股指日报 股指期货日报 2025年4月2日 王梦颖（Z0015429）、廖臣悦 (F03120676) 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 先涨后跌，成交额持续下降 市场回顾 今日股指涨跌不一，中小盘股指收涨，大盘股指收跌。从资金面来看，两市成交额减少1577.74医院。期指方 面，IF、IH放量下跌，IC缩量上涨，IM放量上涨。 的驱动，政策面在月底召开政治局会议前处于空窗期，政策利好驱动有所减弱。因此近期股指方面更多需要 关注外围风险的变化，一方面美国经济衰退担忧一定程度利好外资流入A股，另一方面关税政策或影响美国通 胀问题加剧，使美联储未来货币政策不确定性增加，一定程度影响国内降准降息节奏，同时关税政策力度加 大也会打击全球经济预期，对市场风险偏好形成压制，今晚美国总统特朗普将公布对等关税政策，关税政策 温和或强硬预计对短期指数走势有比较大的影响。 策略推荐 重要资讯 1. 美国3月ISM制造业PMI由前值50.3下滑至49，陷入萎缩区间 2. 白宫称4月2日关税宣布后即生效，卡尼警告加拿大将反制，墨西哥寻求保留美墨加协议豁免，冯德莱恩： 欧盟准备反击，已计划对美国关税进行报复。摩根大通： ...

南华商品指数：农产品板块上涨，其他版块下跌 2025-04-02 17:18:06 摘要：依照相邻交易日的收盘价计算，今日南华综合指数下跌-0.06%。板块指数中，只有南华农产品指数，上涨 0.85%，其余板块均是下跌，跌幅最大的板块是南华贵金属指数，跌幅为-0.37%，跌幅最小的板块是南华黑色指 数，跌幅为-0.21%。 主题指数中，涨幅最大的主题指数是油脂油料指数，上涨1.36%，涨幅最小的主题指数是经济 作物指数，涨幅为0.38%，跌幅最大的主题指数是能源指数，跌幅为-0.55%，跌幅最小的主题指数是迷你综合指 数，跌幅为-0.1%。 商品期货单品种指数中，涨幅最大的单品种指数是锡，上涨3.51 王怡琳 南华商品指数日报 2025年4月2日 南华指数小组 曹扬慧 (Z0000505) 赵 搏(F03103098) 王怡琳 (F03118352) 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 | | | | 南华商品指数市场数据 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 指数名称 | 今收盘 | 昨收辑 | 点数 | 日 ...

报告基本信息 - 报告名称为南华期货铜风险管理报告 [1] - 报告日期为2025年4月2日 [1] - 报告团队为南华有色金属研究团队 [1] 铜价格波动率 - 最新价格为80430元/吨，近20交易日收盘最大值为82000元/吨，最小值为77510元/吨，当前波动率为13.59%，当前波动率历史百分位为53.1% [2] 铜风险管理建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪铜主力期货合约，套保工具为沪铜主力期货合约，买卖方向为卖出，套保比例为75%，建议入场区间在82000附近；期权策略暂不合适 [2] 原料管理 - 原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪铜主力期货合约，套保工具为沪铜主力期货合约，买卖方向为买入，套保比例为75%，建议入场区间在78000附近；还可卖出看跌期权CU2505P78000，套保比例为50%，建议入场区间在300附近 [2] 利多因素 - 供给端偏紧，铜矿现货TC负值，冶炼厂减产压力增加 [5] - 美关税政策影响现货供给，拉高COMEX铜价，同时影响沪铜 [5] - 下游接受程度增加 [5] 利空因素 - 溢价仍存，精废价差少许偏高 [4] - 下游尚未完全消化目前价格 [6] - 黄金价格潜在的回调风险 [6] 铜期货盘面数据 |期货合约|单位|最新价|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪铜主力|元/吨|80430|0|0%| |沪铜连一|元/吨|80430|480|0.6%| |沪铜连三|元/吨|80260|0|0%| |伦铜3M|美元/吨|9690|-93.5|-0.96%| |沪伦比|比值|8.23|-0.02|-0.24%| [6] 铜现货数据 |现货名称|单位|最新价|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |上海有色1铜|元/吨|80015|70|0.09%| |上海物贸|元/吨|79985|60|0.08%| |广东南储|元/吨|79990|20|0.03%| |长江有色|元/吨|80070|30|0.04%| |上海有色升贴水|元/吨|10|-5|-33.33%| |上海物贸升贴水|元/吨|-15|20|-57.14%| |广东南储升贴水|元/吨|15|20|-400%| |长江有色升贴水|元/吨|55|10|22.22%| [9] 铜精废价差 |项目|单位|最新价|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |目前精废价差（含税）|元/吨|1452.98|95|7%| |合理精废价差（含税）|元/吨|1500.7|0.95|0.06%| |价格优势（含税）|元/吨|-47.72|94.05|-66.34%| |目前精废价差（不含税）|元/吨|6170|95|1.56%| |合理精废价差（不含税）|元/吨|6256.86|6.59|0.11%| |价格优势（不含税）|元/吨|-86.86|88.41|-50.44%| [11] 铜上期所仓单 |仓单类型|单位|最新价|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪铜仓单：总计|吨|136003|-1457|-1.06%| |国际铜仓单：总计|吨|15017|0|0%| |沪铜仓单：上海|吨|74409|-1110|-1.47%| |沪铜仓单：保税总计|吨|0|0|-100%| |沪铜仓单：完税总计|吨|136003|-1457|-1.06%| [14] LME铜库存 |库存类型|单位|最新价|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |LME铜库存：合计|吨|213275|1900|0.9%| |LME铜库存：欧洲|吨|62700|-150|-0.24%| |LME铜库存：亚洲|吨|148675|-1400|-0.93%| |LME铜库存：北美洲|吨|0|0|-100%| |LME铜注册仓单：合计|吨|111850|4950|4.63%| |LME铜注销仓单：合计|吨|101425|-3050|-2.92%| [16] COMEX铜库存 |库存类型|单位|最新价|周涨跌|周涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |COMEX铜库存：合计|吨|96175|2653|2.84%| |COMEX铜注册仓单：合计|吨|58118|-9375|0%| |COMEX铜注销仓单：合计|吨|38057|1709|4.7%| [18] 铜进口盈亏及加工 |项目|单位|最新价|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |铜进口盈亏|元/吨|-535.22|32.06|-5.65%| |铜精矿TC|美元/吨|-24.3|0|0%| [19]

白糖产业风险管理日报 2025/04/01 边舒扬（投资咨询证号：Z0012647 ） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 白糖近期价格区间预测 | 价格区间预测（月度） | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位（3年） | | --- | --- | --- | | 5800-6000 | 7.92% | 2.4% | source： 南华研究 白糖风险管理策略建议 | 行为导 | 情景分析 | 现货敞 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方 | 套保比例 | 建议入场 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 向 | | 口 | | | 向 | （%） | 区间 | | 库存管 | 产成品库存偏高，担心糖价下跌 | 多 | 为了防止存货叠加损失，可以根据企业的库存情况，做空郑糖期货来锁定 利润，弥补企业的生产成本 | SR2505 | 卖出 | 25% | 6070-610 0 | | 理 | | | 卖出看涨期权收取权利金降低成本，若糖价上涨还可以锁定现货卖出价格 | SR505C6 100 | 卖出 | 50 ...

股指日报 股指期货日报 2025年4月1日 1. 白宫：特朗普将于4月2日决定最终关税政策，对等关税计划不会包含任何豁免条款，对股市所受关税计划 影响"不以为然"。 核心观点 王梦颖（Z0015429）、廖臣悦 (F03120676) 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 缩量震荡 重要资讯 市场回顾 今日股指涨跌不一，除上证50收跌外其余指数均收涨。从资金面来看，两市成交额回落892.63亿元。期指方 面。IH缩量下跌，其余各品种均缩量上涨。 今日股指涨跌不一，中小盘股指小幅反弹。从最新公布的经济数据来看，国内经济仍处于弱复苏态势，短期 内基本面预计难有超预期利好，政策面，在月底召开政治局会议前处于政策空窗期，政策利好驱动有所减 弱。海外方面，一方面美国经济衰退担忧一定程度利好外资流入A股，另一方面美国总统特朗普将于周三公布 对等关税政策，关税政策或影响美国通胀问题加剧，美联储未来货币政策不确定性增加，一定程度影响国内 降准降息节奏，同时关税政策力度的加大也会打击全球经济预期，对市场风险偏好形成压制。当前两市成交 额中枢持续下降，市场观望情绪较浓，短期预计指数区间震荡。 策略推荐 source： ...

南华铜日报 2025年4月1日 铜：小幅回落，符合预期 南华有色金属研究团队 肖宇非 投资咨询证号：Z0018441 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 点评 铜：小幅回落，符合预期 【盘面回顾】沪铜指数在周一小幅回落，报收在7.98万元每吨，上海有色现货升水15元每吨。 【产业表现】据业内人士称，中国铜原料联合谈判小组（CSPT）小组今日（3月31日）召开季度会议，决定 不为2025年第二季度铜精矿加工费用(TC/RCs)设定现货采购指导价。今年第一季度敲定的铜精矿现货采购指 导加工费TC/RC为25美元/吨及2.5美分/磅。 【核心逻辑】铜价在近期冲高回落，超出预期。造成铜价波动的主要原因依然来自美国铜关税预期。美国彭 博社日前报道称，包括托克集团、嘉能可集团和贡渥集团在内的大宗商品贸易商，都正在将大量原定发往亚 洲的铜改道发往美国。其中一些知情人士表示，由于数量巨大，贸易商不得不在新奥尔良和巴尔的摩预订额 外的仓储空间，以容纳这些货物。能源交易商摩科瑞估计，约有50万吨铜正在运往美国，远高于每月约7万吨 的正常进口量。铜价的冲高回落主要得益于多头的减仓，沪铜整体持仓从61万手减少到57万手 ...

报告行业投资评级 - 小幅回落 [1] 报告的核心观点 - 3月28日缅甸突发7.9级地震，虽震中离主要锡矿区有距离且暂无锡矿坍塌新闻，但高等级地震或影响锡矿，曼相矿区原计划4月1日的复工复产座谈会极大概率延后，实际复产时间也将推迟，短期锡价波动率难降，绝对价格或因地震造成的超涨而小幅回落 [1] 盘面回顾 - 沪锡指数周一高开低走，最终稳定在28.2万元每吨 [2] 期货价格表现 - 沪锡主力、连一价格为282350元/吨，涨跌幅为0；沪锡连三价格为282290元/吨，涨跌幅为0；伦锡3M价格为35895美元/吨，涨640美元，涨幅1.82%；沪伦比为7.8，跌0.11，跌幅1.39% [3] 现货价格表现 - 上海有色锡锭价格为282200元/吨，周涨5200元，涨幅1.88%；1锡升贴水为400元/吨，周涨200元，涨幅100%；40%锡精矿价格为269700元/吨，周涨5200元，涨幅1.97%；60%锡精矿价格为273700元/吨，周涨5200元，涨幅1.94%；焊锡条（60A）上海有色价格为182750元/吨，周涨3000元，涨幅1.67%；焊锡条（63A）上海有色价格为190750元/吨，周涨3500元，涨幅1.87%；无铅焊锡价格为288750元/吨，周涨5000元，涨幅1.76% [7] 进口盈亏及加工情况 - 锡进口盈亏为 -23395.74元/吨，日跌2911.56元，跌幅14.21%；40%锡矿加工费为12700元/吨，日涨跌幅为0；60%锡矿加工费为10550元/吨，日涨2000元，涨幅23.39% [11] 库存情况 - 上期所仓单数量：锡合计8946吨，日涨116吨，涨幅1.31%；广东4435吨，日涨81吨，涨幅1.86%；上海3346吨，日涨35吨，涨幅1.06%；LME锡库存合计3050吨，日跌55吨，跌幅1.77% [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 南华商品指数系列周度综述 - 2025年3月21日 - 2025年3月28日，综合指数NHCl本周收盘2552.76，上周收盘2521.50，涨跌点数31.26，涨跌幅1.24%；贵金属指数NHPMI本周收盘1168.08，上周收盘1136.02，涨跌点数32.06，涨跌幅2.82%等多个指数有相应涨跌情况[6] - 给出板块南华商品指数对比数据，如贵金属指数/综合指数现值0.458，前值0.451，变动0.007等[7] - 给出本周期货品种持仓量排行，如豆粕本周平均持仓量4509743手，上周平均持仓量4579886手，环比增幅 - 1.53%，持仓量占比12.09%等[17] 南华各板块指数周度数据 - 工业品指数NHII相关数据，本周收盘3761.81等，还给出与其他数据对比情况[18] - 金属指数NHMI相关数据，本周收盘6431.00等，以及与其他数据对比情况[20] - 能化指数NHECl相关数据，本周收盘1780.64等，还有与其他数据对比情况[24] - 农产品指数NHAI相关数据，本周收盘1076.44等，以及与其他数据对比情况[27] - 南华黑色指数本周收盘2564.15，上周收盘2494.48，涨跌幅2.79%，并给出贡献度最大的3个品种情况[30] - 南华有色指数本周收盘1711.01，上周收盘1702.93，涨跌幅0.47%，并给出贡献度最大的3个品种情况[32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周金融期权隐含波动率较上周五整体下降，周五市场明显下跌但期权市场未出现价波背离，资金对后续市场看跌情绪下降 [2] - 市场整体成交量本周持续下降，量能萎缩叠加期权隐含波动率下降，未来市场持续震荡可能性增加 [4] 各部分总结 市场表现 - 本周中证1000下跌1.98%，沪深300下跌1.52%，上证50下跌1.58% [2] - 市场整体成交量自上周五收盘1.55万亿降至本周五收盘1.26万亿 [4] 金融期权成交量与持仓量 - 50ETF期权本周日均成交量102.13万张，较前周下降-20.51%，认沽-认购成交比0.93，上周认沽认购持仓比0.77 [3] - 华泰柏瑞300ETF期权日均成交91.17万张，日均持仓量134.78万张 [3] - 南方中证500ETF期权日均成交129.67万张，日均持仓量110.29万张 [3] - 华夏上证科创50ETF期权日均成交88.97万张，日均持仓量196.68万张 [3] - 深证100ETF期权日均成交4.49万张，日均持仓量10.95万张 [3] - 创业板ETF期权日均成交104.31万张，日均持仓量134.65万张 [3] - 沪深300股指期权日均成交6.68万手，日均持仓量17.33万手 [3] - 中证1000股指期权日均成交17.41万手，日均持仓18.75万手 [3] 波动率情况 - 截止本周五收盘，沪深300股指期权隐含波动率14.15%，较一周前下降0.37% [4] - 50ETF期权隐含波动率13.52%，较一周前下降1.03% [4] - 中证1000股指期权隐含波动率21.88%，较一周前下降0.74% [4] - 南华50ETF期权波动率指数是14.26，南华沪深300期权波动率指数是15.03，南华中证1000期权波动率指数是21.87 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 需求驱动为主，品牌价差拉大 [5] - 上周纸浆期货价格震荡下行，持仓量增加，以空头增仓占优，SP2505主力合约周度下跌28元/吨，跌幅为0.49%，收盘价为5724元/吨；国内针叶浆周度现货价格下跌，山东银星价格持平于6500元/吨，河北俄针价格下跌75元至5700元/吨；阔叶浆山东金鱼价格持平于4660元/吨 [5] - 市场交易驱动以需求端为主，供应端驱动反馈不明显，供需矛盾突出，短期震荡偏弱看待 [7] 根据相关目录分别进行总结 产业表现 - Suzano宣布2025年4月桉木阔叶浆金鱼亚洲价格上涨20美元/吨，欧美价格上涨60美元/吨；加拿大2025年3月漂白针叶浆狮牌外盘报价提涨10美元/吨，雄狮820美元/吨，金狮840美元/吨 [6] - 2025年2月欧洲化学纸浆消费量80.26万吨，同比下降6.91%；欧洲化学纸浆库存量74.67万吨，同比上升11.40%；库存天数27天，较去年同期上升1天 [6] - 2025年2月欧洲港口总库存较1月下降0.70%，较2024年2月增长24.39% [6] - 2025年2月世界20主要产浆国化学商品浆出货量同比+0.3%，软木浆发运至中国的出货量同比-0.3%，硬木浆发运至中国的出货量同比+9.4% [6] 核心逻辑 - 上周纸浆价格下跌走势，期货主力合约低点下探，价格重心下移；纸浆期货整体持仓量增加，以空头增仓占优，05主力合约减仓，07及09合约增仓，时间即将进入四月份主力合约面临更替，近几次主力合约更替期间价格震荡概率较大 [7] - 当前纸浆基本面供需矛盾僵持，供应端外盘报价继续上涨，国内纸浆进口成本提高，进口利润倒挂加深，国内对长协纸浆进口意愿降低，国内企业自制浆优势提升 [7] - 需求端国内木浆成品纸产量整体平稳，生活纸及双胶纸周度产量小幅下降，白卡纸及铜版纸周度产量小幅上升；生活用纸大轴周度价格回落，其他木浆纸种周度价格持平；需求端产量持稳，成品纸价格存有一定压力，纸贸经销商库存偏高，对成品纸压价采购；纸厂利润担忧，高价原料采购积极性不足 [7] - 国内纸浆港口库存持续下降，但对比近五年同期依然处于高位，去库速度较慢；市场对俄针品质担忧影响价格偏弱运行，俄针基差持稳，银星基差走强，针叶浆品牌价差拉大 [7] 周度数据回顾 盘面价格 | 合约 | 最新价格 | 一周前价格 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SP2505 | 5714 | 5890 | -176 | -0.0299 | | SP2507 | 5746 | 5794 | -48 | -0.0083 | | SP2509 | 5780 | 5830 | -50 | -0.0072 | [8] 外盘报价 | 纸浆类型 | 最新价格 | 一周前价格 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 针叶浆（银星） | 825 | 825 | 0 | 0 | | 阔叶浆（明星） | 610 | 590 | 20 | 0.0339 | [8] 国内现货价 | 纸浆类型 | 最新价格 | 一周前价格 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 针叶浆（山东银星） | 6500 | 6530 | -30 | -0.0046 | | 针叶浆（山东俄针） | 5700 | 5800 | -100 | -0.0172 | | 阔叶浆（山东明星） | 4650 | 4650 | 0 | 0 | [8] 国内成品纸均价 | 纸种 | 最新价格 | 一周前价格 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 白卡纸 | 4617.5 | 4610 | 7.5 | 0.0016 | | 生活用纸 | 6400 | 6450 | -50 | -0.0078 | | 胶版纸 | 5866.67 | 5766.67 | 100 | 0.0173 | [8] 产业数据 价差 | 价差类型 | 最近价差 | 一周前价差 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 基差（银星-主力合约） | 786 | 640 | 146 | 0.2281 | | 月差（05-09合约） | -64 | -74 | 10 | -0.1351 | | 针阔差（银星-金鱼） | 1840 | 1850 | -10 | -0.0054 | [9] 成品纸产量 | 纸种 | 最新产量 | 一周前产量 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 白卡纸 | 32.1 | 32.1 | 0 | 0 | | 生活用纸 | 30.43 | 30.86 | -0.43 | -0.0139 | | 双胶纸 | 19.4 | 19.54 | -0.14 | -0.0072 | [9] 成品纸利润 | 纸种 | 最新利润 | 一周前利润 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 白卡纸 | 559.1 | 550.7 | 8.4 | 0.0153 | | 生活用纸 | 196.26 | 296.26 | -100 | -0.3375 | | 双胶纸 | 65.4 | 34.6 | 30.8 | 0.8902 | [9] 库存 | 港口 | 最新库存（万吨） | 一周前库存（万吨） | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 青岛 | 130.2 | 130.5 | -0.3 | -0.0023 | | 常熟 | 48.4 | 48.2 | 0.2 | 0.0041 | [9]