宏观经济基本面 - 上半年实际GDP增长5.0%[29] - 工业增加值同比增长6.0%[32] - 固定资产投资同比增长3.9%[32] - 消费同比增长3.7%[32] - 出口同比上涨2.9%[54] - 6月CPI同比上涨0.2%,PPI同比下跌0.8%[60,63] - 规上工业企业利润总额同比增长3.5%[71,72] - 6月末库存同比增速为4.7%[32,72] 财政和货币政策 - 上半年财政收支分别下降4.8%和2.8%[8] - 7月22日人民银行引导LPR下调10个基点[9,84] - 7月15日MLF利率未调整,通过7天逆回购利率调整引导LPR下调[9,84] 企业经营情况 - 国有控股企业利润总额增长0.3%,外商及港澳台投资企业增长11.0%,私营企业增长6.8%[71,72] - 6月末工业企业产成品库存同比增长4.7%[72] 二十届三中全会 - 确立进一步深化改革的总目标,提出到2029年完成改革任务[81] - 共提出300多项重要改革举措[81]

宏观经济概况 - 上半年GDP实际增长5.0%[8] - 一季度GDP增速5.3%,二季度GDP增速4.7%[8] - 下半年经济增长有望得到修复[73] 政治经济动态 - 特朗普获得共和党2024年总统候选人提名[10] - 拜登宣布退出2024年总统大选,支持副总统哈里斯参选[10] - 中国共产党二十届三中全会部署未来五年改革方向[11][72] 金融市场表现 - A股主要指数均上涨,上证综指上涨0.37%[57][58] - 国债期货收盘价上涨,2年期上涨0.06%,10年期上涨0.20%[59][60] - 美元指数上涨0.26%,日元兑人民币上涨1.28%[65] - 大宗商品价格波动,原油下跌1.94%,沪铜下跌3.00%[66] 地缘政治风险 - 以色列空袭黎巴嫩和也门,引发胡塞武装回应[12][74] - 中东地缘冲突或有所紧张,需关注冲突规模[75]

国内经济数据 - 2024年6月CPI同比上涨0.2%,涨幅较5月回落0.1个百分点[4] - 2024年6月PPI同比下跌0.8%,跌幅较5月收窄0.6个百分点[4] - 2024年上半年社会融资规模增量累计为18.1万亿元,比上年同期少3.45万亿元[6] - 2024年6月末M2同比增长6.2%,M1同比下降5.0%[6] 外贸数据 - 2024年上半年进出口总值2.98万亿美元,同比上涨2.9%[6] - 2024年6月进出口总值5166.6亿美元,同比上涨3.9%[6] - 2024年6月出口3078.5亿美元,同比上涨8.6%[6] - 2024年6月进口2088.1亿美元,同比下跌2.3%[6] 金融市场 - 人民银行设立临时正逆回购操作,优化政策利率传导机制[33] - 美元指数下降0.90%,美元兑人民币上涨0.02%[30] - 国债期货收盘价均上涨,2年期上涨0.03%,30年期上涨0.43%[28] - A股主要指数均上涨,上证综合指数上涨0.72%[28] 美国经济数据 - 美国6月CPI同比3.3%,为2021年5月以来新低[5] - 美国6月核心CPI同比3.0%,为2021年4月以来新低[5] - 美联储主席鲍威尔表示无需等通胀降至2%下方才降息[5]

经济基本面 - 一季度实际GDP增速超全年预期目标,二季度经济略有压力[15] - 工业增加值增速放缓,国有企业表现不佳[17,18,20] - 社会消费品零售有望在商品零售的带动下回升[22,23,24] - 出口在低基数下呈现趋势性恢复,有望继续补齐缺口[25,27,29] - 固定资产投资总体不及预期,基建投资暂未加速[30,31] - 房地产供需仍不理想,相关利好政策不断落地[32,34,35,38] 宏观核心指标 - CPI有望在猪肉价格的带动下缓步上行,PPI跌幅或相对收窄[41,42,43] - 规上工业企业利润总额增速放缓,库存延续缓慢上行趋势[46,47,48] - 制造业景气度有所回调,生产指数保持弱势扩张[51] 财政和货币政策 - 财政政策适度加力,地方政府新增专项债发行相对加速[53,54,56,57] - 货币政策灵活适度,人行确定买卖国债但不搞QE[63,64,65,79] - 人民币汇率上半年总体弱势,下半年有望相对升值[80] 风险提示 - 生猪去产能节奏缓慢,CPI恢复不及预期[86-1] - 国际油价大幅下挫,PPI恢复不及预期[86-2] - 国有企业利润恢复不佳,规上工业增加值增速放缓[86-3] - 美国总统大选炒作中美关系,出口恢复不及预期[86-4] - 美联储降息时点滞后或不降息,中美息差回落不及预期[86-5]

人民银行借入国债 - 人民银行决定面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作,可供出借的中长期国债有数千亿元[5] - 人行以信用方式借入国债,不影响基础货币供给,短期内不影响融出国债金融机构的国债需求[28] - 人行后期可以卖出国债,抬升长期国债利率、压低价格,从市场收回流动性[28] - 人行此次操作或增加国债多头压力,对固收类产品造成一定资金分流[29] 美国经济数据 - 美国6月失业率4.1%,是2021年12月以来近两年半的新高[30] - 美国6月新增非农就业人口20.6万人,5月和4月新增非农就业人数均有较大幅度下修[30] - 美国劳动力市场表现不再强势,增大了美联储降息概率[31] 英国经济政策 - 英国新任首相斯塔默上任后,英国民众期待其能够恢复经济增速、维持较低物价[32] - 英国央行8月1日降息的概率有所上升,英镑兑美元或相对偏强[32] 中欧贸易关系 - 欧盟决定自7月5日起对从中国进口的纯电动汽车征收临时反补贴税[29] - 中欧贸易形势有所紧张,后期需关注中欧相关磋商进展[29]

报告的核心观点 - 人民银行将把买卖国债纳入货币政策工具箱,作为对公开市场操作、中期借贷便利以及外汇占款的补充,但不会搞中国版量化宽松[28] - 各地方政府的财政收入情况是保障型商品住房收购规模的关键,各地存在较大差异[28] - 关停地方金交所是进一步提高地方政府证券发行和管理的重要基础,是"隐性债务显性化"的重要前提[28] - 瑞士央行和英国央行近期的利率决议,对美元指数和英镑汇率产生一定影响[29][30] - 日元持续走弱,与日本物价上涨和日本央行政策有关,未来或有进一步干预的可能[30][31] 报告内容总结 宏观经济数据 - 5月规上工业增加值同比增长5.6%,增速较4月回落1.1个百分点;5月社零总额同比增长3.7%,增速较4月回升1.4个百分点;1-5月,全国固投同比增长4.0%,增速较1-4月收窄0.2个百分点[5] - 5月猪肉批发价略有上行,价格至24.55元/公斤;蔬菜批发价相对稳定,价格至4.33元/公斤;水果批发价略有下行,价格至7.11元/公斤[10] - CRB现货综合指数相对稳定,至543.99[13] - DR007延续上行,至1.9477%;R007相对稳定至2.0420%[14] - 波罗的海干散货指数BDI略有上行,至1997点[15] - 出口集装箱运价综合指数CCFI继续大幅上行,至1829.22[17] 金融市场 - A股主要指数均下跌,上证综合指数下跌1.14%,深证成份指数下跌2.03%,创业板指数下跌1.98%[21] - 国债期货收盘价均上涨,2年期国债期货上涨0.05%,30年期国债期货上涨0.43%[21] - 原油上涨2.46%,沪金上涨2.05%,生猪下跌2.27%,螺纹下跌2.03%[23][24][25] - 美元指数上涨0.25%,在岸美元兑人民币上涨0.08%,日元兑人民币下跌1.08%[24] 政策关注 - 人民银行将把买卖国债纳入货币政策工具箱,作为对公开市场操作、中期借贷便利以及外汇占款的补充,但不会搞中国版量化宽松[28] - 各地方政府的财政收入情况是保障型商品住房收购规模的关键,各地存在较大差异[28] - 关停地方金交所是进一步提高地方政府证券发行和管理的重要基础,是"隐性债务显性化"的重要前提[28] - 瑞士央行和英国央行近期的利率决议,对美元指数和英镑汇率产生一定影响[29][30] - 日元持续走弱,与日本物价上涨和日本央行政策有关,未来或有进一步干预的可能[30][31]

报告的核心观点 - 近期部分地区出现高温天气,可能对当地能源供应、电力保障、水利调度以及农业生产和经营造成一定压力[8][29] - 5月M2增速有所走低同比增长7.0%,M1连续2个月录得负增长,主要受非金融企业"存款定期化"影响,反映企业短期内扩张需求不强,货币供应存在结构性矛盾[9][29] - 5月社融方面,社融存量保持相对稳定增速同比增长8.4%,社融增量有所好转,增量为2.06万亿元,主要受益于政府债券发行新增和人民币贷款新增[9] - 5月物价水平总体改善,CPI同比保持微量增幅0.3%,PPI同比跌幅显著收窄,后期CPI有望稳步上行,PPI跌幅有望逐步收窄[29] - 欧盟委员会将对自中国进口的电动汽车加征关税,我国电动汽车出口面临一定关税壁垒[6] - 美联储维持利率不变,但点阵图显示多数委员认为应该降息,我们仍然维持美联储9月首次降息的判断[30][31] 报告内容总结 宏观经济 1. 近期部分地区出现高温天气,可能对当地能源供应、电力保障、水利调度以及农业生产和经营造成一定压力[8][29] 2. 5月M2增速有所走低同比增长7.0%,M1连续2个月录得负增长,主要受非金融企业"存款定期化"影响,反映企业短期内扩张需求不强,货币供应存在结构性矛盾[9][29] 3. 5月社融方面,社融存量保持相对稳定增速同比增长8.4%,社融增量有所好转,增量为2.06万亿元,主要受益于政府债券发行新增和人民币贷款新增[9] 4. 5月物价水平总体改善,CPI同比保持微量增幅0.3%,PPI同比跌幅显著收窄,后期CPI有望稳步上行,PPI跌幅有望逐步收窄[29] 国际经济 1. 欧盟委员会将对自中国进口的电动汽车加征关税,我国电动汽车出口面临一定关税壁垒[6] 2. 美联储维持利率不变,但点阵图显示多数委员认为应该降息,我们仍然维持美联储9月首次降息的判断[30][31]

海外央行降息 - 加拿大央行和欧洲央行下调政策利率[4] - 预示美联储2024年内降息大概率落地[27] - 短期内美元指数将出现阶段性大幅波动[27,28] 中国经济数据 - 5月商品贸易出口总值同比增长7.6%[6] - 5月制造业新出口订单指数处于收缩区间[26] - 5月社融和货币供应数据待公布[26] 房地产政策 - 国务院常务会议要求推动已出台政策措施落地见效[9] - 多地积极优化房地产需求侧，相关利好政策不断推出[27] - 金融监管部门发文支持房企合理融资需求[27] 美国就业数据 - 5月失业率略有上行，新增非农就业人口大幅上行[8] - 市场对新增非农就业数据的权威性有所质疑[28] - 美联储降息时点仍待观察[28]

数据来源：财政部等 国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 4 1.2 周度回顾（0527-0602） 研究咨询部 ⚫ 周四，5月30日。根据新华社的报道，美国纽约市曼哈顿一家法院的陪审团30日下午裁定， 美国前总统特朗普在"封口费"案中有罪。特朗普由此成为美国历史上首位在刑事案件中 被裁定有罪的前总统。 ⚫ 周五，5月31日。根据国家统计局数据，5月官方制造业PMI为49.5%，较4月的50.4%回 落0.9个百分点，结束连续2个月的扩张势头，处于收缩区间。从官方制造业PMI分类指数 来看，5月，生产指数为50.8%，新订单指数为49.6%，原材料库存指数为47.8%，从业 人员指数为48.1%，供应商配送时间指数为50.1%。从非制造业商务活动指数来看，5月 为51.1%，较4月的51.2%回落0.1个百分点，非制造业保持稳固扩张势头。 数据来源：财政部等 国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 5 研究咨询部 a 责任公 Part2 第二部分 国信期货 | GUOSEN HORES | 司 , , LT =期货自限> 高频数据 2.1 国内商品： ...

报告核心观点 - 4月国民经济总量相对可观,工业增加值逐步回升,固投总体稳固,出口稳步改善,物价略有恢复 [21][38] - 但仍存在一定结构性矛盾,国内消费受基数影响低位徘徊,房地产持续低迷,M1相对较低,货币交易需求相对不足 [38] 工业生产 - 4月规上工业增加值同比增长6.7%,增速较3月扩大2.2个百分点,高于去年同期1.1个百分点;环比增长0.97%,环比增速是2020年10月以来的新高 [21] - 分三大门类看,制造业同比增长7.5%,增速较3月扩大2.4百分点,增速是2021年6月以来的新高;私营企业增长6.3%,维持较好表现 [23] - 主要行业中,汽车制造业、电子设备制造业等增幅居前 [23] 消费 - 4月社零同比增长2.3%,增速较3月收窄0.8个百分点,考虑到去年同期基数较高 [23] - 二季度社零或有所波动,6月基数大幅减小后有望企稳上行 [23] - 具体商品类型中,通讯器材、体育娱乐用品等涨幅较大,汽车、建材等跌幅较大 [23] 投资 - 1-4月固投同比增长4.2%,增速相对稳固 [24][25] - 其中,民间投资同比增长0.3%,维持微量增速 [24][25] - 分行业看,制造业投资、基建投资增速较快,房地产投资持续下降 [26] 房地产 - 房地产供给和需求均持续低迷,商品房销售面积和销售金额同比均下降20%左右 [27][28] - 但近期各地房地产政策持续优化,利好政策不断落地,有望利好需求改善 [29][30] 外贸 - 4月出口同比增长1.5%,基数较高,但单月改善较为稳固 [32][33] - 对主要贸易伙伴出口形势分化,对东盟出口较好,对欧美出口仍不佳 [33] - 后期出口有望呈现趋势性恢复 [33] 物价 - 4月CPI同比上涨0.3%,PPI同比下降2.5%,均有所改善 [34][35] - CPI中,猪肉价格上涨1.4%成为拉动因素,PPI中,生产资料价格跌幅收窄 [34][35] 货币 - 4月M2同比增长7.2%,M1同比下降1.4%,反映市场交易需求再度萎缩 [35][36] - 4月社融增量录得2005年10月以来首次收缩,主要受新增贷款和政府债券发行下降影响 [35] 政策 - 财政政策方面,超长期特别国债发行加速,地方专项债发行有望加快,带动基建投资回升 [39] - 货币政策方面,人行表示将设立3000亿保障性住房再贷款,可能更倾向于降息 [39] - 房地产政策持续优化,包括收购商品房、下调首付比例等,有望利好需求改善 [39]