| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | | | 基本面方面，螺纹供需双增，但产量已高于去年同期，但需求仍明显低于 | | 螺纹钢 | 低位运行 | 去年，强度偏弱。高铁水产量压制市场预期。短期市场低位震荡运行，市 | | | | 场对政策仍有期待，但建筑钢材偏弱的需求仍未明显改善，等待驱动到来。 | | | | 【3050，3200】 | | | | 热卷从供需数据上看，暂时无明显矛盾，均为同期高位。但贸易摩擦升级 | | | | 以及越南、韩国反倾销政策或对出口预期产生影响。中期基本面仍有趋于 | | 热卷 | 低位运行 | 宽松的倾向，短期市场低位震荡运行，后期国内若有政策发力，或出现阶 | | | | 段性反弹行情。【3150，3300】 | | | | 发到货双增，铁水产量继续上升，港口继续去库，基本面中性略偏强。下 | | 铁矿石 | 短线参与 | 游需求仍在改善，但表需有见顶担忧。单边短线参与，5-9 正套持有 | | | | 【670,750】 | | | | 焦炭首轮提涨落地，对市场情绪有所提振。铁水产量升至高位，钢厂仍然 | | | | ...

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及投机支撑阻力 | | --- | --- | --- | | 豆粕 | 高位整理趋弱 | 中美贸易加征关税事件进一步利多影响有限。南美大豆产量基本确定，美豆种植即 | | | | 将开启。国内港口及油厂大豆连续两周累库，本周大豆开机回升，预计下周豆粕库 | | | | 存有望逐步进入累库周期。4-6 月月均进口 1000 万吨以上。盘面上，受华北大风导 | | | | 致现货短暂供应迟滞，以及中国在巴西进口大豆明确追溯来源引发市场看多情绪。 | | | | 昨日豆粕期价收涨。但由于短期边际供应增加，年内大豆供应预计难有较大影响的 | | | | 情况下，豆粕预计短期将逐步回归基本面。主力【3075，3170】 | | | 震荡整理中趋 | 国内菜粕库存远高于过去两年同期，加上 5 月国内迎来新季菜籽收获上市。菜粕短 | | | | 期供应预计充足。豆菜粕现货价差回归后，菜粕替代优势再度显现。盘面上，菜粕 | | 菜粕 | | 短期高位震荡，中美贸易加征关税事件影响有降温趋向，警惕豆粕端利多炒作结束 | | | 弱 | 后可能面临的基本面逻辑下的调整风险。主力【2650,2 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金强势，长期战略配置价值持续存在；白银宽幅调整，操作上区间思路对待；铜反弹，中长期依旧看好；锌、铅、锡、铝、镍反弹承压；工业硅和碳酸锂偏弱[1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：美数据、美联储信号、关税、去美元化多因素叠加，黄金暴涨[2] - 基本逻辑：关税博弈，特朗普或与多国谈判推迟加征关税，日本不打算让步；摩根预测美国数据走低，2025 - 2026年实际GDP增长放缓，通胀压力持续，美联储或保持利率不变；全球去美元化进程加速，黄金避险地位强化，贸易摩擦长期化对金价有支撑[3] - 策略推荐：短期黄金交易上方空间大，短线追多等待企稳，长期多配置；白银位于震荡区间[8000,8500]，震荡思路对待[4] 铜 - 行情回顾：伦铜涨0.72%报9220.5美元/吨，沪铜主力涨0.41%报76070元/吨[5] - 产业逻辑：铜精矿供应紧张格局维持，但未传导至电解铜端，3月国内电解铜产量增长；需求方面，中美贸易对抗升级抑制消费情绪，但铜价下挫后中下游企业逢低采购，国内库存去化[5] - 策略推荐：特朗普关税政策使美国经济衰退风险增加，美元指数走弱，国内3月出口数据好于预期，铜延续反弹，把握逢低试多机会，短期反弹力度减弱需区间震荡，中长期看好铜，短期沪铜关注区间【75000，77000】，伦铜关注区间【8800，9500】美元/吨[6] 锌 - 行情回顾：伦锌跌0.55%报2637美元/吨，沪锌跌0.27%报22410元/吨[7] - 产业逻辑：2025年锌矿端趋松，海外矿山复产和投产，国内大矿项目提速，锌精矿国产加工费报3450元/吨，精炼锌冶炼厂利润转正；终端消费方面，锌价下挫后下游逢低补库积极，镀锌企业开工率增长[7] - 策略推荐：特朗普关税政策使美国经济衰退风险增加，美元指数走弱，国内3月出口数据好于预期，国内库存累积，终端需求偏弱，锌上行动力趋缓，反弹承压，陷入区间震荡，中长期供增需弱，把握逢高空机会，沪锌关注区间【22000，23000】，伦锌关注区间【2600，2800】美元/吨[8] 铝 - 行情回顾：铝价企稳回升，氧化铝低位企稳走势[9] - 产业逻辑：电解铝方面，美国对等关税带来扰动，终端消费面临压力，4月上旬国内主流消费地电解铝锭和铝棒库存有变化，需求端国内铝下游加工行业开工率环比下降；氧化铝方面，国内部分氧化铝厂检修减产，海外铝土矿到港，国内主流港口铝土矿库存增加，氧化铝企业开工率维持高位，后续新增产能将投产放量，现货市场转向过剩，库存回升，中期价格面临压力[10] - 策略推荐：沪铝短期暂时观望，关注铝锭去化情况，主力运行区间【19300 - 20200】；氧化铝相对偏弱运行[10] 镍 - 行情回顾：镍价企稳回升，不锈钢小幅反弹走势[11] - 产业逻辑：镍方面，海外关税政策带来扰动，印尼镍矿政策存在博弈，开采及放量不及预期，部分冶炼厂原料库存低位，短期海外镍矿价格上涨预期，印尼头部镍铁厂小幅减产，3月全国精炼镍产量增加，4月初国内精炼镍社会库存环比去化但供应仍有增长预期；不锈钢方面，现货市场库存去化缓慢，主流消费地无锡与佛山不锈钢市场总库存环比略微下滑，各系库存有不同变化，库存压力明显，供需延续过剩状态[12] - 策略推荐：短期镍不锈钢观望，关注旺季下游消费，镍主力运行区间【119000 - 127000】[12] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2505小幅高开，冲高回落涨幅收窄[13] - 产业逻辑：基本面疲软叠加宏观情绪影响，碳酸锂主力合约价格加速下跌创上市以来新低，金三银四旺季下总库存连续9周累库接近历史高点，供应增速大于需求增速，中美贸易摩擦升级或拖累海外市场需求，成本端矿价有下调空间，矿 - 锂盐价格螺旋下跌，本周主力将移仓换月至LC2507[14] - 策略推荐：偏弱运行，反弹沽空，关注区间【68000,72000】[14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油震荡，LPG反弹，L、PP、PVC、乙二醇震荡，PX、PTA、瓶片偏弱，玻璃整理，纯碱承压，甲醇、尿素偏空 [1] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价低位盘整，WTI下降0.73%，Brent上升0.19%，SC上升0.97% [2] - 基本逻辑：关税战争缓和，油价低位盘整；OPEC+将在2025年5月实施41.1万桶/天的产量调整，3月产量环比增长3万桶/日；OPEC下调2025年全球石油需求增长预期；EIA预计2025年全球原油需求增量下调；美国商业原油库存增加，汽油、馏分油库存减少，战略原油储备增加 [3] - 策略推荐：中长期油价中枢下移，短周期建议卖出看跌期权，SC关注【465 - 480】 [4] LPG - 行情回顾：4月14日，PG主力合约收于4405元/吨，环比下降0.29%，现货端山东、华东、华南价格均与上期持平 [6] - 基本逻辑：液化气自身基本面偏多，进口成本上升，现货端偏强，基差处于高位，油价企稳后反弹动力上升；装置动态有鑫泰石化等变化；成本利润方面，PDH、烷基化装置利润有变动；供应端商品量总量上升，需求端PDH等开工率有变化，库存端炼厂库存上升，港口库存下降 [7] - 策略推荐：建议买入看涨期权或卖出看跌期权，PG关注【4450 - 4550】 [8] L - 行情回顾：5 - 9价差日环比+16元/吨 [10] - 基本逻辑：年内已投产新产能，山东新时代装置开工，部分进口窗口关闭；农膜处于季节性旺季尾声；仓单增加，进口存缩量预期，月底埃克森计划开车，短线跟随成本端企稳，中长期装置投产压力偏高叠加原油下行，反弹偏空 [11] - 策略推荐：逢高偏空，L关注【7150 - 7300】 [11] PP - 行情回顾：L - PP05价差日环比+22元/吨，PP - 3MA05价差环比+54元/吨 [13] - 基本逻辑：一季度宝丰装置开车成功，关注中景石化装置投产进度，关税扰动下制品出口承压；现货窄幅波动，反制裁加剧PDH装置供给收缩预期，油制开工积极性提高，停车比例同比中性，区间震荡，中长期装置投产压力偏高叠加原油下行，反弹偏空 [14] - 策略推荐：短期观望，中期逢高空，PP关注【7150 - 7300】 [14] PVC - 行情回顾：5 - 9价差环比+8元/吨 [16] - 基本逻辑：1月新增装置投产，供给端高位承压，产能利用率为79%；房地产竣工面积降幅收窄，下游开工率季节性回升，软制品开工提升较快，2025年1 - 2月PVC累计出口同比+85.4%，4月台塑报价印度环比下跌；电石降价，春检陆续启动，盘面升水结构仓单继续注册，低估值底部有支撑 [17] - 策略推荐：短期观望，回调偏多，V关注【4800 - 5000】 [17] PX - 行情回顾：4月11日，PX华东地区现货6865元/吨（环比持平）；PX05合约日内震荡至收盘6054（ - 50）元/吨，华东地区基差811（ + 50）元/吨 [18] - 基本逻辑：PX装置按计划检修，供应端压力缓解，国内和海外多装置有检修降负情况；需求端存走弱预期，PTA装置按计划检修，整体检修量偏高；库存方面，2月PX库存有所下降但依旧处同期偏高位置；4月基本面有所改善，但近期跟随成本波动，震荡偏弱 [19] - 策略推荐：PX关注【5910，6050】 [20] PTA - 行情回顾：4月11日，PTA华东4310（ + 80）元/吨；TA05日内收盘4358（ + 8）元/吨，TA5 - 9月差 - 46（ - 10）元/吨，华东地区基差 - 48（ + 72）元/吨 [21] - 基本逻辑：PTA装置按计划检修，供应端压力有所缓解；需求端较好但存转弱预期，下游聚酯负荷偏高但江浙地区织机开工负荷降幅明显，终端织造库存偏高；库存整体偏高；原油预期下行，盘面跟随成本波动 [22] - 策略推荐：TA关注【4300，4400】 [23] 乙二醇 - 行情回顾：4月11日，华东地区乙二醇现货价4315（ - 15）元/吨；EG05日内收盘4279（ + 8）元/吨，EG5 - 9月价 - 54（ + 5）元/吨，华东基差36（ - 23）元/吨 [24] - 基本逻辑：近期装置按计划检修，到港量偏低，供应端压力缓解；需求端较好但存转弱预期，下游聚酯负荷偏高但江浙地区织机开工负荷降幅明显，终端织造库存偏高；库存端有所去库，社会库存下降，港口库存同期偏低；成本端支撑偏弱，受美国关税政策影响供应缩量，短期震荡调整 [24] - 策略推荐：EG关注【4150，4280】 [24] 瓶片 - 行情回顾：4月11日，华东地区水瓶级pet瓶片现货5600（ + 180）元/吨；PR主力日内收盘5596（ + 248）元/吨，华东基差 - 28（ - 70）元/吨 [25] - 基本逻辑：瓶片装置提负，供应端压力有所增加；需求端瓶装水消费季节性淡季，但瓶片出口相对较好；库存端厂内库存可用天数止跌回升；成本端支撑偏弱，短期震荡偏弱 [26] - 策略推荐：PR关注【5500，5640】 [26] 玻璃 - 行情回顾：现货市场部分上调，盘面波动放大，主力基差扩大，仓单增加 [28] - 基本逻辑：关税对市场情绪冲击缓和，市场对增量政策预期升温；玻璃供应维持低位波动，需求呈季节性恢复，市场产销多维持平衡，贸易商等补库持续性偏弱，上游企业库存去库平缓，现货价格上涨乏力；成本端重心下移，不能为盘面提供有效支撑；交易所扩大交割库容，仓单注册增加预期对近月合约带来明显压制，盘面近月弱于远月，5 - 9反套 [28] - 策略推荐：FG关注【1130，1160】 [28] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价部分上调，盘面低位整理，主力基差缩窄，仓单不变，预报增加 [30] - 基本逻辑：短期市场受宏观情绪影响明显，海外关税政策反复变化，自身基本面偏弱，交割博弈逻辑权重增加；供应端装置陆续提负，叠加新产能释放，供应稍有增加；需求端下游出货表现尚可；近期供应增量减缓厂家去库节奏，后续去库压力仍存；中期期货盘面仍以弱势运行为主，05合约关注10日均线压力 [30] - 策略推荐：SA关注【1310，1340】 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金强势冲高，长期战略配置价值持续存在；白银宽幅调整，处于震荡区间；铜、锌反弹；铅、锡、铝、镍企稳回升；工业硅、碳酸锂偏弱 [1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：美数据、美联储信号、关税、去美元化多因素叠加，黄金爆涨 [4] - 基本逻辑：美国数据趋弱，4月密歇根消费者信心指数暴跌，未来一年通胀预期飙升，小企业信心同步恶化；中美关税博弈新阶段，暴露美国供应链短板；中国连续五个月增持黄金；全球去美元化进程加速，黄金作为替代避险资产的地位强化 [5] - 策略推荐：短期黄金交易上方空间较大，短线追多等待企稳，长期多配置思路不变；白银震荡思路对待，区间为[8000,8500] [6] 铜 - 行情回顾：伦铜涨2.18%报收9184美元/吨，沪铜主力涨1.26%报75710元/吨 [8] - 产业逻辑：铜精矿供应紧张格局维持，但未传导至电解铜端，3月国内电解铜产量增长；需求方面，国内一线房地产小阳春超预期，电力和汽车、家电需求维持韧性，中下游加工企业开工回暖；市场情绪从极度悲观中快速反弹 [8] - 策略推荐：关税冲击告一段落，市场情绪逐渐修复，海内外降息概率回升，美元指数跌破100关口，短期铜或区间震荡，等待更多宏观指引，把握逢低试多机会，中长期依旧看好铜；短期沪铜关注区间【74000，77000】，伦铜关注区间【8500，9500】美元/吨 [9] 锌 - 行情回顾：伦锌涨1.24%报收2661美元/吨，沪锌涨0.6%报22480元/吨 [11] - 产业逻辑：2025年锌矿端趋松基调确立，海外矿山复产和集中投产，国内大矿项目提速，市场预计全球锌矿供应增量超50万吨；锌精矿国产加工费报3450元/吨，精炼锌冶炼厂利润转正；终端消费方面，锌价下挫后，下游逢低补库积极，镀锌企业开工率增长 [11] - 策略推荐：短期美元指数走弱，有色板块反弹，市场情绪企稳，锌震荡回升，关注上方整数关口突破情况，中长期看，锌供增需弱，把握逢高空机会；沪锌关注区间【22000，23000】，伦锌关注区间【2600，2800】美元/吨 [12] 铝 - 行情回顾：铝价企稳回升，氧化铝低位企稳走势 [13] - 产业逻辑：电解铝方面，美国对等关税给市场带来明显扰动，终端消费面临压力，4月上旬国内主流消费地电解铝锭和铝棒库存有变化，需求端国内铝下游加工行业整体开工率环比下降；氧化铝方面，近期国内氧化铝厂出现部分检修减产情况，供应端海外市场铝土矿陆续到港，国内主流港口铝土矿库存增至1644万吨，国内氧化铝企业开工率维持相对高位，后续新增氧化铝产能将陆续投产放量，现货市场逐渐转向过剩状态，库存回升 [14] - 策略推荐：建议沪铝短期暂时观望为主，关注铝锭去化情况，主力运行区间【19300-20200】；氧化铝相对偏弱运行为主 [14] 镍 - 行情回顾：镍价企稳回升，不锈钢小幅反弹走势 [15] - 产业逻辑：镍方面，海外关税政策带来明显扰动，印尼镍矿政策存在博弈，镍矿开采以及放量不及预期，部分冶炼厂原料库存处于低位，短期海外镍矿价格上涨预期，印尼头部镍铁厂小幅减产，3月全国精炼镍产量环比和同比增加，4月初国内精炼镍社会库存环比小幅去化，但国内镍供应仍存增长预期；不锈钢方面，不锈钢现货市场库存去化缓慢，主流消费地无锡与佛山不锈钢市场总库存环比略微下滑，下游采购审慎，多刚需补库，不锈钢库存压力仍明显，整体供需延续过剩状态 [16] - 策略推荐：建议短期镍不锈钢观望为主，关注旺季下游消费，镍主力运行区间【119000-127000】 [16] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2505低开低走，全天窄幅震荡，收跌0.54% [17] - 产业逻辑：基本面疲软叠加宏观情绪的影响，碳酸锂主力合约价格加速下跌，创下上市以来新低；金三银四旺季背景下，碳酸锂总库存连续9周累库且接近历史高点，行业供应增速明显大于需求增速；中美贸易摩擦升级，市场衰退预期升温或拖累海外市场需求；成本端矿价仍有下调空间，矿-锂盐价格螺旋下跌短期内碳酸锂价格难以获得支撑 [18] - 策略推荐：偏弱运行，反弹沽空，区间为【68000,72000】 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕高位整理趋弱，巴西大豆产量展望稳定，阿根廷降雨或不足，中美贸易争端暂告段落，国内库存有变化，4 - 6 月大豆进口放量，需警惕重心转至基本面逻辑的调整风险 [1][3] - 菜粕震荡整理中趋弱，国内沿海油厂库存环比下降但供应充足，加征关税实际利多有限，5 月新菜籽将上市，基本面偏弱，警惕豆粕端利多炒作结束后的调整风险 [1][5] - 棕榈油短线止跌反弹，4 月国际供需双增但供应趋势增加，国内库存低、进口少，马棕数据有变化，可关注远月反弹后做空机会，近月做空需谨慎 [1][8] - 棉花承压震荡，ICE 市场缓和但 4 月供需表利空，美棉出口和价格有压力，国内库存去化，新棉播种，贸易摩擦加剧国内过剩，消费政策不佳，关注关税威胁 [1][12] - 红枣偏弱运行，月内关注种植，下游销区到货多但消费淡季无亮点，时令鲜果挤占市场，供强需弱格局未改善 [1][14] - 生猪宽幅震荡，贸易战影响下成本驱动情绪转强但基本面未改善，供应过剩主导下半年行情，关注 5、7 合约基差收敛后的抛空机会，中长期维持空头思路 [1][17] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 期货主力日收盘 3082 元/吨，涨 0.26%，全国现货均价 3246.57 元/吨，涨 0.10% [2] - 截至 4 月 4 日，全国港口大豆库存 300.75 万吨，环比增 45 万吨；125 家油厂大豆库存 290.43 万吨，增 17.15%，豆粕库存 57.91 万吨，减 22.58% [3] - 4 - 6 月月均进口 1000 万吨以上，供应环境趋于宽松 [3] 菜粕 - 截至 4 月 3 日，沿海油厂菜籽库存 29.3 万吨，环比增 1 万吨；菜粕库存 3.13 万吨，环比增 0.08 万吨；未执行合同 8.1 万吨，环比减 0.7 万吨 [5] - 中国对加拿大菜粕菜油加征 100%关税，未包含菜籽，可交割途径多，实际利多有限 [5] 棕榈油 - 期货主力日收盘 8748 元/吨，跌 0.07%，全国均价 9270 元/吨，涨 0.62% [7] - 截至 4 月 4 日，全国重点地区商业库存 37.34 万吨，环比增 1.27%，同比减 33.43% [8] - 3 月马棕季节性产量恢复，库存环比增加，4 月前十日出口数据环比增加 [8] 棉花 - 郑棉主力合约 CF2505 收 12810 元/吨，涨 0.16%，国内现货均价 14303 元/吨，涨 1.04% [9][10] - 截至 4 月 6 日当周，美国棉花种植率 4%，周度出口环比降 11% [10] - 4 月 USDA 平衡表对全球产量消费均小幅下调，期末库存增加，库存消费比上调 [10] 红枣 - 主力合约 CJ2505 收 9020 元/吨，涨 0.05% [13][14] - 本周 36 家样本点物理库存 10655 吨，环比减 0.76% [14] - 新疆主产区枣树预计 4 月中旬前后发芽，关注天气扰动 [14] 生猪 - 主力合约 Lh2505 收 14345 元/吨，涨 0.42%，国内现货均价 14710 元/吨，涨 0.07% [15][16] - 24 年年底仔猪出生数量回落，4 - 6 月供应压力增量有限，25 年 1 - 2 月仔猪增量创新高，三季度供应压力维持增量 [16] - 2 月能繁数据环比增加，深化 25 年下半年供应压力预期 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场风险情绪未完全平静，存在反复风险，各品种基本面有差异，多数品种短期低位运行或震荡偏弱，部分品种有阶段性反弹可能 [1][4] - 螺纹供需双增但需求弱于去年，高铁水产量压制预期；热卷供需暂无明显矛盾但出口预期受影响；铁矿石基本面环比好转但表需有见顶担忧；焦炭产量上升但产能过剩且原料供应矛盾未解决；焦煤供需偏宽松且库存高；锰硅矿价跌幅有限但库存压力大；硅铁成本趋稳且供应或收缩 [1][4][6] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 品种观点：螺纹供需双增，产量高于去年同期，需求明显低于去年且强度偏弱，高铁水产量压制市场预期；热卷供需暂无明显矛盾，均处同期高位，但贸易摩擦升级及反倾销政策或影响出口预期，中期基本面有趋于宽松倾向 [1][4] - 盘面操作建议：螺纹钢和热卷短期市场低位震荡运行，后期若国内有政策发力，或出现阶段性反弹行情，螺纹钢价格区间【3050，3200】，热卷价格区间【3150，3300】 [1][5] 铁矿石 - 品种观点：铁水产量上升，港口去库，基本面环比好转，下游需求改善但表需有见顶担忧，关税进展有不确定性 [1][6] - 盘面操作建议：单边短线参与，5 - 9正套持有，价格区间【670，750】 [1][7] 焦炭 - 品种观点：焦炭产量上升，产能总体过剩，原料端焦煤供应矛盾未解决，行情缺少持续向上驱动，短期受整体宏观情绪影响大，政策提振前或维持偏弱运行 [1][9] - 盘面操作建议：低位运行，价格区间【1480，1570】 [1][10] 焦煤 - 品种观点：焦煤供需偏宽松，产量上升，供应压力未解决且有增加趋势，整体库存水平高，上游出货压力大，基本面偏弱，短期市场对政策期待高但提振有限 [1][12] - 盘面操作建议：低位运行，价格区间【850，950】 [1][13] 铁合金 锰硅 - 品种观点：锰矿价格环比下跌，但外矿到港量偏低，港口现货价格接近进口成本线，预计矿价跌幅有限，合金厂内库存压力大，交割库库存攀升至近64万吨 [1][16] - 盘面操作建议：基本面未明显转变下，价格或承压偏弱运行，价格区间【5800，6000】 [1][17] 硅铁 - 品种观点：硅铁成本端趋稳，产区减停产消息发酵，后续供应或持续收缩 [1][16] - 盘面操作建议：短期关注同类品种和黑色系整体情绪变化，行情以低位震荡运行为主，价格区间【5800，6000】 [1][17]

| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | 原油 | 反弹 | 关税战争缓和，油价反弹。美国掀起全球关税战，市场担忧宏观经济前景，近期美国豁 | | | | 免中国部分产品"对等关税"，关税战争缓和；OPEC+计划增产幅度超预期。SC【465-480】 | | LPG | 盘整 | 成本端油价低位盘整，液化气震荡蓄势。关税风险继续释放，油价盘整；现货偏强，基 | | | | 差处于高位；供需面多空并存，港口去库，下游 PDH 开工率下降。PG【4350-4450】 | | L | 震荡 | 现货跌势放缓，进口存缩量预期，月底埃克森计划开车，短线跟随成本端启动。中长期， | | | | 装置投产压力偏高叠加原油下行，反弹偏空。L【7150-7300】 | | PP | 震荡 | 反制裁加剧 PDH 装置供给收缩预期，油制开工积极性提高，短期供给充沛，反弹空间有 | | | | 限。中长期，装置投产压力偏高叠加原油下行，反弹偏空。PP【7150-7300】 | | PVC | 震荡 | 春检陆续启动，社库继续去化，盘面低估值有支撑。关注春检力度及宏观政策变动，短 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国通胀低于预期、特朗普关税政策多变及各国流动性放松等因素影响下，黄金长期战略配置价值持续存在，白银宽幅调整，铜、锌反弹，铅、锡、铝、镍企稳，工业硅和碳酸锂宽幅震荡 [1] - 短期黄金盘面调整未结束，长期多配置思路不变；白银继续调整，短期在震荡区间下沿 [4] - 若美国暂缓关税或谈判豁免，铜基本面有支撑可逢低建仓；若中美硬脱钩加速，需警惕铜价暴跌；中长期对铜无需过于悲观 [6] - 短期锌止跌反弹，空单部分逢低止盈，中长期锌供增需弱，把握逢高空机会 [8] - 沪铝短期观望，关注铝锭去化情况；氧化铝偏弱运行 [10] - 短期镍不锈钢观望，关注旺季下游消费 [12] - 碳酸锂偏弱运行，反弹沽空 [14] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：特朗普反复无常，流动性预期宽松，隔夜黄金爆涨 [2] - 基本逻辑：美国通胀低于预期，3月CPI和核心CPI同比涨幅回落、环比数据不佳；美联储官员担心关税，经济前景不确定性高；中国连续五个月增持黄金；短期流动性冲击未解除，中长期国际冲突多，全球贸易体系和货币周期支撑金价 [3] - 策略推荐：短期黄金等待企稳，长期多配置；白银继续调整，支撑在7500附近 [4] 铜 - 行情回顾：伦铜跌0.29%报8961.5美元/吨，沪铜主力涨0.73%报74450元/吨 [5] - 产业逻辑：铜精矿供应紧张未传导至电解铜端，3月国内电解铜产量增长；国内一线房地产小阳春超预期，电力等需求有韧性，铜价下挫后中下游开工回暖；全球铜显性库存处历史同期高位；特朗普关税政策影响市场情绪 [5] - 策略推荐：若美国暂缓关税或谈判豁免，产业买入套保可逢低建仓；若中美硬脱钩加速，产业卖出套保反弹布局；中长期对铜无需悲观；短期沪铜关注【72000，76000】，伦铜关注【8500，9200】美元/吨 [6] 锌 - 行情回顾：伦锌跌0.42%报2630美元/吨，沪锌涨0.84%报22335元/吨 [7] - 产业逻辑：2025年锌矿端趋松，海外矿山复产和投产，国内大矿项目提速，锌精矿国产加工费增加；终端消费旺季不旺，基建政策托而不举，降息预期波折，锌为空配品种 [7] - 策略推荐：短期锌止跌反弹，空单部分逢低止盈，中长期锌供增需弱，把握逢高空机会；沪锌关注【21800，22800】，伦锌关注【2550，2750】美元/吨 [8] 铝 - 行情回顾：铝价有所企稳，氧化铝承压偏弱走势 [9] - 产业逻辑：电解铝方面，美国对等关税扰动市场，终端消费有压力，4月初库存有变化，下游加工龙头企业开工率下滑；氧化铝方面，国内部分厂检修减产，海外铝土矿到港，库存回升，供需过剩，中期价格有压力 [10] - 策略推荐：沪铝短期观望，关注铝锭去化情况，主力运行区间【19200-20200】；氧化铝偏弱运行 [10] 镍 - 行情回顾：镍价低位企稳，不锈钢反弹回落走势 [11] - 产业逻辑：镍方面，海外关税政策扰动，印尼镍矿政策有博弈，开采及放量不及预期，部分冶炼厂原料库存低，3月精炼镍产量增加，国内供应仍有增长预期；不锈钢方面，现货市场库存去化缓慢，整体供需过剩 [12] - 策略推荐：短期镍不锈钢观望，关注旺季下游消费，镍主力运行区间【113000-123000】 [12] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2505高开低走，全天窄幅震荡，涨幅收窄 [13] - 产业逻辑：“对等关税”对碳酸锂直接影响有限，但拖累储能电池和电动汽车需求，间接影响使用量；3月智利出口碳酸锂至中国增加，国内产量虽下滑但绝对量高，盐湖将进入旺季；成本端转弱，总库存连续上升，主力合约或延续弱势 [14] - 策略推荐：偏弱运行，反弹沽空，区间【69000,72000】 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油、LPG盘整，L、PP、PVC、PX、PTA、乙二醇、瓶片震荡，玻璃偏弱，纯碱整理，尿素高空 [1] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价回落，WTI下降4.36%，Brent下降3.28%，SC微降0.06% [2] - 基本逻辑：市场释放关税风险，供给方面山东独立炼厂原油到港量环比下跌，欧佩克+将实施产量调整；需求方面EIA预计全球原油需求增量下调；库存方面美国商业原油库存增加 [3] - 策略推荐：中长期油价中枢下移，短周期油价仍有下探空间但下方支撑增强，建议卖出看跌期权，SC关注【450 - 480】 [4] LPG - 行情回顾：4月10日，PG主力合约收于4412元/吨，环比下降0.16%，现货端山东、华东、华南价格环比下降 [7] - 基本逻辑：成本端坍塌为液化气下降主要原因，自身基本面偏多，装置有检修，成本利润有变化，供应端商品量上升，需求端开工率有升有降，库存端炼厂库存上升、港口库存下降 [8] - 策略推荐：等待成本端油价企稳，建议暂时观望，等待关税风险进一步释放，建议买入看涨期权或卖出看跌期权，PG关注【4400 - 4500】 [9] L - 行情回顾：期货市场各合约收盘价有涨有跌，主力持仓量下降，仓单量不变；现货市场各品种市场价有跌有涨，进口毛利、油制毛利等有变化 [11] - 基本逻辑：供给端有新产能投产，部分进口窗口关闭；需求端农膜处于季节性旺季尾声。原油回落，现货跌价，厂库累库，国内反制裁对供给利多驱动有限，中长期装置投产压力偏高叠加原油下行，逢高偏空 [12] - 策略推荐：逢高偏空，L关注【7100 - 7300】 [12] PP - 行情回顾：期货市场各合约收盘价上涨，主力持仓量下降，仓单量不变；现货市场各品种市场价有跌有涨，油制毛利、煤制毛利等有变化 [14] - 基本逻辑：供应端有新装置投产，关注后续装置投产进度；需求端下游开工恢复但订单恢复缓慢，出口毛利转正。厂库累库，主力移仓换月，反制裁加剧PDH装置供给收缩预期，中长期装置投产压力偏高叠加原油下行，反弹偏空 [15] - 策略推荐：短期观望，中期逢高空，PP关注【7100 - 7300】 [15] PVC - 行情回顾：期货市场各合约收盘价上涨，主力持仓量下降，PVC仓单增加；现货市场各品种市场价有涨有跌，成本、利润等有变化 [17] - 基本逻辑：供给端有新装置投产，产能利用率为79%；需求端房地产竣工面积降幅收窄，下游开工率季节性回升，出口量累计同比增加。氯碱一体化成本支撑好转，社会库存去化，4 - 5月常规春检陆续开始，盘面下跌空间不大 [18] - 策略推荐：短期观望，回调偏多，V关注【4800 - 5000】 [18] PX - 行情回顾：4月3日，PX华东地区现货7065元/吨（环比持平）；PX05合约日内震荡至收盘6792（142）元/吨，华东地区基差273（+142）元/吨 [19] - 基本逻辑：PX装置按计划检修，供应端压力缓解，国内和海外多装置有检修情况；需求端PTA装置按计划检修，整体检修量偏高；库存去库但整体偏高。短期基本面改善有限，跟随原油波动，逢高沽空 [20] - 策略推荐：PX关注【5800，6080】 [21] PTA - 行情回顾：4月3日，PTA华东4835（-65）元/吨；TA05日内收盘4802（-96）元/吨，TA5 - 9月差 - 18元/吨，华东地区基差33（+31）元/吨 [22] - 基本逻辑：PTA装置按计划检修，供应端压力预期缓解；需求端下游聚酯负荷及江浙地区织机开工负荷维持高位，但终端织造库存偏高；库存整体偏高；成本端原油价格略显企稳但预期走弱，PX成本支撑有限。盘面跟随成本波动，逢高沽空 [23] - 策略推荐：TA关注【4200，4350】 [24] 乙二醇 - 行情回顾：4月3日，华东地区乙二醇现货价4503（-40）元/吨；EG05日内收盘4439（-63）元/吨，EG5 - 9月价 - 68（+1）元/吨，华东基差64（+23）元/吨 [25] - 基本逻辑：近期检修有所增加，但到港量偏高，供应端压力缓解有限；需求端下游聚酯负荷及江浙地区织机开工负荷维持高位，但终端织造库存偏高；库存端有所去库；成本端支撑偏弱。受宏观情绪影响，节后盘面低开偏弱，逢高沽空 [26] - 策略推荐：EG关注【4180，4280】 [27] 瓶片 - 行情回顾：4月3日，华东地区水瓶级pet瓶片现货6030（-35）元/吨；PR主力日内收盘6012（-70）元/吨，华东基差 - 20（+41）元/吨 [28] - 基本逻辑：瓶片装置提负，供应端压力有所增加；需求端瓶装水消费季节性淡季，但瓶片出口相对较好，内需以软饮料需求为主，新兴领域需求有增长；库存持续回落；成本端支撑偏弱。盘面低开震荡偏弱，逢高沽空 [29] - 策略推荐：PR关注【5480，5630】 [30] 玻璃 - 行情回顾：现货市场部分上调，盘面波动放大，主力基差扩大，仓单增加 [31] - 基本逻辑：宏观层面全球关税消息频繁扰动，供应维持低位波动，需求呈季节性回暖但终端消费改善有限，库存连降第4周，成本端重心下移，交割逻辑主导下湖北注册仓单数量增加。盘面近月弱于远月，5 - 9反套 [32] - 策略推荐：FG关注【1140，1170】 [32] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价多数下调，盘面低位整理，主力基差缩窄，仓单减少，预报减少 [33] - 基本逻辑：外围关税争端扰动市场心态，供应端装置陆续提负且新产能释放，供应稍有增加；需求端下游出货表现尚可；库存稍有去化但压力仍存。中期期货盘面仍以弱势运行为主 [33] 甲醇 - 行情回顾：未提及 - 基本逻辑：甲醇春季装置检修量不及预期，开工负荷维持高位，供应端压力依旧偏大；甲醇到港量低于同期，但海外装置陆续恢复，后期到港有望回升；需求端相对较好，但下游负反馈值得关注；社会库存延续去库态势；短期反弹，逢高沽空 [1] - 策略推荐：未提及 尿素 - 行情回顾：未提及 - 基本逻辑：尿素供应端压力依旧较大，下游农需存走弱预期；尿素库存季节性去库但整体略偏高；成本支撑偏弱。供需依旧偏宽松，短期受宏观情绪提振，反弹偏空 [1] - 策略推荐：未提及