报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对国债、股指、贵金属等多个期货品种进行分析，认为国债期货后市难有趋势行情，波动幅度加大；股指不惧短期波动，后续走势向好；贵金属中长期上涨逻辑仍强；螺纹、热卷等品种可关注低位买入机会；原油、燃料油主力合约暂时观望；聚烯烃市场预计震荡偏强；合成橡胶偏强震荡；天然橡胶区间震荡；PVC底部震荡；尿素短期偏强，后续注意回落风险；PX、PTA跟随成本端震荡调整；乙二醇价格承压运行；短纤、瓶片跟随成本端调整；纯碱、玻璃、烧碱震荡为主；纸浆短期偏弱震荡；碳酸锂上方压力较大；铜阶段性调整；铝宽幅震荡；锌、铅区间震荡；锡关注供应扰动影响；镍下方有支撑但上方空间有限；工业硅弱势，多晶硅稳定；豆油、豆粕观望；棕榈油暂时观望；菜粕、菜油关注豆菜价差做扩机会；棉花关注反弹后抛空机会；白糖、苹果考虑逢低做多；生猪考虑反弹后的远月机会；鸡蛋关注逢高沽空远月短线机会；玉米暂时观望；原木警惕价格滑落 [5][6][8] 各品种总结 国债 - 上一交易日，国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.86%，10年期主力合约涨0.26%，5年期主力合约涨0.15%，2年期主力合约涨0.04% [5] - 4月2日央行开展2299亿元7天期逆回购操作，当日4554亿元逆回购到期，单日净回笼2255亿元 [5] - 特朗普将对所有国家征收10%“基准关税”，对贸易逆差最大国家征收更高“对等关税” [5] - 预计后市国债期货难有趋势行情，波动幅度加大，保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日，股指期货小幅震荡，沪深300股指期货主力合约-0.07%，上证50股指期货主力-0.17%，中证500股指期货主力合约0.24%，中证1000股指期货主力合约0.49% [8] - 当前宏观数据平稳，未来更多宏观支持政策将落地，主要指数估值处于低位，资金面有望改善，看好股指后续走势，考虑逢低做多 [8] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价733.6，涨幅-0.37%，夜盘收盘价734.4；白银主力合约收盘价8401，涨幅-0.37%，夜盘收盘价8396 [10] - 美国3月ADP就业人数15.5万人，3月ISM制造业PMI下滑至49，价格指数上升 [10] - 美联储暂停降息，美国征收关税使市场避险情绪升温，黄金突破历史新高后调整，中长期上涨逻辑坚挺，前期多单可继续持有 [10][11] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货震荡整理，唐山普碳方坯报价3050元/吨，上海螺纹钢现货价格3100 - 3210元/吨，上海热卷报价3350 - 3370元/吨 [13] - 房地产行业下行，需求疲弱和产量回升压制螺纹钢价格，但宏观政策和旺季预期或有支撑，热卷走势与螺纹钢一致 [13] - 钢材价格估值处于低位，下行空间不大，期货止跌反弹但空间不宜高估，投资者可关注低位买入机会，反弹止盈，轻仓参与 [13][14] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货小幅反弹，PB粉港口现货报价790元/吨，超特粉现货价格650元/吨 [15] - 铁水日产量创新高，需求回升，前两月进口量同比下降，3月后发运量环比上升，港口库存下降，供需格局支撑价格 [15] - 铁矿石估值水平下降但仍最高，期货延续反弹但空间不宜高估，投资者可关注低位买入机会，反弹止盈，轻仓参与 [15][16][17] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货震荡整理 [18] - 炼焦煤价格下跌后部分企业采购，进口蒙煤下游拿货意愿好转但库存高位降库慢，焦炭现货价格下调后出货改善，钢厂铁水产量回升 [18] - 焦煤焦炭期货止跌反弹但空间不宜高估，投资者可关注低位买入机会，反弹止盈，轻仓参与 [18][19] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收涨0.66%至6146元/吨，硅铁主力合约收涨0.17%至5960元/吨，天津锰硅现货价格涨80元/吨，内蒙古硅铁价格涨50元/吨 [20] - 3月28日当周加蓬锰矿发运量回升，澳矿发运有恢复迹象，港口锰矿库存回落，报价小幅回落 [20] - 样本建材钢厂螺纹钢产量持稳，锰硅、硅铁产量有变化，亏损推动减产，需求偏弱供应偏高，库存高位有压力 [20][21] - 钢材需求旺季来临，铁合金需求回暖但仍供大于求，可关注锰硅深度虚值看涨期权机会，硅铁底部区间空头关注离场机会 [21] 原油 - 上一交易日INE原油高开低走，受60日均线压制 [22] - 3月25日当周基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸，3月28日当周美国能源公司削减石油和天然气钻机数量 [22] - 美国和俄罗斯谈判不顺，特朗普扬言对俄原油征二次关税、威胁制裁伊朗，OPEC增产和美国对等关税来临，市场混乱，主力合约暂时观望 [22][23][24] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油高开走低 [25] - 截止3月27日当周，ARA中心燃料油库存下降至108.8万吨 [25] - 高硫燃料油因美俄乌谈判拉长预计供应紧张，贸易战影响全球航运市场利空燃料油，主力合约暂时观望 [25][26] 聚烯烃 - 上一交易日上午聚乙烯市场价格调整，华北、华东价格有跌有涨，华南部分上涨；聚丙烯期货震荡偏上，价格区间整理，终端需求欠佳，现货涨跌互现 [27] - “金三”旺季，终端囤货意愿尚可，建筑行业施工旺季，塑料企业采购原料积极性增加，需求好转，新装置投产推迟叠加检修高位，产能利用率低位运行，市场预计震荡偏强，pp、L主力合约偏多操作 [27][28][29] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收涨1.85%，山东主流价格上调至13750元/吨，基差收窄，两库延续小幅去化，成本端反弹，盘面回调基本结束，或延续偏强震荡 [30] - 原料丁二烯价格偏弱震荡，加工延续亏损，产能利用率回落至64%附近，需求端轮胎样本企业产能利用率小幅波动，厂家库存环比去化，贸易商库存环比累库 [30] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收涨1.36%，20号胶主力合约收涨1.26%，上海现货价格持稳至16250元/吨，基差持稳 [32] - 4月市场延续“高供应 + 弱需求”弱平衡格局，价格缺乏单边驱动，供应端国内云南产区开割预期走强，海外低产季需求拖拽原料价格，成本支撑弱化，需求端轮胎样本企业产能利用率小幅波动，库存同比处于低位，建议区间震荡思维参与 [32] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收跌0.47%，现货价格下调，基差持稳 [35] - 4月市场延续“弱现实与政策预期博弈”震荡格局，春检和出口提供短期支撑，高库存、新增产能和房地产需求疲软主导中长期下行压力 [35] - 供应端产能利用率环比增加，需求端下游制品企业开工变化不大，采购逢低补库，出口依靠低价，部分外商补库需求4月成交可期，成本利润端制造成本下降，电石厂利润改善 [35] - 华东地区电石法五型现汇库提4870 - 5000元/吨，乙烯法5000 - 5200元/吨，3月27日PVC社会库存环比减少3.42%至80.53万吨，同比减少8.57%，观点为底部震荡 [35][36][37] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约平收，山东临沂持稳至1950元/吨，基差持稳 [38] - 短期春耕刚需和政策红利支撑偏强运行，中长期警惕产能扩张和需求季节性转弱下行压力，关注检修进度、库存拐点及政策变动 [38] - 供应端下周日产预期在19.8 - 20.3万吨，需求端农业南方水稻推进，工业复合肥厂拿货尚可但高价原料使采购谨慎，其他工业刚需随用随采，3月26日企业总库存量环比减少16.40%至86.78万吨，观点为短期偏强，后续注意回落风险 [38][39][40] 对二甲苯PX - 上一交易日，PX2505主力合约下跌0.26%，PXN价差调整至200美元/吨，PX - MX价差在80美元/吨 [41] - 近期PX装置检修增多，负荷下降至77.8%，下游PTA开工升至79.9%，成本端地缘风险上升，原油走强带来支撑 [41] - 短期成本端支撑增强，供需端有改善，预计跟随成本端震荡调整，低估值下方空间有限，谨慎参与，注意成本和供应端变化 [41] PTA - 上一交易日，PTA2505主力合约上涨0.16%，华东市场价格为4886元/吨，基差率为-0.16% [42] - 供应端负荷提升至79.9%，恒力石化近期有检修计划，需求端聚酯负荷提升至92.9%，4月上旬预计升至94% - 95%，江浙终端开工局部下调，原料备货基本维持，成本端加工费降至300元/吨，PXN在200美元/吨左右，原油价格震荡调整，支撑改善 [42][43] - 短期供需基本面矛盾不大，外盘原油带来支撑，去库预期叠加主流供应商高位出货，现货基差走强，价格跟随成本端震荡运行，谨慎操作，把握供需变化，注意控制风险 [43] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约上涨0.31%，华东市场价格为4550元/吨，基差率为0.77% [44] - 供应端煤制装置降负，整体开工负荷72.58%，多套装置有检修计划，库存方面华东主港库存约78.5万吨，环比增加1.8万吨，去化困难，需求端下游聚酯开工上升至92.9%，终端织机开工局部下调，旺季表现不及预期 [44] - 短期库存累库至高位且去化难，压制盘面，价格承压运行，反弹空间有限，谨慎操作，关注港口库存和上下游装置变动 [44][45] 短纤 - 上一交易日，短纤2505主力合约下跌0.03% [46] - 供应方面装置负荷下滑至91.9%，后续或小幅降负，需求方面江浙终端开工局部下调，工厂原料备货基本维持，坯布销售偏弱，成本效益方面PTA和乙二醇震荡调整，加工差调整至1076元/吨，下行空间有限 [46] - 下游终端需求逐渐修复，但成本支撑有限，预计后市主要弹性在成本端，跟随成本端区间操作，注意控制风险 [46] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2505主力合约上涨0.13% [47] - 成本效益方面短期原料端PTA震荡调整，成本支撑有限，供应方面多套装置有开停情况，负荷上升至72.7%，4月上旬有提升空间，需求端下游软饮料消费逐步回升，1 - 2月产量与同期基本持平 [47] - 近期原料价格回调，瓶片供需基本面缺乏驱动，弹性在成本端，预计后市跟随成本端调整，注意成本价格变化 [47] 纯碱 - 上一交易日，主力2505收盘于1394元/吨，涨幅0.50% [48] - 装置小幅波动，河南金山二厂检修，个别企业负荷提升，供应高位调整，上周周度总产量环比增加5.81%至69.02万吨，库存持续环比小降3.42%至163万吨，企业订单接收不佳，下游观望，采购按需，新订单平淡，价格稳中偏弱，成交灵活 [49] - 下游按需采购，供需宽松格局维持，受检修消息影响市场价格震荡，短期内需求主导 [49] 玻璃 - 上一交易日，主力2505收盘于1225元/吨，涨幅0.57％ [50] - 产线持续低位震荡，上周下调1条至224条，部分产线有开停情况，对供需格局改善有限，3月28日浮法玻璃现货价格环比涨1元/吨，沙河地区出货好，部分规格价格走高，市场整体成交一般，华中市场价格暂稳，出货良好 [50] - 价格小幅震荡偏强，前期位置低有估值修复动力，能源价格上调影响成本支撑预期，但实际供需基本面无明显驱动，需持续跟进去库速度 [50] 烧碱 - 上一交易日，主力2505收盘于2511元/吨，涨跌持平 [51] - 上周20万吨及以上烧碱样本企业周度产量环比降低2.66%至79.31万吨，需求方面氧化铝行业亏损扩大但未规模减产，新投产能放量，市场看跌情绪蔓延，价格偏弱运行，山东地区氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格下调 [52][53] - 氧化铝暂偏弱运行，但氯碱综合利润条件较好，烧碱供应有弹性空间，本周持续累库，价格难有显著支撑，预计整体震荡为主 [53] 纸浆 - 上一交易日，主力2505收盘于5672元/吨，涨幅0.89% [54] - 芬林集团旗下工厂将进行年度停机维护，日照华泰有70万吨化学浆项目及其他相关项目，上周主流港口样本库存量环比下降1.6%至201.3万吨，下游开工小幅下滑，国际头部浆厂释放外盘提涨消息，部分贸易商跟涨，成交清淡，市场情绪受期货主力合约下跌拖累 [54][55][56] - 下游需求对高价浆接受有难度，仍有新投产计划，尽管集中检修季，短期或偏弱震荡 [56] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘跌1.4%至73340元/吨 [57] - 矿价下跌打破成本支撑，一体化企业有利润，供应端累增，预计三月供给仍有增量，进口到港货源充足，消费端价格回落使下游消费修复，旺季和政策补贴提振终端需求，但库存继续累增，供需过剩基本面未改变，上方压力较大，关注上游矿山扰动 [57] 铜 - 上一交易日，沪铜主力合约收于79780元/吨，跌幅0.13% [58] - 宏观方面海外经济数据好坏参半，特朗普关税政策升级，市场担忧情绪升温，基本面铜精矿供应紧俏，加工费为负，检修减产影响扩大，电解铜产量易降难增但绝对值高于往年，进口亏损大，美精铜高溢价影响进口量，国内消费进入旺季，政策引导有期待，贸易摩擦影响出口，国内电解铜社库持续去化，上周下降8800吨，市场情绪谨慎，铜价进入阶段性调整 [58] 铝 - 上一交易日，沪铝主力合约收于20520元/吨，涨幅0.39%；氧化铝主力合约收于2878元/吨，跌幅1.61% [60] - 国产矿难有增量，依赖进口矿，矿端供需结构改善，氧化铝运行产能高且有攀升迹象，冶炼利润不佳但未大范围减产，供应端压力强，电解铝增量有限，冶炼企业排产稳定，加工企业开工率恢复，消费端复苏利于库存去化，上周电解铝社会库存下降2.5万吨，铝棒库存下降1.75万吨 [61] - 供需格局变动前，氧化铝期价弱势运行，铝价维持区间运行 [61] 锌 - 上一交易日，沪锌主力合约收于23190元/吨，跌幅0.71% [63] - 锌精矿加工费和硫酸价格上涨，冶炼企业利润改善，精炼锌产量有望增长，海外冶炼企业有扰动，消费端进入

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货预计波动幅度加大，保持谨慎 [5][6] - 股指短期波动不改向上趋势，考虑逢低做多股指期货 [9][10] - 贵金属中长期上涨逻辑仍强，前期多单可继续持有 [11][12] - 螺纹、热卷、铁矿石、焦煤焦炭投资者可关注低位买入机会，反弹则及时止盈，轻仓参与 [14][16][19] - 铁合金预计小幅供大于求，可关注锰硅深度虚值看涨期权机会和硅铁底部区间空头离场机会 [21][22] - 原油和燃料油主力合约暂时观望 [25][27] - 聚烯烃市场预计震荡偏强，pp 主力合约和 L 主力合约偏多操作 [28][29] - 合成橡胶暂时观望 [30][31] - 天然橡胶以区间震荡思维参与 [32][33] - PVC 底部震荡 [35][37] - 尿素短期偏强，后续注意回落风险 [38][39] - PX 短期跟随成本端震荡调整，低估值下方空间有限，考虑逢低谨慎参与 [40] - PTA 价格跟随成本端震荡运行，谨慎操作 [41] - 乙二醇价格承压运行，反弹空间有限，谨慎操作 [42] - 短纤跟随成本端区间操作 [43] - 瓶片跟随成本端调整 [44] - 纯碱短期内市场局面需求主导 [45] - 玻璃需持续跟进去库速度 [48] - 烧碱整体震荡为主 [49] - 纸浆短期偏弱震荡 [52] - 碳酸锂上方压力较大，关注上游矿山扰动 [53] - 铜阶段性调整 [54][55] - 铝宽幅震荡 [56][57] - 锌区间震荡 [58][59] - 铅承压震荡 [60][61] - 锡关注缅甸地震带来的影响 [62] - 镍短期价格下方有支撑，但上方空间有限 [63] - 工业硅价格持续弱势，多晶硅价格相对稳健 [64] - 豆油、豆粕观望为主，回落后底部支撑区间可考虑多头尝试 [66] - 棕榈油暂时观望 [68] - 菜粕、菜油关注豆菜价差收窄后的做扩机会 [69][70] - 棉花待反弹后考虑做空 [73][74] - 白糖考虑逢低做多 [77][78] - 苹果考虑逢低做多 [79] - 生猪考虑反弹后的远月机会 [81] - 鸡蛋关注逢高沽空远月短线机会 [83] - 玉米暂时观望 [85] - 原木警惕后续现实弱于预期后快速滑落 [88] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日，30 年期主力合约涨 0.15%，10 年期主力合约跌 0.08%，5 年期主力合约跌 0.04%，2 年期主力合约跌 0.04% [5] - 4 月 1 日央行开展 649 亿元 7 天期逆回购操作，当日 3779 亿元逆回购到期，单日净回笼 3130 亿元 [5] - 3 月财新中国制造业 PMI 录得 51.2，较 2 月上升 0.4 个百分点 [5] - 当前宏观数据平稳，市场对宏观经济复苏信心偏弱，宏观政策环境积极，预计更多宏观支持政策将逐渐兑现 [5] 股指 - 上一交易日，沪深 300 股指期货主力合约涨 0.08%，上证 50 股指期货主力合约跌 0.11%，中证 500 股指期货主力合约涨 0.66%，中证 1000 股指期货主力合约涨 0.39% [7] - 全国消费品以旧换新工作推进电视电话会召开，强调加强统筹协调等 [7] - 当前宏观数据平稳，有助于扭转市场悲观预期，未来更多宏观支持政策将逐步落地，市场预期明显改善，资金面有望持续改善 [8][9] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价 736.3，涨幅 0.89%，夜盘收盘价 736.2；白银主力合约收盘价 8432，涨幅 -0.87%，夜盘收盘价 8383 [11] - 欧元区 3 月 CPI 初值同比升 2.2%，环比升 0.6%；核心 CPI 初值同比升 2.4%，环比升 0.8%；2 月失业率 6.1% [11] - 美联储暂停降息，美国宣布对多国征收关税，市场避险情绪升温，黄金突破历史新高后有所调整 [11] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货震荡整理，唐山普碳方坯最新报价 3050 元/吨，上海螺纹钢现货价格 3100 - 3210 元/吨，上海热卷报价 3330 - 3350 元/吨 [13] - 房地产行业下行，需求疲弱和螺纹钢周产量回升压制价格，但宏观政策和旺季预期或有支撑，热卷走势与螺纹钢一致 [13][14] - 当前钢材价格估值处于低位，下行空间或许不大，钢材期货止跌反弹，但反弹空间不宜高估 [14] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货明显反弹，PB 粉港口现货报价 790 元/吨，超特粉现货价格 650 元/吨 [16] - 铁水日产量突破 237 万吨，前两个月铁矿石进口量同比下降，3 月国际矿山发运量环比上升，港口库存下降，供需格局变化对价格构成支撑 [16] - 铁矿石估值水平有所下降，但在黑色系品种里仍是最高的，期货延续反弹，但反弹空间不宜高估 [16] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货强势反弹 [18] - 炼焦煤价格下跌后部分企业和贸易商采购，主产地市场情绪回暖，进口蒙煤下游拿货意愿好转，但口岸库存高位且降库慢，煤价反弹乏力 [18][19] - 主流焦化企业原料常备库存提高，带动原料价格止跌企稳，焦炭现货价格下调后出货改善，钢厂铁水产量回升，部分钢厂采购量增加 [19] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收涨 0.95%至 6146 元/吨，硅铁主力合约收涨 0.37%至 5984 元/吨，天津锰硅现货价格 5870 元/吨，涨 20 元/吨，内蒙古硅铁价格 5700 元/吨，持平 [21] - 3 月 28 日当周，加蓬产地锰矿发运量小幅回升，澳矿发运有恢复迹象，港口锰矿库存回落，报价小幅回落 [21] - 上周样本建材钢厂螺纹钢产量 227 万吨，环比增 1 万吨，2 月螺纹钢长流程毛利滑落至 -25 元/吨，锰硅、硅铁产量分别为 19.94 万吨、11.20 万吨，较上周分别变化 -3200 吨、+100 吨 [21] - 锰硅仓单超 10.8 万张，硅铁仓单超 9800 张，高位库存对期现货市场有压力 [21] 原油 - 上一交易日 INE 原油高开高走，大涨超过 3.4% [23] - 截至 3 月 25 日当周，基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸 10300 手，至 66628 手 [23] - 截至 3 月 28 日当周，美国石油和天然气钻机总数减少一座，为 592 座，活跃石油钻机数减少 2 座，为 484 座，天然气钻机增加 1 座，为 103 座 [23] - 当地时间 28 日，乌克兰总统泽连斯基表示收到美国新矿产协议草案 [23] - 美国和俄罗斯谈判进展不顺，特朗普扬言对俄罗斯原油征收二次关税，威胁对伊朗进行制裁，OPEC 正式增产和美国对等关税即将来临 [24] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油大幅走高，国内低硫 180cst 燃料油主流库提批发成交价格 5100 - 5250 元/吨，主流供船成交价格 5200 - 5400 元/吨，国六 0柴油主流供船成交价格 6900 - 7100 元/吨 [26] - 高硫燃料油因美俄乌谈判战线拉长预计供应紧张，支撑价格，贸易战期间全球航运市场受影响，利空燃料油 [26] 聚烯烃 - 上一交易日上午聚乙烯市场价格调整，线型成交价 7720 - 8300 元/吨，成本端有提振，月初市场挺价意向强，但两油库存积累快，成交难放量 [28] - 聚丙烯期货盘中震荡上扬，上午市场报盘主稳部分小幅上涨，原油价格走高，成本面支撑增强，终端维持刚需补库，需求未见明显转变 [28] - 当前“金三”旺季明显，终端囤货意愿尚可，建筑行业施工旺季，水泥袋需求向好，塑料企业采购原料积极性增加，多数新装置投产推迟叠加检修高位，产能利用率低位运行 [28] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收涨 0.29%，山东主流价格持稳至 13650 元/吨，基差持稳 [30] - 开工亏损延续收窄，开工回落至中性区间，厂库去化尚可，盘面回调基本结束 [30] - 原料端丁二烯价格偏弱震荡，合成橡胶加工延续亏损，供应端产能利用率回落至 64%附近，需求端预计下周期轮胎样本企业产能利用率小幅波动，库存端厂家库存环比去化，贸易商库存环比累库 [30] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收跌 0.48%，20 号胶主力合约平收，上海现货价格持稳至 16250 元/吨，基差持稳 [32] - 4 月天然橡胶市场将延续“高供应 + 弱需求”的弱平衡格局，价格缺乏单边驱动 [32] - 供应端国内云南产区开割预期走强，海外处于低产季，需求拖拽原料价格走跌，成本支撑弱化，需求端周内全钢部分小规模企业提产补充库存，带动整体样本企业产能利用率小幅提升，预计下周期轮胎样本企业产能利用率小幅波动 [32] - 目前天然橡胶社会库存同比处于低位，对价格形成支撑，今年 2 月全国乘用车市场零售量共计 138.6 万辆，同比增长 26%，环比下降 22.8%，1 - 2 月累计零售达到 317.9 万辆，同比增长 1.2% [32] PVC - 上一交易日，PVC 主力合约收涨 0.53%，现货价格持稳，基差持稳 [34] - 4 月 PVC 市场将延续“弱现实与政策预期博弈”的震荡格局，春检带来的供应收缩和出口韧性提供短期支撑，但高库存、新增产能投放及房地产需求疲软主导中长期下行压力 [35] - 供应端本周 PVC 生产企业产能利用率在 80.14%，环比增加 1.49%，同比减少 0.74%，需求端下周国内下游制品企业开工变化不大，硬制品开工至 4 - 5 成附近，软制品开工维持在 6 - 9 成，当前下游制品企业采购出现逢低补库格局 [35] - 出口端依靠低价，部分外商存在补库需求，4 月成交仍然可期，成本利润端动力煤和兰炭相对低位，电石 PVC 制造成本下降，内蒙电石因供电不稳上涨，其他地区跟涨，电石厂利润改善明显 [35] - 华东地区电石法五型现汇库提 4900 - 5050 元/吨，乙烯法在 5000 - 5200 元/吨，截至 3 月 27 日 PVC 社会库存新（41 家）样本统计环比减少 3.42%至 80.53 万吨，同比减少 8.57% [36] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收涨 3.27%，山东临沂上调至 1980 元/吨，基差收窄 [38] - 短期春耕刚需和政策红利支撑偏强运行，但中长期需警惕产能扩张和需求季节性转弱带来的下行压力 [38] - 供应端下周国内尿素日产预期在 19.8 - 20.3 万吨，日产继续维持 20 万吨附近波动，需求方面农业南方水稻陆续推进，农需缓慢跟进，工业方面复合肥厂处于高氮肥生产阶段，拿货相对尚可，但高价原料使采购脚步放缓，其他工业保持刚需随用随采 [38] - 截至 2025 年 3 月 26 日，中国尿素企业总库存量 86.78 万吨，较上周减少 17.02 万吨，环比减少 16.40% [38] 对二甲苯 PX - 上一交易日，PX2505 主力合约上涨，涨幅 1.84%，PXN 价差调整至 200 美元/吨，PX - MX 价差在 80 美元/吨 [40] - 近期 PX 装置检修增多，负荷下降至 77.8%，中海油惠州、福佳大化、浙江石化、九江石化、盛虹炼化等装置有检修情况，PX 降负荷下游 PTA 开工升至 79.9%，支撑有改善 [40] - 近期地缘风险上升，原油大幅走强带来支撑 [40] PTA - 上一交易日，PTA2505 主力合约上涨，涨幅 0.82% [41] - 供应端仪化 300 万吨和百宏 250 万负荷有波动，目前基本正常运行，PTA 负荷提升至 79.9%，环比增加 2.1% [41] - 需求端聚酯负荷提升至 92.9%附近，仍有一定提升空间，4 月上旬预计或上升至 94% - 95%附近，江浙终端开工局部下调，终端工厂原料备货基本维持 [41] - 成本端 PTA 加工费降至 300 元/吨附近，PXN 在 200 美元/吨左右，原油价格受地缘局势影响震荡走高，支撑增强 [41] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约上涨，涨幅 1.8% [42] - 供应端煤制装置降负较多，整体开工负荷在 72.58%，环比上期下降 0.12%，其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在 68.05%，环比上期下降 6.42%，陕西榆林化学、新疆天业有检修计划 [42] - 库存方面华东主港地区 MEG 港口库存约 78.5 万吨附近，环比上期增加 1.8 万吨，库存去化较困难，3 月 31 日 - 4 月 6 日主港计划到货总数约为 13.7 万吨 [42] - 需求方面下游聚酯开工上升至 92.9%，终端织机开工局部下调，增速低于去年同期，需求端逐渐修复改善，但金三银四旺季表现不及预期 [42] 短纤 - 上一交易日，短纤 2505 主力合约上涨，涨幅 0.97% [43] - 供应方面短纤装置负荷下滑至 91.9%附近，但仍处偏高水平，后续或有小幅降负 [43] - 需求方面江浙终端开工局部下调，江浙样本加弹开工在 83%，江浙织机开工在 71%，江浙印染在 79%，江浙终端工厂原料备货基本维持，下游备货量集中基本在 5 - 10 天为主，个别备货较多在 15 - 20 天附近，坯布销售整体依旧偏弱，常规品亏损依旧 [43] - 成本效益方面 PTA 和乙二醇震荡偏弱调整，成本端支撑减弱，涤纶短纤 1.4D 加工差调整至 1076 元/吨，下行空间或有限 [43] 瓶片 -

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对国债、股指、贵金属等多个期货品种进行分析，认为国债期货难有趋势行情，波动幅度加大；股指不惧短期波动，后续走势向好；贵金属中长期上涨逻辑强；螺纹、热卷、铁矿石、焦煤焦炭等品种可关注低位买入机会；聚烯烃市场预计震荡偏强；部分品种如原油、燃料油等建议暂时观望等[5][8][10]。 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日多数下跌，2年期主力合约跌0.06%，5年期跌0.03%，10年期跌0.01%，30年期涨0.05% [5] - 3月31日央行开展1667亿元7天期逆回购操作，单日净投放317亿元 [5] - 3月官方制造业、非制造业PMI显示企业生产经营活动总体扩张加快 [5] - 预计后市难有趋势行情，波动幅度加大，保持谨慎 [5][6] 股指 - 上一交易日全线下跌，沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约分别跌0.82%、0.54%、1.07%、0.76% [7] - 南京取消限售等房地产政策出台 [7] - 宏观数据平稳，未来政策助力经济企稳复苏，指数估值有提升空间，看好后续走势，考虑逢低做多 [8][9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价729.8，涨幅0.97%，白银主力合约收盘价8506，涨幅 - 0.07% [10] - 德国3月CPI等数据公布，美联储降息节奏不确定，美国征关税致避险情绪升温 [10] - 中长期上涨逻辑坚挺，前期多单可继续持有 [10][11] 螺纹、热卷 - 上一交易日小幅下跌，唐山普碳方坯报价3040元/吨，上海螺纹钢3080 - 3180元/吨，热卷3340 - 3360元/吨 [12][13] - 房地产需求疲弱和产量回升压制价格，但宏观政策和旺季预期或有支撑 [13] - 价格估值低，下行空间不大，期货止跌反弹但空间不宜高估，可关注低位买入机会，反弹止盈，轻仓参与 [13][14] 铁矿石 - 上一交易日明显下跌，PB粉港口现货报价780元/吨，超特粉640元/吨 [15] - 铁水产量创新高，需求回升，供应端进口量和发运量有变化，港口库存下降 [15] - 估值有所下降但仍最高，期货延续反弹但空间不宜高估，可关注低位买入机会，反弹止盈，轻仓参与 [15][16] 焦煤焦炭 - 上一交易日大幅下跌 [17] - 炼焦煤部分企业采购，进口蒙煤下游拿货意愿好转但库存高，焦炭出货改善，钢厂采购增加 [18] - 期货止跌反弹但空间不宜高估，关注低位买入机会，反弹止盈，轻仓参与 [18][19] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌0.36%至6070元/吨，硅铁主力合约收跌0.70%至5972元/吨 [20] - 锰矿发运和库存有变化，钢材产量持稳，铁合金需求偏弱供应偏高，库存高位有压力 [20] - 需求回暖但供应仍高，小幅供大于求，可关注锰硅深度虚值看涨期权和硅铁底部区间空头离场机会 [21][22] 原油 - 上一交易日INE原油震荡下行，消息面多空交织 [23] - 基金经理增持净多头头寸，美国削减钻机数量，美乌有新矿产协议草案 [23] - 美乌协议难达成共识，OPEC增产和美国对等关税临近，市场混乱，主力合约暂时观望 [24][25] 燃料油 - 上一交易日跟随原油震荡走低，新加坡陆上燃料油库存攀升至13周高位 [26] - 高硫燃料油供应或紧张支撑价格，贸易战影响航运市场利空燃料油，主力合约暂时观望 [26][27] 聚烯烃 - 上一交易日聚乙烯市场价格调整，聚丙烯期货低开低位震荡 [28] - “金三”旺季，终端囤货和建筑行业需求向好，新装置投产推迟叠加检修高位，产能利用率低 [28][29] - 市场预计震荡偏强，pp和L主力合约偏多操作 [29][30] 合成橡胶 - 上一交易日主力收跌0.40%，山东主流价格持稳，开工亏损收窄，开工回落，厂库去化，盘面回调结束 [31] - 原料丁二烯价格偏弱，产能利用率同比偏高，需求和库存情况一般，暂时观望 [31][32] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌1.75%，20号胶主力合约收跌1.44%，上海现货价格持稳 [33] - 4月“高供应 + 弱需求”弱平衡格局，价格缺乏单边驱动，区间震荡 [33][34] PVC - 上一交易日主力合约收跌0.88%，现货价格下调，基差持稳 [34] - 4月“弱现实与政策预期博弈”震荡格局，春检和出口提供支撑，高库存等主导下行压力 [34] - 产能利用率、需求、出口、成本利润和库存情况有变化，底部震荡 [34][35][36] 尿素 - 上一交易日主力合约收跌1.06%，山东临沂下调，基差走扩 [37] - 短期春耕刚需和政策支撑，中长期警惕产能扩张和需求转弱，震荡思路对待 [37][38][39] 对二甲苯PX - 上一交易日主力合约下跌1.35%，因新加坡假期休市，PXN和PX - MX价差调整 [40] - 装置检修增多，负荷下降，下游PTA开工上升，成本端原油有下滑预期 [40] - 短期供需与成本博弈，预计震荡调整，低估值下方空间有限，谨慎参与 [40] PTA - 上一交易日主力合约下跌1.47%，供应端负荷提升，需求端聚酯负荷上升，成本端加工费和PXN有变化 [41][42] - 短期供需矛盾不大，外盘原油或回调，价格跟随成本震荡，谨慎操作 [42] 乙二醇 - 上一交易日主力合约下跌0.58%，供应端煤制装置降负，库存累库去化难，需求端聚酯开工上升但旺季不及预期 [43] - 价格承压运行，谨慎偏空操作，关注库存和装置变动 [43] 短纤 - 上一交易日主力合约下跌1.23%，供应端装置负荷下滑，需求端江浙终端开工局部下调，成本端支撑减弱 [44][45] - 下游需求修复但成本支撑不足，跟随成本区间操作 [45] 瓶片 - 上一交易日主力合约下跌1.21%，3月华东水瓶片CCF月均价6092.05元/吨，成本端原料震荡调整，供应端装置负荷上升，需求端软饮料消费回升 [46] - 供需缺乏驱动，跟随成本调整，注意成本价格变化 [46] 纯碱 - 上一交易日主力2505收盘于1373元/吨，跌幅2.21%，装置小幅波动，供应高位调整，库存小降，企业订单不佳，价格稳中偏弱 [47] - 供需宽松格局维持，短期内需求主导，价格多震荡 [47][48][49] 玻璃 - 上一交易日主力2505收盘于1187元/吨，跌幅2.64％，产线低位震荡，现货价格有变化，市场交投和订单情况一般 [50] - 整体宽松格局仍在，基本面支撑有限，关注产线冷修，警惕消费预期落空后盘面转弱 [50] 烧碱 - 上一交易日主力2505收盘于2512元/吨，跌幅2.64%，近期检修偏多，产量下降，需求端氧化铝企业有检修和减产情况 [51][52] - 氧化铝偏弱，烧碱供应有弹性，本周累库，价格震荡 [52] 纸浆 - 上一交易日主力2505收盘于5644元/吨，跌幅1.43%，芬林集团工厂停机维护，日照华泰有项目计划 [53] - 港口库存下降，下游开工小幅下滑，国际浆厂提价，部分贸易商跟涨，但需求接受高价有难度，新投产计划存在，短期偏弱震荡 [54] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约收盘跌0.13%至74160元/吨，矿价下跌打破成本支撑，供应累增，消费有所修复但库存累增，供需过剩基本面未改，上方压力大，关注矿山扰动 [55] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约收于79650元/吨，跌幅0.83%，宏观上海外经济数据好坏参半，特朗普关税政策升级 [56] - 基本面铜精矿供应紧俏，加工费低，产量易降难增，进口亏损大，国内消费旺季但贸易摩擦影响出口，库存去化，阶段性调整 [56][57] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约收于20425元/吨，跌幅0.54%，氧化铝主力合约收于2950元/吨，跌幅0.97%，国产矿依赖进口，氧化铝产能高，电解铝增量有限，加工企业开工率恢复，库存去化 [58][59] - 氧化铝期价弱势，铝价宽幅震荡 [59][60] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约收于23505元/吨，跌幅0.04%，锌精矿加工费和硫酸价格上涨，冶炼企业利润改善，海外冶炼有扰动，消费旺季需求好转，库存去化，区间震荡 [61][62] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约收于17375元/吨，跌幅0.2%，铅精矿加工费持稳，原生铅和再生铅产量受影响，“以旧换新”提振消费，淡季经销商采购谨慎，库存增加，承压震荡 [63][64] 锡 - 上一交易日涨0.49%至287540/吨，矿端供应扰动，加工费低位，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低，消费订单不及预期，库存上升，关注缅甸地震影响 [65] 镍 - 上一交易日镍价跌1.99%至127920元/吨，消息面扰动加剧，矿价高位，成本支撑强，下游接受度不高，需求端不锈钢成交偏弱但利润修复，旺季需求不及预期，供需过剩，价格下方有支撑但上方空间有限 [66] 工业硅/多晶硅 - 上一交易日工业硅主力合约收于9785元/吨，涨幅 - 1.36%，多晶硅主力合约收于43460元/吨，涨幅 - 0.44%，现货市场P型和N型多晶硅有均价 [67] - 工业硅开炉数减少，产量有变化，多晶硅市场供应受限与需求回暖，报价坚挺上涨，工业硅供过于求价格弱势，多晶硅价格稳定 [67][68] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨0.88%至2851/吨，豆油主连收平至7992元/吨，现货价格持平，美豆种植面积和库存有情况，油厂压榨量和库存有变化，消费方面餐饮和饲料需求有增长 [69] - 巴西大豆上市缓解供应紧张，豆粕价格上方承压，豆油区间波动，油粕下方有支撑，观望，回落后可尝试多头 [70] 棕榈油 - 马棕休市，国内1 - 2月进口量下降，库存去化处于近7年同期次低，餐饮收入增长，现货价格有变化，暂时观望 [71][72] 菜粕、菜油 - 加菜籽近月合约走低，新作期货价格上涨，美国农业部公布大豆情况，国内对加拿大菜子油等加征关税，对菜粕影响大于菜油，预计对近端供应影响大，豆菜价差或影响菜粕价格，库存去化至近7年同期高位，关注豆菜价差收窄后的做扩机会 [73][74] 棉花 - 上一日国内郑棉弱势震荡，外盘探底回升，美国2025年棉花种植面积预估低于预期，出口销售和供需报告有数据，国内供给充足，库存高位，需求旺季尾声，订单情况不佳，中长期外盘和国内驱动偏弱，估值中性偏低，反弹后做空，关注反弹后抛空机会 [75][76][77][78] 白糖 - 上一日国内白糖震荡，夜盘增仓上涨，外盘原糖回落，印度产糖下降，泰国产糖增加，我国进出口和产销量有数据，国外巴西开榨慢和印度产量低利好，国内增产不及预期和进口量低，供给压力不大，逢低做多 [79][80][81][82] 苹果 - 上一日国内苹果期货偏强运行，交易所取消交割库利好，清明备货尾声，库存偏低，产区和销区市场情况好，价格偏强，逢低做多 [83][84] 生猪 - 昨日全国均价14.60元/公斤，北方转强，南方稳中有降，养殖公司出栏量和体重、冻品库存、成本有情况，主力合约下跌，基差1345元/吨，集团场4月出栏增量有限，消费淡季，关注二育和集团出栏，考虑反弹后的远月机会 [85][86] 鸡蛋 - 上一交易日主产区和主销区均价持平，成本和利润有情况，2月存栏量增长，按补苗趋势3月或继续增长，主力合约下跌，基差88，3月供应增加，消费淡季，关注新增鸡苗，逢高沽空远月短线机会 [87][88] 玉米 - 上一交易日主力合约收跌0.62%至2251元/吨，南北港价格有变化，美玉米种植面积和库存有情况，国内售粮进度、库存、收储、需求有情况，预计供应过剩稍缓，底部有支撑，短期供应压力仍存，上方承压，暂时观望 [89][90] 原木 - 上一交易日主力2507收盘于821.5元/吨，跌幅1.02%，国内辐射松原木库存、价格有情况，库存相对中性变动不大，地产旺季但仍在去库周期，库存累积，警惕现实弱于预期后滑落 [91]

地址： 电话： 重庆市江北区金沙门路 32 号 23 层； 023-67070250 1 市场有风险 投资需谨慎 | 纸浆： 16 | | --- | 2025 年 3 月 31 日星期一 上海市浦东新区向城路 288 号 1101A； 021-61101856 | 碳酸锂： 17 | | --- | | 铜： 17 | | 铝： 17 | | 锌： 18 | | 铅： 18 | | 锡： 19 | | 镍： 19 | | 工业硅/多晶硅： 19 | | 豆油、豆粕： 20 | | 棕榈油： 21 | | 菜粕、菜油： 21 | | 棉花： 22 | | 白糖： 23 | | 苹果： 23 | | 生猪： 24 | | 鸡蛋： 25 | | 玉米： 25 | | 原木： 26 | | 免责声明 27 | 国债： 上一交易日，30 年期主力合约跌 0.49%，10 年期主力合约跌 0.08%，5 年期主力合 约跌 0.04%，2 年期主力合约涨 0.00%。 公开市场方面，3 月 28 日，中国央行开展 785 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 为 1.5%。当日 930 亿元逆回购到期。 中国人民银行召开 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对国债、股指、贵金属等多个期货品种进行分析，认为国债期货难有趋势行情，波动幅度加大；股指短期波动不改向上趋势；贵金属中长期上涨逻辑仍强；螺纹、热卷、铁矿石、焦煤焦炭等黑色系品种可关注低位买入机会；原油、燃料油考虑偏空操作；聚烯烃预计震荡偏强；合成橡胶暂时观望；天然橡胶、PVC下方空间有限；尿素震荡运行；PX、PTA考虑逢低区间操作；乙二醇谨慎操作；短纤跟随成本端操作；瓶片跟随成本端调整；纯碱、玻璃、烧碱震荡为主；纸浆短期偏弱震荡；碳酸锂上方压力较大；铜谨慎追涨；铝震荡调整；锌区间震荡；铅承压震荡；锡、镍震荡运行；工业硅弱势，多晶硅稳定；豆油、豆粕观望；棕榈油空单考虑离场；菜粕、菜油关注豆菜价差做扩机会；棉花关注反弹后抛空机会；白糖、苹果考虑逢低做多；生猪短线逢高试空；鸡蛋考虑卖出深虚put及逢高沽空远月；玉米暂时观望；原木警惕滑落风险 [5][7][10] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.12%报116.32元等 [5] - 央行开展2185亿元7天期逆回购操作，单日净回笼500亿元 [5] - 1 - 2月全国规模以上工业企业利润总额同比下降0.3% [5] - 预计国债期货难有趋势行情，波动幅度加大，保持谨慎 [5] 股指 - 上一交易日股指期货小幅震荡，沪深300股指期货主力合约涨0.21%等 [7] - 宏观数据平稳，未来更多宏观支持政策将落地，市场预期改善，资金面有望改善 [7] - 不惧短期波动，看好股指后续走势，考虑逢低做多股指期货 [8] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价710.3，涨幅0.18%，白银主力合约收盘价8372，涨幅0.07% [10] - 美国2024年第四季度实际GDP终值环比升2.4%等，特朗普宣布对进口汽车等征收关税 [10] - 美联储暂停降息，贵金属中长期逻辑坚挺，前期多单可继续持有 [10] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货震荡整理，唐山普碳方坯报价3070元/吨等 [12] - 房地产行业下行，需求疲弱和产量回升压制螺纹钢价格，但宏观政策和旺季预期或有支撑 [13] - 热卷走势与螺纹钢一致，钢材价格估值低，下行空间不大，可关注低位买入机会，反弹止盈 [13] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货小幅上涨，PB粉港口现货报价786元/吨 [15] - 铁水日产量创新高，需求回升，供应端进口量前期下降、3月后发运量上升，港口库存下降 [15] - 铁矿石估值仍高，可关注低位买入机会，反弹止盈 [15] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货小幅反弹 [17] - 炼焦煤价格下跌后部分企业采购，进口蒙煤下游拿货意愿好转但库存高，焦炭基本面有改善迹象 [17][18] - 焦煤焦炭期货止跌反弹，但空间不宜高估，可关注低位买入机会，反弹止盈 [18] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌0.33%至6130元/吨，硅铁主力合约收跌0.63%至6002元/吨 [20] - 加蓬锰矿发运量回落，港口锰矿库存小幅回落，铁合金需求偏弱、供应偏高，库存高位有压力 [20] - 钢材需求旺季来临，铁合金需求回暖但仍供大于求，可关注锰硅深度虚值看涨期权机会和硅铁底部区间空头离场机会 [21] 原油 - 上一交易日INE原油高开震荡下行，遇到40日均线阻力 [22] - 美国商品期货交易委员会数据显示投机客减持原油期货及期权净多头头寸等 [22] - 美俄谈判低于预期，俄乌冲突复杂，OPEC增产临近，原油将遇阻回调，考虑主力合约偏空操作 [23][24] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油震荡下行，亚洲4月后燃料油供应充裕，高硫市场疲软，低硫市场区间波动 [25] - 成本端原油面临回调，高硫燃料油或供应紧张，贸易战影响航运市场利空燃料油 [26] - 考虑燃料油主力合约偏空操作 [27] 聚烯烃 - 上一交易日聚乙烯市场价格调整，聚丙烯期货区间震荡，供应端稳定，需求跟进慢 [28] - 新增产能释放，库存高去化慢，需求复苏慢，市场供需失衡，本周预计震荡偏强 [28][29] - 考虑pp主力合约和L主力合约偏多操作 [30] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨0.89%，基差走扩，开工亏损收窄，开工回落，厂库去化尚可 [31] - 原料丁二烯价格偏弱，产能利用率回落，需求端轮胎企业产能利用率小幅波动，库存厂家去化、贸易商累库 [31] - 暂时观望 [32] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌0.38%，20号胶主力合约收涨0.03%，上海现货价格持稳 [33] - 进口低于预期，盘面有支撑，国内云南产区开割预期强，海外低产季，需求端轮胎企业产能利用率小幅波动，库存低位 [33] - 下方空间有限，等待基本面新驱动择机做多 [33] PVC - 上一交易日PVC主力合约收涨0.14%，现货价格持稳，基差持稳 [34] - 市场核心矛盾是新增产能释放与弱复苏需求博弈，供应端产能利用率增加，需求端下游开工变化不大，出口有成交预期，成本下降 [34] - 向下空间有限，预计筑底企稳后向上 [34] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨0.75%，山东临沂上调至1940元/吨，基差走扩 [37] - 市场对出口预期待确认，3月高日产和冬储货源有压力，供应日产维持20万吨附近，需求农业返青肥收尾、工业需求支撑强，库存减少 [37] - 震荡思路对待 [39] 对二甲苯PX - 上一交易日PX2505主力合约上涨，涨幅0.58%，PXN价差调整至200美元/吨 [40] - 近期PX装置检修增多，负荷下降至82.8%，下游PTA开工升至77.8%，成本端原油震荡上涨 [40] - 短期PX震荡偏暖调整，低估值下方空间有限，考虑逢低区间参与 [40] PTA - 上一交易日PTA2505主力合约上涨，涨幅0.45% [41] - 供应端部分装置恢复、部分检修，负荷提升至77.8%，需求端聚酯负荷提升至91.5%，成本端加工费降至300元/吨以内，原油和PX价格震荡上涨 [41] - 短期PTA供需改善，低位支撑强，有去库预期，考虑逢低区间操作 [41] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨，涨幅0.27% [42] - 供应端整体开工负荷72.7%，库存华东主港约76.7万吨，去化困难，需求端聚酯开工上升至91.5% [42] - 短期乙二醇库存高且去化难，价格承压，反弹高度有限，谨慎操作 [42] 短纤 - 上一交易日短纤2505主力合约上涨，涨幅0.94% [43] - 供应端装置负荷升至93.1%，需求端江浙终端开工局部调整，成本端PTA和乙二醇回升，加工差调整至1100元/吨 [43] - 下游终端需求修复，成本支撑改善，预计后市跟随成本端逢低区间操作 [43] 瓶片 - 上一交易日瓶片2505主力合约上涨，涨幅0.33% [44] - 成本端PTA小幅上涨，支撑略不足，供应端聚酯瓶片装置负荷小升至68.5%，需求端下游软饮料消费回升 [45] - 近期原料价格回暖，瓶片供需基本面缺乏驱动，跟随成本端调整 [45] 纯碱 - 上一交易日主力2505收盘于1418元/吨，跌幅1.66% [46] - 纯碱装置供应延续高位，库存环比小降，企业订单接收不佳，下游按需采购，供需宽松，价格稳中偏弱 [46] - 短期内市场需求主导 [46] 玻璃 - 上一交易日主力2505收盘于1236元/吨，跌幅0.96％ [47] - 产线持续低位震荡，本周下调1条，整体供需格局改善有限，市场出货和产销情况一般，库存和订单天数同比好转程度一般 [47][48] - 整体宽松格局仍在，基本面支撑有限，关注产线冷修实况，警惕盘面转弱 [49] 烧碱 - 上一交易日主力2505收盘于2559元/吨，涨幅0.24% [50] - 近期检修偏多，本周产量环比降低2.66%，需求端氧化铝市场过剩，期货价格走弱，库存累积，液碱库存环比增加6.37% [50] - 氧化铝偏弱，氯碱综合利润好，烧碱供应有弹性，本周累库，价格震荡为主 [50] 纸浆 - 上一交易日主力2505收盘于5714元/吨，跌幅0.42% [51] - 芬林集团工厂将进行年度停机维护，日照华泰有浆纸项目，本周主流港口样本库存量环比下降1.6%，下游开工小幅下滑，浆价环比有降有平 [51][52] - 下游需求对高价浆接受难，有新投产计划，短期偏弱震荡 [52] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘涨0.24%至74380元/吨 [53] - 矿价下跌打破成本支撑，供应端累增，进口货源充足，消费端下游消费有所修复，库存累增 [53] - 碳酸锂上方压力较大，关注上游矿山扰动 [53] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约收于81810元/吨，跌幅0.93% [54] - 宏观上美联储维持利率不变，美元指数上修，我国央行超量续做MLF，基本面铜精矿加工费走低，产量高位下降，消费旺季但高价不利开工，库存去化放缓 [54][55] - 谨慎追涨 [56] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约收于20610元/吨，跌幅0.82%，氧化铝主力合约收于3049元/吨，跌幅0.75% [57] - 进口矿提供增量，氧化铝供应宽松，电解铝运行产能增量小，消费端旺季有支撑，上周电解铝和铝棒库存下降 [57] - 氧化铝价格上修空间有限，铝价暂延续调整态势 [57] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约收于23880元/吨，跌幅0.97% [59] - 进口矿流入使加工费易涨难跌，冶炼盈利改善，供应端增量将兑现，消费端北方环保影响消退，订单好转，上周精炼锌社会库存下降 [59] - 锌价或延续区间震荡 [59] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约收于17525元/吨，跌幅0.54% [61] - 铅精矿加工费持稳，下旬有冶炼企业检修，环保影响消退再生铅产量增加，终端消费平稳，传统淡季经销商采购谨慎，上周电解铅社会库存增加 [61] - 铅价上方有压力，承压震荡 [62] 锡 - 上一交易日锡涨0.55%至281570/吨 [63] - 矿端供应扰动再起，min公司暂停刚果金锡矿运营，佤邦复产慢，加工费低位，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低，消费端订单不及预期，库存上升，海外去库放缓 [63] - 供应扰动仍在，需求拖累，价格震荡运行 [63] 镍 - 上一交易日镍价跌0.09%至130160元/吨 [64] - 消息面扰动加剧，印尼等国收紧矿端供应，矿价高位，成本支撑强，下游对高价接受度不高，需求端不锈钢成交偏弱但利润修复，旺季需求不及预期 [64] - 短期价格下方有支撑，供需过剩格局下上方空间有限 [64] 工业硅/多晶硅 - 上一交易日工业硅主力合约收于9920元/吨，涨幅1.12%，多晶硅主力合约收于43760元/吨，涨幅 - 0.06% [65] - 工业硅开炉数减少，部分厂家产量下滑，北方缓慢复工，四川计划增开硅炉，云南4月检修，多晶硅市场供应受限与需求回暖推动报价上涨，下游组件环节需求集中，厂家低开工，4月有检修计划 [65] - 工业硅供过于求、高库存，价格弱势，多晶硅市场稳健，价格预计稳定 [65] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收跌0.56%至2826/吨，豆油主连收涨0.48%至7918元/吨，现货连云港豆粕跌50元/吨，张家港一级豆油涨30元/吨 [66] - 美元走弱，市场预估美豆种植面积减少，3月21日当周油厂大豆压榨量下降，豆粕库存累库，饲企观望，豆油库存下降，餐饮消费增长，巴西大豆丰产将到港 [66] - 豆粕短期震荡承压，豆油区间波动，油粕下方有支撑，观望，回落后可考虑多头尝试 [67] 棕榈油 - 马棕收盘上涨，印尼1月底棕榈油库存增长，出口下降，马来西亚3月1 - 25日出口量下滑，1 - 20日产量增加，国内1 - 2月进口量下降，库存处于近7年同期次低水平 [68] - 空单考虑离场 [69] 菜粕、菜油 - 加菜籽周四收高，国内3月20日起对原产加拿大的菜子油、油渣饼加征100%关税，2024年中国进口加拿大菜粕占比高，对菜粕影响大于菜油 [70][71] - 预计对菜粕近端供应影响大，豆菜价差收窄或对菜粕价格构成压力，上周菜籽、菜粕去库，菜油累库 [71] - 考虑关注豆菜价差收窄后的做扩机会 [72] 棉花 - 上一日国内郑棉弱势震荡，隔夜外盘棉花上涨，市场等待美国种植面积报告，分析机构预期美国2025年棉花种植面积低于2024年 [73] - 3月20日止当周美国陆地棉出口销售净增减少，美国农业部下调全球棉花期末库存预估，国内供给充足，工商业库存高位，纺织产业旺季需求一般 [73][74] - 中长期外盘供需偏宽松，国内大幅向上驱动不足，关注反弹后抛空机会 [74][75] 白糖 - 上一日国内白糖震荡，隔夜外盘原糖下跌，印度将不限制糖厂出口，截至3月15日印度产糖同比下降，泰国甘蔗入榨量和产糖量增加，1 - 2月我国食糖进口减少，糖浆及预混粉出口减少 [76] - 截至2月底国内制糖期累计产糖和销糖同比增加，国外巴西库存低、印度产量低或限制出口，原糖有支撑，国内新年度增产不及预期，进口量预估偏低 [77] - 考虑逢低做多 [78] 苹果 - 上一日国内苹果期货小幅回落，交易所取消山东一个交割库利好，市场为清明节备货，苹果库存偏低，产区成交尚可，销区走货好转，截至3月26日全国主产区苹果冷库库存减少 [78] - 消费好于预期，短期现货价格偏强，考虑逢低做多 [79][80] 生猪 - 昨日生猪全国均价下跌，北方东北区域企稳，南方下行

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对国债、股指、贵金属等多个期货品种进行分析，给出各品种行情研判及投资策略，如国债预计波动幅度加大需保持谨慎，股指短期波动不改向上趋势可逢低做多等 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30 年期主力合约涨 0.63%，10 年期主力合约涨 0.27%，5 年期主力合约涨 0.18%，2 年期主力合约涨 0.09% [4] - 3 月 26 日央行开展 4554 亿元 7 天期逆回购操作，单日净投放 1595 亿元 [4] - 预计后市国债期货难有趋势行情，波动幅度加大，保持谨慎 [4][5] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货（IF）主力合约 -0.26%，上证 50 股指期货（IH）主力 -0.50%，中证 500 股指期货（IC）主力合约 0.10%，中证 1000 股指期货（IM）主力合约 0.42% [6] - 中证协召开会议要求提高站位、传递专业观点、制定自律规则等 [6] - 短期波动不改向上趋势，考虑逢低做多股指期货 [7][8] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 709.02，涨幅 0.32%，夜盘收盘价 708.84；白银主力合约收盘价 8366，涨幅 1.42%，夜盘收盘价 8355 [9] - 美国 2 月耐用品订单数据有升有降，美联储暂停降息，美国宣布征税致市场避险情绪升温 [9] - 中长期上涨逻辑仍强，前期多单可继续持有 [9][10] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货震荡整理，唐山普碳方坯最新报价 3070 元/吨，上海螺纹钢现货价格在 3110 - 3230 元/吨，上海热卷报价 3360 - 3380 元/吨 [11] - 房地产行业下行，需求疲弱和产量回升压制螺纹钢价格，但宏观政策和旺季预期或有支撑，热卷走势与螺纹钢一致 [12] - 当前钢材价格估值低，下行空间不大，期货止跌反弹但空间不宜高估，投资者可轻仓参与，关注低位买入机会，反弹及时止盈 [12][13] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货震荡整理，PB 粉港口现货报价 778 元/吨，超特粉现货价格 645 元/吨 [14] - 铁水日产量创新高，需求回升，供应端 3 月后发运量环比上升，港口库存下降，供需格局支撑价格 [14] - 估值水平下降但仍最高，期货止跌反弹但空间不宜高估，投资者可轻仓参与，关注低位买入机会，反弹及时止盈 [14][15] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货小幅反弹 [16] - 炼焦煤价格下跌后部分采购增加，进口蒙煤下游拿货意愿好转但库存高、降库慢，焦炭现货价格下调后出货改善，钢厂铁水产量回升 [16][17] - 期货止跌反弹但空间不宜高估，投资者可轻仓参与，关注低位买入机会，反弹及时止盈 [17][18] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收涨 0.26%至 6146 元/吨，硅铁主力合约收跌 0.20%至 6020 元/吨，天津锰硅现货价格 5900 元/吨，内蒙古硅铁价格 5720 元/吨 [19] - 3 月 21 日当周加蓬锰矿发运量回落，澳矿发运有恢复迹象，港口锰矿库存小幅回落，螺纹钢产量高位小幅回落，铁合金产量减少，需求偏弱供应仍偏高，库存高位有压力 [19] - 预计小幅供大于求，锰矿供应扰动或延续，可关注锰硅深度虚值看涨期权机会，硅铁成本扰动小，主产区现货亏损，底部区间空头可关注离场机会 [19][20] 原油 - 上一交易日 INE 原油震荡上行，走势较强 [21] - 截至 3 月 18 日当周，投机客减持纽约和伦敦两地 WTI 原油期货及期权净多头头寸 22.909 手，至 56.328 手；3 月 21 日当周美国石油和天然气钻机总数增加一座，为 593 座；3 月 20 日欧佩克 + 发布新的补偿性减产计划 [21] - 美俄谈判低于预期，俄乌冲突复杂化未消除，4 月 1 日 OPEC + 增产但减产补偿措施抵消担忧，原油走势以震荡反弹为主，考虑主力合约偏多操作 [22][23] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油高位震荡，亚洲商家预期 4 月后燃料油供应充裕，高硫燃料油市场疲软，低硫燃料油市场区间波动，库存 4 月或小幅增长 [24][25] - 成本端原油震荡反弹，高硫燃料油因美俄乌谈判或供应紧张支撑价格，贸易战影响全球航运市场利空燃料油 [25] - 考虑燃料油主力合约偏多操作 [26] 聚烯烃 - 上一交易日上午聚乙烯市场价格调整，部分资源偏紧价格推涨但市场心态偏空，聚丙烯期货高开震荡下行，原油丙烯等成本支撑不在，下游工厂接货积极性欠佳 [27] - 供应上新增产能释放，检修装置重启，库存高去化慢，下游需求复苏缓慢，市场供需失衡局面难短期改变 [28] - 本周聚烯烃市场预计震荡偏强态势，考虑 pp 主力合约和 L 主力合约偏多操作 [28][29] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收跌 1.03%，山东主流价格持稳至 13700 元/吨，基差走扩，开工亏损收窄，开工大幅回升，厂库去化尚可，盘面预计承压 [30] - 原料丁二烯价格偏弱震荡，加工延续亏损，供应端产能利用率回落，需求端轮胎样本企业产能利用率小幅波动，库存厂家环比累库，贸易商环比去化 [30] - 暂时观望 [31] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌 1.34%，20 号胶主力合约收跌 1.65%，上海现货价格下调至 16550 元/吨，基差持稳 [32] - 进口低于预期，前期利空因素消化，盘面有支撑，向下空间有限，供应端国内云南产区开割预期走强，海外低产季，需求拖拽原料价格走跌，需求端轮胎样本企业产能利用率小幅提升，库存社会库存同比处于低位 [32][33] - 下方空间有限，等待基本面新驱动择机做多 [32][34] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收跌 0.35%，现货价格持稳，基差持稳 [35] - 市场核心矛盾是新增产能释放与弱复苏需求博弈，看好后市财政发力和供给侧改革，供应端产能利用率环比增加，需求端下游制品企业开工变化不大，采购逢低补库，出口依靠低价，部分外商补库需求 4 月成交可期，成本利润端企业利润改善，社会库存环比减少 [35] - 向下空间有限，预计筑底企稳后有向上空间 [35][36] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨 1.72%，山东临沂上调至 1900 元/吨，基差收窄 [37] - 上周市场对出口有预期但待确认，3 月高日产和冬储货源对盘面有压力，供应端日产维持 20 万吨附近波动，需求端农业返青肥收尾，工业板材行业需求平稳，复合肥开工率高位运行，企业总库存量环比减少 [37] - 震荡思路对待 [38] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2505 主力合约上涨，涨幅 0.61%，PXN 价差调整至 200 美元/吨，PX - MX 价差在 85 美元/吨 [39] - 近期 PX 装置检修增多，负荷下降至 82.8%，下游 PTA 开工升至 77.8%，成本端需求利好支撑油价上涨 [39] - 短期成本端原油震荡上涨，供需结构持续改善，预计震荡偏暖调整，低估值下方空间有限，考虑逢低区间参与，注意成本端原油和供应端变化 [39] PTA - 上一交易日 PTA2505 主力合约上涨，涨幅 1.07% [40] - 供应端部分装置恢复、重启、检修，负荷提升至 77.8%，需求端聚酯负荷提升至 91.5%，终端开工局部调整，原料备货基本维持，成本端加工费降至 300 元/吨以内，PXN 在 200 美元/吨左右，原油和 PX 价格震荡上涨 [40][41] - 短期供需改善，外盘原油价格止跌后底部调整，支撑有改善，低位支撑较强且有去库预期，考虑逢低区间操作，把握供需变化契机，注意控制风险 [41] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨，涨幅 0.43% [42] - 供应端整体开工负荷在 72.7%，其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在 74.47%，库存华东主港地区约 76.7 万吨，环比下降 4.3 万吨，去化困难，需求端下游聚酯开工上升至 91.5%，终端织机开工局部调整，增速低于去年同期 [42] - 短期库存累库至高位且去化难，压制盘面，预计价格承压运行，反弹高度有限，考虑谨慎操作，关注港口库存和上下游装置变动情况 [42] 短纤 - 上一交易日短纤 2505 主力合约上涨，涨幅 0.88% [43] - 供应方面装置负荷上升至 93.1%，需求方面江浙终端开工局部调整，工厂原料备货小幅下降，坯布销售分化，成本效益方面 PTA 和乙二醇小幅回升，加工差调整至 1100 元/吨附近 [43][44] - 下游终端需求逐渐修复，成本支撑改善，预计后市主要弹性在成本端，考虑跟随成本端区间操作，注意控制风险，关注下游工厂重启进度和阶段性扰动 [44] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2505 主力合约上涨，涨幅 0.33% [45] - 成本效益方面短期原料端 PTA 小幅上涨，成本支撑略不足，供应方面聚酯瓶片装置负荷小升至 68.5%，部分装置检修或重启，需求端下游软饮料消费逐步回升 [45] - 瓶片内需偏弱但出口保持高增速，需求端有韧性，供需基本面缺乏驱动，弹性在成本端，预计后市跟随成本端调整，注意成本价格、新装置投放和装置检修影响 [45] 纯碱 - 上一交易日主力 2505 收盘于 1427 元/吨，跌幅 0.70% [46] - 部分企业装置检修或产量调整，供应呈现增加，产量持续小幅缩减，库存持续缓降但仍处历史高位，下游企业需求平平，采购情绪不佳，新订单平淡，价格稳中偏弱 [46][47] - 供需宽松格局维持，受检修消息影响市场价格震荡，短期内市场局面需求主导 [47] 玻璃 - 上一交易日主力 2505 收盘于 1229 元/吨，跌幅 0.81％ [48] - 产线持续低位震荡，上周下调至 225 条，库存减少，产销率 116.33%，华北出货尚可，华东趋稳，华中出货良好，下游入市谨慎 [48] - 近两日反弹较快，但从库存和订单天数看同比好转程度一般，整体宽松格局仍在，基本面支撑有限，需关注产线冷修实况，警惕消费好转预期落空后盘面转弱 [48] 烧碱 - 上一交易日主力 2505 收盘于 2549 元/吨，跌幅 0.35% [49] - 上周样本企业周度产量环比 -1%，近期检修偏多，需求方面氧化铝市场过剩，期货价格走弱，部分仓单转现货成交价下跌，其余非铝需求平淡，库存累积过快，部分地区碱厂价格下调 [49] - 氧化铝暂偏弱运行，氯碱综合利润条件较好，烧碱供应有弹性空间，下游接货热情不高，上周液碱累库，若本周持续价格难有显著支撑，预计整体震荡为主 [50] 纸浆 - 上一交易日主力 2505 收盘于 5722 元/吨，跌幅 0.63% [51] - 芬林集团旗下工厂将进行年度停机维护，山东地区各浆种报盘参考价不同，下游市场对高价纸浆接受有难度 [51] - 考虑大厂检修季，供应端或存支撑，但下游需求对高价浆接受难，短期或偏弱震荡为主 [52] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘涨 0.7%至 74480 元/吨 [53] - 矿价下跌打破下方成本支撑，一体化企业仍有利润，供应端继续累增，预计三月供给有增量，进口到港货源充足，消费端下游消费有所修复，库存继续累增 [53] - 预计上方压力较大，关注上游矿山扰动 [53] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约收于 81520 元/吨，跌幅 1.08% [54] - 宏观方面美联储维持利率不变，美元指数上修，特朗普关税政策缓和，我国央行超量续做 MLF，基本面铜精矿加工费走低影响冶炼端，产量将下降，传统消费旺季但高价不利开工率，社会库存去化速度放缓，外盘拉动内盘但高价有负反馈 [54] - 谨慎追涨 [55] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约收于 20675 元/吨，跌幅 0.12%；氧化铝主力合约收于 3079 元/吨，跌幅 0.65% [56] - 进口矿提供增量，氧化铝企业难盈利但未规模减产且有新产能计划，现货供应宽松，电解铝运行产能增量小，铝水占比上涨，消费端旺季需求有刚性支撑，社会库存下降 [56][57] - 震荡调整，在供需过剩格局转变前氧化铝价格上修空间有限，关注去库节奏 [57][58] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约收于 24155 元/吨，跌幅 0.04% [59] - 进口矿流入使锌精矿加工费易涨难跌，冶炼盈利改善，供应端增量将兑现，消费方面北方环保影响消退，部分镀锌板块订单好，大型压铸锌合金企业开工率向好，氧化锌行业订单量好转，社会库存下降 [59] - 区间震荡，锭端增量未体现在库存，国内宏观预期向好 [59][60] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约收于 17640 元/吨，涨幅 0.37% [61] - 铅精矿加工费持稳，下旬一大型原生铅冶炼企业有检修计划，环保影响消退，再生铅产量将增加，终端消费无明显变化，蓄企生产平稳，传统淡季经销商采购谨慎，社会库存增加 [61] - 承压震荡，淡季叠加高价不利于消费表现 [61][62] 锡 - 上一交易日锡涨 0.33%至 280020/吨 [62] - 矿端供应扰动再起，min 公司暂停刚果金锡矿运营，佤邦锡矿复产进度缓慢，矿端紧缺预期发酵，国内加工费低位，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低，消费方面下游订单不及预期，锡价高位抑制采购，国内库存上升，海外去库放缓 [62] - 供应扰动仍在，但需求拖累下预计价格震荡运行 [62] 镍 - 上一交易日镍价涨 0.57%至 130830 元/吨 [63] - 消息面扰动加剧，印尼、菲律宾政府收紧矿端供应，雨季矿价高位，成本支撑强，刚果金政策扰动

上海市浦东新区向城路 288 号 1101A； 021-61101856 1 市场有风险 投资需谨慎 2025 年 3 月 26 日星期三 地址： 电话： 重庆市江北区金沙门路 32 号 23 层； 023-67070250 | 碳酸锂： | | 16 | | --- | --- | --- | | 铜： | | 17 | | 铝： | | 17 | | 锌： | | 18 | | 铅： | | 18 | | 锡： | | 18 | | 镍： | | 19 | | 工业硅/多晶硅： | | 19 | | 豆油、豆粕： | | 20 | | 棕榈油： | | 20 | | 菜粕、菜油： | | 21 | | 棉花： | | 21 | | 白糖： | | 22 | | 苹果： | | 23 | | 生猪： | | 24 | | 鸡蛋： | | 24 | | 玉米： | | 25 | | 原木： | | 25 | | 免责声明 | | 27 | | | | 请务必阅读正文后的免责声明部分 | 国债： 上一交易日，，国债期货收盘全线上涨，30 年期主力合约涨 0.49%报 115.89 元， 10 年期主力合约涨 0 ...

经济整体表现 - 2025年1 - 2月宏观数据平稳，消费和房地产领域有积极信号，经济景气度边际改善[2][20] - 2025年政府工作报告提出GDP增长目标5%左右，实施更积极财政政策，赤字率拟按4%左右安排，新增政府债务总规模11.86万亿元[2][26] 制造业与非制造业 - 2月制造业PMI为50.2%，比上月上升1.1个百分点，大型企业PMI为52.5%，中、小型企业分别为49.2%和46.3%[3] - 2月非制造业商务活动指数为50.4%，比上月上升0.2个百分点，建筑业为52.7%，服务业为50.0%[4] 物价情况 - 2月CPI同比下降0.7%，1 - 2月平均比上年同期下降0.1%；PPI同比下降2.2%，环比下降0.1%[5][8] 进出口数据 - 2025年1 - 2月进出口总值9093.7亿美元，下降2.4%，出口5399.4亿美元，增长2.3%，进口3694.3亿美元，下降8.4%[10] 社融与货币 - 2025年前两月社融增量累计9.29万亿元，比上年同期多1.32万亿元，2月末存量417.29万亿元，同比增长8.2%[11][12] - 2月末M2余额320.52万亿元，同比增长7%，M1余额109.44万亿元，同比增长0.1%，M1 - M2剪刀差为 - 6.9%[14] 工业与消费 - 1 - 2月规模以上工业增加值同比实际增长5.9%，2月环比增长0.51%[15] - 1 - 2月社会消费品零售总额83731亿元，同比增长4.0%，除汽车外消费品零售额增长4.8%[15] 投资情况 - 1 - 2月全国固定资产投资（不含农户）52619亿元，同比增长4.1%，制造业投资增长9.0%，基础设施投资增长5.6%[17] - 1 - 2月房地产开发投资10720亿元，同比下降9.8%，降幅比上年全年收窄0.8个百分点[17] 房地产市场 - 1 - 2月新建商品房销售面积同比下降5.1%，降幅收窄7.8个百分点，销售额下降2.6%，降幅收窄14.5个百分点[19] - 2月末商品房待售面积同比增长5.1%，住宅待售面积增长6.6%[22]

制造业和消费 - 7月制造业PMI连续三个月处在荣枯线以下，环比下降0.1个百分点[2] - 生产指数、新订单指数均显著下降，制造业景气程度仍然低位徘徊[2] - 7月社会消费品零售总额同比增长2.7%，消费复苏力度偏弱[7] 物价和金融 - 7月CPI同比增速上行至0.5%，但物价回升力度仍然偏弱[3] - 7月社会融资规模增量累计为18.87万亿元，同比少增3.22万亿元[6] - M2增速回升0.1个百分点，M1增速回落1.6个百分点，表明居民消费和企业投资信心不足[6] 进出口和投资 - 7月出口同比增长7%，略有回落，进口同比增长7.2%有所反弹[5] - 1-7月制造业投资增长9.3%，环比下降0.2个百分点[10] - 1-7月基础设施投资同比增长4.9%，环比回落0.5个百分点[10] 房地产 - 1-7月房地产开发投资同比下降10.2%，但降幅正在收窄[10] - 7月末商品房待售面积同比增长14.5%，其中住宅待售面积增长22.5%[14][15] - 房地产市场已显现"政策底"，后续政策仍有加力空间[17]