棕榈油月报 2026 年 1 月 9 日 等待MPOB报告落地 预计棕榈油震荡走强 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 何天 从业资格号：F03120615 投资咨询号：Z0022965 ⚫ 风险因素：生柴政策，产量和出口 敬请参阅最后一页免责声明 | 一、油脂市场行情回顾 4 | | --- | | 1.1 油脂市场走势 4 | | 二、基本面分析 6 | | 2.1 MPOB 报告 6 | | 2.2 马棕产量和出口 7 | | 2.3 印度尼西亚情况 8 | | 2.4 印度植物油进口 9 | | 2.5 中国油脂进口 10 | | 2.6 国内油脂库存 11 | | 三、总结与后市展望 13 | 1/15 要点 要点 要点 ⚫ 美国计划将长 ...

工业硅月报 2026 年 1 月 9 日 淡季需求走弱，工业硅承压下行 核心观点及策略 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 17 ⚫ 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 从业资格号：F03084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 何天 从业资格号：F03120615 投资咨询号：Z0022965 ⚫ 宏观方面，今年正值我国"十五五"关键开局之际， 央行将灵活高效地运用降准降息，继续实施扩张型 的财政政策全力扩大内需，坚持科技创新和产业升 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 核心观点及策略 核心观点及策略 核心观点及策略 ⚫ 宏观方面，今年正值我国"十五五"关键开局之际， 央行将灵活高效地运用降准降息，继续实施扩张型 的财政政策全力扩大内需，坚持科技创新和产业升 级相融合，坚持绿色能源转型升级，进一步谋求 ...

2026 年 1 月 9 日 南美丰产预期不改 连粕延续震荡 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 豆粕月报 黄蕾 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 何天 从业资格号：F03120615 投资咨询号：Z0022965 敬请参阅最后一页免责声明 1/21 要点 要点 要点 ⚫ 当前中国采购2025/2026年度美豆预计达到1000-1100万 吨，市场预期目标为1200万吨，完成度9成左右；1-3月 船期大豆买船计划基本完成，后续采购转向南美市场， 中国采购美豆节奏将放缓；截至2026年1月1日当周， 2025/2026年度美豆累计出口销售量为2858万吨，进度为 64%，去年同期为79%，整体销售进度偏慢。 ⚫ 美国月度油籽压榨报告显示，2025年11月大豆压榨量为 662万短吨，去年同期 ...

2026 年 1 月 9 日 关注累库拐点 钢价震荡走势 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 王工建 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 何天 从业资格号：F03120615 投资咨询号：Z0022965 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 13 钢材月报 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 ⚫ 供给端：钢厂生产呈收缩态势，受到环保限产与年 底检修影响。五大材周均产量环比减少42万吨至 807.5万吨，建筑材减产幅度尤为突出。12月淡季需 求疲软叠加库存压力，钢厂主动减产意愿仍强。钢 厂生产受多重因素压制，产量高位回落，为后续库 存去化提供了支撑。预计春节前因需求压制，叠加 钢厂利润约束，钢材供应低位运行。 ⚫ 需求端：钢材需求偏弱，淡季特征明显，房地产开 发投资持续下行，全国固定资产投资增势转负，制 造业投资韧性但增幅收窄，内 ...

焦煤焦炭年报 2026 年 1 月 9 日 双焦供需趋稳 政策约束下的区间震荡 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 从业资格号：F03120615 投资咨询号：Z0022965 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 16 高慧 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 何天 ⚫ 焦煤端：预计2026年国内产量将趋于平稳。在"反 内卷、查超产"政策及能源安全约束下，行业产 能有序释放，预计总产量与2025年持平。 ⚫ 焦炭端：2026年焦化行业产能过剩格局预计难以 根本扭转，供应弹性依然较大，行业利润将继续 窄幅波动，缺乏大幅改善空间。焦炭产量将主要 跟随下游铁水需求及焦煤成本节奏变动，预计全 年产量与2025年持平。 ⚫ 钢厂端：钢铁终端需求预计2026年整体持平，缺 乏显著增量。房地产用钢需求继续 ...

2026 年 1 月 9 日 供强需弱库存高位 铁矿石震荡承压 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 铁矿石月报 高慧 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 何天 从业资格号：F03120615 投资咨询号：Z0022965 敬请参阅最后一页免责条款 ⚫ 需求要点端：受环保限产、集中检修及需求淡季影响，12 月国内钢厂生产明显收缩。高炉日均铁水产量环比下 降至约228万吨，钢厂盈利面小幅改善，但仍处于低 位。钢厂节前原料补库或对铁矿石价格形成短期支 撑，但受制于终端需求疲软，难以改变供应宽松格局。 ⚫ 供应端：12月全球铁矿石供应强劲，发运量达年内新 高，澳洲、巴西贡献显著，中国到港量维持高位。需 关注一季度南半球雨季可能引发的供应扰动。港口铁 矿石累库至历史同期高位，钢厂库存维持低位运行， ...

报告核心观点 - 金属价格调整延续，A股步入结构性行情，各商品受宏观、基本面和资金面等因素影响呈现不同走势 [2] 各品种情况 宏观 - 海外美联储理事米兰称2026年有150bp降息空间，市场预计6、9月各降息一次，首次申领失业救济人数处低位但持续申领上行，关注今晚非农数据，美元指数回升，美股涨跌不一，金属价格调整，油价反弹 [2] - 国内1月经济数据与政策真空，行情依赖资金结构与风险偏好，周四A股震荡分化，上证指数收跌，宽基指数分化，关注12月中国CPI [2] 贵金属 - 周四日盘白银和铂期货领跌，夜盘先抑后扬，COMEX黄金涨0.57%，COMEX白银跌1.19%，交易所监管和指数基金持仓调整令金银承压，关注今晚美国非农数据 [3] - 彭博商品指数再平衡，贵金属面临抛售压力，短期调整压力加大 [4] 铜 - 周四沪铜主力回落，伦铜调整，国内电解铜现货成交冷清，LME库存降，COMEX库存升 [5] - 宏观上美国财长和理事表态降息，特朗普政府言论令避险情绪发酵，产业上智利铜矿罢工持续，选矿厂运转仅30%且库存将耗尽 [5] - 铜价短期因多头获利了结承压，但中期上行趋势或未破，预计短期进入估值修复区间 [6] 铝 - 周四沪铝主力跌2.94%，LME涨0.16%，现货均价下跌，库存增加 [7] - 初请失业金人数增幅低，市场保持降息预期，基本面铝锭累库，后续或延续，沪铝持仓回落，震荡调整 [8] 氧化铝 - 周四氧化铝期货主力跌1.58%，现货均价跌2元/吨，理论进口窗口开启，仓单和厂库库存持平 [9][10] - 期价拉升使进口流入增多且推迟国内产能减产，现货成交僵持，预计期价高位难站稳，跟随调整 [10] 铸造铝 - 周四铸造铝合期货主力跌2.19%，部分现货价格持平，交易所库存增加 [11] - 铸造铝供需两淡，难独立行情，跟随铝价震荡调整 [11] 锌 - 周四沪锌主力调整，伦锌收跌，现货市场货源增多，成交不畅，升水下调，社会库存增加 [12] - 美国就业市场无明显压力，市场等非农数据，资金获利了结，基本面支撑减弱，锌价短期调整 [12] 铅 - 周四沪铅主力震荡下行，伦铅收跌，现货市场持货商报价，下游多长单采购或用库存，社会库存增加 [13] - 安徽环保管控解除，部分再生铅炼厂复产，供应增加有限，库存小增，消费淡季，铅价短期震荡偏弱 [14] 锡 - 周四沪锡主力调整后尾盘反弹，伦锡震荡偏弱，现货市场有不同升水 [15] - 美国非农数据前市场情绪紧，资金获利了结，基本面变化有限，原料偏紧，AI需求预期好，锡价短期高位调整 [15] 工业硅 - 周四工业硅主力小幅反弹，华东部分牌号报价持平，节前社会库存降至55.3万吨，盘面企稳使现货窄幅波动 [16] - 供应端新疆开工率高，西南产量低，需求端多晶硅供应收敛，各环节需求疲软，光伏反内卷政策不及预期，期价短期调整 [17] 螺卷 - 周四钢材期货下跌，本周五大钢材品种供应增0.4%，库存增1.77%，消费量降5%，建筑钢材需求回落，热卷变化不大 [18][19] - 产业景气度走弱，钢价回落，预计重回震荡模式 [19] 铁矿 - 周四铁矿期货调整，需求端钢厂高炉开工率微降，铁水产量低，供应端海外矿商发运冲量，港口库存累积 [20] - 总体供强需弱，期价震荡为主 [20] 双焦 - 周四双焦期货冲高回落，陕蒙矿山未收到产能核减通知，本周炼焦煤矿山产能利用率增5.7%，原煤产量和库存增加 [21] - 市场情绪降温，基本面支撑有限，期价波动大，操作需谨慎 [21] 豆菜粕 - 周四豆粕05合约跌0.32%，菜粕05合约跌1.71%，巴西1月大豆出口预计增，美豆出口销售进度慢，南美天气适宜 [22] - 加拿大总理访华，菜粕增仓下挫带动连粕回落，关注1月USDA报告，预计连粕短期震荡 [23] 棕榈油 - 周四棕榈油05合约涨1.13%，菜油05合约跌1.29%，印尼2025年棕榈油生物柴油消费增7.6%，计划提高掺混比例和出口税 [24] - 关注非农数据、美联储主席人选和MPOB报告，中加贸易关系改善使菜油走弱，棕榈油短期区间震荡 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国就业降温但服务业有韧性，国内 A 股上行动能趋弱，各商品受不同因素影响呈现不同走势，部分商品短期面临调整压力，部分预计偏强震荡运行 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外方面，美国 12 月 ADP 就业人数转正但低于预期，劳动力需求走弱，不过 12 月 ISM 服务业 PMI 升至 54.4，服务业就业阶段性修复且价格涨幅放缓，就业降温主线未改但服务业韧性对冲下行压力，美股涨跌不一，美元指数回升，金属上涨动能暂缓，油价延续调整 [2] - 国内方面，周三 A 股宽幅震荡、放量收涨，上证指数冲击 4100 点受阻，上行动能边际趋弱，宽基指数结构分化，两市成交额放大但赚钱效应减弱，市场转入分化博弈，1 月经济数据与政策真空，行情依赖资金结构与风险偏好 [3] 贵金属 - 周三日盘贵金属高位震荡，晚间上期所加码对白银期货监管，夜盘白银和铂金领衔跳水，价格普遍回调，COMEX 黄金期货跌 0.65%报 4467.1 美元/盎司，COMEX 白银期货跌 3.77%报 77.98 美元/盎司 [4] - 交易所加强风控，彭博商品指数年度权重再平衡引发“技术性抛售”和流动性冲击担忧，长期看好逻辑不变但短期调整压力加大，投资者宜获利了结 [4][5] 铜 - 周三沪铜主力延续强势，伦铜昨夜调整，国内电解铜现货成交不佳，下游畏高观望，内贸铜贴水，LME 库存降至 14.3 万吨，COMEX 库存升至 51.2 万吨 [6] - 宏观上美国劳动力市场疲软但未加速恶化，特朗普言论令市场避险情绪高，国内央行预计 1 月 8 日展开 1.1 万亿元买断式逆回购，产业上 Centerra Gold 获批延长铜金矿运营期限 [6] - 铜价创新高后遭海外基金多头获利了结，高铜价抑制消费，洋山铜溢价回落，基本面全球精矿偏紧，海外非美地区库存低，社会库存累库，预计短期高位震荡进入估值修复区间 [7] 铝 - 周三沪铝主力收 24410 元/吨，涨 1.16%，LME 收 3083.5 美元/吨，跌 1.61%，现货价格上涨，贴水，1 月 4 日电解铝锭和铝棒库存增加 [8] - 沪铝持仓高位回落有获利了结，美国就业数据疲软强化宽松预期，夜盘探底回升，基本面铝价上行抑制需求，消费转淡，库存预计累库，多头收敛，资金情绪后基本面主导或有价格修复需求 [9][10] 氧化铝 - 周三氧化铝期货主力合约收 2938 元/吨，涨 4.97%，现货价格跌，贴水，澳洲氧化铝 FOB 价格持平，理论进口窗口开启，上期所仓单库存和厂库持平 [11] - 市场宏观情绪及减产预期使期货价格反弹，期现套利窗口出现，预计仓单库存增加，基本面供需变化不大，产能过剩，期价反弹或影响减产进度，供应压力扭转有阻力，短期以反弹后空头思路为主，关注 3000 元/吨压力位 [11] 铸造铝 - 周三铸造铝合期货主力合约收 23035 元/吨，涨 0.7，现货价格上涨，交易所库存减少 [12] - 铸造铝价格上涨使下游畏高，采购谨慎，部分企业有减产计划，春节前备货慢，限制消费，供应端受废铝限制开工较稳，短时宏观情绪主导偏强，基本面上下游价格传导不畅对价格上方有压力 [12] 锌 - 周三沪锌主力期价日内横盘震荡，夜间重心下移，伦锌收跌，现货市场货源不多，升水高，下游畏高，交投以贸易商间为主，Slave Lake Zinc 发现高品位铅锌矿化 [13] - 美国经济数据喜忧参半，市场等周五非农数据，美元走高，资金做多热情降温，主力减仓调整，基本面疲软，锌矿加工费跌势放缓，炼厂利润修复，供应环比增加，消费淡季，终端订单有限抑制开工，预计短期延续高位震荡 [13][14] 铅 - 周三沪铅主力合约日内震荡偏强，夜间先抑后扬，伦铅震荡偏弱，现货市场流通货源有限，持货商报价差异大，下游企业观望，刚需和长单采购为主 [15] - 美元走强，铅价随有色板块减仓调整，基本面原生铅炼厂减复产并存，再生铅炼厂减产，总体供应压力有限，消费淡季，铅价走高后现货采买减弱，低库存有望保持并支撑铅价，预计短期高位运行，关注持仓变化 [15] 锡 - 周三沪锡主力合约期价日内强势一度触及 36 万元一线，夜间横盘震荡，伦锡窄幅震荡，现货市场不同品牌升水不同 [16] - 国内外宽幅预期为商品提供做多氛围，元旦后有色板块轮涨，锡依托 20 日均线上涨，基本面多空交织，1 月精炼锡产量环比小降，需求淡季，高价原料负反馈加深，元旦备货利好兑现后社会库存或累增，美国经济数据喜忧参半，美元收涨，沪锡减仓调整，关注高位风险 [16] 工业硅 - 周三工业硅主力小幅反弹，华东通氧 553现货对 2605 合约升水，广期所仓单库增加，主流 5 系货源成交割主力型号，华东地区部分主流牌号报价持平，节前社会库降至 55.3 万吨，现货市场窄幅波动 [17] - 供应端新疆开工率 9 成左右，西南产量低迷，内蒙和甘肃增量有限，需求端多晶硅供应收敛，硅片企业减产缓解库存压力，电池片企业产能释放无显著波动，银价上涨推高成本或拖累排产，组件需求疲软，企业以销定产，预计期价短期偏强震荡 [17][18] 螺卷 - 周三钢材期货上涨，现货市场贸易成交 12.5 万吨，唐山钢坯和上海螺纹、热卷价格上涨，中钢协数据显示 12 月下旬重点钢企粗钢日产和钢材库存量环比下降 [19] - 短线双焦大涨带动钢价上涨，钢材供需弱平衡，淡季需求压制，去库存支撑，宏观预期利多，螺纹供需低位波动去库，热卷产量回升去库放缓，关注钢联产业数据，预计供需偏弱，注意高位风险 [19] 铁矿 - 周三铁矿期货上涨，现货市场贸易成交 60 万吨，日照港 PB 粉和超特粉价格上涨，1 月 7 日召开电池行业座谈会 [20] - 供应端年末海外矿商发运冲量，港口库存累积，供应宽松，需求端钢厂高炉开工率微降，铁水产量低位，厂库偏低，关注春节前补库预期，短线双焦强势支撑，期价偏强 [20] 双焦 - 周三双焦期货涨停，夜盘继续大涨，现货方面山西主焦煤价格持平，准一级焦价格上涨，日照港准一级价格持平 [21] - 榆林市 26 处煤矿调出保供名单并核减产能 1900 万吨，双焦期货受此消息催化，叠加宏观政策预期向好、钢厂冬储补库需求和资金板块轮动等因素上涨，但基本面支撑有限，国内煤矿产量节后回升，进口煤库存高，下游成材淡季库存压力大，制约价格上行空间，短期强预期主导，价格或偏强震荡，追高风险大 [21] 豆菜粕 - 周三，豆粕 05 合约收涨 1.74%报 2811 元/吨，华南豆粕现货涨 40 收于 3140 元/吨，菜粕 05 合约收涨 1.72%报 2419 元/吨，广西菜粕现货涨 30 收于 2560 元/吨，CBOT 美豆 3 月合约涨 9.5 收于 1066 美分/蒲式耳 [22][23] - 阿根廷产区降水改善，南美作物状况良好，大豆及豆粕高库存，国储进口大豆拍卖暂停和未来到港预期减少或加快库存去化，偏紧预期支撑，基差坚挺，现货稳中有涨，商品市场看涨情绪浓，多头资金进场，连粕 05 合约突破短期阻力区间，预计短期震荡偏强运行 [23] 棕榈油 - 周三，棕榈油 05 合约收涨 0.66%报 8562 元/吨，豆油 05 合约收涨 0.73%报 8562 元/吨，菜油 05 合约收跌 0.14%报 9095 元/吨，BMD 马棕油主连涨 43 收于 4035 林吉特/吨，CBOT 美豆油主连跌 0.12 收于 49.27 美分/磅 [24] - 马来西亚 12 月棕榈油产量预估减少 4.64%至 184 万吨，印尼可能再没收 400 万至 500 万公顷油棕种植园或扰乱生产推高价格，美国 12 月 ISM 服务业 PMI 指数创新高，需求稳健，关注中加关系进展，商品普涨氛围下棕榈油交投清淡，预计短期区间震荡运行 [24][25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘博弈升温推动资源品价格上行，资金流向资源品，国内A股放量上涨，央行将实施适度宽松政策[2] - 地缘政治风险升级使贵金属重要性凸显，长期看好，短期价格波动剧烈[3][4] - 鸽派声浪下铜价震荡上行，预计短期维持高位强震荡[5][6] - 短时资金和情绪主导铝价，延续较强表现[7] - 商品情绪带动氧化铝期货企稳反弹，但高度受限[8] - 铜铝上涨带动铸造铝偏强，但下游采购谨慎[9] - 资金推动锌价上涨，短期震荡偏强，需防回调[10] - 伦铅带动沪铅补涨，短期预计跟随板块缓慢上涨[11] - 资金推动锡价重回强势，短期维持强势[13] - 市场情绪推动工业硅反弹，短期偏强震荡[14][15] - 成本推升螺卷期价，震荡上涨[16] - 补库预期支撑铁矿，震荡偏强[17][18] - 基本面驱动有限，双焦期价震荡反弹[19] - 南美天气利好豆菜粕丰产，短期连粕震荡运行[20][21] - 等待MPOB报告，棕榈油短期区间震荡[22][23] 根据相关目录分别进行总结 主要品种观点 宏观 - 海外美国对格陵兰地缘施压，全球秩序不确定性上升，地缘风险与流动性、风险偏好共振，资金流向资源品，关注美国12月ADP就业和ISM非制造业PMI；国内A股放量上涨，央行将实施适度宽松政策[2] 贵金属 - 周二国际贵金属期货上涨，美国对格陵兰岛战略介入加剧地缘政治不确定性，推动贵金属价格大涨，长期看好，短期价格波动剧烈[3][4] 铜 - 周二沪铜主力上行，伦铜突破13000美金，国内电解铜现货成交不佳，库存上升；鸽派官员认为美联储应激进降息，高盛预计降息幅度超预期；智利国家铜业2025年产量略低于指引，预计铜价短期高位强震荡[5][6] 铝 - 周二沪铝主力和LME铝收涨，现货价格上涨；市场处于美联储降息预期宽松周期，风险偏好高，铝市资金流入；基本面供增需减，但短期资金和情绪主导，铝价表现较强[7] 氧化铝 - 周二氧化铝期货主力合约收涨，现货价格弱势，部分地区下跌，理论亏损扩大；1月后市场对企业检修减产预期提升，有色板块带动资金流入，期货企稳反弹，但期价反弹可能限制减产量级[8] 铸造铝 - 周二铸造铝合期货主力合约收涨，现货报价跟随铜铝上涨；下游采购谨慎，需求疲软，刚需补库，盘面上持仓增加，资金流入支撑，近期偏强[9] 锌 - 周二沪锌主力期价上涨，伦锌收涨，现货升水维持高位，下游畏高；地缘冲突带来资源溢价，资金做多热情高，基本面多空交织，短期震荡偏强，需防回调[10] 铅 - 周二沪铅主力合约上涨，伦铅大幅上涨，现货市场持货商出货积极，下游畏高观望；资金做多热情不减，伦铅带动沪铅补涨，基本面供需双弱，低库存提供支撑，短期跟随板块缓慢上涨[11] 锡 - 周二沪锡主力合约和伦锡收涨，现货市场升水；资源风险溢价下资金做多热情高，基本面原料端扰动暂缓，印尼出口季节性回落，国内1月供应减少，但下游接受度不佳，短期维持强势[13] 工业硅 - 周二工业硅主力小幅反弹，华东部分主流牌号报价持平，节前社会库存下降；供应端边际收缩，需求端多晶硅、硅片、电池片、组件需求疲软，市场情绪高涨，预计期价短期偏强震荡[14][15] 螺卷 - 周二钢材期货上涨，全国水利工作会议召开，2025年水利建设投资超万亿元；钢材供需弱平衡，淡季需求压制，去库存支撑，宏观预期利多，短线成本支撑，预计钢价震荡反弹[16] 铁矿 - 周二铁矿期货上涨，现货价格上涨，港口库存小幅回升；需求端钢厂高炉开工率微降，厂库偏低，关注春节前补库预期；供应端海外矿商发运冲量，港口库存累积；南美局势令市场担忧供应，期价震荡反弹[17][18] 双焦 - 周二双焦期货反弹，现货方面焦煤价格持平，焦炭价格下跌，运费暂稳；多数焦企开工平稳，原料煤价降幅收窄支撑焦价，下游采购需求回暖，库存压力稍减；节后煤矿复产供应增加，钢厂采购谨慎，基本面缺乏强劲驱动，预计震荡反弹[19] 豆菜粕 - 周二豆粕和菜粕合约收涨，美豆合约下跌，欧盟大豆进口量减少，巴西大豆出口量创新高；1月6日豆粕成交放量，南美天气良好，作物丰产预期不变，美豆出口销售慢，等待1月USDA报告，预计短期连粕震荡运行[20][21] 棕榈油 - 周二棕榈油、豆油、菜油合约收涨，马棕油和美豆油主连下跌，1月1 - 5日马来西亚棕榈油产量环比大幅下滑，出口温和改善；宏观市场情绪偏暖，油价弱势震荡，等待MPOB报告，关注库存增加幅度，预计短期区间震荡[22][23] 金属主要品种昨日交易数据 - 展示了SHFE和LME多种金属期货合约的收盘价、涨跌、涨跌幅、总成交量、总持仓量及价格单位等数据[24] 产业数据透视 - 呈现了铜、镍、锌、铅、铝、氧化铝、锡、贵金属、螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤、碳酸锂、工业硅、豆粕等品种的产业数据，包括主力合约价格、仓单、库存、升贴水、现货报价、价差等的1月6日与1月5日对比及涨跌情况[25][28][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上2026年一季度美联储虽降息预期稍有回落但仍处宽松周期，特朗普提名新主席引发独立性担忧，全球电气化和AI驱动下铜需求重要；国内央行灵活运用政策，实施扩张财政政策促发展 [3][83] - 基本面智利矿山罢工加剧精矿供应扰动，全球精铜产能或收缩，国内进口环比降；消费端传统行业需求冷，新兴产业提供增量，海外非美库存降，美铜库存升且占比超50% [3][83] - 三季度中美经济韧性强，全球AI产业革命带来需求前景，美联储降息使市场风险偏好升，预计1月铜价延续上行，关注金银铜联动 [3][83] 根据相关目录分别进行总结 2025年12月铜行情回顾 - 12月铜价整体加速上行，伦铜收于10901.5美元/吨涨幅5.8%，沪铜收于87010元/吨涨幅4.7%，沪伦比值降至7.68，市场外强内弱 [8] - 消费端传统行业年底需求冷，新兴产业需求好，12月底社会库存回升至20万吨，现货升贴水转深度贴水，加工费降，国内供需紧平衡 [10][11] 宏观经济分析 美联储新任主席人选即将落地，美国三季度经济增长超预期 - 美联储12月降息后联邦基金利率3.5% - 3.75%，点阵图显示2026和2027年各有一次降息，特朗普政府1月初公布新主席，热门人选倾向降息 [13][14] - 美国11月CPI同比+2.7%，核心CPI同比涨幅放缓至2.6%，三季度GDP年化增速4.3%，消费者支出增长3.5%，通胀或下行，数据强化宽松预期 [15] 美国制造业缺乏复苏迹象，欧元区制造业仍陷萎缩 - 美国11月ISM制造业PMI收缩至48.2，新订单、就业指数降，物价支付指数升，生产指数扩张但产出不稳定 [16] - 欧元区12月制造业PMI初值49.2，德国萎缩，法国制造业回升但服务业下降，欧央行维持利率不变，预计明年经济增长1% [16][17] 灵活高效运用降准降息，2026年继续扩大"国补"政策范围 - 央行实施适度宽松货币政策，加强货币财政协同，发挥政策集成效应，维护资本市场稳定 [18] - 2026年国补有汽车报废、置换、家电和数码智能产品四类，补贴标准有调整，预计扩大内需政策转向商品和服务双轮驱动 [19] 基本面分析 海外中断矿山复产缓慢，2026年长协TC基准价再度下探 - 2026年长协TC基准价0美元/干吨创新低，预计全球铜精矿供应增速低于1.5%，智利Mantoverde铜矿罢工或致损失1.6亿美元 [22][23] - 部分矿山产量有变化，如力拓OT矿、泰克QB矿等，ICSG数据显示10月全球铜精矿产量降，精炼铜供应过剩3.5万吨 [24][30] 11月国内精铜产量环比持平，海外精铜产能释放受阻 - 11月国内电解铜产量110.34万吨同比+9.8%，产量环比持平，四川凉山项目预计2026年3月产出成品 [32] - 海外部分冶炼厂减产或停产，如嘉能可旗下多家工厂，部分增产项目延期，全球精矿供应放缓使12月国内冶炼和海外产能释放难增长 [33] 精铜进口量同比降幅扩大，废铜进口环比回升 - 1 - 11月我国未锻造铜及铜材进口量同比-19%，精炼铜进口量同比降幅扩大至8.3%，11月进口量降，废铜进口量同比+3.63% [53][55] - 12月洋山铜提单溢价回升，进口窗口关，预计12月进口量下滑，我国将扩大东南亚废铜进口，冶炼企业响应政策，废铜供应趋紧 [54][57] COMEX库存高位上行，国内社会库存低位反弹 - 12月国内库存低位反弹至20 - 25万吨，全球库存升，COMEX美铜库存超48.3万吨占比超50%，国内摆脱低库存压力 [59] - 1月2日三大交易所库存增10.6万吨，LME注销仓单比例升，COMEX库存升，国内显性库存升，预计1月全球库存高位震荡 [60][61] 传统行业需求遇冷，新兴产业消费成长空间较大 - 电网投资累计增速放缓，10月铜缆线企业开工率不足7成，预计2026年1月投资用铜受抑制 [64][67] - 光伏行业反内卷，1 - 11月装机容量同比+33.2%，回收环节前景好；风电1 - 11月装机同比+59.4%，预计年底低增速，风光用铜量降10% [68][70] - 房地产市场低迷，1 - 11月开发投资等数据下降，预计2026年1月仍低位运行 [71][72] - 空调1 - 11月产量同比降23.4%，内销排产承压，长期看"以旧换新"推动行业升级 [73][74] - 新能源汽车1 - 11月产销同比分别增长31.4%和31.2%，2026年补贴变革或有下行压力，但需求空间大，预计1月销量冲刺 [75][77] - AI算力推动数据中心建设加速，预计2026年规模达95GW，带来约105万吨用铜增量 [78][79] 行情展望 - 宏观美联储宽松，国内政策扩张；基本面供应扰动，产能或收缩，进口降，消费端传统冷新兴有增量，预计1月铜价上行，关注金银铜联动 [83]