会议主要讨论的核心内容 - 6月19日科创板改革八条措施发布,其中支持并购重组的措施显著利好模拟IC板块的竞争格局改善 [1] - 全球龙头德州仪器和ADI等公司的业绩和展望表现较好,消费电子和工业等市场需求复苏 [2][3][4] - 国内模拟IC市场需求也呈现复苏态势,消费电子、工控、新能源等市场需求较好 [5][6] - 国内外模拟IC公司之间的竞争格局趋于缓和,价格回归历史底部,毛利率有望改善 [7][8] - 国内模拟IC公司之间的竞争也在出现一些变化,部分初创公司面临生存压力 [8][9] - 从长期来看,模拟IC行业存在规模效应,有利于行业竞争格局的自然收敛 [9][10] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 对于国内模拟IC公司的生存状态和出清情况,有什么具体了解和跟踪情况吗? [8] **回答内容** 我们也跟踪了一些明星项目的情况,发现过去两个季度国内模拟IC公司的出清情况比较明显,部分公司在现金流控制等方面遇到一些困难,正在寻求出售或出售专利资产等方式应对。我们会继续关注这些公司的动态。 [8] 问题2 **提问内容** 对于未来模拟IC行业的竞争格局演变,公司有什么长期的理论推演吗? [9][10] **回答内容** 从长期来看,我们认为模拟IC行业存在一定的规模效应,有利于行业竞争格局的自然收敛。主要体现在先发优势、客户粘性以及头部公司的成本优势等方面。未来大公司对小公司会有一定的优势,行业竞争格局有望呈现自然收敛的态势。 [9][10] 问题3 **提问内容** 对于公司在二季度和全年的业绩表现,有什么具体的预期和展望吗? [10] **回答内容** 对于主要模拟IC公司在二季度和全年的具体业绩表现,我们会继续保持关注和交流。根据目前的行业动态和公司情况,我们对这些公司的长期增长和营业能力保持一定的信心,但具体的业绩表现还需要进一步跟踪和了解。欢迎大家后续继续交流探讨。 [10]

会议主要讨论的核心内容 - 整体来看,半导体行业正处于持续复苏的趋势,从上市公司业绩来看,每个季度营收降幅都在收窄,到2023年Q4已经转正并继续加速增长[1][2][3][4] - 从行业整体销售数据来看,经历了近1.5-2年的下行周期后,已经接近底部,预计2023年下半年和2024年将会进入上行周期[3][4] - 不同细分领域表现不一,消费电子已经明显复苏,工控和汽车将会延后1-2个季度,预计下半年会跟消费电子一起向上[1] - 价格方面,大部分产品已经触底,下半年有望企稳甚至小幅回升,这将带动毛利率改善[1][2][7][8][9] - 存储芯片价格已经开始上涨,大宗存储从去年三季度开始,利基存储从今年一季度开始,预计今年将会有持续涨价[9][10][11] - 数字IC设计公司价格竞争有望先于模拟IC设计公司结束,毛利率有望先行改善[12][13] - 功率芯片和模拟芯片价格下跌趋势也将在今年下半年见底,进入修复阶段[7][13][14][15] - 晶圆代工厂产能利用率有望在今年上半年触底并逐步回升,价格也将在今年下半年开始上涨[16][17][18] - 封测行业产能利用率也将在今年下半年逐步提升,带动资本开支增长,为设备厂商带来新的订单机会[19][20][21][22] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 您对于存储芯片价格的上涨趋势有何具体判断?[10] **Jiazhen Zhao 回答** 我们认为存储芯片价格上涨主要有以下几方面原因:一是大宗存储从去年三季度开始已经明显上涨,利基存储从今年一季度开始也有涨价信号;二是利基存储产品的制程相对较老,新增产能有限,供给端较为紧张;三是需求端从消费电子到AI等应用都有增长,为利基存储带来新的需求拉动。综合这些因素,我们预计存储芯片价格今年将会有持续的涨价趋势。[9][10][11] 问题2 **Yang Bai 提问** 您对于IC设计公司的价格竞争趋势有何看法?[12][13] **Jiazhen Zhao 回答** 我们判断IC设计公司中,数字IC设计公司的价格竞争有望先于模拟IC设计公司结束。一方面,数字IC产品同质化程度相对较低,各家公司都有自己的产品和应用领域,价格竞争相对不会太激烈;另一方面,数字IC设计公司的下游应用如IoT、电视等已经有所复苏,业绩有望率先企稳并改善。而模拟IC设计公司受下游消费、工业、汽车应用影响较大,价格竞争可能会持续到今年下半年才会见底。总的来说,我们认为数字IC设计公司的毛利率有望先于模拟IC设计公司出现改善。[12][13] 问题3 **Joyce Ju 提问** 您对于半导体设备行业的投资机会有何建议?[20][21][22] **Lei Chen 回答** 我们对半导体设备行业持积极态度。一方面,今年半导体行业整体扩产需求较强,存储厂商、逻辑厂商都有较大的扩产计划,这将带动设备订单的快速增长;另一方面,一些国内设备龙头公司,如北洋华创、华海清科,目前估值较低,具有估值修复的机会。此外,随着国内先进封装技术的发展,像CNV这样的先进封装设备供应商也将受益于新需求的拉动。综合来看,我们认为半导体设备行业今年及明年都有较好的投资机会。[20][21][22]

半导体行业研究纪要 行业概况 - 半导体行业自2023年以来持续复苏,上市公司业绩自年初以来营收降幅逐渐收窄,并在第四季度同比转正,增速持续提升。预计2024年第二、三季度有望继续保持同比加速增长的趋势。[3][4] - 半导体行业正在经历量恢复、价格稳定的状态,预计明年量价齐升。[4] 细分板块表现 - 半导体设备板块表现较好,主要受益于国产化进程带来的订单增长。其他板块自2023年第四季度开始逐步改善,IC设计板块率先出现反转迹象。[5] - 功率器件:中低压功率器件价格在2023年初开始下跌,并在2023年下半年有所回调,至2024年初价格基本触底。中高压功率器件价格回落较晚,至2024年初仍有压力。IGBT单管价格调整幅度和时间节奏较晚,目前趋势偏弱。[7] - 模拟器件:消费类模拟器件价格已基本触底,无进一步下跌趋势。工规和车规模拟器件复苏节点较晚,预计在2024年下半年触底企稳。[7] - 存储器:存储板块是目前唯一明显涨价的部分。大宗存储从2023年第四季度开始涨价,NAND Flash价格反弹显著,从去年到现在涨幅约100%。利基存储(如DRAM)从2023年第四季度开始涨价,今年上半年逐步坠涨,预计全年持续涨价。[7] 存储市场供需 - 供给端:近年来新增利基存储产能不多,因为利基存储使用40-55纳米制程,相对先进,国内晶圆厂能生产的数量有限。[7] - 需求端:需求增量逻辑包括家电、TV、机顶盒等消费类应用恢复,以及AI终端带动规格提升。[7] - 综合来看,由于历史调整幅度深,加上供给有限和需求增长,今年下半年利基存储持续涨价是大概率事件。[7] 数字SOC公司表现 - 2024年第一季度整体营收表现不错,部分公司环比降幅不大。第一季度毛利率普遍提升,反映出数字公司价格战可能比模拟公司更早结束。[8] - 下半年龙头数字SOC公司环比改善明显,第三季度预期更好。建议关注金城乐鑫等龙头企业以及估值较低的中国蓝讯。[8] 模拟板块现状 - 自2022年第一季度开始走下行趋势,但在2024年第一季度已扭头向上,反映出模拟公司的降价竞争接近尾声。[9] - 消费类模拟器件处理节奏较早,从第一季度已看到毛利率和补格触底迹象。工业模拟预计第二季度仍有降价压力,下半年稳定。车规模拟预计下半年触底回暖。[9] 功率半导体市场 - 低压MOSFET在2023年底已经开始改善,中高压MOSFET预计在2024年三四月份有所改善,IGBT预计会在2024年下半年见到改善迹象。[10][11] - 价格方面,从低压MOSFET开始逐步传导处理,今年整体价格调整幅度不大,后续需关注下游库存去化后的恢复情况。[11] 晶圆代工厂 - 2023年第一季度晶圆代工厂稼动率环比表现良好,预计第二季度将继续提升至接近满产状态。[12] - 晶圆代工价格自2023年至2024年第一季度逐步下降,但预计今年上半年这一趋势将扭转,从第二、三季度开始ASP有望上升。[12] 封测行业 - 2023年第一季度国内龙头封测厂稼动率不到70%,第二季度预计小幅提升至约70%。下半年预期稼动率将继续提升,有望达到75-80%,年底接近80%。[13] - 封测行业资本开支将大幅增长,对封测设备市场持乐观态度。长电科技是值得关注的标的。[13] 设备板块 - 存储厂扩产确定性较高,预期整个行业扩展增速约为20%。看好低估值龙头如北方华创、华海清科等公司。[14] - 新需求如先进封装带来的设备增长也是重要机会,鑫源威在先进封装湿法设备领域处于国内龙头地位。[14]

会议主要讨论的核心内容 - 半导体行业正处于周期拐点向上,IC设计和代工封测板块有望复苏 [1][2][3][4][5][6][7][8][9] - 行业整体营收有望在2024年Q4转正并持续增长,价格也将企稳 [5][6][7][8] - 存储芯片价格有望持续上涨,供给端受制于制程限制,需求端也有增量 [17][18][19][20][21] - 数字IC设计公司价格竞争有望早于模拟芯片结束,毛利有望修复 [24][25][26] - 功率芯片和模拟芯片价格下跌趋势将在今年下半年企稳 [14][15][16][29][30] - 代工厂和封测厂产能利用率有望逐季提升,带动业绩改善 [35][36][37][40][41] - 半导体设备行业订单有望保持高增长,龙头公司估值修复机会大 [43][44][45][46][47][48] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问者 未知** 整体半导体行业复苏的时间节点如何判断?[6][7] **回答者 徐晨** 从行业整体营收和价格趋势来看,预计2024年Q4将转正并持续增长,价格也将企稳。[5][6][7][8] 问题2 **提问者 未知** 对于存储芯片价格的看法是什么?[17][18][19][20][21] **回答者 徐晨** 存储芯片价格有望持续上涨,主要原因是供给端受制于制程限制,需求端也有增量。[17][18][19][20][21] 问题3 **提问者 未知** 对于数字IC设计公司和模拟芯片公司的未来走势有何判断?[24][25][26][29][30] **回答者 徐晨** 数字IC设计公司价格竞争有望早于模拟芯片结束,毛利有望修复;功率芯片和模拟芯片价格下跌趋势将在今年下半年企稳。[24][25][26][29][30]

会议主要讨论的核心内容 - 公司认为先进封装是未来半导体发展的重要方向,包括玻璃基板和面板级封装等技术都有重要突破 [1][2][3] - 建议关注国内先进封装龙头企业通富微电、长电科技,以及相关材料公司华海诚科、天成科技等 [4][5][6][7][10][11] - 通富微电在国产HBM封测领域处于领先地位,长电科技是为数不多的苹果芯片供应商之一 [7][8][9] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

报告行业投资评级 无相关内容。 报告的核心观点 1. 欧7标准是欧盟针对轻型车和重型车制定的最新排放标准,将于2024年第二季度正式生效 [1][2][6] 2. 欧7标准在一套法规下统一管理轻型车和重型车,并拓展了管理范围,包括对制动系统和轮胎的型式核准认证 [2][5] 3. 欧7标准对轻型车尾气排放限值与欧6标准相同,但对重型车尾气排放限值进行了更严格的限制 [10][11][14] 4. 欧7标准新引入了对汽油车蒸发排放、制动系统颗粒物排放和轮胎磨损颗粒物排放的管理要求 [15][16][18][19][21] 5. 欧7标准延长了车辆使用寿命期,并引入了"额外使用寿命期"的概念,对电动车电池耐久性也提出了新要求 [22][23][24] 6. 欧7标准新增了车载燃料及能耗监测、车载排放监测等管理要求,并允许装配有地理围栏技术的混合动力车型 [27][28][29] 根据相关目录分别进行总结 欧7标准的实施范围 - 欧7标准统一管理轻型车(M、N类)和重型车(M2、M3、N2、N3类),并拓展了管理范围,包括制动系统和轮胎 [2][3][5] 欧7标准实施时间 - 欧7标准预计于2024年第二季度正式生效,对轻型车新车型和重型车新车型分别自生效后2.5年和4年开始实施 [6][7] - 对轮胎磨损排放的管理将分阶段实施,从2028年7月开始对C1轮胎实施 [19][21] 尾气排放限值 - 欧7标准轻型车尾气排放限值与欧6标准相同,但对重型车尾气排放限值进行了更严格的限制 [10][11][14] - 欧7标准新增了对重型车NH3和N2O排放的限值要求 [14] 非尾气污染物排放 - 欧7标准新引入了对汽油车蒸发排放、制动系统颗粒物排放和轮胎磨损颗粒物排放的管理要求 [15][16][18][19][21] 耐久性要求 - 欧7标准延长了车辆使用寿命期,并引入了"额外使用寿命期"的概念 [22] - 欧7标准首次对纯电动车和插电式混合动力车电池耐久性提出了新要求 [23][24] 其他管理要求 - 欧7标准新增了车载燃料及能耗监测、车载排放监测等管理要求 [27][28] - 欧7标准允许装配有地理围栏技术的混合动力车型 [29] - 欧7标准要求车辆提供环保性能信息 [30]

报告行业投资评级 - 无明确投资评级 [2] 报告的核心观点 - 《通胀削减法案 (IRA) 》45V清洁氢能生产减税政策指南提案解读 [2] 根据相关目录分别进行总结 IRA法案下45V清洁氢生产减税政策 (已定案) - IRA法案在《国内收入法典》中增加了第45V节, 为清洁氢能的生产提供减税政策 [3] - 生产每千克氢燃料的生命周期温室气体排放低于4千克即可获得税收减免 [3] - 氢能生产的生命周期温室气体排放分成了四档, 每档都有相对应的减税额 [3] - 纳税人可以使用45VH2-GREET模型计算其氢能生产的生命周期温室气体排放率, 也可以向美国能源部申请使用暂定排放率 [3] - 45V为2022年12月31日以后生产的清洁氢能提供减税优惠 [4] - 纳税人在满足条件下, 可以在其氢能生产设施投入使用后的第一个10年内申请减税 [4] - 制氢厂是否满足"现行工资和学徒制"管理规定也是影响其能获得多少减税额的因素之一 [4] - 符合PWA要求的制氢厂可获得基准额五倍的减税额 [4] - 未使用的税收减免额度可以进行退税 [4] - 部分符合条件的机构可以选择直接收款的方式来获得退税 [4] - 不符合条件的纳税人也可以在减税期的前5年获得退税, 但5年后税收抵免将不可退还 [4] - 45V的税收减免额度可以转让 [4] 提案中针对45V的指南 (未定案) - 对于经过改造和扩建以生产清洁氢能的生产设施, 指南提案就如何认定设备投入使用的日期做出了相关规定 [6] - 改造设施是指在2023年1月1日之前投入使用, 但在改造前未生产清洁氢能的设施 [6] - 扩建设施是指对现有设施进行扩建 [6] - 如果旧设备的市场估值不超过扩建后总价值的20%, 则该制氢厂可以获得一个新的投入使用日期以用于申请第45V节减税 [6] 生命周期温室气体排放评估 - 45VH2-GREET模型与指南提案于2023年12月同期发布, 该模型用于核定氢能生产的生命周期温室气体排放量 [7] - 对于45VH2-GREET模型中尚未涵盖的制氢方式或生产原料, 纳税人可通过规定流程向美国能源部申请获得PER排放率 [7] 45VH2-GREET模型 - 生产商必须使用最新版本的45VH2-GREET模型核算当年的温室气体排放量来申请减税 [8] - 45VH2-GREET模型中目前包含以下几种制氢方式: 天然气蒸汽甲烷重整 (SMR) 制氢, 附加潜在的碳捕集与封存 (CCS) 技术; 天然气自热重整 (ATR) 制氢, 附加潜在的CCS技术; 填埋气SMR制氢, 附加潜在的CCS技术; 填埋气ATR制氢, 附加潜在的CCS技术; 煤气化制氢, 附加潜在的CCS技术; 使用无显著市场价值的玉米秸秆和采伐残余生物质气化制氢, 附加潜在的CCS技术; 使用电力进行低温水电解制氢; 使用电力和核电厂热能进行高温水电解制氢 [8] - 当前版本的45VH2-GREET模型将可再生能源发电的排放率设为0g CO₂e/MMbtu, 将核电的排放率设为1022.779g CO₂e/MMbtu [9] - 对于制氢过程所产生的副产品相关的温室气体排放, 目前45VH2-GREET模型对三类副产品(蒸汽、氧气和氮气)采用了系统扩展法来进行计算 [9] - 如果制氢厂采用了碳捕集与封存 (CCS) 技术, 模型用户就不能再将蒸汽作为副产品输入 [9] 暂定排放率 (PER) 申请流程 - 暂定排放率 (PER) 由美国能源部指定 [10] - 在提交PER排放率申请时, 纳税人必须证明已经完成了清洁氢能生产设施前端工程及设计研究工作, 或提供相关材料证明该生产项目已较为成熟 [10] - 关于PER排放率申请的具体流程会在2024年4月1日开放PER排放率申请前公布 [10] 填报与审核 - 在通过45VH2-GREET模型或PER申请流程获得温室气体排放率后, 纳税人可通过在联邦所得税报税申请中附上7210申请表以及氢能生产、销售或使用证明来申请45V减税 [11] - 对于通过PER流程获得温室气体排放率的纳税人, 还需要附加从美国能源部获取的排放值、向美国能源部提交的排放值申请原件及所有相关信息 [11] 电解水制氢中电力使用涉及的排放 - 能源属性证书 (EAC) 是由符合规定且合格注册的特定管理部门颁发的可交易证书, 用来证明特定能量单位的能源属性 [13] - 美国财政部和国税局初步认定EAC证书可以用于记录所购入的低排放源电力, 从而评估电力相关排放对氢能生产排放的影响, 并据此申请45V的减税 [13] - 有资格生成EAC证书的电力生产源必须要满足额外性、时间相关性和区域交付 (地理相关) 性要求 [13] 额外性要求 - 用于清洁氢能生产的电力必须由低排放发电设施生产, 且发电设施投入商业运行的日期不得早于制氢设施投入生产前36个月 [14] - 美国财政部和国税局正在研究是否有其他方法可以让部分商业运营日期早于制氢开始前36个月的低排放发电设施也能满足额外性要求 [14] - 指南提案目前提出了三种方法: 避免退役法; 通过分析模型或其他方法证明电网负荷增加后的排放影响为零或非常低; 判定现有的清洁发电设施额外性的公式化解决方法 [14][15][16] 时间相关性要求 - 时间相关性是指低排放源电力与使用该电力制氢发生在同一时间段内 [18] - 时间相关性要求会通过EAC证书来执行, 该证书可追踪和验证每一次传输的合规性 [18] - 自2028年1月1日起按小时匹配电力与制氢 [18] 区域交付 (地理相关) 性要求 - 制氢厂必须与低排放电力生产设施位于同一地理区域内 [19] - 发电设施和制氢厂的位置会根据其接入电网所在的电力平衡调度管理局来判定 [19] 45V与美国《国内收入法典》第45节下其他减税政策的相互作用 - 如果纳税人生产了合格的清洁电力并随后将此电力及对应的EAC证书用于生产清洁氢能, 则纳税人可以在2025年以前额外申请第45节的可再生电力生产减税额度, 或在2025年之后申请第45Y节的清洁电力减税额度, 或也可以申请第45U节的零排放核电生产减税额度 [21] - 纳税人不可以同时获得45V减税额度与45Q节碳捕集和存储 (CCS) 减税额度 [21] 关于使用可再生天然气制氢 - 指南提案极少地提及了关于使用可再生天然气或逸散甲烷制氢减税的相关要求 [22] - 无论是直接使用还是间接使用, 纳税人都需通过证书交易系统来获取可再生天然气和逸散甲烷的能源属性证书 [22] - 使用可再生天然气或逸散甲烷制氢的生产商必须接入天然气管网, 并安装一个用于测量气体流量的高精度流量表 [22] 符合第48节能源减税要求的清洁氢能生产设施减税政策 - 第48节的减税政策旨在为包括制氢设施在内的清洁能源生产设施提供投资支持 [24] - 减税额是用生产设施对应的基准税额或在符合资格的设施上的花费乘以能源百分比系数计算得出的 [24] - 48节采用了与45V节相同的方法来判定制氢设施的温室气体排放率 [24] - 第48节减税政策适用于2022年12月31日之后投入运行且在2023年1月29日之前开始建设的制氢设施 [24] - 若要申请第48节税收减免, 纳税人需要填写并提交3468号申请表, 同时一并提交第三方审核材料或附表、以及纳税人在应纳税年度联邦所得税的退税资料 [26] - 在五年的减税观察周期内, 制氢设施在每个纳税年度都需要进行上述所有材料审核 [26] - 如果未能在纳税申报截止日期前提交年度审验报告, 或者纳税年度的生命周期温室气体排放率超过了用于申请第48节减税额度的排放率, 纳税人需要偿还部分已获得的税收抵免 [26]