报告的核心观点 - 行业整体呈现温和复苏态势,其中华为等国产品牌市场份额相较稳固,预计随着折叠屏等新技术的渗透,智能手机产业链或迎来新的增量 [16][17][18] - AI赋能有望加速终端需求复苏进程,手机、PC等端侧AI应用有望推动相关终端产品换机潮 [20][21] - 存储行业供给端主动收缩、大模型新驱动刺激下,供需结构已逐步改善,有望引领半导体行业景气向上 [22][23][24][25] 报告内容总结 行业表现 - 2024年3月,A股半导体(申万)行业下跌11.05%,电子板块月涨幅为1.07%,领先沪深300指数0.46pct [8] - 子板块中仅设备和封测月涨幅为正,集成电路制造回调相对较深 [8] - 美股费城半导体、纳斯达克指数分别上涨3.77%和1.79%,延续之前上涨趋势 [9] - 香港恒生科技指数3月份累计上涨1.35%,跑赢恒生指数1.17pct,台湾半导体指数月度累计涨幅达9.59% [10] 估值情况 - 截至2024年3月29日,半导体(申万)板块PE(TTM)为61.24倍,处于近五年36.67%分位水平,相对全体A股的估值溢价率为265.35% [11][12][13] - 模拟芯片设计、集成电路制造和数字芯片设计PE相对较高,分别约106、80和77倍 [12] - 集成电路封测、半导体材料、设备和分立器件PE分别约60、58、48和39倍,其中设备板块PE相较上月末上行8% [12] 终端需求 - 2024年1-2月,国内手机出货量同比增长14.6%,其中国产品牌出货量同比增长38.7% [16] - 2月国内手机出货量同比下跌32.9%,自23年8月以来首次出现同比下滑 [16] - 华为和荣耀销量实现正增长,其中华为增长64%,市场份额达17% [17] - PC市场2023年第四季度出货量同比下降幅度已收窄至2.7%,预计24年一季度将结束连续8个季度的负增长 [19] - AI赋能有望推动手机、PC等终端产品换机潮,24年AI手机和PC出货占比分别达5%和20% [20] 存储行业 - 一季度NAND Flash和DRAM合约价涨幅分别约15%-20%、13%-18%,并预计二季度涨势有望持续 [22] - 美光、国内存储厂商如德明利、佰维存储等23年业绩均有不同程度改善 [23] - HBM产能供给紧张,三星预计24年HBM产能将同比增加2.9倍,26年出货量将达23年的13.8倍 [24] - HBM在AI芯片中成本占比最高,2023年占DRAM产值约8.4%,至2024年底将扩至20.1% [25] 行业评级及风险提示 - 给予行业"中性"评级 [27] - 风险包括全球宏观经济下行、新冠疫情持续蔓延、贸易摩擦加剧、技术创新不达预期、下游需求不达预期等 [28]

报告的核心观点 - 2024年1-2月国内光伏新增装机容量约36.72GW,同比增长80.3%,表现超市场预期,主要原因是去年光伏组件价格持续下探,光伏电站经济性提升,导致装机需求大幅增长[6][7] - 分布式装机占比超越集中式,2024年1-2月新增光伏装机中,分布式装机占比可能接近60%,部分分布式电站投资回报情况明显提升,未来分布式光伏占比仍将超越集中式光伏[8] - 光伏组件出口数量显著增长,主要是亚洲市场需求快速提升,特别是印度,以及欧洲去库存后需求逐步复苏,但出口金额下降,主要原因是组件价格下跌[9][10] 报告内容总结 国内光伏新增装机情况 - 2024年1-2月国内光伏新增装机容量约36.72GW,同比增长80.3%,表现超市场预期[6] - 主要原因是去年光伏组件价格持续下探,光伏电站经济性提升,导致装机需求大幅增长,最终2023年实现216.88GW的光伏装机[7] - 这种高增长势头延续今年整个一季度,但未来随着产能逐步出清,组件价格可能出现调整,预计2024年全年光伏新增装机有望实现240GW左右[7] 分布式光伏装机情况 - 分布式装机占比超越集中式,2024年1-2月新增光伏装机中,分布式装机占比可能接近60%[8] - 部分分布式电站投资回报情况明显提升,今年以来多项政策支持分布式光伏发展,预计2024年分布式光伏占比仍将超越集中式光伏,在接网问题逐步解决后,户用分布式可能出现快速发展[8] 光伏出口情况 - 2024年1-2月我国实现光伏产品出口金额63.36亿美元,同比下降27.95%,其中光伏组件出口金额为53.29亿美元,同比下降23.26%[9] - 但光伏组件出口数量9036.99万个,同比增长42.64%,出口重量为210.20万吨,同比增长40.82%[9] - 主要原因是亚洲市场需求快速提升,特别是印度,以及欧洲去库存后需求逐步复苏,但出口金额下降主要是组件价格下跌所致[10] 投资建议 - 建议关注积极开拓亚非拉新兴市场和农村分布式光伏的相关企业,以及受益装机增长的辅材行业企业,包括:天合光能、芯能科技、阳光电源、福莱特[11][12] 风险提示 - 政策推进不及预期,国际贸易环境恶化,市场恶性竞争,全球装机需求不及预期,国内外疫情超预期恶化,国内外经济复苏低于预期[13]

报告的核心观点 - 证监会发布4项政策性文件，体现"两强两严"，加强上市公司监管，加固市场"基石"[8][9][10][11] - 政策强调大局意识，突出资本市场功能，引导行业机构坚持功能型、集约型、专业化、特色化发展方向[12][13] - 政策明确证券行业未来短、中、长期三个发展阶段及方向，力争通过5年左右时间推动形成10家左右优质头部机构引领行业高质量发展[14] 融资端改革 - IPO发行、辅导监管及现场检查规定修订正式落地，进一步强化监管督导作用、强化券商责任[15][16][17][18][19] 投资端改革 - 监管近期对量化私募进行密集摸底调研，进一步完善衍生品监管[20] - 扩大国有股权及现金收益运作涉及的投资范围、投资比例，鼓励3年以上长期投资，助推增量社保基金入市[20] 对证券行业的影响 - 再次压实"看门人"责任，未来严监管将持续[22] - 强化使命感，把功能性放在首位，逆周期调节将形成长期机制，行业综合费率或稳步下降[22] - 进一步强化机构定位，头部机构做优做强，中小券商特色化经营[22] 投资建议 - 建议关注综合业务能力较强的头部券商，如中信证券、中信建投、华泰证券等[23][24] - 建议关注具有并购预期的大中型券商，如中国银河、方正证券等[24] - 建议关注特色化经营初见成效的中型券商，如东吴证券、国联证券等[24] 风险提示 - 国内外疫情超预期影响业务开展及市场情绪 - 流动性不及预期 - 行业竞争加剧导致行业盈利能力下降 - 资本市场改革进程不及预期 - 国内外二级市场风险 - 国内外宏观经济形势急剧恶化 - 宏观政策和行业政策调整风险 - 俄乌冲突升级及外溢风险 - 其他黑天鹅事件风险等[26]

政策发布及监管 - 证监会发布4项政策性文件，强监管防风险、明确发展目标[8] - 改革举措持续落地，融资端和投资端改革措施陆续实施[15] - IPO发行、辅导监管及现场检查规定修订正式落地，强化监管督导作用[16] - 证券行业未来短、中、长期发展规划明确，目标是形成全球领先的现代化证券基金行业[14] - 监管对量化私募进行密集摸底调研，完善《衍生品交易监督管理办法》，加强对衍生品经营机构监管[20] - 划转充实社保基金国有股权及现金收益管理暂行办法发布，扩大投资范围、投资比例，助推增量社保基金入市[20] - 证监会政策有助于增强资本市场内在稳定性，提振投资者信心[21] 上市公司质量及投资建议 - 监管要求券商提升上市公司质量，强调申报及担责，强化使命感，强化机构定位[22] - 建议关注综合业务能力较强的头部券商，加杠杆能力较强的中信证券、中信建投、华泰证券等[23] - 建议关注具有并购预期的大中型券商，如中国银河、方正证券，关注特色化经营初见成效的中型券商，如东吴证券、国联证券[24] - 中信建投、中信证券、华泰证券、中国银河、国联证券、方正证券、东吴证券的估值情况[25] 风险提示 - 风险提示包括疫情影响、流动性风险、行业竞争加剧、资本市场改革进程、宏观经济形势恶化等[26]

业绩总结 - 工业企业利润同比增长10.2%，由去年下降2.3%转为正增长[1] - 超七成行业利润增长，高技术制造业利润明显回升，装备制造业利润同比增长28.9%[3] - 消费品制造业利润持续恢复，1-2月份同比增长12.9%，其中多个行业利润增长[4] - 产成品库存同比增长2.4%，企业库存仍在被动去化过程中[5] - 工业企业利润有望持续修复，总需求不足情况已达阶段性底部[6] 专业团队 - 岳安时是国开证券固定收益研究员，负责利率品种研究[17] 投资评级 - 行业投资评级标准包括强于大市、中性和弱于大市三个等级[19] - 短期股票投资评级分为强烈推荐、推荐、中性和回避四个等级[20] - 长期股票投资评级分为A、B和C三个等级[21]

投资端改革 - 监管部门加大监管力度有助于构建良好的投资环境[1] - 资本市场逐渐转向投融资并重，上市公司需主动提升投资者回报，修复投资功能短板[17] - 引导中长期资金入市对资本市场稳定至关重要，机构持股规模持续上升[19][20] - 投资端改革的核心在于积极营造良好的投资环境，提升资本市场活跃度[33] 上市公司责任 - 上市公司要承担提升自身投资价值的责任，维护市场稳定，提振投资者信心[14][15] - A股退市力度加大，优胜劣汰机制有待改善，分红政策约束条件提高[26] - 严把入口关、畅通出口端，提高上市公司质量，加强信息披露监管[22][23] 监管和市场稳定 - 监管部门加大力度净化市场生态，保障资本市场稳定运行[20][21] - 完善投资者保护机制，加强对金融机构的监管，确保投资者利益受到保护[34] - 强化市场监管，打击违法违规行为，维护市场秩序和投资者利益[35] 机构投资和投研 - 机构投资者需要充分展现专业性并发挥价值投资和长期投资的示范效应[27] - 中国证监会提出着力提升投研核心能力，引导基金管理人构建投研体系[28] - 专业投资机构需要坚持客户利益至上、敬畏投资人，具备良好的专业素养[29] - 国内专业机构投资者需要发挥价值投资和长期投资的示范效应[30] 资产评级 - 中证A50指数作为新设立指数，有望成为A股核心资产的“新标杆”[2] - 中证A50指数整体估值水平相对合理，未来估值或存在进一步修复的空间[39] - 行业投资评级标准包括强于大市、中性和弱于大市三个等级[46] - 短期股票投资评级分为强烈推荐、推荐、中性和回避四个等级[47] - 长期股票投资评级分为A、B和C三个等级[48]

市场趋势 - 上周SW机械设备指数下跌0.42%，至1401.83点，涨跌幅排名第16位[1] - 截止到2024年3月22日，SW机械设备板块滚动市盈率为25.43倍，相对全部A股的溢价率为84.37%[1] - 大规模设备更新有望拉动国内工程机械替换需求[1] - 市场竞争加剧导致行业内公司业绩不达预期；美欧经济潜在衰退风险；国内外二级市场风险[2] 销售数据 - CME预估3月挖掘机国内市场销量为25000台左右，同比约下降2.26%[1] - 3月国内市场预估销量同比增长6.48%至14800台，出口市场预估销量同比下降12.66%至10200台[1] - 一季度我国挖掘机整体销量同比下降13%左右，国内、出口市场销量同比增速分别约为-9.61%、-16.47%[1] - 2024年1-2月纳入统计的企业挖掘机出口销量同比下降19.1%至13726台，2月出口销量同比下降32%至6771台[1] 行业数据 - 2022年我国工程机械行业碳氢化合物（HC）、颗粒物（PM）、氮氧化物（NOx）排放量分别占非道路移动源排放总量的25.0%、30.6%、28.5%[15] - 国一及以前、国二排放标准工程机械合计排放HC、PM、NOx占行业整体的比例分别高达47.3%、41.2%、44.5%[15] - 2024年1至2月我国工程机械进出口贸易额为78.56亿美元，同比增长6.3%[19] 其他数据 - 我国挖掘机销售量呈现逐年增长趋势，2019年达到9万台，同比增长350%[24] - 我国平地机销售量也呈现逐年增长趋势，2019年达到800台，同比增长100%[24] - 我国工业机器人产量累计值逐年增长，2019年达到50万台/套，同比增长140%[24]

报告的核心观点 - 国家能源局发布《2024年能源工作指导意见》,提出了明确的能源结构优化目标[8][9] - 政策支持新能源发电装机和发电量占比持续提高,风光装机仍有较大空间[8][9] - 集中式和分布式光伏并行发展,同时加快分布式新能源建设运营,探索农村能源清洁低碳转型[9] - 鼓励技术创新,完善法律法规,推动新型储能、虚拟电厂等新技术应用[10] - 积极开拓海外市场,促进国际合作,扩大新能源产业全球影响力[11] 报告内容总结 行业发展目标 - 非化石能源发电装机占比提高到55%左右,同比增加3.1%[8] - 风电、太阳能发电量占全国发电量的比重达到17%以上,同比增加1.7%[8] - 非化石能源占能源消费总量比重提高到18.9%左右,同比增加0.6%[8] - 终端电力消费比重持续提高[8] 集中式和分布式光伏并行发展 - 稳步推进大型风电光伏基地建设,有序推动项目建成投产[9] - 因地制宜加快推动分散式风电、分布式光伏发电开发,实施"千乡万村驭风行动"和"千家万户沐光行动"[9] - 积极开展智能电网建设,完善源网荷储模式,探索农村能源清洁低碳转型[9] 技术创新和政策完善 - 加强新型储能试点示范,推动新型储能技术产业进步[10] - 探索推广虚拟电厂、新能源可靠替代、新型储能多元化应用等新技术[10] - 推动《能源法》进程、修订《可再生能源法》和《电力法》、制定电力辅助服务市场等相关政策[10] 国际合作与市场开拓 - 有序推进清洁能源产业链合作,加强中欧、中国-东盟、中东地区等多领域务实合作[11] - 高质量建设"一带一路"能源合作伙伴关系,扩大新能源产业全球影响力[11] - 在国内新能源行业产能过剩的背景下,积极开拓国际市场,寻求更广阔的合作机遇[11] 投资建议 - 关注分布式光伏运营商、户用储能企业、具备海外市场拓展能力的光伏一体化组件公司[12] 风险提示 - 电力市场化改革不及预期、用电需求不及预期、市场恶性竞争[14] - 全球装机需求不及预期、国内外疫情超预期恶化、国内外经济复苏低于预期[14]

报告的核心观点 - 上周申万非银金融指数下跌1.59%,落后沪深300指数0.89个百分点,在申万29个一级行业中排名第25 [5] - 上周申万证券板块下跌0.64%,在非银金融板块中排名第2,交易额达1059.85亿元,板块活跃度较前一周有所下降 [5] - 截至2024年3月25日,证券板块整体PB为1.14倍,处于10年来1.64%分位上,在近10年中仍处于较低估状态 [5] 政策跟踪 - 三部门发布《划转充实社保基金国有股权及现金收益运作管理暂行办法》,扩大了社保基金可投范围,将助推增量社保基金入市,增厚市场基石资金,增强市场内在稳定性 [9][10][11] - 监管层近期对量化私募进行密集摸底调研,主要关注存量DMA产品和类雪球产品潜在的风险,预计未来将持续加强对衍生品经营机构的监管,完善相关风险防范机制 [12][13][14][15] 投资建议 - 建议关注扩张战略清晰、业务快速成长的中型券商国联证券、财通证券,以及具有并购预期的头部优质券商中国银河、方正证券等 [17] - 建议关注综合实力较强、能充分享受改革红利的头部券商中信证券、中信建投、华泰证券等 [17]

报告的核心观点 - 上周医药生物行业下跌2.13%,跑输沪深300指数约1.43个百分点,在申万31个一级行业中排名第30位[6] - 行业整体估值位于近两年底部区间,相对全部A股的估值溢价率为105%[7] - 英伟达GTC大会上与生命科学/医疗保健相关的会议数量首次超过其他领域,引发市场关注,人工智能技术在医疗领域的商业化将逐步落地[8][9] - 建议关注1季度业绩有望保持快速增长的细分领域及弹性个股,如创新药械、特色仿制药及中药等[9] 报告内容总结 市场表现和投资策略 - 上周医药生物行业下跌2.13%,跑输沪深300指数约1.43个百分点,在申万31个一级行业中排名第30位[6] - 6个子行业全部以下跌报收,其中医疗服务板块跌幅较大,超过4%[6] - 行业整体估值位于近两年底部区间,相对全部A股的估值溢价率为105%[7] - 建议关注1季度业绩有望保持快速增长的细分领域及弹性个股,如创新药械、特色仿制药及中药等[9] 重要行业新闻 - 京津冀"3+N"联盟28类耗材联盟集采结果出炉,共有202个产品获得拟中选,产品中选率约为27%[12] - 京东健康2023年总收入535亿元,同比增长14.5%;净利润41.4亿元,同比增长58.1%[12] - 恒瑞医药创新药卡瑞利珠单抗联合化疗一线治疗晚期驱动基因阴性非鳞非小细胞肺癌的5年总生存率达31.2%[12] 重要公司公告 - 普利制药的盐酸去氧肾上腺素注射液获FDA上市许可,将对公司拓展美国市场带来积极影响[13][14] - 百奥泰与SteinCares签署授权许可与商业化协议,将公司两款在研生物类似药在巴西及拉丁美洲地区市场的商业化权益有偿许可给Stein[14] - 亿帆医药控股子公司的艾贝格司亭α注射液获欧盟委员会批准上市[14] 相关个股估值情况 - 恒瑞医药、迈瑞医疗、科伦药业、达仁堂等个股2023-2024年预计EPS和PE情况[15] 风险提示 - 行业监管政策进一步收紧,超过市场预期 - 药品器械集采力度超预期对业绩产生负面影响 - 中美贸易摩擦持续升级对板块的负面影响 - 上市公司业绩增长低于预期 - 国内外经济形势持续恶化 - 市场整体系统性风险[16]