研究所 预期影响 铁矿弱势震荡 ----国信期货铁矿石周报 2025年5月11日 4 后市展望 目 录 CONTENTS 1 走势回顾 2 基差价差 3 供需分析 研究所 P 第 a 一部 r 分 t1 走势回顾 1.1 铁矿主力合约走势 铁矿石本周弱势震荡，五一节后国内释放利好，铁矿石短暂冲高后回落，随着终端需求走弱，铁矿石 震荡下行。 | PB粉 | 755 | 790 | | --- | --- | --- | | 超特粉 | 619 | 815 | | 金布巴粉 | 713 | 859 | | 巴混 | 766 | 785 | | 麦克 | 735 | 799 | | 纽曼 | 748 | 807 | 品种 价格 仓单 数据来源：WIND 国信期货 Mysteel 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 4 1.2 铁矿现货走势 数据来源：WIND 国信期货 Mysteel 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 5 研究所 P 第二 a 部 r 分 t2 基差价差 2.1 铁矿期现价差走势 | 品类 | 数值 | | --- | --- | | 主力基差 | 58 ...

研究所 第 P 一 a 部 r 低位反弹，关注盘面企稳情况 ——国信期货纸浆周报 2025年5月11日 3 后市展望 目 录 CONTENTS 研究所 1 本周行情回顾 2 基本面分析 研究所 分 t1 行情回顾 一、本周行情回顾 研究所 本周纸浆期货主力合约SP2507低位反弹。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 数据来源：文华财经 国信期货 4 研究所 第 P 二 a 部 r 分 t2 基本面分析 二、基本面分析：纸浆市场价格 研究所 卓创资讯监测数据显示，截至5月8日，本周进口针叶浆周均价5960元/吨，较节前一周下跌2.55%，跌幅较上期扩大1.59个百分点；进口阔叶浆周均价 4175元/吨，较节前一周下跌3.45%，跌幅较上期扩大1.34个百分点。下游需求改善欠佳，原纸企业逢低采购为主，出货速度放缓，浆市成交难见放量。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 数据来源：Choice 国信期货 6 研究所 二、基本面分析：纸浆进口量增加 进口方面，据中华人民共和国海关总署数据显示，2025年3月，我国进口纸浆324.9万吨，进口金额为2004.2百万美元，平均 ...

研究所 底部震荡，缓慢修复 ——国信期货有色（镍）周报 2025年05月11日 研究所 3 后市展望 研究所 Part1 第一部分 行情回顾 1.1 行情回顾——内外盘主力价格合约走势 研究所 0.00 50,000.00 100,000.00 150,000.00 200,000.00 250,000.00 300,000.00 2020/12/31 2021/02/28 2021/04/30 2021/06/30 2021/08/31 2021/10/31 2021/12/31 2022/02/28 2022/04/30 2022/06/30 2022/08/31 2022/10/31 2022/12/31 2023/02/28 2023/04/30 2023/06/30 2023/08/31 2023/10/31 2023/12/31 2024/02/29 2024/04/30 2024/06/30 2024/08/31 2024/10/31 2024/12/31 2025/02/28 2025/04/30 镍期货收盘价(主力合约)(单位：元/吨) 数据来源：WIND 国信期货 目 录 CONTENTS ...

研究所 产区出货放缓，盘面高位回落 ——国信期货苹果周报 2025年5月11日 4 后市展望 目 录 CONTENTS 研究所 1 本周行情回顾 2 供给端情况 3 需求端情况 研究所 第 P 一 a 部 r 分 t1 本周行情回顾 一、行情回顾 研究所 本周苹果期货主力合约AP2510刷新前期高点后回落。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 数据来源：文华财经 国信期货 4 研究所 第 P 二 a 部 r 分 t2 供给端情况 供给端：库存量低于去年同期水平 研究所 根据卓创资讯公布的最新一期库存数据，截至2025年5月8日，全国冷库苹果剩余总量191.19万吨，处于近五年历史的最低位置， 其中山东产区冷库剩余量107.09万吨，陕西产区冷库库存量51.76万吨。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 数据来源：卓创资讯 国信期货 6 研究所 第 P 三 a 部 r 需求端：出货速度放缓 研究所 据卓创资讯统计，截至2025年5月8日，全国冷库库存比例约为14.47%，两周共计降低3.98个百分点，较去年同期低10.77个百分 点，去库存率为77.25%。存储商惜售 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周美豆弱势震荡，棕榈油震荡走低，国内连粕低位震荡，油脂走势与国际油脂驱动，连棕油最弱，郑菜油最强 [6][71] - 下周美豆短期维持区间震荡，连粕下跌空间受限但反弹有阻力，国际油脂低位震荡反复，国内连棕油考验7800一线，豆油、菜油区间震荡 [135] 根据相关目录分别进行总结 蛋白粕市场分析 本周行情回顾 - 美豆区间波动价格重心下移，受原油、美豆油下跌、贸易关系、产量预期等因素影响，国内连粕低位震荡，5月合约期现回归支撑，远月合约抛压 [6] - 美国大豆出口检验量减少，2024/25年度迄今出口达全年目标87.5%，对华装运量下降 [12] 北美市场 - 截至5月4日，美国大豆播种进度30%，高于前一周和五年均值，南部州份进度快，北部平原落后，中西部核心产区追赶 [26] - 4月下旬南部平原洪水，北部平原和中西部上游降雨后干燥，远西地区干燥，部分地区气温异常 [29] 国内外油籽市场 - 巴西2024/25年度大豆产量预期调高，乌克兰春播受异常天气影响，中国推进养殖业节粮行动减少大豆进口依赖 [36] - 5月油厂大豆压榨预估减少，阿根廷大豆收割停滞，巴西农户将扩大2025/26年度种植面积 [37][38] - 德国生物柴油生产原料情况，中国恢复从巴西五家加工厂进口大豆，寻找油菜籽新来源 [38][39] - 分析师预计美国2025/26年度大豆产量略降、期末库存略升，全球大豆库存微增 [40] 全球贸易格局的变化 - 欧盟考虑增加对美商品采购缩小贸易逆差，中美将在瑞士会晤后特朗普表示不预先下调关税，英美达成贸易协议 [41][42] 大豆相关情况 - 本周国内现货榨利回落但仍盈利，盘面榨利修复微利，6月船期美湾和巴西进口大豆成本及升贴水情况 [48][50] - 截止2025年第18周末，国内豆粕库存增加，合同量大幅增加，沿海情况类似 [55] - 当周豆粕表观消费量为132.04万吨，高于上周 [58] - 豆粕基差相关情况 [60] 菜粕相关情况 - 截止2025年第18周末，国内进口压榨菜粕库存增加，合同量减少 [64] - 菜粕基差相关情况 [66] 油脂市场分析 本周行情回顾 - 国际油脂震荡走低，美豆油领跌，马棕油走势趋同，加菜籽前几日走高后回落，国内油脂连棕油最弱，郑菜油最强，资金持仓有变化 [71] 国际油脂信息 - MPOB将发布月度数据，预计4月底马来西亚棕榈油库存、产量、出口增加 [75] - 4月印度棕榈油进口量或连续五月低于正常，5月有望回升，特朗普削减环保署资金影响生物燃料需求 [76] - 4月马来西亚棕榈油产量增长，印尼生物柴油消费量增加且掺混比例提高，美国生物燃料原料需求下滑 [77][78] 东南亚天气 - 热带风转变使泰国等地降雨增加，印尼北部和马来西亚油棕地区暴雨 [81] 油脂相关情况 - 三大植物油现货价格走势 [82] - 油脂内外价差分析 [84] - 截止2025年第18周末，国内三大食用油库存总量增加，豆油、菜油库存增加，棕油库存下降 [91] - 油脂基差分析 [96][99][103] - 本周油脂总体走势菜油>豆油>棕榈油，豆棕价差回升，豆类油粕比和菜籽类主力合约油粕比回升，豆菜粕价差走扩 [106][114] - 本周豆粕9 - 1窄幅波动，豆油9 - 1间价差回落，棕榈油9 - 1间价差小幅回落，9 - 1反套逻辑延续 [118][121] 后市展望 季节性分析 - 展示美豆、美粕、连粕、生猪、连豆油、连棕、郑菜油、郑菜粕指数及季节指数图表 [125][126][128][130][132] 下周市场展望 - 技术层面：豆粕短中长指标偏空，菜粕短中指标偏空、长指标缠绕，豆油短中长指标缠绕，棕榈油短中指标偏空、长指标缠绕，菜油短指标偏多、中长指标缠绕 [134] - 基本面：蛋白粕国际市场关注USDA报告和美豆出口库存变化，国内豆粕现货基差回落，连粕下跌空间受限但反弹有阻力；油脂国际市场美豆油低位震荡，马棕油或因出口跌势减弱，国内连棕油考验7800一线，豆油、菜油区间震荡 [135]

国信期货金融月报 关税扰乱 股指国债波动减弱 金融 国信期货研究 Page 1 2025 年 4 月 28 日 主要结论 股指：关税僵局 股指核心维稳 市场层面，1月份中下旬，股市走出触底反弹形式，2月份市场持续反弹， 3月份股市冲高回落，4月份初股市在外部冲击下大幅下挫，随后市场缩量反 弹。但是股市出现不一。外部冲击方面，特朗普掀起关税战，扰乱全球经济 贸易关系，引发全球资本市场大幅下挫。美国对中国关税上调幅度高到双方 直接贸易几乎中断的程度。国内方面，政策鼓励国内消费，稳定资本市场， 稳定房地产市场。股市稳定方面，央企、国企、地方国资委，部分券商、基 金、上市公司纷纷回购、增持等措施稳定市场。股市的资金仍然谨慎。一方 面，稳定指数的银行板块持续新高，一方面中小盘市场更加投机，且整体市 场呈现缩量状态，临近长假，市场规避风险情绪浓厚，IH、IF小幅度维稳， IC、IM或震荡偏弱。 国信期货交易咨询 业务资格： 从业资格号：F0275768 投资咨询号：Z0003021 电话：0755-23510053 邮箱：15051@guosen.com.cn 国信期货研究 Page 2 股指期货部分 1、股指走势分析 ...

国信期货研究 Page 1 国信期货 PTA 月报 PTA 供需预期双弱，关注成本波动 2025 年 4 月 28 日 需求方面：目前中美贸易战陷入僵持，外商多持谨慎观望心态，美国市场 订单下达推迟或暂时取消，纺织服装出口冲击较为明显。由于新单跟进不足， 且原料及成品库存贬值，4 月江浙印染、织造开工明显下滑，终端需求走弱导 致聚酯库存累积。今年国内消费同比虽有回暖，但不足以对冲出口的"断档"， 若贸易摩擦不能妥善解决，短期需求滑坡不可避免，聚酯工厂在库存压力下不 得不降负减产，这也将影响到上游原料 PTA 及乙二醇的消费，密切关注贸易谈 判进展。 成本方面：目前亚洲处于集中检修季，国内方面九江石化、浙石化及中海 油惠州先后停车，天津石化、福佳大化及福海创计划 6-7 月检修，而海外日韩、 东南亚及中东地区检修计划密集。2 季度亚洲 PX 供应减少，国内整体延续去库， 但因下游 PTA 亦有较大减产，且海外汽油裂差低迷，叠加贸易战事件冲击，PXN 价差被压缩至历史低位，未来继续压缩空间有限，市场存在阶段性修复机会， 关注油价及产业链开工变化。 综上所述：5 月 PTA 计划检修较多，下游需求存走弱预期，市场供 ...

/ 国信期货研究 Page 1 硅铁仍然受到煤价影响，5 月仍然是动力煤的淡季，原料下行预计没有本 质改变。但伴随 4 月硅铁减产，市场供需会有所转暖。产业链来看，原料利空， 供需偏平，5 月震荡为主，等待夏季煤电旺季能否给硅铁带来明显支撑。 国信期货铁合金月报 煤系下跌拖累铁合金下行 五月暂时观望 铁合金 2025 年 4 月 27 日 主要结论 2025 年 4 月锰硅期货价格阴跌为主，期货主力合约从 2505 换仓至 2509， 截至 4 月 25 日锰硅 2509 合约收于 5796 元/吨，环比 3 月下跌 5.66%。从基本 面来看，锰硅供需状况较平，产量在 3 月回升后 4 月明显回落，日均产量处于 低位，但锰硅库存仍然上升，市场累积的过剩仍在，锰矿库存低位震荡，但近 期矿山发运及锰矿到港正常，锰矿略有缺口，但预期南 32 的澳矿在 2 季度恢 复发运。锰硅绝对价格较低，基本面未有明显驱动。宏观来看，4 月后伴随宏 观风险上升，工业品普跌，对锰硅产生利空压制。 国信期货交易咨询业务资格： 硅铁 4 月走势震荡下跌。基本面上看，硅铁走势依赖电价，电价和煤电、 新能源发电及火电需求息息相关，4 月煤 ...

/ 国信期货研究 Page 1 国信期货贵金属月报 金银 关税冲击叠加政策博弈 金银冲高后震荡加剧 2025 年 4 月 27 日 主要结论 2022 年 12 月 25 日 2025 年 4 月金银行情剧烈震荡，COMEX 黄金和沪金分别创下 3509.9 美元/ 盎司和 836.30 元/克的历史新高，主因美国对全球加征 "对等关税" 激化滞胀预 期，避险资金大规模涌入黄金。然而，黄金冲高后受关税谈判缓和信号及美联储政 策博弈影响，COMEX 黄金从高位回落；白银虽跟随黄金阶段性反弹，但受全球制造 业疲软拖累，跟涨后再度回落，金银比破百并一度攀升至 105.26 高位。短期分化 下，白银依托光伏需求与库存低位积累修复动能，黄金则在关税与美联储政策分歧 中维持高波动，凸显避险与工业属性差异。 金银 国信期货交易咨询业务资格： 展望后市，短期来看，贵金属市场或维持高位震荡格局。美联储五月议息会议 大概率维持利率不变，市场对六月开启降息的预期持续升温，若通胀数据延续回落 趋势，实际利率下行将进一步打开黄金上行空间。然而，地缘局势扰动叠加特朗普 关税政策的反复性可能加剧市场波动，COMEX 黄金主力合约或在 32 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢短期情绪回暖，中期仍有压力，宏观上私人部门需求疲软，政府加杠杆作用重要，工业品价格下行压力大；海外贸易摩擦使局势不确定；原料端供应宽松，价格企稳但反弹空间有限；产业面供需支撑转弱，中期需求预期不佳有下行压力 [2][70][73] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 关税摩擦升级，2025 年 2 - 4 月中美关税不断加码，美国对华关税总税率达 145%，中方对美加征关税提至 125%，4 月 17 日特朗普表示不想继续提关税，但局势仍不确定，对黑色产业链主要是间接影响，造成市场悲观情绪 [3][6][9] - 工业品价格压力更甚，3 月 CPI 同比降 0.1%，PPI 同比降 2.5%，环比降 0.4%，PPI 跌幅扩大，工业品出厂价格下行压力大于居民消费价格 [10] - 政府债持续发力，居民消费低迷，3 月末社融存量同比增 8.4%，政府债券同比多增约 1 万亿元是社融增量支柱；居民端中长期贷款多增 531 亿元，短贷少增 67 亿元，短期消费需求待修复 [12][13] 行情回顾 - 2025 年 4 月螺纹主力合约移仓远月，盘面低位震荡；宏观上中美关税摩擦致市场悲观，商品价格下跌；基本面供需双增，库存去化，原料价格企稳提供成本支撑，盘面受市场情绪影响 [15][17] 供需分析 原料供给 - 铁矿石：1 - 3 月进口 2.9 亿吨，同比降 7.8%，前两月外矿供应降，三月后澳洲主流矿山发运恢复；4 月 25 日 45 港口库存 1.42 亿吨，月环比降 259.4 万吨，钢厂补库动能不足 [18][21] - 焦炭：1 - 3 月产量 1.23 亿吨，同比增 2.4%，4 月焦炭提涨，焦企亏损收窄，产能利用率 75.27%，月环比增 3.68%；港口库存回升，焦企和钢厂库存持稳 [24][26][28] 钢材及螺纹钢的供应 - 利润：原料价格回调，钢厂利润尚可，开工积极性高，高炉开工率回升 [34] - 产量：1 - 3 月生铁、粗钢、钢材产量同比分别增 0.8%、0.6%、6.1%；3 月钢筋产量 1861.1 万吨，同比增 5.6%，1 - 3 月累计降 2.9%；4 月 25 日钢材和螺纹钢社会库存均下降 [38][40][47] 钢材需求 - 出口：2025 年 1 - 3 月出口钢材 2742.9 万吨，同比增 6.3%，对美直接出口占比小，但关税影响家电等钢材制品海外市场和板材终端需求 [49][50] - 投资：1 - 3 月固定资产投资同比增 4.2%，基建投资同比增 5.8%；房地产开发投资同比降 9.9%，未来地产端对黑色终端需求支撑不足 [53][54] - 汽车：1 - 3 月产销分别完成 756.1 万辆和 747 万辆，同比分别增 14.5%和 11.2%，出口 142 万辆，同比增 7.3%，美国加征关税影响有限 [58][60] - 家电：3 月空调、洗衣机产量同比分别增 11.9%、16.5%，冰箱、彩电产量同比分别降 4.3%、2.4%，二季度关税落地或影响出口 [61] - 其他：1 - 3 月金属集装箱产量同比增 39.7%，民用钢质船舶产量同比增 12.7% [64][65] 总结与展望 - 宏观上一季度社融增量由政府债券支持，私人部门需求疲软，价格压力持续，工业品价格下行压力大；海外贸易摩擦使局势不确定；原料端供应宽松，需求回升，价格企稳但反弹空间有限；产业面供需支撑转弱，短期情绪缓和，中期需求预期不佳有下行压力 [70][71][73]