行业投资评级 - 报告给予行业"强于大市"的投资评级 [5] 报告的核心观点 券商客户管理及服务重要性持续提升 - 证券行业增长动能改变,券商由经营导向模式转变为客户导向模式 [25] - 客户需求的多样化和个性化,要求券商提供更加专业化、差异化的服务 [26] - 行业竞争和监管环境发生明显变化,要求券商提供高质量的产品和服务 [27] - 高效的客户管理及服务体系可以提高客户满意度及粘性,提升券商竞争力 [28] 我国券商客户分析 投行客户分析 - 融资企业行业结构正在快速聚焦电子、电气机械、医药制造等战略新兴产业 [33][34] - 投行客户需求专业化、多元化,越来越多企业在上市后两年内进行再融资 [50] - 注册制改变了投行业务逻辑,市场标的稀缺性下降,定价和销售能力更重要 [68][69] 财富管理客户分析 - 机构投资者成为市场主要增量,公募、私募、社保成为高增量驱动的机构客户 [75][76] - 机构投资者需求呈现多元化、综合化、个性化,对券商提出更高要求 [81][82][88] 券商客户服务模式的发展 - 券商正在以机构客户为抓手,建立综合性一站式服务模式 [106][107] - 券商持续提升对机构业务的重视程度,但创新业务盈利能力下降 [108][109][110] - 技术赋能和数字化转型是券商客户服务战略的核心,未来将延伸为多客群高交互的新生态 [111][112][113][114]

报告的核心观点 - A股市场运行结构符合一定"中国特色"，过往市场参与主体相对偏好的行业或主题超额收益策略效果或不及预期，"重指数、轻行业"相关策略或更具实用性 [8] - 大盘价值、沪深300、中证A50、创业板50等具备核心资产属性指数存在相对优先关注的价值 [56] - 银行板块近期走势或与国债期货走势存在一定相关性；有色金属期货市场短期或具备反弹可能，权益市场相关板块仍有望受到市场资金的关注，航运港口、基础化工部分子行业（塑料、橡胶）短期亦存在联动的可能性；基础建设相关板块短期估值有望修复 [59] 报告内容总结 国内市场回顾 - 上周A股市场整体呈现震荡走势,大盘风格指数领涨,中小盘风格指数表现偏弱 [17][18] - 行业表现不一,银行、通信等少数行业有所上涨,地产、建材等多数行业下跌 [21][22][26] - 市场成交量明显萎缩,北向资金有所流出,两融余额继续下滑 [28][29] - 个股赚钱效应偏弱,上涨个股占比不足40% [30][31] - 商品期货市场总体下行,有色金属及贵金属表现相对强势 [33][34] - 股指期货四大品种期现基差收敛,国债期货利率有所回落 [35][36][37][38] 全球市场回顾 - 美国通胀数据稳步回落,零售销售数据超预期,美联储降息预期趋于理性,全球股市进一步修复 [49][50][51] - 全球商品市场表现分化,贵金属及工业金属有所反弹,但原油、农产品等下行 [53][54][55] 策略观点 - "重指数、轻行业"策略或更具实用性,大盘价值、沪深300等指数存在优先关注价值 [56] - 美联储主席鲍威尔的演讲值得关注,全球资本市场仍存在一定波动风险 [57][58] - 银行、有色金属、基建等板块可给予关注 [59]

二季度经济增速回落 - 二季度GDP同比增长4.7%,低于市场预期5.1%和前值5.3%[12] - 上半年GDP同比增长5%,对全年5%左右增长目标存在一定压力[17,26] - 影响复苏的主因在于有效需求不足,社会预期偏弱,政策落地滞后[20,23,26] 生产端保持较快增长 - 6月工业增加值同比增长5.3%,好于预期5.0%[19,27] - 出口保持韧性、制造业补库存有利于工业生产稳定[28] - 但国内需求不足、PPI持续为负拖累生产端[28] 消费复苏温和放缓 - 6月社会消费品零售总额同比增长2.0%,低于预期4.0%[33] - 服务零售保持较快增长,出行类和数字服务消费需求不断释放[34] - 6月多数商品销售增速较5月回落,可能受618促销活动提前影响[35] 固定资产投资增速符合预期 - 1-6月固定资产投资同比增长3.9%,与预期一致[37] - 基建投资有所发力,房地产投资低位反弹[38,39] - 制造业投资保持韧性,设备更新改造投入加大[40]

报告行业投资评级 - 报告未给出明确的行业投资评级 [16][17][18][19][20] 报告的核心观点 - 2024年5月国内光伏电池组件出口金额同比下滑38.7%,环比下滑0.9%,呈现"量增价减"趋势 [7] - 2024年1-5月,国内光伏电池组件累计出口147.47亿美元,同比下降33.3% [7] - 分地区来看,2024年5月国内出口五大洲光伏电池组件金额同比均下滑50%左右,仅亚洲同比下滑15%左右 [8] - 2024年5月国内逆变器实现出口额7.80亿美元,同比下降28.3%,环比增长12.4% [9] - 2024年1-5月,国内逆变器累计实现出口30.91亿美元,同比下降40.5% [9] - 分地区来看,2024年5月国内出口五大洲逆变器金额,仅亚洲和拉美实现同环比提升,欧洲出口金额同比下降近50%,但环比有所改善 [10] - 我国1-4月光伏新增装机60.11GW,同比增长24.4%,增速较好 [11] - 全年来看,预计24年全球光伏新增装机增速在20%左右,其中欧洲需求逐步回暖,东南亚、中东等新兴市场需求有望维持高增速 [11] 报告内容总结 光伏电池组件出口情况 - 2024年5月国内光伏电池组件出口金额同比下滑38.7%,环比下滑0.9%,呈现"量增价减"趋势 [7] - 2024年1-5月,国内光伏电池组件累计出口147.47亿美元,同比下降33.3% [7] - 分地区来看,2024年5月国内出口五大洲光伏电池组件金额同比均下滑50%左右,仅亚洲同比下滑15%左右 [8] - 欧洲仍然是我国光伏组件产品最大的出口国,5月出口量同环比均有所增长,其中荷兰占欧洲出口量约一半,此外巴西、沙特的组件出口量均超过1GW [8] 逆变器出口情况 - 2024年5月国内逆变器实现出口额7.80亿美元,同比下降28.3%,环比增长12.4% [9] - 2024年1-5月,国内逆变器累计实现出口30.91亿美元,同比下降40.5% [9] - 分地区来看,2024年5月国内出口五大洲逆变器金额,仅亚洲和拉美实现同环比提升,欧洲出口金额同比下降近50%,但环比有所改善 [10] - 巴基斯坦、印度、巴西5月出口金额同比增速较快,今年以来实现需求持续高增 [10] 行业整体情况 - 我国1-4月光伏新增装机60.11GW,同比增长24.4%,增速较好 [11] - 全年来看,预计24年全球光伏新增装机增速在20%左右,其中欧洲需求逐步回暖,东南亚、中东等新兴市场需求有望维持高增速 [11]

报告行业投资评级 - 报告给予行业中性评级 [5] 报告的核心观点 - 近日,我国稀土行业迎来重要里程碑,国务院正式公布了《稀土管理条例》,该条例将于2024年10月1日起全面施行 [6][7] - 《条例》全面覆盖了稀土工作的基本原则、资源保护、管理体制、产业高质量发展、全产业链监管、监督管理措施及法律责任等多个关键领域 [7] - 《条例》明确指出稀土资源属于国家所有,任何组织和个人不得侵占或破坏,国家将加强对稀土资源的保护性开采 [7] - 《条例》还强调国家将对稀土产业发展实行统一规划,建立健全稀土全产业链监管体系,对开采和冶炼分离实施总量调控 [7] - 我国稀土产量和储量均占全球首位,在产能控制方面具有较大优势 [10][11] - 新能源汽车、风力发电、节能家电等行业的快速发展带动了稀土需求的增长 [11] - 受益于行业规范发展的头部企业,如中国稀土、北方稀土、广晟有色等,未来发展潜力较大 [11] 报告分类总结 行业投资评级 - 报告给予行业中性评级 [5] 行业核心观点 - 《稀土管理条例》的出台标志着我国稀土资源管理体系的进一步完善,为行业高质量发展奠定了法律基础 [6][7] - 《条例》明确了稀土资源属于国家所有,加强了对资源的保护性开采,并要求建立健全全产业链监管体系 [7] - 我国稀土产量和储量占全球首位,在产能控制方面具有优势 [10][11] - 新能源等行业的快速发展带动了稀土需求的增长 [11] - 受益于行业规范发展的头部企业发展潜力较大 [11]

报告行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告的核心观点 - 市场需求相对不足致机械设备板块业绩增速低，2024年以来板块下跌、估值中枢下移，基金配置力度弱，但推动大规模设备更新有望催化行业景气度提升，建议关注工程机械、工业母机、机器人板块投资机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场需求相对不足，机械设备板块整体业绩增速较低 - 2024年1 - 5月固定资产投资、基建投资、房地产开发投资表现不佳，6月制造业PMI及新订单指数显示市场需求弱，抑制机械设备行业需求增长 [9] - 2024年1 - 5月规模以上通用、专用设备制造业收入增速低，利润总额增速放缓或承压，盈利能力有所下降 [11][13] - 2023年SW机械设备板块营业总收入和归母净利润增速低，2024Q1增速仍较低，板块毛利率上升但期间费用率上升致净利率下降 [16][17] - 2023 - 2024Q1不同三级子行业收入、归母净利润、毛利率、净利率表现分化 [18][20][23] 2024年以来板块出现下跌，估值中枢下移 板块市场行情回顾 - 2024年以来SW机械设备指数下跌，跑输沪深300指数，在31个SW一级行业中排名第16位 [26] - SW机械设备二级子行业走势分化，工程机械、轨交设备上涨，通用设备、自动化设备、专用设备下跌 [28] - SW机械设备三级子行业仅工程机械整机、轨交设备上涨，其余下跌 [31] - 2024年上半年SW机械设备板块个股整体表现差，上涨公司占比仅11.09% [34] 板块整体估值有所下移 - 截止到6月28日，SW机械设备板块整体滚动市盈率下降，相对全部A股估值溢价率降低，估值中枢下移 [36][37] 基金对机械设备行业配置力度相对较弱 - 截止到2024年一季度末，基金对SW机械设备行业重仓持股市值下降，持仓占比下降，仍处于低配状态 [39] - 2024Q1基金重仓SW机械设备行业市值环比下降，持股集中度降低 [42][43] - 部分SW机械设备三级子行业超配或低配，部分子行业配置力度有变化 [44] - 基金重仓机械设备个股情况及持仓占流通股比例排名前20位个股情况有变化 [47][49] 推动大规模设备更新，有望催化行业景气度提升 - 我国经济面临挑战，市场需求不足影响机械设备行业订单增长 [51] - 推动技术变革、产业升级和扩大内需是关键，政策支持发展新质生产力和大规模设备更新 [52] - 产业升级和技术改造将催生机械设备需求，建议关注工程机械、工业母机、机器人板块投资机会 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2024年SNEC光伏展在上海举行，参展厂商超3500家，观展人次超80万次，为光伏产业未来发展指明方向，展会中组件及逆变器企业和产品呈现出几大特点及发展方向 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 光伏组件技术路线与效率 - 以N型TOPCon为主，产品功率和转化效率再创新高，TOPCon 210产品最高功率达740W（天合），182产品最高功率达670W（晶科），最高转换效率超24%（晶科），其余龙头企业组件转换效率均超23% [2][3] - HJT方面，东方日升HJT伏曦系列组件最高功率达到767W，转换效率达到24.70% [3] - XBC方面，隆基绿能集中式HPBC二代产品最高功率达到660W，转换效率达到24.43%；爱旭股份ABC满屏组件可交付效率达到25.2% [3] - 隆基绿能的晶硅 - 钙钛矿叠层太阳电池转换效率高达34.6%，刷新世界纪录，新技术迭代将加速周期出清节奏 [3] 光伏组件应用场景 - 应用场景快速拓展，产品种类丰富，部分展商按集中式、分布式、户用场景对产品细致分类 [6] - 集中式组件更专业化，可应对湿热、高原、极寒、沙滩等极端环境；分布式组件可用于工商业屋顶、BIPV、建筑幕墙等场景；户用组件包括防积灰屋顶组件、阳台光伏组件等 [2][6] - 未来光伏组件有望结合不同产业特点或个体需求拓展到更多场景，产品寿命、发电效率及光伏电站收益率是拓展核心内容 [6] 户用逆变器 - 微逆、户储产品种类增多，阳台光伏配储或成新趋势 [2][3][8] - 两家微逆龙头昱能科技与德业股份展出大量微逆产品，逆变器龙头阳光电源首次展出四种型号微逆产品，专为户用场景设计 [8] - 近年欧美发达国家政策推动及居民刚需增长，家庭阳台微储等场景渗透率有望快速提升 [2][8] - 德业股份、禾迈股份、阳光电源、锦浪科技等企业展示多款储能逆变器 [8] 工商业逆变器 - 向大功率方向发展，科华数能工商业组串式逆变器功率高达160kW，其余大部分企业推出适配工商业场景的150kW组串式逆变器 [2][3][11] 氢能 - 制氢设备和光储氢充一体化方案成为光伏和逆变器企业新方向 [2][3][13] - 展会中有制氢设备或一体化方案展出的基本为细分领域头部企业，隆基氢能展出大型碱性水电解制氢设备与绿电制绿氢解决方案，阳光氢能推出柔性制氢全场景解决方案 [13] 企业发展方向 - 企业积极构建光储充一体化、智能化生态环境 [2][3][16] - 协鑫能科展出全新生态战略，进入补能3.0时代，构建多元化场景；华为展出多个光储充一体化解决方案，助力构建充电场站 [16] - 光储企业实现一体化同时积极横向发展，硬件上制造充电桩产品，软件上与新型电力系统建设融合，打造光储充算一体化云平台，未来一体化、数字智能化、多能源协同生态环境将成主要发展方向 [2][16]

报告的核心观点 - 以科技创新培育和发展新质生产力,引领资本市场新方向[10][6] - 投资端改革进一步深化,监管导向由侧重融资端逐步转向投融资并重[11][12] - 政策层面将更大力度支持并购重组,支持优秀创新型企业进一步做优做强[13][8] 报告内容总结 新质生产力发展 - 发展新质生产力不仅包括培育壮大新兴产业、布局未来产业,也包含了传统产业的转型升级和提质增效[10] - 证监会发布《八条措施》进一步强化了科创板"硬科技"的定位,在入口端既要坚决执行科创属性评价标准,也要为适应新质生产力且科创属性突出的相关企业上市融资提供一定的制度包容性[10] - 壮大耐心资本、坚持长期主义有助于促进"科技-产业-金融"良性循环,更好服务科技创新和新质生产力的发展[10] 投资端改革 - 监管导向由侧重于"提升直接融资比例"逐步转向至"提高上市公司质量"、"推动上市公司提升投资价值"等方面[11][12] - 监管层突出"以投资者为本"的工作理念,引导上市公司树立积极主动回报投资者意识,利用现金分红、回购注销等手段加强对投资者的回馈[12] 并购重组支持 - 监管层将更大力度支持创新型企业实施并购重组,提出"研究引入股份对价分期支付"等创新性措施[13][8] - 业绩优良且具备科技创新能力的上市公司将获得更多实质性的政策支持[13]

报告的核心观点 - 上周A股市场延续震荡调整,科创50指数逆势上涨,但多数宽基指数下行,市场成交活跃度进一步萎缩 [7][13] - 国内公布5月经济数据显示内需偏弱或逐步向生产端传导,房地产领域景气度仍未明显改善 [8][33] - 陆家嘴金融论坛的召开强化了科创板"硬科技"的定位,但整体交易活跃度仍偏冷清,市场存在一定的观望情绪 [8][37] - 重要会议召开前,以"预期管理"为导向的政策推动或将陆续浮出水面,有望对市场走势起到支撑作用,但"扶优限劣"仍将是市场主导方向 [8][44][45] - 全球局势仍然复杂,强美元一旦进一步发酵或不同程度影响全球大类资产表现,进而不排除推动避险情绪的蔓延 [9][45] 报告内容总结 国内市场回顾 - 上周A股市场延续震荡调整,科创50指数逆势上涨,但多数宽基指数下行,市场成交活跃度进一步萎缩 [7][13] - 行业方面,电子、通信等少数板块收涨,多数行业下跌,地产行业全周表现垫底 [15][16][17][18][19][20] - 个股方面,上周不足25%的个股取得正收益,全周个股涨跌幅中位数弱于沪指整体表现 [23][24][25] - 商品期货市场总体进一步延续调整,仅贵金属板块收涨,燃料油、低硫燃油以及原油期货延续上涨 [27][28] - 股指期货四大品种远月合约较现货继续处于贴水状态,国债期货主力合约延续上涨趋势 [29][30][31][32] 全球市场回顾 - 全球方面,瑞士央行年内二度降息,欧元区制造业PMI再度转弱,弱势非美货币带动美元指数周线"三连阳" [9][39][40] - 美股科技板块一度再创新高,但部分龙头股于上周后两个交易日出现调整 [41][42][43] 策略观点 - 国内公布5月经济数据显示内需偏弱或逐步向生产端传导,房地产领域景气度仍未明显改善 [8][33] - 陆家嘴金融论坛的召开强化了科创板"硬科技"的定位,但整体交易活跃度仍偏冷清,市场存在一定的观望情绪 [8][37] - 重要会议召开前,以"预期管理"为导向的政策推动或将陆续浮出水面,有望对市场走势起到支撑作用,但"扶优限劣"仍将是市场主导方向 [8][44][45] - 全球局势仍然复杂,强美元一旦进一步发酵或不同程度影响全球大类资产表现,进而不排除推动避险情绪的蔓延 [9][45] - 国有大行、红利、核心资产等权重方向以及科创板等政策支持度较高的领域有望强于大市 [46] - 机械设备、电子、软件开发、航天装备等行业具备资金面关注的可能 [46] - 证券板块亦可纳入观察范围 [46]

报告的核心观点 - 5月经济数据多数弱于市场预期,国内有效需求不足的问题尚存并向生产端传导 [6][7] - 物价虽有所回升但基数推升是主因,大规模设备更新和消费品以旧换新政策对生产端、投资端以及消费端产生积极拉动效应 [7] - 特别国债与专项债发行偏慢拖累基建投资,房地产市场尚未实质性企稳拖累相关投资与工业品,整体经济仍处于温和修复之中 [7] - 二季度GDP可能回落至5%左右,未来仍需加快政策落地见效 [7] 生产端有所回落 - 5月规模以上工业增加值同比增长5.6%,低于市场预期和前值 [8] - 国内有效需求不足向生产端传导,PMI生产指数环比回落 [9] - 重点领域开工率分化,高炉开工率小幅上行,石油沥青装置开工率底部徘徊 [10] - 分三大门类看,采矿业、制造业、电力等行业增加值增速均有所放缓 [11] 消费延续温和修复 - 5月社会消费品零售总额同比增长3.7%,低于预期但较前值有所反弹 [13] - 消费品市场稳中有升,服务消费较快增长,升级类商品销售增势良好 [14] - 就业总体稳定,城镇调查失业率为5% [15] - 未来消费增速或企稳回升,基于基数走低、物价上行、就业稳定等因素 [16] 固定资产投资略低于预期 - 1-5月固定资产投资同比增长4.0%,略低于预期 [17] - 基建投资继续回落,可能与特别国债与专项债发行偏慢有关 [18] - 房地产投资仍然偏弱,但商品房销售额和资金到位情况略有改善 [20][21] - 制造业投资稳健增长,设备更新改造相关拉动明显 [22]