重庆市江北区金沙门路 32 号 23 层； 023-67070250 上海市浦东新区向城路 288 号 1101A； 021-61101856 1 市场有风险 投资需谨慎 2025 年 4 月 18 日星期五 地址： 电话： | | | | 铜： | | 16 | | --- | --- | --- | | 锡： | | 17 | | 镍： | | 17 | | 工业硅/多晶硅： | | 17 | | 豆油、豆粕： | | 18 | | 棕榈油： | | 19 | | 菜粕、菜油： | | 19 | | 棉花： | | 19 | | 白糖： | | 21 | | 苹果： | | 22 | | 生猪： | | 22 | | 鸡蛋： | | 23 | | 玉米： | | 23 | | 原木： | | 24 | | 免责声明 | | 26 | 国债： 上一交易日，股指期货全线上涨，沪深 300 股指期货（IF）主力合约 0.90%，上证 50 股指期货（IH）主力 0.82%，中证 500 股指期货（IC）主力合约 0.47%，中证 1000 股指期货（IM）主力合约 1.06%。 当前国内经济保持平稳，但关税打乱 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 巴西库存偏低但新榨季开榨正常预计5月开始累库给国际市场带来供给压力，印度产量不及预期或影响出口政策，泰国产量高于上榨季，国内预计产量增加、5月前进口到港量低且糖浆管控生效总供给压力不大，短期国内外供需矛盾不大，关税摩擦下全球经济中长期有下滑预期影响食糖消费，价格偏弱震荡运行 [24] 全球供需分析 全球糖供需偏紧 - 预计2024/2025榨季全球食糖供应短缺值从251.3万吨扩大至488.1万吨，为近9年最高值 [2] - 因巴西和印度减产、泰国甘蔗总产量下降，预计该榨季全球食糖产量降至1.7554亿吨，消费量达1.8042亿吨，进出口总量均下降，存在66.3万吨贸易缺口 [2] - 北半球主要产糖国生产尾声，市场焦点转移至巴西开榨情况 [2] 巴西2025/26榨季开榨平稳正常 - 3月下半月巴西中南部地区甘蔗入榨量45.58万吨，同比降10.63%，产糖量20.1万吨，同比增9.97% [5] - 2024/25榨季巴西中南部地区累计入榨量62187.6万吨，累计产糖量4016.9万吨，同比降5.31% [5] - 预计巴西2025/26年度甘蔗产量降至5.94 - 6亿吨，糖产量4000万吨左右，当前压榨提速 [5] - 截至3月底巴西库存261万吨，同比减179万吨，处于历史同期最低，预计5月开始累库 [6][8] 印度糖基本情况 - 印度2023/24榨季糖产量3197万吨，预计2024/25榨季约2640万吨，远不及预期 [9] - 截至2025年3月31日，印度全国甘蔗压榨量26532.6万吨，糖产量2485万吨 [9] - 截至2024年10月1日印度食糖库存847万吨，已恢复安全水平，现产不足需，预期库存下滑至500万吨左右 [12] - 印度政府1月批准100万吨食糖出口量，为达安全库存水平或进口食糖 [12] 泰国食糖产量不及之前的预期 - 泰国2024/25榨季结束，甘蔗压榨量9204万吨，糖产量1005万吨，出口量预计增长15% [14] - 预计2025/26榨季泰国甘蔗压榨量超1.1亿吨，糖产量有望突破1100万吨，因种植面积增加、水资源状况改善 [14] 国内供需状况 新年度国内糖产量逐渐明确 - 2023/24榨季全国累计产糖996.32万吨，预计2024/25榨季增产50 - 80万吨至1060万吨左右 [18] - 截至2025年3月底，2024/25年制糖期全国产糖1074.79万吨，同比增117.48万吨，销售599.58万吨，同比增126.1万吨，工业库存475.21万吨，同比减8.65万吨 [18] - 2024/25榨季广西最后一家制糖企业4月2日收榨，本榨季广西收榨时间整体提前26天，预估产量约650万吨，同比增约30万吨 [19] 短期进口到港处于低位 - 中国进口糖分配额内、配额外，配额内关税15%，配额外关税50% [20] - 2025年2月我国进口糖2万吨，同比减96.7%，1 - 2月累计进口8万吨，同比减93.3% [20] - 预计5月前国内进口到港量偏低 [20] 暂停部分国家糖浆进口，有利于减轻国内糖浆带来的冲击 - 我国进口糖浆约95%来自泰国，2025年1 - 2月进口糖浆、预混粉合计10.92万吨，同比减5.91万吨 [22] - 24/25榨季截至2月底进口糖浆、预混粉合计74.83万吨，同比增16.48万吨 [22] - 2024年12月暂停泰国糖浆和预混粉进口申报，2025年3月暂停接受越南部分糖类产品进口申报 [22] 行情展望 - 巴西库存低但开榨正常预计5月累库，印度产量不及预期或影响出口政策，泰国产量高于上榨季 [24] - 国内预计产量增加，5月前进口到港量低，糖浆管控生效，总供给压力不大 [24] - 短期国内外供需矛盾不大，关税摩擦下全球经济中长期有下滑预期影响食糖消费，价格偏弱震荡运行 [24] 焦点 - 巴西新年度开榨进度，印度产量及出口政策 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对国债、股指、贵金属等多个期货品种进行分析，指出各品种受关税、宏观经济数据、产业供需等因素影响，走势和投资策略各异，如国债预计波动加大需谨慎，股指看好长期表现等待做多机会等 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30 年期主力合约涨 0.13%报 120.040 元等[6] - 央行开展 1045 亿元 7 天期逆回购操作，当日净回笼 144 亿元[6] - 中国一季度经济开局良好，但关税影响下市场担心经济增速放缓，货币政策或宽松，建议保持谨慎[7] - 预计波动幅度加大，保持谨慎[8] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约涨 0.06%等[9] - 商务部等九部门印发工作方案促进服务消费，当前国内经济平稳但关税影响企业盈利，不宜对权益市场过度看空，看好长期表现等待做多机会[9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 781.6，涨幅 2.24%，白银主力合约收盘价 8233，涨幅 0.92%[11] - 美国 3 月零售销售环比升 1.4%，全球贸易金融环境复杂，关税扰动下看好黄金长期价值，前期多单可继续持有[11][12] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货小幅回调，唐山普碳方坯最新报价 2950 元/吨等[14] - 房地产行业下行压制螺纹钢价格，但旺季需求或有支撑，热卷走势与螺纹钢一致，钢材价格估值低，投资者可轻仓参与关注低位买入机会[14][15] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货震荡整理，PB 粉港口现货报价 765 元/吨[16] - 铁水日产量创新高，需求回升，供应端进口量下降，港口库存减少，供需格局好转，投资者可轻仓参与关注低位买入机会[16][18] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货涨跌互现，焦煤供应宽松，焦炭现货价格首轮上调[19] - 投资者可轻仓参与，关注低位买入机会，反弹止盈，跌破前低止损[19][20] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 1.96%至 5806 元/吨，硅铁主力合约收跌 2.00%至 5686 元/吨[21] - 锰矿供应有扰动，铁合金需求偏弱供应偏高，库存有压力，可关注锰硅虚值看涨期权机会和硅铁底部区间空头离场机会[21][22] 原油 - 上一交易日 INE 原油震荡下行，基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸等[23] - OPEC 增产压制油价，布油价格受 70 美元和 75 美元压制，考虑原油主力合约短多[24][25] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油冲高回落，3 月份新加坡船用燃料油销售量环比增长 7.8%[26] - 贸易摩擦有松动迹象，美国延长对俄制裁支撑燃料油价格，考虑燃料油主力合约偏多操作[26][27] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收跌 4.25%，山东主流价格下调至 11950 元/吨[28] - 关税影响成本和需求预期，预计盘面短时偏弱运行[28][29] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌 1.98%，20 号胶主力收跌 2.76%，上海现货价格下调至 14450 元/吨[31] - 关税冲击市场，短期内价格缺乏上行驱动，超跌后有反弹可能，观点为暂时企稳[31][32] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收跌 0.20%，现货价格持稳，美国加征关税对进出口影响有限[33] - 市场预计延续震荡格局，春检带来支撑，高库存等因素有压力，观点为底部震荡[33][35] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌 1.69%，山东临沂下调至 1890 元/吨[36] - 短期农需真空期，市场或震荡运行，观点为农需空档期短期偏弱[36][37] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2509 主力合约下跌，跌幅 2.79%，PXN 价差下滑至 170 美元/吨[37] - 装置检修增多，负荷下降，下游开工下降，原油价格震荡偏弱，PX 预计跟随成本端低位震荡，谨慎操作[37] PTA - 上一交易日 PTA2509 主力合约下跌，跌幅 2.9%，华东市场价格为 4316 元/吨[38] - 装置检修与负荷调整，聚酯负荷震荡，终端纺服出口受阻，PTA 价格或底部震荡运行，谨慎参与[38] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌，跌幅 2.07%，华东市场价格为 4278 元/吨[39] - 煤制装置降负，库存略去化但仍处中性偏高水平，需求受关税影响疲软，价格预计底部震荡运行，谨慎参与[39] 短纤 - 上一交易日短纤 2506 主力合约下跌，跌幅 2.19%，装置负荷下滑但仍处偏高水平[40] - 下游终端需求疲软，供需矛盾不大，后市跟随成本端底部调整，谨慎参与[40] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2506 主力合约下跌，跌幅 1.69%，原料端 PTA 底部调整[41] - 装置负荷上升，下游软饮料消费回升，瓶片供需缺乏驱动，预计跟随成本端低位震荡[41] 纯碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 1352 元/吨，跌幅 0.81%，产量增加，库存减少[42] - 供应延续高位，新订单接收平平，市场延续弱势，短期内需求主导[42] 玻璃 - 上一交易日主力 2509 收盘于 1185 元/吨，跌幅 0.25％，产线持续低位震荡[43][44] - 部分产线改产，市场交投一般，受关税影响市场情绪偏弱[45] 烧碱 - 上一交易日主力 2505 收盘于 2414 元/吨，涨幅 0.33%，部分装置检修，产量增加[46] - 需求方面氧化铝企业压车，采购价格下跌，非铝行业刚需采购，氯碱综合利润下探，警惕盘面抢跑[46][47] 纸浆 - 上一交易日主力 2507 收盘于 5336 元/吨，跌幅 0.96%，港口样本库存量环比上涨 0.4%[48] - 受关税消息刺激盘面下跌，造纸行业景气程度待观测，市场清淡低位震荡[48] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘跌 0.23%至 70420 元/吨，宏观事件扰动，下游出口需求或下滑[49] - 矿价下跌，供应累增，消费增速放缓，库存累增，预计偏弱运行[49] 铜 - 上一交易日沪铜震荡走低，上海金属网 1电解铜报价 75640 - 76080 元/吨，均价 75860 元/吨[50] - 中美关税情况及国内稳定市场举措预期下，投资者可考虑入场做多，考虑沪铜主力合约偏多操作[51][52] 锡 - 上一交易日锡跌 0.47%至 256530/吨，受美国加征关税影响波动加剧[53] - 矿端有复产但有扰动，加工费低位，消费排产数据良好，预计震荡运行，注意控制风险[53] 镍 - 上一交易日镍价涨 0.72%至 125690 元/吨，美国关税事件使市场悲观，有色金属下行[54] - 矿端供应收紧，成本有支撑，但下游接受度不高，需求后续或走弱，短期谨慎观望[54][55] 工业硅/多晶硅 - 上一交易日工业硅主力合约收于 9020 元/吨，涨幅 -2.28%；多晶硅主力合约收于 40265 元/吨，涨幅 -1.06%[56] - 美国关税对光伏行业影响有限，工业硅供需失衡难突破，多晶硅库存消化难，可考虑反弹高位做空[56][57] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收跌 2.62%至 3013/吨，豆油主连收跌 0.23%至 7652 元/吨[58] - 巴西大豆丰产，国内供应宽松，豆粕上方承压观望，豆油接近底部关注虚值看涨期权机会[59] 棕榈油 - 马棕连跌第三日，国内 2025 年 1 - 2 月进口量同比下降 44.9%，库存处于近 7 年同期次低水平[60] - 策略方面暂时观望[61] 菜粕、菜油 - 欧盟油菜籽产量预估维持在 1990 万吨，国内对加拿大菜子油等加征关税，菜籽、菜粕、菜油累库[62][63] - 策略方面考虑关注豆菜价差收窄后的做扩机会[63] 棉花 - 上一日国内郑棉低位弱势震荡，外盘棉花因空头回补反弹，美国棉花种植率为 5%[64] - 中美关税影响全球经济和棉花需求，国内下游需求边际下滑，建议空单逐步止盈[65][66] 白糖 - 上一日国内郑糖弱势震荡，外盘原糖因空头回补上涨 1.7%，巴西中南部地区 3 月下半月糖产量同比增加近 10%[68] - 国外原糖多空交织，国内工业库存中性，短期贸易摩擦拖累，建议观望[70] 苹果 - 上一日国内苹果期货震荡运行，周末天气对产量影响不大，全国主产区苹果冷库库存量环比减少[72] - 冷库剩余总量低，销售情况好，预计现货价格偏强，考虑回调之后逢低做多[73][74] 生猪 - 昨日生猪全国均价为 14.90 元/公斤，较昨日下跌 0.06，北方二次育肥情绪转弱，南方市场回落[75] - 集团场 4 月出栏量增量有限，消费淡季，二次育肥支撑现货，考虑 2 个近月合约逢高沽空[76] 鸡蛋 - 上一交易日主产区鸡蛋均价为 3.46 元/斤，较前日上涨 0.09，主销区鸡蛋均价为 3.58 元/斤，较前日上涨 0.07[77] - 4 月鸡蛋供应或增加，消费淡季，受关税影响远期饲料成本有上行预期，等待市场情绪释放[78] 玉米 - 上一交易日玉米主力合约收涨 0.17%至 2304 元/吨，美玉米主产区天气扰动，美元走弱，美玉米收涨[79] - 国内玉米供应过剩稍缓，政策向好，消费回暖，但港口库存高，短期供应有压力，暂时观望[80] 原木 - 上一交易日主力 2507 收盘于 825.5 元/吨，跌幅 0.54%，4 月 7 - 13 日 18 港针叶原木到船减少[81] - 中长期供应压力偏宽松，库存相对中性，警惕现实弱于预期后快速滑落[81][82]

地址： 电话： 重庆市江北区金沙门路 32 号 23 层； 023-67070250 2025 年 4 月 16 日星期三 上海市浦东新区向城路 288 号 1101A； 021-61101856 1 市场有风险 投资需谨慎 | 乙二醇： | | 13 | | --- | --- | --- | | 短纤： | | 13 | | 瓶片： | | 14 | | 纯碱： | | 14 | | 玻璃： | | 14 | | 烧碱： | | 15 | | 纸浆： | | 16 | | 碳酸锂： | | 16 | | 铜： | | 16 | | --- | --- | --- | | 锡： | | 17 | | 镍： | | 17 | | 工业硅/多晶硅： | | 18 | | 豆油、豆粕： | | 18 | | 棕榈油： | | 19 | | 菜粕、菜油： | | 20 | | 棉花： | | 20 | | 白糖： | | 21 | | 苹果： | | 22 | | 生猪： | | 23 | | 鸡蛋： | | 24 | | 玉米： | | 24 | | 原木： | | 25 | | 免责声明 | | 26 | 国债 ...

| 铜： | | 16 | | --- | --- | --- | | 锡： | | 17 | | 镍： | | 17 | | 工业硅/多晶硅： | | 18 | | 豆油、豆粕： | | 18 | | 棕榈油： | | 19 | | 菜粕、菜油： | | 20 | | 棉花： | | 20 | | 白糖： | | 21 | | 苹果： | | 22 | | 生猪： | | 23 | | 鸡蛋： | | 24 | | 玉米： | | 24 | | 原木： | | 25 | | 免责声明 | | 26 | 重庆市江北区金沙门路 32 号 23 层； 023-67070250 上海市浦东新区向城路 288 号 1101A； 021-61101856 1 市场有风险 投资需谨慎 | 国债: | | | --- | --- | | 股指: .. | N | | 贵金属： | | | 螺纹、热卷: . | | | 铁矿石: . | | | 焦煤焦炭: . | | | 铁合金： . | | | .. 原油: | | | . 燃料油: | | | 合成橡胶: . | | | 天然橡胶: .. | 1 | | .. PVC: ...

2025 年 4 月 14 日星期一 地址： 电话： 重庆市江北区金沙门路 32 号 23 层； 023-67070250 上海市浦东新区向城路 288 号 1101A； 021-61101856 1 市场有风险 投资需谨慎 央行发文称，初步统计，2025 年 3 月末社会融资规模存量为 422.96 万亿元，同比 增长 8.4%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为 262.18 万亿元，同比增长 7.2%。 3 月末，广义货币（M2）余额 326.06 万亿元，同比增长 7%。狭义货币（M1）余额 113.49 万亿元，同比增长 1.6%。一季度人民币贷款增加 9.78 万亿元。分部门看，住户贷款增 加 1.04 万亿元，其中，短期贷款增加 1603 亿元，中长期贷款增加 8832 亿元。 | 国债: | | | | --- | --- | --- | | 股指: | | | | | 贵金属: | ู่ | | | 螺纹、热卷: . | ( | | | 铁矿石: . | | | | 焦煤焦炭: . | 1 | | 铁合金: | | ( | | 原油: | .. | | | 燃料油: | | | | 合成 ...

2025 年 4 月 11 日星期五 地址： 电话： 重庆市江北区金沙门路 32 号 23 层； 023-67070250 上海市浦东新区向城路 288 号 1101A； 021-61101856 1 市场有风险 投资需谨慎 | 铜： | | 17 | | --- | --- | --- | | 锡： | | 17 | | 镍： | | 18 | | 工业硅/多晶硅： | | 18 | | 豆油、豆粕： | | 19 | | 棕榈油： | | 19 | | 菜粕、菜油： | | 20 | | 棉花： | | 21 | | 白糖： | | 22 | | 苹果： | | 22 | | 生猪： | | 23 | | 鸡蛋： | | 24 | | 玉米： | | 24 | | 原木： | | 25 | | 免责声明 | | 27 | 国债： 上一交易日，国债期货收盘涨跌不一，30 年期主力合约跌 0.24%报 119.87 元，10 年期主力合约持平报 109.035 元，5 年期主力合约涨 0.07%报 106.5 元，2 年期主力合 约涨 0.03%报 102.702 元。 公开市场方面，央行公告称，4 月 10 ...

2025 年 4 月 10 日星期四 地址： 电话： 重庆市江北区金沙门路 32 号 23 层； 023-67070250 上海市浦东新区向城路 288 号 1101A； 021-61101856 1 市场有风险 投资需谨慎 | 铜： | | 17 | | --- | --- | --- | | 锡： | | 18 | | 镍： | | 18 | | 工业硅/多晶硅： | | 18 | | 豆油、豆粕： | | 19 | | 棕榈油： | | 20 | | 菜粕、菜油： | | 20 | | 棉花： | | 21 | | 白糖： | | 22 | | 苹果： | | 23 | | 生猪： | | 23 | | 鸡蛋： | | 24 | | 玉米： | | 25 | | 原木： | | 25 | | 免责声明 | | 27 | 4 市场有风险 投资需谨慎 益率处在相对低位；抛开关税影响，中国经济呈现平稳复苏态势，内需政策有发力空 间，建议保持一定的谨慎。 国债： 上一交易日，国债期货收盘全线上涨，30 年期主力合约涨 0.16%报 120.33 元，10 年期主力合约涨 0.09%报 109.045 元，5 年 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析，认为关税等因素使市场不确定性增加，多数品种短期受宏观因素扰动波动大，投资者需谨慎操作，部分品种可关注特定机会，如做多、做空、期权交易等，长期来看部分品种仍有上涨逻辑或受基本面支撑 [5][9][12]。 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线下跌，30 年期主力合约跌 0.54%报 120.02 元等，央行 4 月 8 日开展 1674 亿元 7 天期逆回购操作，净投放 1025 亿元 [5] - 关税利好国债期货，预计未来强势运行，但国债收益率处低位，中国经济平稳复苏，内需政策有发力空间，建议保持谨慎，预计波动幅度加大 [5][6] 股指 - 上一交易日股指期货全线下跌，沪深 300 股指期货主力合约跌 2.59%等，全国社会保障基金理事会增持国内股票，中国诚通拟用 1000 亿元增持上市公司股票 [7][9] - 关税打乱国内经济复苏节奏，市场担心企业盈利增速下滑，全球衰退风险加大，预计股指期货承受较大压力，但国内资产估值低，政策有对冲空间，不宜过度看空，考虑短期回避，等待做多机会 [9][10] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 719.22，涨幅 0.14%，白银主力合约收盘价 7683，涨幅 0.87% [11] - 关税落地后贵金属先涨后跌，或与全球金融市场流动性冲击被动卖出有关，看好黄金长期价值，冲击结束后有望延续向上趋势，考虑市场平稳后的做多机会或买入远期看涨期权 [12][13] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货继续下跌，唐山普碳方坯最新报价 2960 元/吨等 [14] - 受关税影响大宗商品价格承压，短期内市场走势由宏观逻辑主导，房地产行业下行，需求疲弱和产量回升压制螺纹钢价格，但宏观政策和旺季预期或有支撑，热卷走势与螺纹钢一致，当前钢材价格估值低，下行空间不大，短期内延续弱势，投资者可暂且观望或关注日内交易机会，轻仓参与 [14][15] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货大幅下跌，PB 粉港口现货报价 748 元/吨等 [16] - 受关税影响大宗商品价格承压，短期内市场走势由宏观逻辑主导，铁水日产量创新高，需求回升支撑价格，供应端进口量和发运量有变化，港口库存下降，供需格局变化支撑价格，但估值在黑色系中最高，短期内延续弱势，投资者可暂且观望或关注日内交易机会，轻仓参与 [16][18] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货大幅下跌 [19] - 受关税影响大宗商品价格承压，短期内市场走势由宏观逻辑主导，炼焦煤部分企业采购，进口蒙煤下游拿货意愿好转但库存高位，焦炭基本面有改善迹象，短期内延续弱势，投资者可暂且观望或关注日内交易机会，轻仓参与 [19][20] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 0.57%至 5962 元/吨，硅铁主力合约收涨 1.21%至 5866 元/吨，天津锰硅现货价格 5750 元/吨等 [21] - 4 月 4 日当周加蓬产地锰矿发运量回升，澳矿发运有恢复迹象，港口锰矿库存回落，报价企稳，上周样本建材钢厂螺纹钢产量持稳，锰硅、硅铁产量减少，亏损加剧推动企业减产，需求偏弱，供应仍偏高，高位库存有压力，钢材需求旺季来临，需求回暖，供应过剩程度减弱，锰矿供应扰动可能延续，可关注锰硅深度虚值看涨期权机会，硅铁成本扰动小，主产区现货亏损，底部区间空头可关注离场机会，留意中美贸易摩擦短期情绪影响 [22] 原油 - 上一交易日 INE 原油大幅低开，全天震荡，4 月 1 日当周基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸，4 月 4 日当周美国石油和天然气钻机总数减少 2 座，OPEC+组织同意 5 月增加 41.1 万桶/日石油供应 [23][24] - 原油走势依赖贸易摩擦走向，预计全球经济受挑战拖累原油价格走低，60 美元附近布伦特原油获支撑，OPEC 会采取措施，贸易摩擦不确定性强，考虑原油主力合约暂时观望 [24][25] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油低开震荡，亚洲低硫燃料油市场现货价差上涨，380cst 高硫燃料油现货价差处于贴水水平，马来西亚漏油事故后柔佛海峡限制船舶通行，但船用燃料油供应正常，4 月 3 日 ARA 地区燃料油库存 103 万吨，下降 5.2% [26] - 美国实施对等关税利空燃料油，考虑燃料油主力合约暂时观望 [27][28] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收跌 5.02%，山东主流价格下调至 12400 元/吨，基差持稳 [29] - 美国加征关税对成本端和需求预期产生负面影响，预计盘面短时偏弱运行，原料端丁二烯价格回调，加工延续亏损，供应端产能利用率回落，需求端轮胎样本企业产能利用率小幅波动，库存端厂家和贸易商库存环比去化 [30][31] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌 4.17%，20 号胶主力收跌 6.84%，上海现货价格下调至 15050 元/吨，基差持稳 [32] - 美国加征关税从需求收缩、供应链转移和成本塌陷冲击市场，短期内价格缺乏上行驱动，超跌后存在技术性反弹可能，中长期需观察全球贸易政策演变及产业链重构进程，供应端云南产区部分地区开割暂缓，海南及海外产区部分区域试割，需求端半钢胎企业出货压力大，产能利用率走低，全钢胎企业排产稳定，产能利用率微幅下调，库存端社会库存同比低位，环比累库 [32][33] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收跌 0.53%，现货价格持稳，基差略走扩 [34] - 美国加征关税对 PVC 进出口影响有限，后市预计延续“弱现实与政策预期博弈”的震荡格局，春检带来的供应收缩和出口韧性提供短期支撑，高库存、新增产能投放及房地产需求疲软主导中期压力，供应端产能利用率环比上升，需求端下游制品企业开工部分微降，出口端依靠低价，成本利润端兰炭价格下跌降低成本，短期偏稳运行，华东地区电石法五型现汇库提在 4870 - 5000 元/吨，乙烯法在 5000 - 5200 元/吨，生产企业厂库库存可产天数环比增加 4% [35][37] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌 2.91%，山东临沂下调至 1880 元/吨，基差持稳 [38] - 本周尿素市场预计以弱势调整为主，供需宽松格局下价格缺乏上行驱动，但成本线支撑或限制跌幅，需关注东北补货需求、出口政策变化及极端天气扰动，夏季肥需求启动前市场或震荡运行，供应端日产维持 20 万吨附近波动，需求端农业返青肥结束，下波农需还需时间，工业复合肥厂开工高位但采购压力大，企业总库存量环比减少 13.09% [38][40] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2505 主力合约下跌，跌幅 6.51%，PXN 价差调整至 210 美元/吨，PX - MX 价差在 75 美元/吨附近 [41] - 近期 PX 装置检修增多，负荷下降至 74.4%，下游 PTA 开工升至 79.2%，支撑有改善，成本端外盘原油暴跌，成本坍塌，短期 PX 预计跟随成本端弱势运行，考虑暂观望为主，关注成本端原油变动和供应端变化 [41] PTA - 上一交易日 PTA2505 主力合约下跌，跌幅 5.58%，华东市场价格为 4550 元/吨 [42] - 供应端西北一套 120 万吨装置停止产出，华南一套 250 万吨装置停车检修，负荷提升至 79.2%，需求端瓶片装置变动，聚酯负荷上升，江浙终端开工局部下调，成本端加工费拉升，PXN 在 210 美元/吨左右，原油价格下跌，短期 PTA 供需基本面矛盾不大，价格或弱势运行，波动和不确定较大，考虑谨慎参与 [42][44] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌，跌幅 2.12%，华东市场价格为 4300 元/吨，基差率为 2.09% [45] - 供应端煤制装置降负，整体开工负荷在 72.13%，库存方面华东主港地区库存约 80 万吨，环比增加 1.5 万吨，去化困难，4 月 7 - 13 日主港计划到货 12.1 万吨，需求端下游聚酯开工上升，终端织机开工局部下调，纺织品服装市场受冲击，短期乙二醇库存累库，供应压力大，需求端弱势，压制盘面，预计价格承压运行，考虑谨慎操作，关注港口库存和上下游装置变动情况 [45] 短纤 - 上一交易日短纤 2505 主力合约下跌，跌幅 3.61% [46] - 供应方面装置负荷下滑至 91.9%，后续或有小幅降负，需求方面江浙终端开工局部下调，坯布销售氛围环比走弱，布价小跌，成本效益方面 PTA 和乙二醇价格下跌，成本端支撑偏弱，下游终端需求改善有限，供需基本面矛盾不大，后市短纤弹性在成本端，短期跟随成本端运行，近期波动较大，注意控制风险 [46] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2505 主力合约下跌，跌幅 2.72% [47] - 成本效益方面原料端 PTA 连续暴跌，成本支撑崩塌，供应方面装置负荷上升至 73%，4 月上旬有提升空间，需求端下游软饮料消费逐步回升，1 - 2 月我国软饮料产量与同期基本持平，近期原料价格下滑，叠加供需基本面缺乏驱动，预计后市瓶片价格跟随成本端弱势调整，关注成本价格变化，注意控制风险 [47] 纯碱 - 上一交易日主力 2505 收盘于 1324 元/吨，跌幅 2.58% [48] - 河南金山、湖北双环恢复运行，天津碱业计划减量运行，上周周度总产量环比增加 3.3%至 71.3 万吨，库存持续环比增加 4.38%至 170.14 万吨，企业订单接收不佳，下游企业观望，按需采购，期现商成交好转，企业成交气氛一般，总体来看下游按需采购，供需宽松格局维持，受检修消息影响市场价格震荡，短期内需求主导 [48] 玻璃 - 上一交易日主力 2505 收盘于 1190 元/吨，涨幅 1.54％ [49] - 产线持续低位水平震荡，上周维持 224 条产线，株洲醴陵旗滨玻璃有限公司 3 线引头子出玻璃，新疆普耀新型建材有限公司产线放水，沙河地区个别厂家价格上调，市场整体交投一般，价格灵活，华中市场多数价格暂稳，个别企业提涨，实际供需基本面无明显驱动，关税消息面刺激，下游汽车、光伏等产品或受影响，预计市场情绪偏弱主导 [49][50] 烧碱 - 上一交易日主力 2505 收盘于 2372 元/吨，跌幅 4.01% [51] - 寿光新龙 4 月 7 日起 20 万吨/年氯碱装置检修，上周 20 万吨及以上烧碱样本企业周度产量 79.48 万吨，环比增加 0.21%，需求方面氧化铝行业亏损扩大但未规模性减产，部分新投产能放量及新项目规划涌现，市场看跌情绪蔓延，氧化铝供应端存减少预期，对高价碱容忍度有限，非铝刚需有好转，但纸浆季节性集中检修，粘胶行情及利润偏弱，江苏区域大型粘胶企业 4 月轮检，对液碱采购需求减少 3 万吨，整体消费有限，各类需求按需进货，市场多观望，河南、山东地区氧化铝企业采购价格下调，氯碱综合利润条件较好，烧碱供应上周持续累库，价格难有显著支撑，预计整体震荡为主 [52][53] 纸浆 - 上一交易日主力 2505 收盘于 5442 元/吨，涨幅 0.44% [54] - 上周主流港口样本库存量为 202.2 万吨，环比上涨 0.4%，下游开工白卡纸环比 - 2.4%，双胶纸环比 + 0.2%，铜版纸环比 - 0.3%，生活纸环比 - 0.2%，受关税消息面刺激，盘面显著下跌，美国加征关税或引发国内纸浆进口供应结构重构，采购渠道转换或引起现货市场短期溢价，具体需观测造纸行业整体景气程度，目前生活用纸开工率下跌，文化纸及白卡纸市场原纸出货不畅，库存预期累库，原纸价格低迷，下游消费情绪有限，受消息面冲击短期内或偏弱震荡 [55] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘跌 1.43%至 70280 元/吨 [56] - 矿价下跌打破下方成本支撑，一体化企业仍有利润，供应端继续累增，进口到港货源充足，消费端增速放缓，正极厂库存压力大，即将进入传统消费淡季，需求进一步走弱，库存继续累增，供需过剩基本面无明显改变，叠加宏观事件悲观情绪发酵，预计偏弱运行 [56] 铜 - 上一交易日沪铜低开震荡，上海金属网 1电解铜报价 73380 - 73780 元/吨，均 73580 元/吨，较上交易下跌 1345 元/吨，主力合约报跌 1030 元/吨，跌幅 1.39%，现货市场成交平稳，价格偏弱，缩量震荡，下游谨慎低采，刚需量为主，现货市场流通似有增加，好铜升水 120 左右，平水铜升水 90 左右成交活跃，湿法铜和好平水报价稀少 [57] - 中美贸易战有升级迹象，但国内支撑措施不断，或利于沪铜稳定，市场不确定性大，短期内不建议参与市场交易，或仅轻仓参与，考虑沪铜主力合约暂时观望 [58][59] 锡 - 上一交易日锡跌 2.97%至 261040/吨 [60] - 受美国加征关税影响，锡价大幅回落，但基本面未明显变动，刚果（金）内乱未实质进展，当地锡矿复产期限未定，缅甸地区地震或影响复产进度，矿端紧缺预期发酵，国内加工费低位，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低于正常水平，消费方面下游订单不及预期，锡价高位抑制采购，国内库存重新上升，海外去库放缓，短期宏观事件影响加剧，但基本面矿端紧缺矛盾仍在，预计下方价格有支撑，短期内注意控制风险，等待风险情绪释放 [60] 镍 - 上一交易日镍价跌 0.37%至 118760 元/吨 [61] - 美国关税事件使市场宏观情绪悲观，有色金属下行，从基本面看，印尼、菲律宾政府收紧矿端供应，印尼矿价升水谈判结果出炉，矿端价格上行，成本支撑较强，刚果金政策扰动令 MHP 价格走强，硫酸镍成本有支撑，但下游对高价接受度不高，预计上方空间有限，需求端不锈钢成交偏弱，但利润有所修复，短期需求支撑仍在，目前旺季需求表现不及预期，后市或持续供需过剩格局，叠加宏观悲观情绪发酵，短期或维持低位运行，注意控制风险 [61] 工业硅/多晶硅 - 上一交易日，工业硅主力合约收于 9550 元/吨，涨幅 - 0.26%；多晶硅主力合约收于 42405 元/吨，涨幅 - 1.90%，现货市场 P 型多晶硅均价为 3.38 万元/吨，N 型多晶硅均价为 4.1 万元/吨 [62] - 美国政府征收关税对

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税摩擦下整体驱动偏弱，预计棉价仍然偏弱运行为主 [30] 各部分总结 国际棉花市场分析 - 2024/25年度全球总体供给宽松，产量预估增长至2637万吨，同比增加174万吨，消费量为2541万吨，同比增加49万吨，期末库存同比增加91万吨 [2] - 美国棉花供给宽松，2024/25年度产量预期314万吨，同比增加51万吨，期末库存预期107万吨，同比增加38万吨；2025年所有棉花种植面积预计为986.7万英亩，同比减少12% [5] 国内棉花基本面 - 2024年国内棉花产量大幅超预期，单产创历史新高，预计2025年种植面积同比增长0.8%，但天气扰动增加，单产将下降，产量同比下降 [8] - 截止2月底，全国棉花商业库存551万吨，同比增加14万吨，工业库存93万吨，同比增加4万吨，工商业库存均处历史同期最高水平 [10][11] - 截至2025年2月底，国内纺织企业纱线库存22.32天，较上月增加0.6天，同比增加3.6天，坯布库存29.43天，较上月减少1.1天，同比增加2.2天 [15] 中国纺织服装需求 - 按美元计，1 - 2月纺织服装累计出口428.8亿美元，同比下降4.5%，美国加征关税政策落地，全球贸易摩擦升级，中国纺织品服装预计下滑10%左右 [19] - 2025年1 - 2月份，我国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为2624亿元，累计同比增长3.3%，增速偏低 [22] 成本与利润 - 当前国内即期花纱价差在6200元/吨附近，处于历史偏低水平，下游纺织企业亏损幅度较大，亏损时间较长 [26] - 本年度籽棉收购价在6.3元/公斤，对应的棉花成本在14500 - 15000元/吨附近，盘面一直处于贴水状态 [28] 交易逻辑 - 2024/25年度全球处于累库周期，中长期利空棉价，全球棉价有向巴西种植成本冲击的可能性，3月底USDA预期美国新年度种植面积将下降12%左右影响棉价运行 [29] - 当前年度国内供给远超预期，工商业库存和下游库存均处于高位，下游利润低迷，美国加征关税和中国反制措施长期影响棉花需求，中国纺织品出口还有下滑预期 [29]