碳酸锂周报 2024 年 4 月 28 日 基本面预期边际走弱 锂价或有二次探底 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jygh.com. cn 从业资格号：F03112296 投资咨询号：20021040 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 9 ⚫ 基本面方面：供给收缩背景下，厂库延续累库，反映现实 需求偏弱，可与乘联会高频销量数据互相印证。盐湖产能 复产驱动供给结构内部置换，成本重心下移。价格此次破 位后并未带动下游积极补库，部分下游节前备库已完成， 且看空观点较为一致，现货市场观望情绪浓郁。 ⚫ 成本方面：报告期内 ...

豆粕周报 2025 年 4 月 28 日 现货大幅飙升 连粕反弹后或走弱 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 11 ⚫ 上周，CBOT美豆7月合约涨12.5收于1059.25美分/蒲式 耳，涨幅1.19%；豆粕09合约涨10收于3031元/吨，涨幅 0.33%；华南豆粕现货涨730收于3850元/吨，涨幅23.4%； 菜粕09合约涨87收于2684元/吨，涨幅3.35%；广西菜粕现 货涨210收于2 ...

氧化铝周报 2025 年 4 月 28 日 多空博弈 氧化铝震荡 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jygh.com. cn 从业资格号：F031122984 投资咨询号：Z00210404 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 7 ⚫ 上周西南、广西两地都有前期检修减产的氧化铝 产能重新复产。但同时也有新的进行检修的产能， 整体当前供应端开工产能较上周略有增加。消费 端电解铝周度理论开工产能有所增加，不过对原 料采购大多长单执行为主，现货成交较清淡。成本 端，进口矿扰动并未对供应造成太多影响，氧化铝 利润压力向上传导 ...

宏观及大类资产月报 关税撬动全球失序，黄金重塑价值锚点 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 核心观点 "二次通胀"预期升温金价屡创新高 2024 年 4 月 8 日 "二次通胀"预期升温金价屡创新高 ⚫ 美国经济：4月特朗普对等关税幅度远超市场预期，贸易壁垒陡增 推动全球衰退预期显著升温，一周内主要股指普遍回调逾10%， 伦铜下跌超15%，原油跌幅超过20%。随后关税延期90天虽缓解 市场对特朗普政策不确定性的短期冲击，但并未实质性消除相关 担忧，美国资产遭遇股债汇三杀，美债失守避险锚，美元信用根 基被动摇，黄金、日元及瑞士法郎等传统避险资产明显走强。3月 美国"硬数据"（非农、零售、CPI）尚可，关税阴霾下"软数据" 仍在持续恶化，消费者信心指数持续回落、通胀预期飙升。3月全 球制造业景气弱复苏、地区分化，全球央行仍处于降息周期、节 奏受关税预期扰动。 核心观点 核心观点 2024 年 4 月 8 日 ⚫ 风险因素：特朗普关税谈判进展不及预期，美国内政分裂加剧， 全球地缘政治风险超预期，国内经济复苏不及预期。 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 l ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外特朗普施压美联储且关税谈判进展不佳，美国股债汇三杀，国内4月LPR未降息但降准有望，各商品受宏观及自身基本面影响表现各异 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外特朗普警告美联储不降息经济将放缓，关税谈判缺乏进展，美国股债汇三杀，美元指数跌破98，纳指跌超3%，10Y美债利率升至4.4%，金价创新高，油价跌幅超2% [2] - 国内4月LPR报价按兵不动，二季度有降准降息可能，A股放量上涨，债市长短端利率下行 [3] 贵金属 - 周一国际贵金属期货收涨，COMEX黄金涨3.21%报3435.10美元/盎司，白银涨0.50%报32.95美元/盎司，美国关税引发避险情绪，美元地位受冲击，预计短期金价维持强势且强于银价 [4] 铜 - 周一沪铜主力合约震荡上行，国内近月B结构走扩，现货成交回暖，LME库存维持21.3万吨，预计短期铜价偏强震荡 [6][7] 铝 - 周一沪铝主力收19870元/吨涨0.86%，本周铝锭去库，需求阶段性偏好，铝价震荡偏好 [8] 氧化铝 - 周一氧化铝期货主力合约跌0.04%收2844元/吨，产能变动频繁，预计延续震荡 [9][10] 锌 - 周一沪锌主力合约先反弹后震荡偏弱，锌价承压，低库存支撑短期弱反弹，后期消费支撑或转弱 [11] 铅 - 周一沪铅主力合约先涨后高开低走，炼厂减产及复产延后支撑铅价反弹至万七附近，预计短期整数关口走势反复 [12][13] 锡 - 周一沪锡主力合约先增仓上行后回吐涨幅，供需存支撑但上行驱动不足，短期震荡 [14][15] 工业硅 - 周一工业硅主力合约偏弱震荡，高库存拖累，需求不佳，预计期价短期低位弱震荡 [16][17] 碳酸锂 - 周一碳酸锂价格震荡偏弱，空头情绪浓，可关注逢高沽空机会 [18][19] 镍 - 周一镍价震荡，政策走向主导价格，市场观望情绪浓 [20] 原油 - 周一沪油震荡，伊核谈判重启或强化供给预期，油价偏空但需警惕政策风险 [21] 螺卷 - 周一钢材期货震荡反弹，基本面数据良好但需求高度有限，稳经济政策支撑钢价震荡反弹 [22] 铁矿 - 周一铁矿期货震荡反弹，供应端发运微增到港回落，需求端钢厂开工平稳，政策预期增强，预计震荡反弹 [23][24] 豆菜粕 - 周一豆粕、菜粕合约上涨，美豆播种进度快但降水或影响，国内大豆库存增多，双粕短期或震荡运行 [25][26] 棕榈油 - 周一棕榈油合约下跌，马棕油产量环比增幅扩大，国内库存回升，短期或震荡偏弱 [27][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周贵金属价格维持强势运行，金价创新高，白银价格反弹站上32美元/盎司上方，关税政策不确定性使投资者转向黄金，美元指数走弱提振贵金属价格 [4][6] - 关税政策反复不定，11日联邦政府同意对部分电子产品免除“对等关税”，特朗普将宣布半导体进口关税税率但未表态 [4][6] - 贸易战阴云下全球央行政策分化加剧，美联储维持观望，欧洲央行降息25BP，加拿大央行维持利率不变 [4][6] - 黄金作为避险资产和财富保值价值凸显，虽特朗普态度缓和，但关税反复削弱美元信用，黄金货币属性回归，金价长牛基础坚实，预计短期金银价格维持强势，需警惕金价高位回调风险 [4][7][8] 根据相关目录分别进行总结 上周交易数据 |合约|收盘价|涨跌|涨跌幅/%|总成交量/手|总持仓量/手|价格单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |SHFE黄金|791.02|33.72|4.45|196309|178255|元/克| |沪金T+D|787.20|25.20|3.31|38420|204708|元/克| |COMEX黄金|3341.30|86.40|2.65| - | - |美元/盎司| |SHFE白银|8160|190|2.38|522479|634627|元/千克| |沪银T+D|8142|3|0.04|483736|3857518|元/千克| |COMEX白银|32.55|0.35|1.09| - | - |美元/盎司| [5] 市场分析及展望 - 关税政策反复，不确定性仍存，全球央行政策分化，美联储维持观望，欧洲央行降息，加拿大央行维持利率不变 [6] - 美联储官员暗示滞胀风险，不同关税幅度下美联储应对措施不同 [6] - 特朗普威胁美联储独立性，认为鲍威尔会降息且相信可让其离职 [7] - CFTC持仓报告显示，截至4月15日当周，COMEX黄金期货投机者净多头头寸增加1495张至202210张，COMEX白银期货投机者净多头头寸减少2567张至43949张 [7] - 本周关注美国、欧元区和英国4月制造业与服务业PMI初值，以及美国与贸易国谈判进展、G20财长会议、美联储官员讲话和经济状况褐皮书 [8] 重要数据信息 - 截至2月，美国14个州失业人数超职位空缺数，就业市场严峻 [9] - 美国上周初请失业金人数21.5万人，低于预期；截至4月5日当周续请失业金人数188.5万，高于预期；截至4月12日当周初请失业金人数四周均值22.08万，略低于前值 [9] - 美国3月新屋开工总数132.4万户，低于预期；3月营建许可总数148.2万户，高于预期 [9] - 欧元区3月CPI终值同比升2.2%，环比升0.6% [9] - 欧元区2月季调后经常帐盈余343亿欧元，未季调经常帐盈余331亿欧元 [10] - 欧洲央行下调存款机制利率、主要再融资利率和边际贷款利率各25基点，符合预期，为去年6月以来第7次降息 [10] - 加拿大央行维持利率不变，警告全面贸易冲突或致经济严重衰退 [10] 相关数据图表 - 贵金属ETF持仓变化：4月18日，ETF黄金总持仓952.29吨，较上周减0.86吨，较上月增41.86吨，较去年增120.38吨；ishare白银持仓14120.10吨，较上周增147.13吨，较上月增342.41吨，较去年增1169.35吨 [11] - CFTC非商业性持仓变化：4月15日，COMEX黄金期货非商业性净多头202210张，较上周增1495张；COMEX白银期货非商业性净多头43949张，较上周减2567张 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面新能源汽车4月上旬销量不及预期，同比增速大幅回撤，1 - 3月销产比维持低位，车企库存压力仍在，下游采购热度缺乏韧性 [4] - 成本方面报告期内锂辉石、锂云母价格表现平稳 [4] - 后期需求增量不及预期，基本面缺乏提振，技术面有反弹可能，但高库存有压制，锂价整体延续震荡 [4][14] 各目录总结 市场数据 |指标|2025/4/18数据|2025/4/9数据|变动量|变动幅度|单位| |----|----|----|----|----|----| |进口锂原矿：1.3% - 2.2%|118|118|0.00|0.00%|美元/吨| |进口锂精矿：5.5% - 6%|730|730|0.00|0.00%|美元/吨| |国产锂精矿：5.5% - 6%|726|730|-4|-0.55%|元/吨| |即期汇率：美元兑人民币|7.298|7.350|-0.05|-0.70%|/| |电池级碳酸锂现货价格|7.05|6.99|0.06|0.80%|万元/吨| |工业级碳酸锂现货价格|7.05|7.00|0.05|0.71%|万元/吨| |碳酸锂主力合约价格|7.05|6.99|0.06|0.86%|万元/吨| |电池级氢氧化锂（粗粒）|6.93|6.83|0.10|1.46%|万元/吨| |电池级氢氧化锂（细粒）|7.42|7.43|-0.01|-0.13%|万元/吨| |碳酸锂库存合计|96705|97313|-608|-0.62%|吨| |磷酸铁锂价格|3.32|3.43|-0.11|-3.21%|万元/吨| |钴酸锂价格|21.10|21.30|-0.20|-0.94%|万元/吨| |三元材料价格：811|14.95|14.95|0.00|0.00%|万元/吨| |三元材料价格：622|13.30|13.30|0.00|0.00%|万元/吨| [6] 市场分析及展望 上周市场分析 - 监管与交割截止2025年4月18日，广期所仓单规模合计29562吨，最新匹配成交价格72280元/吨，主力合约2507持仓规模15.3万手 [8] - 供给端截止4月18日，碳酸锂周度产量16305吨，较上期减少190吨，国内锂盐供给较年后明显收缩，高成本盐厂或阶段离场，国内供给短期难大幅修复；2月碳酸锂进口量约1.23万吨，环比 - 38.7%，同比 + 6.4%，3月智利发运规模提升，但2月低位拖累4月进口规模，5月或改善；2月锂矿石进口约56.71万吨，环比 - 3.9%，3月澳矿发运量提升，截止4月3日，国内锂矿库存约6.3万吨，处于高位 [8][9][10] - 需求端下游正极材料方面，截止4月18日，磷酸铁锂产量约65846吨，开工率60.98%，较上期上升0.78个百分点，库存38318吨，较上期增加166吨；三元材料产量约14850吨，开工率45.79%，较上期上升0.06个百分点，库存13755吨，较上期减少50吨；价格上，三元材料价格小幅走弱，磷酸铁锂价格无明显变动，需求端弱势拖累价格；新能源汽车方面，4月1 - 13日，全国乘用车新能源市场零售27.5万辆，同比去年4月同期增长15%，较上月同期下降17%，新能源零售渗透率53.3%，今年以来累计零售269.5万辆，同比增长34%，4月上旬销量较弱，同比增速大幅回撤，终端需求改善有限，车企库存压力仍在，4月下旬车展或刺激消费 [11][12] - 库存方面截止4月18日，碳酸锂库存合计96705吨，较上期减少约 - 608吨，其中工厂库存29700吨，较上期 + 230吨，市场库存67005吨，较上期 - 838吨，下游材料厂开工率略有上移，现货库存有所回落，但去库韧性待考量 [13] 本周展望 需求改善不及预期，锂价震荡延续，基本面4月供给端有收缩预期，但现货库存累积，消费增速下滑，销产比维持低位，缺乏提振；技术面前期锂价探底成交量大幅释放，多头底部接货意愿强，锂价缩量震荡后5日均线即将上穿10日均线形成买入金叉，有反弹可能，但基本面偏空或压制反弹 [14] 行业要闻 - 浙富控股截至目前硫酸镍产线已投产，2024年生产镍当量约为6400吨，精制硫酸钴和碳酸锂项目已基本完成建设且具备投产能力 [15] - 邦普总投资56亿元的新一代电池正极材料项目开工，采用第四代磷酸铁锂技术，拟建设3条年产15万吨磷酸铁锂车间，全部达产后年产值145亿元 [15] - 国城矿业金鑫矿业已拥有100万吨/年的采矿许可证，正推进500万吨/年采矿许可证申请工作，未来分阶段提升产能 [15] - 西藏矿业2025年生产目标为铬铁矿10万吨、锂精矿5000吨、碳酸锂7000吨和氯化钾9.3万吨，将加大市场调研和客户服务力度应对碳酸锂价格走低压力 [15] 相关图表 包含碳酸锂期货价格、电池级氢氧化锂价格、进口锂精矿（6%）价格走势、碳酸锂产量合计、电池级碳酸锂产量、碳酸锂供给结构、碳酸锂进口、氢氧化锂产量合计、电池级氢氧化锂产量、氢氧化锂产量结构、磷酸铁锂价格、磷酸铁锂产量、三元材料价格走势、三元材料产量、三元电池产量、磷酸铁锂电池产量等图表 [17][19][21][24][26][28][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面美国关税政策反复，市场对关税敏感度降温，有色金属振幅收敛，镍价受印尼税改新规扰动强于其他有色标的 [3] - 基本面镍价前期低位时现货库存去库、升贴水走高、下游采买好，印尼税改落地预期发酵后镍价走高压制升贴水回落，现货端降温，成本端 FOB 平稳，镍铁价格因不锈钢高库存走弱，电镍排产高位，前期消费回暖退坡 [3] - 后期税改新规或有调降空间，需警惕回撤风险，基本面暂无明显变动，出口窗口开启 4 月排产或创新高，下游消费一般，不锈钢库存高，新能源增量有限，基本面偏空 [3][12] 根据相关目录分别进行总结 上周市场重要数据 - SHFE 镍价格从 118950 元/吨涨至 125600 元/吨，LME 镍从 14084 美元/吨涨至 15622 美元/吨 [5] - LME 库存从 203646 吨增至 204528 吨，SHFE 库存从 25647 吨减至 25091 吨 [5] - 金川镍升贴水从 3350 元/吨降至 3250 元/吨，俄镍升贴水从 400 元/吨降至 250 元/吨 [5] - 高镍生铁均价从 1025 元/镍点降至 1000 元/镍点，不锈钢库存从 95.3 万吨降至 94.3 万吨 [5] 行情评述 镍矿 - 菲律宾 1.5%红土镍矿 FOB 价格稳定在 46.75 美元/湿吨，印尼 1.5%红土镍矿内贸 FOB 价格从 45 美元/湿吨降至 44.75 美元/湿吨 [6] - 冶炼镍矿库存充裕，海外镍矿紧缺，市场上下游博弈与成交冷热并存，国内镍矿港口库存处近年低位，4 月纯镍排产或创新高，资源端预期强势 [6] 镍铁 - 10 - 12%高镍生铁到港含税均价从 998.5 元/镍点降至 987 元/镍点 [7] - 3 月中国镍生铁产量 2.54 万金属吨，环比 -2.25%；2 月镍铁进口约 90.86 万吨，同比 +23.46%；印尼 3 月镍铁产量预期 14.16 万镍吨，同环比 +20.01%/+6.16% [7] - 4 月中国 300 系不锈钢产量约 192 万吨，较去年同期增加 26 吨；截止 4 月 17 日，国内不锈钢库存 59.55 万吨，环比去库 1000 吨但仍处高位 [7] - 前期镍铁价格上涨因成本，未改善利润，下游不锈钢库存高，4 月产量或不及预期，镍铁价格走弱，但镍矿紧缺，成本端有支撑，价格或相对平稳 [7] 硫酸镍 - 电池级硫酸镍价格从 28210 元/吨降至 28050 元/吨，电镀级硫酸镍价格稳定在 29750 元/吨 [8] - 4 月硫酸镍产量预期 2.79 万吨左右，环比 +7.19%；4 月三元材料产量环比回升至 6.21 万吨，环比 +7.22% [8] - 4 月三方正极材料排产增幅与硫酸镍排产增幅相近，供给边际变动量有限，价格走势或跟随镍价 [8] 宏观数据 - 美国 3 月纽约联储 1 年通胀预期为 3.58%，预期 3.26%，前值 3.13%；3 月零售销售月率 1.4%，预期 1.3%，前值 0.2%；3 月工业产出月率 -0.3%，预期 -0.2%，前值 0.8%；当周初请失业金人数 21.5 万人，预期 22.5 万人，前值 22.4 万人 [8] - 欧洲央行下调存款利率 25 个 bp 至 2.25% [8] - 美国零售增速与工业产出增速分歧，关税影响将显现，内部就业市场稳定，消费环比增速强于预期，再通胀预期或被印证 [9] 基本面 - 供给端 4 月国内产能平稳，产量创新高，精炼镍产量预期 34280 吨，较上月增加约 2120 吨；样本产能 53299 吨，较上期持平；4 月开工率预期 64.32%，较上月上升约 0.12 个百分点 [9] - 截止 4 月 17 日，中国镍出口盈利 98.48 美元/吨，电镍出口窗口开启，支撑国内排产高位 [9] - 消费上 4 月 1 - 13 日，全国乘用车新能源市场零售 27.5 万辆，同比去年 4 月同期增长 15%，较上月同期下降 17%，新能源零售渗透率 53.3%，今年以来累计零售 269.5 万辆，同比增长 34%，4 月上旬新能源汽车销量弱，拖累全年累计销量增幅下滑 [10] - 中汽协口径下 1 - 3 月新能源汽车销产比改善力度弱，终端需求改善有限，车企现车库存压力大，需求传导路径闭塞，4 月下旬车展关注新技术与新车型对消费刺激 [10] - 传统领域截止 4 月 13 日，30 大中城市商品房累计销售 27 万套，同比 -0.67%；累计销售面积 2817.14 万平方米，同比 +5.7%，国内商品房消费韧性降温，成交套数同比为负，成交面积增速走弱，市场热度降温 [10] - 受美国关税政策影响，部分家电企业美国订单停止，短期抑制不锈钢需求 [10] - 库存方面，当前纯镍六地社会库存合计 43960 吨，较上期 +652 吨；SHFE 库存 25091 吨，环比 -556 吨，LME 镍库存 204528 吨，环比 +882 吨，全球两大交易所库存合计 229619 吨，环比 +326 吨 [11] 行业要闻 - 印尼能矿部官员表示镍产品特许权使用费新政 4 月 26 日正式实施，新法案增加对镍金属 1.5%税费，执行对象为持有采矿许可证的运营人 [13] - LME 宣布首批核准香港仓储设施名单，预计三个月后投入运营 [13] - 金川集团镍都实业公司完成印尼 NNI 公司大型镍冶炼转炉项目，冶金炉窑工程国际化服务能力突破 [13] - 淡水河谷 2025 年第一季度镍产量 4.39 万吨，环比减少 3.52%，同比增加 11.14%；镍销量 3.89 万吨，环比减少 17.4%，同比增加 17.5% [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税政策反复及美联储态度鹰派，宏观环境仍谨慎；基本面当下快速去库、绝对库存低位以及供应刚性，铝价下方支撑较好，短时维持区间震荡；后续进入淡季，上方两万关口压力增加，二季度后半段铝价重心或下移 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - LME铝3个月从2025年4月11日的2397元/吨降至4月18日的2385元/吨，跌16元/吨；SHFE铝连三从19595美元/吨降至19590美元/吨，跌5美元/吨；沪伦铝比值从8.2降至8.1，降0.1；LME现货升水从-37.46美元/吨升至-35.72美元/吨，升2.3美元/吨；LME铝库存从446325吨降至434150吨，降12175吨；SHFE铝仓单库存从105244吨降至92475吨，降12769吨；现货长江均价从19758元/吨降至19728元/吨，降30.5元/吨；现货升贴水从20元/吨升至60元/吨，升40元/吨；南储现货均价从19698元/吨升至19736元/吨，升38元/吨；沪粤价差从60元/吨降至-9元/吨，降68.5元/吨；铝锭社会库存从74.4吨降至68.9吨，降5.5吨；电解铝理论平均成本从16469.68元/吨降至16382.04元/吨，降87.6元/吨；电解铝周度平均利润从3288.32元/吨升至3345.46元/吨，升57.1元/吨 [3] 行情评述 - 现货市场长江现货周均价19728元/吨，较上周降30.5元/吨；南储现货周均价19736元/吨，较上周降38元/吨 [4] 宏观方面 - 美国关税政策新消息不断，联邦政府同意对电子产品免除“对等关税”，特朗普将宣布半导体关税税率；临近周末特朗普称预期与欧盟达成贸易协议；美联储主席鲍威尔警告特朗普关税政策刺激通胀；美国4月纽约联储制造业指数-8.1，3月进口物价指数环比降0.1%、同比升0.9%，出口物价指数环比持平、同比升2.4%，3月零售销售环比升1.4%，上周初请失业金人数21.5万人，3月新屋开工总数132.4万户，3月营建许可总数148.2万户；欧元区2月工业产出环比升1.1%、同比升1.2%，4月ZEW经济景气指数-18.5，3月CPI终值同比升2.2%、环比升0.6%，欧洲央行下调利率；欧佩克月报下调2025、2026年全球经济增长预测；中国一季度GDP同比增长5.4%、环比增长1.2%，全国规模以上工业增加值同比增长6.5%，服务业增加值增长5.3% [5][6] 消费端与库存 - 国内下游铝加工行业开工率分化，多数板块承压，后续需求季节性回落，开工率或下行；4月17日，铝锭社会库存68.8万吨，较上周四下降5.5万吨，铝棒22.2万吨，下降2.59万吨 [7] 行情展望 - 美国对等关税缓和但反复无常，市场观望；中美关税博弈及与周边国家谈判继续，关税政策仍有反复；国内一季度经济数据好于预期，后续政策增量落地预期高；供应端电解铝维持高开工产能，供应小弹性；消费端旺季且铝价低，下游采买积极，去库增加；铝价短时区间震荡，后续进入淡季，上方两万关口压力增加，二季度后半段重心或下移 [8] 行业要闻 - 美东时间4月15日，美国称中方因关税反制面临最高245％关税，中方回应美方加征关税无实际意义；2025年3月中国铝材产量598.2万吨，同比增长1.3%，1 - 3月累计产量1540.5万吨，同比增长1.3% [9][10] 相关图表 - 包含LME铝3 - SHFE铝连三价格走势、沪伦铝比值、LME铝升贴水、沪铝当月 - 连一跨期价差、沪粤价差、物贸季节性现货升贴水、国产及进口氧化铝价格、电解铝成本利润、电解铝库存季节性变化、铝棒库存季节性变化等图表 [12][13][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪锌主力期价反弹受阻 宏观上美国与各国贸易谈判、美联储鹰派言论使市场风险偏好弱 国内一季度出口及经济指标超预期 基本面上LME库存大幅交仓使内外锌价承压 国内下游低价采购使社会库存降至10万吨 低库存有支撑 冶炼厂减复产并存 供应压力仍有增加预期 锌锭进口流入量有限 短期供需错配 消费端镀锌企业开工率环比小增 压铸锌合金和氧化锌企业开工下行 临近五一初端需求有回落预期 [3][10] - 美国与各国进入关税谈判阶段 特朗普向中国示好 国内政策出台对冲海外风险预期较强 市场情绪预期改善但有反复 海外大幅交仓、国内炼厂检修推迟、关税冲击全球消费前景使基本面偏弱 不过下游采买、去库良好提供支撑 短期单边驱动不明显 预计锌价低位宽幅震荡 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE锌4月11日价格22660元/吨 4月18日22050元/吨 跌610元/吨 [4] - LME锌4月11日价格2661美元/吨 4月18日2595美元/吨 跌66美元/吨 [4] - 沪伦比值4月11日8.52 4月18日8.50 跌0.02 [4] - 上期所库存4月11日63857吨 4月18日58585吨 减5272吨 [4] - LME库存4月11日119350吨 4月18日195350吨 增76000吨 [4] - 社会库存4月11日10.21万吨 4月18日10万吨 减0.21万吨 [4] - 现货升水4月11日120元/吨 4月18日160元/吨 增40元/吨 [4] 行情评述 - 上周沪锌主力ZN2506合约反弹受阻回落 收至22050元/吨 周度跌幅1.58% 周五夜间震荡重心小幅上移 伦锌震荡下行 收于2595美元/吨 周度跌幅2.48% [5] - 现货市场方面 4月18日上海0锌主流成交价22410 - 22510元/吨 对2505合约升水150 - 170元/吨等 下游前期采购库存未下滑 询价积极性减弱 贸易商报价下调 现货升水延续回落 [6] - 库存方面 4月17日LME锌锭库存195350吨 周度增加76000吨 上期所库存58585吨 较上周减少5272吨 社会库存10万吨 较周一减少0.56万吨 较上周四减少0.21万吨 周内锌价下移 下游低价采购 上海及天津库存减少多 广东库存变化不大 [7] - 宏观方面 美联储主席鲍威尔警告特朗普关税政策刺激通胀 重申先观望再行动 特朗普批评鲍威尔 称美乌矿产协议24日签署 [7] - 关税方面 美国启动232国家安全调查 特朗普考虑措施帮助汽车制造商 称有信心与欧盟达成贸易协议 美日谈判有进展 欧洲央行下调利率 国务院总理李强强调政策早出手快出手 [8] - 国内3月出口同比12.4% 进口同比 - 4.3% 贸易顺差1026.4亿美元 同比75.2% 一季度GDP同比增长5.4% 环比增长1.2% 3月工业增加值同比7.7% 社零同比5.9% 1 - 3月固投同比4.2% 地产投资同比 - 9.9% 广义基建投资同比11.5% 制造业投资同比9.1% [9] 行业要闻 - 截止4月18日当周 SMM Zn50国产周度TC均价环比持平于3450元/金属吨 SMM Zn50进口周度TC均价环比持平于35美元/干吨 [13] - 华东某冶炼厂5月5日开始锌产线检修 预计至5月31日 影响锌锭约4000吨 西南地区某锌冶炼厂原4月检修延后至5月下旬 预计检修1个月 4月锌冶炼厂合金产能增加约15万吨 华中某锌冶炼厂5月初检修25天左右 预计影响7000 - 8000吨 华中地区某锌冶炼厂涉及产能7万吨 预计2025年6月下旬有实际产量输出 [13] - 华东某大型压铸锌合金厂库存多 已暂停原料采购 计划下周停产放假消耗库存 若不佳则延长放假时间或五一后恢复生产 [13] - 西南某锌冶炼厂5月计划提产2000 - 3000吨 北方某锌冶炼厂4月底提产至正常产量 预计增加8000 - 9000吨 西南某锌冶炼厂原4月检修因硫酸价格高延后至2025年底 预计检修25天 华中某锌冶炼厂原5月常规检修因硫酸价格高延后至四季度 西北某锌冶炼厂计划7 - 8月常规检修2个月 [14] 相关图表 - 包含沪锌伦锌价格走势图、内外盘比价、现货升贴水、LME升贴水、上期所库存、LME库存、社会库存、保税区库存、国内外锌矿加工费情况、锌矿进口盈亏、国内精炼锌产量情况、冶炼厂利润情况、精炼锌净进口情况、下游初端企业开工率等图表 [16][21]