撰写品种：沪铅 撰写时间：2025/5/6 回顾周期：日度 研究员:曹柏泉 咨询证号(Z0019820) 沪铅日度报告 宏观方面，国内 4 月制造业 PMI 为 49.0%，相比上月下降了 1.5%；4 月财新制造业 PMI 为 50.4，较前值回落 0.8，为近三月最低。 供应端，原生铅炼厂基本恢复生产，开工率回升，但 4 月部分检修，环比仍有所减 产；废铅蓄电池价格上涨导致回收商货源受限，部分炼厂受成本影响出现停产，开工率 因此下降。 图片来源：文华财经 图2：沪铅日K 线图 需求端，目前还是处于消费淡季，节前备货意愿不高，下游接货有限，订单量比较 低。 库存方面，截止 4 月 30 日全国主要市场铅锭社会库存为 4.43 万吨，较 4 月 28 日 减少 0.06 万吨，较 4 月 24 日减少 0.45 万吨。 技术方面，小时线来看，期价跌破震荡区间。日线来看，价格跌破支撑位。 总体来看，需求端表现疲软，短期铅价有继续回调可能。 公司热线：028 6130 3163 研究所邮箱：institute@gjqh.com.cn 投诉：4006821188 图1：沪铅小时k 线图 图片来源：文华财经 公司热线 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 白银价格进入震荡格局，后续市场围绕海外经济前景的不确定性进行定价，需关注美联储政策调整 [5] 根据相关目录分别进行总结 盘面情况 沪银主力合约今日波动不大，开盘价为 8156 元/千克，最高价是 8280 元/千克，收盘价是 8235 元/千克 [2] 现货方面 今日现货白银价格为 33.058 美元/盎司，较前一交易日上涨 0.554 美元，涨幅 1.70% [3] 宏观分析 美国第一季度实际 GDP 年化季率初值 -0.3%，陷入负增长；4 月美国 ISM 制造业 PMI48.7，略高于预期但较前值小幅回落，仍处于收缩区间；四月美国非农就业人数微降至 17.7 万人，好于此前预期，四月美国失业率持平于 4.2%；需关注中美经济数据及关税谈判进展 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期沪铝受低库存支撑与需求转弱博弈，叠加宏观情绪反复，价格难破区间整理，需注意氧化铝成本塌陷、淡季需求疲软及新增产能释放等下行风险因素 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情表现 - 沪铝主力合约价格今日高开低走下行，成交量较上个交易日放量，al2506持仓量183,758手，成交量138,706手，跌幅1.00% [3] 宏观方面 - 美国4月非农就业新增17.7万人（预期13万），ISM服务业PMI升至51.6（预期50.3），显示经济韧性，市场对美联储6月降息预期降温 [3] 现货方面 - 截至5月6日，国内电解铝三地库存63.6万吨，较节前累库2.2万吨，但总库存仍处近五年低位，无锡、佛山等地去库节奏放缓 [3] 供需方面 - 运行产能达4391万吨，山西、西南地区复产产能释放，供应维持高位 [3] - 线缆企业开工率保持高位，但型材、板带箔出口受海外关税压制，内需淡季临近，光伏抢装结束后需求转弱 [3] 技术方面 - 铝价日内跌破10日线，考验20日线支撑，MACD红柱缩小，持仓量减少，节后首日成交量略放大，资金盘中博弈加大 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金4月下旬扭转强势上涨开始调整，此轮调整是对2025年前4个月连续大幅上涨后的调整，时间不会太短、空间也不会小 [2] - 展望5月，黄金调整估计会有数周，短期内不会结束，调整幅度也不小，贯穿整个5月也有可能，调整后大概率会继续上涨 [6] 根据相关目录分别进行总结 盘面回顾 - 4月2日特朗普宣布关税政策后，黄金先随风险资产下跌，comex2506合约一度跌破3000美元/盎司，后在避险情绪推动下反弹，两周内触及3500美元/盎司，随后开始调整且已持续2周 [2] - 从更长周期看，这波调整是针对特朗普上台前后市场预期变化及执政行动对金融市场冲击，致使黄金前4个月连续大幅上涨后的调整 [2] 基本面 - 中美贸易战进入僵持阶段，黄金如期调整，4月上旬和中旬上涨时亚洲交易时段易推高金价、欧美时段可能回落，调整期间亚洲时段金价易回落、美国交易时段有所反弹 [3] - 美国发起全球关税战，对中国的关税战是重要部分，特朗普希望中方主动沟通开启谈判，5月2日中方商务部称正在评估高层跟美国关税谈判，中方立场是打奉陪到底、谈大门打开，美方要有诚意 [4] - 金融市场看到中美关税战曙光，但从评估到确定谈判再到谈出成果需时间，中方给和谈定下限制条件，中美关税战是长期、复杂的再平衡再划分过程，美国期盼几周内解决过于简单化 [5] - 美联储维持不降息口风，周五非农数据公布后市场对6月降息期望下降，不降息与特朗普团队大政方针背离，总统和财长指出应降息 [5] 期货月K线 - 报告展示了沪期货黄金加权价格走势和comex黄金加权价格走势的图片 [7][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 燃料油跟随原油波动，俄罗斯、伊朗受制裁使重油资源紧张，南亚夏季发电需求回升支撑裂解价差，鉴于新加坡高硫市场结构强势及内外盘价格差异，国内燃料油价格或有修复空间，但需关注原油短期波动风险，若原油反弹结束，燃料油或继续走弱 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 产业链情况 原油市场最新动态 - 供应端：欧佩克+5月增加41.1万桶/日原油供应，理论上对油价有下行压力，但此次增产影响有限；伊朗港口爆炸致霍尔木兹海峡航运效率降25%，国际油价单日涨3.2%-3.8%，支撑燃料油价格 [3] - 需求端：2024年全球石油需求增幅仅0.8%，占比首破30%，增速放缓；近期经济复苏使物流等行业能源需求增加，支撑原油价格 [3] 燃料油市场表现 - 现货价格：4月28日燃料油基准价5475元/吨较上周下跌，380CST基准价452美元/吨较月初降10.32% [4] - 供需库存：新加坡燃料油库存涨123.9万桶至2412.6万桶，环比增5.4%，4月陆上平均约2255万桶高于3月；ARA地区库存降2.4%至116万吨 [5][6] 盘面情况 - 价格情况：本周燃料油震荡，主力合约收于2991元/吨，最高价3008元/吨，最低价2967元/吨，周度跌幅1.22% [10] - 持仓量：4月25日持仓量217868手较4月21日的230945手减少13077手 [10]

撰写品种：沥青 撰写时间：2025 年 4 月 28 日 回顾周期：周度 研究员 ：何宁 咨询证号：Z0001219 沥青周度报告 一、本周沥青期货行情回顾 本周沥青期货主力合约 BU2506 呈现先扬后抑的态势。主力合约开盘价为 3369 元 / 吨，周内最高价触及 3430 元 / 吨，最低价下探至 3345 元 / 吨，最终收盘价 为 3401 元 / 吨，较上周收盘价下跌 5 元，跌幅 0.15%。结算价为 3385 元 / 吨。 成交量方面：本周累计成交约 85 万手，日均成交 17 万手，较上周活跃度有所下 降。持仓量环比上周减持 19448 手，收于 14.36 万手，显示市场资金参与度有所降低。 供给端：国内 54 家主要沥青企业厂库库存为 89.7 万吨，环比下降 3.6 万吨。 不过，国内 104 家贸易商库存为 194.6 万吨，虽环比仅下降 0.2 万吨，但整体库存 水平仍处于高位。 需求端：尽管天气持续转暖，理论上有利于道路施工等下游需求的释放，但实际情 况并不乐观。重交沥青开工率仅为 28.5%，虽较上周略有上升，但仍处于历史同期较低 水平。改性沥青产能利用率为 7.2%，环比增加 ...

品种：螺纹热卷 成文时间 2025.04.28 回顾周期：周度 研究员：贾俊明 咨询证号（Z0002194） 螺纹热卷周报 一、市场概览 本周（20250421-20250425）周初成材螺纹和热卷震荡反弹，原料端矿石偏强 势，但临近周末，黑色系全周转入弱势，全周表现为先上冲后回落。上周铁水数据 增加至年内新高，铁矿石供需良好，对矿石价格有一定支撑，由于关税提高引发钢 材出口预期转弱一直存在，黑色市场价格小范围反复震荡。产业层面，螺纹产量微 幅回落，热卷产量增加，钢材总库存持续下降。最新数据铁水产量环比上涨 0.11 万吨，螺纹周度产量微幅下降 0.11 万吨，热卷增产 3.1 万吨，主要钢材品种螺纹 和热卷产量上波动较小，同时钢材总库存全面下降，热卷需求表现相对平稳，钢材 降库存趋势延续。上周螺纹 2510 合约上涨 25 元/吨，涨幅 0.81%，热卷 2510 合约 上涨 23 元/吨，涨幅 0.72%，铁矿 2509 合约上涨 10 元/吨，涨幅 1.14%。上周螺纹 需求峰值回落，钢厂产能微下降，螺纹总库存维持下降，螺纹基本面供需良好，降 库存周期延续，但螺纹年内需求峰值可能出现，后期可能缓慢缩减。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期尿素市场供需两端均有所增长 供应端多数装置节前逐步恢复生产 开工率维持较高水平 需求端受天气影响农户备肥延后 复合肥开工率下降、成品库存上升 传统消费旺季企业库存有望去化 可关注 9 - 1 月间正套机会 需关注宏观经济变化 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周尿素期货市场下行 主力合约 UR2509 周内累计跌幅 0.9% 收报 1757 元/吨 总成交量 132.1 万手 主力合约成交量占比 89.09% 达 117.7 万手 [3] - 技术面期货价格在 20 日均线附近震荡 MACD 指标显示震荡格局 UR2509 合约基差稳定 山东基差 55 元/吨 河南基差 49 元/吨 [3] - 供应端本周国内尿素开工率 83.61% 较上周降 2.13 个百分点 部分装置短暂停产 预计下周开工率回升 企业利润因需求推迟下滑 后期旺季有望修复 [3] - 库存方面 企业库存量 106.5 万吨 较上周增 15.88 万吨 预收订单天数 5.12 天 较上周减 0.17 天 港口库存增至 11.7 万吨 需求推迟致库存增加 后期供需两旺 节前备货或使库存回落 [4] - 需求端复合肥开工率 43.54% 较上周回落 4.18 个百分点 市场情绪弱 出货欠佳 成品库存至高位 备肥需求后期有望好转 三聚氰胺开工率回升 利润改善 临近五一 下游刚需采购 出口政策收紧 关注政策动向 [5] 总结 - 尿素市场供需两端增长 供应端多数装置节前恢复 开工率维持高位 需求端农户备肥延后 复合肥开工率降、库存升 传统旺季企业库存有望去化 [6] - 主力合约向 09 合约移仓 可关注 9 - 1 月间正套机会 关注宏观经济变化 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周烧碱期货主力换月至 2509 合约价格重心小幅回落，全国 20 万吨及以上烧碱样本企业平均产能利用率和库存继续下行，山东地区产能利用率上升 4.0%至 91.0%，烧碱价格小幅上行，非铝下游补库意愿变弱，市场供应充足，氧化铝检修产能增多供应缓解价格小幅回升，新增产能投产对烧碱需求有增量预期，下周部分企业降价刺激出货，市场缺乏有效刺激，预计仍偏弱运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至 2025 年 4 月 25 日，烧碱主力合约收盘价 2439 元/吨，较上周下跌 23 元/吨，跌幅 0.93% [4] - 烧碱周度产量环比减少 1.15 万吨至 82.02 万吨，片碱周度产量环比减少 0.03 万吨至 10.06 万吨，烧碱周度损失量 6.04 万吨，环比增加 0.22 万吨，预计下周上游检修损失量减少 [4] - 全国 20 万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存 40.85 万吨(湿吨)，环比下跌 3.02%，同比下调 3.77%，本周全国液碱样本企业库容比 24.38%，环比下调 1%，西北、华中、东北、西南库容比环比上调，华北、华东、华南库容比环比下滑 [4] 成本、利润、需求和出口情况 - 成本端原盐价格维持稳定，山东地区海盐 235 元/吨，华中井矿盐 250 元/吨，西北湖盐价格 240 元/吨 [5] - 山东氯碱企业周平均毛利为 347 元/吨，较上周环比上涨 46.41%，周内山东液碱价格上行，液氯价格弱稳维持，整体氯碱利润上行 [5] - 氧化铝产能利用率为 79.93%，环比上调 0.14%，本周氧化铝现货价格持稳，局部地区价格小幅上涨，截至 4 月 25 日山西氧化铝均价 2890 元/吨 [5] - 非铝下游黏胶开工率 77.17%，环比下调 1.05%；江浙印染开工率 60.06%，环比下调 1.89% [5] - 出口方面液碱报价下调，本周华东地区 50%碱出口报价为 FOB400 - 410 美元/吨 [5] 配图 - 包含国内烧碱开工率、国内样本企业液碱厂内库存、国内黏胶短纤行业产能利用率、烧碱主力合约基差、现货液碱价格、烧碱主连 k 线（日线）等配图 [7][10][11]

撰写品种：PTA 撰写时间：2025 年 4 月 28 日 回顾周期：周度 研究员 ：何宁 咨询证号：Z0001219 PTA 周度报告 一、博弈情绪消退，市场波动下降 海外关税情绪影响逐渐消退，博弈方向由情绪博弈转向未来基本面预期博弈，市场 对未来经济的担忧驱动美元指数快速下跌，美元指数重新选择震荡中枢。市场情绪消退 后，原油成交量有所收缩，行情波动率下降，暂时维持反弹震荡格局。TA 市场行情主 要受原油价格波动影响，原油价格企稳对 TA 支撑亦相对明显，市场悲观情绪得到一定 改善。当前海外关税仍然没有"尘埃落定"，市场衰退预期明显加强，潜在风险仍然存 在，需要更加注重风险防控并做好套期保值准备。 图1：原油主力合约日K 走势 图片来源：国金期货行情软件 关税目前对供需方面当前影响不大，TA 更多是受到市场情绪影响，市场回归交易 公司热线：028 6130 3163 研究所邮箱：institute@gjqh.com.cn 投诉：4006821188 供需逻辑后，需求旺季周期现货偏强，多次期货价格调整过程中，现货仍然维持相对 强硬状态。现货偏强是 TA 期货良好的支撑，但预期偏弱仍然表示市场存在调整风 险。市 ...