报告的核心观点 - 本次政策根据实际情况做出果断调整,决策层再次根据实际运行情况及时果断做出调整[14][15] - 随着部分重要经济指标出现进一步放缓迹象,努力恢复经济"以进促稳"具备必要性和紧迫性[14][15] - 此次密集发布的政策体现了决策层主动发力,为了适应外部环境潜在变化提前做出应对措施[15] - 此次政策转向体现了决策层与监管层助力我国资本市场健康稳定发展的坚定决心[15] 报告分类总结 市场回顾 - 中秋假期前,8月通胀、外贸、金融、经济等多项数据不及预期,部分社会舆论对经济恢复存在担忧[6] - 但中秋假期港股市场流动性恢复,为A股市场情绪修复奠定基础[6] - 中秋节后A股房地产板块异军突起,市场对降准降息等政策预期增强[6] 本次政策实施背后因素 - 本次政策根据实际情况做出果断调整,决策层再次根据实际运行情况及时果断做出调整[14][15] - 随着部分重要经济指标出现进一步放缓迹象,努力恢复经济"以进促稳"具备必要性和紧迫性[14][15] - 此次密集发布的政策体现了决策层主动发力,为了适应外部环境潜在变化提前做出应对措施[15] - 此次政策转向体现了决策层与监管层助力我国资本市场健康稳定发展的坚定决心[15] 市场展望 - 情绪面依然是引领A股市场估值层面展开一轮充分修复的重要因素[22] - 股指期货定价较现货指数发生重大扭转,A股部分重要指数中线反弹可期[22] - 风险偏好环境提升下,成长风格预计相对占优,价值风格在风险偏好转变时或更占上风[22] - 场内资金存在一定卖出压力,A股市场上涨可能性相对有限[22] - 不同板块短期全线修复概率较大,后续或有轮动行情;部分调整幅度较深板块有望中期修复[22] - 建议关注市值管理领域具备改善空间且有条件吸引"长钱长投"增量资金的标的公司[22]

行业投资评级 - 报告给出了"强于大市"的行业投资评级 [2] 报告的核心观点 - 此次修订主要突出了"促进功能发挥"及"严监管"四个方面 [6] - 促进功能发挥:优化证券公司投资股票、做市等业务的风险控制指标计算标准 [6] - 强化分类管理:根据证券公司风险管理水平,优化风控指标分类调整系数 [6] - 实现业务全覆盖:对证券公司所有业务活动纳入风险控制指标约束范围 [6] - 强化高风险管控:对创新业务和风险较高的业务从严设置风险控制指标计算标准 [6] - 新规则对行业发展的影响包括 [10][11] - 促进业务发展,突出券商功能性 - 差异化监管、资本效率提升 - 引导机构资金合理配置 - 风险管理强化 报告的具体内容 - 2020年与2024年《规定》部分重要差异对比 [7][8] - 市场风险资本准备指标有所下调 - 增加了对各类衍生品、商品ETF、公募REITs等产品的计算 - 优化了证券公司表内外资产总额计算 - 调整了证券公司流动性覆盖率计算标准 - 完善了证券公司净稳定资金率计算 - 新增了证券公司风险控制指标要求

行业投资评级 - 报告行业投资评级为"强于大市" [2] 报告的核心观点 并购重组开闸,券商投行业务将进一步专业化 - 或将推动并购重组进入活跃期 [11] - 投行业务的政策性导向将更加明确,项目将进一步聚焦 [11] - 券商合规、风控及执业能力提出更高要求,把握、研判项目与政策的契合度重要性提升 [11] 券商机构业务有望成为发展引擎 - 机构业务占比将提升,券商机构业务发展迎来重大机遇 [12] - 监管层大力鼓励发展权益类公募基金,券商财富业务有望快速发展 [12] - 券商投研能力将更加重要 [12] 鼓励公司优化及交流,券商财顾或迎增量 - 明确市值管理定义,规范市场 [12] - 指明上市公司市值管理的路径与方向,将增强资本市场稳定性 [12] - 对券商上市前辅导、后续督导、综合服务提出更高要求 [12] 投资建议 - 随着并购、中长期资金入市、市值管理三大新政的落地,券商功能性将快速提升,业绩有望明显改善 [13] - 建议关注中信证券、中国银河、中金公司、国联证券等券商股票 [13]

宏 观 研 究 [Table_Title] 行 业 研 究 [Table_Author] 分析师： 黄婧 执业证书编号：S1380113110004 联系电话：010-88300846 邮箱：huangjing@gkzq.com.cn [Table_PicQuote] 非银金融与沪深 300 指数涨跌幅走势图 -20% -15% -10% -5% 0% 非银金融(申万) 沪深300 资料来源：WIND，国开证券研究与发展部 [Table_ 行业评级IndustryRank] 强于大市 [Table_ 相关报告IndustryRank] 1、交易端改革加速落地，证券行业预 期改善 2、监管层积极求变，未来改革政策值 得期待 3、投资端改革持续推进，落实"增强资 本市场内在稳定性"要求 4、系列政策落实两会精神，改革举措 持续落地 食品饮料 国君海通合并，行业集中度或加速提升 [Table_Date] 2024 年 9 月 19 日 [Table_Summary] 内容提要： 2024年9月5日，国泰君安证券与海通证券发布停牌公告， 称两公司正在筹划由国泰君安通过换股方式吸收合并海 通证券，并发行A股股票募集配套 ...

总体观点 - 全球经济复苏放缓但仍有韧性[1][2] - 国内有效需求不足影响经济复苏[20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44] - 需求不足拖累通胀修复[45][46][47][48][49][50][51] - 货币政策稳中求进,流动性较为充裕[52][53][54][55][56] 风险提示 - 央行超预期调控 - 通胀超预期 - 贸易摩擦升温 - 出口超预期下滑 - 金融市场波动加大 - 经济复苏不及预期 [56]

生产端有所放缓 - 8月规模以上工业增加值同比增长4.5%，弱于市场预期4.7%[7] - 外需韧性和制造业补库存持续保障工业生产稳定[7] - 国内有效需求不足、PPI持续为负等因素继续影响生产端[7] 消费温和复苏 - 8月社会消费品零售总额同比增长2.1%，低于预期2.7%[9] - 服务消费保持较快增长，餐饮收入增速回升[9] - 促消费政策发力显效，部分大宗商品消费有所回暖[9] 固定资产投资增速低于预期 - 1-8月固定资产投资同比增长3.4%，低于预期3.6%[11] - 地产投资尚未实质性企稳、资金到位情况不理想影响投资[11] - 制造业投资保持韧性，高技术产业投资持续活跃[12,13] 就业压力增加 - 8月全国城镇调查失业率为5.3%，比7月上升0.1个百分点[10] - 就业不仅面临总量压力，也面临结构性矛盾[10]

1. 宏 观 研 究 [Table_Title] 宏 观 研 究 [Table_Author] 分析师： 杜征征 执业证书编号：S1380511090001 联系电话：010-88300843 邮箱：duzhengzheng@gkzq.com.cn CPI 与 PPI 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 -6 0 6 12 18 -2 0 2 4 6 2014-082015-082016-082017-082018-082019-082020-082021-082022-082023-082024-08 % % CPI:同比 PPI:同比(右轴) 南华工业品指数 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 1,000 1,400 1,800 2,200 2,600 3,000 3,400 3,800 4,200 4,600 19-07-1820-01-0220-06-1820-12-0321-05-2021-11-0422-04-2122-10-0623-03-2323-09-0724-02-2224-08-08 南华工业品指数 宏 观 点 评 报 告 [T相关报告 able_Report] 1．《CPI ...

公司评级 - 公司当前评级为"推荐" [2] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入106.96亿元，同比增长10.51%；归母净利润14.99亿元，同比增长38.14%，其中2024Q2实现营收49.70亿元，同比增长15.22%，归母净利润7.39亿元，同比增长28.83%，业绩符合市场预期 [5] - 公司费用控制良好,2024H1期间费用率为6.5%,同比增长0.3pct,公司现金流改善,2024Q2经营性现金净流入11.45亿元,同比增长414.15% [5][7] - 2024Q2公司毛利率26.45%,同环比增长6.5pct/5.0pct,净利率14.92%,同环比增长1.6pct/1.7pct,公司盈利能力同环比均显著提升 [7] - 公司总产能为23,000吨/天,其中2,600吨/天已经冷修,国内外项目均处于正常推进状态,后续落地时间将视项目进度和市场情况而定 [7] - 公司越南子公司2024H1实现营收11.39亿元,净利润3.22亿元,净利率28.27%,海外产能与国内相比存在明显溢价,有望通过海外产能布局提升盈利能力和优化盈利结构 [7] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.84、39.67和49.15亿元,同比增长11.74%、28.65%和23.91%,EPS分别为1.32、1.69和2.10元,对应PE为12.72、9.89和7.98倍 [6][8] 风险提示 - 原材料和燃料动力价格波动风险,贸易争端风险,应收账款回收风险,光伏装机低于预期,行业供给扩张,公司业绩不达预期,市场恶性竞争,国内外二级市场系统性风险,国内外经济衰退风险 [9]

[Table_Author] [Ta工b业le金_属Re和p贵T金itl属e]延续强势 能源金属现边际改善迹象 [Table_—T—itl有e]色金属行业2024年二季度及上半年业绩点评 [Table_Date] 2024 年 9 月 2 日 [内Ta容ble提_S要um：mary] 2024年上半年，有色金属（申万）板块共有136只成份股，合计 营业收入为16888.83亿元，同比增长3.03%，合计净利润为 738.15亿元，同比增长3.33%。2024年上半年，有色金属（申万） 板块总资产报酬率为4.11%，同比下降0.42个百分点，净资产收 益率为10.26%，同比下降2.99个百分点。 与2023年同期相比，今年上半年工业金属板块保持营业收入和净 利润双增态势；贵金属和小金属板块虽然营业收入下降，但净利 润却逆势增长；能源金属和金属新材料板块营业收入和净利润双 降。 2024年上半年，有色金属板块整体股价涨幅为15.45%，排在第5 位，其内部各板块表现分化。能源金属板块表现最差，金属新材 料板块跌幅也较大，工业金属与贵金属板块涨幅相当，表现最好， 小金属板块股价涨幅也较明显。 2024年二季度，有 ...

报告行业投资评级 - 报告未给出明确的行业投资评级 [无] 报告的核心观点 - 2024年上半年,有色金属（申万）板块共有136只成份股,合计营业收入为16888.83亿元,同比增长3.03%,合计净利润为738.15亿元,同比增长3.33% [2] - 与2023年同期相比,今年上半年工业金属板块保持营业收入和净利润双增态势;贵金属和小金属板块虽然营业收入下降,但净利润却逆势增长;能源金属和金属新材料板块营业收入和净利润双降 [5] - 2024年上半年,有色金属板块整体股价涨幅为15.45%,排在第5位,其内部各板块表现分化 [5] - 2024年二季度,有色金属板块合计营业收入为9113.57亿元,同比增长7.69%,环比增长17.21%,净利润为389.23亿元,同比增长15.00%,环比增长11.55% [7] - 2024年二季度,有色金属板块整体股价跌幅为1.96%,排在第14位,其内部各板块表现分化 [7] - 展望后市,看好贵金属投资机会,谨慎看待能源金属投资机会 [8] 分板块总结 工业金属板块 - 2024年上半年,工业金属板块营业收入为12080.93亿元,同比增长11.36%,净利润为506.50亿元,同比增长40.46% [5] - 2024年二季度,工业金属板块营业收入为6578.84亿元,同比增长16.53%,环比增长19.57%,净利润为251.43亿元,同比增长40.44%,环比下降1.43% [7] - 2024年二季度,工业金属板块股价小幅上涨2.09% [7] 贵金属板块 - 2024年上半年,贵金属上市公司合计营业收入为1472.03亿元,同比下降9.00%,净利润为58.22亿元,同比增长53.45% [5] - 2024年二季度,贵金属板块合计营业收入为784.47亿元,同比下降8.97%,环比增长14.09%,净利润为26.39亿元,同比增长15.69%,环比下降17.09% [7] - 2024年二季度,贵金属板块股价小幅上涨2.37% [7] 小金属板块 - 2024年上半年,小金属板块营业收入为2194.23亿元,同比下降1.65%,净利润为103.30亿元,同比增长25.38% [5] - 2024年二季度,小金属板块营业收入为1210.29亿元,同比增长9.45%,环比增长23.00%,净利润为58.78亿元,同比增长72.98%,环比增长32.03% [7] - 2024年二季度,小金属板块股价跌幅为5.13% [7] 能源金属板块 - 2024年上半年,能源金属板块营业收入为704.58亿元,同比下降41.51%,净利润为44.07亿元,同比下降77.80% [5] - 2024年二季度,能源金属板块营业收入为309.06亿元,同比下降47.33%,环比下降21.86%,净利润为37.09亿元,同比下降56.29%,环比增长431.38% [7] - 2024年二季度,能源金属板块股价跌幅近为19.14%,表现最差 [7] 金属新材料板块 - 2024年上半年,金属新材料板块营业收入为437.05亿元,同比下降10.97%,净利润为26.06亿元,同比下降25.44% [5] - 2024年二季度,金属新材料板块营业收入为230.93亿元,同比下降12.16%,环比增长12.04%,净利润为15.54亿元,同比下降12.70%,环比增长47.72% [7] - 2024年二季度,金属新材料板块股价跌幅为4.57% [7]