行业与公司 - 行业涉及PCB（印刷电路板）和铜箔制造，特别是高频高速铜箔（RTF和HVLP）[1][2][3] - 公司专注于PCB铜箔的生产，特别是HVLP（高频低损耗铜箔）产品，且在国内市场份额较大[2][8] 核心观点与论据 1. **订单与生产情况** - 公司订单饱和，工厂春节期间可能不放假，全力生产[1] - 70币的订单较满，加工费有小幅增加，预计2024年仍会亏损，2025年有望转正[1] - 高频高速铜箔（RTF和HVLP）订单在一月份非常满，加工费相对稳定[2] 2. **HVLP产品** - HVLP产品主要用于基站、服务器、数据中心、雷达等对信号传输要求高的领域[3] - 生产难度较高，需耐高温、抗磁性等特殊处理[4] - 目前出货以第一代和第二代为主，第三代小量，第四代预计2025年送样认证[5] - 加工费随代际提升而增加，第四代加工费更高[5] 3. **市场份额与客户** - HVLP铜箔市场份额最大的是日本三景公司，国内以同万公司为主[8] - 主要客户包括台资和大陆的几家知名PCB制造商[8] 4. **研发与合作** - HVLP产品是与下游PCB厂商联合开发，根据客户需求改进设备和产品[9] - 公司计划2025年直接接触PCB厂商，以更好地满足终端需求[11] 5. **产能与市场策略** - 2025年产能目标为16到6.5万点，PCB铜箔占主要比例[12] - 公司考虑将部分锂电铜箔产能切换到PCB铜箔，以应对市场需求[13] - 高频高速铜箔中，RTF占绝大多数，主要用于服务器等领域[14][15] 其他重要内容 - **加工费溢价**：HVLP铜箔加工费较高，因国际市场参与者少且认证周期长[10] - **技术难度**：HVLP产品生产难度大，需耐高温、抗磁性等特殊处理[4] - **市场趋势**：随着AI服务器等高端需求增加，对HVLP性能要求更高[6] 数据与百分比 - 2024年上半年HVLP出货量预计每月100吨，2024年底或2025年初有望突破[3] - 2025年HVLP第四代产品计划送样认证[5] - 2025年产能目标为16到6.5万点，PCB铜箔占主要比例[12]

海外宏观 - 美国12月ISM制造业PMI录得49.3，创9个月新高，新订单分项升至52.5，生产分项升至50.3，物价分项升至52.5，就业分项降至45.3[4] - 美国12月Markit制造业PMI终值为49.4，高于预期的48.3[4] - 美国初请失业金人数降至21.1万人，创8个月新低[2] - 美元指数上周最高站上109.5，10年期美债收益率收于4.6%[2] 国内宏观 - 中国12月制造业PMI录得50.1，连续3月处于扩张区间，生产回落至52.1，新订单回升至51.0，新出口订单小幅回升至48.3[5] - 非制造业景气回升，服务业PMI升至52.0，建筑业PMI升至53.2[6] - 中证1000指数上周跌幅近9%，10年期国债收益率下破1.6%关口[3] 大类资产表现 - WTI原油上周涨幅近5%，COMEX黄金小幅收涨0.79%[2][16] - 沪铜上周下跌1.92%，LME铜下跌0.99%[16] - 美元指数上周上涨0.84%，美元兑人民币上涨0.14%[19]

国内经济 - 2024年1-11月工业企业营业收入123.48万亿元，同比增长1.8%[34] - 11月工业企业利润同比降幅收窄至-7.3%，主要由于营业利润率改善[34] - 上游采选利润同比-18.1%，较前值-28.9%有所回升，下游消费制造利润同比4.6%，较前值-10.6%好转[25] 海外经济 - 美国10年期国债收益率站稳4.6%上方，处于近7个月高位[22] - 美国11月核心耐用品订单好于预期，失业金申领人数超预期走低，显示就业与需求仍有韧性[22] - 美国红皮书商业零售销售周同比4WMA为6.0%，持续领取失业金人数为191.0万人[10] 市场表现 - 南华商品指数年初至今下跌2.08%，CRB商品指数上涨10.50%[30] - 沪铜年初至今上涨7.42%，上海螺纹钢下跌18.30%[30] - 恒生指数年初至今上涨17.85%，恒生科技指数上涨20.57%[46]

海外宏观 - 美联储12月降息25BP，联邦基金利率目标区间下调至4.25%-4.50%，符合市场预期[1] - 美联储点阵图显示2025年降息幅度收窄至50BP，2026年预估降息50BP，2027年预估降息25BP[25] - 11月美国PCE物价指数同比2.4%，核心PCE同比2.8%，均低于预期[28] 美国经济 - 11月美国零售环比增长0.7%，核心零售环比增长0.2%，汽车消费推动零售超预期[64] - 11月美国机动车及零部件零售环比增长2.6%，电子及家电零售环比增长2.4%[30] - 11月美国红皮书商业零售销售年率4.8%，初请失业金人数22.0万人[23] 中国经济 - 11月中国社会消费品零售总额同比增长3.0%，低于预期的4.6%[32] - 11月中国工业增加值同比增长5.4%，其中制造业增长6.0%，采矿业增长4.2%[33] - 11月中国固定资产投资累计同比增长3.3%，民间投资占比降至50.2%，创近10年新低[51] 大类资产 - 南华商品指数年初至今下跌2.34%，CRB商品指数上涨10.75%[16] - COMEX黄金年初至今上涨27.45%，COMEX白银上涨24.87%[16] - 上证指数年初至今上涨13.21%，创业板指上涨16.83%[73]

海外宏观 - 美国11月新增非农就业22.7万人，超出预期的20.0万人，失业率上升至4.24%，劳动参与率回落至62.5%[3] - 11月商品部门新增就业3.4万人，服务部门新增就业16万人，耐用品制造和休闲酒店业为主要推动项[3] - 美国11月ISM制造业PMI录得48.4，服务业PMI录得52.1，服务业扩张速度创三个月最慢[5][6] 国内宏观 - 上周A股成交额稳定在1.7万亿元，中证1000代表的小票显著占优，市场博弈新一轮政策预期[1] - 10年期国债利率最低下破1.95%，30年期国债利率最低为2.14%，市场博弈明年货币宽松预期[1] 大类资产表现 - 上周美元指数回落至106下方，10年期美债利率降至4.16%，美股再创新高[1] - 上周南华商品指数下跌0.83%，CRB商品指数下跌0.21%，沪铜上涨1.30%，COMEX黄金下跌0.97%[16] 风险因素 - 全球地缘政治冲突加剧，国内政策及效果不及预期，美联储降息不及预期，海外市场波动剧烈[1]

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海外宏观 - 美国11月Markit制造业PMI录得48.9，连续5个月低于荣枯线，但创4个月新高[1][3] - 美国11月Markit服务业PMI录得57.0，远超预期，创2022年3月以来最高[1][3] - 美国10月成屋销售总数年化396万户，环比增长3.4%，创今年2月以来最大增幅[4] - 美国10月新屋开工环比年化下降3.1%，新屋开工总数年化回落至131.1万户[4] 国内宏观 - 11月国内地产销售有所降温，汽车消费在政策推动下进一步走高[1] - 上周股市整体回调，上证50和沪深300跌幅较深，两市成交额中枢回落至1.7万亿元[1] - 10年期国债收益率回落至2.08%，30年期国债收益率回落至2.25%[1] 大类资产表现 - 上周国际金价涨幅近6.0%，站上2700美元[1] - 上周美元指数突破108后回落，美元兑人民币现价为7.25，上周涨跌幅为0.20%[16] - 上周COMEX黄金价格上涨5.76%，年初至今涨幅为31.20%[15] 风险因素 - 地缘政治冲突加剧，市场避险情绪增加[1] - 政策效果不及预期，海外市场波动剧烈[1]

海外宏观 - 美国11月Markit制造业PMI为48.9创4个月新高但低于荣枯线产出项骤减其他分项回升[1] - 美国11月服务业PMI为57.0远超预期创2022年3月以来最高[1] - 12月美国可能暂停降息目前市场定价12月降息15BP概率为51%[1] 国内宏观 - 11月地产销售降温汽车消费在政策推动下走高[1] - 上周市场风险偏好回落股市整体回调两市成交额中枢回落至1.7万亿元[1] - 债市资金面宽松10Y利率回落至2.08% 30Y利率回落至2.25%[1] 资产表现 - 国内权益市场各指数上周大多下跌[8] - 国内债券市场各期限国债收益率有涨有跌[11] - 商品市场各指标上周涨跌幅不一[15]

美国经济 - 三季度GDP环比折年率初值为2.8%[40] - 11月FOMC降息25BP[41] - 10月通胀如期反弹[41] - 特朗普将重返白宫共和党拿下国会两院[42] 中国经济 - 10月消费地产显著回暖[52] - 10万亿化债政策落地[53] - 下一个政策观察窗口为12月会议[53] 大类资产表现 - 10月国内权益+2.3%人民币+1.4%债券+0.0%商品-1.4%[4] - 10月海外美元+3.1%权益-1.2%商品-1.8%债券-3.4%[4] 风险因素 - 国内政策不及预期[4] - 海外不确定性加剧[4]

海外宏观 - 美国10月CPI同比回升至2.6%，核心CPI同比持平于3.3%，显示通胀粘性犹存[3] - 美国10月PPI同比上升至2.4%，核心PPI同比上升至3.1%，服务业成本上涨推动PPI升温[4] - 美国10月零售消费环比增长0.4%，同比上升2.8%，汽车和加油站消费为主要拉动项[8] - 美元指数站上107关口，10年期美债利率突破4.5%，市场对12月降息概率预期下降至48%[4] 国内宏观 - 10月新增社融1.4万亿元，同比少增4441亿元，政府债支撑力度减弱[15] - 10月M1同比增速录得-6.1%，结束连续7个月下降，M1-M2剪刀差小幅反弹[16] - 10月社零同比增长4.8%，家电、汽车消费显著改善，政策效果显现[22] - 10月工业增加值同比增长5.3%，弱于预期，制造业投资累计同比增速为9.3%[25] 大类资产表现 - 上周A股主要指数普遍下跌，创业板指跌幅最大为3.36%，恒生指数下跌6.28%[29] - 10年期美债收益率上升13BP至4.43%，10Y-2Y美债期限利差扩大至0.12%[31]