核心观点 - 发现老旧资产中的机遇 [3][5][8] 面临淘汰风险的资产规模 - 整体规模为1.61 - 2.14亿平方米、5200 - 6870亿美元 [6] - 美洲区规模为0.72 - 1.45亿平方米、2970 - 3910亿美元 [6] - 欧洲、中东和非洲区规模为0.62 - 0.93亿平方米、1030 - 1360亿美元 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 行业数据表现 - 2019 - 2024年部分指标有不同幅度变化，如2019 - 2024年某些数据呈现33.7 - 43.1等数值变化，对应增长率有9.4%、8.4%、 - 39.8%等[13] - 2024年不同时间段部分数据有不同表现，如2024年1 - 12月部分数据为50,314、24,002等，对应增长率有 - 0.5%、0.3%等[21] 不同类别占比情况 - 2023 - 2024年新租面积占比在不同城市和业态有差异，如成都和上海在时尚、生活、餐饮等业态的新租面积占比不同[90] 企业相关数据 - 2024年A、B、C等类别有不同数值和增长率表现，如A类有46,842,000等数值，增长率有7.3%等[50] 其他数据 - 2023 - 2024年部分数据有27.2%、9.4%等增长率[112] - 2024 - 2025年部分企业有不同倍数增长，如795%、488%等[122]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 中国内地酒店市场 - 2024年全国移民管理机构累计查验出入境人员中外国人入境人次估计值为6488.2万，港澳台同胞为3244.1万，较去年增长112.3% [12] - 2024年国内旅游人次达56.15亿，同比增长14.8% [13] - 2024年国内航线、国际航线、一线城市和新一线城市酒店入住率恢复率达95% [15] - 2014 - 2029年历史新增酒店客房供应272558间，未来新增供应增速为6.2% [18] - 2024 - 2025年上海、成都等城市酒店客房增量及增速有差异，如上海增量6927间，增速4.6% [22] 中国内地酒店投资 - 2024年酒店投资交易额达178.7亿元，预计2025年约180.0亿元，2014 - 2014（除2017年）年均值为135.6亿元 [28] - 2024年按交易额，部分城市（含南京、苏州等）占比分别为56%、32%、12% [32] - 2024年酒店投资交易出售方按交易额占比情况为68%、12%、11%、9% [41] - 2024年酒店投资收购方按交易额占比情况为高净值人士30%、国资企业20%、金融机构18%等 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024年中国物流地产市场新增供应处历史高位，租赁活跃度弱复苏，部分城市空置率高，租金下行，2025年新增供应或继续高位，空置率或承压，租金仍可能下行，但消费市场改善有望带动物流地产增量需求 [3][13] 根据相关目录分别进行总结 全年新增供应与空置率情况 - 2024年全国物流地产市场新增供应保持较高水平，24个主要物流市场全年新增竣工入市项目面积949万平方米，连续第二年超900万平方米 [4] - 不同城市新增供应有差异，空置率表现分化，深圳、西安等新增供应少的城市空置率低于10%，上海、南京等新增供应集中且达历史最高水平的城市，空置率同比上升4.8至10.7个百分点 [4] 整体租赁市场情况 - 2024年24个主要物流市场全年净吸纳量780万平方米，同比上升8%，但低于新增供应，租户谨慎，低租金是优先考量因素，业主采取激进租赁策略，整体市场需求端复苏缓慢，增量需求不足 [8] - 不同城市租赁活跃度和需求主力有差异，华南跨境电商租赁成交量贡献大，2024年华南五市非保税物流仓储市场连续第二年净吸纳量超200万平方米；长三角第三方物流业是主要需求驱动力，新租赁需求有限；华西平价零售和新智造产业发展冲击传统行业，西区仓储需求实现再平衡 [8] 2025年展望 - 积极财政政策和适度宽松货币政策刺激下，社会消费品零售总额预计复苏，传统物流仓储需求有望回暖 [13] - 2025年佛山、北京等部分城市新增供应预计超百万平方米，空置率或上升，叠加租户成本控制，业主将维持灵活租赁策略，大部分城市租金下行 [13]

报告核心观点 - 2025年数据中心行业将继续快速增长，预计到2027年市场以15％的复合年增长率扩张，基准预测可达20％ 该行业面临诸多机遇和挑战，新技术带来可持续增长机会，但也面临电力约束和需求激增等问题 [3] 各部分总结 人工智能 - 人工智能应用在各行业扩展，过去数年投资数十亿美元，2025年人工智能数据中心需求将持续增长 [4][10] - 半导体技术快速发展，GPU性能增强，机架密度上升，推动数据中心设计发展 [11] - GPU技术进步加快大型语言模型训练速度，AI程序可处理更大数据集，但未来技术公司可能面临高质量训练数据短缺问题 [15] - 人工智能训练设施能量需求大，与推断设施分离，前者靠近电源，后者靠近人口中心 [18] 电网 - 到2025年全球电力需求增长约4%，数据中心仅占全球电力消耗约2%，到2030年其电力需求增加不到电动汽车和空调所需电力增长量的三分之一 [23] - 数据中心集群分布不均，导致电力传输瓶颈，部分国家和地区数据中心用电量占比较高，预计未来五年全球数据中心能源需求翻倍至100GW [26][27] - 电力基础设施瓶颈是数据中心发展主要障碍，建设输电线路时间长，导致选址标准转变，公用事业公司对购电协议批准更审慎 [31][33][34] - 核能受关注，2024年签订多项核电采购协议，小型模块反应堆（SMR）受关注，2025年SMR协议可能翻倍，但技术处于早期，面临监管、成本和公众观念等挑战 [37][40][46] 液冷 - 人工智能发展使平衡计算能力与可持续发展成为挑战，新的PUE法规和更高机架密度推动行业向液冷发展 [50][51] - GPU功耗增加，液冷成为高密度机架必备组件，新建筑中液冷基础设施成默认安装，现有设施可通过改造采用液冷 [54] - 当GPU机柜超过150千瓦，沉浸式冷却可能成常见热管理策略，但广泛应用需时间，目前面临液体质量、可靠性、维护和结构设计等挑战 [57] 资本市场 - 投资者对数据中心信心坚定，2025年发展融资将创纪录，预计约1700亿美元资产价值需获得建设贷款或长期融资 [63][65] - 数据中心是利基领域，投资者主要通过发展融资获得该领域曝光，私募股权在发展融资中扮演重要角色 [69] - 全球并购活动可能放缓，发展中国家合资企业预计增加 [70] - 2025年资产交易可能仅适度增加，主要因买卖双方报价差距大，包括利率上涨和租约假设差异等原因 [74][76][77] - 数据中心不会轻易过时，新旧数据中心都有需求，通过适当维护和投资，其价值会随时间增长 [81][83]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 广州甲级办公楼市场成本敏感型需求主导租赁市场，租金持续下行，新一轮经济刺激政策将激发经济活力、修复市场信心，新兴区域与核心区域间的存量差异将逐渐缩小 [7][11][13] 根据相关目录分别进行总结 甲级办公楼市场回顾 - 广州甲级办公楼主要细分市场包括琶洲、越秀、珠江新城、天河北、广州国际金融城，核心区域包括越秀、天河北和珠江新城，“其他”区域包含黄埔鱼珠、白云新城及番禺万博 [3] - 自2016年以来，琶洲办公楼存量大幅增长 [4] - 成本敏感型需求主导租赁市场，租金持续下行，2024年各主要行业租赁需求中科技互联网占34%、专业服务占16%、金融业占10%、零售业占8%、医药及生命科学占6%、其他占25% [7][8] 甲级办公楼市场展望 - 新一轮经济刺激政策包括货币政策适度宽松、加强超常规逆周期调节，1年期LPR为3.1%、5年期以上LPR为3.6%均达历史最低值，有首期5000亿元互换便利、3000亿专项再贷款，支持上市公司并购重组和中长期资金入市，降低住房贷款首付比例、存量房贷利率，提高保障性住房再贷款中央银行资金支持比例，广州取消全市住房限购政策 [11][12] - 新兴区域与核心区域间的存量差异将逐渐缩小 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年青岛办公楼市场成交量预计在低价刺激下回升，甲级成交量回归均值，新质生产力发展有望带动增量需求；零售市场下沉市场将迎短期供应高峰，消费刺激政策助力全面复苏 [3][13] 根据相关目录分别进行总结 办公楼市场 整体回顾 - 市场呈现流动性制约和需求不均衡特征，供应增量稳定，全年八个新项目交付，租金同比跌幅达历史高点 [11] - 2024年整体净吸纳量约4.0万平方米达过去十五年最低，甲级办公楼去化稳定，净吸纳量6.3万平方米较历史均值提升44%，需求来自办公升级和总部自用 [11] - 2024年新增供应约32万平方米，与过去两年一致，核心商务区项目占比约38%，唯一甲级交付项目推高总存量至117.3万平方米 [11] - 截至2024年四季度，整体空置率环比及同比分别上升0.9和3.6个百分点至35.0%，整体平均有效租金68元/平方米/月同比降7.5%，甲级100元/平方米/月同比降6.6% [11] 市场概况及趋势 - 市北中央商务区租金2.3元/平方米/天，空置率22.3%；金家岭商务区租金3.6元/平方米/天，空置率43.8%；香港中路商务区租金3.2元/平方米/天，空置率36.2% [5] - 4Q24甲级办公楼总体量1,173,057平方米，环比和同比均增加34,869平方米；租金100元/平方米/月，环比降2.4%，同比降6.6%；空置率35.9%，环比升1.0 ppts，同比降3.6 ppts [8] 市场展望 - 低价刺激下市场流动性预计温和回升，2025年成交量回升，甲级成交量回归均值，新质生产力发展有望带动新一轮增量需求 [3] 零售市场 整体回顾 - 2024年净吸纳量仅5.5万平方米，不及过去十五年历史均值五分之一，品牌扩张意愿受阻，部分购物中心空置压力大，优质项目品牌淘换率高 [23] - 餐饮业态占新开店铺约46.1%，新品牌存活周期短，运动品牌推新品节奏未放慢，新开服饰店铺中22.3%来自运动品牌，较2023年提升7个百分点 [23] - 四季度集地广场带来70,000平方米新增供应，整体空置率环比不变，同比降0.7个百分点至8.1% [23] - 截至2024年四季度，首层平均租金187元/平方米/月，环比降0.6%，同比降3.5%，租金连续19个季度下降，项目间租金分化，降幅放缓 [23] 市场概况及趋势 - 4Q24整体区域总体量5,861,532平方米，环比增70,000平方米，同比降16,000平方米；有效净租金187元/平方米/月，环比降0.6%，同比降3.5%；空置率8.1%，环比不变，同比降0.7 ppts [16] 市场展望 - 2025年预计约40万平方米新增供应，主要分布在黄岛、即墨、胶南、李沧等下沉市场，消费刺激政策助力全面复苏 [13]

由于文档中未提及报告行业投资评级和核心观点，以下仅根据数据信息进行总结： 行业数据表现 - 2024年部分数据有增长，如总值23,511.3同比增长4.8%，部分值10,327.1同比增长3.3%，另一部分值8,390.0同比增长12.1%等 [7] - 2019 - 2024年部分数据有较大幅度变化，如282同比增长96.0%，2,456.8同比增长112.8%等 [9] 不同GDP区间情况 - 2023年不同GDP区间有对应数据，如GDP＞10,000对应217,402.8（占比17.2%），5,000＜GDP≤10,000对应545.2（占比56.8%）等 [15] 行业分类数据 - [IO]为1,082.7，[CO]为1,209.6，且有相关占比数据如41.9%、19.5%等 [18] - 2024年[IO]、[CO]相关细分数据有变化，如1,209.6相关数据有495.0、441.0等，部分有增长或下降比例 [28] 行业时间序列数据 - 2015 - 2024年部分数据有波动变化，如81.5在不同年份有不同比例变化 [38] - 2019 - 2024年部分数据有变化，如4.3、1.5等 [32] 行业企业相关数据 - 2024年涉及不同企业数据，如Uniqlo有57,000、103,000等不同数值 [54][56] 行业空置率数据 - 2015 - 2024年有空置率数据，且2025 - 2028年有空置率预测相关展示 [50][65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年天津办公楼市场预计持续“以价换量”策略，租金降幅刺激需求，未来宽松政策传导后租金有望企稳回升；零售市场未来两年将有新项目入市，郊区供应集中，为消费者带来丰富体验 [4][12] 根据相关目录分别进行总结 办公楼市场 整体回顾 - 全市净吸纳量缓步回升，乙级市场活跃，2024年全市净吸纳量10.4万平方米，较2023年提升42%，乙级占比超80%，甲级需求多来自存量搬迁，净吸纳量同比回落 [10] - 2024年总体量维持在411万平方米，甲级152万平方米，新增供应16.9万平方米，四个项目集中在海河沿岸乙级市场，全市空置率升至31.2%，甲级年末空置率35.9%同比降0.7个百分点 [10] - 全市净有效租金同比降4.6%至71元/平方米/月，甲级四季度环比降2.4%、同比降5.7%，客户租金预算制约回涨，下半年甲级降价吸引租户 [10] 市场展望 - 2025年持续“以价换量”，租金降幅刺激需求，未来宽松政策传导后租金有望企稳回升 [4] 零售市场 整体回顾 - 娱乐及餐饮品牌支撑需求，娱乐占成交量34%，餐饮占23%，全年净吸纳量增长27%达26.7万平方米 [23] - 2024年四个新项目入市共31.7万平方米，集中在中心城区，多为老旧资产盘活，龙湖梅江天街填补郊区空白，空置率降至12.2% [23] - 第四季度首层平均净有效租金282.9元/平方米/月，同比降3.1%，降幅扩大1.9个百分点，业主降租吸引店铺 [23] 市场展望 - 未来两年将有86.5万平方米新入市项目，超80%集中在郊区，提供丰富购物体验 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2024年上海商业地产各细分市场表现各异，甲级办公楼成本驱动型需求上升但供应压力大，零售物业市场承压但促消费政策显效，物流地产处于供应高峰竞争激烈，长租公寓市场供应和需求均表现良好且投资活跃；未来各市场发展趋势不同，有挑战也有机遇 [8][42][70][104] 根据相关目录分别进行总结 甲级办公楼市场 - 2024年成本驱动型需求上升，全年净吸纳量47.6万平方米，短期内供应压力持续，新项目入市和业主调整使成本驱动型搬迁及升级需求增加 [8] - 成本是租户首要考量，租金下行提供搬迁及升级契机，2024年搬迁类租赁成交中升级型需求占比达74% [12][18] - 租户寻求“质价比”，76%升级型需求租户选择2020年及之后竣工项目，该部分仅占总存量19%，超三成搬迁成交净租金低于5.0元/平方米/天，超75%低于7.0元/平方米/天 [20][23][26] - 行业需求格局稳健，金融及专业服务等传统行业占比超70%，部分细分行业表现亮眼，新兴行业需求有望释放潜能 [30] - 未来两年供应压力大，预计年均新增供应近130万平方米，中长期新增供应量将显著降低 [36] 零售物业市场 - 2024年市场整体承压，前11个月社会消费品零售总额16370亿元，同比下降3.1%，全年累计净吸纳约45.1万平方米，租赁势头放缓 [42] - 多项“促消费”政策出台初显成效，带动消费信心恢复，政策刺激下家电等销售同比增幅显著 [47][50] - 消费者看重“情绪体验”与“性价比”，带动多元租赁需求，运动户外及潮玩二次元品牌需求活跃 [51][55] - 零售新项目突破传统，注重空间设计等，融入多重元素，2024年核心和非核心商圈新增供应超71万平方米 [61] - 2025年市场入驻率和租金或面临挑战，项目分化加剧，但潮玩等新兴需求带来新机遇，消费者对购物体验要求升级 [65][66] 物流地产市场 - 大上海区域物流地产处于供应周期高位，2024年上海新竣工超130万平方米创历史新高，2023 - 2024年7个主要市场年均新增供应369万平方米，为十年均值1.8倍 [70] - 周边多数市场新增供应在2023或2024年达历史高峰，区域内市场竞争加剧，上海子市场供应压力扩散 [75][79] - 2025年新增供应压力预计缓和，但去化需时日，短期内竞争压力持续 [80] - 租户议价能力增强，业主采取激进定价策略，部分子市场租金下降后净吸纳量居前列 [86] - 第三方物流业是主要需求驱动力，短期内需求以整合为主，消费市场改善和制造业发展有望带动增量需求 [91][92] - 行业在双碳背景下向绿色低碳转型，LEED认证项目注册数量增长，国家支持分布式光伏，物流仓储利用屋顶资源安装光伏组件 [94][97][100] 长租公寓市场 - 2024年新增供应量质齐升，净新增7.1万套房源，净吸纳量超6万套高于去年，开业6个月以上项目平均出租率87% [104][107] - 职场白领需求保持韧性，陪读家庭、在校师生和应届毕业生需求日益凸显 [108][111] - 2024年投资市场活跃，成交17单，总额77.4亿元，连续三年创新高，核心型投资策略盛行 [118] - 未来短期内供应充足，中长期放缓并转向存量盘活，需求随人才引进增长，产品设计和户型将更多样化，公共空间功能提升 [119]