[139] - 总负债为220.589亿美元[139] - 总权益为70.571亿美元[140] - 应计绩效分配为76.203亿美元[139] 其他重要内容（公司行动与股份信息） - 2025财年公司回购并注销了750万股股票，总成本为6.865亿美元[116] - 截至2025年12月31日，公司流通股总数为3.574亿股[116] 其他重要内容（财务调节与计算方法说明） - 2025财年总收入调节项目为2.43亿美元，总费用调节项目为8.498亿美元[129] - 2025年第三季度可分配收益为8580万美元，主要受6.132亿美元负向调节项影响，导致总收入降至3.327亿美元[122] - 2025年第二季度可分配收益为4.310亿美元，GAAP税前利润为4.406亿美元，两者基本持平[118][122] - 2025年第一季度可分配收益为4.554亿美元，GAAP税前利润为1.710亿美元，差异主要受2.931亿美元负向调节项影响[118][122] - 为计算基金MOIC，CSP III和CSP V的原始投资成本反映了扣除投资层面可回收收益后的净额[177] - 基金总回报（Gross IRR）的计算基于有限合伙人的现金流时间，可能不同于基金实际投资现金流的时间[170][171] - 净回报（Net IRR）的计算已扣除所有管理费、合伙企业费用和附带权益（包括当期应计项目）的影响[171] - 已实现/部分已实现的MOIC和总IRR指标不包括早期阶段及其他不符合特定标准的投资表现[169] - 为排除外汇影响，所有外币现金流均已按相关基金承诺资本主要货币的报告期即期汇率转换[181] - 基金总回报（Gross IRR）代表基于投资缴款、分配和底层投资未实现价值的年化内部收益率[182] - 净应计业绩收入余额/（返还义务）截至当前季度末[172]

首次公开募股与私募配售详情 - 公司完成首次公开募股，发行28,750,000个公开单位，每个单位价格10.00美元，总收益为287,500,000美元[23] - 同时完成私募配售，向发起人出售725,000个私募配售单位，每个单位价格10.00美元，总收益为7,250,000美元[24] - 公司完成首次公开募股发行2875万个公共单位，每股10美元，募集资金总额2.875亿美元[185] - 公司同时向发起人私募发行72.5万个单位，每股10美元，募集资金725万美元[186] - 首次公开发行及私募配售后，初始将净收益中的2.875亿美元存入信托账户[187] 信托账户与资金状况 - 总计287,500,000美元（包括来自IPO的283,558,750美元和来自私募的3,941,250美元）被存入信托账户[25] - 公司可用于业务合并的资金截至2025年12月31日为3.076亿美元[74] - 截至2025年12月31日，信托账户持有包括利息在内的有价证券和现金为3.07617399亿美元，2024年同期为2.96122647亿美元[198] - 截至2025年12月31日，信托账户外现金为2469美元，2024年同期为241.2564万美元[200] - 信托账户中的资金不会用于购买公众股份或认股权证[95] 与PlusAI的业务合并协议关键条款 - 公司与PlusAI达成合并协议，拟议业务合并中PlusAI的投前股权估值为1,200,000,000美元[35] - 合并后，合格的原PlusAI证券持有人最多可获得总计15,000,000股额外SPAC普通股作为或有对价，分三批（每批5,000,000股）发放[36] - 完成合并的现金条件之一是信托账户可用现金（扣除赎回后）加上增量融资净收益在交割时至少需达到100,000,000美元[41] - 在合并协议第二次修订中，移除了公司必须拥有1亿美元可用交割现金的关闭条件[32] - PlusAI业务合并交易完成截止日期为2026年2月17日[43] - PlusAI投票支持协议确保持有足够股份的股东同意交易[44] 业务合并的完成条件与要求 - 公司必须在2026年5月6日（或若在2026年5月6日前签署意向书等文件，则可延至2026年8月6日）前完成首次业务合并[26] - 公司完成合并的另一条件是，截至交割时，其有形资产净值至少需达到5,000,001美元[40] - PlusAI股东中要求评估权的持股比例不得超过5%[42] - 纳斯达克规则要求业务合并的合计公允价值至少需达到信托账户资产价值的80%[68] - 公司确定PlusAI的公允价值大幅超过信托账户资金的80%，满足80%测试[70] - 业务合并后公司将拥有或收购目标业务至少50%的投票权证券[70] - 首次业务合并必须满足“80%测试”，即目标公司的总公平市场价值至少为信托账户资产价值的80%[82] - 在首次业务合并中，公司必须拥有或收购目标公司50%或以上的已发行有表决权股份[83] 股东投票与赎回机制 - 公司需要至少10,418,751股（占当前流通公众股的36.2%）投票赞成，才能通过初始业务合并[109] - 公司当前流通的公众股总数为28,750,000股[109] - 截至2025年12月31日，每股公众股份的赎回价格约为10.70美元[102] - 赎回要约的最短开放时间为至少20个工作日[112] - 赎回请求可在投票或要约截止前最多两个工作日撤回[118] - 行使赎回权涉及的名义成本约为每笔交易100美元，由经纪商决定是否转嫁给股东[117] - 股东大会的法定人数要求为持有至少三分之一（1/3）投票权的股东出席[109] - 若通过股东投票批准业务合并，公司将遵循开曼群岛法律下的普通决议程序[109] - 单个公众股东及其关联方未经公司事先同意，赎回股份不得超过首次公开发行中出售的公众股总数的15%[113] - 若赎回请求的现金总额加上业务合并的现金条件超过可用现金，公司将不会完成业务合并或赎回任何股份[104] 未完成业务合并的清算与后果 - 若未在合并期内完成业务合并，信托账户内资金将用于按比例赎回公众股，赎回价格约为每股10.70美元（截至2025年12月31日）[127] - 若公司破产，信托账户资金可能被纳入破产财产，公司无法保证每股能返还10.00美元给公众股东[133] - 发起人、高管和董事持有的创始人股及私募配售股在业务合并失败时无权获得信托账户的清算分配[123] - 清算相关成本及费用预计从信托账户外的2469美元（截至2025年12月31日）资金中支付，不足部分可申请从信托账户利息中提取最多10万美元[125] - 清算费用目前估计不超过约10万美元，可能从信托账户利息中支取[125] - 截至2025年12月31日，公司拥有2469美元的外部资金（来自IPO和私募配售）及许可提款，用于支付潜在索赔和清算费用[132] - 若信托账户资金因第三方索赔等原因降至每股低于10.00美元，发起人将承担赔偿责任，但公司不保证其有足够资产履行该义务[129] - 若修改章程影响公众股赎回权利，股东有权以现金赎回，价格基于信托账户总存款除以流通公众股数计算[124] 公司治理与董事会批准 - 公司董事会多数票（包括多数独立董事及发起人提名的非独立董事）需批准初始业务合并[69] - 若发行A类普通股数量等于或超过已发行A类普通股数量的20%（非公开发行），则需获得股东批准[91] - 公司董事、高管或主要股东（定义见纳斯达克规则）在目标业务或资产中拥有5%或以上权益（或合计拥有10%或以上权益），且普通股的发行可能导致已发行普通股或投票权增加5%或以上时，需获得股东批准[99] - 若PlusAI业务合并未完成，公司与关联方进行业务合并时，需获得独立机构出具的公平意见[80] 潜在利益冲突与关联方交易 - 公司发起人、董事、M. Klein公司及战略运营合伙人可能参与其他空白支票公司，导致利益冲突[67] - 公司发起人与M. Klein and Company存在关联，可能产生利益冲突，限制公司获得并购机会[136][137][138] - 公司发起人、董事、高管等可私下或公开市场购买公众股份或认股权证，以增加业务合并获批可能性或满足最低净资产等交割条件[94] - 公司每月向发起人关联方支付3万美元费用，用于办公空间、行政及支持服务[169] - 公司每月需向发起人关联方支付3万美元行政支持费用，截至2025年12月31日累计产生36万美元费用[208] - 公司可能向承销商或其关联方支付与完成首次业务合并相关的递延费用，这可能在提供额外服务时产生利益冲突[154] 公司战略与收购标准 - 公司寻求收购能产生稳定自由现金流或近期有潜力产生强劲可持续自由现金流的业务[59] - 公司寻求通过专有渠道获取交易，不参与广泛营销流程[59] - 公司管理团队、发起人及战略运营合伙人的过往记录和关系提供了差异化的收购渠道[59] - 公司认为其结构为目标业务提供了比传统IPO更快捷、成本更低的上市途径[71] 财务表现（收入与利润） - 2025财年净收入为855.6703万美元，其中包含信托账户产生的1249.4752万美元利息收入，扣除393.8049万美元一般及行政开支[196] - 2024财年净收入为879.1874万美元，其中包含信托账户产生的962.2647万美元利息收入，扣除83.0773万美元一般及行政开支[196] 成本与费用 - 首次公开发行产生费用1456.0986万美元，包括575万美元现金承销折扣、1006.25万美元递延费用及55.7236万美元其他发行成本，并获承销商180.875万美元报销[197] - 2025财年一般及行政开支为393.8049万美元[196] - 2024财年一般及行政开支为83.0773万美元[196] - 若与PlusAI的业务合并完成，公司将向顾问支付700万美元现金费用[213] - 公司可自行决定向顾问支付额外最高300万美元的绩效费用[213] - 公司需承担顾问不超过50万美元的合理费用报销[213] - 截至2025年12月31日，公司因董事协议产生16.5万美元费用[217] - 截至2025年12月31日，公司资产负债表中应计费用包含5.625万美元董事薪酬[217] - 与法律服务相关的费用约为342万美元，将在业务合并很可能发生时入账[218] - 法律服务费将在业务合并完成后，额外支付已发生费用50%至100%的溢价[218] - 尽职调查服务总费用为105万美元，其中90万美元已支付并计入报表[219] - 尽职调查服务剩余15万美元费用取决于客户满意度并在业务合并完成时支付[219] 证券结构与条款 - 首次公开募股中，每个公开单位包含一股公开股份和四分之一份公开认股权证，每份完整认股权证可以每股11.50美元的价格购买一股A类普通股[23] - 修订后的发起人协议取消了1,078,125股创始人股份的归属条件[49] - 战略与运营合伙人将分享创始人股份和私募配售单位的增值部分[53] - 发起人仅以2.5万美元总成本获得创始人股份，每股成本约0.003美元，导致公众股东立即面临重大股权稀释[162] - 公司证券在纳斯达克全球市场交易，公共单位、A类普通股及公共认股权证代码分别为CCIXU、CCIX、CCIXW[173] - 截至2026年2月5日，公司记录在案的A类普通股持有人仅1位，B类普通股持有人仅1位[174] 合并后安排与股东权利 - 合并后公司需在15个工作日内提交转售登记声明[45] - 转售登记声明最晚需在合并后第105个日历日（若被SEC审核则为第165日）生效[45] - 登记权持有人可要求总计最多3次承销发行[45] - 新持有人50%股份的转让限制可在合并后180天内股价VWAP达到或超过12美元时提前解除[46] - 新持有人另外50%股份的转让限制可在合并后360天内股价VWAP达到或超过14美元时提前解除[46] 融资与债务 - 公司可能因业务合并需要额外融资，可能发行额外证券或产生债务[76] - 公司已发行总额最高150万美元的营运资本贷款本票，截至2025年12月31日及2024年末均无借款[204][205] - 公司可能发行票据或其他债务证券，或产生大量债务以完成业务合并，这可能对公司杠杆和财务状况产生不利影响[157] 风险与挑战 - 业务合并后公司将拥有或收购目标业务至少50%的投票权证券[70] - 业务合并后，公司成功前景可能长期依赖于单一业务（如PlusAI）的绩效，缺乏业务多元化[86] - 公司仅能利用首次公开募股和私募配售所得完成一次业务合并，将导致公司依赖单一业务，缺乏多元化[157] - 公司完成首次业务合并的时间限制可能迫使潜在目标公司在谈判中占据优势，并限制公司进行尽职调查的时间，特别是在临近合并期结束时[155] - 信托账户利息收入可能不足以支持公司在业务合并前的运营[154] - 大量公众股东行使赎回权可能增加首次业务合并失败的概率，并导致股东需等待清算才能赎回其股份[155] - 如果未在合并期内完成首次业务合并，公司将清算并按赎回价格向公众股东返还资金，认股权证将变得毫无价值[154] - 若股东批准初始业务合并，公司发起人、董事等可能从公众股东处购买公众股份或认股权证，可能影响投票并减少公众持股的流通量[156] - 若初始业务合并未在合并期内完成，公众股东可能被迫等待至2026年5月6日之后才能从信托账户赎回[156] - 公司可能发行额外的A类普通股或优先股以完成初始业务合并，这将稀释股东权益[157] - 公司没有设定具体的最高赎回门槛，可能使公司在绝大多数公众股东不同意的情况下仍能完成初始业务合并[157] - 为降低被视为投资公司的风险，公司可能指示受托人清算信托账户中的投资并转为持有计息活期存款，这可能减少利息收入，导致公众股东获得的赎回金额低于赎回价格[161] - 信托账户中投资的证券可能出现负利率，从而减少可用于纳税的利息收入或降低信托账户资产价值，导致公众股东每股赎回金额可能低于赎回价格[161] - 第三方对公司提出索赔可能减少信托账户中的资金，导致公众股东获得的每股赎回金额低于赎回价格[161] - 公司董事可能决定不强制执行发起人的赔偿义务，导致信托账户中可供分配给公众股东的资金减少[161] - 公司对持续经营能力存在重大疑虑，可能需要在约一年内完成业务合并或清算信托账户[165] - 公司作为空白支票公司，无重大数据安全保护投资，可能无法充分防范网络安全事件[168] - 公司面临来自其他空白支票公司和私募基金等的激烈竞争，可能处于竞争劣势[135] - 此类购买可能减少公众持股量及实益持有人数量，影响证券在交易所的报价和交易[97] 公司运营与人员 - 公司目前仅有2名高级管理人员，且在完成首次业务合并前不打算雇佣任何全职员工[142] 监管状态与税务 - 公司作为新兴成长公司，其资格将持续至以下最早日期：(i) 2029年5月6日之后的财政年度最后一天；(ii) 年总收入达到至少12.35亿美元（根据SEC规则随通胀调整）的财政年度；(iii) 被视为大型加速申报公司（即非关联方持有的A类普通股市值在6月30日达到或超过7亿美元）；或 (iv) 在前三年期间发行了超过10亿美元的非可转换债务之日[150] - 公司作为较小报告公司，其资格将持续至以下情况：非关联方持有的普通股市值在第二财季末低于2.5亿美元，或年收入低于1亿美元且非关联方持有的普通股市值在第二财季末低于7亿美元[151] - 公司必须在2025年12月31日结束的财年根据《萨班斯-奥克斯利法案》评估其内部控制程序，但仅在被视为大型加速申报公司或加速申报公司时才需接受内部控制审计[146] - 公司已获得开曼群岛政府为期30年的税收豁免承诺，豁免利润、收入、收益或增值相关的税收，以及股息、资本分配或债券本息支付的预扣税[147] 承销与顾问安排 - 承销商有权获得相当于首次公开发行总收益3.50%的递延费用，全额行使超额配售权后总计为1006.25万美元[211] 股息政策 - 公司尚未支付任何现金股息，且在完成初始业务合并前无意支付[175] 投资账户管理 - 信托账户中的投资可能被清算并转为现金或计息活期存款账户，以规避被认定为投资公司的风险[180]

首次公开募股与私募配售 - 公司完成首次公开募股，发行28,750,000个公共单位，每个单位价格10.00美元，总收益为287,500,000美元[23] - 同时完成私募配售，向发起人出售725,000个私募单位，每个单位价格10.00美元，总收益为7,250,000美元[24] - 公司完成首次公开募股，发行28,750,000个公开单位，每股10.00美元，总收益为2.875亿美元[185] - 公司同时完成私募配售，向发起人出售725,000个私募配售单位，每股10.00美元，总收益为725万美元[186] - 首次公开发行及私募配售后，初始将净收益中的2.875亿美元存入信托账户[187] 信托账户与资金状况 - 总计287,500,000美元（包括来自IPO的283,558,750美元和来自私募的3,941,250美元）被存入信托账户[25] - 公司可用于业务合并的资金截至2025年12月31日为3.076亿美元[74] - 截至2025年12月31日，信托账户中持有的有价证券和现金（含利息收入）为3.07617399亿美元，2024年同期为2.96122647亿美元[198] - 截至2025年12月31日，信托账户外持有的现金为2469美元，2024年同期为241.2564万美元[200] - 公司可动用信托账户利息进行许可提款以补充营运资金，年度上限为100万美元，2024年及2025年各提款100万美元[202] 与PlusAI的业务合并协议 - 公司与PlusAI于2025年6月5日签署合并协议，计划进行业务合并[30] - 合并协议中PlusAI的投前股权估值为1,200,000,000美元[35] - 在合并完成后的五年内，公司可能向符合条件的PlusAI股东发行总计最多15,000,000股额外股票作为或有对价，分三个等额批次（每批5,000,000股）发行[36] - PlusAI业务合并的完成截止日期为2026年2月17日[43] - 持有足够股份的PlusAI股东已签署投票支持协议，以确保获得股东批准[44] 业务合并的完成条件 - 合并完成的条件之一是公司信托账户可用现金（扣除赎回及交易费用前）加上任何增量融资净收益至少达到100,000,000美元[41] - 合并完成的条件之二是公司必须拥有至少5,000,001美元的净有形资产[40] - 纳斯达克规则要求业务合并的合计公允价值至少需达到信托账户资产价值的80%[68] - 公司确定PlusAI的公允价值大幅超过信托账户资金的80%，满足80%测试[70] - 业务合并后公司将拥有或收购目标业务至少50%的投票权证券[70] - 公司首次业务合并必须满足80%测试，即目标合计公允价值需至少达到信托账户资产价值的80%[82] - 公司完成首次业务合并后，将持有或收购目标公司50%或以上的已发行有表决权股份[83] 业务合并的策略与目标 - 公司寻求收购能产生稳定自由现金流的业务[59] - 公司寻求收购能通过额外收购实现非有机增长的业务[59] - 业务合并可为目标业务所有者提供流动性事件或增长资本[74] - 与传统IPO相比，通过业务合并上市通常更快捷、成本更低[71] 公司治理与批准要求 - 公司董事会（包括多数独立董事）需批准初始业务合并[69] - 初始业务合并必须获得公司多数独立董事的批准[68] - 若发行A类普通股数量达到或超过已发行A类普通股数量的20%（非公开发行），则需股东批准[91] - 公司董事、高管或主要股东在目标业务中拥有5%或以上权益，且股份发行可能导致已发行普通股或表决权增加5%或以上时，需股东批准[99] - 直接合并或发行超过已发行普通股20%的交易需要股东批准[106] - 公司完成初始业务合并需满足法定人数，即持有至少三分之一（1/3）投票权的股东出席[109] - 为通过初始业务合并，除发起人股份外，还需至少10,418,751股（占当前流通28,750,000股公众股份的36.2%）投赞成票[109] 业务合并的融资与支付方式 - 公司可能使用信托账户资金、股份、债务或其组合来完成首次业务合并[75] - 若信托账户释放的资金未全部用于支付合并对价或赎回公众股，余额可用于一般公司用途[75] - 公司可能需要额外融资来完成首次业务合并，可能发行额外证券或产生债务[76] - 若首次公开募股及私募配售未存入信托账户的净收益不足，公司可能需依赖发起人或管理团队的贷款来运营及完成初始业务合并[156] 股份赎回机制与条件 - 截至2025年12月31日，每股公众股份的赎回价格约为10.70美元[102] - 若寻求股东批准，单个公众股东及其关联方未经公司事先同意，赎回股份不得超过首次公开发行中售出公众股份总数的15%[113] - 赎回要约的最短开放期为至少20个营业日[112] - 行使赎回权时，转让代理机构通常向经纪商收取约100.00美元的费用[117] - 若通过股东投票批准业务合并，赎回请求可在投票日前两个营业日之前撤回[118] - 赎回资金预计将在业务合并完成后迅速分配[119] - 若业务合并未完成，选择赎回的公众股东无权获得信托账户中的相应资金[120] - 若未能在合并期内完成初始业务合并，公司将按每股价格赎回公众股份，赎回价格等于信托账户存款总额除以流通公众股数，并扣除许可提款及最多10万美元的清算费用[122] - 截至2025年12月31日，公司预计清算相关费用将由首次公开募股和私募配售的2469美元剩余收益及许可提款支付，若不足可申请从信托账户释放最多10万美元的应计利息[125] - 若耗尽首次公开募股和私募配售的全部净收益（信托账户存款除外），截至2025年12月31日的解散赎回价格预计约为每股10.70美元[127] - 公众股东仅在三种情况下有权从信托账户获得资金：未按期完成业务合并时的赎回、批准公司章程修订的股东投票时赎回、或业务合并完成后赎回[134] 锁定期与股份结构安排 - 新股东持有的50%股份锁定期可在股价达到12美元后提前至180天结束[46] - 新股东持有的另外50%股份锁定期可在股价达到14美元后提前至360天结束[46] - 保荐人及内部人士同意放弃与合并交易相关的B类股转A类股的所有反稀释权利[48] - 保荐人持有的1,078,125股创始人股份的归属条件已被移除[49] - 战略与运营合伙人将有资格分享创始人股份和私募配售单位的增值部分[53] - 运营合伙人若在合并后公司担任董事或高管，将从M. Klein and Company获得额外的创始人股份[53] - 发起人购买创始人股份的总成本为25,000美元，约合每股0.003美元，导致公开股东立即面临重大股权稀释[162] - 截至2026年2月5日，公司有2名单位持有者，1名A类普通股持有者，1名B类普通股持有者和1名权证持有者[174] 公司注册地与名称变更 - 公司计划在合并前进行注册地变更，从开曼群岛迁至美国特拉华州，并更名为"PlusAI Holdings, Inc."[33] 合并后义务与登记声明 - 公司需在合并完成后15个工作日内提交转售登记声明[45] 股东权利与评估权 - PlusAI股东中要求评估权的持股比例不得超过5%[42] 私下购买公众股份 - 公司或其关联方可能从已选择赎回或投票反对合并的公众股东处私下协商购买公众股[94] - 此类私下购买公众股没有数量限制，但需遵守适用法律和纳斯达克规则[95] - 购买公众股的目的可能包括提高获得股东批准的可能性或满足最低净资产或现金要求[96] - 若股东批准初始业务合并，公司发起人、董事等可能从公众股东处购买公众股份或认股权证，可能影响投票并减少公众持股的流通量[156] 业务合并期限 - 公司必须在2026年5月6日（或若在2026年5月6日前签署意向书等文件，则可延至2026年8月6日）前完成初始业务合并[26] - 公司必须在2026年5月6日（若届时已签署意向书等文件则可延至2026年8月6日）前完成业务合并，否则将清算并赎回公众股份[188] 未完成合并的后果 - 若初始业务合并未获批准，公众股东可能仅能按比例获得信托账户中可供分配的资金，认股权证将作废[156] - 若无法在合并期内完成初始业务合并，公众股东赎回资金可能被迫延迟至2026年5月6日之后[156] 风险与不确定性 - 公司保荐人同意，若第三方索赔导致信托账户资金低于每股10.00美元或清算日信托账户每股更低金额（扣除许可提款），将承担赔偿责任，但未要求保荐人预留赔偿金且其资产仅为公司证券，可能无法履行义务[129] - 信托账户资金可能因破产或清算申请而受债权人优先索赔，无法保证每股10.00美元的赎回金额[133] - 公司保荐人是M. Klein and Company的关联方，其客户可能与公司竞争收购机会，且保荐人可能同时发起其他空白支票公司，导致潜在利益冲突[136][138] - 公司面临来自其他空白支票公司、私募股权集团等的激烈竞争，且赎回现金支付义务和未行权认股权证可能带来竞争劣势[135] - 若信托账户资金因资产减值低于每股10.00美元或清算日更低金额，且保荐人声称无法履行赔偿义务，独立董事将决定是否对其采取法律行动[130] - 公司作为空白支票公司，无运营历史且无收入，股东评估其实现业务目标（完成首次业务合并）的能力基础有限[154] - 公司可能无法在合并期内完成首次业务合并（包括与PlusAI的业务合并），否则将清算并赎回其公开股[154] - 公司寻求业务合并时可能面临融资困难，若无法获得额外融资完成合并或为目标业务（如PlusAI）运营提供资金，可能被迫重组或放弃合并[154] - 近期美国和全球的通胀与利率波动可能使公司完成首次业务合并变得更加困难[154] - 公司可能发行额外的A类普通股或优先股以完成初始业务合并，这将稀释股东权益[157] - 公司可能发行票据或其他债务证券，或产生大量债务以完成业务合并，这可能对公司杠杆和财务状况产生不利影响[157] - 公司仅能利用首次公开募股和私募配售的收益完成一次业务合并，导致公司依赖单一业务，缺乏多元化[157] - 公司没有设定具体的最高赎回门槛，即使绝大多数公众股东不同意，也可能完成初始业务合并[157] - 为降低被视为投资公司的风险，公司可能指示受托人清算信托账户中的投资并转存至计息活期存款账户，这可能导致利息收入减少，公众股东获得的赎回金额可能低于赎回价格[161] - 信托账户中投资的证券可能出现负利率，从而减少可用于纳税的利息收入或降低信托账户资产价值，导致公众股东获得的每股赎回金额可能低于赎回价格[161] - 管理层认为，公司可能需要的额外融资及信托账户清算期限，对其持续经营能力构成重大疑问[165] - 公司信托账户中的投资可能面临网络安全事件风险，且公司自身缺乏足够资源进行防护或补救[168] 公司运营与人员 - 公司目前仅有2名高管，且在完成首次业务合并前不打算雇佣任何全职员工[142] - 在完成业务合并前，仅B类普通股持有人有权就董事任命/罢免及修改公司存续管辖地（迁出开曼群岛）进行投票，因此纳斯达克将其视为“受控公司”[152] 监管状态与税务 - 公司作为新兴成长公司，其资格将持续至以下最早日期：(i) 2029年5月6日之后的财政年度最后一天；(ii) 年总收入达到至少12.35亿美元（根据SEC规则随通胀调整）的财政年度；(iii) 被视为大型加速申报公司（即非关联方持有的A类普通股市值在6月30日达到或超过7亿美元）；或 (iv) 在前三年期间发行了超过10亿美元的非可转换债务之日[150] - 公司作为较小报告公司，其资格将持续至以下情况：非关联方持有的普通股市值在第二财季末低于2.5亿美元，或年收入低于1亿美元且非关联方持有的普通股市值在第二财季末低于7亿美元[151] - 公司必须在2025年12月31日结束的财年根据《萨班斯-奥克斯利法案》评估其内部控制程序，但仅在被视为大型加速申报公司或加速申报公司时才需接受内部控制审计[146] - 公司已获得开曼群岛政府为期30年的税收豁免承诺，豁免利润、收入、收益或增值相关的税收，以及股息、资本分配或债券本息的预提税[147] 收入与费用 - 2025财年净收入为855.6703万美元，其中包含信托账户利息收入1249.4752万美元，扣除一般及行政费用393.8049万美元[196] - 2024财年净收入为879.1874万美元，其中包含信托账户利息收入962.2647万美元，扣除一般及行政费用83.0773万美元[196] 关联方交易与费用 - 公司每月支付30,000美元给发起人关联方，用于办公空间、公用事业及行政支持[169] - 公司每月需根据行政支持协议向发起人关联方支付3万美元费用，截至2025年12月31日已产生36万美元费用[208] - 承销商获得575万美元现金承销折扣（占首次公开发行总额的2.0%）及1006.25万美元的递延费用[210][211] - 公司从WCL本票中借款25万美元，截至报告日该本票下仍有125万美元可供提取[191] - 若与PlusAI的业务合并完成，公司将向顾问支付700万美元现金费用[213] - 公司可自行决定向顾问支付额外最高300万美元的绩效费用[213] - 公司需承担顾问不超过50万美元的合理费用报销[213] - 截至2025年12月31日，与董事协议相关的应计费用为56,250美元[217] - 2025财年，公司因董事协议产生了16.5万美元的费用[217] - 截至2025年12月31日，公司已产生约342万美元的法律服务费，该费用未计入财务报表[218] - 法律服务的最终费用将在基础费用上增加50%至100%的溢价[218] - 尽职调查服务总费用为105万美元，其中90万美元已支付并计入报表[219] - 尽职调查服务剩余15万美元费用取决于客户满意度并在业务合并完成时支付[219] 市场交易与股息 - 公开单位、公开股份和公开权证分别在纳斯达克全球市场交易，代码为CCIXU、CCIX和CCIXW[173] - 公司尚未支付任何现金股息，且在完成首次业务合并前无意支付[175] 网络安全 - 自首次公开募股以来，公司未遭遇任何网络安全事件[168] 会计政策 - 截至2025年12月31日，公司无需要披露的关键会计估计[221]

收入和利润（同比） - 公司2025财年第一季度（截至12月31日）归属于UGI的净利润为2.97亿美元，摊薄后每股收益为1.34美元，低于2024年同期的3.75亿美元和每股1.74美元[145] - 经调整后归属于UGI的净利润为2.79亿美元，摊薄后每股收益为1.26美元，低于2024年同期的2.95亿美元和每股1.37美元[144][147] 各业务部门调整后净利润表现 - 公用事业部门调整后净利润同比增加900万美元，主要得益于总利润增加[144][148] - 中游与营销部门调整后净利润同比减少2800万美元，主要由于所得税费用增加[144][148] - UGI国际部门调整后净利润同比增加300万美元，主要得益于总利润增加，但大部分被更高的所得税费用所抵消[144][149] - AmeriGas丙烷部门调整后净利润同比大幅增加7000万美元，主要由于所得税费用显著降低[144][149] 一次性项目及特殊收益 - 公司2025年第一季度业绩包含与商品及外汇衍生工具相关的未实现损失800万美元，而2024年同期为收益8000万美元[145] - 公司2025年第一季度业绩包含出售UGI国际非核心LPG资产带来的2600万美元净收益[144][146] - 公司于2025年10月完成英国气瓶业务出售，在2026财年第一季度确认200万美元税前收益[139] - 公司于2025年11月完成奥地利Flaga业务出售，在2026财年第一季度确认2500万美元税前收益[139] 各业务部门收入与销量表现 - 公用事业部门收入增长1.06亿美元，同比增长22%，主要受燃气公用事业收入增长1.03亿美元驱动[150][152] - 公用事业部门核心市场天然气系统输送量增长5 bcf，同比增长16%，主要因天气较上年同期寒冷21%[150][151] - 中游与营销部门收入增长6000万美元，同比增长16%，但总边际利润仅增长100万美元，因成本同步上升[157][158][159] - UGI国际部门收入下降6300万美元，同比减少10%，但总边际利润增长2000万美元，同比增长8%，得益于更高的单位利润和强势外币折算影响[163][167][168] - UGI国际部门液化石油气零售加仑销量下降2300万加仑，同比减少11%，主要受非核心业务剥离等因素影响[163][165] - AmeriGas丙烷部门收入下降2700万美元，同比减少4%，但零售加仑销量基本持平，总边际利润微增200万美元[171][173][174] 成本和费用 - 公司合并利息费用增长900万美元，达到1.11亿美元，主要因长期债务利率上升[178] 现金流表现 - 2025年第四季度（截至12月31日）经营活动现金流为6600万美元，较2024年同期的1.64亿美元下降59.8%[206] - 2025年第四季度经营活动现金流（剔除营运资本变动前）为4.38亿美元，较2024年同期的4.27亿美元增长2.6%[206] - 2025年第四季度用于营运资本变动的现金为3.72亿美元，较2024年同期的2.63亿美元增加41.4%[206] - 2025年第四季度投资活动现金流为-1.45亿美元（现金流出），较2024年同期的-2.32亿美元流出减少37.5%[207] - 2025年第四季度物业、厂房和设备现金支出为2.21亿美元，较2024年同期的2.11亿美元增长4.7%[207] - 2025年第四季度融资活动现金流为-600万美元（现金流出），而2024年同期为9500万美元现金流入[209] 资本运作与股东回报 - 公司于2025年第四季度回购了价值1200万美元的普通股，数量为30万股[203][209] 债务与流动性 - 公司可用流动性总额（包括现金及信贷额度）在2025年12月31日和9月30日均约为16亿美元[181] - 截至2025年12月31日，公司现金及现金等价物总额为2.51亿美元，较2025年9月30日的3.35亿美元下降25.1%[184] - 截至2025年12月31日，公司总债务为72.14亿美元，其中短期借款4.41亿美元，长期债务68.73亿美元[186] - 公司有7亿美元（本金）的5.00% UGI Corporation高级票据，因触发条件，在2026年1月1日至3月31日期间可被持有人选择提前转换，该金额已被重分类至流动负债[189][190][191] - 截至2025年12月31日，公司在现有4.75亿美元循环信贷额度下，有1.87亿美元的未使用借款能力[182][194] - 公司另有一项3亿美元的循环信贷额度，专门用于在票据转换时提供现金对价，该额度将于2026年8月到期[182][194] - 2025年11月，UGI Utilities发行了2.75亿美元高级票据（其中1.5亿美元利率5.10%，1.25亿美元利率5.68%），所得款项用于偿还1.75亿美元到期票据并减少短期借款[188] - 截至2025年12月31日，公司各业务部门信贷额度总可用借款能力（Available Borrowing Capacity）详情：AmeriGas OLP为1.31亿美元，UGI International为4.34亿欧元，Energy Services为3亿美元，UGI Utilities为1.8亿美元，Mountaineer为4100万美元，UGI Corporation为1.87亿美元[196] - 在截至2025年12月31日的三个月内，公司主要信贷协议的平均短期借款情况：UGI Corporation为2.51亿美元，UGI Utilities为2.09亿美元，Mountaineer为9000万美元，AmeriGas OLP为400万美元[199] - Energy Services的应收账款融资设施（Receivables Facility）在2025年10月展期至2026年10月，2025年10月17日至2026年4月30日期间最高借款额度为1.5亿美元[199] - 截至2025年12月31日，ESFC（Energy Services特殊目的子公司）的应收账款余额为1.08亿美元，其中2200万美元已出售给银行[201] - 截至2025年12月31日，公司可变利率债务总额（扣除有效固定利率部分）为7.66亿美元[227] 运营环境与外部因素 - 2025年三个月期间，燃气公用事业服务区气温较正常水平寒冷16.8%，中游与营销区域气温较正常水平寒冷14.1%[151][158] - 外币汇率波动影响显著：欧元兑美元平均汇率从1.07升至1.16，英镑兑美元从1.28升至1.33，为UGI国际收入带来约4800万美元的折算增益[166][167] 风险管理与衍生工具 - 截至2025年12月31日，若衍生品交易对手违约，基于衍生工具总公允价值计算的最大潜在损失为8300万美元[233] - 截至2025年12月31日，公司从衍生工具交易对手处收到的现金抵押品总额为400万美元[233] - 截至2025年12月31日，商品价格风险衍生工具的公允价值为负5200万美元，在商品市场价格出现10%不利变动时，其公允价值将减少8700万美元[235] - 截至2025年12月31日，利率风险衍生工具的公允价值为负1000万美元，在市场利率出现50个基点不利变动时，其公允价值将减少800万美元[235][236] - 截至2025年12月31日，外汇汇率风险衍生工具的公允价值为负1200万美元，在欧元和英镑对美元价值出现10%不利变动时，其公允价值将减少5000万美元[235][236] - 若欧元和英镑对美元价值下跌10%，公司在2025年12月31日的UGI International业务净账面价值将减少约1.65亿美元[230] - 公司通过外汇远期合约对冲约90%的UGI International预期税前外币收益[231] - 公司衍生品交易对手主要为大型能源公司和主要美资及国际金融机构[232] - 合伙企业的部分衍生品合约包含信用风险或有条款，若其债务评级被下调可能需要追加抵押品，但截至2025年12月31日，所需追加的金额并不重大[233] 管理层讨论和指引 - PA Gas Utility于2026年1月28日提交申请，要求每年增加9900万美元的基本运营收入[211]