报告行业投资评级 - 偏空预期延续，关注反弹沽空机会 [3] 报告的核心观点 - 基本面新能源汽车消费增速回落但整体韧性尚可，中办、国办印发方案支持地方扩宽换新补贴范围，供给端维持高位且结构处于转换阶段暂无明显变动 [4] - 报告期内锂辉石及锂云母价格均小幅回落 [4] - 成本重心有望下移，基本面或边际修正，锂价维持低位震荡，盐湖锂复产，低成本盐湖资源流入使高成本硬岩矿提锂规模收缩，综合成本重心回落；4月电芯厂排产或扩张但增量有限，车展搭配换新政策挖掘潜在消费，需求端预期边际提升，4月进口预期收缩使供给总量下滑，基本面预期边际修正，但锂盐处于累库阶段且库存规模处近期高位压制锂价上行空间，可关注反弹高空机会 [4][14] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 进口锂原矿、进口锂精矿、国产锂精矿价格分别下降3美元/吨、13美元/吨、13元/吨，变动幅度为-2.48%、-1.75%、-1.75%；即期汇率上升0.01，变动幅度为0.20%；电池级碳酸锂现货价格、碳酸锂主力合约价格分别上升0.08万元/吨，变动幅度为1.04%、1.15%；工业级碳酸锂现货价格下降7.29万元/吨，变动幅度为-100.00%；电池级氢氧化锂（粗粒）、（细粒）价格分别下降0.02万元/吨，变动幅度为-0.29%、-0.27%；碳酸锂库存合计增加3069吨，变动幅度为3.59%；磷酸铁锂价格、钴酸锂价格分别下降0.03万元/吨、0.15万元/吨，变动幅度为-0.88%、-0.75%；三元材料价格811型、622型无变动 [6] 市场分析及展望 上周市场分析 - 监管与交割方面，截止2025年3月28日，广期所仓单规模合计35782吨，最新匹配成交价格74100元/吨，主力合约2505持仓规模21.83万手 [8] - 供给端方面，截止3月28日，碳酸锂周度产量17365吨，较上期减少120吨，北方气温回暖盐湖提锂复产，但需求总量有限难推高供给总量，盐湖资源流入或使成本偏高锂盐退出拖累综合成本水平 [8] - 进口方面，2月碳酸锂进口量约1.23万吨，环比-38.7%，同比+6.4%，从智利进口7572吨占比约61%，环比-15.5%，同比-40%，自阿根廷进口4388吨，环比-34.5%，同比+77.3%，智利2月出口量合计约1.46万吨，同环比-27%/-43%，出口至我国1.2万吨，同环比-25%/-37%，1月智利发往中国量较大，3月进口资源预期充裕，4月起或收缩；2月锂矿石进口约56.71万吨，环比-3.9%，从澳大利亚、南非、津巴布韦、尼日利亚进口量有不同变化 [9][10] - 需求方面，下游正极材料供给上，截止3月21日，磷酸铁锂产量约59211吨，开工率54.84%，较上期上升0.35个百分点，库存36245吨，较上期增加191吨，三元材料产量约13150吨，开工率41.9%，较上期上升0.26个百分点，库存13835吨，较上期增加20吨；价格上，截止3月28日，三元材料价格相对平稳，磷酸铁锂价格无明显变动，报告期内钴价反弹未突破前高，镍价较弱，成本端稳定，三元价格无异常，6月强配政策落地临近储能需求下滑，动力终端稳定，铁锂正极价格无变动；新能源汽车领域，3月1 - 23日，全国乘用车新能源市场零售62.2万辆，同比去年3月同期增长30%，较上月同期增长40%，今年以来累计零售204.8万辆，同比增长34%，截止3月14日，全国已收到汽车以旧换新补贴申请约130万份，换新消费占比约70.81%，中办、国办印发方案支持地方加力拓围以旧换新，浙江提高换新补贴规模，海南试点推进新能源汽车下乡活动 [11][12] - 库存方面，截止3月21日，碳酸锂库存合计88528吨，较上期增加约3069吨，工厂库存30380吨，较上期去库1600吨，市场库存58148吨，较上期累库4669吨，下游部分补库，资源由上向下流转，市场库存大幅累计，但需求增量不及供给增量，锂盐厂去库力度远不及下游累库增量 [13] 本周展望 - 偏空预期延续，关注反弹高空机会，成本重心有望下移，基本面或边际修正，锂价维持低位震荡，盐湖锂复产，低成本盐湖资源流入使高成本硬岩矿提锂规模收缩，综合成本重心回落；4月电芯厂排产或扩张但增量有限，车展搭配换新政策挖掘潜在消费，需求端预期边际提升，4月进口预期收缩使供给总量下滑，基本面预期边际修正，但锂盐处于累库阶段且库存规模处近期高位压制锂价上行空间 [14] 行业要闻 - 特朗普宣布4月2日起对非美国本土制造汽车及特定零部件加征最高25%关税，预计每年带来1000亿美元新增收入 [15] - CoreLithium称Finniss锂矿项目重启研究进展佳，预计2025年第二季度完成，已终止运营合同，完成对第三方义务，降低维护成本和未来运营成本 [15] - 2025年2月28日日本对中国产石墨电极作出反倾销肯定性初裁，裁定存在倾销且对日本国内产业造成实质性损害，倾销幅度为104.61% [16] - 西藏珠峰安赫莱斯“年产3万吨碳酸锂盐湖提锂建设项目”已取得“环境影响声明书”，先期1万吨设备已运达现场，争取尽快安装完成，正推进项目建设 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周CBOT美豆5月合约涨12.25收于1022.25美分/蒲式耳涨幅1.21%；豆粕05合约跌48收于2813元/吨跌幅1.68%；华南豆粕现货跌170收于3030元/吨跌幅5.31%；菜粕05合约跌29收于2569元/吨跌幅1.12%；广西菜粕现货跌40收于2480元/吨跌幅1.59% [2][6] - 现货供应预期增多供需趋于宽松，下游采购情绪清淡，周度日均豆粕成交下滑，饲企库存下滑，现货价格下滑，基差下跌；美国种植面积意向报告发布在即，偏多预期下资金调整仓位，美豆或止跌企稳，巴西贴水下滑，连粕震荡中枢下移；菜粕整体跟随豆粕波动，关税落地后远端进口有收紧预期，远端有较强支撑 [3][6] - 美国大豆种植面积意向报告发布前资金调整仓位，美豆或止跌企稳；国内到港大豆或增多，下游采购情绪清淡，现货价格下跌，基差回落，利空逐步兑现；巴西出口供应持续，贴水回落，连粕下方空间或有限；菜粕有收紧预期，表现略强于豆粕，维持震荡运行，远端09合约有较强支撑 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - CBOT大豆3月28日价格1022.25美分/蒲式耳较3月21日涨12.25涨幅1.21%；CNF进口价巴西3月28日437美元/吨较3月21日跌4跌幅0.91%；美湾3月28日448美元/吨较3月21日持平；巴西大豆盘面榨利3月28日-0.83元/吨较3月21日跌1.84；DCE豆粕3月28日2813元/吨较3月21日跌48跌幅1.68%；CZCE菜粕3月28日2569元/吨较3月21日跌29跌幅1.12%；豆菜粕价差3月28日244元/吨较3月21日跌19；现货价华东3月28日3060元/吨较3月21日跌140跌幅4.38%；华南3月28日3030元/吨较3月21日跌170跌幅5.31%；现期差华南3月28日217元/吨较3月21日跌122 [4] 市场分析及展望 - 上周各合约及现货价格有涨有跌，现货增加预期下供需宽松，下游采购清淡，美豆或止跌企稳，连粕震荡中枢下移，菜粕跟随豆粕波动且远端有支撑 [6] - USDA种植意向报告前瞻，美国2025年大豆种植面积料为8376.2万英亩低于去年和展望论坛预估，玉米和小麦种植面积扩大；季度库存报告前瞻，2025年3月1日当季大豆库存19.01亿蒲式耳为三年来同期最高较2024年同期增3.0%，玉米库存81.51亿蒲式耳较2024年同期降2.4%，小麦库存12.15亿蒲式耳为四年来同期最高较2024年同期增11.6% [7] - 截至2025年3月20日当周，美国大豆出口检验量82.2万吨基本符合预期，对中国大陆出口检验量40.46万吨占比49.2%；当周美国当前市场年度大豆出口净销售增加33.8万吨，2024/2025年度累计销售量4576万吨销售进度92.1%，当周对中国大豆净销售20.2万吨，当前年度中国累计采购量2183.7万吨 [7][8] - 截至2025年3月21日当周，美国大豆压榨利润1.72美元/蒲式耳，伊利诺伊州毛豆油卡车报价41.01美分/磅，48%蛋白豆粕价格300.4美元/短吨，1号黄大豆平均价格10.1美元/蒲式耳 [8] - 巴西截至2025年3月23日当周大豆收割进度76.4%，13.9%作物处于成熟期，中西部收割基本完成，3月出口量预计1556万吨；阿根廷截至2025年3月26日当周大豆优良占比32%，正常占比43%，较差占比25%，收割进度2.8% [9] - 截至2025年3月25日当周，管理基金CBOT大豆净空持仓33821张，豆粕净空持仓82486张，美豆油净空持仓43388张 [9] - 截至2025年3月21日当周，主要油厂大豆库存251.8万吨较上周减65万吨，豆粕库存74.92万吨较上周增6.62万吨，未执行合同173.71万吨较上周减61.77万吨；全国港口大豆库存260.55万吨较上周减69.58万吨 [10] - 截至2025年3月28日当周，全国豆粕周度日均成交9.71万吨，其中现货成交6.5万吨，远期成交3.21万吨，周度日均提货量11.944万吨，主要油厂压榨量120.28万吨，饲料企业豆粕库存天数8.19天 [10] 行业要闻 - AgRural下调巴西2024/25年度大豆产量预估至1.659亿吨，因干旱天气，目前该国该年度大豆作物收割率达77%高于上年同期 [12] - 马托格罗索州3月17 - 21日当周大豆压榨利润613雷亚尔/吨，当周豆粕价格1735.22雷亚尔/吨，豆油价格5836.77雷亚尔/吨 [12] - 帕拉纳州2024/25年度大豆作物收割完成90%，今年种植面积576.8万公顷略低于上一年度，90%作物状况良好，预计平均生产力每公顷3673公斤，总产量2118.9万吨较上一年度增14% [13] - Datagro预计巴西2024/25年度大豆产量达1.691亿吨，马托格罗索州大豆产量反弹，该州平均单产同比增20.4%达每公顷3900千克 [14] - Agroconsult预计巴西农民2024/25年度收获1.721亿吨大豆，六个州单产预计创纪录高位，马托格罗索州预计首次收获超5000万吨大豆 [15] 相关图表 - 包含美大豆连续合约走势、巴西大豆CNF到岸价、人民币即期汇率走势、分区域压榨利润、管理基金CBOT净持仓、豆粕主力合约走势、各区域豆粕现货价格、现期差（活跃）：豆粕、豆粕M 5 - 9月间差、美国大豆产区降水、美国大豆产区气温、巴西大豆收割进度、阿根廷大豆作物状况、美豆对全球累计出口销售量、美豆当周净销售量、美豆对中国累计销售量、美豆当周对中国净销售量、美豆当周出口量、美国油厂压榨利润、豆粕周度日均成交量、豆粕周度日均提货量、港口大豆库存、油厂大豆库存、油厂周度压榨量、油厂压榨开机率、油厂豆粕库存、饲企豆粕库存天数等图表 [16][17][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 需求端3月24日新疆八钢等四家钢厂主动减产10%，预计日均减少粗钢产量0.2万吨左右 [3][6][9] - 供应端上周螺纹产量227万吨环比增1万吨，表需245万吨增2万吨，总库存819万吨减18万吨；热卷产量325万吨环比持平，表需339万吨增8万吨，总库396万吨减14万吨 [3][7] - 上周产业数据显示钢材产量与需求增速放缓，进入4月后需求增速将继续放缓，去库节奏放慢，预计钢价震荡运行 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 | 合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅% | 总成交量/手 | 总持仓量/手 | 价格单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE 螺纹钢 | 3197 | 41 | 1.30 | 10158406 | 3149809 | 元/吨 | | SHFE 热卷 | 3374 | 23 | 0.69 | 2423951 | 832160 | 元/吨 | | DCE 铁矿石 | 785.5 | 28.0 | 3.70 | 1496772 | 412123 | 元/吨 | | DCE 焦煤 | 1024.0 | 14.0 | 1.39 | 1388421 | 515162 | 元/吨 | | DCE 焦炭 | 1617.5 | 81.5 | 5.31 | 137642 | 53611 | 元/吨 | [4] 行情评述 - 上周钢材期货上涨，供应端多家钢厂宣布减产计划提振市场情绪 [6] - 现货市场唐山钢坯价格3060（+30）元/吨，上海螺纹报价3230（+10）元/吨，上海热卷3370（+10）元/吨 [6] - 宏观方面四家钢厂主动减产，央行副行长表示将择机降准降息 [6] 行业要闻 - 国务院总理李强表示将实施更积极宏观政策，加大逆周期调节力度，必要时推出新增量政策 [8] - 3月24日新疆四家钢厂为响应号召自当日起日粗钢减产10%，预计日均减0.2万吨，对区内市场供需格局影响小，更多是心态提振 [8][9] - 央行副行长称将根据形势择机降准降息 [9] 相关图表 - 包含螺纹钢、热卷期货及月差走势，基差走势，现货地区价差走势，钢厂冶炼利润，高炉开工率，铁水产量，钢材产量、库存、表观消费等图表 [11][12][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周贵金属价格维持强势运行，国际金价站上3100美元/盎司，再创历史新高，银价也站上35美元/盎司上方 [2][5] - 随着美国实行“对等关税”时间4月2日临近，市场对美经济滞胀担忧上升，推动避险情绪攀升，支撑贵金属价格走高；上周五美元指数走软，美债收益率下降，令避险资金流入贵金属 [2][5] - 特朗普接连宣布加征关税，但部分关税可能不在4月2日实施，一些国家或获减免；特朗普政府考虑“两步走”关税策略；一些国家积极与美国谈判，试图降低或取消关税 [2][6] - 美联储官员担忧关税导致通胀反弹，最新数据显示美国2月核心PCE物价指数环比上涨0.4%，高于预期，加剧市场对滞胀的担忧 [2][7][8] - 预计在4月2日对等关税政策落地前，不确定性导致的避险需求支撑贵金属价格，但需警惕政策落地后市场交易逻辑转变，应密切关注本周对等关税落地情况及周五非农就业报告 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 上周交易数据 |合约|收盘价|涨跌|涨跌幅/%|总成交量/手|总持仓量/手|价格单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |SHFE黄金|722.80|15.84|2.24|220712|178255|元/克| |沪金T+D|720.56|16.09|2.28|44234|174188|元/克| |COMEX黄金|3118.00|89.80|2.97|/|/|美元/盎司| |SHFE白银|8512|305|3.72|522479|634627|元/千克| |沪银T+D|8483|264|3.21|809190|3980970|元/千克| |COMEX白银|34.82|1.29|3.85|/|/|美元/盎司| [3] 市场分析及展望 - 上周贵金属价格维持强势，因美国“对等关税”临近，市场对美经济滞胀担忧上升，避险情绪攀升，且上周五美元指数走软、美债收益率下降，推动避险资金流入 [2][5] - 特朗普宣布加征关税，部分或不在4月2日实施，一些国家或获减免；政府考虑“两步走”策略，包括可能立即征收最高50%关税、出台汽车关税等；一些国家积极谈判以降低或取消关税 [6] - 美联储官员担忧关税致通胀反弹，古尔斯比警告高通胀预期或打乱降息计划，柯林斯支持维持利率不变，认为通胀风险偏向上行 [6] - 美国2月核心PCE物价指数环比涨0.4%，高于预期，3月密歇根大学消费者信心指数低于预期和前值，通胀预期持续上行 [7] - CFTC持仓报告显示，截至3月25日当周，COMEX黄金期货投机者净多头头寸减少8136张至249796张，白银期货投机者净多头头寸下降1348张至60950张 [7] - 预计4月2日对等关税政策落地前，避险需求支撑贵金属价格，但需警惕政策落地后交易逻辑转变，本周重点关注美国3月非农就业、PMI数据，欧元区3月调和CPI数据等，以及特朗普关税实施计划、美联储和欧洲央行官员讲话 [8] 重要数据信息 - 美国2月核心PCE物价指数同比涨2.8%，超预期和前值，环比涨0.4%，创2024年1月以来新高；2月个人支出环比仅增0.1%，收入增0.8%，引发市场对通胀和滞胀担忧，交易员押注美联储7月降息 [8] - 美国2024年第四季度GDP终值年化环比增速由2.3%上修至2.4%，高于预期；第四季度核心PCE物价指数升幅由2.7%下修至2.6%；经济学家预期2025年美国经济增长放缓，担忧关税政策 [9] - 美国2月耐用品订单初值环比升0.9%，预期降1%，前值上修至增3.3%；不含国防和飞机的耐用品订单降0.3%，为四个月来首次下降 [9] - 美国上周初请失业金人数降1000人至22.4万人，预期22.5万人；前一周续请失业金人数降2.5万至185.6万人，低于预期，表明劳动力市场状况良好 [9] - 美国3月标普全球制造业PMI初值49.8，为3个月以来新低，预期51.8，2月终值52.7；服务业PMI初值54.3，预期50.8，2月终值51；综合PMI初值53.5，2月终值51.6 [9] - 美国3月密歇根大学消费者信心指数终值57，低于初值，创逾两年新低；一年期通胀预期终值5%，初值4.9%；五年期通胀预期终值4.1%，为1993年2月以来最高，初值3.9% [10] - 美国费城联储服务业部门当前活动指数从 -13.1 跌至 -32.5，跌至2020年5月以来最低水平；未来预期指数跌至 -19.8，2020年4月以来首次转为负值 [10] - 欧元区3月制造业PMI初值48.7，为26个月以来新高，预期48.2，2月终值47.6；服务业PMI初值50.4，预期51，2月终值50.6；综合PMI初值50.4，预期50.8，2月终值50.2 [10] - 德国3月制造业PMI初值48.3，为31个月以来新高，预期47，2月终值46.5；服务业PMI初值50.2，预期51.6，2月终值51.1；综合PMI初值50.9，预期51，2月终值50.4 [11] 相关数据图表 - 贵金属ETF持仓变化：截至3月28日，ETF黄金总持仓931.94吨，较上周增1.43吨，较上月增25.84吨，较去年增101.79吨；ishare白银持仓13944.69吨，较上周增220.78吨，较上月增331.48吨，较去年增754.14吨 [12] - CFTC非商业性持仓变化：截至3月25日，COMEX黄金期货非商业性净多头249796张，较上周减少8136张；COMEX白银期货非商业性净多头60950张，较上周减少1348张 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 需求端上周铁水产量增幅放缓，前期高炉集中复产后铁水进一步上升空间有限；供应端受前期发运影响上周到港船数减少、到港量回落，但近期发运环比回升且处于近三年同期偏高水平；今年全球铁矿供应预期增加，需求因中国粗钢控产政策制约下降，中长期供强需弱；近期铁水产量增速放缓，短期预计铁矿震荡为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE螺纹钢收盘价3197元/吨，涨跌41，涨跌幅1.30%，总成交量10158406手，总持仓量3149809手 [3] - SHFE热卷收盘价3374元/吨，涨跌23，涨跌幅0.69%，总成交量2423951手，总持仓量832160手 [3] - DCE铁矿石收盘价785.5元/吨，涨跌28.0，涨跌幅3.70%，总成交量1496772手，总持仓量412123手 [3] - DCE焦煤收盘价1024.0元/吨，涨跌14.0，涨跌幅1.39%，总成交量1388421手，总持仓量515162手 [3] - DCE焦炭收盘价1617.5元/吨，涨跌81.5，涨跌幅5.31%，总成交量137642手，总持仓量53611手 [3] 行情评述 - 上周铁矿期货上涨，钢厂复产加快，铁水环比回升支撑矿价反弹；日照港PB粉报价784元/吨，环比上涨23元/吨，超特粉645元/吨，环比上涨11元/吨，现货高低品PB粉 - 超特粉价差139元/吨 [5] - 需求端上周247家钢厂高炉开工率82.11%，环比增加0.15个百分点，同比增加5.51个百分点；高炉炼铁产能利用率89.08%，环比增加0.38个百分点，同比增加6.32个百分点；钢厂盈利率53.68%，环比增加0.43个百分点，同比增加25.11个百分点；日均铁水产量237.28万吨，环比增加1.02万吨，同比增加15.97万吨 [5] - 供应端上周澳洲巴西铁矿发运总量2515.2万吨，环比增加161.5万吨；澳洲发运量1878.6万吨，环比增加5.4万吨，其中发往中国的量1492.6万吨，环比减少45.8万吨；巴西发运量636.5万吨，环比增加156.0万吨；本期全球铁矿石发运总量3084.7万吨，环比增加221.2万吨；全国47个港口进口铁矿库存14979.40万吨，环比增加64.91万吨；日均疏港量325.31万吨，增10.20万吨 [6] 行业要闻 - 中钢协姜维表示供需失衡是当前行业发展主要矛盾，控产、自律减产是权宜之计，关闭新增产能入口、畅通落后产能退出渠道、建立产能治理新机制是解决关键 [7][8] - 美总统特朗普宣布4月2日起对所有进口汽车征收25%关税，还将对木材和药物收取关税 [11] - 生态环境部发布《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》，标志全国碳排放权交易市场首次扩大行业覆盖范围工作进入实施阶段 [11] 相关图表 - 包含螺纹、热卷、铁矿石等期货现货走势、基差走势、钢厂吨钢利润、黑色金属冶炼和压延加工业盈亏情况、全国钢铁日产量、钢材产量、库存、表观消费等多方面图表 [10][12][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税落地重燃避险情绪，国内企业盈利有待修复，各商品受宏观和产业因素影响呈现不同走势 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外方面，美国四季度GDP环比折年率上修至2.4%、PCE下修至2.6%，初请失业金人数22.4万人，劳动力市场偏稳；欧盟等国暗示反制特朗普汽车关税，贸易摩擦预期加剧，市场避险情绪浓厚，美元指数回落至104.3，10Y美债利率升至4.36%，美股震荡收跌，金价创新高，铜价高位回落，油价小幅收涨 [2] - 国内方面，1 - 2月工业企业营业收入同比+2.8%、利润同比 - 0.3%，私营企业利润同比 - 9%，需求偏弱、物价低迷掣肘企业盈利；A股小幅放量收涨，两市成交额回升至1.22万亿，科创50、上证50表现较好，行业上光刻机、创新药领涨，市场处于缩量盘整时期；债市央行转向净回笼，资金面偏松，市场情绪修复，10Y、30Y利率回升至1.79%、2.00% [3] 贵金属 - 周四国际贵金属期货价格强势上攻，COMEX黄金期货站上3100美元/盎司，COMEX白银期货大涨3.21%报35.32美元/盎司，美国关税政策引发的避险需求支撑金银价格 [4] - 高盛年底金价目标上调到3300美元，美银认为若全球黄金投资需求同比增长10%，金价有望18个月内升至3500美元 [4] - 预计4月2日对等关税政策落地前，避险需求支撑贵金属价格强势运行 [4] 铜 - 周四沪铜主力2505合约高位回落，伦铜回调至9850一线，COMEX美铜调整至510美分/磅，国内4 - 5价差收窄，电解铜现货市场成交清淡，现货降至贴水30元/吨，LME库存降至21.5万吨 [6] - 宏观上美国存在滞胀风险，其他国家经济增长面临挑战，铜价承压；产业上1 - 2月我国有色金属冶炼和压延加工业营业收入同比+21.3%，利润总额同比+20.5% [6] - 预计铜价短期转入高位回调 [7] 铝 - 周四沪铝主力收20815元/吨，涨0.56%，伦铝跌0.177%，收2559美元/吨，现货贴水收敛，3月27日电解铝锭库存80.2万吨，较周一减少2.5万吨，铝棒库存27.20万吨，环比减少1.25万吨 [8] - 特朗普汽车关税引发盟友反击，伦铝受拖累，沪铝基本面偏好，下方支撑强，预计跟跌有限，价格区间震荡 [9] 氧化铝 - 周四氧化铝期货主力合约跌1.39%，收3056元/吨，现货氧化铝全国均价3136元/吨，跌28元/吨，升水93元/吨，澳洲氧化铝F0B价格388美元/吨，持平，理论进口窗口关闭，上期所仓单库存28.3万吨，减少899吨，厂库9600吨，持平 [10] - 国内外氧化铝供应宽松，价格弱，预计延续弱势震荡格局 [10] 锌 - 周四沪锌主力ZN2505合约窄幅震荡后低开下行，伦锌大幅下挫，现货市场出货贸易商多，下游接货意愿低，升水无起色，本周四社会库存13万吨，较周一增加0.11万吨 [11] - 关税带来经济前景不确定性拖累市场风险偏好，金属走跌；下游高价接货意愿弱，周度小幅累库，绝对水平同期低位支撑价格；加工费反弹及副产品硫酸价格走高利好炼厂利润修复，供应压力渐增，消费平稳，期价区间震荡偏弱 [11] 铅 - 周四沪铅主力PB2505合约窄幅震荡后偏弱，伦铅大幅下挫，现货市场持货商积极报价，炼厂厂提货源报价挺价情绪降，再生铅炼厂出货难度上升，下游企业月末采购不积极，本周四社会库存6.92万吨，较周一减少0.27万吨 [12] - 期现维持高位，仓单流出量有限，库存小降，河南及山东原生炼厂陆续检修，区域货源紧张未改善，消费平稳，高价散单成交一般，预计铅价横盘运行 [12] 锡 - 周四沪锡主力SN2504合约先抑后扬，夜间横盘震荡，伦锡震荡偏强，现货市场小牌对4月贴水500 - 200元/吨，云字头对4月贴水200 - 升水100元/吨，云锡对4月升水100 - 300元/吨 [13][14] - 原料供应扰动因素犹存，加工费下降且有下行预期，成本端支撑强，但高价下游采买少，周度库存或累增，产业消息匮乏，锡价高位盘整 [14] 工业硅 - 周四工业硅主力2505合约底部企稳，华东通氧553现货对2505合约升水280元/吨，交割套利空间为负，3月27日广期所仓单库存持降至69697手，较上一交易日增加520手，主流5系货源注册入库致仓单库存高 [15] - 周二华东部分主流牌号报价下调50 - 100元/吨，上周社会库小幅降至59.1万吨仍偏高，旺季需求不旺拖累现货价格 [15] - 新疆地区开工率恢复至79%，川滇地区开工率低，供应端扩张有限；需求侧光伏行业总需求下滑，社会库存高，短期超卖信号显现，预计期价震荡构建底部 [16] 碳酸锂 - 周四碳酸锂期货价格震荡，现货价格小幅上涨，SMM电碳和工碳价格均上涨200元/吨，SMM口径下现货升水2504合约100元/吨，原材料价格平稳，仓单合计36135手，匹配交割价74100元/吨，2505持仓22.29万手 [17] - 盘面上持仓一日游，多头拉涨后离场；产业上材料厂预期悲观，需求侧缺乏驱动，4月锂盐进口或收缩，盐湖锂放量，供给结构呈盐湖升硬岩锂降趋势，成本重心下移，关注高空机会 [17] 镍 - 周四镍价震荡，SMM1镍报价130850元/吨，下跌25，进口镍报129950元/吨，下跌25，金川镍报131800元/吨，上涨25，电积镍报129900吨，下跌25，进口镍升水0元/吨，上涨0，金川镍升水1850元/吨，上涨50，SMM库存合计4.71万吨，较上期增加1652吨 [18] - 宏观上美国四季度经济数据褒贬不一，消费类数据下滑；产业上4月印尼或发布新税改方案，警惕市场情绪波动，红土镍矿价格高，镍铁强势但不锈钢库存压力大，镍价下跌后采买回升，升贴水上调，建议观望 [19] 螺卷 - 周四钢材期货震荡调整，现货成交9.9万吨，唐山钢坯价格3070元/吨，上海螺纹报价3240元/吨，上海热卷3370元/吨，本周五大钢材品种供应869.5万吨，周环比增4.08万吨，增幅0.5%，总库存1737.81万吨，周环比降50.28万吨，降幅2.8%，周消费量919.78万吨，环比增1.4%，建材消费环比增2.1%，板材消费环比增1% [20] - 产业数据显示钢材产量与需求增速放缓，供需平稳，预计钢价震荡 [20] 铁矿 - 周四铁矿期货震荡，港口现货成交84万吨，日照港PB粉报价787元/吨，超特粉648元/吨，现货高低品PB粉 - 超特粉价差139元/吨 [21] - 下游钢材产量增幅放缓，铁水上升空间有限，供应端海外发运回升，到港回落，港口库存高位运行，预计期价震荡 [21] 豆菜粕 - 周四，豆粕05合约涨6收于2826元/吨，华南豆粕现货稳定；菜粕05合约涨26收于2602元/吨，广西菜粕现货跌10收于2450元/吨；CBOT美豆5月合约涨15收于1015.75美分/蒲式耳 [22] - 截至3月20日当周，美国大豆出口销售合计净增31.66万吨，2024/25市场年度大豆出口销售净增33.85万吨，较前一周减少4% [22] - Datagro预计巴西2024/25年度大豆产量达1.691亿吨，Agroconsult预计为1.721亿吨 [22][23] - 重要报告发布在即，市场偏多预期，美豆油出口销售增加提振美豆价格，国内大豆到港增多预期使现货价格回落，美豆止跌企稳，巴西贴水回落，连粕下方有支撑，预计宽幅震荡；菜粕远端收紧预期不改，库存高位，跟随豆粕宽幅震荡，关注2季度水产需求恢复 [23] 棕榈油 - 周四，棕榈油05合约涨40收于8886元/吨，豆油05合约涨36收于7918元/吨，菜油05合约涨33收于9176元/吨；BMD马棕油主连涨54收于4313林吉特/吨；CBOT美豆油主连涨1.64收于44.26美分/磅 [24] - 1月底印尼棕榈油库存比上月增加13.98%至293.6万吨，因出口量降至四个月低点，印尼将4月毛棕榈油参考价格上调至每吨961.54美元，4月毛棕榈油出口关税为124美元/吨，还征收出口专项税 [24] - 截至3月20日当周，美国豆油出口销售合计净增4.45万吨，高于预期，川普要求石油和农业就生物燃料政策达成共识 [24] - 市场等待美国对等关税政策发布，美股下跌，美元指数震荡收跌，油价上涨支撑油脂市场，美豆油出口销售增加引领国内油脂市场夜盘上涨，棕榈油重回震荡区间，印尼库存增加但政府提高参考价和出口专项税，预计短期区间震荡 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普宣布对进口汽车征收25%关税，加速铜关税征收，引发市场避险情绪，影响各类商品价格走势 [2] - 不同商品受宏观、产业等因素影响，呈现不同价格趋势，如贵金属高位震荡、铜价高位调整、铝价震荡等 [4][5][7] 各品种总结 宏观 - 海外特朗普宣布汽车关税，加速铜关税征收，美国2月耐用品订单环比远超预期，贸易战担忧引发避险情绪，美股跌，美债利率回升，美铜创新高后调整，金价平，油价涨 [2] - 国内A股缩量震荡，成交额创2月来新低，小微盘股占上风，鸡产业、工程机械领涨，债市央行净投放，资金面偏松，长短端利率下行 [3] 贵金属 - 周三国际贵金属期货价格小幅上涨，美元指数和美债收益率攀升施压，但关税担忧使金价高位震荡，临近关税实施时点，波动率加大，预计关税落地前避险需求支撑价格，关注周五美国PCE数据 [4] 铜 - 周三沪铜主力合约上行，伦铜回调，美铜溢价走扩，现货成交不活跃，LME库存降至21.7万吨 [5] - 特朗普汽车关税打压资本市场情绪，美元反弹令金属承压，Glencore暂停智利冶炼厂铜出货，预计铜价短期高位震荡，中期有回落风险 [5][6] 铝 - 周三沪铝主力收涨，伦铝收跌，现货价格有涨有平，库存减少，市场关注特朗普关税变化，基本面供需无明显变化，预计铝价延续震荡偏好 [7] 氧化铝 - 周三氧化铝期货主力合约涨，现货价格跌，市场接货观望，成交淡，关注北方减产计划落实情况，预计期货价格低位震荡 [8] 锌 - 周三沪锌主力合约震荡，伦锌震荡偏弱，现货市场交投未改善，4月内外加工费增加，保税区库存微减 [9] - 特朗普关税及降息预期放缓支撑美元反弹，金属承压，加工费抬升使供应压力增加，但海外炼厂减产风险支撑锌价，多空因素胶着，锌价震荡 [10] 铅 - 周三沪铅主力合约窄幅震荡，伦铅震荡偏强，现货市场有小升水报价，华南地区成交转淡，4月内外铅精矿加工费维稳 [11] - 供需平稳，炼厂检修使供应压力减弱，废旧电瓶成本支撑，但电池消费淡季，铅价维持17500元/吨上方窄幅震荡 [11] 锡 - 周三沪锡主力合约回吐涨幅后窄幅震荡，伦锡窄幅震荡，现货市场有不同升贴水报价 [12] - 缅甸锡矿复产下半年有望兑现，但刚果金生产不确定，供应风险未解除，消费偏稳，锡价高位震荡，跟随有色板块 [12] 工业硅 - 周三工业硅主力合约回落，华东现货升水，仓单库存持降，社会库存高企，新疆开工率恢复，川滇偏低，需求侧光伏行业总需求下滑，预计期价短期弱势震荡 [14] 碳酸锂 - 周三碳酸锂期货价格震荡偏强，现货价格无明显变动，原材料价格平稳，3月1 - 23日新能源乘用车零售增长，欧盟有提锂项目计划 [15] - 盘上空平推涨，多空离场后未继续博弈，锂矿价格稳中偏弱，现货坚挺，成交热度有限，关注4月新技术与新车型对需求的挖掘 [16] 镍 - 周三镍价震荡，库存增加，美国耐用品订单有结构性分化，英国CPI同比符合预期 [17] - 宏观上美国耐用品消费有风险，短期关注关税对实体经济影响，基本面无明显变动，印尼税改使镍价震荡重心上移，预计镍价震荡 [18] 螺卷 - 周三钢材期货震荡，现货成交10万吨，多地钢厂宣布粗钢减产，下游需求回升与供应收缩预期支撑钢价，但房地产偏弱制约反弹力度，预计钢价震荡 [19] 铁矿 - 周三铁矿期货震荡，现货成交98万吨，价格上涨，攀钢攀枝花基地有检修计划，港口成交良好支撑价格，海外发运回升，到港回落，需求端钢厂高炉复产，铁水产量增加，预计期价震荡偏强 [20] 豆菜粕 - 周三豆粕、菜粕合约下跌，美豆合约下跌，分析机构预期美国2025年大豆种植面积减少，玉米和小麦增加，巴西3月大豆出口量预计不变 [21] - 巴西大豆到港预期增多，现货供应增加，价格回落，下游采购谨慎，连粕震荡中枢下移，菜粕跟随豆粕波动，双粕或宽幅震荡 [21] 棕榈油 - 周三棕榈油、豆油、菜油合约上涨，马棕油主连和CBOT美豆油主连上涨，3月1 - 25日马来西亚棕榈油产量环比增加 [22] - 宏观上关税政策临近，美股下挫，美元指数收涨，油价上涨，基本面上产地棕榈油增产，南美大豆供应增多，豆油替代优势削弱出口需求，棕榈油或震荡走弱 [22] 主要期货市场收市数据 - 展示了SHFE铜、LME铜等多种期货合约的收盘价、涨跌、涨跌幅、成交量、持仓量等数据 [23] 产业数据透视 - 呈现了铜、镍、锌等品种的主力合约价格、仓单、库存、升贴水、报价、价差等产业数据及变化情况 [24][27][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外关税预期转鸽提振风偏，国内MLF或迎结构性降息，不同商品受宏观、产业等因素影响呈现不同走势 [2] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外方面，美国3月Markit PMI分化，制造业PMI重回萎缩，服务业PMI回升；欧洲3月Markit制造业PMI回暖；特朗普宣布多项关税政策，关税预期转鸽、经济数据偏暖使美元指数站稳104上方，10Y美债利率回升，美股反弹，金、铜回调，油价上涨超1% [2] - 国内方面，A股缩量V型反弹，两市成交额回落，风格上红利价值板块较好，行业上餐饮旅游、金属板块领涨，股市风险偏好或收缩；债市低开高走，央行3月MLF超量续做规模4500亿，改变招标方式，资金成本将总体下降 [3] 贵金属 - 周一国际贵金属期货价格窄幅震荡收盘涨跌不一，COMEX黄金期货跌0.13%，COMEX白银期货涨0.12%；美元指数反弹对金价形成压制，但美国关税政策不确定性使避险需求支撑金价；临近4月2日对等关税政策实施时点，市场交易逻辑可能转变，金价持续回调概率较大 [4][5] 铜 - 周一沪铜主力合约高位震荡，伦铜万元关口转入震荡，COMEX美铜溢价持续走扩，国内近月价差收窄，电解铜现货市场成交僵持，LME库存降至22.1万吨 [6] - 宏观上，美联储和特朗普在降息问题上有分歧，美元指数反弹令铜价高位震荡；产业上，中国1 - 2月铜矿砂和精矿进口量同比+1.3%；关税溢价使精铜发往美国造成非美地区供应偏紧，市场计价美铜隐含关税税率已达12%；基本面上，精矿趋紧，成本端中期支撑强，国内进入去库周期，需谨防铜价高位回调风险 [6][7] 铝 - 周一沪铝主力收20750元/吨，跌0.22%，伦铝跌0.38%；现货贴水，社会库存去化 [8] - 宏观上，美国3月制造业PMI初值新低，欧元区制造业PMI初值新高，央行开展MLF操作并调整招标方式；产业上，2025年1 - 2月原铝累计出口总量同比增长1116.9%；美指反弹使铝价压力稍增，基本面偏好，对铝价保持震荡偏好观点 [8][9][10] 氧化铝 - 周一氧化铝期货主力合约涨1.76%，现货氧化铝全国均价跌，澳洲氧化铝F0B价格跌，上期所仓单库存减少 [11] - 西南两家氧化铝厂传出检修消息，市场供需预期改善，氧化铝价格止跌反弹；价格接近部分地区现金流成本线，减产预期走高，供应改善预期支撑价格底部，后续关注产能进一步减产情况 [11] 锌 - 周一沪锌主力合约日内震荡偏强，夜间减产下行，伦锌冲高回落；现货市场成交一般，社会库存减少，LME锌库存下降，注销仓单占比高 [12] - 美国3月制造业PMI初值重回萎缩，特朗普关税立场软化，美元反弹使锌价承压；湖南铊污染实际影响有限；万洋新增冶炼投产预计5月出量，供应压力渐增，锌价上方空间受限，预计短期震荡运行 [13] 铅 - 周一沪铅主力合约日内冲高回落，夜间延续回吐涨幅，伦铅企稳震荡；现货市场持货商挺价出货，下游企业观望，社会库存减少 [14][15] - 湖南、两广地区环保检查，广西部分再生铅炼厂停收废电瓶，影响可控；河南大型炼厂检修叠加湖南部分炼厂因原料不足检修，且原料价格高，再生炼厂利润逼近成本线，供应收紧担忧支撑铅价，预计回调空间有限 [15] 锡 - 周一沪锡主力合约日内横盘震荡，夜间重心小幅下移，伦锡震荡偏弱；现货市场有不同升贴水情况，社会库存增加，云南与江西精炼锡冶炼企业开工率小幅回落，印尼2月精炼锡出口环比增长150% [16] - “M23运动”宣布停火但刚果金政府怀疑，当地政局有变数，锡矿生产不确定犹存；2月印尼精炼锡出口改善，LME去库放缓，国内连续两周累库，短期供应扰动未发酵，风险溢价回吐，锡价维持高位运行 [17] 工业硅 - 周一工业硅主力合约底部企稳，华东通氧553现货对合约升水，交割套利空间为负，广期所仓单库存持降，主流5系货源注册入库使仓单库存居高不下；现货市场报价基本持平，社会库存仍偏高 [18] - 新疆地区开工率恢复，川滇地区开工率低，供应端扩张有限；需求侧多晶硅提产情绪弱、库存压力高，硅片4月开工或不及预期，光伏电池上下游博弈加剧，组件市场交付滞后，工业硅受光伏行业需求下滑拖累价格疲软，短期盘面利空情绪释放，预计期价转入震荡 [18][19] 碳酸锂 - 周一碳酸锂期货价格运行，现货价格小幅走弱，原材料价格下跌，仓单合计36763手，2505持仓24.76万手，日本对我国石墨负极材料开启反倾销初查 [20] - 主力合约破位下跌后持仓回落，空头止盈意愿强，或难进一步破位下跌；产业上，锂盐厂降本增效，云母锂工艺开工率稳定，国内云母矿产量有增量预期，澳洲、非洲矿挺价；正极价格走势分化，铁锂偏弱，需求向上传导通道闭塞，锂价或延续震荡 [20] 镍 - 周一镍价震荡运行，SMM1镍等报价下跌，SMM库存增加；美国3月制造业PMI大幅回落，欧洲制造业PMI整体回升 [21] - 宏观上，欧洲制造业PMI回升或压制美指反弹高度，关注美国通胀数据；产业上，印尼镍矿紧缺，菲镍矿订单火热，镍矿价格攀升，正极材料提涨受益于钴价，需求端无提涨预期，供给端维持高位，出口利润可观，国内镍出口创新高；偏空格局未变，政策扰动风险大，短期观望为宜 [22] 螺卷 - 周一钢材期货反弹，现货成交14万吨，唐山钢坯等价格上涨；3月24日新疆等四家钢厂宣布主动减产10%，预计日均减少粗钢产量0.2万吨左右 [23] - 消息面钢厂减产供应收缩提振市场情绪；基本面上周钢材供需双增，库存降幅扩大，螺纹较好，热卷数据一般；盘面减仓力度加大，关注主力换月影响，预计钢价震荡 [23][24] 铁矿 - 周一铁矿期货反弹，港口现货成交140万吨，日照港PB粉等报价上涨；3月17 - 23日中国47港、45港铁矿石到港总量环比减少，澳洲巴西铁矿发运总量环比增加 [25] - 供应端海外发运回升，到港回落；需求端上周钢厂高炉复产，铁水产量增加；消息面国内钢厂减产使原料需求受阻，中期供强需弱格局不变；受钢价带动和钢厂利润修复预期影响，短线铁矿预计震荡稍强 [25] 豆菜粕 - 周一，豆粕05合约、菜粕05合约、CBOT美豆5月合约均下跌；AgRural下调巴西2024/25年度大豆产量预估至1.659亿吨，该国大豆收割率已达77%；截至3月21日当周，主要油厂大豆库存减少，豆粕库存增加，未执行合同减少 [26] - AgRual显示巴西大豆收割进度77%，产量预估下调因南部干旱，未来两周南部降水或稳定产量；国内豆粕库存增加，大豆库存下滑，拐点将至，现货回落，连粕震荡运行；国储进口大豆16万吨拍卖启动，关注影响；豆菜粕价差修复，菜粕走势偏震荡，关注2季度水产需求变化 [27] 棕榈油 - 周一，棕榈油05合约、豆油05合约、菜油05合约、BMD马棕油主连下跌，CBOT美豆油主连上涨；UOB数据显示截至3月20日马来西亚棕榈油产量预计增加4 - 8%，ITS称印尼2月棕榈油出口量增加；截至3月21日当周，全国重点地区三大油脂库存减少，棕榈油库存减少 [28][29] - 宏观上，对等关税预期软化，美国服务业PMI回升，美元指数企稳收涨，油价低位收涨；基本面上，3月马来西亚棕榈油缓慢增产，国内棕榈油库存下滑，国际豆棕倒挂，出口或受抑制，低库存状态或到增产季有变化，棕榈油震荡延续 [29]

海外宏观 - 1月美国PCE物价指数同比2.5%、环比0.3%，核心PCE同比2.6%、环比0.3%，整体符合预期[4] - 四季度美国GDP环比折年率终值2.3%，较三季度3.1%回落；一季度GDP环比折年率预计为 -1.5%[9] - 消费对GDP贡献从三季度2.48%回升到2.79%，政府消费与投资贡献从0.86%回落至0.49%[9] 国内宏观 - 2月中国制造业PMI录得50.2，重回扩张区间，大中小企业呈分化[11] - 非制造业方面，2月服务业PMI为50.0，建筑业PMI为52.7，呈现分化[12] 大类资产表现 - A股上周多数指数下跌，如万得全A上周涨跌幅 -2.53%；港股上周也多数下跌，如恒生科技上周涨跌幅 -4.97%[20] - 国内1年期国债收益率现价1.48%，上周涨跌幅0.56BP；2年期美债收益率现价3.99%，上周涨跌幅 -20.00BP[23] - 商品市场上周多数下跌，如南华商品指数上周涨跌幅 -1.70%；外汇市场美元兑人民币现价7.2838，上周涨跌幅0.39%[24][27] 本周关注 - 关注美国ISM PMI、美国非农就业报告、欧央行议息会议[2] - 关注两会总量政策力度及需求端增量政策，市场预期赤字率4.0%、GDP增速目标5%左右等[2]

海外宏观 - 美国2月Markit制造业PMI初值51.6，服务业PMI初值49.7创两年新低，服务业景气收缩[4] - 美国2月密歇根大学消费者信心指数终值64.7，一年通胀预期终值4.3%创2023年11月以来新高，未来5 - 10年通胀预期终值3.5%创1995年4月以来新高[6] - 欧元区2月制造业PMI初值47.3创去年5月来新高，服务业PMI录得50.7[8] 大类资产表现 - A股多数指数上涨，科创50月涨幅8.61%，港股恒生科技月涨幅16.42%，海外股市表现分化[12] - 国内1年期国债收益率上周涨15.39BP，10年期美债收益率上周降2BP[15] - 商品市场涨跌不一，南华商品指数上周跌0.87%，CRB商品指数上周涨1.49%[16] - 美元指数上周跌0.14%，日元兑人民币上周涨1.45%[19] 本周关注 - 关注美国四季度GDP修正值、1月PCE通胀数据等经济数据及事件[2][36]