报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上2026年一季度美联储虽降息预期稍有回落但仍处宽松周期，特朗普提名新主席引发独立性担忧，全球电气化和AI驱动下铜需求重要；国内央行灵活运用政策，实施扩张财政政策促发展 [3][83] - 基本面智利矿山罢工加剧精矿供应扰动，全球精铜产能或收缩，国内进口环比降；消费端传统行业需求冷，新兴产业提供增量，海外非美库存降，美铜库存升且占比超50% [3][83] - 三季度中美经济韧性强，全球AI产业革命带来需求前景，美联储降息使市场风险偏好升，预计1月铜价延续上行，关注金银铜联动 [3][83] 根据相关目录分别进行总结 2025年12月铜行情回顾 - 12月铜价整体加速上行，伦铜收于10901.5美元/吨涨幅5.8%，沪铜收于87010元/吨涨幅4.7%，沪伦比值降至7.68，市场外强内弱 [8] - 消费端传统行业年底需求冷，新兴产业需求好，12月底社会库存回升至20万吨，现货升贴水转深度贴水，加工费降，国内供需紧平衡 [10][11] 宏观经济分析 美联储新任主席人选即将落地，美国三季度经济增长超预期 - 美联储12月降息后联邦基金利率3.5% - 3.75%，点阵图显示2026和2027年各有一次降息，特朗普政府1月初公布新主席，热门人选倾向降息 [13][14] - 美国11月CPI同比+2.7%，核心CPI同比涨幅放缓至2.6%，三季度GDP年化增速4.3%，消费者支出增长3.5%，通胀或下行，数据强化宽松预期 [15] 美国制造业缺乏复苏迹象，欧元区制造业仍陷萎缩 - 美国11月ISM制造业PMI收缩至48.2，新订单、就业指数降，物价支付指数升，生产指数扩张但产出不稳定 [16] - 欧元区12月制造业PMI初值49.2，德国萎缩，法国制造业回升但服务业下降，欧央行维持利率不变，预计明年经济增长1% [16][17] 灵活高效运用降准降息，2026年继续扩大"国补"政策范围 - 央行实施适度宽松货币政策，加强货币财政协同，发挥政策集成效应，维护资本市场稳定 [18] - 2026年国补有汽车报废、置换、家电和数码智能产品四类，补贴标准有调整，预计扩大内需政策转向商品和服务双轮驱动 [19] 基本面分析 海外中断矿山复产缓慢，2026年长协TC基准价再度下探 - 2026年长协TC基准价0美元/干吨创新低，预计全球铜精矿供应增速低于1.5%，智利Mantoverde铜矿罢工或致损失1.6亿美元 [22][23] - 部分矿山产量有变化，如力拓OT矿、泰克QB矿等，ICSG数据显示10月全球铜精矿产量降，精炼铜供应过剩3.5万吨 [24][30] 11月国内精铜产量环比持平，海外精铜产能释放受阻 - 11月国内电解铜产量110.34万吨同比+9.8%，产量环比持平，四川凉山项目预计2026年3月产出成品 [32] - 海外部分冶炼厂减产或停产，如嘉能可旗下多家工厂，部分增产项目延期，全球精矿供应放缓使12月国内冶炼和海外产能释放难增长 [33] 精铜进口量同比降幅扩大，废铜进口环比回升 - 1 - 11月我国未锻造铜及铜材进口量同比-19%，精炼铜进口量同比降幅扩大至8.3%，11月进口量降，废铜进口量同比+3.63% [53][55] - 12月洋山铜提单溢价回升，进口窗口关，预计12月进口量下滑，我国将扩大东南亚废铜进口，冶炼企业响应政策，废铜供应趋紧 [54][57] COMEX库存高位上行，国内社会库存低位反弹 - 12月国内库存低位反弹至20 - 25万吨，全球库存升，COMEX美铜库存超48.3万吨占比超50%，国内摆脱低库存压力 [59] - 1月2日三大交易所库存增10.6万吨，LME注销仓单比例升，COMEX库存升，国内显性库存升，预计1月全球库存高位震荡 [60][61] 传统行业需求遇冷，新兴产业消费成长空间较大 - 电网投资累计增速放缓，10月铜缆线企业开工率不足7成，预计2026年1月投资用铜受抑制 [64][67] - 光伏行业反内卷，1 - 11月装机容量同比+33.2%，回收环节前景好；风电1 - 11月装机同比+59.4%，预计年底低增速，风光用铜量降10% [68][70] - 房地产市场低迷，1 - 11月开发投资等数据下降，预计2026年1月仍低位运行 [71][72] - 空调1 - 11月产量同比降23.4%，内销排产承压，长期看"以旧换新"推动行业升级 [73][74] - 新能源汽车1 - 11月产销同比分别增长31.4%和31.2%，2026年补贴变革或有下行压力，但需求空间大，预计1月销量冲刺 [75][77] - AI算力推动数据中心建设加速，预计2026年规模达95GW，带来约105万吨用铜增量 [78][79] 行情展望 - 宏观美联储宽松，国内政策扩张；基本面供应扰动，产能或收缩，进口降，消费端传统冷新兴有增量，预计1月铜价上行，关注金银铜联动 [83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观层面海外美国制造业PMI下行但需求有边际修复空间，国内服务业扩张具韧性但外需拖累显现，A股开门红；各品种受不同因素影响表现各异，如贵金属因地缘政治风险走强，铜因智利矿山罢工供应担忧价格上行等 [2][3] 各品种总结 宏观 - 海外美国12月ISM制造业PMI降至47.9，连续10个月收缩，受库存去化等拖累，需求有边际修复空间，美指、美债利率、金属价格有相应变动；国内12月RatingDog服务业PMI维持在52，新出口订单回落，政策推动科技产业升级，2026年A股首个交易日开门红 [2][3] 贵金属 - 周一普遍上涨，地缘政治风险升级推动价格再度走强，长期看好逻辑不变，短期价格波动剧烈 [4][5] 铜 - 周一沪铜主力上行，伦铜强劲，国内成交冷清，LME库存降、COMEX库存升；宏观上美国经济利率接近中性，GDP增速预计略降；产业上智利矿山罢工，供应短缺担忧加剧，预计短期高位偏强震荡 [6][7] 铝 - 周一沪铝主力和LME铝收涨，现货价格涨；宏观美国制造业指数下降，市场资金流入铝市；基本面消费淡季、库存累库，资金情绪主导铝价较强运行 [8][9] 氧化铝 - 周一期货主力合约小涨，现货均价持平；供应端少量检修减产，压力略减，预计企稳低位震荡 [10] 铸造铝 - 周一期货主力合约涨，现货价格涨；铝价上涨带动铸造铝补涨，原料成本支撑强，供需两淡，保持偏强运行 [11] 锌 - 周一沪锌主力期价震荡偏强，现货升水高、成交清淡，社会库存回升；市场对地缘冲突反应平淡，降息预期升温，预计跟随震荡偏强 [12] 铅 - 周一沪铅主力合约震荡偏强，现货市场报价情况不同，下游刚需采购；元旦假期累库量小，库存低支撑，预计短期震荡运行 [15] 锡 - 周一沪锡主力合约期价震荡偏强，伦锡重心上抬；市场风险偏好回暖，锡矿供应扰动降温、库存回升，需求负反馈，预计高位宽幅震荡 [16] 工业硅 - 周一震荡走弱，部分报价持平，社会库存小降；供应端边际收缩，需求侧多晶硅等减产，预计期价区间震荡 [17][18] 螺卷 - 周一钢材期货震荡下跌，现货贸易成交和价格有变动；基本面供需双增但淡季需求压制，预计钢价震荡偏弱 [20] 铁矿 - 周一铁矿期货下跌，现货贸易成交和价格有变动；供应宽松，需求端高炉开工率微降，预计震荡承压 [21] 双焦 - 周一双焦期货下跌，现货价格有变动，库存有不同变化；节前焦企提涨反应分化，供应回升但需求疲软，预计低位震荡 [22][23] 豆菜粕 - 周一豆粕、菜粕合约收跌，美豆合约涨；南美丰产预期不改，国内油厂库存高，饲企库存或增，预计连粕震荡运行 [24][25] 棕榈油 - 周一棕榈油等合约有涨跌；马来西亚12月棕榈油库存预计升至高位，出口有增长；节后连棕榈油补跌，预计区间震荡 [26][27] 金属主要品种昨日交易数据 - 展示了SHFE和LME等市场多种金属合约的收盘价、涨跌、涨跌幅、成交量、持仓量等数据 [28] 产业数据透视 - 呈现了铜、镍、锌、铅、铝、氧化铝、锡、黄金、白银、螺纹钢、铁矿、焦炭、焦煤、碳酸锂、工业硅、豆粕等品种1月5日和12月31日的主力合约价格、仓单、库存、升贴水、价差等数据变化 [29][30][31][32][33][34][35][36]

宏观：美国升级对委内瑞拉行动，中国 12 月 PMI 温和回升 海外方面，特朗普宣布已抓获委内瑞拉总统马杜罗，并提出由美方监管过渡政府的设想， 事件迅速将委内瑞拉风险由长期制裁博弈升级为直接政权冲击。尽管特朗普宣称将推动美国 石油公司重金介入、恢复原油生产，但短期市场交易的核心仍是不确定性本身：政权真空预 期上升、对抗加剧，原油出口受扰，油市风险溢价抬升，全球风险偏好承压。本周关注 12 月 ISM 制造业 PMI，美国 12 月 ADP、非农就业数据，将是一次美国经济基本面的再校准。 国内方面，12 月制造业 PMI 重返 50 上方，非制造业与综合 PMI 同步回升，显示 2025 年末经济景气边际企稳，但性质仍偏阶段性修复而非趋势反转。多数行业 PMI 改善， 生产与新订单同步回暖，供需两端出现低位修复迹象；结构上，大型企业率先回到扩张区间， 是本轮改善的主要支撑，而中小企业仍处收缩区间；生产、订单与配送改善、库存降幅收窄， 但用工景气继续走弱，反映企业以谨慎恢复产出为主，尚未进入扩招阶段。建筑业及服务业 PMI 仍处于历年同期偏低水平，表明传统动能与消费修复仍有空间。中国基金销售费用管 理新规正式落地 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 元旦假期前三个交易日，因国内外交易所持续加码监管，CME两次上调金属保证金，贵金属价格大幅回调，COMEX白银期货从82美元/盎司以上历史新高回落，国内元旦假期间，外盘金银高位震荡，铂、钯反弹 [3][6] - 美联储12月例会纪要观点分化，多数官员认为若通胀回落则降息合适，但部分官员支持暂停降息；1月3日美国空袭委内瑞拉，地缘局势紧张升级 [3][7] - CME上调保证金提升投机成本使部分资金流出，叠加多头获利了结，贵金属短期或延续调整；地缘局势紧张或使本周市场风险偏好承压，贵金属避险需求或重启，其长期看好逻辑不变 [3][7] 各部分总结 上周交易数据 |合约|收盘价|涨跌|涨跌幅/%|总成交量/手|总持仓量/手|价格单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |SHFE黄金|977.56|-38.74|-3.81|136303|178255|元/克| |沪金T+D|974.39|-34.41|-3.41|67710|226252|元/克| |COMEX黄金|4341.90|-220.10|-4.82|/|/|美元/盎司| |SHFE白银|17074|-535|-3.04|522479|634627|元/千克| |沪银T+D|17059|-1410|-7.63|728380|2931198|元/千克| |COMEX白银|72|-7|-9.30|/|/|美元/盎司| |GFEX铂金|527|-160|-23.25|126223|14405|元/克| |铂金9995|512|-80|-13.49|/|/|元/克| |NYMEX铂金|2162|-80|-4.89|/|/|美元/盎司| |GFEX钯金|425|-80|-19.63|81439|14405|元/克| |NYMEX钯金|1695.50|-79.75|-6.89|/|/|美元/盎司| [4] 市场分析及展望 - 国内外交易所持续加码监管，CME上调保证金致贵金属价格回调；美联储12月例会纪要观点分化；美国空袭委内瑞拉使地缘局势紧张升级 [3][6][7] - CME上调保证金使资金流出，叠加多头获利了结，短期投机热潮受抑制，贵金属或延续调整；地缘局势紧张使市场风险偏好承压，贵金属避险需求或重启，长期看好逻辑不变 [3][7] 本周关注 - 数据方面关注美国12月非农就业数据、中国12月CPI、PPI及金融数据等 [9] - 事件方面关注委内瑞拉局势、马杜罗受审、泽连斯基与美方会谈及彭博商品指数再平衡对贵金属市场的冲击 [9] 重要数据信息 - 美联储12月会议同意降息但官员分歧严重，多数认为通胀下降则进一步降息合适，将购买短期国债保持准备金供应并取消常备回购操作总额限制 [10] - 截止12月27日当周，美国失业金初申领人数19.9万人，低于预期 [10] - 11月美国成屋待完成销售环比上涨3.3%，创2023年初以来最大涨幅 [10] - 芝商所12月30日再次上调贵金属期货保证金，是过去两周第三次调高白银期货保证金，调整后纽约5000盎司白银期货非高风险组合新保证金从每手25000美元上调至32500美元，高风险组合新初始保证金为每手35750美元 [11] - 日本央行12月政策会议纪要暗示未来继续加息 [11] - 特朗普称美方打击委内瑞拉并抓获马杜罗及其夫人，联合国安理会将举行紧急会议 [11] 相关数据图表 - 包含SHFE金银价格走势、COMEX金银价格走势、COMEX黄金和白银库存变化等多组贵金属相关数据图表 [14][15][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金属价格重回涨势，2026年消费补贴政策优化；贵金属价格波动剧烈需控风险；各金属品种价格走势受供需、宏观政策等因素影响，短期多呈震荡态势；农产品市场受天气、出口等因素影响，连粕和棕榈油短期震荡运行[2][4][23] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外方面，美联储内部偏鸽，多数官员认为通胀回落时降息合适，少数主张观望，技术层面认定准备金充足，必要时开展准备金管理；市场上金属表现分化，白银反弹、黄金冲高回落，基本金属全面走强，伦铜涨近4%，伦镍涨超6%创14个月新高[2] - 国内方面，2026年“两新”国补政策出炉，补贴结构调整、标准下调，总体规模回落；首批625亿元超长期特别国债资金提前下达；A股结束九连涨，上证指数周二收平，两市成交额维持2.16万亿，超3400只个股下跌，关注12月PMI对基本面预期的再定价[3] 贵金属 - 周二日盘黄金和白银期货反弹，铂钯期货跌停，夜盘COMEX黄金期货一度涨1.60%后回吐涨幅，COMEX白银期货涨幅超6%，铂钯期货技术性反弹 - 美联储会议纪要显示多数官员预计12月后降息，市场预计1月按兵不动但利率路径不确定，强化黄金“政策对冲工具”配置逻辑 - 维持金银价格阶段性调整非趋势逆转观点，预计短期波动剧烈，元旦宜控风险[4][5] 铜 - 周二沪铜主力震荡走高，伦铜大幅反弹，国内近月C结构走扩，现货成交清淡，LME库存降至14.9万吨，COMEX库存升至48.8万吨 - 宏观上，美联储多数决策者认为通胀下降时可降息，但节奏和幅度有分歧，预计未来12个月购债超2000亿美元，发改委和财政部发布以旧换新政策 - 产业上，北方铜业胡家峪矿业外围采矿权证在审核，公司有阴极铜年产能32万吨，硫酸年产能122万吨 - 预计铜价短期高位震荡，因美元指数反弹拖累有限，全球电气化和AI带来需求增长，而全球矿山复产慢，LME库存下降，国内传统需求乏力[6][7] 铝 - 周二沪铝主力收22565元/吨涨0.13%，LME收2986.5美元/吨涨1.22%，现货均价下跌，贴水；12月29日电解铝锭库存64.5万吨增2.8万吨，铝棒库存13.65万吨增1.2万吨 - 美联储会议纪要显示官员分歧严重，市场指引不明，下游假期备货结束，成交清淡，预计铝价区间震荡[8][9] 氧化铝 - 周二氧化铝期货主力合约收2751元/吨跌1.33%，现货均价持平，升水96元/吨，澳洲氧化铝FOB价格持平，理论进口窗口开启，上期所仓单库存减少 - 南方氧化铝厂焙烧炉检修影响部分产量，消费端稳定，期价上方有压力，短时区间震荡，关注晋豫地区减产进度[10] 铸造铝 - 周二铸造铝合期货主力合约收21475元/吨跌0.49%，SMM现货ADC12价格涨400元/吨，交易所库存增加 - 铝价高位调整，废铝价格跟跌小，铜价下挫成本支撑下移，供需两淡，预计铸造铝区间震荡[11] 锌 - 周二沪锌主力期价日内震荡偏强修复，夜间横盘，伦锌震荡偏强，现货成交清淡，贸易商上调升水报价 - 美联储会议纪要符合预期，市场反应平淡，检修炼厂复产使精炼锌供应有恢复预期，消费淡季有韧性，社会库存去库支撑，基本面矛盾有限，短期锌价跟随有色板块波动，节前交投谨慎[12] 铅 - 周二沪铅主力合约日内先扬后抑，夜间窄幅震荡，伦铅窄幅震荡，现货市场成交清淡，贸易商清库关账，下游企业盘库，散单采购减少 - 市场情绪修复，社会库存低位使铅价企稳反弹，但临近元旦假期，资金交投淡，铅锭进口窗口开启，海外货源流入压制铅价，预计日内窄幅震荡[13][14] 锡 - 周二沪锡主力合约期价日内企稳修复，夜间横盘震荡，伦锡小幅收涨，现货市场有不同升水报价 - 市场情绪修复，锡价企稳震荡，但基本面利好消化，缅甸锡矿和印尼精炼锡供应恢复，LME库存上升，国内高价抑制需求，社会库存回升，短期震荡盘整，临近假期观望为宜[15] 工业硅 - 周二工业硅窄幅震荡，华东通氧553现货升水，交割套利空间扩大，12月30日广期所仓单库增加，主流5系货源成交割主力型号，华东部分主流牌号报价持平，上周社会库小幅降至55.3万吨，盘面企稳使现货窄幅波动 - 供应端新疆开工率9成左右，西南淡季产量低迷，内蒙和甘肃增量有限；需求侧多晶硅供应收敛，硅片企业减产缓解库存压力，电池片企业产能释放平稳，组件需求疲软 - 预计期价短期震荡，因工业品市场情绪回暖[16][17] 螺卷 - 周二钢材期货震荡，唐山钢坯、上海螺纹和热卷报价持平 - 2026年国补方案发布，支持消费品以旧换新，新增智能产品，剔除家装和电动自行车，购车补贴延续标准，个人购房增值税政策调整 - 宏观面政策利好，情绪良好，基本面供需双弱，延续去库格局，螺纹产量增加需求走弱，热卷去库加快但仍处高位，预计钢价震荡[18][19] 铁矿 - 周二铁矿期货小幅回调，受节前补库支撑，现货市场高低品价差121元/吨，12月22 - 28日澳巴七港库存下降，12月29日中国47港和45港库存增加 - 供应端港口库存增加，海外到港量减少发运增加；需求端铁水产量止跌回稳，钢厂节前补库，厂内库存回升 - 基本面供强需弱，预计震荡承压[20] 双焦 - 周二双焦期货震荡调整，山西主焦煤和准一级焦现货价格有变动，中钢协测算2025年12月焦煤长协煤钢联动浮动值较10月跌55元/吨，跌幅3.6% - 焦炭第四轮提降启动，部分焦企提前降价，焦企利润收缩但多数维持生产，上游矿山生产回落，焦煤库存增加，下游钢材淡季，铁水产量低，高炉需求不佳 - 基本面驱动不强，预计双焦低位震荡[21] 豆菜粕 - 周二，豆粕05合约收跌0.36%，菜粕05合约收涨0.21%，CBOT美豆3月合约跌，民间出口商报告向中国出口美豆，巴西12月大豆出口量预计减少 - 巴西降水良好且开始收割，阿根廷降水低于均值但1月6 - 14日增多，关注天气变化；美豆出口进度慢，1月报告或下调出口需求 - 关注大豆进口到港、拍卖和春节备货需求，预计短期连粕震荡运行[22][23] 棕榈油 - 周二，棕榈油05合约收涨1.22%，其他油脂合约也收涨，12月30日成交增加 - 宏观上美联储会议纪要显示多数官员认为通胀下行时适合降息，油价低位震荡；基本面关注12月马棕油库存变化，国内库存增加有压力 - 节前空头资金减仓离场，期价震荡收涨，预计短期区间震荡运行[24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外地缘与政策不确定性上升，金属价格显著调整，A股九连阳后冲高回落，债市同步走弱 [2][3] - 各品种中，贵金属短期或延续回调，铜短期估值趋于回归，铝价高位休整，氧化铝有回落压力，铸造铝保持震荡，锌价跟随板块偏弱调整，铅价调整空间受限，锡价延续调整，工业硅偏弱震荡，螺卷震荡走势，铁矿反弹承压，双焦区间震荡，豆菜粕和棕榈油震荡运行 [4][6][8][9][10][11][13][14][16][18][19][20][21][24] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外地缘与政策不确定性上升，金属价格调整，美股小幅调整；国内A股九连阳后冲高回落，债市同步走弱，关注12月PMI对基本面预期的再定价 [2][3] 贵金属 - 周一内外盘贵金属价格从历史高位大幅下挫，因交易所监管加码、多头获利了结等因素，短期可能延续回调 [4][5] 铜 - 周一沪铜主力冲高回落，伦铜构建短期顶部形态，市场评估涨势是否超前放大，预计伦铜短期估值趋于回归，铜价短期转入回落 [6][7] 铝 - 周一沪铝主力收涨，LME收跌，铝锭社会库存累增，市场多头情绪暂缓，铝价迎高位休整 [8] 氧化铝 - 周一氧化铝期货主力合约收涨，消息面及联动情绪消退，氧化铝有回落压力 [9] 铸造铝 - 周一铸造铝合期货主力合约收涨，供需偏弱但有成本支撑，价格高位震荡 [10] 锌 - 周一沪锌主力冲高回落，市场交投氛围转弱，精炼锌供应回升，但年底货源偏紧提供支撑，预计锌价跟随板块偏弱调整 [11] 铅 - 周一沪铅主力冲高回落，贵金属大跌致有色板块调整，铅锭进口有压力，但低库存限制铅价调整空间 [12][13] 锡 - 周一沪锡主力先抑后扬再大跌，市场流动性收紧，基本面不支持高价，预计锡价延续调整，跌势或放缓 [14] 工业硅 - 周一工业硅窄幅震荡，供应端边际收缩，需求乏力，预计期价短期转入调整 [15][16] 螺卷 - 周一钢材期货震荡，基本面供需双弱，延续去库格局，预计钢价震荡走势 [17][18] 铁矿 - 周一铁矿期货震荡反弹，供应端到港量减少但发运增加，需求端钢厂节前补库，预计反弹承压 [19] 双焦 - 周一焦煤焦炭期货震荡偏弱后反弹，焦炭第四轮提降开启，供需边际收缩，预计双焦区间震荡 [20] 豆菜粕 - 周一豆粕、菜粕合约有涨跌，巴西大豆丰产预期，关注天气及政策影响，国内库存有变化，预计连粕震荡运行 [21][22][23] 棕榈油 - 周一棕榈油等合约有涨跌，地缘冲突扰动，国内商品市场情绪降温，马棕油情况缓解跌势，预计短期棕榈油震荡运行 [24] 金属主要品种昨日交易数据 - 展示了SHFE、LME等市场多个金属合约的收盘价、涨跌、涨跌幅、成交量、持仓量等数据 [26] 产业数据透视 - 呈现了12月29日和12月26日多个金属品种的主力合约价格、仓单、库存、升贴水、报价等产业数据及涨跌情况 [27][30][32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面明年两会召开时间确定，财政部强调继续实施更加积极的财政政策；基本面产业数据一般，整体供需双弱，延续去库格局；钢材供需双弱，连续去库支撑，预计钢价震荡走势 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE螺纹钢收盘价3118元/吨，跌1元，跌幅0.03%，总成交量4998891手，总持仓量2309982手 [2] - SHFE热卷收盘价3283元/吨，涨14元，涨幅0.43%，总成交量1750294手，总持仓量1238912手 [2] - DCE铁矿石收盘价783.0元/吨，涨3.0元，涨幅0.38%，总成交量1134250手，总持仓量567104手 [2] - DCE焦煤收盘价1115.5元/吨，涨7.5元，涨幅0.68%，总成交量6630132手，总持仓量660689手 [2] - DCE焦炭收盘价1720.0元/吨，跌20.0元，跌幅1.15% [2] 行情评述 - 上周钢材期货震荡走势，基本面多空交织，宏观影响不大 [4] - 现货市场唐山钢坯价格2940（-10）元/吨，上海螺纹报价3290（-10）元/吨，上海热卷3270（0）元/吨 [4] - 宏观方面2026年继续实施更加积极的财政政策，抓好六项重点任务；北京市优化调整住房限购政策 [4] - 产业方面上周螺纹产量184万吨，环比增加3万吨，表需203万吨，减少6万吨，厂库140万吨，增加1万吨，社库294万吨，减少19万吨，总库存434万吨，减少18万吨 [5] - 热卷产量294万吨，增加2万吨，厂库81万吨，减少3万吨，社库297万吨，减少11万吨，总库377万吨，减少14万吨，表需307万吨，增加9万吨 [5] 行业要闻 - 全国财政工作会议指出2026年继续实施积极财政政策，抓好六项重点任务 [6] - 商务部强调2026年做好商务工作要大力提振消费 [6] - 国务院研究“十五五”规划《纲要草案》编制工作，要谋划重大工程等 [6] - 北京市优化住房限购政策，放宽购房条件，调整商贷和公积金贷款政策 [6] - 截至2025年12月25日6家钢厂发布2026年冬储政策，华北等地有收款单价 [6] - 2026年全国两会召开时间确定，政协3月4日、人大3月5日召开 [6] 相关图表 - 包含螺纹钢、热卷期货及月差走势，基差走势，现货地域价差走势，钢厂冶炼利润，产量，社库、厂库、总库存，表观消费等图表 [9][10][11]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 需求端上周铁水产量止跌回稳，钢厂节前小幅补库，厂内库存低位回升供应端上周海外铁矿到港量与发运环比回落，但均处历史同期高位，港口库存大幅增加，供应压力不减基本面供强需弱，节前小幅补库支撑，预计震荡走势 [1][4][5][6] 各目录总结 交易数据 - SHFE螺纹钢收盘价3118元/吨，跌1元，跌幅0.03%，总成交量4998891手，总持仓量2309982手 [2] - SHFE热卷收盘价3283元/吨，涨14元，涨幅0.43%，总成交量1750294手，总持仓量1238912手 [2] - DCE铁矿石收盘价783.0元/吨，涨3.0元，涨幅0.38%，总成交量1134250手，总持仓量567104手 [2] - DCE焦煤收盘价1115.5元/吨，涨7.5元，涨幅0.68%，总成交量6630132手，总持仓量660689手 [2] - DCE焦炭收盘价1720.0元/吨，跌20.0元，跌幅1.15%，总成交量107944手，总持仓量34179手 [2] 行情评述 - 上周铁矿期货震荡反弹，节前补库支撑，期现货小涨日照港PB粉报价797元/吨，环比涨2元/吨，超特粉675元/吨，环比跌2元/吨，现货高低品PB粉 - 超特粉价差122元/吨 [4] - 需求端上周247家钢厂高炉开工率78.32%，环比降0.15个百分点，同比降0.39个百分点；高炉炼铁产能利用率84.94%，环比增0.01个百分点，同比降0.61个百分点；钢厂盈利率37.23%，环比增1.30个百分点，同比降12.55个百分点；日均铁水产量226.58万吨，环比增0.03万吨，同比降1.29万吨 [4] - 供应端上周全球铁矿石发运总量3464.5万吨，环比减128.0万吨澳洲巴西铁矿发运总量2814.7万吨，环比减150.8万吨澳洲发运量1950.6万吨，环比减102.0万吨，其中发往中国1694.5万吨，环比减7.6万吨巴西发运量864.1万吨，环比减48.8万吨澳洲巴西19港铁矿发运总量2748.6万吨，环比减140.7万吨澳洲发运量1889.2万吨，环比减101.3万吨，其中发往中国1633.1万吨，环比减6.9万吨巴西发运量859.4万吨，环比减39.4万吨全国47个港口进口铁矿库存16619.96万吨，环比增394.43万吨；日均疏港量328.76万吨，增0.53万吨 [5] 行业要闻 - 全国财政工作会议指出2026年继续实施积极财政政策，扩大支出盘子，优化债券工具组合，抓好六项重点任务 [10] - 国务院"十五五"规划《纲要草案》编制工作领导小组会议强调谋划重大工程等带动全局 [10] - 北京市优化住房限购政策，放宽非京籍购房条件，调整商贷和公积金贷款政策 [10] - 邯郸、保定、邢台、西安等地启动重污染天气应急响应，安徽发布省级橙色预警 [10] 相关图表 - 报告包含螺纹、热卷、铁矿石等期货现货走势，全球生铁、粗钢产量走势，铁矿石发货量、库存、疏港量等多方面图表 [8][11][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电解铝市场供增需减持续，社会库存逐步累积，基本面对铝价高位支撑有限，但短期铝价受情绪主导，预计保持偏强 [2][7] - 铸造铝成本支撑强，但消费预期不佳且库存处于高位，上涨动力不足，预计保持震荡 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - LME铝3个月2025年12月19日价格为2955.5元/吨 [4] - SHFE铝连三从2025年12月19日的22250美元/吨涨至12月26日的22495美元/吨，涨幅245美元/吨 [4] - 沪伦铝比值2025年12月19日为7.5 [4] - LME现货升水2025年12月19日为 -40.15美元/吨 [4] - LME铝库存从2025年12月19日的519600吨增至12月26日的521050吨，增加1450吨 [4] - SHFE铝仓单库存从2025年12月19日的76188吨增至12月26日的77059吨，增加871吨 [4] - 现货均价从2025年12月19日的21730元/吨涨至12月26日的21968元/吨，涨幅238元/吨 [4] - 现货升贴水从2025年12月19日的 -160元/吨降至12月26日的 -210元/吨，下降50元/吨 [4] - 南储现货均价从2025年12月19日的21628元/吨涨至12月26日的21882元/吨，涨幅254元/吨 [4] - 沪粤价差从2025年12月19日的102元/吨降至12月26日的86元/吨，下降16元/吨 [4] - 铝锭社会库存从2025年12月19日的60吨增至12月26日的61.7吨，增加1.7吨 [4] - 电解铝理论平均成本从2025年12月19日的15692.26元/吨涨至12月26日的15805.89元/吨，涨幅113.6元/吨 [4] - 电解铝周度平均利润从2025年12月19日的5727.75元/吨涨至12月26日的6062.11元/吨，涨幅334.4元/吨 [4] - 铸造铝SMM现货从2025年12月19日的21700元/吨涨至12月26日的22000元/吨，涨幅300元/吨 [4] - 铸造铝保泰现货从2025年12月19日的21200元/吨涨至12月26日的21500元/吨，涨幅300元/吨 [4] - 精废价差 - 佛山从2025年12月19日的1916元/吨降至12月26日的1784元/吨，下降132元/吨 [4] - 精废价差 - 上海从2025年12月19日的2669元/吨降至12月26日的2644元/吨，下降25元/吨 [4] - 仓单库存从2025年12月19日的70133吨增至12月26日的70431吨，增加298吨 [4] 行情评述 - 电解铝现货市场周均价21968元/吨，较上周涨238元/吨；南储现货周均价21882元/吨，较上周涨254元/吨 [5] - 美国三季度GDP及消费数据强化经济韧性，市场对2026年1月美联储降息预期升温；国家发改委发文拉动有色板块情绪 [5][7] - 电解铝下游开工率环比下降0.6%至60.8%，淡季深入；铝锭库存增至61.7万吨，铝棒库存增至12.45万吨 [6] - 铸造铝SMM现货和江西保太ADC12现货价格较上周五均涨300元/吨；再生铝龙头企业开工率持平于59.8%；交易所仓单库存增至7万吨 [6] 行情展望 - 电解铝市场供增需减延续，社会库存累库，基本面对铝价高位支撑有限，但短期情绪主导，预计铝价偏强 [2][7] - 铸造铝成本支撑强，但消费预期不佳且库存高，上涨动力不足，预计保持震荡 [2][8] 行业要闻 - 2025年11月国内原铝进口量约14.7万吨，环比降40.8%，同比降2.5%；1 - 11月累计进口约235.8万吨，同比增19.4% [10] - 海德鲁与Hafslund签订新购电协议，2036 - 2040年Hafslund将供应1.75TWh电力，合同总量达10TWh [10] - 莫桑比克商业联合会呼吁政府避免Mozal铝厂关闭 [11] 相关图表 - 包含LME铝3 - SHFE铝连三价格走势、沪伦铝比值、LME铝升贴水、沪铝当月 - 连一跨期价差、沪粤价差、物贸季节性现货升贴水、国产及进口氧化铝价格、电解铝成本利润、电解铝及铝棒库存季节性变化、铸造铝期货及现货价格、精废价差、铸造铝交易所库存等图表 [12][15][19][21][23][25][27][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周发改委文件激发氧化铝产能扩张预期，政策面利多带来情绪上的利多动力，且近期氧化铝期价处于成本下方的价值洼地，市场低位做多意愿集中 [2][6] - 但氧化铝过剩现状和预期未改变，短时是情绪上反弹，后续持续高度受抑，需谨慎追涨，关注供应端实际政策落地或供应减产情况 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 2025年12月19日至26日，氧化铝期货（活跃）从2500元/吨涨至2793元/吨，涨293元/吨；国产氧化铝现货从2758元/吨降至2697元/吨，降61元/吨；现货升水从258元/吨降至61元/吨，降197元/吨；澳洲氧化铝FOB从309美元/吨降至308美元/吨，降1美元/吨；进口盈亏从5.64元/吨降至 -45.41元/吨，降51.05元/吨；交易所仓库库存从179799吨降至160829吨，降18970吨；交易所厂库库存为0吨，持平；山西、河南、广西、贵州部分铝土矿价格持平，几内亚CIF从70美元/吨降至68.5美元/吨，降1.5美元/吨 [3] 行情评述 - 氧化铝期货主力上周跌5.65%，收2555元/吨；现货市场全国加权平均周五报2831元/吨，较上周跌25元/吨 [4] - 铝土矿方面，国产矿石供应稳定但价格有压力，进口矿石后续供应预期增加 [4] - 供应端，氧化铝供应基本持稳，国产开工稳定，进口预期随到港兑现；截至12月25日，中国氧化铝建成产能11480万吨，开工产能9445万吨，开工率82.27% [4] - 消费端，新疆、内蒙古电解铝企业释放新产能，氧化铝需求稍有增多 [4] - 库存方面，上周五氧化铝期货仓单库存16.1万吨周内减少1.9万吨，厂库0吨，持平 [4] 行情展望 - 消息面，发改委强化对氧化铝等产业管理，市场对供应端改革预期升温 [2][5][6] - 矿端，国产矿供应平稳，部分地区价格小跌，进口矿后续供应预期增加 [2][5][6] - 供应端氧化铝供需基本面变化不大，开工处于偏高水平，供应充足；消费端下游电解铝工厂开工小幅抬升，需求增加有限；仓单库存16.1万吨周内减少1.9万吨 [2][5][6] 行业要闻 - 南山铝业国际控股印尼氧化铝扩建项目投入运营，集团氧化铝总设计年产能提至四百万吨 [7] - 几内亚将加快氧化铝精炼厂和铁矿石球团厂建设，大型西芒杜铁矿即将启动首批矿石发运 [7] - 上期所增氧化铝库容并调整新疆地区升水，多个仓库核定库容增加，新增存放点，存放点地区升水自2026年3月4日起从380元/吨调至300元/吨 [7] 相关图表 - 包含氧化铝期货价格走势、现货价格、现货升水、当月 - 连一跨期价差、国产铝土矿价格、进口铝土矿CIF、烧碱价格、动力煤价格、氧化铝成本利润、交易所库存等图表 [9][10][11]