财务数据关键指标变化（全年） - 2025年全年收入为81.9万美元，较2024年的42万美元增长95%[9] - 2025年全年毛利率为92.3%，较2024年的90.0%有所提升[9] - 2025年全年净亏损为1720万美元，其中780万美元为非现金项目[9] - 公司2025年非现金调整后净亏损（非GAAP）为776.3万美元，2024年为754.3万美元[22] 财务数据关键指标变化（第四季度） - 2025年第四季度收入为23.8万美元，较2024年同期的14.8万美元增长60%[16] - 2025年第四季度毛利率为91.6%，略低于2024年同期的92.6%[16] - 2025年第四季度净亏损为530万美元，其中350万美元为非现金项目[16] - 公司2025年第四季度非现金调整后净亏损（非GAAP）为353.1万美元，2024年同期为310.6万美元[22] 业务线表现 - 公司在VIVO和LockeT平台新增了32个新客户[5] 战略发展与投资 - 公司于2026年3月9日完成对Flyte公司的收购，战略扩展至区域航空出行市场[3]

Exhibit 99.1 Catheter Precision Reports 2025 Results and Updates on Strategic Expansion Clinical, Commercial and Regulatory Milestones Achieved in 2025 Establish a Strong Foundation in Life Sciences as Revenue Increases 95% Year Over Year Acquisition of Flyte and Strengthened Capital Position Unlock Multi-Segment Growth Strategy with Multiple Near-Term Catalysts FORT MILL, S.C., March 31, 2026 – Catheter Precision, Inc. (NYSE American: VTAK) ("VTAK" or the "Company"), a U.S.- based innovative medical device ...

Exhibit 99.1 Kodiak Sciences Announces Recent Business Highlights and Fourth Quarter and Full Year 2025 Financial Results PALO ALTO, Calif., March 31, 2026 – Kodiak Sciences Inc. (Nasdaq: KOD), today reported recent business highlights and financial results for the fourth quarter and full year ended December 31, 2025. "Kodiak's momentum has continued to build, highlighted by positive Phase 3 topline results from the GLOW2 study and multiple advancing late-stage and pipeline programs that together reinforce ...

财务表现：净亏损与累计赤字 - 公司2025年净亏损为2500万美元，较2024年的940万美元增长165.1%[202] - 公司2025财年净亏损2500万美元，截至2025年12月31日累计赤字为1.376亿美元[212] - 截至2025年12月31日，公司现金仅为10万美元，累计赤字约为1.376亿美元[187][211] 成本与费用分析 - 2025年总运营费用为2549.3万美元，其中研发费用111.3万美元，同比下降37.4%[202][203] - 2025年研发费用减少66.6万美元，主因顾问费用减少及VAR200临床试验暂停[203] - 2025年一般及行政费用为573.2万美元，同比下降22.1%，主因保险及股权激励费用减少[202][204] 资产减值损失 - 2025年发生无形资产（在研项目）减值损失1864.8万美元，主要因市值持续大幅下跌[202][205] - 公司2025年因IPR&D无形资产减值确认了1860万美元的减值费用[229] - 公司认为其报告单位的公允价值低于账面价值，主要因市值持续大幅下跌[229] 现金流状况 - 2025年运营活动现金净流出为511.4万美元，较2024年的756万美元有所改善[207][208] - 2025年融资活动现金净流入为368.5万美元，主要来自权证行权及私募[207][209] 流动性、资本与融资需求 - 截至2025年底，公司营运资金缺口为1238.7万美元，流动资产仅34.8万美元[210] - 截至2025年12月31日，应付账款和应计费用等流动负债的现金需求约为1270万美元[214] - 公司于2026年2月27日签订证券购买协议，获得约100万美元资金[212] - 公司当前现金仅足以按月维持运营和资本需求，需要额外融资[212] 市场与监管状态 - 公司于2025年10月6日从纳斯达克退市，股票转至OTCQB市场交易[190] - 公司作为“新兴成长公司”，采用JOBS Act提供的延后采用新会计准则的过渡期[223] 未来运营与披露 - 公司未来运营现金使用和资本需求取决于多项前瞻性因素，包括临床试验成本和结果等[222] - 公司没有对财务状况有重大影响的表外安排[225] - 公司已采用ASU 2023-09所得税披露更新，自2025年1月1日起生效[232]

财务业绩与亏损 - 公司2025年净亏损为2264.6万美元，较2024年的2455.5万美元亏损收窄7.8%[19] - 公司基本和稀释后每股净亏损为15.15美元，较2024年的38.25美元大幅改善60.4%[19] 成本与费用 - 公司报告2025年运营总费用为2333.1万美元，较2024年的2384.7万美元下降2.2%[19] 现金状况与融资 - 截至2025年12月31日，现金及现金等价物约为1080万美元，较2024年底的407.9万美元增长165%[18] - 2025年10月，公司从一家领先机构投资者处筹集了1300万美元，报告期内新融资总额约为1710万美元[15] 股东权益 - 公司股东权益从2024年底的1624.4万美元降至2025年底的1477万美元，下降9.1%[18] 生产设施与产能 - 公司设计的可扩展ARC设施年处理黑粉能力为1万至6万公吨[7] 产品生产与认证 - 公司生产了氟含量低于30 ppm的电池级碳酸锂，并生产了大量氢氧化混合物产品供合作伙伴认证[6] 业务合作与协议 - 公司签署了与6K Energy的多年供应协议，以及与非温元素的非约束性意向书，涉及回收碳酸镍的潜在供应[15] 生产策略与规划 - 公司首个商业化设施的产品策略调整，预计将使初始锂产量增加一倍以上，并支持目标三年投资回收期[6]

财务数据关键指标变化 - 公司股票价格波动剧烈，历史交易价格区间为每股0.95美元至34,000.00美元[332] - 截至2025年12月31日，公司发行了8,215股普通股[334] - 2026年1月至2月，公司通过市场发行计划发行了290,000股普通股，总价值为320万美元[334] - 截至2025年12月31日，公司因可转换票据转换等发行了234,407股普通股[335] - 2026年1月至2月，公司因可转换票据转换等发行了1,436,900股普通股[335] 各条业务线表现 - 公司收购的Wattbike在2025年贡献了约71%的营收[282] 各地区表现 - Wattbike的营收和成本主要以英镑计价，汇率波动（英镑兑美元）会影响其合并报表价值[284] - 公司面临美国可能对英国原产商品加征关税的风险，这可能增加进口成本或降低美国客户需求[283] - Wattbike英国子公司拥有72名全职员工中的47名，占比65.3%[286] - Wattbike需遵守英国GDPR和《2018年数据保护法》，其数据保护标准可能与美国产生分歧[288] - 英国脱欧后，Wattbike在向欧盟销售或采购时面临额外的海关、配额和监管摩擦[288] - 公司部分员工及制造合作伙伴位于台湾，该地区易受地震、海啸、台风等自然灾害影响，且极端天气事件（如强降雨和非典型热浪）发生频率增加[358] 管理层讨论和指引 - 公司计划在2026年实施新软件以补救会计软件相关的内部控制缺陷[249] - 公司预计将产生额外成本以补救内部控制重大缺陷[250] - 公司未实施任何对冲策略来缓解汇率波动风险[260] - 公司尚未采取具体措施缓解通胀压力，但未来可能考虑提高产品服务价格、调整定价模式或削减其他运营及人力成本[351] - 公司未进行衍生品或对冲交易，因历史上海外货币流入已覆盖外币支出，但未来若外汇风险敞口扩大，可能考虑相关交易[485] - 公司不打算在可预见的未来支付任何现金股息[339] 税务相关风险与事项 - 截至2025年12月31日，公司拥有美国联邦净经营亏损结转约1.607亿美元，州净经营亏损结转约9460万美元[256] - 根据《国内税收法典》第382条，若发生“所有权变更”，公司利用净经营亏损抵消未来应税收入的能力可能受到限制[257] - 根据《减税与就业法案》，2017年12月31日后产生的净经营亏损每年最多只能抵消80%的应税收入[257] - 间接税（如销售税、增值税）的复杂性和不确定性可能使财报中的预估税额与实际应缴额存在差异[264][267] - 税务审计可能导致公司需补缴额外税款、利息及罚款，对财务状况造成损害[265][268] - 美国最高法院South Dakota v. Wayfair案后，各州新法规可能使公司为合规承担大量成本[266] - 美国及国际税收法律未来变化可能增加公司有效税率及合规的复杂性、负担和成本[269][270] - 税务当局若不同意公司的税务立场，可能导致未预期的成本或无法实现预期收益[271] 财务报告与内部控制 - 公司已识别出财务报告内部控制存在重大缺陷，且截至2025年12月31日，与会计软件相关的重大缺陷尚未完全补救[246][249] - 公司缺乏足够数量的具备美国公认会计原则专业知识的专业人员来处理复杂交易[246] - 公司内部控制缺陷包括职责分离不足、会计软件存在系统限制以及缺乏处理复杂交易的充分流程[258] 融资与资本结构 - 公司历史上主要通过销售可赎回可转换优先股、发行普通股、可转换票据及本票来为运营提供资金[245] - 公司已发行可转换为普通股的票据，转换后的股票也将被视为“受限证券”[323] - 公司董事会可发行优先股，其条款可能优于普通股[340] - 公司绝大部分债务工具为固定利率，假设利率上升100个基点，对截至2025年12月31日和2024年12月31日的现金流、流动性或运营结果无重大影响[486] 法律与合规风险 - 公司业务受全球贸易政策不确定性影响，特别是美国与中国等国的关税变化[278] - 国际业务扩张面临多样且可能冲突的法律体系，合规成本高昂，违规可能导致巨额罚款和声誉损害[275][277] - 公司在美国销售的家用健身设备受美国消费品安全委员会监管，可能触发报告义务并导致产品召回[290] - 公司使用独立承包商进行内容制作，若被重新分类为雇员将产生税务、工资及福利等财务影响[294] - 公司产品受美国出口管制，需提交产品分类请求和定期报告，不合规可能导致处罚和销售限制[296] - 公司面临违反美国《反海外腐败法》和英国《反贿赂法》等法规的风险，可能导致巨额罚款和运营受限[302] - 美国或外国贸易政策的变化，如关税调整，可能对公司的业务和财务状况产生重大不利影响[305] - 美国政府的贸易政策，包括对进口商品加征关税，已迫使公司改变业务运营方式[307] - 公司可能面临与冲突矿物相关的法规要求，这将导致额外合规成本，并可能影响产品中某些金属的供应和定价[375] 公司治理与股东结构 - 公司作为新兴成长公司，其新兴成长公司身份可能持续至2028年[316] - 公司新兴成长公司身份将在以下情况之一发生时终止：年收入超过12.35亿美元；成为“大型加速申报公司”（非关联方持有权益证券至少7亿美元）；三年内发行超过10亿美元的非可转换债务证券；或2028年12月31日[321] - 公司选择利用《JOBS法案》条款，延迟采用新的或修订的会计准则[317] - 公司作为新兴成长公司，无需遵守《萨班斯-奥克斯利法案》第404条关于独立审计师对财务报告内部控制有效性进行鉴证的要求[317][321] - 公司作为较小报告公司，可在年度报告（10-K表）和定期报告中减少关于高管薪酬的披露义务[318] - 根据规则144，关联方在持有受限证券至少6个月后，每3个月可出售不超过公司已发行普通股1%或前四周平均周交易量的股份[323] - 非关联方在满足一年持有期后，可在特定情况下无限制地出售证券[323] - 公司大量已发行普通股（占少数但比例可观）为规则144定义的“受限证券”[323] - 公司股票交易价格目前远低于首次公开发行价格[325] - 公司股票若价格低于5.00美元，将被视为便士股票[332] - 公司董事的罢免需要至少66 2/3%的流通股投票权批准[340] - 公司董事会有权在无需股东进一步行动的情况下填补董事会空缺[340] - 公司董事和高管可能涉及利益冲突，例如其关联的风险投资组合公司可能成为公司的竞争对手或潜在战略合作伙伴[367][368] - 公司需为董事和高管提供赔偿，这可能减少用于支付第三方索赔的可用资金，并消耗现金资源[369] 宏观经济与运营环境风险 - 俄乌冲突及相关制裁目前对公司直接影响有限，但其最终影响仍不确定[306] - 美国持续的通胀压力可能推高公司运营成本、制造成本及零部件成本，进而影响业务和财务状况[351] - 若通过涨价来抵消成本上升，可能导致销售额下降、客户不满或损害公司声誉[351] - 经济衰退或不确定性可能对消费者可支配支出及对公司产品和服务的需求产生不利影响[352] - 公司产品和服务被视为消费者可自由支配项目，其销售受通胀、消费者信心、失业率等因素影响[352] - 公司运营历史有限，难以预测经济衰退状况或当前不确定经济条件对产品服务销售的影响[352] - 与公司有业务关系的银行若陷入困境或倒闭，可能影响公司获取资金、借款能力，并危及超过FDIC保险限额的存款[353] - 环境、社会和治理（ESG）相关合规成本上升可能导致公司整体运营成本增加[354][356] - 公司位于加利福尼亚州的地点预计将更频繁地经历与气候相关的事件，如干旱、水资源短缺、热浪、野火及相关的空气质量影响和预防性停电[358] - 公司大部分库存采购以美元计价，部分海外运营费用受汇率波动影响，但当前外汇风险敞口较小，因相关成本占总费用比例不高[484] - 截至2025年12月31日和2024年12月31日，通胀导致制造和供应商成本、零部件价格及员工薪酬费用上升，但未对公司业务、财务状况或运营结果产生重大影响[487] 运营与供应链风险 - 公司及其制造合作伙伴位于地震活跃带或易受野火、洪水、飓风等自然灾害影响的地区，例如内容制作活动在南加州，制造合作伙伴在台湾[373] - 公司依赖计算机、通信系统和互联网开展业务，自然灾害或人为事件可能导致运营中断，对业务、财务状况和运营结果产生不利影响[374] 法律诉讼风险 - 诉讼等法律程序可能对公司业务、财务状况和运营结果产生不利影响，并分散管理层注意力[370][372]

收入和利润 - 2025年总收入增至62,064美元，较2024年的52,347美元增长18.6%[81] - 2025年产品收入增至61,794美元，较2024年的51,890美元增长19.1%[81] - 2025年净收入为1,790,000美元，2024年为4,235,000美元[90] 成本和费用 - 2025年成本收入增至46,001美元，较2024年的36,159美元增长27.2%[83] - 2025年研发费用增至4,090美元，较2024年的3,837美元增长6.6%[86] - 2025年销售、一般及行政费用增至10,401美元，较2024年的7,219美元增长44.1%[87] - 2025年净利息费用增至931美元，较2024年的670美元增长39.0%[88] - 公司为库存计提减值准备，2025年为2,721,000美元，2024年为1,987,000美元[79] 现金流和现金状况 - 2025年运营活动所用现金净额为(8,567,000)美元，2024年为提供1,971,000美元[90] - 2025年末总现金为1,288,000美元，2024年末为1,409,000美元[90] 债务与融资安排 - 公司将其多项贷款协议的到期日从2025年3月31日延长至2025年10月1日[102] - 2025年5月27日，公司再次将贷款到期日延长至2027年4月30日，并将A&R贷款协议额度从800万美元提升至1200万美元，商业贷款协议额度从520万美元提升至1000万美元[103] - 截至2025年12月31日，定期贷款余额为100万美元，应收账款循环贷款余额为4,767,397美元，库存贷款余额为950万美元[104] - 截至2024年12月31日，定期贷款余额为100万美元，应收账款循环贷款余额为0美元，库存贷款余额为400万美元[104] 未来资本支出与税务资产 - 公司预计2026年已知资本支出将在100万至300万美元之间[106] - 截至2025年12月31日，公司拥有联邦税收净经营亏损结转额约3690万美元[107] - 其中3070万美元的亏损结转额将在2026年至2038年间到期[107] - 自2018年1月1日后产生的620万美元净经营亏损不会到期[107] - 截至2025年12月31日，公司拥有伊利诺伊州税收净亏损扣除结转额约2000万美元[107] - 伊利诺伊州净亏损扣除额将在2029年至2039年间到期[107]

财务数据关键指标变化 - 公司预订额在2024年同比下降4%，2025年进一步同比下降13%[68] - 公司游戏内广告收入占营收比例分别为：2025年5.0%，2024年6.4%，2023年6.5%[100] - 公司收入高度依赖游戏内购，2025年、2024年及2023年该部分收入占比分别为95.0%、93.6%和93.5%[79] - 公司2025年、2024年、2023年分别有67%、66%、65%的收入来自美国以外的玩家[244] - 公司2025年总收入的8%来自前苏联国家[252] 核心业务线表现 - 公司核心游戏《Hero Wars》在2025年、2024年和2023年分别贡献了总收入的93%、90%和90%[71] - 《Hero Wars》的月度付费用户在2024年同比下降8%，2025年同比进一步下降18%[68] - 2025年公司月度付费用户转化率为3.3%[72] - 2025年，12.5万高付费用户（定义为年度付费用户中预订额前10%）贡献了公司88%的预订额，2024年15.7万高付费用户同样贡献了88%的预订额[72] - 公司预计其工作室Cubic Games将在2026年发布新游戏《Pixel Gun 2》[90] 市场与竞争环境 - 2025年全球游戏市场总收入估计约为1970亿美元，同比增长约7.5%[67] - 2025年RPG游戏品类（《Hero Wars》所属品类）在亚洲、北美和欧洲的应用内购买收入同比出现显著下降[67] - 2025年，亚太地区（尤其中国）发行商在全球移动应用内购收入份额显著提升，加剧了公司核心品类的竞争[98] - Meta（Instagram和Facebook）在2025年移动游戏广告支出中获得了更多曝光份额，可能导致公司对少数广告合作伙伴依赖增加[96] - 移动游戏行业进入壁垒低，每天有大量新游戏推出，公司面临来自大小开发者的激烈竞争[94] - 公司主要面临来自其他休闲活动（如线下游戏、电视、电影等）的竞争，这些市场通常规模更大或更成熟[143] 用户获取与营销策略 - 公司用户获取策略转向更小规模、更精准的受众，导致营销费用减少[68] - 苹果IDFA政策变更及谷歌AAID潜在调整，限制了用户级广告精准投放与衡量，已对游戏内广告收入造成负面影响[84] - 浏览器限制第三方cookies可能损害公司收集用户信息以进行定向广告的能力[197] 地区表现 - 2025年，33%的收入来自美国用户，19%来自亚洲用户（日本和韩国是主要驱动力），33%来自欧洲用户[135] 监管与法律风险 - 2025年FTC因向16岁以下玩家销售战利品箱等问题，对Hoyoverse处以2000万美元罚款[106] - 韩国自2024年3月起对战利品箱等概率型物品实施强制披露要求[107] - 澳大利亚自2024年9月起规定，含付费战利品箱的游戏最低评级为M（15岁以上）[109] - 巴西2025年通过法律，禁止在面向或可能被儿童及青少年接触的电子游戏中包含战利品箱[113] - 美国得州SB 2420法案（《得州应用商店问责法》）原定2026年1月1日生效，于2025年12月23日被联邦法院临时叫停[115] - 美国犹他州应用商店问责法将核心年龄验证义务推迟至2026年5月6日[115] - 美国路易斯安那州HB 570法案（第481号法案）将于2026年7月1日生效[115] - 美国加利福尼亚州AB 1043法案（《数字年龄保证法》）将于2027年1月1日生效[115] - 苹果要求开发者在2026年1月31日前完成更新的年龄评级问卷，谷歌要求开发者自2025年3月19日起全面遵守其儿童安全标准政策[117] - 美国儿童在线隐私保护法修订案于2025年6月23日生效，合规宽限期至2026年4月22日[198][199] - 美国州级法律（如内布拉斯加州、纽约州）对可能被18岁以下未成年人访问的大型在线服务施加了更严格的隐私设计义务[200] - 英国《年龄适宜设计守则》于2021年9月2日生效，要求可能被18岁以下儿童访问的在线服务优先考虑儿童隐私[202] - 英国《在线安全法》规定，违规罚款最高可达全球年营业额的10%或1800万英镑（以较高者为准）[203] - 欧盟《数字服务法》规定，违规罚款最高可达公司全球年营业额的6%[201] - 欧盟《网络弹性法案》于2024年12月10日生效，主要义务自2027年12月11日起适用[194] - 欧盟《人工智能法案》将于2026年8月2日生效，对违规使用AI最高可处全球年营业额7%的罚款[187] - 美国加州等地已实施AI技术监管法规，预计未来将有更多法规出台，增加跨司法辖区合规复杂性[188][189] - 公司受全球数据隐私法规约束，包括美国CCPA及超三分之一州的法律，合规成本与风险增加[177][179][180] - 公司受欧盟GDPR和英国UK GDPR监管，严重违规最高可处全球年营收4%或2000万欧元（英国1750万英镑）的罚款[182] - 澳大利亚、巴西、加拿大和印度等主要运营地已通过或正在制定严格的数据隐私法，增加整体风险敞口[183] - 法国数据保护机构报告，2025年针对追踪器（含cookies）的罚款总额约4.868亿欧元[196] - 公司在中国市场面临内容监管风险，可能限制游戏营销或分销，影响增长潜力[207] 数据隐私与网络安全 - 公司运营受美国、塞浦路斯等多地数据隐私和安全法规约束，违规可能导致运营成本增加及制裁[169] - 公司需遵守美国国家标准与技术研究院（NIST）等网络安全框架，若无法合规可能对公司产生负面影响[169] - 公司依赖标准合同条款进行欧盟和英国的个人数据跨境传输，机制存在法律复杂性和不确定性[184][185] - 公司使用机器学习和自动化决策，需遵守相关数据保护法披露要求并保障用户权利[186] - 玩家数据收集与使用受限，将影响内容与广告的精准推送，进而可能导致收入损失[82] - 网络安全威胁（如勒索软件、网络攻击）可能导致IT系统中断、数据泄露，并对运营和财务造成重大不利影响[170][171] - 公司总部位于塞浦路斯，因俄乌冲突及与俄罗斯的历史关联，面临来自国家行为体等方的网络攻击风险增加[165] - 2025年，谷歌披露其广告业务客户关系管理系统遭入侵，导致业务联系人数据泄露[163] - 2025年11月，OpenAI的第三方分析提供商Mixpanel发生安全事件，导致包含客户姓名、邮箱等信息的分析数据集被导出[163] - 若发生数据泄露，公司可能面临按每条记录计算的法定赔偿，潜在索赔金额可能达数亿甚至数十亿美元[161] - 数据安全漏洞可能导致业务关键数据丢失或不可用，并需投入大量资源进行修复[194] 知识产权与技术依赖 - 公司未拥有任何专利或专利申请，无法对第三方提起专利侵权主张[208] - 公司在美国及其他司法管辖区进行商标注册，过程昂贵且耗时，且并非所有申请都能成功[209] - 人工智能生成内容的IP保护存在法律不确定性，可能影响公司对AI创新资产的保护和商业化能力[210] - AI生成内容的版权归属可能面临法律挑战，公司可能无法成为合法所有者[239] - 公司依赖与员工、承包商及第三方的保密协议来保护商业秘密，但无法保证所有相关方都已签署此类协议[212] - 公司可能面临关于员工不当使用前雇主商业秘密或主张公司IP所有权的索赔，可能导致诉讼和成本[213] - 公司可能需要进行诉讼以保护或执行知识产权，这可能成本高昂、耗时且结果难以预测[216][217] - 第三方知识产权侵权索赔可能导致公司支付巨额赔偿金，包括惩罚性赔偿和律师费[231] - 在全球范围内保护知识产权成本高昂，在某些司法管辖区可能无法获得充分保护[232] - 公司依赖第三方（如Unity Technologies SF）的IP授权来维持游戏功能，若授权无法续签将损害业务[219][221] - 现有IP授权多为非独家，所有者可向竞争对手授权，可能使公司处于竞争劣势[222] - 未来获取必要第三方IP授权可能面临竞争，或无法以可接受条款获得，从而对业务产生重大不利影响[223] - 开源软件使用可能引发版权侵权和合同违约索赔，导致诉讼、购买昂贵许可证或投入额外研发资源更换软件[225][226] - AI模型训练的法律不确定性持续存在，例如2025年11月英国高等法院对Getty Images诉Stability AI案的裁决[241] - 使用AI工具可能面临第三方知识产权侵权索赔，导致法律程序、购买昂贵许可证或停止使用相关产出[240] 运营与基础设施风险 - 公司业务高度依赖苹果、Facebook、谷歌和华为等第三方分销平台以及Xsolla等支付处理器[60] - 公司业务可能因平台提供商违反规则而面临业务活动被暂时或永久暂停的风险[192] - 公司游戏依赖位于爱尔兰和德国的亚马逊云服务，服务器存在因自然灾害或人为事件中断的风险[155] - 2024年4月，PC版《Pixel Gun 3D》发布时因流量超预期导致服务中断，暴露了基础设施容量不足的问题[155] - 公司业务依赖互联网和无线通信基础设施，其中断或限制将严重影响玩家体验和运营[174][175] - 公司依赖第三方管理关键IT系统，但第三方无续约义务，续约存在不确定性[170] - 公司依赖内部和第三方工具追踪关键绩效指标，这些工具存在数据不完整、定义不一致等局限性[142] 战略、收购与增长 - 2022年公司收购了RJ Games和Castcrown Ltd的非控股股权，并于2025年将Castcrown Ltd的持股比例增至57%[89] - 公司增长部分依赖收购，但面临整合风险、预期成本协同效应可能无法完全实现或按时实现[87] - 公司目前运营现金流预计可满足未来可预见期间的日常业务需求，但为支持增长可能需要额外融资[144] - 品牌维护和增强需要大量投资于研发、营销和客户体验，且投资可能不成功[234] - 向新市场扩张时品牌认知度可能不足，导致营销成本增加[235] 宏观经济与外部风险 - 宏观经济逆风、地缘政治不确定性以及2026年2月底美以对伊朗的军事冲突导致的油价飙升，可能影响消费者可支配收入和对游戏的需求[65] - 国际运营面临距离、语言文化差异、外汇汇率波动、更高成本及当地数据保护法律合规等风险[244][246][249] - 国际业务可能因恐怖活动、政治动荡或其他经济政治不确定性而中断并受到负面影响[251] - 外国司法管辖区可能对公司的国际销售施加关税、配额、贸易壁垒和其他类似限制[251] - 公司历史与俄罗斯的关联可能带来政治或其他风险，尽管已采取措施最小化风险敞口[252] - 与俄罗斯的历史关联可能对公司品牌产生不利影响[236] 人员与治理 - 公司依赖关键人员，包括联合创始人Andrey Fadeev、其他高管以及Nexters Global Ltd.首席执行官Anton Reinhold[138] - 公司没有为任何高管或高级管理团队成员购买关键人员保险[138] - 在海外吸引和留住关键人员、管理国际运营团队存在困难[249] 财务与税务风险 - 公司税务结构涉及英属维尔京群岛和塞浦路斯等地，其税务处理可能面临重大调整[147] - 公司可能因被视为在其他司法管辖区设有常设机构或成为税务居民而面临额外税收[148] - 公司需评估其活动是否在历史上未注册缴税的地区产生销售税、使用税、增值税等，可能面临对过往销售的巨额税务负债[151] 保险与风险敞口 - 公司除董事及高级职员责任险和有限的专业赔偿保险外，一般不维持其他保险，多数风险无法投保或投保不经济[146] - 公司未投保系统损失或业务中断相关的保险，可能放大系统故障或业务中断带来的危害[156] - 公司除有限的专业责任险外，未投保网络安全事件相关保险，可能增加网络攻击带来的潜在损失[169] 反作弊与欺诈风险 - 公司面临“作弊”程序及第三方诈骗的威胁，这可能降低虚拟物品需求、增加打击成本并导致玩家流失[81] 合规与道德风险 - 确保遵守反洗钱、反贿赂和反腐败法律（如美国《反海外腐败法》）存在挑战和风险[249] - 违反国际运营地复杂的法律法规可能导致罚款、刑事行动或制裁，损害公司声誉[248] 人工智能相关风险 - 生成式人工智能工具的使用可能导致重大声誉损害和法律责任[238] - 生成式AI工具的使用可能带来安全漏洞、歧视性或不道德的输出等风险，若未解决可能对公司业务、声誉、运营结果、财务状况和未来前景产生重大不利影响[242][243]

财务表现与关键指标变化 - 2025年公司预订量同比下降13%，2024年预订量同比下降4%[68] - 2025年《Hero Wars》的月度付费用户数同比下降18%，2024年同比下降8%[68] - 2025年公司月度付费用户转化率为3.3%[72] - 2025年，由12.5万名高付费用户（占年度付费用户总数前10%）贡献了公司88%的预订量；2024年，15.7万名高付费用户同样贡献了88%的预订量[72] - 公司收入高度依赖游戏内购，2025年、2024年及2023年该部分收入占比分别为95.0%、93.6%和93.5%[79] - 公司游戏内广告收入占营收比例分别为：2025年5.0%，2024年6.4%，2023年6.5%[100] 核心业务与产品表现 - 公司核心游戏《Hero Wars》在2025年、2024年和2023年的收入占比分别为93%、90%和90%[71] - 公司计划在2026年通过其工作室Cubic Games发布新游戏《Pixel Gun 2》[90] - 公司未来增长依赖于开发或收购受欢迎的新游戏，若失败将对业务管道和运营结果产生重大影响[90][93] 市场与竞争环境 - 2025年全球游戏市场总收入估计约为1970亿美元，同比增长约7.5%[67] - 2025年，RPG品类（公司核心游戏所属品类）在亚洲、北美和欧洲的应用内购买收入同比大幅下降[67] - 2025年，总部位于中国及亚太市场的发行商在全球移动应用内购收入中的份额显著增加，加剧了核心游戏领域的竞争[98] - 公司面临来自大量小型公司和个人的激烈竞争，每天都有大量新游戏发布[94] - 公司游戏的高评分对吸引用户至关重要，负面评价或评分下降可能导致用户流失和收入损失[95] 用户获取与运营策略 - 公司用户获取策略转向聚焦更小、更精准的受众，以提升效率[68][74] - 2025年，移动游戏广告支出日益向少数平台和形式集中，Meta（Instagram和Facebook）获得了更多广告展示份额[96] - 苹果公司自2021年4月起要求应用用户选择加入后，应用才能访问其IDFA，限制了广告的精准投放能力[84] 地区收入构成与依赖 - 公司收入高度依赖少数地区，2025年美国占33%，亚洲占19%（日本和韩国是主要驱动力），欧洲占33%[135] - 公司2025年、2024年及2023年来自美国以外玩家的收入分别占总收入的67%、66%和65%[244] - 2025财年，公司总收入的8%来自前苏联国家[252] 监管与法律风险 - 2025年FTC与Hoyoverse就开箱问题达成和解，罚款2000万美元[106] - 韩国自2024年3月起对概率型物品实施强制披露要求[107] - 澳大利亚自2024年9月起，含付费开箱等机制的游戏最低评级为M（15岁以上）[109] - 巴西通过第15.211/2025号法律，禁止在针对或可能被儿童青少年接触的电子游戏中包含开箱[113] - 美国得州SB 2420法案（“得州应用商店问责法”）自2026年1月1日生效，但于2025年12月23日被联邦法院临时阻止[115] - 美国犹他州应用商店问责法将核心年龄验证义务推迟至2026年5月6日[115] - 美国路易斯安那州HB 570法案（第481号法案）自2026年7月1日生效[115] - 美国加利福尼亚州AB 1043法案（数字年龄保证法）自2027年1月1日生效[115] - 苹果要求开发者在2026年1月31日前完成更新的年龄评级问卷[117] - 公司面临法律诉讼风险，可能对业务、经营成果、现金流和财务状况产生重大不利影响[131][132][134] 数据隐私与网络安全 - 违反数据隐私法规可能导致最高达全球年收入4%或2000万欧元（欧盟）/1750万英镑（英国）的罚款[182] - 欧盟《人工智能法案》将于2026年8月生效，违规使用可能面临最高全球年营业额7%的罚款[187] - 美国加州等州已通过消费者隐私法，超过三分之一的美国州份有自己的隐私法，形成复杂监管拼图[177][179] - 公司依赖标准合同条款进行欧盟和英国的个人数据跨境传输，但法律环境复杂且不确定[184][185] - 全球多地（如澳大利亚、巴西、加拿大、印度）正在通过或已通过严格的数据隐私法规，增加合规成本和风险[183] - 美国加州等地已出台AI技术监管法规，例如加州相关法规已于2026年1月生效，预计未来将有更多AI法规出台[188][189] - 法国数据保护机构报告称，2025年追踪器（包括Cookie）是其主要执法类别之一，累计罚款约**4.868亿欧元**[196] - 欧盟《数字服务法》规定，违规罚款最高可达公司全球年营业额的**6%**[201] - 英国《在线安全法》规定，违规罚款最高可达公司全球年营业额的**10%** 或**1800万英镑**（以较高者为准）[203] - 美国《儿童在线隐私保护法》修订案于**2025年6月23日**生效，合规宽限期至**2026年4月22日**[198][199] - 欧盟《网络弹性法案》于**2024年12月10日**生效，报告义务自**2026年9月11日**适用，主要义务自**2027年12月11日**适用[194] - 英国《适龄设计规范》于**2021年9月2日**生效，为组织提供了12个月的过渡期[202] - 欧盟《数字服务法》于**2022年11月**生效，并于**2024年2月17日**适用于所有平台[201] - 英国《在线安全法》的《非法内容实践守则》于**2025年2月24日**发布，自**2025年3月17日**起，范围内的提供商需实施相关措施[203] - 安全漏洞可能导致公司面临数亿乃至数十亿美元的法定损害赔偿[161] - 公司仅持有有限的职业责任险，未针对网络安全事件投保全面保险[169] - 公司需遵守美国NIST等网络安全框架，不合规可能对业务产生负面影响[169] - 公司过去曾发生安全事件，未来可能面临更多攻击，但迄今未对运营或财务产生重大影响[168] 知识产权与技术依赖 - 公司没有拥有任何专利或待批专利申请，未来也可能不会拥有，因此无法对任何第三方提出专利侵权索赔[208] - 公司在美国和其他司法管辖区申请和注册商标的过程昂贵且耗时，且并非所有申请都能成功[209] - 人工智能生成内容的IP保护存在法律不确定性，若AI生成内容被判定不符合IP保护资格，可能限制公司保护AI创作资产的能力[210] - 公司依赖与员工、独立承包商和第三方的保密协议来保护商业秘密，但无法保证所有相关方都已签署此类协议，且存在违约或系统被攻破导致信息泄露的风险[212] - 公司可能面临关于员工不当使用前雇主商业秘密或关于知识产权所有权的索赔，即使成功辩护，诉讼也可能产生大量成本并分散管理层精力[213] - 公司依赖从第三方（如Unity Technologies SF）获得的知识产权许可来维持其游戏的持续功能[219] - 未能维持或续签现有许可，或未能获得额外许可，将损害公司推出新游戏或继续提供现有游戏的能力[222] - 公司获得的大部分知识产权许可是非独占性的，所有者可向包括竞争对手在内的第三方授权，这可能使公司处于竞争劣势[222] - 公司部分许可方可能面临财务困难或申请破产保护，这可能导致许可协议受损或无效，且公司未与这些许可方设立源代码托管安排[224] - 开源软件的使用可能迫使公司公开专有源代码或衍生作品，对业务产生负面影响[225] - 开源软件许可可能要求公司支付版税或许可费，或导致游戏暂时或永久下架[226] - 第三方知识产权侵权索赔可能导致公司支付重大金钱损害赔偿，包括惩罚性赔偿和律师费[231] - 在全球范围内保护知识产权可能成本高昂，且在某些司法管辖区可能无法有效执行[232] 基础设施与运营风险 - 公司游戏依赖亚马逊云服务，服务器位于爱尔兰和德国，基础设施存在中断风险[155] - 2024年4月PC平台游戏Pixel Gun 3D因流量过大导致服务中断，暴露了基础设施容量问题[155] - 公司系统运营易受自然灾害、网络攻击等事件中断，且未投保相关损失险[136] - 公司未投保系统损失和业务中断保险，可能放大故障带来的损失[156] - 公司依赖第三方IT系统，但第三方无续约义务，续约可能无法达成或条款不利[170] - IT系统故障或网络安全事件可能严重影响游戏交付、运营和财务业绩[170][173] - 游戏体验依赖互联网，第三方（如电信公司）可能中断或限速访问，影响玩家体验和公司业绩[174] - 业务成功依赖于美国和全球无线通信基础设施的持续增长与维护[175] 公司治理与人员依赖 - 公司高度依赖关键人员，包括联合创始人Andrey Fadeev、Nexters Global Ltd.首席执行官Anton Reinhold及其他高管，但未为其购买关键人员保险[138] - 公司业绩指标（如活跃和付费玩家数）依赖内外部工具，存在计量不准确风险，可能损害声誉和业务[142] 财务与融资风险 - 公司需持续投资以支持增长，未来可能需要进行股权或债务融资，现有股东可能面临显著稀释[144][145] - 公司除董事和高管责任险及有限职业赔偿险外，未持有其他保险，面临的风险多数无法投保[146] - 税收法律变化或税务审计（包括在英属维尔京群岛、塞浦路斯等地）可能对公司财务状况和经营成果产生重大影响[147][148] - 公司可能面临要求对历史销售征收销售税、增值税或其他使用税的责任，导致潜在重大负债[149][150][151] 收购与增长战略 - 公司在2025年将其在Castcrown Ltd的持股比例增至57%[89] - 公司通过收购实现增长，但面临整合风险及无法实现预期协同效应的可能[85][87] 宏观经济与外部环境 - 宏观经济逆风、地缘政治不确定性及消费者可支配收入压力影响游戏内购买意愿[65][67] - 公司业务高度依赖苹果、Facebook、谷歌、华为等第三方分发平台以及Xsolla等支付处理商[59][60] - 由于公司起源于俄罗斯，俄乌冲突可能使其持续面临与俄罗斯相关的政治或其他风险[252] - 由于公司起源于俄罗斯，俄乌冲突可能使其面临更多来自国家行为体的网络攻击[165] 品牌与声誉风险 - 品牌维护和增强可能需要大量投资于研发、营销和客户体验，且可能不成功[234] - 公司品牌可能因与俄罗斯的历史关联而受到不利影响，尤其是在俄乌冲突背景下[236] - 公司在中国等市场面临内容监管风险，可能导致其互动娱乐软件产品的营销或分销受到限制，从而限制其增长潜力并可能损害其声誉[207] 生成式人工智能相关风险 - 生成式人工智能工具的使用可能导致重大声誉损害和责任，包括所有权争议和侵权索赔[238] - 生成式人工智能输出内容的版权所有权可能面临法律挑战，影响公司对内容的权利和执行能力[239] - 使用生成式人工智能可能面临第三方知识产权侵权索赔，导致需购买昂贵许可或重新设计输出内容[240] - 生成式人工智能模型训练的法律环境不确定，例如2025年11月英国高等法院对Getty Images诉Stability AI案的裁决[241] - 生成式AI工具的使用可能带来安全风险，如源代码可能基于公开代码建模，且输出可能包含安全漏洞[242] - AI工具可能泄露包含在提示词中的公司机密或第三方保密信息，导致数据保护违规和罚款风险[243] 国际运营与合规挑战 - 国际运营面临距离、语言文化差异、外国法律复杂性及执法不确定性等挑战[246] - 国际业务受汇率波动、更高运营成本、人员管理困难及当地劳动法影响[249] - 需遵守美国《反海外腐败法》等反贿赂、反腐败及反洗钱法律，违规可能导致刑事或民事制裁[247][249] - 需应对由外国资产控制办公室管理的经济贸易制裁计划，以及验证终端用户信息的困难[249] - 国际扩张存在整合困难、经验不足及地缘政治风险，可能无法实现预期的运营效率或财务成果[251] 技术发展与适应 - 公司成功取决于适应技术、平台和设备变化的能力，相关调整可能需要大量支出[153] - 2025年Google和某领先科技公司曾披露数据泄露事件，凸显行业安全风险[163] - 2025年11月OpenAI的第三方分析提供商Mixpanel发生安全事件，导致客户数据泄露[163]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-K ☒ ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the fiscal year ended December 31, 2025 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Silicon Valley Acquisition Corp. (Exact name of registrant as specified in its charter) Cayman Islands 001-43030 N/A (State or other jurisdiction of incorporation or organ ...